Universidad de los Andes

Departamento de Ingenierı́a Industrial

Finanzas IIND-3400
Julio Villarreal N.
2022-20

Taller 2

Nú
mero del grupo:

Código Apellidos Nombres # Puesto Sección

Pregunta Puntaje posible Calificación

1 20
2 19
3 21
4 23
5 17
Total: 100

Monitor:
1.
a)
Para encontrar los factores de descuento, las tasas spot y las tasas foward observadas en febrero y agosto se
usaron las siguientes formulas:
Discount Factor:
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑜𝑜𝑡𝑡 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑜𝑜𝑡𝑡
𝑑𝑑𝑡𝑡 = =
𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 $100
Tasas Spot:
1
1 𝑡𝑡
𝑠𝑠𝑡𝑡 = � � − 1
𝑑𝑑𝑡𝑡
Tasa Foward primer año:
𝑠𝑠1 = 𝑓𝑓1
Tasa Foward a partir del segundo año:
𝑑𝑑𝑡𝑡−1
𝑓𝑓𝑡𝑡 = −1
𝑑𝑑𝑡𝑡
Con esto establecido se tuvieron los siguientes resultados para los dos momentos del tiempo:
Estructura de tasas de interés vista el 15 de febrero de 2015
Fecha Año Discount Factor Tasa spot Tasa forward Forma I Tasa forward Forma II
2016 Feb 15 1 0.9937 0.63% 0.63% 0.63%
2017 Feb 15 2 0.97836 1.10% 1.57% 1.57%
2018 Feb 15 3 0.95421 1.57% 2.53% 2.53%
2019 Feb 15 4 0.92775 1.89% 2.85% 2.85%
2020 Feb 15 5 0.89475 2.25% 3.69% 3.69%
2021 Feb 15 6 0.85861 2.57% 4.21% 4.21%
2022 Feb 15 7 0.81969 2.88% 4.75% 4.75%
2023 Feb 15 8 0.78847 3.02% 3.96% 3.96%
2024 Feb 15 9 0.74978 3.25% 5.16% 5.16%
2025 Feb 15 10 0.72103 3.32% 3.99% 3.99%
2026 Feb 15 11 0.68741 3.47% 4.89% 4.89%
2027 Feb 15 12 0.65634 3.57% 4.73% 4.73%
2028 Feb 15 13 0.6203 3.74% 5.81% 5.81%
2029 Feb 15 14 0.59841 3.74% 3.66% 3.66%
2030 Feb 15 15 0.56657 3.86% 5.62% 5.62%
2031 Feb 15 16 0.54819 3.83% 3.35% 3.35%
2032 Feb 15 17 0.51827 3.94% 5.77% 5.77%
2033 Feb 15 18 0.49599 3.97% 4.49% 4.49%
2034 Feb 15 19 0.47475 4.00% 4.47% 4.47%
2035 Feb 15 20 0.45458 4.02% 4.44% 4.44%
2036 Feb 15 21 0.44595 3.92% 1.94% 1.94%
2037 Feb 15 22 0.4265 3.95% 4.56% 4.56%
2038 Feb 15 23 0.40714 3.98% 4.76% 4.76%
 Estructura de tasas de interés vista el 15 de agosto de 2015
Fecha Año Discount Factor Tasa spot Tasa forward Forma I Tasa forward Forma II
2016 Aug 15 1 0.98741 1.28% 1.28% 1.28%
2017 Aug 15 2 0.9681 1.63% 1.99% 1.99%
2018 Aug 15 3 0.94102 2.05% 2.88% 2.88%
2019 Aug 15 4 0.911 2.36% 3.30% 3.30%
2020 Aug 15 5 0.87629 2.68% 3.96% 3.96%
2021 Aug 15 6 0.84039 2.94% 4.27% 4.27%
2022 Aug 15 7 0.80686 3.11% 4.16% 4.16%
2023 Aug 15 8 0.77232 3.28% 4.47% 4.47%
2024 Aug 15 9 0.73278 3.51% 5.40% 5.40%
2025 Aug 15 10 0.70378 3.58% 4.12% 4.12%
2026 Aug 15 11 0.6722 3.68% 4.70% 4.70%
2027 Aug 15 12 0.64131 3.77% 4.82% 4.82%
2028 Aug 15 13 0.61199 3.85% 4.79% 4.79%
2029 Aug 15 14 0.58557 3.90% 4.51% 4.51%
2030 Aug 15 15 0.55368 4.02% 5.76% 5.76%
2031 Aug 15 16 0.52964 4.05% 4.54% 4.54%
2032 Aug 15 17 0.50706 4.08% 4.45% 4.45%
2033 Aug 15 18 0.48506 4.10% 4.54% 4.54%
2034 Aug 15 19 0.46459 4.12% 4.41% 4.41%
2035 Aug 15 20 0.44495 4.13% 4.41% 4.41%
2036 Aug 15 21 0.4271 4.13% 4.18% 4.18%
2037 Aug 15 22 0.40984 4.14% 4.21% 4.21%
2038 Aug 15 23 0.39387 4.13% 4.05% 4.05%
b)
i. Tasa spot y tasa forward observada el 15 de febrero de 2015 vs año
7,00%

6,00%

5,00%

4,00%
Tasa (%)

3,00%

2,00%

1,00%

0,00%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
Año

Tasa spot Tasa forward

ii. Tasa spot y tasa forward observada el 15 de agosto de 2015 vs año

 7,00%

6,00%

5,00%

4,00%
Tasa (%)

3,00%

2,00%

1,00%

0,00%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
Año

Tasa spot Tasa forward

iii. Tasa spot observada el 15 de febrero de 2015 y tasa spot observada el 15 de agosto de 2015 vs año
4,50%

4,00%

3,50%

3,00%

2,50%
Tasas (%)

2,00%

1,50%

1,00%

0,50%

0,00%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
Año
Tasa spot 15 febrero 2015 Tasa spot 15 agosto 2015

Para entender las gráficas construidas anteriormente se debe aclarar que las tasas spot son las expectativas
del mercado sobre la inflación en períodos futuros y tasas forward son las expectativas marginales de
inflación que tiene el mercado entre un período y, usualmente, el siguiente. Al realizar los gráficos i. y ii., se
puede observar que, en ambos momentos del tiempo, las curvas spot son crecientes, lo que refleja el valor
del dinero en el tiempo debido a que el mercado espera un crecimiento en la inflación. Además, según la
gráfica 3 se espera un mayor crecimiento en el 15 de agosto de 2015 que el 15 de febrero de 2015.
Por otro lado, la tasa foward al ser deducida por la tasa spot entre dos periodos, su comportamiento está
relacionado con la curva spot. Esto se puede ver en las gráficas ya que cuando la curva spot es creciente, el
comportamiento de la curva foward será positivo y estará por encima de la spot mientras que si la spot
decrece el comportamiento de la foward será negativo y estará por debajo de la spot.
c)
Por lo general, y como podemos observar en la gráfica 3, las tasas spot son mayores a largo plazo que las de
corto plazo pues el mercado espera una mayor inflación a mayor plazo. Sin embargo, esto puede ser al
contrario si el mercado espera una menor inflación en el futuro.
d)
i. Bono libre de riesgo que llega a su madurez el 15 de febrero de 2030, su cupón anual es de 7.5% y su Face
Value es 100 USD. Asuma que hoy es 15 de febrero de 2015.
Para poder obtener la información del Bono i. primero se construyó el flujo de caja a 15 años. Para los años
1 a 14 los valores serán el Cupón multiplicado por el Face Value: $7.50. Para el año 15 ya que el bono tiene
madurez de 15 años se suma el FV dándonos así: $107.50. Una vez que se obtuvo el flujo del bono se
llevaron a valor presente usando los Discount Factors del literal a. Al tener el valor presente del flujo se
obtuvo el precio del Bono sumando estos: $145.27. Con el precio del bono ya se completó el flujo del Bono:
Año Flujo de caja VP
0 -$ 145.27
1 $ 7.50 $ 7.45
2 $ 7.50 $ 7.34
3 $ 7.50 $ 7.16
4 $ 7.50 $ 6.96
5 $ 7.50 $ 6.71
6 $ 7.50 $ 6.44
7 $ 7.50 $ 6.15
8 $ 7.50 $ 5.91
9 $ 7.50 $ 5.62
10 $ 7.50 $ 5.41
11 $ 7.50 $ 5.16
12 $ 7.50 $ 4.92
13 $ 7.50 $ 4.65
14 $ 7.50 $ 4.49
15 $ 107.50 $ 60.91
Con esta información y usando la función TIR de Excel se pudo calcular la YTM del Bono: 3.5541%.
Una vez obtenida la YTM se calculó el valor presente de los flujos usando la YTM para poder calcular el
Duration usando la siguiente formula:
𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝑡𝑡
𝑇𝑇 � �
(1 + 𝑌𝑌𝑌𝑌𝑌𝑌)𝑡𝑡
𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷 = � � � ∗ 𝑡𝑡
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃
𝑡𝑡=1
 Año Flujo de caja VP (YTM) VP (YTM)/Precio
0 -$ 145.27
1 $ 7.50 $ 7.24 4.99% 𝐷𝐷𝑉𝑉𝑃𝑃𝐹𝐹
2 $ 7.50 $ 6.99 4.81%
3 $ 7.50 $ 6.75 4.65%
4 $ 7.50 $ 6.52 4.49%
5 $ 7.50 $ 6.30 4.34%
6 $ 7.50 $ 6.08 4.19%
7 $ 7.50 $ 5.87 4.04%
8 $ 7.50 $ 5.67 3.90%
9 $ 7.50 $ 5.48 3.77%
10 $ 7.50 $ 5.29 3.64%
11 $ 7.50 $ 5.11 3.52%
12 $ 7.50 $ 4.93 3.40%
13 $ 7.50 $ 4.76 3.28%
14 $ 7.50 $ 4.60 3.17%
15 $ 107.50 $ 63.66 43.82%
Una vez se obtuvo el peso del valor presente con YTM respecto al precio se hizo una suma producto con los
periodos obteniendo así la Duration del bono i. : 10.4693

ii. Bono libre de riesgo que llega a su madurez el 15 de agosto de 2030, promete un cupón anual de 8.5% y
su Face Value de 100 USD. Asuma que hoy es 15 de agosto de 2015.
De la misma forma que con el Bono i. se calcula el precio, la YTM y la Duration del Bono ii. :
Año Flujo de caja VP VP (YTM) VP (YTM) / Precio
0 -$ 154.01
1 $ 8.50 $ 8.39 $ 8.19 5.32%
2 $ 8.50 $ 8.23 $ 7.90 5.13%
3 $ 8.50 $ 8.00 $ 7.62 4.94%
4 $ 8.50 $ 7.74 $ 7.34 4.77%
5 $ 8.50 $ 7.45 $ 7.08 4.60%
6 $ 8.50 $ 7.14 $ 6.82 4.43%
7 $ 8.50 $ 6.86 $ 6.58 4.27%
8 $ 8.50 $ 6.56 $ 6.34 4.12%
9 $ 8.50 $ 6.23 $ 6.11 3.97%
10 $ 8.50 $ 5.98 $ 5.89 3.83%
11 $ 8.50 $ 5.71 $ 5.68 3.69%
12 $ 8.50 $ 5.45 $ 5.48 3.56%
13 $ 8.50 $ 5.20 $ 5.28 3.43%
14 $ 8.50 $ 4.98 $ 5.09 3.30%
15 $ 108.50 $ 60.07 $ 62.62 40.66%

Precio $ 154.01
YTM 3.7328%
Duration 10.1975

2.

a) Para calcular el precio de los bonos usando el discount factor se usan las fórmulas que se muestran a
continuación:

𝑃𝑃𝐴𝐴 = (0.999 + 0,994 + 0,989 + 0,983) ∗ 26,25 + 551,25 ∗ 0,978 = 643,2

𝑃𝑃𝐵𝐵 = (0.999 + 0,994 + 0,989 + 0,983 + 0,978 + 0,938 + 0,924) ∗ 8 + 408 ∗ 0,92
= 429,8
 b) Para calcular el precio de los bonos usando la tasa spot se usa la siguiente función:

26,25 26,25 26,25 26,25

𝑃𝑃𝐴𝐴 = + + +
1 + 0,13% (1 + 0,287%)2 (1 + 0,367%)3 (1 + 0,418%)4
551,25
+ = 643
(1 + 0,454%)5

8 8 8 8
𝑃𝑃𝐵𝐵 = + 2
+ 3
+
1 + 0,13% (1 + 0,287%) (1 + 0,367%) (1 + 0,418%)4
8
+
(1 + 0,454%)5

26,25 26,25 26,25

+ + = 430
(1 + 1,067%) 6 (1 + 1,128%) 7 (1 + 1,041%)8
C) Para calcular el precio de los Bonos usando la tasa forward de usa la siguiente función:

551,25
+ 26,25
0,598%
+ 26,25
0,571%
+ 26,25
0,526%
0,445% + 26,25
𝑃𝑃𝐴𝐴 = = 643
0,13%

408
0,436% + 8
+8
1,494%
+8
4,189%
+8
0,598%
+8
0,571%
+8
0,526%
0,445% +8
𝑃𝑃𝐵𝐵 = = 430
0,13%
D) Al analizar los resultados se evidencia que independientemente del uso de cualquier herramienta se debe
llegar al mismo resultado, sin embargo, en ambos bonos hay incongruencia usando el discount factor, por lo
que se concluye que es necesario el uso de más decimales en esta herramienta para una evaluación de
precios acertada.

Punto 3
a) Para hallar la tasa spot del año 2023 dado que es el primer periodo se sabe que esta tasa es igual a la
tasa forward del mismo periodo
𝑆𝑆2023 = 𝐹𝐹2023 = 1,74%
Para hallar el discount factor del 2023 se aplica la formula de equivalencia con la tasa spot
1 1
𝐷𝐷𝐹𝐹2023 = = = 0,9829
1 + 𝑆𝑆2023 1 + 1,74%
Para hallar el precio del bono A se multiplica el face value del bono A más el cupón
correspondiente
𝑃𝑃2023 = 0,9892 ∗ 250 ∗ 1,05 = 258
Para hallar el discount factor de 2024 se analizan los flujos del bono B junto con su precio y
se despeja
𝑃𝑃𝐵𝐵 = 180 ∗ 7% ∗ 𝐷𝐷𝐹𝐹2023 + 180 ∗ 107% ∗ 𝐷𝐷𝐹𝐹2024 ≫ 𝐷𝐷𝐹𝐹2024
𝑃𝑃𝐵𝐵 − 180 ∗ 7% ∗ 𝐷𝐷𝐹𝐹2023
= = 0,96374
180 ∗ 107%
Para hallar el discount factor de 2025 se analizan los flujos del bono C junto con su precio y
se despeja
𝑃𝑃𝑐𝑐 = 340 ∗ 4% ∗ (𝐷𝐷𝐹𝐹2023 + 𝐷𝐷𝐹𝐹2024 ) + 340 ∗ 104% ∗ 𝐷𝐷𝐹𝐹2025 ≫ 𝐷𝐷𝐹𝐹2025
𝑃𝑃𝐶𝐶 − 340 ∗ 4% ∗ (𝐷𝐷𝐹𝐹2023 + 𝐷𝐷𝐹𝐹2024 )
= = 0,93474
340 ∗ 104%
Para hallar el discount factor de los años 2026, 2028 y 2029 se usa la formula de
equivalencia con la tasa spot
1 1
𝐷𝐷𝐹𝐹𝑛𝑛 = ≫ 𝐷𝐷𝐹𝐹2026 = = 0,92099
(1 + 𝑆𝑆𝑛𝑛 ) 𝑛𝑛 (1 + 2,079%)4
1
𝐷𝐷𝐹𝐹2028 = = 0,8996
(1 + 1,779%)5
1
𝐷𝐷𝐹𝐹2029 = = 0,88145
(1 + 1,819%)6
Para hallar las tasas spot de los años 2024, 2025 y 2027 se usa la formula de equivalencia
con el discount factor del periodo
𝑛𝑛 1 2 1
𝑆𝑆𝑛𝑛 = � − 1 ≫ 𝑆𝑆2024 = � − 1 = 1,864%
𝐷𝐷𝐹𝐹𝑛𝑛 0,96374

3 1
𝑆𝑆2025 = � − 1 = 2,275%
0,93474
5 1
𝑆𝑆2027 = � − 1 = 1,978%
0,90673
Para hallar las tasas forward de los años 2024, 2026, 2027, 2028 y 2029 se usa la formula de
equivalencia entre tasas spot y forward
𝑛𝑛 𝑛𝑛−1 (
(1 + 𝑆𝑆𝑛𝑛 )𝑛𝑛
(1 + 𝑆𝑆𝑛𝑛 ) = (1 + 𝑆𝑆𝑛𝑛−1 ) ∗ 1 + 𝐹𝐹𝑛𝑛 ) ≫ 𝐹𝐹𝑛𝑛 = −1
(1 + 𝑆𝑆𝑛𝑛−1 )𝑛𝑛−1
(1 + 1,864%)2
𝐹𝐹2024 = − 1 = 1,988%
(1 + 1,74%)1
(1 + 2,079%)4
𝐹𝐹2026 = − 1 = 1,494%
(1 + 2,275)3
(1 + 1,978%)5
𝐹𝐹2027 = − 1 = 1573%
(1 + 2,079%)4
(1 + 1,779%)6
𝐹𝐹2028 = − 1 = 0,792%
(1 + 1,978%)5
(1 + 1,779%)7
𝐹𝐹2029 = − 1 = 2,059%
(1 + 1,819%)6

Para hallar el precio de los bonos D y E se usa la formula del precio usando el discount
 factor
3

𝑃𝑃𝐷𝐷 = 279 ∗ 105% ∗ 𝐷𝐷𝐹𝐹2026 + 279 ∗ 5% ∗ � 𝐷𝐷𝐷𝐷𝑛𝑛 = 310

𝑛𝑛=1
4

𝑃𝑃𝐸𝐸 = 500 ∗ 103% ∗ 𝐷𝐷𝐹𝐹2027 + 500 ∗ 3% ∗ � 𝐷𝐷𝐷𝐷𝑛𝑛 = 524

𝑛𝑛=1
Para hallar el face value del bono F se usa la ecuación de equivalencia con el precio del bono
y se despeja:
𝑃𝑃𝐹𝐹
𝐹𝐹𝑉𝑉𝐹𝐹 = = 435
102,2% ∗ 𝐷𝐷𝐹𝐹2027 + 2,2% ∗ ∑5𝑛𝑛=1 𝐷𝐷𝐷𝐷𝑛𝑛

b) Para hallar la duración y la duración modificada de cada proyecto se usa la ecuación de duración de
Macaulay donde se tiene en cuenta las tasas spot, la vida del Bono y los flujos de este
𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝐹𝑗𝑗𝑜𝑜𝑛𝑛 ∗ 𝑛𝑛
∑𝑡𝑡𝑛𝑛=1
(1 + 𝑆𝑆𝑛𝑛 )𝑛𝑛
𝐷𝐷 =
𝑃𝑃
Así pues, D(A) = 1 ; D(B) = 1,937 ; D(C) = 2,888 ; D(D) = 3,739 ; D(E) = 4,725 ; D(F) =
5,692 ; D(G) = 6,223

Para calcular la duración modificada se calcula el YTM de cada bono apartir de sus
respectivos flujos

Bono A B C D E F G
YTM 1,74% 1,86% 2,26% 2,08% 1,98% 1,79% 1,84%

Lugo, se procede a usar la formula de modified duration para cada bono

𝐷𝐷
𝑀𝑀𝐷𝐷𝑏𝑏 =
1 + 𝑌𝑌𝑌𝑌𝑀𝑀𝑏𝑏
Así pues se calculan las modified duration de cada bono
Bono A B C D E F G
MD 0,98285714 1,90207216 2,82463212 3,66245594 4,63297821 5,59179248 6,1108038

c)
Teniendo en cuenta los requerimientos de portafolio, para calcular el precio justo se
multiplica el precio del bono por el numero de bonos que se quieren incluir en el
portafolio.
Para calcular la duration del portafolio, se calcula el peso de cada bono en el portafolio y se
multiplica por la duration del mismo.
Para calcular la modified duration se multiplica el peso de cada bono por su YTM para tener
la YTM del portafolio y se hacen los cálculos correspondentes.

Price D MD
$ 8.501,00 4,178 4,098
$ 5.296,00 3,975 3,898

4.
a)
A partir de la información suministrada se completó la siguiente tabla:
Periodo Discount Factor Tasa spot Tasa forward
1 0.977517 2.30% 2.30%
2 0.967168 1.68% 1.07%
3 0.944273 1.93% 2.42%
4 0.909091 2.41% 3.87%
5 0.895350 2.24% 1.53%
6 0.859333 2.56% 4.19%
7 0.833333 2.64% 3.12%
8 0.782697 3.11% 6.47%
9 0.718560 3.74% 8.93%
10 0.700010 3.63% 2.65%

En primer lugar, para el periodo 1 la Tasa Spot es igual a la Tasa Foward:

𝑠𝑠1 = 𝑓𝑓1 = 2.30%
Una vez que se obtuvo la Tasa Spot, se pudo aplicar la siguiente formula:
1 1
𝑑𝑑𝑡𝑡 = = = 0.977517
(1 + 𝑠𝑠𝑡𝑡 ) 𝑡𝑡 (1 + 2.30%)1
Al tener el Discount Factor del periodo 1 se pudo calcular el del periodo 2 aplicando la siguiente formula:
𝑑𝑑𝑡𝑡−1 0.977517
𝑑𝑑𝑡𝑡 = = = 0.967168
1 + 𝑓𝑓𝑡𝑡 1 + 1.07%
Teniendo este valor se pudo obtener la Tasa Spot del periodo 2:
1 1
1 𝑡𝑡 1 2
𝑠𝑠𝑡𝑡 = � � − 1 = � � − 1 = 1.68%
𝑑𝑑𝑡𝑡 0.967168
Ya que no tenemos ningún valor en el periodo 3 se tuvo que usar la información del enunciado para obtener
valores del siguiente periodo ya que el bono X es cero cupón con duration de 4 años y un F.V de 10% de su
precio con lo cual podemos tener el Discount Factor:
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑜𝑜𝑋𝑋 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑜𝑜𝑋𝑋 1
𝑑𝑑4 = = = = 0.909091
𝐹𝐹𝐹𝐹 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑜𝑜𝑋𝑋 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑜𝑜𝑋𝑋 (1 + 10%) 1 + 10%
Teniendo el Discount Factor del periodo 4 se pudo obtener la Tasa Spot de la misma forma que se obtuvo en
el periodo 2: 2.41%. Al tener los valores del periodo 4 se pudo calcular el Discount Factor del periodo 3
usando la siguiente ecuación:
𝑑𝑑𝑡𝑡−1 = 𝑑𝑑𝑡𝑡 ∗ (1 + 𝑓𝑓𝑡𝑡 ) = 0.909091 ∗ (1 + 3.87%) = 0.944273
Con este valor se obtuvo la Tasa Spot de la misma forma que en el periodo 2: 1.68%. Para la Tasa Foward
se usó la siguiente ecuación:
𝑑𝑑𝑡𝑡−1 0.967168
𝑓𝑓𝑡𝑡 = −1= = 2.42%
𝑑𝑑𝑡𝑡 0.944273
Para las tasas spot de los periodos 5, 6, 7 y 10 se usó la misma formula del periodo 2. Para la Tasa Spot de
los periodos faltantes se usó también el calculó de del periodo 3. Por otro lado, para el discount factor del
periodo 6 se realizó el siguiente calculo:
𝑑𝑑𝑡𝑡−1
𝑑𝑑𝑡𝑡 =
1 + 𝑓𝑓𝑡𝑡
𝑑𝑑𝑡𝑡−1 = 𝑑𝑑𝑡𝑡 ∗ (1 + 𝑓𝑓𝑡𝑡 ) = 0.859333
Para el del periodo 7 se volvió a usar la información del enunciado asumiendo el mismo cálculo del periodo
2:
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑜𝑜𝑌𝑌 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑜𝑜𝑌𝑌 1
𝑑𝑑7 = = = = 0.833333
𝐹𝐹𝐹𝐹 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑜𝑜𝑌𝑌 1.2 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝑜𝑜𝑌𝑌 1.2
Finalmente, para el Discount Factor del periodo 8 se usó la formula del periodo 1 y para el periodo 10 se usó
la ecuación del periodo 2.
b)
Se tienen los siguiente 4 bonos:
Bono Cupón FV Madurez (Años)
A 3.98% $ 1,500 3
B 2.40% $ 2,650 5
C 4.28% $ 1,000 7
D 3.40% $ 3,460 10
Usando la información anterior se completó la siguiente tabla:
Bono A Bono B Bono C Bono D
Precio $ 1,588.88 $ 2,671.18 $ 1,106.66 $ 3,432.25
YTM 1.928% 2.229% 2.594% 3.496%
Tipo Premium Premium Premium Discount
Bono A
Para poder obtener la información del Bono A primero se construyó el flujo de caja a 3 años. Para los 2
primeros años los valores serán el Cupón multiplicado por el Face Value: $59.70. Para el año 3 ya que el
bono tiene madurez de 3 años se suma el FV dándonos así: $1,559.70. Una vez que se obtuvo el flujo del
bono se llevaron a valor presente usando los Discount Factors del literal a. Al tener el valor presente del
flujo se obtuvo el precio del Bono sumando estos: $1,588.88. Con el precio del bono ya se completó el flujo
del Bono:
Año Flujo de caja Valor Presente
0 -$ 1,588.88
1 $ 59.70 $ 58.36
2 $ 59.70 $ 57.74
3 $ 1,559.70 $ 1,472.78
Con esta información y usando la función TIR de Excel se pudo calcular la YTM del Bono:1.9282%.
Finalmente, ya que el precio del Bono A es mayor al Face Value y su YTM es menor a la tasa cupón el
Bono A es tipo Premium.
Bono B, C y D
De la misma forma que el Bono A se realizo el Flujo de Caja de los Bono B, C y D para obtener sus Precios
y YTM:
Año Flujo de caja Valor Presente Bono B
0 -$ 2,671.18 Precio $ 2,671.18
1 $ 63.60 $ 62.17 YTM 2.2293%
2 $ 63.60 $ 61.51 Tipo Premium
3 $ 63.60 $ 60.06
4 $ 63.60 $ 57.82
5 $ 2,713.60 $ 2,429.62
 Año Flujo de caja Valor Presente Bono C
0 -$ 1,106.66 Precio $ 1,106.66
1 $ 42.80 $ 41.84 YTM 2.5942%
2 $ 42.80 $ 41.39 Tipo Premium
3 $ 42.80 $ 40.41
4 $ 42.80 $ 38.91
5 $ 42.80 $ 38.32
6 $ 42.80 $ 36.78
7 $ 1,042.80 $ 869.00
Año Flujo de caja Valor Presente Bono D
0 -$ 3,432.25 Precio $ 3,432.25
1 $ 117.64 $ 115.00 YTM 3.4964%
2 $ 117.64 $ 113.78 Tipo Discount
3 $ 117.64 $ 111.08
4 $ 117.64 $ 106.95
5 $ 117.64 $ 105.33
6 $ 117.64 $ 101.09
7 $ 117.64 $ 98.03
8 $ 117.64 $ 92.08
9 $ 117.64 $ 84.53
10 $ 3,577.64 $ 2,504.38
Al igual que le Bono A, los Bonos B y C son Premium ya que sus precios son mayores a su Face Value y su
YTM es menor a sus tasas cupón, por eso son tipo Premium. Por último, el Bono D es Discount ya que su
precio es menor al fase value y su YTM es mayor a la tasa cupón.

Punto 5
a) A continuación, se muestran los resultados de la tabla final, posteriormente se explican los
resultados:
Bono Neverland Bono Narnia
Face Value $ 2.000 N/A
Precio $ 1.550 N/A
Tasa cupón 2,129066% 3,55%
YTM 5,05% 3,55%
Tipo Discount Par
Madurez 10 10
Duration 8,962 8,590

Bono Neverland:
El bono Neverland es un bono discount ya que el precio del bono es menor al FV. Posteriormente a esta
información se procede a realizar los flujos de caja de cada periodo con la tasa cupon y el FV.
Periodo 1-9

Periodo 10:

Después, para obtener el Valor presente de los flujos de caja con el YTM se utiliza la información que nos
brinda el enunciado con el YTM igual a 5,05% y el periodo.
Por último, mediante la herramienta solver se calculo la tasa cupon del bono Neverland para que el valor
presente de cada periodo lleve a que la YTM sea igual a 5,05%. Al realizar el procedimiento se tiene que la
tasa cupón es de 2,13%.
Teniendo los siguientes resultados del Bono Neverland:
Bono Neverland
Cálculo del duration
Año Flujo de caja VP con YTM Peso del VP con respecto al precio
0 -$ 1.550,00
1 $ 42,58 $ 40,53 2,615%
2 $ 42,58 $ 38,59 2,489%
3 $ 42,58 $ 36,73 2,370%
4 $ 42,58 $ 34,97 2,256%
5 $ 42,58 $ 33,28 2,147%
6 $ 42,58 $ 31,68 2,044%
7 $ 42,58 $ 30,16 1,946%
8 $ 42,58 $ 28,71 1,852%
9 $ 42,58 $ 27,33 1,763%
10 $ 2.042,58 $ 1.248,01 80,517%

Por último, al calcular los pesos del valor presente anteriormente calculado con respecto al precio de cada
bono. Para asegurarnos de que estamos haciendo los cálculos de manera correcta, la suma de todos los pesos
debe dar 100% siempre. Al asegurarnos que los valores son correctos, procedemos a realizar el cálculo para
el duration de cada bono utilizando la siguiente formula.

Duration de 8.962.
Bono Narnia:
Ya que el Bono de Narnia es un bono par, quiere decir que la tasa cupon es igual a la YTM. Por lo tanto,
también se puede decir que el FV es igual al precio. Al calcular el valor del bono, no se hará necesario
encontrar dichas razones ya que son iguales a 1.

Bono Narnia

Año Numerador Denominador Términos individuales

1 3,55% 1,036 0,034
2 3,55% 1,072 0,066
3 3,55% 1,110 0,096
 4 3,55% 1,150 0,124
5 3,55% 1,191 0,149
6 3,55% 1,233 0,173
7 3,55% 1,277 0,195
8 3,55% 1,322 0,215
9 3,55% 1,369 0,233
10 103,55% 1,417 7,305

El duration es la suma de los términos individuales presentados en la tabla de cada periodo:

Duration 8,590

b) Finalmente, su entrevistador quiere estar seguro de que usted tiene un conocimiento pleno del
duration y su comportamiento. Por lo tanto, él le asegura que el precio del Bono Narnia es igual al
precio del Bono Neverland. Con esta nueva información le pide que construya un portafolio
únicamente con posiciones largas en estos dos bonos tal que el duration de este sea de 5 ¿Qué
respuesta tiene usted para su entrevistador? Justifique su respuesta

Finalmente, ya que el duration de un portafolio de bonos es el promedio de los bonos que

pertenecen a dicho portafolio. Por lo tanto, no es posible que con posiciones largas se
llegue a un duration de 5. Esto pasa ya que siempre estará entre 8.590 y 9.962