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Macroeconomia Resumen 1
Macroeconomia Resumen 1
Durante el otoño 2008, la economía mundial entró en recesión más profunda que se ha registrado
desde la segunda guerra mundial.
Sin embargo, las dificultades actuales, pese a su gravedad, podrían eclipsar el hecho de que durante
más de dos décadas la economía creció más deprisa que nunca, un impresionante crecimiento de las
economías y en vias de desarrollo desde la década de 1990, que contribuyó en gran medida a los
buenos resultados de la producción mundial durante casi dos décadas; en segundo lugar, la
espectacular disminución que ha experimentado el crecimiento de la producción ( que se volvió, de
hecho, negativo, en las economías avanzadas) desde 2008.
OM
pudieran circular libremente personas y bienes. Desde entonces, se han sumado otros 21, lo que hace
un total de 27, constituye una formidable potencia económica: su producción conjunta, actualmente es
superior a la producción de los estados unidos y muchos de ellos tienen un nivel de vida no muy
alejado de EEUU.
Cuando los macroeconomistas estudian economía, examinan primero tres variables:
La producción y su tasa de crecimiento.
La tasa de desempleo.
La tasa de inflación, es decir, la tasa a la que aumenta el precio medio de los bienes de
.C
la economía con el paso del tiempo.
Otros temen que el simbolismo del euro tenga algunos costes económicos. Señalan que una moneda
única significa una política monetaria común y que eso significa el mismo tipo de interés en todos los
DD
países del euro.
Los países que han entrado en el euro con una elevada deuda pública, han sido beneficiados en forma
de una brusca reducción de los tipos de interés.
Sin embargo hacia el 2008 el crecimiento en la economía fue del 1,1%solamente, y en 2009 se volvió
negativo (-2,8%).
Esto se debió a 4 perturbaciones económicas: subida del precio del petroleo, descenso del precio de la
vivienda, caída en la bolsa y una restricción del crédito.
La manera más sencilla de comprender como afecta los precios del petróleo es la siguiente, si las
importaciones de petróleo encarecen, significa que para importar la misma cantidad de petróleo los
países importadores tienen que transferir una parte mayor de su renta a los países productores de
petróleo. Esto contribuye a empobrecer a los importadores y a reducir su consumo.
La caída en la vivienda se da por tres factores, el crecimiento de la población, los costes de la
construcción y el tipo de interés.
A pesar de la crisis financiera del 2007, hubo otras dos perturbaciones que contribuyeron a reducir el
consumo y demanda agregada en los Estados Unidos.
La caida de la bolsa de valores que redujo el valor del patrimonio de los hogares invertido en acciones,
y la restricción del crédito aumentó las dificultades para acceder al crédito.
Estados unidos ha importado sistemáticamente mas de lo que ha exportado en le resto del mundo.
Para financiar el deficit comercial, estados unidos ha pedido prestado al resto del mundo.
El crecimiento del deficit comercial ha provocado un aumento de la cantidad de dinero prestada por
otros países.
1.4 Avance
Japon es uno de los pocos paises ricos que han obtenido malos resultados en la ultima
decada.
Latinoamerica, paises como chile han tenido una inflación sostenible, en cambio
OM
argentina esta en una constante lucha inflacionaria debido a la caida de tipo de cambio y
su gran crisis bancaria ocacionada en los años 2000.
BLANCHARD – CAPITULO 2
.C
indica como elabora los indicadores y muestra qué relación guardan entre sí.
2.El PBI, el valor agregado y la renta
El indicador de la producción agregada en la contabilidad nacional es el producto interior bruto o PBI.
Existen tres formas de concebir el PBI de una economía.
DD
El PBI se mide de tres formas:
A*El PBI como el valor de los bienes y servicios finales producidos en la economía durante un
determinado período. Los bienes pueden ser de dos tipos: bienes intermedios (MP, productos
semielaborados) o bienes finales (aquellos que completaron la etapa de producción y están listos para
ser utilizados). Para contabilizar la producción agregada el PBI sumamos únicamente los bienes y
servicios finales, otra forma de calcular el producto bruto es a través de la suma de los valores
agregados en cada etapa de la producción. La 3er forma de calcular este producto es por las rentas
LA
abonadas a los factores de la producción, el valor agregado que me queda es el salario y el beneficio
del dueño de la empresa. Sumamos las rentas abonadas a la producción. Cada una me da una
respuesta distinta, la 1er forma me da una respuesta global, la 2da forma me da los valores
desagregados y la 3er forma me dice como se reparte esa producción entre quienes aportan ese
trabajo para producir y quienes aportan las herramientas.
FI
A la vez el PBI se ven afectados a medida que pasa el tiempo pueden ser por cambios en el nivel
general de precios. Cuando en el calculo se toman los precios o los valores del año en que se produjo
la variable se dice que la variable esta a valores corrientes o a precios corrientes. Variable real o a
precios constantes el año que yo elijo se lo llama año base y la elección del año base es fundamental.
B*El PBI es la suma del valor agregado de la economía durante un determinado período. El valor que
agrega una empresa en el proceso de producción es igual al valor de su producción menos el valor de
OM
LAS OTRAS VARIABLES MACROECONÓMICAS PRINCIPALES
El PBI es la principal variable macroeconómica, pero no la única. Otras desde el desempleo hasta la
inflación, el comercio o los déficit presupuestarios, suministran información sobre importantes aspectos
de la economía.
*La tasa de desempleo
La población activa es la suma de las personas ocupadas y las desempleadas:
L=N+U
Población activa = ocupados + desempleados
.C
La tasa de desempleo es, a su vez, el cociente entre el número de desempleados y la población activa:
U= U/ L
TASA de desempleo = desempleados/ población activa
En la Argentina la tasa de desempleo se mide a través de los resultados obtenidos por la Encuesta
DD
Permanente de hogares (EPH). Estiman el verdadero valor de cada tasa y tienen asociado un error
cuya cuantía también se estima. La información que surge de esta encuesta nos brinda cuatro
indicadores ocupacionales básicos:
1-De actividad: población económicamente activa (PEA)
2-De empleo: población que está ocupada incluidos los desocupados
3-De subocupación: población que trabaja menos de treinta y cinco horas semanales
4-De desempleo: población que busca activamente un empleo
LA
Población económicamente activa (PEA) la integran las personas que tienen ocupación o la están
buscando activamente está compuesta por la población ocupada más la desocupada.
Población desocupada se refiere a personas que al no tener ocupación buscan trabajo activamente.
Corresponde a la desocupación abierta por lo tanto no incluye otras formas de precariedad laboral.
Tasa de actividad se calcula como porcentaje entre la población económicamente activa y la población
FI
total.
Tasa de empleo se calcula como porcentaje entre la población ocupada y la población total.
Tasa de desocupación se calcula como porcentaje entre la población desocupada y la población
económicamente activa.
Solo se consideran desempleadas las personas que están buscando trabajo, las que no lo están
buscando se consideran inactivas. Pero cuando el desempleo es elevado muchas de las personas que
OM
deben adecuarse a un marco más exigente de competencia internacional debido a la apertura
económica y a la estabilización de los precios. El proceso de reconversión afecta a la industria
manufacturera y a la construcción, que a pesar de haber crecido en este período muestran un
descenso continuo de la tasa de empleo.
*La tasa de inflación
La inflación es una subida duradera del nivel general de precios, un aumento generalizado del nivel de
precios. La tasa de inflación es la tasa a la que sube el nivel de precios. Los macroeconomistas
examinan dos indicadores del nivel de precios, es decir dos índices de precios el deflactor del PBI y el
.C
índice de precios de consumo. El índice de Laspeyres se confecciona de acuerdo con una canasta
determinada en el período base y calcula el valor de dicha canasta en cada período. Está metodología
es la utilizada en el índice de precios al consumidor y en el índice de precios al por mayor.
El índice de Paasche un poco más complejo elabora la canasta con datos actuales es decir establece
DD
una canasta es cada período y compara los valores en ese momento con los del período anterior.
El índice de precios al consumidor
El más empleado en la medición de la inflación es el índice de precios al consumidor. El IPC mide la
variación de precios a través del tiempo de un conjunto fijo, en cantidades y características de bienes y
servicios llamado canasta, que representa el consumo de la población en un área geográfica
determinada y en un período específico.
El IPC indica el coste monetario de una determinada lista de bienes y servicios en el tiempo. Esta lista
LA
que se basa en un estudio del gasto de los consumidores, intenta reproducir la canasta de consumo de
un consumidor urbano representativo. Se revisa aproximada// cada diez años.
El deflactor del PBI
El PBI nominal $Yt aumenta pero que el real Yt no varía. En este caso el aumento del PBI nominal se
debe a la subida de los precios. De ahí viene la definición del deflactor del PBI que indica el precio de
FI
natural.
En la Argentina el deflactor del PBI se denomina índice de precios implícitos del PBI (IPI).
El índice de precios mayoristas (IPM)
Este mide la evolución de los precios de todos los bienes comercializados en la economía, nacionales o
importados sobre la base del precio de la 1ra venta. Por su forma de calcularlo, es un índice del tipo de
Laspeyres. El nivel general de este índice está compuesto por tres grandes rubros:
productos agropecuarios nacionales
productos no agropecuarios nacionales
productos no agropecuarios importados
Su metodología es bastante más compleja que la del IPC ya que los precios de estos grupos de bienes
evolucionan en forma muy distinta unos de otros.
La inflación y el desempleo
Existe una clara relación negativa entre la tasa de desempleo y la variación de la inflación. Cuando la
tasa de desempleo es baja, la inflación tiende a aumentar. Cuando es alta la inflación tiende a
disminuir. Esta relación negativa se denomina relación de Philips y la curva que mejor se ajusta al
conjunto de puntos se llama CURVA DE PHILLIPS es la relación empírica entre la tasa de desempleo
y la variación de la tasa de inflación. Esta relación ha variado con el paso del tiempo y de unos países a
otros. Cuanto mayor sea el desempleo menor va a hacer la inflación. Un menor desempleo implica un
OM
expectativas del público y los cambios en la política económica poco regulares que tienden a satisfacer
las distintas demandas. La inflación altera los precios relativos. Las variaciones de los precios relativos
también crean incertidumbre haciendo que las empresas tengan más dificultades para tomar
decisiones sobre el futuro. Los conflictos sociales se agudizan y debido a las conductas es difícil encarar
una política de crecimiento.
Los déficit presupuestarios y los déficit comerciales
El déficit presupuestario el exceso del gasto público sobre los ingresos del Estado y el déficit comercial
el exceso de importaciones del resto del mundo sobre las exportaciones al resto del mundo.
.C
Déficit presupuestario: el Estado que incurre en un déficit va endeudándose cada vez más con el
paso del tiempo. Endeudarse más significa pagar más intereses sobre la deuda. Para financiarlos el
Estado debe subir los impuestos o reducir algún otro gasto. Puede que tenga sentido que pida un
préstamo si los gastos son elevados. De lo contrario los déficit pueden ser imprudentes.
DD
Déficit comercial: el país que incurre en un déficit comercial está comprando al extranjero más de lo
que le vende y por lo tanto acumulando deuda con el resto del mundo. Pero incurrir en un déficit
comercial para financiar un enorme consumo puede ser tan imprudente para un país como para una
persona.
La razón por la que los macroeconomistas examinan los déficit presupuestarios y comerciales y por la
que les preocupan se halla en que pueden presagiar la necesidad de realizar dolorosos ajustes en el
futuro.
LA
BLANCHARD – CAPITULO 3
INTRODUCCION:
agregada (PIB) desde el punto de vista de la producción y los distintos compradores de estos bienes.
Consumo (C)
Bienes y servicios comprados por los consumidores (desde alimentos hasta billetes de avión)
Inversión (I)
- Importaciones (IM): Son compras de bienes y servicios extranjeros por parte de los
consumidores interiores, empresas interiores y estado.
- Exportaciones (X): Son compras de bienes y servicios interiores por partes de extranjeros.
Si las Exportaciones son mayores a las Importaciones nos encontramos con un Superávit Comercial.
OM
Si las Exportaciones son menores a las Importaciones nos encontramos con un Déficit Comercial.
.C
Inversión en Existencias
La producción y las ventas de un año no tienen porque ser iguales. Algunos de los bienes producidos
DD
en un determinado año no se venden ese mismo año sino mas tarde.
Algunos de los bienes vendidos durante un año dado pueden haberse producido un año antes.
La diferencia entre los bienes producidos y los bienes vendidos en un determinado año la
denominamos Inversión de Existencias.
- Si la producción es mayor a las ventas decimos que tenemos una inversión de existencias
LA
positivas.
- Si la producción es menor a las ventas decimos que tenemos una inversión de existencias
negativa.
FI
La demanda total de bienes la representamos por medio de “Z” utilizando los conceptos anteriores
vistos podemos descomponerla en:
Esta se denomina ecuación identidad, donde la inversión en existencias no forma parte de la demanda.
1º - Suponemos que todas las empresas producen el mismo bien, con esto solo tendremos que
analizar un mercado, ver que determina a la oferta y la demanda.
2º - Supongamos que las empresas están dispuestas a ofrecer cualquier cantidad de bienes a un precio
determinado. Esto nos permite ver qué papel desempeña la demanda.
Por lo que la demanda de bienes “Z” es simplemente la suma del consumo, inversión, y gasto publico.
Consumo (C)
OM
El consumo depende de la renta disponible , ósea la renta que le queda al consumidor luego de
recibir los subsidios y pagar sus impuestos.
Cuando aumenta la renta disponible aumenta el consumo, y cuando disminuye la renta disponible
disminuye el consumo.
.C
Esta expresión define una ecuación de conducta la cual implica que cuando el ingreso disponible
DD
aumenta (positivo), el consumó también lo hace.
Es fácil suponer que la relación entre el consumo e viene dada por la siguiente función lineal.
LA
Donde es la propensión marginal, que indica cómo afecta un valor más de la renta disponible al
consumo.
Posee dos restricciones:
FI
Cuando la renta disponible aumenta es probable que los individuos solo consuman una parte del
Por otro lado es el consumo que el individuo debe realizar si su renta disponible fuera de cero.
Donde “Y” es la renta y “T” son los impuestos pagados menos las transferencias del estado recibidas
por los consumidores.
Inversión (I)
El gasto publico “G” junto con los impuestos “T”, determinan la “política fiscal” es decir la elección
del los impuestos y gastos del gobierno.
Al igual que la inversión consideramos “G” y “T” como variables exógenas.
La razón para considerarlas exógenas son las siguientes:
- Los gobiernos no se comportan con la misma regularidad que los consumidores o las empresas,
por lo que no podemos formular”G” y “T”.
- Consideramos normalmente que las variables “G” y “T” son elegidas por el gobierno y no
trataremos de explicarlas dentro del modelo.
Manteniendo los supuestos mencionados anteriormente tenemos una demanda de bienes definida por:
Suponiendo que la inversión en existencias sea igual a cero, para llegar al equilibrio del mercado de
bienes, la producción debe “Y”, sea igual a la demanda de bienes “Z”.
OM
Nótese que utilizamos “Y” para referirnos a la producción y la renta, esto es porque como se vio en el
Cap. 2, la renta y la producción son exactamente iguales.
El Algebra:
.C
Partimos de la ecuación de equilibrio.
DD
LA
FI
Este gasto autónomo tiene gran posibilidad de ser positivo dado que, es positivo, es positivo; si
Un Grafico:
OM
.C
DD
LA
FI
Ahora suponemos que alguna variable del gasto autónomo aumenta, lo que implica que la recta se
desplaza del equilibrio original para llegar a otro punto de equilibrio, dado que se produce un
incremento en la demanda de bienes.
Existe otra manera de representar el equilibrio del mercado de bienes, y es a través de analizar la
inversión y el ahorro.
El Ahorro:
Esta fórmula establece que para que haya un equilibrio en el mercado de bienes la inversión debe ser
igual al ahorro (suma entre ahorro privado y público).
Esta forma de explicar el equilibrio del mercado de bienes se denomina “relación IS” indica que “la
FI
La manera que hemos especificado la conducta del consumo implica que el ahorro privado viene dado
por:
De la misma manera que hemos mencionado la propensión marginal a consumir con podemos
OM
BLANCHARD – CAPITULO 4
.C
Es evidente, pues, que debemos tener tanto dinero como bonos. ¿Pero en que proporciones?
depende de dos variables:
Nuestro nivel de transacciones: queremos tener suficiente dinero a mano para no tener que
DD
vender bonos con demasiada frecuencia.
El tipo de interés de los bonos: la única razón para tener alguna riqueza en bonos es que estos
rinden intereses. si no rindieran intereses, querríamos tener toda nuestra riqueza en dinero.
Cuanto más alto es el tipo de interés, más dispuesto estaremos a incurrir en la molestia y en los
costes que con lleva a la compraventa de bonos.
LA
Los fondos de inversión reciben fondos de muchas personas, que se utilizan para comprar bonos,
normalmente bonos del estado. Pagan un tipo de interés cercano al de los bonos que poseen.
Cómo se obtiene la demanda de dinero
Sea es la cantidad de dinero, es decir su demanda de dinero. La demanda de dinero de la
economía en su conjunto no es más que la suma de las demandas de dinero de todo sus miembros.
Depende, del nivel total de las transacciones que se realizan en la economía y del tipo de interés,
FI
(-)
Donde Y€ representa la renta nominal multiplicada por una función del tipo de interés, i, representada
por L (i). El signo negativo situado debajo de i en L (i) refleja el hecho de que el tipo de interés
produce un efecto negativo en la demanda de dinero: una subida de tipo de interés reduce la demanda
de dinero, ya que la gente coloca una parte mayor de su riqueza en bonos.
En resumen lo que hemos analizado hasta ahora:
La demanda de dinero aumenta en proporción a la renta nominal
La demanda de dinero depende negativamente del tipo de interés
La curva representa la relación entre la demanda de dinero y el tipo de interés correspondiente a
un determinado nivel de renta, Y . Tiene una pendiente negativa: cuanto más bajo es el tipo de
interés, mayor es la cantidad de dinero que quieren tener los individuos.
Dado un tipo de interés, aumento de la renta nominal eleva la demanda de dinero. Un aumento de la
renta nominal desplaza la demanda de dinero hacia la derecha de a
La figura 4.2 representa gráficamente esta condición de equilibrio. La demanda de dinero , que
corresponde a un determinado nivel de renta nominal, Y€, tiene pendiente negativa: cuando sube el
tipo de interés, la demanda de dinero disminuye. La oferta monetaria es una línea recta vertical
representada por : la oferta monetaria es igual a M e independientemente del tipo de interés. El
equilibrio se encuentra en el punto A y el tipo de interés de equilibrio es i.
Figura 4.4 muestra cómo afecta un incremento de la oferta monetaria al tipo de interés.
OM
.C
La política monetaria y las operaciones de mercado abierto
DD
Las operaciones de mercado abierto: los bancos centrales modifican la oferta monetaria comprando o
vendiendo bonos en el mercado de bonos. Si un banco central quiere aumentar la cantidad de dinero
que hay en la economía, compra bonos y los paga creando dinero.
Si quiere reducirla, vende bonos y los retira de la circulación.
Operación de mercado abierto expansiva, cuando el banco central aumenta (expande) la oferta
monetaria.
LA
Operación de mercado abierto contractiva, cuando el banco central reduce (contrae) la oferta
monetaria.
i
Sabiendo el tipo de interés, podemos averiguar, el precio del bono utilizando la misma fórmula
La trampa de liquidez
El banco central no tiene poderes ilimitados: no puede bajar el tipo de interés nominal por debajo de
cero. Cuanto más bajo era el tipo de interés, mayor es la demanda de dinero, en otras palabras, menor
era la demanda de bonos. Cuando el tipo de interés baja a cero, la gente tiene suficiente dinero para
realizar transacciones, les da lo mismo tener dinero que tener bonos. La demanda de dinero se vuelve
horizontal. Eso implica que cuando el tipo de interés es igual a cero, los nuevos aumentos de la oferta
monetaria no afectan al tipo de interés.
Los préstamos representan la mayor parte de los activos de los bancos que no son reservas.
OM
central son iguales.
La demanda de dinero
La demanda de dinero implica dos decisiones: primero, los individuos van a decidir cuánto dinero van
a tener y, en segundo que parte de ese dinero van a tener en efectivo y cuanto en depósito a la vista.
En efectivo es más cómodo realizar pequeñas transacciones y los chequeas para grandes
transacciones.
La demanda de depósito a la vista da lugar a una demanda de reservas por parte de los bancos.
La demanda de reservas
.C
Cuanto mayor es la cantidad de depósitos a la vista, mayor es la cantidad de reservas que deben
tener los bancos tanto por preocupación o motivos legales. Sea β el coeficiente de reservas, R la
DD
cantidad de reservas de los bancos y D la cantidad de depósito a la vista.
Sea la demanda de dinero del banco central. Esta demanda es igual a la suma de la demanda de
efectivo y la demanda de reservas:
Una manera es analizar la determinación del tipo de interés es desde el punto de vista de la
igualdad de la oferta y la demanda de reservas bancarias. El mercado de reservas bancarias se
denomina mercado interbancario y del tipo de interés determinado en ese mercado se
denomina tipo de interés a un día.
Otra manera de analizar la determinación del tipo de interés es hacerlo desde el punto de vista
de la igualdad de la oferta total y la demanda total de dinero del banco central multiplicado por
el multiplicador de dinero.
BLANCHARD – CAPITULO 5
OM
El signo negativo que figura debajo del tipo de interés i indica que una subida del tipo de interés
provoca una reducción de la inversión.
Determinación de la producción
Teniendo en cuenta la relación de inversión [5.1], la condición de equilibrio del mercado de bienes se
convierte en:
Y = C (Y - T) + I (Y, i) + G [5.2]
La producción (el primer miembro de la ecuación) debe ser igual a la demanda de bienes (el segundo
miembro).
.C
Dado el valor del tipo de interés, i, la demanda es una función creciente de la producción por dos
razones:
Un aumento de la producción provoca un incremento de la renta, así como un aumento de
la renta disponible. El aumento de la renta disponible da lugar a un aumento del
DD
consumo.
Un aumento de la producción también provoca un aumento de la inversión.
En resumen, un aumento de la producción provoca, a través de los efectos que produce tanto en el
consumo como en la inversión, un aumento de la demanda de bienes. Esta relación entre la demanda y
la producción, dado el tipo de interés, se representa por medio de la curva de pendiente positiva ZZ.
Característica de la curva ZZ de la Figura 5.1:
Hemos trazado la curva ZZ de tal forma que sea más plana que la recta de 45°. En otras
LA
palabras, hemos supuesto que cuando aumenta la producción, la demanda aumenta en una
cuantía menor.
Cuando aumenta la producción, la suma del incremento del consumo y de la inversión podría
ser superior al aumento inicial de la producción. Aunque se trata de una posibilidad teórica, la
evidencia empírica sugiere que no ocurre así en realidad. Esa es la razón por la que suponemos
FI
de la producción, la cual reduce aún más el consumo y la inversión a través del efecto multiplicador.
Utilizando la Figura 5.2(a) podemos hallar el valor de la producción de equilibrio correspondiente a
cualquier valor del tipo de interés. La Figura 5.2 (b) muestra la relación resultante entre la producción
de equilibrio y el tipo de interés.
Cuanto más alto es el tipo de interés, más bajo es el nivel de producción.
Esta relación entre el tipo de interés y la producción se representa por medio de la curva de pendiente
negativa de la Figura 5.2 (b). Esta curva se denomina curva IS.
Desplazamientos de la curva IS
Las variaciones de T o de G desplazan la curva IS. Para ver cómo, examinemos la Figura 5.3. En esta
figura, la curva IS muestra el nivel de producción de equilibrio en función del tipo de interés. Se ha
trazado suponiendo que los valores de los impuestos y del gasto están dados. Consideremos ahora una
subida de los impuestos de T a T’. A un tipo de interés dado, por ejemplo, i, la renta disponible
disminuye, lo que provoca una reducción del consumo, lo cual provoca, a su vez, una disminución de la
demanda de bienes y una disminución de la producción de equilibrio. El nivel de producción de
equilibrio disminuye de Y a Y’. En otras palabras, la curva IS se desplaza hacia la izquierda: a un tipo
de interés dado, el nivel de producción de equilibrio es más bajo que antes de la subida de los
impuestos.
OM
En el Capítulo 4, vimos que el tipo de interés es determinado por la igualdad de la oferta y la demanda
de dinero:
M = YL(i) €
La variable M del primer miembro es la cantidad nominal de dinero. Supondremos simplemente que el
banco central controla M directamente.
El segundo miembro indica la demanda de dinero, que es una función de la renta nominal, Y €, y del
tipo de interés nominal, i. Un aumento de la renta nominal eleva la demanda de dinero y una subida
del tipo de interés la reduce. Para que haya equilibrio, la oferta monetaria (el primer miembro de la
.C
ecuación) debe ser igual a la demanda de dinero (el segundo miembro de la ecuación).
La cantidad real de dinero, la renta real y el tipo de interés
La ecuación M = YL(i) € indica la relación entre el dinero, la renta nominal y el tipo de interés. Aquí
resultará más cómodo formularla como una relación entre la cantidad real de dinero (es decir, el dinero
DD
expresado en bienes), la renta real (es decir, la renta expresada en bienes) y el tipo de interés.
Recuérdese que la renta nominal dividida por el nivel de precios es igual a la renta real, Y. Dividiendo
los dos miembros de la ecuación por el nivel de precios P, tenemos que:
M/P = YL(i) [5.3]
Por lo tanto, podemos formular de nuevo nuestra condición de equilibrio diciendo que es la condición
según la cual la oferta de dinero real —es decir, la cantidad de dinero expresada en bienes y no en
euros— debe ser igual a la demanda de dinero real, la cual depende de la renta real Y y del tipo de
LA
interés i.
De aquí en adelante, denominaremos relación LM a la ecuación [5.3]. La ventaja de esta formulación
estriba en que en el segundo miembro de la ecuación aparece la renta real, Y, en lugar de la renta
nominal, Y €. Y la renta real (o lo que es lo mismo, la producción real) es la variable en la que nos
fijamos cuando examinamos el equilibrio del mercado de bienes.
FI
Obtención de la curva LM
Observemos primero la Figura 5.4(a), en la que el tipo de interés se mide en el eje de ordenadas y el
dinero (real) en el de abscisas. La oferta monetaria (real) está representada por la línea recta vertical
correspondiente al valor M/P y se indica por medio de M s. Dado el nivel de renta (real), Y, la demanda
de dinero, (real) es una función decreciente del tipo de interés. Está representada por la curva de
pendiente negativa Md. El equilibrio se encuentra en el punto A, en el que la oferta monetaria es igual a
OM
del nivel de renta, que eleva la demanda de dinero, provoca una subida del tipo de interés. Esta
relación se representa por medio de la curva LM, de pendiente positiva.
Un aumento de la oferta monetaria desplaza la curva LM hacia abajo; una reducción de la oferta
monetaria la desplaza hacia arriba.
.C
desprende de la condición según la cual la oferta monetaria debe ser igual a la demanda de dinero.
Nos dice cómo afecta la producción, a su vez, al tipo de interés. Deben cumplirse tanto la relación IS
como la relación LM. Juntas determinan tanto la producción como el tipo de interés:
Relación IS: Y = C (Y - T) + I (Y, i) + G
DD
Relación LM: M/P = YL(i)
La producción —o lo que es lo mismo, la renta— se mide en el eje de abscisas y el tipo de interés en el
de ordenadas. Cualquier punto de la curva IS de pendiente negativa corresponde al equilibrio del
mercado de bienes. Cualquier punto de la curva LM de pendiente positiva corresponde al equilibrio de
los mercados financieros. El punto A es el único en el que se satisfacen ambas condiciones de
equilibrio, con el correspondiente nivel de producción, Y, y tipo de interés, i, es el punto en el que hay
equilibrio tanto en el mercado de bienes como en los mercados financieros.
LA
OM
aumentaría; si dependiera solamente de las ventas, la inversión seguramente disminuiría. En general,
la inversión depende tanto del tipo de interés como de las ventas, por lo que no podemos saberlo. En
contra de lo que suelen afirmar los políticos, una reducción del déficit presupuestario no provoca
necesariamente un aumento de la inversión.
La política monetaria, la actividad económica y el tipo de interés
Un aumento de la oferta monetaria se denomina expansión monetaria y una reducción se denomina
contracción o restricción monetaria.
Tomemos el caso de una expansión monetaria. Supongamos que el banco central eleva la cantidad
.C
nominal de dinero, M, por medio de una operación de mercado abierto. Dado nuestro supuesto de que
el nivel de precios es fijo, este aumento de la cantidad nominal de dinero provoca un aumento de la
cantidad real de dinero, M/P, de la misma cuantía. Representemos la oferta de dinero real inicial por
medio de M/P y la nueva, más alta, por medio de M’/P y veamos cómo afecta el aumento de la oferta
DD
monetaria a la producción y al tipo de interés en la Figura 5.9:
Examinemos primero la curva IS. La oferta monetaria no afecta directamente ni a la oferta ni a
la demanda de bienes. Sin embargo, la curva LM se desplaza cuando la oferta monetaria varía.
Un aumento de la oferta monetaria desplaza la curva LM hacia abajo, de LM a LM’: dado el nivel
de renta, un aumento del dinero provoca un descenso del tipo de interés.
El segundo paso consiste en ver cómo afectan estos desplazamientos al equilibrio. La expansión
monetaria desplaza la curva LM. No desplaza la curva IS. La economía se mueve a lo largo de la
LA
En el caso de una expansión monetaria, como la renta es más alta y los impuestos no varían, la renta
disponible aumenta y, por tanto, también el consumo. Como las ventas son mayores y el tipo de
interés es más bajo, la inversión también aumenta inequívocamente. Una expansión monetaria es,
pues, más favorable para la inversión que una expansión fiscal.
Recapitulando:
OM
Recapitulemos: cuando el tipo de interés nominal es igual a cero, la economía cae en la trampa de la
liquidez. El banco central puede aumentar la liquidez, es decir, la oferta monetaria. Pero esta liquidez
cae en una trampa. Los inversores financieros tienen gustosamente el dinero adicional a un tipo de
interés que no varía, a saber, cero. Si a este tipo de interés cero, la demanda de bienes sigue siendo
demasiado baja, la política monetaria no puede hacer nada más para aumentar la producción.
.C
La curva IS
La curva IS representa gráficamente todas las combinaciones de la producción y el tipo de interés con
las que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio, es decir, con las que la demanda de bienes es
igual a la oferta de bienes. Para obtener explícitamente la curva IS, tenemos que elegir una forma
DD
funcional de la relación [5.2], que volvemos a escribir aquí por comodidad:
Y = C (Y - T) + I (Y, i) + G [5.4]
Más concretamente, tenemos que elegir una forma funcional del consumo, C (Y - T) y de la demanda
de inversión, I (Y, i). En el caso del consumo, utilizamos la función lineal que empleamos en el Capítulo
3:
C = c0 + c1 (Y - T) c0 > 0, 0 < c1 < 1 [5.5]
En el caso de la inversión, utilizamos una función lineal del tipo:
LA
OM
dinero es igual a la oferta de dinero (o la demanda de bonos es igual a la oferta de bonos). Para
desarrollar la versión analítica de la curva LM tenemos que elegir una forma funcional de la ecuación
[5.3] que volvemos a escribir aquí por comodidad:
M/P = L(Y, i) [5.12]
Consideramos la siguiente relación lineal entre el dinero, la producción y el tipo de interés:
M/P = f1Y - f2i f1, f2 > 0 [5.13]
En la ecuación [5.13], los parámetros f1 y f2 miden, respectivamente, la respuesta de la demanda de
dinero (real) a las variaciones de la renta y del tipo de interés. Un aumento de la renta eleva la
.C
demanda de dinero; una subida del tipo de interés reduce la demanda de dinero. Despejando Y,
obtenemos el nivel de Y de equilibrio en función de i:
Y = (1/f1) (M/P) + (f2/f1) i [5.14]
La posición de la curva LM
DD
La posición de la curva LM depende de la ordenada en el origen (1/ f 1)(M/P), es decir, de la oferta de
dinero real. ¿Qué ocurre si el banco central altera la oferta nominal de dinero ∆M? Dado el supuesto de
los precios constantes, la oferta de dinero real también variará en ∆M/P. Por tanto, según la ecuación
[5.14] y para un tipo de interés dado i, la variación de M/P variará la producción en:
∆Y = (1/f1) (∆M/P) [5.15]
En otras palabras, si la oferta de dinero nominal aumenta en ∆M, la curva LM se desplaza
horizontalmente hacia la derecha en (1/f1) (∆M/P). De hecho, dado el tipo de interés, el nivel de renta
LA
debe aumentar con el fin de elevar la demanda de dinero al nuevo nivel (mayor) de oferta de dinero. Y
a la inversa, si la oferta de dinero nominal disminuye en ∆M, la curva LM se desplaza horizontalmente
hacia la izquierda. Si f1 es pequeño, la respuesta de la demanda de dinero a una variación de la renta
es baja. En ese caso, la renta debe crecer lo suficiente para elevar la demanda de dinero y equilibrar el
mercado de dinero.
FI
La pendiente de la curva LM
Cuando la curva LM es plana, una pequeña variación del tipo de interés implica que la producción debe
crecer lo suficiente para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. Según la ecuación [5.14], la
relación entre la variación de la producción y la variación del tipo de interés viene dada por:
∆Y = (f2/f1) ∆i [5.16]
El efecto total que produce una variación del tipo de interés en la producción depende del cociente f 2/
OM
hacia arriba y hacia la derecha, provocando un aumento tanto del tipo de interés como de la
producción.
Si utilizamos la ecuación [5.19] y dividimos ∆Y por ∆A, obtenemos el multiplicador de la política fiscal:
∆Y / ∆A = 1 / ((1 - c1 - d1) + d2 (f1/f2)) [5.21]
Que mide cuánto varía el nivel de producción de equilibrio tras una variación del gasto autónomo. El
multiplicador de la política fiscal nos permite hacer las siguientes observaciones:
Cuanto mayor es el multiplicador de la demanda, es decir, cuanto menor es (1 - c1 - d1), mayor
es ∆Y, dados los demás parámetros. Un elevado valor de 1/(1 - c1 - d1) produce un efecto
.C
multiplicador mayor en la demanda y, por tanto, en ∆Y. Y cuanto mayor es la respuesta de la
producción a un aumento del gasto autónomo, mayor es el efecto que produce la renta en la
demanda de dinero y mayor es la subida del tipo de interés para restablecer el equilibrio en el
mercado de dinero.
DD
La respuesta de Y a A es grande si d2 y f1 son pequeños y f2 es grande. Aunque la sensibilidad
de la demanda de inversión al tipo de interés es relativamente baja —d2 es pequeño— una
subida del tipo de interés produce un efecto reducido en la demanda de inversión. Además, si la
sensibilidad de la demanda de dinero a la renta es baja —f1 es pequeño—, la demanda de
dinero crece en un grado limitado con el aumento de la producción. Por último, si la demanda
de dinero es muy sensible al tipo de interés —f2 es alto—, solo es necesario un pequeño ajuste
del tipo de interés para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero.
LA
Veamos ahora qué ocurre con Y e i cuando varía la oferta monetaria real. A partir de la ecuación
[5.15], podemos calcular la magnitud de ∆i tras una variación de ∆M/P, dado el nivel de A:
∆i/(∆M/P) = 1/(f2 + (d2 f1/(1 - c1 - d1)) [5.23]
Por otra parte, a partir de la ecuación [5.14], podemos calcular el multiplicador de la política
monetaria, a saber, la respuesta de la producción a una variación de la oferta monetaria:
∆Y/(∆M/P) = 1/((1 - c1 - d1) (f2/d2)+f1) [5.24]
Obsérvese que en los dos casos las variaciones de Y e i dependen de (1 - c1 - d1), f1, f2 y d2.
OM
zona del euro, el nivel de precios apenas varía durante los cinco primeros trimestres aproximadamente
(mientras que en Estados Unidos la cifra es de dos trimestres). Solo comienza a bajar después de los
cinco primeros trimestres. Eso induce a pensar que el modelo IS-LM es menos fiable cuando
examinamos el medio plazo: a medio plazo ya no podemos suponer que el nivel de precios está dado y
las variaciones de los precios son significativas.
La Figura 5.16 ilustra dos importantes lecciones:
1. Nos permite hacernos una idea de la dinámica del ajuste de la producción y de otras variables
en respuesta a la política monetaria.
.C
2. Muestra que lo que observamos en la economía es coherente con las implicaciones del modelo
IS-LM. Eso no demuestra que el modelo sea el correcto. También podría ser que lo que
observamos en la economía sea el resultado de un mecanismo totalmente distinto y que el
hecho de que el modelo IS-LM se ajuste bien sea una coincidencia, pero parece improbable.
DD
El modelo parece un buen punto de partida para analizar las tendencias económicas a corto plazo.
BLANCHARD – CAPITULO 6
INTRODUCCION:
En los capítulos anteriores se trataba el supuesto de una economía cerrada que no interactuaba con el
resto del mundo. Pero bien sabemos que la realidad hoy, es muy distante de ese supuesto, y la
LA
mayoría de las economías son muy abiertas: comercian tanto con bienes como con activos con el resto
del mundo. Dicha apertura económica, tiene 3 dimensiones, a saber: apertura de mercado de bienes
(la posibilidad de los consumidores y empresas de elegir entre bs.interiores y extranjeros), apertura de
mercados financieros (elegir entre activos interiores y extranjeros) y apertura de los mercados de
factores (las empresas eligen donde producir, y los trabajadores donde trabajar). En este capitulo, se
FI
En este apartado, lo que se quiere analizar mejor la elección entre los bienes interiores y extranjeros, y
el papel del precio relativo de los bienes interiores expresados en bienes extranjeros, es decir, el tipo
de cambio real.
Cabe recordar lo visto en el Cap.3, donde se explica que la balanza comercial es la diferencia entre las
exportaciones e importaciones, y habrá superávit si X > IM o caso contrario habrá déficit si X < IM. De
este modo, se puede crear un cociente entre el superávit o déficit y en PIB que arrojara un
determinado volumen de comercio. Pero este ultimo, no es necesariamente un buen indicador del
grado de apertura ya que se pueden presentar diferencias o desequilibrios comerciales, que se explican
por: la geografía (un bajo cociente, implica una distancia con respecto a otros mercados) y el tamaño
(cuanto menor sea el país, mas ha de especializarse en la producción y la exportación de unos cuantos
productos e importara el resto).
Eso sugiere que la proporción de la producción agregada formada por bienes comerciables podría ser
un índice de la apertura mejor que la tasa de X o la de IM.
La elección entre bienes interiores y los bienes extranjeros (el t.c.nominal y el t.c. real)
OM
que necesitamos, ya que queremos calcular un tipo de cambio real que refleje el precio relativo de
todos los bienes producidos en un país, expresado en todos los bienes producidos en el extranjero. El
tipo de cambio real (ε) se calcula multiplicando el tipo de cambio nominal por el nivel interior de
precios, y dividiendo esto por el nivel de precios extranjero:
EP
ε = -----
P*
El tipo de cambio real es un numero índice y su nivel es arbitrario, con lo cual no transmite ninguna
.C
información, por lo que nos debería importar son sus tasas de variación, denominadas:
-Apreciación real: se da cuando sube el t.c. real.
-Depreciación real: se da cuando se reduce el t.c.real.
DD
6.2 LA APERTURA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
La apertura de los mercados financieros permite a los inversores financieros tener tanto activos
nacionales como activos extranjeros, diversificar su cartera, especular sobre las variaciones de los
tipos de interés, las variaciones de los tipos de cambio, etc.La mayoría de las transacciones no están
relacionadas con el comercio, sino con la compraventa de activos financieros (el mercado de divisas no
solo es elevado, sino que aumenta rápidamente). Esta apertura de mercados financieros, permite a los
LA
países tener superávit comerciales y déficit comerciales. Recuérdese que un país que incurre en déficit
comercial esta comprando al mundo mas de lo que esta vendiéndole, y para pagar la diferencia, tiene
que pedir prestamos al resto del mundo.
La balanza de pagos
FI
Las transacciones de un país con el resto del mundo (tanto flujos comerciales como así también los
financieros) se resumen por una serie de cuentas llamada balanza de pagos, compuesta por
operaciones “por encima de la línea”, transacciones “por debajo de la línea”, y una “discrepancia
estadística”.
Operaciones por encima de la línea: son las transacciones por cuenta corriente que registran
La sumatoria de estos tres componentes, arroja la balanza por cuenta corriente, la cual puede
resultar en un superávit o déficit.
Operaciones por debajo de la línea: son las transacciones por cuenta de capital, e incluyen:
-Aumento de las tenencias extranjeras de activos nacionales (+)
-Aumento de las tenencias nacionales de activos extranjeros (-)
Los flujos netos de capital se denominan balanza por cuenta de capital, si estos son positivos
habrá superávit, caso contrario, de ser negativos habrá déficit.
Discrepancia estadística: la diferencia entre las transacciones por cuenta corriente y por cuenta
de capital, pueden arrojar un saldo positivo, o negativo. Esto se debe a que un país con déficit
por cuenta corriente debe tener un superávit por cuenta de capital para poder financiarse.
Esta decisión, dependerá de si los activos nacionales rinden mayores intereses que los activos
extranjeros, o viceversa. Pero además, dependerá de las variaciones que se espera que
experimente el tipo de cambio en el futuro, para lo cual nos basamos en un supuesto de que los
inversores financieros les interesa solo el activo que tiene la tasa esperada de rendimiento mas
alta. Para determinar esto, debemos introducir la ecuación denominada condición de paridad de
los tipos de interés, la cual es:
(1 + i) = (1 + i*) (E / Ēt + 1)
OM
considerado constante).
En el primer miembro, se ve el rendimiento expresado en moneda nacional, de tener bonos
nacionales; en el segundo miembro, se ve indica el rendimiento esperado, expresado en moneda
nacional, de tener bonos extranjeros. En condiciones de equilibrio, los dos rendimientos esperados
deben ser iguales.
Cabe aclarar, que el supuesto instalado de que los inversores solo tendrán bonos que arrojen la
tasa esperada de rendimiento que sea mas alta, es demasiado restrictivo ya que no se contemplan
los costes de transacción, ni el riesgo. Pero si es bastante aproximado a la realidad.
.C
Los tipos de interés y los tipos de cambio
Para tener una idea mejor de lo que implica la condición de la paridad de los tipos de interés, se
DD
debe recordar la siguiente premisa principal: el arbitraje de los inversores implica que el tipo de
interés nacional debe ser igual al tipo de interés extranjero mas la tasa esperada de apreciación de
la moneda nacional. Si observamos la ecuación que esta mas abajo, se ve que la tasa esperada de
apreciación de la moneda nacional también es la tasa esperada de depreciación de la moneda
extranjera, por lo que es lo mismo decir que el tipo de interés nacional debe ser igual al tipo de
interés extranjero menos la tasa esperada de depreciación de la moneda extranjera.
LA
(Ēt + 1) - E
i = i* - --------------
E
Para ser mas claros: si se espera que la libra se deprecie un 3% frente al dólar, entonces se
FI
Para comenzar el análisis de esta relación, debemos distinguir en un principio entre dos términos
que parecen similares, pero no lo son: demanda nacional de bienes, y demanda de bienes
A fin de analizar este punto, vamos a descomprimir la ecuación que refleja la demanda de bienes
interiores, donde:
Z = C + I + G – IM/ε + X
En primer lugar, los tres primeros términos de la ecuación (consumo,C; inversión, I; y gasto
publico, G) constituyen la demanda nacional de bienes. En una economía abierta, sus
determinantes no se modifican casi nada en relación a una economía cerrada. Lo que decidan
gastar los consumidores sigue dependiendo de su renta y de su riqueza; aunque el tipo de cambio
real afecta sin duda la composición del gasto de consumo en bienes interiores y extranjeros, no hay
razón evidente que afecte el nivel total de consumo (lo mismo ocurre con la inversión, en relación
al tipo de cambio real y la adquisición de maquinas interiores o extranjeras por ejemplo). Por lo
tanto: el consumo depende positivamente de la renta disponible Y – T, y la inversión depende
OM
exportaciones.
X = X ( Y*, ε )
+, -
Las importaciones y las exportaciones juntas
.C
balanza comercial, o lo que es lo mismo las “exportaciones netas”, NX.
Cuando las exportaciones netas son una función decreciente de la producción: cuando esta
aumenta, las importaciones aumentan, y las exportaciones no varían, por lo que las exportaciones
DD
netas disminuyen.
Para hallar la producción de equilibrio en una economía abierta, se recuerda la premisa del
Cap.5, donde el mercado de bienes se encuentra en equilibrio cuando la producción interior, es
igual a la demanda de bienes interiores:
Y=Z
LA
Reuniendo las relaciones de los componentes vistos para la demanda de bienes interiores
tenemos que:
Y = C ( Y-T ) + I ( Y, i ) + G – IM/ε ( Y, ε ) + X ( Y*, ε )
+ +, - +, + +, -
FI
En esta condición de equilibrio, se consideran dadas todas las variables, desde los impuestos hasta
el tipo de cambio real y la producción extranjera. El nivel de producción de equilibrio se
encuentra en el punto en que la demanda es igual a la producción, pero no existe razón alguna
para que el nivel de producción de equilibrio, Y, deba ser igual al nivel de producción en el que el
comercio esta equilibrado (debido que en ese punto, la balanza comercial puede estar en déficit o
superávit).
Como se vio en el Cap.5, la condición según la cual la oferta de dinero debe ser igual a la demanda
de dinero en el modelo IS-LM, era la siguiente:
M
----- = YL ( i )
P
En una economía abierta, la oferta real de dinero (el primer termino de la ecuación) se considera
dada, y la demanda de dinero (el segundo termino de la ecuación) sigue dependiendo de los
mismos factores que antes: su nivel de transacciones que medimos por medio de la producción real
interior, y del coste de oportunidad de tener dinero, que es el tipo de interés de los bonos. Un
OM
aumento de la oferta monetaria, provoca una reducción del tipo de interés; un aumento de la
demanda de dinero por una suba de la producción, provoca una subida del tipo de interés.
Nos basamos en el supuesto del punto 6.2 donde los inversores apuestan a los bonos de tasa
esperada de rendimiento mas alta, por lo que debe cumplirse la ya mencionada condición de
paridad de los tipos de interés, solo que en este caso consideraremos dado y constante el tipo
.C
de cambio futuro esperado, lo que implica que una apreciación hoy, provoca una depreciación
esperada en el futuro, ya que se espera que el tipo de cambio vuelva a su mismo valor anterior. La
conclusión básica es la misma: una subida del tipo de interés interior en relación con el tipo de
interés extranjero provoca una apreciación.
DD
La ecuación de la condición de paridad del tipo de interés, tras unos ajustes queda de esta manera:
1+i
E = ------------- x Ēc
1 + i*
-Una subida del tipo de interés interior i, sube el tipo de cambio E
-Una subida del tipo de interés extranjero i*, reduce el tipo de cambio E
LA
-Una subida del tipo de cambio futuro esperado Ē, sube el tipo de cambio actual E
El equilibrio del mercado de bienes, implica que la producción depende del tipo de interés y del tipo
FI
de cambio
Y = C ( Y-T ) + I ( Y, i ) + G + NX ( Y, Y*, E ) => IS
El tipo de interés depende, de la igualdad de la oferta y demanda de dinero
M
----- = YL ( i ) => LM
P
Y la condición de paridad de los tipos de interés, implica la existencia de una relación negativa
entre el tipo de interés nacional, y el tipo de cambio
1+i
E = ------------- x Ēc
1 + i*
Estas tres relaciones determinan conjuntamente la producción, el tipo de interés y el tipo de
cambio, pero usaremos la condición de paridad de los tipos de interés, para eliminar el tipo de
cambio de la relación de equilibrio del mercado de bienes, lo que nos arroja las dos ecuaciones de
la ya conocida relación IS-LM en una economía abierta.
La curva IS tiene pendiente negativa: una subida del tipo de interés provoca directamente e
indirectamente (a través del tipo de cambio) una disminución de la demanda de bienes interiores y
por ende una reducción de las exportaciones netas y de la producción.
La curva LM tiene pendiente positiva: un aumento de la renta eleva la demanda de dinero,
provocando una subida del tipo de interés de equilibrio.
BLANCHARD – CAPITULO 7
OM
buscando trabajo realmente.
Cuanto más tarden los desempleados en encontrar trabajo, mayor es la duración media del desempleo.
.C
empresas y a todos los trabajadores del sector o de la economía. (La negociación colectiva es la
predominante en la mayoría de los países europeos).
Aunque las diferencias institucionales influyen en la determinación de los salarios, también hay fuerzas
comunes en todos los países:
DD
Los trabajadores normalmente perciben un salario superior a su salario de reserva (el salario de
reserva, es el salario por que les da lo mismo trabajar que estar desempleado)
Normalmente los salarios dependen de la situación del mercado del trabajo. Cuanto más baja
es la tasa de desempleo, más altos son los salarios.
La negociación.
El poder de negociación de un trabajador depende de dos factores. El primero son los costes que
LA
tendría para la empresa su sustitución si la abandonara y el segundo es la facilidad del trabajador para
encontrar otro trabajo si abandonara la empresa.
El poder de negociación de un trabajador depende, en primer lugar, del tipo de puesto que ocupe.
Sustituir a un trabajador en McDonald’s no es muy caro (las tareas a realizar se pueden enseñar
rápidamente y hay mucha gente completando las solicitudes para trabajar en dichos establecimientos;
FI
en cambio un trabajador muy cualificado que conoce perfectamente como funciona la empresa puede
ser muy difícil y caro de sustituir.
El poder de negociación de los trabajadores también depende de la situación del mercado de trabajo.
Cuando la tasa de desempleo es baja, es más difícil para las empresas encontrar un sustituto aceptable
y más fácil para los trabajadores encontrar otro trabajo; en cambio cuando la tasa de desempleo es
alta, es más fácil para la empresa encontrar buenos sustitutos, mientras que es más difícil para los
trabajadores encontrar otro trabajo. Al tener menos poder de negociación, los trabajadores pueden
verse obligados a aceptar un salario más bajo.
OM
El salario nominal agregado, W, depende de tres factores:
El nivel de precios esperados,
La tasa de desempleo, u.
Una variable residual, z, que engloba todas las demás variables que pueden influir en el
resultado de la fijación de salarios.
El nivel esperado de precios.
.C
A los trabajadores no les interesa saber cuánto dinero recibirán, sino cuantos bienes podrán comprar
con ese dinero, es decir, que no les interesa el salario nominal que reciben, sino el salario nominal, W,
que perciben en relación con el precio de los bienes que pueden comprar con él. Les interesa W/P.
¿Por qué dependen los salarios del nivel esperado de precios y no del nivel efectivo de precios, P?
DD
Porque los salarios se fijan en términos nominales y cuando se fijan, aun no se sabe cuál será el nivel
de precios relevante. Normalmente los salarios nominales se fijan para un año. Si el nivel de precios
sube inesperadamente durante el año, normalmente los salarios nominales no se reajustan.
La tasa de desempleo.
La tasa de desempleo, u, también afecta al salario agregado de la ecuación [7.1]. El signo negativo
situado debajo de u indica que un aumento de la tasa de desempleo reduce los salarios. El hecho de
LA
que los salarios dependan de la tasa de desempleo es una de las principales conclusiones de nuestro
análisis anterior. Un aumento del desempleo reduce el poder de negociación de los trabajadores y les
obliga a aceptar unos salarios más bajos.
Los demás factores.
Z, es una variable residual que representa todos los factores que afectan a los salarios, dados el nivel
esperado de precios y la tasa de desempleo. Z se define de tal forma que cuando aumenta, el salario
FI
sube (de ahí el signo positivo que aparece debajo de z). Nuestro análisis anterior sugiere una larga
lista de factores de ese tipo, por ej. El seguro de desempleo, que son las prestaciones por desempleo
que reciben los trabajadores que pierden el empleo. En este caso, podemos imaginar que z representa
la cuantía de las prestaciones por desempleo: dada la tasa de desempleo, un aumento de las
prestaciones por desempleo eleva el salario.
Otro aspecto del seguro de desempleo que es probable que afecte a los salarios es su duración, es
decir, el número de meses que lo proporciona el sistema de seguridad social. Dada una tasa de
desempleo, cuando la duración de las prestaciones por desempleo es mayor, el salario es más alto. En
Europa por ej., la mayoría de las prestaciones por desempleo duran menos de un año.
Otro factor que afecta a los salarios, dado el nivel esperado de precios y la tasa de desempleo, es el
nivel de protección del empleo. Cuanto mayor es la protección que da el estado a los trabajadores,
más caro es para las empresas despedirlos. Cuanto mayor es la protección del empleo, más altos
serán probablemente los salarios, ya que es probable que una elevada protección del empleo aumente
el poder de negociación de los trabajadores cubiertos por esta protección lo que eleva el salario, dada
la tasa de desempleo.
Otro factor que es probable que afecte a los salarios, dados el nivel esperado de precios y el
desempleo, es la presencia de un salario mínimo fijado por la ley. La presencia de un salario mínimo
puede hacer que los salarios sean rígidos, ya que impide que desciendan por debajo del mínimo legal
para restablecer el equilibrio en el mercado de trabajo.
En el caso de algunos grupos de trabajadores, especialmente los no cualificados, es probable que la
presencia de un salario mínimo reduzca la demanda de trabajo no cualificado por parte de las
empresas. Esa es la razón por la que muchos economistas sostienen que la presencia de un es en
gran parte responsable de que el desempleo juvenil sea superior a la media. De hecho, una subida del
salario mínimo puede aumentar no solo el propio salario mínimo, sino también los salarios que se
OM
.C
DD
Se ha debatido mucho sobre la posibilidad de que el modelo social europeo sea una de las causas por
las que las tasas de desempleo son más altas que en la Europa continental que en Reino Unido o en
Estados Unidos. Según algunos economistas laborales, no cabe duda de que la elevada cuantía del
seguro de desempleo, el elevado grado de protección del empleo y los altos salarios mínimos son en
parte responsables de las elevadas tasas de desempleo de muchos países europeos.
LA
igual al coste marginal. Pero muchos mercados de bienes no son competitivos y las empresas cobran
un precio superior a su coste marginal.
1= constante
μ= Margen del precio
Si los mercados de bienes fueran perfectamente competitivos, μ sería igual a 0.
μ es positivo y el precio es más alto que el coste, ya que es igual a este multiplicado por (1 + μ) ->
Mercado donde se fija el precio
Cuanto mayor es el grado de competencia, menos es el margen y viceversa, cuanto menor es el grado
de competencia, mayor es el margen
Esto se resume en:
Mayor grado de competencia, más productos rivales y los precios disminuyen.
Las barreras comerciales limitaran el número de productos extranjeros que pueden venderse en ese
mercado y reducirán el grado de competencia existente en el mercado.
A mayor regulación -> Menor competencia.
OM
Supongamos que los salarios nominales dependen del nivel efectivo de precios y no del esperado, la
fijación de los salarios y la fijación de los precios determinan la tasa de desempleo de equilibrio.
La ecuación de los salarios.
¿Quiénes fijan los salarios?
Los que fijan los salarios son los sindicatos y las empresas si los salarios se fijan en una negociación
colectiva; son los trabajadores y las empresas si se fijan en una negociación bilateral; son las
empresas si son del tipo “o lo tomas o lo dejas”.
La determinación de los salarios implica la existencia de una relación negativa entre el salario real,
.C
W/P, y la tasa de desempleo, u, cuanto más alta es la tasa de desempleo más bajo es el salario real
elegido por los que fijan los salarios y menor es el poder de los trabajadores en la negociación.
Esta relación entre el salario real y la tasa de desempleo, es la ecuación de salarios (Figura 7.12)
DD
LA
FI
La ecuación de precios.
El cociente entre el nivel de precios y el salario que implica la conducta de las empresas en la fijación
de los precios es igual a 1 más el margen. Invirtamos ahora los dos miembros de la ecuación y
obtendremos el salario real correspondiente
Esta ecuación establece que las decisiones de fijación de los precios determinan el salario real pagado
por las empresas. Un aumento del margen lleva a las empresas a subir los precios, dados los salarios
que tienen que pagar, provocando una reducción del salario real. (Aumentan el margen de las
empresas y estas aumentan los precios, nuestro salario real baja porque con la misma plata
compramos menos cosas).
El nivel de equilibrio de los salarios reales y el desempleo.
Para que haya equilibrio en el mercado de trabajo, el salario real elegido en la fijación de los salarios
tiene que ser igual al que implica la fijación de precios.
OM
.C
DD
Del desempleo al empleo.
La tasa natural de desempleo va acompañada de un nivel natural de empleo, que es el nivel de empleo
existente cuando el desempleo es igual a su tasa natural.
LA
Para hallar el empleo en función de la población activa y de la tasa de desempleo tenemos que:
donde el empleo, N, es igual a la población activa, L, multiplicada por 1 menos la tasa de
desempleo, u.
Por último, el nivel natural de empleo viene acompañado de un nivel natural de producción, que es el
nivel de producción con el que el empleo es igual al nivel natural de empleo => (Y = N).
Supongamos que el nivel esperado de precios es igual al nivel efectivo de precios, en ese caso:
El salario real elegido en la fijación de los salarios es una función decreciente de la tasa de
desempleo.
El salario real que implica la fijación de los precios es constante.
Para que haya equilibrio en el mercado de trabajo el salario real elegido en la fijación de los
salarios debe ser igual al salario real que implica la fijación de los precios.
Esta condición determina la tasa de desempleo de equilibrio.
Esta tasa de desempleo de equilibrio se conoce con el nombre de tasa natural de desempleo.
La tasa natural de desempleo va acompañada de un nivel natural de empleo y de un nivel
natural de producción.
BLANCHARD – CAPITULO 8
OM
UN EJEMPLO:
Un estudiante de 21 años al que le quedan tres años más de universidad hasta conseguir su primer
empleo.
Riqueza no humana = 0
(coche, estéreo, y PC - préstamos para estudios = 0)
Riqueza humana:
El salario inicial = 40.000 dólares (dentro de 3 años, es decir, a la edad de 24, en dólares del año
2000)
.C
Aumentará un 3% al año en términos reales
La edad de jubilación es 60 años
Impuestos: 25% de la renta
Valor actual de la renta laboral = valor de la renta laboral (después de los impuestos) esperada,
DD
descontada utilizando tipos de interés reales.
YLT = renta laboral real del año t
Tt = impuestos reales (sin las transferencias)
V(YLte - Tte) = riqueza humana
Suponga: interés real = 0
V(YLte - Tte) = 0,75[1+(1,03)+(1,03)2+ … +(1,03)36] (40.000$)
0,75: Porción de la renta tras los impuestos
LA
¿Es probable que el estudiante pida prestado 35.464$ al año para los próximos 3 años (106.392$)?
Algunos casos de pautas de consumo alternativas:
El consumidor tal vez no quiera consumir una cantidad constante
El consumo puede basarse en un modelo mucho menos previsor
Es posible que quiera ser prudente y evitar posibles sorpresas
El consumidor puede tener dificultades al pedir prestada esa cantidad
Estas alternativas indican que el consumo depende también de la renta actual, además de la riqueza
total.
Ct = C(Riqueza totalt, YLt -Tt)
( + , + )
El consumo es una función creciente de la riqueza total y de la renta laboral actual (después de pagar
los impuestos).
¿Cómo afecta al consumo actual la creencia de que la producción aumentará en el futuro?
Sea: C1=C(Riqueza totalt, YLt-Tt)
Las expectativas afectan al consumo de dos formas:
1. Riqueza humana: Las expectativas acerca de
la renta laboral futura
los tipos de interés reales
OM
La decisión de comprar una máquina depende del valor actual de los beneficios que la empresa espera
obtener con esta máquina en relación con el coste de comprarla.
EMK (Eficacia Marginal del Capital)
La EMK es la razón o proporción de dos elementos:
Los rendimientos esperados de un activo
El precio de oferta y costo de reposición del activo que constituye la fuente de los rendimientos
previstos
LA INVERSION Y LAS EXPECTATIVAS DE BENEFICIOS
.C
Pasos para decidir una inversión (la compra de una nueva máquina)
Calcular el valor actual de los beneficios esperados
Determinar la tasa de depreciación, , mide la pérdida de utilidad de la máquina de un año a
otro. Los valores razonables de δ oscilan entre 4 y 15% en el caso de las máquinas y entre 2 y
DD
4% en el de los edificios y las fábricas.
La decisión de compra: Si el valor actual es mayor que el precio real de compra se invierte (y
viceversa).
La máquina comienza a depreciarse en t+1
1
Valor actual en el año t = e t 1
1 r
LA
Sea It la inversión agregada, t los beneficios por máquina (o por unidad de capital) de la economía en
su conjunto y V(et) el valor actual esperado por unidad de capital. Se obtiene la función de inversión:
It=I(V(et))
(+)
En palabras, la inversión depende positivamente del valor actual esperado de los futuros beneficios
(por unidad de capital). Cuantos mayores son los beneficios actuales o esperados, mayor es el valor
actual esperado y más alto es el nivel de inversión. Cuanto más altos son los tipos de interés reales
actuales y esperados, menor es el valor actual esperado y, por tanto, menor es el nivel de inversión.
UN CASO PRÁCTICO ESPECIAL
Suponga que los beneficios esperados futuros y los tipos de interés permanecen constantes. En ese
caso:
e t 1 e t 2 ... t ,
r e t 1 r e t 2 ... rt
t
V ( t )
e
r1
OM
ser previsora y depender principalmente de los beneficios
esperados futuros.
Sin embargo, los resultados empíricos muestran que la inversión
varía con las fluctuaciones de los beneficios actuales.
.C
DD
LA
son altos, pueden no necesitar pedir préstamos para financiar sus inversiones.
Aunque las empresas quieran invertir, pueden tener dificultades para pedir préstamos. Los
prestamistas pueden no estar convencidos de que el proyecto es tan bueno como dicen las
empresas.
I t I (V ( e t ), t )
( , )
La inversión depende tanto del valor actual esperado de los beneficios como del nivel actual de los
beneficios.
LOS BENEFICIOS Y LAS VENTAS
La inversión depende de los beneficios actuales y esperados ¿Qué determina los beneficios?: la
productividad del capital
Y
t t
Beneficio: Kt
()
Yt: Producción (ventas)
Kt: stock de capital
Dado el stock de capital: Cuanto mayores son las ventas, más elevados son los beneficios.
Dadas las ventas: Cuanto mayor es el stock de capital, menores son los beneficios.
Resultados empíricos:
Clara relación entre las variaciones del beneficio y las variaciones del cociente entre la producción y el
capital.
OM
8.3 LA VOLATILIDAD DEL CONSUMO Y DE LA INVERSION
Similitudes entre el consumo y la inversión:
.C
La forma en que perciban los consumidores las variaciones actuales de la renta, el hecho de que
crean que son transitorias o permanentes, influye en sus decisiones.
La forma en que perciban las empresas las variaciones actuales de las ventas, el hecho de que
crean que son transitorias o permanentes, influye en sus decisiones de inversión.
DD
Diferencias entre el consumo y la inversión:
Cuando los consumidores se encuentran un aumento de su renta que consideran permanente,
responden a lo sumo con un aumento equivalente de su consumo.
Un aumento permanente de las ventas puede llevar a un crecimiento de la inversión más que
proporcional
LA
FI
BLANCHARD – CAPITULO 9
OM
La tasa natural de desempleo es la tasa de desempleo con la que la tasa de inflación se mantiene
constante. Cuando la tasa efectiva de desempleo es superior a la natural, la tasa de inflación
disminuye; cuando es inferior, la tasa de inflación aumenta.
Esta tasa depende de muchos factores que hacen que varíe de un país a otro.
BLANCHARD – CAPITULO 10
.C
Las expectativas, la política macroeconómica y la producción.
Las expectativas y las decisiones.
Las expectativas y la relación IS.
Las decisiones del consumo y de la inversión dependen de las expectativas sobre la renta y los tipos de
DD
interés futuros.
LA
FI
La dependencia del consumo y de la inversión de las expectativas sobre el futuro: hay que dividir el
tiempo en 2 periodos; el periodo actual (año actual), y el periodo futuro (formado por todos los años
futuros agrupados.
Relación IS: Y = C( Y – T ) + I (Y,r) + G
Ecuación que tiene en cuenta la distinción entre los tipos de interés reales y nominales.
A ( Y,T,r ) = C ( Y – T ) + I ( Y,r) Equivale al gasto privado agregado ( al gasto privado).
Relación IS : Y= A ( Y,T,r ) + G
( +,-,- )
En equilibrio la producción es igual al gasto agregado. El gasto privado agregado es una función
creciente de la renta actual Y: cuando aumenta la renta ( la producción ), aumenta el consumo y la
inversión. Es una función decreciente de los impuestos T: cuando suben los impuestos, disminuye el
OM
.C
DD
LA
FI
Se consideran dados los valores de los impuestos actuales y futuros esperados, y los valores de la
producción futura esperada y el tipo de interés real futuro esperado, salvo la producción actual ( Y ), y
el tipo de interés real actual (r ).
La curva IS tiene pendiente negativa: una reducción del tipo de interés real actual provoca un aumento
del gasto, eleva la producción a través del multiplicador. Es más inclinada porque una reducción del
tipo de interés actual solo produce un pequeño efecto en la producción de equilibrio.
Efectos de una reducción del tipo de interés real: primero el que produce el tipo de interés en el gasto,
dada la renta, y el segundo es el multiplicador. Una reducción del tipo de interés real actual, sin que
varíen las expectativas sobre el tipo de interés real futuro, no afecta mucho el gasto.
Es probable que el multiplicador sea bastante pequeño. Su magnitud depende de la magnitud del
efecto que produzca la variación de la renta (producción) actual en el gasto. Pero es improbable que
una variación de la renta actual, sin que varíen las expectativas futuras sobre la renta futura, afecte
significativamente al gasto. Las variaciones de la renta que se esperan que no duren producen un
reducido efecto en el consumo y en la inversión.
Una gran reducción del tipo de interés real actual (de rA a rB) provoca un pequeño aumento de la
producción actual de equilibrio de YA a YB.
La curva IS que pasa por los puntos A y B, tiene pendiente negativa y es muy inclinada.
OM
La cantidad de dinero que queremos tener hoy depende de nuestro nivel actual de transacciones, no
del que esperamos realizar en el futuro, el saldo monetario se adaptara al nivel de transacciones si
varia en el futuro. Y el coste de oportunidad de tener dinero hoy depende del tipo de interés nominal
actual, no del tipo de interés nominal esperado en el fututo. Si la subida de los tipos de interés a corto
plazo en el futuro elevan el coste de oportunidad de tener dinero, será entonces cuando debamos
reducir los saldos monetarios, no ahora.
La decisión sobre la cantidad de dinero que debemos tener depende de la renta actual y del tipo de
interés nominal a corto plazo actual.
.C
La política monetaria, las expectativas y la producción.
Tener en cuenta la distinción entre el tipo de interés nominal y el real; y la distinción entre el tipo de
interés actual y el futuro esperado. El tipo que entra en la relación LM (el tipo en el que el Bco. Central
influye directamente) es el tipo de interés nominal actual.
DD
El gasto de la relación IS depende del tipo de interés real actual y del tipo de interés real futuro
esperado.
El tipo de interés real es aproximadamente igual al tipo de interés nominal menos la inflación
esperada:
El tipo de interés real futuro esperado es aproximadamente igual al tipo de interés nominal futuro
LA
Cuando el Bco. Central adopta una política monetaria expansiva y baja el tipo de interés nominal actual
(i) el efecto que produce en el tipo de interés real actual y en el tipo futuro esperado depende de los 2
factores: de que la reducción del tipo de interés nominal actual i lleve o no a los mercados financieros
a revisar sus expectativas sobre el futuro tipo de interés nominal i´, y de que la reducción del tipo de
FI
interés nominal actual lleve o no a los mercados financieros a revisar sus expectativas sobre la
inflación actual y la futura y . Lo que ocurra con el tipo de interés real, dado el tipo de interés
nominal, dependen de que cambien las expectativas sobre la inflación.
Supongamos que la inflación actual esperada y la inflación futura esperada son nulas. No es necesario
distinguir entre el tipo de interés nominal y el real, ya que son iguales. Sean r y r´ los tipos de interés
reales y nominales actual y futura esperado.
Relación IS: Y = A (Y , T ,r , Y´, T´, r´) + G
Relación LM: M/P= Y L (r)
OM
actuales y futuros, T y T´. Los efectos sobre el tipo de interés y la actividad en este periodo depende
de que este anuncio altere o no la producción futura esperada, Y´ y el tipo de interés futuro esperado,
r´ y de cómo los altere. Si el anuncio de las futuras de las futuras subidas de los impuestos es creíble,
si la gente confía en que el déficit se reducirá realmente, ¿cómo revisa sus expectativas sobre la
futura producción y sobre el futuro tipo de interés?
Hay 2 periodos, el actual y el futuro. Las relaciones IS y LM del periodo futuro son:
IS: Y´=A(Y´,T,r´)+G
LM: M´/P´=Y´L(r´)
.C
En la relación IS, la producción futura depende de los gastos privado y público futuros. Y el gasto
privado futuro depende de la producción futura, de los impuestos futuros y del tipo de interés futuro.
La relación LM requiere que la oferta monetaria futura sea igual a la demanda futura de dinero, la cual
depende del futuro tipo de interés y del futuro nivel de renta.
DD
Representa el modelo IS-LM del periodo futuro.
LA
FI
Una subida de T´ reduce la renta disponible y el gasto privado, dado el tipo de interés. la curva IS se
desplaza hacia la izquierda a IS´´. El punto de equilibrio se traslada de A a B. Si la gente prevé hoy
que no se introducirá ninguna otra modificación en la política en el futuro, el anuncio la llevará a
esperar que disminuya la producción y que baje el tipo de interés en el futuro. El efecto del programa
de reducción del déficit consistirá en un aumento de T´, una disminución de Y´ y una reducción de r´.
Si el Bco. Central anuncia que respalda el objetivo de reducción del déficit, utilizara la política
monetaria para moderar cualquier efecto negativo que sufra el gasto, y la producción. El Bco. Central
anuncia que si la curva IS se desplaza hacia la izquierda, está dispuesto a desplazar la curva LM hacia
abajo, reduciendo el tipo de interés con el fin de evitar una contracción en la producción; el nuevo
equilibrio se encontrará en C, en el que la producción no varía y el tipo de interés es más bajo. Si la
OM
.C
DD
Representa el modelo IS-LM del periodo actual. Ante el cambio de política, hay 4 factores que
desplazan la curva IS:
Suben los impuestos actuales, la curva IS se desplaza hacia la izquierda.
LA
contrarreste la contracción fiscal por medio de una expansión monetaria, más fuerte es este
efecto.
Las subidas de los impuestos actuales y futuros esperados y la reducción de la producción futura
esperada son contractivas; la reducción esperada del tipo de interés futuro es expansiva.
El efecto neto de un conjunto de subidas de los impuestos puede provocar un aumento de la