26/12/2020 Examen: [AAB01] Cuestionario2: Finanzas Corporativas

[AAB01] Cuestionario2: Finanzas Corporativas

Comenzado: 26 de dic en 23:31

Instrucciones del examen

Estimados maestrantes

El cuestionario corresponde al campo conceptual Finanzas Corporativas

Importante:

El cuestionario será calificado de forma automática sobre 10 puntos. Tenga presente que solo una opción de respuesta es correcta.
No está permitido comunicarse entre compañeros, consultar en libros o apuntes, ingresar al salón con artículos personales como celulares,
relojes digitales y otros dispositivos electrónicos. La violación de estas prohibiciones anula la evaluación.

Éxitos!!

Contexto 1. Políticas de inversiones y de financiamiento para mantener liquidez y solvencia empresarial.

A lo largo del tiempo, el financiamiento de las actividades de Aditivos y Alimentos S.A. ADILISA, ha venido siendo logrado por
el aporte de capital de sus accionistas, las relaciones sólidas de crédito que le otorgan sus proveedores, la reinversión
permanente de las utilidades de la empresa, y otros créditos con la banca local a través de líneas tradicionales.
Adicionalmente, el Mercado de Valores Ecuatoriano ha servido como fuente de financiamiento de la empresa, pues Aditivos y
Alimentos S.A. ADILISA, colocó exitosamente en el pasado tres emisiones de obligaciones de largo plazo, las mismas que
vienen siendo servidas con puntualidad para satisfacción de sus inversionistas. Las Políticas de Inversiones de Aditivos y
Alimentos S.A. ADILISA están orientadas principalmente hacia la compra de Activos productivos, puesto que en el 2017, la
empresa amplió su infraestructura (maquinaria nueva, adecuaciones y remodelaciones). Así mismo, la empresa mantiene un
importante plan de inversiones destinadas a su gestión de capacitación e Investigación y Desarrollo. Todos los esfuerzos
diarios que hacen en la empresa en cuanto a desarrollo de producto, ensayos de laboratorio y campo, mejoras continuas en
sus procesos productivos, sirven para fortalecer la transferencia de tecnología a los clientes y demás socios comerciales.
Adicionalmente la empresa en concordancia con la ley, desde de la aprobación de la primera emisión, adoptó como política, la
no repartición de dividendos mientras haya obligaciones en mora, lo cual es un soporte adicional para sus tenedores y futuros
compradores de obligaciones.

Los recursos captados a través de la emisión de 2019, servirán en un 60%, para cancelar pasivos con instituciones
financieras privadas locales y con el 40% restante, financiar el capital de trabajo de la empresa: pago a proveedores,
adquisición de activos para el giro propio de la empresa, entre otros. En anteriores emisiones: 2018 se destinó 40%, para
cancelar pasivos con instituciones financieras privadas locales y con el 60% restante, financiar el capital de trabajo de la
empresa: pago a proveedores, adquisición de activos para el giro propio de la empresa, entre otros. 2017 se destinó 45%,
para cancelar pasivos con instituciones financieras privadas locales y con el 55% restante, financiar el capital de trabajo de la
empresa: pago a proveedores, adquisición de activos para el giro propio de la empresa, entre otros. 2018 se destinó 30%,
para cancelar pasivos con instituciones financieras privadas locales y con el 70% restante, financiar el capital de trabajo de la
empresa: pago a proveedores, adquisición de activos para el giro propio de la empresa, entre otros.

Como medidas cuantificables en función de razones financieras, para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables
del emisor, se define: a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a UNO (1), a
partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y, b) Los activos reales sobre los pasivos
deberán permanecer en niveles de mayor o igual a UNO (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que
pueden ser liquidados y convertidos en efectivo. 2. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Las tabla 1 y
tabla 2, presentan la situación financiera anual de 2015 a 2018.

Tabla 1. Estado de Situación Financiera Adilisa (Activos)

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Tomado de: Prospecto de Oferta Pública III Emisión de Obligaciones Aditivos y Alimentos S.A. Adilisa

Tabla 2. Estado de Situación Financiera Adilisa (Pasivos y Patrimonio)

Tomado de: Prospecto de Oferta Pública III Emisión de Obligaciones Aditivos y Alimentos S.A. Adilisa

Consigna: Con base en el contexto, responda las preguntas, marcando la opción que considere correcta.

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Pregunta 1 1 pts

Política mientras existan obligaciones en mora:

Dividendos

Inversiones

Obligaciones

Proveedores

Pregunta 2 1 pts

El financiamiento a través de la emisión de obligaciones obtenido en 2019, se empleará:

45% y 55%, para cancelar pasivos con instituciones financieras privadas locales y financiar capital de trabajo

60% y 40%, para cancelar pasivos con instituciones financieras privadas locales y financiar capital de trabajo

40% y 60%, para cancelar pasivos con instituciones financieras privadas locales y financiar capital de trabajo

30% y 70%, para cancelar pasivos con instituciones financieras privadas locales y financiar capital de trabajo

Pregunta 3 1 pts

En relación a las decisiones de inversión y financiamiento, en la determinación de necesidades y fuentes de financiación se

considerar:

La definición de una estructura óptima de capital, para financiar las inversiones; en que se priorice el uso de recursos propios frente a los
fondos de terceros; en función a la rentabilidad esperada y el riesgo inherente.

La orientación de las políticas de inversión, así como políticas de financiamiento que contemplen las posibilidades de financiamiento a
través del mercado financiero y a través de los mecanismos tradicionales de financiación.

La evaluación de la eficiencia en el uso de los recursos que provienen del financiamiento externo, con costo, en contraste con las
necesidades de inversión, la rentabilidad operativa y la rentabilidad esperada por el accionista

La determinación de políticas sobre los dividendos, que garanticen la disponibilidad de fondos propios para financiar las necesidades de
inversión, relacionadas con las Necesidades Operativas de Fondos y Activos Fijos.

Pregunta 4 1 pts

¿Cuál es la opción que representa los riesgos en los que puede incurrir Adilisa al emitir deuda, que afecten su posición de
liquidez y solvencia?

Posibilidad de obtener fondos adicionales, en formas de financiación no tradicionales, más innovadoras o una combinación, en función de
las características de la empresa, y, a su vez, tratar de aumentar sus cashflows (reduciendo sus gastos).

Que la propia emisión produzca un incremento del riesgo de (default) por incumplimiento de ratios de liquidez o la concurrencia de

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cualquier otro supuesto de vencimiento anticipado y, por ello, resulte el remedio peor que la enfermedad.

Que los inversores tradicionales sean más flexibles respecto al incumplimiento transitorio de las condiciones de la financiación, mientras
que otros inversores financieros más agresivos u oportunistas intenten aprovechar las circunstancias para conseguir ciertas ventajas sobre
el deudor.

Posibilidad de renegociar con los inversores que los ingresos de las ventas de la compañía no se destinen al repago de la deuda sino a su
reinversión en las principales actividades de la compañía.

Pregunta 5 1 pts

¿Cuál fue estrategia de financiamiento utilizada en los tres últimos años considerando los elementos de procedencia de los
recursos y plazo?

La participación del financiamiento a corto plazo respecto del financiamiento total, proveniente principalmente de instituciones financieras y
aumenta notoriamente. Se financia principalmente inventarios.

La participación del financiamiento a largo plazo respecto del financiamiento total, proveniente principalmente de recursos propios y
disminuye no significativamente. Se financia principalmente activos fijos.

La participación del financiamiento a corto plazo respecto del financiamiento total, proveniente principalmente del mercado de valores y
disminuye no significativamente. Se financia principalmente inventarios.

La participación del financiamiento a largo plazo respecto del financiamiento total, proveniente principalmente de recursos propios y
aumenta notoriamente. Se financia principalmente activos fijos.

Contexto 2. Riesgo, rendimiento y decisiones financieras de inversión: caso Apple y Microsoft

La evaluación del riesgo y el rendimiento es un proceso fundamental a la hora de evaluar decisiones financieras de inversión y
facilita la toma de decisiones a los inversionistas.

El precio promedio de las acciones de la compañía Apple, durante el período comprendido del 1 de marzo de 2013 al 1 marzo
2018, fue de $106.25, presentando un precio mínimo y máximo de $44.61 y $177.40, respectivamente, durante el período
mencionado.

Por su parte, la compañía Microsoft Corporation, presentó un precio promedio de sus acciones de $50.54, donde el precio
mínimo y máximo, durante el periodo observado fue de $25.14 y $94.57, respectivamente. Los precios de las acciones de
Apple son mayores al precio de las acciones de Microsoft, existiendo una diferencia promedio de $55.71, lo cual quiere decir,
que las acciones de Apple son más caras que las de Microsoft. Sin embargo, para la evaluación del riesgo y rendimiento de
las acciones, se deben de considerar los rendimientos y no los precios de las acciones, es decir, los precios se deben de
transformar en rendimientos.

Los rendimientos mensuales de las acciones tanto de Apple como de Microsoft, oscilan en un intervalo comprendido desde
-13.99% hasta 14.12% y -13.02% hasta 19.65%, respectivamente para las compañías. El rango de los rendimientos
mensuales de las acciones de Apple es de 28.11 mientras que para Microsoft es de 32.67, siendo este mayor en comparación
al rango de los rendimientos de las acciones de Apple. Este dato, indica que el riesgo de los rendimientos de las acciones de
Microsoft es mayor (Figura 1).

Figura 1. Distribución de frecuencias de los rendimientos de las acciones de Apple

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En cuanto a los rendimientos mínimos obtenidos, durante el período observado, fueron de -13.99% para Apple y -13.02% para
Microsoft, siendo ligeramente mayor el de la empresa Apple. Por otra parte, la empresa Microsoft presentó un rendimiento
máximo de 19.65%, mientras que el de Apple fue de 14.12%, el rendimiento máximo de Microsoft fue mayor que el de Apple.
Considerando solamente los rendimientos mínimos y máximos, se podría pensar que la mejor decisión para invertir sería en
las acciones de Microsoft, puesto que presenta un rendimiento mínimo menor y un máximo mayor que el rendimiento de
Apple.

Tabla 1. Estadísticos de los rendimientos mensuales de las acciones de Apple y Microsoft

Fuente: Brenes (2020).

Evaluados los rendimientos a través del análisis de distribución de frecuencias, mínimo, máximo y promedio, los cuales dan
una toma de decisiones diferente, se hace necesaria una evaluación exhaustiva sobre el riesgo de las acciones de ambas
empresas. Al realizar la medida estadística de la varianza, se obtiene que la varianza de los rendimientos mensuales de las
acciones es de 0.40% para Apple y 0.37% para Microsoft, en torno al rendimiento esperado. Por otra parte al aplicar la
medida estadística de desviación estándar, de las acciones, dio como resultado 6.36% y 6.08%, para Apple y Microsoft,
respectivamente.

La empresa Microsoft Corporation, presenta un mejor índice de desempeño que la empresa Apple Inc., siendo de 0.39 y 0.38,
respectivamente.

Adaptado de: Brenes (2020). Evaluación del riesgo y rendimiento individual de las acciones de Apple, Inc. y de Microsoft
Corporation

Consigna: Con base en el contexto, responda las preguntas, marcando la opción que considere correcta.

Pregunta 6 1 pts

Precios acciones Apple mayores a Microsoft en:

$50.54

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$ 106.25

$ 44.61

$55.71

Pregunta 7 1 pts

En la distribución de frecuencia de los rendimientos mensuales de las acciones de Apple y Microsoft, se evidencia
que:

La menor concentración de los rendimientos, para las acciones de Apple, se encuentra en el intervalo comprendido entre el 19.65%, y
14.12%. En el caso de las acciones de Microsoft, se encuentra entre 0% y 5%.

La menor concentración de los rendimientos, para las acciones de Apple, se encuentra en el intervalo comprendido entre el 5% y 10%. En
el caso de las acciones de Microsoft, se encuentra entre 0% y 5%.

La mayor concentración de los rendimientos, para las acciones de Apple, se encuentra en el intervalo comprendido entre el -13.99% y
-13.02%. En el caso de las acciones de Microsoft, se encuentra entre 0% y 5%.

La mayor concentración de los rendimientos, para las acciones de Apple, se encuentra en el intervalo comprendido entre el 5% y 10%. En
el caso de las acciones de Microsoft, se encuentra entre 0% y 5%.

Pregunta 8 1 pts

En lo que respecta al rendimiento promedio o esperado de las acciones de Apple y Microsoft, se deduce
considerando un perfil de inversionista amante del riesgo:

El rendimiento promedio (rendimiento esperado) de las acciones de Apple es ligeramente mayor que el promedio de las de Microsoft, lo
cual llevaría a tomar la decisión de invertir en las acciones de Apple.

El rendimiento promedio (rendimiento esperado) de las acciones de Microsoft es ligeramente mayor que el promedio de las de Apple, lo
cual llevaría a tomar la decisión de invertir en las acciones de Apple.

El rendimiento promedio (rendimiento esperado) de las acciones de Apple es considerablemente mayor que el promedio de las de
Microsoft, lo cual llevaría a tomar la decisión de invertir en las acciones de Apple.

El rendimiento promedio (rendimiento esperado) de las acciones de Microsoft es considerablemente mayor que el promedio de las de
Apple, lo cual llevaría a tomar la decisión de invertir en las acciones de Apple.

Pregunta 9 1 pts

Considerando las medidas de riesgo de las Acciones de Apple frente a las de Microsoft, se puede asegurar que:

La dispersión de los datos de los rendimientos de las acciones de Apple es ligeramente menor que las de Apple, por lo tanto, se puede
considerar que las acciones de Apple tienen mayor riesgo que las de Microsoft.

La dispersión de los datos de los rendimientos de las acciones de Apple es igual que las de Microsoft, por lo tanto, se puede considerar que
las acciones de Apple tienen igual riesgo que las de Microsoft.

La dispersión de los datos de los rendimientos de las acciones de Microsoft es ligeramente mayor que las de Apple, por lo tanto, se puede
considerar que las acciones de Apple tienen mayor riesgo que las de Microsoft.

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La dispersión de los datos de los rendimientos de las acciones de Apple es ligeramente mayor que las de Microsoft, por lo tanto, se puede
considerar que las acciones de Apple tienen mayor riesgo que las de Microsoft.

Pregunta 10 1 pts

La decisión de inversión más adecuada considerando el perfil de inversionista, en función a los índices de
desempeño de Apple y Microsoft sería invertir en:

Apple que obtiene un mejor rendimiento por cada unidad de riesgo que asume, siendo una mejor alternativa de inversión. La decisión de
inversión, será adecuada para el tipo de inversionista adverso al riesgo.

Apple que obtiene un mejor rendimiento por cada unidad de riesgo que asume, siendo una mejor alternativa de inversión. La decisión de
inversión, será adecuada ara el tipo de inversionista amante al riesgo.

Microsoft que obtiene un mejor rendimiento por cada unidad de riesgo que asume, siendo una mejor alternativa de inversión. La decisión
de inversión, será adecuada ara el tipo de inversionista amante al riesgo.

Microsoft que obtiene un mejor rendimiento por cada unidad de riesgo que asume, siendo una mejor alternativa de inversión. La decisión
de inversión, será adecuada para el tipo de inversionista adverso al riesgo.

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