Guia Para Examen

1.- Se espera que el valor medio esperado de los valores actuales de los flujos de caja de un proyecto es de UF 50.000. Se es
que la desviación estandar de estos valores es de un 45,5% con una tasa libre de riesgo de 4% y la inersión inicial es de UF 65
a.- Determine el VAN total y el valor de la opción real de diferir el proyecto por un año
b.- Determine el VAN total y el valor de la opción real de Ampliar al termino del primer año la produccion en un 70% invirtie
UF 15.000 adicionales

a) Solución: El valor de los flujos de caja esperados representaría el valor del activo subyacente (S) mientras que la inversión i
representa el precio de ejercicio (X)
Con esto se tiene:

Flujo Actualizado Caja (S) = 50.000 Inversión Inicial (X) = 65.000

s 45,5% R.F 4%

Se debe determinar los factores de alza (U) y de baja (D) para calcular los valores máximos y mínimos que puede alcanzar nue
actvo subyacente.
s√ᶺt
U=e D = 1/U
U = 1,58
D = 0,63
79,000 (se obtiene de mutiplicar U por 50.000)

S (50.000)

31,500 (se obtiene de multiplicar D por 50.000)

Luego, se calcula el valor de la opción "c", pero en este caso al ser una opción real corresponde al VAN Total

MAX (79.000 - 67.600; 0) = 11.400

VAN Total
MAX (31.500 - 67.600; 0)= 0

Corresponde ahora calcular el valor de las probabilidades tanto de alcanzar el valor máximo (alta) como del mínimo (baja)

p = (1 + RF) - D p= 1,04 - 0,63 = 0,43 ==> 43% 1-p = 0,57 ==> 57%
U-D 1,58 - 0,63

VAN TOTAL = 11.400 (0,43) + 0 (0,57) = 4902 = 4,713.5

 1.04 1.04

VAN TOTAL = VAN BASICO + VALOR OPCION REAL

-
4.713,5 = 15.000 + V.O.R

19.713,5 = VOR VAN BASICO = FLUJO ACTUALIZADO C

Valor de la opción de diferir el proyecto es UF 19.713,5

B) Para la segunda parte, los datos como U, D, p, 1-p no cambian

Se esta considerando que al finalizar el primer año se pueda ampliar el proyecto aumentando la capacidad de producción en u
adicional de UF 15.000 por lo que los nuevos flujos serán:

79000 + MAX (79.000 X 0,7 - 15.000; 0 ) = 79.000 + 40.300 = 119.300

S (50.000)

31500 + MAX (31.500 X 0,7 - 15.000; 0 ) = 31.500 + 7.050 = 38.550

V. ACTUAL FLUJOS = 119.300 (0,43) + 38.550 (0,57) = 51299 + 21.973 = 70,454 En este caso, se requiere calcular el v
1.04 1.04 produce un aumento de estos, cosa q

VAN TOTAL = 70.454 - 65.000 = 5.454

VAN TOTAL =VAN BASICO + V.O.R AMPLIAR

5.454 = - 15.000 + VOR

20.454 = VOR VALOR OPCION REAL AMPLIAR = UF 20.454

 un proyecto es de UF 50.000. Se estima
e 4% y la inersión inicial es de UF 65.000.-

ño la produccion en un 70% invirtiendo

cente (S) mientras que la inversión inicial

y mínimos que puede alcanzar nuestro

por 50.000)

onde al VAN Total

Los $67.600 se obtienen al multiplicar los 65.000 x 1,04 ya que se debe proyectar el valor
de la inversión inicial a la tasa libre de riesgo a un año, que es cuando se diferirá
el proyecto. De esta manera se comparan valores no desfasados (se comparan peras con
peras y no peras con manzanas)

mo (alta) como del mínimo (baja)

AN BASICO = FLUJO ACTUALIZADO CAJA - INVERSIÓN INICIAL

ndo la capacidad de producción en un 70%, lo que requerirá de un desembolso

UF 15.000 que corresponden al desembolso necesario para ampliar y que se "sacarán"

de los flujos generados al término del primer año, reinvirtiendo y evitando el
0 ) = 79.000 + 40.300 = 119.300 endeudamiento.

0 ) = 31.500 + 7.050 = 38.550 0,7 que corresponde al 70% de los 79.000 correspondientes al aumento de la producción
como consecuencia de la ampliación

n este caso, se requiere calcular el valor actual de los flujos futuros, ya que al haber una ampliación del proyecto se
roduce un aumento de estos, cosa que no ocurre en el caso anterior ya que sólo se trata de una postergación.(diferir)
y que se "sacarán"

ento de la producción

royecto se
ción.(diferir)