CAPITULO VI

ASPECTOS FINANCIEROS DE LOS PROYECTOS

La formulación financiera de un proyecto se realiza a través de la presentación sistemática de los

costos y beneficios financieros del mismo, y de su resumen financiero con un indicador definido
con base en un criterio determinado. De esta manera el proyecto puede compararse con otros,
para luego tomar una decisión respecto a la conveniencia o no de realizarlo.

Se dan entonces dos grandes pasos:

A.- La sistematización y presentación de los costos y beneficios en el flujo de fondos

B.- El resumen de estos costos y beneficios en un indicador que defina su comparación con otros
proyectos.

EL FLUJO DE FONDOS

El flujo de fondos o flujo de caja es un esquema que presenta en forma sistemática los costos e
ingresos, registrados periodo por periodo.

El flujo de fondos o flujo de caja está compuesto por los siguientes elementos básicos:

I.- Los costos o egresos de inversión o montaje del proyecto, estos son generalmente los costos
iniciales

II.- Los costos o egresos de operación del proyecto

III.- Los beneficios o ingresos de operación del proyecto

IV.- El valor de desecho o salvamento de los activos del proyecto, en el momento final del mismo.

Cada uno de los anteriores elementos tiene que ser caracterizado según su monto o magnitud y su
ubicación en el tiempo.

Existen dos tipos o clases de flujo de fondos neto; el flujo neto sin financiamiento que es llamado
el flujo del proyecto. Y el flujo neto con financiamiento que es llamado flujo del inversionista.

En el flujo neto sin financiamiento se asume que la inversión que requiere el proyecto proviene de
fuentes internas o propias, es decir que los recursos totales que necesite el proyecto son propios
de la entidad ejecutora del mismo.

En el segundo caso se asume que los recursos que utiliza el proyecto como inversión son parte
propio y el resto de terceras personas, que pueden ser naturales o jurídicas, es decir que utiliza
para su financiamiento recursos ajenos o recursos del crédito.

Para construir el flujo de fondo o de cajas es necesario cumplir con unas reglas

NORMAS PARA LA CONSTRUCCION DEL FLUJO DE FONDOS: Ya vimos que el flujo de fondos
presenta los costos desembolsados y los beneficios o ingresos recibidos en todos los periodos del
proyecto.
REGLA UNO: Los periodos se dan en unidad de tiempo, generalmente se utiliza el año, pero
igualmente se puede utilizar otra unidad de tiempo como semestre, bimestre, mes, semana, esto
depende de la naturaleza del proyecto y del flujo de sus costos y beneficios.

 Escoger una unidad de tiempo (depende del proyecto, tamaño) se puede escoger otra
unidad de tiempo (mes); cuando más se mueve el dinero es cada dos sábados que se paga
nomina (unidad de tiempo CATORCENA), pero depende de los proyectos (tiempo de las
cosechas)

Por ejemplo, un proyecto que tenga que ver con la siembra de un producto depende del tiempo
de su cosecha, o si se siembra bajo unas condiciones en el primer semestre y bajo otras
condiciones en el segundo semestre. Para los proyectos de construcción generalmente se utiliza el
mes como unidad de tiempo.

REGLA DOS: Por conveniencia se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben
al final de cada periodo. Aunque conocemos que en realidad fluyen durante todo el periodo, pero
para simplificar los cálculos se toman al final del respectivo periodo.

 Regla dos: consiste en que nuestros proyectos podemos estar pagando en cualquier día y
estamos recibiendo dinero cualquier día, pero para nuestro flujo es cuando se paga o se
recibe el dinero (CATORCENA) cada catorce días recibimos y entra dinero (al final de mes
que se trabaja el flujo de fondo)

REGLA TRES: Para la construcción del flujo de fondos o flujo de caja se utiliza la contabilidad de
caja, no la de causación.

 La salida y entrada de recursos financieros, se tiene en cuenta cuando en realidad de hace

o se recibe los

REGLA CUATRO: El flujo de fondos se define para toda la duración del proyecto, esta duración se
conoce como la “vida útil” del proyecto. Al final de la vida útil se pueden presentar agotamientos
de insumos o equipos, u obsolescencia del equipo o de la tecnología.

 Se conoce como el horizonte del proyecto (flujo de fondo desde que empezamos hasta
que se termina el proyecto)

REGLA CINCO: Convencionalmente al primer periodo del proyecto se le denomina como “periodo
cero”, año cero, semestre cero, mes cero. En este periodo cero generalmente no existe operación
del proyecto; es el primero y a veces el único periodo de inversión o montaje.

De acuerdo con la unidad de tiempo abra esa unidad de tiempo cero, si es año (año cero), se
maneja el flujo de fondo mediante una serie de cuadros que están interactuando

CUADRO No 1

El modelo que vamos a trabajar está compuesto por un paquete de cuadros que actúan en forma
interactiva. Comienza por la toma de información básica a través del cuadro No 1 “Entrada de
información” y termina con la presentación de resultados que son de interés desde el punto de
vista financiero y desde el punto de vista social.
Comienza el cuadro de entrada de información con los valores correspondientes a las inversiones;
fijas y diferidas, el capital de trabajo, con sus correspondientes desagregados, ubicándolos en el
periodo en el que se produce la ejecución.

Se da el mismo tratamiento para los costos. Cuenta este cuadro con datos adicionales sobre el
crédito, recibido, la tasa de interés comprometida, precio por unidad, capacidad instalada,
magnitud de ventas, tasa de inflación, tanto para insumos como para productos.

Existen además algunos datos como precio sombra de la mano de obra no calificada, de las divisas,
de la inversión, la tasa social de descuento, que son utilizados en la evaluación social de los
proyectos.

Para efecto de los cálculos diseñados para el procesamiento de los diferentes cuadros, es
conveniente incluir los valores correspondientes a las inversiones en cifras negativas, pues
representan salidas de dinero del proyecto.

CUADRO No 2

I.- COSTOS DE INVERSION O MONTAJE

Una inversión es el capital fijo o circulante utilizado para la puesta en marcha de un proyecto, el
cual debe ser recuperado en un tiempo determinado y a una tasa de interés de oportunidad
esperada.

Los costos de inversión se pueden dividir en dos grandes grupos:

 Los que se refieren a la instalación del proyecto: Activos fijos y Activos diferidos
 Los requeridos para la etapa de funcionamiento; Capital de trabajo.

El horizonte de inversión del proyecto tiene tres etapas perfectamente delineadas; la primera
etapa de instalación o ejecución en la cual se hacen la mayor parte de las inversiones. La
segunda etapa de operación o funcionamiento en la cual se generan los costos y se producen
los ingresos propios de la venta del bien o de la prestación del servicio. Y la tercera etapa en la
cual se supone que el proyecto termina su actividad regular y se procede a su liquidación.

INVERSIONES O ACTIVOS FIJOS

Son aquellas que se realizan en bienes tangibles y que se utilizan para garantizar la operación
del proyecto, no son objeto de comercialización por parte de la empresa y se adquieren para
ser utilizados durante la vida útil del proyecto. Se dividen en NO DEPRECIABLES Y
DEPRECIABLES

1.- EL TERRENO: La compra de un terreno o cualquier recurso natural constituye una inversión
fija financiera. Es fundamental aclarar si el valor del terreno incluye o no las obras de
urbanismo; pues de no incluirlas, se incrementará el costo al ejecutarlas.

2.- CONSTRUCCIONES Y OBRAS CIVILES: El costo global de las obras incluye ciertas erogaciones
iniciales de preparación y adaptación para la construcción tales como replanteo, limpieza,
nivelación. Además, las edificaciones donde funcionará la planta de producción o la sede
 principal, si se trata de una empresa comercializadora o prestadora de servicios, tendrá que
hacer inversiones en obras auxiliares como zonas de parqueo, laboratorios, talleres, bodegas.

Hacen parte de estas inversiones los honorarios destinados al pago de contratistas, ingenieros,
arquitectos, al pago de licencias, jornales, prestaciones, aportes al seguro social, etc.

3.- MAQUINARIA Y EQUIPO: Comprenden las inversiones necesarias para la producción o

prestación del servicio, así como los equipos que se utilicen en las instalaciones auxiliares
como laboratorios, talleres, oficinas.

De acuerdo con la clase y el origen de la maquinaria y equipo, los gastos de transporte, el

seguro marítimo o aéreo, descargue en puerto, la supervisión, las tarifas aduaneras se
cargarán a este rubro.

Recordemos las modalidades de entrega de maquinaria y equipo importados: C.I.F. (Cost,

Insurance, Freig) = Costo seguro y flete, esta negociación incluye todos los costos hasta
entregar la mercancía en la planta.

F.O.B. (Free on board) = Libre a bordo, el vendedor entrega la mercancía en el puerto de

origen a bordo de la embarcación y el comprador asume los costos propios del traslado a la
planta.

F.A.S. (Free and ship) = Libre al costado del buque. Generalmente los costos de instalación y
montaje se estiman como un porcentaje del costo del equipo.

4.- VEHICULOS: Corresponde al costo de todos los equipos de movilización tanto externa como
interna, de pasajeros, de carga.

5.- MUEBLES Y ENSERES: Se trata de la dotación para todas y cada una de las oficinas previstas
en la organización.

6.- REPUESTOS: Especialmente para maquinaria y equipos es necesario adquirir repuestos con
anticipación cuando son importados.

7.- OTROS: Cuando algo de los activos o inversiones fijas se nos pasan por alto.

Con respecto a las inversiones fijas es bien importante determinar no solamente su valor, sino
las condiciones de crédito que conceden los proveedores puesto que, en circunstancias
favorables, estos créditos pueden aliviar las cargas de inversión en los primeros periodos.

La depreciación se carga como un costo de la operación del proyecto y aunque no constituye una
salida de dinero, produce efectos tributarios favorables, pues disminuye la base gravable. Un
buen manejo de la depreciación puede mejorar las condiciones financieras de un proyecto.

INVERSIONES O ACTIVOS DIFERIDOS

Son aquellas que se realizan sobre la compra de servicios o derechos que son necesarios para la
puesta en marcha del proyecto; tales como los estudios técnicos, los estudios económicos, los
estudios jurídicos, los gastos de organización, los gastos de montaje, los ensayos, la puesta en
marcha, el pago por el uso de marcas y patentes, los gastos por capacitación y entrenamiento del
personal.

La mayoría de las veces existe cierta incertidumbre en la estimación de estos montos, es entonces
aconsejable incluir una partida de imprevistos en un porcentaje del 55 al 10% del total de
diferidos.

1.- ESTUDIOS PRELIMINARES: Pueden ser de carácter económico, financiero, técnico, jurídico;
puede ocurrir que después de realizados algunos de estos estudios, el proyecto no se ejecute,
entonces estos gastos toman el carácter de no recuperables y se llaman costos muertos.

2.- GASTOS DE ORGANIZACIÓN: Son todos los gastos que implican la implantación de una
estructura administrativa, ya sea para el periodo de instalación o para el periodo de operación.

Se debe incluir acuerdo de voluntades, constitución y registro de la sociedad, matricula mercantil,

solicitud y tramitación de créditos, gestión de compra e importación de equipos.

3.- GASTOS DE MONTAJE: Son los gastos necesarios para la instalación de los equipos; en algunas
oportunidades se suele contratar con el mismo proveedor y el precio resulta como un porcentaje
del valor de los equipos.

Cuando la tecnología no es muy avanzada, la empresa opta por contratar personal independiente
al proveedor, buscando mejores precios, pero no se debe descuidar la eficiencia y la garantía.

4.- INSTALACION, PRUEBAS Y PUESTA EN MARCHA: En algunos proyectos se debe prever recursos
para atender obras provisionales como: campamentos, depósitos, y otros que cumplen servicios
durante un periodo preliminar mientras se adelantan las obras definitivas.

5.- USO DE PATENTES Y LICENCIAS: Si por el uso de patentes, marcas, registros o derechos
similares se paga al comienzo una suma global, este valor constituye una inversión, se podrá
cargar como costo sin ser un desembolso en los cinco primeros años del proyecto, o se puede
acordar un pago por periodos, entonces se carga como un costo de operación.

6.- CAPACITACION: Los gastos ocasionados por el entrenamiento, capacitación, adiestramiento y

mejoramiento de personal de cualquier nivel se cargarán a este rubro.

7.- GASTOS FINANCIEROS DURANTE LA INSTALACIÓN: El costo causado por el uso de capital ajeno
al proyecto, durante el periodo de instalación, que incluye: intereses, costo de administración del
crédito, las comisiones que se pagan en la emisión y colocación de nuevas acciones, forman parte
de este concepto.

Es necesario distinguir con claridad la diferencia entre los intereses cargados a la inversión durante
el periodo de instalación de aquellos que se pagan durante el periodo de funcionamiento; los
primeros hacen parte de la inversión diferida y los segundos se cargan a la producción en cada
periodo de vigencia del crédito.

CAPITAL DE TRABAJO
La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios en forma de
activos corrientes para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo.

Un ciclo productivo es el proceso que se inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos
de la operación y finaliza cuando los insumos transformados en productos o en servicios
terminados son vendidos y el recaudo está disponible para cancelar la compra de nuevos insumos.
Tanda.

La inversión en capital de trabajo, está formada por el dinero disponible inmediatamente en los
bancos o en caja; por los inventarios en materia prima, por materiales, por productos en proceso,
por productos terminados que no se han vendido, por la magnitud de la cartera; esta depende de
la política de crédito de la empresa o proyecto, por las cuentas por pagar y por cobrar.

Para efectos de la formulación de proyectos, el capital de trabajo es una parte muy significativa de
la inversión a largo plazo, ya que forma parte del monto permanente de los activos corrientes
necesarios para asegurar la operación del proyecto.

1.- EFECTIVO Y BANCOS: Es una partida disponible para hacer pagos, parte se mantiene en la
empresa y parte en cuentas corrientes o de ahorros en los bancos.

2.- INVENTARIO DE MATERIA PRIMA Y MATERIALES: Como su nombre lo indica es el monto del
valor que corresponde a la materia prima y los materiales que se encuentran en inventario. Lo
interesante en este aspecto es que se debe tener en cuenta las fuentes y modalidades de
suministro; si los materiales se pueden obtener en la localidad o en proximidades, si su oferta es
abundante y el transporte eficiente y confiable, se pueden tener inventarios relativamente bajos.

Si los materiales son importados y los procedimientos aduaneros son lentos o ineficientes, se hace
necesario mantener existencias mucho más grandes. El costo por administración de inventarios
suele ser bastante alto. Existe una tendencia actual de tener cero inventarios aplicando el famoso
“Justo a tiempo”

3.- PRODUCTOS EN PROCESO: Dependiendo de la duración del ciclo de producción o del ciclo de
prestación del servicio se puede hacer una estimación del valor de los productos en proceso. Sus
costos se estiman mediante un detallado estudio de las etapas de producción y del grado de
elaboración alcanzado por los diferentes insumos, se puede medir su impacto con base en los
costos totales de fabricación.

4.- INVENTARIO DE PRODUCTOS TERMINADOS: El valor de los inventarios de productos

terminados depende de la naturaleza del mismo y de sus usos comerciales. Su valoración se hace
teniendo en cuenta su costo de producción y los gastos propios de administración. Se puede
estimar como un valor proporcional a su permanencia dentro de la empresa. Un criterio aceptable
para estimar el inventario de productos terminados es calcular su permanencia promedio en la
empresa y multiplicar por su costo unitario.

5.- CUENTAS POR COBRAR: Las cuentas por cobrar dependen de las políticas de crédito de la
empresa. Su monto se puede calcular de la siguiente forma:

El plazo del crédito otorgado se divide en 12 meses y este resultado se multiplica por el monto
estimado de las ventas a crédito para ese periodo.
EJEMPLO: Si las ventas a crédito calculadas son de 120’000.000 al año y el plazo concedido es de
45 días ( 1.5 meses) 1.5/12 = 0.125. 0.125 X 120’000.000 = 15’000.000 sería la inversión en
capital de trabajo para ese periodo, por ese concepto.

6.- CUENTAS POR PAGAR: Cuando los proveedores otorgan créditos a corto plazo, hace que se
disminuya la necesidad de capital de trabajo.