11/19/2021

Costo de Capital

Mtro. Víctor René Martínez Mejía

Gestión Financiera a
Largo Plazo

Ciclo 02-2021
Ciclo I-2018

Costo de Capital
El costo de capital determina cuanto le
cuesta a la empresa cada dólar que
maneja.

Si la empresa es nueva el costo de capital

que se empleará en la evaluación de sus
proyectos de inversión será :

1. La tasa de interés activa bancaria

2. El costo de oportunidad de otra actividad viable

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Costo del capital

Para una corporación o una empresa bien
estructurada se debe calcular el Costo de
capital ponderado.

Este considera la mezcla de todas las fuentes

de financiamiento y su importancia relativa
dentro de la estructura de estos pasivos.

Al evaluar el proyecto este costo será el punto

de referencia ya que es la tasa de rendimiento
mínima aceptable.

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Costo del capital

Para evaluar un proyecto de inversión a
través del cálculo del VAN y/o la TIR se
requiere una tasa de descuento que
representa el costo de oportunidad al invertir
en esa corporación (empresa estructurada).

Esa tasa resulta adecuada en el momento de

la decisión y hace atractiva la inversión. Pero
al paso del tiempo el proyecto puede fracasar
por el incremento en el costo del capital

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Costo de capital promedio

(WACC)
El WACC es el promedio del costo de la deuda y del
capital propio de la corporación teniendo en cuenta la
estructura de capital de la misma, y haciendo los ajustes
pertinentes de acuerdo a las tasas impositivas vigentes.
Es un concepto que involucra expectativas (a pesar de
que sus parámetros están condicionados por el
pasado).
Existen dos formas alternativas de calcularlo:
1. Después de impuestos (post-tax)
2. Antes de impuestos (pre-tax)

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Coeficientes de Ponderación (W)

Son variables de decisión de las corporaciones.

Tienen que ver con la estructura de capital.

Pueden calcularse a partir del valor libros, o del valor de
mercado.

En el contexto de la determinación del costo de capital

en Latinoamérica, la práctica habitual consiste en
ponderar utilizando valores libros

El uso de valores libro en lugar de valores de mercado

(lo ideal desde el punto de vista económico) es
razonable a fin de facilitar los cálculos
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La tasa de descuento de la corporación

La tasa de descuento para calcular el valor de una corporación:

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La tasa de descuento de la corporación

Estructura de Capital

ACTIVO PASIVO
Créditos COSTO DE LA
DEUDA

PATRIMONIO
Fondos de los
COSTO DE LOS
Inversionistas INVERSIONISTAS

Fondos
usados por la COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA
firma FIRMA

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La tasa de descuento de la corporación

•Promedios
Costo de la Deuda Ponderados
•Combinación de Flujos
•Antes de impuestos
•Después de
Costo de impuestos
Capital
(CPC)
•ROE: Return on Equity
WACC
Costo de los •Gordon
recursos propios •CAPM: Capital Asset
Pricing Model

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Costo de los recursos

Acciones

Acciones preferentes
Riesgo, Costo

Deuda

Tasa de oportunidad de la firma

Tasa libre de riesgo

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El costo de endeudamiento es
función de:
El nivel de la tasa de interés.

El riesgo de incumplimiento de la empresa. Dado que las firmas

solo responden a sus acreedores con el capital propio.

Ventajas impositivas asociadas al endeudamiento. Dado que los

intereses pagados permiten descontar impuesto, el costo de
endeudamiento después de impuesto es función de la alícuota
impositiva.

Plazo. Cuanto mayor sea el plazo mayor es la tasa que se debe

pagar para poder acceder a financiamiento.

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10-GFLP

Formas de cálculo del costo

de la deuda
Los tipos más comunes de deuda

•Crédito bancario
•Crédito en moneda extranjera (Indexados)
•Leasing
•Bonos

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Formas de cálculo del costo

de la deuda
Los tipos más comunes de deuda

Crédito bancario:

P
Al vencimiento

I I I I
P+I
Ahorro en impuestos: Sobre (I)

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Formas de cálculo del costo

de la deuda
Los tipos más comunes de deuda

Crédito bancario:

P
Abono a capital
uniforme

Ahorro en impuestos: Sobre (I) P+I

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Formas de cálculo del costo

de la deuda
Los tipos más comunes de deuda

Crédito bancario:

P
Cuota fija

Ahorro en impuestos: Sobre (I) P + I

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Formas de cálculo del costo de

la deuda
Los tipos más comunes de deuda

Leasing (Empresas con bajo patrimonio bruto)

Valor de la maquinaria

Canon de Arrendamiento
Opción de compra

Ahorro en impuestos: Canon de arrendamiento

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Formas de cálculo del costo de

la deuda
Los tipos más comunes de deuda

Bonos

Valor de la emisión

Intereses (I) - Cupones

Costo de emisión (CE) Cancelación de la deuda

Ahorro en impuestos: CE + I

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CASO DE OBLIGACIONES
POR PAGAR (BONOS)
Deuda a largo plazo.
Es el costo después de impuestos de la obtención de fondos a
largo plazo, a través de la emisión de bonos el día de hoy.
Ejemplo:
Una compañía analiza la venta de obligaciones a 20 años con un
valor total de $ 10,000; un valor nominal individual de $ 1,000; y
una tasa de interés de 9% anual, la empresa debe vender las
obligaciones en $ 980 pero los costos de emitir y vender un valor
equivalente a $ 20.
Calcule el costo de la deuda antes y después de impuestos.

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COSTO DE ACCIONES
PREFERENTES
Las acciones preferentes son aquellas a las cuales se les paga
los dividendos antes que a las acciones comunes. Tienen un
tratamiento similar a la deuda, pero no devengan intereses y por
lo tanto, los dividendos pagados no son deducibles de impuestos.
Costo de las acciones preferentes.
Es la relación entre el costo de las acciones preferentes, y la
cantidad de fondos proporcionados por la emisión de estas
acciones y se calcula al dividir el dividendo anual entre los
ingresos netos obtenidos de las ventas de las acciones.
Kp = Dp
Np

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CASO DE COSTO DE LAS

ACCIONES PREFERENTES
Una compañía, contempla la emisión
de acciones preferentes a una tasa de 10%
que espera vender a su valor nominal, de $
87 por acción, el costo de la emisión y la
venta de las acciones es de $ 5 por acción.
Calcule el costo de las acciones preferentes.

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Gordon

Donde:
Ks = Costo de los fondos aportados por los accionistas.
D = Dividendos pagados a los accionistas.
V = Valor de mercado de la acción
g = Tasa de crecimiento de los dividendos comunes

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Capital Capital Asset Pricing

Model Model
CAPM:
– Supone que los individuos tienen aversión al riesgo, por lo cual exigen una
compensación para afrontarlo.
– Un inversor sólo debe ser remunerado por el riesgo sistémico (no diversificable) que
enfrenta.
– El rendimiento de un activo depende de su contribución a la variabilidad de la cartera,
medida por beta.

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CAPM (Capital asset pricing model)

Rj - r = j(Rm - r)

Donde:
j = Coeficiente Beta de la acción
Rm = Rendimiento del portafolio del mercado
Rj = Rendimiento esperado de la acción
r = Rendimiento de los títulos libres de riesgo

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CAPM (Capital asset pricing model)

Rj = j(Rm - r) + r

Rentabilidad
libre de riesgo
Prima de riesgo

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CAPM (Capital asset pricing model)

r Rentabilidad libre de riesgo: LETES

j Coeficiente de riesgo: Superintendencia de valores

Si:
j > 1. Acción más riesgosa que el mercado.
j < 1. Acción menos riesgosa que el mercado.

Rm Rentabilidad del mercado: DOW JONES,

SP 500, NASDAQ, ETC…

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ROE (Return on Equity)

ROE : Rentabilidad sobre el patrimonio

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Calculo del WACC (Weited Average Cost of Capital)

Cuenta Valor Costo Proporción Ponderación

(a) (b) (c) (b x c)
Pasivo $100 30% 67% 20.00%

Patrimonio $50 35% 33% 11.67%

Total $150 100% 31.67%

WACC

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