Valoración de empresas

Curso 2021-21 / 2º semestre

Nombre y apellidos del estudiante

Prueba de evaluación continuada 4. Valoración de empresas. Síntesis.

Criterios de evaluación

Ejercicio 1: Valoración de empresas (4 puntos).

Ejercicio 2: Medidas de creación de valor (3 puntos).
Ejercicio 3: La negociación (2 puntos).

Para evaluar las competencias y objetivos anteriores, se valorarán tanto los resultados como los comentarios
realizados durante la PAC. Es necesario, ya que no hay que limitarse a obtener un resultado numérico,
también es necesario extraer conclusiones de los resultados obtenidos en los diferentes ejercicios propuestos
y argumentar correctamente las respuestas.

El 50% de la nota corresponde a la interpretación y comentarios sobre las preguntas que se plantean.

Formato y fecha de entrega

Fecha límite de entrega: el 22 de junio de 2022 hasta las 23:59 horas.

Podéis entregar el documento definitivo tanto en extensión .doc (archivo de Word) como .pdf (archivo de
Acrobat).

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 PEC4. Valoración de empresas. Síntesis.

Enunciado

Ejercicio 1. Valoración de empresas (4 puntos)

Naturgy Energy Group S.A., anteriormente conocida como Gas Natural Fenosa, es una empresa
multinacional de energía y gas natural con presencia en España y Latinoamérica. Las operaciones de Naturgy
comprenden la exploración, producción y distribución de gas natural al igual que la generación eléctrica
convencional y renovable. Actualmente, Naturgy cuenta con 16 millones de clientes y numerosos proyectos
de expansión, enfocados principalmente en el aprovechamiento de recursos renovables para la generación
eléctrica.

Naturgy cotiza actualmente en bolsa, y es una de las acciones que conforman el índice IBX 35.

Para más información sobre la compañía, sus divisiones, proyección e historia, puede acceder a su página
web:

https://www.naturgy.com/inicio

En los ejercicios siguientes trataremos de analizar diferentes aspectos de Naturgy con el objetivo de
consolidar los conocimientos adquiridos en la asignatura.

a) Calcule las ratios PER y VE/EBITDA de Naturgy para los dos ejercicios 2019 y 2020. Interprete los
resultados obtenidos y explique las principales diferencias entre estas dos ratios.

b) Calcule el coste de capital propio (kP) según el modelo CAPM de Naturgy para el año 2020. Utilice los
datos de la siguiente tabla. Interprete el resultado obtenido.

NATURGY 2020
Rf (rentabilidad libre de riesgo, bonos tesoro) 0,6%
Prima riesgo de mercado [Rm-Rf] 7.40%
Beta de la empresa 0,71
Coste capital propio, P según CAPM

c) Definir el método de Valoración de Empresas mediante el descuento de los FCF (FreeCashFlows).

Enumere los pasos o etapas más importantes para realizar una valoración empleando este método.

d) Calcular el coste de capital medio ponderado (CCMP) de Naturgy, utilizando los datos de mercado
disponibles. Para ello, proceda de acuerdo con los siguientes supuestos:

● Como coste de capital propio (k e utilice el calculado por el modelo CAPM en el apartado c).
● Coste de la deuda, k d ( 1−t : )donde k d es la ratio entre los gastos financieros de 2020 y la
media de los pasivos no corrientes para 2020 y 2019. El tipo impositivo (t) es IS / BAT de
2020 (tipo impositivo real).
● Para el valor de los fondos propios (E), tome el valor de capitalización de mercado de Naturgy
a 31/12/2020.
● Valor de mercado de la deuda (D): deuda financiera (a corto y largo) según balance a
31/12/2020.

e) Calcular el valor de una acción de Naturgy empleando el método de Descuento de flujos de Caja
conociendo la siguiente información sobre las proyecciones futuras:

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 PEC4. Valoración de empresas. Síntesis.

Valoración Naturgy 2021 2022 2023 2024

Free cash-flows previstos 3,450,000 3,500,000 3,550,000 3,600,000
Valor terminal - - - 47,500,000
Valores actualitzados a 2020
Valor empresa 2020
Deuta neta
Valor acciones
Valor acción

Ejercicio 2. Medidas de creación de valor (3 puntos)

En este ejercicio calcularemos las principales medidas de creación de valor para la compañía Naturgy para el
2020:

a) Calcular el MVA.
b) Calcular el BE.
c) Calcule el EVA también.
d) Por último, calcular el CVA para el 2020, considerando que el valor de la amortización económica es
de 40.350 miles de euros.

Ejercicio 3. El proceso de negociación (3 puntos)

Teniendo en cuenta todo lo que hemos trabajado en el módulo 3, indique qué aspectos del proceso de
negociación cree le ayudarán más en su ámbito profesional. Justificar el motivo.

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