1libro Ejercicios Matemat Financiera 2015 1 Damian

EJERCICIOS ,
DE MATEMATICA
FINANCIERA
Damián de la Fuente Sánchez
Montserrat Hernández Solís
®" ~itorial Universitaria

~ Ramón Areces
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ISBN-13 : 978-84-9961-192-1
Depósito legal: M-26903-2015
Impreso por Campillo Nevado, S. A.

Antonio González Porras, 35-37
28019 MADRID
Impreso en España / Printed in Spain

,
Indice
PRÓLOGO. ................ ....................... ... ... ... .............. ......... ...... ... ....... .... ... .... 9
Primera Parte
FUNDAMENTOS DE LA VALORACIÓN FINANCIERA
Tema 1: CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE LA VALORACIÓN FI-

NANCIERA ............... ........ ....... ... .. ................ ... ................... ....... ... 15
Tema 2: OPERACIONES FINANCIERAS... .................. ... .... .... .. ... .... ........ 29
Tema 3: LEYES FINANCIERAS DE CAPITALIZACIÓN. .. ............ ........ 49
Tema 4: LEYES FINANCIERAS DE DESCUENTO.. .. ................ .. ........... 73
Segunda Parte
RENTAS FINANCIERAS
Tema 5: RENTAS (1) ...... .. ... ....... ......... ..... .. ................... .... ...... .... ... .. .... .. ..... 101
Tema 6: RENTAS (11) ..... ....... ............. ... ........ .... ... ..... ... ..... ........ ..... .. .. ....... .. 123
Tercera Parte
VALORACIÓN DE OPERACIONES FINANCIERAS
Tema 7: DESCUENTO BANCARIO, LETRAS DEL TESORO Y CUEN-

TAS CORRIENTES.................. ....................... .............................. 161
Tema 8: PRÉSTAMOS (I) ..... .... ..... .... ... .... ......... ... .. .......... .... ... .. ... .. .... ........ 189
Tema 9: PRÉSTAMOS (11) ........ ..... ..................... .. ..... .. ..... .. .. .... .... ... ......... .. 217
8 EJERCICIOS DE MATEMÁTICA FINANCIERA
Tema 10: EMPRÉSTITOS........................................... ................................ 245
Tema 11: OPERACIONES DE CONSTITUCIÓN DE CAPITALES......... 269
Tema 12: OPERACIONES BURSÁTILES................................................. 295
BIBLIOGRAFÍA.................................................... ...................................... 313
GLOSARIO............................................................................ ..................... 315

Prólogo
La matemática financiera es una disciplina que requiere una conceptualización

adecuada para poder valorar las distintas operaciones financieras que se pueden
presentar en el mundo real. Además, es conveniente simular esos planteamientos
teóricos a través de ejemplos que ayuden a fijar los conceptos teóricos planteados
anteriormente.
Con ese objetivo se ha planteado el presente libro. Los 213 ejercicios que
se resuelven tienen como único fin ayudar al estudiante de esta materia a com-
prender mejor los mecanismos de valoración de las operaciones financieras más
relevantes de la economía.
El libro está destinado fundamentalmente a los alumnos del curso de mate-
mática financiera que se estudia en el Grado de Administración y Dirección de
Empresas o en cualquier otro plan de estudios en los que la matemática financiera
se plantee con carácter introductorio. Constituye, además, el complemento ideal
para el manual teórico "Matemática Financiera ", del que son autores los profe-
sores De la Fuente Sánchez y Pra Martas.
Bajo esta idea, y partiendo del hecho de que se conocen los fundamentos bá-
sicos de la disciplina, se estudian, desde un punto de vista práctico, los aspectos
básicos de las operaciones financieras que se realizan habitualmente en el mundo
real y, además, se recuerdan los conceptos teóricos más importantes.
El libro está dividido en tres bloques temáticos : en el primero se realiza una
introducción a la valoración financiera con ejercicios que tratan sobre el concepto
de capital financiero , la equivalencia y la ordenación de capitales, el concepto de
operación financiera y las leyes de capitalización y de descuento más utilizadas
en la práctica. El segundo bloque se dedica al estudio de las rentas, tanto si son de
término constante como si se trata de rentas variables. La tercera parte se centra
en la valoración de las operaciones financieras tanto a corto plazo (descuento
bancario, letras del tesoro y cuentas corrientes), como a largo plazo (préstamos,
empréstitos y constitución de capitales).
Esperemos que todos estos ejercicios, algunos totalmente ficticios y otros ex-
traídos del mundo real, sirvan para que el estudiante de esta disciplina entienda
mejor los mecanismos que subyacen en todo intercambio de capitales financieros
en el tiempo. Si es así, el libro habrá servido al fin con el que fue creado.
La Puebla de Montalbán (Toledo)

Mayo de 2015
Primera parte
FUNDAMENTOS
,
DE LA
VALORACION FINANCIERA
Temas
TEMA 1: Conceptos fundamentales de la valoración financiera

TEMA 2: Operaciones financieras
TEMA 3: Leyes financieras de capitalización
TEMA 4: Leyes financieras de descuento
Objetivos generales
Estos cuatro temas constituyen, junto con los de la segunda parte, los funda-
mentos de la matemática financiera. En ellos se plantean ejercicios relativos a
los conceptos básicos en que se basa la disciplina y se demuestran las distintas
relaciones que hay entre las variables necesarias en la valoración financiera. Sin
la comprensión adecuada de los conceptos que allí se explican resultará muy
complicado entender posteriormente los pormenores de las distintas operacio-
nes financieras que se van a valorar.
Así pues, podríamos decir que la resolución de estos ejercicios debe cons-
tituir para el alumno un reto especial de dedicación y profundización y que no
conviene estudiar otros capítulos posteriores si no se está seguro de haber asi-
mi lado los conceptos más importantes:
• Concepto de capital financiero.

• Las relaciones entre los capitales financieros: equivalencia y orden finan-
ciero.
• Suma financiera de capitales: el vencimiento medio y el vencimiento co-
mún.
• El concepto de operación financiera.
• El equilibrio estático o equivalencia de una operación financiera.
• El equilibrio dinámico o saldo de una operación financiera.
• Concepto de ley financiera.
• El montante y los intereses en las leyes de capitalización.
• El valor descontado y el descuento en las leyes de descuento.
• Las características más importantes de las leyes de capitalización y des-
cuento utilizadas en la práctica.
TEMAl
Conceptos fundamentales
de la valoración financiera
Objetivos específicos
Los ejercicios que se plantean en este tema tratan sobre los conceptos básicos
de la valoración financiera en las operaciones que se pueden plantear con capi-
tales financieros. En concreto, se pretende que el alumno sepa trabajar correcta-
mente los siguientes aspectos:
• Equivalencia financiera.
• Orden de preferencia financiera.
• El concepto de montante y de interés.
• El concepto de valor descontado y de descuento.
• El vencimiento medio y el vencimiento común.
TEMA l. CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE LA VALORACIÓN ... 17
l. Comprobar si los siguientes capitales son o no financieramente equiva-

lentes:
a) (150,2015) y (100,2018)
b) (100,2014) y (100,2016)
c) (100,2017) y (125,2017)
d) (100,2017) y (130,2020)
Solución:
a) Dado que la cuantía del capital con vencimiento en 2015 es mayor que la
del capital que tiene su vencimiento en 2018, cualquier sujeto económico
racional prefiere el primer capital al segundo capital.
(150,2015) > (100,2018)
b) En este supuesto en el que los capitales tienen la misma cuantía, se pre-
fiere el capital que tiene un vencimiento anterior.
(100,2014) > (100,2016)
c) Cuando dos capitales tienen el mismo vencimiento, se prefiere el capital
con mayor cuantía.
(125,2017) > (100,2017)
d) En este caso en el que Ja cuantía del primer capital es inferior a la del
segundo capital y su vencimiento es anterior, no podemos asegurar qué
capital es preferible o si son financieramente equivalentes. Para ello, ne-
cesitamos trasladar las cuantías respectivas de cada capital a un momento
p y comparar sus proyecciones.
2. Comprobar si los capitales (100,2016) y (140,2022) son financieramente

equivalentes de acuerdo con la ley de capitalización L(t,p) = l + 0,1 · (p - t)
con p = 2024.
Solución:
Para saber si dos capitales son financieramente equivalentes tenemos que
comprobar si, de acuerdo con Ja ley financiera dada, sus proyecciones en el
punto p son iguales.
V 1 = C 1 • F(t 1,p) = 100 · [J + 0,1 · (2024- 2016)) = 180 u.m
Y 2 = C 2 · F(t2 ,p) = 140 · [1 + 0,1 · (2024 - 2022)) = 168 u.m

Dado que V 1 f: V2 , los capitales (100,2016) y (140,2022) no son financiera-

mente equivalentes de acuerdo con la ley financiera de capitalización L(t,p) =
= 1 + 0,1 · (p - t) con p = 2024.
3. En el ejercicio anterior, ¿cuál ha de ser la cuantía del capital que vence

en 2016 para que los dos capitales sean financieramente equivalentes?
Solución:
Dos capitales son financieramente equivalentes si sus proyecciones en el
punto p son iguales.
V 1 = V2 ~ C 1 · F(t 1,p) = C 2 · F(ti;p)
u
C 1 • [l +O, 1 · (2024 - 2016)] = 140 · [1 + 0,1 · (2024 - 2022)]
u
C¡ = 93,3 U.ID
De acuerdo con la ley financiera dada y el punto p fijado en el año 2024,

se verifica que los capitales (93,3;2016) y (140,2022) son financieramente
equivalentes.
4. Se desea intercambiar el capital (1.250,2014) por su equivalente en

el año 2016, utilizando para ello la ley financiera de capitalización
L(t,p) = 1 + 0,05 · (p - t) 2 con p = 2018.
Solución:
Para obtener la cuantía del capital equivalente en el año 2016 hay que cal-
cular las proyecciones en el momento p (el año 2018) de los dos capitales e
igualarlas, ya que sabemos que dos capitales son financieramente equivalen-
tes si tienen el mismo sustituto en p.
C 1 =1.250
t, = 2014 p = 2018
V 1 = C 1 • L(t 1,p) = 1.250 · [l + 0,05 · (2018 - 2014)2] = 2.250

V 2 = C 2 · L(t 2 ,p) =X · [l + 0,05 · (2018-2016) 2] = l,2X
Si son equivalentes se tiene que verificar que V 1 = V 2, es decir:

2 250
2.250 = l 2X ==> X= · - 1.875 u.m
' 1,2
Así pues, el capital (1.250,2014) es equivalente al capital (1.875,2016) 1•
5. Comprobar si son equivalentes los capitales (850,2017) y (925,2020), uti-

lizando la ley financiera de descuento A(t,p) = (1 - O,l)t-p con p = 2016.
Solución:
Dos capitales son equivalentes si tienen el mismo sustituto en un momento
arbitrario del tiempo que llamamos p. En este caso, la ley financiera que se
utiliza para la comparación es de descuento al estar situado el momento p a
la izquierda de los vencimientos de los capitales.
V 1 = C 1 · A(t I> p) = 850 · (1 - O' 1)2 º 2º

17
-
16
= 765 u •m
V 2 = C2 · A(11,p) = 925 · (1-0,1) 2 º2 0-

2o16 = 606,89 u.m
Al ser V 1 i- V 2 , los capitales (850,2017) y (925,2020) no son financieramente

equivalentes. Dado que V 1 > V 2 se prefiere el primer capital al segundo.
6. Dados los capitales (100,2014), (125,2015) y (150,2020) comprobar si son

financieramente equivalentes tomando como criterio de comparación la
ley financiera de capitalización L(t,p) = 1+0,1 · (p - t) con p = 2022.
Solución:
Para saber si son equivalentes desde un punto de vista financiero hay que
comprobar que los capitales sustitutos en p son iguales de acuerdo con la ley
financiera de capitalización dada.
V 1 = C 1 · L(t 1,p) = 100 · [1+0,1 · (2022 - 2014)] = 180 u.m
V 2 = C 2 · L(11,p) = 125 · [1+0,1 · (2022 - 2015)] = 212,5 u.m
V 3 = C 3 · L(t3 ,p) = 150 · [1+0,1 · (2022 - 2020)] = 180 u.m
1 Estos capitales son financieramente equivalentes de acuerdo con la ley financiera L(t,p) =
= 1 + 0,05 · (p - t) 2 con p = 2018
Los capitales (100,2014) y (150,2020) son financieramente equivalentes

al ser iguales sus sustitutos (V 1=V 3= 180). Sin embargo, el tercer capital
(125,2015) no es equivalente sino que se prefiere a los otros dos, ya que su
sustituto en p es mayor (V 2 > V 1 y V 2 > V3). Así pues, la ordenación entre
Jos capitales es:
(125,2015) > (100,2014) ~ (150,2020)
7. Tomando como referencia la fec ha de hoy establecer el orden de preferen-

cia ente los capitales 500.000 euros, a percibir dentro de 6 años, 502.102
euros, a percibir dentro de 12 años y 512.000 euros, a percibir dentro de
15 años, sabiendo que se aplica la ley financiera A(t,p) = 1 - 0,06 · (t- p).
Solución:
Para establecer el orden de preferencia de los capitales, hay que calcular las
proyecciones de cada uno de ellos en el momento p (al coincidir con el mo-
mento actual ese momento es igual a O) y ver si unas son mayores que otras.
V 1 = 500.000 · [1 - 0,06 · (6 - O)]= 320.000 euros )

V2 = 502.102 · [1 - 0,06 · (12 - O)]= 140.588 euros
{
V3 = 512.000 · [1-0,06 · (15-0)] = 51.200 euros
u
8. La empresa Z ha de pagar una letra de cambio por un importe de 5

millones de euros dentro de 45 días y se acuerda, hoy, sustituirla por
otra equivalente pero con vencimiento dentro de 100 días por adaptarse
mejor a sus expectativas de liquidez. Teniendo en cuenta que se aplica la
ley de descuento comercial: A(t,p) = 1 - 0,08 · (t- p), obtener la cuantía
equivalente si se toma como base el año comercial.
Solución:
En este ejercicio no se especifica el momento p porque, como se verá más
adelante, lo habitual en las leyes sumativas (capitalización simple y descuen-
to comercial) es hacerlo coincidir con el extremo del intervalo que corres-
ponda (el superior en capitalización y el inferior en descuento). Es decir,
lo único que hay que tener en cuenta es el tiempo interno de la operación
o días que median entre el momento en que se acuerda la sustitución y el
vencimiento de los capitales. De acuerdo con esto la solución es la siguiente:
45
5.ooo.ooo · (1 - 0,08 · ) =e· (1 - o 08 · __!_Q_Q_)
360 ' 360
C = 5.062.500 euros
9. Cuál es la cuantía equivalente en el año 2018 del capital (3.250,2016) si

se utiliza la ley financiera de capitalización L(t,p) = 1 + 0,04 · (p - t) en
los supuestos:
a) p = 2018
b) p = 2020
c) p = 2023
Solución:
a) En el primer supuesto el momento p coincide con el vencimiento del capi-
tal que se está buscando, lo cual es bastante habitual cuando se capitalizan
o descuentan capitales. El capital equivalente es igual a:
v 1 = 3.250 · [1 + o,04 · (2018 -2016)]}

p = 2018 ~
{V2 =X· [l + 0,04 · (2018-2018)]
~
V 1 =V 2 ~ 3.250·(1+0,04·2)=X ~ X=3.510u.m
b) Al variar el momento p en el que se comparan Jos capitales, la equivalen-

cia de capitales también cambia.
V 1 =3.250 · [l + 0,04 · (2020 - 2016)]}

p = 2020 ~
{ V =X· [l + 0,04 · (2020- 2018)]
2
~
V 1 = V2 ~ 3.250 · (1+0,04 · 4) =X· (1+0,04 · 2) ~ X= 3.490,74 u.m
c) Si ahora situamos el momento de comparación en el año 2023 la equiva-

lencia es:
v 1 = 3.250 · [1 + o,o4 · (2023 - 2016)]}

p = 2023 =>
{ V =X· [l + 0,04 · (2023 - 2018)]
2
u
V 1= V2 => 3.250 · (1+0,04 · 7) =X· (1+0,04 · 5) => X= 3.466,6 u.m
En resumen, cuando se utilizan algunas leyes financieras determinadas la equi-
valencia entre los capitales financieros depende del momento en que se situe p 2.
10. Tomando los datos del ejercicio anterior, calcular la cuantía equiva-
lente si se utiliza la ley financiera de capitalización compuesta L(t,p) =
= (1 + 0,04)P-t.
Solución:
a)
v1 = 3.250. (1 + o,04)2018- 20 16}
p = 2018 =>
{ v =X . (1+0,0 4 )2018- 20 18
2
u
V 1 =V2 => 3.250·(1+0,04)2 =X·(l+0,04)º => X=3.515,2u.m
b)
202 2016
v 1 = 3.250 · (1+0,04) 0- }
p = 2020 =>
{ v =X. (1+0,04)2020-2018
2
u
4
V 1 =V2 => 3.250·(1+0,04) =X·(l+0,04)2 => X=3.515,2u.m
e)
v1=3.250. (1 + o,04)2023-2016}
p = 2023 =>
{ v =X. (1+0,0 4 )2023- 2018
2
u
V 1 =V 2 => 3.250·(1+0,04)7=X·(l+0,04)5 => X=3.515,2u.m
2 Eso ocurre si se utiliza la ley de capitalización simple, la ley de descuento comercial y la ley
de descuento racional.
A diferencia del ejercicio anterior, la cuantía del capital equivalente no cam-

bia al variar el momento p. La causa de este fenómeno radica en que la capi-
talización compuesta y el descuento compuesto son leyes financieras en las
que la equivalencia entre capitales financieros no depende del momento p,
sino tan solo de la amplitud del intervalo considerado.
11. Si los capitales (225,2015) y (250,2016) son financieramente equivalentes

de acuerdo con la ley A(t,p) = (1 - O,l)t-p con p = 2014, explicar por qué
son también equivalentes los capitales (225,2017) y (250,2018) si se utili-
za la misma ley financiera y el mismo punto de aplicación.
Solución:
Comprobaremos, en primer lugar, si efectivamente los capitales (225,2015)
y (250,2016) son financieramente equivalentes de acuerdo con la ley
A(t,p)t-p con p = 2014.
V 1 = C 1 · A(t 1,p) = 225 · (1- 0,1) 2 º15- 2º14 = 202,5 u.m

V 2 = C 2 · A(t2,p) = 250 · (1 - 0,1) 2 º 6-
1 2014
= 202,5 u.m
Al comprobarse que las proyecciones de los dos capitales son iguales, se
puede afirmar que son financieramente equivalentes.
Los capitales con la misma cuantía y vencimientos en los años 2017 y 2018
son también equivalentes porque la amplitud del intervalo es la misma
(1 año) que cuando los vencimientos se sitúan entre los años 2015 y 2016, ya
que la ley con la que se trabaja es estacionaria y, por tanto, sólo se tiene en
cuenta el llamado "tiempo interno de la operación".
Para comprobarlo sólo hay que obtener las proyecciones correspondientes.
V 1 = C 1 · A(t I' p) = 225 · (1 - O1)

'
2 º17- 2º 14
= 164' 025 u . m
V 2 = C2 · A(ti,p) = 250 · (1 - 0,1) º
2 18 2014
- = 164,025 u.m
En efecto, los capitales (225,2017) y (250,2018) son financieramente equi-

valentes.
12. Utilizando la ley financiera L(z) = 1 + 0,04 · z, calcular el montante y los

intereses que genera durante 8 años un capital de cuantía 500 euros y
vencimiento el momento actual.
Solución:
El montante es el capital equivalente en un momento determinado a las C

u.m del momento inicial y se obtiene multiplicando esa cuantía por la ley. En
nuestro caso es:
M = C · L(z) = 500 · (1 + 0,04 · 8) = 660 euros
El interés es el incremento que experimenta el capital de cuantía Cal capita-
lizarlo durante z períodos de tiempo. En definitiva, es la diferencia entre las
cuantías de dos capitales equivalentes.
I = M - C = 660 - 500 = 160 euros
13. Dada la ley financiera de descuento A(z) = (1 - 0,05)z, calcular el valor

descontado y el descuento de un capital de cuantía 550 euros y venci-
miento dentro de 5 años y medio.
Solución:
El valor descontado se obtiene multiplicando la cuantía del capital a descon-
tar por la correspondiente ley financiera de descuento.
Y 0 = C · A(z) = 550 · ( 1 - 0,05) 5 •5 = 414,80 euros
El descuento se calcula restando el valor descontado de la cuantía del capital
a descontar.
D = C -Y 0 = 550 - 414,80 = 135,20 euros
14. El descuento de un capital de 100 euros ha sido de 34,39 euros. Calcu-

lar el tiempo durante el cual ha sido descontado si se ha utilizado la ley
A(z) = 1 - 0,1 · z.
Solución:
En primer lugar obtenemos el valor descontado a partir del descuento efec-
tuado. Se puede obtener fácilmente sin más que restar de la cuantía del capi-
tal el descuento practicado.
D=C-Y0 ~ Y 0 =C-D ~ Y 0 =100 - 34,39=65,6leuros
El tiempo durante el cual se ha obtenido ese valor descontado le obtenemos
a partir de la expresión que pem1ite calcularlo.
Y 0 =C·A(z) =:::} 65,61=100·(1-0,l·z) =:::}

65,61 - 1 - O1 . z
100 '
v.
z = 3,439 años
15. Tomando los datos del ejercicio anterior, obtener el tiempo durante el
cual se ha descontado el capital si la ley financiera utilizada es A(z) =
= (1-0,l)z.
Solución:
El procedimiento es similar, cambiando la ley utilizada para efectuar el des-
cuento.
D=C - V 0 ==> V0 =C - D ==> V 0 =100 - 34,39=65,6leuros
65,61
V 0 =C·A(z) ==> 65,61=100 · (1 - 0,l)z ==> lOO -(1 - 0,l)z
j_l
65 61
Ln( , ) = z · Ln(l - 0,1) ==> z = 4 años
100
16. Dados los capitales (C,t), (3C,t + 1) y (2C,t + 4) y la ley financiera

1
A(z) - calcular:
1+0,1. z
a) La suma financiera en el momento t+2
b) El vencimiento medio
Solución:
a) Un capital es suma financiera de otros cuando su proyección es igual a la
suma de las proyecciones de los capitales sumandos.
C 1 • A(z 1) + C 2 • A(zi) + C 3 · A(z 3) = S · A(z)
Al operar con una ley de descuento tomaremos como referencia el venci-
miento del primer capital.
3C s 2C
1 1 1
t +l t +2 t +3 t +4
C· + 3C · +2C· -S· - - - -
1 + 0, l ·O 1 + 0, 1·1 l+0,1·4 1 + 0,1·2
j_l
S = 6,187C
b) El vencimiento medio es un caso particular del vencimiento común que

consiste en suponer que la cuantía del capital suma es la suma aritmética
de las cuantías de los capitales sumandos. En nuestro caso, tendremos
como vencimiento medio:
C· +3C· +2C·----
l + O, 1 · O 1 + O, 1 · 1 1 + O, 1 · 4
= (C + 3C + 2C) · :::::} z = 1,9864

1 + 0,1 . z
Es decir, el vencimiento medio se situará en el momento t + 1,9864.
17. Se quieren sustituir los capitales (475,2016), (365,2018) y (285,2022) por

uno solo equivalente a todos ellos con vencimiento en el año 2020 utili-
zando la ley financiera de capitalización L(z) = 1 + 0,05 · z2•
Solución:
En este caso al utilizar una ley financiera de capitalización tomaremos como
referencia para obtener el capital suma el vencimiento del último capital (el
año 2022).
475. [1+0,05. (2022 - 2016)2] + 365. [l + 0,05. (2022 - 2018)2] +
+ 285 · [l + 0,05 · (2022 - 2022)2] =X· [1+0,05 · (2022- 2020) 2]
u
X= 1.893,3 u.m
18. En qué momento se pueden intercambiar los capitales (980,2016),

(645,2019) y (840,2022) por uno de cuantía 2.772,35 si se utiliza la ley
financiera de descuento comercial A(z) =1 - 0,02 · z.
Solución:
Este es un ejemplo de lo que se denomina vencimiento común. A diferencia
del ejercicio anterior en el que se preguntaba por la cuantía suma en una fe-
cha determinada, en este ejercicio hay que averiguar el momento en que ha
de entregarse el capital sustituto de los otros tres. El planteamiento es similar
con la única diferencia de que ahora la incógnita es el vencimiento del ca-
pital suma y tomamos como referencia el vencimiento del primer capital al
utilizar una ley de descuento.
TEMA l. CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE LA VALORACIÓN... 27
980. [l - 0,02. (20 16 - 2016)) + 645 . [l - 0,02. (2019 - 2016)) +

+ 840. [l -0,02. (2022 - 2016)) = 2.772,35. [l -0,02. (t-2016))
D.
t= 2024,06
19. Obtener la cuantía y el vencimiento medio de la suma financiera de los

capitales (125,2015), (250,2017), (450,2018) y (750,2020) en los supuestos
en los que se utilicen las leyes:
a) L(z) = 1 + 0,05 · z
b) A(z) = 1 - 0,05 · z
Solución:
a) A partir de la expresión de la suma financiera de capitales se obtiene la
cuantía y el vencimiento medio sin más que tomar como cuantía del ca-
pital suma la suma aritmética de las cuantías de los capitales sumandos, y
resolver la ecuación resultante, tomando como referencia el vencimiento
del último capital
e 1• F(z¡) + ... +en · F(z0 ) = S · F(z)
D.
e 1 • F(z 1) + ... +en · F(z0 ) = (e 1 + .. . +en) · F(z)
125. [1 + 0,05. (2020- 2015)) + 250. [l + 0,05. (2020-2017)) +
+ 450. [1+0,05. (2020 - 2018)) + 750. (1+0,05. (2020 - 2020)) =
= (125 + 250 + 450 + 750) . [1 + 0,05 . (2020 - t)] => t = 2018,55
La cuantía del capital es 125 + 250 + 450 + 750 = 1.575 u.m y su venci-
miento el año 2018,55.
b) El procedimiento es similar al apartado anterior, pero trabajando ahora
con la ley de descuento correspondiente y tomando, por tanto, como refe-
rencia el vencimiento del primer capital.
125. (1 - 0,05. (2015 -2015)) + 250. [1-0,05. (2017 -2015)) +
+ 450. (1 -0,05 . (2018 - 2015)) + 750. (1 - 0,05. (2020- 2015)) =
= (125 + 250 + 450 + 750). [l - 0,05 . (t - 2015)) => t = 2018,55

El resultado es similar en ambos casos porque desde un punto de vista teó-

rico es indiferente que se utilice la ley de capitalización simple o la de des-
cuento comercial para calcular el vencimiento medio, ya que se comprueba
que el resultado depende sólo de las cuantías y de Jos vencimientos de los
capitales sumandos.
20. Tomando los capitales del ejercicio anterior, calcular la cuantía y el

vencimiento medio si se utiliza la ley de capitalización compuesta
L(z) = (1 + 0,06)Z.
Solución:
Tomando como ley financiera L(z) = (1 + 0,06) 2 , el vencimiento medio es
igual a:
125. (1+0,06)2020--2015 + 250. (1+0,06)2º20--2017 + 450. (1+0,06)2020--2018 +
+ 750. (1 + 0,06)2020--2020 = (125 + 250 + 450 + 750). (1 + 0,06) 2020--t

u
t= 2018,48
Es decir, el capital suma financiera, de acuerdo con la regla del vencimiento
medio, tiene por cuantía 1.575 u.m y su vencimiento es 2018,48.
TEMA2
Operaciones financieras
30 MATEMÁTICA FINANCIERA
Dado que el objetivo de este libro es la realización de prácticas sobre la valo-

ración de operaciones financieras, parece lógico dedicar un tema a saber qué se
entiende por operación financiera, cuáles son sus características o propiedades,
en qué consiste el equilibrio estático y dinámico y cómo se obtiene la TAE y la
rentabilidad (o coste) efectivo de una operación financiera.
Los ejercicios que se incluyen en este tema se corresponden con esos objeti-
vos y tratan sobre los siguientes aspectos:
• Cómo se distinguen las operaciones financieras de las que no lo son.
• Equivalencia financiera entre los capitales de la prestación y los capitales
de la contraprestación.
• Obtención del saldo financiero por los métodos prospectivo, retrospectivo
y recurrente.
• Cálculo de la tasa anual equivalente (TAE) según la normativa oficial y de
la rentabilidad y coste efectivo para distintas clases de operaciones finan-
cieras .
TEMA 2. OPERACIONES FINANCIERAS 31
21. Señala cuál de las siguientes actividades es una operación financiera y

por qué.
a) La compra al contado de 500 ordenadores por un importe de 400.000
euros.
b) La suscripción de una letra del tesoro por un importe de 990 euros.
c) Un préstamo de 500 euros que se amortiza en 5 años en cuotas anua-
les de 100 euros, utilizando la ley L(z)=(l + 0,04)z.
d) Un plan de ahorro que consiste en entregar 152 euros anuales al final
de cada año a cambio de recibir 1.957 euros una vez transcurridos 10
años, si se utiliza la ley financiera L(z) = (1 + 0,055)z.
Solución:
a) La no simultaneidad de los intercambios es una característica que tiene
que existir en toda operación financiera. Una operación al contado como
Ja descrita en este apartado no puede calificarse como operación financie-
ra ya que el intercambio que se produce es simultáneo.
b) La suscripción de una letra del tesoro es una operación financiera pues
el suscriptor paga en un momento determinado una cantidad de dinero a
cambio de recibir el nominal de la letra cuando se amortice o se venda.
c) Aparentemente esta operación así descrita es una operación financiera
pues no hay simultaneidad entre los compromisos de las partes: la pres-
tación está compuesta por el capital entregado en préstamo, mientras que
la contraprestación son los 100 euros anuales que el prestatario entrega
para amortizar la deuda. Lo único que falta por comprobar para calificar
a este intercambio como operación financiera es que los compromisos de
las partes sean financieramente equivalentes.
Tomando como referencia el momento en que el prestatario entrega la
última anualidad y utilizando la ley L(z) = (1 + 0,04)z, la suma financiera
de la prestación y de la contraprestación han de ser iguales.
Prestación (P): 500 · (1 + 0,04) 5 = Sp · (1 + 0,04)º
u
Sp = 608,33 euros
5
Contraprestación (CP): L 100 · (1 + 0,04) 5-r = Scp · (1 + 0,04) 0
r= 1
u
Scp = 541,63 euros
No es una operación financiera porque las sumas financieras no son igua-
les.
d) Todos los indicios apuntan a que se trata de una operación financiera.

Para asegurarse hay que comprobar que las sumas financieras de la pres-
tación y de la contraprestación son iguales.
Tomando como referencia la fecha en la que se tiene derecho a cobrar el
capital constituido y la ley L(z) = (1 + 0,055)Z, se comprueba que se trata
de una operación financiera pues coinciden sus sumas financieras.
10
P: L 152 · (1 + 0,055) 10-r = Sp · (1 + 0,055)º ==> Sp = 1.957 euros
r= 1
CP: 1.957 · (1 + 0,055) 0 = Scp · (1 + 0,055) 0 ==> Scp = 1.957 euros
22. En una operación financiera los capitales de la prestación son (200, 2014),
(400, 2017) y (150, 2019) y los de la contraprestación (100, 2015),
(200, 2017), (300, 2018) y (X, 2020). Calcular la cuantía (X) del capital de
la contraprestación que vence en el año 2020 si la ley financiera utilizada
es: L(z) = (1 + 0,04)2 •
Solución:
El esquema gráfico de esta operación financiera es el siguiente:
200 400 150

P:
2014 2017 2019
100 200 300 X

CP:
2015 2017 2018 2020
El requisito que toda operación financiera debe verificar es la equivalencia

financiera entre los compromisos de las partes, o lo que es lo mismo, la suma
financiera de los capitales de la prestación ha de ser igual a la suma financiera
de los capitales de la contraprestación.
Tomando como referencia el año 2020 para calcular la suma financiera, plan-
tearemos la siguiente ecuación:
200. (1,04) 6 + 400. (l,04) 3 + 150. (1,04) = 100. (l,04) 5 + 200. (l,04) 3 +
+ 300 · (1,04)2 +X· (l,04)º
u
X= 187,89 u.m.
23. Calcular el saldo financiero en el año 2016 por el método retrospectivo

y por el método prospectivo de la operación financiera descrita en el
ejercicio anterior.
El saldo financiero mide en un momento determinado a lo largo de la du-
ración de la operación la diferencia entre los compromisos ya cumplidos
por las partes (método retrospectivo) o los que faltan por cumplir (método
prospectivo).
Para obtener el saldo en el año 2016 por el método retrospectivo tendremos
que tener en cuenta los capitales de la prestación y contraprestación anterio-
res a ese momento, tal como queda reflejado en el siguiente esquema gráfico.
200
P: jt----+-----l
2014 2016
100
CP: 1
2015 2016
p·. 200. (1 + O' 04)2020-20 14 = SP(2014, 2016) . (l + O' 04 )2020-20 16
p
s (2014, 2016) = 216,32 u.m.
CP· 100 . (l + 0 04 )2020-2015 =ser . (l + 0 04)2020-2016

. ' (2015, 2016) '
u
CP
º
s(2015, 2016) = 1 4 u.m.
R P CP
R;Ol6 = S(2014, 2016) - S(2015, 2016) = 216,32 - 104 = 112,32 u.m
Para obtener el saldo en el año 2016 por el método prospectivo tendremos

que tener en cuenta los capitales de la prestación y contraprestación posterio-
res a ese momento, tal como queda reflejado en el siguiente esquema gráfico.
400 150
P: 1 1
20 16 2017 2019
200 300 187,89

CP:
2016 20 17 2018 2020
34 MATEMÁTICA FfNANCIERA
CP· 200. 1 04 2020-2011+300. l 04 2020-201 8 + 187 89 . l 04 2020-2020 =

. ' ' ' '
- SCP . 1 042020-2016
- (2016, 2020) ' => s~~l6, 2020) = 630,28 u.m.
P· 400 . 1042020-2011+ 150 . 1 04 2020-2019 = sP . 2020-2016

. ' ' (2016, 2019) 1' 04
u
s~2016, 2019) = 517 ,96 u.m.
u
P CP P
R2016 = Sc2016, 2020) - Sc2016, 2019) = 630,28 - 517,96 = 112,32 u. m.
Se observa que el saldo en el año 2016 es el mismo, independientemente del

método utilizado y que al ser positivo es a favor de la prestación.
24. Calcular el saldo financiero por el método retrospectivo y por el método

prospectivo del plan de ahorro descrito en el apartado d) del ejercicio nº
21, cuando han transcurrido cuatro años completos desde el inicio de la
operación.
Solución:
El esquema gráfico de esta operación es el siguiente:
CP: 1.957
P: 152 152 152 152 152 ·· ····· ··· ·· ···· ······· · 152 152
o 2 3 4 5 ······ ····· ···· ···· ····· 9 10
-+---- M. Restrospectivo - - - · . . . - - - - M. Prospectivo
Al coincidir el vencimiento de uno de los capitales de la prestación con el

momento en que se calcula el saldo financiero hay que optar por incluirlo
como parte de la operación pasada o de la operación futura. Lo habitual es
incluirlo como parte del pasado, es decir, el saldo por el método retrospectivo
se calcula un instante después de que se haya producido la entrega del capital
que vence en ese momento (saldo por la derecha).
Así pues, en nuestro ejemplo, consideramos que los 152 euros que se pagan
al final del cuarto año forman parte de la operación pasada y, por lo tanto, se
tienen en cuenta a la hora de calcular el saldo por el método retrospectivo.
TEMA 2. OPERACIONES FINA CIERAS 35
4 p p
P: L 152 · (1 + 0,055) 10-r = S~A) · (1+0,055) 10-4 ~ Sco. 4) = 660 euros
r= I
CP: No hay capitales de la contraprestación anterior al año 4 (sg~4) =O)
R: = S~0 • 4 ) - sg~4 ) = 660 - O = 660 euros
El cálculo del saldo por el método prospectivo tiene en cuenta los capitales
de la prestación posteriores al cuarto año (sin tener en cuenta los 152 euros
que se pagan ese año) y el capital de la contraprestación.
CP: 1.957. (1+0,055)º = s~~IO). (1 + 0,055) 10-4 ~ s~~IO) =1.419,32 euros
10 p p
L5 152 · (1+0,055) 10-r = S(4,10) · (1 + 0,055) 10-4
P: r= ~ Sc4•10l = 759,32 euros
P CP P
R 4 = Sc4, 10) - S(4, 10) = 1.419,32 - 759,32 = 660 euros
Dado que en ambos casos el resultado es positivo, el saldo es a favor de la

prestación 1•
25. Tomando los datos del ejercicio anterior calcular el saldo por el método
recurrente cuando han transcurrido 6 años desde el inicio de la operación.
Solución:
El método recurrente calcula el saldo financiero en un momento determinado
a partir del saldo financiero calculado en un momento anterior.
El esquema gráfico del ejercicio es el siguiente:
Contraprestación:
Prestación: R: = 660 152 152
----------+--------f----------l--------- --
4 5 6
El saldo financiero por el método recurrente al final del sexto año es igual
a la suma financiera de los capitales de la prestación con vencimiento entre
el cuarto y el sexto año (el saldo financiero obtenido al final del cuarto año
más los 152 euros que se entregan en los años quinto y sexto) menos la suma
1
Eso quiere decir que si en ese momento la operación se cancela, la contraprestación tiene
que entregar 660 euros para que los compromisos de las partes sean financieramente equivalentes.
financiera de los capitales de la contraprestación con vencimiento entre esos

dos años (no hay ninguno).
P: 660 · (1+0,055) 10---4 + 152 · (1+0,055) 10--5 + 152 · (1+0,055) 10--6 =

p
= s~, 6 ) · (1 + 0,055) 10--6 ~ s (4,6) = 1.047 euros
CP: No hay capitales de la contraprestación entre 4 y 6 (S~~6 ) = O)
R~ec = S~, 6 ) - S~~6 ) = 1.047 - O= 1.047 euros

Dado que el resultado es positivo, el saldo se mantiene a favor de la prestación.
26. Hace tres años una empresa de transportes solicitó a una entidad finan-
ciera un préstamo de 73.600 euros para adquirir un camión. Se concertó
una duración de 10 años durante los cuales tenía que pagar una cuota
anual de 10.000 euros. A fecha de hoy decide amortizar la deuda pen-
diente con una subvención a fondo perdido de 55.000 euros. Calcular si
es posible la cancelación del préstamo tomando como ley financiera de
valoración L(z) = (1 + 0,06Y.
Solución:
Hay que calcular el saldo financiero al final del tercer año para saber si los
55 .000 euros de la subvención cubren esa cantidad.
Prestación: 73.600
Contraprestación: !..-_ _1_0-+.0-00--l-O.+-OO_o_ _

10-+.o-o_o_._.. _..._..._..._.. _..._..._.. _... _1_0.+-00_0__
10--i
.OOO
o 2 3 9 10
Teniendo en cuenta que los 10.000 euros que se pagan en el tercer año for-
man parte de los compromisos pasados, el saldo financiero es igual a:
Método Retrospectivo:
P: º
73 .600 · (1 +o '06) 1 = sP(0,3) . c1 +o ' 06) 10--3
p
u
Sco,3) = 87.658,78 euros
~= 3
CP: r~I 10.000 · (1+0,06) 10--r = sg~3 l · (1+0,06) 10--3
u
CP
s(0,3) = 31.836,00 euros
R P CP
R 3 = Sco, 3) - S(o,3) = 87.658,78-31.836,00 = 55.822,78 euros
Método Prospectivo:
10
CP: r~4 10.000. (1+0,06) 10--r= sg~IO). (1+0,06) 10--3
u
CP
Sc3,,0) = 55.822,78 euros
~=
P: No hay capitales de la prestación después del tercer año
(S~3, IO) =O)

P CP P
R3 = s (3, IO) - s(3,IO) = 55.822,78 - o= 55.822,78 euros
Los 55.000 euros de la subvención no cubren los 55.822,78 euros que tiene
que entregar la contraprestación (el prestatario) a la entidad financiera para
cancelar totalmente su compromiso.
27. Dada la siguiente operación financiera:

Prestación: {(100, 2015), (50, 2018) y (225, 2021)}
Contraprestación: {(75, 2017), (X, 2018) y (100, 2020)}
Si la ley financiera que se utiliza en la valoración es A(z) = 1 - 0,03 · z,
calcular:
a) La cuantía del capital de la contraprestación que vence en 2018 para
que el intercambio de capitales sea una operación financiera.
b) El saldo financiero en el año 2019 por el método prospectivo.
c) El saldo financiero en el año 2018 por el método retrospectivo.

Solución:
a) Para que este intercambio de capitales sea una operación financiera tiene
que verificarse que la suma financiera de la prestación es igual a la suma
financiera de la contraprestación. Si para calcular esas sumas tomamos
como referencia el vencimiento más antiguo (el año 2015), la cuantía del
capital que vence en el año 2018 es igual a:
P: 100 · (1 - 0,03 ·O)+ 50 · (1 - 0,03 · 3) + 225 · (1 -0,03 · 6) =
= S~201s,2021) . (l - 0,0 3 . O)=

il
s~2015,2021) º
= 33 u.m.
CP: 75 · (1- 0,03 · 2) +X · (1 - 0,03 · 3) + 100 · (1- 0,03 · 5) =

CP
= Sc2011,2020) . (1 - o,o3 . O)
il
CP
S(2017,2020) = 155,5 + 0,91X
P CP
Sc201 5,2021) =Sc20 17,2020 ) :::::} 330=155,5+0,91X :::::} X=191,76u.m.
b) El saldo financiero en el año 2019 por el método prospectivo se obtiene a

partir de la relación que hemos descrito en ejercicios anteriores.
p p
P: 225 · (1-0,03 · 6) = S(2019,2021 ) · (1-0,03 · 4) :::::} SC2019,2021 ) = 209,66 u.m.
CP: 100 · (1 - 0,03 · 5) = sg~ 19, 2020) · (1 - 0,03 · 4) :::::} sg~, 9, 2020) = 96,59 u.m
P CP P
R;Ol9 = S(2019,2020) - S(2019,202 1) = 96,59 - 209,66 = -113,07 u.m.
(saldo a favor de la contraprestación)
c) El saldo financiero en el año 2018 por el método retrospectivo se calcula

a partir de la siguiente relación:
p
P: 100 · (1- 0,03 ·O)+ 50 · (1 - 0,03 · 3) = S(2015 ,2018) · (1 - 0,03 · 3)
p
il
s(2015,2018) = 159,89 u.m.
CP: 75 · (1- 0,03 · 2) + 191,76 · (1 - 0,03 · 3) =
= s~l7,2018) . (1 - 0,03 . 3) :::::} sg~l7,2018) = 269,23 u.m.

~01 8 = s~201 5,2018) - sg~17,2018) = 159,89 - 269,23 = - 109,34 u.m.

28. En el año 2014 se concierta una operación financiera con las siguientes
características:
Prestación: {(100, 2014), (55, 2015), (140, 2018) y (160, 2020)}
Contraprestación: {(120, 2016) y (375, 2019)}
Si la ley financiera utilizada para establecer la equivalencia financiera
1
entre prestación y contraprestación ha sido, A(z) = 1 + O,l . z y se toma
como referencia para toda la operación la fecha del acuerdo (año 2014),
calcular:
a) Saldo financiero de la operación en el año 2017 por los métodos re-
trospectivo y prospectivo.
b) Saldo financiero en el año 2019 por el método recurrente.
Solución:
a) El saldo financiero por los métodos retrospectivo y prospectivo se obtiene
a partir de las siguientes ecuaciones:
1 1 p 1
P:l OO. 1 + O 1 . O + 55 . 1 + O 1 . l = S c2014,20 11) 1 + 0,1. 3
' '
p
8 c2014,201 7) = l 95 u.m.
~=
1 CP
CP: 120 · 1 + 0 , 1 . 2 8c2016,2011)
= 1 + 0,1 . 3
u
CP
8c2 01 6,201 7) = º
13 u.m.
R P CP
~017 = 8c20 14,20 17) - s (20 16,2017) = 195 - 130 = 65 u.m.
(saldo a favor de la prestación)
1 CP
CP: 375 · 1 + 0 , 1 . 5 = sc2011,2019) 1 + 0,1 . 3
CP
u
s(20l7,2019) = 325 u.m.
1 1 p
P: 140. 1+0,1 . 4 + 160. 1+0,1 . 6 = Sc2011,2020) 1+0,1 . 3
u
s~20l7,2020) = º
26 u.m.
P CP P
R;Ol7 = S(2017,20l9) - S(2017,2020) = 325 - 260 = 65 u.m.
(saldo a favor de la prestación)
b) El saldo financiero por el método recurrente en el año 2019 es igual a:
1 1 p 1
P: 65 . 1 + O, 1 . 3 + 140 . 1 + O, 1 . 4 = Sc2011,2019) l + O, 1 . 5
p
u
s(2017,20l9) = 225 u.m.
1 CP
CP: 375 · 1 + 0 , 1 . 5 = sc2011,2019) 1 +0,1. 5
CP
u
Sc2011,2019) = 375 u.m.
~~~9 = s~2017,2019) - sg~l7,2019) = 225 - 375 = - 150 u.m.

En el cálculo del saldo financiero en el año 2019 por el método recurrente

se han tenido en cuenta el saldo obtenido en el año 20 l 7 como un capital
de la prestación (el saldo fue a favor de la prestación) y los capitales de la
prestación y de la contraprestación que tienen su vencimiento entre el año
2017 y el año 2019. Dado que el resultado ha sido negativo, el saldo es a
favor de la contraprestación.
29. Al Sr. XYZ le conceden un préstamo con las siguientes características:

- Nominal del préstamo: 10.000 euros
- Duración: 5 años
- Tipo de interés anual: 6%

- Abono de intereses anuales de 600 euros y amortización del principal
una vez transcurridos los 6 años de duración.
Al mismo tiempo y con el objeto de disponer del principal del préstamo
cuando llegue la fecha de amortización, concierta con otra entidad fi-
nanciera un plan de ahorro con las siguientes características:
- Tipo de interés anual: 5,8%
-Aportaciones anuales al plan: 1.781 euros
Si tanto en la operación de préstamo como en la del plan de ahorro se
utiliza la ley financiera L(z) = (1 + t)z, calcular:
a) Saldo financiero de la operación de préstamo cuando han transcurri-
do 3 años por los métodos retrospectivo y prospectivo.
b) Saldo financiero del plan de ahorro cuando han transcurrido 2 años
por los métodos retrospectivo y prospectivo.
c) Saldo financiero de la operación conjunta por los métodos retrospec-
tivo y prospectivo cuando han transcurrido cuatro años.
Solución:
a) El esquema gráfico de la operación de préstamo es el siguiente:
Prestación: 10.000
600 600 600 600 600 + 10.000

Contraprestación:
1
o 2 3 4 5
El saldo financiero por la derecha utilizando el método retrospectivo es

igual a:
P: 10.000 · (1+0,06) 5 = S~0 , 3 ) · (1+0,06) 2 :::::} S~0 , 3 ) = 11.910,16 euros
3
CP CP
:L l 600 · (1 + 0,06) 5-r = S(1,3) · (1 + 0,06)2
CP: r= :::::} S(l, 3) = 1.91O,16 euros
R 3R =Sco,
P CP
6 O
3)-S(l ,3)=11.910,16-1.910,1 = 1 .OOOeuros
Dado que el resultado es positivo, el saldo es a favor de la prestación2 .

El saldo financiero por la derecha utilizando el método prospectivo es igual a:
5 _ CP
CP: r~ 600 · (1 + 0,06) 5 r + 10.000 · (1 + 0,06)º
4 = S(3 , 5 ) · (l + 0,06) 2
u
sg~5) = 10.000 euros
P: No hay capitales de la prestación después del tercer año (S~3 • 5 ) =O)
R 3p S(CP p 0 0 = 10.000 euros

= 3, 5) - S(3 , 5) = 1 .000 -
Al igual que ocurría en el método retrospectivo, el saldo es positivo, o lo

que es lo mismo, a favor de la prestación.
b) El plan de ahorro se representa a través del siguiente gráfico:
Contraprestación: 10.000
1
Prestación: 1.781 1.781 1.781 1.781 1.781
o 1 2 3 4 5
Al aplicar el método retrospectivo la solución es fácil de obtener ya que

no hay capitales de la contraprestación con vencimiento anterior al se-
gundo año.
2
P: L l 781 . (1
r= 1 ·
+o ' 058)(2-r) = sP(1,2) . (1 +o' 058)º
~=
u
S~1 , 2) = 3.665,30 euros
CP: No hay capitales anteriores al segundo año (S~~2 ) =O)
R;R P CP
= s(l,2) - s (l,2) = 3.6 65.30- o= 3.665,30 euros
2 El saldo es a favor de la entidad financiera (el prestamista) por un importe exactamente igual
al nominal del préstamo ya que lo único que ha hecho el prestatario (la contraprestación) es pagar
Jos intereses devengados sin amortizar el principal. Esta modalidad de amortización de un préstamo
se denomina método americano.
El saldo financiero por el método prospectivo se obtiene de la siguiente

forma:
CP: 10.000 · ( 1 + 0,058)º = S~~S) · (1 + 0,058)3
CP
u
S(2,s) = 8.444,00 euros
5
P: L 1.781 . (1 + 0,058)C 5-r) = sP(2,5) . (l + 0,058)3
r=3
u
s [2,5) = 4.778,70 euros
R;' = S~~S) - S[2,S) = 8.444,00 - 4.778,70 = 3.665 ,30 euros
En la operación conjunta, denominada "sinking-fund" 3, el señor XYZ

mantiene dos posiciones contrarias: en la operación de préstamo man-
tiene una posición deudora frente a la entidad financiera (basta con com-
probar que a lo largo de todos los años el saldo es siempre a favor de la
prestación), mientras que en el plan de ahorro la posición es acreedora (el
saldo financiero a lo largo de todos los años es a favor de la prestación).
El saldo de la operación conjunta cuando han transcurrido cuatro años
consiste en hallar el saldo financiero de ambas operaciones y restarlos.
Si lo calculamos, en primer lugar, por el método retrospectivo, la solución
es igual a:
•e=
·o
~
Suma financiera de la Suma financiera de la
i.. Saldo financiero
cu prestación contraprestación
c..
o
4
10.000. 1,064 = 1: 600 · 1,064-r =
o RPrést s P s CP
E r=1 4 - (0,4) - (1 ,4) =
~
......
C/J
= s r0,4) . 1,06° = s~~4 l · 1,06° = 12.624,77 - 2.624,77 =
•il)
..... ll
p.. ll = 10.000 euros
s [o,4) = 12.624,77 euros s~~4) = 2.624,77 euros
3 Se trata de la combinación de una operación de amortización por el método americano y un a

operación de constitución de capital.
·o= Suma financiera de la Suma financiera de la

'º
-
o
=~
c. prestación contraprestación
Saldo financiero
o 4
t: I: l.781·1,0584--r= No hay capitales
o RP.Ahorro = sP - sCP =
..s:::: r= 1 de la contrapresta- 4 (1,4) (1,4)
~
<l.> = s~1 ,4) · 1,058° ción anteriores al = 7.768,10-0 =
"O
oc<:S u cuarto año = 7.768,10 euros
CP
o: S~1 , 4) = 7.768,10 euros (S(l,4) =O)
c<:S
...... RR = RPrést _ RP.Ahorro =
o;::! 4 4 4
·2 ------------ ------------ = 10.000- 7.768,10 =
o
u = 2.231,90 euros
Si lo calculamos, por el método prospectivo, el resultado es idéntico:
....'º=
- Suma financiera de la Suma financiera de la
i:J
= ~ contraprestación prestación
Saldo financiero
c.
o
5
I: 600 · 1,06 5-r + No hay capitales
o r=5 RPrést sCP sP =
s
c<:S
......
+ 10.000. 1,06° = de la prestación 4 - (4,5) - (4,5)
posteriores = 10.000 - 0=
"'..... = S~~5 ) · 1,06
'<1> 1
t:l.. al cuarto año = 10.000 euros
u (S~~5 ) =O)
CP
S(4,5)= 10.000 euros
o
t: 10.000 · 1,058° = 1.781. 1,058º= RP.Ahorro = s CP - sP =
o
..s:::: CP p 4 (4,5) (4,5)
~ = s c4,5) · 1,058 = s c4,5) · 1,058
<l.> = 9.451,50-1.683,40 =
"O
oc<:S u u
CP p = 7.768,10 euros
o: Sc4,5) = 9.451,50 euros S(4,5) = 1.683,40 euros
c<:S
......
RR = RPrést - RP.Ahorro =
o 4 4 4
::s
·2 ------------ ------------ = 10.000-7.768,10=
o
u = 2.231,90 euros
Dado que el saldo financiero de la operación de préstamo es mayor que el

del plan de ahorro, la posición neta del señor XYZ es deudora respecto a la
entidad financiera. Es decir, si se cancela la operación conjunta en ese mo-
mento, el banco tiene que recibir 2.231,90 euros, ya que ha entregado más
de lo que ha recibido.
30. Una empresa solicita un préstamo a una caja de ahorros con las siguien-
tes características:
- Cuantía nominal del préstamo: 16.000 euros
- Duración de la operación: 10 años
- Ley financiera utilizada: L(z) = (1 + 0,07)z
- Cuota anual: 2.278 euros
- Comisión anual: 0,3% sobre la cuota anual
- Gastos iniciales de notario y registro: 200 euros
- Gastos finales de notario y registro: 100 euros
De acuerdo con estas características, calcular:
a) El coste efectivo del préstamo para la empresa.
b) La TAE de acuerdo con la normativa del Banco de España.
Solución:
La diferencia entre el coste efectivo y la TAE se basa en que para calcular
el primero se tienen en cuenta todos los gastos en que incurren las partes al
concertar una operación financiera, mientras que en el cálculo de la TAE
sólo se consideran Las comisiones y gastos que señala la circular 5/2012 del
Banco de España y que, en general, se refieren a los gastos que se establecen
directamente entre la entidad financiera y el cliente.
a) Para calcular el coste efectivo de esta operación se plantea una ecuación
de equivalencia financiera que relaciona en un momento determinado lo
que el prestatario recibe con lo que entrega. El tipo de interés que verifi-
que esa igualdad representa el coste efectivo del préstamo.
Recibe: 16.000 euros en el origen de la operación
200 euros en el origen de la operación l

Entrega: 2.278 · 1,003 ""2.285 euros al final de cada año
1100 euros al final de la operación

El esquema gráfico representativo de este intercambio es:

Prestación: 16.000
1
Contraprest: 200 2.285 2.285 2.285 ...... ........ ........... 2.285 2.285+100
o 2 3 9 10
El coste efectivo de la operación de préstamo, tomando como referencia el

vencimiento de la última cuota que paga el prestatario (año 1O), es igual a:
10
º
16.000. (1+iJ 1º=200. (1 + iJ 1 + L 2.285 . (1+iJ 10-r+100. (1 +
r= 1
iJ°
il
ie = 0,074073
La TAE es igual a:
10
º
16.000 · (1 + TAE) 1 = L 2.285 · (1 + TAE) 1ü-r
r= 1
=> TAE = 0,07066
Se observa que ambas medidas son mayores que el tipo de interés pactado en
la operación y que el coste efectivo es mayor que la TAE al tener en cuenta
gastos que no se consideran en el cálculo de esta última medida.
31. Calcular la rentabilidad efectiva que proporciona la suscripción de una

letra del tesoro con vencimiento dentro de año y medio, si se ha pagado
por ella 930 euros, el nominal es de 1.000 euros, la comisión de suscrip-
ción y de amortización es el 0,3% sobre el nominal y se utiliza la ley
financiera L(z) = (1 + 1)z.
Solución:
Prestación: 930 + 0,003 · 1.000
Contraprestación:!,__ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
1.o_o_o_
- ----<o,¡03 · 1.000
o 1,5
La rentabilidad efectiva se deduce de la siguiente expresión:
(930 + 0,003 . 1.000) . (1 + iJ 1•5 = ( 1.000 - 0,003 . 1.000)
il
. ( 997 )1 / 1,5
le= - 1 = 0,045223
933
32. Un inversor que dispone de 6.000 euros tiene la posibilidad de colocar su

capital en dos activos diferentes:
- Uno de duración un año, que se capitaliza con la ley financiera L(z) =
(1 + 0,12)z , con unos gastos al finalizar la operación de 30 euros y con
una franquicia de 750 euros.
- Otro que se capitaliza con la ley financiera L(z) = (1 + 0,09)z durante
dos años.
Determinar cuál es la inversión más rentable desde el punto de vista del
inversor.
Solución:
El montante que genera la primera inversión es igual a:
M = (6.000 - 750) · (1 + 0,12) + 750 - 30 = 6.600 euros
El capital que se obtiene con la segunda inversión se obtiene a partir de la
siguiente expresión:
M = 6.000 · (1+0,09) 2 = 7.128,60 euros
La rentabilidad de cada inversión se obtiene igualando el capital invertido
con el montante obtenido durante el período de tiempo considerado en cada
caso.
Prestación: 6.000 6.000
Contraprestación: 6.600 7.128,60
o o 2
Activo 1 Activo 2
Inversión Activo 1: 6.000 · (1+iJ=6.600,00 ==> ie = 0,10
Inversión Activo 2: 6.000 · ( 1 + iJ2 = 7 .128,60 ==> ie = 0,09
La inversión en el activo 1 es más rentable que la inversión en el activo 2

porque proporciona una rentabilidad anual mayor.
TEMA3
Leyes financieras
de capitalización
Los ejercicios que se plantean en este tema corresponden al tratamiento de las

operaciones financieras cuando se utilizan leyes de capitalización. En concreto,
se pretende que el alumno sepa trabajar correctamente los siguientes aspectos:
• El montante y el interés en capitalización simple y en capitalización com-
puesta.
• Los tipos de interés equivalentes en capitalización simple y en capitaliza-
ción compuesta.
• El vencimiento medio y el vencimiento común según se utilice la capitali-
zación simple o la compuesta.
• La comparación entre la capitalización simple y la capitalización com-
puesta para un mismo valor del parámetro i.
• El convenio lineal y el convenio exponencial.
TEMA 3. LEYES FINANCIERAS DE CAPITALIZACIÓN 51
33. Lo único que se sabe de una ley de capitalización simple es que su tipo
de interés anual es el 7%. Calcular la cuantía equivalente en el año 2017
del capital (75,2012).
Solución:
En este ejercicio tenemos el problema de que no se conoce la expresión ma-
temática concreta de la ley financiera.
Sabemos que la ley financiera de capitalización simple se expresa como
L(z) = 1 + i · z, en la que el parámetro i tiene el significado de tipo de interés
anual y z es el tiempo durante el que se capitaliza una unidad monetaria.
En nuestro caso, el valor de i es 0,07 y z son los años que transcurren entre
2012 y 2017. Por lo tanto, la cuantía equivalente en el año 2017 del capital
(75,2012) es igual a:
C2 = C 1 · L(z) = 75 · [l + 0,07 · (2012 - 2007)] = 75 · [l + 0,07 · 5] = 101,25 u.m
Es decir, (75,2007) : : : (1 Ol,25;2012), de acuerdo con la ley L(z) = 1+0,07 · z.
34. Utilizando la ley financiera de capitalización simple L(z) = 1+0,04·z, cal-

cular el montante y los intereses que genera durante 5 años un capital de
cuantía 500 euros y vencimiento el momento actual.
Solución:
El montante es el capital equivalente en un momento determinado a las C
u.m del momento inicial y se obtiene multiplicando la cuantía por la ley. En
nuestro caso es :
M = C · L(z) = 500 · [1 + 0,04 · (5 - O)]= 500 · [l + 0,04 · 5] = 600 euros
El interés es el incremento que experimenta el capital de cuantía C al capita-
lizarlo durante z períodos de tiempo. En definitiva, es la diferencia entre las
cuantías de dos capitales equivalentes.
1 = M - C = 600 - 500 = 100 euros
También se pueden obtener directamente aplicando la expresión I = C · i · z,
es decir
l = 500 · 0,04 · 5 = 100 euros
35. El director financiero de una empresa dispone de un exceso de tesorería

de 1 millón de euros que no necesitará hasta que transcurran 2 meses.
Para ese período el banco con el que trabaja habitualmente le ofrece un
producto financiero a un tipo de interés anual del 6%. Calcular el mon-
tante al que tendrá derecho si la ley financiera utilizada en la operación

es la capitalización simple.
Solución:
Si la ley financiera que se utiliza es la capitalización simple y el tipo de inte-
rés anual es el 6%, la expresión de la ley es: L(z) = 1 + 0,06 · z. Ahora bien,
si utilizamos el tipo de interés anual, el intervalo de tiempo durante el cual
se va a capitalizar el millón de euros tiene que medirse también en términos
anuales 1.
Así pues, la solución es:
2
M = 1.000.000 · ( 1+0,06 · ) = 1.010.000 euros, con:
12
2
t= año e i = 0,06 anual
12
Si utilizáramos como unidad de medida del tiempo el mes, entonces, el mon-

tante sería:
M = 1.000.000 · ( 1 + ºi~6 · 2) = 1.010.000 euros, con:
t = 2 meses e i = ºi~6 = 0,005 mensual
Si utilizáramos el bimestre como unidad temporal, entonces el montante se

obtendría de la siguiente forma:
M = 1.000.000 · ( 1 + 0,~ 6 · 1) = 1.010.000 euros, con:
t = 1 bimestre e i = 0,~ 6 = 0,01 bimestral
Se observa que el resultado es el mismo siempre y cuando se guarde la de-

bida concordancia entre la unidad de medida del tiempo y el tipo de interés
correspondiente.
1 Es muy importante que en toda operación financiera se guarde siempre la debida concordancia
entre la unidad de medida del tiempo y el parámetro i o tipo de interés. Si, por ejemplo, se trabaja
con un tipo de interés anual el tiempo ha de expresarse en años; si el tiempo se mide en meses, el
tipo de interés tiene que ser mensual, y así sucesivamente.
36. Calcular los intereses generados por un capital de 2.000 euros durante
los siguientes intervalos de tiempo, si se utiliza la capitalización simple
con un tipo de interés anal del 5%:
a) Dos meses.
b) Dos años.
c) Tres trimestres.
d) Un semestre.
e) Cuarenta días.
Solución:
Ya sabemos que si se utiliza la capitalización simple los intereses se calculan
a partir de la expresión I = C · i · z. Al igual que ocurría en el ejercicio ante-
rior lo que hay que hacer es calcular el tipo de interés equivalente al cambiar
la unidad de medida del tiempo. En capitalización simple los tipos de interés
son proporcionales, es decir, basta con dividir el tipo de interés anual entre
el número de veces que se fracciona el año 2 para obtener el correspondiente
tipo de interés equivalente.
0,05 ~
a) I = 2.000 · U ·2 = 16,6 euros
b) I = 2.000 · 0,05 · 2 = 200 euros
0,05
c) I = 2.000 · - - · 3 = 75 euros
4
0,05
d) I = 2.000 · - - · 1 = 50 euros
2
e)
0,05 ~
I = 2.000 · - - · 40 = 11, 1 euros (si se toma como base el año comercial)
360
o 05
I = 2.000 · ' · 40 = 10,96 euros (si se toma como base el año civil)
365
2
Por ejemplo, si se fracciona el año en meses tomaremos m = 12 porque en un año hay doce
meses. Si se fracciona en cuatrimestres, entonces m = 3 porque en un año hay tres cuatrimestres, y
así con el resto de fraccionamientos.
37. Un capital de cuantía C euros se invierte hoy en capitalización simple

durante 4 meses. Los intereses que ha producido son el 3% de C. Obte-
ner razonadamente el tipo de interés al que se ha invertido y su equiva-
lente cuatrimestral.
Solución:
El tipo de interés anual que se utiliza en esta operación se obtiene a partir de
la expresión que permite calcular los intereses en capitalización simple.
4
I = C · i ·z => O 03C = C · i · - => i = 0,09
' 12
El tipo de interés cuatrimestral equivalente al anual se calcula a partir de la
expresión de los tipos de interés equivalentes en capitalización simple.
. i 0 09
l
m
=-
m => i = •3 =o ' 03
3
38. Un capital de cuantía C euros se invierte durante 180 días utilizando

la capitalización simple a un tipo de interés anual del 5%. Calcular esa
cuantía si la diferencia entre los intereses comerciales y civiles es de 35
euros.
Solución:
Para calcular la cuantía C hay que obtener previamente la relación entre
el interés comercial CicJ y el civil (le¡) cuando se utiliza la capitalización
simple.
I =C · z_
__·_i_
co 360 e· i · z
leo 360 =--=365 73 73
=> - => leo= lci ·
Ici e·¡· z 360 72 72
e· i · z 365
Ici = 365
En nuestro caso tenemos:

73
ICJ· · -
72- I CI· = 35 => Ici = 2.520 euros
Teniendo en cuenta el concepto de interés civil, la cuantía buscada es:
e· i · z . = e· o,o5 · 180
Ici = 365 => 2 520 => e= 102.200 euros
365
39. Calcular el montante que se obtiene con un capital de 1.000 euros duran-
te tres años y medio, si se utiliza la capitalización simple y lo único que
se sabe de esa ley es que es una función lineal del tiempo que genera los
siguientes puntos (1;1,5) y (5;3,5).
Solución:
Dado que la capitalización simple es una función lineal del tiempo lo que
tenemos que calcular es la ecuación de la recta que pasa por esos dos puntos.
L(z)
3 -º
(5;3,5)
2
o -·
(1;1,5)
z
2 3 4 5
Teniendo en cuenta que la ecuación de la recta que pasa por dos puntos es
y - y¡ - y- , 1a expres1on
- y2- . , matematica
' . de 1a 1ey buscada es 1a s1gmente:
. .
1
X- X¡ X2 - X¡
y - y¡
~ y= 1 + 0,5 · x ~ L(z) = 1 + 0,5 · z
X- X¡
Así pues, el montante es:
M = 1.000 · (1 + 0,5 · 3,5) = 2.750 euros

o bien, tomando el tiempo en meses (m = 12):
M = 1.000 · [ 1 + ~'~ · (3,5 · 12)] = 1.000 · ( 1 + ~'~ · 42) = 2.750 euros
40. Dos capitales de cuantías C 1 y C 2 se han invertido en capitalización sim-

ple; el primero al 5% y el segundo al 6% anual produciendo los mismos
intereses al finalizar el plazo de un año. Sabiendo que la diferencia de
ambas cuantías es de 150.000 euros, obtener razonadamente las cuantías
C 1 y C2 •
Solución:
Basándonos en la definición de intereses, como diferencia entre el montante
y el capital inicial, y en la relación que se observa en este supuesto, la solu-
ción viene dada por el siguiente razonamiento.
¡11 = C 1 • (1+0,05)-C 1 = 0,05 · C 1 )
12 = C2 · (1 + 0,06) - C2 = 0,05 · C2
~ 11 = I2 ~ 0,05 · C 1 =0,06 · C2
Dado que C 1 - C 2 = 150.000 ~ 0,05 · (150.000 + Ci) = 0,06 · C 2

u
C 2 = 750.000 euros C 1 = 900.000 euros
41. Un capital de cuantía C euros, que se ha invertido durante 3 meses ha

producido un montante de 44.550 euros. Si se hubiera invertido durante
6 meses (en vez de tres) el montante habría sido de 45.100 euros. Si la
ley financiera utilizada en la operación ha sido la capitalización simple,
calcular:
a) El tipo de interés anual al que ha estado invertido y el tipo de interés
mensual equivalente.
b) La cuantía C que se ha invertido.
Solución:
a) Para calcular el tipo de interés anual partimos de las ecuaciones que per-
miten calcular el montante en capitalización simple.
e· ( i +; · 1~) = 44.550
:::::} i = 0,05 :::::} i =_!____= o,o 5 - 0,004167
12 12 12
e · ( i + ; · 162) = 45.1 oo
b) La cuantía del capital que ha estado invertido se puede obtener a partir

de cualquiera de las ecuaciones que nos ha permitido obtener el tipo de
interés.
e . (1 + 0,05 . l~) = 44.550 :::::} e = 44.000 euros
42. Dados los capitales (125,2017), (150,2019) y (300,2021) y la ley financie-

ra de capitalización simple L(z) = 1 + 0,05 · z, calcular el vencimiento
medio.
Solución:
Al ser la capitalización simple la ley que se utiliza para obtener el vencimien-
to medio, hay que aplicar la siguiente expresión:
C¡ . Z¡ + C2 . Z2 + ... +en . zn
z=~~~~~~~~~~~~
n
C, + C2 + ... +Ca
Ics
s=l
Tal como se observa, es independiente de los valores particulares de la ley

financiera señalada en el enunciado.
El esquema gráfico del intercambio es el siguiente:
125 150
2017
Z¡ =4
Así pues, el vencimiento medio de la suma financiera de esos tres capitales

tomando como referencia el vencimiento del último capital, por utilizar una
ley financiera de capitalización, es el siguiente:
n
e=¿ e s= 125 + 150 + 300 = 575 u.m
s= l
(C,z) =
z= - - - - - - 125 . 4 + 150. 2 + 300. o - 1,4

125 + 150 + 300
El capital del vencimiento medio tiene una cuantía de 575 euros y su venci-
miento es 1,4 años antes de 2021, es decir, el año 2019,6.
43. Con los datos del ejercicio anterior, obtener la cuantía del capital suma
si se fija como vencimiento el año 2020.
Solución:
En este caso tenemos que obtener el vencimiento común. Es decir, a partir
de la ecuación de la suma financiera de capitales obtenemos la cuantía del
capital suma una vez fijado su vencimiento en el año 2020.
125 150 e 300 ~z =o

1 - 3
1
z=l
2017 2019 2020 2021
Z¡
~
=4
Para obtener la cuantía del vencimiento común, establecemos la ecuación del

capital suma financiera, en la que la incógnita es la cuantía del capital suma.
125 · (1 + 0,05 · 4) + 150 · (1 + 0,05 · 2) + 300 · (1 + 0,05 · O)=
=C·(l+0,05·1) ~ C=585,7lu.m
El vencimiento común es 2020 y la cuantía del capital 585 ,7 1 u.m
44. El próximo 28 de octubre se ha de efectuar un pago de 400.000 euros,

pero se llega al acuerdo de desdoblarlo en dos pagos, uno el 13 de sep-
tiembre y otro el 22 de diciembre. Obtener el importe de cada pago sa-
biendo que se aplica la regla del vencimiento medio y la ley utilizada es
la capitalización simple.
Solución:
Este es un ejercicio sobre desdoblamiento de capitales a partir de la regla
del vencimiento medio, tomando como referencia el vencimiento del 22 de
diciembre.
400.000 e2
13/9 28/ 10 F
55 22~12)
Z¡ = 100
400.000 = e 1 + e2
e 1 · z, + e2 · z2 = e 1 · 100 + e2 • O
z= 55
e1 +e2 400.000
~
e1 = 220.000 euros
e2 = 180.000 euros
45. Una persona ha de pagar un millón de euros el 7 de octubre de 2018 y

hoy, 9 de junio de ese mismo año, acuerda con el acreedor desdoblarlo
en dos pagos, el segundo de los cuales es de 600.000 euros a pagar el 6
de diciembre de 2018. Calcular la cuantía y la fecha de pago del primer
capital si se aplica la regla del vencimiento medio, la ley utilizada es la
capitalización simple y se toma el año civil.
Solución:
Al aplicar la regla del vencimiento medio tenemos un sistema de dos ecua-

ciones con dos incógnitas para obtener la cuantía y vencimiento del segundo
capital.
? l.000.000 600.000j
Z 1 =?.
1.000.000 = C 1 + 600.000
z-
C¡ . z, + C2 . Z2 C 1 · z 1 + 600.000· O
60= - - - - - -
C 1 +C 2 1.000.000
C 1 = 400.000 euros
z 1 = 150 días
La cuantía del capital buscado es de 400.000 euros y su vencimiento se sitúa

150 días antes del 6 de diciembre (el 9 de julio de 2018).
46. Calcular el montante y los intereses generados por un capital de cuantía

100 euros y vencimiento el momento actual, si se capitaliza durante 4
años a un tipo de interés anual del 4% y la ley financiera utilizada es la
capitalización compuesta.
Solución:
El montante se obtiene multiplicando la cuantía por la ley de capitalización
compuesta y el interés se calcula restando del montante la cuantía del capital
que se capitaliza.
M = C · L(z) = C · (1 + i)z
En la capitalización compuesta el parámetro i tiene el significado de tipo de

interés anual, por lo que tenemos:
M = 100 · (1 + 0,04) 4 = 116,98 euros

I = M -C = 116,98- 100 = 16,98 euros
47. Si se utiliza la ley financiera de capitalización compuesta ¿cuántos años

han de transcurrir para que se duplique un capital si el tipo de interés
anual es el 8%?
Solución:
En el enunciado se dice, de forma implícita, que el montante de un capital
de cuantía C u.m se duplica, es decir, que pasa a convertirse en 2C u.m Así
pues, lo que hay que hacer es plantear la fórmula del montante y despejar de
ella el número de años de capitalización.
Ln2
2C = C · (1 + 0,08? ==> 2 = (1 + 0,08)Z ==> z=--- 9 años
Ln 1,08
48. Obtener la correspondencia entre un tipo de interés anual del 5% y el

tanto nominal si se utiliza la capitalización compuesta y el año se frac-
ciona en:
- Semestres.
- Cuatrimestres.
- Trimestres.
- Bimestres.
- Meses.
Solución:
La relación entre el tipo de interés anual (i), el tipo de interés que correspon-
de a una fracción del año Cim) y el tanto nominal (Jm) o proyección aritmética
anual de im es la siguiente:
c1+í)=(l+irn)m=(1+ ~r
En nuestro ejemplo tenemos las siguientes correspondencias:
(l+i)=(l+ ~ r ==>
~
º + 0,05) = ( 1 + ~ r
Sim =2 ==> J2 = 0,04939
Si m = 3 ==> J3 = 0,04919
Sim=4 ==> J4 = 0,04909
Sim=6 ==> J6 = 0,04899
Si m = 12 ==> J 12 = 0,04889
Se observa que a medida que el fraccionamiento aumenta el tanto nominal

equivalente disminuye y siempre se verifica que i>Jm.
49. Tomando los datos del ejercicio anterior, calcular los tipos de interés
equivalente para cada fracción del año.
Solución:
r
En este caso se puede tomar la relación: (1 + i) = ( 1 + imr im =
= ( 1 + i) 11m - 1, o bien esta otra: ( 1 + ¡mr = ( 1 + ~ ==>
Dado que en el ejercicio anterior hemos calculado los tantos nominales, lo

más sencillo es tomar esta última relación:
Si m=2 ==> i2 = 0,024695

Sim=3 ==> i3 = 0,016396
Jm
im = -----u:l ==> Sim =4 ==> i4 = 0,012272
Si m = 6 ==> ¡6 = 0,008165
Si m = 12 ==> i12 = 0,004074
50. Cierta entidad de ahorro pretende hacerse con una importante cuota de
mercado poniendo a disposición del público una cuenta de ahorro a un
tanto nominal del 12 % en capitalización compuesta y pagando los inte-
reses por trimestres vencidos. ¿Cuál es el montante obtenido al cabo de
dos años y medio si un inversor deposita 12.000 euros?
Solución:
Si tomamos como unidad de medida del tiempo el año, el montante se calcu-
la a partir de la expresión:
M = C · (1 + i)Z, siendo: i = ( 1+ ~ r-
1
Si tomamos como unidad de medida del tiempo un fraccionamiento del año,

el montante se obtiene según la expresión siguiente:
M=C · ( l +
J
;
)z·m
Dado que el dato que nos proporcionan es J 4 = 0,12, la solución es:
12.000 · (1 + 0,125509) 2 •5 = 16.127 euros con:
i= ( 1+º'~ 2 r - 1 = 0,125509
M=
o 12)2,5·4
12.000 · ( 1 +---'¡- = 16.127 euros
51. Un inversor invierte 6.000 euros en un banco durante dos años y medio.
Teniendo en cuenta que hay un tramo de 1.200 euros sin remunerar, que
la entidad aplica un tanto nominal de frecuencia semestral J 2 = 0,14, que
se cargan 12 euros anuales o por fracción en concepto de mantenimiento
de la cuenta y que existe una retención anual a cuenta del impuesto de la
renta del 21 % sobre los rendimientos del capital, calcular el montante y
los intereses anuales líquidos al finalizar el período de imposición, si la
ley financiera que se utiliza es la capitalización compuesta.
Solución:
Calculamos, en primer lugar, el tipo de interés anual equivalente al tanto
nominal J 2 = 0,14.
º + i) = ( 1 + ; r => i= ( 1+º'~ 4 r _ 1=0,1449

El montante al finalizar el primer año es:
M = (6.000 - 1.200) · (1 + 0,1449) = 4.800 · (1 + 0,1449) = 5.495,52 euros
La cantidad que se capitaliza durante el segundo año resulta de restar del

montante obtenido anteriormente, la retención a cuenta del impuesto sobre
la renta y los gastos de mantenimiento.
Montante Año 1 ............................................. 5.495,52 euros
- Retención [0,21 · (5.495,52 - 4.800)]............ 146,06 euros
- Gastos de mantenimiento.............................. 12,00 euros
Total neto Año 1............................... 5.337,16 euros
Así, pues el montante al finalizar el segundo año es:

M = 5.337,16 · (1+0,1449) = 6.110,51 euros
Efectuando el mismo proceso que en el primer año, el total neto para capi-
talizar es:
Montante Año 2 .... ... ... .. .. .. ..... .. .. .. .... ... .. .. .. .. .. . 6.110,51 euros
- Retención [0,21·(6.110,51-5.337,16)]....... 162,40 euros
- Gastos de mantenimiento.............................. 12,00 euros
Total neto Año 2 ............................... 5.936,11 euros
El montante bruto final es:
M = 5.936,11 · (1+0,1449) 112 = 6.351,64 euros
El montante líquido final es:

Montante Año 2 y medio............................... 6.351,64 euros
- Retención [0,21 · (6.351,64- 5.936,11)]....... 87,26 euros
- Gastos de mantenimiento ................... .......... . 12,00 euros
Total neto Año 2,5 .. ... .. .. .. ..... .. .... .... .. 6.252,38 euros
+ Tramo sin remunerar..................................... 1.200,00 euros
Total líquido Año 2,5............................ 7.452,38 euros
52. Un individuo deposita un millón de euros en una entidad financiera

que capitaliza a un tipo de interés semestral del 6%. Puesto al ha-
bla con el director de la citada entidad llegan al acuerdo de que se le
abonen los intereses trimestralmente durante los dos primeros años y
cuatrimestralmente los cuatro últimos. Determinar el montante cons-
tituido al finalizar los 6 años si se utiliza la ley financiera de capitaliza-
ción compuesta.
Solución:
En primer lugar hay que calcular el tipo de interés trimestral y cuatrimestral
equivalente al semestral del 6%, de acuerdo con la relación de equivalencia
entre ellos.
(1 + ¡;p = (1 + i4)4 ~ i4 = (1 + 0,06) 214 - 1 = 0,029563

(1 + iil = (1 + iJ)3 ~ i3 = (1 + 0,06) 213 - 1 = 0,039610
El montante al cabo de los 6 años viene dado por la siguiente expresión:
M = 1.000.000 · (1+0,029563) 2 ' 4 · (1+0,0396103) 4 · 3 = 2.012.196 euros
53. Un capital se invierte en capitalización compuesta durante 6 años a un

tanto nominal de frecuencia trimestral: J 4 = 6%. Si se hubiera invertido
a un tanto nominal de frecuencia semestral: J 2 = 7%, la diferencia entre
los intereses sería de 8.156,6 euros. Obtener la cuantía de ese capital.
Solución:
Los intereses en capitalización compuesta (o en simple) se pueden obtener
como diferencia entre el montante y la cuantía del capital que se capitaliza,
es decir:
C = 100.000 euros
54. Un capital de cuantía 100.000 euros se invierte en capitalización com-

puesta durante n años a un tanto nominal J 4 • El montante al final de
esos n años es 148.813,05 euros. Por otra parte se sabe que los intereses
correspondientes al último trimestre importan 1.837,20 euros. Calcular
razonadamente:
a) El tipo de interés trimestral (i4), el tanto nominal de frecuencia tri-

mestral (J 4) y el tipo de interés anual (1) al que se ha realizado esta
operación.
b) La duración en años de la operación.
Solución:
a) Si los intereses del último trimestre son 1.837 ,20 euros, el montante
generado por los 100.000 euros al principio de ese trimestre es igual a
148.813,05 - 1.837,2 = 146.975,85 euros. El tipo de interés trimestral
es aquel que permite obtener, a partir de esa cantidad, el montante final.
146.975,85 . (1 + i4)=148.813 ,05
JJ
837 2
i4 = 1. ' - o0125 (1,25%)
146.975,85 '
14 = 4. i4 = 4. 0,0125 = 0,05 (5%)
JJ
5
i = ( 1 + º·z r-1=0,050945 (5 ,0945%)
b) El número de años que ha durado la operación se obtiene a partir de la

expresión del montante.
100.000 · (1+0,050945)º = 148.813,05 ~ n = 8 años
55. Los capitales (300,2019), (400,2022) y (150,2025) se quieren sustituir por

uno de cuantía 900 y vencimiento a determinar, utilizando para ello la
ley financiera de capitalización compuesta L(z) = (1 + 0,03Y.
Solución:
Se trata de obtener el vencimiento común del capital suma financiera cuya
cuantía es 900 u.m. El esquema gráfico representativo de la operación es el
siguiente:
300 400
2019 2022
Y La ecuación de equivalencia financiera correspondiente es:
C¡ . (1 + oz1 + C2 . (1 + i)Z2 + C3 . (1 + Z)Z3 =e . (1 + i?

u
300 . (1 + 0,03) 6 + 400 . (1 + 0,03) 3 + 150 . (1 + 0,03)º =
= 900. (1 + 0,03? ==} z = 1,66
Así pues, el capital sustituto tendría una cuantía de 900 u.m y su vencimiento
sería 1,65 años antes de 2025 (el año 2023,34).
56. Teniendo en cuenta los capitales del ejercicio anterior, obtener la cuantía
del capital suma financiera si el vencimiento se sitúa en el año 2021 y la
ley financiera es la misma.
Solución:
En este caso el gráfico representativo del intercambio es el siguiente:
300 e
2019 2021
A partir de la ecuación de la suma financiera, se obtiene la cuantía que vence

en el año 2021 y que permite el intercambio de los tres capitales.
e 1 · (1 + iYI + c 2 · (1 + ¡y2 + c o + i)23= e . o + oz

3 .
Jj.
300. (1 + 0,03) 6 + 400. (1 + 0,03) 3 + 150. (1 + 0,03)º =
=e . (1 + 0,03) 4 ~ e= 839,9 u.m
El vencimiento común es el capital de cuantía 839,90 u.m y vencimiento el

año 2021.
57. Con los datos del ejercicio nº 55, obtener el vencimiento medio.
Solución:
El vencimiento medio cuando se utiliza la capitalización compuesta se obtie-
ne a partir de la siguiente expresión:
C¡. (1 + i)2 1 + C2. (1 + i)Zz+ ... +en . (1+i)2n

Ln ~:..___------=-----------':..___--~
[ C + C 2 + ... + C
1 0
z= ~-----------------~
Ln (1 + i)
Con los datos del ejercicio citado, el vencimiento medio es igual a:
n
e= I
s= l
e
s
n
(C,z) ~
I es . (1 + i)Zs
Ln•--s=
_I_ _ _ __
z= - - - - - -- - - -
Ln (1 + i)
e = 300 + 400 + 150 = 850

(C,z) => Ln [ 300 · 1,03 6 + 400 · 1,03 3 + 150 · 1,03º
300 + 400 + 150
z= ------------------- 3,59
Ln 1,03
Así pues, el capital del vencimiento medio tiene por cuantía 850 u.m y el
vencimiento es 3,59 años antes de 2025, es decir, el año 2021,41. - 47 -
58. Obtener los montantes en capitalización simple y en compuesta de un

capital cuya cuantía es de un millón de euros y se invierte a un tipo de
interés anual del 12% durante:
- Tres meses.
- Seis meses.
- Un año.
- Dos años.
Solución:
Si se utiliza la capitalización simple, el montante para cada período de tiem-
po es:
1.000.000 · ( 1 + ºi ~2 · 3) = 1.030.000 euros
M = C · (1 + i · z) = 1.000.000 · ( 1 + ºi~2 · 6) = 1.060.000 euros
1.000.000 · (1+0,12 · 1) = 1.120.000 euros

1.000.000 · (1 + 0,12 · 2) = 1.240.000 euros
Si se utiliza la capitalización compuesta, el montante para cada período de

tiempo es:
1.000.000 · (1 + 0,12) 114 = 1.028.737,34 euros

1.000.000 · (1+0,12) 112 = 1.058.300,52 euros
1.000.000 · (1 +O, 12) = 1.120.000,00 euros
1.000.000 · (1+0,12)2 = 1.254.400,00 euros
Tal como se puede apreciar, cuando se compara la capitalización simple y la

compuesta para un mismo valor del parámetro i, la primera ofrece mejores
resultados cuando el período de capitalización es inferior al año, mientras
que ocurre lo contrario para amplitudes de tiempo superiores al año.
59. Se dispone de un capital de 1.000 euros. Una parte se invierte al 8%

anual y el resto al 10% anual. Al finalizar el primer semestre el montante
total es 1.046 euros. Obtener la cuantía que se ha invertido a cada tipo de
interés si se utiliza como ley financiera de valoración:
a) La capitalización simple.
b) La capitalización compuesta.
Solución:
A partir de un sistema de dos ecuaciones con dos incógnitas se puede obtener
el desglose de cuantías:
a)
1.000 = X 1 + X2
X 1 = 400 euros
==>
X 2 = 600 euros
X 1 · ( 1 + 0,08 · +) + X 2 · ( 1 + O, 1 · +) = 1.046
b)
1.000 = X 1 + X2
X 1 = 293 ,23 euros
==>
X 2 = 706,77 euros
X 1·( 1+ O' 08) 112 + X 2 ·(1 + O' 1)¡¡2 = 1. 046
60. Un capital de 100.000 euros ha estado invertido durante 3 años y 4 meses

al 6% anual. Obtener el montante que se ha generado sabiendo que se
utiliza:
a) El producto financiero de la capitalización compuesta y la capitaliza-

ción simple (convenio lineal).
b) Únicamente la capitalización compuesta (convenio exponencial).
Solución:
Este es un ejercicio sobre el producto financiero de dos leyes, en concreto, de
la capitalización simple y la capitalización compuesta. En el convenio lineal,
se utiliza la capitalización compuesta para el período entero de años y la
capitalización simple para la parte fraccionada. En el convenio exponencial
se utiliza la capitalización compuesta para todo el período de tiempo (parte
entera más parte fraccionada). Los resultados para el supuesto planteado en
el ejercicio son:
a) M 1 = 100.000 · (1+0,06) 3 • ( 1 + oi06 · 4) = 121.483,63 euros

2
3+.i_
b) M 2 = 100.000 · (1+0,06) 12 = 121.437,52 euros
Como se observa, el resultado que se obtiene al aplicar el convenio lineal es

mayor que si se aplica el convenio exponencial, porque a la parte fraccionada
del intervalo de tiempo considerado se le aplica la capitalización simple en el
primer caso y la capitalización compuesta en el segundo caso 3 .
3 Hay que recordar que la capitalización simple proporciona mejores resultados que la capitali-
zación compuesta, para un mismo valor del parámetro i, cuando el intervalo de tiempo considerado
es menor que el año.
Cuadro - Resumen
Leyes financieras de capitalización
Capitalización simple Capitalización compuesta
Montante M = e·(I +i·z) M =e · (1 +ir
Intereses I = M - e=C-i·z T= M - e = e · [( 1 + i)z - 1]
Tantos equivalentes i = m · im <:::> im= m

i
( 1 + i) = ( 1 + imr = ( 1 + -: r
el. (1 + i · Z¡)+e2. (1 + i· z0+ .. .+en . (1 +i · Zn) =
= e. (1 + i. z) el (1 + i)ZI + e 2 (1 + i)Z2 + ... + en (1 + i)Zn = e (1 + i)z
Vencimiento común l l
Se obtiene e fijado z
Se obtiene e fijado z
Se obtiene z fijado e
n 11
e = I es e = I es
s=I s=I
n
Vencimiento medio I es· zs e, . (1 + i)ZI + e2. (1 + i)z2+ ... +en (1 + i)Zn
s=I (1 + i)Z =
z= n 11
I es I es
s=I s=I
TEMA4
Leyes financieras
de descuento
74 EJERCICIOS DE MATEMÁ TJCA FINANCIERA
En este segundo tema sobre leyes financieras se pretende que el alumno

aprenda a trabajar con las leyes de descuento más habituales. Los contenidos
más importantes son los siguientes:
• El valor descontado y el descuento según se utilice el descuento comercial,
el descuento racional o el descuento compuesto.
• Los tantos equivalentes en descuento comercial, descuento racional y des-
cuento compuesto.
• El vencimiento medio y el vencimiento común en función de la ley finan-
ciera de descuento utilizada.
• La comparación entre las tres leyes de descuento.
TEMA 4. LEYES FINANCIERAS DE DESCUENTO 75
61. Calcular el valor descontado y el descuento de un capital de 500 euros si

se utiliza la ley de descuento comercial A(z) = 1-0,0S·z en los siguientes
casos:
a) Dos años.
b) Cinco años.
c) Trece años.
Solución:
El valor descontado o efectivo (V 0) es el capital equivalente z períodos de
tiempo antes del vencimiento del capital que se quiere descontar. El descuen-
to (D) es la disminución que experimenta un capital al adelantar su disponi-
bilidad o vencimiento en z períodos de tiempo. Las expresiones que permiten
calcular estos dos conceptos, en el supuesto de que se utilice la ley financiera
de descuento comercial, son las siguientes:
Valor descontado = V 0 = C · (1 - d · z) = C - C · d · z
Descuento = D = C - V 0 = C · d · z
Con los datos del ejercicio, el valor descontado y el descuento son:
_.._ {V0 = 500 · (1 - 0,08 · 2) = 420 euros }

a) z = 2 años ____,,
D = 500 - 420 = 500 · 0,08 · 2 = 80 euros
_.._ {V 0 = 500 · (1 - 0,08 · 5) = 300 euros }

b) z = 5 años ____,,
D = 500 - 300 = 500 · 0,08 · 5 = 200 euros
_.._ {V 0 = 500 · (1 - 0,08 · 13) = - 20 euros }

c) z = 13 años ____,,
D = 500 - (- 20) = 520 euros
El último caso (cuando z es igual a 13 años) no tiene ningún sentido ya

que el valor descontado es negativo y el descuento es mayor que el capital
que se descuenta. Esto es así porque la ley de descuento comercial tiene un
campo de validez definido por el intervalo (O,+). En nuestro ejemplo, ese

intervalo es (o, -0,081-), es decir, sólo tiene sentido trabajar con esta ley de
descuento comercial en el intervalo que comprende desde los O años hasta
los 12,5 años.
62. Calcular el valor descontado y el descuento de un capital cuya cuantía es

150 euros y su vencimiento dentro de 5 meses si se utiliza la ley financie-
ra de descuento comercial con un tipo de descuento anual del 6%.
Solución:
Para resolver este ejercicio tenemos que trabajar con la misma unidad de
medida en el intervalo de tiempo considerado y en el tipo de descuento que
se utilice. Se puede optar por considerar el tipo anual de descuento y expre-
sar los meses como una fracción del año (5/12), o bien, expresar el intervalo
de tiempo en meses y obtener el tipo de descuento mensual equivalente al
anual 1. En cualquier caso el resultado es el mismo.
150 · ( 1 -tr·
o 06 5) = 146,25 euros
5
150 · ( 1 - 0,06 · ) = 146,25 euros
12
o 06
150 · - '-· 5 = 3,75 euros
12
D=
5
150 · 0,06 · - = 3,75 euros
12
63. Un empresario dispone en un momento determinado de un exceso de

tesorería por un importe de 22.235,29 euros. El 30 de junio de 2015 de-
posita esa cantidad en una entidad financiera que opera de acuerdo con
la ley de capitalización simple L(z) = 1 + 0,1 · z. Con los intereses líquidos
abonados (la retención a cuenta del impuesto sobre la renta es del 21 %)
al finalizar el año adquiere un pagaré de una empresa de telecomuni-
1
El razonamiento es igual que cuando se trabajaba con la capitalización. Es decir, hay que bus-
car siempre la debida concordancia entre la unidad de medida del tiempo y el parámetro d.
caciones con vencimiento el 1 de abril de 2016. Calcular el nominal del

pagaré si en la operación de descuento se trabaja con la ley de descuento
comercial A(z) = 1 - 0,1 · z.
Solución:
En primer lugar se calculan los intereses líquidos recibidos al finalizar el año
+
2015.
!brutos= C · i · z = 22.235,29 · O, 1 · = 1.111, 76 euros
Ilíquidos= C · i · z · (1 - t) = 1.111,76 · (1- 0,21) = 878,29 euros
Con los 878,26 euros recibidos en concepto de intereses adquiere el 1 de

enero de 2016 un pagaré cuyo nominal se cobra transcurridos tres meses (el
1 de abril de 2016). Es decir, los 878,26 euros son el valor descontado de un
capital de cuantía N y vencimiento dentro de tres meses.
878,29=N·(l-0,1 ·+) ~ N=900,81euros
64. Un capital con vencimiento dentro de 65 días se intercambia hoy por

otro de cuantía 1.240 euros. Teniendo en cuenta que se utiliza la ley de
descuento comercial con un tipo de descuento anual del 3% anual que
ha habido unos gastos de 3,23 euros, calcular la cuantía del capital des-
contado (año comercial).
Solución:
La cuantía del capital que vence dentro de 65 días se obtiene a partir de la
ecuación que permite obtener el valor descontado. Dado que el intervalo de
descuento se expresa en días y se toma como base el año comercial, la expre-
sión del valor descontado es:
3
1.240 + 3 23 =
,
e · (1 - o,o
360
. 65)
u
C = 1.250 euros
65. 65. Un capital se descuenta regularmente dos veces en un período de 50

días generando un descuento total de 200 euros. Calcular la cuantía del
capital descontado si se utiliza la ley financiera A(z) = 1 - 0,1 · z, y se
toma como base el año comercial.
Solución:
Si el capital se descuenta regularmente 2 veces en un período de 50 días y se
genera un descuento total de 200 euros, la mitad de ese descuento ( 100 euros)
corresponde a un período de 25 días, ya que al utilizarse la ley financiera de
descuento comercial los descuentos que se practican en los sub-intervalos no
se van acumulando 2 . Así pues, la cuantía del capital es:
200
=e. -ºd._. 25 ~ e= 14.400 euros
2 360
66. Un individuo que tiene derecho a recibir 850 euros dentro de siete meses
cree que va a tener necesidad de ese dinero dentro de un mes y lo des-
cuenta en una entidad financiera que utiliza como ley financiera el des-
cuento comercial con tipo de descuento anual del 12%. Cuando llega ese
momento sus necesidades han cambiado por lo que procede a invertir el
valor descontado con el objetivo de disponer de los 850 euros en su fecha
de vencimiento original. Calcular el tipo de interés anual al que se ha de
invertir el valor descontado si se utiliza la capitalización simple.
Solución:
El tipo de interés anual equivalente en capitalización simple al 12% en des-
cuento comercial es igual a:
0,12
i = ------ 0,12766
1 - 012·i._
' 12
Para comprobarlo vamos a calcular, en primer lugar, el valor descontado que

se obtiene con el descuento comercial al 12% anual durante seis meses.
V 0 = 850 · ( 1 - --f2
o 12 ·6) = 799 euros
Esa cantidad se capitaliza ahora durante seis meses al tipo de interés calcula-
do anteriormente con el objetivo de obtener un montante de 850 euros.
850 · ( 1 + O,l~; 66 · 6) = 850 euros
2 Al igual que ocurría con los intereses en la capitalización simple.

67. Con los datos del ejercicio anterior calcular el montante que se obtiene
si se aplica el mismo valor numérico al tipo de interés en capitalización
que el utilizado en el descuento.
Solución:
Si el tipo de interés anual en capitalización fuese el 12%, el montante es
igual a:
-t2 ·
M = 799 · ( 1 + o 12 6) = 846,94 euros
una cantidad inferior a los 850 euros del capital de partida.
68. La empresa X ha de pagar tres letras. La primera de 2.000 euros, vence

dentro de 40 días; la segunda, de 1.000 euros, vence dentro de 100 días y
la tercera, de 3.000 euros, vence dentro de 140 días. Se decide sustituirlas
por una sola letra con vencimiento dentro de 120 días de manera que
sea equivalente utilizando el descuento comercial a un tipo de descuento
anual del 9%.
a) Obtener la cuantía de esta letra que sustituirá a las tres iniciales.
b) Si se sustituyeran las tres letras por una sola en el vencimiento medio,
obtener la cuantía y el vencimiento de esta última letra.
Solución:
a) Se trata de calcular la cuantía del vencimiento común, cuyo esquema grá-
fico es el siguiente:
2.000 1.000 e 3.000
o
z¡=O
~4~~z=80
!~O 120
1 1
140
La ecuación de la suma financiera, tomando como referencia el venci-

miento del primer capital, nos permite obtener la cuantía del vencimiento
común.
JJ
9 9
2.000 · (1 - o,o · o)+ i.ooo · (1 - o,o · 60) +
365 365
0,09
+ 3.000. ( 1- - - · 100) =e. ( 1---·
0,09 80) ~ e= 6.030,02 euros
365 365
Es decir, se pueden sustituir las tres letras por una única de 6.030,02 euros
a pagar dentro de 120 días.
b) El vencimiento medio ofrece los siguiente resultados:
n
e= I es= 2.000 + l .ooo + 3.ooo = 6.ooo
s=l
(C,z) =
2.000. o+ 1.000. 60 + 3.000. 100 - 60
z=----
2.000 + 1.000 + 3.000
En este supuesto, se sustituyen las tres letras por una de 6.000 euros que
hay que pagar dentro de 100 días (es decir, 60 días después del vencimien-
to de la primera letra que se ha tomado como referencia).
69. Una persona ha de pagar un millón de euros el 7 de octubre de 2018 y

acuerda con el acreedor desdoblarlo en dos pagos, el primero de 400.000
euros el 9 de julio. Calcular la cuantía del segundo capital en el caso en
que se acuerde pagarlo el 6 de noviembre y se utilice el descuento comer-
cial al 9% anual (año civil).
Solución:
Al aplicar la regla del vencimiento común, la incógnita es la cuantía que
corresponda al vencimiento fijado.
400.000 1.000.000
z
1
=0( 1
z= 90
9/7 7/10 6/11
~z 2= 120
400.000 · (1 -0,09 · --º--)

365
+C 2· (1 -0,09 ·
12
º)
365
=
= 1.000.000 · (1 - 0,09 · __2Q__) :::::} C2 = 595.426,9 euros

365
70. Una empresa que tiene un derecho de cobro por importe de 1.500 euros
con vencimiento dentro de 60 días tiene la opción de intercambiarlo por
tres cobros: el primero dentro de 25 días, el segundo dentro de 70 días y
el último 10 días después del anterior. Calcular las cuantías correspon-
dientes si la última es la mitad que la segunda y se aplica la regla del
vencimiento medio con la ley de descuento comercial.
Solución:
En este caso el desdoblamiento no es de dos capitales sino de tres, aunque
uno de ellos es función de otro.
1
C3 =2. C2
o
Z¡ =Ü
cJ 25
1.500 C2
70
1 1
80
z2 = 45 Z3 = 55
Para obtener las cuantías de los capitales sumandos hay que resolver el sis-
tema de dos ecuaciones con dos incógnitas que queda después de tener en
cuenta que la cuantía del tercer capital es la mitad que la del segundo.
1
1.500 = C 1 + C2 + C 3 1.500 = C 1 + C2 + T · C2
1 1
C3 =2· Cz C 1 ·O+ C2 · 45 + T · C2 · 55
~ 35=-----------
35 =
e1 · o+ e2 · 45 + e3 · 55 1
C 1 +C 2 +-· C2
C 1 + C2 + C3 2
JJ
C 1 = 413,79 euros C2 = 724,14 euros C 3 = 362,07 euros
71. Calcular el descuento de un capital de 425 euros con vencimiento dentro

de 95 días si se utiliza la ley financiera de descuento racional con un tipo
de descuento mensual del 2% (año comercial).
Solución:
· 1es 1gua
E1 descuento raciona · 1a DR = e+· ii ·. zz , o b.ten, restan do de 1a cuan-
1
tía inicial el valor descontado DR = C - Vo = C - l +~ . z ·
Lo primero que hacemos es calcular el tipo de descuento anual equivalente

al mensual y, después, obtener el descuento.
JJ
425 .
360
º'
24
. 95
DR = - - - - - - - - 25,31 euros
1 + 0,24 . 95
360
425
DR = C - V0 = 425 - = 25,31 euros
1 + 0,24 . 95
360
72. Un capital de cuantía 1.000 euros y vencimiento dentro de 6 meses se

descuenta a fecha de hoy utilizando la ley financiera de descuento co-
mercial. Si se descontase durante el mismo período de tiempo y se utili-
zase la ley de descuento racional, la diferencia entre los descuentos prac-
ticados sería de 3,3962 euros. Calcular el tipo de descuento utilizado en
la operación.
Solución:
Dado que la ley de descuento comercial proporciona mayores valores des-
contados que la de descuento racional 3, y teniendo en cuenta que el valor
descontado y el descuento son conceptos complementarios, se puede deducir
que el descuento racional es menor que el descuento comercial. Además, la
diferencia entre los valores descontados y los descuentos son iguales.
{
v~ = e · (1 - i · z)
yR _ yC= __C__ e· (1 - i · z)
vR= e.
0 l +i·z
I } 0 0
C·i2·z2
l+i·z
=
----->O
1 + i. z
~
e· i · z
Dc- DR =C · i · Z - - - - -
1 + i. z
e. ¡2. z2
----->O
1 + i. z
Tomando los datos del ejercicio tenemos el siguiente resultado :
e. ¡2 . z2
l.ººº.
¡2. C62r
De - DR = 1 + i. z 3,3962 = - - - - - - i = 0,12
¡ + i. l~
3 Para un mismo valor del parámetro d de la ley de descuento comercial y del parámetro i de la
ley de descuento racional.
73. En una operación de descuento se sabe que el descuento comercial es

un 6% mayor que el descuento racional. Calcular la cuantía del capital
inicial si el intervalo temporal considerado ha sido de un semestre, se
supone que se ha trabajado con el mismo tanto en ambos descuentos y el
valor descontado en el descuento comercial es 940 euros.
Solución:
La relación entre el descuento comercial y el racional se puede establecer
por cocientes.
De= C · i .· z } ==> De __ C·i·z

- ---- 1+i ·z ==> De= DR · (1 + i · z)
e·¡
{ DR· - ·z
- --
DR C·i·z
1 + i. z 1 + i. z
En nuestro caso la solución es la siguiente:
De
1 06 = - - = 1 + i . z ==> 1 06 = 1 + i . _l_
' DR ' 2
i = 0,12
La cuantía del capital que se descuenta se obtiene a partir de la misma re-

lación, teniendo en cuenta el tipo de interés y que el valor descontado en el
descuento comercial es 940 euros.
V 0 = C · (1 - i · z) ==> 940 = C · (1 - i · z) ==> C · i · z = C - 940
De= 1,06. DR ==> e. i. z = e· i · z

1,06 . - - -
1 + i. z
1
e · 0,12 ·
e - 940 = 1,06. 2 ==> e = 1.000 euros
l + 0,12·J_
2
74. Se ha comprobado que en una letra de nominal C euros que vence dentro
de 120 días la diferencia entre la cuantía que se obtiene aplicando la ley
de descuento comercial y la que se obtiene aplicando la ley de descuento
racional para un mismo tanto del 10% es de 10.000 euros. Obtener el
nominal de la letra, las cuantías de los descuentos comercial y racional y,
por último, el tipo de interés anual equivalente en capitalización simple
al 10% de descuento comercial, si se toma como base el año comercial.
Solución:
Calculamos en primer lugar la cuantía de la letra a partir de las diferencias
entre los valores descontados, para obtener, posteriormente, las cuantías de
los descuentos y el tanto equivalente en capitalización simple.
2
yR _ y C = C · ¡2 · z 120 1
con: z = 360 = nos queda:
0 0 l +i·z 3
e. 0,1 2 . (+Y
10.000 = ~ C = 9.300.000 euros
1 +0, 1 · J_
3
1
De= 9.300.000 · 0,1 · - = 310.000 euros
3
o 1 . _!_
' 3
Dr = 9.300.000 · - - - - - - 300.000 euros
1 +0,1 ·J_
3
d _ _o_,l___ 0,103448
i=----
1-d. z
1-01·_!_
' 3
75. Las bases de un concurso de televisión establecen que el ganador del

primer premio dotado con 10.000 euros puede hacerlo efectivo de dos
formas distintas:
a) Cobrando los 10.000 euros el 30 de junio.
b) Cobrando 3.000 euros el 30 de septiembre y otros 3.000 euros el 31
de diciembre, más la cantidad que resulte necesaria el 31 de enero
para que esta segunda opción sea equivalente desde un punto de vista
financiero a la primera.
Calcular esa cuantía si se utiliza para la valoración la ley financiera de
1
descuento racional A(z) = y se toma como base el año co-
l+ 0,05. z
mercial.
Solución:
Los 10.000 euros que se cobran el 30 de junio constituyen la suma finan-
ciera de los otros tres. Tomando como origen del tiempo esa fecha, calcu-
lamos la cuantía de la segunda alternativa para que las dos opciones sean
equivalentes.
3.000 3.000
31/12 31/11
z2 = 6 meses
z3 = 7 meses
3.000 · + 3.000 · - - - - - + C3 · - - - - -
1 + 0,05 . ]_ 1 + 0,05 . i_ 1 + 0,05 . J__
12 12 12
= 10.000. - - - - ~ C 3 = 4.230 euros

1+0,05. o
76. Con los datos del ejercicio anterior obtener el vencimiento medio.
Solución:
El vencimiento medio, si se utiliza la ley de descuento racional, se obtiene a
partir de la siguiente expresión:
n
e=¿ es= 3.ooo +3.ooo +4.230 =10.230 euros
s= l
(C,z) =l
z= - - - - - - -
3.000 + 3.000 + 4.230 -1
1 1
3.000 . ( 3 ) +3.000 . ( 1 6 ) + 4.230 . ( 7)
1+o,o5 · TI 1+ o,o5 · TI 1+ o,o5 · TI
- -- - - - - - - - - - - -- - - - ---0,46
0,05
El capital del vencimiento medio tiene una cuantía de 10.230 euros y el ven-
cimiento es 0,46 años después del 30 de junio, es decir, 5,52 meses después
(0,46 · 12 = 5,52 meses).
77. Se ha comprobado que en una letra de nominal C euros que vence den-
tro de 120 días la diferencia entre la cuantía que se descuenta aplicando
la ley de descuento compuesto y la que se descontaría aplicando la ley de
descuento comercial para un mismo valor de i y d del 10% es de 20,65
euros. Obtener el nominal de la letra y las cuantías de los descuentos
comercial y compuesto (año comercial de 360 días).
Solución:
Comparamos los valores descontados obtenidos a partir de las leyes de des-
cuento comercial y compuesto suponiendo que el parámetro i utilizado en el
descuento compuesto es igual al parámetro d usado en el descuento comer-
cial (0,1).
A 3 (z) -A 1(z) = C · (1 + i)-z - C · (1 - i · z)
JJ
20,6s~c[(1+0,1p~ -(1 -0,1 · ;~~ )]

JJ
e= 10.000 euros
DcoMP = C- e (1+o-z=10.000 [ 1 - (1+0,1)

-120
360
l = 312,70.
120 "
De= C · i · z = 10.000 · 0,1 · = 333,3
360
78. Con los datos del ejercicio nº 61, calcular el valor descontado y el des-
cuento si se utiliza la ley de descuento compuesto A(z) = (1 - 0,08)Z.
Solución:
El valor descontado y el descuento utilizando esta ley se obtienen a partir de
las expresiones:
Con los datos del ejercicio nº 61, tenemos los siguientes resultados:
2
_... {Y 0 = 500 · (1 - 0,08) = 423,2 euros }
a) z = 2 años _,,
D = C- Y0 = 500-423,2 = 76,8 euros
5
_... {yº= 500 · (1-0,08) =329,54 euros }
b) z = 5 años _,,
D = C- Y0 = 500- 329,54 = 170,46 euros
13
____.. {Y 0 = 500·(1-0,08) =169,13 euros }
c) z = 13 años _,.
D = C- Y 0 = 500- 169,13 = 330,87 euros
79. Calcular el descuento que genera un capital de cuantía 350 euros y ven-
cimiento dentro de año y medio si se utiliza la ley financiera de descuen-
to compuesto A(z) = (1 - O,l)z.
Solución:
Como ha ocurrido en otros ejercicios se puede tomar como unidad de tiempo
el año o cualquier otra unidad temporal que nos obligue a calcular el tanto
equivalente.
Si se toma el año como unidad temporal, el descuento es igual a:
D = C- Y 0 = C-C · (1-d?=350 - 350 · (1 - 0,1) 1' 5 = 51,16 euros
Si se toma, por ejemplo, el mes como unidad temporal el descuento es el mis-

mo pero tenemos que obtener en primer lugar el tipo de descuento mensual
equivalente
(1 - d)=(l-dmr ~ dm=l-(1-d) 11m

v.
d12 = 1 - (1 - 0,1) 1112 =0,008742
D = C- Y 0 = 350- [350 · (1-0,008742) 18 ] = 51,16 euros
Si se toma el semestre como unidad de tiempo, el resultado es:
(1- d) = (1 - dmr ~ dm = 1 - (1-d) 11m
u
d1 = 1 - (1- 0,1) 112 = 0,05137
D = C - Y 0 = 350- [350 · (1-0,051317) 3]=51,16 euros

80. En el año 2013 se adquirió un vehículo que se va a pagar con la entrega

de las siguientes cantidades: 4.000 euros en el año 2015, 2.000 euros en
el año 2018 y, por último, 4.000 euros en el año 2021. Si en el año 2016
el comprador decide cancelar la deuda pendiente de un solo pago, cal-
cular:
a) El importe a pagar en ese momento si se utiliza la ley financiera de
descuento compuesto A(z) = (1 - O,l)z.
b) ¿Cuál es el vencimiento medio?
Solución:
a) En el año 2016 sólo le quedan por pagar las cantidades que adeuda en el
año 2018 y en el año 2021. Por tanto, tiene que obtener el vencimiento
común de esas dos cantidades en el año 2016.
z~O eC1---------2-.0+-0-0_ _ _ _ _ _ _ _ _4---j.OOO
2016 2 2018 2021

~
La cantidad a abonar en el año 2016 se obtiene a partir de la ecuación que

nos permite calcular el vencimiento común:
2.000 · (1 - 0,1)2+4.ooo. (1 - 0,1) 5 =e. (1 - 0,1)º
JJ
C = 3.981,96 euros
b) El vencimiento medio en descuento compuesto se obtiene a partir de la

siguiente expresión:
n
e = ¿es= 2.000 + 4.ooo = 6.ooo euros
s=l
n
¿es · (1 - d)Zs
(e,z) => Ln
s= I
z= - -- - - - -- -
Ln (1 - d)
Ln [ 2.000 · (1- 0,1) 2 + 4.000 · (1 - O,l)s ]

2.000 + 4.000
--------------~= 389
Ln (1 - 0,1) '
Así pues, el capital del vencimiento medio tiene una cuantía de 6.000 euros y
su vencimiento es 3,89 años después de 2016, es decir, el año 2019,89.
81. Un capital de cuantía 2.350 euros y vencimiento el 31 de diciembre

de 2022 se descuenta utilizando las leyes de descuento comercial y ra-
cional. Calcular el valor descontado si se utiliza un 20% como valor
numérico del parámetro correspondiente al tipo de descuento en los
siguientes casos:
a) 30 de junio de 2022.
b) 31 de diciembre de 2021.
c) 31 de diciembre de 2019.
d) 30 de junio de 2016.
Solución:
En este ejercicio se trata de comparar las tres leyes de descuento más utili-
zadas en la práctica, para un mismo valor del parámetro correspondiente al
tipo de descuento.
V~= 2.350 · ( 1 - 0,2 · ; ) = 2.115 euros
R 1
a) t=30 / 06 / 2022 :::::} V 0 = 2.350 · - 2.136,36 euros
1
1+0,2. 2
v~omp = 2.350. (1+o,2r 112 =2.145,25 euros
yComp > yR > yC

o o o
V~= 2.350 · (1 - 0,2 · 1) = 1.880 euros
1
b) t=31/ 12 / 2021 :::::} yR = 2.350 · = 1.958,3 euros
o 1 + 0,2 . 1
v~omp = 2.350 . (1 + o,2r 1 = 1.958,3 euros
u
yR = yComp > yC
o o o
V~= 2.350 · (1 - 0,2 · 3) = 940 euros
1
e) t=31112 / 2019 :::::} VR= 2.350 · = 1.468,75 euros
o 1+0,2. 3
v~omp = 2.350 . (1 + 0,2t3 = 1.359,95 euros
yR > yComp > yC

o o o
V~ = 2.350 · ( 1 - 0,2 · 6,5) = -705 euros
d) t=30 / 06 / 2016 ~ VR= 2.350 · l - 1.021,74 euros

o 1+0,2. 6,5
V~omp = 2.350 · (1+0,2)--ó,S = 718 ,44 euros
yR > y Comp > y C

o o o
• Cuando la duración del intervalo es menor que un año, el descuento co-

mercial descuenta más que el racional y éste a su vez más que el compues-
to, ya que el valor descontado proporcionado por el descuento compuesto
es mayor que el que genera el racional y el comercial.
• Cuando la amplitud del intervalo de descuento es exactamente igual a
un año, los valores descontados obtenidos al utilizar el descuento racional
y el compuesto coinciden y son mayores que el que se obtiene con la ley
de descuento comercial.
• Ante intervalos de amplitud mayor que el año la ley de descuento ra-
cional es la que menos descuenta, seguida del descuento compuesto y el
descuento comercial.
• Por último, cuando el intervalo tiene una amplitud superior a lid, la
aplicación de la ley de descuento comercial no tiene ningún sentido y el
descuento racional sigue proporcionando menor descuento que la ley de
descuento compuesto.
Así pues, se comprueba en todos los casos que el descuento comercial es
la ley financiera que proporciona menores valores descontados, o lo que es
lo mismo, la que genera mayores descuentos y que el descuento racional se
comporta mejor que el compuesto, excepto cuando la amplitud del intervalo
es inferior al año.
82. Se descuenta hoy un capital de 635 euros con vencimiento dentro de 310
días y se obtiene un valor descontado de 607,563 euros utilizando la ley
de descuento compuesto. Calcular el valor del tipo anual de descuento
y cuánto tiene que valer el tipo anual de capitalización para obtener la
cuantía de partida si se trabaja con:
a) La capitalización compuesta (año comercial).

b) La capitalización simple (año comercial).
Solución:
El tipo anual de descuento se obtiene a partir de la relación que existe entre
el valor descontado y la cuantía del capital que se descuenta.
Yo= e. (1 -dY ~ 607,563 = 635. (1- d)310136o
u
607,563
- - -- - (1 - d)3 l 0/360 d = 0,05 4
635
a) El tipo anual de interés equivalente en capitalización compuesta es

igual a:
607,562. (1+i) 31 º136 º=635 (1 + i)310/360 = 635

607,53
u
i = 0,052632 5
Al mismo resultado podemos llegar a partir de la relación entre los tipos

de interés y descuento.
d 0,05
i= - 0,052632
1-d 1 -0,05
(l+i)- 1 =(1 - d) ~
0,052632
i= -0,05
1+ i 1 + 0,052632
b) El tipo de interés anual en capitalización simple que permite obtener el

capital de partida le calculamos a partir de la fórmula del montante.
4 El cociente 607,563/635 es el factor de descuento que permite obtener la cuantía equivalente

en el extremo inferior del intervalo (0,31 O) a la cuantía que tiene su vencimiento en el extremo
superior de dicho intervalo.
5 El cociente 635/607,53 es el factor de capitalización que permite obtener la cuantía equivalen-
te en el extremo superior del intervalo (0,31 O) a la cuantía que tiene su vencimiento en el extremo
inferior de dicho intervalo.
M=C·(l+i·z) ~ 635=607,563·(l+i· ~~~)

JJ
635 - 607,563 360
i= . = o 052443
607,563 310 ,
Cuadro - Resumen
Leyes financieras de descuento
Descuento comercial Descuento racional Descuento compuesto
1
Valor descontado V0 = e · (l - d·z) Vo = C-
1 + i. z
v 0 = e · e1 - dY = e · e1 + ir'
e·¡· z D = e - V0 = e ·[1 - (1 - d)2] =

Descuento D = e - V0 = e·d·z D = e-V0 =
1 + i. z = e ·[ 1 - ( 1 + ¡rzJ
Tantos d i
d = m · dm ~ dm=-
m i = m · im ~ im = -m ( 1 - d) = (1 - dmr = ( I - ---¡:¡:¡
ºmr
equivalentes
el . (1 . d ·z1) + ... +en. (1 . d . ~) =

e 1· ( 1
1 + i · z1
) +... + e · ( 1
n 1 + i · zn
)= el . (1 + i)-z, +... +en . (1 + ¡rz,=
Vencimiento
= e· (1 · d · z)
e-( 1 + 1i. z ) = C- (1 +ir'
común ! !
Se obtiene e fijado z l Se obtiene e fijado z
Se obtiene z fijado e Se obtiene e fijado z Se obtiene z fijado e
n
n e=Le
e =Le
s=I s
s=I s
e = I:e
n
n n s=I s
Vencimiento
Les· zs
Le
s=I s el (1 + i)2 +... + en . (1 + i)',
1
medio s=I 1 (1 +¡y=
z= n n
1
e =Le
s=I s
fe·(
s=l s 1 + i · z
) Le
s=I s
z=
i
Segunda parte
RENTAS FINANCIERAS
Temas
TEMA 5: Rentas (I)

TEMA 6: Rentas (II)
Objetivos generales
El segundo bloque temático se dedica a estudiar la casuística que nos po-

demos encontrar a la hora de valorar una renta. Una vez que se han definido y
clasificado las distintas variantes de las rentas, hay que obtener su valor capital
(valor actual o valor final) y encontrar las relaciones más importantes que exis-
ten entre ellas.
Los conceptos más importantes son los siguientes:
• La definición y las distintas clases de renta que se pueden dar.

• El valor capital de una renta.
• Las propiedades de las rentas.
• La homogeneidad que debe haber en las unidades de medida a la hora de
valorar una renta.
• Las diferencias entre el tratamiento de una renta como fraccionada o como
no fraccionada.
• La sustitución de una renta por otra equivalente.
• La valoración de rentas cuyas cuantías varían a lo largo del tiempo.
• Las múltiples aplicaciones de la teoría de rentas en la valoración de ope-
raciones financieras.
TEMAS
Rentas (1)
Este es el primer tema que se dedica al estudio de las rentas financieras. Con-
cretamente se hace referencia a los siguientes aspectos :
• Concepto de renta financiera.
• Valor financiero de una renta.
• Valor actual y valor final de una renta financiera.
• Cálculo del valor actual y valor final de una renta financiera a través de la
aplicación de alguna de sus propiedades.
• Obtención del valor actual de rentas constantes con sus diversas variantes
y en las que se utiliza más de un tipo de interés.
TEMA 5. RENTAS (I) 103
83. Determinar si las siguientes distribuciones de capital se pueden conside-

rar como rentas financieras.
10 20 25
a)
o 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
15 20 25 10
b)
o 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
10 11 12
c)
o 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
5 10 15 20 25
d)
o 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ........... 00
Solución:
Las dos primeras distribuciones de capitales no pueden considerarse rentas finan-
cieras puesto que los vencimientos de los capitales asociados no tienen venci-
mientos regulares a lo largo del período de tiempo considerado. Las dos últimas
distribuciones sí pueden considerarse rentas financieras puesto que estamos antes
un conjunto de capitales financieros cuyos vencimientos regulares están distribui-
dos sucesivamente a lo largo de un intervalo temporal. Concretamente, la distri-
bución c) tiene su origen en el momento cero y el final en el período 9. Por lo que
respecta a la distribución d) el origen hay que situarle en el momento O y no tiene
final, o lo que es lo mismo, su duración es indefinida.
84. Clasificar los siguientes ejemplos de rentas financieras:

a) El cobro del alquiler mensual constante de un edificio durante dos
años.
b) El cobro de una pensión de jubilación que se actualiza anualmente
con el IPC (Índice de Precios al Consumo).
c) El derecho a cobrar dentro de un año una beca anual durante los

cinco años que duran los estudios de una ingeniería en informática
de gestión.
Solución:
a) Se trata de una renta con las siguientes características:
- Constante: Todos los meses se cobra lo mismo.
- Temporal: La duración es finita (2 años).
- Discreta: Los períodos de maduración son finitos (meses).
- Prepagable: Lo habitual es que el alquiler se cobre a principios de mes.
- Inmediata: La valoración se hace dentro del intervalo.
b) La renta reúne los siguientes atributos:
- Variable: Las cuantías que se cobran varían año a año como conse-
cuencia de la actualización por inflación.
- Perpetua: Se tiene derecho al cobro de la pensión hasta el falleci-
miento del perceptor.
- Discreta: Los períodos de maduración son finitos.
- Pospagable: Lo habitual es que una pensión, al igual que ocurre con el
sueldo, se cobre al final de cada mes.
- Inmediata: La valoración se hace dentro del intervalo.
c) Esta renta se puede clasificar en las siguientes categorías:
- Constante: Todos los años se cobra lo mismo.
- Temporal: La duración es finita.
- Discreta: Los períodos de maduración son finitos (años).
- Pospagable: Lo habitual es que se cobre al final de cada año.
- Diferida: La renta se valora en un momento anterior a su origen.
85. Dada la siguiente renta financiera:
5 20 25 10 10 30 10 40 50 70
o 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
i = 0,03
Calcular su valor financiero en los siguientes momentos:

a) Al final del tercer año.
b) Al principio del sexto año.
Solución:
a) El valor financiero de la renta al final del tercer año es la suma financie-
ra de los términos de la renta en ese momento. Teniendo en cuenta que
se utiliza la ley financiera de capitalización/descuento de tipo de interés
anual i = 0,03, el valor financiero es igual a:
V 3 = 5 · (1 + 0,03) 2 + 20 · (1 + 0,03) 1 + 25 · (1 + 0,03)º +
+ 10 . c1+o,o3r 1 +10. o+ o,o3r2 + 30. o+ o,03t3 +
+lo. o+ o,03r4 + 40. c1+o,03t5 +50. c1+0,03)-6 +
+70 · (1+0,03t7 = 239,67 u.m.
b) El procedimiento para obtener el valor financiero al principio del sexto
año (o lo que es lo mismo, al final del quinto año) es similar al anterior.
Basta con calcular la suma financiera de los términos de la renta en ese
momento.
V 5 = 5 · (1+0,03) 4 + 20 · (1+0,03) 3 + 25 · (1+0,03) 2 +
+ 10 . (1 + 0,03) 1 + 10 ·(1 + 0,03)º + 30 . (1 + 0,03t 1 +
+ 10. (l + 0,03t2 + 40. (l + 0,03t3 + 50. (l + 0,03)---4 +
+ 70 . (l + 0,03t5 = 254,27 u.m.
86. En las siguientes rentas financieras:
20 40 60 20 25
a)
o 1 2 3 4 5 años
1 5 1 2 3 3 5 6 4 8
b)
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
o Yi 1 Yi 2 Yi 3 Yi 4 Yi 5 años
Calcular el valor actual y el valor final si se utiliza para su valoración la

ley financiera de capitalización compuesta con un tipo de interés anual
del 5%.
Solución:
a) El valor actual de una renta es el valor financiero calculado en el momen-
to O.
Y0 = 20 ·o+ o,o5r 1 +40 ·o+ o,o5r2 + 60 · (1 + o,o5t3 +
+ 20. (1 + 0,05)-4 + 25 . (1 + 0,05t5 = 143,20 u.m.
El valor final de la renta es el valor financiero calculado en el final de la
renta.
Y 5 = 20 · (1+0,05) 4 + 40 · (1+0,05) 3 + 60 · (1+0,05) 2 +
+ 20 · (1+0,05) 1 + 25 · (1+0,05)º = 182,76 u.m.
El valor final también podemos obtenerlo capitalizando el valor actual.
Y n =V 0 · (1 + 0,05)° ~ Y 5 =Y 0 · (1 + 0,05) 5 =
= 143,20 · (1 + 0,05) 5 = 182,76 u.m.
b) El procedimiento para obtener el valor actual en este caso es similar al
apartado anterior, teniendo en cuenta que los vencimientos de los térmi-
nos de la renta son semestrales.
Y 0 = 1 · (1 + o,o5r 112 + 5 · (1 + o,o5t 1 + 1 · (1 + o,o5t312 +
+ 2 · (1 + o,o5t2 + 3 · (1 + o,o5t512 +
+ 3 · c1 + o,o5t3 + 5 ·o + o,o5t712 + 6 · (1 + 0,05)-4 +
+ 4 · (1 + o,o5t912 + 8 · (1 + o,o5t5 = 32,36 u.ro.
Y el valor final es igual a:
V 5 = 1 · (1 + 0,05) 912 + 5 · (1 + 0,05) 4 + 1 · (1 + 0,05) 712 +
+ 2 . (1 + 0,05) 3 + 3 . (1 + 0,05) 512 + 3 . (1 + 0,05)2 + 5 . (1 + 0,05) 312 +
+ 6 · (1+0,05) 1 +4 · (1+0,05) 112 + 8 · (1+0,05)º = 41,30 u.m.
TEMA 5. RENTAS (1) 107
87. Dadas las siguientes rentas financieras:

10 12 14
a)
o 1 2 3 años
i = 0,03
10 10 5 5 5
b)
o 1 2 3 4 5 años
i= 0,04
10 10 10 10 10
c)
o 1 2 3 4 5 años
.____ i= 0,03 i= 0,04
5 5 5 5 5 5
d) 1 1 1 1 1 1
o Yi 1 Yi 2 Yi 3 años
i = 0,06
Calcular el valor actual a partir de la aplicación de alguna de las propie-

dades de las rentas financieras.
Solución:
a) Los términos de la renta se pueden descomponer de la siguiente forma:
• Término año 1: 1O
• Términoaño2 : 10+2
• Término año 3: 10 + 2 + 2
Podemos calcular el valor actual de la renta original a partir de la suma de
los valores actuales de estas tres rentas:
10 10 10
1: 1 1 1
o 2 3
+
10 12 14 2 2
------+ 2:
o 1 2 3 o 2 3
+
2
3: 1
o 2 3
Es decir, los términos de la renta original se pueden expresar como una

combinación lineal de los términos de otras rentas. De acuerdo con la
propiedad de la linealidad del valor financiero respecto de la cuantía, po-
demos obtener el valor actual de la renta original a partir de la suma de
los valores actuales de las otras rentas.
v¿ = 10. (1+0,03t 1 + 10. (1 + 0,03t2 +

+ 10. (1+0,03t3 = 28,29 1 2
Vo=Vo+Vo+
V~ = 2 · (1 + 0,03t2 + 2 · (1 + 0,03t3 = 3,71 => +V~ = 33,83 u.m.
V~ = 2 · (1 + 0,03t3 = 1,83
Para comprobar que el resultado es correcto, vamos a obtener el valor

actual de la renta original:
V 0 = 10 · (1+0,03t 1 + 12 · (1+0,03t2 + 14 · (1+0,03t3 = 33,83 u.m.
b) Esta renta se puede descomponer en dos rentas con la siguiente configu-

ración:
10 10
1:
10 10 5 5 5 o 2
1- +
o 2 3 4 5 5 5 5
2:
o 1 2 3 4 5
El valor actual de la renta original es igual a la suma del valor actual de las
otras dos rentas al aplicar la propiedad de la aditividad respecto al tiempo.
Y~ = 10 · (1+0,04t 1 +10 · (1+0,04t2 = 18,86

1 2
Yo=Yo +Yo=
Y~ =
3
5 · (1 + 0,04t + 5 · (1 + 0,04)--4 +
:::::}
= 31,69 u.m.
+ s. o + o,04t 5= i2,83
Si obtenemos el valor actual de la renta original sin descomponerla en los

dos tramos señalados llegamos al mismo resultado:
Y0 = io ·o+ o,04r' + io · c1 + o,04r2 + s · c1 + o,04t3 +

+ 5 · (1 + 0,04)--4 + 5 · (1 + 0,04t5 = 31 ,69 u.m.
También se puede valorar esta renta aplicando la propiedad que hace refe-
rencia al supuesto en que el valor financiero es linealmente proporcional a
la cuantía.
5 5 5 5 5
1:
10 10 5 5 5 o 2 3 4 5
1- +
o 1 2 3 4 5 5 5
2:
o 2
El valor actual de la renta se obtiene ahora de la siguiente forma:

v¿ = s · (1 + o,o4r1 + s · (1 + o,o4r2 +
+ s . o + o,04r3 + s . o + o,04)--4 +
V0 =V01 +V02 =
+ s · (1 + o,04r5 = 22,26 =>
= 31 ,69 u.m.
v~ = s · (1 + o,o4r 1 + s · (1 + o,o4r2 = 9,43
c) Cuando se aplican varios tipos de interés en la valoración de una renta

procede aplicar la propiedad de aditividad respecto al tiempo.
10 10
1:
o 2
10 10 10 10 10 '-.,.--1
1-----+----+--+----+------ll ____. 0,03

+
o 1 2 3 4 5 10 10 10
~
0,03 0,04 2:
o 1 2 3 4 5
~
0,03 0,04
v¿ = 10. (1+0,03r 1 +10. (1+0,03r2 = 19,13

1 2
v~ =lo. <1 + o,04r 1 • o+ o,03r2 + =>
Yo=Yo +Yo
+lo. <1 + o,04r2 • o+ o,03r2 + =45,29 u.m.
3 2
+ 10. <1 + o,04r . (1 + o,03r = 26,16
d) La propiedad que cabe aplicar a este caso es el de la condensación de la

renta en otra de un menor número de términos.
5 5
1:
o Yz 3
X X X
2:
o 2 3
Hay que calcular el valor del término con vencimiento al final de cada año
y financieramente equivalente a las cuantías que se abonan semestralmente.
X = 5 · (1 + 0,06) 112 + 5 · (1+0,06)0 = 10,15 u.m.
Si las dos rentas son equivalentes, también lo son sus valores actuales:
v¿ = 5 · c1 + o,o6t 112 + 5 · (1 + o,o6t 1

+
+ 5 . (1 + 0,06t 312 + 5 . (1 + 0,06t 2
+ 5 . (1 + 0,06t 512 +
3
yt = V2 + 5 · (1+0,06t = 27 ,13 u.m.
o o
V~ = 10,15 · (1+0,06t 1 +10,15 · (1 + 0,06t2 +
+ 10,1 5 · (1 + 0,06t 3 = 27,13 u.m
88. Un individuo ha efectuado aportaciones anuales durante 15 años a un

plan de ahorro que garantiza una rentabilidad del 5% anual. Si al final
de ese período de tiempo recibe 32.368 euros, calcular el importe de las
cantidades anuales que entrega en los supuestos:
a) aportaciones pospagables.
b) aportaciones prepagables.
Solución:
El dato que nos proporciona el ejercicio es el valor final de una renta constan-
te, temporal, discreta e inmediata. A partir de él hay que obtener las cuantías
de los términos de la renta.
a) La solución viene dada por despejar en la ecuación de equivalencia finan-
ciera el valor del término.
(1 + i)" -1
vn =e. s nli= e. i
il
32.368 = C · (l +
0°g~I
0
S-l ==> C = 1.500 euros
'
b) Cuando las aportaciones son prepagables, el valor del término constante es:
.. .. . (l+i)º-1
Vn=C· S n1i=C·(l+1)· i
il
(1 +0,05) 15 - 1
32.368 = e . (1 + 0,05) . o 05 ==> e= 1.428,56 euros
'
89. Una persona que cumple 65 años lleva efectuando aportaciones al prin-
cipio de cada año de 2.000 euros a un plan de pensiones desde que tenía
30 años. La gestora del fondo le plantea recibir el montante al que tiene
derecho de una sola vez o a través de una renta anual constante, pospa-
gable y durante los años que le queden de vida. Calcular el importe de
las cantidades a recibir en las dos alternativas si el tipo de interés anual
con el que se valora la operación es el 6%.
Solución:
El esquema gráfico de la operación es el siguiente:
V,6s
'
'
'
'
2.000 2.000 2.000 2.000 e e
30 31 32 64 65 66 67 00
i = 0,06
Lo primero que hay que calcular es el montante al que tiene derecho cuando
le llegue la edad de jubilación. Para ello se obtiene el valor final de las apor-
taciones anuales prepagables que ha entregado durante 35 años.
.. .. (1 + 0,06)35 -1
y 65 = 2.000 · 5 65 _3010,06 = 2.000 · (1+0,06) · 0 06
= 236.241,73 euros
'
A partir del valor final se puede obtener la cantidad anual a la que tiene de-
recho si elige la alternativa de cobrar el montante a través de una renta anual
pospagable y perpetua. De esta forma, el montante es el valor actual de la
renta perpetua, es decir:
l
:::::} 236.241,73 =e· 0 06
'
D.
e= 14.174,5 euros
90. Una conocida empresa de alimentación ofrece como estrategia de fideli-

zación el siguiente premio:
- El pago de 1.500 euros anuales y pospagables durante toda la vida.
- La entrega de 600 euros bienales y prepagables durante 10 años.
TEMA 5. RENTAS (l) 113
¿Sería conveniente desde un punto de vista matemático-financiero inter-

cambiar ese premio por un pago único al contado de 78.000 euros si se
utiliza un tipo de interés anual del 2% para las entregas anuales y del
3% para las entregas bienales?
Solución:
El intercambio sería conveniente si el valor actual de las rentas fuera menor
que el pago al contado. El valor actual para la renta anual será igual a:
Y 0 = 1.500 · a0010,02 = 1.500 · 0 102 = 75.000 euros

'
El valor actual de la renta bienal será igual a:
Vo= 600 · as1 ¡2 = (1 + o,o3)2 - 1 = 0,0609 =
l - (1 + 0,0609t5
= 600 · (1 + 0,0609) · = 2.674,79 euros
0 0609
'
Así pues, el valor actual de las dos rentas sería 77.674,79 euros. Al ser infe-
rior a los 78.000 euros del pago al contado, se preferirá, desde un punto de
vista matemático-financiero, esta última opción.
91. Calcular el valor actual de las siguientes rentas, si se utiliza un tipo de

interés anual del 4%.
a) Una renta anual de 500 euros, pospagable, inmediata y temporal de
10 años de duración.
b) Una renta anual de 500 euros, prepagable, temporal de 10 años de
duración y diferida un año.
Solución:
a) El esquema gráfico al que responde esta renta es el siguiente:
500 500 500 .... .... ................. ..... ... 500 500
o 2 3 ......... ..... .. ................. 9 10

i = 0,04
10
l - (1 + 0,04t
Y0 = 500 · a 101 0,04 = 500 · 0 04
= 4.055,45 euros
'
b) El esquema gráfico de la segunda renta es este:

500 500 500 ................................. 500 500
o 2 3 ································· 9 10 11
i = 0,04
..
V 0 = 1/500·a 1010 ,04 =500·(l + 0,04)·
1 - (1+O04t 1
00
·(l+0,04t 1= 4 º
'
= 4 .055 ,45 euros
El resultado es el mismo que en el apartado a) porque se verifica que:
92. Una renta se describe de la siguiente forma:
100 100 100 100 100 200 200 200 200

1 1 1 1 1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 7 8 9 años
i = 0,05 - - - - - - - - - - -
Calcula el valor actual en el momento cero en los siguientes casos:

a) El origen de la renta es el momento O.
b) El origen de la renta es el momento l.
Solución:
a) En este caso trataremos a la renta de 100 euros como una renta pospagable
e inmediata y a la renta de 200 euros como una renta también pospagable
con origen en el momento 5 y, por tanto, estará diferida 5 años respecto al
momento O en el que se quiere calcular el valor actual.
_5 1 - (1 + o,o5t5
V 0 = 100 · a 51 0,05 + 200 · a 410 ,05 · (1+0,05) = 100 · O +
05
'
1 - (1 + 0,05)-4
+ 200 . o05 . (1 + 0,05t5 = 988,62 euros
'
b) Para este supuesto trataremos a la renta de 100 euros como una renta
prepagable con origen en el momento 1 y diferida un año respecto al
momento de valoración. En cuanto a la renta de 200 euros la trataremos

igual que en el caso anterior.
v 0 = 1oo · a51 0,05 · (1 + o,o5t ' + 200 · a 410 ,05 · (1 + o,o5t5 =

1 - (1+o05t5 1
= 100 · c1 + o,o5) · o,os · (1 + o,o5t +
1 - (1 + 0,05)-4
+ 200 . o 05 . (1 + 0,05t5 = 988,62 euros
'
Tal como se puede observar el resultado es el mismo porque, independien-
temente de cómo se trate la renta, el valor actual se calcula en el mismo
momento.
93. Un individuo tiene derecho a recibir una renta de cuatro términos de

2.000 euros anuales, produciéndose el primer pago el 1 de enero de 2020.
En el momento actual (1 de enero de 2016) se le da la posibilidad de
intercambiar esa renta por otra de cinco términos anuales producién-
dose el primer pago el 1 de enero de 2018. Teniendo en cuenta que se
utiliza un tipo de interés anual del 4% en la valoración de ambas rentas,
calcular la cuantía anual constante de la segunda renta.
Solución:
El esquema gráfico será el siguiente:
2000 2000 2000 2000
1/1 /2016 1/1/2019 1/1/2020 1/1 /2021 1/1/2022 1/1/2023
X X X X X
1/1/2016 1/1 /2018 1/1 /2019 11112020 111/2021 1/1 /2022 1/1 /2023
i = 0,04
Para obtener el importe del término anual de la renta a intercambiar habrá

que comparar el valor actual de ambas rentas en el momento actual (1 de
enero de 2016).
Para valorar la renta original podemos considerar dos alternativas (con el

mismo resultado).
a) La renta tiene su origen el 1 de enero de 2019 y, por tanto, la trataremos
como una renta pospagable y diferida tres años respecto al momento de
valoración (el 1 de enero de 2016).
Y~ = 2.000 · 8 410 ,04 · (1+0,04T3 =

1 - (1 + 0,04)-4
= 2.000 · 0 04 · (1 + 0,04T3 = 6.453,93 euros
'
b) La renta tiene su origen el 1 de enero de 2020 y, por tanto, la trataremos
como una renta prepagable y diferida cuatro años respecto al momento
de valoración.
A ••
Y0 = 2.000 · 8 41 o,o 4 · (1 + 0,04)-4 =
1-(1+0,04)-4 -4
= 2.000 · (1 + 0,04) · · (1 + 0,04) = 6.453,93 euros
0 04
'
Para valorar la otra renta podemos diferenciar también dos tratamientos y
con el mismo resultado en ambos casos.
a) La renta tiene su origen el 1 de enero de 2017 y, entonces, la considera-
mos como una renta pospagable y diferida un año respecto al momento
de valoración.
y~= X· a51 0,04 · (1 + 0,04T 1 =

1 - (1 + 004)-5
=X· ' · (1 + O 04T 1 = 4 2806 X
0,04 ' '
b) La renta tiene su origen el l de enero de 2018 y, por tanto, la trataremos

como una renta prepagable y diferida dos años respecto al momento de
valoración.
B ••
Yo = x · ª510,04 · (1 + o,04r2 =
5
= x- o+ o o4). 1 -< 1 + o,04r . o+o' 04T 2 = 4' 2806 x
' 0,04
El importe anual de la renta a intercambiar se obtiene igualando el valor

actual de ambas rentas el l de enero de 2016.
A B
Y 0 =Y0 ~ 6.453,93 = 4,2806 X
JJ
6.453,93
X= = 1.507,72 euros
4 2806
'
94. Hace doce años un individuo se comprometió a abonar 500 euros pre-
pagables durante diez años. Cuando habían transcurrido cuatro años
desde el primer pago se vio beneficiado del derecho a cobrar una renta
anual de 700 euros durante cinco años. En la fecha actual ¿cuál sería el
saldo neto entre las obligaciones y los derechos si se utiliza un tipo de
interés anual del 5% en la valoración?
Solución:
El esquema gráfico de los compromisos de pago y los derechos de cobro será
el siguiente:
500 500 500 ...... .... ........ ... .. ...... .. ... .. 500 500
1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 años
700 700 700 700 700

1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 años
Para obtener el saldo neto en el momento actual entre los derechos de cobro
y los compromisos de pago hay que calcular el valor final de ambas rentas.
Para los compromisos de pago el valor final será el de una renta prepagable
de l O términos y anticipada durante dos años.
V12 =500 · S 101 0,05 · (1 + o,o5)2 =

(1 + 0,05) 1º- l
= 500 · (1+0,05) · · (1 + 0,05) 2 = 7.280,24 euros
0 05
'
Para los derechos de cobro el valor final será el de una renta prepagable (con-
sideramos el origen de la renta en el momento O) de 5 términos y, por tanto,
anticipada durante 3 años.
V i2 = 700. 5 510,05 . (1 + o,05)3 =

5
- . . (1 + 0,05) - 1. 3_
- 700 (1 + 0,05) ( 1 + 0,05) - 4. 701 ,51 euros
0 05
'
Así pues, los pagos fueron mayores que los cobros. En concreto, la diferen-
cia es: 7 .280,24 - 4.701 ,51 = 2.578, 73 euros.
118 EJERCICIOS DE MATEMÁTICA FINA CIERA
95. Un individuo tiene derecho a cobrar dentro de dos años una renta anual
de 5.000 euros durante seis años y dos cantidades adicionales más: 4.000
euros dentro de tres años y 3.000 euros dentro de seis años. Con estos da-
tos calcular el valor actual de estos cobros si se utiliza para la valoración
un tipo de interés anual del 2,5%.
Solución:
El esquema gráfico de los cobros es el siguiente:
4.000 3.000
5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
1 1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 7 8 años
- - - - - - - i = 0,025 ------+
Para calcular el valor actual de la renta en el momento actual (momento O)

podemos optar por dos tratamientos (que proporcionarán idéntico resultado).
a) Consideramos que el origen de la renta es el momento 1 (dentro de un
año). En tal caso la renta será pospagable de seis términos y diferida un
año.
v 0 = 5.ooo · a 610 ,025 · c1 + o,025r 1 =

1 - (1 + 0,025)--{j
= 5.000 · 0 025 · (1 + 0,025t 1= 26.868,9 euros
'
b) Consideramos que el origen de la renta es el momento 2 (dentro de dos
años). En tal caso la renta será prepagable de seis términos y diferida dos
años.
V0= 5.ooo · a 61 0,025 · (1 + o,025t 2

=
- l - (1 + 0,025)--{j -2 -
- 5.000 · (1 + 0,025) · · (1 + 0,025) - 26.868,9 euros
0 025
'
Para obtener el valor actual de todos los cobros habrá que sumar al valor
actual de la renta el valor descontado de las cantidades que se cobran en
el año 3 y 6.
V 0 = 26.868,90 + 4.000 · (1 + 0,025t 3 + 3.000 · (1 + 0,025)--ó =
= 33.170,19 euros
96. En el momento actual una empresa adquiere un vehículo comercial que

cuesta 16.500 euros. De esa cantidad paga al contado el 30% y el resto lo
financia mediante cuatro pagos anuales, produciéndose el primer pago
dentro de dos años y medio. Calcular:
a) El importe de los pagos anuales si se utiliza un tipo de interés anual del 2%.
b) La cantidad adicional que tendría que pagar dentro de cinco años y
medio si los pagos anuales ascienden a 3.000 euros.
Solución:
El esquema gráfico de la operación sería el siguiente:
0,3 · 16.500 X X X X
1 1 1 1
o Y2 Y2 2 Y2 3 Y2 4 Y2 5 Y2 años
i = 0,02
a) El importe de las cuantías anuales se obtiene comparando el precio al

contado con el pago por adelantado y el valor actual de los pagos anuales.
- Si se opta por considerar el origen de la renta dentro de año y medio
tendremos una renta anual pospagable de cuatro términos y diferida un
año y medio respecto al momento de valoración.
16.500 = 0,3 · 16.500 +X· a410,02 · (1+0,02t 1'5

B.
16.500 - 0,3 . 16.500
X= _ (1+O )-4 = 3.124,76 euros
1 02
o,oi . (1 +o,02r',s
- Si se opta por considerar el origen de la renta dentro de dos años y medio
tendremos una renta anual prepagable de cuatro términos y diferida dos
años y medio respecto al momento de valoración. Obviamente, el resulta-
do será el mismo.
16.500 = 0,3 · 16.500 +X · a410 ,02 · (1+0,02t2' 5

B.
- 16.500- 0,3 . 16.500 -3 24 6
X- (l )-4 - .1 ,7 euros
ei + 0,02) · 1 - 0+o20 02
· (1 +o,02r 2,s
'
b) El esquema gráfico de este planteamiento sería el siguiente:
0,3 . 16.500 3.000 3.000 3.000 3.000 + X

1 1 1 1 1 1
o Y2 Yí 2 Y2 3 Y2 4 Yí 5 Yí años
i = 0,02
La cuantía adicional a entregar dentro de cinco años y medio sería igual a:
16.500 = o,3 · t6.5oo + 3.ooo · a41 0.02 ·o+ o,02r1•5 +

+X· (1+0,02f5•5 :::::} X= 514,20 euros
97. El Ministerio de Educación concede a un estudiante el 1 de julio de 2015

una beca anual de 6.000 euros durante cuatro años y pagadera el 1 de
octubre de cada año. Calcular el valor total de la beca en la fecha de
concesión si el primer cobro se produce el 1 de octubre de 2016 y el tipo
de interés anual para su valoración es el 3%.
Solución:
El siguiente esquema gráfico ayuda a comprender la operación:
6.000 6.000 6.000 6.000
1/07/15 1110/15 1/10/16 1110/17 1/10/18 1/10/19

i = 0,03
Esta renta se puede tratar de dos formas diferentes :

- Como una renta pospagable de 4 términos y diferida 3 meses.
- Como una renta prepagable de 4 términos y diferida 15 meses.
Obviamente, el valor actual tiene que ser el mismo sea cual sea la alternativa
elegida.
- Como renta pospagable:
Vo = 3meses;6 .000 . a410,03 =

1 - (l + 0,03)-4 · (1 +O 03f3112 = 22 138 38 euros
= 6.000.
0,03 ' . '
- Como renta prepagable:
V o= 1smeses; 6
.000 . a
410,03
=
= 6.000 · (1 + 0,03) ·
1
- (l0+0~0 3 )-4 · (1 + 0,03) - 15112 = 22.138,38 euros
'
.......
Cuadro - Resumen N
N
Rentas constantes
Clase de renta Valor actual (V 0) Valor final (V n)

1 - (1 + i)- n (1 + i)" - l
Posp e· añl i =e· C · Sñl ¡=C ·
i i
Inmediata
1 - (l+itn .. . (1 + i)" - 1
Prep e· añl ¡= e· o + i) · C · Sñl¡ = C · (l + z) · .
i l
Posp hN o= C. (1 + ¡th. l - (1 _+ i)- n El diferimiento no afecta al valor final

l
Temporal Diferida
Prep h/Vo = e . C1 + 0- h . (1 + i) . 1 - CI .+ it" El diferimiento no afecta al valor final
l
(l + i)" - 1
Posp E l anticipamiento no afecta al valor actual N 0 = C · (1 +iY ·
1 i
Anticipada
(1 + i)" - 1
Prep El anticipamiento no afecta al valor actual /Y 0 = e· (1 + i)1 · (1 + i) · i
Posp e ·a 0001 1.= c 1

·~ No tiene sentido
l
Inmediata
.. 1
Prep e ·a ool i = e. (1 + i). ----;-- No tiene sentido
l
Posp hN o = C . (1 + i)-h . _l_ No tiene sentido

Perpetua l
Diferida
Prep h¡ y o= e . (1 + o- h . (1 + i)- ~ No tiene sentido
l
Posp No tiene sentido No tiene sentido

Anticipada
Prep No tiene sentido No tiene sentido
TEMA6
Rentas (11)
El segundo tema que se destina al estudio y valoración de rentas se centra en

aquellas que se fraccionan a lo largo de su duración y cuando los términos son
variables.
Cuando las cuantías de los términos de la renta no sigue una ley de variación
conocida la única forma de obtener el valor actual o el valor final consiste en ir
trasladando hasta el origen o el final las cuantías de esos términos y sumarlas
todas. Ahora bien, lo normal es que esa variación responda a un patrón o mode-
lo y que, por tanto, se pueda obtener una expresión que simplifique el proceso
anterior.
En este capítulo se estudian las rentas que varían en progresión aritmética y
progresión geométrica con el objetivo de que el alumno practique sobre cómo
hay que valorar una renta cuando los términos no son constantes.
TEMA 6. RENTAS (U) 125
98. Un individuo que tiene derecho a cobrar dentro de seis meses una renta
mensual y pospagable de 250 euros durante 5 años decide intercam-
biarla por otra inmediata, prepagable, trimestral y de duración per-
petua. Calcular los términos de la nueva renta si se utiliza un tipo de
interés anual del 4,5%.
Solución:
Dos rentas son equivalentes si tienen el mismo valor capital (actual o final).
Así pues, obtendremos las cuantías de los términos amortizativos a partir de
la igualdad que se deriva del siguiente gráfico:
250 250 250 250 250

1
o 2 3 4 5 6 7 8 9 65 66 meses
X X X X X
o 1 ... .............. ......... ....... ..... .......... .... ... .... ............... .... 00
i = 0,045
Consideramos, en primer lugar, por tratar a ambas rentas como no fraccio-

nadas.
i 12 = (1 + 0,045) 112 - 1 = 0,003675 ; Í4 = (1 + 0,045) 114 - 1 = 0,011065
VoI -_ 6 meses / 250 . a 6010,003675 --

= 250. l -(1+0,00 3675 )-60 · (1+0,003675)--Q = 13.146,15 euros
0,003675
JI ••
V0 =X· a 10,011065 =X· (1+0,011065) ·
00
0,011065
-91,37 ·X
Como tiene que verificarse que

V6=vg ~ 13.146,15=91,37·X ~ X=143 ,88euros
Llegaremos a la misma conclusión tratando las dos rentas como fraccio-
nadas.
i 12 = (1+0,045) 1112 - 1=0,003675 => J 12 = 12 · i 12 = 12 · 0,003675 = 0,0441

i4 = (1 + 0,045) 114 - 1 = 0,011065 => J4 = 4 . i12 = 4. 0,011065 = 0,04426
yl = 6 meses ¡ 250 . 12 . a (l2) =

o 510,045
oºoº4~1. 1 - (10+0~'~45 t . (1+0,045t 112 = 13.146,15 euros

5
= 250. 12.
' '
V 11 =4X · a (~ = 4X · (1+O045) 114 0,_0_ _

· __
45
O
1
- 91,37 ·X
o 00 10,045 ' 0,0426 045
'
yportanto,V6=V~ => 13.146,15=91,37·X => X=143,88euros
En la primera solución la unidad de tiempo ha sido el mes para la primera

renta y el trimestre para la segunda. En la segunda solución la unidad de
tiempo ha sido el año. En cualquier caso hay que guardar la debida con-
cordancia entre las unidades de medida que se utilicen. Si, por ejemplo, la
renta se toma como no fraccionada hay que expresar las cuantías en euros
mensuales (primera renta) o trimestrales (segunda renta), el tiempo en me-
ses (primera renta) o trimestres (segunda renta) y los tipos de interés tienen
que ser mensuales (primera renta) o trimestrales (segunda renta).
99. A un joven matrimonio que pretende adquirir un piso por importe de

240.000 euros se le ofrece las siguientes alternativas de pago:
a) Pagar una letra mensual pospagable durante 20 años.
b) Pagar una entrada de 24.000 euros y letras semestrales durante 15
años, pagando la primera dentro de 6 meses.
c) Pagar letras trimestrales pospagables durante 18 años y 18.000
euros cada 6 años.
d) Pagar letras bienales pospagables durante 30 años y una cantidad
adicional de 50.000 euros tres años después de la última letra.
Calcular el importe de las cantidades que tiene que abonar en cada
alternativa si se utiliza un tipo de interés anual del 5%.
Solución:
Se trata de obtener las cuantías de las letras, de tal forma que su valor actual
sea igual al precio del piso. Como vamos a tratar todas las rentas como no
fraccionadas obtenemos, en primer lugar, los tipos de interés equivalentes
en cada caso al anual del 5%.
TEMA 6. RENTAS (Il) 127
i2 = (1 + 0,05) 112 - 1 = 0,024695

i4 = (1+0,05) 114 - 1 = 0,012272
i = 0,05 ~ i12 = (1+0,05) 1112 - 1 =0,004074
il/2 = (1+0,05) 2 - 1 = 0,1025
6
i1 16 = (1+0,05) - 1 = 0,340096
a) 240.000 =X· a 20 .121 0 004074 ~ X= 1.569,16 euros/mes.
b) 240.000 = 24.000 +X· a,5.21 0,024695 ~ X= 10.278 euros/semestre.
a
c) 240.000 = 18.000 · 18/610,340096 +X · a 18·41 0,012212 ~
~ X= 4.389,69 euros/trimestre.
d) 240.000 =X· a 30121 0,1025 + 50.000 · (1 + 0,05t33 ~

~ X = 30.672,6 euros/bienales.
100. Una persona ha abierto una cuenta de ahorro-vivienda en la que se

compromete a aportar 600 euros mensuales y pospagables durante 5
años. La cuenta se retribuye a un tanto nominal de frecuencia mensual
J 12 = 6%. Calcular:
a) El montante que recibirá esa persona al finalizar los 5 años.
b) Si cuando han transcurrido 30 meses el tipo de interés baja hasta un
tanto nominal de frecuencia mensual J 12 = 5,4%, calcular el mon-
tante que se obtiene en este caso.
Solución:
a) El montante es igual al valor final de la renta constante, temporal, inme-
diata y pospagable.
1 5 60
V 60 = 600 · S 651 0,06 = 600 · ( + 0,00 ) - l - 41. 862,02 euros
12 0,005
b) Al disminuir el tipo de interés en mitad de la operación, el montante se

calcula a partir del valor final de dos rentas: la primera es una renta tem-
poral, pospagable y anticipada 30 meses; la segunda es una renta tem-
poral, pospagable e inmediata. El esquema gráfico ilustra sobre cómo se
obtiene el nuevo montante.
600 600 600 ...................... 600 600
o 1 2 3 ...................... 29 30 31 ......... ... .......... 59 60

- - - - - - 12 = 0,06 1'2 = 0,054
600 ...................... 600 600
o 2 3 ...................... 29 30 31 ...................... 59 60
12 = 0,06 - - - - - - - - ; - - - - ]' 2 = 0,054 - - -
V '60 = 600 · S 3m0,06 · (1 + o•054) 3º + 600 · 5 301 0,054 = 41.455,86 euros

12
12 12
101. Se desea vender una finca rústica y se reciben las siguientes ofertas:
a) El comprador A ofrece 100.000 euros al contado, otros 100.000 euros
dentro de un año y, a partir de ese momento, 10 pagos semestrales y
pospagables de 25.000 euros cada uno.
b) El comprador Y ofrece realizar 60 pagos mensuales de 8.000 euros cada
uno, abonando el primero a la firma del contrato de compra-venta.
Si el tipo de interés del mercado es el 6% anual, razonar cuál de las dos
ofertas es más interesante para el vendedor desde la perspectiva financiera.
Solución:
La oferta más razonable para el vendedor es aquella cuyo valor actual es
mayor.
v¿= 100.000 + 100.000 · (1 + o,o6t 1
+
+ 25.000 . alOlt, = 1,06'"- 1 = 0,0295 . (1 + 0,06t 1 = 395.973,16 euros
B " 1/ 12
Yo= 8.000 · a601i
J I 12
= 1' 06 11 " - 1 = 000487
'
= 8.000 · a 601ooo48
'
7· (1+0,06) =
= 417.407,08 euros
Dado V~ > v¿ ,es preferible la segunda alternativa a la primera.

TEMA 6. RENTAS (II) 129
102. Una empresa inmobiliaria pone a la venta las viviendas de una urbani-
zación en la costa. El precio de venta al contado se establece en 120.000
euros y se ofrecen dos modalidades de pago aplazado:
a) 30.000 euros al contado, 6.000 euros al final de cada uno de los
trimestres del primer año y el resto mediante 60 pagos mensuales
constantes, realizando el primero un año después de haber efectua-
do el último pago trimestral.
b) 24.000 euros al contado, 12.000 euros dentro de 6 meses, otros
12.000 euros dentro de un año y el resto en pagos bimestrales de
1.698 euros cada uno, durante los 6 años siguientes.
Sabiendo que se aplica un tipo de interés anual del 10% a las canti-
dades aplazadas, obtener la cuantía de los pagos mensuales en el caso
a), el valor actual de los pagos bimestrales en el caso b) e indicar cuál
de las dos alternativas tiene más ventajas para el comprador desde la
perspectiva de la valoración financiera.
Solución:
a) Los pagos mensuales se obtienen a través de la siguiente expresión en la
que se trata a las rentas como fraccionadas:
- (4) (12) 2
120.000 - 30.000 + 6 · 4.000 · a 110,1+ 12C · a 510 ,1 · (1 + O,lt
u
120.000 = 30.000 + 24.000. 4. [(l + ~,\)1/4 - l] . ª110,1 +
1
º·
+12c . 12. [(l + 0,1)1 /12 _ l] . a 510,1. c1 + 01)
' -
2
u
C = 1.701,45 euros
b) El valor actual de los pagos bimestrales es el siguiente:
V 0 -- 6 · 1.698 · ª (6)
6lo,l · (1+0,1) - 1 --
= 10.188. O,l 1 - (1+0,1)-6 . (1 + o,1r1 =

6. [(l + 0,1) 116 - l] 0,1
= 41.987,22 euros
c) La alternativa más ventajosa para el comprador es aquella que propor-

cione un menor valor actual.
V~= 120.000 euros
B (2)
V 0 = 24.000 + 2 · 12.000 · an 0, 1+ 41.987,22 = 88.337,86 euros
Obviamente, le interesa la segunda alternativa ya que su valor actual es el

menor.
103. Un padre plantea a su hijo dos opciones para cobrar la asignación men-
sual durante un año completo.
a) 50 euros mensuales al principio de cada mes.
b) 600 euros anuales al principio del año.
Razonar cuál de las dos opciones conviene más al hijo y si no son equi-
valentes razonar cuál debe ser la relación de intercambio, tomando
como tipo de interés anual el 6%.
Solución:
El esquema gráfico de las dos opciones es el siguiente:
50 50 50 50 50 50
o 2 3 10 11 12 meses
600
o año
i = 0,06
La alternativa que más conviene al hijo es aquella que le proporcione mayor

valor actual (o mayor valor final) .
a) _ . •• -
a) V o - 50 a 12li 12
= (1 + 0,06) 1112 - 1 = 0,0 04868 -
12
1 - (1 + 0,004868t
= 50 · (1 + 0,004868) · - 584,21 euros
0 004868
'
b) v~l = 600 · (1 + 0,06) 0 = 600 euros
Dado V~) > v~>, la alternativa que más le conviene es cobrar los 600 euros
al principio del año.
Para que fueran equivalentes las dos alternativas el padre tendría que en-
tregar a su hijo 50 euros al principio de cada mes o 584,21 euros al prin-
cipio del año, o alternativamente, 600 euros al principio del año o 600 =
a
=X · 121 0 004868 ~X= 51,35 euros al principio de cada mes.
Esta última cantidad también se puede obtener multiplicando los 50 euros
por el operador de transformación f-, que permite transformar una renta
12
fraccionada en una no fraccionada.
50· 0,0 6 - 51 ,35euros

12. [(1+0,06) 1112 - 1)]
104. Un individuo tiene derecho a recibir dentro de 10 años una renta bienal
de 11.250 euros con carácter indefinido. Como tiene necesidad de ha-
cer frente a un proyecto de inversión plantea a su banco la posibilidad
de intercambiar esa renta por otra semestral y prepagable hasta que
llegue el momento de recibir la renta bienal. Calcular la cuantía de la
renta semestral si se utiliza para la valoración un tanto nominal trimes-
tral (J 4) del 6%.
Solución:
El esquema gráfico de la operación puede ayudar a entender el intercambio
que se quiere hacer.
X X X X X X X 11.250 11.250 ....... .
y, 2 9 y, 10 11 12 00
~---------- 14 = 0,06 - - - - - - - - - - -
Como el tipo de interés que tenemos no sirve para trabajar con ninguna de
las dos rentas, vamos a obtener el tipo de interés anual equivalente al tanto
nominal trimestral.
(l + i)=(l + ~ )4 ~ i=(l+ 0,~ 6 )4 - 1=0,061364
Para obtener la cantidad trimestral se puede optar por calcular el valor ac-
tual de la renta inmediata y perpetua e igualarlo al valor final de la renta se-
mestral, o calcular el valor actual de la renta diferida y perpetua e igualarlo

al valor actual de la renta semestral.
Si optamos por la segunda alternativa, la solución es igual a:
X. a IO·il i, = (1,06164)'"-
1
1= 0,030225= º/ 11.250 . ª001 i112 = (1,06164)'- 1 = 0,126494
~
X . 1 0030225 . 1 - (1 + 0,030225t20
' 0,030225
= 11.250 · 1,126494 ·
0
'
12 ~
494 · 1,061364- 1º => X= 3.610,85 euros
Si, por el contrario, elegimos la primera alternativa, la solución se obtiene

a partir del siguiente razonamiento:
X ·S10·2';
l l 2
= (1, 06164)'" - 1=o ' 030225 = 11.250 . ª 001;112 = (106164)'-1
'
=o ' 126494
X . (1 +O 0030225) . (1 + 0,030225)20 - 1
' 0,030225
1
= 11.250 · (1 + 0,126494) · => X= 3.610,85 euros
0,126494
105. Una renta está compuesta por los siguientes términos:
100 150 175 200 250 275 300
o 1 2 3
Calcular el valor actual y el valor final si el tipo de interés anual es el

4%.
Solución:
Como los términos de la renta no siguen una ley de variación conocida, hay
que calcular el valor actual y el valor final trasladando uno a uno los capi-
tales hasta el momento de valoración.
V 0 = 100 · (1 + 0,04t 112 + 150 · (1 + 0,04t 1 + 175 · (1 + 0,04t312 +
+ 200 . (1 + 0,04t2 + 250 . (1 + 0,04t 512 + 275 . (1 + 0,04t3 +
+ 300 · (1 + 0,04t712 = 1.324,87 euros
V 3,5 = 100 · (1 + o,04) 3 + 150 · (1 + 0,04) 512 + 175 · (1 + o,o4) 2 +

+ 200. (1 + 0,04) 312 + 250. (1 + 0,04) 1 + 275 . (1 + 0,04) 112 +
+ 300 · (1+0,04) 0 = 1.519,81 euros
El valor final también se puede obtener a través de la relación de recurren-
cia que existe entre el valor actual y el valor final.
V 0 = V 0 · (1 + i)" ==> V 3 5 = 1.324,87 · (1+0,04) 3•5 = 1.519,81 euros
106. Calcular el valor actual de una renta inmediata, pospagable, cuyo pri-
mer término son 300 euros y que disminuye en progresión aritmética
a razón de 10 euros durante cada uno de los 20 años que tiene por
duración, si se utiliza en su valoración un tipo de interés anual del 3%.
Solución:
Al tratarse de una renta variable en progresión aritmética decreciente hay
que comprobar que el último término sea positivo.
00 = 01 - (n - 1) · d > 0 ==> 0 20 = 300 - (20 - 1) · 10 = 110 > 0

El valor actual de la renta se obtiene a partir de la siguiente expresión:
A(C-d) .
,
=(e -~) .a
ñl 1 i
.+
iil1
d . n . (1 + i)-ª -
i
= 300-
10)
0,0 · a 01 , +
10. 20 . (1 +0,03t2
0,0
º = 3.195,26 euros
( 3 2 0 03
3
107. Durante treinta semestres un individuo ha recibido una renta pospa-

gable semestral variable en progresión aritmética creciente a razón de
50 euros semestrales. A partir de ese momento (el semestre 30) recibi-
rá durante 10 años una cantidad constante pospagable anual de 2.450
euros que es justo el importe que recibió en el semestre 30. Calcular el
valor final de la renta resultante si el tipo de interés anual ha sido del
3% durante los quince primeros años y del 4% durante los últimos diez
años.
Solución:
El esquema gráfico de la operación financiera es el siguiente:
a a+d 2.450 2.450 2.450 2.450
1 1 1 1 1 1 1 1 1
o 2 30 31 32 48 49 50 semestres
i= 3% i=4%
Calculamos, en primer lugar, el importe del primer término de la renta va-

riable para luego obtener el valor final de las dos rentas.
a 30 = a 1 + 29 · d :::=} 2.450 = a 1 + 29 · 50 :::=} a 1 = 1.000 euros
Vso = S(l.000;50hmi,= 1,03"- 1=0,014s9 · (1+0,04)

1
º + 2.450 · 81010,04 =
= [( 1.000 + o,o~~ 89 ) · S3010,o1489 - ;~;:8º9 ] · (1 + 0,04) 10 +
+ 2.450 · (1 + 0,0 4 )'º - 1 - 122.043,86 euros
0,04
108. Durante 6 años una empresa ha recibido una renta constante pospaga-
ble de 500 euros cuatrimestrales. A partir de ese momento la renta será
pospagable, semestral, disminuirá en progresión aritmética a razón de
15 euros semestrales y tendrá una duración de 10 años. Calcular el va-
lor actual de la renta resultante si se utiliza para su valoración un tipo
de interés anual del 4%.
Solución:
Esta renta puede interpretarse desde dos puntos de vista que se representan
en el siguiente esquema gráfico:
~\::, ~\::, ~\::, ~'; ~\::,

';\::,\::, ';\::,\::, ';\::,\::,
~ ~ ~ "'"'; \::,\::,
';\::,\::, <;""\::, ';\::,\::, ';\::,\::, ';\::,"" ';\::,"" ';\::,\::, ~'; ¡.,\::i

"Y
"'
"'"';
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
o YJ '(3 1 5 \') 1j 6 y, 7 15 y, 16 años

4%
En el primer caso tomamos como primer término de la renta variable la

cantidad de 500 euros.
Yo= 500. a 181;,= 1,04''- 1=0,01313+A(500;-15)imt,= 1,04'"- t=o,01398. (1+0,04)-6 =
18
= 500. 1 -(1 +0,013 16t [( 5 15 )
0,01316 + oo - 0,0198 -l 5 · 2o · a 2010,019s+
+ ~~O~~~ 6
] · (1+0,04t = 12.722,2 euros
En el segundo caso tomamos como primer término de la renta variable la

cantidad de 485 euros.
Yo= 500. a 181;,=1,04"- l=O,o l316 + A( 485;- 15)201;,=1,04"- t=o,0198. (1 + 0,04)--<> =
18
= 500. l -(l+0,0 13J6t +[(485 - 15 15. 20). ª 2010,0198 +
0,013] 6 0,0198
+ 15 . 20 ] . (1 + 0,04)--{) -- 12.527 ,98 euros

O,O
198
109. Calcular el valor final de una renta variable pospagable en progresión

geométrica de 10 años de duración si el primer término asciende a 150
euros, disminuye cada año un 2% y el tipo de interés anual de valora-
ción es el 4%.
Solución:
Al disminuir en progresión geométrica cada año un 2% anual se verifica
que la razón es igual a q = 1 - 0,02 = 0,98, y el valor final, por tanto, es
igual a:
1 + ·)n n
S(C-q)
' ñ],
= C · ( 1 +z . - q
1- q
~
. -
S(l 50,0,98) i01o,04 - 150
. (l + 0,04) - 0,98
+ 0,0 _ 0,
º
1 10
- 1.657 ,93 euros
1 4 98
110. Un individuo firma un contrato de trabajo por un período de cinco años

y se le plantean dos alternativas para el cobro del salario:
- Cobrar 1.500 euros al final de cada mes más 2.000 euros al final del
sexto y duodécimo mes de cada año.
- Cobrar una renta mensual, pospagable y creciente mensualmente en

progresión geométrica en un 0,5%, cuyo primer término asciende a
1.600 euros.
¿Por qué alternativa debería decidirse, desde un punto de vista mate-
mático-financiero, si se utiliza en la valoración un tipo de interés anual
del 5%?
Solución:
Para tomar una decisión adecuada sobre la mejor alternativa habrá que
comparar el valor actual de cada una de ellas.
En el primer supuesto el valor actual de los sueldos y las pagas extraor-
dinarias será el siguiente (considerando en ambos casos la renta como no
fraccionada).
V0
sue ldos
= 1.500 ·
a 6ól¡ = 1 051112_ 1=ooo407 =79.710,34 euros
12 ' '
V 0pagas -- 2.000 · a iól ; = 1 05 112_ 1= 0 02469 -

2 , ,
- 17.5 32,20 euros
VoI --ysueldos
o + ypagas -_ 97 . 242 , 54 euros
0
Para la segunda alternativa el valor actual será igual a:
1 ( 1 005 )
6
º
11 - 1,00407
V0 = A(l.600;1 ,005) 6óJ o,oo 407 = 1.600 · 100407 _ 98.270,72 euros
1 005
' '
Por lo tanto, será preferible esta última posibilidad porque su valor actual es
mayor que el de la otra alternativa.
111. Los ingresos previstos en un proyecto de inversión son los siguientes:

- Durante los primeros 5 años los ingresos crecen anualmente en pro-
gresión aritmética un 10% anual (sobre el primer ingreso), siendo el
primer ingreso de 12.000 euros.
- A partir del sexto año y hasta el décimo los ingresos crecen en pro-
gresión geométrica un 4% anual.
- Desde el undécimo año y hasta el 15 (final del proyecto) los ingresos
disminuyen en progresión geométrica un 2% anual.
De acuerdo con esta previsión, calcular el valor actual de todos los in-
gresos si se utiliza para la valoración un tipo de interés anual del 5,5%.
Solución:
Los ingresos previstos se pueden dividir en tres tramos:
- El primero comprende una renta inmediata, pospagable, temporal y va-
riable en progresión aritmética de razón d = 0,1 · 12.000 = 1.200 euros.
- En el segundo tramo los términos forman una renta diferida, pospagable,
temporal y variable en progresión geométrica creciente a razón de una
tasa anual: q 1 = 1,04.
- El último tramo es una renta diferida, pospagable, temporal y variable en
progresión geométrica decreciente a razón de una tasa anual: q 2 = 1,02.
De una forma gráfica tenemos la siguiente distribución de capital:
o 2 5 6 7 10 11 12 .................. 15
Las cuantías de los términos son los siguientes :
Año Tramol Tramo U TramoIU
1 ª 1= 12.000
2 ª2= ª 1+d=12.000 + l.200 = 13.200
3 ªi =ª 1+2d = 12.000 + 2.400 = l4.400

4 ª4= ª 1+ 3d = 12.000 +3.600 = 15.600
5 Q5 =a
1T4d = 12.000 t 4.800 = 16.800
- 6
7
a6 = a5 · q1=16.800 · 1,04 = 17.472
a7 =a5 ·q12 = 16.800 · l,04 2= 18.171

-
- 8 Cl¡ =a5 · q13 = 16.800 · l,043 = 18.898
~ = a5 · q14= 16.800 · 1,044 = 19.654

- 9
JO a10 =a5 · q15 = 16.800 · l,04 5 =20.440

-
-- ll
12
ª 11 = ª 10. q2=20.440 . 0,98 = 20.031
ª 12=ª 10. q/ = 20.440. 0,982 = 19.631

l3 all =a10 · q/ =20.440 · 0,98 3 = 19.238
-
14 ª 14 =ª 10 . q/ = 20.440. 0,984= 18.853
-
15 ª 11 = ª 10. q/ = 20.440. 0,98 5 = 18.476
El valor actual de todos estos ingresos se calcula aplicando la propiedad de

aditividad respecto al tiempo, es decir, obtenemos el valor actual del primer
tramo como una renta inmediata, el valor actual del segundo tramo como
una renta diferida en 5 años, el valor actual del tercer tramo como una renta
diferida en 1O años y los sumamos todos.
vJramo I =A( 12.000; 1.200)510,055 =
= ( 12.000 + b:~~~ + 1.200 · 5) · a 51 0,055 - i.;~65 / = 60.944,03 euros
vJramoll = 5/A(17.472;1,04)510,055 =
= 17.472.
1-(_hQ!_r
l,0
55
· (1 + 0,055t5 = 61.581 ,27 euros
1,055 - 1,04
yTramo 10
o m = /A(20 .031 ·0
' ' 98) 510,055 =
5
1 0,98
( 1,055 ) + 0,055)- JO =48.217, 18euros
= 20.031. _ ·(1
1055 098
' '
Yo= vóramo I + vóramo JI+ vJramo rrr =
= 60.944,03 + 61.581,27 + 48.217,18 = 170.742,48 euros
112. Dadas las siguientes rentas financieras, calcular su valor actual:

a)
o 1 2 3 V. \tí :Y. 4 V. \tí % 5 V. \tí % 6 años
b)
o 1 2 3 4 5 ................................ 11 12 13 semestres
+---- i= 3% - - - - - - - - - 12 = 4% - - - - - - -
e)
o 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 años
- - - - - - - i = 3% ----------!-- i = 4% -
Solución:
El primer caso lo trataremos como la suma de dos rentas: la primera es una
renta constante prepagable de 100 euros trimestrales y diferida tres años.
La segunda renta es también constante de 200 euros trimestrales y diferida
cinco años, de los que los tres primeros lo son a un tipo de interés anual del
3% y los dos siguientes a un tipo de interés anual del 5%. Si la considera-
mos como no fraccionada la solución sería la siguiente:
3
V 0 = 100 · a8l i4 = 1os"', -1=o01227
, · (1 + 0,03f +
2 3
+ 200 . ª4li, = 1,06 114 - 1=0,01467 . (1 + 0,05f . (1 + 0,03f = 1.351,53 euros
Si optamos por tratarla como fraccionada la solución sería la misma:

"(4) " (4)
v 0 = 4 · 1oo · a 21 0,05 · (1 + o,03f3 + 4 · 200 ·a na,06 · (1 + o,05f2 · (1 + o,03f3 =
= 400. 0,05 1 - (1 + o,05r2 . o + o,03f3 +

4. (1,05 114 - 1) 0,05
+ 800 . 0,06 1 - (1 + o,06r1 . (1 + o,05r2 . (1 + o,03f3 =

4. (1 ,06 114 - 1) 0,06
= 1.351,53 euros
El segundo caso es una renta semestral variable en progresión geométrica

con un diferimiento de año y medio respecto al momento O. Además, tiene
la particularidad que la tasa de crecimiento (1,02) es igual a 1 + i.
V 0 = Á(200;1 ,02)Hfü, = o,~ 4 = 0,02 · (1 + 0,03f 1'5 = 200 · 10 · (1+0,03f 1'5 =
= 1.913,26 euros
En el último caso nos encontramos con una renta que se compone de dos
tramos: el primero corresponde a una renta prepagable de carácter bienal.
El segundo tramo es una renta también prepagable de carácter anual y dife-

rida al 3% durante 8 años respecto al momento cero.
.. •• -8
V0 = 100 · 8.r+I ¡ l/2 = 1, 03 2_ 1 = 0, 06094 + 120 · a:rJ I 0 , 04 · (1 + 0,03) = 640,354 euros
113. Un joven ingeniero en informática firma su primer contrato laboral con

las siguientes características:
- Duración indefinida.
- Sueldo mensual de 1.200 euros.
- Crecimiento anual acumulativo del sueldo en un 2%.
- Dos pagas extraordinarias de 500 euros en los meses de junio y di-
ciembre.
- Crecimiento anual acumulativo de las pagas extraordinarias en un
1,5%.
¿Cuál es la garantía salarial que puede aportar para adquirir un piso si
la entidad financiera valora este tipo de avales al 4% anual?
Solución:
La garantía está constituida por el valor actual de los ingresos previstos en
el contrato laboral. Al ser una renta variable en progresión geométrica de
carácter perpetuo hay que comprobar que q < 1 + i:
- Sueldos mensuales: Crecimiento (1,02) <Tipo de interés (1,04).
- Pagas extraordinarias: Crecimiento (1,015) <Tipo de interés (1,04).
A la hora de valorar los ingresos lo más conveniente es distinguir las dos
rentas que se plantean en el supuesto: por un lado, la de los ingresos men-
suales y por otro lado la de las pagas extraordinarias.
ySueldos = A(l 200 · 12· 1 02)(1 2) =

O · ' ' oolü,04
= 1.200. 12. o,o41112 ------733.106,53 euros

12. [(1,04) - 1] 1,04- 1,02
y P. Extraord. = A(500 . 2·1 O15) (2) =

O ' ' oolü,04
= 500 . 2 . o,o4 -----= 40.396 euros

2. [(1,04) 112 - 1] 1,04 - 1,015
y5alario = y5ueldos + Vb· Extraord. = 733.106,53 + 40.396 = 773.502,53 euros

114. Un individuo tiene derecho a recibir una renta semestral y pospagable

de 300 euros durante dos años. A partir del quinto semestre crecen en
progresión geométrica un 1,5% semestral hasta el final del quinto año
en que acaba el derecho. Se le plantea cambiarla por una renta bienal
prepagable de 1.000 euros, de la misma duración que la renta original
y que empieza a cobrarla cuando han transcurrido tres semestres.
Calcular la cuantía adicional que tiene que recibir al finalizar el quinto
año para que se acepte el intercambio si se utiliza un tipo de interés
anual del 5% para los tres primeros semestres y del 7% para el resto.
Solución:
El esquema gráfico de las dos rentas ayuda a plantear con mayor claridad la
relación de intercambio.
300 300 300 300 300 ·1,01 300 ·1,0152 ............................. 300·1,015 6
1 1 1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 ............................. 1O semestres
1.000 1.000
o 2 3 4 5 6 7 ...................... 10 semestres
- i2 = 0,0247 ~ i'2 = 0,0344
Los tipos de interés semestrales se obtienen a partir de sus equivalentes

anuales:
i2 =(1+005)
,
1/2 - 1=00247.
,
i' =(1+007)
' 2 '
112 - 1=00344
'
La cantidad adicional que tiene que recibir para que las dos rentas sean
equivalentes se obtiene a partir de la equivalencia que tiene que verificarse
entre los valores actuales.
La primera renta se puede subdividir en dos tramos: uno formado por una
renta inmediata, constante y pospagable de frecuencia semestral y otro for-
mado por una renta diferida, pospagable y variable en progresión geométri-
ca con crecimiento semestral.
v¿ = 300 · 831 0 ,0247 + 3 I A(300;1,015)71 0 ,0344 =

7
1 - ( 1,015 )
= 300 . 1 - (1,0247t3 + 300. 1,0344 . (1+0,0247t3 =
0,0247 1,0344- 1,015
= 2.641,26 euros
La segunda renta es bienal, prepagable de dos términos y diferida 3 se-

mestres, y además comprende un pago adicional al final del quinto año.
Dado que la renta es bienal y empieza a devengarse al final del tercer
semestre hay que calcular el tipo de interés bienal equivalente al anual del
7%: i'112=0 + 0,07) 2 - 1 =0, 1449.
VII=
o
3 semestres/1 000 ·
. a210,1449
+X · (1 +O ' 0344)- 7 · (1 +O ' 0247)- 3 =
= 1.741,2 + 0,7335X
El valor de X se obtiene igualando el valor actual de las dos rentas.
I II
V 0 =V 0 ==> 2.641,26=1.741,20+0,7335X ==> X=l.227,07euros
115. Un individuo firma un contrato de trabajo por un período de cinco años

y se le plantean dos alternativas para el cobro del salario:
- Cobrar 1.500 euros al final de cada mes más 2.000 euros al final del
sexto y duodécimo mes de cada año.
- Cobrar una renta mensual, pospagable y creciente en progresión
geométrica mensual de razón el 0,5%, cuyo primer término asciende
a 1.600 euros.
¿Por qué alternativa debería decidirse, desde un punto de vista mate-
mático-financiero, si se utiliza en la valoración un tipo de interés anual
del 5%?
Solución:
En la primera alternativa tenemos dos rentas: la primera corresponde a una
renta mensual pospagable de 1.500 euros que se prolonga durante 60 meses
(los cinco años del contrato). La segunda es una renta semestral pospagable
de 2.000 euros que dura 1O semestres (5 años). Tratando a ambas rentas
como no fraccionadas, el valor actual será el siguiente:
TEMA 6. RENTAS (U) 143
V0
sueldos a 01 ¡ = I OS""- I =ooo = 79.710,34euros
= 1.500 ·
6 407 12 ' ,
pagas
V0
a
= 2.000 · ¡OJ ¡ = 105 1 = 02469 = 17.532,20 euros 112_
2 '
0'
I _ y sueldos
Vo -
+ ypagas _ 97 242 54
o o - . , euros
En la segunda alternativa tenemos una renta mensual pospagable y crecien-

te en progresión geométrica. Su valor actual será el siguiente:
1 005 ) 60
II l- ( l ,~0407
V0 = A( l.600;1,005)601 0,00407 = 1.600 ·
_ 98.270,72 euros
1 00407 1 005
' '
Dado que el valor actual de la segunda alternativa es mayor que el de la
primera, habría que optar por recibir el sueldo como una renta variable en
progresión geométrica.
116. Dadas las siguientes rentas financieras:
a)
\.'\\.'\ \.'\\.'\ \.'\\.'\ \.'\\.'\ ~\.'\ \.'\\.'\ ....................... ~\.'\ \.'\\.'\
'V 'V tx tx tx tx tx tx
1 1 1 1 1 1 1 1
o Yí 1 2 Yi o/J 3 Yi ~ 4 Yi ~ 5 años
i= 5% i = 6% i =7%
b)
o 1 2 6 7 ········································· 12 13 14 semestres
i = 3% ---~~----- i =4%-- - -- -
e)
o 1 2 3 7 8 15 ·················· 20 semestres
- - - - i = 6% - - - - - ¡ = 7% .. .. i = 8% -----+-
Calcular el valor actual de las rentas a) y b) y el valor final de la renta

e) al final del semestre 20.
Solución:
En el primer caso tenemos, en realidad, tres rentas:
- La primera es pospagable, semestral e inmediata.
- La segunda la podemos tratar como prepagable, cuatrimestral y diferida
2 años respecto al momento O.
- La tercera se considera como prepagable, cuatrimestral y diferida tres
años respecto al momento O.
2
Yo= 200 · a21i2 = 1os'"-
'
1=o0241
'
+ 400 · 8.31 ;3 = 106'"-1=o01961
' '
· (1 + o,osr +
+ 400. ª6li,= 1,07111_ ¡ = 0,02281 . (1 + o,osr2 . (1 + 0,06t 1 = 3.395,87 euros
En el segundo caso estamos ante una renta prepagable, semestral y variable

en progresión geométrica. El valor actual lo descomponemos en la suma
de dos rentas porque el tipo de interés cambia a partir del sexto semestre.
Ello provoca que la segunda renta tenga como primer término una cuantía
de 1.000 · 1,01 6 y que esté diferida tres años (seis semestres) respecto al
momento O.
Y0 = Á(l.000;1,01)61; = 103'"- I =001489 +

2 ' '
+ Á(l.000. 1,01 6 ; 1,0l)ill;,= 1,04"'-1=0,0198. (1 + 0,03t3 =
6
1 ( 1,01 \
1,01489 J
1
= 1.000. 1,01489. -1,_0__,_14_;8_9_-_1_,0.!.....1- +
8
6
+ 1.000 · 1,01 · 1,0198 ·
l l
l,
(
0198
1,01 \
1,0198 J
_ l,Ol
3
· (1+0,03t = 13.443,29 euros
En el tercer caso la distribución de capitales descrita corresponde a una

renta semestral, pospagable, de 8 semestres de duración y variable en pro-
gresión aritmética decreciente. Al preguntar por el valor final la renta está
anticipada 12 semestres, de los que 7 (3,5 años) lo son al 7% y los cinco
últimos (2,5 años) al 8%.
V20 =S(500;-20)8Ji = 106112 _ 1= 002956 · (1+0,07) 3·5 · (1+0,08) 2·5 =

2 ' '
= [(500 - 20 ) . S81o o2956 + 20 . 8 J · (1 + 0,07)3,5 . (1 + o,08)2,5 =

0,02956 ' 0,02956
= 5.905 ,873 euros
117. El precio de venta de un inmueble dedicado a oficinas se valora a través

de los rendimientos netos que produce a lo largo de un horizonte tem-
poral indefinido (perpetuo). Los ingresos que produce el inmueble por
alquileres son de 60.000 euros mensuales durante el primer año y, en
los contratos de alquiler, está previsto que crezcan anualmente un 3%
acumulativo (en progresión geométrica) (las mensualidades dentro de
cada año son constantes).
Los gastos de mantenimiento del edificio se han concertado con una
empresa especializada a la que se abona 6.000 euros trimestralmente,
incrementándose esa cuantía en un 4% aritmético anual. Los impues-
tos que gravan el edificio importan 12.000 euros anuales sin que estén
previstos incrementos futuros.
Sabiendo que para la valoración financiera se utiliza un tipo de interés
anual del 5%, que los alquileres se perciben con carácter prepagable
y los gastos de mantenimiento e impuestos con carácter pospagable,
obtener razonadamente los valores actuales de los ingresos, los gastos
de mantenimiento y los impuestos así como el precio de venta del citado
inmueble.
Solución:
El valor actual de los ingresos corresponde a una renta inmediata, perpe-
tua, prepagable, variable en progresión geométrica y con fraccionamiento
mensual.
V = Á.(12 . 60.000· 1 03)(1 2) =
1
O ' ' aal 0,05
- 0,05 1 1/12
- 12 · 60.000 · _ · 1,05 = 36.967.343,5 euros
0 04889 1 05 1 03
' ' '
El valor actual de los gastos de mantenimiento corresponde a una renta

inmediata, perpetua, pospagable, variable en progresión aritmética y con
fraccionamiento trimestral.
VM = A(4 · 6 · 000·960) (4 ) =
O ' ool 0,05
o,oº4~~ 89 · ( 24.000 + 6,~~ )· 0,~ 5 - 880.034,22 euros
El valor actual de los impuestos corresponde a una renta inmediata, perpe-

tua, pospagable y constante.
T 1
V 0 = 12.000 · a 10,05 = 12.000 · ()()5
00
,
= 240.000 euros
El precio de venta del inmueble corresponde a la diferencia entre el valor

actual de los ingresos y de los gastos.
Precio de Venta: Vb- V~ - V¿= 35.847.309,2 euros
118. Un granjero atraído por la excelente demanda que tiene la carne de

avestruz desea saber cuál es el coste que le supone criar un rebaño de
100 avestruces, teniendo en cuenta una serie de datos que ha ido reco-
pilando a lo largo del tiempo:
- Cada avestruz consume mensualmente 25 kg de pienso. Este consu-
mo va creciendo a medida que pasa el tiempo a en 2 Kg mensuales,
hasta finalizar el primer año en que se estabiliza. El kilogramo de
pienso cuesta 10 céntimos de euro con un incremento anual acumu-
lativo del 5%.
- El agua consumida por cada avestruz se mantiene en un litro diario
durante toda su vida. El m3 de agua cuesta 12 euros, pagaderos cada
trimestre.
- El cuidador percibe un sueldo mensual de 900 euros con un incre-
mento anual acumulativo del 4%.
- Los gastos de mantenimiento son de 45 euros, pagaderos al principio
de cada mes con un incremento mensual del 2% acumulativo.
Determinar el coste final de criar los avestruces si se venden al cabo de
4 años y se utiliza un tipo de interés anual del 3%.
Solución:
Para obtener el coste final de criar el rebaño vamos a calcular el valor final
de cada uno de los componentes de coste.
Coste del pienso:

El coste del pienso en el primer mes asciende a la siguiente cantidad:
25 Kg pienso/avestruz· 100 avestruces · 0,1 euros/Kg pienso= 250 euros
El segundo mes el consumo es de: 25 + 2 = 27 Kg, por lo que el coste es
igual a:
27 Kg pienso/avestruz · 100 avestruces · O, 1 euros/Kg pienso = 270 euros
Es decir, el consumo de pienso crece en progresión aritmética a razón de 20
euros mensuales.
Al finalizar el primer año el consumo es de: 25 + 11 · 2 = 47 Kg pienso/
avestruz y su coste:
47 Kg pienso/avestruz· 100 avestruces · 0,1 euros/Kg pienso= 470 euros
Los datos de los que dispone el granjero muestran que al finalizar el primer
año el consumo se estabiliza (47 Kg de pienso por avestruz) y que lo que
crece es el precio del pienso anualmente un 5% en progresión geométrica.
De una forma resumida tenemos:
Coste mensual del pienso en el segundo año: 4 70 · 1,05 euros
Coste mensual del pienso en el tercer año: 470 · 1,05 2 euros
Coste mensual del pienso en el cuarto año: 470 · 1,05 3 euros
El siguiente esquema gráfico ilustra sobre la distribución temporal del coste
del pienso :
250 270 470 47ü-l,Oi 470·l,05 4o 1,05~ 470·l,051 470· l,053 470· l,05 3
o 1112 2,12 lfl2 2 1/ 12 3 1/12 4
Calculamos previamente el valor del tipo de interés mensual y del tanto

nominal correspondiente:
i¡ 2 = (1+0,03) 1112 -1=0,002466 ; 11 2 = 12. i1 2 = 12. 0,002466 = 0,029595
El valor final del coste del pienso consumido por los avestruces es igual al
valor final de una renta variable en progresión aritmética de 12 meses de
duración y anticipada 3 años, más el valor final de una renta variable en
progresión geométrica de 3 años de duración, con fraccionamiento mensual
e inmediata.
Pienso _ 3 )( 12)
V4 - S(250;20) 121 0,002466 · (1,03) + S(470 · 1,05;1,05 3lo,o3
20 ) 20 . 12 ] 3
= [(250 + 0,002466 . s 1:210,002466 - 0,002466 . (1,03) +
3
+ 470 1 05 12 o,o 3 (1,0 3) - l ,0 53 - 24 256 6
. ' . · O 029595
, 1' 03 - 1,05 · ' euros
Coste del agua:

El consumo trimestral de agua es:
1 litro/avestruz · 100 avestruces · 90 días= 9.000 litros(= 9 m 3)
Y su coste trimestral es igual a:
9 m3/trimestre · 12 euros/m 3 = 108 euros/trimestre
El valor final del consumo de agua es de :
VAgua 108 4 S (4) 108 4 0,0 3 (1,03) 4 - 1

4 = · · 4lo,ü3= . . 4 · [(l + 0,03) 114 - l] 0,03
= 1.827,53 euros
Coste del cuidador:

Teniendo en cuenta que cobra un sueldo mensual de 900 euros y que crece
en progresión geométrica anualmente un 4%, el valor final es igual a:
yCuidador = S( 900. l2·l 04 )(12) =
4 , , 410,03
4
(l,0 3) - l,0 44 - 48.553 euros
1,03- 1,04
Coste de mantenimiento:
En este concepto de coste el crecimiento también es en progresión geomé-
trica pero mensualmente en vez de anualmente como la anterior.
yMantenimiento = s··(45 . 1 02 ) =
4 ' , 4· 1210,002466
( 1,002466)48 - 1,02 48
= 45 . (1 + 0,002466) . 1,002466 - 1,02 - 3 ·760 euros
El coste de los avestruces cuando los vende es igual a:

v~vestruces = v:ienso + v~gua + v;uidador + v~antenimiento = 78.397,15 euros
. d"1v1"d ua 1 de cnar
. ca da avestruz es: 78 ·397 , 15 783 97
y e1 coste m - , euros
100
119. Una herencia comprende una casa en alquiler por la que se reciben
mensualmente 360 euros que crecen en progresión geométrica un 5%
anual. Los gastos de comunidad ascienden a 30 euros mensuales y el
impuesto de bienes inmuebles alcanza 180 euros anuales.
Una inmobiliaria ofrece al heredero un dúplex por el que puede perci-
bir 300 euros mensuales pospagables y crecientes anualmente un 6%
en progresión geométrica durante 10 años al final de los cuales lo ven-
dería. ¿Cuál ha de ser el precio de venta para que acceda al cambio si
aplica un tipo de interés anual del 7%?
Solución:
El valor actual de la herencia es igual al valor actual de los ingresos menos
el valor actual de los gastos, ambas con carácter indefinido.
Teniendo en cuenta que los ingresos por alquiler se perciben, habitualmen-
te, a principios de cada mes, el valor actual es igual a:
y Alquiler = Á.(360 . 12·1 o5p 2) =

O ' ' ool ü,07
= 360 . 12 . _ __ o,_o7__ __ - -- -- - · (1 + 0,07) 1112 =

12 . [1 ,07 1112 - 1] 1,07 - 1,05
= 224.104,47 euros
Los gastos que afectan al inmueble son los siguientes:

y Comunidad = 30 . 12 . a (l2)
O ool 0,07
= 30 . 12 . 0,07 1
- - · (1 + 0,07)1 /12 =
12 . [1 ,07 1112 - 1] 0,07
= 5.335,82 euros
IBI l
V 0 = 180 · a001 0,07 = 180 · ()()7= 2.571 ,43 euros
'
Así pues, el valor actual de la herencia es igual a:
VoHerencia -_ y·· Alqui

o ler - y oComunidad - ylBI _ 16 197 22
0 - 2 . , euros
El precio del dúplex se obtiene a partir de la igualdad entre el valor actual

de la herencia y el valor actual de los ingresos procedentes del apartamento,
incluido el precio de venta.
216.197,22 = A(300 · 12;1,06);~~,0? + Pventa · (1+0,07t 1º
1 - (1 ,06)'º
0,07 1,07
Pventa = 216.197,22 - 300 · 12 · - - - - - - - - - . (1 + 0,07) 1º =
0,06785 1,07 - 1,06
= 359.812,15 euros
120. A fecha de hoy se adquiere un automóvil por 9.000 euros para explotar-
lo como taxi. Se estima que la vida útil del coche es de 8 años, al final
de los cuales tiene un valor residual de 450 euros. En ese momento se
plantea la reposición a un coste igual al del automóvil antiguo más un
incremento igual al IPC medio del período, que se estima en un 2,5%
anual.
La explotación se considera sobre la base de 10 viajes diarios (300 via-
jes anuales) que suponen unos ingresos de 144 euros. Los gastos de
mantenimiento, combustible, salarios y reparaciones ascienden a dos
tercios del valor de los viajes.
Se estima que tanto los ingresos como los gastos van a crecer anual-
mente un 5% de forma acumulativa (en progresión geométrica),
A la vista de todos estos datos se pide el beneficio de explotación del
taxi, si se utiliza un tipo de interés anual del 5%.
Solución:
Para saber si la explotación del taxi proporciona algún beneficio vamos
a obtener en primer lugar los beneficios de explotación del primer año:
Ingresos: 300 días· 144 euros/día= 43.200 euros/año
Gastos: 300 días· _1_ · 144 euros/día= 28.800 euros/año
3
Beneficios: Ingresos - Gastos= 14.400 euros/año
A partir del primer año los beneficios crecen en progresión geométrica

un 5% anual, por lo que el valor final 1 del beneficio de explotación es
igual a:
V Beneficios
8 = S(l4.400;1,05 ) 8lo,os = 14.400 · ( 1+0,05)8- 1 · 8 = 162.098 euros
Al valor final de los beneficios de explotación hay que sumar el valor re-
sidual del automóvi l y restar el valor final del desembolso inicial por la
compra del taxi y el valor de reposición del coche nuevo.
Beneficio= S(l 4.400;1,05)8lo,os + 450 - [9.000 · (1 + 0,05) 8 +
+ 9.000 · (1 + 0,025) 8] = 138.285 euros
121. Un empresario considera que sólo tiene sentido poner en marcha un

proyecto de inversión si la rentabilidad que le proporcione supera el
coste de capital medio ponderado de la empresa. De acuerdo con esta
premisa, determinar si es factible la realización del siguiente proyecto
de inversión:
- Desembolso inicial: 75.000 euros.
- Ingresos: 30.000 euros anuales crecientes en progresión aritmética a
razón de 600 euros anuales.
- Gastos: 12.000 euros anuales decrecientes en progresión aritmética a
- Duración: 5 años.
La estructura financiera de la empresa es la siguiente:
Proporción Coste
Fuentes de Financiación
(%) (%)
Deudas 10 3,50
Acciones ordinarias 30 11,00
Acciones privilegiadas 10 5,50
Reservas 50 7,00
Solución:
La rentabilidad (TIR) que proporciona esta inversión se obtiene comparan-
do a través de una ecuación de equivalencia financiera el desembolso inicial
con el valor actual de los rendimientos netos.
1 Se observa que al ser q = 1 + i, el valor final de la renta variable en progresión geométrica es

igual a e ·(I + i)n-I . n.
Los rendimientos anuales son los siguientes:

Año 1: 30.000 - 12.000 = 18.000 euros
Año 2: (30.000 + 600) - (12.000 - 360) = 18.960 euros
Año 3: (30.000 + 600 · 2) - (12 .000 - 360 · 2) = 19.920 euros
Año 4: (30.000 + 600 · 3) - (12.000 - 360 · 3) = 20.880 euros
Año 5: (30.000 + 600 · 4) - (12.000 - 360 · 4) = 2 1.840 euros
La inversión queda representada por el siguiente gráfico:
- 75 .000 18.000 18.960 19.920 20.880 21.840
o 2 3 4 5
Se observa que los rendimientos netos crecen en progresión aritmética a
La TIR de la inversión se calcula a partir de la siguiente ecuación de equi-
valencia financiera:
75.000 = A(18.000;960)5li
u
75 .ooo = (18.000 +
960
+ 960. 5). a 511._ 960i · 5
u
i = 0,099099
El valor de i se obtiene con una calculadora financiera o con una hoja de

cálculo. El coste medio ponderado de capital es igual a:
Proporción Coste Coste

Fuentes de Financiación
(%) (%) ponderado
Deudas 10 3,50 0, 1 . 0,035
Acciones ordinarias 30 11 ,00 0,3. 0, 11
Acciones privilegiadas 10 5,50 0,1 . 0,055
Reservas 50 7,00 0,5 . 0,07
Coste medio ponderado 0,077 (7,7%)
El proyecto de inversión es factible puesto que la rentabilidad que proporciona

el proyecto (9,91 %) es superior al coste medio ponderado de capital (7,7%).
Cuadro - Resumen
Rentas constantes fraccionadas
Clase de Renta Valor Actual (V0) Valor Final (V")
Posp C-m· a <m) i · a il

;i = C·m· -Jm C·m · s<m) i · s il
;i=C·m· -Jm
n 1 n 1 n 1 n 1
Inmediata
''(m) . i
Prep C·m·a;i=C
n 1
· m·(l+1 m)· ~
J ·a;i
n 1
C·m· s <ml
;i = C·m·(l+1.m) ·Jm
n 1
i · s ;i
- n 1
m
Posp e . m . (1 + i)-h . __j__. a ;i
J 111
El diferimiento no afecta al valor final
m
Temporal Diferida
Prep e. m. (1 + ith. (1 + im). +.
m
añl i El diferimiento no afecta al valor final
Posp El anticipo no afecta al valor actual e. m. (l + i)1. +.

m
sñli
Anticipada
Prep El anticipo no afecta al valor actual e . m. (1 + i)1 · (1 + im). +.
m
sñli
Posp C·m· a<mJ

01=C-m· - 1
i ·- No tiene sentido
oo' Jm i
Inmediata
" (m) . i l
Prep C·m·a oo01 1 = C-m·(l+1 m) ·Jm- · -
¡ No tiene sentido
Perpetua Posp e ·m· c1 + 1rh i

·-·~ i No tiene sentido
Jm Z
Diferida
Prep e. m. (1 + i)-h. (1 + im). f-.
m
~
l
No tiene sentido
Posp No tiene sentido No tiene sentido

Anticipada
Prep No tiene sentido No tiene sentido
Cuadro - Resumen
Rentas variables temporales no fraccionadas
Clase de Renta Valor Actual (V0) Valor Final (V0 )
Posp (e + ~) · añl ;-
d · n · (1 + i)-n
i
(C +d)s l
d·n-
- . 11 - -
n I l
Inmediata
Prep cr + i)· [(e + 1) ·a ñl; - d · n · ( 1 + i)-n
i ] c1 +i)· [(e + ~ )· sñli- ~ J
P. Posp ( 1 + i)- h · A( C;d)ñl; El diferimiento no afecta al valor final
ARJTMÉTICA
Diferida
Prep (1 + i)-h · (1 + i) · A(C;d)ñl; El diferimiento no afecta al valor final
Posp El anticipo no afecta al valor actual (1 +¡y· S (C;d)ñl ;

Anticipada
Prep El anticipo no afecta al valor actual (1 + i)1 · (1 + i) · S(C;d)ñl;
Posp
C·
1 - {~r C·
(1 + it - qn
1 + i- q
l + i- q
Inmediata
P.
GEOMÉTRICA
Prep
(l + i)·C·
1 - {~r (l+i)·C·
(1 + it - q"
l + i- q
1+ i - q
q< l +i
o
q> l +i Posp
c1 + i)-h ·e·
1 - {~r El diferimiento no afecta al valor final
l + i- q
Diferida
Prep
c1 + ¡rh · c1 + i) · e·
l - {l~ir El diferimiento no afecta al valor final
1+ i- q
(continúa en la página siguiente)
Cuadro - Resumen
Rentas variables perpetuas no fraccionadas (continuación)
Clase de Renta Valor Actual (V0) Valor Final (V0 )

P. ( l + i)" - q"
GEOMÉTRICA
Posp E l anticipo no afecta al valor actual c1 + iY ·e· l + i- q
q< l+i Anticipada
o ( l + i)° - q"
Prep E l anticipo no afecta al valor actual (l + iy+ 1 ·C-
q> l +i 1+ i- q
Posp e. (1 + ir 1. n C·(l + i)" - 1 ·n

Inmediata
Prep e. n e . ( 1 + i)" . n
P. Posp c-c 1 + ¡rh·n El diferimiento no afecta al valor final
GEOMÉTRICA Diferida
q = 1+ i Prep e. ( 1 + i)-{h- l) . n El diferimiento no afecta al valor final
Posp El anticipo no afecta al valor actual e . (1 + i)n +t- 1 . n

Anticipada
Prep El anticipo no afecta al valor actual e . (1 + i)n +t . n
Cuadro - Resumen
Rentas variables perpetuas no fraccionadas
Clase de Renta Valor Actual CVo) Valor Final (Vn)
Posp (e +~ ) ·+ No tiene sentido

Inmediata
Prep c1 + i) · (e+ ~) · + No tiene sentido
P. Posp ( i + i)-h · (e + ~ ) ·+ No tiene sentido

ARITMÉTICA Diferida
Prep c1 + ¡rh ·o + i) · (e + ~) · + No tiene sentido
Posp El anticipo no afecta al valor actual No tiene sentido

Anticipada
Prep El anticipo no afecta al valor actual No tiene sentido
Posp e- 1 si q < 1 + i No tiene sentido

1+ i - q
Inmediata
(l + i) · C · 1
Prep si q < l + i No tiene sentido
1+i - q
P. Posp ei + o- h . e . r si q < 1 + i No tiene sentido

1+i - q
GEOMÉTRICA Diferida
c1 + i)-h · (1 + i) · c · 1.
Prep si q < 1 + i No tiene sentido
l + 1- q
Posp El anticipo no afecta al valor actual No tiene sentido
Anticipada
Prep El anticipo no afecta al valor actual No tiene sentido
Tercera parte
VALORACIÓN DE
OPERACIONES
FINANCIERAS
Temas
TEMA 7: Descuento bancario, letras del tesoro y cuentas corrientes

TEMA 8: Préstamos (1)
TEMA 9: Préstamos (Il)
TEMA 10: Empréstitos
TEMA 11: Operaciones de constitución de capitales
TEMA 12: Operaciones bursátiles
Objetivos generales
Una vez que se han estudiado las bases de la valoración financiera en la pri-
mera parte de la asignatura y se han tratado las rentas financieras en la segunda
parte, estamos en condiciones de abordar la valoración de las operaciones finan-
cieras más habituales en la práctica comercial y bancaria.
Empezamos, en esta tercera parte, por estudiar algunas de las operaciones
financieras que tienen una duración inferior al año o, mejor, que utilizan para
su valoración leyes financieras de capitalización simple o descuento comercial,
tales como el descuento bancario, letras del tesoro y cuentas corrientes. Con-
tinuamos con el análisis de las operaciones cuya duración es superior al año:
préstamos, empréstitos y operaciones de constitución de capitales. Por último,
dedicamos un tema al análisis de las operaciones bursátiles.
En todos los temas el objetivo básico es que el alumno comprenda perfec-
tamente la naturaleza de la operación financiera que se está tratando y cómo
se obtienen las variables más significativas, además de saber calcular el coste
efectivo o real de cada una de ellas.
TEMA7
Descuento Bancario,
Letras del Tesoro y
Cuentas corrientes
La financiación a corto plazo constituye el núcleo central de este tema. Son

operaciones financieras que los particulares, empresas o entidades públicas uti-
lizan para conseguir flujos de capitales que financien su funcionamiento.
Aunque se les distingue a corto plazo porque la mayoría tienen una duración
inferior al año, desde un punto de vista matemático-financiero habría que lla-
marlas así porque en su valoración se utilizan, preferentemente, leyes sumati-
vas, esto es: capitalización simple o descuento comercial.
Los ejercicios planteados abordan los siguientes epígrafes:
• El descuento de letras comerciales para la entidad financiera y para el
cliente
• Las diferencias entre la TAE, según la normativa oficial, y el coste efectivo
en una operación de descuento
• La obtención de préstamos a través del descuento financiero
• Las letras del tesoro como instrumentos de financiación al servicio del
tesoro público. Cálculo de la TAE y la rentabilidad efectiva
• Liquidación de una cuenta corriente comercial y de crédito.
TEMA 7. DESCUENTO BANCARIO, LETRAS DEL TESORO Y ... 163
122. Calcular el efectivo que entrega el banco y el líquido que recibe el clien-
te en una operación de descuento de papel comercial de las siguientes
características:
- Nominal de la letra: 2.500 euros
- Tipo anual de descuento: 5%
- Plazo de descuento: 30 días
- Comisión de cobranza: 3%o (mínimo: 5 euros)
- Gastos de comunicación: 3 euros
- Impuesto sobre Actos Jurídicos Documentados: 9 euros
Solución:
En primer Jugar se comprueba si la comisión de cobranza que resulta de
aplicar el porcentaje establecido es mayor o menor que la comisión mínima.
Si N·g > gmin ~ E=N·(l - d· 3~0 - g) - G

Si N · g < gmin ~ E= N · ( 1- d ·
3 ~ 0 ) - gmin - G
En el supuesto planteado se verifica que N·g (2.500 · 0,003) > gmin (5
euros), por lo que el efectivo que entrega el banco resulta de aplicar la pri-
mera expresión:
E= N · ( 1 - d ·
3 ~ 0 - g) - G
E= 2.500 · ( 1 - 0,05 · °
3
360
-0,003 ) - 3 = 2.479,1 euros
El líquido que recibe el cliente es igual al efectivo que entrega el banco me-
nos la cantidad que ha tenido que destinar a comprar el impreso de la letra.
L = E - T = 2.479,1 - 9 = 2.470,1 euros
123. ¿Cuál es el tipo efectivo para el banco, para el cliente y la TAE, según
la normativa del Banco de España, en el descuento de papel comercial
planteado en el ejercicio anterior?
Solución:
Los tipos efectivos se obtienen a través de la comparación, en el final de la
operación, (momento en el cual vence la letra) de las cantidades que reciben
y entregan las partes. La ley financiera que se utiliza es Ja capitalización
simple (también se puede utilizar la capitalización compuesta) y la base

temporal es el año civil (365 días).
BANCO:
¡ Entrega:
Recibe:
u
2.479,10 euros}
2.500,00 euros
2.479,1 · (1 +ib ·;is) =2.soo
2.500 - 2.479,1 365

ib= 2.479,1 ·30=0,1026
CLIENTE:
¡Recibe:
Entrega:
u
2.470,10 euros}
2.500,00 euros
iº
2.470, 1· ( 1 + ic · 65 ) = 2.500
2.500 - 2.470,1 365

ic = 2.470,1 ·30= 0,1473
A la hora de calcular la TAE según la normativa del Banco de España hay que
tener en cuenta la normativa recogida en la Circular 5/2012 que establece la
comparación entre lo recibido y lo desembolsado entre el cliente y el banco a
través de la capitalización compuesta y tomando como base el año civil.
2.479,1 · (1 +TAE) 301365 = 2.500 ==> TAE = ( 2~4~~~l r 65130

- 1 = 0,107539
124. En el descuento de una letra de cambio, de nominal 5.000 euros, el líqui-

do recibido por el cliente ha sido de 4.861,5 euros. Teniendo en cuenta
que el timbre de la letra ascendió a 16,83 euros, que los días de descuen-
to fueron 60, que el tipo anual de descuento fue el 11 % y que el exceso
TEMA 7. DESCUENTO BANCARIO, LETRAS DEL TESORO Y .. . 165
de la comisión de cobranza sobre la comisión mínima fue 25 euros, cal-

cular:
a) Rentabilidad para el banco en capitalización simple y compuesta.
b) Coste para el cliente en capitalización simple y compuesta.
c) TAE de la operación de acuerdo con la normativa del Banco de Es-
paña.
Solución:
a) Calculamos el efectivo para obtener la rentabilidad que obtendría el banco
E = L + T = 4.861,5 + 16,83 = 4.878,33 euros
6
4.878,33. ( 1 + ib. 36°5) = 5.000 :=::} ib = 0,151724
b) En el cálculo del coste para el cliente utilizamos la cantidad líquida que

ha recibido
6
4.861,5·(l+ic· 36°5 )=5.000 :=::} ic =0,173309
c) Por último, la TAE según el criterio del Banco de España se obtiene de

la siguiente forma:
4.878,33 · (1 + TAE) 6 º 1365 = 5.000 :=::} TAE = 0,161675
125. Un proveedor ofrece a sus clientes dos modalidades de pago:

- Pagar el importe de la compra de forma aplazada el último día natu-
ral del mes en curso.
- Pagar el importe de la compra al contado con un descuento del 2%.
Un cliente que adquiere mercancías el 10 de marzo por un importe de
1.000 euros opta por el pago aplazado. Calcular el coste efectivo para
el proveedor si documenta la deuda mediante una letra de cambio que
descuenta en una entidad financiera 5 días después de la fecha de com-
pra a un tipo anual de descuento del 8%, con una comisión de cobranza
del 4%o (mínimo: 5 euros), unos gastos de 2 euros y un timbre de 4 euros.
Solución:
El efectivo que recibe el proveedor al descontar la letra es el siguiente:
E = N · (1- d · 3 ~0 - g)- G
31 - 15)
E= 1.000 · ( 1 - 0,08 · - 5 - 2 = 989,4 euros
360
Dado que la comisión mínima (5 euros) es mayor que el resultado de multi-

plicar la comisión de cobranza por el nominal (0,004 · 1.000) se ha aplicado
aquella
El líquido que obtiene es igual a:
L =E - T = 989,4 - 4 = 985,4 euros
El coste anual en capitalización simple se calcula a partir de la expresión:
. = N - L -~= 1.000 - 985,4 -~=
1
c L n 985 ,4 16
0338
'
Si utilizamos la capitalización compuesta el coste es igual a:
. _( N ) 365/n 1.000 )365/16

le - T - 1 -_ ( 985 4
_
- 1 - o,3986
'
126. Un individuo adquiere una moto de gran cilindrada pagando el 20% al
contado y el resto de forma aplazada a través de 18 letras mensuales.
El concesionario ante la falta de liquidez que atraviesa en ese momento
abre una línea de descuento con una entidad financiera que aplica el
descuento comercial al 12% anual y una comisión de cobranza del 5%o
con un mínimo de 2 euros por letra. Si el precio de la moto es de 5.400
euros y el timbre de cada letra (1 euro) se repercute al comprador, cal-
cular:
a) El efectivo que recibirá el vendedor.
b) El tipo efectivo para el banco.
c) La TAE.
d) El coste efectivo para el vendedor de la moto.
Solución:
En este ejercicio hay que liquidar una factura de descuento en la que todos
los efectos tienen la misma cuantía y los vencimientos son consecutivos, de
l
frecuencia mensual.
Calculamos en primer lugar el nominal de cada letra.
Contado : 0,2 · 5.400 = 1.080 euros
Precio de la moto= 5.400 euros
{ A plazos: 5.400 - 1.080 = 240 euros
18
a) El efectivo que recibe el vendedor es igual a:
E = N·(l - d · ~ - g)+N·(l - d· ~ - g)+ ... +N·(l-d· ; - g)=
= N . n. ( 1 - d . ~n: 1) - g)
Si N · g > gmin ~ E = N · n · ( 1 - d. ~n: l) - g)
St
. N . g < gmin ~ E= N . n . 1 -
( d·(n2m+ 1)) - n . gmin
En nuestro caso se verifica que N · g < gmin ya que 240 · 0,005 < 2
E = N · n · (1 - d. (n + l) ) - n · g · =
2m mm
0,12·(18 + 1))
=240·18· ( 1 - . - 18 · 2=3.873 ,6euros
2 12
b) Para calcular los costes efectivos hay que obtener el vencimiento medio
de la remesa.
N·l + N · 2 + .. . + N · k 1 + 2 + ... + k
(~}k
t=
N ·k k k
k+ l 18 + 1
= -2- = - -
2 = 9 ,5 meses
El coste efectivo para el banco en capitalización simple es igual a:
3.873,6 . (1 + ¡b. ; ·; ) = 18 . 240
il
. = 4.320 - 3.873,6 . _g_
= o 1456
lb 3.873 ,6 9,5 ,
c) La TAE de acuerdo con la normativa del Banco de España es la siguiente:
3.873 ,6 · (1 + TAE) 9,5112 = 4.320

il
4.320 ) 12/9,5
TAE = ( _ , - 1 = 0,147716
3 873 6
El vencimiento medio calculado anteriormente se utiliza como aproxi-

mación, ya que al emplear la capitalización compuesta es necesario ob-
tener otro vencimiento medio.
d) El líquido que le queda al vendedor es igual que el efectivo que entrega
el banco ya que el enunciado del ejercicio establece que se repercute el
timbre al comprador de la moto.
3 ·873 ' 6 . (1 + . U9,5 ) = 4 ·320

1
e. =>
. = 4.320 - 3.873,6 . ___G_ =o 1456
le 3.873 ,6 9,5 '
4320 1219 5
3.873,6 · (1+i'c)9•5112 =4.320 => ·• = (
1 ) ' -1=O147716
e 3.873 ,6 '
127. La última de las 18 Ietras que el concesionario de motos giró al compra-

dor no se hace efectiva. Teniendo en cuenta los siguientes gastos:
- Comisión de devolución (cd): 2% sobre el nominal
- Gastos de protesto (Gp): 12 euros
- Comisión de protesto (c.J: 3 euros
- Otros gastos (G): 1 euro
- Comisión de cobranza: 6%0
- Tipo de interés de demora: 6% anual
- Plazo de descuento: 20 días
- Tipo anual de descuento: 12%
- Timbre de la letra: 1 euro
Calcular el nominal de la letra de resaca que gira de nuevo el vendedor
si han transcurrido 20 días desde el impago hasta la fecha en que se gira
la letra de resaca
Solución:
El nominal de la letra de resaca se obtiene a partir de la expresión:
N= E1 + I + T
n
1 - d. 360 -g
donde:
E1 = N · (1 + cc0 + GP + cP + G = 240 · (1 + 0,02) + 12 + 3 + 1 = 260,8 euros
- 240 . 0,06 . 20 -
1- -
o,8 euros
360
TEMA 7. DESCUENTO BANCARJO, LETRAS DEL TESORO Y . . . 169
Así pues, el nominal es igual a:

260,8 + 0,8 + 1
N= 20 = 266 euros
1 - 0,12. 360 - 0,006
128. Calcular el nominal de un préstamo a 6 meses que se documenta me-

diante una letra de cambio si el prestatario ha recibido 57.450 euros, el
tipo anual de descuento es el 5%, la comisión de apertura es el 1 %, el
corretaje es el 3%o y el timbre de la letra asciende a 270 euros. Calcular
también los tantos efectivos para el banco (el prestamista) y el cliente
(el prestatario).
Solución:
El líquido que recibe el cliente en una operación de descuento financiero se
calcula a partir de la siguiente expresión:
~
L+T
L=N · ( 1 - d · ~ -g-c0 - T ~ N= m
1 - d- - g - c0
12
57.450 + 270
- - - - -- - - - - - = 60.000 euros
6
1 - o 05 . - - oo1 - o 003
' 12 ' '
El cálculo del tanto efectivo para el banco exige saber cuál es la cantidad
que entrega al cliente ya que el corretaje y el timbre los paga el prestatario
pero no lo recibe el prestamista.
El efectivo que entrega el banco es igual a:
E=N · (l-d · ~ - g)=60.000 · (l - 0,05 ·

6
12
- o,01) = 57.900euros
y la rentabilidad para el banco es:
E · ( 1 + ib · ~ ) =N ~ 57.900 · ( 1 + ib
6
12
) = 60.000
v.
. = 60.000- 57 .900 . __!3_ = o 0725
lb 57.900 6 '
El coste efectivo para el cliente es igual a:
L · ( 1 + ie · ~) = N ~ 57.450 · ( 1 + ie
6
12
) = 60.000
JJ
. = 60.000 - 57.450 . ___G_ = o 0887
1
e 57.450 6 '
L · (1 + ¡~ yn1 1 2 = N ~ 57.450 · ( 1 + i ~ ) 6112 = 60.000

JJ
·* (60.000)1 2/6
le= .4 0 - 1 =0,0907
57 5
129. Una empresa solicita un crédito al banco X que se formaliza mediante

una letra de cambio de nominal 30.000 euros y plazo de 6 meses. El tipo
de descuento que aplica el banco es el 12% anual y la comisión de aper-
tura de crédito el 5%o. Al llegar a su vencimiento la empresa acuerda
con el banco pagar 18.000 euros y renovar la letra por 4 meses más al
mismo tipo de descuento. Determinar:
a) Cuantía líquida que recibe la empresa y nominal de la segunda letra.
b) Tanto de rentabilidad de la operación conjunta para el banco y tanto
de coste para la empresa.
NOTA: El timbre de la letra para nominales entre 24.000 y 48.000 euros es de
134 euros y para nominales entre 12.000 y 24.000 euros es de 67 euros.
Solución:
a) La cuantía líquida y el nominal de la segunda letra es igual a:
6
L = 30.000 · ( 1 - O, 12 · - 0,005 ) - 134 = 27.916 euros
12
12 .000 = N · ( 1 - 0,12 ·
1~ - 0,005 ) - 67 ~ N = 12.635,6 euros
b) Los tantos efectivos se obtienen a partir de las correspondientes ecuacio-

nes de equivalencia financiera.
Rentabilidad para el banco (iJ:
(27.916 + 134). ( 1 + ib. ~~) = 18.000. ( 1 + ib. l~) + (12.635,6-67)

JJ
ib = 0, 14495
TEMA 7. DESCUENTO BANCARIO, LETRAS DEL TESORO Y . . . 171
Coste para el cliente (iJ:
27.916·(l +ic· ~~) = 18.000 · (l+ic· 1~) + 12.635,6

JJ
ic = 0,15757
130. La empresa ECY presenta el 10 de noviembre la siguiente remesa de

letras de cambio para su correspondiente liquidación:
Plaza Nominal Fecha giro Vencimiento Aceptación Domiciliación

Toledo 1.800 18-10 20-12 Sí Sí
Madrid 2.400 19-10 19-12 No Sí
Jaén 1.500 28-10 27-11 Sí Sí
Barcelona 2.700 02-11 05-12 No No
Santander 1.200 05-11 03-02 No No
Los tipos anuales de descuento comercial son:

- Letras con plazo de descuento igual o inferior a 30 días: 6%
- Letras con plazo de descuento entre 31 y 60 días: 7%
- Letras con plazo de descuento entre 61 y 90 días: 8%
Las comisiones de cobranza son:
- Efectos domiciliados y aceptados: 3%o (Mínimo: 3 euros)
- Efectos domiciliados sin aceptar: 4%o (Mínimo: 4 euros)
- Efectos no domiciliados: 5%o (Mínimo: 6 euros)
Los timbres de las letras son de 1O euros para cada una de ellas.
De acuerdo con estos datos, calcular:
a) Líquido que le queda a la empresa ECY.
b) Tantos efectivos para el banco y para el cliente.
c) TAE de la remesa.
Solución:
a) La liquidación de la factura de descuento se detalla en la siguiente tabla:
Descuentos Comisión Total a
Nominal Vto Días Efectivo Timbre Líquido
% Cuantía %o Cuantía deducir
1.800 20-12 40 7 14,00 3 5,40 19,40 1.780,60 10 1.770,60
2.400 19-12 39 7 18,20 4 9,60 27,80 2.3 72,20 10 2.362,20
1.500 27-11 17 6 4,25 3 4,50 8,75 1.491,25 10 1.481 ,25
2.700 05-12 25 6 11 ,25 5 13,50 24,75 2.675,25 JO 2.665,25
1.200 03-02 85 8 22,67 5 6,00 28,67 1.171 ,33 10 1.161,33
!Total 9.600 70,37 39,00 109,37 9.490,63 50 9.440,63
b) Antes de calcular los tipos de interés efectivos hay que obtener el venci-
miento medio de la remesa, tomando como referencia el vencimiento más
antiguo (27 de noviembre)
= 1.500. o+ 2.700. 8 + 2.400. 22 + 1.800. 23 + 1.200. 68 = 20 56 d'
t 1.800 + 2.400 + 1.500 + 2. 700 + 1.200 ' ias
Luego, el vencimiento medio de la remesa es 20,56 días+ 17 (los días que

van desde el 1O de noviembre y el vencimiento tomado como referencia)
= 37,56 días.
La rentabilidad para el banco se obtiene a partir de la expresión:
949063 37,56) . = 9.600-9.490,63-~=O 1120

. ' . ( 1 + ¡b. 365 = 9600
. :::::> lb 9.490,63 37,56 '
El coste para el cliente es igual a:
944063 37,56) . = 9.600-9.440,63·~=O 1640

· ' . ( 1 +¡e. 365 = 9600
· :::::> 1
c 9.440,63 37,56 '
·* ( 9.600 )365137,56
9.440,63 · (1 + ¡*c)37•561365 = 9.600 :::::> ¡e= 9.440,63 - 1 = O' 1767
c) Para calcular la TAE de la remesa aplicamos la normativa al respecto.

37 561365
9.490,63 · (1 + TAE) • = 9.600
u
9.600 )365/37,56
TAE= ( .4 , -1=0,117783
9 90 63
131. Calcular el tipo medio al que resulta la suscripción de una letra del te-
soro si la cotización media es 961,127723 euros, el nominal es de 1.000
euros y la duración es de 364 días.
TEMA 7. DESCUENTO BANCARIO, LETRAS DEL TESORO Y . . . 173
Solución:
Al ser la duración inferior a 365 días se aplica la capitalización simple para
establecer la ecuación de equivalencia financiera.
p. (1 + i. 3~0)=1.000 => 961,127723. (1 + i. ;~) = 1.000

Jj.
i = 0,04
132. Tomando los datos del ejemplo anterior, calcular los días necesarios
para que el tipo de interés disminuya medio punto.
Solución:
Con los datos del ejemplo anterior y teniendo en cuenta que el tipo de in-
terés disminuye hasta el 3,5%, son necesarios más días para conseguir esa
rentabilidad. Como no sabemos el número exacto de días aplicamos las dos
expresiones que prevé la normativa oficial.
n < 365 días => 961 ,127723 · (1 + 0,035 ·

3 ~ 0 ) = 1.000
Jj.
n = 416 días
n > 365 días => 961,127723 · (1 + 0,035) n/3 6º = 1.000

Jj.
n = 415 días
Dado que el resultado es mayor que 365 días hay que aplicar la última ex-
presión.
133. Con los datos del ejemplo anterior, obtener la rentabilidad efectiva o
real si la comisión de suscripción es el 2,5%o y la de amortización el 3%o.
Solución:
Si se utiliza la capitalización simple la rentabilidad es igual a:
(961 ,127723 + 0,0025 . 1.000). ( 1 + i. ~~~) = (l.000 - 0,003 . 1.000)
Jj.
997 - 963,627723 365
i= 963 627723 . 415 = o,030459
'
174 EJERCICIOS DE MATEMÁTICA FrNANCIERA
Si se utiliza la capitalización compuesta el resultado es otro :

(961 ,127723 + 0,0025. 1.000). (1 + i) 41 51365 = (1.000-0,03. 1.000)
il
i = 0,030397
134. El director financiero de una empresa decide adquirir el 31 de julio del

año 2015 letras del tesoro en el mercado secundar io con el líquido que
obtiene ese mismo día por el descuento de una letra de cambio. Calcu-
lar la rentabilidad de la inversión si mantiene la letra hasta la fecha de
amor tización (28 de febrero de 2016) y las características de la doble
operación son las siguientes:
• Nominal de la letra de cambio: 2.500 euros
• F echa de emisión: 27 de junio de 2015
• Vencimiento de la letra: 26 de agosto de 2015
• Tipo anual de descuento: 7%
• Comisión de cobranza : 5%o (mínimo 5 eur os)
• Otros gastos: 2,5 euros
• Timbre de la letra: 9 euros
• Precio de compra letra del tesoro: 975 euros
• Comisión de adquisición: 2%o
• Comisión de amortización: 2,5%o
Solución :
En primer lugar hay que calcular el líquido que recibe por el descuento de la
letra, teniendo en cuenta que el vencimiento de la letra es el 26 de agosto y
que se aplica la comisión de cobranza al ser N ·g > gmin.
E= N · (1 - d · _ n__ g) - G = 2 500 · (1 -
360 .
o' 07 ·~
360
- o'005) - 25
'
=
= 2.472,3611 euros
El líquido resultante es : L = E - T = 2.472,3611 - 9 = 2.463 ,3611 euros
Con este dinero adquiere letras del tesoro en el mercado secundario y las
mantiene hasta la fecha de amortización. En concreto, puede adquirir las
siguientes letras :
2.463,3611
Número de letras = 975 + 0,00 2 . l .OOO = 2,521352
Puede comprar 2 letras y le sobran:

2.463,3611 - (2 · 975 + 2 · 0,002 · 1.000) = 509,3611 euros
La rentabilidad de la inversión es la misma si se adquiere una, dos o n letras
del tesoro.
(975 + 0,002 . 1.000) . ( 1 + i . ;~; ) = (1.000 - 0,0025 . 1.000)
il
i = 997,5 - 977 . 365 =o 036126
977 212 '
El tiempo durante el cual se mantienen las letras son los días que median
entre el 31 de julio de 2015 (fecha de compra) y el 28 de febrero de 2016
(fecha de amortización).
135. Los movimientos registrados en la cuenta corriente que la empresa

XYZ mantiene con la empresa ABC se resumen en el siguiente cuadro:
Cuantías
Fecha Concepto Vencimiento
Debe Haber
01-01 Saldo anterior a su favor 5.000 31-12*
08-01 Nuestra factura 3/2016 24.200 09-02
17-01 Nuestra devolución de mercancías 4.730 31-01
15-02 Su pago por nuestra cuenta 12.400 15-02
22-03 Nuestro pago por su cuenta 7.250 22-03
10-05 Nuestro pago cheque 43201 4.600 12-05
* 31 de diciembre del año anterior

Calcular el saldo de la cuenta por el método hamburgués con fecha 31
de mayo si se aplica un tipo de interés anual del 5%.
Solución:
Este método, también conocido como método escalar o de los saldos, se ca-
racteriza porque se va obteniendo el saldo de cuantías en cada movimiento de
la cuenta y los días se calculan entre cada vencimiento y el siguiente. Los nú-
meros comerciales se obtienen a partir del producto entre los días y el saldo de
cuantías. Para obtener los intereses y su signo hay que obtener previamente el
saldo de números. Si el saldo es deudor (Debe>Haber) los intereses son a nues-
tro favor y si el saldo es acreedor (Debe<Haber) los intereses son a su favor.
Cuantías Saldos Números

Fecha Concepto Vto Días>----~-__,
Debe Haber Debe Haber Debe Haber
O1-01 Saldo anterior a nuestro favor 5.000 5.000 31-12 40 2.000
08-01 Nuestra factura 3/2016 24.200 19.200 09-02 -9 -1. 728,00
17-01 Nuestra devolución mercancías 4.730 23.930 31-01 15 3.589,50
15-02 Su pago por nuestra cuenta 12.400 11.530 15-02 35 4.035,50
------------- -----··--------------··-----------------·---------------------
22-03 Nuestro pago por su cuenta 7.250 18.780 22-03 51 9.577,80
l 0-05 Nuestro pago cheque 4320 l 4.600 23.380 12-05 19 4.442,20
31-05 Sumas Parciales 40.780 17.400 19.917,00 2.000
31-05 Saldo de Números 17.917
31-05 Intereses a nuestro favor (*) 248,85
31-05 Saldo a nuestro favor 23.628,85
17 917
(*) Intereses a nuestro favor 1: 1= · =248 85
360 '
5
136. Los movimientos de una cuenta corriente son los siguientes:
Cuantías
Debe Haber
30-06 Saldo anterior a su favor 4.000 30-06
20-07 Su devolución de mercancías 10.000 20-07
07-08 Su pago cheque 4304 10.000 08-08
11-09 Nuestra transferencia a su favor 6.000 13-09
20-10 Su letra a nuestro cargo 24.000 20-11
15-12 Nuestra letra a su cargo 14.000 15-01
Obtener el saldo por el método hamburgués a 31 de diciembre si el tipo

de interés recíproco es el 6%.
Solución:
Son a nuestro favor porque el saldo de números es deudor, al igual que ocurría en el método
directo.
El interés de este ejercicio está en que el saldo de números es acreedor aun-

que el saldo de cuantías es nulo. Además, al ser el vencimiento de la última
partida posterior a la fecha de cierre surgen días negativos.
Fecha Concepto Vto Días r----~---l
30-06 Saldo anterior a nuestro favor 4.000 4.000 30-06 20 800
20-07 Su devolución de mercancías 10.000 6.000 20-07 19 l.140
07-08 Su pago cheque 4304 10.000 16.000 08-08 36 5.760
11-09 Nuestra transferencia a su favor 6.000 10.000 13-09 68 6.800
20-10 Su letra a nuestro cargo 24.000 14.000 20-11 56 7.840
.... ·························- ----- ------------- --
15-12 Nuestra letra a su cargo 14.000 o o 15-01 -15 o
31-05 Sumas Parciales 34.000 34.000 8.640 13. 700
------- ---- ··-----------------------···-- --------·- ------ ----------------
31-05 Saldo de Números 5.060
----·-·······--·-···········------------------------ ----------
31-05 Intereses a su favor (*) 84,3
31-05 Saldo a nuestro favor 84,3
5.060
(*) Intereses a nuestro favor 2 : I= =84,3
360
6
2 Son a su favor porque el saldo de números es acreedor, al igual que ocurría en el método
directo.
137. Liquidar la siguiente cuenta corriente si el tipo de interés para los sal-
dos deudores es el 5% y para los saldos acreedores es el 3%. La fecha
de cierre es el 31 de mayo.
Cuantías
Debe Haber
01-04 Saldo anterior a su favor 10.000 01-04
05-04 Nuestra entrega de mercancías 12.500 05-04
30-04 Nuestro pago por su cuenta 11.000 25-04
15-05 Su entrega de mercancías 4.500 15-05
20-05 Nuestra devolución de mercancías 500 07-06
Solución:
Al tratarse de la liquidación de una cuenta corriente a interés no recíproco lo
apropiado es utilizar el método hamburgués ordenando los vencimientos si
el saldo de cuantías cambia de signo.
Cuantías Saldos Días Números
f---~-~
Fecha Concepto Vto
O1-04 Saldo anterior asu favor 10.000 10.000 01-04 4 400
05-04 Nuestra entrega de mercancías 12.500 2.500 05-04 20 500
- ·-----------··- ------
30-04 Nuestro pago por su cuenta 11.000 13.500 25-04 3 405
28-04 Su pago por nuestra cuenta 10.000 3.500 28-04 17 595
15-05 Su entrega de mercancías 4.500 15-05
1.000 __________ 23
_ ________
230
----····------· -----····--····
_. _.
··----------- -------
20-05 Nuestra devolución de mercancías 500 500 07-06 -7 -35
31-05 Sumas Parciales 24.000 24.500 1.500 595
31-05 Intereses a nuestro favor(') 20,83
-· -------------------------------
31-05 Intereses asu favor (") 4,95
31-05 Saldo asu favor 484,12
1.500
(*) Intereses a nuestro favor: I= = 20,83
360
5
595
(**) Intereses a su favor: I=~=4,95
3
TEMA 7. DESCUENTO BANCARJO, LETRAS DEL TESORO Y ... 179
138. Una cuenta corriente presenta los siguientes movimientos:
Cuantías
Debe Haber
13-10 Nuestro envío de mercancía 2.500 15-10
14-10 Su transferencia a nuestro favor 1.200 01-10
15-11 Nuestro pago por su cuenta 500 30-11
10-12 Su devolución de mercancías 1.000 15-12
Calcular el saldo a 31 de diciembre si se utiliza un tipo de interés anual
del 3% para los saldos deudores y del 4% para los saldos acreedores.
Solución:
Al ser los tipos de interés no recíprocos y los saldos de distinto signo orde-
namos las partidas por vencimientos.
Fecha Concepto Vto Días 1-----,r-----1
14-1 O Su transferencia a nuestro favor 1.200 1.200 01-10 14 168
13-1 O Nuestro envío de mercancías 2.500 1.300 15-10 31 403
25-11 Su pago por nuestra cuenta 1.000 300 15-11 15 45
15-11 Nuestro pago por su cuenta 500 800 30-11 15 120
10-1 2 Su devolución de mercancías 1.000 200 15-12 16 32
31-12 Sumas Parciales 3.000 3.200 568 200
31-12 Intereses deudores 4,73
31-12 Intereses acreedores 2,22
31-12 Saldo a su favor 197,49
568 200
1o = 360 4,73; 1A = 360 2,22
3 4
139. Los movimientos registrados en una cuenta corriente bancaria durante

el último trimestre del año han sido los siguientes:
Cuantías
Fecha Concepto Valor
Debe Haber
01-10 Ingreso de cheque 288 03-10
05-10 Compra con tarjeta de crédito 82 05-10
15-10 Pago de factura 90 15-10
15-11 Transferencia a nuestro favor 500 15-11
25-11 Reintegro en efectivo 956 25-11
05-12 Ingreso de cheque 656 08-12
12-12 Transferencia a D.RGH 300 12-12
Obtener el saldo a 31 de diciembre si la cuenta devenga un interés del
3%, el banco carga unos intereses al 12% por los descubiertos y la
retención a cuenta del impuesto sobre la renta de las personas físicas
(IRPF) es del 21 % sobre los intereses acreedores.
Solución:
Las cuentas corrientes bancarias son un claro ejemplo de cuentas a interés
no recíproco en las que los saldos acreedores se remuneran a un tipo de inte-
rés inferior al de los saldos deudores. Como ocurrió en el ejercicio anterior
el método más apropiado para obtener el saldo en la fecha de cierre es el
hamburgués.
Fecha Concepto Vto Días f - - - - . - - - - - i
O1-1 O Ingreso de cheque 288 288 03-10 2 5,76
05-1 O Compra con tarjeta de crédito 82 206 05-10 10 20,60
·---------------- -- -- -- ---- --- -- - ---- - -- -- __ __ ,_ _______ ----.-------· ----------·- · ---- ·--------···---··--------------- ---------------- ----------
15-1 O Pago de factura 90 116 15-10 31 35,96
15-11 Transferencia a nuestro favor 500 616 15-11 10 61 ,60
25-11 Reintegro en efectivo 956 340 25-11 13 44,2
-- ---------------------- ----------------- -----------
05-12 Ingreso de cheque 656 316 08-12 4 12,64
12-12 Transferencia a D. RGH 300 16 12-12 19 3,04
31-12 Sumas Parciales 1.428 1.444 44,2 139,60
31-12 Intereses deudores (*) 1,47
·----------- -----------
31-12 Intereses acreedores(**) 1,16
31-12 Retención IRPF 0,24
31-12 Saldo a nuestro favor 15,45
(*) Intereses deudores: I = 44,20 1,47

360
12
139,60
(**)Intereses acreedores: I = 360 1,16
3
Se observa que los intereses a favor del banco (intereses deudores) son ma-
yores que los intereses acreedores a pesar de que los números comerciales
del Haber son mayores que los del Debe. La explicación radica, sobre todo,
en la diferencia tan grande que hay entre el tipo de interés deudor y el acree-
dor.
140. Una cuenta corriente bancaria presenta los siguientes movimientos:
Cuantías
Debe Haber
01-07 Saldo anterior a nuestro favor 750.000 30-06
26-08 Pago cheque nº 00.793 840.000 28-08
03-09 Ingreso nómina 620.000 05-09
21-09 Transferencia a nuestro favor 190.000 23-09
11-11 Venta de valores 720.000 15-11
06-12 Compra de moneda extranjera 500.000 06-12
El tipo de interés para los saldos acreedores es el 1%. Para los descu-
biertos en cuenta se carga un tipo de interés del 12%. La retención a
cuenta del IRPF es del 21 % del importe de los intereses. Obtener ra-
zonadamente el saldo de esa cuenta corriente al 31 de diciembre por el
método hamburgués.
Solución:
El planteamiento de la solución a este ejercicio es similar a la del ejercicio
anterior.

Fecha Concepto Vto Días
01-07 Saldo anterior anuestro favor 750.000 750.000 30/06 59 442.500
26-08 Pago cheque n' OO. 793 840.000 90.000 28/08 8 7.200
------------ -----------------------------
03-09 Ingreso nómina __
620.000
_____________
_. -
530.000 05109 18 95.400
----------·- ----------------------------- ------- ------------ ·----
21-09 Transferencia anuestro favor 190.000 720.000 23/09 53 381.600
------------ ---------- -------------------· ---- ---------· --·-·- ------------------ -
11-11 Venta de valores 720.000 1.440.000 15/11 21 302.400
----------- .. ------ ---- --------- ........... - ------------ ---------.--
06-12 Compra de moneda extranjera 500.000 940.000 06/12 25 235.000
31-12 Sumas Parciales 1.340.000 2.280.000 7.200 1.456.900
------------ ·-------------------- --------------- --------------------- ·------------- -------·-·---------------------- ---·----
31-12 Intereses deudores(') 240
------------------- .. -- ------------------ ___________________ _._. ................................. -----·------
31-12 Intereses acreedorest"l 4. 04 7
31 -12 Retención IRPF 850
31-12 Saldo anuestro favor 942.957
7.200
(*) Intereses deudores: 1= 360 =240
12
(**) Intereses acreedores : 1= L 4~~ioo - 4.047
141. Una empresa ha obtenido del banco de su localidad un crédito en cuen-

ta corriente con las siguientes características:
- Límite del crédito: 100.000 euros
- Duración: 2 años.
- Tipo de interés anual saldos deudores: 8%
- Tipo de interés anual saldos acreedores: 3%
- Tipo de interés anual excedidos sobre limite: 12%
- Comisión de apertura: 1 % sobre el límite del crédito.
- Comisión de disponibilidad: 0,2% bimestral sobre el saldo medio no
dispuesto.
- Comisión de excedidos: 1% en cada bimestre que se produzca, sobre el
mayor saldo excedido.
- Corretaje: 0,3% sobre el límite concedido.
- Liquidación bimestral de intereses.
TEMA 7. DESCUENTO BANCARIO, LETRAS DEL TESORO Y . .. 183
Los movimientos de la cuenta durante el primer bimestre del año se han

registrado en la siguiente tabla:
Cuantías
Debe Haber
09-01 Nuestra orden de transferencia 23.000 09-01
13-01 Ingreso en efectivo 4.500 15-01
20-01 Pago cheque nº 001/03 35.000 20-01
25-01 Retirada de efectivo 16.500 25-01
05-02 Compra de acciones 35.000 05-02
17-02 Tranferencia a nuestro favor 110.000 19-02
Obtener el saldo de la cuenta el 28 de febrero.
Solución:
El saldo se obtiene a partir del siguiente cuadro en el que se separan los
saldos entre Debe, Haber y los excedidos del límite del crédito concedido.
Cuantías Saldos Vto D'tas 1---~~--i
Números
Fecha Concepto 1---~--+--~--~---1
Debe Haber Debe Haber Exceso Debe HaberExcesc
O1-01 Comisioo Apertura 1.000 1.000 01-01 o o
Ol-01 Corretaje 300 1.300 01-01 8 104
09-01 Nuestraordendetransf. 23.000 24.300 09-01 6 1.458
13-0 1 Ingreso en efectivo 4.500 19.800 15-01 5 990
20-0 1 Pago cheque 001/03 35.000 54.800 20-01 5 2.740
25-0 1 Retirada de efectivo 16.500 7l.300 25-01 11 7.843
05-02 Compra de acciones 35.000 100.000 6.300 05-02 14 14.000 882
. ----········ -· ··········
17-02 Transferencia an/f 110.000 3.700,00 19-02 9 333
28-02 Sumas parciales l l 0.800 114.500 3.700,00 27.135 333 882
... . ... ----------- -- ---·-·-···
28-02 Comisión excedidos1 63 3.637,00
2
28-02 Intereses deudores 603 3.034,00
. . ·························
28-02 Intereses excedidos3 29,40 3.004,60

4
28-02 Intereses aereedores 2,78 3.007,38
28-02 Comisión disponibilidadí 104 ,54 2.902,84
28-02 Saldo acreedor 2.902,84
(I) Comisión de excedidos sobre el límite del crédito:

(106.300- 100.000). 0,01=63
(2) Intereses deudores:
27.135
I= = 603
360
8
3
C) Intereses excedidos:
882
I= 29,4
360
12
<4 ) Intereses acreedores:

333
I= 2,78
360
3
(S) Comisión de disponibilidad:

27.135 + 882-333
Saldo medio dispuesto: · 100 = 47.731,03
58
Saldo medio no dispuesto: 100.000 - 47. 731, 03 = 52.268, 97
Comisión de disponibilidad: 52.268, 97 · O, 002 = 104, 54
142. El señor KGB abre el 2 de enero de 2016 una cuenta corriente de cré-
dito en el banco CIA con los siguientes movimientos durante el primer
semestre:
Cuantías
Debe Haber
20-01 Cheque nº 0056 25.000 20-01
14-02 Transferencia a su favor 30.000 15-02
15-04 Su orden de transferencia 60.000 15-04
25-05 Pago de recibos 10.500 25-05
12-06 Ingreso en efectivo 12.500 13-06
Teniendo en cuenta las siguientes condiciones:
• Límite del crédito: 60.000 euros
• Duración.: 1 año
• Liquidación de intereses: semestral
• Tipos de interés: Deudor= 4% /Acreedor= 1%/Excedidos=8%
• Comisiones: Apertura = 1 % / Disponibilidad = 0,20% /
/Excedidos= 1,25% /Fedatario público= 0,2%
Liquidar la cuente de crédito
Solución:
Cuantías Saldos
r---..----+---.---,---i Saldos
Vto Díasr----.-----.----i
Fecha Concepto
Debe Haber Debe Habe1 Exceso Debe Haber Exceso
02-01 Fedatario 120 120 02-01 o o
02-01 Apertura 600 720 02-01 18 129,6
----------------·
20-01 Cheque nº 0056 25.000 25.720 20-01 26 6.687,2
14-02 Transf. a su favor 30.000 4.280 15-02 59 2.525,2
15-04 Su orden de transf. 60.000 55.720 15-04 40 22.288
25-05 Pago de recibos 10.500 60.000 6.220 25-05 19 11.400 1.181,8
12-06 Ingreso en efectivo 12.500 53.720 13-06 17 9.132,4
30-06 Sumas parciales 96.220 42.500 49.637,2 2.525,2 1.181,8
30-06 Intereses deudores 551 ,52
30-06 Intereses Exceso 26,26
30-06 Intereses acreedores 7,01
Cuantías Saldos Saldos

Fecha Concepto
Debe Haber Debe Haber Exceso Vto Días Debe Haber Exceso
30-06 Com. Excedidos 77,75
················ ___ ____ ___ ....... .
30-06 Com. Disponibilidad 63,35

3l-1 2 Saldo deudor 54.431,87
49.637,2 2.525,2 1.181 ,8

1o = 360 551 ,52 ; IA = =7,01 ; IEx = = 26,26
360 360
4 8
. . 49.637,2 + 2.525,2 - 1.181,8
Saldo medio dispuesto = · 100 = 28.322,55
180
Saldo medio no dispuesto = 60.000 - 28 .322,55 = 31.677 ,4

Comisión Disponibilidad = 31.677,4 · 0,002 = 63 ,35
Cuadro - Resumen
Operaciones financieras a corto plazo
Operación
Efectivo o Líquido para el cliente Coste / Rentabilidad efectiva
financiera
3 ~ 0 - g) - G ] - T 3 ~5 ) = N
N - L 365
L = E - T = [N · ( 1- d · SI Ng > gmin L· ( 1+ i · =} i = --·-
L n
Letras
comerciales
L = E - T = [N·(l - d · ~)
360 - g · - G] - T
111111
SI Ng < gmin L . (J + ¡*t/365 = N =} .• = (~)365/n
1 L - 1
(P + c 5) · ( 1+ i · 3 ~ 5 ) = (l.000) - ca)=}
3~0) = 1.000
. (1.000 - cJ - (P+cg) 365
=} 'n
Letras del p. ( 1 + i. si n < 365 días i= P +c
5
tesoro
(P + cg) · (1 + ¡*)n1365 = (1 .000 - ca)=}
P · (1+i)n1360 =1 .000 SI n > 365 días
=} .• - ( 1.000 - ca )365/n
L- P +c - 1
s
TEMAS
Préstamos (1)
Este es el primer tema que se dedica al estudio y valoración de las operacio-

nes de préstamo.
El objetivo principal de los ejercicios que se incluyen en este tema es que el
alumno comprenda en qué consiste una operación de préstamo y cómo se obtie-
nen las distintas variables en función del método de amortización que se elija.
En concreto, se estudian las siguientes modalidades de métodos de amorti-
zación:
• Método simple.
• Método francés .
• Método de cuotas de amortización constantes.
• Método americano.
• Método sinking-fund.
TEMA 8. PRÉSTAMOS (1) 191
143. La empresa XYZ concede un préstamo de 1.500 euros a la empresa

ABC con el compromiso de recibir 1.545 euros cuando hayan transcu-
rrido 6 meses. Calcular:
a) El tanto nominal de frecuencia semestral y el tipo de interés anual
equivalente de la operación.
b) El capital vivo de la operación una vez transcurridos tres meses y
medio por los métodos retrospectivo y prospectivo.
c) El saldo de la operación al final del quinto mes por el método recu-
rrente.
Solución:
a) Al estar formada la prestación y la contraprestación por un solo ca-
pital se trata de un préstamo simple cuya representación gráfica es la
siguiente:
Prestación = 1.500 euros ¡ Contraprestación= 1.545 euros
f----+----+----+----+------+----"-l
o 2 3 4 5 6
El tipo de interés al que se pacta esta operación se deduce de la corres-

pondiente ecuación de equivalencia financiera entre prestación y con-
traprestación.
J2 = 2 · i2 = 2 · 0,03 = 0,06
1.500 . (1 + i;J = 1.545
il
i2 = 0,03
i = (1 + i2) 2 - 1 = (1 + 0,03) 2 - 1 = 0,0609
b) Al tratarse de un préstamo simple el capital vivo se obtiene fácilmente.
- - - Método Retrospectivo ---1,.~;.-•-Método Prospectivo ---+-

,
'
'
1.500 euros 1.545 euros
o 1 2 3 3,5 4 5 6
s3,5 =
Método Retrospectivo: ¡ 1.500 · (1 + 0,03 )3,516 = 1.526 euros
1.500 · (1 + 0,0609) 3,5112 = 1.526 euros
¡ 1.545 · (1 + 0,03t2,516 = 1.526 euros
1.545 · (1 + 0,0609t2,5112 = 1.526 euros
c) El saldo financiero al final del quinto mes por el método recurrente 1 es

igual a:
- - - - - Método Recurrente - - - -... s5
1.526 euros
•'
3,5 4 5
S
5
=
¡ 1.526 · (1+0,03) 1,516
1.526 · (1+0,0609) 1,5112

=
=
1.537,32 euros
1.537,32 euros
l
1 Se obtiene el saldo en un momento determinado a partir del saldo obtenido en un momento
anterior.
TEMA 8. PRÉSTAMOS (I) 193
144. Un individuo desea financiar la adquisición de una vivienda mediante

un préstamo de 48.000 euros a pagar en 8 años. La entidad financiera
le plantea varias posibilidades para su amortización:
- Pago anual de intereses y devolución del principal al finalizar los 8
años.
- Reembolso del capital equivalente al finalizar el período de 8 años.
- Amortización mediante anualidades constantes.
Teniendo en cuenta que el tipo de interés anual es el 7%, calcular:
a) Las cuotas de interés de los años tercero y séptimo y las cuotas de
amortización de los años cuarto y octavo en el primer y tercer su-
puesto.
b) Cuadro de amortización en el primer y tercer supuesto.
c) Obtención del capital a desembolsar en el segundo apartado en caso
de que decida liquidar la operación a principios del quinto año.
Solución:
Las tres opciones que plantea el prestamista cubren una amplia variedad de
métodos de amortización. En el primer supuesto se plantea el método ame-
ricano en el que se pagan intereses periódicos y se amortiza el principal al
finalizar la operación. En el segundo supuesto se amortiza el préstamo a tra-
vés de la devolución del capital equivalente o montante cuando han trans-
currido los ocho años y en el tercer supuesto se plantea el método francés .
Desde un punto de vista gráfico tenemos lo siguiente:
Préstamo americano
Co
1 C0 · i C0 · i C0 · i C0 · i C0 · i C0 ·i C0 ·i C0 · i+C 0
1 1 1 1 1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 7 8
Préstamo simple:
Co
1 C0 · (1 + i) 8
1 1
o 2 3 4 5 6 7 8
Préstamo francés:
Co
1 a a a a a a a a
1
o 2 3 4 5 6 7 8
a) Las cuotas de interés de los años tercero y séptimo en el método ameri-

cano son:
13 = 17 = C 0 · i = 48.000 · 0,07 = 3.360 euros/año
En el método francés las cuotas de interés 2 de esos años son:
13 = C 2 · 0,07 = (C 0 - Mi) · 0,07 = (c 0- C0 · ~:21 o,o 7

810,07
) · 0,07 =
= (48 .000 - 48.000 · ~ 21 0 • 07 ) · 0,07 = 2.682 euros

810,07
17 = C6 · 0,07 = (C 0 - MJ · 0,07 = (c 0- C0 · ~6l o,o 7

810,07
) · 0,07 =
7
= (48.000 - 48.000 · S6l o,o ) · 0,07 = 1.017 euros
S 81o,o7
Las cuotas de amortización en cada método son las siguientes:
Método americano:
A -O )
{ A:: 48.000 euros
2
En la amortización de un préstamo el capital vivo del período anterior que figura en la
expresión de la cuota de interés (! 5 = C 5 _ 1 • i) se obtiene fácilmente por el método prospectivo
(C 5 _ 1 = a· ªn- (s- l)l ¡).En la solución que se propone se obtiene por otro método alternativo ya que
no conocemos el valor del término amortizativo (a ).
Método francés:
As = Cs-1 - Cs =A 1 · (1 + i)s - I = 5 o
e · (1 + i)s-I =
ñ]¡
48.000
A4= - - - - · (1+0,07) 4- 1 =5.731,31 euros
5 810,07
48.000
Ag = - - - - · (1+0,07) 8- 1 =7.512,57 euros
581 0,07
En el método francés se tiene que verificar que la cuota de amortización

del último año sea igual al capital vivo al principio de ese período, es
decir:
A8 = 7.512,27 euros
Ag = C7 = 5710,01 _
C7=Co-M1 =Co-Co · --~-
5 810,07
571
= 48.000- 48.000 · o,o7 - 7.512, 57 euros
5 810,07
b) Los cuadros de amortización son los siguientes:
Método americano
Cuota de Cuota de Capital Capital
Año Anualidad
interés amortización vivo amortizado
o - - - 48.000 -
1 3.360 3.360 - 48.000 -
2 3.360 3.360 - 48.000 -
3 3.360 3.360 - 48.000 -
4 3.360 3.360 - 48.000 -

5 3.360 3.360 - 48.000 -
6 3.360 3.360 - 48.000 -

7 3.360 3.360 - 48.000 -
8 51.360 3.360 48.000 - 48.000

Método francés
Año Anualidad
o - - - 48.000 -
1 8.038,45 3.360 4.678 43.322 4.678

2 8.038,45 3.033 5.006 38.316 9.684
3 8.038,45 2.682 5.356 32.959 15.041
4 8.038,45 2.307 5.731 27.228 20.772
5 8.038,45 1.906 6.132 21.095 26.905
6 8.038,45 1.477 5.562 14.534 33.466
7 8.038,45 1.017 7.021 7.513 40.487
8 8.038,45 526 7.513 - 48.000
c) El capital a amo1tizar en el préstamo simple cuando han transcurrido

4 años (principio del quinto año) desde el inicio de la operación es
igual a:
C 4 = C0 · (1 + i)4 = 48.000 · (1 + 0,07) 4 = 62.918,21 euros
145. Durante 40 semestres se han estado pagando 625 euros por un présta-
mo gravado a un tanto nominal semestral del 5,5%. Calcular:
a) El importe del préstamo.
b) El capital vivo transcurridos seis semestres.
c) La cuota de amortización del semestre 36.
d) El capital amortizado transcurridos 25 semestres.
Solución:
Se trata de un préstamo que se amortiza por el método francés ya que todos
los semestres se paga la misma cantidad y el tipo de interés es constante.
a) El importe del préstamo se obtiene a partir de la ecuación de equivalen-
cia financiera.
C 0 =a· añli ~ C 0 = 625 · a4 01 0 ,055 = 15.048,81 euros

- 2-
b) El capital vivo cuando han transcurrido 6 semestres se puede obtener

por los métodos prospectivo o retrospectivo.
Método Retrospectivo:
6
15.048,81 · ( 1 + 0,055 ) - 625 · S 61o,o55 = 13.691,5 euros
2
2
625 · a 4o- 61o,o
-2-
55 = 13.691,5 euros
c) La cuota de amortización se puede obtener de dos formas.
C 35 - C 36 = 545,72 euros siendo:
¡ C 35 : 625 ·
C 36 -
a 40_3 51 0 ,~55 : 2.882,86 euros)
625 · a 40 _3610,055 - 2.337,14 euros
-2-
Co
A¡ . (1 + iiJ35 = - - · (1 + iiJ35 =
S ñl;
35
15.048,81 . (1 + 0,055 = 545,72 euros
S 4010,055 2 )
- 2-
d) El capital amortizado también se puede obtener de dos formas.
C 0 - C 25 = 15.048,81 - 625 · a 40_251 0,055 = 7.450,87 euros

- 2-
M25=
S 25lo,os5
A 1 • S s¡;=
e
S 0 · S s¡¡ = 15.048,81 · s
- 2-
- 7.450,87 euros
ñli 4010,055
- 2-
146. Hace tres años se concertó un préstamo a un tipo de interés anual del
4% y a amortizar por el método francés. Teniendo en cuenta que la
cuota de amortización para este período es de 19.969,27 euros y que
faltan dos años para el final de la operación, calcular:
a) El importe del préstamo.
b) La anualidad constante que lo amortiza.
c) El capital vivo del préstamo en este momento.
Solución:
a) Si el préstamo se amortiza por el método francés podemos obtener la
cuantía prestada a partir de la relación que existe entre la cuota de amor-
tización del primer año y esa cantidad.
Co
Al = S => Co = A t • Sñl ¡
ñli
En este método las cuotas de amortización crecen en progresión geomé-
trica de razón ( 1 + i), por lo que podemos obtener la del primer año a
partir de la del tercer año (que es el dato que nos dan).
As
A5 =A 1 ·(l +i)s - 1 => A=---~
l (1 + i)s - 1
A= A3 19.969,27
----~-
18 .462 ,71 euros
l (1 + i)2 (1 + 0,04) 2
Y el importe del préstamo es igual a:
Co
A 1 = - - => C0 =A 1 · Sñl ¡=18.462,71· S51 0,04 =100.000 euros
Sñl ¡
b) El importe del término amortizativo constante se obtiene a partir de la

ecuación de equivalencia financiera en el origen.
C0 =a·añli => 100.000=a·a 51004 => a =22.462,7leuros
c) El capital vivo cuando han transcurrido tres años desde el inicio de la

operación se obtiene fácilmente por el método prospectivo.
C3 = 22.462,71 · a21 0,04 = 42.366,8 euros
147. De un préstamo que se amortiza por el método francés durante 6 años a

un tipo de interés anual del 3%, se sabe que el capital vivo cuando falta
un año para el final es de 1.792,20784 euros. Calcular:
a) Importe de la cuota de amortización del segundo año.

b) Término amortizativo constante.
c) Capital vivo del cuarto año a partir del capital vivo del quinto año.
Solución:
a) El capital vivo cuando falta un año para el final coincide con la cuo-
ta de amortización del último año. Es decir, se verifica que C 5 = A 6 =
= 1.792,20784 euros. La cuota de amortización del segundo año se pue-
de obtener por recurrencia a partir de la cuota del último año.
A 5 =Ar· (1 + i)s- r => A6 = A 2 · (1 + 0,03) 4

JJ
A6 1.792,20784
A2 = - ----~- 1.592,35 euros
(1 + 0,03) 4 (1 + 0,03) 4
b) El término amortizativo constante se obtiene a partir de la ecuación de

equivalencia financiera del capital vivo del quinto año.
Cs = a · an-Sli => Cs = a . ª 6-510,03
JJ
Cs 1.792,20784 - 1 845 97
a =-~~-
aíl o,03
a íl0,03 . ' euros
e) El capital vivo del cuarto año se obtiene por recurrencia a partir del ca-
pital vivo del quinto año.
Cs = C 5 _ 1 · (1 + i) - a => C5 = C4 · (l + i) - a
JJ
_ C5 + a _ 1.792,20784 + 1.845,97
C4 - - 3.532,2 1 euros
( 1 + i) 1 + 0,03
148. Un individuo suscribe el 1 de enero del año 2016 un préstamo a amor-

tizar en 7 años, a un tipo de interés anual del 4% y mediante el pago
de términos amortizativos constantes, produciéndose el primer pago el
1 de enero del año 2017. El 22 de diciembre del año 2019 resulta agra-
ciado con el primer premio de la lotería de Navidad, por lo que decide
cancelar el 1 de enero del año 2020 la deuda que todavía mantiene del
préstamo y que asciende a 13.940,0585 euros (incluida la comisión de
cancelación anticipada del 0,5%). Con estos datos se pide:
a) El importe del término amortizativo constante y del capital presta-

do inicialmente.
b) La cuota de amortización abonada en el tercer año de vida del prés-
tamo.
c) La cuota de interés abonada en el segundo año de vida del préstamo.
Solución:
a) El importe del término amortizativo se obtiene a partir de la ecuación
que permite obtener el capital vivo en el año 2020. Una vez obtenido ese
término el capital prestado inicialmente se calcula a partir de la ecuación
de equivalencia financiera en el momento inicial.
13.940,0585
__l_+_0-,0-5___ a. aflo,04
~
a = 4.998,2882 euros
C0 = a · añli :::::} C 0 = 4.998,2882 · a11 0,04 = 30.000 euros
b) La cuota de amortización la obtenemos por recurrencia a partir de la del

primer año.
As =A¡. (1 + i)s- 1 = Co . (1 + i)s-1

Sñl ¡
2 30.000 2
A 3 =A 1 ·(1+0,04) = S · (1+0,04) = 4.108,23 euros
110,04
c) La cuota de interés del segundo año se obtiene multiplicando el capital

vivo al principio de ese año por el tipo de interés.
Is= C 8 _ 1 · i :::::} 12 = C 1 · i = 4.998,2882 · a 7_n 0,04 · 0,04 = 1.048,07 euros
149. Completar los datos que se indican correspondientes al cuarto año de

vida de un préstamo que se amortiza en 8 años y que se liquida median-
te términos amortizativos anuales constantes.

Año
4 78.370 euros 102.803 euros ·?
(,•
·?
(, .
Solución:
Para calcular las variables solicitadas haremos los siguientes cálculos:
- En primer lugar obtenemos el término amortizativo constante como
suma de la cuota de interés y la cuota de amortización.
a= 14 + A4 = 78 .3 70 + 102.803 = 181.173 euros
- En segundo lugar, calculamos el tipo de interés anual pactado en la ope-
ración a través de la cuota de interés del cuarto año:
14 = C 3 · i ==> 78.370 = C3 · i =a · a 8_31¡ • i
u
78.370 = 181.173. ª510,03. i
u
78.370=181.173·[ l-(li+i)- S ]·l ·i
u
78.370 - i
181.173
-o + o-s ==> i = o,12
- Una vez conocido el tipo de interés se puede obtener fácilmente el capital

vivo y el capital amortizado en el cuarto año.
C4 = 181.173 · a 8_41 0, 12 = 550.285,69 euros
M4 = C0 - C4 = 181.173 · ag¡ 0, 12 - 550.285,69 = 349.716,55 euros
150. En el cuarto año de vida de un préstamo que se amortiza por el método

de cuotas de amortización constantes, se sabe que el capital amortizado
hasta ese momento ha sido de 20.000 euros y que la anualidad pagada
en ese momento ha sido de 6. 750 euros. Si el tipo de interés anual pac-
tado para toda la duración de la operación ha sido del 5%, calcular:
a) El importe de la cuota de amortización constante.
b) La duración de la operación.
c) El importe del préstamo.
Solución:
a) El capital amortizado hasta un período se obtiene sumando las cuotas

de amortización entregadas hasta ese momento . A partir de esa relación
entre capital amortizado y cuotas de amortización podemos averiguar el
importe de la cuota de amortización constante en este ejercicio.
s
M5 = L Ar = S · A
r= l
==> A = Ms
s
u
M 20.000
A = -4-= - 5.000 euros
4 4
b) La duración del préstamo se puede obtener a partir de la expresión que

relaciona el término amortizativo del primer año con la cuota de amor-
tización constante.
~- 1
a 1 =A·(l + n·i) ==> n = -A
---
Teniendo en cuenta que los términos amortizativos en este método dis-

minuyen en progresión aritmética de razón Ai, podemos calcular el tér-
mino del primer año en función del término del cuarto año proporciona-
do en el enunciado del ejercicio.
05 = a 1 - ( s - 1) · A ·i ==> a 4 = a 1 - 3 · A · i
u
a 1 = a 4 + 3 ·A· i = 6.750 + 3 · 5.000 · 0,05 = 7.500 euros
Y la duración del préstamo es igual a:
7.500
~- 1
a 1 = A· (1 + n · i) n = - -A- - - - -5-·º-º-º----10 años
0,05
c) El importe del préstamo se obtiene fácilmente una vez que conocemos la

cuota de amortización constante y la duración de la operación.
Co
A = - n- ==> C0 = n ·A = 10 · 5.000 = 50.000 euros
151. De un préstamo que se amortiza por el método de cuotas de amortiza-

ción semestrales constantes conocemos los siguientes datos:
• a 3 = 16.200 euros
• a 6 = 15.750 euros
• n = 5 años
Calcular:
a) La cuota de amortización semestral constante.
b) El capital prestado y el tipo de interés anual pactado en la operación
Solución:
a) La cuota de amortización se obtiene a partir de la relación de recurrencia
entre los términos amortizativos.
05 = a 3 -3Ai ::::} 15.750 = 16.100-3Aí2 ::::} Ai2 = 150 euros
05 = A · [ 1 + (n - s + 1) · i] ::::} a 6 = A · [ 1 + (1 O - 6 + 1) · ii]
ll
15.750=A + 5Ai2 = A + 5 · 150 ::::} A= 15.000euros
b) El capital prestado y el tipo de interés se calculan de la siguiente forma:

10
C0 =LA.= 10 · 15.000 = 150.000 euros
r= I
Ai 2 = 150 ::::} 15 .000 · i2 =150 ::::} í2 =0,01

ll
i = (1 +0,01) 2 - 1=0,0201
152. Un empresario decide financiar un proyecto de inversión con un prés-

tamo de 27.500 euros a amortizar en 20 años mediante el método de
cuotas de amortización constante de forma que desde el año 11 hasta el
año 15 se paga un 50% más que en los 10 primeros años y en los últi-
mos 5 años el doble. Teniendo en cuenta que el tipo de interés es del 6%
para toda la duración, calcular:
a) El importe de las cuotas de amortización constante.
b) El capital vivo transcurridos 12 años y el capital amortizado cuando
quedan 3 años para el final.
c) Las cuotas de interés de los años séptimo y decimosexto.
d) Los términos amortizativos de los años quinto, octavo y vigésimo.
Solución:
a) Las cuotas de amortización se obtienen a partir de la relación:
n
C0 = L~, es decir:
r= l
27.500
27.500 = lOA + 5 · 1,5A + 5 · 2A = 27,5A ==> A = - -- - 1.000
27,5
¡
Años 1-10
Años 11-15
Años 16-20
==> A = 1.000 euros¡
==> 1,5A = 1.500 euros
==> 2A = 2.000 euros
b) El capital vivo se obtiene sumando las cuotas de amortización que fal-

tan por pagar o restando del capital prestado las cuotas que ya se han
pagado.
n 20
I~ ==> C 12 =LAr=3·1 ,5A + 5·2A=
r=s+ l r= l 3
= 3 · 1.500 + 5 · 2.000 = 14.500 euros

es =
12
==> C 12 = 27.500-IAr =
r= l
= 27.500 - (10 · 1.000 + 2 · 1.500) = 14.500 euros
El capital amortizado se puede obtener sumando las cuotas de amortiza-

ción ya entregadas.
s 17
Ms = L~ ==> M17 = L~ = 10 · 1.000 + 5 · 1.500 + 2 · 2.000 =
r= l r= I
= 21.500 euros
c) Los intereses de cualquier período se obtienen multiplicando el capital

vivo al principio de ese período por el tipo de interés.
6
17 = C 6 • i = (C 0 - IA-) · i =
r= l
= (27.500 - 6 · 1.000) · 0,06 = 1.290 euros

Is= Cs-1 . i =
20
116 = C 1s · i = I Ar · i = 5 · 2.000 · 0,06 = 600 euros
r= l 6
d) El término amortizativo se obtiene sumando la cuota de interés y la cuo-

ta de amortización .
4
a s= C4 · i + As= (C 0 - IAr) · i + As =
r= I
= (27 .500 - 4 · 1.000) · 0,06 + 1.000 = 2.410 euros
7
a s= C 7 · i + As= (C 0 - LAr) · i + As=
r= l
= (27.500 - 7 · 1.000) · 0,06 + 1.000 = 2.230 euros
20
0 20 = C ¡9 · i + A20 = L Ar· i + A20 =
r=20
= 2.000 · 0,06 + 2.000 = 2. 120 euros
153. La empresa H ha concertado un préstamo con el banco X por una

cuantía de 10 millones de euros a amortizar en 10 años mediante anua-
lidades constantes, fijándose un tipo de interés del 6 % anual. Cuando
han transcurrido 5 años desde el inicio, después de pagar la anualidad
correspondiente, la empresa H renegocia las condiciones del préstamo
vivo, acordándose que se amortice en 4 años por el método de cuotas de
amortización anuales constantes. Obtener razonadamente:
a) Anualidad constante a pagar y cuotas de amortización correspon-
dientes a los años tercero y séptimo, de acuerdo con las condiciones
iniciales del préstamo.
b) Capital vivo cuando han transcurrido 5 años desde el inicio y cuotas
de amortización resultantes de la renegociación del préstamo.
Solución:
a) Aplicando la expresión correspondiente para obtener el término amorti-
zativo anual y la relación de recurrencia entre las cuotas de amortización
obtenemos las variables pedidas.
C 0 =a· a rili ==> 10.000.000 =a· a 101 0,06 ==> a= 1.358.679,58 euros
A3 = lO.OOO.OOO · (1 + 0,06) 2 = 852.452,38 euros

s 1010,06
A7 = lO.OOO.OOO · (1+0,06) 6 = 1.076.201 ,49 euros
5 1010,06
b) Para obtener la cuota de amortización constante es necesario conocer el

capital vivo que se adeuda al final del quinto año.
es= a. ªn- Sli ==> C5 = 1.358.679,58. ª I0- 510,06 = 5.723.252,66 euros
- _C __ 5.723.252,66
A- 5 - 1. 430 .813 , 16 euros
4 4
154. Una empresa necesita financiar su plan de inversiones y, para ello, ha

de tomar prestados 600.000 euros. La oferta del banco Q consiste en
amortizar el 60% del capital prestado en los cinco primeros años me-
diante cuotas de amortización anuales constantes y el resto mediante
anualidades constantes durante los 5 últimos. La operación se valora a
un tipo de interés anual del 6%. Obtener razonadamente:
a) La cuantía de las cuotas de amortización.
b) Anualidad constante que se abona durante los cinco últimos años.
c) Anualidad que se abona en el segundo y cuarto año de la vida del
préstamo.
Solución:
a) La cuota de amortización anual constante para los cinco primeros años
es igual a:
_ 0,6 · C0 - 0,6 · 600.000 - OOO euros

A 72 .
5 5
b) A partir del quinto año se amortiza el capital vivo por el método francés.
C5 = 600.000 - 360.000 = a· a 10_51 0,06

u
240.000
a = - - -- - 56.975,13 euros
ª510,06
c) Las anualidades correspondientes a los años segundo y cuarto corres-

ponden al tramo que se amortiza por el método de cuotas de amortiza-
ción anuales constantes.
a 2 = C 1 · i +A= (600.000 - 72.000) · 0,06 + 72.000 = 103.680 euros
a 4 = a 2 - 2Ai = 103.680 - 2 · 72.000 · 0,06 = 95.040 euros
155. Una pequeña empresa consigue financiar la puesta en marcha de una

nueva línea de productos a través de un préstamo bancario por un im-
porte de 600.000 euros. Las condiciones pactadas con la entidad finan-
ciera son las siguientes:
• La duración del préstamo es de 8 años.
• Se amortizará de una sola vez al finalizar su duración.
• Se pagarán los intereses que correspondan al final de cada año du-
rante los cuatro primeros años y al final de cada semestre en los cua-
tro últimos.
• Los tipos de interés pactados son del 3% anual para los tres primeros
años y del 3,5% para el resto de la duración.
De acuerdo con estas condiciones obtener el cuadro de amortización
del préstamo.
Solución:
El esquema gráfico del préstamo es el siguiente:
1 1"
C 0 = 600.000 euros
o 2 3 4 Yi 5 Y2 6 Yi 7 Yi 8
- - - i=0,03 r = o,035
Se trata de un préstamo de tipo americano con tipo de interés variable y
pago fraccionado de intereses en los cuatro últimos años. Las cuotas de
interés correspondientes a cada uno de los cuatro primeros años en los que
la frecuencia es anual son las siguientes:
Años 1 - 3: 1 = C 0 · i = 600.000 · 0,03 = 18.000 euros

Año 4 I' = C 0 · i' = 600.000 · 0,035 = 18.000 euros
Para obtener las cuotas de interés semestrales que se abonan en los cuatro
últimos años, hay que obtener previamente el tipo de interés semestral equi-
valente:
i =(I +0035) 112 - 1 =001735
2 ' '
Y los intereses que se pagan en cada semestre son:
I" = C 0 · i' 2 = 600.000 · 0,01735 = 10.410 euros
El cuadro de amortización del préstamo es el siguiente:


Período Anualidad
o - - - 600.000 -
1 18.000 18.000 - 600.000 -
2 18.000 18.000 - 600.000 -
3 18.000 18.000 - 600.000 -

4 21.000 21.000 - 600.000 -
Yí 10.410 10.410 - 600.000 -
5 10.410 10.410 - 600.000 -
Yí 10.410 10.410 - 600.000 -
6 10.410 10.410 - 600.000 -

Y2 10.410 10.410 - 600.000 -
7 10.410 10.410 - 600.000 -

Yí 10.410 10.410 - 600.000 -
8 610.410 10.410 600.000 - 600.000
156. Una empresa solicita un préstamo de 100.000 euros a amortizar en 6

años, pagando intereses anuales a un tipo de interés anual del 5%. Con
el objetivo de devolver el principal al final de los seis años, concierta
con la misma entidad financiera un plan de ahorro que consiste en en-
tregar las cantidades anuales que sean necesarias a un tipo de interés
anual del 3%. Calcular:
a) Los intereses correspondientes al segundo año de vida del préstamo.
b) Las aportaciones anuales prepagables que hay que hacer para po-
der devolver el principal del préstamo al cabo de los seis años.
c) El capital constituido en el plan de ahorro al final del quinto año.
d) El saldo de la operación conjunta cuando han transcurrido dos
años.
Solución:
En este ejercicio se plantea una operación de préstamo que se amortiza por
el método sinking-fundya que se combina la amortización del préstamo por
el método americano con la constitución o formación de un capital que tie-
ne por finalidad disponer de la cantidad necesaria para devolver el principal
del préstamo al finalizar su vida.
a) Los intereses que se pagan por la operación de préstamo en su segundo

año de vida son los siguientes:
12 = C0 · i = 100.000 · 0,05 = 5.000 euros
b) Las aportaciones anuales prepagables que hay que realizar para consti-
tuir el principal del préstamo se obtienen a partir de la siguiente ecua-
ción de equivalencia financiera:
en = F. Sñl ; ==> 100.000 =F. 561 0,03 ==> F = 15.009,47 euros
c) El capital constituido cuando han transcurrido cinco años desde el inicio
de la operación es el siguiente:
C 5 = 15.009,47 ·S51 0,03 = 82.077,93 euros
d) El saldo de la operación conjunta se obtiene restando del importe adeu-
dado en la operación del préstamo la cantidad a la que se tiene derecho
en la operación de constitución.
Operación Operación
Operación
de de
conjunta
Préstamo Constitución
100.000 euros 15.009,47 -5 21 0,03 = loo.ooo-1s.009,47 ·S 210 ,03 =

Saldo
en t= 2 = 31.383,3 euros = 68.616,70 euros
157. Al finalizar el primer año de la vida del préstamo del ejercicio nº 155,
el prestatario concierta con una entidad financiera un plan de ahorro
con el objetivo de disponer del capital que ha de amortizar finalmente.
Teniendo en cuenta que el tipo de interés anual pactado es del 2,5%,
calcular:
a) La cantidad anual constante pospagable que ha de aportar al fondo.
b) El saldo de la operación conjunta en los siguientes casos:
bl) Cuando han transcurrido tres años desde que se pactó el prés-
tamo.
b2) Cuando faltan tres años y medio para que finalice la operación
de préstamo.
Solución:
La operación planteada corresponde a la amortización de un préstamo por
el método sinking-fund, o lo que es lo mismo, la combinación de un prés-
TEMA 8. PRÉSTAMOS (J) 211
tamo tipo americano con la formación de un capital que tiene por objetivo
devolver el capital que hay que amortizar íntegramente al finalizar la vida
del préstamo.
En nuestro caso, el esquema gráfico es el siguiente:
1"
C0 = 600.000 euros
o 2 3 4 Yz 5 Yz 6 Yz 7 Yz 8
- - - i=0,03 i' = 0,035
i* = 0,025
a) La aportación anual que tiene que hacer al fondo para poder disponer
de los 600.000 euros al finalizar la duración del préstamo se obtiene a
partir de la siguiente ecuación de equivalencia financiera:
600.000
F · S11 0,025 = 600.000 ~ F= S = 79.497,26 euros
110,025
b 1) Para obtener el saldo de la operación conjunta hay que restar del im-
porte adeudado al prestamista la cantidad a la que se tiene derecho
por la operación de constitución. En este primer supuesto, se pide el
saldo una vez transcurridos tres años desde el inicio de la operación de
préstamo.
Operación
de de
conjunta
Saldo 600.000- 160.981,5 =

600.000 euros 79.497,26 · 521 0,025 =
en t= 3 = 160.981,5 euros = 439,018,5 euros
b2) El procedimiento es similar al apartado anterior. La única diferencia

está en el momento en que se obtiene el saldo (cuando faltan tres años
y medio para el final del préstamo es lo mismo que decir cuatro años y
medio desde el inicio).
Operación
de de
conjunta
Saldo
79.497,26 · S:n 0,025 · 600.000-247.541,2 =
en 600.000 euros
t = 4,5 · 1,025 112 = 247.541 ,2 euros = 352.458,8 euros
158. Las anualidades que faltan por pagar de un préstamo concedido hace
tres años son 2.000 euros, 2.500 euros y 3.500 euros. Si el tipo de interés
anual de mercado a partir de ese momento disminuye un punto respec-
to al 6% pactado en la operación de préstamo, calcular:
a) Las anualidades constantes que se pagaron en los tres primeros
años si el importe del préstamo ascendió a 15.000 euros.
b) El valor de mercado y el capital vivo del préstamo cuando han
transcurrido tres años desde el inicio de la operación.
Solución:
15. 000 euros
a a a 2.000 euros 2.500 euros 3.500 euros
o 2 3 4 5 6
i = 0,06
r = o,o5
a) El valor de la anualidad constante que se paga en los dos primeros años

se obtiene planteando la ecuación de equivalencia financiera en el ori-
gen.
15.000 =a· 831 0,06 + 2.000 · (1 + 0,06)-4 + 2.500 · (1 + 0,06t5 +
+ 3.500 · (1 + 0,06)-6 => a = 3.397 euros
b) El capital vivo y el valor del préstamo (o valor de mercado) se diferen-
cian en que al calcular el primero se utiliza el tanto de la operación de
préstamo para valorar las anualidades que faltan por pagar, mientras
que en el segundo se utiliza el tanto de mercado para realizar la misma
operación.
C3 = 2.000 · (1+0,06t 1 +2.500 · (1+0,06t2 +

+ 3.500 · (1 + 0,06t3 = 7.050,45 euros
v 3 = 2.000 ·o+ o,o5t 1 + 2.500 · c1 + o,o5t 2 +

3
+ 3.500. (1 + 0,05t = 7.197,77 euros
159. La empresa XYZ tiene una deuda con la empresa ABC de 25.000
euros que quiere cancelar con la transferencia de los derechos de
dos préstamos que hizo a un empleado. Sus características son las
siguientes:
- El primero se concedió hace cuatro años por un importe de 12.000
euros con una duración de 10 años, a un tipo de interés anual del
5% y a amortizar mediante anualidades constantes.
- El segundo se concedió hace seis años por un importe de 14.000
euros con una duración de 14 años, a un tipo de interés anual del
4% y a amortizar mediante cuotas de amortización constantes.
Calcular la posición de la empresa XYZ después de la transferencia
de estos derechos si el tipo de interés anual de mercado en el momento
actual es el 6%.
Solución:
El esquema gráfico de los dos préstamos es el siguiente:
12.000 euros
a a a a a a a a a a
o 2 3 4 5 6 7 8 9 10
i = 0,05
i' = 0,06
14.000 euros
A A A A A A A A A A A A A A
o 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
i = 0,04
i' = 0,06
La anualidad constante en el primer préstamo es igual a:

12.000 = a· a 101 0 05 ==? a = 1.554 euros
La cuota de amortización constante en el segundo préstamo es igual a:
14
14 000
14.000 = :LAr = 14A ·~ A=
= 1.000 euros
r=l 14
Los términos amortizativos se obtienen a partir de la recurrencia que existe
entre ellos:
0 5 = 0 5 _ 1 - A · i = a 1 - ( s - 1) A · i con a 1 = C 0 • i + A
Año Término amortizativo

1 a 1 = C0 · i +A= 14.000 · 0,04 + 1.000 = 1.560 euros
2 a2 = a1 -A· i = 1.560 - 1.000 · 0,04 = 1.520 euros
3 a3 = a2 -A· i = 1.520 - 1.000 · 0,04 = 1.480 euros
4 a4 = a3 -A · i = 1.480 - 1.000 · 0,04 = 1.440 euros
5 a 5 = a4 -A · i = 1.440 - 1.000 · 0,04 = 1.400 euros

a s = 0 5_ 1 - A · i = a 1 - ( s - 1) A · i con a 1 = C0 • i + A
Año Término amortizativo
6 a 6 = a 5 - A · i = 1.400 - 1.000 · 0,04 = 1.360 euros
7 a7 = a 6 -A · i = 1.360 - 1.000 · 0,04 = 1.320 euros

8 a8 = a 7 -A · i = 1.320- 1.000 · 0,04 = 1.280 euros
9 a 9 = a 8 - A· i = 1.280 - 1.000 · 0,04 = 1.240 euros
10 a 10 = a9 - A· i = 1.240 - 1.000 · 0,04 = 1.200 euros
11 a 11 = a 10 - A·i=1.200 - 1.000 · 0,04 = 1.160 euros
12 0 12 = 0 11 -A· i = 1.160 - 1.000 · 0,04 = 1.120 euros
13 a 13 = a 12 - A· i = 1.120- 1.000 · 0,04 = 1.080 euros

14 a 14 = a 13 - A· i = 1.080 - 1.000 · 0,04 = 1.040 euros
Los derechos económicos que quiere transferir son el valor de los dos prés-
tamos:
V4
Préstamo 1 a
=1.554· 61oo6 =7.641,52euros
v~réstamo 11 = I. a r.
r =7
º + o,06)-{r- 6) = 7.403,26 euros
La suma de ambas (15.044,78 euros) no es suficiente para pagar la deu-

da de 25 .000 euros, por lo que tiene que financiar 25.000 - 15.044,78 =
= 9.955,22 euros.
N
Cuadro - Resumen
Métodos de amortización de préstamos (1) °'
Término Cuotas de Cuotas de

Método Capital vivo
amortizativo Interés Amortización
es= a . ªn-Sli As +I =As · (1 + i) = A 1 · (1 + i)s

Co
Frances a= Cs = C 0 · (1 + i)s - a · Sñl ¡ Is= Cs- 1 . i Co
añl i siendoA 1 =
e s= cs - 1 . (1 + i) - a sñl i
Cuotas de Co
Os+! = a s - A. i Cs= (n-s)·A Is= Cs-1 . i A=
Amortización n
O¡ = ... = ª n- 1 = Co . i A 1 = ... = An - I = O
Americano Cs= Co Is= Cs- I · i
ª" = C0 · i + C0 An = Co
A 1 = ... = An - I = O
Sinking Fund a = C0 · i + F Cs=C0 -F · Sñl ¡ Is= Cs- 1 . i
An = Co
TEMA9
Préstamos (11)
El segundo de los temas que se dedica a estudiar los préstamos se centra en

el estudio de los siguientes aspectos:
• Préstamos con carencia total y con carencia en cuotas de amortización.
• Préstamos con pago fraccionado de intereses.
• Préstamos hipotecarios.
• TAE y coste real en una operación de préstamo.
Los ejercicios que se plantean sobre estas modalidades de préstamos se cen-
tran en el cálculo de las variables más importantes: término amortizativo, capital
vivo, cuotas de interés y de amortización, etc.
TEMA 9. PRÉSTAMOS (II) 219
160. Un préstamo de 300.000 euros se ha de amortizar en ocho años: los dos

primeros son de carencia total y en los seis siguientes se amortiza por el
método francés. Si el tipo de interés con el que se valora la operación es
el 7% anual, obtener:
a) Anualidad que amortiza el préstamo.
b) Cuotas de amortización de los años quinto y sexto.
c) Capital vivo al principio del sexto año de vida del préstamo.
Solución:
a) La anualidad que amortiza el préstamo se obtiene planteando la
correspondiente ecuación de equivalencia financiera al final del segundo
año (momento en el cual acaba la carencia total).
300.000 · (1 + 0,07) 2 = a · a6lo 07 :::::} a = 72 .058,56 euros
b) Las cuotas de amortización se pueden obtener por recurrencia.
3
00.00~· (l + 0,07)
2
A 5 = A3 · (1 + 0,07)2 = · (1 + 0,07) 2 = 54.973 ,13 euros
61 0,07
c) Por último, el capital vivo al principio del sexto año (C 5) se obtiene por
el método prospectivo de la siguiente forma:
C 5 = 72.058,56 · a 8_51 0 07 = 189 .104,43
161. Un individuo concertó hace 5 años un préstamo con las siguientes

características:
• Duración de la operación: 10 años.
• Durante los cinco primeros años se pagaron sólo las cuotas de interés
que correspondieron (carencia en cuotas de amortización).
• En los últimos cinco años de vida del préstamo se utiliza para su
amortización el método de cuotas de amortización constantes, con la
peculiaridad de que las de los años noveno y décimo son el doble que
las de los años sexto, séptimo y octavo.
• Los tipos de interés anuales son variables: el 3% para los cinco
primeros años y el 2% para los cinco últimos años.
Teniendo en cuenta que el capital vivo en este momento (final del quinto
año) es de 70.000 euros, calcular:
a) Capital prestado en el inicio de la operación.
b) Cuotas de amortización de los años quinto, octavo y décimo.
c) Cuotas de interés de los años cuarto y octavo.

d) Capital vivo al final del sexto y noveno año.
Solución:
I I I I I
Carencia en cuotas A
de amortización Método de
cuotas de 2A
amortización
constantes 2A
o 2 3 4 5 6 7 8 9 10
i=3% - - - - - - - - - - i'=2%
a) Dado que durante los cinco primeros años hay carencia en cuotas de
amortización, el capital prestado es igual al capital que se adeuda en
este momento:
C 5 = C 0 = 70.000 euros
b) Las cuotas de amortización de los años quinto, octavo y décimo se

obtienen a partir de la cuota de amortización constante que amortiza el
préstamo, con las peculiaridades descritas en el enunciado.
10
C5 = 70.000 = L Ar= 3A + 2 · 2A = 7A
r=6
v.
70.000
A=---- = 10.000
7
:::::} { ~~: ~ = 10.000 euros }
C 10 = 2A = 20.000 euros
c) Las cuotas de interés se obtienen multiplicando el capital vivo al

principio del período correspondiente por el tipo de interés vigente en
ese período.
14 = C3 · i = C0 · i = 70.000 · 0,03 = 2.100 euros

18 = C7 · i' = (C 5 - 2A) · i ' = (70.000 - 2 · 10.000) · 0,02 = 1.000 euros
d) El capital vivo lo obtenemos restando del capital adeudado en este

momento las cuotas de amortización que se vayan a pagar en cada
período.
C6 = C5 -A= 70.000 - 10.000 = 60.000 euros
C9 = C5 -(3A + 2A) = 70.000- 5 · 10.000 = 20.000 euros
162. Un préstamo de 150.000 euros se ha de amortizar en 8 años de acuerdo

con las siguientes condiciones:
• Los dos primeros años son de carencia total (no se paga nada).
• En los tres años siguientes sólo se pagan las cuotas de interés que
correspondan (carencia en cuotas de amortización).
• En el resto de los años el préstamo se amortiza mediante términos
amortizativos constantes.
• Los tipos de interés anuales son el 6% para los dos primeros años, el
7% para los tres siguientes y el 8% para el resto.
Calcular:
a) Anualidad constante que amortiza el préstamo.
b) Capital vivo al final de los años primero y quinto.
c) Cuotas de amortización de los años cuarto y sexto.
Solución:
El esquema gráfico del préstamo es el siguiente:
Carencia Carencia en cuotas Método

Total de amortización Francés
o 2 3 4 5 6 7 8
~i=6% -----i ' =7%--------- i " =8% - --
a) La anualidad constante que amortiza el préstamo se refiere a los tres

últimos años en que se aplica el método francés .
u
150.000 · (1 + 0,06) 2 = a · a 310,08 =? a = 65.399,17 euros
b) El capital vivo al final del primer año es igual al resu ltado de capitalizar
el capital prestado durante un año ya que en ese intervalo de tiempo la
carencia es total.
C 1 = C0 • (1 + i) = 150.000 · (1 + 0,06) = 159.000 euros
El capital vivo al final del quinto año es igual al capital vivo al final
del segundo año ya que durante los años tercero, cuarto y quinto hay
carencia en cuotas de amortización, es decir, sólo se pagan intereses.
C 5 = C 2 = C 0 · (1 + i) 2 = 150.000 · (1 + 0,06) 2 = 168.540 euros
c) La cuota de amortización del cuarto año es igual a cero ya que en ese

período de tiempo hay carencia en cuotas de amortización y, por tanto,
no se amortiza nada.
La cuota de amortización del sexto año es igual a la diferencia entre el

capital vivo al principio y al final de ese año.
A 6 = C 5 - C 6 = 51.916 euros
2 2
. { C 5 = C 2 = C 0 · ( 1 + i) = 150.000 · (1 + 0,06) = 168.540 euros }
siendo
a
C 6 =a· 21 0,08 = 65.399,17 · 210,08 = 116.624 euros a
163. Se presta un capital de C 0 euros a amortizar en 10 años de la siguiente

forma:
• Durante los dos primeros años se pagan solamente los intereses
semestrales que correspondan.
• Durante los cuatro años siguientes se paga una anualidad constante
de cuantía a.
• Durante los cuatro últimos años se paga una anualidad constante de
cuantía 1,Sa.
Teniendo en cuenta que se aplica un tipo de interés anual i durante
los seis primeros años y un tipo de interés anual i' durante los cuatro
últimos, calcular:
a) Cuantía de la anualidad constante.
b) Capital vivo cuanto han transcurrido cinco años desde el inicio de
la operación.
c) Aplicación al caso en que C 0 = 100.000 euros ; i = 5% ; i' = 6%
Solución:
a) El esquema gráfico de la operación financiera es el siguiente:
\, \, \, \,
(¡\:\ (¡\:\ (¡\:\ (¡\:\ a a a a 1,5a 1,5a 1,5a 1,5a
1 1 1 1
o 1/2 Yz 2 3 4 5 6 7 8 9 10 años
l
El importe del término amortizativo se obtiene estableciendo la ecuación

de equivalencia financiera al final del segundo año que es el momento
en el que finaliza la carencia de cuotas de amortización.
C2 = C0 =a· a41¡ + l,5a · a41r · (1 + i)-4
u
c0 =a · [a41¡ + 1,5 · a 41r · (1 + i)-4]
u
Co
a=----------
a41¡ + 1,5 . a 41 r . + i)-4 o
b) El capital vivo cuando han transcurrido cinco años desde el inicio se
calcula por el método retrospectivo o prospectivo.
C 5 =a· (1 + i)- 1 + l,5a · a41r · (1 + i)-1

C5 = C 2 · (1 + i) 3 - a · S ~Tii
c) La aplicación práctica de lo anterior conduce a los siguientes resultados:
a= 100.000 -4 - 12.784,32 euros

ª410 05 + 1,5 . ª410 06 . (1 + 0,05)
' '
c 5 = 12.784,32 ·o+ o,o5t 1 + 1,5 · 12.784,32 · a 410 ,06 · (1 + o,o5t 1 =

= 75.459,85 euros
C 5 = 100.000 · (1+0,05) 3 - 12.784,32 · 531 0,05 = 75.459,85 euros
164. Durante siete años se presta un capital bajo las siguientes condiciones:
• En los dos primeros años no se paga nada.
• Al final del segundo año se adeudan 48.000 euros que se amortizan
por el método de cuotas de amortización constantes, de forma que
en el tercer y cuarto año se amortiza una cantidad constante y en el
resto el 100% más.
• El tipo de interés anual para los tres primeros años es el 5% y el 6%
para el resto.
Calcular:
a) El capital que se prestó inicialmente (en el momento inicial).
b) El valor de las cuotas de amortización constantes para cada año.
c) El capital vivo transcurridos 5 años desde el inicio de la operación.

d) Las cuotas de interés de los años tercero y séptimo.
e) Los términos amortizativos del cuarto y sexto año.
Solución:
a) Si al final del segundo año se adeudan 48.000 euros y durante los dos
primeros años hay carencia total, el capital prestado en el momento
inicial es igual a:
48.000
C 2 = C 0 · (1 + i) 2
C2 -
=> C0 = - - - - - - = 43.537,41 euros
( l + ¡)2 (1+0,05) 2
b) La suma de todas las cuotas de amortización es igual al capital prestado.

En este caso, y debido a la carencia total, tienen que ser igual al capital
vivo al final del segundo año.
7
C2= I~ => 48.000 =A+ A + 2A + 2A + 2A = 8A
r=3
il
48.000
A= = 6.000 euros
8
c) El capital vivo cuando se utiliza el método de cuotas de amortización

constantes se puede obtener a través de dos vías:
n
I~
r=s+ l
e=
s
7
I~ = 2A + 2A = 4A = 4 · 6.000 = 24.000 euros
r=6
Cs = s
C0 - LAr = C0 -(A + A + 2A) =
r=3
= 48.000 - (6.000 + 6.000 + 12.000) = 24.000 euros

d) La cuota de interés es siempre igual a: Is= Cs-I · i
13 = C2 · i = 48.000 · 0,05 = 2.400 euros }

Is= Cs- I · i =
{
17 = C 6 · i ' = 2A- i' = 2 · 6.000 · 0,06 = 720 euros
e) El término amortizativo, sea cual sea el método de amortización elegido,

es igual a la suma de la cuota de interés más la cuota de amortización.
7
a4 = 14 + A 4 = C3 · i, +A= L~ · i ' +A= 7A· i'+ A=
r=4
= 7 · 6.000 · 0,06 + 6.000 = 8.520 euros
7
06 = 16 + A6 = C5 · i ' + 2A =LAr · i' + 2A =
r=6
= (2A + 2A) · i' + 2A = 4 · 6.000 · 0,06 + 2 · 6.000 = 13.440 euros
165. Un préstamo de 20.000 euros se amortiza en 10 años de la siguiente forma:

• Durante los tres primeros años hay carencia parcial.
• Durante los dos años siguientes hay carencia total.
• Durante los cinco últimos años se abonan los siguientes términos amortizativos:
a 6 = 1.500 / a 7 = 2.100 / a 8 = 3.200 I a 9 = 6.500 I a 10 = por determinar
• Los tipos de interés anuales son del 2% durante los dos primeros años,
del 3% durante los tres siguientes y del 4% para el resto de la duración.
Calcular:
a) El importe del término amortizativo del décimo año.
b) Las cuotas de interés de los años tercero y octavo.
c) La cuota de amortización del último año.
Solución:
a) Para calcular el término amortizativo del décimo año estableceremos
la ecuación de equivalencia financiera al final del quinto año de vida
del préstamo, una vez que ha finalizado la carencia parcial y la total. El
capital que habrá que amortizar es el siguiente:
C5 = C 3 · (1+i ''J2= 20.000 · (1+0,03) 2 = 21.218 euros

A partir de la ecuación de equivalencia financiera en el año quinto se

puede obtener el importe del término amortizativo del décimo año.
21.218 = 1.500 · 1,04- l + 2.100 · 1,04- 2 + 3.200 · 1,04- 3 +

+ 6.500 · 1,04--4 + a 10 · 1,04- 5 ==> a 10 = 11.476,78 euros
b) La cuota de interés del tercer año se obtiene fácilmente porque basta
con multiplicar el capital vivo al principio de ese año (igual al capital
prestado porque durante los dos primeros años hay carencia de cuotas de
amortización) por el tipo de interés vigente en ese período.
13 = C 2 · i ' = 20.000 · 0,03 = 600 euros
Para calcular la cuota de interés del octavo año es necesario saber el capital
vivo al principio de ese año, que obtendremos por el método prospectivo.
18 = C 7 · i''= [ ~ (\. · (1 + 0,04)-{r- 7)] . 0,04 = 19.289,35 · 0,04 = 771 ,57 euros
c) La cuota de amortización del último año es igual al capital vivo al prin-
cipio de ese período.
A 10 = C 9 = 11.476,78 · (1 + 0,04t 1= 11.035,38 euros
166. Una empresa prevé que el proyecto de inversión que quiere poner en
marcha va a empezar a ser rentable a partir del décimo año. Ante tal cir-
cunstancia suscribe con una entidad financiera un plan de financiación
consistente en un préstamo de 100.000 euros a 10 años, de forma que en
los tres primeros años no se paga nada (carencia total) y el resto se amor-
tiza por el método americano pagando intereses semestralmente. Trans-
curridos tres años desde el inicio de la operación abre una cuenta en otra
entidad financiera con el objetivo de ir depositando cantidades anuales
constantes que le permitan disponer de al menos el 70% de la deuda viva
al final de la vida del préstamo. Teniendo en cuenta que la operación de
préstamo se valora a un tipo de interés anual del 4% durante los seis
primeros años y del 5% durante los cuatro últimos y que la operación de
constitución se valora a un tipo de interés anual del 3,75%, calcular:
a) Intereses semestrales que se pagan en la operación de préstamo.
b) Cantidades anuales pospagables que tiene que entregar en la ope-
ración de constitución, hasta el final de la operación de préstamo.
c) Saldo de la operación conjunta en los siguientes casos:
el) Cuando han transcurrido tres años y medio desde que se sus-
cribió el préstamo.
c2) Cuando han transcurrido seis años desde que se suscribió el
préstamo.
c3) Cuando han transcurrido siete años y medio desde que se sus-
cribió el préstamo.
Solución:
El esquema gráfico de la operación conjunta es el siguiente:
Carencia
Total
o 2 3 4 5 6 7 8 9 10
i = 0,04 i'= 0,05
i* = 0,0375
a) Al haber carencia total durante los tres primeros años el capital sobre
el que se van a pagar intereses durante los siete años restantes no es C 0 ,
sino C 3 = C 0 · ( 1 + i) 3, es decir:
C 3 = 100.000 · (1 + 0,04) 3 = 112.486,4 euros

Durante los años cuarto, quinto y sexto los intereses semestrales son
iguales a:
I = C 3 · i2 con: i2 = (1 + i) Yz- 1 = (1 + 0,04)Yz- 1 = 0,019804
ll
I = 112.486,4 · 0,019804 = 2.227,7 euros
En el resto de los años los intereses son distintos porque aunque el capi-
tal adeudado es el mismo, el tipo de interés ha cambiado.
I' = C 3 · ií con: ií = (1 + i')Yz - 1 = (1 + 0,05) Yz - l = 0,024695
ll
I' = 112.486,4 · 0,024695 = 2.777,8 euros
b) El 70% de la deuda viva al final de la vida del préstamo es: 0,7 · 112.486,4 =
= 78.470,48 euros. Así pues, las cantidades que tiene que entregar en la opera-
ción de constitución del montante se obtienen a partir de la ecuación del valor
final de una renta constante, pospagable, inmediata y temporal de 7 términos.
X · 871 0 ,0375 = 78.740,48 :::::} X = 10.045,21 euros
c) El saldo de la operación conjunta trata de medir la cantidad que tiene

que abonar el prestatario si decide liquidar totalmente la operación.
c 1) Cuando han transcurrido tres años y medio desde que se concedió el
préstamo aún no se ha entregado ninguna cantidad en la operación de
constitución, por lo que el saldo es igual al capital vivo del préstamo
que en ese momento es:
S 3y, = C 31, = C 3 = C 0 · ( 1 + i) 3 =
= 100.000 · (1 + 0,04) 3 = 112.486,4 euros

c2) Al cabo de 6 años el saldo conjunto es igual al capital vivo (C 6 = C 3)
menos el montante constituido hasta ese momento (F J.
S 6 = C 6 - F 6 = 112.486,4 - 10.045,21 · 831 0 ,0375 = 81.206,56 euros
c3) Cuando han transcurrido siete años y medio, el planteamiento es simi-

lar al anterior.
ll
Sm = 112.486,4- 10.045,21 · 841 0 ,0375 · (1+0,0375)Yz = 69.198.85 euros
167. Una empresa de transportes desea adquirir 8 autobuses nuevos con un

coste de 51.000 euros por unidad. La vida útil de los autobuses se sitúa
en 8 años siendo la depreciación anual del 10%.
Para financiar la compra concierta con una entidad financiera la canti-
dad necesaria para adquirir los autobuses teniendo en cuenta que éstos
pasarán a ser propiedad del banco una vez que transcurran los 8 años
de vida útil que se les estima y que el estudio financiero se realiza a un
tipo de interés anual del 9%.
La cantidad obtenida en préstamo se amortizará mediante anualidades
constantes durante 10 años con fraccionamiento semestral de intereses
siendo el tipo de interés anual del 5% para los cuatro primeros años
y del 7% para el resto. Además, habrá una carencia total durante el
primer año de vida del préstamo.
De acuerdo con todos estos datos, calcular:
a) La cuota de amortización de los años tercero y sexto.
b) El capital vivo al principio de los años quinto y octavo.
c) La cuota de interés de los años cuarto y noveno.
d) El cuadro de amortización.
Solución:
Para obtener la cuantía del préstamo hay que calcular lo que cuestan los
autobuses incluyendo el valor actual de los valores residuales.
Valor residual de los autobuses: 8 · (51.000- 51.000 · 0,1 · 8) = 81.600 euros
Valor actual del valor residual: 81.600 · (1 + o,o9r8 = 40.952 euros
Así pues, el importe del préstamo es:
51.000 · 8 - 40.952 = 367.048 euros
Obtenemos, en primer lugar, la anualidad constante a partir de la ecuación

de equivalencia financiera 1 al final del primer año, teniendo en cuenta que
hay carencia total durante ese año y que los tipos de interés son variables.
367.048. (1 + 0,05) = a . ª 310,05 + a . ª610,07. (1 + o,o5r3
~
a = 56.338,8 euros
1 El hecho de que los intereses se paguen semestralmente no afecta a la ecuación de equivalen-

cia financiera que relaciona el capital prestado con las anualidades.
o planteando la ecuación en el origen de esta forma:

367.048 = a · a 310,05 · (1 + 0,05t 1 + a· a 610,07 · (1 + 0,05)-4
u
a = 56.338,8 euros
a) Las cuotas de amortización las obtenemos a partir de las diferencias

entre los capitales vivos en dos períodos consecutivos.
C 5 = 56.338,8 · a 51 0,07 = 231.000,17}

A6 = C 5 - C 6 = = 40.168,78 euros
{
c 6 = 56.338,8 · a 41 0,01 =190.831,39
C 2 = 367.048 · (1 + 0,05) 2 - 56.338,8 = 348.331 ,63 }

A3 = C2 - C3 =
{ C = 367.048 · (1 + 0,05) 3 - 56.338,8 · 5 , = 309.409,42
3 210 05
u
A3 = 38.922,21 euros
Los capitales vivos C2 y C3 los obtenemos por el método retrospectivo

porque están cerca del origen y sólo les afecta un tipo de interés. En el
cálculo de esy c 6 hemos optado, por el contrario, por aplicar el método
prospectivo para trabajar también con un solo tipo de interés.
b) El capital vivo al principio del quinto año es igual a C4 , justo en el mo-
mento en que se produce el cambio del tipo de interés. Esta es la razón
por la que es indiferente, desde un punto de vista práctico, el cálculo del
saldo por el método prospectivo o retrospectivo.
C4 = 56.338,8 · 8 610,07 = 268.541 ,12 euros
C4 = 367 .048 · (1 + 0,05) 4 - 56.338,8 · S 31o,os = 268.541, 12 euros
El capital vivo al principio del octavo año es igual al capital vivo al

final del séptimo año (C 7). En este caso el cálculo es más sencillo por el
método prospectivo.
C 7 = 56.338,8 · 8 310 07 = 147.8 50,81 euros
c) Las cuotas de interés semestrales de los años cuarto y noveno se ob-

tienen multiplicando los tipos de interés vigentes en esos años por el
capital vivo al principio de cada uno de los períodos.
Las variables que necesitamos son las siguientes:
C3 = 367.048 · (1 + 0,05) 3 - 56.338,8 · 5 210,05 = 309.409,42 euros
C 8 = 56.338,8 · a210 07 = 1O1.861,57 euros
i2 = (1 + 0,05)\I' - 1 = 0,024695
i'2 = (1 + 0,07) \/' - 1 = 0,034408
Los intereses de los años cuarto y noveno son los siguientes:
Primer semestre= C3 · i 2 = 309.409,42 · 0,024695 = 7.640,86 euros }

14 =
{ Segundo semestre= C · i = 309.409,42 · 0,024695 = 7.640,86 euros
3 2
= { Primer semestre= C8 · i '2 = 101.861,57 · 0,034408 = 3.504,83 euros }

19
Segundo semestre= C 8 · i'2 = 101.861,57 · 0,034408 = 3.504,83 euros
d) Por último, el cuadro de amortización del préstamo es el siguiente:
Cuota de Cuota de
Años Anualidad Capital Vivo
Interés Amortización
o ------- -------- ---------- 367.048,00
1 ------- -------- ---------- 385.400,40
Yi 9.517,46 9.517,46 385.400,40
2 46.586,23 9.517,46 37.068,77 348.331,63
Yi 8.602,05 8.602,05 348.331 ,63
3 47.524,26 8.602,05 38.922,21 309.409,42
Y2 7.640,86 7.640,86 309.409,42
4 48.509,18 7.640,86 40.868,32 268.541,10
Yi 9.239,96 9.239,96 268.541,10
5 46.780,88 9.239,96 37.540,92 231.000,18
Yi 7.948,25 7.948,25 231.000,18
6 48.117,03 7.948,25 40.168,78 190.831,40
Y2 6.566,13 6.566,13 190.831 ,40
7 49.546,72 6.566,13 42.980,59 147.850,81
Yi 5.087,22 5.087,22 147.850,81
8 51.076,46 5.087,22 45 .989,24 101.861,57
Yi 3.504,83 3.504,83 101.861,57
9 52.713,31 3.504,83 49.208,48 52.653,09
Yi 1.811,69 1.811,69 53.653,09
10 54.464,78 1.811 ,69 52.653 ,09 -----------
TEMA 9. PRÉSTAMOS (II) 23 3
168. La empresa Z necesita financiar un proyecto de inversión y obtiene del

banco Y un préstamo de 300.000 euros con una duración de 10 años y
amortización mediante pagos semestrales constantes a un tanto nomi-
nal de frecuencia semestral del 14%, si bien durante los dos primeros
años solo se pagan los intereses (semestrales), efectuándose la amorti-
zación en los ocho años restantes.
Obtener:
a) Cuantía de los pagos semestrales que ha de realizar la empresa Z.
b) Préstamo vivo después de transcurridos 5 años.
Solución:
Se trata de un préstamo francés con términos amortizativos de frecuencia
semestral y con carencia en cuotas de amortización.
a) Los pagos semestrales para amortizar el préstamo son los siguientes:
4
Años 1y2: Intereses= 300.000 · O,l = 21.000 euros
2
Años 3-10: Término amortizado: 300.000 =X· a 1610, 14
2
~
X= 31.757,3 euros
b) El capital vivo cuando han transcurrido cinco años (décimo semestre)

por el método prospectivo es igual a:
C 10 = 31.757,3 · a 5.21 0, 14 = 223 .050 euros

2
169. Una entidad financiera ofrece préstamos hipotecarios a amortizar me-
diante mensualidades constantes con las condiciones que aparecen en
su folleto publicitario:
PRÉSTAMOS HIPOTECARIOS
Capital prestado 250.000 euros
Tipo de interés fijo Jl2= 3%
T.A.E. 3,0987%
Mensualidad 1.386,49 euros
Plazo 20 años
Comisión de apertura 0,5%
a) Comprobar si la cuantía mensual de 1.386,49 euros está correcta-

mente calculada con los datos que se indican.
b) Comprobar si la TAE que figura (3,0987%) es correcta, teniendo en
cuenta la comisión de apertura indicada en el folleto.
c) Calcular el capital pendiente de amortizar cuando han transcurrido
12 años desde el inicio del préstamo. Si en ese momento la entidad
financiera comunica que el tanto nominal disminuye, situándose en el
2,5%, ¿cuál será la nueva mensualidad que tiene que pagar el cliente?
Solución:
a) Planteando la ecuación de equivalencia financiera en el origen obtene-
mos el valor de la mensualidad que amortiza el préstamo.
Co = a. anli :::::} 250.000 =a. a 20·12l o,03

u -2
a = 1.386,49 euros
La mensualidad que aparece en el folleto es correcta.
b) La TAE, de acuerdo con la normativa del Banco de España, se obtiene
teniendo en cuenta las comisiones y demás gastos cuyo devengo sea a
favor del prestamista.
250.000 . (1 - 0,005) = 1.386,49 . ª 240li
12
u
i 12 = 0,0025463 :::::} TAE = 1,0025463 12 - 1 =0,030987
La TAE reflejada en el folleto publicitario sí es correcta.

c) El capital vivo o capital pendiente de amortizar cuando han transcurrido
12 años es el siguiente:
C 144 = 1.386,49 · a 961 0•03 = 118.204,65 euros

- 2-
La nueva mensualidad que tiene que pagar a partir del año 12 se obtiene
estableciendo una ecuación de equivalencia financiera que compare el
capital vivo en ese momento (118.204,65 euros) con la cantidad men-
sual que tiene que abonar hasta el final de la vida del préstamo, utilizan-
do para su valoración el nuevo tipo de interés mensual.
118.204,65 = a · a 9610•025 :::::} a = 1.359,84 euros

-2-
TEMA 9. PRÉSTAMOS (Il) 235
170. Una pareja de recién casados decide adquirir un piso que está tasado en
300.000 euros. Para financiarlo acuden a una entidad financiera que les
ofrece un préstamo hipotecario por el 80% del valor de tasación a un tipo
de interés anual del 4% y a amortizar mediante mensualidades constantes
durante un período de 15 años. Teniendo en cuenta estos datos, calcular:
a) El importe de la mensualidad constante.
b) La cuota de amortización del último mes de la vida del préstamo.
c) La cantidad necesaria para cancelar el préstamo cuando han trans-
currido 8 años y medio desde el inicio de la operación si la comisión de
cancelación es del 0,5% sobre la cantidad adeudada en ese momento.
d} El coste real del préstamo para el prestatario en el caso anterior si
los gastos de escritura, registro y tasación fueron del 1,5% del im-
porte concedido y se pagaron cuando se suscribió el préstamo.
Solución:
a) La mensualidad constante que amortiza el préstamo es la siguiente:
Co = a · anli :::::} 300.000 · 0,8 = a · 81 s-12li 12 = c1 + o,o4) ""- 1 = 0,00327

u
a = 1.766,12 euros
b) La cuota de amortización del último mes es igual al capital vivo al prin-

cipio de ese mes.
179 180
A 180 = C 179 =a· (1 + 0,00327t1 =1.766,12 · (1+0,00327t 1 =1.760,36 euros

También se puede obtener por recurrencia, a partir de la cuota de amor-

tización del primer año.
240.000
S · (1+0,00327) 179 = 1.760,36 euros
18010,00327
c) La cantidad que tiene que entregar el prestatario para cancelar el préstamo

cuando han transcurrido 8 años y medio (102 meses) es igual al capital
vivo en ese momento más la correspondiente comisión de cancelación.
C 102 = 1.766,12 · a 180_ 12010,00327 = 121.418,045 euros
u
Cantidad necesaria= 121.418,045 · (1 + 0,005) = 122.025, 14 euros
d) El coste real de la operación para el prestatario se deduce de la siguiente
ecuación de equivalencia financiera.
300.000 . 0,8. (1- 0,015) = 1.766,12. ªI02li,, + 122.025,14. (l + in)- 1 2 º

u
i12 = 0,0035 ::::} i = (l + 0,0035) 12 - 1 = 0,0431
171. Un individuo acuerda con un familiar la concesión de un préstamo de

60.000 euros a amortizar en 8 años mediante anualidades constantes
a un tipo de interés anual del 8% para los cuatro primeros años y del
10% para los siguientes. Los gastos adicionales que presenta el présta-
mo son los siguientes:
- Hay unos gastos iniciales del 2% y unos gastos finales del 2,5% so-
bre la cuantía del préstamo que se soportan a partes iguales entre el
prestamista y el prestatario.
- Hay una comisión del 5%o a cargo del prestatario sobre las anualida-
des pagadas.
Calcular:
a) La rentabilidad y el coste efectivo para ambas partes así como la can-
tidad que tiene que pagar el prestamista por traspasar sus derechos al
final del quinto año para obtener una rentabilidad efectiva del 12%.
b) El coste efectivo remanente cuando faltan dos años para el final de
la duración.
Solución:
a) En primer lugar se calcula la anualidad constante que amortiza el prés-
tamo.
60.000 = a · a410,08 + a · a410, 1 · (1 + 0,08)-4 ~ a= 10.634,39 euros

Los tantos efectivos se obtienen comparando, a través de la ecuación de
equivalencia financiera en el origen de la operación, lo que realmente se
entrega con lo que realmente se recibe.
Prestatario:
Recibe: Cuantía del préstamo: 60.000 euros
Gastos iniciales: 0,02 · 60.000 =

600 euros
2
Entrega: Anualidades más comisión: 10.634 · 1,005 = 10.687,17 euros
Gastos finales: 0,0 25 . 60.000 = 750 euros

2
El coste real para el prestatario es aquel tipo de interés (i.) que iguala en el
momento cero lo realmente entregado con lo realmente recibido.
2 60 000
60.000 = 0,0 · ·
2
+ 10.634,39 · 1,005 · a 81 · +
~
+ 0,025 · 60.000 . (l + iJ-8 ~ ¡a = 0, 090586

2
Prestamista:
Cuantía del préstamo: 60.000 euros

0,02 . 60.000 600 euros
Entrega: Gastos iniciales: ----- =
2
Gastos finales: 0,0 25 · 6 0.000 = 750 euros

2
Recibe: Anualidad constante: 10.634,39 euros
La rentabilidad real para el prestamista se obtiene igualando en el momen-

to cero lo que realmente entrega con lo que realmente recibe.
60.000 + 0,0 2 . ;o.OOO = 10.634,39 . 3 8l ib-
Si desea obtener una rentabilidad real del 12% transfiriendo sus dere-
chos al final del quinto año, tiene que recibir en ese momento la cantidad
que resultase de la correspondiente ecuación de equivalencia financiera.
60.000 + º'º2 · ~ 0 000

· = 10.634,39 · a 510, 12 + x · (1 + o, 12r 5
JJ
X = 39.329,24 euros
b) Para calcular el coste efectivo remanente cuando faltan dos años para el
final del préstamo es necesario calcular, en primer lugar, el capital vivo
en ese momento.
c 6= 10.634,39 . ª 8- 61 0,1 = 18.456,38 euros
El coste efectivo remanente se obtiene comparando el capital vivo con lo

que falta realmente por pagar.
18.456,38 = 10.634,39 . (1 + 0,005 ) . ª2li + 60 0 0

·~ . º'º25 . (1 + i)- 2
JJ
i = 0,1283
172. Una conocida empresa de venta de productos por catálogo ofrece un

ordenador portátil con las siguientes condiciones:
- Precio al contado: 1.650 euros
- Precio financiado (importe del préstamo): 1.650 euros
Interés Precio total

Modalidad Meses TAE
nominal financiado
A 24 8,25% 8,57% 1.795,44
B 36 8,50% 8,84% 1.875,24
Teniendo en cuenta que hay una comisión de apertura del préstamo del
1 %, calcular:
a) Las cuotas mensuales a pagar en cada modalidad.

b) Si la TAE que se oferta es correcta.
c) El coste efectivo del préstamo.
d) La cuota mensual a pagar en cada modalidad en el supuesto de que
el coste efectivo fuese igual a la TAE.
Solución:
a) Las cuotas mensuales se pueden obtener dividiendo el importe del pago
total entre el número de mensualidades:
Cuota mensua 1 (mo da li.dad A) : 1. 795 ,44 - 74 ,81 euros

24
18
Cuota mensual (modalidad B): · ~~, 44 = 52,09 euros
o bien a través de la correspondiente ecuación de equivalencia finan-

ciera.
Modalidad A: 1.650 = a · a 2410 0825 => a = 74,81 euros

_ 1_2_
Modalidad B: 1.650 = a · 8 361 0 0850 => a= 52,09 euros

12
b) Para calcular la TAE basta con establecer la expresión de los tantos

equivalentes.
Modalidad A: TAE= (1 +
0,0825
12
r2- 1 = 0,085692 :::::: 8,57%
Modalidad B: TAE= (1 +
0,0850
12
r2- 1 = 0,088391 :::::: 8,84%
c) El coste efectivo del préstamo se obtiene comparando en el origen de la

operación lo que realmente se entrega con lo que realmente se recibe.
Recibe: Importe del préstamo: = 1.650 euros

Modalidad A:
Entrega: Comisión de apertura ( 1%s / 1.650)
más mensualidad (74,81 euros)
1.650 = 0,01 . 1.650 + 74,81 . ª 24li

12
u
i12 = 0,007704 ~ i = (1 + 0,007704) 12 - 1 = 0,096468
Recibe: Importe del préstamo: 1.650 euros

Modalidad B:
Entrega: Comisión de apertura ( 1%s / 1.650)
más mensualidad (52,09 euros)
1.650 = 0,01 . 1.650 + 52,09. ª 36l i,2

u
i12 = 0,007659 ~ i = (1 + 0,007659) 12 - 1 = 0,09588
d) La cuota mensual a pagar para que el coste efectivo de cada modalidad
sea igual a la TAE es:
Modalidad A: 1.650 = 0,01 · 1.650 + a · a 24li,,= (! + 0,0857) "' 2 _ 1 = o,006876
u
a = 74,07 euros
Modalidad B: 1.650 = 0,01 · 1.650 + a· a 361¡ = (I + 0 0884) 1112 _ 1 = 0 00708

12 ' '
u
a= 51,56 euros
173. En la siguiente tabla se ofrecen algunos ejemplos de cuotas mensuales
a pagar en función de la duración y el importe del préstamo:
Importe Plazo del Préstamo (en meses)

del
Préstamo 24 30 36 42
600,01 31,00
1.202,02 62,12 52,21 45,66
1.502,53 77,65 65,26 57,07 51,29
1.803,04 93,18 78,31 68,49 61,55
Calcular:
a) El tanto nominal utilizado en la operación (es el mismo en todos los casos).
b) La TAE correspondiente.
c) El coste efectivo para cada modalidad si hay una comisión de apertura
del 1 % y una comisión final del 0,5% sobre el importe del préstamo.
Solución:
a) Dado que se utiliza el mismo tipo de interés en todas las modalidades
basta con tomar cualquiera de ellas y plantear la correspondiente ecua-
ción de equivalencia financiera.
Por ejemplo, tomando el supuesto de un préstamo de 1.202,02 euros y el
plazo de 30 meses, el tanto nominal es:
1.202,02 = 52,21 . ª 30li ~ i12 = 0,018 ~ 112 = 12. 0,018 = 0,216
12
b) La TAE correspondiente es igual a:

12
TAE = (1 + º· 216
12
) - 1 =O 238721
'
c) Planteando la ecuación de equivalencia financiera en el origen podemos
calcular el coste efectivo.
C 0 = Comisión de apertura (0,01 · C 0) + a · anli, +
+ comisión final (0,05 · C 0) · (1 + iJ-n ~ ie
Para cada modalidad el coste efectivo es el siguiente:
Importe Plazo del Préstamo (en meses)

del
Préstamo 24 30 36 42
600,01 25,54%
1.202,02 25,58% 25,25% 25,02%
1.502,53 25,58% 25,24% 25,01% 24,85%
1.803,04 25,58% 25,24% 25,02% 24,85%
174. Un préstamo de 50.000 euros se amortiza en 9 años, de acuerdo con las

siguientes condiciones:
- Durante los tres primeros años sólo se pagan los intereses mensuales
que correspondan (hay carencia de cuotas de amortización).
- Durante los seis años siguientes se amortiza la deuda viva a través de
mensualidades constantes.
- Durante los tres primeros años el tipo de interés es el 2% anual, y
para el resto de la duración del préstamo es el 3%.
- La entidad financiera aplica un comisión de apertura del l % sobre
la cantidad prestada.
Calcular:
a) La mensualidad constante que amortiza el préstamo.
b) El capital vivo transcurridos cinco años desde el inicio de la operación.
c) La cuota de amortización correspondiente al mes 50.
d) El coste real para el prestatario.
Solución:
a) La mensualidad constante que amortiza el préstamo a partir del tercer
año de vida del préstamo se obtiene planteando la correspondiente ecua-
ción de equivalencia financiera, en la que el capital vivo en ese momen-
to coincide con el capital prestado. Ello es consecuencia de la carencia
en cuotas de amortización que hay en los tres primeros años.
C3 = Co =a · a1 2. Cn- s)l i,
.u. l.
50.000 = a . a 12. 6l i 12
= (1 + o03) 1112 - 1 =o 002466
J '
.u.
a= 758,77 euros
b) El capital vivo al final del quinto año de la vida del préstamo se obtiene
por el método prospectivo.
C 5 = 758,77 · a4810,002466 = 34.308,18 euros

c) Al utilizarse el método francés , la cuota de amortización del mes 50 se
obtiene por recurrencia.
A = 5 = 635 47
37 s 7210.000
0,002466
'
.u.
A 50 = 635 ,47 · (1+0,002466) 13 = 656,15 euros
d) El coste real para el prestatario se calcula a partir de la ecuación de equiva-

lencia financiera que relaciona las cantidades reales que entrega y recibe.
50.000 . (1 - 0,01) = 50.000. 0,001652. ª 36l i'
12
+
+ 758,77 . ª 72l i' .
12
(1 + i ' n)- 36
.u.
i'12 = 0,002 197 =? i ' = ( 1 + 0,0021 97) 12 - 1 = 0,026682
Cuadro - Resumen
Métodos de amortización de préstamos (JI)
Término Cuotas de Cuotas de

Método Capital vivo
amortizativo Interés Amortización
A =A.+1·(1 +t¡- (s+I)

a= o
e . (1 +i)s Cr =Q·ª n- rli
Francés ~ = C- ~ = C r- 1·i _ C 0 · (l+i)5
s (1 +zy-s - a·S r- s;i / con As+I-
ªn- Sli ~ = Cr_ r(l +z)-a
Carencia total sn- sli
(durante s años)
Cuotas de Co. (l+i)s
amortización ar = as+I - (r - s - l) ·A·i Cr =(n - r)-A ~ = C r- l ·i A=
n- s
constantes
Cr = a .an- rl; A =A.+1·(1 +¡¡- <s+1)
Co
Francés a= Cr=GJ·(l +¡¡r- s- a ·S r- s;i 1 ~ = C r-l ·i Co
Carencia en cuotas ªn- sli con As+i=
Cr = Cr_1·(1 +1)- a sn- sli
de amortización
(durante s años) Cuotas de
Co
amortización a r= a 5+1 - (r - s- l) ·A· i Cr =(n- r)·A ~ = C r- 1·i A=-
n -s
constantes '
A.+1= A,-(1 +z)
- { ~.h =Cs- 1. ~ } e
Francés
°s.h - ~ +~ Cs =Cs- 1- A, ~, h = Cs- 1 ·Í¡y¡ con A=-º-
,m l snl i
fntereses
fraccionados Cuotas de
={ ~,h =Cs-1 .¡m } Co
A=-
amortización Cs =Cs- 1-A ~,h = Cs-1 ·~ n
constantes °s,h 1 +A
s,m
TEMAlO
Empréstitos
Los empréstitos son otras de las operaciones financieras a largo plazo que se
estudian y valoran en esta parte del temario. La relación entre estas operaciones
y los préstamos es estrecha ya que podemos decir que un empréstito es un con-
junto de préstamos, cada uno de los cuales está representado por un título valor
denominado obligación o bono. Desde esta relación se pueden entender muchas
de las correspondencias que se van a dar entre los ejercicios planteados en este
tema y los planteados en los temas anteriores.
Aunque la casuística de los empréstitos es muy variada nos centraremos en
aquellos que se amortizan de una vez, la deuda pública y el cálculo de los tantos
efectivos de coste y rentabilidad.
TEMA 1O. EMPRÉSTITOS 247
175. Hace dos años una compañía eléctrica emitió el siguiente empréstito:
- Títulos emitidos: 4.000.000
- Nominal del título: 9 euros
- Duración de la emisión: 15 años
- Intereses anuales: 6% anual.
- Amortización única.
Calcular:
a) Los intereses anuales devengados por el empréstito.
b) La anualidad del último año.
Solución:
a) El emisor tiene que pagar cada año en concepto de intereses la siguiente
cantidad:
Ir = C · i · N = 9 · 0,06 · 4.000.000 = 2.160.000 euros
Es decir, tiene que abonar el cupón anual (C · i = 9 · 0,06 = 0,54 euros)
a todas las obligaciones, ya que las amortiza de una sola vez al finalizar
la vida del empréstito.
b) El último año tiene que pagar los intereses de ese año (2.160.000 euros)
más el valor nominal a todas las obligaciones emitidas.
Año 15 :
¡ Intereses: C · i · N = 9 · 0,06 · 4.000.000 = 2.160.000 euros )
Amortización: C · N = 9 · 4.000.000 = 36.000.000 euros

u
a 15 = 38.160.000 euros
176. Una empresa dedicada a la instalación de parques eólicos necesita fi-

nanciación para ampliar su negocio en mercados internacionales. Para
ello decide emitir un empréstito con las siguientes características:
- Títulos emitidos: 200.000
- Pago de intereses semestrales durante los diez primeros años a un

tanto nominal de frecuencia semestral (Ji) del 3% y de intereses tri-
mestrales durante los diez últimos años a un tanto nominal de fre-
cuencia trimestral (J.J del 4%.
- Amortización única.
Calcular:
a) Los intereses semestrales y trimestrales devengados por el emprés-
tito.
Solución:
a) El emisor tiene que pagar cada semestre de los diez primeros años la
siguiente cantidad en concepto de intereses:
I= e · i 2 · N = 50 · 0,03 · 200.000 = 150.000 euros

2
Y en cada uno de los trimestres de los diez últimos años tendrá que pagar
el siguiente importe en concepto de intereses.
0
I = C · i4 · N = 50 · ~4 · 200.000 = 100.000 euros
b) El último año tiene que pagar a todas las obligaciones los intereses tri-
mestrales correspondientes y al final el valor nominal de todas las obli-
gaciones emitidas.
Intereses trimestrales: C · ~ i · N = 50 · 0,0

4
· 200.000 =
4 4
Año20: = 100. 000 euros
Amortización: C · N = 200.000 = 10.000.000 euros
177. Con los datos del ejercicio anterior, calcular las mismas variables si
se amortizan la mitad de los títulos cuando han transcurrido 12 años
desde la emisión del empréstito.
Solución:
a) Dado que los títulos se reducen a la mitad cuando han transcurrido doce
años desde la emisión, calcularemos los intereses semestrales que se abo-
nan durante los diez primeros años, los intereses trimestrales que se pa-
gan durante los años 11 y 12 y, por último, los intereses trimestrales que
se devengan durante los ocho últimos años de vida de la emisión.
Los intereses semestrales de los diez primeros años serán los siguientes:
I = C · i2 · N = 50 · o,g3 · 200.000 = 150.000 euros
Los intereses trimestrales de los años 11 y 12 serán los siguientes:
I = C · i4 · N = 50 · 0,~ 4 · 200.000 = 100.000 euros
Los intereses trimestrales de los ocho últimos años serán los siguientes:
I = C · i4 · N = 50 · 0,~ 4 · (200.000- 100.000) = 50.000 euros
b) El último año tiene que pagar a las obligaciones que todavía están vivas
los intereses trimestrales correspondientes y al final su valor nominal
J 0,04
Intereses trimestrales: C · - 4- i · N = 50 · · 100.000 =
4 4
Año20: = 50.000 euros
Amortización: C · N = 50 · 100.000 = 5.000.000 euros
178. Un empréstito presenta las siguientes características:

- Pago de intereses acumulados (cupón cero) al 3% anual durante los
diez primeros años y del 3,5% anual durante el resto de la duración
de la operación.
Calcular la cantidad que tendrá que desembolsar el emisor en los si-
guientes casos:
a) En el momento final si todos los títulos se amortizan en ese año.
b) En el año 15 si en ese momento se amortizan el 25% de los títulos y
lo que se abonaría en el año 25.
Solución:
a) Al tratarse de un empréstito con pago acumulado de intereses o cupón

cero, el importe que tendrá que abonar el emisor en el momento final
será el siguiente:
M = C . N . (1 + i)s . (l + i')n-s
u
M = 10 · 1.000.000 · (1 + 0,035) º ·(1 + 0,035)
1 15
= 22.515.287,35 euros
b) Al amortizarse un porcentaje de títulos en el año 15, calcularemos la
cantidad que abona el emisor en ese momento y lo que tiene que pagar
en el momento final.
Año 15 : M = 10 · 250.000 · (1 + 0,03) 10 · (1 + 0,035)5 = 3.990.377,7 euros
Año 25: M = 10 · 750.000 · (1 + 0,03) 1 º ·(1+0,035) 15
= 16.886.465,52 euros
179. Un empréstito se compone de 280.000 títulos de 5 euros de valor nomi-

nal cada uno. Cada una de esas obligaciones da derecho a su poseedor
a recibir un cupón anual de 0,25 euros hasta el momento en que resulte
amortizada, en el que se le abona su valor nominal más una prima de
amortización de 0,20 euros. De acuerdo con estos datos y teniendo en
cuenta que la duración del empréstito es de 10 años y que en cada uno
de los últimos cuatro años se amortizan el doble de títulos (2M) que en
cada uno de los seis primeros (M), calcular:
a) Los títulos amortizados durante los siete primeros años de vida del
empréstito y los que quedan vivos al final del tercer año.
b) Las anualidades que debe pagar el emisor del empréstito en los años
7º y 9°.
c) La rentabilidad efectiva de un título que resulta amortizado en el
quinto sorteo.
Solución:
a) Calculamos, en primer lugar, la distribución de los títulos que se amor-
tizan anualmente.
10
280.000 = LMr = 6M + 4 · 2M = 14M
r= I
u
J Años 1 - 6 = 20.000 títulos/año
M 2-8-0._00_0_ _ 200.000
= -
14 ~ l Años 7 - 10 = 40.000 títulos/año
De acuerdo con estos datos, Jos títulos que se han amortizado en los siete
primeros años de vida del empréstito son los siguientes:
7
M7 = LMr = 6 · 20.000 + 40.000 = 160.000 títulos
r= l
Y los que quedan vivos al final del tercer año son:

3
N3 = N - LMr = 280.000 - 3 · 20.000 = 220.000 títulos
r= l
b) Las anualidades de los años séptimo y noveno son las siguientes:
o 7 = e· N 6 • i +ce + P) · M= e· (N - IM) · + ce + P) · 2M
7
r= l
i
v.
o25
o 7 = 5 · (280.000 - 6 · 20.000) · 5+ (5 +0,2) · 40.000 = 248.000 euros
0 9 =e . Ng. i + (C + P) . Mg= e. (N - ±M). i + (C + P) ·2M

r= l
v.
5 . (280.000 - 6 . 20.000 - 2 . 40.000) . 0,~ + (5 + 0,2) . 40 .000
5
09 = =
= 228.000 euros
c) Un título que se amortiza en el quinto sorteo proporciona a su tenedor Ja
siguiente rentabilidad:
C = C · i · a51 ¡r + (C + P) · (1 + irrs
v.
5 = 0,25. a51 ¡r + (5 + 0,2) . (1 + irrs :=} ir = 0,05714
180. Una importante empresa constructora decide emitir un empréstito con

las siguientes características:
- Nominal título: 10 euros
- Cupones anuales: 2% para los diez primeros años y 3% para
los cinco últimos
- Prima de amortización: 1 euros
- Gastos iniciales: 1% del valor nominal del empréstito
- Comisiones anuales: 0,5% sobre intereses y amortización del prin-
cipal
Calcular:
a) El importe de las anualidades que paga el emisor.
b) El coste para el emisor.
c) La rentabilidad para el conjunto de obligacionistas.
Solución:
a) Dado que los tipos de interés son variables, hay que distinguir entre las
anualidades en concepto de intereses que el emisor paga durante los diez
primeros años y los cinco últimos.
Años 1-10: I = C · N · i · (1 + g) = 10 · 10.000.000 · 0,02 · (1 + 0,005) =
= 2.010.000 euros
Años 11-15: I = C · N · i' · (1+g)=10 · 10.000.000 · 0,03 · (1+0,005) =
= 3.015.000 euros
La cantidad que tendrá que abonar por la amortización de los títulos será
la siguiente:
(C + P) · N · (l + g) = (10 + l) · 10.000.000 · (1+0,005) = 110.550.000 euros
b) El emisor recibe el valor nominal del empréstito. A cambio entrega los
gastos iniciales, las anualidades en concepto de intereses y la amortiza-
ción de todos los títulos cuando llega el final de la operación.
Recibe:
Valor de emisión del empréstito: 10 · 10.000.000 = 100.000.000 euros
Gastos iniciales: 10 · 10.000.000 · 0,01=1.000.000 euros )

E tr Intereses anuales años 1 - 10 = 2.010.000 euros
n ega: Intereses anuales años 11 - 15 = 3.015.000 euros
1
Amortización año 15 = 110.550.000 euros
El coste real para el emisor (iJ se obtiene a partir de la siguiente ecua-

ción de equivalencia financiera que relaciona en el origen de la opera-
ción lo que se recibe realmente con lo que se entrega realmente.
100.000.000 = i.000.000 + 2.010.000. a 101 ¡
e
+
+ 3.015.000 . a51¡e . (1+iet 1º+110.550.000. (1 + iet 15 ~ ¡e= 0,0295
c) Para calcular la rentabilidad del conjunto de obligacionistas seguimos el
mismo esquema que para el emisor.
Entregan:
Valor de emisión del empréstito: 1O · 10.000.000 = 100.000.000 euros
Intereses anuales años 1 - 1O

.u
10 · 10.000.000 · 0,02 = 2.000.000 euros
Intereses anuales años 11 - 15

Reciben: .U
10 · 10.000.000 · 0,03 = 3.000.000 euros
Amortización año 15
.u
(10 + 1) · 10.000.000 = 110.000.000 euros
La rentabilidad real para los obligacionistas (i0) se obtiene a partir de la

siguiente ecuación de equivalencia financiera que relaciona en el origen
de la operación lo que se recibe realmente con lo que se entrega real-
mente.
a
ioo.000.000 = 2.000.000 · 101 ;e +
+ 3.000.000. a51¡ . (1+iet º+110.000.000. (1 + iet 15
1
~ ie = 0,02832
e
181. Hace dos años una compañía eléctrica emitió el siguiente empréstito:
- Prima de amortización: 3% del valor nominal del título
- Intereses anuales: 6% anual
- Gastos de emisión: 2% del valor nominal del empréstito
- Prima de emisión: 1 % del valor nominal de cada título
- Amortización única
Calcular:
a) Los intereses anuales devengados por el empréstito.
c) Tanto efectivo para el emisor y para el conjunto de obligacionistas.
Solución:
a) El emisor tiene que pagar cada año en concepto de intereses la siguiente
cantidad:
Ir= C · i · N = 9 · 0,06 · 4.000.000 = 2.160.000 euros

Es decir, tiene que abonar el cupón anual (C · i = 9 · 0,06 = 0,54 euros)
a todas las obligaciones, ya que las amortiza de una sola vez al finalizar
la vida del empréstito.
b) El último año ha de pagar los intereses de ese año (2.160.000 euros) más
el valor nominal y la prima a todas las obligaciones emitidas.
¡
Intereses: C · i · N = 9 · 0,06 · 4.000.000 = 2.160.000 euros
Amortización: (C + P) · N = (9 + 0,03 · 9) · 4.000.000 = 37.080.000 euros
)
v.
a 15 = 39.240.000 euros
c) Los tantos efectivos se obtienen a través de la comparación entre lo que
se recibe y lo que se entrega realmente.
Emisor
Recibe:
Valor de emisión del empréstito: 9 · (1 - 0,01) · 4.000.000 =
= 35.640.000 euros
Gastos iniciales: 9 · 4.000.000 · 0,02 = 720.000 euros

Entrega: Intereses anuales: 9 · 4.000.000 · 0,06 = 2.160.000 euros
Principal más prima (último año): 9 · (1 + 0,03) · 4.000.000 =
= 37.080.000 euros
El coste real para el emisor es aquel tipo de interés (iJ que iguale en el
momento cero lo realmente entregado con lo realmente recibido.
35.640.000 = 720.000 + 2.160.000 · a, 51 ;e +
+ 37.080.000 · (! + iet 15 ==> ie = 0,064425
Obligacionistas
Entregan:
Valor de emisión del empréstito: 9 · (1-0,01)·4.000.000 = 35.640.000 euros
Reciben:
¡
Intereses anuales: 9 · 4.000.000 · 0,06 = 2.160.000 euros
Principal más prima (último año): 9 · (l + 0,03) · 4.000.000 =

= 37.080.000 euros
1
La rentabilidad real para el conjunto de obligacionistas la proporciona el

tipo de interés (iJ que iguale en el momento cero lo realmente entregado
con lo realmente recibido.
35.640.000 = 2.160.000. a,51 ¡0 + 37.080.000. (1 + iot' 5
jJ
i0 = 0,062312
La diferencia entre la rentabilidad real para el conjunto de obligacionistas

y el coste efectivo para el emisor está en los gastos iniciales que corren a
cuenta de este último.
182. Hace cinco años se solicitó un préstamo con las siguientes características:
- Capital prestado: 750.000 euros
- Durante los dos primeros años sólo se pagarían los intereses anuales
que correspondieran y durante los cinco años siguientes se amor-
tizaría mediante cuotas de amortización anuales que crecerían en
progresión aritmética a razón del 25% anual (respecto a la primera).
- En este momento (final del quinto año), el prestatario decide cancelar
el préstamo con el dinero obtenido en un sorteo de la Primitiva en el
que resulta agraciado con 865.000 euros. Con el dinero que le sobra
adquiere Obligaciones del Estado de las siguientes características:
• Subasta: 16 de abril de 2015
• Vencimiento: 30 de abril de 2025
• Liquidación: 21 de abril de 2015
• Tipo de interés: 1,282%
• Precio medio: 103,336

Con todos estos datos, se pide:
a) Importe de las cuotas de amortización anuales del préstamo.
b) Número de obligaciones que puede adquirir una vez que cancela el
préstamo.
c) Rentabilidad media de la inversión en obligaciones.
Solución:
a) Para calcular las cuotas de amortización anuales planteamos la siguiente
ecuación
7
C0 = I~ ~ 750.000 =A+ l,25A + 1,5A + 1,75A + 2A = 7,5A
r=I
D.
A= 75 0.000 - 100.000 euros
7
Por tanto, las cuotas de amortización correspondientes a cada año serán
las siguientes:
• Año 1: O euros
• Año 2: O euros
• Año 3: 100.000 euros
• Año 4: 125.000 euros
• Año 5: 150.000 euros
• Año 6: 175.000 euros
• Año 7: 200.000 euros
b) La cantidad que puede destinar a la compra de obligaciones es la dife-
rencia entre el importe obtenido con el premio de la lotería y el capital
vivo del préstamo al final del quinto año.
Inversión obligaciones= Premio -C 5 = 865.000- (1,75A + 2A) =
= 865.000 - 375.000 = 490.000 euros
Por tanto, el número de obligaciones que puede adquirir será igual a:
Obligaciones= 49 0.000 - 474,18 ~ 474 obligaciones

1.033,36
c) El cálculo de la rentabilidad media de los títulos adquiridos se observa

mejor a través del siguiente gráfico.
1.033,26
12,82 12,82 12,82 12,82+1.000

1 1 1 1 1
21 /04/2015 30/04/2015 30/04/2016 30/04/2017 ................. 30/04/2024 30/04/2025
El origen teórico de la operación es el 30 de abril de 2015, es decir, diez

años antes del vencimiento que se sitúa en el 30 de abril de 2025. La
fecha de liquidación (21 de abril del 2015) es el momento en que se ha
desembolsado el precio del título.
La ecuación de equivalencia financiera para obtener la rentabilidad me-
dia es la siguiente:
1.033,36 =o + i)- 91365 · [12,82 · a 101 + i.ooo · (1 + it1ºJ
¡
u
i = 0,009297
183. En el quinto año de vida de un empréstito se han amortizado 14.495

titulos de los 150.000 que se emitieron en su día. Teniendo en cuenta
que la duración de la operación es de 10 años, que se pagan cupones
anuales a las obligaciones vivas a un tipo de interés del 5% anual, que
el valor nominal de cada título es de 9 euros, que el precio de emisión
es de 8 euros y que hay unos gastos iniciales a cargo del emisor del 2%
sobre el valor nominal del empréstito, calcular:
a) El coste efectivo para el emisor y la rentabilidad real para el conjun-
to de obligacionistas si el importe de la anualidad comercial cons-
tante que amortiza el empréstito es de 174.831,15 euros.
b) La rentabilidad para una de las obligaciones amortizadas este año.
Solución:
a) El coste para el emisor y la rentabilidad para los obligacionistas se ob-
tiene a partir de las ecuaciones de equivalencia financiera que relacionan
la prestación y la contraprestación real.
Emisor
El emisor recibe el valor de emisión del empréstito, es decir, el número
de obligaciones emitidas por el valor nominal de cada obligación menos
la prima de emisión. Dado que el enunciado del ejercicio dice que el

precio de cada título es de 8 euros y que el valor nominal es de 9 euros,
se deduce que la prima de emisión es 1 euro.
Recibe:
Valor de emisión del empréstito: (9 -1) · 150.000 = 1.200.000 euros
Gastos iniciales: 9·150.000 · 0,02 = 27.000 euros}

Entrega:
{ Anualidad: 174.831,18 euros
El coste real para el emisor (ie) se obtiene a partir de la siguiente expresión:

1.200.000 = 27.000 + 174.831 , 15 · 3¡0] ¡e ==> ie = 0,08
Obligacionistas
Entregan: Valor de emisión del empréstito (9- 1) · 150.000 = 1.200.000 euros
Reciben: Anualidad cosntante: 174.831, 18 euros
La rentabilidad real es igual a:
1.200.000 = 174.831,18 · 3¡0]¡o ==> i0 = 0,075
c) La rentabilidad de la inversión de un obligacionista que adquirió una
obligación en el momento de la emisión y que se la amortizan en el
quinto año es la siguiente:
Entrega: Valor de emisión de la obligación: 9 - 1 = 8 euros
Intereses anuales: 9 · 0,05 = 0,45 euros }

Recibe:
{ Principal (quinto año): 9 euros
8 = 0,45 · 851¡r = 9 · (1 + irt 5 ==> ir= 0,077657
184. Un empréstito presenta las siguientes características:

- Nominal de cada título: 60 euros
- Cupones anuales: 4,2 euros
- Prima de amortización: 6 euros
- Lote anual: 120.000 euros (a repartir entre las 1.000

primeras obligaciones que se amorticen cada
año por sorteo).
- Comisión: 1% sobre las anualidades pagadas cada año.
- Anualidad comercial constante de 1.963.923,86 euros.
Calcular los tantos efectivos para:
a) El emisor.
b) El conjunto de obligacionistas.
c) Una obligación que se amortiza en el tercer año y no resulta premia-
da con lote.
d) Una obligación que se amortiza en el octavo año y resulta premiada
con lote.
Solución:
a) La cantidad neta o real que recibe el emisor es el valor nominal del em-
préstito en el momento de la emisión:
C · N = 60 · 200.000 = 12.000.000 euros
Para amortizar esa cantidad entrega todos los años la anualidad comer-
cial constante.
ac = 1.963.923,86 euros
El tanto efectivo para el emisor (iJ es aquel que iguala la suma finan-
ciera de la prestación real con la suma financiera de la contraprestación
real.
C · N = oc · a n11
:i .
c
=> 12.000.000 = 1.963.723,86. ª 101;e
V,
ie=0, 10128
b) El conjunto de obligacionistas entrega en el momento en que se emite el
empréstito el valor nominal y a cambio reciben Ja anualidad comercial,
sin tener en cuenta la comisión que el emisor paga a terceras personas
(normalmente un banco o intermediario financiero).
ªe- · a ñl;
e ·N = - - 12.000.000 = 1.963 .723,86 . ª 101;0
l +g o 1 + 0,01
V,
Í0 = 0,09899
c) El siguiente esquema ilustra la prestación y contraprestación real de una

obligación que se amortiza en el tercer año y no resulta premiada con lote.
P: 60
CP: 4,2 4,2 4,2+60+6
o 2 3
La rentabilidad se obtiene a través de la correspondiente ecuación de

equivalencia financiera.
C = C · i · a:iSllr + (C + P) · (1 + i)-s
r
D.
60 = 4,2. a31¡ + (60 + 6). (1 + irt3 ::::} ir= 0,100205
r
d) En este caso el esquema gráfico es el siguiente:
P: 60
CP: 4,2+60+
4,2 4,2 4,2 4,2 4,2 4,2 4,2 +6+120
1 1 1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 7 8
Planteando la ecuación de equivalencia financiera en el origen entre
prestación y contraprestación podemos obtener la rentabilidad.
e= e. i. ªSli, + (e+ p + ~) . (1 + irts

D.
120.000
60 = 4,2 · a8]¡ + (60 + 6 + ) · (1 + irts
r 1.000
D.
ir= 0,19815
185. Un empréstito cupón cero presenta las siguientes características:

- Nominal de cada título: 100 euros
TEMA 10. EMPRÉSTITOS 261
- Lote: 10.000 euros a repartir entre las 1.000

primeras obligaciones que se amorticen
en cada sorteo.
- Prima de emisión: 1 % del valor nominal.
- Gastos de administración: 1,25% sobre las cantidades pagadas.
- Amortización seca.
- Anualidad comercial constante de 1.210.433,47 euros.
Calcular el tanto efectivo para el emisor y para una obligación que re-
sulta amortizada en el cuarto año en los supuestos de que resulte y no
resulte premiada con lote.
Solución:
La prestación y la contraprestación real para el emisor es la siguiente:
Prestación: ac constante
Contraprestación: (C - Pe) · N
El coste efectivo que le supone al emisor acudir a esta fuente de financia-
ción es igual a:
(C - pe) . N = ac . aiilie
J.l
ooo - 100 . 0,01) · 100.000 = i.210.433 ,47 · a 101 ¡
e
J.l
ie = 0,038327
El esquema gráfico para una obligación que se amortiza en el cuarto año y
no resulta premiada con lote es el siguiente:
P: 100 · (1 - 0,01)
CP: 100. (1 +0,04)3
o 1 2 3 4
Su rentabilidad real es la siguiente:
e - pe = e . (1 + i)s-1 . (1 + irt5
J.l
100. (1 - 0,01) = 100 . (1 + 0,04)3 . (1 + il4
J.l
ir = 0,032443
En el supuesto de que la obligación hubiera sido premiada con lote la ren-

tabilidad real sería igual a:
e- [e .
pe = (1 + i)s- l + ~] · (1 + irr5
u
100. (1 - 0,01) = [ 100. (1+0,04) 3 + 10.000
1.000
l· (1 + i)-4
r
u
ir= 0,054662
186. Dado un empréstito con las siguientes características:

- Valor nominal del título: 10 euros
- Tipos de interés anual: 5%
- Prima de amortización: 0,6 euros
- Lote: 1.000 euros a repartir entre las 500 prime-
ras obligaciones que resulten amortizadas
en cada sorteo, las cuales pierden la prima
de amortización.
Calcular la rentabilidad que obtiene un obligacionista que adquirió
3.000 títulos y que fueron amortizados de la siguiente forma:
• 1.800 títulos se amortizaron en el cuarto año y a 30 de ellos les corres-
pondió lote.
• 500 títulos se amortizaron en el sexto año y a 25 de ellos les corres-
pondió lote.
• El resto se amortizaron el último año sin que les tocase a ninguna
obligación el lote.
Solución:
La prestación es única y se entrega en el momento en que se suscriben las
3.000 obligaciones:
Prestación: 3.000 · 10 = 30.000 euros
La contraprestación es distinta para cada año en función de las cantidades
recibidas en concepto de intereses y en concepto de amortización:
Contraprestación
Año
Por amortización Desglose Total
Por intereses 3.000 · 1O· 0,05 = 1.500 euros

1 1.500 euros
Por amortización Oeuros

2 1.500 euros
Por intereses 3.000 · 10 · 0,05 = 1.500 euros

3 1.500 euros
4 Sin lote: ( 1.800- 30) · (1O+ 0,6) = 18. 762 euros 20.622 euros
Por amortización 1.000
Con lote: 30 · (!O + - - ) = 360 euros
500
Por intereses (3.000 - 1.800) · 1O· 0,05 = 600 euros

5 600 euros
Por intereses (3.000 - 1.800) · 1O· 0,05 = 600 euros
6 Sin lote: (500 - 25) · (!O + 0,6) = 5.035 euros 5.935 euros
Por amortización 1.000
Con lote: 25 · (!O + - - ) = 300 euros
500
Por intereses (3.000- 1.800 - 500) · 1O· 0,05 = 350 euros

7 350 euros
Por intereses (3 .000 - 1.800 - 500) · 1O· 0,05 = 350 euros

8 Sin lote: 700 · (!O + 0,6) = 7.420 euros 7.770 euros
Por amortización
Con lote: Oeuros
De una forma más gráfica tenemos el siguiente esquema:
P: 30.000
CP: l.500 l.500 1.500 20.622 600 5.935 350 7.770
o 2 3 4 5 6 7 8
La rentabilidad de esta inversión la proporciona la siguiente ecuación:

30.000 = 1.500 · a 3J¡ + 20.622 · (1 + ir)--4 + 600 · (1 + irt5 +
r
+ 5.935 · (1+ir)'-6+350 · (1+irt7 +7.770 · (1 + irt8

u
ir= 0,060633
187. Se emite un empréstito con las siguientes características

- Número de títulos emitidos: N
- Nominal de cada título: c euros
- Prima de emisión: Pe euros
- Duración (en años): n
- Cupones anuales: c. i euros
- Lote constante: L euros, a repartir entre las h pri-
mera obligaciones que se amortizan
en cada sorteo, las cuales pierden el
último cupón y se les amortiza por
su valor de emisión.
- Gastos de administración: g por uno sobre las cantidades pagadas.
- Anualidad comercial constante: ac
Calcular los tantos efectivos para el emisor y para el conjunto de obli-
gacionistas y para una obligación que resulta amortizada en el año s en
los supuestos de que resulte y no resulte premiada con lote.
Solución:
Para el emisor su prestación y contraprestación real son las siguientes:
Prestación: ac constante
Contraprestación: (C - Pe)· N
El coste efectivo para el emisor al poner en marcha este empréstito es el
siguiente:
(C-Pe)·N=ac·añlie :::::} ¡e
Al conjunto de obligacionistas se les plantea la siguiente relación de inter-
cambio1
Prestación: (C - Pe) · N
Contraprestación: - - - ªe
1+g
y la rentabilidad real es la siguiente:
ac
(C- Pe). N = 1 + g . añJ¡º :::::} ¡º
La rentabilidad efectiva para una obligación que se amortiza en el año s y
recibe lote se obtiene a partir de la relación que se ilustra en el siguiente
gráfico:
P: C-Pe
CP: Ci Ci .................... Ci C-Pe+L/h
o 1 2 .................... s -1 s
c - pe = c . i . ªs-íli, + ( c + pe + ~ ) . ( 1 + iJ-s :::::} ¡s
Es decir, recibe a cambio del valor de emisión de la obligación (C - PJ, los

cupones anuales durante s - 1 años y el valor nominal menos la prima de
emisión y el lote en el momento en que resulta amortizado (el años).
Si no resulta premiado con lote recibe los cupones anuales durante los s
años que está vivo y el valor nominal en la fecha de amortización.
C- Pe= C · i · as¡¡ s + C · (1 + iJ-s :::::} i5
1
Se observa que la prestación de los obligacionistas es la contraprestación para el emisor
porque la prima de emisión es una característica bilateral, mientras que la contraprestación de los
obligacionistas es distinta de la prestación para el emisor porque los gastos de administración es una
característica comercial unilateral.
188. Las características de un empréstito son las siguientes:

- Nominal del titulo: 9 euros
- Gastos iniciales: 12.000 euros a cargo del emisor.
- Intereses acumulados: 6% anual
- Gastos de administración:
3%o sobre las anualidades pagadas.
- Prima de amortización: 2 euros para los títulos que se amorti-
cen en los dos primeros sorteos y 3 euros
para los que se amorticen en los años res-
tantes.
- Anualidad comercial constante de 227.113,58 euros.
Calcular los tantos efectivos para el emisor, el conjunto de obligacionis-
tas y de una obligación que se amortiza en el segundo año y de otra que
se amortiza en el cuarto año.
Solución:
El esquema de lo que el emisor entrega y de lo que recibe es el siguiente:
Recibe: 100.000 · 9 - 12.000 = 888.000 euros en el momento cero
Entrega: ac = 227.113,58 euros/anuales durante 6 años
El coste efectivo es igual a:
888.000 = 227.113,58 · a6J¡e :::::} ie = 0,138011
Para el conjunto de obligacionistas el esquema de la prestación y la contra-
prestación es el siguiente:
Entregan: 100.000 · 9 = 900.000 euros en el momento cero
Reciben: ac - 227. l 13,58 - 226.434,28 euros/anuales durante 6 años

1+g 1+0,003
La rentabilidad es igual a:
900.000 = 226.434,28 · a6J¡:::::} i0 = 0,132065
o
Para una obligación que se amortice en el segundo año, la rentabilidad real

es igual a:
P: 9
CP: 9 · (1+0,06)2+2
o 2
9 = [9 · (1+0,06)2 + 2] · (1 + irt2 => ir= 0,1601
Si se amortiza en el cuarto año, la rentabilidad es:

P: 9
CP: 9 · (1+0,06) 4 +3
o 2 3 4
9 = [9 · (1+0,06) 4 + 3] · (1 + irt"4 => ir= 0,123946
189. Un individuo invierte 30.000 euros durante tres años y dos bimestres
en un producto financiero que ofrece una rentabilidad anual del 2%.
Con el montante obtenido de acuerdo con el convenio lineal, adquiere
taodos los títulos posibles de una emisión de bonos de las siguientes
características:
- Nominal de cada bono = 100 euros.
- Abono de cupones anuales a un tipo de interés anual del 2,5%.
- Duración = 3 años.
- Prima de emisión del 5%.
- Amortización única con prima de amortización del 3%.
Calcular:
a) Número de bonos que puede adquirir.
b) Rentabilidad real que obtiene este individuo de la inversión en bonos.
Solución:
a) El número de bonos que puede adquirir exige calcular previamente el
montante obtenido de acuerdo con el convenio lineal.
M = 30.000 · (1 + 0,02)3 · ( 1 + 0,02 · ~ ) = 32.048,48 euros

Por tanto, el número de bonos que puede adquirir teniendo en cuenta que
se emiten con una prima del 5% serán:
Bonos=
32 048 8
· ,4 - 337 45 ~ 337 bonos
100. (1 - 0,05) '
b) La rentabilidad real de esta inversión se obtendrá comparando lo que el

inversor ha pagado con lo que ha recibido a cambio.
Entrega: 100 · (1 - 0,05) = 95 euros en el momento O
Recibe: 100 · 0,025 = 2,5 euros durante tres años
100 · (1 + 0,03) = 103 euros en el año 3
Por tanto, la rentabilidad real será igual a:
95 = 2,5 . a31¡r + 103 . (1 + irt3 ~ ir= 0,05295
TEMAll
Operaciones de
constitución de capitales
Las operaciones de constitución son operaciones compuestas de prestación

múltiple y contraprestación. Su objetivo fundamental es formar un capital a par-
tir de las aportaciones que se van haciendo regularmente.
En este tema se estudian las operaciones de constitución con términos consti-
tutivos pospagables y prepagables tanto si son constantes como si son variables.
Los ejercicios que se proponen estudian la problemática general de estas
operaciones a partir del cálculo de las variables más importantes: términos cons-
titutivos o aportaciones, capital constituido, cuotas de constitución y cuotas de
interés.
TEMA 11. OPERACIONES DE CONSTITUCIÓN DE CAPITALES 271
190. Se desea constituir un capital de 150.000 euros en un período de 8 años

a partir de la entrega de las cantidades semestrales que resulten necesa-
rias. Teniendo en cuenta que la operación se valora a un tanto nominal
de frecuencia trimestral del 5%, calcular:
a) La cuantía de los términos constitutivos si se pagan al principio de
cada semestre.
b) La cuota de interés del primer semestre del tercer año.
c) La cuota de constitución del segundo semestre del sexto año.
Solución:
Dado que la unidad de tiempo de la operación es el semestre hay que obte-
ner, en primer lugar, el tipo de interés semestral equivalente al tanto nomi-
nal trimestral del 5%. Para ello calculamos el tipo de interés anual equiva-
lente y, luego, el tipo de interés semestral.
i= ( 1 J )4-1 = (1 +T
+-t o05 )4-1 =0,050945
i2 = (1 + 0,050945) 112 - 1=0,025456
También se puede obtener directamente a partir del razonamiento de que en

un semestre hay dos trimestres.
i2 = ( 1 + 0,~5 )2-1 = 0,025156

a) Los términos constitutivos que hay que entregar al principio de cada se-
mestre para formar un capital de 150.000 euros en un período de 8 años
se obtienen a partir de la ecuación de equivalencia financiera planteada
en el final de la operación.
C0 = a · S2ñlt, => 150.000 = a · S 16lo,o 25156 => a = 7.540,71 euros
b) El primer semestre del tercer año corresponde al quinto período semes-
tral. La evolución de la operación en ese período se ilustra con el si-
guiente gráfico:
4 5 6
Es decir, la cuota de interés de ese período es igual a: 15 = (C 4 +a) · i2 , lo

cual nos obliga a calcular previamente el capital constituido 1 hasta el final
del cuarto semestre.
es= a . SSli2 ~ C4 = 7.540,71. S410,025156 = 32.108,1 euros
y la cuota de interés es igual a:
15 = (C4 + a)· i2 = (32.108,1+7.540,71) · 0,025156 = 997,4 euros
c) La cuota de constitución del segundo semestre del sexto año se aprecia
en el siguiente gráfico:
~12
. .......... 11 12 13
Que, tal como se observa en el gráfico, se obtiene por la izquierda al entregarse los términos
constitutivos al principio de cada semestre.
Se observa que la cuota de constitución de ese período (~d es igual a

la diferencia entre los capitales constituidos al final y al principio del
semestre 12.
o también se puede obtener por recurrencia.
~ 12 = ~ 1 · (1 + i:J 11 siendo: ~ 1 = a· (1 + i:J
Así, pues, el valor exacto de ~ 12 es igual a:
C12 -Cu= 7.540,71 . (S1210,02s1s6- S 1ílo,02515J = 10.159,95 euros

~12=
~1 · (1 +ii) 11 = a · (1 + ii) · ( 1 + ii) 11 =
= 7.540,71 · (1+0,025156) 12 = 10.159,95 euros
Obsérvese que el resultado ha de ser el mismo porque se verifica que:

.. .. - 12
( S1210,02s1s6 - S1ílo,02mJ- (1+0,025156)
191. Con los datos del ejercicio anterior, calcular las mismas variables si los
términos constitutivos semestrales son pospagables.
Solución:
a) El término constitutivo pospagable es ahora:
C0 = a· S2ñJ;2 ~ 150.000 =a· S 161o,o 25156 ~ a = 7.730,4 euros

La cantidad es mayor que en el caso anterior porque se retrasa la entrega
un semestre.
b) Para obtener la cuota de interés del quinto semestre planteamos el si-
guiente gráfico con el ánimo de entender mejor su cálculo.
4 5 6
Al ser los términos constitutivos pospagables el saldo financiero se cal-

cula por la derecha y, por tanto, la cuota de interés de cualquier año se
obtiene multiplicando el capital constituido al principio de ese año por
el tipo de interés. En nuestro caso tendremos que calcular previamente
el capital constituido 2 hasta el final del cuarto año.
Cs = a · S 51¡2 =::} C4 = 7. 730,4 · 5 410 ,025156 = 32.108, 1 euros
y la cuota de interés es igual a:
15 = C 4 · i2 = 32.108,l · 0,025156 = 807,71 euros
c) Si en el anterior apartado hemos llegado a la conclusión de que el capital
constituido en un momento intermedio es el mismo, independientemen-
te de en qué momento se entreguen los términos constitutivos, las cuotas
de constitución son también iguales.
C 12 - C 11 = 7.730,4 · (5 121 0 ,025156 - S 1n0 ,02515 J = 10.159,95 euros
t112 =
t1 1 · (l + iz) 11 =a· (1+iz)=7.730,4 · (1+0,025156) 11 =
= 10.159,95 euros
2 El capital constituido en un momento intermedio es el mismo, independientemente de si los

términos constitutivos son pospagables o prepagables, siempre y cuando el capital constituido al
final de la operación sea el mismo.
TEMA 11 . OPERACIONES DE CONSTITUCIÓN DE CAPITALES 275
192. Para constituir un capital de cuantía C en 2n años se realizan impo-

siciones anuales prepagables, siendo la cuantía de cada una de las n
últimas el 150% de cada una de las n primeras. Si se valoran a un tipo
de interés anual i en capitalización compuesta, calcular:
a) La cuantía de las imposiciones.
b) Cuota de constitución del año n+ 1 en función del año n.
Solución:
e
eP:
P: X X X X 1,5X l ,5X 1,5X
1 1 1
o 2 n-1 n n +l 2n - 1 2n
a) La equivalencia financiera planteada en el final de la operación es la

siguiente:
X= .~.-------e
SñJ¡ · [(1 + i)n + 1,5]
b) La cuota de constitución se puede obtener por recurrencia cuando todos

los términos son constantes. En nuestro caso, al cambiar en el año n la
cuantía del término las cuotas ya no siguen la progresión de crecimiento
y hay que obtenerlas a partir de la diferencia entre los capitales consti-
tuidos: Íl.n +I = en +l - en.
Los capitales constituidos por recurrencia son los siguientes:
en +1 = (e 0 + l,5X) · (1 + i)
en= (en - I + X)· (1 + i)
Restando miembro a miembro esas dos ecuaciones obtenemos el si-
guiente resultado:
en +! - en= (en - en _1) · ( l + i) + (1,SX - X) · (1 + i)
jJ.
Íl.n +l =[l.n · (1 + i) + O,SX · (1 + i)
Como quiera que: ~n = ~ 1 · (1 + i)n- l =X· (1 + i) · (1 + i)n- l =X · (1 + i)n,

tenemos que :
~n + l =X · (1 + i) n+l + 0,5X · (1 + i)
193. Un trabajador de 45 años de edad, decide suscribir un plan de pensio-

nes en una entidad financiera, con el objetivo de poder disponer de una
renta complementaria cuando alcance la edad de la jubilación. Tenien-
do en cuenta que se compromete a entregar al inicio de cada trimestre
200 euros, y que el tipo de interés anual es el 5%, calcular:
a) Derecho consolidado a la jubilación (cuando cumple los 65 años).
b) Montante constituido al cumplir la edad de 60 años.
c) Derecho consolidado a la jubilación, si cuando han transcurridos 10
años desde el inicio de la operación, el tipo de interés anual pasa a
ser el 4,5%.
Solución:
a) El derecho consolidado en el momento en que se jubila el suscriptor del
plan es igual al valor final de las aportaciones realizadas.
c 65 = 200. s 4·26'l i4=(l+ 0,05)114-l=0,01227 =
-- 200 . 1,01227 . (1 + 0,01227)

8
º-
1 - 27.271,55 euros
0 01227
'
b) El montante constituido a la edad de 60 años es el siguiente:
c 6o = 200 · S4.1S1 0,01221 =
-- 200 . 1,01227 . (1 + 0,01227) 6 º- 1 - 17.797,68 euros

0 01227
'
c) El derecho consolidado a la edad de jubilación cuando varía el tipo de
interés nos obliga a aplicar la propiedad de aditividad respecto al tiempo.
c6s = 200 . 54.101 0.01221. 1,04510 +
+ 200. S 4.10li4=(1+0,04s)1/4_1=0.011 06 = 26.215,46 euros
194. Un individuo suscribe un plan de ahorro en virtud del cual se compro-

mete a ingresar a principio de cada mes y durante 5 años la cantidad
de 60 euros. Transcurridos dos años decide aumentar sus aportaciones
a 240 euros trimestrales, ingresándolas al final de cada trimestre.
Teniendo en cuenta que la entidad financiera emisora del plan ofrece

un tipo de interés anual del 7%, calcular:
a) Variación que experimentará el capital constituido como conse-
cuencia del incremento de las aportaciones.
b) Saldo de la operación al final del tercer año por los métodos pros-
pectivo y retrospectivo.
Solución:
a) Calculamos el montante constituido según las aportaciones iniciales.
C 5 = 60 · S 601¡ =(I+O 07 )1 112 _ 1= O 005654 = 4.295,88 euros

12 ' '
Si cuando han transcurrido dos años se cambian las aportaciones a 240

euros trimestrales, el montante constituido es igual a:
3
C5 = 60 · S 241o,oo5654 · O + 0,01) +
+ 240. s,2li4=(1+0,07)114_, =0,017059 = 5.060,5 euros
Así pues, la variación que experimenta el capital constituido es la dife-

rencia entre c 5 y C'5.
/;t,. = C'5 - C 5 = 5.060,5 - 4.295,88 = 764,62 euros
b) El esquema gráfico de la operación ilustra sobre la obtención del saldo

por los métodos prospectivo y retrospectivo.
CP:
5.060,5
P:
- 60 euros/mes -....--- 240 euros/trimestre
o 2 3 4 5
- Met. Retrospectivo ___
,. -•- Met. Prospectivo -.
El método retrospectivo calcula el saldo financiero o capital constitui-

do teniendo en cuenta los términos entregados hasta el final del tercer
año.
C 3 = 60 · S241 0 ,005654 · (1+0,07) + 240 · S41 0 ,017059 = 2.639,42 euros

El método prospectivo calcula el saldo financiero teniendo en cuenta Ja

prestación y la contraprestación fu tura y es igual a:
C3 = 5.060,5 · (1 + 0,07t2 - 240 · a 8lo,o 17059 = 2.639,42 euros
195. Una persona que acaba de cumplir 45 años suscribe un plan de pensio-
nes en una entidad financiera por el que se compromete a depositar al
final de cada mes la cantidad de 70 euros. Teniendo en cuenta que la en-
tidad financiera capitaliza esas aportaciones a un tipo de interés anual
del 6% durante los 15 primeros años y a un tipo de interés semestral
del 3% los años restantes, calcular:
a) La cantidad que podrá disponer en el momento de la jubilación
(cuando cumpla los 65 años).
b) El importe de la renta anual prepagable que percibirá con cargo a
dicho fondo durante los 20 años siguientes a la jubilación.
c) El capital al que tendrá derecho la esposa de esa persona si ésta fa-
lleciera 3 meses después de cumplir los 70 años de edad.
Solución:
- - - - - - 70 euros/mes ------~- Renta anual (X) -
45 46 60 64 65 66 85
- - - i = 0,06 - --+--- - - - - - i2 = 0,03
En primer lugar, calculamos el tipo de interés mensual equivalente al 6%

anual y al 3% semestral:
i 12 = (1 + o ' 06) 1112 - 1=o004868

'
i' 12 = (1 +o ' 03) 116 - 1 =o ' 004939
a) El montante al que tiene derecho el suscriptor del plan cuando alcance la

edad de jubilación es el siguiente:
5 2
C65 = 70 · S 15-1210.004s6s · (1+0,03) · + 70 · S 5.12Jo,004939 = 31.867,56 euros
o tratando la renta como fraccionada.

(l 2) -.2
C65 = 10 · 12 · S 15lo.o6 · (1 + 0,03)) +
( 12)
+ 70 · 12 · S 5li=(J+o,o3) 2 _ 1 =o,o 609 = 31.867,56 euros
b) La renta anual prepagable a la que tiene derecho se obtiene a partir de

la ecuación de equivalencia financiera que relaciona el montante cons-
tituido y la suma financiera de esa renta en el momento de la jubilación.
31.867,56 =X · a 01
2 0 ,0609 :=:::} X= 2.638 euros
c) Si el beneficiario del plan muere 3 meses después de cumplir los 70 años
habrá recibido tan sólo 6 anualidades.
31.378,56
2.638 2.638 2.638 2.638 2.638 2.638
64 65 66 67 68 69 70 1/4
La cantidad a la que tiene derecho la viuda es igual a la suma financiera

del capital constituido menos la suma financiera de las cantidades ya
recibidas.
C70 114 = 31. 867 ,56 · (1 + 0609) 5•25 -
- 2.638 · S6lo 0609 · (1 + 0,0609) 114 = 24.747,76 euros
196. El señor XYZ suscribe un plan de pensiones el día en que cumple los 35
años de edad con las siguientes características:
- Aportaciones mensuales constantes de 60 euros al principio de cada
mes hasta cumplir los 45 años de edad.
- Aportaciones al final de cada semestre de 500 euros, crecientes en
progresión geométrica de razón 2% semestral hasta cumplir los 60
años.
- Aportaciones al principio de cada año de 2.000 euros, disminuyendo
en progresión aritmética a razón de un 5% anual, hasta alcanzar la
edad de jubilación.
- Aportaciones extraordinarias de 300, 400 y 500 euros al cumplir los
40, 50 y 60 años de edad, respectivamente.
- Los tipos de interés para la valoración de la operación son:

• 4% anual para los 15 primeros años.
• 5% anual para los 10 años siguientes.
• 6% anual para el resto de la operación.
De acuerdo con estos datos, calcular:
a) El fondo de capitalización consolidado en la fecha de jubilación (al
cumplir los 65 años).
b) La cuantía de la renta anual pospagable de 10 años de duración a la
que tendrá derecho una vez jubilado si opta por una contrapresta-
ción que combina un capital de 25.000 €y esa renta anual.
Solución:
El esquema gráfico de esta operación de constitución de capital es el si-
guiente:
+-- Mensualidades _....____ Semestralidades -----1~~<1• Anualidad •
35 40 45 50 55 60 65
t t t
Aportación Aportación Aportación
extraordinaria extraordinaria extraordinaria
i=4% i'=5% ~ ... i"= 6% ~
a) Para obtener el capital constituido al cumplir los 65 años aplicamos la

propiedad de aditividad de la renta respecto al tiempo, descomponiendo
la suma financiera de los términos de la renta en cuatro sumandos, uno
para cada tipo de aportación:
l. Suma.financiera de las aportaciones mensuales constantes y prepa-

gables
60 60 60 60
35 1/12 2112 ... .. ....... ...... 11/ 12 45 ............ 50 ............ 60 ............ 65
-+----- - - - - i = 4% - - - - - -•+ i'= 5%~i"= 6%~

1 ..
c65 = 60 · S 10·1:21¡ 1
" 12 =<1+004)
' /12- 1=0003274
' ·
· (1 + 0,04) 5 · (1 + 0,05) 10 · (1 + 0,06) 5 = 23.417 ,65 euros
2. Suma financiera de las aportaciones semestrales crecientes en progre-

sión geométrica y pospagables
500 500·1,02 500·1,021 500· l,028 500· l,02 9 500· l,02 1º........... 500· 1,0219
1 1 1 1 1 1
45 Yi 46 50 60 65
- - - - - i=4% i'= 5% _... i"= 6% ...
e¿;= 60 · S (500;1,02) 5.21 ;12=1,04 1,2_ 1=0,019804 · 1,05 1º · 1,065 +

+ S (500. l,02!0;1,02)10 ·2l;2=1,05112_ 1=0,024695. 1,065 =
= 500. 1,019804'º - 1,0210 . 1,05'º. 1,065 +

1,019804- 1,02
+ 500 · 1,02 1º · ·º
1 246952
º-
1 220
1,024695 - 1,02
·º
· 1,065 = 37.847,49 euros
3. Suma.financiera de las aportaciones anuales decrecientes en progre-

sión aritmética y prepagables
2.000 2.000·(1-0,05) 2.000·(1-2·0,05) 2.000·(1-3·0,05) 2.000·(1-4·0,05)
60 61 62 63 64 65
i=6%
Ill ..
C65 = S (2.000;-100)51 0,06 =
100 ) 100 . 5
= (1 + 0,06) . [(2.000 - 0,06 . S 510,06 + 0,06 ] = 10.825,11 euros
4. Suma.financiera de las aportaciones extraordinarias
300 400 600
35 40 45 50 55 60 65
4% -----1~•-- 5% _ _ _.._ 6% __.
e~= 300 · ( 1 + o,04) 1º · (1 + o,o5) 1º. (1 + o,o6) 5 +

+ 400 (1 + 0,05) 1 º · (1 + 0,06)5 + 500 · (1 + 0,06)5 = 2.509,05 euros
El montante constituido total es igual a:
l JI lll IV
c 65 = c 65 + c 65 + c65 + c 65 = 74.599,3 euros
b) Cuando cumple los 65 años opta por recibir la prestación a la que tiene
derecho como una combinación de capital (25 .000 euros) y renta anual
de 1O años de duración, cuya cuantía es igual a:
74.599,3 = 25.000 + X· a 101 0 ,006 ==> X = 6. 738,96 euros
197. El esquema gráfico de una operación de constitución es el siguiente:
~
~~
~
~~ ~~
~ ~
~~
~
~~
~
~~
~
~~
'V
~~ ....~
'Y
'Y~
'Y
,.,~
'Y
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
o Yi 1 Yi 2 Yi 3 4 5 6 7
i=3% i=4%
Calcular:
a) El capital constituido al final de la operación, tratando la renta de
los últimos cuatro años como una renta variable en progresión arit-
mética.
b) La cuantía constante semestral pospagable que tendría que haber
entregado durante los tres primeros años para obtener el mismo
montante que en el apartado a) si se hubiese aplicado durante toda
la operación un tanto nominal de frecuencia semestral del 5% y las
entregas durante los años cuarto, quinto, sexto y séptimo hubiesen

sido las mismas que en el esquema gráfico.
Solución:
a) El capital constituido al final de la operación será igual a:
.. 4
C7= 100 · S 61; 2 =(1+0,03) 112 - 1=0,014s9· (1+0,04) + S (200,10)410,04 =
6
= 200. (1+o01489). (1 + º'º 1489) - 1 . (1 + o 04)4 +
' 0,01489 '
1o
+ [( 200 + 0,0
4
) S 41 0,04 - 10,0
o. 4
4
l
= 1.650,33 euros
b) La cuantía semestral a entregar se obtendrá de la siguiente forma:
1.650 =X . S6lo,~5 . ( 1 + 0,~5 )84+S(200,10)41; = (1 + º2º5 )2 - i = o,050625
u
X = 93,21 euros
198. Con el objetivo de disponer de la cuantía necesaria para amortizar un

préstamo por el método americano, un individuo suscribe con una en-
tidad financiera una operación de constitución cuando se han pagado
ya tres cuotas de interés del préstamo por un importe total de 12.000
euros. Teniendo en cuenta que el préstamo se ha concertado a 10 años a
un tipo de interés anual del 4%, que las imposiciones son prepagables
y con periodicidad anual y que el tipo de interés es medio punto menor
que en la operación de préstamo, calcular:
a) La cuantía de las imposiciones anuales prepagables.
b) La cuota de interés del último año.
c) La cuota de constitución cuando faltan tres años para el final de la
operación.
Solución:
En primer lugar hay que calcular la cuantía que se trata de constituir cuan-
do llegue el final de la duración del préstamo. Dado que se amortiza por el
método americano, podemos obtener la cuantía del préstamo a través de la
cuota de interés.
120.000
C 0 = ~ = - -- - - 1.000.000 euros
3
1 = C0 · i =>
l 0,04
El esquema de la doble operación es el siguiente:
Prestación: 1. 000.000 euros
Contraprest.: 40.000 40.000 40.000 40.000 .............. 40.000 1.040.000

1 1 1 1 1
o 2 3 4 9 10
Prestación: X X X
Contraprest. : 1.000.000
a) Las imposiciones prepagables se obtienen a partir de la siguiente ecua-

ción de equivalencia financiera.
.. e 1.000.000
C 0 =a· SñJ¡ => a= .. n - •• -124.197,58euros
Sñli S10- 3lo,04 - o,oos
b) Cuando los términos constitutivos son prepagables las cuotas de interés

se obtienen a través de la siguiente expresión:
Hay que calcular el capital constituido hasta el final del sexto año:
C 6 = 124.197,58 · Sg¡ 0 ,035 = 841 ,986 euros
Así pues, los intereses del último año en la operación de constitución

son:
17 = (C 6 + a)· i = (841.986 + 124.197,58) · 0,035 = 33.816,42 euros
c) La cuota de constitución cuando faltan tres años para el final de la ope-

ración es igual a:
.ó. 7_ 3 = .ó.4 = .ó. 1 · (1 + i) 3 con: .ó. 1 = a · (1 + i)
.ó. 1 =a· (1 + i) = 124.197,58 · (1+0,035) = 128.544,49 euros
.ó.4 = .ó. 1 ·(1 +i) 3 =128. 544,49 · (1+0,035) 3 = 142.5 19,57 euros
199. En el ejercicio anterior, calcular las mismas variables en el supuesto de

que las imposiciones sean pospagables.
Solución :
a) La cuantía de las imposiciones pospagables son:
1.000.000
-~---- 128.544,49 euros
S110,03s
b) La cuota de interés en este caso es igual a:
17 = C6 · i = 841.985,97 · 0,035 = 29.469,51 euros

con: C6 = 128.544,49 · S61o,o35 = 841.985,97 euros
c) Las cuotas de constitución se obtienen a través de la siguiente expresión:
.ó.4 =.ó. 1 · (l+i) 3 con: .ó. 1 =a
.ó.4 = a · (1+i) 3 = 128.544,49 · (1+0,035) 3 = 142.519,57 euros
200. Unos padres desean cubrir una parte de los gastos de los estudios uni-
versitarios de sus hijos a través de un plan de ahorro que consiste en
entregar al final de cada mes una cantidad y aumentarla cada año al
ritmo que se desee. Teniendo en cuenta que tienen tres hijos de 11, 9 y
6 años de edad, calcular la evolución que tendrá el plan a lo largo de
su duración si:
- La entidad financiera con la que se concierta esta operación tiene
establecido un 5% como tipo de interés anual.
- Los hijos comienzan a estudiar en la universidad cuando cumplen
18 años.
- Las cantidades crecen anualmente a razón de un 6%, siendo la pri-
mera mensualidad de 300 euros.
- El primero de los hijos necesitará 18.000 euros, el segundo 23.000
euros y el tercero 30.053 euros.
Solución:
En el siguiente esquema gráfico se ilustra la distribución temporal del plan
a medida que se van detrayendo cantidades para financiar los estudios uni-
versitarios de los hijos.
+--Aportaciones mensuales crecientes en progresión geométrica -

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
i
Hijo 1 Hijo 2
i Hijo 3
i
(18.000 euros)(23.000 euros) (30.053 euros)
Descomponemos el gráfico anterior en tres esquemas, uno para cada hijo.
l. Hijo 1
300 300 300 300·1,06 300·1,06 ........ 300·1,066 300·1,066 300·1,066

1 1 1 1 1 1
o 1/12 2/ 12 1112 2112 6 1 12 11 12 7
El valor final de las aportaciones durante los siete primeros años es :

( 12)
C 7 = S (300 · 12;1,06) 710 ,05 =
7 7
= 300. 12. 0,05 (l + 0,05) - 1,06 - 35 .540 euros
12 . [(l + 0,05) 1112 - 1] 1,05 - 1,06
De esa cantidad el mayor de los hijos necesita 18.000 euros, por lo que el
plan de ahorro queda con un saldo de 35.540 - 18.000 = 17.540 euros
2. Hijo 2
La evolución de la mensualidad hasta que el segundo de los hijos acude a la
universidad es la siguiente:
17.540 300· 1,06 7 ...... .. 300 ·1 ,067 300·1 ,067 300· 1,068 300 ·I 068 300·I 068
' '
7 l ' 12 11 112 8 1 12 11 112 9

El capital constituido hasta que el segundo de los hijos va a la universidad

es el siguiente:
C = 17.540 · (1 + 0,05) 2 + S (300 · 1,06 7 · 12;1,06)~~: =
9 05
-- 17.540. (1 + o' o5)2 + 300. 1,06 7 . 12. 0,05
12 . [(l + 0,05)1 /12_ 1]
(1 + 0,05) 2 - 1,06 2
· _ - 31.018,85 euros
105 1 06
' '
El saldo del plan de estudios, una vez que el segundo hijo ingresa en la
universidad es 31.018,85 - 23.000 = 8.018,85 euros
3. Hijo 3
El esquema de la evolución de las aportaciones hasta que el tercer hijo in-
gresa en la universidad es el siguiente:
8.01 8,85 300 ·i,069 ... ....•. 300 ·l,069 300·l,069 ...••••.• 300 ·1,06 11 ..•...... 300·1,06 11 300 ·i,06 11
9 1112 11 112 10 11 1112 11 / 12 12
El valor final de todas estas cantidades tiene que ser exactamente igual al
importe que necesita el tercer hijo.
C 12 -- 8.018,85 · (1 + 0,05) 3 + s (300 · 1,069 · 12;1 ,06)( 12), -

-
31 0 05
= 8.01 8,85 . (1 + 0,05 )3 + 300 . 1,06 9 . 12 . o,o5 l /12

12 . [(l + 0,05) - 1)
. (1 + 0,05) 3 - 1,06 3
- 30.053 euros
1,05 - 1,06
201. Un individuo desea constituir un capital de 18.000 euros entregando

durante 8 años las cantidades que sean necesarias de acuerdo con las
- Las entregas serán anuales y pospagables.
- No se entregará nada en los años cuarto y quinto.
- El tipo de interés anual durante los tres primeros años es el 4%, el
5% durante los tres siguientes y el 6% durante los dos últimos.
Calcular:
a) La cuantía constante de los términos constitutivos.
b) El capital constituido al final del sexto año.
c) Los intereses correspondientes al quinto año.
Solución:
a a a a a a
1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 7 8
i=4% i'=5% _ _.......,_ i" = 6% -
a) La cuantía del término constitutivo se obtiene a partir de la ecuación

de equivalencia financiera que ha de tener en cuenta la carencia de las
entregas en los años cuarto y quinto.
C 8 = a · S:ili · (1 + i') 3 · (1 + i'')2 + a · S:nr·

18.000 =a · S:n o, 04 · (1 + 0,05) 3 · (1 + 0,06) 2 + a · S:n o, 06
il
a = 2.484,85 euros
b) Cuando los términos son pospagables el capital constituido o saldo fi-

nanciero se obtiene por la derecha, es decir, un instante después de que
se haya entregado el término correspondiente a ese año.
C 6 = 2.484,85 · S:n o, 04 · (1+ 0,05) 3 + 2.484,85 = 11.464,21 euros
c) Los intereses que se generan durante el quinto año corresponden al ca-

pital constituido hasta el cuarto año.
15 = C 4 · i' =[a· S:ili · (1 + i')] · i' =

= [2.484,85 · S:n 0,04 · (1 + 0,05)] · 0,05 = 407,23 euros
202. Una persona ha realizado imposiciones anuales prepagables durante 8

años en una entidad que abona intereses al 3,5% anual. Las cuantías
entregadas han sido de 1.200 euros durante los cuatro primeros años
y de 1.800 euros durante los cuatro últimos. Con el montante obtenido
concede un préstamo de 7 años de duración en el que los dos primeros

son de carencia total y en los cinco restantes la amortización es por el
método francés. Teniendo en cuenta que los tipos de interés anuales del
préstamo son del 4% para los cuatro primeros años y del 5% para los
tres restantes, calcular:
a) Montante constituido.
b) Cuotas de constitución del cuarto y quinto año.
c) Anualidad constante que amortiza el préstamo.
Solución:
El esquema gráfico de la operación planteada es el siguiente:
Carencia
Total
a a a a a
1 1 1 1 1
t---
o 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
3,5% - - - - - 1 ·... 4% 5% _____.
Capital
constituido
a) El capital constituido al final del octavo año es el siguiente:
- .. 4 .. -
C 8 - 1.200 · S41 Q035 · (1+0,035) + 1.800 · S 41Q 03 5 - 13.859,67 euros
b) La cuota de constitución del cuarto se puede obtener por recurrencia.
~S = ~] • (1 + i)S-] = Q . (1 + i) . (1 + i)S- ] = Q . (1 + i)S

~
~4 = 1.200 · (1 + 0,035) 4 = 1.377,03 euros
Sin embargo, para calcular la cuota de constitución del quinto año no
se puede utilizar la recurrencia anterior porque el término constitutivo
ha variado. Lo calcularemos a partir de su definición: diferencia entre
capitales constituidos en dos períodos consecutivos.
~s =es - c4 = ci.200 . s 41 Q03s + 1.800) . c1 + 0,035) - 1.200. s 41 Q03S =
= 2.046,22 euros
c) Para obtener el importe del término amortizativo del préstamo hay que
saber la cantidad prestada. De acuerdo con el enunciado ese importe se
obtiene capitalizando durante dos años (hay una carencia total durante
ese período) la cantidad que se obtuvo en la operación de constitución,
es decir: 13.859,67 ·(1+0,04) 2 = 14.990,62 euros. Así pues, habrá que
amortizar esta cantidad durante cinco años teniendo en cuenta que el
tipo de interés es del 4% durante los dos primeros años y del 5% durante
los tres últimos.
14.990,62 =a· a21 0,04 + a · a31 0,05 · (1 + 0,04t 2 ~ a = 3.403,95 euros
203. Hace cuatro años se concertó una operación de préstamo con las si-
guientes características:
- Durante los dos primeros años no se pagaría nada y durante el resto
de la duración se pagarían los intereses anuales que correspondieran
abonándose la deuda total al final de la operación.
- Duración = 10 años.
- Tipo de interés anual del 2% para los dos primeros años, del 3%
para los cuatro siguientes y del 4% para los cuatro últimos.
Para hacer frente a la deuda total del préstamo el prestatario tiene
previsto concertar una operación de constitución de capitales con las
- Entregar 3.000 euros semestrales prepagables durante los seis años
que faltan hasta finalizar la operación del préstamo.
- El tipo de interés anual aplicable a esta operación de constitución
será del 5%.
Con todos estos datos, se pide:
a) Importe del préstamo si durante este año (el cuarto) se han abonado
en concepto de intereses 3.121,2 euros.
b) Importe que tendrá que complementar al obtenido en la operación
de constitución para cancelar totalmente la operación de préstamo
al final de su duración.
c) Saldo de la operación conjunta (préstamo y constitución) cuando
faltan dos años y medio para el final.
d) La cantidad semestral constante que tendría que haber entregado
en la operación de constitución para poder amortizar totalmente la
operación de préstamo.
e) Cuota de constitución correspondiente al tercer semestre.

Solución:
El esquema gráfico de la doble operación es el siguiente:
'Y
Carencia
Total //
,,.,ry"-'
~ I3 "-t>- 15 16 I7 Ig I9 IIO +C2

1 1 1 1 1 1 1 1
o 2 3 4 5 6 7 8 9 10
- 2% 3% 4%
R\\:'l R\\:'l R\\:'l R\\:'l

,,c;;;s,,c;;;s,.,,c;;;s .........................................
"''!>
1 1 1 1
4 Yí 5 Yí 6 Yí 7 Yí 8 Yí 9 Yí 10
5%
a) El importe del préstamo lo obtendremos a partir del importe de la cuota

de interés del cuarto año. En primer lugar calcularemos la cantidad que
hay que amortizar una vez que finaliza la carencia total a partir de la
expresión correspondiente a la cuota de interés.
14 = C 2 · i ==> 3.121 ,2 = C 2 · 0,03 ==> C 2 = 104.040 euros
El capital prestado se obtiene sin más que despejar de la expresión co-

rrespondiente de la carencia total.
C2 = C0 · ( 1 + i)2 ==> 104.040 = C0 · ( 1 + 0,02) 2 ==> C0 = 100.000 euros
b) Para saber la cantidad complementaria a entregar hay que obtener el

capital que se obtendrá en la operación de constitución.
Y JO= 3.000 · Stil; 12 = (t + 0,05) 1112 - 1= 0,02469 =
12
= 3.000 · (1 + 0,02469) · (1 + 0,0 2469 ) -
1 - 42 .334,26 euros
0,02469
Con esa cantidad no se obtiene el capital que hay que devolver en la

operación de préstamo. La cantidad adicional que habrá que aportar es
la siguiente:
Cantidad adicional: V 10 - C 2 = 104.040 - 42.334,26 = 61.705,74 euros
c) El saldo de la operación conjunta implica, por un lado, calcular el capital
vivo del préstamo al final del primer semestre del séptimo año y, por otro
lado, obtener el capital constituido hasta ese momento.
c 7+12 = 104.040. (1+0,04) 112 = 106.100,4 euros
V 7+ 112 = 3.000 . S110,02469 =

7
- . . (1 + 0,02469) - 1 -
-3.000 (1+0,02469) 23.179,6euros
002469
'
Saldo operación conjunta= 106.100,4-23.179,6 = 82.920,8 euros
d) El importe que tendría que haber entregado semestralmente en la opera-
ción de constitución para conseguir la cantidad a devolver en la opera-
ción de préstamos sería la siguiente:
104.040 =X· S 121 0,02469 ~ X= 7.372,75 euros

e) La cuota de constitución del tercer semestre la obtenemos por recurrencia:
Li 3 = Li 1 · (1 + ii) 2 =a· (1 + ii) · (1 + ii) 2 =a· (1 + ii) 3 =

= 3.000 · (1 + 0,02469) 3 = 3.227,74 euros
Cuadro - Resumen
Operaciones de constitución
Términos Cuotas de Capital

Modalidad Cuotas de interés
constitutivos constitución constituido
Aportaciones prepagables
Términos es= a· sSI ;

en ~s = ~ 1 • (1 + i)s - 1
constitutivos a=
sñl ;
Is= (es- t + a ) · i
~, = a · (1 + i)
e s = e n . ( 1 + i)-<n- s) - a . an- síl /
constantes
es= (es- I + a) · (1 + i)
Aportaciones pospagables
Términos e s= a· SSI ;
en ~S = ~ 1 • ( J + i)S- 1
constitutivos a= Is= Cs- 1 . ¡ e s = C n ·(1 +i)-<n - s)_ a · a n- s;i /
Sñl ; ~, = a
constantes
e s = es- 1 . (1 + i) + a
TEMA12
Operaciones bursátiles
Las operaciones financieras que se realizan en las bolsas de valores son el

objetivo central de este último tema.
La mayoría de los ejercicios se centran en la obtención del precio efectivo en
la compra-venta de títulos así como la rentabilidad de las operaciones al contado
desde distintas perspectivas:
• Bruta y neta.
• Nominal y efectiva.
• Por dividendos y total.
TEMA 12. OPERACIONES BURSÁTILES 297
204. Un inversor en bolsa efectúa las siguientes operaciones:

- Compra 2.500 acciones de Ferrovial en la Bolsa de Madrid a un pre-
cio de 25,5 euros por acción.
- Vende 2.000 acciones de Eroski 1 a un precio de 20,35 euros/acción.
- Vende 1.750 acciones de lndra en la Bolsa de Barcelona a un precio
de 10,32 euros por acción.
- Compra 500 acciones de Vodafone en la Bolsa de Francfort a un pre-
cio unitario de 2,16 euros.
- Adquiere 700 derechos de suscripción a un precio de 0,2 euros/derecho
para poder suscribir 350 acciones de Gas Natural (valor nominal =
= 1 euro) a un precio de 19,10 euros por acción.
- Vende 400 acciones de Barclays en la Bolsa de Londres a un precio de
2.170 peniques por acción (l libra esterlina= 100 peniques= 1,621 euros).
Calcular el saldo neto de la operación conjunta y los precios efectivos
de compra y de venta en cada caso si la entidad financiera a través de
la que se realizan estas operaciones percibe las siguientes comisiones:
Comisión
Tipo de Orden % sobre el % sobre el
Mínimo
efectivo nominal
Compra-venta de acciones
en mercados secundarios 0,35 - 3,01 euros
españoles
Compra-venta de acciones
en mercados secundarios 0,50 - 15,03 euros
extranjeros
Compra-venta de valores no
admitidos a negociación en 0,40 - 2,10 euros
mercados secundarios
Compra-venta de derechos de
0,30 - -
suscripción
Suscripción de valores de
- 0,35 3,01 euros
renta variable
Comisión por cambio de
0,20 - 3,01 euros
moneda
1
No cotizan en ningún mercado secundario oficial.
y el canon de la bolsa es el siguiente:
Importe de la operación Canon 2

Desde Hasta
0,11 euros 30,00 euros 0,14 euros
30,01 euros 300,00 euros 1,20 euros
300,01 euros 1.500,00 euros 2,53 euros
1.500,01 euros 3.000,00 euros 3,97 euros
+ 300.000,01 euros - 14,20 euros
Solución:
El precio efectivo de compra (o de venta) de un título que cotiza en un
mercado secundario oficial se obtiene sumando (o restando) al precio de
cotización las comisiones que cobra el intermediario financiero 3y el canon
bursátil4 .
Precio efectivo compra (P~):
Cotización (P) + comisión intermediario ( cJ + canon bursátil (cb)
Precio efectivo venta (P~):
Cotización (P) - comisión intermediario (cJ - canon bursátil (cb)
Vamos a calcular los precios efectivos de compra y de venta de las acciones
que cotizan en mercados secundarios oficiales españoles.
2 Está formado por la suma del canon que percibe la Sociedad Rectora de la Bolsa y el que
cobra la SCLV (Sociedad de Compensación y Liquidación de Valores).
3 Suele girarse sobre el importe efectivo de la transacción.
4
Se cobra por tramos en función del importe efectivo de la operación.
E:errovial = 2.500 · 25,5 · (1+0,0035) + 11,35 = 63.984,47 euros

u
pee = 63 .984,47
_
/ .,
- 25 ,59 euros acc10n
2 500
E~ndra = 1.750 · 10,32 · (1 - 0,0035)- 8,42 = 17.988,37 euros

u
P ev = -17.988,37
--.- -'-- - - lO ,28 euros / acc10n
.,
1 7 50
Obtenemos ahora el precio efectivo de venta de las acciones que no cotizan
en el mercado secundario. Por esta razón sólo hay que tener en cuenta la
comisión que cobra el intermediario financiero.
E;roski = 2.000 · 20,35 · (1 - 0,004) = 40.537,2 euros
u
40.537,2
- 20,27 euros/acción
2.000
La suscripción de las acciones de Gas Natural en el mercado primario supo-
ne tener en cuenta la compra de los derechos de suscripción en el mercado
secundario (junto con sus correspondientes comisiones) más la adquisición
de las acciones.
Compra derechos de suscripción= 700 · 0,2 · (1 + 0,003) + 1,2 = 141,62 euros
Suscripción de las acciones= 350 · 19,1+3,01=6.688,01 euros
u
P~ = -6-·-6 -_+_l_4_l~
88
, 6-2-- 19,51 euros/acción
350
Por último, calculamos el precio efectivo de compra y de venta de las ac-
ciones que cotizan en mercados secundarios extranjeros 5 . Con las acciones
de Vodafone el precio efectivo de compra es igual a:
E~ü<lafone = 500 · 2,16 + 15,03 + 2,53 = 1.097,56 euros

u
P~ = _l_.o_9_7-'-•-56- - - 2,19 euros/acción
500
5
Suponemos que el canon de la bolsa para valores extranjeros es el mismo que para valores
nacionales.
Se aplica la comisión mínima porque el resultado de multiplicar el importe

efectivo de la compra (500 · 2, 16) por la tarifa establecida es menor que la
comisión mínima.
Para vender las acciones de Barclays hay que tener en cuenta, además de
las comisiones propias de la operación, las referentes al cambio de moneda.
E~arclays = [ 4 2
00 . .l 70 · 1,621 · (1 - 0,005) - 7 ,02] · (1 - 0,002) =
100
= 13.964,92 euros
v.
v= 13.964,92 I .,
Pe - - - - -- 34 , 91 euros acc1on
400
El resultado total neto se resume en la siguiente tabla:
Número de Precio efectivo Importe neto

Valor
acciones Venta Compra Venta Compra
Indra 1.750 10,28 - 17.988,37 -
Eroski 2.000 20,27 - 40.537,20 -
Barclays 400 34,91 - 13.964,92 -
Ferrovial 2.500 - 25,59 - 63.984,47
Gas Natural 350 - 19,51 - 6.827,84
Vodafone 500 - 2,19 - 1.097,56
Resultado neto + 580,62 euros
205. Un directivo de la empresa JFR adquirió el 5 de abril de 2018 un paquete

de 2.200 acciones de dicha sociedad por un importe total de 27.087,06 eu-
ros. Teniendo en cuenta que la comisión de intermediación fue del 0,1 %,
que la comisión de custodia de los títulos es el 0,15% del valor nominal
por cada semestre natural o fracción y que el tipo marginal que le corres-
ponde en el IRPF es el 35% 6, calcular las distintas clases de rentabilidad
si el 30 de abril del mismo año percibe un dividendo bruto de 0,2 euros
por acción (el valor nominal de la acción es 0,6 euros).
6 Se supone que el pago del impuesto coincide con el momento en que se perciben los dividen-
dos. La realidad es otra, ya que habrá una retención a cuenta en el momento del cobro del dividendo
y en junio del año siguiente se producirá realmente la liquidación del impuesto.
Solución:
El dividendo es el único rendimiento que ha percibido el titular de las ac-
ciones. Por tanto, sólo se pueden calcular las rentabilidades por dividendos,
bruta o neta y sobre el valor efectivo o sobre el valor nominal.
La diferencia entre la rentabilidad bruta y la rentabilidad neta radica en con-
siderar los ingresos percibidos sin tener en cuenta comisiones o impuestos
o, por el contrario, valorarlos como un menor ingreso.
En cuanto a la rentabilidad efectiva o nominal hay que decir que se trata de
tener en cuenta el precio realmente pagado por cada título o sólo el valor
nominal al que se emiten.
Así pues, las distintas clases de rentabilidad que se pueden obtener cuando
la única fuente de ingresos de la inversión han sido los dividendos son las
siguientes:
Nominal:
/
Bruta
~Efectiva: rbe = pDC = 0,
2
=O 01624
e 27.087,06 '
2.200
r = (D-cm·C)·(l-t) =(0,2-0,0015·0,6)·(1-0,35)=0 l
Nominal: 2 6
/ nn e 0,6 '
Neta
~Efectiva: (D- cm· C) · (1 - t) _ (0,2 - 0,0015 · 0,6) · (1 -0,35L OOl05ll
rg 27.087,0 '
2.200
La rentabilidad así obtenida no tiene una referencia temporal. Si conside-

ramos el tiempo durante el cual se ha generado esa rentabilidad (desde el 5
de abril hasta el 30 de abril han transcurrido 25 días), el tanto anual corres-
pondiente se obtiene dividiendo esa rentabilidad por el intervalo temporal.
Nominal: 1 · =__!bn_= o,3 = o3· ~=4 87

bn
-
n - 25 ' 25 '
/ 365 365
Bruta
--------....
Efectiva: 1.
be
=~=
n
º'º251624 =o ' 01624 .1§2__
25
=o 2371
'
- -
365 365
Nominal: 100
. =_!mi_= 0, 215692 =o 215692 . ~ = 3 1491
n 25 ' 25 '
/ -
365
-
365
Neta
~Efectiva: 1.
ne
=_!fil_ = O,Ol0 5 ll =o 010511 . ~=o 1534
n 25 ' 25 '
- -
365 365
206. Con los datos del ejercicio anterior, calcular las distintas clases de
rentabilidad efectiva que pueden darse si vende 1.000 acciones el 7 de
agosto a un precio unitario de 13,6 euros.
Solución:
La rentabilidad de las acciones vendidas ha de tener en cuenta, además de
los dividendos percibidos, la plusvalía que se genera en la operación de
compra-venta.
Rentabilidad Bruta efectiva:
0,2 + 13,6 - 12,3

rbe = - - - - - = 0,12183
12,3123
Rentabilidad Neta efectiva:
[(D - cm · C)+(P~- P~)] · (1 - t)

pe
e
[(0,2 - 0,0015 . 2 . 0,6) + (13,6. (1 - 0,001) - 12,3. (1+0,001)] . (1 - 0,35)

12,3. (1 + 0,001)
= 0,077727
El tanto anual de rentabilidad o rentabilidad anualizada se obtiene dividiendo

las medidas anteriores por Ja fracción del año que transcurre entre la fecha de
compra y de venta (desde el 5 de abril hasta el 7 de agosto han pasado 124 días) .
1.
be
=~=
n
-
º· 12183
-
124
= O12183 ·~=035861
' 124 '
365 365
1.
ne
= -.!:ne_=
-
n
º·º124
77727
-
= o 077727 . ~ = o 228793
, 124 ,
365 365
207. Hoy, 9 de septiembre de 2018, un inversor en bolsa vende 350 acciones

de lberdrola a un precio de 21,75 euros por acción. Esas acciones las
adquirió el 20 de junio de 2018 por un importe total de 7.502,16 euros
y el 30 de junio de 2018 ingresó 105 euros en concepto de dividendos.
Teniendo en cuenta que la comisión de compra-venta del intermediario
financiero es del 3,5%0, que la comisión de custodia es del 1,5%o del va-
lor nominal por cada semestre natural o fracción (el valor nominal de
una acción de Iberdrola es de 3 euros) y que el canon bursátil tanto en
la compra como en la venta es de 7,02 euros, calcular:
a) La cotización de la acción de lberdrola en la fecha de compra.
b) El precio efectivo de venta.
c) La rentabilidad por dividendos neta efectiva y la rentabilidad total
neta efectiva, incluyendo los tantos de rentabilidad correspondientes.
Solución:
a) La cotización de la acción de Iberdrola se obtiene a partir de la expresión
que permite calcular el importe efectivo de una compra de acciones.
Ee = N ·Pe· (1 + cJ + cb ==> 7.502, 16 = 350 ·Pe · (1+0,0035) + 7,02
v.
Pe = 21,34 euros/acción
b) El precio efectivo de venta se calcula fácilmente a partir de la expresión

del importe efectivo que se ha obtenido en la operación.
Ev = N · Pv · (1 - cv) - cb ==> 350 · 21 ,75 · (l - 0,0035) - 7,02 =
= 7.578,84 euros
v.
7 578 84
Pe= · • = 21 ,65 euros/acción
V 350
c) La rentabilidad por dividendos es igual a:

105
350 - 0,0015 . 3 0,2955
re = pe - - - =0,0138
e 7.502,16 21,43
350
il
38
Tanto= O,Ol = 0,06218
81
365
Y la rentabilidad total se obtiene a partir de la siguiente expresión:
105
(D - c · C) +(Pe - pe) ( 350 -0,0015. 2) + (21,65 - 21,43)
r = m V C = -------------
ne P~ 21,43
=
0 511
• =o0238 ~ 0 0238
Tanto= • =O 1074
21,43 ' 81 '
365
208. Teniendo en cuenta los datos del ejercicio nº 205, calcular la rentabili-
dad total de la inversión bajo las siguientes circunstancias:
- El inversor acude a la ampliación de capital que se pone en marcha
el 30 de mayo de 2018 en la proporción de 1 acción nueva por cada
60 antiguas (1 x 60) al precio de 12,5 euros por acción.
- El valor teórico del derecho de suscripción es de 0,3 euros.
- Vende la totalidad de la cartera el 20 de junio al precio unitario de
14,2 euros.
Solución:
Recordemos que el directivo de la empresa JFR había adquirido 2.200 ac-
ciones el 5 de abril de 2018. Al producirse una ampliación de capital antes
de la venta de las acciones hay que tener en cuenta qué desembolso tiene
que efectuar y qué ingresos recibe por la venta de los derechos sobrantes.
2.200 acc. = 2.200 derechos ~ (Ampliación) ~ 2.200 ·

1
= 36,6 acc.
60
il
36 acc. · 60 derechos/acción= 2.160 derechos
2.200 - 2.160 = 40 derechos le sobran
Es decir, puede adquirir 36 acciones empleando 2.160 derechos preferentes

de suscripción y le sobran otros 40 derechos que vende al precio teórico de
0,3 euros/derecho.
Desembolso = 36 acciones · 12,5 euros / acción = 450 euros

Ingresos= 40 derechos· 0,3 euros / derecho= 12 euros
Para calcular la rentabilidad total de la inversión valoraremos los distintos

conceptos de ingresos y gastos
• Ingresos por dividendos (30 de abril de 2018)

2.200 acciones · 0,2 euros/acción = 440 euros
• Ingresos por la venta de los derechos de suscripción sobrantes (30 de

mayo de 2018)
40 derechos· 0,3 euros/derecho= 12 euros
• Ingresos por la venta de las acciones (20 de junio de 2018)

(2.200 + 36) acciones· 14,2 · (1-0,001) euros/acción= 31.719,45 euros
• Gastos por comisión de mantenimiento (20 de junio de 2018)

(2.200 + 36) acciones· 0,0015 · 0,6 = 2,0124 euros
• Gastos por la compra de las acciones (5 de abril de 2018)

2.200 acciones· 12,3 · (1+0,001) euros/acción= 27 .087,06 euros
• Gastos por la suscripción de las acciones en la ampliación de capital (30

de mayo de 2018)
36 acciones · 12,5 euros/acción= 450 euros
La rentabilidad neta efectiva total de la inversión, teniendo en cuenta que

transcurren 76 días desde que se compran las acciones (5 de abril) hasta que
se venden (20 de junio), es la siguiente:
((440 + 12 + 31.719,45)- (2,0124 + 27.087,06 + 450)] . (1 - 0,35)

r0 e= = 0,11116
27.087,06
El tanto anual es igual a:
i
ne
= rne
n
= O,l;~ 16 =0,11116· 7¡
36
=0,53387
365 365
209. El señor X adquirió el 30 de abril de 2018 un paquete de 1.800 acciones

de la sociedad ZYX a través de una sociedad de valores que le cobró
una comisión del 2%o sobre la cotización de 5,65 euros por acción, más
un canon bursátil de 7,02. El 30 de julio de 2021 las vende al precio de
9 euros/acción con una comisión de venta del 1,5%o y un canon bursátil
de 8,42 euros. Durante los años que ha tenido las acciones en su poder
ha recibido, cada 30 de junio, un dividendo de 0,1 euros por acción y ha
tenido que pagar una comisión de mantenimiento del 1%o sobre el valor
nominal (0,7 euros). De acuerdo con estos datos, obtener la rentabili-
dad anual que ha conseguido este inversor.
Solución:
Calculamos en primer lugar el precio efectivo de compra y de venta y el
dividendo neto que recibe cada año.
Compra: Ec = 1.800 · 5,65 · (1+0,002) + 7,02 = 10.197,36 euros

jj.
C- 10.197,36 _
Pe - 1.800 - 5 ' 66 euros
Venta: Ev = 1.800 · 9 · (1 - 0,0015)- 8,42 = 16.167,28 euros
jj.
y_ 16.167,28 - 8 98
Pe- 1.800 - ' euros
Dividendo neto: D = 1.800 · (0,1 - 0,001 · 0,7) = 178,74 euros
El esquema gráfico de la corriente de ingresos (1) y gastos (G) es el siguiente:
I: 178,74 178,74 178,74 178,74 16.167,28

G: 10.197,36
04-18 06-18 06-19 06-20 06-21 07-21
2 meses 12 meses 12 meses 12 meses 1 mes
El tanto anual se obtiene a partir de la ecuación de equivalencia financiera

en el origen de la operación (30 de abril de 2018) que relaciona la suma
financiera de los ingresos con la suma financiera de los gastos
1o.i97,36 = 178,74. a41 i . c1 + 0-2112 + 16.167,28 . 0 + i)-39112

u
i = 0,1724
210. Con los datos del ejercicio anterior, calcular el tanto anual de rentabi-
lidad si el propietario de las acciones acude a la ampliación de capital
que la sociedad ZYX realiza el 31 de diciembre de 2019 en la propor-
ción de 3 acciones nuevas por cada 10 antiguas a un precio de 6,3 euros
y con un valor teórico del derecho de suscripción de 0,17 euros.
Solución:
El señor X posee 1.800 acciones de la sociedad ZYX. Como la proporción
de la ampliación es de 3 x 1O, tiene derecho a suscribir: 1.800 · = 540 ?o
acciones nuevas. Así pues, el desembolso que tiene que efectuar el 31 de
diciembre del año 2019 es:
540 acciones · 6,3 euros/acción= 3.402 euros
A partir de esa fecha percibe en concepto de dividendos netos una cantidad

igual a:
(1.800 + 540) · (01 - 0,001 · 0,7) = 232,36 euros
y el ingreso por la venta de todas las acciones es igual a:
Ev = 9 · (1.800 + 540) · (1 - 0,0015) - 8,42 = 21.019,99 euros
La corriente de ingresos y gastos se representa en el siguiente esquema

gráfico:
I: 178,74 178,74 232,36 232,36 21.019,99

G: 10.197,36 3.402
1
04-18 06-18 06-19 12-19 06-20 06-21 07-21
2 meses 12 meses 6 meses 6 meses 12 meses 1 mes
El tanto anual de rentabilidad se calcula a partir de la correspondiente ecua-

ción de equivalencia financiera:
º
10.197,36 = 178,74 . (1 + i12:r2 + 178,74 . (1 + i11t 14 - 3.402 . (1 + i12:r2 +
+ 232,36 . (1+i12t26 +232,36. (1+i12t38 +21.019,99. (1 + i12t39
v.
i¡2 = 0,014 => i = (1+0,014) 12 - 1=0,1816
211. Con los datos de los ejercicios 209 y 210, calcular la rentabilidad anual
que se obtiene si quiere suscribir en la ampliación de capital un número
de acciones igual al 50% de la cartera original.
Solución:
El 50% de la cartera original es: 0,5 x 1.800 = 900 acciones. Para adquirir
ese número necesita: 900 ·
1
º
3
= 3.000 derechos de suscripción. Dado que
sólo tiene 1.800, tiene que comprar en el mercado los restantes (3.000 - 1.800 =
= 1.200) al precio de O, 17 euros por derecho.
La distribución de ingresos y gastos es la siguiente:
Ingresos por dividendos:
• 1.800· (0,1 -0,001·0,7)=178,74 euros (hasta el 30 de junio de 2019,
inclusive)
• (1.800 + 900) · (0,1 - 0,001 · 0,7) = 268, 11 euros (a partir del 30 de junio
de 2020, inclusive)
Ingresos por la venta de las acciones:

• (1.800 + 900) · 9 · (1 - 0,0015) - 8,42 = 24.255,13 euros
Gastos por la adquisición de las acciones:

• 1.800 · 5,65 · (1 + 0,002) + 7 ,02 = 10.197 ,36 euros
Gastos por la ampliación de capital:

• Derechos: (3.000 - 1.800) · O, 17 = 204 euros
• Acciones: 900 · 6,3 = 5.670 euros

1: 178,74 178,74 268,11 268,11 24.255,13

G: 10.197,36 5.874
04-18 06-18 06-19 12-19 06-20 06-21 07-21
2 meses 12 meses 6 meses 6 meses 12 meses 1 mes
La rentabilidad mensual y su equivalente anual viene dada por la siguiente

expresión:
10.197,36=178,74. (1 + i1:J-2 +178,74. (1 + i¡:J- 14 - 5.874. (1 + ii:J-2º+
+ 268, 11 . (1 + ii:J-26 + 268,11 . (1 + ii:J- 38 + 24.255,13 . (1 + i1:J- 39
il
i1 2 = 0,014266 :::::? i = (1 + 0,014266) 12 - 1 = 0, 185284
212. El 26 de enero de 2018 se adquieren 2.000 acciones de Amadeus a un pre-

cio unitario de 10,3 euros. La venta se produce el 30 de abril del mismo
año a un precio de 11 euros por acción. En el tiempo que media entre
la compra y la venta se devenga un dividendo bruto de 0,2 euros por
acción y se efectúa una ampliación de capital (valor teórico del derecho
= 1 euro). La comisión de intermediación es el 0,35% (con un mínimo
de 3,01 euros), el corretaje de la sociedad de valores es el 0,25% (con un
mínimo de 4,5 euros) y el canon de la bolsa se sitúa en 8,42 euros.
De acuerdo con estos datos, calcular la rentabilidad anual total generada
por la operación de compra-venta si no acude a la ampliación de capital.
Solución:
La rentabilidad anual total se obtendrá teniendo en cuenta los dividendos
percibidos, más los ingresos obtenidos por la venta de los derechos de sus-
cripción preferente y más la plusvalía generada en la operación de compra-
venta.
Coste total de la compra:

• Importe de la compra en bolsa (2.000 · 10,3) 20.600,00 euros
• Comisión Intermediario Financiero (2.000 · l 0,3 · 0,0035) 72,1Oeuros
• Corretaje Sociedad Valores (2.000 · 10,3 · 0,0025) 51 ,50 euros
• Canon Bolsa 8,42 euros
Total................................... 20.732,02 euros
Coste total de la venta:

• Importe de la venta en bolsa (2.000· 11) 22.000,00 euros
• Comisión Intermediario Financiero (2.000 · 11 · 0,0035) 77,00euros
• Corretaje Sociedad Valores (2.000 · 11 · 0,0025) 55,00euros
• Canon Bolsa 8,42 euros
Total. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21.859,58 euros
Resultado final:
+ Total venta 21.859,58 euros
+ Dividendos (2.000. 0,02) 400,00 euros
+ Ventas derechos suscripción (2.000 · 1) 2.000,00 euros
- Total compra 20.732,02 euros
Total................................... 3.527,56 euros
La rentabilidad anual de la operación se obtiene dividiendo los beneficios

totales obtenidos entre el importe efectivo destinado a la compra de los
títulos. El resultado obtenido se vuelve a dividir por la duración (como una
fracción del año) de la operación.
3 527 56 365
· • . - o 660689 (66 07%)
20.732,04 94 ' '
213. Durante el año 2018 un inversor en bolsa ha realizado las siguientes

operaciones:
Número de Precio de Precio de

Valor Dividendos
acciones compra venta
AG 2.180 6,35 7,14 0,23
HZ 1.625 14,18 14,23 0,14
RK 3.247 24,27 26,73 0,18
MP 1.935 16,58 17,08 0,10
Calcular la rentabilidad de la cartera

Solución:
La rentabilidad de cada una de las inversiones es la siguiente:
rAG =
0,23 + 7,14- 6,35 - o 16063
6,35 ,
rHz = 0,14 + 14,23 - 14,18 _ 0 013399
Rentabilidad: 14,18 ,
0,18 + 26,73 - 24,27 - 0,108776
rAG = 24,27
rAG = 0,10 + 17,08- 16,58 _O 036188
16,58 '
La ponderación de cada valor sobre la cartera total es:
Número de
Valor Ponderación
acciones
2.180
AG 2.180 -0,25
8.987
1.625
HZ 1.625 = 0,18
8.987
3.247
RK 3.247 -0,36
8.987
1.935
MP 1.935 - 0,21
8.987
Total 8.987 1,00
La rentabilidad de la cartera es igual a:

i = 0,16063. 0,25 + 0,013399. 0,18 + 0,108776. 0,36 +
+ 0,036188. 0,21 = 0,089328
w
Cuadro - Resumen ......
N
Rentabilidad bursátil a corto plazo
D
Nominal rbn=c
Bruta
D
Efectiva rbe =---pe
e
Dividendos
(D - cm · C) · ( 1 t)
Nominal rnn =
e
Neta
(D - cm · C) · ( 1 - t)
Efectiva rne =
~
_ D + {Pv pel
Nominal rbn - pe
e
Bruta
- D + {Pv - pel
Efectiva rbe - pe
e
Total
[D - cm· C) + (P~ - P~] · (1 t)
Nominal rnn =
e
Neta
[D - cm · C) + (P~ - P~)] · (1 - t)
Efectiva rnn = pe
e
Bibliografía
BAQUERO LóPEZ, M.J. Y MAESTRO MUÑoz, M.L. (2003): Problemas resueltos de

matemática de las operaciones.financieras. Ed. Alfa Centauro.
BONILLA MuSOLES, Mª., lVARS ESCORTELL, A. y MOYA CLEMENTE, l. (2006): Ma-
temática de las Operaciones Financieras. Teoría y práctica. Ed. Thomson.
2ª edición.
CRUZ RAMBAUD, SALVADOR Y VALLS MARTÍNEZ, M.C. (2004): Introducción a las
matemáticas financieras. Problemas resueltos. Ed. Pirámide. 2.ª edición.
DE PABLO LóPEZ, ANDRÉS (2000): Manual práctico de matemática comercial y
financiera. Volumen I y II. Valoración financiera. Ed. Ceura.
GARCÍA BozA, JUAN, et al (2002): Problemas resueltos de matemática de las ope-
raciones financieras. Ed. Pirámide.
GtL PELÁEZ, LORENZO (1993): Matemática de las operaciones financieras. Proble-
mas resueltos. Ed. Alfa Centauro.
GoNZÁLEZ CATALÁ, VICENTE T. ( 1992): Enfoque práctico de las operaciones de la
matemática finaciera. Ed. Ciencias Sociales. 3. ª edición.
Glosario
Capital fi nanciero: Medida de cualquier activo, real o financiero, expresada por su

cuantía y por su vencimiento.
Capitalización simple: Ley financiera que se caracteriza porque los intereses que se
generan en períodos intermedios de tiempo no se agregan al capital inicial para
generar nuevos intereses.
Capitalización co mpuesta : Si se utiliza esta ley financiera los intereses que se ge-
neran en períodos intermedios de tiempo se agregan al capital inicial para generar
nuevos intereses.
Comisión de apertura del crédito: Cantidad que tiene que pagar el cliente al abrir
la cuenta corriente de crédito. Se gira sobre el importe nominal del límite del
crédito concedido.
Comisión de cobranza: Gastos que ha de abonar el cliente en una operación de
descuento de letra. La cuantía es linealmente proporcional al nominal de la letra
y se expresa en tanto por mil.
Comisión de disponibilidad: Cantidad que tiene que pagar el cliente de una cuenta
corriente de crédito por el saldo medio no dispuesto.
Comisión por excedidos en cuenta: Cantidad que tiene que pagar el cliente de una
cuenta corriente de crédito por la cantidad dispuesta del crédito que supere el
límite concedido.
Constitución de capitales: Operación financiera compuesta de prestación múltiple
y contraprestación única.
Contraprestación: Compromiso total de la parte que recibe el primer capital en una
operación financiera.
Convenio lineal: Cuando la duración del intervalo de capitalización no es un núme-
ro entero de años y se aplica el convenio lineal, hay que utilizar la capitalización
compuesta para el tramo que comprende el número entero de años y la capitaliza-
ción simple para la fracción del año restante.
Convenio exponencial: Consiste en aplicar la capitalización compuesta tanto a la
parte entera de años como a la parte fraccionada.
Cuenta corriente: Operación financiera compuesta que tiene por objeto proporcionar
fluidez a la relación comercial entre dos personas que acuerdan liquidar periódica-
mente el saldo resultante de las transacciones comerciales realizadas en cada tramo
temporal en vez de hacerlo individualmente con cada una de ellas.
Cuenta corriente de crédito: Operación financiera a través de la cual un banco o
caja de ahorros concede la disposición gradual de una capital según las necesida-
des financieras del cliente.
Cuenta corriente comercial: Cuando las partes que conciertan la cuenta corriente
son personas fisicas o empresas.
Cuenta corriente bancaria: Cuando alguna de las partes es una entidad financiera.
Cuota de interés: Intereses que genera una operación financiera en cada período.
Se obtiene multiplicando el saldo financiero (capital vivo o capital constituido) al
principio de cada período por el tipo de interés vigente.
Cuota de amortización: Disminución que experimenta el capital vivo de un período
a otro.
Cuota de constitución: Aumento que experimenta el capital constituido de un pe-
ríodo a otro.
Descubierto en cuenta corriente: Se produce cuando el saldo de una cuenta co-
rriente bancaria es a favor del banco (el saldo es deudor).
Descuento: Disminución que experimenta el capital que vence en el extremo supe-
rior del intervalo al descontarlo durante un intervalo de tiempo.
Descuento bancario: Operación financiera consistente en que una entidad financiera
presta, o adelanta la disponibilidad de un capital futuro representado por un efec-
to de comercio. Se distinguen dos modalidades: el descuento de papel comercial,
cuando el cliente de la entidad financiera es una empresa que ha vendido a crédito
y necesita liquidez para seguir funcionando y el descuento financiero, cuando el
cliente de la entidad financiera pide un préstamo al banco por un corto período de
tiempo y la operación se materializa mediante una letra de cambio en la que ese
cliente figura como librado.
Descuento compuesto: Es la ley financiera inversa de la capitalización compuesta.
Descuento racional: Es la ley financiera inversa de la capitalización simple.
Dividendo: Cantidad que recibe el poseedor de una acción cuando se reparten los
beneficios.
Divisor fijo: Es el resultado de dividir la base del año comercial (360 días) entre el
tipo de interés.
GLOSARIO 317
Empréstito: Es una modalidad de préstamo que se descompone en un gran número

de partes alícuotas, denominadas obligaciones.
Empréstito de cupón vencido o con pago periódico de intereses: Es una modalidad
de empréstito en los que las obligaciones otorgan a sus poseedores el derecho a reci-
bir los intereses que les correspondan mientras no resulten amortizadas.
Empréstito de cupón cero o con pago acumulado de intereses: Su característica
más importante es que las obligaciones otorgan a sus poseedores el derecho a re-
cibir en el momento en que se amortizan el valor nominal junto con los intereses
acumulados hasta ese momento.
Empréstito comercial o con características comerciales: Constituye una modali-
dad de empréstito en la que el término amortizativo que entrega el emisor com-
prende además del pago de los intereses y el reembolso del valor nominal de las
obligaciones, una serie de contraprestaciones adicionales (las llamadas caracte-
rísticas comerciales).
Empréstito normal o puro: El término amortizativo que entrega el emisor com-
prende únicamente el pago de los intereses y el reembolso del valor nominal de
las obligaciones.
Equivalencia financiera de capitales: Dos o más capitales son financieramente
equivalentes cuando tienen el mismo valor en la fecha en la que se efectúa la
comparación.
Equivalencia financiera de una operación: En toda operación financiera se ha de
verificar que la suma financiera de la prestación ha de ser igual a la suma finan-
ciera de la contraprestación en cualquier momento de la duración.
Ex-cupón o amortización seca: Se trata de una característica comercial que consiste
en que las obligaciones pierden los intereses correspondientes a la fecha en que
resultan amortizados.
Factura de descuento: Descuento de varias letras de cambio a la vez, relacionadas
en un listado, que se denomina factura de descuento, en el que figuran la plaza
librada, el nominal de la letra y el vencimiento.
Interés: Incremento que experimenta el capital que vence en el extremo inferior del
intervalo al capitalizarlo durante un intervalo de tiempo.
Letra de resaca: Nueva letra de cambio que se gira cuando se produce la devolución
de la letra original ante el impago por falta de liquidez del librado al vencimiento
de la letra.
Letras del tesoro: Son títulos de la deuda pública de un valor nominal de 1.000 eu-
ros, emitidos a corto plazo por el sistema de descuento y cuyos rendimientos no
están sujetos a retención a cuenta del impuesto de la renta de las personas físicas.
Ley financiera: Expresión matemática del criterio de comparación entre capitales

financieros.
Ley de capitalización: El momento de comparación se sitúa a la derecha de los ca-
pitales que intervienen en el intercambio o coincide con el vencimiento del último
en antigüedad.
Ley de descuento: El momento de comparación se sitúa a la izquierda de los capi-
tales implicados en el intercambio o coincide con el vencimiento del primero en
antigüedad.
Lote: Cantidad adicional que el emisor de un empréstito reparte entre un determina-
do número de títulos de entre los que se amortizan en cada período.
Método americano: Amortización de un préstamo a través del pago de las cuotas
de interés que correspondan en cada período y la devolución del principal en el
último período.
Método americano con fondos (sinking-fund): Amortización de un préstamo a par-
tir de la combinación de dos operaciones financieras: por un lado la amortización
del capital prestado por el método americano, y por otro una operación de cons-
titución de capital mediante aportaciones a un fondo que permita disponer del
capital prestado al finalizar la primera operación.
Método de cuotas de amortización constantes: Procedimiento para amortizar un
préstamo cuando la disminución que experimenta el capital vivo en cada período
es siempre la misma cantidad .
Método francés: Amortización de un préstamo cuando los términos amortizativos y
los tipos de interés son constantes.
Método hamburgués: Procedimiento para calcular el saldo de una cuenta corrien-
te. Se caracteriza porque los días de capitalización de cada partida se obtienen
midiendo el tiempo que transcurre entre un vencimiento y el siguiente. También
se le llama escalar o método de los saldos porque los números comerciales se
van calculando a partir de los saldos parciales de cuantías.
Método prospectivo: Es el saldo de una operación financiera a partir de la diferencia
entre los compromisos de las partes que faltan por cumplir. En concreto, es igual
a la diferencia entre la suma financiera de los capitales de la contraprestación y
la suma financiera de los capitales de la prestación con vencimiento posterior al
momento en que se calcula el saldo.
Método recurrente: Consiste en calcular el saldo financiero en un momento deter-
minado a partir del saldo financiero calculado en un momento anterior y los capi-
tales de la prestación y contraprestación con vencimiento entre ambos momentos.
Método retrospectivo: Es el saldo de una operación financiera a partir de la dife-
rencia entre los compromisos de las partes ya cumplidos. En concreto, es igual a
GLOSARIO 319
la diferencia entre la suma financiera de los capitales de la prestación y la suma

financiera de los capitales de la contraprestación con vencimiento anterior almo-
mento en que se calcula el saldo.
Montante: Es el capital equivalente en el extremo superior del intervalo al capital
que vence en el extremo inferior del intervalo.
Normalización: Proceso de transformación de un empréstito comercial en uno nor-
mal.
Números comerciales: Es el resultado de multiplicar la cuantía de un capital por el
número de días que se capitaliza.
Ordenación financiera de capitales: Un capital financiero es preferido a otro cuan-
do su valor en la fecha de comparación es mayor.
Pagarés de empresa: Son títulos de renta fija negociables, con vencimiento a corto
plazo y emitidos al descuento por grandes empresas.
Prestación: Compromiso total de la parte que entrega el primer capital en una ope-
ración financiera.
Préstamo: Operación financiera a través de la cual una de las partes (prestamista)
entrega un capital a la otra parte (prestatario) que se compromete a devolver su
equivalente mediante uno varios pagos escalonados a lo largo de su duración.
Prima de amortización: Diferencia entre el valor de reembolso de un título y su
valor nominal.
Prima de emisión: Diferencia entre el valor nominal de un título y su valor de emi-
sión.
Renta anticipada: El momento en se obtiene el valor capital de la renta es posterior
a su final.
Renta diferida: El momento en se obtiene el valor capital de la renta es anterior a
su ongen.
Renta financiera: Aplicación biyectiva que se establece entre el conjunto decapita-

les y el conjunto de intervalos o períodos de maduración.
Renta inmediata: El momento en se obtiene el valor capital de la renta está com-
prendido entre el origen y el final de la renta.
Renta pospagable: El vencimiento de los términos de la renta coincide con el extre-
mo superior de cada período de maduración.
Renta prepagable: El vencimiento de los términos de la renta coincide con el extre-

mo inferior de cada período de maduración.
Saldo financiero: Es el capital que en un momento determinado de la duración de la

operación mide la diferencia entre los compromisos de las partes ya cumplidos o
entre los que faltan por cumplir.
Suma financiera de capitales: Un capital es suma financiera de otros cuando su
valor en la fecha de comparación es igual a la suma de las cuantías equivalentes
de los capitales sumandos.
TAE: También conocida como Tasa Anual Equivalente. Mide el coste/rentabilidad
efectiva de una operación financiera de acuerdo con la normativa establecida por
el Banco de España en la circular 5/2012.
Tipo de interés efectivo o real: Mide el coste o rentabilidad efectiva de una ope-
ración financiera teniendo en cuenta todos los gastos y comisiones en que se
mcurren.
Términos de la renta: Capitales financieros que constituyen una renta.
Términos amortizativos: Capitales que entrega periódicamente el prestatario de
una operación de préstamo para amortizar el capital prestado.
Términos constitutivos: Capitales que entrega periódicamente la prestación en una
operación de constitución con el objetivo de formar un capital al final de su du-
ración.
Tipo de interés recíproco: Se aplica el mismo tipo de interés a los capitales deudo-
res y acreedores.
Tipo de interés no recíproco: Se aplica un tipo de interés a los capitales deudores y
otro distinto a los capitales acreedores.
Valor capital o financiero de una renta: Es la suma financiera de los términos de
la renta. Si el momento en que se obtiene esa suma financiera es el origen de la
renta, el valor capital se denomina valor actual y si es el final de la renta, el valor
capital se denomina valor final.
Valor del préstamo: Es el saldo financiero en una operación de préstamo, obtenido
por el método prospectivo y utilizando el tipo de interés vigente en el mercado
y no el pactado en la operación. En definitiva, es la valoración de los términos
amortizativos que quedan por entregar al tipo de interés de mercado.
Valor descontado: Es el capital equivalente en el extremo inferior del intervalo al
capital que vence en el extremo superior del intervalo.
Vencimiento común: Es el vencimiento del capital suma financiera.
Vencimiento medio: Es el vencimiento del capital suma financiera cuando su cuan-
tía es igual a la suma aritmética de las cuantías de los capitales sumandos.
Vida media: Duración o vida que en promedio tendrán los títulos de un empréstito.
9 788499 611921

1libro Ejercicios Matemat Financiera 2015 1 Damian

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EJERCICIOS ,

®" ~itorial Universitaria

© EDITORIAL CENTRO DE ESTUDIOS RAMÓN ARECES, S.A.

Impreso por Campillo Nevado, S. A.

Impreso en España / Printed in Spain

Tema 1: CONCEPTOS FUNDAMENTALES DE LA VALORACIÓN FI-

Tema 3: LEYES FINANCIERAS DE CAPITALIZACIÓN. .. ............ ........ 49

Tema 4: LEYES FINANCIERAS DE DESCUENTO.. .. ................ .. ........... 73

Tema 7: DESCUENTO BANCARIO, LETRAS DEL TESORO Y CUEN-

Tema 10: EMPRÉSTITOS........................................... ................................ 245

Tema 11: OPERACIONES DE CONSTITUCIÓN DE CAPITALES......... 269

Tema 12: OPERACIONES BURSÁTILES................................................. 295

BIBLIOGRAFÍA.................................................... ...................................... 313

GLOSARIO............................................................................ ..................... 315

La matemática financiera es una disciplina que requiere una conceptualización

La Puebla de Montalbán (Toledo)

TEMA 1: Conceptos fundamentales de la valoración financiera

• Concepto de capital financiero.

l. Comprobar si los siguientes capitales son o no financieramente equiva-

2. Comprobar si los capitales (100,2016) y (140,2022) son financieramente

Y 2 = C 2 · F(t2 ,p) = 140 · [1 + 0,1 · (2024 - 2022)) = 168 u.m

Dado que V 1 f: V2 , los capitales (100,2016) y (140,2022) no son financiera-

3. En el ejercicio anterior, ¿cuál ha de ser la cuantía del capital que vence

De acuerdo con la ley financiera dada y el punto p fijado en el año 2024,

4. Se desea intercambiar el capital (1.250,2014) por su equivalente en

V 1 = C 1 • L(t 1,p) = 1.250 · [l + 0,05 · (2018 - 2014)2] = 2.250

Si son equivalentes se tiene que verificar que V 1 = V 2, es decir:

5. Comprobar si son equivalentes los capitales (850,2017) y (925,2020), uti-

V 1 = C 1 · A(t I> p) = 850 · (1 - O' 1)2 º 2º

V 2 = C2 · A(11,p) = 925 · (1-0,1) 2 º2 0-

Al ser V 1 i- V 2 , los capitales (850,2017) y (925,2020) no son financieramente

6. Dados los capitales (100,2014), (125,2015) y (150,2020) comprobar si son

V 1 = C 1 · L(t 1,p) = 100 · [1+0,1 · (2022 - 2014)] = 180 u.m

V 2 = C 2 · L(11,p) = 125 · [1+0,1 · (2022 - 2015)] = 212,5 u.m

V 3 = C 3 · L(t3 ,p) = 150 · [1+0,1 · (2022 - 2020)] = 180 u.m

Los capitales (100,2014) y (150,2020) son financieramente equivalentes

7. Tomando como referencia la fec ha de hoy establecer el orden de preferen-

V 1 = 500.000 · [1 - 0,06 · (6 - O)]= 320.000 euros )

8. La empresa Z ha de pagar una letra de cambio por un importe de 5

9. Cuál es la cuantía equivalente en el año 2018 del capital (3.250,2016) si

v 1 = 3.250 · [1 + o,04 · (2018 -2016)]}

b) Al variar el momento p en el que se comparan Jos capitales, la equivalen-

V 1 =3.250 · [l + 0,04 · (2020 - 2016)]}

c) Si ahora situamos el momento de comparación en el año 2023 la equiva-

v 1 = 3.250 · [1 + o,o4 · (2023 - 2016)]}

A diferencia del ejercicio anterior, la cuantía del capital equivalente no cam-

11. Si los capitales (225,2015) y (250,2016) son financieramente equivalentes

V 1 = C 1 · A(t 1,p) = 225 · (1- 0,1) 2 º15- 2º14 = 202,5 u.m

V 1 = C 1 · A(t I' p) = 225 · (1 - O1)

En efecto, los capitales (225,2017) y (250,2018) son financieramente equi-

12. Utilizando la ley financiera L(z) = 1 + 0,04 · z, calcular el montante y los

El montante es el capital equivalente en un momento determinado a las C

13. Dada la ley financiera de descuento A(z) = (1 - 0,05)z, calcular el valor

14. El descuento de un capital de 100 euros ha sido de 34,39 euros. Calcu-

Y 0 =C·A(z) =:::} 65,61=100·(1-0,l·z) =:::}

16. Dados los capitales (C,t), (3C,t + 1) y (2C,t + 4) y la ley financiera

b) El vencimiento medio es un caso particular del vencimiento común que

= (C + 3C + 2C) · :::::} z = 1,9864

Es decir, el vencimiento medio se situará en el momento t + 1,9864.

17. Se quieren sustituir los capitales (475,2016), (365,2018) y (285,2022) por

475. [1+0,05. (2022 - 2016)2] + 365. [l + 0,05. (2022 - 2018)2] +

+ 285 · [l + 0,05 · (2022 - 2022)2] =X· [1+0,05 · (2022- 2020) 2]

18. En qué momento se pueden intercambiar los capitales (980,2016),