17/5/22, 14:27 Los paños fríos de Morgan Stanley y las dudas de JP Morgan: los primeros análisis de la banca de inversión

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Los paños fríos de Morgan Stanley y las dudas de JP Morgan:

los primeros análisis de la banca de inversión al borrador de la
nueva Constitución
Las entidades enviaron informes a sus clientes aterrizando las implicancias económicas de la eventual nueva
carta magna. Capital Economics muestra su preocupación por el impacto de un posible rechazo en el malestar
social.

Por: S. Valdenegro y M. Toledo | Publicado: Martes 17 de mayo de 2022 a las 13:30 hrs.

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El mundo financiero está en estos momentos abocado al análisis del borrador de la

eventual nueva Constitución, luego de que el Pleno despachara el fin de semana las
normas restantes de las comisiones temáticas. Ahora es el turno de las comisiones de
Preámbulo, Normas Transitorias y Armonización para afinar el texto, con miras al plebiscito
de salida del próximo 4 de septiembre.

En esta línea, los bancos de inversión y consultoras ya comenzaron a informar a sus

clientes respecto a la materia, con visiones hasta el minuto contrapuestas.

Por ejemplo, Morgan Stanley ha sido la entidad que hasta el momento se ha manifestado
más positivamente respecto al contenido del borrador, asegurándole a sus clientes que no
ve mayores disrupciones en la institucionalidad económica del país.

"Un primer vistazo a esta versión del documento sugiere que, de aprobarse, Chile se
enfrentaría a una mayor carga fiscal y a un mayor control regulatorio sobre las empresas,
especialmente en lo que se refiere al frente medioambiental. Sin embargo, en consonancia
con nuestra opinión de siempre, no vemos indicios de elementos potencialmente
perturbadores para el marco de la política macroeconómica de Chile", asegura el análisis
titulado "Convención Constitucional: ¿el peak del ruido se termina, en qué se materializó?",
elaborado por Lucas Almeida, Gilberto Hernández-Gómez y Emma Cerda.

¿Las razones? El banco de inversión norteamericano asegura que las propuestas más
"radicales" se fueron rechazando en el Pleno, asumiendo desde ya un escenario en que el
Apruebo supera al Rechazo en el referéndum de inicios de septiembre, a contrapelo de lo
que señalan las encuestas hasta el minuto.

De esta manera, Morgan Stanley señala que los contenidos de la eventual nueva Carta
Magna serían positivos para los activos financieros chilenos, en particular la renta fija.

"La exclusión de políticas menos ortodoxas para el sector empresarial, la política

económica y el marco institucional que suponían un mayor riesgo para la inversión y lo
fiscal, debería ser positivo para la mayoría de los activos de renta fija, ya que el resultado
debería reducir la incertidumbre política para los empresarios, promoviendo la inversión y
manteniendo un marco fiscal mayoritariamente ortodoxo", enfatiza el documento.

Inclusive, la entidad señala que no anticipa bajas en la clasificación soberana de riesgo del
país en los próximos meses, como prevén algunos activos financieros, atribuyendo dicha
apuesta a los "signos de moderación" de cara al plebiscito de salida.

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De todas maneras, el análisis pone una cuota de cautela debido a que varias normas
incluidas en la potencial nueva Carta Magna requerirán legislación adicional.

"Aunque los riesgos más bajistas han desaparecido, es probable que la incertidumbre
política tarde algún tiempo en disiparse por completo, dada la eventual necesidad de
debatir la legislación en torno a estos temas", puntualiza Morgan Stanley.

El foco de JP Morgan en la autonomía del Banco Central

Por su parte, el análisis de JP Morgan puso el foco en los ajustes que considera el borrador
para el funcionamiento del Banco Central.

Un informe elaborado por Diego Pereira y Lucila Barbeito destaca que se mantienen las
limitaciones para que el instituto emisor entregue financiamiento al sector público, con
excepción de algunas situaciones donde el banco pueda comprar y vender papeles del
Fisco en el mercado secundario. También aborda los nuevos objetivos del banco, como
considerar en su actuar el bienestar de la sociedad, la estabilidad de precios y el efecto
tanto sobre el empleo como el medioambiente.

Donde pone la nota de cautela es en el mecanismo de remoción de los consejeros, que

ahora podrá solicitarse por la mayoría del Congreso de Diputadas y Diputados y de la
Cámara de las Regiones, de los integrantes del Consejo o el Presidente de la República. La
definición final corresponderá a la Corte Suprema.

"Esto pareciera ser una limitación a la autonomía, en particular en el caso de que una
mayoría del Congreso considere que las decisiones de política monetaria vayan en contra
de la orientación general de la política económica del gobierno", advierten Pereira y
Barbeito.

"El borrador que emanó de la discusión se aproximó a nuestra apuesta de una Constitución
maximalista, ya que presenta 499 artículos. Este número supera la extensión de las
constituciones en Sudamérica, por ejemplo la de Bolivia tiene 411 artículos. Pero también
sobrepasa la de India, que tiene 446 normas", concluyen los autores, que también ponen su
foco en el trabajo de la comisión de Armonización, que lograría reducir el número de
artículos y advertir sobre potenciales fallas en la técnica legislativa.

El llamado a la tranquilidad de Capital Economics

En tanto, el economista jefe para América Latina de Capital Economics, Nikhil Sanghani,
señala que si bien aún no termina de leer la totalidad del borrador, hasta el minuto su
visión es que "no parece ser tan radical como varios inversionistas temían al principio d e
este proceso".

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"Por ejemplo, la autonomía del Banco Central se mantiene y al parecer no habrá un estricto
control gubernamental sobre el sector minero", argumenta el experto.

Eso sí, plantea su preocupación sobre la "legitimidad" de la eventual nueva carta

fundamental.

"Las últimas encuestas sugieren que no hay mucho apoyo para la nueva carta y el
pronóstico de que sea rechazada en el referéndum de septiembre podría significar que este
proceso volvería a fojas cero, potencialmente implicando el riesgo de un nuevo malestar
social", cierra el economista.

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