Información Financiera

Análisis e Interpretación de los Estados Financieros

Alejandro Báez, MAF, MBA, LIN @mabaezd

Análisis Financiero
Información Financiera

‣ Estados Financieros
‣ Análisis Vertical
‣ Análisis Horizontal
‣ Razones Financieras
‣ Razones de Rentabilidad
‣ Razones de Liquidez
‣ Razones de Actividad
‣ Razones de Solvencia
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 Análisis Vertical Estado de Resultados y Balance General

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Análisis Vertical
Estado de Resultados

‣ Cada elemento del Estado de Resultados, expresado como porcentaje de las

Ventas Netas.
‣ Nos permite entender la estructura de una empresa.
‣ = Cuenta Contable / [Ventas Netas]

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Análisis Vertical
Balance General

‣ Cada elemento del Balance General, expresado como porcentaje del Activo Total
(o Pasivo y Capital Contable).
‣ Nos permite entender la composición de la Estructura Financiera de la empresa.
‣ = Cuenta Contable / [Activo Total]
‣ = Cuenta Contable / [Pasivo y Capital Contable]

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 Análisis
Horizontal
Estado de Resultados y Balance General

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Análisis Horizontal
Estado de Resultados y Balance General

‣ Muestra los cambios sobre un período y permite predecir el desempeño futuro.

‣ También se conoce como “Análisis de Tendencias”.
‣ El año base siempre es el período más antiguo.
‣ = {Monto del Año Actual / [Monto del Año Base]}-1

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 Razones de
Rentabilidad
Miden el éxito de una empresa en generar Ingresos

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Rentabilidad
Margen de Ventas

‣ Mide la Utilidad Neta que se obtiene por cada Unidad Monetaria del Total de
Ventas.
‣ = Utilidad Neta / [Ventas]

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Rentabilidad
Margen Bruto

‣ Mide la e ciencia de los Costos incurrimos de los productos o servicios

vendidos.
‣ Un incremento en Precios de Venta o Reducciones en Costo, sin comprometer
la Calidad de los Productos.
‣ = Utilidad Bruta / [Ingresos Totales]

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Rentabilidad
Margen Operativo

‣ Mide el Total de Gastos de Operación como % de los Ingresos.

‣ = Utilidad de Operación / [Ingresos Totales]

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Rentabilidad
Margen Neto

‣ Mide la Utilidad Neta que se obtiene por cada Unidad Monetaria del Total de
Ingresos.
‣ = Utilidad Neta / [Ingresos Totales]

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Rentabilidad
IO: Inversión Operativa

‣ La inversión requerida para la Operación de la Empresa, que se obtiene restando

al Activo Total, el Activo Circulante.
‣ = Activo Total - Activo Circulante

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Rentabilidad
ION: Inversión Operativa Neta

‣ Es la Inversión Operativa menos la cuenta de Proveedores por Pagar, de forma

en que se sustraiga de la Inversión Operativa, el Gasto de Financiamiento de
dichos Activos cobrados por el Proveedor.
‣ = IO - Proveedores por Pagar
‣ = Activos Totales - Proveedores - Otros Pasivos Sin Costo Explícito
‣ = Capital Contable + Pasivos con Costo Explícito

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Rentabilidad
EBITDA

‣ Utilidad de Operación antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y

Amortización.

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Rentabilidad
RION: Rendimiento sobre la Inversión Operativa Neta

‣ Mide el Rendimiento de Operación, sobre la Inversión Operativa Neta.

‣ = Utilidad de Operación * (1 - % Impuestos) / [ION]
‣ = EBITDA * (1 - % Impuestos) / [ION]

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Rentabilidad
Costo Promedio de Capital Ponderado (WACC)

‣ Mide el Costo Promedio Ponderado del Capital aportado a la Empresa, sea por
Capital Contable o por Deuda.
‣ = Kd * (1 - % Impuestos) * [Deuda con Costo / (Capital Contable + Deuda con
Costo)] + Ke * [Capital Contable / (Capital Contable + Deuda con Costo)]
‣ Kd = Tasa de Interés de la Deuda contraída
‣ Ke = TIR esperada por los Dueños
‣ TIR = Tasa Interna de Retorno

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Rentabilidad
GBO: Generación Bruta Operativa

‣ Mide la Creación de Valor Bruta en la Empresa.

‣ = Utilidad Bruta * (1 - % Impuestos) - Inversión Directa * WACC

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Rentabilidad
CE: Carga Estructural

‣ Mide la Creación de Valor Operativa en la Empresa.

‣ = Utilidad Operativa * (1 - % Impuestos) - Inversión Indirecta * WACC

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Rentabilidad
GEO: Generación Económica Operativa

‣ Mide la Creación de Valor en la Empresa.

‣ = (RION - WACC) * ION
‣ = GBO - CE

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Rentabilidad
Rotación de Activos

‣ Mide la e ciencia de una empresa en utilizar sus Activos para generar Ingresos
por Venta.
‣ = Ingresos Totales / [Activo Total]

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Rentabilidad
ROA: Retorno sobre Activos

‣ Mide el rendimiento sobre los Activos Invertidos.

‣ = Utilidad Neta / [Activos Totales]

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Rentabilidad
Palanca Financiera

‣ Mide el grado en que los Activos son cubiertos por el Capital Invertido. Cuánto
del Capital Invertido está destinado para cubrir Activos.
‣ = Activo Total / [Capital Contable]

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Rentabilidad
Análisis DuPont %

‣ Una métrica del ROE que pretende averiguar cómo se están generando las
ganancias o pérdidas de la empresa, en proporción al Margen Neto, Rotación de
Activos y la Palanca Financiera.
‣ = Margen Neto * Rotación de Activos * Palanca Financiera

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Rentabilidad
ROE: Retorno sobre Capital Contable

‣ Mide el rendimiento de los Inversionistas sobre el Capital Invertido (al Cierre de

Mes/Año).
‣ = Utilidad Neta / [Capital Contable]

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 Rentabilidad
ROE Inicial

‣ Mide el rendimiento de los Inversionistas sobre el Capital Invertido al Inicio de

Año.
‣ = Utilidad Neta / [Capital Contable Inicial]

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Rentabilidad
ROE Promedio

‣ Mide el rendimiento de los Inversionistas sobre el Capital Invertido Promedio del

Año (Capital Invertido Inicial más Final, promediado).
‣ = Utilidad Neta / [(Capital Contable Inicial + Capital Contable Final)/2]

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Rentabilidad
Tasa Efectiva de Impuestos

‣ Mide la Tasa de Impuestos cubierta por la empresa.

‣ = Impuestos Pagados / [Utilidad antes de Impuestos]
‣ = Impuestos Pagados / [Utilidad de Operación - Intereses - Depreciación -
Amortización]
‣ = Impuestos Pagados / [EBT]

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 Razones de
Liquidez
Se re ere a la disponibilidad de Efectivo: cuánto Efectivo una empresa puede tener, y cómo recaudarlo en el Corto Plazo

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 Liquidez
Circulante

‣ Proporción de Activos Circulantes (AC) a Pasivos Circulantes (PC).

‣ Los AC son activos que la empresa espera convertir a Efectivo dentro de un
año.
‣ Los PC son obligaciones de la empresa, que vencen dentro de un año.
‣ = AC / [PC]

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Liquidez
Prueba del Ácido

‣ Mide la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones, únicamente con

sus Activos más líquidos, tales como el Efectivo y las Cuentas por Cobrar.
‣ = AC - Inventario / [PC]

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Liquidez
Efectivo a Pasivo Circulante

‣ Mide la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones en Efectivo.

‣ = Efectivo / [PC]

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Liquidez
Capital de Trabajo Neto

‣ Es la cantidad de dinero que la empresa necesita para mantener la operación

diaria.
‣ = AC - PC

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Liquidez
CTn % Ventas

‣ Es el Capital de Trabajo Neto en proporción a las Ventas.

‣ = CTn / [Ventas]

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 Razones de
Actividad
Mide el éxito de la empresa en manejar sus Activos para generar Ventas

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Actividad
Venta Media Diaria

‣ Es el promedio de Ventas diario.

‣ = Ventas / [Período Seleccionado]

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Actividad
Compra Media Diaria

‣ Es el promedio de Compras diario.

‣ = Compras / [Período Seleccionado]

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 Actividad
Rotación de Cobro

‣ Re eja las veces en que la empresa coloca una venta (se mide en veces)
‣ = Ventas / [Promedio de CxC]

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Actividad
Días de Cobro

‣ Número de días en que la empresa cobra a sus clientes.

‣ = 360 / [Rotación de CxC]
‣ Mientras menos tarde en vender, mejor.

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 Actividad
CxC % Ventas

‣ Re eja el Promedio de Cuentas por Cobrar en proporción a las Ventas de un

mismo Período.
‣ = Cuentas por Cobrar / [Ventas]

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 Actividad
Rotación de Inventarios

‣ Re eja el número de veces en que el inventario es vendido o usado.

‣ = Costo de Ventas / [Inventario Promedio]

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fl

Actividad
Días de Inventario

‣ Número de días en que se vende el inventario.

‣ = 360 / [Rotación de Inventario]
‣ Mientras menos tarde en mover inventarios, mejor.

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 Actividad
Rotación de Pagos

‣ Re eja cuantas veces la empresa paga a sus proveedores.

‣ = Costo de Ventas / [Promedio de Cuentas por Pagar]

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Actividad
Días de Pago

‣ Cuanto tiempo le toma a la empresa pagarle a sus proveedores.

‣ = 360 / [Rotación de Cuentas por Pagar]
‣ Mientras más aproveche las políticas de pago o tiempo en pagar, mejor.

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Actividad
Ciclo Operativo

‣ Mide el tiempo promedio en días, en vender inventarios, cobrar a clientes.

‣ Esto es lo que la empresa tarda en operar.
‣ = Días de Cobro + Días de Inventario

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Actividad
Ciclo Financiero

‣ Mide el tiempo promedio en días en vender inventarios, cobrar a los clientes y

pagar a los proveedores, antes de convertirse en efectivo.
‣ Cada vez que la empresa complete un ciclo, genera ganancias y ujo de
efectivo.
‣ Se busca acortar el ciclo de conversión de efectivo.
‣ = Ciclo Operativo - Días de Pago

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fl
 Razones de
Solvencia
Se re ere a la capacidad de una empresa de cumplir con sus obligaciones de Deuda

Incluyendo los pagos de Interés periódicos y el pago del Capital prestado

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Solvencia
Pasivos a Capital Contable

‣ Esta razón determina que tan apoyada está una empresa en su nanciamiento
con Pasivos en comparación de su Capital Contable.
‣ Una razón alta, indica menos solvencia y mayor riesgo crediticio.
‣ = Total Pasivos / [Total Capital Contable]

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Solvencia
Capital Contable a Activo Total

‣ Esta razón determina la proporción que una empresa nancia sus Activos, con
Capital Contable.
‣ = Capital Contable / [Activo Total]

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Solvencia
Deuda Total a Activo Total

‣ Esta razón determina la proporción que una empresa nancia sus Activos, con
Pasivos.
‣ = Pasivo Total / [Activo Total]

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Solvencia
Cobertura de Intereses

‣ Mide cuanto de la Utilidad de Operación está disponible para cubrir las

obligaciones de la deuda.
‣ La administración siempre querrá una razón su cientemente alta para que
haya bajo riesgo de ‘no pago’.
‣ = Utilidad antes de Intereses e Impuestos / [Gasto por Interés]
‣ = EBIT / [Gasto por Interés]

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 Solvencia
Grado de Apalancamiento Operativo

‣ Re ere al grado en el cual los Costos Fijos Operativos son parte de los Costos
Totales de Operación de una Empresa. Razón de cambio porcentual en la
Utilidad de Operación, asociado con un cambio porcentual dado en el Volumen
de Ventas.
‣ El Riesgo Operativo de un negocio es la variabilidad de los rendimientos
esperados antes de Intereses e Impuestos.
‣ = % de Cambio en la Utilidad de Operación / [% de Cambio en Ventas]
‣ = Margen Bruto / [Utilidad de Operación]

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Solvencia
Grado de Apalancamiento Financiero

‣ Es la razón de cambio porcentual en la Utilidad Neta disponible para los

accionistas comunes, que está asociado con un cambio porcentual dado en la
Utilidad de Operación.
‣ El Riesgo Financiero es el riesgo adicional inducido por el uso del
Apalancamiento Financiero y se ve re ejado en la variabilidad de la Utilidad
Neta.
‣ = % de Cambio en la Utilidad Neta / [% de Cambio en la Utilidad de Operación]
‣ = Utilidad de Operación / [Utilidad de Operación - Gasto por Interés]

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Solvencia
Grado de Apalancamiento Combinado

‣ Es la combinación del GAO y el GAF en un mismo Ejercicio.

‣ = % de Cambio en la Utilidad Neta / [% de Cambio en Ventas]
‣ = GAO * GAF

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 Rentabilidad
Z-Score

‣ Cali cación que se otorga a una empresa basada en indicadores nancieros,

evaluando así el riesgo de quiebra de una empresa.
‣ = [1.2(AC/AT)+1.4(Utilidades Retenidas/AT)+3.3(EBIT/AT)+0.6(CC/PT)+0.99(Ventas/AT)]

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 Rentabilidad
Z-Score

‣ Cali cación que se otorga a una empresa basada en indicadores nancieros,

evaluando así el riesgo de quiebra de una empresa.
‣ ≥ 3 - Alto: Existe bajo potencial de quiebra en el Corto Plazo.
‣ 1.80 - 2.99 - Medio: La empresa está expuesta a algo de riesgo de quiebra.
‣ 1.8 ≤ - Bajo: La empresa está en alto peligro de quiebra, y existe alto potencial
de que suceda en el Corto Plazo.
‣ 95% de e ciencia al 1er año; 72% de e ciencia al 2do año.

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