MATERIA: SOCIEDADES Y ASOCIACIONES

Material didáctico sistematizado de la unidad VII. Punto 4.

Obligaciones Negociables.

1- Palabras clave: Obligaciones negociables.

2- Normativa involucrada:
- Leyes: 23.576; decreto reglamentario 156/89 y ley 27.440 que
modifica parcialmente la ley 23.576.

3- Concepto:
Valor mobiliario, un derecho económico que circula con leyes propias
documentado en un título al cual se considera incorporado, denominado
entonces “título valor”, o mediante un registro llevado por cuentas como en
el caso del valor mobiliario escritural.( Kenny)

4- Explicación del tema:

Las obligaciones negociables, en adelante ON, han sido consideradas y

previstas como un instrumento de financiación de las empresas, es decir, la
captación de fondos públicos por parte de la empresa para financiar nuevas
inversiones, ampliaciones, comprar capital de trabajo.

Es una muy buena herramienta que en ciertas épocas en nuestro país con
problemáticas de inflación reiteradas se hace de difícil utilización aunque
considerando esta situación la ley 23.576 previó la posibilidad de reajuste y
aplicación de intereses lo que las hace más viables.

a- Quienes pueden emitirlas:

- Sociedades por acciones

- Sociedades de responsabilidad limitada.
- Cooperativas
- Asociaciones civiles constituidas en el país.
- Sucursales de sociedades constituidas en el extranjero en los
términos de 118 LGS.
Además la ley menciona que se aplicará también, de acuerdo a la
reglamentación específica del Poder Ejecutivo Nacional a las entidades del
estado nacional, provinciales y municipales.

b- Clases de ON

Es posible emitir varias clases siempre que se confieran iguales derechos

dentro de cada clase y se prohíbe emitir nuevas si no se han suscripto en su
totalidad las anteriores.

c- Bajo que garantías pueden emitirse: (Art. 3 ley 23.576 según

modificación 27440)

Con garantía flotante, ya sea esta especial o común.

Este artículo detalla los recaudos que deben cumplirse de acuerdo al tipo de
garantía que utilice la emisora y la exigencia de inscripción ante los registros
correspondientes.

Asimismo establece que deberá ser acreditado ante el órgano de control que
se han realizado las inscripciones y/o notificaciones pertinentes en relación a
las garantías utilizadas. Esta notificación deberá realizarse antes del inicio de
las operaciones de emisión.

d- Moneda de emisión:

Pueden emitirse en moneda nacional o extranjera o también en especie. Si se

estipula que la renta y amortización se hagan en moneda extranjera no se le
aplicará el art. 765 CCYC.

e- Emisión de ON convertibles en acciones: (art. 5 ley 23.576)

Las sociedades por acciones pueden emitir ON convertibles en acciones con

determinadas regulaciones.

Art. 11 ley 23576 modificado por 27.440 establece que los accionistas que
tienen derecho de preferencia y/o acrecer podrán suscribir obligaciones
negociables convertibles a fin de efectivizar se derecho y por tanto podrán
ejercer derecho de receso en caso de estar disconformes con la emisión.

f- Órgano de la sociedad que decide la emisión:

Hay que diferenciar:

Tanto en las sociedades por acciones, como SRL y cooperativas la ley

23.576/modificada por 27.440 (art. 9) establece que para emitir ON no es
necesario que el estatuto lo autorice.
Puede decidirlo la asamblea ordinaria. Si estuviera autorizado en el estatuto
podría decidirlo el órgano de administración.

En caso de emisión de ON convertibles en acciones requiere autorización de

Asamblea Extraordinaria, salvo sociedades que hacen oferta pública de sus
acciones.

Siempre deberá ser resuelto por asamblea el ingreso de la emisora al régimen

de oferta pública de valores.

En cambio en las asociaciones civiles es requisito de la emisión que esté

autorizada la operatoria en el estatuto.

La ley prevé asimismo, para todas las personas jurídicas que luego de
aprobado por la asamblea podrá delegarse en determinadas circunstancias que
indica la ley en el órgano de administración de la asociación.

La ley exige que tanto las cooperativas como las asociaciones civiles soliciten
autorización, previa a la oferta pública de ON, por ante la Comisión Nacional de
Valores.

g- Inscripción previa a la emisión:

La ley exige recaudos que debe cumplir la emisora respecto de la inscripción

ante los órganos de control acerca de las ON a emitir y los recaudos que deben
contener los títulos que se emitan en los que deben constar la totalidad de las
obligaciones asumidas por la emisora y demás condiciones (plazos,
convertibilidad, amortización, etc.) Artículo 9 23.576 modificado por ley 27.440.

Respecto de la representación de los derechos del obligacionista en títulos,

corresponde aclarar que la ley 23.576 ha previsto la posibilidad los mismos se
instrumenten en títulos representativos de sus derechos o que se estipulen las
obligaciones mediante un sistema de registro escritural.

h- Representación de los obligacionistas:

El artículo 13 de la ley 23.576 modificado por ley 27.440 establece con carácter
no obligatorio la posibilidad de que la emisora contrate a una entidad que
represente a los obligacionistas en sus derechos y obligaciones.

i- Vía ejecutiva:

Corresponde resaltar que la ley 23.576 confirió a los obligacionistas un

importante derecho que es el otorgamiento de la vía ejecutiva para reclamar
ante el incumplimiento de la emisora. Tanto para reclamar capital, como
intereses y accesorios como así también para ejecutar garantías. Podrá ejercer
este derecho en forma personal ante el tribunal que resulte competente.

j- Asamblea de obligacionistas:

La ley prevé el modo de ejercicio del derecho de deliberar y tomar

resoluciones por parte de los obligacionistas mediante asambleas especiales
cuya regulación surge del artículo 14 de la ley 23.576 reformada por 27.440.
(convocatoria, mayorías para la toma de resoluciones, etc). Sin perjuicio de ello
la ley prevé que la entidad emisora podrá suplir este medio de toma de
resoluciones, esto es, suplir la asamblea por un medio alternativo siempre que
sea por un medio fehaciente que asegure al obligacionista su derecho de
expresarse garantizando la debida información. Se entenderá aplicable al
régimen alternativo el régimen de asambleas en forma supletoria en todo lo que
no esté previsto.

k- Vicisitudes que pueden acontecer en la vida de la entidad emisora:

La ley prevé procedimiento a seguir en casos de retiro de la oferta pública,

prórroga, reconducción, transferencia de domicilio al extranjero, cambio de
objeto y transformación de la sociedad. (artículos 15 y 16 ley 23.576), hecho
que implica asegurar los derechos de los obligacionistas sin impedir a la
sociedad emisora la posibilidad de reorganización societaria.

l- Cuestión impositiva:

La ley 23.576, reformada ley 27.440 en su artículo 36 y siguiente estableció

beneficios impositivos ante determinados casos de emisión de obligaciones
negociables.

Estableció al efecto como requisitos que la oferta pública sea bajo autorización
de la Comisión Nacional de Valores; que el destino del dinero captado por la
emisión sea dirigido a determinados objetos como la compra de bienes de
capital, fondos de comercio, capital de trabajo, etc….; el destino dado a esos
fondos deberá será acreditado ante el órgano de control.

4-Planteo de caso práctico:

La sociedad Quaren SA emitió ON con garantía prendaria inscripta

debidamente ante el Registro respectivo cuyo capital e intereses debió
abonar en fecha 28 de diciembre de 2019. Llegado el plazo de
 vencimiento sólo ha abonado a una parte de los tenedores de ON
manifestando al resto que no podrá hacerlo por un tiempo.
La emisión no previó la contratación de un órgano fiduciario en
representación de los tenedores de ON.
Los obligacionistas cuyo crédito no le ha sido cancelado en la fecha de
vencimiento pueden iniciar acciones individualmente?.

Respuesta.-

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Autor de la sistematización: Dra. Norma B. Alessio

1- Bibliografía: Mario Oscar Kenny, “Obligaciones Negociables”, Ed. Abeledo-Perrot.

Ver Bibliografía sugerida en el Programa de la materia.