Finanzas Corporativas I

• Primer Parcial (30%) Sesión 8 miércoles 16 de febrero

• Segundo Parcial (30%) Sesión 16 miércoles 2 de marzo
• Tercer Parcial (40%) Sesión 24 lunes 14 de marzo

El 100% de la nota de cada parcial es el examen y se calificará únicamente resultados.

Necesitan procedimiento para validar el resultado.

Libro:

Finanzas Corporativas 9na Edición

Ross, Westerfield y Jafe

Primer Parcial:

Capítulo 1: Introducción a las Finanzas Corporativas (Sólo Lectura)

Capítulo 4: Valoración con Flujos de Efectivo

Segundo Parcial

Capítulo 5: Valor Presente Neto y Otras Reglas de Inversión

Capítulo 6: Toma de Decisiones de Inversión de Capital

Tercer Parcial

Capítulo 8: Valoración de Bonos

Capítulo 9: Valoración de Acciones

Introducción a las Finanzas Corporativas

Posibles Metas:

• Maximizar Utilidad
• Maximizar Ventas
• Sobrevivir
• Impactar de forma positiva en la sociedad
• Eliminar a la competencia
• Mantener un crecimiento constante
• Incrementar participación de mercado
• Minimizar costos
• Pagar dividendos altos

Objetivo Máximo es:

MÁXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA

𝑉𝐴𝐿𝑂𝑅 𝐷𝐸 𝐿𝐴 𝐸𝑀𝑃𝑅𝐸𝑆𝐴
= 𝐿𝑂𝑆 𝐹𝐿𝑈𝐽𝑂𝑆 𝐷𝐸 𝐸𝐹𝐸𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝐹𝑈𝑇𝑈𝑅𝑂𝑆 𝐷𝐸𝑆𝐶𝑂𝑁𝑇𝐴𝐷𝑂𝑆 𝐴 𝑉𝐴𝐿𝑂𝑅 𝑃𝑅𝐸𝑆𝐸𝑁𝑇𝐸

𝑁
𝐹𝐶𝑛
𝑉𝑃𝑁 = 𝐹𝐶0 + ∑
∏𝑁 (1+ 𝑅𝑛 )
𝑛=1 𝑛=1

(1) Efectivo por los títulos emitidos

por la empresa
PC (2) …
AC
(3) Flujo de efectivo generado por la
(1)
empresa
PN (4) Pago de Impuestos
(5)
(5) Flujos de Efectivo Retenidos
(6) Pago de Deuda y Dividendos
(6)
AF (3)
E
(4)
Tipos de Decisiones

• Decisiones de Financiamiento
o Deuda
o Capital Propio
• Decisiones de Inversión
o Tasa de Retorno de la Inversión vs. Tasa Mínima Aceptable
• Decisiones de Pago de Dividendos
o Pago de Dividendos
o Reinversión de Capital

Tarea para mañana 8 de febrero

• LEER EL CAPÍTULO 4 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

Capítulo 4: Valoración con Flujos de Efectivo Descontados

• Valoración: Caso de un solo periodo

𝐶1
𝑃0 =
1+𝑟
𝐶0 × (1 + 𝑟) = 𝑃1

• Valor Presente Neto

𝐶1
𝑃0 = −𝐶0 +
1+𝑟
• Caso de múltiples periodos

Supuesto: La tasa de interés no cambia

𝐶1 𝐶2 𝐶3
𝑃0 = −𝐶0 + + +
1 + 𝑟 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3
Supuesto: La tasa de interés es distinta todo el tiempo

𝐶1 𝐶2 𝐶3
𝑃0 = −𝐶0 + + +
1 + 𝑟1 (1 + 𝑟2 )(1 + 𝑟1 ) (1 + 𝑟3 )(1 + 𝑟2 )(1 + 𝑟1 )
• Capitalización y Periodos de Composición
o Interés simple
▪ 𝑪+𝒓×𝑪×𝒕

o Interés compuesto
▪ 𝐶 × (1 + 𝑟) × (1 + 𝑟) …
▪ 𝑪 × (𝟏 + 𝒓)𝒕

o Interés continuo
100% 1
$1 × (1 + ) = $2
1

100% 2
$1 × (1 + ) = $2.255
2

100% 12
$1 × (1 + ) = $2.613
12

100% 365
$1 × (1 + ) = $2.7145
365

100% 𝑚
lim $1 × (1 + ) = $𝑒~$2.7183 ….
𝑚→∞ 𝑚

𝑪 × 𝒆𝒓𝒕

• Tasas Nominales vs Tasas Efectivas

𝑇. 𝑃. 𝐴. = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑃𝑜𝑟𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙 ||| 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐸𝑠𝑡𝑖𝑝𝑢𝑙𝑎𝑑𝑎

𝑻. 𝑷. 𝑨 = 𝟐𝟒% 𝑚 = 12

𝑇𝑃𝐴
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑚𝑎 m =
𝑚
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑀𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙 = 2%

𝑇. 𝐴. 𝐸. = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙

𝑇. 𝐴. 𝐸. = (1 + 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑀𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙)12 − 1

𝑻. 𝑨. 𝑬. = 𝟐𝟔. 𝟖𝟐%
• Tasas Equivalentes

𝑇. 𝑃. 𝐴 = 15% 𝑚 = 12
𝐷𝑒𝑠𝑒𝑎𝑚𝑜𝑠 𝑢𝑛𝑎 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 = 𝑇. 𝐴. 𝐸.

15%
(1)𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 = 𝑖 =
12
(2) 𝐵𝑢𝑠𝑐𝑎𝑟 𝑙𝑎 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎

(1 + 𝑖)12 = (1 + 𝑇𝐴𝐸)1

• Simplificaciones
o Anualidad

Anualidad

𝐶 𝐶 𝐶 𝐶
𝑃0 = −𝐶0 + + 2
+ 3
+ ⋯+
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)10

10
𝐶
𝑃0 = −𝐶0 + ∑
(1 + 𝑟)𝑛
𝑛=1

o Anualidad con Crecimiento

𝐶1 × (1 + 𝑔)0 𝐶1 × (1 + 𝑔)1 𝐶1 × (1 + 𝑔)2 𝐶1 × (1 + 𝑔)9

𝑃0 = + + + ⋯+
1+𝑟 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3 (1 + 𝑟)10

10
𝐶 × (1 + 𝑔)𝑛−1
𝑃0 = ∑
(1 + 𝑟)𝑛
𝑛=1
 o Perpetuidad

𝐶 𝐶 𝐶
𝑷𝟎 = ( + 2
+ + ⋯)
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)3
𝐶 𝐶 𝐶
𝑃0 × (1 + 𝑟) = (1 + 𝑟) × ( + 2
+ + ⋯)
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)3
𝑪 𝑪 𝑪
𝑃0 × (1 + 𝑟) = 𝐶 + + 𝟐
+ +⋯
(𝟏 + 𝒓) (𝟏 + 𝒓) (𝟏 + 𝒓)𝟑
𝑃0 × (1 + 𝑟) = 𝐶 + 𝑃0
𝑃0 + 𝑃0 × 𝑟 = 𝐶 + 𝑃0

𝑪𝟏
𝑷𝟎 =
𝒓
𝑪𝒕+𝟏
𝑷𝒕 =
𝒓

o Perpetuidad con Crecimiento

𝐶 𝐶 × (1 + 𝑔) 𝐶 × (1 + 𝑔)2
𝑷𝟎 = ( + + + ⋯)
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟) 𝐶 𝐶 × (1 + 𝑔) 𝐶 × (1 + 𝑔)2
𝑃0 × = ×( + + + ⋯)
(1 + 𝑔) (1 + 𝑔) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟)3
(1 + 𝑟) 𝐶 𝐶 𝑪 × (𝟏 + 𝒈) 𝑪 × (𝟏 + 𝒈)𝟐
𝑃0 × =( + + + +⋯)
(1 + 𝑔) (1 + 𝑔) (1 + 𝑟) (𝟏 + 𝒓)𝟐 (𝟏 + 𝒓)𝟑

(1 + 𝑟) 𝐶
𝑃0 × = + 𝑃0
(1 + 𝑔) (1 + 𝑔)
𝐶(1 + 𝑔)
𝑃0 + 𝑃0 × 𝑟 = + 𝑃0 + 𝑃0 × 𝑔
(1 + 𝑔)

𝑪𝟏
𝑷𝟎 =
𝒓−𝒈
𝑪𝒕+𝟏
𝑷𝒕 =
𝒓−𝒈

Alejandro Domínguez: +3 puntos Primer Parcial

• Tablas de Amortización (Hoja de Cálculo de Excel)

Lucelia Ponce de León: +2 puntos Primer Parcial
Tarea para mañana 9 de febrero

• EJERCICIOS NIVEL BÁSICO DEL CAPÍTULO 4 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

Dudas

Ejercicios Nivel Básico (1-20)

6, 8, 10, 12, 13, 16, 18, 19, 20

6)

𝑅 = 9%

(1 + 9%)𝑡 = $2
ln($2)
𝑡=
ln(1 + 9%)
𝒕 = 𝟖. 𝟎𝟒𝟑

(1 + 9%)𝑡 = $4
ln($4)
𝑡=
ln(1 + 9%)
𝒕 = 𝟏𝟔. 𝟎𝟖

8)

𝑃4 = $10,311,500
𝑃0 = $12,377,500
𝑟 =?

𝑃0 × (1 + 𝑟)𝑡 = 𝑃4

$12,3777,500 × (1 + 𝑟)4 = $10,311,500

𝒓 = −𝟒. 𝟒𝟔%
10)

a)

𝑃0 = $1,900
𝑡=5
𝑇. 𝑃. 𝐴. = 12%

𝑃5 = 𝑃0 𝑒 𝑟×𝑡

𝑃5 = $1,900𝑒 5×12%
𝑃5 =
12)

𝑋1−9 = $5,500
𝑌1−5 = $8,000

𝑅 = 5%

9
$5,500
𝑃𝑋 = ∑
(1 + 5%)𝑛
𝑛=1

𝑷𝑿 = $𝟑𝟗, 𝟎𝟗𝟑. 𝟎𝟑

5
$8,000
𝑃𝑌 = ∑
(1 + 5%)𝑛
𝑛=1

𝑃𝑌 = $34,635.81

𝑅 = 22%

9
$5,500
𝑃𝑋 = ∑
(1 + 22%)𝑛
𝑛=1

𝑃𝑋 = $20,824.57
 5
$8,000
𝑃𝑌 = ∑
(1 + 22%)𝑛
𝑛=1

𝑷𝒀 = $𝟐𝟐, 𝟗𝟎𝟗. 𝟏𝟐

13)

𝐶1−15 = $4,300
15
$4,300
𝑃0 = ∑
(1 + 9%)𝑛
𝑛=1

𝑃0 = $34,660.96

𝐶1−∞ = $4,300
$4,300
𝑃0 =
9%
𝑃0 = $47,777.78
16)

a)

𝑇. 𝑃. 𝐴. =?
𝑚=2
𝑇. 𝐴. 𝐸. = 10.3%

𝑇𝑃𝐴 2
(1 + ) = (1 + 10.3%)
2
1
𝑇𝑃𝐴 = 2 × ((1 + 10.3%)2 − 1)

b)

𝑇. 𝑃. 𝐴. =?
𝑚=∞
 𝑇. 𝐴. 𝐸 = 15.9%

𝑇. 𝐴. 𝐸 = 𝑒 𝑇𝑃𝐴 − 1
𝑇𝑃𝐴 = ln(1 + 15.9%)
𝑇𝑃𝐴 = 14.75%

18)

𝐵𝑜𝑡𝑒𝑙𝑙𝑎0−11 = $10 𝑠𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎𝑙

𝐶𝑎𝑗𝑎0 = $108

11
$10
$108 = ∑
(1 + 𝑟𝑠 )𝑛
𝑛=0

𝑟𝑠 = 1.9764%

𝑇. 𝐴. 𝐸. = (1 + 𝑟𝑠 )52 − 1

𝑻. 𝑨. 𝑬. = 𝟏𝟕𝟔. 𝟔𝟖%

19)

$600/𝑚𝑒𝑠
𝑅 = 0.9% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
𝑃0 = $18,400

𝑡
$600
$18,400 = ∑
(1 + 0.9%)𝑛
𝑛=1

𝒕 = 𝟑𝟔. 𝟎𝟓 𝒎𝒆𝒔𝒆𝒔
20)
$4
$3 =
1 + 𝑟𝑠
̅̅̅̅%
𝑟𝑠 = 33. 33
 ̅̅̅̅%)52 − 1
𝑇. 𝐴. 𝐸. = (1 + 33. 33
𝑻. 𝑨. 𝑬. = 𝟑𝟏𝟑, 𝟗𝟏𝟔, 𝟓𝟏𝟓. 𝟕%

𝑇. 𝑃. 𝐴 = 33. ̅33
̅̅̅% × 52

𝑻. 𝑷. 𝑨. = 𝟏, 𝟕𝟑𝟑. 𝟑𝟑%

Tarea para mañana 10 de febrero

• EJERCICIOS NIVEL INTERMEDIO DEL CAPÍTULO 4 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

Dudas

Ejercicios Nivel Intermedio (21-50)

21, 22, 23, 29, 30, 33, 38, 42, 48, 49, 50

21)

𝑃0 = $1,000
𝑇 = 7 𝑎ñ𝑜𝑠
𝑇𝑃𝐴 = 8%
𝑚=∞

𝑃7 = 𝑃0 𝑒 𝑟𝑡
𝑃

𝑃7 = $1,000𝑒 7×8%
𝑃7 = $1,750.67

22)

𝑅𝐹𝑆 = 6% 𝑆𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒

𝑅𝐹𝐶 =? %
𝑚=1
 𝑅𝑇𝑆 = 6% × 10
𝑅𝑇𝑆 = 60%

(1 + 𝑅𝐹𝐶 )10 = 1 + 𝑅𝑇𝑆

(1 + 𝑅𝐹𝐶 )10 − 1 = 60%

𝑹𝑭𝑪 = 𝟒. 𝟖𝟏%
23)

𝑇 = 360 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠
𝐴1−360 = $700
𝐵1−360 = $300
𝑇𝑃𝐴𝐴 = 10% 𝑚 = 12
𝑇𝑃𝐴𝐵 = 6% 𝑚 = 12
𝑇𝑃𝐴𝐽 = 8% 𝑚 = 12

𝑇𝐽 = 300 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠

359
10% 𝑛
𝐴 𝑇 = ∑ $700 × (1 + )
12
𝑛=0

𝐴 𝑇 = $1,582,341.55

359
6% 𝑛
𝐵𝑇 = ∑ $300 × (1 + )
12
𝑛=0

𝐵𝑇 = $301,354.51

𝑇 = 𝐴 𝑇 + 𝐵𝑇
𝑇 = $1,883,696.06
 300
𝐶
$1,883,696.06 = ∑
8% 𝑛
𝑛=1 (1 + )
12
𝑪 = $𝟏𝟒, 𝟓𝟑𝟖. 𝟕𝟎

29)

𝐶6−20 = $750
𝑅1−5 = 12%
𝑅6→ = 15%

15
$750
𝑃0 = ∑
(1 + 15%)𝑛 × (1 + 12%)5
𝑛=1

𝑷𝟎 = $𝟐, 𝟒𝟖𝟖. 𝟒𝟕

30)

𝑃𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜 = $360,000
𝑇𝑃𝐴 = 7.5% 𝑚 = 12

360
𝐶
$360,000 = ∑
7.5% 𝑛
𝑛=1 (1 +
12 )
𝐶1−360 = $2,517.17

264
$2,517.17
𝑃96 = ∑
7.5% 𝑛
𝑛=1 (1 +
12 )
𝑷𝟗𝟔 = $𝟑𝟐𝟓, 𝟎𝟎𝟏. 𝟕𝟑

33)

𝐶0 = −$65,000
𝐶1 = $18,000
 𝑔2−5 = 4%
𝑅 = 11%

5
$18,000 × (1 + 4%)𝑛−1
𝑉𝑃𝑁0 = −$65,000 + ∑
(1 + 11%)𝑛
𝑛=1

𝑽𝑷𝑵𝟎 = $𝟔, 𝟒𝟕𝟗. 𝟒𝟕

𝑆𝑒 𝑑𝑒𝑏𝑒𝑟í𝑎 𝑎𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑟 𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜.

38)

𝑇 = 360 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠
𝐶𝑎𝑠𝑎 = $250,000
𝑇𝑃𝐴 = 6.8% 𝑚 = 12
𝐶1−360 = $1,200
𝐶360𝐸 =?

360
$1,200
𝑃0 = ∑
6.8% 𝑛
𝑛=1 (1 +
12 )
𝑃0 = $184,070.20

$250,000 − $184,070.20 = $65,929.80

6.8% 360
𝐶360𝐸 = $65,929.80 × (1 + )
12
𝑪𝟑𝟔𝟎𝑬 = $𝟓𝟎𝟒, 𝟏𝟐𝟗. 𝟎𝟓

42)

𝐶3 = $135,000
𝐶0 = −$96,000
𝑅 = 13%
 $135,000
𝑉𝑃𝑁0 = −$96,000 +
(1 + 13%)3
𝑉𝑃𝑁0 = −$2,438.23

$135,000
𝑉𝑃𝑁0 = 0 = −$96,000 +
(1 + 𝑅)3
𝑹 = 𝟏𝟐. 𝟎𝟑%
48)

𝐶19−28 = $4,500
𝑇𝑃𝐴 = 12% 𝑚 = 12
𝑃10 , 𝑃6 , 𝑃0

(1 + 𝑖) = (1 + 1%)6

𝑖 = 6.15%

18
$4,500
𝑃10 = ∑
(1 + 6.15%)𝑛
𝑛=9

𝑷𝟏𝟎 = $𝟐𝟎, 𝟒𝟎𝟏. 𝟏𝟔

𝑃10
𝑃6 =
(1 + 6.15%)4
𝑷𝟔 = $𝟏𝟔, 𝟎𝟔𝟖. 𝟒𝟖

28
$4,500
𝑃0 = ∑
(1 + 6.15%)𝑛
𝑛=19

𝑷𝟎 = $𝟏𝟏, 𝟐𝟑𝟏. 𝟗𝟒

49)

5 𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑑𝑒 $10,000

𝑆𝑖 𝑙𝑜𝑠 𝑝𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑠𝑜𝑛 𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑑𝑜𝑠:
5
$10,000
𝑃0 = ∑
(1 + 11%)𝑛
𝑛=1

𝑷𝟎 = $𝟑𝟔, 𝟗𝟓𝟖. 𝟗𝟕
4

𝑃5 = ∑ $10,000 × (1 + 11%)𝑛
𝑛=0

𝑷𝟓 = $𝟔𝟐, 𝟐𝟕𝟖. 𝟎𝟏

𝑺𝒊 𝒍𝒐𝒔 𝒑𝒂𝒈𝒐𝒔 𝒔𝒐𝒏 𝒂𝒏𝒕𝒊𝒄𝒊𝒑𝒂𝒅𝒐𝒔:

4
$10,000
𝑃0 = ∑
(1 + 11%)𝑛
𝑛=0

𝑃0 = $𝟒𝟏, 𝟎𝟐𝟒. 𝟒𝟔
5

𝑃5 = ∑ $10,000 × (1 + 11%)𝑛
𝑛=1

𝑷𝟓 = $𝟔𝟗, 𝟏𝟐𝟖. 𝟔𝟎
50)

𝑉𝑒ℎí𝑐𝑢𝑙𝑜 = $65,000
𝑇𝑃𝐴 = 6.45% 𝑚 = 12
𝐶0−47 =?

47
𝐶
$65,000 = ∑
6.45% 𝑛
𝑛=0 (1 +
12 )
𝑪 = $𝟏, 𝟓𝟑𝟏. 𝟕

Tarea para mañana 11 de febrero

• EJERCICIOS NIVEL DESAFÍO DEL CAPÍTULO 4 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

Dudas

Ejercicios Nivel Desafío (51-76)

53, 56, 57, 59, 61, 62

53)

𝐶1 = $45,000
𝐶0 = $10,000
𝑔2−25 = 3.5%
𝐵𝑜𝑛𝑜𝑛 = 10% × 𝐶 𝑛 = 1, … ,25
𝑏 = 10%
𝑅 = 12%

25
𝐶1 × (1 + 𝑔)𝑛−1 × (1 + 𝑏)
𝑃0 = 𝐶0 + ∑
(1 + 𝑅)𝑛
𝑛=1
25
$45,000 × (1 + 3.5%)𝑛−1 × (1 + 10%)
𝑃0 = $10,000 + ∑
(1 + 12%)𝑛
𝑛=1

𝑷𝟎 = $𝟓𝟏𝟏, 𝟑𝟗𝟕. 𝟖𝟎

56)

𝑃𝑟é𝑠𝑡𝑎𝑚𝑜0 = $24,000
𝑇𝑃𝐴 = 8.4% 𝑚 = 12
𝑇 = 60 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠
𝑀𝑢𝑙𝑡𝑎 𝑃𝑎𝑔𝑜 𝐴𝑛𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑑𝑜 = 1% 𝑆𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑒𝑙 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜
𝑄𝑢𝑒𝑟𝑒𝑚𝑜𝑠 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑟 𝑓𝑎𝑙𝑡𝑎𝑛𝑑𝑜 34 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠

60
𝐶
$24,000 = ∑
8.4% 𝑛
𝑛=1 (1 + )
12
𝐶 = $491.24
 34
$491.24
𝑃𝑎𝑔𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 = $491.24 + (1 + 1%) × ∑
8.4% 𝑛
𝑛=1 (1 +
12 )
𝑷𝒂𝒈𝒐 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 = $𝟏𝟓, 𝟒𝟓𝟔. 𝟖𝟔

57)

𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜
𝑇𝑇 = 360 𝑀𝑒𝑠𝑒𝑠
𝐵120 = −$320,000
𝐴1−120 = $1,900
𝐴121−360 =?
𝑇𝐴𝐸𝑇 = 11%

(1 + 𝑅)12 − 1 = 11%
10.48%
𝑅𝑇 =
12

𝐽𝑢𝑏𝑖𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛
𝑇𝐽 = 240 𝑚𝑒𝑠

𝐽1−240 = $20,000 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠

𝐻240 = −$1,000,000
𝑇𝐴𝐸𝐽 = 8%

(1 + 𝑅)12 − 1 = 8%
7.72%
𝑅𝐽 =
12

𝑭𝒍𝒖𝒋𝒐𝒔 𝒅𝒆 𝑻𝒓𝒂𝒃𝒂𝒋𝒐 𝒆𝒏 𝒕 = 𝟎
120 360
$1,900 $320,000 𝐴
∑ 𝑛− + ∑
10.48% 10.48% 120 10.48% 𝑛
𝑛=1 (1 + ) (1 +
12 (1 + 12 ) 𝑛=121
12 )
 𝑭𝒍𝒖𝒋𝒐𝒔 𝒅𝒆 𝑱𝒖𝒃𝒊𝒍𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒆𝒏 𝒕 = 𝟎
240
$20,000 $1,000,000
∑ 𝑛 360 −
𝑛=1 (1
7.72% 10.84% 7.72% 240 10.84% 360
+ 12 ) × (1 + 12 ) (1 + 12 ) × (1 + 12 )

𝐹𝑇0 (𝐴) = 𝐹𝐽0

𝑨 = $𝟐, 𝟒𝟖𝟕. 𝟒𝟑
59)

𝐶0 = $7,500,000
𝐶1 = $4,200,000
𝐶2 = $5,100,000
𝐶3 = $5,900,000
𝐶4 = $6,800,000
𝐶5 = $7,400,000
𝐶6 = $8,100,000

𝑇𝑃𝐴 = 5% 𝑚 = 365

𝑇𝑃𝐴 365
𝑇𝐴𝐸 = (1 + ) −1
365
𝑻𝑨𝑬 =?

6
𝐶𝑛
𝑉𝑃𝑁 = 𝐶0 + ∑
(1 + 𝑇𝐴𝐸)𝑛
𝑛=1

𝑽𝑷𝑵 =?

𝐶0 = $9,000,000
𝑉𝑃𝑁 ′ = 𝑉𝑃𝑁 + $750,000
𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝑇𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑐𝑖𝑑𝑜𝑠

(1 + 𝑇𝐴𝐸) = (1 + 𝑅)4
 24
′
𝐶
𝑉𝑃𝑁 = $9,000,000 + ∑
(1 + 𝑅)𝑛
𝑛=1

𝑪 =?
61)
$42,000
𝐶(−23)−(−12) =
12
$45,000
𝐶(−11)−0 =
12

$49,000
𝐶1−60 =
12
𝐶0 = $150,000
𝐶0 = $25,000
𝑇𝐴𝐸 = 9%

(1 + 𝑅)12 − 1 = 9%

𝑅 = 0.72%

23 11 60
$42,000 $45,000 $49,000/12
𝑃0 = ∑ × (1 + 0.72%)𝑛 + ∑ × (1 + 0.72%)𝑛 + $175,000 + ∑
12 12 (1 + 0.72%)𝑛
𝑛=12 𝑛=0 𝑛=1

𝑷𝟎 = $𝟒𝟔𝟕, 𝟖𝟑𝟏. 𝟖𝟕

62)

𝑃0 = $10,000
𝑅 = 9% + 3 𝑝𝑢𝑛𝑡𝑜𝑠

$10,000 × (1 + 9%)
$10,000 × (1 − 3%) =
1 + 𝑇𝐴𝐸
𝑻𝑨𝑬 = 𝟏𝟐. 𝟑𝟕%

Tarea para mañana 14 de febrero

 • CONTINUAR CON EJERCICIOS NIVEL DESAFÍO DEL CAPÍTULO 4 DEL LIBRO DE FINANZAS
CORPORATIVAS.

66, 68, 70, 71, 73, 74

66)

𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜0 = $9,000
𝑇𝑃𝐴𝐴 = 18.6%
𝑇𝑃𝐴𝑁 = 8.2%
𝐶1−𝑇 = $200
𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 = 2%

𝑇
$200
$9,000 × (1 + 2%) = ∑
𝑛=1 (1 +
8.2% 𝑇
12 )
𝑻 = 𝟓𝟓. 𝟐𝟔 𝒎𝒆𝒔𝒆𝒔

𝑇
$200
$9,000 = ∑
𝑛=1 (1 +
18.6% 𝑇
12 )
𝑻 = 𝟕𝟕. 𝟕𝟑 𝒎𝒆𝒔𝒆𝒔

68)

𝐶0 = $2,000,000
𝐶2−41 = $750,000 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑂𝑓𝑒𝑟𝑡𝑎 = $15,000,000
𝑇. 𝑃. 𝐴. = 9% 𝑚 = 360

9% 180
(1 + ) = (1 + 𝑅)
360
𝑹 =?
 41
$750,000
𝑃0 = $2,000,000 + ∑
(1 + 𝑅)𝑛
𝑛=2

𝑷𝟎 =?

𝑆𝑖 𝑃0 > 𝑂𝑓𝑒𝑟𝑡𝑎, 𝑛𝑜 𝑙𝑎 𝑎𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑛.

𝑆𝑖 𝑃0 < 𝑂𝑓𝑒𝑟𝑡𝑎, 𝑠í 𝑙𝑎 𝑎𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑛.
70)

𝑋1−∞ = $20,000
𝑌1−10 = $35,000
10
$20,000 $35,000
=∑
𝑅 (1 + 𝑅)𝑛
𝑛=1

𝑹 = 𝟖. 𝟖𝟒%
71)

𝐶1−∞ = $8,500 𝑐𝑎𝑑𝑎 2 𝑎ñ𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑠𝑖𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒

𝑇𝑃𝐴 = 13% 𝑚 = 365

13% 365
(1 + ) − 1 = 𝑇𝐴𝐸
365
𝑇𝐴𝐸 = 13.88%

13% 365×2
(1 + ) − 1 = 𝑇𝐵𝐸
365
𝑇𝐵𝐸 = 29.69%

$8,500
𝑃0 = × (1 + 13.88%)
29.69%
𝑷𝟎 = $𝟑𝟐, 𝟔𝟎𝟐. 𝟗𝟎
73)

𝑅 = 9% 𝑆𝑒𝑚𝑎𝑛𝑎𝑙 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎
𝑇𝑃𝐴
= 9%
52
 𝑻𝑷𝑨 = 𝟒𝟔𝟖%

𝑇𝐴𝐸 = (1 + 9%)52 − 1
𝑻𝑨𝑬 = 𝟖, 𝟕𝟑𝟒. 𝟒𝟐%
74)

∞
𝐶 + 𝐶 × (𝑛 − 1) 𝐶 𝐶
𝑃0 = ∑ → 𝑃0 = +
(1 + 𝑅)𝑛 𝑅 𝑅2
𝑛=1

Tarea para mañana 15 de febrero

• REPASAR CAPÍTULO 1 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

• REPASAR CAPÍTULO 4 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.
• REPASAR EJERCICIOS (TODOS LOS NIVELES) DEL CAPÍTULO 4 DEL LIBRO DE FINANZAS
CORPORATIVAS.

Dudas

Wolfram Alpha

Repaso: 53, 57, 74

Nuevos: 28, 40, 52, 65, 67

28)

𝐶3−25 = $5,000
𝑅 = 8%

25
$5,000
𝑃0 = ∑
(1 + 8%)𝑛
𝑛=3

𝑷𝟎 = $𝟒𝟒, 𝟒𝟓𝟕. 𝟓𝟔
40)

𝐶0 = $1,000,000
𝐶𝑛 = 𝐶0 + $350,000 × 𝑛 𝑛 = 1, … ,10
𝑅 = 9%
 10
𝐶0 + $350,000 × 𝑛
𝑃0 = 𝐶0 + ∑
(1 + 𝑅)𝑛
𝑛=1
10
$1,000,000 + $350,000 × 𝑛
𝑃0 = $1,000,000 + ∑
(1 + 9%)𝑛
𝑛=1

𝑷𝟎 = $𝟏𝟖, 𝟏𝟗𝟒, 𝟑𝟎𝟖. 𝟔𝟗

52)

𝐶15−18 = $35,000
𝐶17−20 = $35,000
𝑅 = 8.5%
𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜1−15 =?

15 18 20
𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 $35,000 $35,000
∑ = ∑ + ∑
(1 + 8.5%)𝑛 (1 + 8.5%)𝑛 (1 + 8.5%)𝑛
𝑛=1 𝑛=15 𝑛=17

𝑨𝒉𝒐𝒓𝒓𝒐 = $𝟖, 𝟏𝟒𝟖. 𝟔𝟔

65)

𝐽𝑢𝑏𝑖𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛
𝐴𝑝𝑎𝑟𝑡𝑖𝑟 𝑑𝑒 𝑠𝑢𝑠 66 𝑎ñ𝑜𝑠
𝐶66−90 = $110,000

𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜
𝑇𝑖𝑒𝑛𝑒 35 𝑎ñ𝑜𝑠
𝑅 = 9%
a)

𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜36−65 =?
65 90
𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 $110,000
∑ 𝑛
= ∑
(1 + 9%) (1 + 9%)𝑛
𝑛=36 𝑛=66

𝑨𝒉𝒐𝒓𝒓𝒐 = $𝟕, 𝟗𝟐𝟔. 𝟖𝟏

 b)

𝑃𝑎𝑔𝑜 𝐺𝑙𝑜𝑏𝑎𝑙35 =?
90
𝑃𝑎𝑔𝑜 𝐺𝑙𝑜𝑏𝑎𝑙 $110,000
35
= ∑
(1 + 9%) (1 + 9%)𝑛
𝑛=66

𝑷𝒂𝒈𝒐 𝑮𝒍𝒐𝒃𝒂𝒍 = $𝟖𝟏, 𝟒𝟑𝟕. 𝟑𝟎

c)

𝐶36−65 = $1,500
𝐶55 = $50,000
𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜36−65 =?
65 90
$1,500 + 𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜 $50,000 $110,000
∑ 𝑛
+ 55
= ∑
(1 + 9%) (1 + 9%) (1 + 9%)𝑛
𝑛=36 𝑛=66

𝑨𝒉𝒐𝒓𝒓𝒐 = $𝟓, 𝟓𝟓𝟖. 𝟒𝟐

67)

𝐶1 = −$800
𝐶2 = −$800
𝐶3 = −$900
𝐶4 = −$900
𝐶5 = −$1,000
𝐶6 = −$1,000
𝐶65 = $350,000
𝑅1−6 = 11%
𝑅7−65 = 7%

$800 $800 $900 $900 $1,000 $1,000 $350,000

𝑉𝑃𝑁 = − − − − − − +
(1 + 11%) (1 + 11%)2 (1 + 11%)3 (1 + 11%)4 (1 + 11%)5 (1 + 11%)6 (1 + 7%)59 (1 + 11%)6

𝑽𝑷𝑵 = −$𝟐𝟗𝟑. 𝟕𝟒
𝑵𝒐 𝒗𝒂𝒍𝒆 𝒍𝒂 𝒑𝒆𝒏𝒂 𝒂𝒅𝒒𝒖𝒊𝒓𝒊𝒓 𝒍𝒂 𝒑𝒐𝒍𝒊𝒛𝒂
Reglas para el examen:

• Deben hacer su examen a mano y escribir de forma clara.

• Deben enviar un archivo en formato PDF con foto de su planteamiento, procedimiento y
resultado (hecho a mano).
• El resultado de cada ejercicio debe estar enmarcado y/o resaltado.
o R=15.42%
o R=15.42%
o R=15.42%
• Para sus respuestas y procedimiento se utilizará la siguiente regla de redondeo:
o Respuestas en dólares, deben redondear a 2 decimales:
▪ Ej. 12345.678 → $12,345.68
o Respuestas en porcentaje, deben redondear a 4 decimales
▪ Ej. 0.1234567 → 12.35%
• El examen estará habilitado en plataforma desde las 14:25 y deberán enviarlo hasta las 16:35
• Deberán enviar su examen al correo: egonzalez@upb.edu
o Ojo:
▪ Gonzalez con ambas z
▪ Es upb.edu, no upb.com
• Su examen estará en base a su código:
• Ej.
• Código: 52345
o Cúal es el valor presente de 𝑪ó𝒅𝒊𝒈𝒐 dólares en el año 2 si la tasa de descuento es de
𝑳𝒐𝒈𝟏𝟎 (𝑪ó𝒅𝒊𝒈𝒐 × 𝟐)%
𝐶2 = $52,345
𝑅 = 5.02%
$52,345
𝑃0 =
(1 + 5.02%)2

Tarea para el día 17 de febrero

• LEER EL CAPÍTULO 5 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

Capítulo 5: Valor Presente Neto y Otras Reglas de Inversión

• Valor Presente Neto

𝑁
𝐹𝐶𝑛
𝑉𝑃𝑁 = −𝐼𝑛𝑣𝐼𝑛0 + ∑ 𝑁
∏ (1 + 𝑅𝑛 )
𝑛=1 𝑛=1

o Utilizamos todos los flujos de cada.

o Se los descuenta apropiadamente

o Paso 1: Estimar los flujos (Cuánto y Cuándo)

o Criterio de Aceptación: Se acepta un proyecto cuando 𝑉𝑃𝑁 > 0
o Si tenemos varios proyectos: Elegimos el proyecto con el VPN más elevado.

• Periodo de Recuperación
o El tiempo que le toma a una empresa o persona recuperar el capital inicial.

0 1 2 3 4
Flujos $ (10,000.00) $ 4,000.00 $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 5,000.00
Acumulado $ (10,000.00) $ (6,000.00) $ (3,000.00) $ -

o Sumamos los flujos de cada año hasta que el valor acumulado sea mayor o igual a 0.
o En este ejemplo el periodo de recuperación del proyecto es de 3 años.

o Criterio de Aceptación: Determinado por la Administración.

Ventajas
o Fácil de comunicar
o Sesgado hacia proyectos líquidos

Desventajas

o Ignora flujos posteriores al periodo de recuperación

o Ignora el valor del dinero el tiempo
o Sesgado en contra de proyectos de larga duración
o Tiene un criterio de aceptación arbitrario
o Un proyecto aceptado con el periodo de recuperación puede tener un VPN negativo.
 • Periodo de Recuperación Descontado
o El tiempo que le toma a una empresa o persona recuperar en que el valor presente de
sus flujos sea igual a 0.

Ejemplo:

R 10%

0 1 2 3 4
Flujos $ (10,000.00) $ 4,000.00 $ 3,000.00 $ 3,000.00 $ 5,000.00
Valor Presente $ (10,000.00) $ 3,636.36 $ 2,479.34 $ 2,253.94 $ 3,415.07
Acumulado $ (10,000.00) $ (6,363.64) $ (3,884.30) $ (1,630.35) $ 1,784.71

o Sumamos los valores presentes de cada año hasta que el valor acumulado sea mayor o
igual a 0.
o En este ejemplo el periodo de recuperación está entre el año 3 y el año 4.

$1,630.35
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒 𝑑𝑒 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐷𝑒𝑠𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜 = 3 +
$3415.75
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐷𝑒𝑠𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑑𝑜 = 3.48
~3 𝐴ñ𝑜𝑠 𝑦 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜

o Criterio de Aceptación: Determinado por la Administración.

Ventajas
o Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo
o Fácil de comunicar
o Sesgado hacia proyectos líquidos

Desventajas

o Ignora flujos posteriores al periodo de recuperación

o Sesgado en contra de proyectos de larga duración
o Tiene un criterio de aceptación arbitrario

• Tasa Interna de Retorno

o Es la tasa de descuento que hace que el Valor Presente Neto de un proyecto sea igual a
cero.
𝑁
𝐹𝐶𝑛
𝑉𝑃𝑁 = 0 = −𝐼𝑛𝑣0 + ∑
(1 + 𝑇𝐼𝑅)𝑛
𝑛=1

o Criterio de Aceptación: Se acepta cuando 𝑇𝐼𝑅 > 𝑅

o Si tenemos varios proyectos aceptamos el que tenga la TIR más elevada
 o Se trabaja con el supuesto de que todos los flujos son reinvertidos a la misma tasa.

• Problemas con la TIR

o Inversión vs Financiamiento
▪ Inversión
▪ Flujos: - + + + + + +

R 10%
0 1 2 3 4
Flujos $ (2,000.00) $ 700.00 $ 700.00 $ 700.00 $ 700.00

VPN R VPN
$ 482.17 5%
$600.00
$ 218.91 10% $500.00
$ (1.52) 15% $400.00
$ (187.89) 20% $300.00
$200.00
TIR 14.96% $100.00
$ 0.00 $-
$(100.00) 5% 10% 15% 20%
$(200.00)
$(300.00)

▪ Financiamiento
▪ Flujos: + - - - - - - -

R 10%
0 1 2 3 4
Flujos $ 2,000.00 $ (700.00) $ (700.00) $ (700.00) $ (700.00)

VPN R VPN
$ (482.17) 5%
$300.00
$ (218.91) 10% $200.00
$ 1.52 15% $100.00
$ 187.89 20% $-
$(100.00) 5% 10% 15% 20%
TIR 14.96% $(200.00)
$ (0.00) $(300.00)
$(400.00)
$(500.00)
$(600.00)
 ¿ 𝐶ó𝑚𝑜 𝑙𝑜 𝑠𝑜𝑙𝑢𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑚𝑜𝑠?
𝐶𝑢𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑡𝑒𝑛𝑔𝑎𝑚𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜(+ − − − −) 𝑙𝑎 𝑟𝑒𝑔𝑙𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑇𝐼𝑅 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑎
𝐴𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑚𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑐𝑢𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑇𝐼𝑅 < 𝑅
o Tasas de Rendimientos Múltiples
▪ Flujos no convencionales: (- + + - + - +)
𝐹𝐶1 𝐹𝐶2 𝐹𝐶3
𝑉𝑃𝑁 = 0 = −𝐹𝐶0 + + − + ⋯−
(1 + 𝑇𝐼𝑅)1 (1 + 𝑇𝐼𝑅)1 (1 + 𝑇𝐼𝑅)3
Tenemos tantas TIR como cambios de signo.

¿ 𝐶ó𝑚𝑜 𝑙𝑜 𝑠𝑜𝑙𝑢𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑚𝑜𝑠?
𝐶𝑎𝑙𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑙𝑎 𝑇𝐼𝑅𝑀 = 𝑇𝐼𝑅 𝑀𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎
1. 𝐿𝐿𝑒𝑣𝑎𝑚𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑑𝑜𝑠 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑎 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑅
2. 𝐿𝐿𝑒𝑣𝑎𝑚𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑑𝑜𝑠 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑎 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑓𝑢𝑡𝑢𝑟𝑜 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑅
3. 𝐶𝑎𝑙𝑐𝑢𝑙𝑎𝑚𝑜𝑠 𝑙𝑎 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑎 𝑙𝑎 𝑐𝑢𝑎𝑙 𝑢𝑛𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑖𝑔𝑢𝑎𝑙𝑎 (1) 𝑠𝑒 𝑣𝑢𝑒𝑙𝑣𝑒 (5) 𝑑𝑒𝑛𝑡𝑟𝑜 𝑑𝑒 n 𝑎ñ𝑜𝑠.

R 10%
3 2 1 0
0 1 2 3
Flujos (1,000.00) 800.00 (1,000.00) 1,600.00
VP (1,000.00) (826.45) 1,826.45
VF 968.00 1,600.00 2,568.00
 $1,826.45 × (1 + 𝑇𝐼𝑅𝑀 )3 = $2,568.00

3 $2,568.00
𝑇𝐼𝑅𝑀 = √ −1
$1,826.45

𝑇𝐼𝑅𝑀 = 12.03%

𝐶𝑟𝑖𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛: 𝐴𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑚𝑜𝑠 𝑐𝑢𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑇𝐼𝑅𝑀 > 𝑅

o Temporalidad u Oportunidad
0 1 2 3 TIR
Proyecto A $ (10,000.00) $ 10,000.00 $ 1,000.00 $ 1,000.00 16.04%
Proyecto B $ (10,000.00) $ 1,000.00 $ 1,000.00 $ 12,000.00 12.94%
(A-B) $ - $ 9,000.00 $ - $ (11,000.00) 10.55%
$5,000.00
VPN(A) VPN(B) R
$4,000.00
$ $3,000.00
2,000.00 $ 4,000.00 0%
$ $2,000.00
668.67 $ 751.31 10%
$ $1,000.00
(393.52) $ (1,527.78) 20%
$ (1,260.81)
$- $ (3,177.06) 30%
$ $(1,000.00)
(1,982.51) $ (4,402.33)
0% 10% 40% 20% 30% 40%
$(2,000.00)
$(3,000.00)
$(4,000.00)
$(5,000.00)

VPN(A) VPN(B)

𝑇𝐼𝑅𝐴=𝐵 = 10.55%
𝐸𝑛 𝑒𝑠𝑡𝑒 𝑐𝑎𝑠𝑜 𝑛𝑜 𝑝𝑜𝑑𝑒𝑚𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑚𝑎𝑟 𝑢𝑛𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑖𝑐𝑖ó𝑛 𝑏𝑎𝑠𝑎𝑛𝑑𝑜𝑛𝑜𝑠 𝑠ó𝑙𝑜 𝑒𝑛 𝑙𝑎 𝑇𝐼𝑅
o Escala

R 10%
0 1 2 3 VPN TIR
Proyecto A $ (1.00) $ 2.00 $ 2.00 $ 2.00 $ 3.97 192%
Proyecto B $ (100.00) $ 70.00 $ 70.00 $ 70.00 $ 74.08 49%
Proyecto (B-A) $ (99.00) $ 68.00 $ 68.00 $ 68.00 47%

𝐿𝑜 𝑠𝑜𝑙𝑢𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑚𝑜𝑠 𝑐𝑎𝑙𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑑𝑜 𝑢𝑛𝑎 𝑇𝐼𝑅 𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑎𝑙

𝑇𝐼𝑅𝐼 = 47%
 𝐶𝑟𝑖𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛: 𝑇𝐼𝑅𝐼 > 𝑅, 𝑒𝑙𝑒𝑔𝑖𝑚𝑜𝑠 𝑒𝑙 𝑃𝑟𝑦𝑜𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐵 (𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑚á𝑠 𝑒𝑙𝑒𝑣𝑎𝑑𝑜)

𝑟𝑖𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛: 𝑇𝐼𝑅𝐼 < 𝑅, 𝑒𝑙𝑒𝑔𝑖𝑚𝑜𝑠 𝑒𝑙 𝑃𝑟𝑦𝑜𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐴 (𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑐𝑜𝑛 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑚á𝑠 𝑏𝑎𝑗𝑜𝑠)

• Índice de Rentabilidad
𝐹𝐶
∑𝑁
𝑛=1 (1 + 𝑅)𝑛
𝐼𝑅 =
𝐼𝑛𝑣0

𝐶𝑟𝑖𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛: 𝐼𝑅 > 1

Tarea para el día 18 de febrero

• EJERCICIOS NIVEL BÁSICO E INTERMEDIO DEL CAPÍTULO 5 DEL LIBRO DE FINANZAS

CORPORATIVAS.

Ejercicios Nivel Básico (1-10)

7, 9

7)

𝐶0 = −$190,000
𝐶1−7 = $65,000
𝑅 = 15%

$65,000
∑7𝑛=1
(1 + 15%)𝑛
𝐼𝑅 =
$190,000
𝑰𝑹 = 𝟏. 𝟒𝟐
9)

𝐼 → 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
𝑅 → 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜
𝐶 → 𝑃𝑎𝑔𝑜𝑠 𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑁 → 𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜
 a)

𝐼 =𝐶×𝑁
𝑰
𝑪=
𝑵
b)
𝑁
𝐶
𝐼=∑
(1 + 𝑅)𝑛
𝑛=1

𝑰
𝑪=
𝟏
∑𝑵
𝒏=𝟏 (𝟏 + 𝑹)𝒏
c)
𝐶
∑𝑁
𝑛=1 (1 + 𝑅)𝑛
=2
𝐼

𝟐×𝑰
𝑪=
∑𝑵
𝒏=𝟏(𝟏 + 𝑹)𝒏

Ejercicios Nivel Intermedio (11-20)

13, 15, 16, 17, 19

13)

𝐶0 = −$32,000,000
𝐶1 = $57,000,000
𝐶2 = −$9,000,000
a) 𝑅 = 10%
$57,000,000 $9,000,000
𝑉𝑃𝑁 = −$32,000,000 + −
(1 + 10%)1 (1 + 10%)2
𝑽𝑷𝑵 = $𝟏𝟐, 𝟑𝟖𝟎, 𝟏𝟔𝟓. 𝟐𝟗
b)
$57,000,000 $9,000,000
𝑉𝑃𝑁 = 0 = −$32,000,000 + −
(1 + 𝑇𝐼𝑅)1 (1 + 𝑇𝐼𝑅)2
𝑇𝐼𝑅1 = −82.49%
𝑇𝐼𝑅2 = 60.61%
15)

𝑅 = 10%
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = $15,000,000

𝐶
∑3𝑛=1
(1 + 10%)𝑛
𝐼𝑅 =
𝐼𝑛𝑣0
a)

0 1 2 3 IR Ranking
CDMA $ (5,000,000.00) $ 13,000,000.00 $ 7,000,000.00 $ 2,000,000.00 3.82 3
4G $ (10,000,000.00) $ 10,000,000.00 $ 25,000,000.00 $ 30,000,000.00 5.23 1
WI-FI $ (15,000,000.00) $ 10,000,000.00 $ 20,000,000.00 $ 50,000,000.00 4.21 2

b)

0 1 2 3 VPN Ranking
CDMA $ (5,000,000.00) $ 13,000,000.00 $ 7,000,000.00 $ 2,000,000.00 14,105,935.39 3
4G $ (10,000,000.00) $ 10,000,000.00 $ 25,000,000.00 $ 30,000,000.00 42,291,510.14 2
WI-FI $ (15,000,000.00) $ 10,000,000.00 $ 20,000,000.00 $ 50,000,000.00 48,185,574.76 1

c)

𝑇𝑒𝑛𝑒𝑚𝑜𝑠 𝑢𝑛𝑎 𝑟𝑒𝑠𝑡𝑟𝑖𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 $15,000,000 𝑝𝑜𝑟 𝑙𝑜 𝑡𝑎𝑛𝑡𝑜 𝑡𝑒𝑛𝑒𝑚𝑜𝑠 2 𝑜𝑝𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠

𝑂𝑝𝑐𝑖ó𝑛 1: 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑟 𝑒𝑛 𝐶𝐷𝑀𝐴 𝑦 4𝐺
𝑂𝑝𝑐𝑖ó𝑛 2: 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑟 𝑒𝑛 𝑊𝑖 − 𝐹𝑖
𝑬𝒍𝒆𝒈𝒊𝒎𝒐𝒔 𝒍𝒂 𝑶𝒑𝒄𝒊ó𝒏 𝟏:
𝑽𝑷𝑵𝑪𝑫𝑴𝑨 + 𝑽𝑷𝑵𝟒𝑮 > 𝑽𝑷𝑵𝑾𝑰𝑭𝑰
16)

a)

0 1 2 3
AZM Mini SUV $ (300,000.00) $ 270,000.00 $ 180,000.00 $ 150,000.00
Acumulado $ (300,000.00) $ (30,000.00) $ 150,000.00

AZMF Full SUV $ (600,000.00) $ 250,000.00 $ 400,000.00 $ 300,000.00

Acumulado $ (600,000.00) $ (350,000.00) $ 50,000.00

30,000
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑝𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝑀𝑖𝑛𝑖𝑆𝑈𝑉 = 1 +
180,000
350,000
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑝𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝐹𝑢𝑙𝑙𝑆𝑈𝑉 = 1 +
400,000
 𝑴𝒊𝒏𝒊𝑺𝑼𝑽 < 𝑭𝒖𝒍𝒍𝑺𝑼𝑽
b)

𝑹 = 𝟏𝟎%
0 1 2 3 VPN
AZM Mini SUV $ (300,000.00) $ 270,000.00 $ 180,000.00 $ 150,000.00 $ 206,912.10
AZMF Full SUV $ (600,000.00) $ 250,000.00 $ 400,000.00 $ 300,000.00 $ 183,245.68

c)

0 1 2 3 TIR
AZM Mini SUV $ (300,000.00) $ 270,000.00 $ 180,000.00 $ 150,000.00 51.43%
AZMF Full SUV $ (600,000.00) $ 250,000.00 $ 400,000.00 $ 300,000.00 26.04%

d)

𝑁𝑜.
17)

𝑅 = 12%
a)
b)

0 1 2 IR VPN
A $ (200,000.00) $ 140,000.00 $ 140,000.00 1.21 $ 36,607.14
B $ (400,000.00) $ 260,000.00 $ 260,000.00 1.13 $ 39,413.27
C $ (200,000.00) $ 150,000.00 $ 120,000.00 1.18 $ 29,591.84

c) Se aceptan los 3 proyectos, porque el 𝐼𝑅 > 1

d)
o Primero elegimos entre A y C tienen la misma inversión y escala similar
o A, porque 𝑉𝑃𝑁𝐴 > 𝑉𝑃𝑁𝐵 , 𝐼𝑅𝐴 > 𝐼𝑅𝐵
o Calculamos 𝐼𝑅𝐼

A $ (200,000.00) $ 140,000.00 $ 140,000.00

B $ (400,000.00) $ 260,000.00 $ 260,000.00 IR
B-A $ (200,000.00) $ 120,000.00 $ 120,000.00 1.04

o 𝐼𝑅𝐵−𝐴 > 1
o Elegimos el proyecto B
19)

𝑅 = 15%
𝑔𝑁𝑋20 2−5 = 15%

0 1 2 3 4 5 VPN TIR
NP30 $ (450,000.00) $ 160,000.00 $ 160,000.00 $ 160,000.00 $ 160,000.00 $ 160,000.00 $ 86,344.82 22.85%
NX20 $ (200,000.00) $ 80,000.00 $ 92,000.00 $ 105,800.00 $ 121,670.00 $ 139,920.50 $ 147,826.09 40.09%

𝑁𝑜 𝑒𝑠 𝑛𝑒𝑐𝑒𝑠𝑎𝑟𝑖𝑜 ℎ𝑎𝑐𝑒𝑟 𝑒𝑙 𝑐á𝑙𝑐𝑢𝑙𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑇𝐼𝑅 𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑎𝑙

Tarea para el día 21 de febrero

• EJERCICIOS NIVEL DESAFÍO DEL CAPÍTULO 5 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

• LEER EL CAPÍTULO 6 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

Ejercicios Nivel Desafío (21-28)

21,22,24,26,27

21)

𝐶0 = −$574,000
𝑅 = 12%
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑅𝑒𝑐𝑢𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = 6 𝑎ñ𝑜𝑠

$574,000
𝑉𝑃𝑁𝑃𝐸𝑂𝑅 = −$574,000 +
(1 + 12%)6
𝑉𝑃𝑁0 = −$285,220.26
22)
$2,862 $6,070 $5,700 $2,000
𝑉𝑃𝑁0 = 0 = −$504 + − 2
+ 3
−
1 + 𝑇𝐼𝑅 (1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅)4

𝑇𝐼𝑅1 = 25% 𝑇𝐼𝑅2 = 33.33% 𝑇𝐼𝑅3 = 42.86% 𝑇𝐼𝑅4 = 66.67%

24)

𝐶0 = −$900,000
𝑇 = 11 𝐴ñ𝑜𝑠
𝐶1 = $175,000
𝑔2−11 = 8%
𝐴11 = −$125,000

a)
11
$175,000 × (1 + 8%)𝑛−1 $125,000
𝑉𝑃𝑁 = 0 = −$900,000 + ∑ −
(1 + 𝑇𝐼𝑅)𝑛 (1 + 𝑇𝐼𝑅)11
𝑛=1
𝑇𝐼𝑅 = 22.26%

b) 𝑅 = 10%
𝑇𝐼𝑅 > 𝑅
𝐷𝑒𝑏𝑒 𝑎𝑐𝑒𝑝𝑡𝑟 𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜

26)

𝑅 = 12%

𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐴
𝐶3 = $8,900
𝑔4−∞ = 4%

𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐵
𝐶2−∞ = −$10,000
a)
$8,900
𝑉𝑃𝑁𝐴 =
(12% − 4%) × (1 + 12%)2
𝑽𝑷𝑵𝑨 = $𝟖𝟖, 𝟔𝟖𝟕. 𝟖𝟐

$10,000
𝑉𝑃𝑁𝐴 = −
12% × (1 + 12%)
𝑽𝑷𝑵𝑩 = −$𝟕𝟒, 𝟒𝟎𝟒. 𝟕𝟔
b)
 $8,900 $10,000
𝑉𝑃𝑁𝐶 = 0 = 2
−
(𝑇𝐼𝑅 − 4%) × (1 + 𝑇𝐼𝑅) 𝑇𝐼𝑅 × (1 + 𝑇𝐼𝑅)
𝑇𝐼𝑅 = 16.8%

27)

𝑅 = 12%

$240 $240 $400

𝑉𝑃𝑁𝑀𝑀−𝑀 = 0 = −𝐼0 + $1,200 + 1
+ 2
+
(1 + 12%) (1 + 12%) (1 + 12)2
$240 $240 $400
𝐼0 = $1,200 + 1
+ 2
+
(1 + 12%) (1 + 12%) (1 + 12)2
𝐼0 = $1,890.32

Inv_0 $ 1,890.32
R 12%
0 1 2 3 VPN
Millonario $ (1,200.00) $ 2,050.32 $ 960.00 $ 1,200.00 $ 2,250.09
Mutimillonario $ (1,890.32) $ 2,290.32 $ 1,200.00 $ 1,600.00 $ 2,250.09
MM-M $ (690.32) $ 240.00 $ 240.00 $ 400.00 $ 0.00

𝐼0 < $1,890.32 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑒𝑙𝑒𝑔𝑖𝑟 𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑀𝑢𝑙𝑡𝑖𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑎𝑟𝑖𝑜.

Capítulo 6: Decisiones de Inversión de Capital

• Flujos de Efectivo Incrementales

Es un flujo de efectivo que se genera o se pierde únicamente si acepta un proyecto.

o Costos hundidos
o Efectos secundarios
▪ Erosión
▪ Sinergia
o Costo de Oportunidad
• Flujo de Caja Libre de la Empresa
𝐸𝐵𝐼𝑇 × (1 − 𝑇𝑥)
+𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐹𝐶𝑂: (𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 − 𝐸𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠) × (1 − 𝑇𝑥) + 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 × 𝑇𝑥
−Δ𝑊𝐶
𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥 𝑁𝑒𝑡𝑜
______________________
𝑭𝒍𝒖𝒋𝒐 𝒅𝒆 𝑪𝒂𝒋𝒂 𝑳𝒊𝒃𝒓𝒆 𝒅𝒆 𝒍𝒂 𝑬𝒎𝒑𝒓𝒆𝒔 (𝑭𝑪𝑭𝑭)

o Capital de trabajo neto

Δ𝑊𝐶𝑡 = 𝑊𝐶𝑡 − 𝑊𝐶𝑡−1

𝑊𝐶𝑡 = 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 + 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 − 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑔𝑎𝑟

𝐸𝑛 𝑡𝑜𝑑𝑜𝑠 𝑙𝑜𝑠 𝑒𝑗𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖𝑜𝑠 𝑞𝑢𝑒 ℎ𝑎𝑔𝑎𝑚𝑜𝑠, 𝑣𝑎𝑚𝑜𝑠 𝑎 𝑠𝑢𝑝𝑜𝑛𝑒𝑟 𝑞𝑢𝑒 𝑎𝑙 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑟 𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜
𝑠𝑒 𝑟𝑒𝑐𝑢𝑝𝑒𝑟𝑎 𝑡𝑜𝑑𝑜 𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜.

o Inversiones de Capital y Valor de Rescate

𝐹𝐶0 = −𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎

𝐹𝐶1−𝑁 = 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 × 𝑇𝑥
𝐹𝐶𝑁 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑅𝑒𝑠𝑐𝑎𝑡𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑝𝑢é𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠

𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝑛 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎 × 𝛼𝑛

𝑉𝑅𝐷𝐼𝑁 = 𝑉𝑀𝑁 − (𝑉𝑀𝑁 − 𝑉𝐿𝑁 ) × 𝑇𝑥

𝑉𝑀𝑁 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜

𝑉𝐿𝑁 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠
 𝑁

𝑉𝐿𝑁 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎 − ∑ 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑛

𝑛=1

Resumen:

0 1 2 3
𝐹𝐶𝑂 𝐹𝐶𝑂1 𝐹𝐶𝑂2 𝐹𝐶𝑂3
−Δ𝑊𝐶 𝑥0 𝑥1 𝑥2 2

− ∑ 𝑥𝑛
𝑛=0
𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥 𝑁𝑒𝑡𝑜 −𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 +𝑉𝑅𝐷𝐼
𝑭𝑪𝑭𝑭

𝑁
𝐹𝐶𝑂𝑛 − Δ𝑊𝐶𝑛 𝑉𝑅𝐷𝐼𝑁 − ∑𝑁−1
𝑛=0 −Δ𝑊𝐶𝑛
𝑉𝑃𝑁 = −𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 − Δ𝑊𝐶0 + ∑ 𝑛
+
(1 + 𝑅) (1 + 𝑅)𝑁
𝑛=1

• Costo Anual Equivalente

Para elegir entre proyectos que tengan distinta duración y que sean replicables en el tiempo.
$120 $120 $120
𝑉𝑃𝑁𝐴 = −$500 − 1
− 2
−
(1 + 10%) (1 + 10%) (1 + 10%)3
$100 $100 $100 $100
𝑉𝑃𝑁𝐵 = −$600 − − − −
(1 + 10%)1 (1 + 10%)2 (1 + 10%)3 (1 + 10%)4

𝑉𝑃𝑁𝐴 = −$798.42
𝑉𝑃𝑁𝐵 = −$916.99

𝟑
𝐶𝐴
−$798.42 = ∑ → 𝐶𝐴 = −$321.06
(1 + 10%)𝑛
𝑛=1
𝟒
𝐶𝐵
−$916.99 = ∑ → 𝐶𝐵 = −$𝟐𝟖𝟗. 𝟐𝟗
(1 + 10%)𝑛
𝑛=1

• Tasa Nominal vs Tasa Real

 𝑡=0 𝑡=1
$100 𝑅 = 15.5% → 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 $115.50
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑖𝑧𝑧𝑎 = $5 𝜋 = 5% → 𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑖𝑧𝑧𝑎 = $5.25
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑟 = 20 𝑟 = 10% → 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑅𝑒𝑎𝑙 𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑟 = 22

𝑹~𝒓 + 𝝅
(𝟏 + 𝑹) = (𝟏 + 𝒓) × (𝟏 + 𝝅) → 𝑬𝒄𝒖𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝑭𝒊𝒔𝒉𝒆𝒓

Tarea para el día 22 de febrero

• EJERCICIOS NIVEL BÁSICO DEL CAPÍTULO 6 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

Ejercicios Nivel Básico (1-10)

3,4,5,10

3)

𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 = $2,400,000
𝑇 = 3 𝐴ñ𝑜𝑠
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1−3 = $800,000
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠1−3 = $2,050,000
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠1−3 = $950,000
𝑇𝑥 = 35%
𝑅 = 12%

𝐹𝐶𝑂1−3 = (𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠) × (1 − 𝑇𝑥) + 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 × 𝑇𝑥

𝐹𝐶𝑂1−3 = $995,000

3
𝐹𝐶𝑂
𝑉𝑃𝑁 = −𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 + ∑
(1 + 𝑅)𝑛
𝑛=1

𝑽𝑷𝑵 = −$𝟏𝟎, 𝟏𝟕𝟕. 𝟖𝟗

4)

Δ𝑊𝐶0 = $285,000
𝑉𝑀3 = $225,000
 Δ𝑊𝐶3 = −$285,000

3
𝐹𝐶𝑂 𝑉𝑀3 × (1 − 𝑇𝑥) − Δ𝑊𝐶3
𝑉𝑃𝑁 = −𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 − Δ𝑊𝐶0 + ∑ 𝑛
+
(1 + 𝑅) (1 + 𝑅)3
𝑛=1

𝑽𝑷𝑵 = $𝟏𝟏, 𝟕𝟕𝟕. 𝟑𝟒

5)

𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑐𝑜𝑛 𝑀𝐴𝐶𝑅𝑆 𝑎 3 𝐴ñ𝑜𝑠

𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1 = 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 × 33.3% = $799,200

𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛2 = 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 × 44.4% = $1,065,600
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛3 = 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 × 14.8% = $355,200

𝐹𝐶𝑂𝑛 = (𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠) × (1 − 𝑇𝑥) + 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝑛 × 𝑇𝑥 𝑛 = 1,2,3

𝐹𝐶𝑂1 = $994,720
𝐹𝐶𝑂2 = $1,087,960
𝐹𝐶𝑂3 = $839,320

𝑉𝐿3 = 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 − ∑ 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛𝑛 | 𝑉𝐿3 = 𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 × 7.5%

𝑛=1

𝑉𝐿3 = $180,000

𝑉𝑅𝐷𝐼3 = 𝑉𝑀3 − (𝑉𝑀3 − 𝑉𝐿3 ) × 𝑇𝑥

𝑉𝑅𝐷𝐼3 = $209,250

3
𝐹𝐶𝑂𝑛 𝑉𝑅𝐷𝐼3 − Δ𝑊𝐶3
𝑉𝑃𝑁 = −𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 − Δ𝑊𝐶0 + ∑ +
(1 + 𝑅)𝑛 (1 + 𝑅)3
𝑛=1

𝑽𝑷𝑵 = $𝟏𝟗, 𝟔𝟔𝟔. 𝟔𝟗

10)

𝑇𝑥 = 35%
𝑅 = 12%

𝑀á𝑞𝑢𝑖𝑛𝑎 1
𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 = $270,000
𝑇 = 3 𝐴ñ𝑜𝑠
𝐶𝐴𝑂1−3 = $45,000
𝑉𝑀3 = $20,000
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1−3 = $90,000

𝑀á𝑞𝑢𝑖𝑛𝑎 2
𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 = $370,000
𝑇 = 5 𝐴ñ𝑜𝑠
𝐶𝐴𝑂1−5 = $48,000
𝑉𝑀3 = $20,000
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1−5 = $74,000

3
𝐶𝐴𝑂 × (1 − 𝑇𝑥) − 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 × 𝑇𝑥 𝑉𝑀3 × (1 − 𝑇𝑥)
𝑉𝑃𝑁𝑀1 = −𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 − ∑ +
(1 + 𝑅)𝑛 (1 + 𝑅)3
𝑛=1

𝑉𝑃𝑁𝑀1 = −$255,342.74
5
𝐶𝐴𝑂 × (1 − 𝑇𝑥) − 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 × 𝑇𝑥 𝑉𝑀3 × (1 − 𝑇𝑥)
𝑉𝑃𝑁𝑀2 = −𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 − ∑ +
(1 + 𝑅)𝑛 (1 + 𝑅)5
𝑛=1

𝑉𝑃𝑁𝑀2 = −$381,728.76

3
𝐶𝐴𝐸𝑀1
−$255,342.74 = ∑ → 𝐶𝐴𝐸𝑀1 = −$106,311.69
(1 + 12%)3
𝑛=1
 5
𝐶𝐴𝐸𝑀2
−$381,728.76 = ∑ → 𝑪𝑨𝑬𝑴𝟐 = −$𝟏𝟎𝟓, 𝟖𝟗𝟓. 𝟐𝟕
(1 + 12%)3
𝑛=1

Tarea para el día 23 de febrero

• EJERCICIOS NIVEL INTERMEDIO DEL CAPÍTULO 6 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

Ejercicios Nivel Intermedio (11-27)

19,20,21,22,23,24

19)

𝑅 = 12%
𝑇𝑥 = 34%

𝐸𝑞𝑢𝑖𝑝𝑜 𝐴
𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 = $63,000
𝑇 = 3 𝑎ñ𝑜𝑠
𝐶𝐴𝑂1−3 = $7,500
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1−3 = $21,000
𝑉𝑀3 = $15,000

3
$7,500 × (1 − 34%) − $21,000 × 34% $15,000 × (1 − 34%)
𝑉𝑃𝑁 = −$63,000 − ∑ +
(1 + 12%)𝑛 (1 + 12%)3
𝑛=1

𝑉𝑃𝑁 = −$50,693.40

3
𝐶𝐴𝐸𝐴
−$50,693.40 = ∑
(1 + 12%)𝑛
𝑛=1

𝑪𝑨𝑬𝑨 = −$𝟐𝟏, 𝟏𝟎𝟔. 𝟏𝟎

20)

𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 = $450,000
 𝑇 = 5 𝑎ñ𝑜𝑠
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1−5 = $90,000
𝑉𝑀5 = $80,000
𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜1−5 = $140,000
Δ𝑊𝐶0 = −$90,000
Δ𝑊𝐶5 = $90,000
𝑇𝑥 = 34%
𝑅 = 12%

5
$140,000 × (1 − 34%) + $90,000 × 34% $80,000 × (1 − 34%) − $90,000
𝑉𝑃𝑁 = −$450,000 + $90,000 + ∑ +
(1 + 12%)𝑛 (1 + 12%)5
𝑛=1

𝑽𝑷𝑵 = $𝟔𝟐, 𝟐𝟕𝟗. 𝟐𝟎

21)

𝑅 = 10%
𝑇𝑥 = 39%

𝑀á𝑞𝑢𝑖𝑛𝑎 𝑁𝑢𝑒𝑣𝑎
𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 = $12,000,000
𝑇 = 4 𝑎ñ𝑜𝑠
𝐴ℎ𝑜𝑟𝑟𝑜1−4 = $4,500,000
Δ𝑊𝐶0 = $250,000
Δ𝑊𝐶4 = −$250,000
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1−4 = $3,000,000

𝑀á𝑞𝑢𝑖𝑛𝑎 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙
𝑉𝐿0 = $4,000,000
𝑉𝑀0 = $3,000,000
𝑇 = 4 𝑎ñ𝑜𝑠
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1−4 = $1,000,000
 4
$4,500,000 × (1 − 39%) + $3,000,000 × 39% $250,000
𝑉𝑃𝑁𝑀𝑁 = −$12,250,000 + ∑ 𝑛
+
(1 + 10%) (1 + 10%)4
𝑛=1

𝑽𝑷𝑵𝑴𝑵 = $𝟑𝟑𝟎, 𝟕𝟕𝟕

4
$4,500,000 × (1 − 39%) + $3,000,000 × 39% $250,000
𝑉𝑃𝑁𝑀𝑁 = 0 = −$12,250,000 + ∑ +
(1 + 𝑇𝐼𝑅)𝑛 (1 + 𝑇𝐼𝑅)4
𝑛=1

𝑻𝑰𝑹𝑴𝑵 = 𝟏𝟏. 𝟐𝟑%

𝑉𝑅𝐷𝐼𝑀𝐴 0 = $3,000,000 − ($3,000,000 − $4,000,000) × 39%

𝑉𝑅𝐷𝐼𝑀𝐴 0 = $3,390,000

4
$1,000,000 × 39%
𝑉𝑃𝑁𝑀𝐴 = −$3,390,000 + ∑
(1 + 10%)𝑛
𝑛=1

𝑽𝑷𝑵𝑴𝑨 = −$𝟐, 𝟏𝟓𝟑, 𝟕𝟓𝟐. 𝟒𝟕

4
$1,000,000 × 39%
𝑉𝑃𝑁𝑀𝐴 = 0 = −$3,390,000 + ∑
(1 + 𝑇𝐼𝑅)𝑛
𝑛=1

𝑻𝑰𝑹𝑴𝑨 = −𝟐𝟓. 𝟏𝟓%

22)

𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 = $150,000
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1−7 = $21,428.57
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠1 = $70,000 (𝑅)
𝜋 = 5%
𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠1 = $20,000 (𝑅)
𝑔 = 6%
𝑟 = 8%
𝑇𝑥 = 34%
 (1 + 𝑅) = (1 + 8%) × (1 + 5%)

𝑅 = 13.40%

7
($70,000 × (1 + 5%)𝑛−1 − $20,000 × (1 + 6%)𝑛−1 ) × (1 − 34%) + $21,428.57 × 34%
𝑉𝑃𝑁0 = −$150,000 + ∑
(1 + 13.4%)𝑛
𝑛=1

𝑵𝑷𝑽 = $𝟒𝟑, 𝟕𝟒𝟖. 𝟖𝟖

0 1 2 3 4 5 6 7
Ingresos $ 70,000.00 $ 73,500.00 $ 77,175.00 $ 81,033.75 $ 85,085.44 $ 89,339.71 $ 93,806.69
Egresos $ (20,000.00) $ (21,200.00) $ (22,472.00) $ (23,820.32) $ (25,249.54) $ (26,764.51) $ (28,370.38)
Depreciación $ 21,428.57 $ 21,428.57 $ 21,428.57 $ 21,428.57 $ 21,428.57 $ 21,428.57 $ 21,428.57

FCO $ 40,285.71 $ 41,803.71 $ 43,389.69 $ 45,046.58 $ 46,777.41 $ 48,585.34 $ 50,473.68

Capex $ (150,000.00)
FCFF $ (150,000.00) $ 40,285.71 $ 41,803.71 $ 43,389.69 $ 45,046.58 $ 46,777.41 $ 48,585.34 $ 50,473.68

VPN $ 43,748.87

23)

𝑞1 = 6,000 𝑔 = 8%
Δ𝑊𝐶0 = $28,000
𝐶𝐹 = $80,000
𝑐 = $20
𝑝 = $48
𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 = $145,000
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛1−5 = $29,000
𝑇𝑥 = 34%
𝑅 = 25%
 0 1 2 3 4 5
Cantidad 6,000.00 6,480.00 6,998.40 7,558.27 8,162.93

Ventas $ 288,000.00 $ 311,040.00 $ 335,923.20 $ 362,797.06 $ 391,820.82

Costos Variables $ (120,000.00) $ (129,600.00) $ (139,968.00) $ (151,165.44) $ (163,258.68)
Costos Fijos $ (80,000.00) $ (80,000.00) $ (80,000.00) $ (80,000.00) $ (80,000.00)
Depreciación $ 29,000.00 $ 29,000.00 $ 29,000.00 $ 29,000.00 $ 29,000.00

FCO $ 67,940.00 $ 76,810.40 $ 86,390.43 $ 96,736.87 $ 107,911.02

Capex $ (145,000.00)
Var. WC $ 28,000.00 $ (28,000.00)
FCFF $ (173,000.00) $ 67,940.00 $ 76,810.40 $ 86,390.43 $ 96,736.87 $ 135,911.02

VPN $ 58,901.30

24)

𝑇𝑒𝑟𝑟𝑒𝑛𝑜−3 = $1,000,000
𝑇𝑒𝑟𝑟𝑒𝑛𝑜0 = $800,000
𝑇𝑒𝑟𝑟𝑒𝑛𝑜4 = $900,000
𝐸𝑠𝑡𝑢𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜0 = $125,000

𝑞1 = 3,100 𝑞2 = 3,800 𝑞4 = 3,600 𝑞4 = 2,500

𝑝 = $780
𝐶𝐹 = $425,000
𝑐 = 0.15𝑝
𝐶𝑎𝑝𝑒𝑥0 = $4,200,000
𝑀𝐴𝐶𝑅𝑆 𝑎 3 𝑎ñ𝑜𝑠
𝛼1 = 33.3% 𝛼2 = 44.4% 𝛼3 = 14.8% 𝛼4 = 7.5%
𝑉𝑀4 = $400,000
Δ𝑊𝐶0 = $120,000
𝑇𝑥 = 38%
𝑅 = 13%
 0 1 2 3 4
Cantidad 3,100.00 3,800.00 3,600.00 2,500.00
Ventas $ 2,418,000.00 $ 2,964,000.00 $ 2,808,000.00 $ 1,950,000.00
Costo de Ventas $ (362,700.00) $ (444,600.00) $ (421,200.00) $ (292,500.00)
Costos Fijos $ (425,000.00) $ (425,000.00) $ (425,000.00) $ (425,000.00)

0.333 0.444 0.148 0.075

Depreciación $ 1,398,600.00 $ 1,864,800.00 $ 621,600.00 $ 315,000.00

FCO $ 1,542,254.00 $ 2,007,152.00 $ 1,452,524.00 $ 883,850.00

Capex $ (4,200,000.00) $ 248,000.00
Terreno $ (800,000.00) $ 900,000.00
Var. WC $ 120,000.00 $ (120,000.00)
FCFF $ (5,120,000.00) $ 1,542,254.00 $ 2,007,152.00 $ 1,452,524.00 $ 2,151,850.00

VPN $ 143,162.88

Tarea para el día 24 de febrero

• EJERCICIOS NIVEL DESAFÍO DEL CAPÍTULO 6 DEL LIBRO DE FINANZAS CORPORATIVAS.

Ejercicios Nivel Desafío (28-38)