Gestión de Fondos e Inversiones Alternativas (Gpo 601)

MÓDULO 1: Inversiones Alternativas

Inversiones Alternativas

¿Qué son las Inversiones Alternativas?

- Activos Reales (bienes raíces, terrenos, fondos, fondos de cobertura)
- Fondos de Cobertura
- Productos Básicos (commodities)
- Productos Estructurados (incluidos los derivados de crédito)

¿Qué es SAS?
Una Sociedad por Acciones Simplificada, es un tipo de sociedad mercantil que a partir de una
persona física o más puede constituir una empresa a través de medios electrónicos, sin la
intervención de un fedatario público.

Trabajo en equipo 2.
- American Móvil y Cemex .70
- Son las más cercanas al mercado, por lo que si les va mal, al mercado igual.
- Deuda soberana es la única libre de riesgo, las demás si. Es importante mencionar los
factores de riesgo, porque lo elegimos y el horizonte de inversión.
- Descargar la serie histórica de los últimos 3 meses.
- Correlación (en Excel).
- El activo que nos tocó vs el mercado mexicano sp500, ipc, shy.

Inversiones

¿Quiénes son los participantes?

- Compradores.
- Vendedores.
- Proveedores de servicios.
- Reguladores.

1. Compradores
- Se refiere a las instituciones y entidades que compran grandes valores para las
carteras que administran.
- Promotores (plan sponsor): Es una parte designada, como empresa o un empleador,
que establece un plan de atención médica o de jubilación (pensión) y tiene un estatus
legal o fiscal especial para los miembros.
- Fundaciones: Una fundación es una categorización legal para una organización sin
fines de lucro.
- Las instituciones de riqueza privada y family office: Son firmas privadas de
asesoría de gestión que atienden a inversionistas con un patrimonio neto muy alto.
- Fondos soberanos: Estos son fondos de inversión son propiedad estatal y están en
poder del banco central con el propósito de estabilizar la moneda estatal.

2. Vendedores
- Las instituciones del lado de la venta ponen su investigación a disposición de sus
clientes y se centran más en facilitar las transacciones que en administrar el dinero.
 - Grandes Bancos comerciales: Son bancos mucho más grandes y complejos.
- Corredores (brokers): Reciben comisiones por hacer transacciones.

3. Proveedores de servicios.
- Como abogados, contadores, administradores, etc.
- Contabilidad y Auditoría.
- Administrador de fondos de cobertura.
- Consultores.

- Mercado Primario: Las nuevas emisiones se venden en los mercados primarios de

capital y las distribuye un suscriptor.
- Mercado Secundario: Después de sus ofertas iniciales, muchos valores se negocian
en mercados secundarios de capital.
- Mercado terciario, cuarto y privado.

4. Reguladores
Para hedge funds
Regulación adopta 4 formas principales:
1. Requisitos relacionados con el establecimiento de un fondo de cobertura, incluido el
registro, la concesión de licencias, el capital mínimo y los períodos de espera
2. Registros o restricciones de asesores de inversión y gestores de fondos de cobertura
3. Restricciones a la distribución y comercialización de fondos de cobertura, incluidos
los canales de comercialización que se pueden utilizar (p. ej., bancos), si se permite la
publicidad y a quién se pueden vender los fondos.
4. Restricciones a la operación de un fondo de cobertura, incluido el apalancamiento, la
liquidez, el riesgo, la presentación de informes y la ubicación de proveedores de
servicios extemos

Los fondos de cobertura también pueden estar sujetos a distintos niveles de impuestos, tarifas
o costos de licencia especiales. Comprender las regulaciones es un aspecto crucial de la
inversión alternativa para cada país

Índice Temático

1. Introducción: Los activos de riesgo experimentan cambios de valor inesperados y,

por lo tanto,rendimientos inesperados. Si asumimos que los inversores son racionales,
cuanto más competitivamente se negocie un activo, más aleatorios e impredecibles
serán estos cambios inesperados de precios. Por lo tanto, los precios y rendimientos
de los activos en los mercados suelen modelarse como variables aleatorias. Por lo
tanto, las distribuciones de frecuencia y probabilidad proporcionan puntos de partida
para describir tales rendimientos.

2. Relevancia del análisis ex ante y ex post: Los datos y sus representaciones

anteriores son ex post porque se basan en resultados obtenidos en lugar de resultados
anticipados. Los posibles rendimientos futuros y SUS
probabilidades se denominan distribuciones de probabilidad de rendimiento ex ante o
esperadas. Un tema crucial para comprender el análisis de inversiones alternativas es
comprender las diferencias y los vínculos entre los datos de retorno ex post y ex ante.
 3. Una distribución normal: Ahora bien, en conjunto, los requisitos para que los
rendimientos pasados sean representativos de los rendimientos futuros plantean un
serio desafío. Si el período de observación anterior es largo, la muestra de
rendimientos históricos será grande, pero normalmente es más probable que las
observaciones más antiguas reflejan diferentes riesgos u otras condiciones
económicas que se pueden anticipar en el futuro. Si la muestra se limita a las
observaciones más recientes (es corta), los datos pueden ser
más representativos de las condiciones económicas futuras, pero la muestra puede ser
insuficiente para extraer inferencias precisas.

4. El problema de la autocorrelación en activos alternativos: La autocorrelación de

una serie temporal de rendimientos de una inversión se refiere a la posible correlación
de los rendimientos entre sí. Por ejemplo, la autocorrelación de primer orden se
refiere a la correlación entre el rendimiento en el período de tiempo t y el rendimiento
en el período de tiempo anterior (t - 1). La autocorrelación positiva de primer orden es
cuando un rendimiento positivo (negativo) en el período de tiempo t - 1 tiende a ser
seguido por un rendimiento positivo (negativo) en el período de tiempo t. Por el
contrario, la autocorrelación negativa de primer orden es cuando un retorno en el
período de tiempo t - 1 tiende a ser seguido por un retorno de signo opuesto en el
período de tiempo t. La autocorrelación cero indica que los rendimientos son
linealmente independientes a lo largo del tiempo. Se observa una autocorrelación
positiva en los mercados en tendencia; la autocorrelación negativa se observa en
mercados con tendencias de reversión de precios.

5. Consideraciones para rendimientos anormales: En la práctica, los rendimientos

logarítmicos si bien dijimos tienden a una distribución normal, debemos dejar en claro
que algunos no. Algunas inversiones alternativas tienen una cola más grande en una
dirección, colas de gran tamaño o ambas. Como resultado, muchas de las
metodologías estadísticas utilizadas por los analistas de inversiones alternativas se
enfocan en los desafíos generados por la no normalidad de los retornos. Existen tres
razones principales de la no normalidad: autocorrelación, falta de liquidez y no
linealidad. Los dos primeros, autocorrelación e iliquidez, pueden estar relacionados
entre sí.

Autocorrelación - Los rendimientos a corto plazo, como los rendimientos diarios, a veces se
auto correlacionan positivamente si los activos no se negocian de manera rápida y
competitiva. Muchas inversiones alternativas, como capital privado y bienes raíces privados,
no pueden negociarse rápidamente a bajo costo. La autocorrelación positiva hace que los
rendimientos a largo plazo tengan valores extremos desproporcionadamente en relación con
los rendimientos a corto plazo. Los rendimientos a corto plazo auto correlacionados pueden
genera rendimientos a Largo plazo muy dispersos, con los rendimientos que se generan en
burbujas especulativas al alza.

Falta de liquidez - Las inversiones alternativas ilíquidas son aquellas que se negocian poco.
Las transacciones de estos activos pueden basarse en las decisiones de un número muy
limitado de participantes del mercado. Por lo tanto, los precios de mercado observados
pueden estar fuertemente influenciados por las necesidades de liquidez de los participantes
del mercado en lugar de ser impulsados hacia un precio eficiente por las acciones de
numerosos compradores y vendedores bien informados. Por lo anterior no se logra una
distribución normal de los rendimientos. Los precios a menudo se estiman mediante modelos
y juicios de profesionales en lugar de precios de mercado competitivos y ello hace que se
tienda a la autocorrelación. Es decir, el precio se fija con base a el precio anterior y no a un
valor de mercado
.
No linealidad - un ejemplo simple de un activo con rendimientos que son una función no
lineal de un factor de rendimiento subyacente es una opción de compra a corto plazo. A
medida que cambia el precio del activo subyacente, la opción de compra experimenta un
cambio en su sensibilidad a cambios futuros en el precio del activo subyacente. Por lo tanto,
la dispersión en la distribución del rendimiento de la opción de compra cambia a lo largo del
tiempo a medida que cambia el precio del activo subyacente, incluso si la volatilidad del
activo subyacente permanece constante. En pocas palabras el comportamiento del precio y de
los rendimientos es complejo. Esta es la razón por la que una opción de compra ofrece
cambios de precio asimétricos: una opción de compra tiene un potencial de cambio de precio
al alza prácticamente ilimitado, pero su potencial de cambio de precio a la baja está limitado
a la prima de la opción. El resultado es una distribución de retorno altamente asimétrica en
intervalos de tiempo.

6. Media, varianza, asimetría y curtosis.

7. Value at risk (VaR).
8. Correlaciones.

- Tracking Error: Mide el grado de desviación del fondo respecto al índice de

referencia también denominado benchmark, a consecuencia de la selección de valores.
El tracking error sirve también para medir la probabilidad de que una cartera se separe
de la referencia.

SEGUNDO BLOQUE
MÓDULO 2: Cryptocurrencies y Blockchain

Inversiones Alternativas

Diferencias
- Banco centralizado, crypto descentralizada.
- Banco es regulado, crypto no.
- Concatenación de crypto, una transacción va detrás de la otra.
- Viri Rios, no es normal. (libro de comisiones bancarias)
- Tasas de interés de México mayor a 34%, Inversiones como 7%. Ese es el negocio del
banco.
- En México son muy buenos pagadores, porque después van a querer más cosas que
solo pueden obtener con un crédito. Elektra y Coppel son los bancos más grandes en
México. El sistema de crédito es lo que hace a la mayoría de las familias en
México prosperar.
- Tasa de no pago 6%, y tasa de pago 97%.
- Bancarización en México aproximadamente de 47.1%, el resto de la población lo hace
en Instituciones no bancarias como Oxxo.
- Las mamás son las avales en la mayoría de los casos de sistema de crédito.
 - La misión de las criptomonedas no es evadir la parte fiscal de un país, hay que pagar
impuestos.
- Las cryptos son usadas para delinquir, así como cualquier otra moneda.

Examen:
1. ¿Qué diferencia hay entre una cadena temporal y una cadena de bloques?
- En blockchain los movimientos están concatenados (enlazados, consulta al
bloque anterior y da pie al bloque siguiente)
- Regulación: banco centralizado, crypto descentralizado.
- Costo: banco alto y crypto bajo. (fast, medium, etc el precio depende del
tiempo)
- Seguridad: La seguridad de la cadena temporal es más fácil de hackear o
recibir ciberataques, a comparación de blockchain ya que cada transacción
está ligada. No hay intermediarios. El banco siempre está en línea, el
blockchain no.
- La probabilidad de daño es menor en blockchain en sistemas centralizados.
Accesibilidad: En el sistema temporal el Soporte de Usuario es alto, mientras
que en blockchain es bajo.
- Nivel de conocimiento: Tiene más universalidad para clases no privilegiadas.
Blockchain demanda más conocimiento del usuario y temporal es más
universal. banco conocimiento bajo y crypto alto.
- Intermediarios: En banco hay intermediarios, en crypto no hay
intermediarios, excepto por las que están en un sistema centralizado.
Blockchain permite que haya operaciones de una persona a otra, pero esto
depende del canal en el que se maneje.
- Resguardo: El resguardo de la información en blockchain es público, en el
sistema temporal es privado.
- Anonimato: En blockchain se puede tener anonimato, en el sistema temporal
siempre hay un titular.
Gráficamente:
Tradicional (temporal) Blockchain (permanente)

Desvinculado Vinculado

No secuencial Secuencial

Independiente Concatenado

Administrado por una entidad Administrado por la Comunidad

“Cubos” “Rompecabezas”

Bitcoin

- Cada año se reduce el minado de bitcoin, por lo que en algún punto será un activo
limitado.
- Nakamoto la creó, pero no se sabe si es una persona, grupo o empresa.
- Nakamoto hizo un problema matemático para que la gente consiguiera bitcoin.
- Intercambio de bitcoin, cambiar por cosas, se puede adquirir.
- Más que un contrato, es una condición.
 - Ley Fintech.
- El traslado de Bitcoin es altamente contaminante, pero es muy similar a la producción
de billetes y monedas normales.

Minería

- .21 de dólar cuesta el kilowatt de México.

- La gente mina por la rentabilidad del activo.
- Se generan bitcoins a través de la minería, resuelven el algoritmo y así ganan dinero.
- Es mucho más rentable que un bien raíz. Ya que es menor inversión, en menos tiempo
y ganas más a largo plazo.
- La volatilidad es un factor para no invertir.
- Portabilidad: No hay problema de transportar bitcoin, en comparación a dinero
normal. En Estados Unidos se pueden llevar 10,00 dólares y en una wallet puedes
llevar el monto que sea sin problema.
- El dinero cada vez vale menos, por un sin fin de eventos y las cryptos no se ven
afectadas.
- El mundo trabaja para los bancos.
- Stacking:Meter tu dinero a crypto para ganar intereses.

Incentivos

Compare alternative investments with traditional investments.

Tradicional Alternative

long-only, publicly traded investments in Anything outside the traditional pool of

stocks, bonds, or cash. investment classes.

Are most well-known and used by investors. Include real estate, short-selling stocks,
derivatives,etc.

Categories: Hedge Funds, Private Equity

funds, Real Estate, Commodities.
Cuáles son los orígenes para generar dinero:
1. Management Fees: lo que te cobran por administrar tu dinero
2. Incentive Fees: cobran por ganar tu dinero
3. Growth over High-watermark: Me supero a mi mismo y te cobro por eso. (en vez
de lo que estaba ganando en el punto anterior)
4. Penalty por el retiro.
5. La salida.

Evaluar Crypto
- Histórico: Con los datos obtenidos históricamente.
- Por contraste: Contrastarlos contra pesos, cetes, dólares, la bolsa, otras criptos, etc.

Minería
- Algunas entidades o personas van a minar porque esto les representará un beneficio
en el futuro.
- Con el paso de los años las criptomonedas se ha visto que suben de precio.
- Comercialización.
- La minería es por medio de una computadora que solo hace dos cosas: recibir y
compartir información (Comunicarse) y resolver el algoritmo.
- Energía 220 V
- Ruido/Calor. Producen calor por el esfuerzo que hacen los chips, consumen mucha
corriente.
 - Hace mucho ruido por los ventiladores.
- Cada 4 años el esfuerzo que se necesita para minar se divide en dos. Por ejemplo se
empieza con 100 horas, en 4 años se necesitarán 200.
- Conforme pasa el tiempo se vuelve más difícil el trabajo porque Bitcoin es un recurso
limitado (no ahora, pero lo será en el futuro)
- Hash Rate es la velocidad con la que se está haciendo.
- China prohibió la minería por la contaminación.
- Se necesita cada vez más esfuerzo para hacer el mismo trabajo de minería. (Hashing/
Hash Rate)
- La minería no solo necesita aire fresco, necesita espacio. (aislamiento acústico) 24/7
- Se necesita 1 hora para ponerla en marcha y luego 15 minutos después que lo quieras
reiniciar. Ningún negocio demanda tan poco tiempo.
- La computadora ya tiene su propio software, ya sabe qué hacer.
- Conectarse a una alberca de producción
- Asegurarse que tenga internet.
- Pool de computadoras= hacer una cuenta.
- Todo el poder de cómputo junto, levantar la mano en conjunto.
- Cobro de comisión mínima sobre lo producido.
- En una cuenta electrónica se tiene BTC.
- O se baja a un exchange o a una wallet (que cobre por administrarlos,
invertirlos, etc)
- ¿Dónde los guardo? En una Wallet física o electrónica (e-wallet). no es bueno tener
todo en el teléfono.
- Un exchange quiere vender crypto, para poder producir con eso.
- En México 110 Voltios es la más común y se necesita 220 para minar bien.

Niveles de Minería
- Extrema necesidad - (itinerante en Venezuela) Alguien minaría una moneda para
tenerla, para comer, casi siempre fuera de la ley
- Casero - Como una inversión más hobby que grandes inversiones, no son cantidades
serias, representa un % muy grande porque fueron los que comenzaron a hacerlo
- Empresa - Lo hace porque cree que en el futuro le va generar no por la minería si no
por su apreciación en su futuro
- Gran compañía - hacen la minería, venden las criptomonedas, hacen una inversión
(comercialización a gran escala)

Una vez que se tienen Bitcoins, se pueden guardar en una e-wallet o en una wallet física. Los
exchanges (Binance, BITSO) buscan vender Bitcoin, ellos lo quieren para prestarlos y
generar intereses, así que tu cripto lo guardas con ellos.
Los riesgos que se corre al guardarlo en una USB se relacionan con: robos, fluidos, extravíos
o radiaciones que puedan borrar los datos.

El anonimato es una razón importante para invertir en Bitcoin. Los mejores países para
realizarlo es:
- Islandia: Por el clima y por el bajo costo de producción de energía
- Noruega
- Siberia: Corre el riesgo de las limitaciones que pueda poner Putin

Una opción interesante es poder minar virtualmente, se paga el costo de la computadora y se

pone una a trabajar dentro de una granja de minado, solamente se le cobra una pequeña
comisión al inversionista.

MÓDULO 3: Finanzas Sustentables

Finanzas Sustentables

- Sustentabilidad: Es algo que se puede sustentar por sí mismo.

- Sostenible: Es un proceso que se mantiene por sí solo.
- Bien común: Bienestar de todos los miembros de una comunidad.
- Responsabilidad Social: Compromiso que tienen los individuos, grupos o empresas
en beneficio de la sociedad.
- Desarrollo Sostenible: Busca satisfacer las necesidades de las generaciones actuales
sin comprometer las posibilidades de las generaciones del futuro.
- ESG: Environmental, social and corporate governance.

De acuerdo con el International Integrated Reporting Council (IIRC), hoy parte del
Sustainability Accounting Standards Board (SASB). El valor se crea a través del modelo de
negocio de una organización, que toma insumos de los capitales que tiene y los transforma a
través de actividades e interacciones comerciales para producir productos y resultados que, a
corto, mediano y largo plazo, crean o destruyen valor para la organización, sus partes
interesadas, la sociedad y el medio ambiente.

¿Qué es Sustentabilidad o ASG/ESG?

- Ambiental
- Social
- Económico
- Soportable
- Viable
- Sustentable
- Equitativo

Tipos de Bono
- Bono verde: Ambientales.
- Bono social: Temas Sociales.
- Bono azul: Océano.
 - Bonos CP: Empresas con Capital de Trabajo.
- Bonos corporativos: Sustentabilidad, KPI´s, social, ejecutivo, etc.
- Bursatilizaciones: Bonos etiquetados descuento de cartera.
- Private Equity: CKDS Y CEPRIS.

Para otorgar el título de bono verde a un certificado bursátil, se tienen algunos

requisitos por cumplir.

Introduction
- Los aspectos de sostenibilidad no son simplemente una cuestión de responsabilidad
social corporativa. (CSR)
- Los negocios y las finanzas impactan y dependen de factores ambientales y sociales.
- Relevante para empresas e instituciones financieras que buscan mantener y crear valor
financiero a corto y largo plazo.
- ¿Cómo los aspectos financieros y económicos impactan en la sustentabilidad?
- Factores ESG que signifiquen riesgos o/y oportunidades para empresas e instituciones
financieras.

Our lives, our planet

- Dependemos de la salud de nuestro planeta para el bien social y económico
- Estamos enfrentando un problema de inequidad con los problemas ecológicos.
- Necesitamos una nueva teoría económica para resolver este problema.

Double Materiality: Dependency and impact on ESG factors

- Financial Materiality.
Financial materiality: Sustainability- related financial risk and opportunities

How ESG risks can materialize through financial risk channels

- Operational.
- Reputational.
- Legal and Regulatory.
- Market.
- Credit.
- Business and Strategic.

Project Finance
- Corporate and Project Finance dominate the market.
Cash Flow waterfall
Revenues Operational Costs Taxes CADS

+ - - =

08/marzo/2022

Data
1. Encontrar 4. Analizar
2. Extraer 5. Tomar decisiones
3. Generar
Data is the new oil
 ● Muchos negocios creados a partir de ella
● Fundamental de los business model

Environmental
knowledge

Financial
knowledge IT knowledge

Green Data Science

● La data disponible
● Automatizaciones
● Tomar decisiones de manera más rápida

Data skills
Herramientas que ayudan a la recolección de data más rápida para tomar decisiones
● Uso de programas
● Deep Learning
● Machine Learning

● Nuevas formas de calificar a las empresas a través del data

● Tomar información de esa data

Non exhaustive list of ESG factors

La data se centra mucho en estos factores, analizar proyectos, llevarlos a cabo.

Environmental Social Governance

● Cambio climático
● Acceso a energía y
seguridad
● Biodiversidad y
ecosistemas
● Escasez de agua y su
acceso
● Contaminación, gestión
● Derechos humanos y de ● Ética del negocio y
trabajo administración
● Seguridad en lugar de ● Composición del board,
trabajo, salud de accountability y
empleados y salarios controles internos
● Desarrollo de capital ● Remuneración ejecutiva
humano relaciones entre
● Relaciones entre empleados
 de deshechos, calidad empleados, diversidad,
de aire, suelo y agua inclusión, no
● Desastres naturales discriminación
● Comunidad local, y
relaciones de stakeholders
(proveedores, clientes, …)
● Seguridad de producto,
acceso, calidad y gestión
de lifecycle
● Privacidad y seguridad de
datos
● (IN) security
● Transparencia y
prácticas disclosure
(standards de reportaje
y contabilidad)
● Políticas de compliance,
anti sobornos
● Justicia fiscal y
transparencia

MÓDULO 4: (Capital Privado)Venture Capital and Private Equity

Venture Capital and Private Equity

¿Qué es Venture Capital?

1. Un VC es un intermediario financiero (capta el capital de los inversionistas y coloca
en las empresas de su cartera).
2. Un VC solo invierte en empresas privadas.
3. Un VC toma un papel activo en el seguimiento y ayuda a las empresas de su cartera.
4. El objetivo principal de un VC es maximizar el rendimiento financiero saliendo de
las inversiones a través de una venta o una oferta pública inicial.
5. IPO: Initial Public Offering

¿Qué hace un Venture Capitalist?

- Investing: (prospecting, valuation, offer, and closing)
- Existing: (IPO or sale to a strategic buyer)
- Monitoring: (board meetings, recruiting, and regular advice)

Venture Capital
- Estados Unidos es el líder mundial en VC, con aproximadamente el 50% de la
inversión a nivel mundial.
- Sectores dominantes tecnología de la información y atención médica.
- San Francisco, Boston y NYC.

Etapas de Inversión
- Seed: Menor inversión, se prueba un concepto, armar un equipo.
 - Early-stage: Empresas terminando de desarrollar un producto, marketing, 3 o menos
años de operación, Series A o B.
- Late-stage: Empresas en etapa de expansión, crecimiento estable, ingresos, rol
estratégico del VC, Series C,D, o posteriores.

● Ejemplos:
- Seed: Startup chilena Instance Latam
- La startup chilena Instance Latam logró cerrar una exitosa ronda semilla de 1 millón
de dólares con el propósito de facilitar las ventas y compras en el canal digital,
simplificando la vida tanto al vendedor como al consumidor final a través de la
tecnología y acercando el servicio a más territorios latinoamericanos
- De este modo, la plataforma se transforma en el puente de conexión entre el vendedor
y consumidor, para que grandes marcas realicen sus ventas en línea de manera
especializada y ágil, por los distintos marketplace, como: Mercadolibre, Linio,
Cornershop, Rappi y también por sus propias páginas de venta, sin la necesidad de
que los fabricantes intervengan en este proceso ni tengan que realizar grandes
inversiones para desarrollar habilidades tecnológicas o modificar su cadena de valor.
- En esta ronda seed destacan importantes inversionistas como: Trevor Zimmerman y
Philip O’Connor, fundadores de Blackhorn Ventures,
https://almomento.mx/startup-chilena-instance-latam-logra-recaudar-1-mdd-en-su-ronda-
seed-mientras-alista-su-llegada-a-mexico/

- Late Stage:
- La fintech Colombiana MOVii obtiene US$17 millones en una inversión que fue
liderada por la firma de servicios financieros estadounidense Square fundada por Jack
Dorsey. Esta inversión forma parte de su serie C que se cerrará sobre US$65 millones

https://www.bloomberglinea.com/2022/02/07/colombiana-movii-obtiene-us17-millones-en-
inversion-liderada-por-jack-dorsey/

Tendencias
- China 3 millones (2010) a 70 millones (2018) 48% de crecimiento anual.
- India $0.6 millones (2010) a $12.4 mil millones (2018).
- Israel (4%) Canadá (2%).

Razones
- Exits: Exigencia de un mercado para salir de las inversiones; IPO.
- Infraestructura legal y regulatoria para Startups: Obtener aprobaciones, licencias
y permisos del gobierno.
- Riesgo País: Riesgos políticos y económicos a nivel nacional.
- Diferencias culturales: Actitud cultural y social hacia emprendedores que
comienzas, arriesga, y pueden fracasar, en sus empresas.

Rankings
- Doing Business: Clasifica anualmente a 190 economías en medidas de diversas
regulaciones comerciales.

Midiendo el riesgo- Beta de Inversión

- Beta d: País vs mercado país.
 - Beta c: Industria vs mercado en general.
- beta Industria*beta país= beta estimada

Ejercicios
1. True, False, or Uncertain: Private equity is a substitute for public equity (i.e., if a
country has a relatively active public-equity market, then private-equity activity
will be relatively low).
Falso, Tanto el capital público como el privado tienen ventajas y desventajas para las
empresas y los inversionistas. Todos los tipos de empresas utilizan el capital social para
obtener dinero y ayudar a que su negocio crezca. Tanto las empresas públicas como las
privadas pueden estructurar las ofertas de acciones de diferentes maneras, dando a los
inversores diferentes retornos. Generalmente, el capital público es ampliamente conocido y
altamente líquido, lo que lo convierte en una opción viable para la mayoría de los inversores.
La inversión de capital privado generalmente está más orientada a inversores sofisticados y a
menudo requiere que los inversores estén acreditados con ciertos requisitos mínimos.
2. True, False, or Uncertain: Countries with common-law based legal systems have
relatively weak protections against investor expropriation.
False. Los países cuyos sistemas legales se basan en el derecho consuetudinario inglés tienen
"la mayor protección de los inversores externos", mientras que los países de derecho civil
francés tienen la más débil.
Los autores señalan que el sistema de derecho consuetudinario permite a los jueces
aplicar principios generales y precedentes legales al presunto abuso de los inversores "incluso
cuando una conducta específica no ha sido descrita o prohibida en los estatutos". El derecho
civil, por el contrario, requiere que los jueces basen sus fallos en la letra exacta de la ley.
 3. Softco, a multinational software company based in the United States, is
considering an investment to produce and sell business software in Mexico. Use
the betas.xls file to estimate the beta for this investment.
Softco software company: 1.20
United States beta: 1.04
México beta: 1.24
beta: 1.20*1.24= 1.48
4. Talltree is considering an investment in India. What is the cost of VC for this
investment?
India beta: 0.80
VC (India)= 0.025+0.80*(0.10-0.025) = 8.49%

Estructura de un VC

Estructura de un VC
- 90% del mercado de VC está controlado por firmas de VC independientes.
- Las firmas de VC son organizaciones pequeñas, con un promedio de 10 profesionales,
que sirven como socios generales (GP) para los fondos de VC.
- Un fondo de VC es una sociedad limitada con una vida limitada (generalmente 10
años + extensiones).
- Los socios limitados (LPs) de los fondos de capital de riesgo son en su mayoría
inversionistas institucionales, como fondos de pensiones, fondos universitarios o
grandes corporaciones.

LPs se comprometen a proporcionar una cierta cantidad de

capital (cronograma establecido o a discreción del GP)
El monto total de capital prometido por los Lps durante la
vigencia del fondo se denomina capital comprometido del
fondo.
Fund is
raised

Cuando el GP recauda todo el capital comprometido del

fondo, el fondo se cierra y puede comenzar a invertir.
<5 años para invertir el capital comprometido (periodo
de inversión)
Fund is
closed

Empresas de VC
- La empresa de VC ideal recauda un nuevo fondo cada pocos años para que siempre
haya al menos un fondo en el periodo de inversión en todo momento.
- Los GPs generan ganancias por:
 - Management fees: Normalmente 2% anual, calculados sobre la base del
capital comprometido. Baja después de los 5 años de inversión.
- Carried interest: Comúnmente en el 20% de todas las ganancias del fondo.
- Esta estructura de compensación está diseñada para ayudar a alinear los
incentivos de GP y LP.

Management Fees
- Si un fondo de $100M tiene un management fee del 2% durante los primeros 5 años
y del 1.5% durante los siguientes 5 años:
- Management fees = $100M * (0.02*5 + 0.015*5) = USD 8.5 mn

Entonces:
- Investment capital = committed capital - lifetime fees = $100M - $8.5M= $91.5M

Carried interest
- Fondo de VC $100M - Ingresos totales de salida de la inversión de $200M
- Ganancia total de $200M - $100M = $100M

Métricas
- Internal Rate of Return (IRR): Tasa de descuento que hace que el net present value
(NPV) de todos los cash flows sean igual a cero en un análisis de flujo descontado.
- Cash Flows to LP`s: Dinero recibido de los LPs.
- Value multiple: ¿Por cada dolar que te di cuánto me diste de regreso?
- Realized Value Multiple: Ratio que relaciona las distribuciones a los LPs con el
monto del capital aportado por estos socios al fondo.
- Unrealized Value Multiple: Valor actual de todas las participaciones restantes dentro
del fondo en comparación con el monto total aportado hasta la fecha por los
inversores.

Hockey Stick
- Año O: se invierte y se pagan management fees (CF negativo)
- Año 1: se invierte, se pagan management fees pero se generan rendimientos del año 0
(CF positivo, pero normalmente no mayor al del año 1)
- Año 2: se invierte, se pagan management fees pero se generan rendimientos del año
0+1(CF positivo y normalmente mayor al del año 0+1)

Fórmulas
Dudas clase pasada
- Value multiple: NO considera el valor del dinero en el tiempo. Muestra la cantidad
de efectivo que recibirá un inversionista por el capital invertido durante la vida de la
inversión
- IRR: Sí considera el valor del dinero en el tiempo. Muestra la tasa porcentual ganada
sobre cada dólar invertido para cada período de inversión
- WACC: Lo que cueste el financiamiento de la empresa. Promediando lo que cuesta
financiarse con deuda y con patrimonio. Cuando uno analiza una inversión invierte si
se tiene una TIR mayor al WACC. Se usa al momento de decidir si invertir o no.
- TIR: Tasa de desempleo que hace que el NVP de todos los cash flows sean igual a 0
en un análisis de flujo descontado. Se utiliza para medir el rendimiento de la inversión
real.

Dónde conseguir información

- VentureXpert (Thomson Reuters)
- VentureSource (Dow Jones)
- Capital IQ (S&P)
- Pitchbook, Preqin, VCExperts (i.e., Genesis), Crunchbase, CB Insights, and PrivCo.

Posibilidades
- Para cualquier inversión, hay cuatro resultados posibles en cualquier momento:
1. Salida a través de una oferta pública inicial (IPO)
2. Salida a través de una adquisición (ASQ)
3. Cierra la empresa, se liquida, cierra operaciones, con los contratos se establece
a quién le toca algo de lo que se está liquidando. (DER)
4. No hay salida sigue siendo privada, no la compraron, no se hizo pública.
(PRI)

Findings
- 10% de todas las inversiones de primera ronda terminan en un IPO.
- Segunda Ronda 14.1%
- Tercera Ronda 17.7%
- Nota: El bajo porcentaje de los IPOs en rondas tempranas es compensado por
mayores retornos en los IPOs.
- 14.1% de todas las inversiones de primera ronda obtienen un valor múltiplo de
cinco o más vs 52% que no obtienen retornos.
- Segunda 10.3% vs 43.6%
- Tercera ronda 8.5% vs 37.4%
Proceso de Inversión
1. Screening: ideas y oportunidades que llegan al escritorio de los VCs
2. Preliminary Due Diligence: Proceso más intenso de “screening”
3. Term Sheet: Contratos preliminares que se diseñan como un punto de partida para
los negociadores detalladas del contrato final.
4. Final Fue Diligence: Si se acepta el term sheet, se realiza un due diligence más
completo y con la negociación final del contrato.
5. Closing: Cierre del trato.

Proceso de Inversión- Notas

- La fracción de due diligence realizada antes de la term sheet varía entre empresas, e
incluso entre acuerdos dentro de la misma empresa.
- En los últimos años, con menos competencia e inversiones más cautelosas, ha habido
un aumento en el nivel de diligencia realizado antes del term sheet.
- En general, en la due diligence, el VC tiene como objetivo verificar cada parte de la
historia de la empresa.

Screening and Due Diligence

- Una vez que los VCs realizan el screening inicial de una inversión, pasan a un nivel
más detallado de due diligence.
- Las partes más importantes tanto del screening y del due diligence son:
- Management: ¿Es la administración lo suficientemente buena para ejecutar el
plan de negocios?
- Market: ¿Es grande y accesible?
- Estas preguntas principales se complementan con análisis en 10 áreas principales.
1. Clientes
2. Producto
3. Tecnología
4. Competencia
5. Proyecciones
 6. Canales de venta
7. Socios
8. Dinero
9. Términos de transacción
10. Cosas terribles
Term Sheets:
- Un VC normalmente señala su intención de invertir ofreciendo una hoja de términos a
la potencial empresa de cartera.
- La empresa responde:
a) Firmándola.
b) Rechazándola.
c) Negociando.

Price per Share

- El precio por acción, también llamado precio de compra original (PP; original
purchase price)
- El precio de compra agregado (APP, aggregate purchase price) es el precio pagado
por todas las acciones de un valor
- APP=0PP*acciones compradas

Pre-Money and Post-Money Valuation

- Post-Money Valuation: Es para VC lo que la capitalización de mercado es para las
empresas públicas
- Pre-Money Valuation: Es la capitalización de mercado de la empresa antes de la
inversión VC.

Capitalization
- La parte final de la sección introductoria es la tabla con el resumen de acciones y
porcentajes
- Además de las categorías del ejemplo, una tabla de capitalización también puede
incluir acciones propiedad de inversionistas anteriores (incluidos inversionistas
ángeles y VC de rondas anteriores)
- Nota: los fundadores y empleados tienen acciones ordinarias vs los VC que suelen
comprar algún tipo de acciones preferentes
 - Las acciones preferentes tienen "privilegios" que las acciones comunes no. Por
ejemplo: anti dilution protection en caso de una nueva serie de fondeo.

Métodos de Valuación
- Método Standard (8 pasos)
¿Cuál es la inversión requerida hoy? (=$/)
¿Cual es la valuación de salida de esta empresa?($exit valuation)
¿Cuál es el múltiplo de dinero (target) en nuestra inversión? (M)
r
required multiple of money=M =(1−r ) ¿ / p
¿Cuál es el porcentaje de retención esperado? (retention)
retention=%ownership final /%ownershipinicial
Estimar la valoración total de la empresa hoy:
total valuation=$ exit valuation=retention /M
¿Cuál es el porcentaje de propiedad propuesto hoy? (% propuesto)
Estimar la valoración parcial de esta inversión
∂ valuation= proposed %∗total valuation
Recomendación de inversión: Compara la valuación parcial con la inversión
requerida.
- Valuación parcial> inversión requerida-- recomendación positiva de inversión.
- Valuación parcial< inversión requerida-- recomendación negativa de inversión.

Métodos de Valuación
- Modified VC Method (11 pasos)
- Committed capital: aportación de los inversionistas al fondo de inversión.
1. Estimar el costo de LP para la inversión (el costo bruto de una inversión para los LP¨s
del fondo)
- LP COST =Committed Capital /Investment Capital∗$ I
2. ¿Cuál es el GP% esperado para la inversión? (% de la inversión que esperamos sea
pagada para los GP como carried interest)
GP %=Carry %∗GVM∗(Investment Capital−Committed Capital /GVM∗Investment Capital)
3. Estimar la valuación de LP de esta inversión
LP valuation=(1−GP % )∗∂ valuation
4. Recomendación de inversión: Compara la valuación parcial con la inversión
requerida.
- Valuación de LP> costo del LP-- recomendación positiva de inversión.
- Valuación de LP< costo del LP-- recomendación negativa de inversión.

DCF Analysis and Comparables Analysis

- El Exit Value es el input más importante en el método de VC

- Valuación de la empresa al momento de la salida
- ¿Cómo estimarlo? Dos opciones
- Discounted cash flow (DCF) analysis (valuación absoluta)
- Comparables analysis (valuación relativa)

Exhibit11-1 Phases of Growth

DCF Analysis
- En nuestro análisis analizamos únicamente los activos operativos, ingresos y gastos.
- Los ingresos no operativos incluirían exceso de efectivo o cualquier cosa que no está
relacionada con la producción de ingresos de la empresa
- La non operating assets pueden conformar una fracción alta de los activos de una
empresa madura.

Cash Flow
- Para una empresa con únicamente activos operativos, la definición de cash flow es:
CF=EBIT (1−r )+ amortización−net investment
- EBIT ( 1−r ) es igual a E (no hay deuda, no hay interés a pagar)
- Amortización está normalmente relacionada con la adquisición de activos de otras
empresas (asumimos cero)
- Net investment= depreciation - capital expenditures - Δ NWC
- En Rapid-Growth Period¿=assets s−assets t /s−t
- En Stable-Growth Period¿=Es∗g /r

GV and NVP
- Al llegar al graduation, podemos calcular una perpetuidad (stable-growth period):
- Graduation Value=GV =(CFs+1/r−g)−NIs
- Para Calcular el valor presente de la salida:
CFT +1 CFT +2 CFT +n CFs+GV
- NPV of firmat exit= 1−R + + ..... + ...
(1+r )2 (1+r )n (1+r )❑s−t

Valuación Relativa
● El DCF es una forma de valuación absoluta porque no utiliza información de valores
relativos de empresas similares (utiliza datos de la empresa)
● Por el contrario, en el análisis de comparables la idea principal es obtener la opinión
del mercado sobre una empresa.
 1. Identificar un conjunto de empresas similares.
2. Analizar una variedad de índices de valuación para estas empresas.

Benchmark
● Industria
● Revenue
● Core

Industry

Revenue

Core

Diferencias entre Venture Capital y Private Equity

CKDs
 Asamblea de
Tenedores

Comité Técnico

Administrador

CERPI's
- Fideicomiso con estructura similar a la de los CKD's
- Menos carga corporativa para el inversionista que los CKD's
- Los CERPI's pueden invertir en el extranjero hasta en un 90% y en México por lo
menos en un 10%

CKD's vs CERPIs
- Para nombrar representantes en el comité técnico, se deberá ser tenedor de 25% de los
CERPl's en circulación (vs 10% en CKD's)
- En la Bolsa Mexicana de Valores, se identifican a través de las dos últimas letras del
TICKER.
- Terminación "CK" para los Certificados de Capital de Desarrollo
- Terminación "Pl* para los Certificados de Proyectos de
Inversión

MÓDULO 5: (Bienes Raíces) Real Estate

Real Estate

Clasificación
1. Industriales. p*q= metro cuadrado.
2. Oficinas. p*q= metro cuadrado.
3. Comercial. (retail) p*q= metro cuadrado, estacionamiento, locales.
4. Residencial. p*q= metro cuadrado.
5. Turismo, desarrollos mixtos, propiedades especiales. p*q= habitación.
Fórmula
- P*Q= precio metro cuadrado * unidad.
- EBITDA.
- Drivers de venta.

1. Industriales.
- NOI(Net Operating Income): que produce la propiedad. Is a calculation used to
analyze the profitability (rentabilidad) of income-generating real estate investments.
- Equivalente al EBITDA en las empresas, es cuanto puede generar.
- Cap Rate:El Cap Rate o tasa de capitalización se muestra como un porcentaje del
flujo de efectivo mensual que te dejará una propiedad en relación con su precio de
venta. Lo que vale es lo que genera. Around 10%
- Cap Rate=(NOI/valor edificio) *100 lo que salga son los años que tardas en recuperar
la inversión.
- GLA: La superficie bruta alquilable SBA o en inglés gross leasable area GLA en el
ámbito del comercio, es la superficie comercial útil (SCU); es decir, la superficie
destinada a la venta de productos o servicios.

2. Oficinas.
- Ocupación oficinas.
- % Ocupación oficinas * metro cuadrado.
- En cuánto tiempo se tarda en hacer un edificio. total del edificio/cuánto ganas.
- Valor total/ NOI
- Debajo de 10% es mejor. 10%= 10 años.
- Las financieras hacen dinero con las rentas.
- El NOI es solo para el tema de rentas.
- Loan to cost: Porcentaje que te están prestando por el costo del activo.
- Greenfield: Aquellos que vas a construir.
- DSCR: Debt service coverage ratio es el índice del ingreso operativo disponible al
servicio de la deuda para intereses, principal y pagos de arrendamiento. Cuántas veces
su flujo paga su deuda. 1.5x veces (regla del mercado)

3. Comercial. (retail)
- Ingreso rentas fijas, variables.
- Publicidad.
- Estacionamiento.
- Mantenimiento.
- Ejemplo retail supermercado: p=Ticket promedio*q=personas.
- Se considera la TIR. (Tasa interna de retorno).

4. Residencial.
- Ingresos a ventas.
- p*q= número de casas * cuánto cuesta construir.
- Se puede apalancar casi hasta el 60% del LTC, casi todo el costo de construcción.
- Vertical: (Departamentos) No se puede cobrar nada hasta que acaben el edificio.
- Horizontal: (Casas) Se venden preventas pero casi siempre son usadas para otras
cosas, el 70% restante del inmueble se obtiene hasta que se entrega la casa al
propietario.
- Crédito puente de construcción.
- Bridge Loan: Sirve para hacer adquisiciones a corto plazo.
 5. Turismo.
- Habitaciones.
- El objetivo es llenar las habitaciones.
- Occupancy.

Instrumento generador de valor

Bonos
Panorama mercado de deuda:
- Afores.
- Mercado de deuda.
- Sociedades de Inversión.
- Banca Privada.
- Aseguradores.

FIBRAs
- Los Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (FIBRAs)
- Las Fibras son vehículos destinados al financiamiento para la adquisición y/o
construcción de bienes inmuebles que tienen como fin su arrendamiento o la
adquisición del derecho a recibir los ingresos provenientes del arrendamiento de
dichos bienes.
- Repartir el 90% de sus flujos que generan en ventas.
- Adquisiciones, se apalancan, compran otros activos.
- Follow on. (emitir nuevas acciones)

CERPIS Y CKDS
- Certificados de Capital de Desarrollo (CKD’s), Certificados de Proyectos de
Inversión (CERPI’s).
- Los CERPI’s son instrumentos que se listan a través de oferta pública restringida, es
decir, que únicamente inversionistas institucionales o que mantengan inversiones en
valores por un monto mínimo equivalente a 20 millones de UDIS (calificados),
pueden participar en la oferta.
- Para nombrar representantes en el comité técnico, se deberá ser tenedor de 25% de los
CERPI’s en circulación, en lugar de 10% establecido en los CKD’s.
- Dado lo anterior, los porcentajes de coinversión de los administradores suelen ser
mayores al que presentan los CKD’s.
- Los CERPIS pueden invertir en el extranjero hasta en un 90% y en México por lo
menos en un 10%, mientras que los CKD’s sólo pueden invertir en México.

SEGUNDO BLOQUE
MÓDULO 6: Fondos de Cobertura (Hedge Funds)

Hedge Funds
Fondos de Cobertura

Mercado bursátil
- Mercado de deuda o de renta fija.
 - Se pacta una tasa.

Fondos de Inversión y Fondo Mutuo

- Compra productos de deuda de riesgo y no riesgo. Depende del riesgo del plazo. A
menor riesgo el plazo es más caro.
- Un fondo mutuo es un instrumento de inversión colectiva que reúne el dinero de
personas naturales o jurídicas y lo invierte en diferentes instrumentos financieros
como acciones, bonos, pagarés, depósitos a plazo fijo, entre otros, buscando siempre
generar ganancias.
- Fondo de inversión, que también permite que personas naturales o jurídicas (a
quienes se les llama partícipes o aportantes) junten un patrimonio, el cual será
administrado e invertido por las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión
(SAFI).
- Este tipo de fondo es de capital cerrado, con un plazo definido y cuyo número de
cuotas de participación colocadas entre el público es fijo. Esto quiere decir que tiene
un tiempo específico de duración y de participantes, por lo que no se permite la
entrada de nuevos inversores o la realización de nuevas inversiones con el objetivo de
mantener la eficiencia en la gestión del fondo de inversión.

Hedge Funds
- No es un consenso, ni un área, es manejado por una sola persona.
- Lo maneja un Fund Manager.
- La mayoría de este tipo de activos son a 5 años.
- Su ventaja comparada con los otros es que pueden invertir en activos en posiciones
cortas y largas. Ningún otro activo puede hacer transacciones en posición corta.
- Posición corta= venta.
- Posición larga= compra.
- Se puede invertir en: Derivados, Operaciones de arbitraje, Irse cortos en
operaciones.
- Arbitraje: Es una estrategia financiera que consiste en aprovechar la diferencia de
precio entre diferentes mercados sobre un mismo activo financiero para obtener un
beneficio económico, normalmente sin riesgo.
- Apalancamiento financiero: Es un mecanismo de inversión fundamentado en el
endeudamiento, es decir, que es el método empleado por muchas empresas al
momento de invertir en un negocio: aportan una parte de capital propio y la otra parte,
mediante préstamos adquiridos ante terceros.
- Tasa de rendimiento: ((Valor final de la inversión – Valor inicial de la inversión) /
Valor inicial de la inversión) x 100.
- TR=(VF-V1-1)*100 -Esta es la del profe

Fibonacci
● Punto más bajo al más alto en últimos 4 años
● Gráfica mensual
● Retroceso de fibonacci
● Cambiar grafica a velas

➔ Rojo y amarillo = compra

 ➔ Verde a azul = precio de venta
➔ Verde = objetivo
➔ Arriba de azul = sobrecompra

Vela Bajista Vela Alcista

Apertura Cierre

Cierre Apertura

● Análisis fundamental
● Análisis político y económico
Hedge funds
Invertir el dinero del inversionista sin mucho riesgo

● Cuando las tasas están muy altas hay más riesgo de inversión
● Apalancamiento activo subyacente sin tanta volatilidad
○ Apalancamiento de 1 = activos volátiles como criptos y acciones
○ Apalancamiento 2 + = activos no volátiles como divisas
Si toca piso es largo
Si toca techo es corto

Apalancamiento
Directo
Prestamos bancarios
Los fondos de cobertura pueden obtener prestamos de margen (compra de valores al margen)
de bancos y corredores/agentes.
Para proteger el saldo de su préstamo, el banco requiere que el fondo de cobertura deposite
una cantidad acordada de valores como garantía.
Si el valor de mercado de valores cae el banco puede exigir garantías adicionales del fondo de
cobertura (llamada de margen) para protegerse aún más.

Acuerdos de recompra (“repos”)

Ampliamente utilizada por los fondos de cobertura para financiar la compra de valores de
deuda, una transacción de repo implica que un banco o corredor/intermediario acuerde vender
un valor a un fondo de cobertura por un precio determinado y luego volver a comprarlo más
tarde a un precio más alto.
En una transacción de repo, el fondo de cobertura compra un valor (acción o bono) y usa el
valor para pedir prestado a un corredor para comprar valores adicionales.
La cantidad de apalancamiento esta limitada por el “haircut”, que es el margen que el fondo
de cobertura debe publicar para proteger al banco contra movimientos adversos del mercado.

Indirecto
Venta al descubierto
Es la práctica de vender valores prestados por banco u otras contrapartes .

Los fondos recaudados de la venta de estos valores prestados se utilizan para comprar otros
valores, lo que efectivamente proporciona apalancamiento al fondo de cobertura.

Derivados y productos estructurados

Otra forma en que los fondos de cobertura pueden ganar apalancamiento es a través de
instrumentos derivados , que incluyen futuros, fwds, opciones y swaps.
A diferencia de la venta en corto de acciones, donde el apalancamiento esta restringido por un
requisito de margen del 50%, el apalancamiento de los derivados lo dictan las bolsas o los
bancos que actúan como contrapartes del fondo de la cobertura.

Apalancamiento y riesgo
Debido a que el apalancamiento permite que un fondo de cobertura use su capital para tomar
posiciones de mercado más grandes, aumenta el riesgo para el fondo de cobertura. Por
supuesto el administrados del fondo de cobertura solo apalancaría su capital si asume que la
probabilidad de beneficiarse de una posición es mayor que el riesgo. Si bien los fondos a
veces se presentan como adictos al apalancamiento excesivo, esta vision debe modificarse
con dos observaciones:
Los fondos de cobertura no están tan apalancados como a veces se supone
Existe una relación complicada entre el apalancamiento y el riesgo

Un mito común es que los fondos de cobertura están muy apalancados en comparación con
otras empresas financieras. Parece que los fondos de cobertura están menos apalancados que
los bancos.

Apalancamiento Directo: préstamos bancarios

Apalancamiento Indirecto: derivados

Apalancamiento y Riesgo:
Derivado: Un derivado es un instrumento cuyo precio depende o varía del precio de un
activo, índice, tasa o instrumento subyacente.

Los swaps son contratos para intercambiar flujos de efectivo en o antes de una fecha futura
específica con base en el valor subyacente de las tasas de cambio de divisas.

Las opciones son contratos que otorgan al propietario el derecho, pero no la obligación de
comprar o vender una cantidad fija de un activo en una fecha futura.
Derivados
Un derivado es un instrumento financiero cuyo precio depende o se deriva del precio de un
activo, indice, tasa o instrumento subyacente.

Los derivados se clasifican en términos generales según los siguientes criterios:

• La relación entre el activo subyacente y el derivado. Los principales tipos son los futuros (y
sus variantes, forwards y swaps) y las opciones.
• El tipo de activo subyacente (es decir, acciones e índices de acciones, divisas, tasa de
interés, materias primas y crédito).
El mercado en el que negocian, ya sea en bolsa o extrabursátil.

Futuros y Opciones
Los futuros y las opciones son acuerdos para intercambiar efectivo por una cantidad fija
de un activo en una fecha futura por un precio que se decide hoy. La diferencia clave entre
los dos es que las partes de una operación de futuros deben liquidar la transacción de acuerdo
con los términos de la operación (es decir, fecha, precio, monto, entrega, etc.).Utilizando esta
definición, los contratos de tipo futuro también incluyen contratos a plazo, swaps y futuros.

Por el contrario, el comprador de una opción tiene discreción y puede decidir si ejerce o no la
opción. Si el precio del activo se mueve en la dirección equivocada, los compradores de la
opción pueden "abandonar" el contrato, limitando su pérdida a la prima pagada. Por el
contrario, los contratos de futuros deben liquidarse y, por lo tanto, pueden experimentar
pérdidas ilimitadas. Por supuesto, el caso es diferente para el vendedor de opciones cuya
pérdida también es teóricamente ilimitada.

Futuros, Fwds y Swaps

Los futuros, forwards y swaps son contratos para comprar o vender una cantidad determinada
de un activo en una fecha futura o antes a un precio predeterminado cuando se inicia el
contrato. Un contrato de futuros se refiere a un contrato estandarizado escrito por una cámara
de compensación que opera una bolsa donde el contrato se puede comprar y vender; el
contrato a plazo es un contrato no estandarizado escrito por las propias partes; por ejemplo,
un fondo de cobertura y un banco.
Los swaps son contratos para intercambiar (flujos) de efectivo en o antes de una fecha futura
específica con base en el valor subyacente de las tasas de cambio de divisas, bonos/tasas de
interés, bolsa de materias primas, acciones u otros activos (Figura 6-3). Los swaps están
relacionados con los futuros en el sentido de que a menudo son una serie de futuros con
diferentes fechas de vencimiento encadenados.

Hay tres tipos principales de swaps:

Intercambio de tasa de interés
Estos son, con mucho, los intercambios más comunes. Las dos partes del swap acuerdan un
importe nominal sobre el que se intercambiarán los flujos de caja. Luego, una parte paga una
tasa de interés fija sobre esa cantidad y la otra corresponde con el pago basado en un indice
de tasa flotante, LIBOR, por ejemplo. Si las tasas de interés aumentan, el pagador de tasa fija
está en la mejor posición, pagando una tasa de interés que está por debajo de la tasa de
mercado, y el pagador de tasa variable es el perdedor, pagando la tasa de interés de
mercado más alta mientras recibe una tasa de interés por debajo del mercado. Velocidad.

Swap de divisas
En este tipo de swap, el flujo de caja entre las dos partes incluye tanto el principal como los
intereses. Además, el dinero que se está intercambiando o utilizando como referencia está en
dos monedas diferentes.

Credit default swap (CDS)

Los flujos de efectivo de los CDS se basan en la condición crediticia de un instrumento de
deuda subyacente, ya sea boos corporativos o gubernamentales, o un índice basado en grupos
de instrumentos de renta fija. Los CDS sobre valores respaldados por hipotecas fueron un
factor importante en el inicio de la crisis crediticia ylas pérdidas sufridas por muchos fondos
de cobertura.

Opciones
Las opciones son contratos que otorgan al propietario el derecho, pero no la obligación, de
comprar (en el caso de una opción de compra) o vender (en el caso de una opción de venta)
una cantidad fija de un activo en una fecha futura. El precio al que se lleva a cabo el
intercambio de futuros se conoce como precio de ejercicio y se especifica en el momento en
que las partes celebran la opción. En el caso de una opción europea, el propietario tiene
derecho a exigir que la venta fe realice en (pero no antes) la fecha de vencimiento; en el caso
de una opción americana, el propietario puede exigir que la venta se realice en cualquier
momento hasta la fecha de
vencimiento. Si el propietario del contrato ejerce este derecho, la contraparte tine la
obligación de realizar la transacción (Figura 6-5).

Las opciones son de dos tipos: opción de compra y opción de venta. El comprador de una
opción de compra tiene derecho a comprar una cierta cantidad del activo subyacente, a un
precio específico en o antes de una fecha determinada en el futuro; él o ella, sin embargo, no
tine la obligación de ejercer este derecho. De manera similar, el comprador de una opción de
venta tine derecho a vender una cierta cantidad de un activo subyacente, a un precio
especifico en o antes de una fecha determinada en el futuro, pero no tiene la obligación de
ejercer este derecho.
Largo (compra)
Derecho no la obligación
Riesgo menor
Largo call
Largos en subyacente y tener derecho = call largo

Corto (venta)
Se tiene la obligación
Pago de prima y subyacente larga= corto put
Costos en subyacente pero obligados= call corto

MÓDULO 7: Productos Estructurados en Inversiones Alternativas

Productos Estructurados en Inversiones Alternativas

¿Qué son los Productos Estructurados?

- Es un instrumento el cual su precio se genera a través de una combinación de activos
y derivados.
- Comúnmente bonos + derivados
- Atienden a necesidades específicas del emisor o del inversionista.

Introducción
Derivado. Contrato, su valor depende del subyacente.
- Derivado implícito: No explícito en el prospecto del producto.
 - Producto Estructurado: Híbrido entre deuda y derivados generalmente, en forma de
opciones implícitas.
- Estas opciones implícitas, determinan la fecha de vencimiento.
Los pagos de los productos estructurados pueden estar ligados a un activo, como un índice
o un tipo de cambio.

Necesidades del Inversionista

Plazo
Calidad crediticia
Diversificación

- Creados en 1985. Deseo de mayores rendimientos. Crisis 2008 perdieron credibilidad.

Lehman Brothers.
- Crecimiento. Principios de los 90s debido a sus características
- En un escenario de tasas bajas prolongadas, los productos estructurados vinculados a
índices bursátiles o tipos de cambio pueden ser una alternativa por su potencial de
rendimientos altos.
- Hoy no tienen mucha demanda, pero deberían tenerla.

Definición
Se puede cubrir el apetito al riesgo construyendo: Volatilidad a la medida.
- Activo financiero de renta fija ligado a instrumentos derivados. Se vinculan a futuros,
swaps y opciones, la combinación es basat. Riesgo de crédito es el principal riesgo del
inversionistas
1. Son certificados de depósito emitidos por un banco como una alternativa de inversión,
que pueden otorgar rendimientos superiores a los del mercado de renta fija, con
garantía sobre el capital al vencimiento.
2. Son activos financieros, que consisten de varios componentes elementales,
combinados para generar un específico perfil de riesgo retorno adaptado a las
necesidades del inversionista.
- Suiza es el mayor mercado de productos estructurados. Alemania es el segundo.
Cobertura Activo vs Derivado

Perfil de Riesgo de la Cobertura

Activo Derivado

Plusvalía cubierta Ganancia descubierta-Riesgo contraparte

Minusvalía cubierta Perdida descubierta- Riesgo de Liquidez

Perfil de Riesgo de la Cobertura

Riesgo de Mercado Riesgo de Liquidez

Activo (largo) Plusvalía/Minusvalía Solo si deshace la posición

Derivado (corto) Minusvalía/Plusvalía Liquidez/Contraparte

Portafolio (A+D) Cubierto Descubierto

Payoff Opciones
Opciones Barreras

In Barriers Out Barriers

(se enciende/se activa) (se apaga/se desactiva)

down-and-in-call down-and-out call

up-and-in-call up-and-out-call

down-and-in-put down-and-out put

up-and-in put up-and-out put

*Entre más barreras más barato.

Estructuras Capital Protegido

- Garantiza que el inversionista recibirá como mínimo el capital invertido en la
proporción que se haya definido en el prospecto.
 - En caso de incumplimiento del emisor, el capital no está garantizado.
Objetivos:
- Exposición a ciertos riesgos.
- Combinar ciertos riesgos eficientemente.
- Eliminar la exposición a ciertos riesgos.

10
5 =8.21 BONO CUPÓN CERO
(1+ 4 %)❑
8.21 10

1.79

Opción call
larga
8.21=10/
(1+r)^5 PUT +1

3 4 +8.21
8.21 -1.79=
9.21

Estructuras.Finalidad
- Especulación. Apuesta, por un periodo de tiempo corto, sobre el cambio de precio del
subyacente.
- Cobertura. Cubrir
- total o parcialmente un activo existente o una parte del portafolio.
PayOFF Capital Protegido
- Capital garantizado sobre un activo.
- 100% garantizado.
- 100% de participación en desempeño positivo, hasta un 120% del precio spot.

100 %
zero= 5❑
=82.19 %
(1+ 4 %)❑

El 17.81% es la parte que se invierte en la opción.

Apalancamiento
- Opción Call Larga
- Nocional 20
98 bono
2 prima
= 100 en total
RETO

Notas Estructuradas

Renta Variable

Renta Fija ESG

Repaso mates financieras

Instrumentos de captación
Mayoría de instrumentos con interés simple
● Pagarés con rendimiento liquidable al vencimiento
○ Pagan interés simple
● Certificados de depósitos
○ Más holgados
● Ofrecen tasa de interés atractivas en comparación con otros instrumentos
CEDES VS Pagarés
Funciona casi igual
Pagarés
● Intereses Pagados al final
CEDES
● Cada cierto tiempo se paga el interés con plazo de 6 meses, un año, 5 años
Crédito
● Interes simple
● Interés se cobra por adelantado por lo que conviene ya que se cobran menos
Seguros
Los seguros de gastos médicos tienen generalmente una vigencia, en los seguros el elemento
deducible es una retención del monto del accidente y el coaseguro es una fracción del monto
de deducible
Suma asegurada
● Cuanto está cubierto
Período
● Vigencia del seguro
Deducible
● Retención del monto del accidente
Coaseguro
● Variable retención
En base a los salarios mínimos mensuales se calcula la suma asegurada
Amortización
Existen 4 métodos
Métodos de bonos = siempre se paga la misma cantidad de intereses en los periodos
Pagos iguales de capital = los pagos a capital son los mismos y se obtienen dividiendo
el capital entre el plazo. Se sabe cuánto se está pagando a capital
Pagos periódicos iguales= el pago que se va a ser año con año es igual
VA = A(1-1(1+i)^ni)
Pagos crecientes = cuando al principio no se tiene mucha liquidez con el pago del
tiempo los pagos van creciendo.