Libro Banca de Inversión

PREFACIO
La banca de inversión a aquel segmento del sector bancario destinado a la obtención de

fondos para realizar una inversión a medio y largo plazo como objeto principal.
Tradicionalmente ha sido desligada de la banca comercial tradicional, ya que tienen objetos
sociales diferentes, mientras que la banca comercial tradicional va enfocada a pequeños
ahorradores y necesitados de financiación, la banca de inversión se enfoca en la gran
empresa.
También denominada banca de negocios, la banca de inversión es la que tiene como objeto
principal la negociación con grandes empresas y sectores estratégicos en busca de una
rentabilidad para sus clientes y accionistas. Reconoceros los diagnósticos financieros,
estados financieros, presentamos, el endeudamiento, balance general ratios y financiamiento
del Mercado de Capitales entre otros.
COMPETENCIA
Banca de Inversión
“Identificar los distintos instrumentos financieros que ofrece el mercado financiero,

nacional e internacional y cuál es el más conveniente a las necesidades de la empresa”.
Unidad de Aprendizaje
Unidad de Aprendizaje 1 Objetivos Financieros de la Empresa
PRESENTACIÓN Y CONTEXTUALIZACIÓN
Toda empresa requiere de recursos financieros para poder realizar sus actividades o para ampliarlas. El inicio de
nuevos proyectos implica una inversión para la empresa por lo que también requiere de recursos financieros para
que se puedan llevar a cabo. En cualquier caso, los medios por los que una empresa consigue recursos financieros
en su proceso de operación, creación o expansión, a corto, mediano y largo plazo, se le conoce como financiamiento.
Las empresas recurren a éste para poder hacer frente a las erogaciones a corto y largo plazo, y de esta manera,
puedan tener liquidez y solvencia. Los indicadores financieros son los que van a ayudar al empresario a ver la
solvencia y liquidez, así como el conocer también todo lo referente al endeudamiento
COMPETENCIA
OBJETIVOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA
“Analizar la lógica y la dinámica de la economía en relación con la financiación empresarial, en la medida que
las distintas variables económicas influyen y condicionan los negocios y la financiación de la actividad
empresarial”.
CAPACIDADES
• Comprender y entender el funcionamiento de las instituciones financieras nacionales e internacionales, así
como sus principales características, sus objetivos, sus funciones, así como sus órganos de control y de
supervisión.
• Gestionar y administrar los recursos económicos y financieros de una empresa o institución para la
generación de valor para los diferentes grupos de interés y partícipes en la actividad empresarial.
ACTITUDES
• Explica el funcionamiento de las operaciones de financiación de proyectos y actividades desde la
perspectiva de las actividades empresariales internacionales. (Competencia específica de la especialidad en
Finanzas Internacionales).
• Explica el funcionamiento de la gestión de los riesgos empresariales desde una perspectiva corporativa
integral.
La Unidad de Aprendizaje 01: Objetivos Financieros de la Empresa

Comprende el desarrollo de los siguientes temas:
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Objetivos Financieros de la Empresa Unidad de Aprendizaje 1
Introducción- Función Financiera

Introducción
Las finanzas, en economía, son las actividades relacionadas con los flujos de capital y dinero
entre individuos, empresas o Estados. Por extensión también se
denomina finanzas al estudio de esas actividades como especialidad de
la economía y la Administración que estudia la obtención y gestión,
por parte de una compañía, individuo o del Estado, de los fondos que
necesita para cumplir sus objetivos y de los criterios con que dispone
de sus activos. En otras palabras, estudia lo relativo a la obtención y
gestión del dinero y de otros valores como títulos, bonos, etc.
Las finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y oportunidad en que se consigue el capital,
de los usos de éste y de los pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero.
El término finanzas proviene del latín «finis» que significa acabar o terminar. Son una rama de
la economía que se dedica de forma general al estudio del dinero, y particularmente está
relacionado con las transacciones y la administración del dinero.
Las finanzas están compuestas por tres áreas:
1. Mercados de dinero y de capitales:
En esta área se debe tener el conocimiento de la economía en forma general, es decir,
saber identificar los factores que apoyan y afectan a la economía. Igualmente se
conocen las herramientas utilizadas por parte de las instituciones financieras para
controlar el mercado de dinero.
2. Inversiones:
Esta área se encuentra estrechamente relacionada con las finanzas, ya que está
involucrada con el manejo que se le da al dinero. Determina como asignar tus
recursos de una manera eficiente.
3. Administración financiera:
Esta área tiene como objetivo la expansión de tu dinero, en ella encontraras como
manejar adecuadamente tus ventas y gastos para tener una buena utilidad.
El objetivo principal de las finanzas es el de ayudar a las personas físicas o jurídicas a realizar
un correcto uso de su dinero, apoyándose en herramientas financieras para lograr una correcta
optimización de los recursos.
Las Finanzas están relacionadas con otras áreas como la Economía, Administración,
Contabilidad, Política, Matemáticas,Estadística; entre otras.
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Igualmente existen muchos factores que pueden afectar o beneficiar las decisiones que se toman
con respecto al manejo del dinero, como factores microeconómicos o culturales.
En las empresas existen diferentes áreas como la de contabilidad, la de relaciones humanas, la
de mercadotecnia, etc. e igualmente hay una de finanzas, la cual está dedicada a crear e impulsar
nuevas técnicas que se dediquen a gestionar correctamente los recursos de la empresa, para
controlar los gastos y optimizar la inversión.
Por lo general, la gerencia de finanzas, es conducida por un profesional que se encuentra
capacitado para desarrollar correctamente dicha actividad. El mismo debe poseer
conocimientos acerca del manejo del mercado financiero y económico, y también debe ejercer
como asesor financiero, en aquellos casos donde se requiera la disipación de dudas ante la toma
de decisiones determinantes para la empresa. Siendo la gerencia de finanzas, uno de los recursos
más importantes de una empresa, debemos tener en cuenta que el profesional responsable del
mismo, debe tener la eficacia y eficiencia requerida para la planificación estratégica para utilizar
las finanzas de una empresa.
Función Financiera
Todas las funciones de las finanzas (o del encargado o del área o departamento de las finanzas)
en una empresa, se basan en dos funciones principales: la función de inversión y la función de
financiamiento.
Estas funciones son opuestas, pero, a la vez, complementarias, por ejemplo, si depositamos
dinero en una cuenta
bancaria, estaremos
invirtiendo dinero
(inversión) y, a la vez, el
banco estaría financiándose
(financiamiento). Y, por otro
lado, si obtenemos un crédito
del banco (financiamiento),
el banco estaría invirtiendo
(inversión).
Una operación financiera, siempre puede ser vista desde dos puntos de vista diferentes, pero
complementarios, desde el punto de vista la inversión y desde el punto de vista del
financiamiento.
La función de inversiones por parte de finanzas consiste en:
a) Buscar opciones de inversión con las que pueda contar la empresa, opciones tales como
la creación de nuevos productos, adquisición de activos, ampliación del local, compra
de títulos o acciones, etc.
b) Evaluar dichas opciones de inversión, teniendo en cuenta cuál presenta una mayor
rentabilidad, cuál nos permite recuperar nuestro dinero en el menor tiempo posible. Y,
a la vez, evaluar si contamos con la capacidad financiera suficiente para adquirir la
inversión, ya sea usando capital propio, o si contamos con la posibilidad de poder
acceder a alguna fuente externa de financiamiento.
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c) Seleccionar la opción más conveniente para nuestro negocio. La búsqueda de opciones

de inversión se da cuando:
i. Queremos hacer crecer el negocio, por ejemplo, al adquirir nuevos activos,

nueva maquinaria, lanzar nuevos productos, ampliar el local, comprar nuevos
locales, etc.
ii. Contamos con exceso de liquidez (dinero en efectivo que no vamos a utilizar) y
queremos invertirlo con el fin de hacerlo crecer, por ejemplo, en la adquisición
de títulos o acciones, en depósitos de cuentas bancarias, etc.
Para evaluar y conocer la rentabilidad de una inversión se hace uso del Análisis Financiero.
La función de financiamiento por parte de finanzas consiste en:
a) Buscar fuentes de financiamiento para la empresa, fuentes tales como préstamos,
créditos, emisión de títulos valores, de acciones, etc.
b) Evaluar dichas fuentes de financiamiento, por ejemplo, en el caso de adquirir un

préstamo o un crédito, evaluar cuál nos brinda mejores facilidades de pago, cuál tiene
un menor costo (menor tasa de interés). Y, a la vez, evaluar nuestra capacidad para hacer
frente a la adquisición de la deuda.
c) Seleccionar la más conveniente para nuestro negocio. La búsqueda de financiamiento

se da cuando:
i. Existe una falta de liquidez para hacer frente a las operaciones diarias del
negocio.
ii. Queremos hacer crecer el negocio, por ejemplo, queremos adquirir nueva
maquinaria, lanzar un nuevo producto, ampliar el local, etc., y no contamos con
capital propio suficiente para hacer frente a la inversión.
Para evaluar las diferentes fuentes de financiamiento, se hace uso de las matemáticas
financieras.
El administrador financiero juega un papel importante en la
empresa, sus funciones y su objetivo pueden evaluarse con
respecto a los Estados financieros Básicos.
Sus tres funciones primarias son:
1. El análisis de datos financieros.
2. La determinación de la estructura de activos de la
empresa.
3. La fijación de la estructura de capital.
La nueva perspectiva empresarial ya no se basa en la
maximización de las utilidades esta ha cambiado por un
enfoque de la maximización de la riqueza
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Análisis de datos financieros:

Esta función se refiere a la transformación de datos financieros a una forma que puedan
utilizarse para controlar la posición financiera de la empresa, a hacer planes para
financiamientos futuros, evaluar la necesidad para incrementar la capacidad productiva y
a determinar el financiamiento adicional que se requiera.
Determinación de la estructura de activos de la empresa:
El administrador financiero debe determinar tanto la composición, como el tipo de activos
que se encuentran en el Balance de la empresa.
El término composición se refiere a la cantidad
de dinero que comprenden los activos
circulantes y fijos.
Una vez que se determinan la composición, el
gerente financiero debe determinar y tratar de
mantener ciertos niveles óptimos de cada tipo
de activos circulante. Asimismo, debe
determinar cuáles son los mejores activos fijos
que deben adquirirse. Debe saber en que momento los activos fijos se hacen obsoletos y
es necesario reemplazarlos o modificarlos.
La determinación de la estructura óptima de activos de una empresa no es un proceso
simple; requiere de perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y futuras de la
empresa, así como también comprensión de los objetivos a largo plazo.
Determinación de la estructura de capital :

Esta función se ocupa del pasivo y capital en el Balance.
Deben tomarse dos decisiones fundamentales acerca de la estructura de capital de la empresa.
Primero debe determinarse la composición más adecuada de financiamiento a corto plazo y
largo plazo, esta es una decisión importante por cuanto afecta la rentabilidad y la liquidez
general de la compañía. Otro asunto de igual importancia
es determinar cuáles fuentes de financiamiento a corto o
largo plazo son mejores para la empresa en un momento
determinado.
Muchas de estas decisiones las impone la necesidad, peor
algunas requieren un análisis minucioso de las alternativas
disponibles, su costo y sus implicaciones a largo plazo.
La evaluación del Balance por parte del administrador
financiero refleja la situación financiera general de la
empresa, al hacer esta evaluación, debe observar el
funcionamiento de la empresa y buscar áreas
problemáticas y áreas que sean susceptibles de mejoras.
Al determinar la estructura de activos de la empresa, se da forma a la parte del activo y al fijar
la estructura de capital se están construyendo las partes del pasivo y capital en el Balance.
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También debe cumplir funciones específicas como:

✓ Evaluar y seleccionar clientes.
✓ Evaluación de la posición financiera de la empresa.
✓ Adquisición de financiamiento a corto plazo.
✓ Adquisición de activos fijos.
✓ Distribución de utilidades
El objetivo final que debe cumplir el administrador financiero debe ser alcanzar los objetivos
de los dueños de la empresa. Frente a esto la función financiera, el administrador debe plantear
una estrategia más viable que los esfuerzos para maximizar utilidades.
Es una estrategia que hace hincapié en el aumento del valor actual de la inversión de los dueños
y en la implementación de proyectos que aumenten el valor en el mercado de los valores de la
empresa.
Al utilizar la estrategia de maximizar la riqueza, el gerente financiero se enfrenta con el
problema de la incertidumbre al tener en cuenta las alternativas entre diferentes tipos de
rendimiento y los niveles de riesgo correspondientes. Utilizando su conocimiento de estas
alternativas previstas de riesgo - rendimiento, perfecciona estrategias destinadas a incrementar
al máximo la riqueza de los dueños a cambio de un nivel aceptable de riesgo.
Objetivos financieros de la empresa

Definición de objetivos de una empresa
En el mundo empresarial es fundamental establecer objetivos y metas, estos términos tienden a
causar cierta confusión, ya que sus conceptos resultan similares e incluso en realidad están
relacionados. Lo cierto es que ambos constituyen algo que una persona quiere alcanzar o
completar, es decir las dos palabras hacen referencia a logros definidos y lo que les separa es el
tiempo y el espacio. Entender la diferencia entre
objetivo y meta es un factor clave en el desempeño
laboral y empresarial.
Algunos estudiosos afirman que una meta es el
objetivo final de un fenómeno y los objetivos son
aquellos pasos que se dan para llegar a la meta. Sin
embargo, es necesario mayor información al respecto.
¿Qué es un objetivo?
Es un resultado programado que se debe lograr,
identifica los recursos y esfuerzos para dar
cumplimiento a determinados propósitos.
¿Qué es una meta?
Es un resultado que se quiere alcanzar, un punto final deseado por una persona o una
organización, al cual se llega paso por paso, fijando plazos, es decir implica pautar o establecer
objetivos específicos, alcanzables y limitados por el tiempo
Importancia
Objetivo: Se utilizan para medir los logros y el progreso que dirigen hacia sus metas. Sin
los objetivos, las metas quedan fuera de alcance, Plantear pequeños objetivos que se
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cumplan uno a uno hasta alcanzar una meta sirve como motivación para el logro de
situaciones aún mayores, debido a la sensación de logro que genera cumplir con los
objetivos uno a uno. Por otro lado, establecer objetivos simples indica que se tiene una
estrategia definida y que se va por un buen camino.
Meta: Se utiliza para indicar un propósito importante, la meta debe alinearse con la misión
que se debe lograr, hace énfasis en las aspiraciones, anhelos que motivan al crecimiento y
progreso. Una persona o empresa sin aspiraciones está condenada al estancamiento, al
retroceso.
Cómo determinar los objetivos de una empresa
Al determinar los objetivos de la empresa, es una buena idea utilizar el método de objetivos
SMART. Este acrónimo tiene todos los puntos clave para establecer buenos objetivos y metas
comerciales.
Para que los objetivos cumplan con el
estándar SMART, deben ser realistas y
alcanzables. Esto significa:
Específico: Ten una idea clara de lo que
desea lograr.
Medible: Al tener un objetivo medible,
sabrás si tuviste éxito.
Alcanzable: Tener un objetivo realista que se pueda cumplir en el tiempo, con el dinero y los
recursos a tu disposición.
Relevante: Al establecer un objetivo que tenga sentido para la empresa, asegúrate de que sea
relevante. Por ejemplo, aspira a contratar más personal porque significa brindar un mejor
servicio y tener un mayor alcance.
Oportuna: Siempre ten presente una fecha de culminación, pero asegúrate de que sea una línea
de tiempo realista para el objetivo.
Digamos que tienes una cadena de panaderías. Quizás tu objetivo general para el próximo año
es continuar tu éxito. Pero este no es un objetivo SMART, ya que no es lo suficientemente
constructivo como para proporcionarte una hoja de ruta estratégica.
Desglosarlo en cada característica es un buen comienzo.

Específico: Cada una de las ocho tiendas
mejorará los ingresos para el próximo año.
Medible: Las tiendas mejorarán los ingresos en
un 10 por ciento frente a las ventas actuales en
el próximo año.
Alcanzable: Aumentar los esfuerzos de
marketing y centrarse en las ventas directas
además de las ventas en la tienda, las ocho
tiendas aumentarán los ingresos hasta en un 10 por ciento durante el próximo año.
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Relevante: Aumentar las ventas en un 10 por ciento mejorará la rentabilidad al mismo tiempo
que hará que los trabajos sean más seguros en cada una de las ocho tiendas.
Oportuna: Para fin de año, las ocho tiendas lograrán un crecimiento del 10 por ciento en los
ingresos.
Objetivo SMART: Durante el próximo año, mis ocho tiendas aumentarán los ingresos por
ventas en un 10 por ciento a través de una mejor comercialización y lanzamiento de ventas
directas para ganar nuevos clientes corporativos que puedan ser atendidos fuera de las tiendas
minoristas, ahorrando la necesidad de aumentar el personal de la tienda
Objetivos Financieros
Los objetivos financieros generalmente se escriben como metas financieras. Al seleccionar y
crearlos, considera lo que estás tratando de lograr económicamente dentro del lapso de tiempo
de tu plan estratégico.
Los ejemplos de objetivos de la empresa para esta perspectiva incluyen:
1. Aumentar el valor para los accionistas
El objetivo principal de tu organización puede ser aumentar el valor de tu organización
para tus accionistas, partes interesadas o propietarios. El valor se puede definir de
muchas maneras, por lo que esto debería aclararse rápidamente.
2. Incrementar ganancias por acción
Este objetivo implica que tu empresa está tratando de aumentar sus ganancias. Para las
empresas que cotizan en bolsa, una forma común de ver esto es a través de “ganancias
por acción“.
Esto se puede medir trimestralmente y / o anualmente.
3. Aumentar los ingresos
Los ingresos representan crecimiento, por lo que aumentarlos es un signo de la salud de
la empresa.
Puedes hacerlo más específico definiendo los ingresos de un área clave.
4. Administrar costos
En el otro lado de los ingresos están los costos o gastos en tu negocio.
A medida que crece (o se contrae) necesitas administrar cuidadosamente los costos, por
lo que este puede ser un objetivo importante.
5. Mantener un apalancamiento financiero apropiado
Muchas organizaciones usan la deuda, otra palabra para el apalancamiento financiero,
como una herramienta financiera clave.
Puede haber una cantidad óptima de deuda en la que deberías permanecer.
6. Garantizar calificaciones favorables de bonos
Para algunas organizaciones, las calificaciones de bonos son un signo de finanzas
saludables. Este es un objetivo frecuente para un cuadro de mando del sector público.
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7. Balancear el presupuesto
Un presupuesto equilibrado refleja la disciplina de una buena planificación y gestión.
También es uno que generalmente se ve en el sector público, o dentro de las divisiones
o departamentos de otras empresas.
8. Garantizar la sostenibilidad financiera.
Si tu empresa está en modo de crecimiento o tiene un entorno económico incierto, debes
asegurarte de mantenerte financieramente estable.
A veces, esto significa buscar fuentes externas de ingresos o administrar costos que sean
apropiados para las operaciones.
9. Mantener la rentabilidad
Este es uno de los objetivos de una empresa de alto nivel que muestra el equilibrio entre
ingresos y gastos. Si tu empresa está invirtiendo para crecer, puedes buscar un objetivo
como este para determinar cuánto puedes invertir.
10. Diversificar y aumentar las fuentes de ingresos.
Algunas organizaciones reciben ingresos de múltiples fuentes o productos y servicios.
Establecen el objetivo de aumentar los ingresos en diferentes áreas para garantizar que
la empresa sea estable y no esté sujeta al riesgo asociado con una sola fuente de ingresos.
El uso de un tablero del plan estratégico brinda a los demás la capacidad de visualizar
su progreso hacia objetivos importantes.
11. Objetivos del cliente
Cuando veas ejemplos de los objetivos de una empresa para los clientes, verás que a
veces se escriben en forma de una frase o una declaración que un cliente diría al hablar
sobre tu producto o servicio.
12. El mejor valor por el costo
Esto significa que tus clientes saben que no están comprando el producto o servicio más
caro, o incluso de la más alta calidad, sino que están obteniendo un mejor trato.
Esto puede significar que tus clientes pagan menos del promedio y obtienen un producto
igual o superior al promedio.
13. Amplia oferta de productos
Este objetivo funciona si tu estrategia es poder ofrecer al cliente el mejor producto en
una clase, independientemente del precio.
En la industria hotelera, por ejemplo, esto podría reflejar la estrategia de Four Seasons
o Ritz Carlton.
14. Productos / servicios confiables
Si uno de los objetivos de una empresa es enorgullecerse de la confiabilidad de su
producto o servicio, esta categoría puede ser la adecuada para ti.
Esto podría indicar la confiabilidad por el tiempo de una aerolínea o la confiabilidad de
una impresora que genera resultados de alta calidad.
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15. Venta cruzada de más productos

Algunas organizaciones, como bancos o compañías de productos de oficina, se centran
en vender más productos a los mismos clientes. Esta estrategia reconoce que ya tienes
el cliente, pero puedes ganar dinero vendiéndole más.
16. Aumentar cuota de mercado
Esta estrategia de cliente se centra en vender a más clientes, aumentando así la cuota de
mercado.
Por ejemplo, si tu empresa es de paisajismo, es probable que estés tratando de llegar a
más hogares, o si formas parte de un hospital, es probable que quieras que más de la
población local use tus servicios.
17. Aumentar la participación
Esta estrategia de cliente se centra en obtener más compras de los mismos clientes.
Si vendes fertilizantes, por ejemplo, quieres que cada cliente compre un mayor
porcentaje en fertilizantes con tu empresa en lugar de tus competidores.
18. Asociarte con clientes para brindar soluciones
Esta estrategia refleja la intimidad del cliente. La asociación tiene un costo, pero tiende
a fomentar una mayor lealtad del cliente.
19. Mejor servicio
Este es unos de los objetivos de una empresa que indica que quieres que tus clientes
consideren que tu organización es fácil de tratar. Los clientes pueden elegir trabajar
contigo incluso si tienes un producto similar a tus competidores, simplemente porque tu
servicio es mejor.
20. Entiende sus necesidades
Este objetivo también refleja una estrategia de intimidad con el cliente. El cliente siente
que tu comprendes sus necesidades, por lo que elige los productos y servicios de tu
organización porque están dirigidos a su problema o situación específica.
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Identifica las principales fuentes de financiamiento del proceso productivo

Para desarrollar su actividad diaria y llevar a cabo sus proyectos de inversión la empresa
necesita disponer de recursos financieros. A los orígenes de los distintos recursos financieros
se les denomina fuentes de financiación.
Relación entre estructura económica y las fuentes de financiación
El activo de la empresa está integrado por el conjunto de bienes y derechos que son propiedad
de la empresa. Estos bienes y derechos constituyen las inversiones de la empresa.
La estructura económica viene
determinada por la forma en la que
se distribuye el activo en los
distintos bienes y derechos. Para
hacer frente a estas inversiones la
empresa necesita recursos
financieros. En el patrimonio neto
y pasivo se recogen las fuentes de
financiación de la empresa, esto es,
las deudas y su financiación, en la
fecha a la que se refiera el balance.
La estructura financiera viene determinada por la forma en que se distribuyen los elementos
que integran el patrimonio neto y el pasivo. Para iniciar el estudio de la estructura financiera de
la empresa recordemos brevemente algunos de los conceptos contables que hemos utilizado.
A. Las inversiones en activo no corriente y activo corriente
Las inversiones de la empresa, se dividen en activo no corriente y en activo corriente.
➢ Activo no corriente. Está constituido por aquellos bienes que permanecen en la
empresa, por lo general, un periodo superior al año, como por ejemplo, los
edificios o la maquinaria.
➢ Activo corriente. Está formado por todos los bienes y derechos que no
permanecen en la empresa sino que circulan por ella, como por ejemplo: las
materias primas, las existencias de productos terminados o el dinero en caja
B. Las fuentes de financiación

El análisis de la estructura financiera (patrimonio neto más pasivo) de la empresa
permite distinguir entre recursos permanentes y pasivo corriente.
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➢ Recursos permanentes. Son los fondos propios y el pasivo no corriente, como

por ejemplo, las deudas a largo plazo. Son aquellas fuentes de financiación que
se encuentran a disposición de la empresa un periodo largo de tiempo.
➢ Pasivo corriente. Está integrado por las deudas que vencen en un periodo breve
de tiempo, como por ejemplo, las provisiones y deudas a corto plazo.
C. Correspondencia entre estructura económica y estructura financiera
Entre la estructura económica y la estructura financiera existe una estrecha
correspondencia.
En primer lugar, los importes del patrimonio neto y el pasivo siempre deben coincidir.
Pero al margen de esta identidad contable, el hecho es que las decisiones de financiación
condicionan a las de inversión y a su vez son limitadas por ellas. Así, para que una
empresa sea viable a largo plazo la rentabilidad de las inversiones debe ser mayor que
el coste de su financiación.
Además, la forma en que la empresa se financia incide en su rentabilidad y en el riesgo
financiero que asume la empresa.
Una primera recomendación, dada la estrecha relación existente entre la estructura económica
y financiera de la empresa es que el activo no corriente debe ser financiado con capitales
permanentes y sólo el activo corriente ha de ser financiado con pasivo corriente o a corto plazo
Clasificación de las fuentes de financiación

Antes de presentar una clasificación de las fuentes de financiación empecemos por precisar el
concepto de financiación.
La financiación consiste en la obtención de los medios económicos necesarios para hacer frente
a los gastos de la empresa. Las fuentes de financiación son las vías que tiene una empresa a su
disposición para captar fondos.
Las fuentes de financiación de la empresa pueden clasificarse según: plazo de devolución,
origen o procedencia de la financiación y exigibilidad o titularidad de los fondos obtenidos
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1. Según el plazo de devolución.

Las fuentes de financiación pueden clasificarse en función del tiempo que pase hasta
que haya que devolver el capital prestado. Desde esta perspectiva cabe distinguir entre
financiación a corto plazo y financiación a largo plazo.
Fuentes de financiación a corto plazo son aquellas en las que se cuenta con un
plazo igual o inferior al año para devolver los fondos obtenidos.
Fuentes de financiación a largo plazo son aquellas en las que el plazo de devolución
de los fondos obtenidos es superior al año. Esta es la financiación básica o recursos
permanentes
Dentro de la financiación largo plazo cabe distinguir entre el patrimonio neto y el
pasivo no corriente.
➢ Patrimonio neto son aportaciones de los socios y retención del beneficio en
forma de reservas, amortizaciones y provisiones, junto con las subvenciones
de capital obtenidas.
➢ Pasivo no corriente son préstamos, empréstitos, leasing, entre otros. Todos

estos conceptos los estudiaremos a lo largo de esta Unidad.
2. Según el origen de la financiación.

Según esta clasificación, las fuentes de financiación pueden dividirse en función de si
los recursos se han generado en el interior de la empresa, o bien han surgido en el
exterior de la empresa aunque finalmente hayan llegado a ella. Según este criterio, cabe
distinguir entre financiación interna y financiación externa.
La financiación interna está constituida por aquellos fondos que provienen de la
propia empresa. Ejemplos de financiación interna serían las reservas, las
amortizaciones y las provisiones.
La financiación externa está constituida por los fondos que provienen del exterior
de la empresa. Ejemplos de financiación externa serían los préstamos, los empréstitos
o las aportaciones de capital realizadas por los socios
3. Según la titularidad de los fondos obtenidos.
Las fuentes de financiación pueden clasificarse según si los medios de financiación
pertenecen a los propietarios de la empresa o si pertenecen a personas ajenas a la
empresa. Según este criterio, las fuentes de financiación se clasifican en financiación
propia y financiación ajena.
La financiación propia (o no exigible) es aquella en la que no hay que devolver los

fondos recibidos. Ejemplos de financiación propia serían las aportaciones de los
socios, que no se devuelven salvo en caso de disolución (en este caso, se habla de
financiación propia externa), las reservas, las amortizaciones y las provisiones (en
este caso, se trata de financiación propia interna).
La financiación ajena es aquella en la que el titular de los fondos prestados es ajeno
a la empresa y por lo tanto hay que devolvérselos.
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Las fuentes propias de financiación y los recursos internos son a largo plazo mientras
que los recursos ajenos pueden ser a corto o a largo plazo. Una clasificación de las
distintas fuentes de financiación se recoge en la siguiente Figura. En ella aparecen las
distintas fuentes de financiación ordenadas según las distintas clasificaciones que
acabamos de ver.
La financiación interna o autofinanciación.

La financiación interna es una fuente de financiación propia y, por consiguiente, a largo plazo.
Por lo general, se destina a financiar el activo no corriente, aunque también puede contribuir a
la financiación de una parte del activo corriente.
La autofinanciación o financiación interna, es aquella consistente en la aplicación de recursos
financieros que proceden de la misma empresa, sin recurrir a la financiación externa. La
autofinanciación procede de los beneficios obtenidos por la empresa y no repartidos que se
destinan a la ampliación o mantenimiento de la actividad.
Clases de autofinanciación: de mantenimiento y de enriquecimiento.
Las principales modalidades de autofinanciación son dos, la autofinanciación de mantenimiento
y la autofinanciación de enriquecimiento o de ampliación.
Autofinanciación de mantenimiento. Es la formada por los beneficios que se retienen para
que se mantenga la capacidad económica de la empresa. Se forma con las amortizaciones
del activo material e inmaterial y las provisiones sobre elementos del activo corriente y del
activo no corriente.
Las amortizaciones, contablemente hablando, son la imputación al beneficio de cada
ejercicio económico de la depreciación sufrida en ese ejercicio por los activos no
corrientes. Son costes que se deducen de los ingresos para calcular los beneficios.
Económicamente, el efecto es el mismo. Si en lugar de reducir las amortizaciones de los
beneficios, se retiene una parte del beneficio y se crea un fondo de amortizaciones para
reponer el activo no corriente cuando se haya depreciado y haya que sustituirlo. En este
sentido, las amortizaciones son una autofinanciación de mantenimiento.
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Las provisiones también constituyen desde el punto de vista económico una

autofinanciación de mantenimiento. Son cantidades que al calcular el beneficio se detraen
de los ingresos, para cubrir pérdidas que aún no se han declarado o no se han puesto de
manifiesto, como por ejemplo, las que se realizan cuando se sabe que un cliente no pagará
su deuda. Este tipo de autofinanciación implica financiación de inversiones para mantener
el valor productivo de la empresa.
Autofinanciación de enriquecimiento o de ampliación. Es la formada por los beneficios
retenidos para acometer nuevas inversiones y permitir que la empresa crezca. La
autofinanciación de enriquecimiento está formada por los beneficios que no se reparten a los
socios, las reservas, sino que se retienen en la empresa para poder realizar nuevas
inversiones.
Para entender este concepto debe señalarse que el beneficio va conformándose a lo largo de
los diversos ciclos de explotación y puede estar materializado en bienes y derechos. Por otro
lado, el beneficio no es una cantidad de
dinero que se encuentra en la caja de la
empresa al final del ejercicio. En realidad, en
muchas ocasiones la decisión de reparto o
retención de beneficios al final del ejercicio
no existe como tal, sino que consta de
innumerables decisiones que se toman a lo
largo del ejercicio. Estas decisiones suponen
inmovilizar beneficios y fuerzan su
retención. Por ello, cuando finaliza el
ejercicio, resultaría que distribuir todo el beneficio podría requerir la venta de parte del activo
inmovilizado.
Veamos ahora el coste de esta fuente de financiación. Aunque las reservas no hay que
remunerarlas, esto no quiere decir que no tengan coste. La inmovilización de unos recursos
siempre conlleva un coste de oportunidad, al que hay que añadir el coste de atender las
expectativas de los accionistas. De este modo, si una empresa acapara reservas a cambio de
expectativas de crecimiento y estas no se cumplen, tendrá lugar un desplome del precio de
las acciones. Por ello siempre se debe buscar un equilibrio.
Aportaciones iniciales de los socios y ampliaciones de capital.
Las aportaciones iniciales de los socios y las ampliaciones de capital son una fuente de
financiación externa, propia y consiguientemente, a largo plazo. Las aportaciones iniciales de
los socios y las ampliaciones de capital son unos fondos que no se devuelven, salvo en caso de
liquidación de la sociedad, por lo que son, por definición, a largo plazo.
Las aportaciones iniciales de los socios es el capital aportado en el momento de constitución de
la empresa. Las ampliaciones de capital son aportaciones posteriores de los socios.
Las ampliaciones de capital.

Una empresa que ya está en funcionamiento puede obtener recursos del exterior mediante la
captación de capital nuevo. Como ya vimos en las sociedades anónimas, el capital se
encuentra dividido en partes alícuotas denominadas acciones, y a los socios se les denomina
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accionistas. Por tanto, en estas sociedades las ampliaciones de capital, que supone un
incremento del número de acciones, se realizan mediante la emisión de nuevas acciones.
Conviene señalar que no todas las ampliaciones de capital, ni todas las emisiones de
acciones, generan nuevos recursos financieros para la empresa. Para evidenciar este hecho
consideremos los dos casos siguientes:
1. Cuando una empresa transfiere parte de las reservas (que en su mayoría provienen
de la autofinanciación y son capital propio) a la cuenta de capital. El capital se
amplia, pero se trata de un simple apunte contable, sin que se produzca ninguna
aportación de recursos. Cuando esto ocurre, a los accionistas se les entregan
acciones liberadas, esto es, acciones por las que no tienen que pagar nada.
2. Si a los acreedores de la empresa se les ofrece la posibilidad de cambiar la deuda

por una participación accionarial. En este caso, se emiten nuevas acciones pero
tampoco se produce una nueva aportación de recursos financieros.
Ampliaciones de capital por nuevas aportaciones de recursos.
En los dos casos considerados, la ampliación de capital no conlleva la obtención de nuevos
recursos financieros para la empresa. Vamos ahora a analizar las consecuencias de una
ampliación de capital que se realiza a partir de nuevas aportaciones.
Si una empresa decide llevar a cabo una ampliación de capital emitiendo nuevas acciones con
el mismo valor nominal que
las antiguas, deberá de tener
en cuenta el efecto que se
ocasionará sobre el valor
contable teórico para
compensar a los antiguos
accionistas. Al aumentar el
número de accionistas y
permanecer constantes los
fondos propios, el valor
contable teórico se reducirá,
lo que ocasionará un
perjuicio a los antiguos
accionistas. Este efecto se conoce como efecto dilución, que tiene lugar porque los nuevos
accionistas participan de las reservas constituidas por los antiguos accionistas.
Existen dos formas de evitar este perjuicio para los antiguos accionistas: estableciendo una
prima de emisión u otorgándoles derechos preferentes de suscripción.
Prima de emisión. El establecimiento de una prima de emisión consiste en emitir las
acciones sobre la par, es decir, a un precio de emisión superior al valor nominal (la diferencia
es la prima de emisión). En este caso, la parte del precio de emisión que corresponde al valor
nominal se incorpora al capital social y el resto (la prima de emisión) se destina a una cuenta
de reservas.
Derecho preferente de suscripción. El establecimiento de derechos preferentes de
suscripción supone que los antiguos accionistas tienen preferencia para la adquisición de
nuevas acciones. Cada acción antigua incorpora un derecho preferente para la adquisición
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(de un número de títulos proporcional al de los que posean) de nuevas acciones, que se podrá
ejercitar dentro del plazo que conceda la empresa.
Transcurrido el plazo, el derecho pierde todo su valor por lo que solo hay dos alternativas:
ejercitarlo suscribiendo nuevas acciones, o venderlo.
El coste de capital de esta fuente de financiación
El coste del capital de esta fuente de financiación no es cero. Tiene un coste como cualquier
otra fuente financiera, ya que deben atenderse las expectativas de los socios. Este coste se
concreta en:
Dividendos. El reparto de beneficios entre sus accionistas no es obligatorio, pero resulta
necesario. Si una empresa no reparte dividendos los accionistas no se verán motivados a
mantener sus ahorros invertidos en acciones de esa empresa. Preferirán comprar acciones de
otras empresas que sí reparten dividendos de forma regular, lo que supondrá para la empresa
una reducción del precio de sus acciones. Cuando esto ocurra, la empresa tendrá dificultades
para acceder a esta fuente de financiación. Si la empresa no reparte dividendos suficientes,
puede suponer un coste en términos de una pérdida de valor bursátil de sus acciones.
Reservas. Las reservas inmovilizan unos recursos financieros que podrían ser invertidos y
dar una rentabilidad, si bien las reservas aumentan el patrimonio neto de la empresa y el
valor de la acción. En este caso hablaríamos no de un coste explícito sino de un coste de
oportunidad
Obligaciones, préstamos y créditos a largo plazo y leasing
La emisión de obligaciones, los préstamos y créditos a largo plazo y el arrendamiento financiero
o leasing son una fuente de financiación externa, ajena y a largo plazo. Estas fuentes de
financiación a largo plazo, se suelen destinar a financiar tanto el activo no corriente como parte
del activo corriente.
A. La emisión de obligaciones
Cuando una empresa necesita grandes cantidades de dinero puede que le resulte difícil
encontrar alguna entidad financiera dispuesta a prestárselo pues eso supondría una gran
concentración de riesgo en un solo cliente. En estos casos, lo que hacen las empresas es
dividir esas grandes cantidades en pequeños títulos y colocarlos entre pequeños
ahorradores privados. La deuda total se denomina empréstito y cada uno de los títulos
en que se divide es una obligación
Los empréstitos son préstamos divididos en muchas partes alícuotas que emiten
las empresas. Estos títulos de crédito se denominan obligaciones, bonos, pagarés,
etc., y se reparten entre muchos acreedores a cambio de un interés.
Una obligación es un título que genera una renta fija (las acciones, sin embargo,
generan unos dividendos que son variables) que convierte a su propietario en un
acreedor de la empresa, con derecho al cobro de los interés generados y al
reembolso de los fondos financieros aportados.
La deuda total se denomina empréstito, mientras que cada uno de los títulos en que se
divide es una obligación que es un título de renta fija que convierte a su propietario en
un acreedor de la empresa y le da derecho al cobro, en su momento, de los intereses
generados y al reembolso del dinero aportado. Pasado un tiempo, la empresa devolverá,
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a los acreedores, el dinero más los intereses según las condiciones pactadas. A este tipo
de financiación solo pueden acceder las grandes empresas. Para que los pequeños
ahorradores no desconfíen de la recuperación de su inversión, las emisiones de los
empréstitos las garantizan un banco o un grupo de bancos, constituyendo un sindicato
bancario. En ocasiones, la garantía de las emisiones se refuerza hipotecando inmuebles
de la empresa emisora.
B. Los préstamos y créditos bancarios a largo plazo

Los préstamos
Las empresas piden préstamos a las instituciones financieras (bancos, cajas de
ahorro, cooperativas de crédito, etc.) para financiar sus inversiones. Una vez
aprobado, la empresa puede
disponer del dinero de forma
inmediata. La empresa debe
devolver este dinero con los
intereses correspondientes, según
las condiciones acordadas con la
entidad financiera
Un préstamo es un contrato
mediante el cual una entidad (el
prestatario), recibe de otra
(prestador o prestamista) una determinada cantidad de dinero, con la condición de
devolverla en unos plazos y unas condiciones preestablecidas.
Los aspectos más destacados de un préstamo se recogen en la Tabla
Es el precio del dinero al que la entidad financiera le concede el
Tipo de interés
préstamo
Periodo de Periodo de tiempo concedido a la empresa para devolver el capital
devolución obtenido y los intereses.
Es la garantía exigida por el prestador. Generalmente adopta la forma
Garantía de hipotecaria (cuando un bien real actúa como garantía) o de aval
exigida (cuando alguna persona ajena el prestatario responde de su solvencia,
comprometiéndose a pagar si no lo hace el prestatario).
Modalidad de Consiste en determinar la cantidad y la periodicidad de las cuotas
amortización para amortizar el préstamo
Los créditos
Las empresas frecuentemente solicitan créditos a las entidades financieras para
hacer frente a sus necesidades de financiación.
Un crédito es un contrato mediante el cual la entidad financiera pone a disposición
de la empresa una cantidad determinada de dinero. La diferencia con el préstamo
radica en que la empresa solo paga intereses por la cantidad empleada y el tiempo
en que se ha utilizado dicha cantidad.
Todo producto tiene sus ventajas e inconvenientes y el empresario deberá elegir en
cada momento el que más se ajuste a sus necesidades. Los créditos son
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especialmente adecuados para cubrir problemas de liquidez y presentan la ventaja

de que solo se paga por lo dispuesto. Por otro lado, aunque se pueden renovar tantas
veces como se necesite, suelen ser más caros que los préstamos. Además al tenerlos
que renovar generalmente todos los años, obligan a incurrir en costes de notarios.
Los préstamos, suelen tener un tipo de interés menor, pero las entidades financieras
suelen exigir más garantías para concederlos
C. El leasing
El leasing es una fuente de financiación externa a medio o largo plazo que se utiliza para
financiar el uso de activos tales como maquinaria, locales o vehículos. El término
leasing proviene del verbo inglés to lease, que significa arrendar o dejar en arriendo. El
leasing tiene como fundamento
jurídico un contrato de
arrendamiento de bienes con opción
de compra a favor del usuario.
El leasing es un contrato de
arrendamiento por el cual un
fabricante o un arrendador garantiza
a un usuario o arrendatario el uso de
un bien a cambio de un alquiler que
este deberá pagar al arrendador durante un periodo de tiempo determinado, teniendo la
posibilidad, al finalizar el periodo de arrendamiento, de comprarlo a un valor residual.
Al vencimiento del contrato existen tres posibilidades: que el arrendatario compre el
activo a un valor pactado en el contrato, que se renueve el contrato o que expire. Los
bienes que son objeto de leasing no son propiedad del arrendatario, por lo que no figuran
como tales en el activo de su balance. Tampoco en el pasivo aparece ninguna fuente de
financiación. Se trata de un arrendamiento. Atendiendo a la naturaleza del arrendador,
existen dos modalidades: leasing financiero y leasing operativo.
Leasing financiero. Es un contrato de arrendamiento con opción de compra en el
que intervienen tres figuras:
a) Una sociedad de leasing (arrendador) que siguiendo las indicaciones del
usuario se compromete a poner a su disposición el bien que desea.
b) El usuario del bien (arrendatario) que se compromete al pago de un alquiler

periódico.
c) El proveedor del bien (fabricante o distribuidor), que se encarga de comprar

el bien y entregarlo a la sociedad de leasing.
La finalidad de este tipo de leasing es ofrecer una fuente de financiación ya que
podemos disponer de un bien sin haber tenido que adquirirlo, aunque esto suponga
tener que pagar unas cuotas elevadas.
Habitualmente es una operación puramente financiera, resultando muy parecida a un
préstamo. Cuando el objeto del contrato es un bien mueble, el leasing financiero suele
durar entre dos y seis años. Cuando es un inmueble, su duración suele ser superior a
los diez años.
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En este tipo de leasing no es posible rescindir el contrato antes del tiempo pactado, y
la sociedad de leasing no se hará cargo de las reparaciones o sustituciones por
obsolescencia del bien
Leasing operativo o renting. Es un contrato de arrendamiento con opción de compra
por el cual el proveedor del bien o arrendador, que generalmente es el fabricante o
distribuidor del bien arrendado, cede al usuario o arrendatario un uso fijado y
limitado de ese bien a cambio del pago de un alquiler periódico. Este tipo de leasing
no solo incluye financiación, sino también gestión del equipo, esto es mantenimiento,
repuestos, reposición en caso de avería, por lo que es muy conveniente cuando el
bien incorpora tecnología. La finalidad de este tipo de leasing es prestar un servicio.
El contrato suele durar entre uno y tres años, y al final el arrendatario tiene la opción
de adquirir el bien en un precio fijado previamente en el contrato. El valor residual
del bien suele ser próximo al valor de mercado en el momento del vencimiento del
contrato. A diferencia del leasing financiero, en este caso sí puede rescindirse el
contrato antes de tiempo el contrato. Este es uno de los motivos por los que el coste
del renting o leasing operativo sea superior al del leasing financiero.
Suele ser practicado por fabricantes o distribuidores como medio de financiar sus
ventas. En este contrato, el arrendador no es la empresa de leasing sino el propio
proveedor del bien. La propiedad se mantiene en poder del arrendador.
La financiación externa a corto plazo
Los recursos financieros a corto plazo, son externos a la empresa y ajenos, y financian parte del
activo corriente. El resto se financia con
recursos permanentes.
La financiación externa a corto plazo incluye
todos los fondos obtenidos por la empresa del
exterior de la misma, cuyo plazo de
vencimiento se producirá en un plazo no
superior a un año.
Entre los instrumentos de financiación externa
a corto plazo tenemos:
➢ Créditos comerciales y de proveedores.
➢ Préstamos y créditos bancarios a corto plazo.
➢ Descuentos de efectos comerciales.
➢ Ventas de derechos de cobro o factoring.
A. Créditos comerciales y de proveedores

Los créditos comerciales y proveedores, también son conocidos como créditos de
funcionamiento. Esta fuente de financiación tiene su origen en el periodo de
financiación ofrecido por los proveedores tras la venta de una mercancía. Lo habitual es
30 o 90 días y se suele conceder para facilitar la materialización de la venta por el cliente.
Si existe descuento por pronto pago es una fuente de financiación con coste. Pero es un
coste de oportunidad, ya que si hubiéramos pagado a tiempo habríamos podido
beneficiarnos de ese descuento. Cuando no existe descuento por pronto pago, esta forma
de financiación no tiene ningún coste para la empresa.
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B. Préstamos y créditos bancarios a corto plazo

Esta fuente de financiación se refiere a que la empresa pide dinero a una entidad
financiera para cubrir sus necesidades a corto plazo.
Un préstamo bancario a corto plazo consiste en la entrega de un capital a una persona
que asume la obligación de devolverlo a quien se lo prestó junto con los intereses
acordados, en un plazo inferior a un año. Dentro estos préstamos cabe considerar tres
categorías: préstamos de campaña, préstamos con garantía personal y préstamos con
garantía real.
1. Préstamos de campaña. Los préstamos de campaña son aquellos contratados
por empresas de actividad estacional, como por ejemplo, las empresas agrícolas.
Se suelen destinar a la compra de materias primas, pago de salarios, etc., en los
periodos que se acumula la producción antes de la venta.
2. Préstamos con garantía personal. Permiten el uso de unos fondos

temporalmente, pero al finalizar el tiempo pactado se devolverá el principal
junto con sus intereses. El banco exigiría unas garantías, aunque en este caso la
decisión de concesión o no se basa en el análisis de la empresa, centrándose en
su solvencia, sin exigir garantías adicionales.
3. Préstamos con garantía real. Se fundamentan en el valor de la prenda objeto

de garantía sin perjuicio de considerar la solvencia de la empresa beneficiaria
del préstamo. Así, estos préstamos pueden ser con garantía de: valores,
mercancías, imposición o plazo fijo, inmuebles y fincas rústicas, maquinaria
industrial, cosecha y ganado, efectos comerciales, etcétera.
C. Descuentos de efectos comerciales: letras
El descuento de efectos consiste en la materialización de los derechos de cobro de los
clientes de la empresa en efectos comerciales
que se ceden a las entidades financieras para
que procedan a anticipar su importe, una vez
deducidas ciertas cantidades en concepto de
comisiones e intereses.
El interés que las entidades financieras cobran
por anticipar el importe de las deudas de
clientes antes de su vencimiento se llama
descuento y es lo que le da el nombre al
conjunto de la operación. En cualquier caso, si
el efecto (la letra) resultara impagado, el banco
cargará a la empresa el mencionado importe,
además de los gastos de devolución. Ello se
debe a que la empresa responde en todo momento ante el banco de la solvencia de sus
clientes. Lo único que el banco hace es anticipar el importe nominal menos los costes
del descuento. Este es el motivo por el cual el importe de la deuda del cliente sigue
figurando tanto en el activo corriente como en la deuda a corto plazo del balance de la
empresa.
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D. Factoring y confirming
El factoring es una fuente de financiación que permite obtener de forma inmediata
recursos financieros con cargo a las deudas de los clientes. De forma genérica el
factoring consiste en la
venta de los derechos de
crédito sobre clientes a una
empresa denominada factor.
Esta fuente de financiación
supone un coste
relativamente elevado para
la empresa y es más
selectiva por parte de los
bancos o sociedades de
factoring.
El factoring es un tipo de contrato por el cual una empresa cede a otra, denominada
sociedad factor, el cobro de las deudas de sus clientes.
A diferencia del descuento de efectos comerciales, en este caso es una empresa de
factoring (y no un banco) la que se ocupa de gestionar y descontar los efectos. En el
caso de los descuentos comerciales, el riesgo de impago no era asumido por el banco,
sino por el cliente. Sin embargo, en el factoring es la propia empresa de factoring la que
corre con el riesgo, por lo que los descuentos que aplica son superiores a los que se
aplican en el caso de los descuentos comerciales.
Los términos factoring y confirming
han ido estableciéndose en el mundo
económico como consecuencia de la
denominación comercial que han
ido utilizando las diferentes
entidades financieras. La primera
vez que se empleó este producto
financiero en España se le denominó
factoring, pero cuando el Banco
Santander lo introdujo en su cartera
lo hizo con la denominación de confirming, esta es la denominación que se ha extendido
de forma coloquial. En la práctica empresarial, el confirming es la forma de financiación
alternativa al descuento. La principal diferencia con el descuento de efectos es que sale
del balance puesto que el riesgo lo asume la entidad financiera intermediaria.
El Diagnóstico Financiero-concepto Instrumentos básicos para el diagnóstico

financiero
Se denomina diagnóstico financiero o análisis financiero al análisis que se hace de la
información que proporciona la contabilidad y de toda la demás información disponible, para
tratar de determinar la situación financiera de una empresa o de un sector específico de ésta,
determinando sus niveles de endeudamiento, liquidez, rentabilidad y punto de equilibrio
financiero.
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El diagnóstico empresarial analiza la situación y las expectativas de la empresa para evaluar su

capacidad para competir, tomar decisiones y formular planes de acción, e incluye la
identificación de las oportunidades y las amenazas procedentes del entorno, los puntos fuertes
y débiles internos, y el escrutinio del futuro.
Importancia del Diagnóstico Financiero
La realización de un correcto diagnóstico financiero en la empresa es clave para una correcta
gestión. Permitirá a la empresa atender correctamente sus compromisos financieros, financiar
adecuadamente las inversiones, así como mejorar las ventas y los beneficios, aumentando el
valor de la empresa.
Para que el diagnóstico sea útil, debe realizarse de forma continuada en el tiempo sobre la base
de datos confiables, y debe ir acompañado de medidas correctivas para solucionar las
desviaciones que se vayan detectando.
Muchos de los problemas que sufren las empresas se deben a la falta de un diagnóstico
empresarial correcto, a la falta de conocimiento de cuál es su posición económica y financiera
y hacia donde le lleva la “inercia”. Una empresa que no es consciente de sus puntos débiles, es
más vulnerable al entorno competitivo.
ETAPAS DEL DIAGNÓSTICO FINANCIERO
Etapa Preliminar
A través de esta etapa inicial, determinaremos lo siguiente:
❖ El objetivo que persigue el
análisis.
❖ El tipo de usuario que se es,
frente a la información
(acreedor, administrador,
etc.).
❖ La información que se
requiere para el análisis y el
grado de precisión que
deberá tener.
❖ Los índices que se utilizarán para el análisis.
Etapa del Análisis Formal
Es el aspecto cuantitativo del análisis financiero. Incluye el desarrollo técnico del estudio. En
esta etapa se desarrollarán y aplicarán las técnicas y herramientas necesarias para lograr los
objetivos planteados. Implica la realización de:
❖ Cálculos.
❖ Gráficos.
❖ Mapas conceptuales.
Etapa del Análisis Real
Es la parte cualitativa y culminante del análisis y en ella procederemos con lo siguiente:
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❖ Estudiar toda la información organizada en la etapa anterior.
❖ Detectar los problemas y sus respectivas causas.
❖ Emitir juicios.
❖ Plantear alternativas de solución.
❖ Seleccionar alternativas.
❖ Implementar alternativas
Los indicadores financieros son herramientas que se diseñan utilizando la información
financiera de la empresa, y son necesarias para medir la estabilidad, la capacidad de
endeudamiento, la capacidad de generar liquidez, los rendimientos y las utilidades de la entidad,
a través de la interpretación de las cifras, de los resultados y de la información en general. Los
indicadores financieros permiten el análisis de la realidad financiera, de manera individual, y
facilitan la comparación de la misma con la competencia y con la entidad u organización que
lidera el mercado.
Los indicadores más utilizados son:
De Liquidez: miden la capacidad que tiene la entidad de generar dinero efectivo para responder
por sus compromisos y obligaciones con vencimientos a corto plazo. Además, sirven para
determinar la solidez de la base financiera de una entidad, es decir, si cuenta con músculo
financiero para dar respuesta oportuna al pago de sus deudas asumidas a corto plazo.
De Endeudamiento (Estructura del Capital): miden la capacidad que tiene la entidad de
contraer obligaciones para financiar sus operaciones e inversiones, y respaldar las mismas con
su capital propio; es decir, evalúan la capacidad que tiene la entidad para responder a sus
obligaciones, acudiendo al patrimonio.
De Rentabilidad: miden la capacidad que tiene la entidad de mantenerse en el tiempo; es decir,
la sostenibilidad que ha de ser producto de la efectividad que tiene al administrar los costos y
gastos y convertirlos en utilidad.
De Eficiencia: miden la capacidad que tiene la entidad para administrar los recursos; evalúan
la manera como se realizaron las gestiones y el rendimiento de los recursos utilizados durante
el proceso, por lo cual, los indicadores de eficiencia se centran principalmente en la relación
existente entre los costos de las materias primas y los productos finales.
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Identifica los principales indicadores financieros

Existen distintos tipos de indicadores financieros, a continuación te presentaremos los más
importantes:
1. Indicador de liquidez:
Este indicador mide la capacidad de la empresa
de generar dinero en efectivo para cubrir los
compromisos y obligaciones que se vencen en el
corto plazo.En palabras más sencillas, la liquidez
mide la capacidad de pago en efectivo que tiene
una determinada compañía.
Cuanto más alto es el indicador de liquidez, pues mayor es la posibilidad de que la compañía
sea capaz de liquidar, o cancelar sus deudas, a corto plazo.
Clasificación de los indicadores de liquidez:
Estos se clasifican en indicadores estáticos y dinámicos, a continuación, se detallan:
Indicadores estáticos:
➢ Capital de trabajo.
➢ Prueba ácida.
➢ Razón corriente.
➢ Importancia del activo corriente.
Indicadores dinámicos:
➢ Flujo de caja.
➢ Rotación de los activos
corrientes.
➢ Ciclo operativo.
➢ Rotaciones históricas y
proyectadas.
2. Indicador de rentabilidad:
Su nombre lo dice, mide la rentabilidad de la empresa en el tiempo, es decir, que determina
su grado de sostenibilidad.
Para que un negocio sea rentable y sostenible es necesario llevar a cabo una excelente
administración de los costos y gastos, con la finalidad de que puedan convertirse en utilidad.
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En pocas palabras, el indicador de rentabilidad mide las utilidades o ganancias de la

compañía.
Sin duda, los negocios rentables ameritan una administración impecable y un excelente
manejo de los recursos.
Clasificación de los indicadores de rentabilidad:
❖ Margen neto de utilidad.
❖ Margen bruto de utilidad.
❖ Rentabilidad del patrimonio.
❖ Gastos de administración y ventas.
❖ Margen operacional de actividad.
3. Indicador de endeudamiento:
También es conocido como indicador de estructura de capital, y mide la capacidad que tiene
la compañía de contraer obligaciones que le permitan financiar sus inversiones y operaciones
con su propio capital.
De modo que con este índice
financiero se evalúa la capacidad de
atender sus obligaciones en función
de su patrimonio.
Destaca que los altos índices de
endeudamiento son favorecedores
cuando la tasa de rendimiento de los
activos totales supera al costo
promedio de la financiación.
Elementos a tomar en cuenta con este indicador:
❖ Las cuentas del patrimonio (si su valor no posee una certeza absoluta).
❖ Pasivos que no son totalmente exigibles.
❖ Prorrogabilidad del pago de pasivos a su fecha de vencimiento.
❖ Préstamos de socios (estos pueden optar por incrementar su plazo, o por convertir
dicho préstamo en una inversión).
Clasificación de los indicadores de endeudamiento:
❖ Endeudamiento sobre los activos totales.
❖ Concentración de endeudamiento.
❖ Endeudamiento de leverage.
4. Indicador de eficiencia:
Este indicador mide la capacidad de la
entidad para administrar sus recursos. En
esencia, sirve para evaluar la forma en que
se gestionaron los recursos, y por ende, se
centra en la relación que existe entre los
costos de las materias primas y los de los
productos finales.
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El Balance General – Función financiera del Balance General

El balance general o estado de situación financiera es un reporte financiero que funge como una
fotografía al reflejar la situación financiera de una empresa a una fecha determinada. Está
conformado por las cuentas de
activo (lo que la empresa posee),
pasivo (deudas) y la diferencia
entre estos que es el patrimonio o
capital contable. Este reporte por
lo general es realizado al finalizar
el ejercicio de la empresa de
manera anual (balance final), sin
embargo para fines de información
es importante que los realices con
una periodicidad mensual, trimestral o semestral para un mejor seguimiento.
La estructura del estado de situación financiera o balance general se dividen en tres grandes
rubros:
1. Activos
En este apartado se incluye todo lo que la empresa posee de valor y se clasifica en orden de
mayor a menor liquidez de la siguiente manera:
a) Circulantes: Son los derechos, bienes o créditos que pueden ser convertidos en
efectivo en el plazo menor a un año o al cierre del ejercicio. En esta categoría se
incluyen las siguientes cuentas contables.
❖ Caja.
❖ Bancos.
❖ Cuentas por cobrar.
❖ Inventarios.
b) Fijos: Un activo fijo es un bien propiedad de la empresa, ya sea tangible o intangible,
que no se convierte en efectivo a corto plazo y que por lo general son necesarios para
el funcionamiento de la empresa por lo que no se destinan a la venta. En este rubro
están las siguientes cuentas contables:
❖ Maquinaria y equipo
❖ Equipo de transporte
❖ Mobiliario y equipo de oficina
❖ Equipo de cómputo
❖ Edificios
❖ Terrenos
c) Diferidos: No son propiamente activos, sin embargo, se consideran en este apartado.
Representan costos y gastos que se han pospuesto para cargarse en períodos futuros.
Algunos ejemplos son los siguientes:
❖ Seguros pagados por anticipado
❖ Arrendamientos anticipados
❖ Intereses sobre obligaciones financieras descontados por anticipado
2. Pasivos
Son las deudas u obligaciones que la empresa posee, en este apartado se representa lo que se
debe a terceros, a instituciones bancarias, proveedores, etc. Se clasifican de acuerdo al nivel
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de exigibilidad, es decir el plazo en que se tienen que liquidar quedando de la siguiente

manera:
a) Circulante: Son las deudas de la empresa con un plazo menor a un año, las cuales
se consideran de corto plazo y existe la intención de que estén en constante rotación.
Algunas de las cuentas que incluyen son:
❖ Obligaciones bancarias
❖ Cuentas por pagar a proveedores
❖ Anticipos de clientes
❖ Cuentas por pagar a acreedores
❖ Impuestos por pagar
b) Largo plazo: En este rubro se identifican las deudas contraídas por la empresa que
se deben de liquidar en un plazo mayor a un año. Como por ejemplo:
❖ Créditos bancarios.
❖ Documentos por pagar
Diferido: En esta clasificación se encuentran los adeudos cuya aplicación corresponde a
resultados de ejercicios futuros a la fecha del balance. Por ejemplo:
❖ Ingresos recibidos por anticipado.
❖ Reembolsos del ingreso anticipado.
3. Patrimonio o Capital
Representa los recursos que los socios o propietarios han invertido en su empresa. El monto
total de los activos debe ser igual a la suma del total de los pasivos más el capital.
Estructura de un balance
Activos:
• Activo corriente:
Efectivo en caja o bancos
Cuentas por cobrar
Inventario de mercancías
Pagos por adelantado
• Activo fijo:
Vehículos
Muebles
Equipos
Inmuebles
Terrenos
Pasivos:
• Pasivo corriente:
Cuentas por pagar
Impuestos sobre ventas
Impuestos sobre salarios
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Sueldos devengados
Ingresos no percibidos
Pagarés por pagar a corto plazo
Préstamos bancarios por pagar a corto plazo
• Pasivo no corriente:
Pagarés por pagar a largo plazo
Hipotecas por pagar
Patrimonio:
Las aportaciones hechas por
los socios o los accionistas
Utilidades obtenidas
Función Financiera
La finalidad de este estado financiero es
formalizar por escrito, de forma clara,
simple, organizada y consolidada, la
información acerca de la posición de la
empresa en una fecha determinada, es
decir, todo lo que tiene la entidad y las
fuentes de las cuales proviene. Esta
información es muy importante ya que
sirve de base para la toma de decisiones a
nivel gerencial.
Con respecto a las funciones del balance general destacan:
❖ Conocer las posibilidades de la entidad dentro del mercado, determinar su adecuada
gestión ya que si el monto de los pasivos supera al de los activos no es conveniente
asumir nuevos compromisos que
implique mayor riesgo, por lo
que es mejor mantener un perfil
de contención, por otra parte, si
hay carencia de inversiones es
conveniente chequear las
posibilidades que ofrece el
mercado y analizar nuevas
inversiones conducentes al
aumento de capital
❖ Reflejar una excesiva cuantía en
deudas, esto podrá crear una
alerta para prevenir posibles embargos
❖ Facilitar la toma de decisiones, al conocer el estado económico de una organización, los
accionistas, potenciales inversores, financistas y proveedores pueden controlar y
manejar su inversión con mayor margen de seguridad
❖ Permitir el cálculo de impuestos que debe pagar la institución
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Análisis porcentual del Balance General

Leer o Interpretar los Estados Financieros así como son presentados o expuestos trae aparejado
algunos inconvenientes como:
❖ Comparan valores nominales desconociendo los efectos de la inflación sobre los
mismos,
❖ El grado de importancia de los saldos contables resulta confuso al estar expresado sobre
valores numéricos diferentes,
❖ Juzgar la liquidez, endeudamiento, rentabilidad en base a los datos del balance resulta
complejo al manejarse una infinidad de informaciones,
Todos estos y otros inconvenientes se eliminan al transformar los estados financieros en
Porcentajes.
Para el caso del Balance General sobre el total de Activos o Pasivo conforme estamos
trabajando sobre cuentas activas o pasivas.
Para el caso de las Cuentas de Resultados las cuentas se transforman como un porcentaje del
total de ventas.
PRINCIPIOS FINANCIEROS FUNDAMENTALES
Con el análisis vertical se pretende demonstrar si se cumplen con los siguientes principios
financieros fundamentales:
❖ Que los Activos Corrientes superan a los Pasivos Corrientes y que ambos crecen o
decrecen en forma proporcional,
❖ Que los Recursos Permanentes (Deudas de Largo Plazo y Capital Propio) cubren
totalmente los Activos Fijos o no Corrientes.
Si se cumplen con estos dos principios financieros estamos en presencia de una empresa
equilibrada financieramente. Presentamos a continuación los estados financieros comparativos
de CONFAR SAECA, conforme publicado en la página web http://www.bvpasa.com.py.
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Cálculo y significado
Este análisis se hace exclusivamente tomando como base los balances porcentuales o verticales
que surge de dividir cada una de las cuentas activas o pasivas por sus totales correspondiente.
A modo de ilustración dividimos para el año 2010 el total de la cuenta de Efectivo Gs. 5.349
millones por el Total de Activos Gs. 30.631 millones que nos da un porcentaje de 17,5%, que
significa que el Efectivo tiene una participación del 17,5% en el Total de Activo y este mismo
procedimiento de cálculo se aplica a cada una de las cuentas del Activo o Pasivo.
Interpretación
Activos y pasivos circulantes:
Para el 2009, El Activo Circulante que representa el 59% del Activo supera al Pasivo
Circulante que representa el 23% del Pasivo.
Para el 2010, El Activo Circulante que representa el 61,5 del Activo supera al Pasivo
Circulante que representa el 23% del Pasivo.
En ambos años activos circulantes sobrepasa a los pasivos circulantes está en torno a 2,6
veces, muy superior a la cobertura ideal que debe estar en torno al 1,5 a 2 veces.
Recursos Permanentes:
Por otro lado, con relación a los Recursos permanentes (Deudas de largo plazo más capital
propio) que en ambos años está en torno al 77% supera ampliamente a los activos no
corrientes o fijos que tuvo en pequeño descenso en su participación en el 2010, quedando
en torno al 38,5%.
Análisis de gestión de financiamiento de la inversión de la empresa

La gestión financiera de la empresa se basa en dos actividades críticas: por un lado, las
actuaciones en materia de financiación, por las cuales las firmas se nutren de recursos obtenidos
a través de diferentes vías y que, unido
a los recursos de los que disponen,
deberán soportar económicamente el
desarrollo de su actividad y de las
inversiones necesarias.
Toda empresa, desde su constitución,
tiene unos costes de actividad, que no
sólo se limitan a los propiamente
imputables al desarrollo de la misma,
como los de mano de obra, gastos
generales, etc., sino que incluyen
también los de gestión empresarial, tales como amortizaciones, inmuebles, asunción de deuda,
entre otros. Por otro lado, aquellos recursos obtenidos deben ser adecuadamente invertidos con
el objetivo de obtener una rentabilidad que se materializará en nuevos recursos económicos.
Estos recursos soportaran los costes antes comentados, por lo menos, con objeto de lograr la
estabilidad y viabilidad económica. Adicionalmente, en una segunda vertiente estos también
deben ser utilizados para el desarrollo de proyectos que permitan un crecimiento sostenible de
la empresa.
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Tal vez, la forma más clara de presentarlo sea a través de la siguiente figura
Af = Activo Fijo
Ac = Activo circulante
RP = Recursos Propios
DL = Deuda a Largo Plazo
DC = Deuda a Corto Plazo
A partir de la Figura anterior, nos referiremos brevemente cada una de las fases del proceso:
1. En la génesis de la empresa debe constituirse capital social aportado por los socios o
partícipes que inicialmente constituyan la compañía.
2. A continuación, se deberán encontrar otras fuentes de financiación con objeto de obtener
el resto de recursos necesarios para la puesta en marcha de la empresa. De esta forma, la
empresa se endeudaría tanto a corto como largo plazo. En base a los dos puntos anteriores,
quedaría constituido el pasivo, que representa la función financiera de la empresa, es
decir, la captación de recursos necesarios para afrontar las decisiones de inversión que se
requieren.
3. Los recursos del pasivo se emplearán para financiar el activo, tanto el activo fijo o
inversión permanente como el activo circulante, constituyendo la actividad de inversión
de la empresa.
4. El activo circulante, aquellos bienes y derechos que permanecerán en la empresa un
periodo inferior al año, será transformado y procesado con ayuda del activo fijo
(maquinaria, oficinas, etc.) en lo que se conoce como proceso económico de la empresa.
Con las ventas e ingresos de los productos y/o servicios ofertados obtendremos un
montante económico que tendrá que ser destinado en primer lugar a reponer nuevamente
el activo circulante, para seguir de forma recurrente y cíclica con el proceso productivo.
5. Igualmente, con los ingresos obtenidos deberemos hacer frente a las cargas financieras
que se derivan del endeudamiento de la empresa.
6. Si tras atender a los pagos requeridos en los puntos (4) y (5) sobrase dinero se generarían
beneficios, los cuales podremos destinarlos a incrementar las reservas (autofinanciación)
o entregárselos a los accionistas (que en esencia son los dueños de la empresa) en forma
de dividendos.
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De la gestión del activo se obtendrá una rentabilidad por las inversiones efectuadas, que deberá
confrontarse con el coste que se desprende de la función de financiación del pasivo. El objeto
de toda empresa, desde una perspectiva financiera, es crear valor, y esto se consigue cuando la
rentabilidad es mayor que el coste.
Estas dos actividades básicas, que son las dos caras de una moneda, y cada una de las cuales
soporta a la otra con un esquema cíclico o de auto-realimentación, por cuanto los recursos que
se obtienen en la financiación son utilizados en la inversión que, a su vez, generan nuevas rentas
para la actividad de financiación, se articulan por medio una serie de conceptos y fórmulas
financieras que, bajo la premisa de racionalidad económica, determinarán las claves de la
gestión de recursos
No debemos olvidar que a toda compañía se le presupone una continuidad temporal ilimitada
que responde al “principio de empresa en funcionamiento”, y que es a lo largo de la misma en
la que se deberán gestionar de forma racional los recursos financieros. Esta relación entre rentas
y tiempo hace necesario la utilización de herramientas concretas como las matemáticas
financieras que, a través de sus leyes de capitalización y descuento, nos permiten calcular el
equivalente financiero de una renta en diferentes momentos temporales con la aplicación de
una tasa de interés definida como “el valor temporal del dinero”, o tipo de interés que será la
variable básica o de referencia en el ámbito financiero, tanto en los mercados como para la
empresa.
LA FUNCIÓN FINANCIERA EN LA EMPRESA. OBJETIVOS DE LA DIRECCIÓN
FINANCIERA
El contexto empresarial se articula en torno a un conjunto resumido de áreas: la producción, la
explotación, la económica y financiera, la organizativa de la estructura humana de las
responsabilidades y la
informativa. Esta
clasificación es
convencional pero, al
mismo tiempo, útil,
para los
razonamientos que
siguen. La función
financiera de la
empresa se centra en
la consecución de los
resultados necesarios
para atender los pagos derivados no sólo de la dotación de su estructura fija o inmovilizada,
sino también de los necesarios para la explotación (circulante) dentro de una ortodoxia de
equilibrio financiero.
El criterio subyacente en estas decisiones podíamos representarlo en la figura, tomando como
ejes los valores de la rentabilidad marginal de la inversión (RMI) y el coste marginal del capital
(CMC) (ordenadas) y el volumen de activos necesarios (abscisas). Evidentemente, y en
términos generales, el inversor obtiene una rentabilidad marginal que va decreciendo conforme
aumenta el volumen de los activos que precisa.
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La evolución del coste marginal del capital es contraria: sus primeras necesidades tienen un
coste menor, coste que va creciendo a medida que precisa de mayores recursos. La posición
teórica de equilibrio, la encontraría en el punto P, donde para el volumen de Activo X coinciden
la rentabilidad marginal de la inversión y el coste marginal del capital, un valor PX. Para un
punto intermedio I, el empresario está en línea de beneficios toda vez que la rentabilidad N es
mayor que el coste del capital M.
A partir del punto X entra en una zona donde, en principio, no debe estar interesado en efectuar
nuevas inversiones. La lógica de las decisiones financiación toma en cuenta, habitualmente,
esta idea del equilibrio y pensando en ello se asumen o no nuevas operaciones empresariales.
Esta reflexión sencilla puede completarse señalando que la función financiera debe perseguir:
❖ La creación de valor para el accionista.
❖ La constatación del valor de los medios materiales o inmateriales que debe adquirir la
empresa.
❖ La estructura de los recursos propios, o más concretamente, cuántos pueden allegarse
por medios propios y cuáles se deben insuflar del exterior.
❖ En qué momento han de estar disponibles.
❖ Cuál será el precio por la utilización de los mismos.
Beneficio vs maximización de la riqueza de los accionistas

Los postulados de la microeconomía clásica consideraban como objetivo empresarial la
maximización del beneficio. Esta concepción estaba influida por la teoría
microeconómica de la utilidad, donde aparece el consumidor como principal sujeto del
mecanismo económico comportándose con una conducta maximiza dora del beneficio.
Sin embargo, tal y como se pone de manifiesto en Cuervo García (1979:150-153), este
objetivo ha sido objeto de numerosas críticas, en concreto:
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1. Imprecisión y relatividad del concepto beneficio, en tres sentidos:
a) La regla para maximizar los beneficios contables no indica el período

temporal en que se debe realizar, siendo el resultado muy diferente si se
maximiza el beneficio a corto o a largo plazo.
b) El cálculo del beneficio está afectado por la subjetividad y heterogeneidad
de algunas partidas de gastos. Así, por ejemplo, la determinación del
importe de la dotación a la amortización, o la utilización de salarios en
unidades monetarias actuales con amortizaciones en unidades monetarias
históricas.
c) El objetivo de maximización del beneficio no tiene en cuenta el nivel de
riesgo.
2. Maximización. Los directivos podrían obrar a impulsos y conformarse con
alcanzar una cierta cota de resultados que consideran satisfactoria sin perseguir,
necesariamente, el resultado óptimo. La razón estriba en que a partir de
determinado nivel, el esfuerzo que exige una mejora adicional del beneficio es
muy elevado.
3. Separación entre propiedad y control. La figura del empresario como
propietario ha perdido vigencia dando paso, al menos en las medianas y grandes
empresas, al empresario profesional que dirige la empresa sin tener
necesariamente participación en el capital de la misma. Así, los objetivos de los
directivos no tienen por qué coincidir con los perseguidos por los aportantes de
fondos.
Por tanto, la dirección financiera de la empresa ha abandonado las restricciones del
modelo neoclásico en favor de una teoría más amplia, cuyo objetivo se sitúa en el contexto
de los procesos de valoración de los mercados
financieros en términos de los intereses de los
accionistas. Concretamente, el objetivo se define
como la maximización del valor de empresa en el
mercado. Dicho valor aumenta con el precio de las
acciones, que reflejarán el valor actual asignado
por los inversores a los flujos de caja derivados de
los activos que posee la empresa y sus
oportunidades de inversión futuras, considerando
el nivel de riesgo asociado. Además, como se señala en Fernández Álvarez et al.
(1994:99), No hay que olvidar que para maximizar el precio de mercado de las acciones
es necesario maximizar también el precio de mercado de aquellos títulos que incorporan
algún derecho sobre los activos o los flujos de caja generados por la empresa.
De este modo, el objetivo de maximización del valor de la empresa es equivalente a la
maximización de la riqueza de los accionistas, del precio de las acciones y de los flujos
de tesorería generados por la sociedad. El concepto de riqueza como base para las
decisiones financieras se entiende como poder de compra o, más concretamente, los flujos
de caja. Por tanto, la empresa puede maximizar el poder de compra de los accionistas
maximizando el efectivo que recibirán en forma de dividendos y ganancias de capital a
lo largo del tiempo dentro de un entorno incierto.
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Se observa cómo el objetivo de maximización del valor de las acciones es más amplio y
completo que el del beneficio, al incorporar tres elementos clave en la toma de decisiones
financieras:
➢ El efectivo (flujos de caja),
➢ El factor temporal de los beneficios, y
➢ Las diferencias de riesgo entre diferentes alternativas.

La jerarquía de objetivos se puede establecer, siguiendo a Lumby (1991:9), de la siguiente
manera:
a) Las decisiones son tomadas por las empresas para maximizar la riqueza de los
accionistas.
b) La riqueza de los accionistas se incrementa maximizando su poder de compra.
c) El poder de compra se maximiza incrementando los flujos de caja que la empresa paga
a los accionistas en forma de dividendos.
d) Al introducir la dimensión temporal, el objetivo se convierte en la maximización del
flujo de dividendos a lo largo del tiempo para los accionistas.
e) La maximización del valor de los dividendos a largo plazo, maximiza la valoración del
mercado de capitales de las acciones de la empresa.
Además, el grado de cumplimiento del objetivo financiero se puede controlar a través de los
mercados financieros, pues suministran la información sobre la valoración realizada por el
conjunto de inversores.
No obstante, como señalan Díez de Castro y López Pascual (2001:14-15), desde el punto de
vista operativo deben diferenciarse dos situaciones:
➢ Las de las empresas que cotizan en Bolsa, para las que el valor de sus acciones es el
mejor indicador del valor de la empresa; las decisiones financieras son valoradas en
función del efecto que producen sobre la cotización de los títulos; y las decisiones que
se adopten deben considerar los factores que influyen en la formación del precio de las
acciones en el mercado (flujos de caja, temporalidad de los flujos y riesgo).
➢ Cuando las empresas no cotizan en Bolsa, su valor viene determinado por lo que se está
dispuesto a pagar por ellas. Esta circunstancia introduce un elemento de imprecisión, y
es el “considerar la opinión de los hipotéticos compradores sobre el valor de la empresa
que se configurará en función de las expectativas futuras y del riesgo” Díez de Castro y
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López Pascual (2001:15). En este caso, para fijar el valor de la empresa los autores
recomiendan como medida el Valor Económico Añadido (EvA), que considera que el
verdadero valor creado no es el beneficio contable (que ignora el coste del capital
propio) sino el excedente después de haber descontado del beneficio todos los costes
(incluyendo la retribución del capital propio).
Un problema que surge a la hora maximizar el valor de las acciones en el mercado es la
separación entre propiedad y control que se produce en las empresas de cierto tamaño. En estos
casos, los directivos tienen objetivos propios que no tienen por qué coincidir con los de los
accionistas o propietarios surgiendo un conflicto de intereses. Este conflicto, conocido como
“problema de agencia”, ha sido estudiado por Jensen y Meckling (1976), quienes definen una
relación de agencia como un contrato mediante el que una o más personas (principal/es)
contratan a otra persona o personas (agente/s) para que realicen algún servicio en su nombre,
delegándoles autoridad para la toma de decisiones.
En estas circunstancias, los administradores de la sociedad tratarán de satisfacer a los
accionistas incrementando su riqueza, aunque no maximizándola, al perseguir, al mismo
tiempo, sus objetivos personales, tales como, remuneración, seguridad, poder, prestigio, etc7.
No obstante, aunque a corto plazo se pueden producir disparidades de objetivos con la
consiguiente pérdida de valor de la empresa, a medio y largo plazo tenderán a desaparecer estas
diferencias, especialmente en aquellas empresas que cotizan en los mercados de capitales.
LAS DECISIONES FINANCIERAS
Una vez establecido el objetivo financiero de la empresa, así como el criterio de valoración
adecuado, es preciso establecer las distintas decisiones que se deben tomar para su consecución.
Previamente, ya he comentado
que la dirección financiera de la
empresa actúa como intermediaria
entre la cartera de activos
productivos y los mercados de
capitales donde emite los títulos
para captar la financiación. En
efecto, para realizar su actividad
las empresas requieren la
adquisición de activos, tanto
reales (maquinaria, instalaciones,
etc.) como intangibles (patentes,
marcas, etc.), para lo que necesitan buscar financiación. En este sentido, las decisiones
financieras responden tanto a la captación de fondos como a su aplicación y, a su vez, en cada
uno de estos ámbitos aparece un objetivo específico:
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Los objetivos enunciados en la figura anterior deben ser el marco de referencia de las distintas
políticas financieras (entre ellas, las de inversión, liquidez, endeudamiento) al tiempo que
compatibles con el “objetivo financiero general de expansión rentable y financieramente
saneada y con las restricciones que emanan de los objetivos generales de la empresa”, tal y
como señalan Díez de Castro y López Pascual (2001:137), que apoyan esta idea en la siguiente
figura
Decisiones de inversión
Las decisiones de inversión dentro de la empresa se materializan en la estructura económica
(activo), que representa el empleo de fondos en bienes y derechos.
Estas inversiones se pueden dividir en dos grupos, en activos fijos y en circulantes, en función
de cual sea su horizonte temporal.
Estos dos tipos de elementos presentan dos ciclos reales diferentes en el proceso de generación
de liquidez dentro de la sociedad: el ciclo largo, cuya duración dependerá de la vida útil de los
inmovilizados, y el ciclo corto o de explotación, que se corresponde con la transformación en
efectivo de los circulantes de la empresa que se produce, generalmente, en el corto plazo,
debiendo la empresa mantener en equilibrio ambos ciclos.
De este modo, se puede observar cómo se dan dos tipos de decisiones de inversión en la
empresa:
➢ Las de carácter estratégico, que implican la gestión de activos a largo plazo.
➢ Las de carácter táctico, que requieren la gestión de activos a corto plazo.
Por tanto, las decisiones de inversión se ocupan de la asignación de los recursos financieros a
lo largo del tiempo, emprendiendo proyectos de inversión o adquiriendo activos. Estas
decisiones son las más importantes para la creación de valor en la empresa pues determinan la
cuantía de los resultados operativos futuros, el nivel de riesgo económico y la liquidez de la
sociedad.
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Para determinar si un proyecto debe realizarse es preciso la utilización de criterios de evaluación

y selección adecuados. Para ello, se considerarán los flujos de efectivo producidos a lo largo de
la vida de la inversión, tanto por los desembolsos iniciales como por su explotación posterior.
A partir de éstos, considerando el momento en que se producen así como el riesgo asociado a
los mismos, se establece la rentabilidad esperada que, por comparación con la rentabilidad
exigida, indicará si el proyecto permite incrementar el valor global de la compañía. Los criterios
utilizados habitualmente para el cálculo de la efectuabilidad de las inversiones son el valor
actual neto y la tasa de rendimiento interno.
Decisiones de financiación
Las decisiones de inversión tienen su complemento en las de financiación, que se corresponden
con los pasivos que tiene la empresa y recoge los recursos financieros aplicados en los activos.
Estos recursos, en función del origen y propiedad, se pueden clasificar en dos grupos:
a) Recursos propios, que se corresponden con las aportaciones realizadas por los
accionistas así como por los beneficios no distribuidos, y que permanecen en la empresa
en forma de reservas. Estos fondos tienen carácter permanente, es decir, no tienen plazo
de devolución establecido, y se retribuyen vía dividendos.
b) Recursos ajenos, aportados por personas ajenas a la propiedad de la empresa,
presentando un plazo de devolución determinado ya sea dentro del corto plazo o a largo
plazo. La retribución obtenida es a través del pago de intereses.
Considerando que las inversiones presentan dos ciclos diferentes en el proceso de generación
de liquidez, uno a corto y otro a largo, la exigibilidad de los pasivos debe adecuarse a los
mismos. De hecho, se puede distinguir entre pasivos con
una exigibilidad dentro del corto plazo, vinculados al ciclo
de explotación de la empresa, y recursos de carácter
permanente, que se corresponden con los fondos aportados
por los accionistas y las deudas a largo plazo, relacionados
con la financiación del inmovilizado (ciclo largo).
Por tanto, las decisiones de financiación están referidas
fundamentalmente a la elección entre recursos propios y
ajenos, así como la estructuración de vencimientos de
estos últimos. Entonces, la solución del problema de financiación de las empresas implica:
❖ Establecer la estructura financiera, es decir, las proporciones de recursos propios y
ajenos, a corto y a largo plazo, para financiar los activos. En la medida que la política
de endeudamiento afecta al valor de las acciones, es preciso buscar la combinación entre
recursos propios y ajenos que maximice dicho valor. Esto implica conocer el riesgo de
la sociedad, por el efecto que puede tener sobre el coste de las fuentes de financiación.
Por tanto, se debe establecer la composición del pasivo que minimice el coste de capital.
Establecer la política de dividendos, es decir, qué parte de los beneficios se distribuirá entre
los accionistas y cuál servirá de autofinanciación. Se debe tener en cuenta que el porcentaje de
reparto de dividendos debe determinarse en función de las necesidades de recursos financieros
que tenga la empresa y del coste de oportunidad de los beneficios retenidos frente a la utilidad
de los dividendos para los accionistas. Por tanto, las decisiones de dividendos deben
analizarse conjuntamente con las decisiones de financiación.
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Determina el grado de endeudamiento de la empresa con terceros.

Para diagnosticar la salud financiera de una empresa una de las pruebas básicas es analizar su
ratio de endeudamiento. Es una medida que
evalúa el grado de riesgo financiero en
función del volumen de recursos externos
que utiliza.
La financiación externa se registra
contablemente en forma de obligaciones y
deuda. Son fondos de terceros que hay que
devolver, con especial relevancia para la
deuda financiera porque incluye también el
pago de intereses y gastos.
Para sostener mejor el nivel de endeudamiento y garantizar la capacidad de pago es esencial
reforzar la liquidez.
El ratio de endeudamiento expone posibles desequilibrios financieros entre deuda y patrimonio.
Por tanto, es importante saber qué es, cómo se calcula y qué análisis se puede extraer de su
resultado.
¿Qué es el ratio de endeudamiento?
El objetivo de una ratio es
relacionar dos magnitudes para
medir y evaluar la proporción de
una respecto de la otra,
comparando también el resultado
en distintos momentos. En este
caso, se trata de confrontar los dos
grupos principales en los que se
divide el Pasivo del Balance
contable.
El principio de partida doble que
rige la contabilidad implica que
toda partida debe tener su
contrapartida. Cada bien o derecho
al servicio de una empresa
(Activo) debe tener un origen o
fuente de financiación (Pasivo). Bajo la ecuación [Activo = Pasivo]
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El pasivo se divide en:
El ratio de endeudamiento (R.E.) mide la relación entre las dos fuentes de financiación de una
empresa: recursos propios y ajenos. Dicho de otro modo, expresa la proporción y la manera en
la que participan los acreedores e inversores para financiar la sociedad.
Analizar la relación entre deuda y patrimonio da visibilidad a la situación real de un negocio.
Es así, porque la riqueza de una compañía no se mide solo por lo que tiene sino por la estructura
de su capital: el equilibrio entre lo que tiene y lo que debe
¿Cómo se calcula?
Para calcular este ratio, lo primero es preparar el Balance Contable a la fecha elegida para el
análisis. Una vez confeccionado se toman las sumas que representan el patrimonio neto y el
pasivo exigible:
Patrimonio Neto o fondos propios:
❖ Capital social
❖ Reservas
❖ Resultado de ejercicios anteriores (+/-)
❖ Subvenciones y donaciones
El calificativo de “neto” expresa que está descontada cualquier pérdida patrimonial, sobre
todo, por resultados negativos en los ejercicios anteriores. Son pérdidas que soportan los
socios.
Pasivo Exigible o financiación externa:
Deudas y obligaciones con terceros: en forma de préstamos o créditos con compañías
financieras y otros deudores por la actividad comercial o de negocio (proveedores y
acreedores).
Como hemos visto, se divide en:
❖ Pasivo corriente o circulante: cuentas a pagar a corto plazo, antes de un año.
❖ Pasivo no corriente: deudas a largo plazo, a más de un año.
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Cálculo del ratio de endeudamiento (R.E.):

Hay dos formas:
❖ Comparar directamente deuda con patrimonio neto.
❖ Compararla con el total del pasivo.
Una tercera alternativa muy útil es dividir el ratio en dos: separando el pasivo exigible a
largo plazo y a corto.
Fórmula del ratio de endeudamiento
Las dos opciones se expresan de esta manera:
Ratio de endeudamiento, formula:
1. Sobre el valor neto
PASIVO EXIGIBLE
PATRIMONIO NETO
El resultado indica cuántos euros de financiación externa (pasivo exigible) tiene una
empresa en relación a cada euro propio. Un ratio de 0,6 significa que hay 0,6 € de
capital ajeno por cada uno propio.
A partir de uno, las obligaciones superan el patrimonio y la situación puede ser
crítica, aunque depende de las circunstancias de la compañía y el sector en el que
actúe.
2. Sobre el total del pasivo
Este indicador resulta más clarificador en forma de porcentaje:
PASIVO EXIGIBLE
RE% = X100
PASIVO TOTAL(Exigible + patrimonio Neto)
En este caso, un 0,6, significa que de cada 100 euros con los que cuenta la empresa,
60 euros corresponden a préstamos y obligaciones con terceros.
Un resultado de 1 (100%) refleja que todo el pasivo es deuda (el patrimonio se ha
perdido). Por el otro lado, un R.E.=0 muestra una compañía con total independencia,
no le debe nada a nadie (pasivo exigible = 0).
Sobre el total del pasivo, se considera un valor óptimo para el ratio de endeudamiento
entre 0,4 y 0,6 (40-60%).
Ratio endeudamiento, interpretación:
Al ser un indicador general está expuesto a diferencias de interpretación según la
actividad o el tipo de negocio. Por ejemplo:
❖ Las empresas industriales o de construcción necesitan una mayor inversión y
pueden tener un nivel de endeudamiento más alto sin que esto sea grave. Solo ha
de estar bien planificado, con la mayor parte de la deuda a largo plazo y con buenas
perspectivas de rentabilidad respecto al coste.
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❖ Las empresas de servicios necesitan estar en un nivel más cerca del óptimo para
mantener una proporción equilibrada y garantizar la capacidad de pago.
❖ La deuda a corto plazo que proviene del crédito comercial -aplazamientos que
conceden los proveedores para pagar las facturas- bien tratada supone una ventaja
el poder utilizar los bienes y servicios adquiridos sin pagar por ellos de inmediato.
Teniendo en cuenta que el rango óptimo para el R.E. sobre el total del pasivo está entre
[0,4-0,6] se pueden analizar otros escenarios:
R.E. neto (deuda/patrimonio) igual o menor que 1
El R.E. sobre el total (deuda/pasivo total) será inferior a 0,5
(Óptimo por encima de 0,4)
Si se baja del valor mínimo (0,4) puede suponer una limitación para el crecimiento y el
desarrollo porque hay margen para ampliar los recursos externos, invertir y ganar
capacidad operativa.
R.E. neto mayor que 1 ó R.E. sobre el total será mayor que 0,5 (óptimo hasta 0,6)
Riesgo:
Por encima de 0,6, la situación
empieza a ser crítica. El exceso de
endeudamiento debería ser puntual y
muy productivo. Si solo está tapando
las deudas anteriores la credibilidad
del negocio caerá y será casi
imposible acceder a nuevos fondos,
llegando a la asfixia financiera.
Hay que poner en valor el potencial y
las circunstancias de cada empresa:
Un negocio productivo y creciendo puede obtener mayor rentabilidad con un aporte de
capital extra, cuando el rendimiento supera el coste de ese dinero. Al contrario, si la
rentabilidad de la actividad no permite afrontar los pagos a terceros, por pocos que estos
sean, es un riesgo serio.
¿Cómo reducir el endeudamiento de una empresa?
El endeudamiento de una empresa debe estar proporcionado a su capacidad operativa. Es
razonable, e incluso necesario en algunos momentos, recurrir a capital externo para potenciar
la actividad, pero siempre con una buena
planificación.
De todas formas, conviene revisar las cuentas y
reducir el endeudamiento lo máximo posible. Un
ratio muy alto genera mucha dependencia y aleja a
nuevos inversores porque en caso de insolvencia
tendrán más difícil recuperar el dinero.
Hay estrategias que ayudan a reducir el endeudamiento:
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❖ Optimizar los activos. Una estructura eficiente mejora la capacidad operativa, reduce
costes y eleva el margen de maniobra para evitar financiación innecesaria.
❖ Control tesorería. La tesorería y los derechos de cobro otorgan liquidez inmediata. La
liquidez refuerza la seguridad y la solvencia a corto plazo. La mejor garantía para
afrontar el futuro es un presente solvente.
❖ Planificar las necesidades de financiación. Cuánto se necesita, en qué plazo y para
qué. A largo plazo, para inversiones bien planificadas, y a corto, para ganar efectivo
controlando los plazos de cobro y pago.
❖ Mejorar la estrategia comercial. Un negocio con pérdidas reduce el patrimonio social
y aumenta directamente el grado de endeudamiento y la confianza externa.
La liquidez es un objetivo clave. Muchas veces, tener que endeudarse es consecuencia de un
momento de falta de efectivo. Es importante entender que la gestión adecuada de los activos
facilita el flujo de efectivo, alimenta la tesorería y elimina riesgos innecesarios.
Indicadores Financieros de corto y largo plazo

El análisis patrimonial es aquel que estudia el balance dentro de una organización, distinguiendo
dos partes: análisis a corto plazo (inferior a un año aproximadamente), y análisis a largo plazo
(a partir de un año).
ANÁLISIS FINANCIERO A CORTO PLAZO
Este análisis trata de obtener información acerca de si el activo circulante es superior al pasivo
circulante. De esa manera, al
obtener liquidez se podrá hacer
frente a pagos a acreedores y
otras partidas.
Para ello debe llevarse a cabo
de forma continua y sostenida
en el tiempo para evitar
imprevistos. Las herramientas
que se utilizan son dos:
Capital circulante: también conocido como Fondo de Maniobra.
Ratios de corto plazo: pequeñas operaciones que nos permitirán valorar el estado financiero a
corto plazo de la empresa.
Así pues, comenzaremos directamente con la explicación de los ratios financieros a corto plazo
RATIOS FINANCIEROS A CORTO PLAZO
Vamos a medir la capacidad de la organización de atender sus deudas a corto plazo. Para ello
utilizaremos estos 3 ratios:
Ratio de liquidez general
También se le conoce como ratio circulante, liquidez corriente o ratio de la distancia a la
suspensión de pagos.
ACTIVO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
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El resultado se interpretaría como la cantidad de unidades monetarias a cobrar en corto

plazo por cada unidad monetaria a pagar en ese mismo plazo.
Su disminución puede ser indicio de problemas de liquidez, aunque hay que tener en
cuenta que depende del sector en el que nos encontremos
En este caso el valor obtenido es peligroso. Sin embargo, el porcentaje de tesorería es alto
y las existencias bajas –el circulante menos líquido-. Esta empresa puede atender a sus
clientes sin mucho stock y cuenta con efectivo inmediato.
El riesgo es que la deuda a corto, en proporción, es muy alta. Aunque sea controlable no
es la situación ideal.
Ratio de liquidez inmediata o “acid test”.
Para este ratio encontramos dos maneras de calcularlo:
ACTIVO CORRIENTE - INVENTARIOS

PASIVO CCORRIENTE
Es parecido al anterior ratio, pero en este caso podemos excluir las existencias, ya que es
la parte menos líquida del activo a corto plazo. La interpretación del resultado es la misma
que el anterior: unidades monetarias a cobrar en corto plazo por las unidades a pagar en
corto plazo
Ratio de tesorería
Para este caso también tenemos dos formas similares de calcularlo, y nos ofrece una
versión más específica, eliminando las partidas del activo circulante y teniendo en cuenta
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solamente la tesorería o aquellas que son de liquidez inmediata (como por ejemplo
inversiones financieras temporales).
TESORERIA
PASIVO CIRCULANTE
ACTIVO CIRCULANTE – DERECHOS DE COBRO - EXISTENCIAS

PASIVO CIRCULANTE
Ahora, debe utilizar los cálculos de los tres ratios estudiados para observar la composición
del activo y pasivo circulante, su evolución temporal y compararlos dentro de su sector.
ANÁLISIS FINANCIERO A LARGO PLAZO

Cuando hablamos del análisis a corto plazo, incidimos en que debíamos centrarnos en analizar
la liquidez con varias ratios, para averiguar
cuál es la capacidad de la empresa de hacer
frente a sus deudas a corto plazo.
Así pues, cuando nos encontramos en el
análisis a largo plazo, tratamos de
averiguar la capacidad que tiene la
empresa de hacer frente a sus deudas a
largo plazo, por lo que aquí tenemos que
tener en cuenta tanto el activo como el
pasivo en su totalidad.
Podemos realizar este estudio a través de
comparativas de las masas de los estados
financieros, pero para seguir con la línea del tema anterior seguiremos estudiando el análisis a
largo plazo a través de sus ratios financieros más importantes.
Como ya hemos dicho que hay que tener en cuenta tanto el activo como el pasivo, explicaremos
las distintas divisiones de que se componen.
ESTRUCTURA DEL ACTIVO: RATIOS
Veremos diferentes ratios para observar la relación entre el activo fijo y circulante respecto
del total:
Inmovilización:
Es el primer ratio de la imagen, donde tanto el activo fijo como el total se estiman por su
valor neto.
Este ratio expresa en qué medida la empresa inmoviliza sus capitales. Si crece dentro del
mismo capital invertido, significa que el activo circulante ha sido reducido, con o sin
acierto, según suponga mayor o menor rendimiento.
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ACTIVO FIJO
ACTIVO TOTAL
ACTIVO CIRCULANTE
ACTIVO TOTAL
Importancia del activo circulante:
Segundo ratio de la imagen, el cual mide la relación del circulante con el total de
inversiones de la empresa.
Varía según la actividad desarrollada. En principio, las que tienen un mayor activo
circulante obtienen mayores beneficios, ya que éstos están en relación directa del activo
circulante o de éste multiplicado por la velocidad de giro e inversión del activo fijo.
Con el último ratio podemos comparar durante varios años podemos ver si la empresa
recoge los frutos de inversiones tecnológicas o mejoras en gestión de stock.
ACTIVO FIJO
ACTIVO CIRCULANTE
ESTRUCTURA DEL PASIVO: RATIOS

Aquí encontramos las fuentes de financiación de la empresa, según sean fondos ajenos o
propios, cuyos niveles deben estar equilibrados. Lo vemos con los siguientes ratios:
FONDOS PROPIOS
FONDOS PROPIOS
FONDOS AJENOS
FONDOS PROPIOS
En el primer ratio, cuanto mayor sea su valor, más estabilidad financiera presentará la
empresa.
En el segundo, podemos medir la importancia de las deudas
FONDOS AJENOS A L/P

FONDOS PROPIOS
FONDOS AJENOS A C/P

FONDOS PROPIOS
FONDOS AJENOS A L/P + C/P

FONDOS PROPIOS
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Con estos tres ratios estudiamos el endeudamiento a largo plazo y a corto plazo, de manera
que vemos el desplazamiento de las deudas de largo a corto plazo.
Con el tercer ratio estudiamos el endeudamiento general, que mide la intensidad de la deuda
comparada con los fondos de financiamiento propios, así se deduce el grado de influencia
de terceros en el funcionamiento de la empresa.
Los resultados serán buenos o malos en función del sector donde se mueve la empresa, si
bien hay que tener en cuenta resultados muy elevados, ya que implican riesgo.
Este mismo ratio, si utilizamos su inverso, calculamos la autonomía financiera de la
organización.
FINANCIACIÓN DE LA ESTRUCTURA ECONÓMICA: RATIOS
Acabamos de ver en los epígrafes anteriores cómo se ha estudiado por un lado las magnitudes
que relaciones elementos del activo y por otra magnitudes del pasivo.
En este apartado se muestran los ratios que combinan las masas patrimoniales del activo y
pasivo:
Ratio de solvencia general (o distancia a la quiebra)
En el primer ratio, si el resultado de este ratio disminuye significa que las deudas tienen
más peso que los activos
ACTIVO TOTAL
FONDOS AJENOS TOTALES
Cobertura de las inversiones

En el segundo ratio, si tiene un valor superior a la unidad, significa que nuestros fondos
(tanto propios como ajenos) tienen mayor valor que el activo
CAPITALES PERMANENTES
ACTIVO FIJO
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RESUMEN UNIDAD 1
El objetivo financiero de la empresa describe las metas relacionadas con las finanzas y que a su vez
permitan alcanzar el objetivo general. De esta forma, podemos decir que el objetivo general indica las
directrices de toda la empresa y el financiero, las que deben tomar sus finanzas. Estos fines deben estar
enmarcados en el llamado «plan financiero». Este es la herramienta principal para canalizar los recursos
de la empresa hacía el resultado deseado.
Los recursos necesarios para la financiación de una empresa provienen básicamente de cuatro fuentes:
aportaciones directas de los socios, beneficios generados y no distribuidos (autofinanciación), crédito
de entidades financieras y crédito de proveedores. De estas cuatro fuentes de financiación, el recurso al
sistema crediticio representa el origen de fondos más utilizado por las empresas. Ello puede comportar
una estructura financiera vulnerable a los cambios de política monetaria.
Para ello utilizamos el Balance General, se podría decir que el balance general es la hoja de ruta de una
empresa para conocer sus posibilidades en el mercado. Es un buen punto de partida para saber si la salud
económica de la compañía es buena o si ha de ser pasar alguna revisión. Cuando hacemos un análisis de
las finanzas de una compañía, el índice de endeudamiento financiero es un factor que destaca, el índice
de endeudamiento financiero es una relación de deuda que sirve para medir el apalancamiento financiero
de una empresa. Este índice se calcula dividiendo el pasivo total de una empresa por su patrimonio neto,
e indica cuánta deuda usa una empresa para financiar sus activos con relación al patrimonio neto.
Lecturas Recomendadas
➢ Función Financiera de la Empresa.
http://www.escolme.edu.co/docomunica/publicaciones/revistas/ecofinanzas/n4/lafuncionfinan
cieradelaempresa.pdf
➢ Financiamiento en la Empresa
http://catarina.udlap.mx/u_dl_a/tales/documentos/lcp/romero_o_j/capitulo2.pdf
➢ Diagnostico Financiero de la empresa

http://www.valladolidadelante.es/sites/default/files/EL_DIAGNOSTICO_FINANCIERO_DE
_UNA_EMPRESA.pdf
➢ Balance general
http://ual.dyndns.org/biblioteca/contabilidad/pdf/unidad_05.pdf
➢ Elementos explicativos del endeudamiento empresarial

https://www.redalyc.org/pdf/413/41304012.pdf
Actividades y/o Ejercicios

➢ Hacer un mapa conceptual sobre Financiamiento y exponer.
➢ Buscar 5 empresas Prico (Principales Contribuyentes) ver sus Estados financieros y aplicar el
análisis porcentual del Balance general, puede ir a la siguiente dirección www.smv.gob.pe/
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PRESENTACIÓN Y CONTEXTUALIZACIÓN
La función financiera de la empresa debe obtener los recursos financieros que esta necesita
para desarrollar su actividad productiva y lograr el crecimiento esperado, al menor coste
posible, y de forma que le proporcione la mayor rentabilidad con el menor riesgo.Para ello es
preciso conocer bien el sistema financiero, es decir, los mercados financieros, de dinero, de
capitales, de crédito y monetarios, y las formas en que en los mismos se hacen las operaciones
y se fijan los precios.
COMPETENCIA
“Conocer el funcionamiento de los mercados monetarios y de capitales y de los productos que se negocian en
ellos. Establecer las relaciones que existen entre los diferentes productos financieros valorando teóricamente y
asignando precios a cada uno de ellos”.
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
CAPACIDADES
• Identificar las fuentes de información económica y financiera, interpretar su relevancia y conocer los
procesos de análisis de datos para la elaboración de informes útiles para la toma de decisiones económicas
y financieras.
• Comprender y entender en profundidad el ciclo de financiación empresarial y los fenómenos financieros
para proponer alternativas adecuadas, en función del nivel de riesgo aceptado y la rentabilidad esperada.
(Competencia específica de la especialidad en Dirección Financiera).
ACTITUDES
• Explica el funcionamiento de las entidades de crédito, las técnicas de valoración, análisis, y desarrollo de
productos y servicios de crédito a empresas y particulares.
• Explica el funcionamiento de los mercados de valores, así como los instrumentos y productos que operan
en dichos mercados. (Competencia específica de la especialidad en Bolsa y Gestión de Inversiones).
La Unidad de Aprendizaje 01: Instrumentos financieros

Comprende el desarrollo de los siguientes temas:
Unidad de Aprendizaje 2 Instrumentos Financieros
EXPLICA EL ROL QUE CUMPLEN LAS INSTITUCIONES DEL SISTEMA

FINANCIERO.
La importancia de un sistema financiero y la función de los bancos para la prosperidad de los

países han sido aceptadas desde hace tiempo en el análisis económico. Resultan fundamentales
para la evolución general de una economía,
siendo su misión realizar una eficaz asignación
de los recursos económicos, lograr tanto la
estabilidad monetaria como financiera y
proporcionar una seguridad máxima en los
sistemas de pago. Los bancos desempeñan un
papel central dentro de las instituciones que
conforman el sistema financiero, por ello su alta
participación e influencia en la actividad
económica de los países. Los bancos cumplen
una función muy específica en la economía de
libre mercado, como es actuar de intermediarios
financieros entre ofertantes y demandantes de
fondos. Por un lado, tienen la capacidad de
estimular y recibir el ahorro de una sociedad, y por otro, distribuirlo entre los agentes
económicos que lo necesitan para llevar a cabo sus actividades de consumo e inversión.
En este contexto, la mayoría de sus operaciones se encuentran relacionadas con la asignación
eficiente de los recursos que captan, función esencial para el funcionamiento de la economía
productiva y, por consiguiente, para el propio desarrollo económico de los países. En países
que no cuentan con fuentes alternativas de financiamiento, el sector bancario puede determinar
y alterar la trayectoria del progreso económico, sobre todo mediante el proceso de
intermediación financiera. Los bancos, como intermediadores financieros, adquieren altas
responsabilidades, pues deben realizar la distribución y asignación del crédito de la manera más
eficiente, así como proteger los depósitos de ahorro en todas sus modalidades.
En este proceso de intermediación, financian la mayoría de sus préstamos con los depósitos que
les son confiados, y en ocasiones necesitan apoyarse en altos niveles de apalancamiento. La
naturaleza de esta operación implica transformar los activos, de tal manera que se corren varios
riesgos simultáneamente. Al otorgar préstamos, afrontan lo que se conoce como riesgo
crediticio (que no se recupere el crédito concedido en sus diferentes modalidades), riesgo de
liquidez (vinculado a las diferencias de vencimientos entre los pasivos y los activos), riesgo de
tasas de interés y otros que surgen del mercado (riesgos relacionados con la fluctuación de
precios fundamentales como el tipo de cambio). La combinación de estos riesgos imprime una
fragilidad inherente a la actividad bancaria que se ve exacerbada por desequilibrios
macroeconómicos globales
Instrumentos Financieros Unidad de Aprendizaje 2
Desde estas consideraciones podemos decir que un sistema financiero es un todo estructurado,
compuesto por un conjunto de instituciones, activos, mercados y técnicas específicas cuyo
objetivo principal es el de canalizar el ahorro desde las unidades económicas con superávit
hacia aquellas unidades que tienen déficit. Dentro del sistema financiero podemos definir
sencillamente a los bancos como una institución de intermediación financiera cuyas principales
operaciones consisten en recibir depósitos de los ahorradores y, por otro, otorgar préstamos o
créditos a los demandantes, es decir, a los agentes económicos.
El sistema financiero está conformado por el conjunto de Instituciones bancarias, financieras y
demás empresas e instituciones de derecho público o privado, debidamente autorizadas por la
Superintendencia de Banca y Seguro, que operan en la intermediación financiera (actividad
habitual desarrollada por empresas e instituciones autorizada a captar fondos del público y
colocarlos en forma de créditos e inversiones. Es el conjunto de instituciones encargadas de la
circulación del flujo monetario y cuya tarea principal es canalizar el dinero de los ahorristas
hacia quienes desean hacer inversiones productivas. Las instituciones que cumplen con este
papel se llaman “Intermediarios Financieros” o “Mercados Financieros”.
INSTITUCIONES QUE CONFORMAN EL SISTEMA FINANCIERO
❖ Bancos.
❖ Financieras.
❖ Compañía se Seguros.
❖ AFP.
❖ Banco de la Nación.
❖ COFIDE.
❖ Bolsa de Valores.
❖ Bancos de Inversiones.
❖ Sociedad Nacional de Agentes de Bolsa
RATIOS
Los ratios financieros, también conocidos como razones, indicadores o índices financieros, son
razones, indicadores o índices que miden la relación que existe entre dos cifras económicas o
financieras de una empresa obtenidas de los estados financieros de esta, especialmente, del
balance general y el estado de resultados.
Tanto el balance general como el estado de
resultados por sí solos ya nos revelan
bastante información económica y
financiera de una empresa, tal como el
valor de sus bienes, el tamaño de sus
deudas, y las utilidades que ha generado;
pero no nos dicen mucho sobre la relación
que existe entre las cifras que
proporcionan; por ejemplo, no nos dicen
qué porcentaje de los bienes ha sido
financiado con capital ajeno, si las deudas
tienen un buen respaldo patrimonial, o cuál es la rentabilidad con respecto a las ventas.
El cálculo y análisis de las ratios financieras, al medir estos la relación que existe entre dos
cifras proporcionadas por los estados financieros, sí nos revela esta información y, por tanto,
nos permite realizar un análisis más profundo de los estados financieros (y, por tanto, un análisis
económico y financiero más profundo de la empresa) al que lograríamos si los analizáramos
directamente.
Pero, además, al comparar las ratios
financieras de los estados financieros de un
periodo con los de los estados financieros de
períodos pasados, o con los de los estados
financieros de otra u otras empresas, nos
permite comparar mejor el desempeño
económico y financiero de una empresa con
su desempeño en el pasado, o con el
desempeño de otra u otras empresas.
Mostraremos los ratios financieros más
utilizados al momento de analizar los
estados financieros de una empresa (y, por tanto, al momento de analizar económica y
financieramente una empresa), y en cada ratio incluiremos un ejemplo del cálculo y análisis del
mismo, utilizando cifras del balance general y el estado de resultados de la empresa ficticia:
Abcde S.A., los cuales mostramos a continuación:
Los ratios financieros se clasifican en cuatro grupos:
1. Ratios de liquidez
2. Ratios de endeudamiento o de solvencia
3. Ratios de rentabilidad
4. Ratios de gestión u operativos
A continuación veamos cada uno de estos:
Ratios de Liquidez
Los ratios de liquidez miden la disponibilidad de dinero en efectivo que tiene la empresa, o la
capacidad que tiene la empresa de cancelar sus obligaciones o deudas a corto plazo. Los ratios
de liquidez a su vez se clasifican en:
a. Ratio de liquidez corriente
b. Ratio de liquidez severa
c. Ratio de liquidez absoluta
d. Capital de trabajo
a. Ratio de liquidez corriente.

El ratio de liquidez corriente ofrece una medida general de la liquidez de la empresa ya
que no considera el grado de liquidez de los componentes del activo corriente. Muestra
qué proporción de deudas a corto plazo son cubiertas por elementos del activo cuya
conversión en dinero corresponden aproximadamente al vencimiento de las deudas.
Su fórmula es:
Activo corriente / Pasivo corriente
• Si el resultado es igual a 2 significa que la empresa cumple con sus obligaciones a
corto plazo.
• Si el resultado es mayor que 2 significa que la empresa corre el riesgo de tener activos
ociosos.
• Si el resultado es menor que 2 significa que la empresa corre el riesgo de no cumplir
con sus obligaciones a corto plazo.
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de liquidez corriente es:
1421219 / 1013575 = 1.4
Un índice de 1.4 (1.4/1) significa que por cada medida de deuda a corto plazo, la
empresa tiene 1.4 medidas de sus activos corrientes para enfrentarla. Si la empresa
cancelaría el total de su deuda a corto plazo se quedaría con 0.4 medidas (1.4 de activo
corriente – 1 de pasivo corriente = 0.4 de activo corriente).
Conclusión: a pesar de correr el riesgo de no cumplir con sus obligaciones a corto plazo,
la empresa tiene liquidez corriente ya que, si cancelara todas sus deudas a corto plazo,
todavía le quedaría activos para seguir funcionando.
b. Ratio de liquidez severa.
El ratio de liquidez severa, también conocido como prueba ácida, ofrece una medida de
liquidez más precisa que la anterior, ya que excluye a las existencias (mercaderías o
inventarios) debido a que son activos destinados a la venta y no al pago de deudas y, por
lo tanto, menos líquidos, además de ser sujetas a pérdidas en caso de quiebra.
Su fórmula es:
(Activo corriente – Existencias) / Pasivo corriente

• Si el resultado es igual a 1 significa que la empresa cumple con sus obligaciones a
corto plazo.
• Si el resultado es mayor que 1 significa que la empresa corre el riesgo de tener activos
ociosos.
• Si el resultado es menor que 1 significa que la empresa corre el riesgo de no cumplir
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de liquidez severa es:
(1421219 – 439368) / 1013575 = 0.97
Un índice de 0.97 (0.97/1) significa que por cada medida de deuda a corto plazo, la
empresa tiene 0.97 medidas de sus activos corrientes para enfrentarla.
Conclusión: la empresa corre el riesgo de no cumplir con sus obligaciones a corto plazo
c. Ratio de liquidez absoluta
El ratio de liquidez absoluta, también conocido como ratio de efectividad o prueba súper
ácida, es un índice más exacto de liquidez que el anterior, ya que considera solamente
el efectivo o disponible, que es el dinero utilizado para pagar las deudas y, a diferencia
del ratio anterior, no toma en cuenta las cuentas por cobrar (el dinero que le deben los
clientes a la empresa) ya que es dinero que todavía no ha ingresado a la empresa.
Su fórmula es:
Caja y banco / Pasivo corriente
El índice ideal es de 0.5. Un índice menor a 0.5 significa que la empresa no se cumple
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de liquidez absoluta es:
861328 / 1013575 = 0.85
Conclusión: existe un excedente de 0.35. A una empresa comercial, industrial y a
algunas de servicios, no le es conveniente tener tanto efectivo, por lo que deberá
emplearlo para cumplir obligaciones a largo plazo o para adquirir activos fijos o realizar
inversiones.
d. Capital de trabajo
El capital de trabajo es el capital que utiliza la empresa para su funcionamiento diario.
Este se obtiene de deducir el pasivo corriente al activo corriente.
Su fórmula es:
Activo corriente – Pasivo corriente
Lo ideal es que el activo corriente sea mayor que el pasivo corriente, ya que el excedente
puede ser utilizado en la generación de más utilidades.
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su capital de trabajo es:
1421219 – 1013575 = 407644
Conclusión: el capital de trabajo de la empresa es de US$407 644.
Ratios de Endeudamiento
Los ratios de endeudamiento, también conocidos como ratios de solvencia o de apalancamiento,
miden la relación que existe entre el capital ajeno (fondos o recursos aportados por los
acreedores), y el capital propio (fondos o recursos aportados por los socios o accionistas, y lo
que ha generado la propia empresa), así como también el grado de endeudamiento de los
activos. Los ratios de endeudamiento se clasifican en:
a. Ratio de endeudamiento a corto plazo.
b. Ratio de endeudamiento a largo plazo.
c. Ratio de endeudamiento total.
d. Ratio de endeudamiento de activo.
a. Ratio de endeudamiento a corto plazo

El ratio de endeudamiento a corto plazo mide la relación que existe entre los fondos a
corto plazo aportados por los acreedores y los recursos generados por la propia empresa.
Su fórmula es:
(Pasivo corriente / Patrimonio) x 100
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de endeudamiento a corto
plazo es:
(1013575 / 2442131) x 100 = 41.50%
Conclusión: el pasivo corriente representa el 45% del patrimonio. Hay un buen respaldo
patrimonial ya que el patrimonio cubre las obligaciones a corto plazo. Mientras mayor
porcentaje, menor respaldo patrimonial, así como menor endeudamiento.
b. Ratio de endeudamiento a largo plazo

El ratio de endeudamiento a largo plazo mide la relación que existe entre los fondos a
largo plazo proporcionados por los acreedores, y los recursos generados por la propia
empresa.
Su fórmula es:
(Pasivo no corriente / Patrimonio) x 100
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de endeudamiento a largo
plazo es:
(307734 / 2442131) x 100 = 12.60%
Conclusión: el índice obtenido indica que la empresa es solvente y tiene un buen
respaldo patrimonial.
c. Ratio de endeudamiento total
El ratio de endeudamiento total mide la relación que existe entre los fondos a corto y
largo plazo aportados por los acreedores, y los recursos generados por la propia empresa.
Su fórmula es:
((Pasivo corriente + Pasivo no corriente) / Patrimonio) x 100
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de endeudamiento total es:
((1013575 + 307734) / 2442131) x 100 = 54.10%
Conclusión: el índice obtenido indica que la empresa es solvente y tiene un buen
respaldo patrimonial.
d. Ratio de endeudamiento de activo
El ratio de endeudamiento de activo mide cuánto del activo total se ha financiado con
capital ajeno, tanto a corto como a largo plazo.
Su fórmula es:
((Pasivo corriente + Pasivo no corriente) / Activo total) x 100
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de endeudamiento de activo
es:
((1013575 + 307734) / 3763440) x 100 = 35.10%
Conclusión: el 35% de los activos se financió con capital ajeno, y la mayor parte, el
65%, se financió con capital propio.
Ratios de Rentabilidad.
Los ratios de rentabilidad muestran la rentabilidad de la empresa en relación con el activo, el
patrimonio y las ventas, dando así una idea de la eficiencia operativa de la gestión empresarial.
Los ratios de rentabilidad se clasifican en:
a. Ratio de rentabilidad del activo
b. Ratio de rentabilidad del patrimonio
c. Ratio de rentabilidad bruta sobre ventas
d. Ratio de rentabilidad neta sobre ventas
e. Ratio de rentabilidad por acción
f. Ratio de dividendos por acción
a. Ratio de rentabilidad del activo (ROA)

El ratio de rentabilidad del activo (ROA por sus siglas en inglés: Return On Assets),
también conocido como ratio de rentabilidad de la inversión, es el ratio más
representativo de la marcha global de la empresa, ya que permite apreciar su capacidad
para generar utilidades con el uso de sus activos.
Su fórmula es:
(Utilidad neta / Activos) x 100
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ROA es:
(62011 / 3763440) x 100 = 1.65%
Conclusión: la utilidad neta representa apenas el 1.65% del total de los activos; es decir,
la empresa usa apenas el 1.65% de sus activos en la generación de utilidades.
b. Ratio de rentabilidad del patrimonio (ROE)
El ratio de rentabilidad del patrimonio (ROE por sus siglas en inglés: Return On Equity)
mide la capacidad de la empresa para generar utilidades netas con la inversión realizada
por los socios o accionistas, y lo que ha generado la propia empresa.
Su fórmula es:
(Utilidad neta / Patrimonio) x 100
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ROE es:
(62011 / 2442131) x 100 = 2.54%
Conclusión: la productividad en el uso de los recursos propios es de apenas 2.54%.
c. Ratio de rentabilidad bruta sobre ventas
El ratio de rentabilidad bruta sobre ventas, también llamado margen bruto sobre ventas,
muestra el margen o beneficio de la empresa con respecto a sus ventas.
Su fórmula es:
(Utilidad bruta / Ventas netas) x 100
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de rentabilidad bruta sobre
ventas es:
(545435 / 1236730) x 100 = 44.10%
Conclusión: la utilidad bruta representa el 44.10% de las ventas, lo cual significa que la
empresa tiene una buena rentabilidad bruta. Mientras mayor sea el porcentaje, mayor
será la rentabilidad. Para aumentar esta rentabilidad se debe reducir el costo de ventas.
d. Ratio de rentabilidad neta sobre ventas
El ratio de rentabilidad neta sobre ventas es un ratio más concreto que el anterior ya
que toma en cuenta el beneficio neto luego de deducir costos, gastos e impuestos.
Su fórmula es:
(Utilidad neta / Ventas netas) x 100
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de rentabilidad neta sobre
ventas es:
(62011 / 1236730) x 100 = 5%
Conclusión: la utilidad neta representa apenas el 5% de las ventas, lo cual significa
que la empresa tiene poca rentabilidad neta.
e. Ratio de rentabilidad por acción
El ratio de rentabilidad por acción, también llamado utilidad por acción, permite
determinar la utilidad neta que le corresponde a cada acción. Este ratio es el más
importante para los inversionistas, ya que les permite comparar las acciones de la
empresa con las de otras empresas.
Su fórmula es:
(Utilidad neta / número de Acciones) x 100
Por ejemplo, si en el caso de la empresa Abcde S.A., el valor nominal de cada una de
sus acciones es de US$10, su número de acciones es:
Número de acciones = Capital social / Valor nominal
Número de acciones = 1897896 / 10
Número de acciones = 189789
Y su ratio de rentabilidad por acción es:
(62011 / 189789) x 100 = 0.33%
Conclusión: la rentabilidad de una acción de la empresa es de 0.33%. A cada acción le
corresponde 0.33% de la utilidad neta.
f. Ratio de dividendos por acción
El ratio de dividendos por acción permite determinar el monto o importe que se pagará
a cada accionista de acuerdo a la cantidad de acciones que tenga.
Su fórmula es:
Dividendos / número de Acciones
Por ejemplo, si en el caso de empresa Abcde S.A., sus reservas legales corresponden al
10% de sus utilidades netas, sus dividendos son:
Dividendos = Utilidad neta – Reserva legal
Dividendos = 62011 – 6201
Dividendos = 55810
Y su ratio de dividendos por acción es:
55810 / 189789 = 0.29
Conclusión: un accionista de la empresa recibirá por cada acción que tenga 29 centavos
de dólar.
Ratios de Gestión
Los ratios de gestión, también conocidos como ratios operativos o de rotación, permiten evaluar
la eficiencia de la empresa en sus cobros, pagos, inventarios y activo.
Los ratios de gestión se clasifican en:
a. Ratio de rotación de cobro.
b. Ratio de periodo de cobro.
c. Ratio de rotación por pagar.
d. Ratio de periodo de pagos.
e. Ratio de rotación de inventarios.
f. Ratio de periodo de inventarios.
a. Ratio de rotación de cobro.
El ratio de rotación de cobro es uno de los más útiles ya que permite evaluar la política
de créditos y cobranzas empleada por la empresa, además de reflejar la velocidad en la
recuperación de los créditos concedidos.
Su fórmula es:
Ventas al crédito / Cuentas por cobrar comerciales
El resultado se mide en veces.
Por ejemplo, si en el caso de la empresa Abcde S.A., sus ventas al crédito corresponden
al 60% de las ventas:
Ventas al crédito = 1236730 x 0.60
Ventas al crédito = 742038
Su ratio de rotación de cobro es:
742038 / 70308 = 10.55 veces
Conclusión: los documentos rotan 10.55 veces en la empresa para que se conviertan en
dólares. Mientras mayor rotación, mayor rapidez en la recuperación de los créditos
concedidos.
b. Ratio de periodo de cobro.
El ratio de periodo de cobro indica el número de días en que se recuperan las cuentas
por cobrar a los clientes.
Su fórmula es:
(Cuentas por cobrar comerciales / Ventas al crédito) x 360
El resultado se mide en días.
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de periodo de cobro es:
(70308 / 742038) x 360 = 34 días
Conclusión: la política de crédito de la empresa fue otorgar crédito a 30 días. A mayor
rotación, menos días.
c. Ratio de rotación por pagar.

El ratio de rotación por pagar mide el plazo que la empresa cuenta para pagar sus
obligaciones con sus proveedores.
Su fórmula es:
Compras al crédito / Cuentas por pagar comerciales
Por ejemplo, si en el caso de la empresa Abcde S.A., sus compras al crédito
corresponden al 70% del costo de ventas:
Compras al crédito = 691295 x 0.70
Compras al crédito = 483907
Su ratio de rotación por pagar es:
483907 / (243938 + 259905) = 0.96 veces
Conclusión: el índice obtenido fue de 0.96 veces, lo cual indica que la empresa no está
cumpliendo con sus obligaciones con sus proveedores.
d. Ratio de periodo de pagos.
El ratio de periodo de pagos determina el número de días que la empresa se demora en
pagar sus deudas con sus proveedores.
Su fórmula es:
(Cuentas por pagar comerciales / Compras al crédito) x 360
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de periodo de pagos es:
((243938 + 259905) / 483907) x 360 = 374 días
Conclusión: 374 días es lo que demora la empresa en pagar sus deudas con sus
proveedores tanto a corto como a largo plazo.
e. Ratio de rotación de inventarios.
El ratio de rotación de inventarios indica la rapidez con la que los inventarios
(existencias) se convierten en cuentas por cobrar mediante las ventas, al determinar el
número de veces que rota el stock en el almacén.
Su fórmula es:
Costo de ventas / Inventarios
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de rotación inventarios es:
691295 / 439368 = 1.57 veces
Conclusión: las existencias rotaron 1.57 veces. Mientras mayor rotación, mayor
capacidad de ventas y más eficiente la gestión de las existencias en la empresa.
f. Ratio de periodo de inventarios.

El ratio de periodo de inventarios mide el número de días en que los inventarios
(existencias) permanecen en el almacén de la empresa.
Su fórmula es:
(Inventarios / Costo de ventas) x 360
Por ejemplo, en el caso de la empresa Abcde S.A., su ratio de periodo de inventarios es:
(439368 / 691295) x 360 = 228 días
Conclusión: el periodo de inventarios fue de 228 días. Mientras menos tiempo
permanezcan las existencias en el almacén mejor, ya que ello significa que hay una
buena capacidad de ventas.
Expresa la importancia y el papel que desempeñan los Instrumentos Financieros

del Mercado de Capitales.
El mercado de capitales, también conocido como mercado accionario, es aquel en el que se
comercializan fondos o
medios de financiamiento,
dirigidos a las personas o
empresas que requieren de
capital para continuar con
sus operaciones. Estos
fondos se caracterizan por
tener un vencimiento a
mediano y largo plazo. El
mercado de capitales tiene
distintos niveles de riesgo
y diversidad en la liquidez
de los instrumentos
financieros que ofrece, por lo que resulta fácil comprar y vender títulos de valor que sirven
como un instrumento de traslado de dinero.
PRINCIPALES INSTRUMENTOS EN EL MERCADO DE CAPITALES.
1. ACCIONES
Las acciones son títulos de crédito que representan la parte alícuota (proporcional) de
una empresa. En este tipo de instrumentos se tiene una relación de propiedad con la
empresa, así que al adquirir una sola acción pasamos inmediatamente a ser propietarios
de una parte de la misma.
La manera en que se obtienen ganancias con las acciones son dos:
❖ Dividendos: Parte de la utilidad de la empresa que se reparte entre los
accionistas.
❖ Ganancias de capital: La diferencia entre el precio de compra y precio de venta
de la acción.
2. OBLIGACIONES O BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES
Las sociedades anónimas bursátiles pueden emitir obligaciones que representen la

participación individual de sus tenedores (inversionistas) en un crédito colectivo a cargo
de la misma sociedad emisora.
La forma en que estas obligaciones se convierten en acciones es sencilla. Se emiten los
títulos ofreciendo en principio un interés (renta fija), y al terminar el plazo de la
obligación esta se convierte automáticamente en acción. Dependerá del valor nominal
en la que la acción se encuentre para determinar cuantas acciones tendré al momento.
3. TÍTULOS REPRESENTATIVOS DEL CAPITAL DE EMISORES

EXTRANJEROS
Estos títulos podrán estar en circulación en la BMV por el sistema SIC (Sistema
Internacional de Cotizaciones) aunque su mercado de origen no esté reconocida por la
CNBV, pero si tienen que estar registrados en alguna bolsa de valores reconocida por la
CNBV.
4. WARRANTS
Es un título opcional muy parecido a una opción de compra o venta, otorga a sus
tenedores el derecho de comprar o vender pero no la obligación de hacerlo, y esto se
hace dentro de un determinado periodo de tiempo, a un precio pactado, y pagando antes
una prima.
5. FIBRAS
Los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces, por sus siglas (FIBRAS), son títulos
que otorgan al tenedor el derecho de una renta fija a través de las rentas que otorga cada
título, o bien, de renta variable mediante ganancia de capital al comprar y vender dicho
título.
Las FIBRAS representan el financiamiento de bienes raíces en el mercado, y ofrecen al

inversionista minoritario la posibilidad de incursionar en el mercado de bienes raíces
con menor capital de inversión. Dichos títulos cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores
6. CKDES
Los Certificados de Capital de Desarrollo (CKDES), son instrumentos financieros

dedicados a sectores en crecimiento de la misma economía, por ejemplo:
Infraestructura, minería, comunicaciones, carreteras, puertos, fondos de capital privado,
capital privado para empresas.
La diferencia que hay entre estos títulos y los de capital puro, por ejemplo acciones, es
que estos tienen un plazo especifico de vencimiento, pero su rendimiento es incierto y
de largo plazo.
7. ETF´S
Los Exchange Trade Funds (ETF´S), son títulos que representan tanto a sectores, países
o bien índices bursátiles. Su funcionamiento es sencillo, un título de ETF replica por
ejemplo el funcionamiento de nuestro IPC, teniendo este mismo la diversificación de
las 35 empresas más importantes del país en un solo título. Esto quiere decir que una
sola acción contiene varias acciones en el interior, haciendo así más sencilla la
participación en el mercado de valores con una gestión pasiva.
Fuentes de financiamiento a corto Plazo

El crédito a corto plazo es una deuda que generalmente se programa para ser reembolsada
dentro de un año ya que
generalmente es mejor pedir
prestado sobre una base no
garantizada, pues los costos de
contabilización de los
préstamos garantizados
frecuentemente son altos pero a
su vez representan un respaldo
para recuperar.
A continuación, se detallan las
diferentes fuentes de
financiamiento que pueden ser
utilizadas por las empresas:
Fuentes de Financiamiento sin garantías específicas consiste en fondos que consigue la empresa
sin comprometer activos fijos específicos como garantía.
Cuentas por Pagar
Representan el crédito en cuenta abierta que ofrecen los proveedores a la empresa y que se
originan generalmente por la compra de materia prima. Es una fuente de financiamiento
común a casi todos las empresas Incluyen
todas las transacciones en las cuales se compra
mercancías pero no se firma un documento
formal, no se exige a la mayoría de los
compradores que pague por la mercancía a la
entrega, sino que permite un periodo de espera
antes del pago. En el acto de compra el
comprador al aceptar la mercancía conviene en
pagar al proveedor la suma requerida por las condiciones de venta del proveedor, las
condiciones de pago que se ofrecen en tales transacciones, normalmente se establecen en la
factura del proveedor que a menudo acompaña la mercancía.
Pasivos Acumulados
Una segunda fuente de financiamiento espontánea a corto plazo para una empresa son los
pasivos acumulados, estos son obligaciones que se crean por servicios recibidos que aún no
han sido pagados, los renglones más importantes que acumula una empresa son impuestos y
salarios, como los impuestos son pagos al gobierno la empresa no puede manipular su
acumulación, sin embargo puede manipular de cierta forma la acumulación de los salarios.
Línea de crédito
Es un acuerdo que se celebra entre un banco y un prestatario en el que se indica el crédito
máximo que el banco extenderá al prestatario durante un período definido.
Convenio de crédito revolvente: consiste en una línea formal de crédito que es usada a
menudo por grandes empresas y es muy similar a una línea de crédito regular. Sin embargo,
incluye una característica importante distintiva; el banco tiene la obligación legal de cumplir
con un contrato de crédito revolvente y recibirá un honorario por compromiso.
Documentos negociables
El documento negociable consiste en una fuente promisoria sin garantías a corto plazo que
emiten empresas de alta reputación crediticia y solamente empresas grandes y de
incuestionable solidez financiera pueden emitir documentos negociables.
Anticipo de clientes.
Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercancía que tiene
intención de comprar.
Préstamos privados.
Pueden obtenerse préstamos sin garantía a corto plazo de los accionistas de la empresa ya
que los que sean adinerados pueden estar dispuestos a prestar dinero a la empresa para
sacarla delante de una crisis.
Factoring
El factoring es una vía que tienen las empresas para adelantar el mecanismo de cobro. Se
trata de un contrato por el que una persona o empresa cede los créditos derivados de su
actividad comercial a otra, que se encarga de gestionar su cobro. No tiene una regulación
específica en nuestro Derecho. Se basa en la libertad contractual. Existen diversas
modalidades, que pueden incluir la cobertura del riesgo de insolvencia del deudor y la
posibilidad de financiar anticipando el importe de la factura, con o sin recurso.
Hay que destacar que el factoring tiene un coste financiero importante, ya que las entidades
financieras suelen aplicar una comisión por cada operación; comisión que puede llegar a
suponer el 3% del nominal de crédito cedido, suelen aplicar un tipo de interés por el anticipo
de los créditos y pueden repercutir en simultáneo el coste de otros servicios asociados, como
puede ser un seguro de tipo de cambio o un informe comercial previo de la empresa con la
que vamos a trabajar.
A efectos de la pyme, el factoring sólo se suele aceptar por parte de las entidades financieras
en los casos en que estas pequeñas empresas trabajan con grandes empresas.
En el caso de que se formalice dicha operación de factoring, la entidad financiera que
adquiere los derechos del crédito; que se denomina factor, paga a la empresa cedente en el
momento de hacerse cargo de la operación de cobro y también se encargará de cobrarle al
cliente a la fecha de vencimiento del crédito comercial.
Servicios del factoring
❖ Asumir el riesgo crediticio, que se denomina factoring sin recurso. En este caso, si el
cedido (empresa que tiene que pagar al cedente) incurre en impago, el riesgo de la
operación lo asume la entidad financiera.
❖ Asumir el riesgo de cambio, si la factura es en moneda extranjera.
❖ Realizar la gestión de cobro y no hacerse cargo del riesgo de impago; que se conoce
como factoring con recurso. En este caso, si el cedente impaga la operación, el cedente
es quién corre con el agujero patrimonial.
❖ Realizar el cobro efectivo del crédito
❖ Asesoramiento financiero y comercial de los deudores.

La operación usual de factoring contempla el anticipo parcial o total del crédito cedido a la
entidad financiera y salvo deudores de primera calidad y con muy buena calificación
crediticia, las entidades financieras realizan factoring con recurso, factoring que no recoge
el riesgo de impago en la entidad financiera.
Fuentes de financiamiento a largo Plazo

Las fuentes de financiamiento a largo plazo son aquellas cuyo plazo de devolución de los fondos
obtenidos supera el período de un año.
Entre las principales opciones de financiamiento empresarial a largo plazo tenemos:
Bonos
Son pagarés emitidos por una empresa con el fin de obtener fondos provenientes del mercado
financiero. Por dichos recursos obtenidos la empresa emisora de los bonos se compromete a
pagar intereses. Los bonos se redimen a una determinada fecha de vencimiento.
Acciones
Representan la participación patrimonial o de capital de los accionistas en la empresa.
Constituyen una alternativa viable para el financiamiento de largo plazo, dado que la
organización puede emitir acciones preferentes y acciones comunes.
Las acciones preferentes constituyen un término medio entre las acciones comunes y los
bonos dado que forman parte del capital contable y quienes los poseen tienen derecho a
dividendos y también a ciertos activos en caso de liquidez. A manera de ejemplo: cada una
de las acciones preferentes de una compañía puede dar a sus poseedor el derecho a recibir S/
5 en forma de dividendos anuales, sin que los accionistas comunes reciban dividendo alguno.
Las acciones comunes les dan derecho a sus poseedores a percibir utilidades y activos de la
empresa. Los accionistas comunes controlan y administran la empresa a través de la Junta
General de Accionistas y también reciben dividendos.
Una empresa puede financiarse mediante la emisión de acciones que son compradas por los
inversionistas interesados en tener participación patrimonial en la compañía. Estos
inversionistas pueden ser personas naturales, personas jurídicas o inversores institucionales
que ya tengan participación accionaria o no, y que confíen en el buen manejo administrativo
y financiero de la organización. A cambio de su inversión recibirán la parte correspondiente
de las utilidades, además de poder negociar dichas acciones en el mercado bursátil con la
consecuente toma de ganancias incluso antes de producirse el reparto de dividendos.
Arrendamiento financiero o leasing
Es un contrato que negocian, por un lado, el propietario de los bienes (acreedor) y, por otro
lado, la empresa (arrendatario). A esta última se le permite el uso de los bienes durante un
período determinado y mediante el pago de una renta. Las estipulaciones del contrato varían
de acuerdo a la situación y las necesidades de cada una de las partes.
Hipoteca
Con el fin de garantizar el pago de un préstamo, la propiedad de un inmueble es trasladada
en forma condicionada por el prestatario o deudor al prestamista o acreedor.
Utiliza y maneja adecuadamente los Instrumentos Financieros del Mercado de

Futuros o Derivados.
La transacción más antigua con derivados financieros se remonta a la época de Aristóteles,
quien dejó constancia de un acuerdo con aceitunas
en el que participó el famoso filósofo griego Tales.
Según la historia, Tales predijo que la cosecha de
aceitunas del siguiente año sería buena y por eso se
aseguró los derechos de las prensas de aceitunas
locales pagando una pequeña comisión.
Al año siguiente, cuando la cosecha fue buena, la
demanda de prensas de aceitunas era tan alta que
Tales pudo imponer un precio elevado a quienes
quisieran usarla.
¿Por qué se considera éste un ejemplo de derivados financieros?

Tales en realidad no compra el activo subyacente, las aceitunas, sino que paga un depósito para
garantizar los derechos de uso a través de un contrato. Lo que compró fue un contrato (un
derivado). Si la cosecha no hubiera sido buena, sus pérdidas se habrían limitado al depósito que
pagó.
¿Qué es un derivado?
Un derivado financiero o instrumento derivado se refiere a un producto financiero en el que su
valor surge del precio de otro activo financiero. El activo del que depende su valor es al que se
llama activo subyacente, como puede ser el valor de un futuro sobre el oro está basado en el
precio del oro.
Los productos derivados son instrumentos financieros y su valor deriva de la evolución de los
precios de otro activo, como mencionamos se les llama “activo subyacente” y el activo
subyacente puede ser una acción, una cartera de acciones, un valor de renta fija, una divisa,
materias primas, tipos de interés, etc.
Los instrumentos derivados o simplemente "derivados" son uno de los principales activos
financieros y más utilizados. Un derivado es un producto financiero y su precio como
mencionamos está asociado al activo subyacente. Tiene como función el permitir a empresas e
inversionistas poder anticipar y cubrirse ante potenciales riesgos o cambios en el mercado
dentro de determinado tiempo-futuro-.
¿Qué es el mercado de derivados?

Existe el mercado de derivados, es un mercado en el que se negocian contratos derivados de
activos o valores subyacentes, pueden ser
acciones, bonos, determinado índice
bursátil, o divisas u otros.
En Chicago, en 1973, se creó el primer
contrato que permitía asegurar un tipo de
cambio para una fecha futura; ahí, fue el
nacimiento del derivado financiero.
A éste le siguieron otros derivados que, en
la actualidad, permiten la compraventa de
activos financieros como acciones, bonos,
índices, tipos de interés, entre otros, en un
momento posterior a la fecha del acuerdo.
Entonces, los productos derivados sirven
para trasladar el riesgo de unos agentes,
que desean venderlo, a otros, que quieren
adquirirlo, lo que permite usarlos con
finalidades distintas.
Un artículo publicado por el ITAM,
explica el mercado de derivados con el
siguiente ejemplo: Alguien entrega un vale por un costal de maíz el día 15 de abril para entregar
el 15 de julio, el bien (subyacente o de referencia) es el costal de maíz, y el vale será el Contrato
de Futuro (derivado).
El precio o valor de ese vale por un costal de maíz va a cambiar según suba o baje el precio del
maíz. El da de la entrega (15 de julio) tengo dos opciones, una de ellas es que pueden darme mi
costal de maíz sin importar lo que valga pues ya tengo el vale por un costal de maíz o bien si
necesito dinero, alguien me puede comprar el vale y yo lo vendería a lo que en ese momento
valga el costal de maíz.
Principales características de los derivados:
El precio de los derivados no es fijo, sino que varía respecto al valor del "activo subyacente"
asociado al derivado.
Los principales instrumentos derivados pueden ser forwards, futuros, opciones y swaps.
Suelen cotizar en mercados de valores.
La inversión para comprar un instrumento derivado es menor al valor de la acción o activo
subyacente en el que se basa.
Los derivados financieros se liquidan a fecha futura.
Los derivados pueden ser referidos a productos financieros como acciones o índices bursátiles,
referidos a productos no financieros, como materias primas en oro, arroz, café, etc.
Tipos de instrumentos derivados

Forwards
Son contratos privados pactados
directamente por las partes, donde se
establece la obligación de
comprar/vender un bien o activo en
una fecha futura, fijando hoy el precio
y otras condiciones. En este sentido,
las partes están expuestas a un riesgo
de contraparte respecto a la ejecución
del contrato.
Futuros
Son contratos derivados, en los que existe la obligación de comprar/vender un bien en
una fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin embargo, aquí la
transacción no se hace directamente entre los agentes sino que los futuros se negocian a
través de un mecanismo centralizado de negociación quien actúa como contraparte en
todas las operaciones.
Entre las características de los futuros tenemos:

i. Son contratos estandarizados, cuyas características se encuentran definidas y no
pueden ser modificadas por los inversionistas;
ii. Los mercados de negociación se encuentran regulados;
iii. Existe una cámara de compensación que actúa como contraparte de toda
operación, lo que reduce el riesgo de contraparte en la ejecución del contrato;
iv. Al vencimiento los contratos pueden ser finalizados entregando el bien

(“delivery”) o pagando la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado
(“cash-settlement”); y,
v. Se determinan márgenes de cobertura que deben ser cubiertos por los

inversionistas a lo largo de la vida del contrato con la finalidad de garantizar la
ejecución de los contratos al vencimiento.
Opciones
Son contratos en el que se establece el “derecho” mas no la obligación de comprar/vender
un activo “subyacente” en una fecha futura, en este sentido proporciona la “opción” a
quien la adquiere (quién vende la
opción, por ende, si está obligado a
cumplir el contrato una vez que se
solicita su ejecución por el
contratante). Básicamente se pueden
diferenciar dos tipos de opciones de
acuerdo a su ejecución: i) la opción
americana (el contratante puede
ejercer su derecho en cualquier
momento dentro de la vigencia de la opción); y, ii) la opción europea (donde el contratante
sólo puede ejercer su derecho a en la fecha establecida en el contrato).
Con la opción, quien posee el derecho puede ejercer la opción al precio establecido según
su conveniencia respecto a las condiciones de mercado, Por ejemplo, si poseo la opción
de compra de una acción a un precio de S/. 1.00, pero en el mercado puedo comprar esa
acción a S/. 0.80 no ejecuto la opción. Si por otro lado, el precio de mercado es de S/.
1.20 entonces decidiré ejecutar la opción y pagar sólo S/. 1.00 por acción, ahorrándome
S/. 0.20 por cada una.
Se pueden realizar opciones sobre acciones, instrumentos de deuda, monedas y
commodities como el petróleo.
Swaps
Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se establece el
intercambio periódico de flujos o activos. Es realizado principalmente por inversionistas
institucionales y es posible encontrar bancos y firmas de corretaje que actúan activamente
como contrapartes en este mercado. Los tipos de swap más utilizados se constituyen sobre
tasas de interés y sobre monedas.
Un ejemplo típico de un swap se da en el que las contrapartes “acuerdan” el intercambio
de flujos de intereses periódicos sobre una cantidad fija, donde una parte paga un interés
fijo y la contraparte paga un interés variable (por ejemplo Libor a 3 meses). Con esto, si
se tuviera alguna deuda a tasa fija o variable, sería posible cambiar la estructura de
intereses que originalmente se pactó durante el plazo remanente (cambiamos de tasa fija
a variable o viceversa).
CFD Contratos por Diferencia

Los CFDs (Contratos por Diferencia) son derivados cuyo precio se basa en el de un activo
subyacente. Esto implica que las operaciones abiertas son en realidad contratos con el
bróker (En las finanzas, el broker es el
intermediario entre el trader y los
mercados, por lo que el broker y el trader
suelen confundirse), en lugar de la
adquisición única de un activo. Así, el CFD
refleja el valor del precio de este activo
Gracias a los CFDs, los traders (En el
mercado de valores, el trabajo de un trader
consiste básicamente en comprar y vender
activos financieros (acciones, bonos,
índices, divisas, etc.) con el fin de obtener un beneficio, mientras sigue las fluctuaciones
de los precios del mercado de valores en tiempo real. Tienen la oportunidad de operar
con diferentes tipos de productos financieros sin poseerlos, como índices, acciones,
futuros, etc.
Por ejemplo, al comprar un CFD sobre una acción, no eres el propietario de la acción,
sino que tienes un contrato con el broker.
Un CFD es un contrato entre un trader y un broker por el que intercambian la diferencia
en el precio de un activo subyacente en particular. Este contrato se mantiene en activo
hasta que el trader decide cerrarlo, momento en el que se liquida mediante efectivo, en
ningún momento se tiene que devolver o intercambiar el activo negociado.
Los CFDs brindan a los inversores la oportunidad de intercambiar activos sin necesidad
de poseerlos, beneficiándose así de los cambios en el precio. Cuando negociamos
contratos por diferencia, el trader también puede beneficiarse del aumento o de la
disminución del precio del activo subyacente.
Si el trader cree que el precio aumentará, abrirá una posición de compra, lo que se
denomina posición larga.
Si, por el contrario, cree que el precio del activo caerá, puede abrir una posición de venta,
llamada posición corta.
La diferencia entre el precio establecido por el trader en el CFD y el precio cuando cierra
la posición se traduce en pérdidas o ganancias para los participantes en el mismo.
Generalmente, este tipo de derivado financiero no caduca, se cierra manualmente o
cuando compramos el mismo instrumento pero en la dirección opuesta.
La mayoría de los brokers ofrecen diferentes activos financieros como subyacentes de los
CFD: Forex, acciones, bonos, índices, materias primas, criptomonedas, y muchos más
Administración del Capital de Trabajo.

El capital de trabajo representa en promedio una gran parte de los activos totales de una
empresa. Una correcta gestión de
estos activos demanda una gran
cantidad de esfuerzo, dedicación de
tiempo, buenos conocimientos y
experiencia por parte de la
administración, adicionalmente
necesita un seguimiento constante,
debido a que puede estar sufriendo
continuamente el impacto de los
diferentes cambios a los que se
enfrenta la empresa.
El capital de trabajo está compuesto por activos y pasivos corrientes:
❖ Hacen parte del activo corriente: el efectivo y bancos, inversiones financieras, cuentas
por cobrar e Inventarios, otros activos a corto plazo que se relacionan directamente con
las actividades operativas de la empresa. Los activos corrientes son los que surgen
básicamente de las operaciones de compra, venta, producción y almacenamiento.
❖ Hacen parte del pasivo corriente: Las cuentas por pagar, créditos bancarios, impuestos
por pagar, salarios por pagar y demás pasivos que se consideren a corto plazo. Los
pasivos corrientes representan principalmente el financiamiento de activos operativos
Corrientes, tales como financiamiento de proveedores y organizaciones financieras.
El capital de trabajo se calcula mediante la siguiente formula:

CT: capital de trabajo; Ac: Activo corriente; Pc: pasivo corriente
CT = Ac – PC
Administrar el capital de trabajo
Las actividades de administración del capital de trabajo requieren una estrecha relación con las
entidades bancarias, el estado, los trabajadores, los proveedores, los inventarios y los clientes,
es decir, todas las actividades
operacionales a corto plazo de
la empresa.
El propósito principal de la
administración de caja y
bancos es poder tomar
decisiones oportunamente
sobre los activos que influyen
en las cuentas por cobrar y por
pagar, causando pérdidas o
ganancias. Cuanto más efectivo
sea el recaudo de las cuentas por cobrar, mayor será la posibilidad de solicitud o pago de deudas,
evitando el pago de gastos financieros como los intereses y disminuyendo sus costos.
Además, los recursos financieros se pueden requerir para la expansión de la empresa. Una de
las estrategias de gestión del efectivo se refiere al dimensionamiento del ciclo operativo y del
ciclo financiero, también llamado ciclo del efectivo.
El ciclo operativo corresponde al período de tiempo transcurrido desde la llegada de la materia
prima hasta la recepción del dinero de la venta del producto. El ciclo de caja, por su parte,
corresponde al período comprendido entre la salida de caja, generalmente considerada para los
proveedores, y la recepción originada por las ventas.
Las principales problemáticas del capital de trabajo se deben fundamentalmente a la
disminución de las ventas, el aumento de la morosidad de los clientes, el aumento de los gastos
financieros y de los costos.
Como sucede en el tratamiento de muchos otros problemas, la acción preventiva tiene una
función importante para la
solución de los problemas del
capital de trabajo.
La formación de una reserva
financiera es uno de los
instrumentos para hacer frente a
cambios inesperados. El
volumen de esta reserva tiene en
cuenta el grado de protección
deseado para el capital de
trabajo, dicha estrategia se
puede considerar extraña ya que requiere de recursos que deben ser utilizados en inversiones
para permitir la expansión de la empresa.
Cuando la compañía reduce el ciclo operativo, sus requerimientos de capital de trabajo se

disminuyen de manera considerable. En la industria significa menos tiempo para producir y
vender. Para el comercio, una rotación
más rápida de los inventarios y en la
prestación de servicios es laborar por
horarios menos extensos pero eficientes.
La disminución del ciclo operativo
necesita el apoyo de distintas labores
como la producción y la logística.
Una de las soluciones definitivas para
resolver las problemáticas del capital de
trabajo es recuperar la rentabilidad y, en
consecuencia, reactivar el flujo de caja. Lo cual requiere de medidas estratégicas amplias, que
pueden ser desde el lanzamiento de nuevos artículos o servicios, nuevos medios de venta, o
incluso la reprogramación del negocio en su totalidad.
Consejos para la administración el capital de trabajo

❖ Identificar y reducir costos
Descubrir los costos que se pueden reducir y hacer lo necesario para reducirlos. Es
necesario revisar diariamente el flujo de caja para mantener al día con la salud financiera
de la empresa.
❖ Saber negociar con proveedores y clientes
Tratándose de proveedores, la idea es buscar las formas de pago que más le convengan
a la empresa, como bien podría ser un aumento de plazo o descuentos por pronto pago.
Para los clientes lo ideal es siempre que sea posible, disminuir los plazos de
financiación. Esto es difícil, ya que los competidores pueden ofrecer mejores
condiciones de pago.
❖ Anticipar los pagos recibidos
Para mantener una mayor cantidad de efectivo a la mano, usted puede buscar entidades
financieras y solicitar créditos por cantidades que sólo tendrá en el futuro. ¡Pero se debe
tener precaución! Es necesario tener en cuenta las tasas de interés que cobran las
entidades financieras por los préstamos y ver realizar un análisis para determinar si en
realidad vale la pena para el negocio.
❖ Hacer un préstamo
Si la empresa debe cancelar algunas deudas de manera inmediata y no posee el efectivo,
realizar un préstamo es una alternativa. Pero, de nuevo se introduce la planificación. No
se debe optar por esta opción si la empresa no tiene garantías futuras de pago.
❖ Tener disciplina
No es aconsejable usar el capital de trabajo con el fin de cancelar gastos, es una actividad
usada comúnmente para luego reponer el monto gastado, pero esta solución puede poner
en peligro las condiciones financieras de la empres
Financiamiento Bancario.
El crédito bancario es una de las variables del mercado que tiene mucho impacto en la economía
de los países. Por lo general, el Banco Central de un país y los denominados bancos estatales
marcan los niveles de las tasas de interés a las que se tienen que adaptar las entidades crediticias
privadas (en los casos en los que no está directamente regulada). Las entidades financieras
ofrecen una amplia oferta de formas de financiación de fondos ajenos. Pueden ser a corto plazo,
aquellas deudas que se deben devolver en un horizonte temporal inferior a un año, y a largo
plazo, superior al año. A continuación, encontrarás un resumen útil de los distintos productos
de financiamiento ofrecidos por las grandes instituciones financieras.
1. Préstamos a plazo
Un gran volumen de capital bien colocado influirá mucho en tu capacidad para competir
con éxito en el mercado. Si tienes previsto adquirir activos fijos (una nueva cocina para
tu restaurante o remodelación de las instalaciones), piensa en solicitar un préstamo a
plazo.
2. Préstamos de corto plazo
Este tipo de financiamiento se utiliza para cubrir tus necesidades de capital de trabajo y
para inyectar liquidez a tu PYME.
3. Línea de crédito
Es una buena opción flexible si tu empresa busca financiamiento a corto plazo mientras
espera cobrar sus deudas o quiere abastecer su inventario. Una línea de crédito te servirá
siempre de colchón para enfrentar cualquier problema de liquidez o aprovechar
oportunidades.
4. Tarjeta de crédito
Las Tarjetas de Crédito son instrumentos de financiamiento a corto plazo, ya que puedes
cargar los gastos operativos a la tarjeta y así diferir el pago. Existen muchas tarjetas de
crédito cuyo uso no conlleva ningún interés, siempre y cuando pagues todo el saldo en
un plazo de tiempo definido (el periodo de gracia). Las tarjetas de crédito para empresas
te permiten también separar los gastos de la empresa de tus gastos personales,
facilitando así la contabilidad al cierre del ejercicio. Además, muchas tarjetas ofrecen la
opción de acumular puntos para canjearlos por recompensas o de obtener un porcentaje
de reembolso sobre cada consumo realizado.
5. Leasing
En vez de comprar equipos de oficina, herramientas tecnológicas o máquinas, a menudo
es preferible arrendarlos. Si utilizas el Leasing tu PYME pagará un monto mensual
específico por el uso del activo.
6. Factoring
Un pedido voluminoso puede generar problemas de liquidez si al emprendedor le toca
asumir el costo del pedido y luego esperar el pago. Para convertir esas cuentas por cobrar
en dinero líquido, puedes utilizar el Factoring venderlas con un descuento a una entidad
financiera.
Utiliza y maneja adecuadamente los instrumentos financieros de Mediano y

Largo Plazo.
Los instrumentos financieros son contratos que dan origen a un activo financiero en una
organización y a un pasivo financiero en otra, según las Normas Internacionales de Información
Financiera (NIIF). Estos contratos son
usados por las empresas, las entidades
financieras y los profesionales para
gestionar sus finanzas.
Estas herramientas pueden ser
préstamos, emisión de acciones, líneas
de crédito y la compraventa de divisas.
Estos instrumentos financieros se usan
con frecuencia para obtener
financiamiento. Si bien suelen
representar el patrimonio de una compañía, como las acciones, también ayudan a las
organizaciones a financiar sus operaciones comerciales.
Claves para diseñar instrumentos financieros en las organizaciones
Antes de proponer una nueva línea de instrumentos financieros, las instituciones (banca
privada, por ejemplo) desarrollan un proyecto que incluya: público al que va dirigido el
instrumento, mercado en el que se
desenvolverá (si es nacional o extranjero),
la moneda en la que se desempeñará, plazos
de vencimiento y calificación de riesgo del
instrumento.
El estudio del contexto y el público objetivo
son claves en el diseño de instrumentos
financieros: saber quiénes optarán por este,
su calificación de riesgo y el país donde la
empresa desarrolla sus actividades
determinará parte de la probable liquidez
del instrumento y su rentabilidad.
¿Cómo gestionar los instrumentos financieros?
Gestionar de forma correcta los instrumentos financieros ayuda a producir mayor valor
agregado en la administración del capital. Para conseguirlo, se debe realizar una estrategia con
los siguientes puntos:
❖ Balance entre los diferentes instrumentos. Las organizaciones deben tener presente que
la distribución de los instrumentos financieros puede afectar las operaciones internas.
Por ejemplo, cuando existen instrumentos de deudas se tiene que certificar el
cumplimiento de las obligaciones.
❖ Mover los instrumentos de deuda hacia los de inversión. La emisión de estos genera un
financiamiento con un importante interés. Por esta razón, la gestión de instrumentos
financieros debe estar enfocada en pasar de la deuda a la inversión.
❖ Seguimiento de los mercados en busca de oportunidades de ahorro. El mercado

financiero tiene muchos instrumentos. Es importante que las empresas sepan las
alternativas del mercado, ya que esto permitirá tomar una decisión basada en las
estadísticas.
La norma NIIF 9 instituye que los
instrumentos financieros tienen que
reconocerse por su valor de mercado. La
actual norma de clasificación implica
resultados con mayor volatilidad, lo que es
significativo en las organizaciones que
tengan una amplia cartera de inversiones en
instrumentos de deudas. Es importante
resaltar que, para obtener un buen
desempeño en la gestión de estas
herramientas, es ideal contar con
profesionales altamente capacitados y con
las herramientas tecnológicas adecuadas para tomar las mejores decisiones.
Préstamo a largo plazo

Consiste en ir retornando vía cuotas mensuales el importe que se debe afrontar por una
determinada inversión. Dentro de estos pagos se incluye un pago de intereses acordado con la
entidad financiera. Se utiliza especialmente para la adquisición de algún inmovilizado material.
Emisión de acciones
Consiste en poner en el mercado títulos de la propia empresa para que puedan ser
adquiridos por otros inversores. De esta forma, se incrementa el capital y se pueden
afrontar nuevas inversiones. Hay que ir con cuidado con la entrada de según qué
inversores. Si compran un paquete accionarial importante, ganan en poder de decisión y
sus opiniones pueden influir de forma muy directa en las decisiones empresariales a
tomar, con la consiguiente pérdida de control por parte de los primeros propietarios.
Emisión de bonos
La empresa emite una serie de obligaciones por las cuales se compromete a devolver el
importe invertido más unos intereses publicados. A diferencia del caso anterior, la
persona que compra estos bonos no es propietaria de la empresa, ya que no dispone de
acciones suyas, sino que actúa en forma de acreedor. Por lo tanto, exigirá a la empresa el
retorno del capital más los intereses pactados.
Arrendamiento financiero
La empresa (arrendatario) se compromete con el propietario del bien que va a arrendar
(arrendador) a pagar unas cuotas mientras dure el contrato. Durante este tiempo, la
compañía puede hacer uso del bien en unas condiciones determinadas que se han pactado.
Es una forma rápida y efectiva de adaptarse a los cambios tecnológicos y, además, se
desecha el riesgo de obsolescencia, ya que al no tenerlo en propiedad quien sufre tal
desgaste es su propietario. En el momento en que la compañía aprecie que ya está
obsoleto, no renueva el contrato en el momento de su vencimiento.
Hipoteca
Sucede cuando una propiedad de la empresa se establece como garantía para un
prestamista con el objetivo de asegurarle que se realizará el pago. Se trata de la acción
más arriesgada de todas ya que, en caso de impago, se corre el riesgo de perder la
propiedad. Es la menos recomendable y solamente hay que utilizarse como último
recurso, porque lo que se puede perder es de una altísima importancia.
Expresa la importancia y el papel que desempeñan los Instrumentos Financieros

del Mercado Monetario.
Son mercados donde se negocian activos financieros a corto plazo. Dado el corto vencimiento
de los activos suele decirse que es un mercado muy líquido, aunque algunos de sus instrumentos
no tengan una negociación secundaria importante.
En los mercados monetarios se negocian activos
con poco riesgo. Este pequeño riesgo se justifica
porque el impacto en las variaciones del tipo de
interés vigente en el mercado sobre el precio de
los activos, es tanto más reducido cuanto más
corto es el plazo de vencimiento del activo.
Asimismo, cuanto más corto sea el vencimiento
del activo, menor será la probabilidad de que se
deteriore la solvencia del emisor hasta el punto de
impedirle atender los pagos de sus deudas a corto plazo, garantizando un riesgo de impago
escaso.
Instrumentos del Mercado Monetario Internacional
a. Títulos Valores:
❖ Letra de cambio
❖ Pagaré
❖ Warrant - Certificado de Depósitos
❖ Factura Conformada
❖ Título de Crédito Hipotecario Negociable
❖ Cheque
LETRA DE CAMBIO
Una letra de cambio es
un documento
mercantil que tiene
como objetivo la
realización de una
transacción comercial.
Para ello es necesario
que intervengan tres
figuras en la operación.
Una letra de cambio
implica una obligación
de pago de una
determinada cantidad de dinero en un plazo preestablecido. Una de las mayores ventajas que
tiene una letra de cambio es que se puede endosar a un tercero, es decir, el tenedor de la letra
podrá transferir su derecho de cobro a un tercero por endoso y obtener así liquidez de forma
inmediata o en el corto plazo.
¿Qué figuras intervienen en una letra de cambio?

En una letra de cambio deben figurar al menos tres intervinientes, aunque pueden existir otras
figuras en función de cómo vaya transcurriendo la transacción como el avalista o el endosante.
a) Librador: Es la persona física o jurídica que emite el documento oficial de pago en
contra de otra, llamada librado. Es pues la acreedora de la deuda y la que establece la
obligatoriedad de pago sobre el deudor (librado).
b) Librado: Es el deudor oficial, la persona obligada a pagar el importe de la letra en su
vencimiento. Por lo general el librado debe aceptar la orden de pago emitida por el
librador y figurar dicho acto en el documento convirtiéndose en aceptante. Si esta
aceptación sobre la letra no ocurriese, no estaría obligado al pago de la misma. ¿Qué
hacer entonces i llegado el momento el librado no paga? El beneficiario de la letra podrá
reclamar el pago al librador.
c) Tomador/Tenedor: Es el beneficiario de la letra de cambio. La persona que recibirá el
pago a su vencimiento. Puede coincidir con el librador o no, esto dependerá de si la letra
ha sido endosada a lo largo de su vida útil. De ser así, tendríamos que incluir entonces
a más participantes que veremos a continuación:
d) Endosante: Es la persona que tiene la letra en su poder, pero por necesidades de
liquidez, decide transmitirla a un tercero incluyendo en este traspaso todos sus derechos
y obligaciones
e) Endosatario: Es aquel que recibe la letra. Sería el nuevo tomador o beneficiario de la
misma. Puede ser una persona física o jurídica (es común que sea una entidad
financiera).
f) Avalista: Si queremos darle mayor credibilidad y fuerza al documento, puede existir la
figura del avalista que es el que garantizará el pago de la operación si fuese necesario a
través de su firma en el documento. Puede haber varios avales sobre la misma letra y
solo estarán obligados al pago si la letra está aceptada. Si se da el caso de que sea el
avalista el que tenga que hacer frente al pago del efecto, podrá posteriormente
emprender acciones legales por vía judicial contra el deudor o librado.
¿En qué consiste el Endoso de una Letra de Cambio?

Como comentamos anteriormente, una letra de cambio puede ser endosada. Esto quiere decir
que el librador (acreedor de la deuda), puede transmitir los derechos de cobro a una tercera
persona que por lo general suele ser un banco o entidad financiera.
¿Cuál es la finalidad del endoso?
Obtener un adelanto del pago o descuento. La forma de realizarlo es muy parecida a lo que se
hace con el descuento de pagarés. El nuevo beneficiario será conocido como endosatario y
podrá volver a endosar el documento a otra tercera persona y así sucesivamente, es decir, la
letra de cambio permite hacer endosos de forma indefinida sin límite en el número de
participantes.
Excepción
En el caso de que la letra incluya la cláusula de «No endosable» no se podrá transmitir de
ninguna manera.
El endosante, excepto si alguna cláusula indica lo contrario, asume la responsabilidad de pago
frente a los posteriores tenedores de la letra. También tendrá el derecho de prohibir futuros
endosos.
PAGARE
Un pagaré es un documento que supone la promesa de pago a alguien. Este compromiso incluye
las condiciones que promete el deudor de cara a la contrapartida (acreedor), es decir, la suma
fijada de dinero como pago y el plazo de tiempo para realizar el mismo.
El pagaré es un título de crédito que establece un compromiso formal. Este compromiso formal
indica tres detalles. El primero, quién paga a quién. El segundo, qué cantidad de dinero. Y, el
tercero, cuando debe realizarse dicho pago.
Es decir, si lo decimos todo seguido, diremos que el pagaré establece un compromiso formal
de que una persona (suscriptora o firmante) pagará a otra (beneficiaria o tenedora), una cantidad
de dinero en una fecha determinada.
Este pago establecido al redactar el documento, se realizará mediante dinero de monedas cuya
conversión sea legalmente admitida. Esto es, monedas de curso legal. Como es lógico, lo más
común en nuestro país es el intercambio de pagarés firmados con el euro como moneda estándar
de pago.
Requisitos de un pagaré
La regulación legal de los pagarés es responsabilidad de la Ley Cambiaria y del Cheque, la cual
establece una serie de requisitos necesarios para que un documento sea considerado como
pagaré. Son los siguientes:
a) Debe constar por escrito en el título del documento que se trata de un pagaré. Además,
debe expresarse en el mismo idioma que el resto de redacción.
b) El compromiso incondicional de realizar el pago anotado en una cantidad fijada de euros
u otra moneda internacional equivalente.
c) El vencimiento debe estar indicado, es decir, la fecha límite de validez del documento
d) El lugar elegido para que el pago tenga lugar
e) Indicación del nombre del tenedor o destinatario que se beneficie del pagaré, que puede
ser una persona física o también jurídica (empresas o sociedades)
f) La fecha y el lugar en el que se firma el compromiso
g) Firma personal de la persona suscriptora que se compromete a pagar.
No obstante, existen algunas excepciones en las que documentos sin alguno de estos requisitos
también son admitidos. Este es el caso de los pagarés a la vista en los cuales no está indicado
el vencimiento, aquellos otros en que no figura el lugar de pago y se considera el de origen
como el mismo o un documento en el que no está escrito el lugar de emisión. En este último
caso el lugar que figure junto al nombre del firmante será a la vez lugar de origen.
Transmisibilidad de un pagaré
Otra importante característica de los pagarés es la transmisibilidad. El pagaré es un documento
con posibilidad de circular de mano en mano sin que este pierda su validez. Es decir, el acreedor
o persona que deba recibir el dinero del pago será la persona que posea el pagaré,
independientemente de si es su nombre o no el que figura en el papel como persona suscriptora.
En otras palabras, si Mateo firma a Julián un pagaré y pasado un tiempo este último utiliza el
documento para pagar a Rosa, será ésta última la que tenga derecho a finalmente cobrar el
dinero establecido en el pagaré, aunque en origen no fuera dirigido a ella.
Respecto a la transmisibilidad de los pagarés, es muy importante hacer especial mención a dos
tipos de pagaré:
❖ Pagaré a la orden: Es aquel que puede ser traspasado mediante endoso. Ver pagaré a
la orden
❖ Pagaré no a la orden: Es aquel que únicamente puede ser traspasado mediante cesión
de crédito. Ver pagaré no a la orden
WARRANT CERTIFICADO DE DEPOSITOS

El Warrant es un título corporativo, que tiene similitudes con una opción de compra. Aporta a
los tenedores de Warrants el derecho, aunque no la obligación de comprar acciones comunes
de forma directa de una compañía a un precio
fijo y a cierto plazo.
El Warrant, como pasa con las opciones, le
otorga al poseedor el que pueda realizar o no la
transacción asociada como puede ser la compra
o venta, y la otra parte está obligada a efectuar
la compra o la venta. El realizar la transacción
es llamado ejercer el warrant.
Los Warrant son un derivado financiero, que es
emitido OTC (over the counter), le otorga a su
comprador el derecho a comprar (Warrant call)
o a vender (Warrant put) un determinado activo
financiero (activo subyacente), dentro de un plazo definido y a un precio acordado (precio de
ejercicio) a cambio de una prima.
Warrant y el número de acciones

Cada Warrant significa el número de acciones que puede comprar el tenedor de dicho título, el
precio de ejercicio y la fecha de vencimiento. Los Warrants cotizan en la bolsa de valores de
Nueva York desde el 13 de Abril de 1970, figurando en la categoría de opciones.
Warrant compra o venta
❖ Cuándo un Warrant es de compra se llama Call Warrant
❖ Cuando un Warrant es de venta se llama Put Warrant
Componentes del Warrant
Los componentes del warrant son los siguientes:
❖ Derecho de compra o venta: Al adquirir un Warrant se adquiere el derecho (no la
obligación) de comprar o vender un activo financiero. Las opciones sobre el derecho a
comprar son los warrantes call y las opciones que dan derecho a vender el activo
financiero son los warrantes put.
❖ Precio de ejercicio: El precio al que compra/vende el Warrant, es el precio al que se
pacta y que da el derecho a comprar o vender. El término strike se refiere al precio de
ejercicio.
❖ Activo subyacente: Es el activo de referencia por el que otorgan el derecho, pudiendo
ser una acción, una cartera de acciones, un índice bursátil, una divisa, tipo de interés.
Adquiriendo el derecho de compra o venta de un activo financiero. A dicho activo
financiero se le llama activo subyacente como un Warrant sobre el oro; en ese caso el
activo subyacente es el oro.
❖ Fecha de ejercicio: Es la fecha futura en que será la transacción es llamada como "fecha
de ejercicio".
❖ Prima: Es el precio pagado por el Warrant. Dicho precio está conformado por:
➢ Valor intrínseco (El resultado de restar entre el precio del ejercicio y su
subyacente).
➢ Valor temporal (Es parte de la prima sobre el valor del derecho de compra o
venta del subyacente del Warrant, determinado por la volatilidad o el plazo hasta
el vencimiento).
➢ Ratio (Es el número de activos subyacentes por cada Warrant, pudiendo ser por
una fracción o un múltiplo de 1).
Características del Warrant

Para inversores particulares: Los Warrants son productos derivados para inversores
particulares ya desde su fácil contratación.
Emisores y subyacentes: Son varios los emisores y variedad de subyacentes como acciones
nacionales o extranjeras, índices, cestas, tipos de cambio, materias primas, y demás, el inversor
al contratar puede decidir y elegir emisor y subyacente.
a) La liquidez: En el mercado de Warrants está garantizada, al existir los llamados
creadores de mercado encargados de aportar liquidez.
b) Duración: La duración es de entre 1 y 2 años
c) Apalancamiento: Permite potenciar al activo subyacente.
d) Rendimiento: Los tenedores pueden posicionarse al alza y a la baja para acceder a las
ganancias y/o pérdidas ilimitadas.
¿Qué tipo de warrants existen?
Además de los dos tipos de warrants como warrant call (compra) y warrant put (venta), existen
otros tipos de warrants relacionado con el plazo en que se puede ejecutar:
➢ Warrant europeo: Sólo permite ejecutar en la fecha de vencimiento, si el plazo de
vencimiento es de 2 meses, pasados los 2 meses no podrán desprenderse del derivado.
➢ Warrant americano: Permite ejecutar cuándo lo deseen en el plazo de vencimiento.
Pudiendo ejecutar la opción antes de los 2 meses.
FACTURA CONFORMADA
La Factura Conformada es un título valor que emite el vendedor en razón de una compraventa
al crédito, requiriéndose que el comprador
preste su conformidad respecto a la
recepción de los bienes o mercaderías
detalladas en el título.
Es un título valor que establece derechos
sobre bienes que han sido entregados, pero
no cancelados, la misma que debe ser
suscrita por el deudor de conformidad a
los bienes consignados en ella, su valor y
fecha de pago.
En el Perú se reconoce como antecedente inmediato y único de la nueva Ley de Títulos - Valores
N° 27287, al artículo 237 de la Ley 26702 (Ley General del Sistema Financiero y del Sistema
de Seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros). Se establece en dicho
dispositivo legal que:
"La Factura Conformada es un título valor que representa bienes entregados y no pagados,
debidamente suscrita por el deudor en señal de conformidad en cuanto a la entrega de los bienes
allí precisados, su valor y la fecha de pago de la factura.
La Factura Conformada es emitida por el acreedor, y puede ser endosada a terceros. Incluye la
descripción de los bienes objeto de la transferencia, que quedan afectos a la prenda global y
flotante a que se refiere el artículo 231.
La Factura Conformada apareja ejecución en vía directa contra el deudor, quien queda
constituido en depositario de los bienes transferidos por la misma, afectos a la referida prenda.
La acción en vía de regreso se regirá por los términos del
endoso."
TÍTULO DE CRÉDITO HIPOTECARIO NEGOCIABLE
El Título de Crédito Hipotecario Negociable es un Título Valor
que representa el derecho real de hipoteca sobre un bien
inmueble determinado. El Título puede ser endosado
libremente a cualquier persona sólo en respaldo de un crédito
dinerario. En estos casos, el Título representará también el
crédito garantizado con la hipoteca señalada en el mismo
documento; a favor de su último tenedor.

Características
a) Se trata de un Título Valor emitido por el Registro Público donde se encuentra inscrito
el inmueble.
b) Previamente, los propietarios de un inmueble deben constituir unilateralmente y por

escritura pública, el gravamen hipotecario por un monto determinado, teniéndose en
cuenta la tasación efectuada por perito autorizado por la SBS, el que se insertará en la
escritura.
c) El titular del título tiene la facultad de endosarlo a cualquier persona, seguramente a

favor de un Banco, respaldando un crédito dinerario.
d) La garantía hipotecaria constituida debe ser de primer rango, y no debe reconocer carga
ni medida judicial que limite su libre disposición.
Contenido del Titulo

El Artículo 241º de la nueva Ley de Títulos Valores ha establecido los requisitos que debe
contener el Título de Crédito Hipotecario Negociable, que debe emitir la Oficina Registral
respectiva, y que son los siguientes:
a) La denominación de Título de Crédito Hipotecario Negociable y el número que le
corresponde.
b) Lugar y fecha de emisión.
c) El nombre y número del documento oficial de identidad del propietario que constituye
el gravamen hipotecario, a cuya orden se expide el título.
d) La descripción resumida del bien afectado.
e) El monto de la valorización que será el importe hasta por el cual se constituye el
gravamen hipotecario.
f) La fecha de la escritura pública, nombre del Notario y demás datos de la inscripción
registral de la hipoteca.
g) El nombre y firma del Registrador, con la indicación de la Oficina Registral
correspondiente. Además deberá contener espacios adecuados para consignar la
información relativa al crédito garantizado y los posibles endosos.
CHEQUE
Se trata de un documento firmado por el propietario de una cuenta en un banco que habilita al
que lo recibe a disponer de una cantidad determinada de dinero (adeudo a cuenta) sobre una
cuenta bancaria.
Su principal finalidad es
emitir un pago sin la
necesidad de transportar
efectivo, y dando al
beneficiario más libertad
para elegir el momento y el
lugar del cobro en
metálico.
Componentes de un cheque
Aunque existen multitud de cheques, la mayoría cumplen unas características concretas, como
llevar el nombre y contacto del girador o persona que escribe el cheque, llevar el nombre de la
entidad financiera que lo emite. Para que un cheque sea válido tiene que estar firmado por el
girador. A veces se puede escribir también el nombre del que va a cobrarlo, según esto un
cheque puede escribirse de varias maneras:
❖ A nombre de una persona determinada: En cuyo caso sólo el titular podrá cobrarlo.
❖ Al portador: Teniendo esta posibilidad cualquier persona que se presente en el banco
con el cheque.
❖ A la orden: El beneficiario puede cobrarlo o bien utilizarlo a su vez como medio de
pago.
Tipos de cheque
Además los cheques según la forma de emitirse pueden ser de varios tipos:
➢ Cruzado: Si la entidad bancaria debe cobrar el importe de otro banco.
➢ Para abonar en cuenta: Siendo imposible el cobro en metálico.
➢ Conformado: Donde existe la seguridad de que el emisor del cheque tiene fondos
suficientes en su cuenta.
➢ El cheque viajero: Funciona como un documento de pago emitido por entidades e
intermediarios financieros, y permite efectuar pagos en diferentes divisas en la mayor
parte de países del mundo.
➢ Cheque de caja o bancario: Es emitido por una institución de crédito para que sea
cobrado en sus propias sucursales.
➢ De pago diferido: Se emite en una fecha, pero para que se cobre en una fecha posterior.
Los cheques suelen utilizarse en una gran variedad de situaciones, tales como pagos de salarios,
compraventas entre particulares o donaciones a entidades sin fin de lucro. Su existencia va
acompañada de otros medios de pago alternativos al efectivo, como las tarjetas de crédito y
débito.
b. Préstamos Interbancarios
El mercado interbancario o mercado interbancario de préstamos es un mercado en el cual los
bancos se prestan a un plazo determinado unos a otros. La mayor parte de préstamos
interbancarios se realizan con un vencimiento de una semana o menos, siendo la mayoría de un
día. Estos préstamos se realizan al tipo interbancario. El bajo volumen de transacciones en este
mercado fue uno de los principales factores que contribuyó a la crisis financiera de 2007.
A los bancos se les exige mantener una cantidad adecuada de activos líquidos, como por
ejemplo efectivo, para poder hacer frente a potenciales pánicos bancarios de sus clientes. Si un
banco no puede cumplir con estos requerimientos de liquidez, necesitará tomar dinero prestado
en el mercado interbancario para cubrir el descubierto. Algunos bancos, por otra parte, tienen
exceso de activos líquidos por encima de los requerimientos de liquidez. Estos bancos prestaran
dinero en el mercado interbancario, recibiendo intereses sobre sus activos prestados.
Tipo de interés interbancario
El tipo interbancario es el tipo de interés cargado a los préstamos a corto plazo entre bancos.
Los bancos prestan y toman prestado en el mercado interbancario para poder gestionar su
liquidez y cumplir con regulaciones como el coeficiente de caja. El tipo de interés cargado
depende de la disponibilidad de dinero en el mercado, de los tipos vigentes y de los específicos

términos de los contratos, como por ejemplo el tiempo de vencimiento. Existe un amplio
conjunto de tipos interbancarios que son publicados y son fundamentales ya que son los índices
de referencia de muchos de los créditos o préstamos, entre ellos los préstamos hipotecarios para
la compra de vivienda.
Tipos de interés interbancario
➢ Euribor, interés interbancario del euro (eurozona) (un grupo de países de Europa)
➢ Federal funds rate (Estados Unidos)
➢ LIBOR (Reino Unido)
Rol del préstamo interbancario en el sistema financiero
Apoyo al modelo de banca de reserva fraccional
La creación de crédito y la transferencia de los fondos creados a otro banco crea la
necesidad de un banco "prestamista neto" del que tomar prestado y que pueda cubrir los
descubiertos derivados del cumplimiento de los requisitos de liquidez. Esto es
consecuencia del hecho de que los fondos inicialmente creados han sido transferidos a
otro banco. Si hubiera (hipotéticamente) solo un banco comercial, entonces todo el nuevo
crédito (dinero) creado sería redepositado en ese banco (o mantenido como efectivo físico
fuera de él) y la necesidad del préstamo interbancario para este propósito se reducirían.
En todo caso, en un modelo de banca de reserva fraccional todavía sería necesario dar
respuesta a la cuestión de un pánico bancario.
Una fuente de fondos para los bancos
Los préstamos interbancarios son importantes para el buen funcionamiento y la eficiencia
del sistema bancario. Ya que los bancos están sujetos a regulaciones como el coeficiente
de reservas, pueden enfrentarse a situaciones de escasez de liquidez al final del día. El
mercado interbancario permite a los bancos suavizar la falta temporal de liquidez.
Referencia para tipos de préstamo a corto plazo
Los tipos de interés del mercado interbancario no garantizado sirven como tipos de
referencia para asignar precio a numerosos instrumentos financieros, como los floating
rate notes (FRNs), las hipotecas de tipo ajustable (ARM por sus siglas en inglés) y los
préstamos sindicados. Estos tipos de referencia también son utilizados de modo frecuente
en análisis de cashflow de banca corporativa, como por ejemplo el análisis de tipos de
descuento. Por todo ello, las condiciones en el mercado interbancario pueden tener
amplios efectos en el sistema financiero y en la economía real al influir sobre las
decisiones de inversión de las empresas y los hogares.
Transmisión de la política monetaria
Los bancos centrales de muchas economías implementan su política monetaria
manipulando instrumentos que les permitan lograr un determinado valor para un objetivo
operativo. Por instrumentos se entiende las variables que un banco central controla
directamente, como por ejemplo el coeficiente de caja, el tipo de interés pagado sobre los
fondos que se toman prestados del banco central, y la estructura del balance. Los objetivos
operativos son una medida típica de las reservas bancarias o tipos de interés a corto plazo
como el tipo interbancario overnight. Estos objetivos se fijan de tal modo que se logre
una política determinada, lo que variará entre bancos centrales en función de su específico
mandato.
Requisitos para solicitar préstamos bancarios

Los préstamos personales otorgan un crédito que equivale a cierta cantidad de dinero solicitada
y que deben devolver mediante un pago mensual en cuotas más intereses. Pueden utilizar el
dinero del préstamo para consolidar deudas, invertir en pequeños proyectos, negocios o para
los fines que el préstamo y el dinero les permita como compras de artefactos, pagar vacaciones,
el remodelar la viviendas o el pago de estudios superiores, etc.
Antes de ser otorgado el préstamo cada solicitante debe cumplir con una serie de requisitos que
pueden variar entre entidades, aunque existe un promedio de requisitos a cumplir que suelen
solicitar en general y disponer del dinero solicitado. Para acceder a un préstamo, los clientes
deben cumplir con ciertos requisitos como:
❖ No tener informe negativo en una central de riesgo
❖ Percibir un ingreso mínimo neto puede ser entre S/.700 y S/.1.000, según el banco, el
monto puede variar en el monto mínimo o máximo.
❖ Tener más de 1 año laborando
❖ Tener una edad de entre 19 y 70 años quizás la edad máxima varía hacia arriba en
algunos bancos.
❖ Presentar documentaciones que les soliciten
Si son trabajadores dependientes
Última boleta de pago / fotocopia de su estado de cuenta de ONP o AFP / si tienen menos de
1 año laborando en el actual trabajo, presentar última boleta de pago de su último trabajo.
Si son trabajadores independientes
Recibo por honorarios profesionales de últimos 180 días y copias de ellos / declaración jurada
del Impuesto a la Renta de los últimos 2 años / fotocopia del contrato de locación de servicios
/ correspondiente certificado de retenciones del Impuesto a la Renta.
Préstamo de Libre Disponibilidad
❖ Respecto a los ingresos, deben acreditar mínimo S/. 1200 mes a mes
❖ La edad debe ser no menor a 19 años y que no supere los 70 años
❖ Estar al día con los pagos en todas las cuentas o deudas que tengan con el banco en
que solicitan el préstamo y no tener deudas en general con nadie
Amortización de los préstamos Bancarios

La amortización de préstamos no es otra cosa que la liquidación de la cuota que se ha
comprometido a pagar en la periodicidad pactada. Según lo que hayamos acordado, la
amortización (el pago de la cuota) puede ser mensual, trimestral, semestral, etc. Lo que
paguemos va a depender del importe del préstamo, el tipo de interés y el plazo que hayamos
pactado.
En casi todo el mundo, la amortización de un préstamo se realiza de la misma manera. La
cantidad se devuelve en ciertas cuotas preestablecidas más los intereses a lo largo del tiempo
que dura el contrato, estas son llamadas letras o mensualidades. Ahora bien, cuando se trata de
la amortización de un préstamo sale otro concepto llamado cuadro de amortización.
¿Qué es el Cuadro de Amortización?

Este cuadro no es más que un cálculo esquematizado que te permite conocer la evolución de tu
deuda; es decir, cuanto has devuelto del capital prestado. En este cuadro podrás visualizar como
están compuestas las cuotas que estas pagando.
Recuerda que estas cuotas se constituyen por un
porcentaje para amortizar tu deuda más un
porcentaje de intereses que cobra el banco por
haberte otorgado el financiamiento. De acuerdo
con la Asociación de Bancos del Perú (Asbanc),
un pago adelantado de la deuda permite la
amortización directa al capital.
Esto por supuesto reduce los intereses y las
comisiones. Y cuando la amortización es
parcial, tiene la oportunidad de acordar con el
banco si el capital que resta será pagado en el período original o si prefiere que se incremente
la letra para acortar el plazo.
En este sentido, los especialistas en economía, recomiendan en todo momento, que al contar
con un dinero extra, lo mejor es usarlo en reducir las deudas.
La amortización puede plantearse de dos maneras:
❖ Con una puedes optar por reducir el número de letras.
❖ Puedes conservar el número de estas cuotas, pero con un monto menor.
¿Entonces cuál es la mejor opción de amortización?
La mejor opción de amortización de un crédito debe ser una decisión personal, que se ajuste al
bolsillo y a las capacidades de cada persona. Para tomar esta decisión analiza lo siguiente:
Cada alternativa comprende ciertos beneficios, debes informarte al respecto y analizar para qué
sirve cada uno de estos y saber cuáles te convienen.
Estima tu presupuesto mensual. De esta forma podrás saber si es conveniente realizar una
amortización e identificar los beneficios que esto te traerá.
Por último, pero no menos importante, siempre elige la opción que no sobrepase tu capacidad
de endeudamiento mensual, la idea es que mejores tus condiciones como deudor y no que la
empeores.
¿Cómo hacer una amortización de un préstamo?
Primero es importante que sepas que esto es un derecho de todos los consumidores. Y para
hacerlo es necesario que manifiestes tu voluntad ante la institución bancaria, pues esta debe
mantener una constancia de esta decisión.
Si la institución se niega u obstaculiza la amortización, puedes formalizar una denuncia ante el
INDECOPI. Tampoco debes acceder a pagar penalidad ni comisión alguna por realizar una
amortización.
Es muy importante leer los contratos de créditos antes de firmarlos. En ellos se encuentra toda
la información del crédito en general, y de las formas de amortización en particular.
Tasa de interés. Interés bancario

¿Qué es la tasa de interés?
Según el Banco Central de Reserva del
Perú, la tasa de interés es el precio que
pagas por el uso de dinero. Esta tasa
suele colocarse en los contratos (ya sea
de préstamos o créditos) en porcentajes
y suele aplicarse a periodos de un año.
¿Todos los bancos ofrecen la misma
tasa de interés?
No todas las entidades financieras
ofrecen la misma tasa de interés. Por eso existen algunas que tienen una tasa de interés muy alta
y otra más baja. Este es un factor que los usuarios debemos tener en cuenta al pedir un préstamo
o solicitar un crédito, lo ideal es solicitar este tipo de servicios a entidades que cobren menos
tasas de intereses.
¿Qué factores hacen que la tasa de interés suba o disminuya?
Hay diferentes aspectos que un
banco evalúa para establecer la
tasa de interés de un préstamo o
crédito que solicites. Así, por
ejemplo, el perfil de riesgo que
tengas puede hacer que un
préstamo sea más costoso para
ti que para otra persona que
solicite el mismo monto, en el
mismo banco
¿Qué puede entenderse como una tasa de interés cara?
Para una persona que tiene poca
o ninguna actividad bancaria, es
normal que se le ofrezcan tasas de
interés un poco más altas que el
resto. Así, no es extraño que para
un préstamo el banco le cobre un
interés del 30%; esto puede ser
alto, teniendo en cuenta que con
un buen historial crediticio puede
cobrarse solo 14% o 15%; no
obstante, no es la tasa más
elevada del mercado. Se
considera que una tasa de interés es cara cuando supera el 100%, en cuyo caso te aconsejamos
pensarlo dos veces, antes de solicitar un crédito por esa entidad.
A continuación, le acercamos la comparativa ordenada de menor a mayor tasa de interés
cobrada, para un préstamo personal en Lima por S/. 10 000 a 12 meses (según datos de la SBS).
ENTIDAD TCEA CUOTA
CMCP Lima 27.04% 946.45

CRAC Prymera 29.06% 954.24
Banco de Comercio 29.33% 963.15
CMAC Arequipa 34.49 % 975.94
Banco GNB 39% 998.18
Banbif 40.92% 1001.47
Scotiabank Perú 44.67 % 1015.46
BBVA 44.96% 1014.61
CMAC Cusco 46% 1016.95
Interbank 50.07% 1031.24
BBVA Consumer Financ 55.52% 1053.04
CMAC del Santa 56.34% 1059.76
Banco de Crédito 58.45% 1064.43
CMAC ICA 60.84% 1072.80
FINANC. PROEMPRESA 61.13 % 1068.94
PERUANA SOLUCIONES 67.46 % 1093.18
Banco Falabella 69% 1094.77
CRAC Raiz 69.65% 1103.07
CMAC Sullana 71.57% 1103.84
Financ. Credinka 73.59% 1133.60
Banco Pichincha 75.66% 1115.99
CMAC Piura 81.22% 1134.00
CMAC Tacna 81.55% 1136.46
Financiera Confianza 84.12 % 1146.46
CMAC Trujillo 84.77% 1144.55
CMAC Huancayo 90.09% 1190.87
Mibanco 92.58% 1176.55
Banco Ripley 94.97% 1174.63
Compartamos financie 112.19% 1232.50
Crediscotia 113.79% 1249.60
Edpyme Credivision 115.16% 1231.87
Banco Azteca 199.03% 1435.99
Edpyme Progreso 199.69% 1437.42
Financiera Efectiva 209.28% 1458.06
¿Qué es la TCEA?
La TEA es la tasa efectiva anual, es solamente el valor que te cobra una entidad financiera por
prestarte el dinero. Está incluida en la TCEA, la cual es de mayor importancia antes de firmar
la solicitud. Si la TCEA es más alta, significa que el costo del préstamo es mayor.
La TCEA o Tasa de Costo Efectivo Anual, es la tasa que va a permitir conocer, cuál va a ser el
costo total que un cliente va a pagar al pedir un préstamo o cuál va a ser el costo por el uso de
una tarjeta de crédito.
Lo que diferencia la TCEA respecto a las tasas de otros países, es que la TCEA incluye el total
de pagos que se deben realizar cuando se solicita un préstamo. Por tanto la TCEA incluye:
❖ Intereses a pagar calculados a partir de la Tasa Efectiva Anual (TEA)
❖ Comisiones cobradas por los bancos y entidades.
❖ Gastos derivados de seguros de desgravamen.
RESUMEN UNIDAD 2
Matemáticamente, un ratio financiero o razón es la relación entre dos variables. En las empresas los
ratios se utilizan para saber cómo analizar un balance de situación. Al relacionar dos variables del
balance o de la cuenta de resultados se obtiene información sobre la situación financiera de la empresa,
poniendo de manifiesto una buena (o mala) gestión. La comparación entre razones financieras de
períodos distintos sirve además para detectar tendencias. Su análisis contribuye a anticipar problemas y
permite buscar soluciones adecuadas a tiempo. Los mercados de capitales están integrados por aquellos
demandantes de dinero que necesitan financiación para sus empresas o gobiernos y los oferentes de
dinero que tienen excedente y quieren obtener una renta. Para una sociedad es indispensable contar con
un mercado de capitales grande ya que este actúa como el corazón de la economía.
Un derivado financiero o instrumento derivado se refiere a un producto financiero en el que su valor
surge del precio de otro activo financiero. El activo del que depende su valor es al que se llama activo
subyacente, como puede ser el valor de un futuro sobre el oro está basado en el precio del oro. Los
productos derivados son instrumentos financieros y su valor deriva de la evolución de los precios de
otro activo, como mencionamos se les llama “activo subyacente” y el activo subyacente puede ser una
acción, una cartera de acciones, un valor de renta fija, una divisa, materias primas, tipos de interés, etc.
Un instrumento financiero es un contrato monetario entre dos partes con el que se puede operar y puede
liquidarse. El contrato genera un activo para el comprador y un pasivo financiero para el vendedor. El
tipo de activo se refiere a la forma que puede tomar el instrumento financiero: por ejemplo, una materia
prima, una acción, un bono, un derivado o una divisa. Los instrumentos financieros pueden clasificarse
de acuerdo al tipo de activo y también pueden diferenciarse entre complejos y no complejos. En la
amortización de préstamos es la cantidad que debemos pagar en el plazo pactado, ya sea mensual,
trimestral, semestral, etc. El importe a pagar dependerá de la cantidad que se ha pedido en el préstamo,
el tipo de interés y el plazo pactado. Los pagos pueden ser de igual o diferente cuantía
Lecturas Recomendadas
➢ Ratios o Razones Financieras.
https://repositorioacademico.upc.edu.pe/bitstream/handle/10757/622323/Art%C3%ADculo
%20de%20ratios2.pdf?sequence=2&isAllowed=y
➢ Mercado de capitales BCRP.
https://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Guia-Metodologica/Guia-Metodologica-04.pdf
➢ Mercado de Derivados Financieros.
http://dspace.umh.es/bitstream/11000/2302/1/Molina%20Valdivieso%2C%20Ignacio.pdf
➢ Operaciones de Amortización
http://ocw.uc3m.es/economia-financiera-y-contabilidad/matematicas-
financieras/mc_temas/OWC_MOF_Tema8.pdf
Actividades y/o Ejercicios

➢ Realizar un Mapa conceptual sobre Mercados de derivados.
➢ Aplicar ratios financieros a los Estados financieros (Balance General) de las 5 empresas
buscadas anteriormente.
➢ Según el cuadro de Intereses de los Bancos hacer el cuadro de amortizaciones para un préstamo
de 12500 soles a pagar en un año Ref. https://www.youtube.com/watch?v=pFXRuT-drK8

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PREFACIO

La banca de inversión a aquel segmento del sector bancario destinado a la obtención de

“Identificar los distintos instrumentos financieros que ofrece el mercado financiero,

La Unidad de Aprendizaje 01: Objetivos Financieros de la Empresa

Introducción- Función Financiera

c) Seleccionar la opción más conveniente para nuestro negocio. La búsqueda de opciones

i. Queremos hacer crecer el negocio, por ejemplo, al adquirir nuevos activos,

b) Evaluar dichas fuentes de financiamiento, por ejemplo, en el caso de adquirir un

c) Seleccionar la más conveniente para nuestro negocio. La búsqueda de financiamiento

Análisis de datos financieros:

Determinación de la estructura de capital :

También debe cumplir funciones específicas como:

Objetivos financieros de la empresa

Desglosarlo en cada característica es un buen comienzo.

15. Venta cruzada de más productos

Identifica las principales fuentes de financiamiento del proceso productivo

B. Las fuentes de financiación

➢ Recursos permanentes. Son los fondos propios y el pasivo no corriente, como

Clasificación de las fuentes de financiación

1. Según el plazo de devolución.

➢ Pasivo no corriente son préstamos, empréstitos, leasing, entre otros. Todos

2. Según el origen de la financiación.

La financiación propia (o no exigible) es aquella en la que no hay que devolver los

La financiación interna o autofinanciación.

Las provisiones también constituyen desde el punto de vista económico una

Las ampliaciones de capital.

2. Si a los acreedores de la empresa se les ofrece la posibilidad de cambiar la deuda

B. Los préstamos y créditos bancarios a largo plazo

especialmente adecuados para cubrir problemas de liquidez y presentan la ventaja

b) El usuario del bien (arrendatario) que se compromete al pago de un alquiler

c) El proveedor del bien (fabricante o distribuidor), que se encarga de comprar

A. Créditos comerciales y de proveedores

B. Préstamos y créditos bancarios a corto plazo

2. Préstamos con garantía personal. Permiten el uso de unos fondos

3. Préstamos con garantía real. Se fundamentan en el valor de la prenda objeto

El Diagnóstico Financiero-concepto Instrumentos básicos para el diagnóstico

El diagnóstico empresarial analiza la situación y las expectativas de la empresa para evaluar su

❖ Estudiar toda la información organizada en la etapa anterior.

❖ Detectar los problemas y sus respectivas causas.

❖ Plantear alternativas de solución.

Identifica los principales indicadores financieros

En pocas palabras, el indicador de rentabilidad mide las utilidades o ganancias de la

El Balance General – Función financiera del Balance General

de exigibilidad, es decir el plazo en que se tienen que liquidar quedando de la siguiente

Análisis porcentual del Balance General

Análisis de gestión de financiamiento de la inversión de la empresa

Beneficio vs maximización de la riqueza de los accionistas

1. Imprecisión y relatividad del concepto beneficio, en tres sentidos:

a) La regla para maximizar los beneficios contables no indica el período

➢ El factor temporal de los beneficios, y

➢ Las diferencias de riesgo entre diferentes alternativas.

Para determinar si un proyecto debe realizarse es preciso la utilización de criterios de evaluación

Determina el grado de endeudamiento de la empresa con terceros.

El pasivo se divide en:

Cálculo del ratio de endeudamiento (R.E.):

Indicadores Financieros de corto y largo plazo

El resultado se interpretaría como la cantidad de unidades monetarias a cobrar en corto

ACTIVO CORRIENTE - INVENTARIOS

ACTIVO CIRCULANTE – DERECHOS DE COBRO - EXISTENCIAS

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