UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERÚ

FACULTAD DE INGENIERÍA DE MINAS

ASPECTOS DE COMERCIO EXTERIOR Y BOLSA

DE METALES

CATEDRA : COMERCIALIZACION DE MINERALES Y METALES

CATEDRÁTICO: Dr.Ing.GASTON FLORES RAMOS

ALUMNOS : BERTOLOTO ESQUIVEL RICARDO

CLEMENTE VILLANUEVA,ALI
ELIAS ACEVEDO KEVIN ELIAS
RODRIGUEZ GUTIERREZ FERNANDO
SANCHEZ BARRIENTOS PAUL

SEMESTRE : IX

NOVIEMBRE-HUANCAYO
2019
INDICE
1.1.- LA BOLSA DE METALES DE LONDRES (LME) ............................................................. 4
1.1.1.- HISTÓRIA ............................................................................................................ 4
1.1.2.- ACTUALIDAD ...................................................................................................... 4
1.1.3.- METALES QUE COMERCIALIZA LA LME .............................................................. 5
1.1.4.- ROL DEL BROKER, TRADER, CLERK Y TELEPHONE CLERK ................................... 5
1.1.4.1.- Broker ......................................................................................................... 5
1.1.4.2.- Trader .......................................................................................................... 6
1.1.4.3.- Clerk ............................................................................................................ 6
1.1.4.4.- Telefhone clerks .......................................................................................... 6
1.1.5.- MIEMBROS DE LA LME ...................................................................................... 6
1.1.5.1.- CATEGORÍA 1............................................................................................... 7
1.1.5.3.- CATEGORIA 2............................................................................................... 8
1.1.5.3.- CATEGORIA 3............................................................................................... 9
1.1.5.5.- CATEGORIA 5............................................................................................. 10
1.1.5.6.- CATEGORIA 6............................................................................................. 11
1.1.6.- HORARIOS Y FECHAS DE NEGOCIACIÓN .......................................................... 11
1.1.1.7.- SERVICIOS PRIMARIOS DE LME..................................................................... 13
1.1.8.- INSTRUMENTOS DEL LME ................................................................................ 13
1.1.8.1.- Futuros ...................................................................................................... 13
1.1.8.2.- Opciones ................................................................................................... 14
1.1.10.- MÁRGENES DE PAGO ..................................................................................... 15
1.1.10.1.- MARGEN INICIAL ..................................................................................... 15
1.1.10.1.- MARGEN DE VARIACIÓN ......................................................................... 15
1.2.- BOLSA DE METALES DE NEW YORK ........................................................................ 15
1.2.1.- ORGANIZACIÓN ............................................................................................... 16
1.2.2.- OPERACIÓN ...................................................................................................... 16
1.3.- LONDON BULLION MARKET ASSOCIATION (LBMA) ............................................... 17
1.3.1.- OPERACIÓN ...................................................................................................... 17
1.3.2.- COMPOSICIÓN ................................................................................................. 17
2.- CONTRATOS SPOT Y FORWARD................................................................................. 19
2.1.- CONTRATO SPOT................................................................................................. 19

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 2.2.- CONTRATO FORWARD (CONTRATO A PLAZO).................................................... 20
2.2.1.- Cálculo de un forward...................................................................................... 21
3.- COBERTURA CON FUTUROS ...................................................................................... 22
3.1.- COBERTURA (HEDGE) VS ESPECULACIÓN ........................................................... 22
3.1.1.-Beneficios de la cobertura de mercados futuros para Convertidor -Fabricante:
..................................................................................................................................... 22
3.1.2.-Beneficios de la cobertura de mercado futuros para Distribuidor-Comerciante:
..................................................................................................................................... 23
3.1.3-Beneficios de la cobertura en el mercado de futuros para Consumidor final: . 23
3.2.- TIPOS DE COBERTURA CON FUTUROS ................................................................ 23
3.2.1.- Existen tres tipos de coberturas comunes: ...................................................... 23
3.2.2.-COBERTURA CON LME swaps (precio fijo PROMEDIO ANUAL) XYZ TN ............ 24
4.- INTRODUCCIÓN A LOS SWAPS: DEFINICIÓN, TIPOS Y EJEMPLOS ............................. 25
4.1.- DEFINICIÓN A LOS SWAPS: ................................................................................. 25
4.1.1.- Finalidad de los swaps ..................................................................................... 25
4.1.2.- Utilidad de un swap ......................................................................................... 26
5.- FORWARDS ................................................................................................................ 27
5.1.- DEFINICION ......................................................................................................... 27
5.1.2.- Los contratos forward se dividen en tres modalidades: ................................. 28
5.2.- Futuros ................................................................................................................ 28
5.3.- Futuros sobre divisas .......................................................................................... 29
6.1.- DEFINICION DE OPCION PUT Y CALL ..................................................................... 30
6.3.- TERMINOLOGÍA DE LOS CONTRATOS DE OPCIONES ............................................ 30
6.4.- VARIACIONES DE LA OPCIÓN CALL ....................................................................... 31
6.5.- VARIACIONES DE LA OPCIÓN PUT ......................................................................... 32
6.6.- FACTORES DE RIESGO ............................................................................................ 32
6.7.- JERCICIOS DE APLICACIÓN ..................................................................................... 33
6.7.1.- OPCIÓN PUT – DERECHO A VENDER .............................................................. 33
6.7.2.- OPCIÓN CALL ................................................................................................... 34
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ..................................................................................... 36

3
ASPECTOS DE COMERCIO EXTERIOR Y BOLSA DE METALES

1.1.- LA BOLSA DE METALES DE LONDRES (LME)

1.1.1.- HISTÓRIA

Se constituyó en 1869 como Lombard Exchange and Newroom, luego en 1876 sufre un
cambio, se le denominó London Metal Exchange Company LTD, con reglamentos,
horarios, especificaciones de la mercancía y condiciones de entrega. En 1881 producto
de una fusión surge como Market and Exchange Co. Ltda, hasta que en 1882 se
consolida como London Metal Exchange.

El gobierno de la LME lo ejercían los miembros y accionistas; hasta que en diciembre

de 2012, Hong Kong Exchange Gropup (HKEx) adquirió en su totalidad el LME.

La Bolsa de Metales, epicentro de negociaciones de metales industriales, surge por

varios motivos; como respuesta a la revolución industrial, expresada por el alto
consumo de metales importados del extranjero, la segunda, se debe al riesgo de caída
de precios durante los largos viajes y finalmente, la necesidad de formalizar el trading
en un solo mercado, fijando las horas de trading, estandarizando las especificaciones
de contratos y la fuente de descubrimiento de precios. La LME realiza contratos de
varios metales: cobre y estaño desde 1877, plomo y zinc desde 1978, níquel desde
1979, aleación de aluminio desde 1992, NASSAC 2002, (palanquilla, 2008; cobalto y
molibdeno desde 2010.

Desde que se estableció formalmente en 1877, la Bolsa de Metales de Londres ha

buscado innovar manteniendo sus fortalezas y relaciones tradicionales. Como
miembro del Grupo HKEX , la LME se mantiene cerca de sus usuarios principales al
garantizar que sus contratos sigan siendo relevantes para la industria de metales
físicos.

1.1.2.- ACTUALIDAD

La Bolsa de Metales de Londres es el centro mundial para el comercio de metales

industriales: la mayoría de los negocios de futuros de metales no ferrosos se realizan
en nuestras plataformas. En 2018, se comercializaron 185 millones de lotes en la LME,
lo que equivale a $ 15.7 billones y 4,1 mil millones de toneladas con un interés de
mercado abierto (MOI) de 2,3 millones de lotes.
Miembro de HKEX Group , el LME reúne a participantes de la industria física y de la
comunidad financiera para crear un mercado sólido y regulado donde siempre hay un
comprador y un vendedor, donde siempre hay un precio y donde siempre existe la
oportunidad de Transferencia o toma el riesgo - 24 horas al día.

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Los inversionistas valoran la LME como un vibrante mercado de futuros, pero también
por sus estrechos vínculos con la industria. La posibilidad de entrega física a través de
la red mundial de almacenes aprobados por LME lo convierte en el lugar de cobertura
perfecto para la industria y ofrece un precio de referencia en el que confían.
La Bolsa ofrece a los productores y consumidores de metal un mercado físico de último
recurso y, lo más importante de todo, con la capacidad de protegerse contra el riesgo
del alza y la caída de los precios mundiales de los metales. Es lo que hemos estado
haciendo desde 1877.(LME 2019).

1.1.3.- METALES QUE COMERCIALIZA LA LME

Figura 1: Metales de comercio (LME 2019)

1.1.4.- ROL DEL BROKER, TRADER, CLERK Y TELEPHONE CLERK

1.1.4.1.- Broker

Un Broker (traducido como corredor), es una organización o entidad financiera que

realiza operaciones para sus clientes, ofrece una intermediación ejecutando órdenes
de compra y venta, de este modo gana comisiones, también se lo suele llamar
corredor de bolsa, de divisas, financiero, son los únicos que tienen licencia para operar
dentro de los mercados.
En el caso de la LME, el Broker:

 Provee a sus clientes de acceso al mercado actuando como intermediario.

 Realiza las operaciones por su propia cuenta (capacidad dual) con clientes u
otros miembros del mercado.
 Proporciona liquidez a los clientes y al mercado.

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1.1.4.2.- Trader

El Trader, (traducido como comerciante), se define a aquella persona encargada de

realizar cualquier operación de compra y venta de activos en los mercados financieros,
su labor es la de servir de agente para que las negociaciones lleguen a buen puerto. El
trabajo de esta persona es comprar y vender, esperando obtener rentabilidad a través
de estas operaciones, puede ser profesional o un particular, es decir nosotros mismos
que como inversores analizamos el mercado y tomamos decisiones de compra y venta.

El Trader es un agente que realiza actividades de compra y venta en el mercado

financiero a través de un Broker, este puede ser un banco o una entidad financiera. En
el caso de la LME, el Trader:
 Es la única persona del equipo que puede hacer transacciones en el piso de
operaciones.
 Siempre está sentado en los sofás rojos dentro del piso.

1.1.4.3.- Clerk

Son dos personas del equipo que pasan información dentro y fuera de piso. Uno
normalmente indica por medio de señales de manos a qué precio se está negociando
cada metal; mientras el segundo registra las operaciones.

1.1.4.4.- Telefhone clerks

Miembros del equipo que utilizan teléfonos tanto para recibir pedidos de clientes,
como para comunicarse con sus oficinas en Londres o en el extranjero. Se comunica
con señales de mano. Existe un órgano supervisor denominado Financial Service Act
(FSA).( G. LEON 2016).

1.1.5.- MIEMBROS DE LA LME

El objetivo de The London Metal Exchange es proporcionar instalaciones, junto con la

estructura administrativa y reguladora, para la negociación de contratos de LME . Es un
intercambio de inversión reconocido (RIE), regulado directamente por la Autoridad de
conducta financiera (FCA).

Aunque sus actividades están estrechamente relacionadas con los mercados físicos,
operan dentro del marco regulatorio de la Ley de Mercados y Servicios Financieros
2000. La Ley define con precisión las condiciones bajo las cuales opera la Bolsa y
requiere que como RIE mantenga mercados ordenados en todo contrato cuando lleva
a cabo sus actividades en los Estados Unidos (EE. UU.), La Bolsa se rige por la

6
legislación pertinente de los EE. UU. Y por la Comisión de Comercio de Mercancías y
Futuros (CFTC). También está sujeto a las directivas pertinentes de la Unión Europea.

Figura 2: Miembros de la junta de la LME(LME 2019)

1.1.5.1.- CATEGORÍA 1: (Ring dealing) miembros que ocupan el Ring o anillo de

negociaciones, tienen derecho a comerciar en el Ring, LMEselect y el mercado de
telefonía.

Miembros que se ocupan del timbre pueden emitir contratos LME - compra y venta de
material para sus clientes. También son miembros de la cámara de compensación.

 Amalgamated Metal Trading  Societe Generale Newedge UK

Limited
 INTL FCStone Ltd
 Metdist Trading Limited
 E D & F Man Capital Markets
Limited
 J.P.Morgan Securities plc
Limited
 GF Financial Markets (UK)
Limited
 MAREX Financial Limited
 Sucden Financial Limited
 Triland Metals Limited

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 Figura 3: Comites operacionales de la LME(LME 2019)

1.1.5.3.- CATEGORIA 2: (Associate Broker Clearing), son Miembros compensadores,

Corredor Asociado tienen todos los privilegios de los miembros que se ocupan del
timbre, excepto que no podrá negociar en el Anillo. Tienen derecho a emitir contratos
LME y pueden operar en LMEselect y el mercado de telefonía. Também son. membros
de la camara de compensación.

 ABN AMRO Clearing Bank NV  Futures Limited

Barclays Bank Plc  BOCI Global Commodities
 ADM Investor Services  (UK) Limited
 International Limited  Citigroup Global Markets
 Millenium Bridge House  Limited
 BGC Brokers LP  Commerzbank AG
 BNP Paribas Commodity  Credit Suisse Securities

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  (Europe) Limited  Morgan Stanley & Co.
 Deutsche Bank AG  International plc
 G.H. Financials Limited  Cannon Bridge House
 Goldman Sachs International  RBC Europe Limited
HSBC Bank plc ICAP Securities  Scotiabank Europe Plc
Limited  Société Générale
 Jefferies Bache Limited Koch  Standard Bank PLC
Metals Trading Limited  Standard Chartered Bank
 Macquarie Bank Limited  Toyota Tsusho Metals Limited
 Merrill Lynch International  Traderight Limited
 Mitsui Bussan Commodities  Tullett Prebon (Europe)
 UBS Limited
 Mizuho Securities USA Inc

Figura 4: Miembros de la Associate Broker Clearing de la LME(LME 2019)

1.1.5.3.- CATEGORIA 3: (Associate Trader clearing), es el Miembro de esta categoria

que puede participar en el comercio y desarrollar su propio negocio, pero no puede
emitir contratos de clientes o el comercio en el anillo.

 Hunter Douglas NV /Hydro Aluminium AS

Los miembros compensadores comerciales son a menudo las empresas industriales o

financieras con una participación clave en la industria del metal.

1.1.5.4.- CATEGORÍA 4: (Associate Broker), los Brokers pueden emitir contratos de la

LME, pero no son miembros de la cámara de compensación.

 Australia and New Zealand

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  Banking Group Limited
 Bank of London and The
 Middle East plc
 The Royal Bank of Scotland
 Plc

1.1.5.5.- CATEGORIA 5: (Associate Trader) No tienen derecho a comerciar, actúan

como clientes.

 A & M Minerals Limited Alcan  MFC Commodities GmbH

Trading Ltd Ambro Limited  Nexans Deutschland Industries
 Antofagasta Minerals SA  GmbH & Co. KG
 Ashton Commodities Limited  Nyrstar Budel BV
 Aurubis AG  Outokumpu Oyj Oxford
 BHP Billiton Marketing AG Commodities Limited Richmond
 Britannia Refined Metals Commodities Limited
Limited Cargill International SA  Rio Tinto (London) Limited
 Chile Copper Limited  Tangent Trading Limited
 Condor Trade Limited  Roba Metals BV
 Crown Exports (Singapore) Pte  Teck Metals Ltd
Ltd  Simportex Limited
 Darton Commodities Limited  TMT Metals AG
 DD&Co Limited  Tradition Dubai Limited
 Eastern Alloys Inc  TRIMET Aluminium AG
 Eiger Trading Advisors Limited  Vale Canada Limited
Freeport McMoran Copper &  Vitol S.A.
Gold Inc  W J Furse & Co Limited
 GFI Securities Limited  Wilhelm Grillo
 Glencore (UK) Ltd Gold Matrix  Handelsgesellschaft mbH
Resources Pte Ltd Halcor SA  Wogen Resources Limited
 Indumetal Recycling SA
 Jaypee International Inc
 KME Germany GmbH & Co.KG
 Lee Kee Group Limited
 L N Metals International Limited
Lonconex Limited
 Magnitogorsk Iron and Steel
Works
 Metalliance LLP
 Metdist Limited

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1.1.5.6.- CATEGORIA 6:
(Member Individual) y CATEGORIA 7: (Member Honorífico) Los de las categorías 3 y 4 tienen
acceso directo a LMEselect, junto con la
introducción de una mayor flexibilidad en los criterios de admisión para todas las categorías
de miembros, a partir del 2015. (L. Oscanoa 2015).

1.1.6.- HORARIOS Y FECHAS DE NEGOCIACIÓN

Hay dos sesiones, uno en la mañana y otro en la tarde que se realiza en el Ring, allí se
transan los metales en el intervalo de cinco minutos cada uno. Al final de cada sesión hay un
espacio denominado “kerbs”, donde se transa todos los productos a la misma vez.(L.
Oscanoa 2015).
 LMEselect: 01.00 - 19.00 (El comercio para LMEprecious continúa hasta las 20.00)
(hora de Londres)
 Ring trading: 11.40 - 17.00 (hora de Londres)
 Intercomunicación telefónica: 24 horas.(LME 2019).

Figura 5: Primera sesión (LME 2019)

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“Ring 1 y Ring 2 conforman la primera sesión (previa al almuerzo) del intercambio de Ring.
Los precios oficiales de LME, utilizados como referencia en los contratos físicos, se
establecen durante el Ring 2”.

Figura 6: Segunda sesión (LME 2019)

“Ring 3 y Ring 4 conforman la segunda sesión (posterior al almuerzo) del intercambio de

Ring”.

Figura 7: Precios de cierre (LME 2019)

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“Los precios de cierre de la LME, que se utilizan para las valoraciones al final del día y con
fines de márgenes, se establecen durante la negociación de Curb”.
Durante la prueba de precios de cierre electrónico, el precio de cierre de 3 meses de LME
Nickel se determinará utilizando un VWAP electrónico de los precios negociados en
LMEseleccione entre las 17.00 y las 17.02, hora de Londres. Para obtener más información,
consulte el aviso: 19 031 Prueba de precios de cierre electrónicos y comercio en libros de
órdenes de liquidación .(LME 2019).

Figura 8: Tiempo de negociacion em el Ring (L. Oscanoa 2015)

1.1.1.7.- SERVICIOS PRIMARIOS DE LME

Comprende la cobertura, descubrimiento de precios y la entrega física.

Figura 9: Servicios primarios de la LME (DYSZEL, Jorge. (2013)

1.1.8.- INSTRUMENTOS DEL LME

1.1.8.1.- Futuros
Son contratos futuros, decido entre las partes en el presente, fijando precio, cantidad y plazo
de vencimiento.

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1.1.8.2.- Opciones
Son contratos mediante el cual a cambio de una prima se decide un precio. Cantidad y plazo.

1.1.8.3.- Warrants
Warrants es un título valor emitido por los almacenes en representación de las mercaderías
almacenadas en su depósito.
El warrant es una alternativa pata financiadores o para quienes necesitan capital de trabajo,
ya que dichos documentos constituyen un aval. Beneficios para el endosatario son: Tener
una

garantía y facilita su ejecución, no requiere inscripción y no es susceptible de embargo.

Beneficios para el endosante (propietario de la mercadería): Evita costos por movilización de
mercaderías y usar la mercadería como garantía.

1.1.8.4.- LME swaps

Los swaps tienen varios usos en las finanzas modernas, pero mencionaremos los más
frecuentes. El primero es intercambiar en el futuro recursos entre dos partes, de modo que
en ocasiones un swap puede no ser puramente monetario, sino también de bienes o
servicios. Muchos swaps están referenciados al precio del petróleo o del oro.

Un swap también se puede utilizar para especular, si creemos que aquello que recibiremos
en el futuro será de mayor valor que aquello que entregaremos podríamos contratar un
swap para acordar el intercambio. Este es uno de los instrumentos que se utiliza para lo que
los medios de comunicación suelen llamar “apostar en los mercados financieros”.(L. Oscanoa
2015).

1.1.9.- PAPEL DE LA CÁMARA DE COMPENSACIÓN (CLEARING)

 Contraparte central del mercado.

 Gestiona el riesgo de contrapartida de los “clearing members”.
 Responsable de la liquidación y entrega.
 Gestión del riesgo de mercado.
 Supervisión de los miembros.

El Clearing House recibe garantías para proteger al sistema del incumplimiento de pago de
alguno de sus “clearing members”, para ello dispone de dos medios: Margen inicial y margen
de variación.(L. Oscanoa 2015)

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1.1.10.- MÁRGENES DE PAGO

1.1.10.1.- MARGEN INICIAL

Figura 11: Precios unitarios del margen inicial (DYSZEL, Jorge. (2013)

El cliente A vende 1,000 toneladas de cobre del LME con vencimento a 3 meses. Calcula el
margen inicial.
Margen inicial = (US$ 580/tonelada)* (1,000 toneladas)= US$ 580,000

1.1.10.1.- MARGEN DE VARIACIÓN

Esta margen se debe a la variación de la “posición”, algunas veces de paga; en otras se

cobra. Sirve para actualizar el valor del contrato diariamente.

Ejemplo: El cliente A vende 1,000 toneladas de cobre del LME con vencimiento
a 3 meses a US$ 6,950/t; se tiene que el precio de cierre es de US$ 7,000/t.
Calcula el margen de variación.

 Para día 1: Margen de variación= (7,000-6,950)US$/t* (1,000 t) = US$ 50,000 Nota:

nuestra posición perdió, por lo que tenemos que pagar.
 Para día 2: Margen de variación= (6,950 – 6,910) US$/t* (1,000 t) = US$ 40,000 Nota:
nuestra posición ganó, por lo que tenemos que cobrar.
 Para día 3: Margen de variación= (6,990 - 6950) US$/t* (1,000 t) = US$ 40,000 Nota:
nuestra posición perdió, por lo que tenemos que pagar.

Cantidad a pagar (para este caso)= -50000 + 40000 – 40000 = - 50000

Total a pagar = 580,000 + 50,000 = US$ 630,000. (L. Oscnoa 2015).

1.2.- BOLSA DE METALES DE NEW YORK

En el centro del CME Group están cinco mercados principales de futuros, CME, CBOT,
NYMEX, COMEX y KCBT. Ellos ofrecen una combinación única de destacados índices de
referencias globales y una gama creciente de productos regionales, que cubren toda clase de

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activos, ellos son: productos de origen agrícola, minero e industrial. Para el caso de metales,
se registran operaciones comerciales de cobre, plata, oro y zinc.

1.2.1.- ORGANIZACIÓN
Los miembros están representados por una Junta de Directores que está formada por 25
representantes.

Figura 11: Miembros de la bolsa de metales de New York (TAPIA, E. (2004))

El COMEX se registró en década de los ochenta con 386 miembros entre ellos tenemos a
Comision House Group, General Group y Trade Group.
La Bolsa de Metales transa oro, plata y cobre. Funciona bajo un sistema de “Compensación
en efectivo”. Los metales son transados hasta 24 meses futuros.

1.2.2.- OPERACIÓN

La Bolsa está formada por los socios que constituyen los “Brokers de la Bolsa”. Estos prestan
servicios a terceros. Cada metal cuenta con un “Ring” o espacio circular donde los Brokers se
reúnen a intercambiar sus órdenes de compra/ venta de un producto por una determinada
cantidad, a un precio y para un vencimiento futuro.

El funcionamiento se da cuando el “Cliente” (productor/ especulados/

intermediario/inversionista/industrial) que desea realizar una operación debe hacerlo por
medio de los Brokers. Éste se encarga de llevar la orden al “Ring” y procurará su ejecución
siempre que se den los niveles de precio, cantidad y vencimiento ordenada. Una vez
ejecutado la transacción informará al cliente. La Bolsa exigirá un pago por margen inicial y de
variación respectivamente.
Los “precios oficiales” del día los fija el Comité de Fijación de Preciosdespués que las
operaciones del día han finalizado.
EL COMEX dispone de cierta cantidad de almacenes para la recepción y entrega del
producto, que están distribuidos en los Estados Unidos.

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 Figura 12: Horarios, cantidades y pureza para los Contratos (TAPIA, E. (2004))

1.3.- LONDON BULLION MARKET ASSOCIATION (LBMA)

La LBMA fue establecida en 1987 por el Banco de Inglaterra, que en este momento es el
regulador del mercado de lingotes. La LBMA se hizo cargo de las funciones llevadas a cabo
previamente por dos organizaciones separadas, el mercado de oro de Londres y de la plata
del mercado, cuyos orígenes se remontan a mediados del siglo XIX.

1.3.1.- OPERACIÓN

El trabajo en curso de la Asociación abarca el establecimiento y supervisión de las normas de

refinación, la creación de la documentación comercial y fomentar el desarrollo de buenas
prácticas comerciales. La principal función del LBMA es el mantenimiento y la publicación de
las listas de buena entrega para el oro y la plata, que son universalmente reconocidos como
el estándar de factor de calidad garantizada y lingotes analizada.

Desde su creación en 2000, la Conferencia anual de metales preciosos de la LBMA ha sido el

foro profesional principal de mercado de los metales preciosos del mundo.

1.3.2.- COMPOSICIÓN

La composición actual de la LBMA incluye más de 140 empresas, entre ellas las refinerías,
fabricantes, comerciantes, así como aquellos que prestan servicios de almacenamiento y de
transporte seguro. Representamos a estos miembros, ya través de nuestro mantenimiento y
publicación de la Buena lista de entrega, fijamos el punto de referencia para las barras de
oro y plata del metal en todo el mundo. (L. Oscanoa).

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El sistema de compensación es operado por London Precious Metal Clearing Limited
(LPMCL), que es propiedad y está administrado por los cinco bancos: HSBC, ICBC Standard
Bank, JPMorgan, Scotiabank y UBS. Utilizan el oro y la plata no asignados, en las cuentas que
mantienen entre sí, no solo para la liquidación de operaciones mutuas, sino también para las
operaciones en nombre de sus contrapartes terceras en todo el mundo par
a las que proporcionan facilidades de compensación. (LBMA 2019).

Figura 13: Miembros de la Cámara de Compensación del LBMA (LBMA 2019)

El diagrama ilustra cómo se liquidan y compensan las transacciones entre los miembros
compensadores. En este ejemplo, los clientes de JP Morgan están representados por 1,2,3 y
4, y los sub-clientes del cliente 1 por (i), (ii) y (iii). Todas estas transacciones se compensan al
final del día a través de la cuenta de JP Morgan. Los otros cuatro limpiadores también
liquidarán a sus clientes y sub-clientes a través de sus propias cuentas de una manera
similar.

La compensación es particularmente importante dado que la gran mayoría de los

intercambios de lingotes son contra dólares estadounidenses. Aunque la pierna de metal
está colocada en Londres a las 16:00, la parte que debe recibir el contravalor en dólares en
Nueva York normalmente no sabrá si los dólares se han recibido en su cuenta hasta que la
compensación del dólar estadounidense se cierre al final del período. Día laboral de Nueva
York. Para la mayoría de las entidades europeas, esto significa que no pueden confirmar la
recepción de dólares estadounidenses hasta el siguiente día hábil. A nivel internacional, el
lingote se cotiza las 24 horas, principalmente a través de Over-the -counter (OTC) en
Londres, se realiza transacciones al contado, a plazo y opciones.

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COBERTURA CON FUTUROS Y CON OPCIONES

2. - CONTRATOS SPOT Y FORWARD

2.1.- CONTRATO SPOT

Existen diversos mercados en el mundo comercial, tales como: divisas, financiero,

acciones, metales, etc. Los contratos son acuerdos entre las partes para transar
comercialmente la venta o compra de un producto bajo ciertas condiciones.
En el campo de las finanzas, el contrato de spot se refiere a la compra o venta de una
divisa, materia prima, acción u otro instrumento financiero para su liquidación (pago y
entrega) en la fecha spot, la cual por lo general es dos días hábiles después de la fecha en
la que se realizó la transacción.

El precio de la liquidación o tasa se conoce como precio spot (o tasa spot). Este tipo
de contrato es el opuesto a los contratos de futuro o de forward. Generalmente el precio
spot es igual al precio actual, que refleja en ese momento la oferta y demanda del
producto.

Ejemplos de contrato spot

a) Bonos
Los precios spot o tasas spot son estimados por medio del método de bootstrapping, el
cual emplea los precios de los activos que están siendo negociados en el mercado, es decir,a
partir de la curva cupón o de efectivo. El resultado es la curva spot, la cual se determina para
cada uno de los diversos tipos o clases de activos

b) Divisas
En la actualidad el mercado para las transacciones Forex spot es el más grande de los
mercados donde se transaccionan divisas, y representa más del 30% del volumen total de
negociación con divisas. El mercado Forex spot opera las 24 horas del día desde el día
domingo a las 5 pm tiempo EST (inicia operaciones con la apertura de la sesión del mercado
en Sidney) hasta el día viernes a las 5 pm tiempo EST cuando se produce el cierre de la
sesiónn del mercado de Nueva York.

Para obtener más información sobre el mercado Forex spot (y el Forex en general) favor
ver el siguiente artículo: Mercado Forex Spot.

c) Materias primas
En el caso de las materias primas, podemos emplear el siguiente ejemplo para
comprender como funcionan los contratos spot este tipo de activos (en este caso vamos a
utilizar un producto perecedero). Aunque sepamos que los tomates u otros vegetales son
más baratos en julio y serán más costosos en enero, no podemos comprarlos en julio para
recibirlos en enero ya que estarían completamente descompuestos antes de poder
aprovechar los precios más altos que se esperan durante el mes de enero.

19
 El precio de julio (precio spot) refleja la oferta y la demanda del tomate para ese mes. El
precio Forward para enero reflejará las expectativas del mercado para la oferta y la
demanda en enero. En otras palabras, los tomates de julio son commodities distintos a los
tomates de enero.

Tal como se indicó anteriormente, en el caso de las materias primas no perecederas como
los metales preciosos, el precio spot refleja las expectativas del mercado con respecto a los
futuros movimientos del precio, ya que se trata de activos que se mantienen inalterados a
través del tiempo y no tienen fecha de caducidad.

Ejemplo:

Una transacción Forex spot, también conocida como FX spot, (el cual transa divisas
entre sus clientes); es un acuerdo entre dos partes para la compra de una divisa en contra
de la venta de otra divisa (por eso las operaciones Forex spot se realizan con pares de
divisas como el EUR/USD) a un precio acordado para su liquidación durante la fecha spot.

El cliente A acuerda comprar Euros por un valor de US$ 100,000 y el vendedor acepta
dicho término a razón de 1.12125 US$/Euro, el cual se transará hasta dos días, bajo esa
condición. Cumplido esa fecha se habrá adquirido 89,186
Euros.

2.2.- CONTRATO FORWARD (CONTRATO A PLAZO)

Tenemos un primer instrumento de cobertura de riesgo. Constituye un acuerdo

entre dos partes, en el cual un comprador y un vendedor pueden negociar un precio de
compra o de venta de un activo, para una transacción que se producirá en el futuro. En
este contrato financiero se obliga al comprador a comprar y al vendedor a vender un
activo a un precio predeterminado en una fecha en el futuro.
En este caso, no se produce el intercambio de dinero o del activo antes del vencimiento
o la fecha de expiración del contrato. En la fecha de entrega, los contratos de forward
pueden liquidarse mediante entrega del activo o por medio de la liquidación en efectivo.
No obstante, a diferencia de los contratos a futuros, éstos no son negociados en un
mercado. Son acuerdos privados entre dos instituciones financieras o entre una institución
financiera y una de sus clientes corporativos.
Estos contratos forward ofrecen la posibilidad de acordar y fijar un precio de compra o
venta sin tener que incurrir ningún costo directo. El comprador abre un contrato forward
long; mientras el vendedor ha abierto un contrato forward short. Los contratos de forward
se aplican mayormente a transacciones de divisas e instrumentos financieros, muy poco a
materia prima.

20
Estos contratos forward ofrecen la posibilidad de acordar y fijar un precio de compra o
venta sin tener que incurrir ningún costo directo. El comprador abre un contrato forward
long; mientras el vendedor ha abierto un contrato forward short. Los contratos de forward
se aplican mayormente a transacciones de divisas e instrumentos financieros, muy poco a
materia prima.

Los especuladores también usan los forwards para apostar con respecto a los
movimientos del precio del activo subyacente. Muchos bancos y corporaciones utilizan
estos derivados como medio de cobertura en contra del riesgo inherente al precio,
minimizan la incertidumbre con respecto a los movimientos del precio durante el periodo
de contrato.

En este contrato se especifican:

o Cantidad y calidad del bien entregado.

o Precio de entrega
o Fecha de entrega
o Lugar de entrega

2.2.1.- Cálculo de un forward

Si es una compra (o posición larga): fT = f ST – K

Si es una venta (o posición corta): fT = K– f ST
En dónde:
K = precio de entrega (liquidación)
ST = precio del subyacente en el momento de la comparación.

Ejemplo de un forward:

Imaginemos que una persona, Juan, va a ir a vivir al extranjero en dos años por motivos de
trabajo y decide vender su casa. Por otro lado, Alfonso, quiere comprar una casa y estipula
que le quedan dos años para reunir el dinero de la entrada de la hipoteca.

En ese momento, Juan y Alfonso acuerdan el intercambio. Juan teme que los precios de la
vivienda bajen por la reciente crisis inmobiliaria. Alfonso en cambio cree que los precios van a
subir porque ya se están recuperando

21
La tasación fija el precio del piso en 200.000 euros (cotización al contado o spot), y ellos
acuerdan la compraventa (dentro de dos años) en 240.000 euros (liquidación). Siempre suele
ser un poco más elevado el precio de los contratos por el valor temporal del contrato.

Juan tendrá la posición a corto y Alfonso a largo. De este modo, en función del precio de
mercado en el momento de la venta, los beneficios y las pérdidas irán en un sentido o en
otro.

3.- COBERTURA CON FUTUROS

3.1.- COBERTURA (HEDGE) VS ESPECULACIÓN

La cobertura protege contra movimientos de precios adversos (fija un margen de

beneficio acordado) y protege el valor del inventario.Existe un establecimiento de una
posición en un mercado de futuros de commodities (LME) de una posición que es igual y
opuesta a una transacción hecha en el mercado físico.

Un Hedger comienza con una exposición a los precios, compra o vende contratos de
futuro y por lo tanto compensa la exposición a los precios.Un especulador comienza sin
exposición a los precios, compra o vende contratos de futuro y asume la exposición a los
precios.

Una posición de riesgo es las que tiene un resultado incierto, una posición que puede
hacer ganar o perder dinero dependiendo del movimiento del mercado.Es una compra que
aun so se ha emparejado con una venta o una venta aun no emparejada con una compra.
Una posición “LONG” supondrá un beneficio si el precio aumenta; una pérdida
sí baja (Estoy “long” si voy a ser vendedor en el futuro…)

3.1.1.-Beneficios de la cobertura de mercados futuros para Convertidor -Fabricante:

o Fijar precio futuro.

o Ofrecer un precio de venta fijo a largo plazo y fijar un margen.
o Protegerse contra la diferencia temporal entre compras y ventas.
o Retirar material de almacenes del LME como último recurso en época de
escasez de oferta.
o Capacidad de protegerse contra una caída de precios en caso de excedente de
inventario de materia prima realizando la entrega en un almacén aprobado
por el LME, mejorando así el flujo de efectivo.

22
3.1.2.-Beneficios de la cobertura de mercado futuros para Distribuidor-Comerciante:

o Proteger una posición de stock física contra la caída de precio.

o Proteger contra las diferencias temporales entre compra y venta -
viceversa.
o Intercambiar material físico por ubicación y marca.

3.1.3-Beneficios de la cobertura en el mercado de futuros para Consumidor final:

o Fijar el precio futuro de compra.
o Obtener precio de compra fijo a largo plazo.
o Asegurar que los movimientos de precio de venta no tengan que
cambiar conforme al precio de la materia prima.

Ejemplos de operaciones con futuros como cobertura

Incluimos este ejemplo para explicar los futuros como cobertura de una manera
sencilla. Imaginemos que tenemos 100 acciones de una compañía, las
cuales cotizan en bolsa a 11,5 euros cada una. sin embargo, creemos que el precio
del valor va a caer. Una opción es vender un contrato de futuro sobre la empresa a
un precio de 11,57 euros. Las posiciones resultantes al vencimiento serías las
siguientes:

Activo a Resultado por Resultado por

vencimiento posición en Contado posición en Futuro Total
11,00 -50 +57 +7
11,50 0 +7 +7
12,00 +50 -43 +7
Fuente: Guía informativa sobre opciones y futuros(CNMV)
3.2.- TIPOS DE COBERTURA CON FUTUROS

Para las operaciones se transacción se formaliza el siguiente esquema:

Cuadro 1. Forma de operación entre el futuro y el físico

Mercado de futuros Mercado físico
Vendes futuros Compras físico

Compras futuras Vendes físicos

3.2.1.- Existen tres tipos de coberturas comunes:

o Cobertura de compensación
o Cobertura de precio fijo
o Cobertura de precios promedios- semanal/ mensual/ trimestral/ anual.

23
3.2.2.-COBERTURA CON LME swaps (precio fijo PROMEDIO ANUAL) XYZ TN
Ejemplo con LME:
Un f a b r i c a n t e de latas de estaño ha acordado con un cliente un precio de ventas
fijo para los pedidos mensuales durante un año. Sin embargo, XYZ compra las láminas a
un precio mensual basado en el MASP.El fabricante necesita actuar para no estar
expuesto a los movimientos de precio del estaño.
Cantidad 300 toneladas
Periodo 1 año (5 lotes de estaño al mes)
Precio precios futuros promedio mensuales del LME

Situación 1, cuando el precio de liquidación promedio enero $ 24,659 por tm

Cuadro 2. Cobertura por precio fijo en escenario alcista-compra

LME (Bolsa) Físico

Noviembre Noviembre
Compra 5 lotes/mes Ene-dic Sn Acuerda una venta mensual fija
LMEswaps a US$ 20,366/tm para el año a $20,366 tm más costes
y beneficios
31 enero
Paga la diferencia en la cuenta de Finales de enero
$20,366 menos US$ 24,659 Compra 25 tm de Sn a $24,659

2 de febrero Precio compra total=

XYZ recibe cash US$ 4,293 $24,659 - $4,293 = $20,366

Situación 2, cuando el precio de liquidación promedio julio $19,589 por tn

Cuadro 3. Cobertura por precio fijo en escenario bajista-compra

LME (Bolsa) Físico

Setiembre Noviembre
Compra 5 lotes/mes Ene-dic Sn Acuerda una venta mensual fija
LMEswaps a US$ 20,366/tm para el año a $20,366 tm más costes
y beneficios
31 Julio
Paga la diferencia en la cuenta de Finales de julio
$20,366 menos US$19,589 Compra 25 tm de Sn a US$19,589

2 de agosto Precio compra total=

XYZ paga cash US$ 777 US$19,589 + US$ 777 = $20,366

24
Cuadro 4. Cobertura por precio fijo en escenario bajista-compra

LME (Bolsa) Físico

Setiembre Noviembre
Compra 5 lotes/mes Ene-dic Sn Acuerda una venta mensual fija
LMEswaps a US$ 20,366/tm para el año a $20,366 tm más costes
y beneficios
31 Julio
Paga la diferencia en la cuenta de Finales de julio
$20,366 menos US$19,589 Compra 25 tm de Sn a US$19,589

2 de agosto Precio compra total=

XYZ paga cash US$ 777 US$19,589 + US$ 777 = $20,366

4.- INTRODUCCIÓN A LOS SWAPS: DEFINICIÓN, TIPOS Y EJEMPLOS

4.1.- DEFINICIÓN A LOS SWAPS:

A modo de definición de swap y como he mencionado arriba, un swap, considerado

un derivado financiero, es un contrato entre dos partes que acuerdan intercambiar
flujos de caja futuros basándose en una fórmula preestablecida. Los swaps son
contratos únicos y satisfacen las necesidades específicas de los participantes del
mismo, por tanto, se consideran OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador) y no se
transan en bolsas organizadas. La configuración de los swap suele ser bastante
compleja, ya que debe contener especificaciones sobre las divisas de los intercambios,

las tasas de interés, las fechas de los intercambios y la fórmula que se utilizará.

4.1.1.- Finalidad de los swaps

o Suavizar las oscilaciones de los tipos de interés

o Reducir el riesgo del crédito
o Disminuir los riesgos de liquidez

25
 o Reestructuración de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado.

Los swaps se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos

participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas divisas u
obtener tasas de interés en condiciones más ventajosas.

4.1.2.- Utilidad de un swap

o Cobertura frente al riesgo de tipo de interés.

o Especulación: como en toda inversión participaremos en un swap si
nuestra predicción es que lo que recibiremos en el futuro nos
supondrá un mayor valor que lo que tendremos que entregar.
o Cambiar nuestros bienes o recursos futuros: puede ser de nuestro
interés intercambiar bienes que nuestro negocio genera por otros que

necesitamos para las actividades cotidianas del mismo

Ejemplo Swaps

Para ayudarles a comprender el swap de tipo de interés, que es el más utilizado, les
propongo un ejemplo, supongamos que nos encontramos con los siguientes elementos:
 Monto de cálculo: $25.000
 Participante X: Paga cada tres meses un 3% de interés sobre el monto
 Participante Y: Paga cada tres meses el Libor a 3 meses (interés variable) sobre
el monto

26
  Duración: 5 años
Teniendo esto en cuenta les explico los posibles escenarios a los que los participantes
de este ejemplo se pueden enfrentar:

Escenar Interés Resultado

Interés Fijo Pago X Pago Y
io Variable para X
X gana
A 3.0% 3.5% $750 $875
$125
X pierde
B 3.0% 2.0% $750 $500
$250
C 3.0% 3.0% $750 $750 X igual

Como pueden observar en este ejemplo de swap de tipo de interés este tipo de
producto tiene una componente de variabilidad y riesgo importante si las referencias
tomadas no son fijas en el tiempo y por tanto, debemos ser muy cautos a la hora de
realizar un contrato de este índole.

Ejemplo Swaps: Operaciones en swap de tipo de interés

A continuación, los dos ejemplos básicos de operaciones en swap de tipo de interés:

Venta de tasa de interés fija y compra de tasa de interés variable

La venta de tasa de interés fija con compra de tasa de interés variable (Pago fija, recibo
variable), se realiza cuando se tiene la predicción de que las tasas de interés van a
subir y por lo tanto la tasa de interés variable se colocará por arriba de la tasa de
interés fija prevaleciente en ese momento en el mercado.

Venta Compra Predicción Resultado

Fija Variable Alza Variable>Fija
Variable Fija Baja Variable<Fija

5.- FORWARDS

5.1.- DEFINICION:

Este tipo de instrumento derivado es el más antiguo, este tipo de contrato se

conoce también como un “contrato a plazo”. Este contrato obliga a sus participantes a
comprar / vender un determinado activo (subyacente) en una fecha específica futura a
un cierto precio. Se construye partiendo de cierto subyacente a su precio actual y
costo de financiamiento. Es sencillo y habitual en todo tipo de actividad financiera, por
ejemplo:

“Una compañía que exporta a otros países, y que está por consiguiente expuesta al
tipo de cambio entre su divisa local y las divisas extranjeras en las que se cobra por sus
ventas, puede cubrirse por adelantado su riesgo de cambio vendiendo forward las
divisas que espera recibir en el futuro”. (Rodríguez, 1997).

27
 “Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los contratos de futuros en lo que
ambos son acuerdos de compra o venta de un activo en un momento determinado en
el futuro por un precio determinado. No obstante, a diferencia de los contratos a
futuros, éstos no son negociados en un mercado. Son acuerdos privados entre dos
instituciones financieras o entre una institución financiera y una de sus clientes
corporativos”

5.1.2.- Los contratos forward se dividen en tres modalidades:

1. No generan utilidades.
2. Generan utilidades o rendimientos fijos.
3. Generan utilidades que se reinvierten.
5.2.- Futuros

A grandes rasgos un contrato a futuro no es más que una especie de contrato

forward pero estandarizado y negociable en un mercado organizado (instrumentos
intra bursátiles), es decir, un contrato a futuro es mucho más detallado que un forward
(ver cuadro No.1), incluye detalles como cantidad, calidad, fecha de entrega, método
de entrega, etc.Este tipo de contrato cuenta con márgenes y capital que respalda su
integridad.Todas las posiciones que se manejan en estos contratos (futuros) son entre
un participante por un lado y la cámara de compensación por el otro.

Cuadro 5. Diferencias entre futuros y forwards

CARACTERÍSTICAS FORWARDS FUTUROS

Tipo de contrato Contrato privado entre Negociados sobre cambios

dos partes

No estandarizado Contratos estandarizados

Tiempo Usualmente no Categorías de posibles fechas de

especifica una fecha de entrega
entrega

Ajuste Inicio y fin de contrato Ajustados al mercado diariamente

Forma de entrega Entrega de activo físico o Se liquidan antes de entrega

a la liquidación final en
metálico

Tamaño Puede tener cualquier El tamaño está definido de

tamaño que deseen las antemano
dos partes del mismo

Especificaciones sobre el No especifica el Se limitan las variaciones

subyacente subyacente permisibles en la calidad del

28
 subyacente entregable contra
posiciones en futuros

Garantía No especifica ningún Siempre se cuenta con cámara de

tipo de depósito de compensación que respalda el
garantía mercado y que necesita depósitos
de garantía

Forma de compensación No se compensan Todas las posiciones en futuros

diariamente abiertas en el mercado se valoran
cada día

Tipo de mercados No se negocian en Siempre se negocian en mercados

mercados organizados organizados

Liquidez Usualmente no generan Siempre generan liquidez

liquidez

Válvula de escape No es transferible Si es transferible

Confiabilidad Dudoso Es muy confiable

Acceso a información Son contratos secretos Compra – Venta “a viva voz”

Facilidad de negociación Se negocia todo Sólo se negocia el precio

Fuente: Elaboración propia en base a: Fragoso (2002), Dubkovsky (2002), Díaz
(1996).

5.3.- Futuros sobre divisas

En este tipo de contratos aparecen dos tipos de precios durante su operación, el

precio cash (efectivo) y el precio spot. Él precio cash, es aquel que cotizan las
instituciones financieras basado en la oferta y la demanda inmediata que se tiene en el
mercado.Este tipo de precio es cotizado en el momento en el que el comprador y el
vendedor se ponen de acuerdo. Este tipo de precio no presenta fluctuaciones en el
tiempo.

Los precios spot, son divisas que serán entregadas en un plazo de 48 horas, su
cotización estará determinada por la oferta y demanda en el mercado interbancario,
en este mercado participan todas las instituciones autorizadas que se dedican a la
compra y venta de divisas.Este mercado opera las 24 horas del día y es a través de
sistemas electrónicos y por vía telefónica.

El costo financiero no depende solamente de dos países, sino también del costo que
presenten las instituciones financieras que cotizan la divisa. La diferencia que existe
entre las cotizaciones por una misma divisa se utiliza para efectuar arbitrajes, que

29
pueden ser de tipo geográfico o de cruce de tipos de cambio. Existe un arbitraje
geográfico cuando una divisa se vende a dos precios distintos en mercados diferentes.

Para este tipo de operaciones los riesgos financieros se dividen en dos: los riesgos
de transacción (se cambia una divisa por otra); y los riesgos de traducción (se refieren
al peligro de expresar el valor de una divisa en términos de otra sin existir un cambio
físico de divisas).

Para que se pueda efectuar este tipo de cobertura es necesario conocer el tipo de
riesgo al que se está expuesto, monto y fecha. Con esto, se puede realizar en el
presente la transacción que pretende realizarse en el futuro, con el fin de aprovechar
los precios actuales y tener la certidumbre de los costos futuros.

6.-COBERTURA MEDIANTE OPCIONES: CONCEPTO, TIPO Y UTILIZACIÓN

(OPCIÓN PUT Y CALL)

6.1.- DEFINICION DE OPCION PUT Y CALL

OPCIÓN DE COMPRA: CALL es el derecho a comprar
OPCIÓN DE VENTA: PUT es el derecho a vender

6.2.- CONTRATO DE OPCIONES

Con la adquisición de una opción, su comprador tiene el derecho, pero no la obligación
de comprar o vender un contrato de futuros de un activo subyacente en una fecha
determinada a un precio preestablecido. Existen opciones europeas (LME), americanas
(COMEX) y asiáticas. (L. Oscanoa,2016)

Los contratos de opciones se formalizan el 3er miércoles de cada mes, mensualmente

hasta:

 15 meses para el estaño y el plomo del LME

 27 meses para el níquel, aleación de aluminio y el zinc del LME
 63 meses para el aluminio y el cobre del LME, (LME 2019).

6.3.- TERMINOLOGÍA DE LOS CONTRATOS DE OPCIONES

6.3.1.- Lanzador (otorgante) es el vendedor de la opción.

6.3.2.- Tomador es el comprador de la opción.

6.3.3.- Prima es el precio para adquirir una opción (pago de una sola vez). Es
un pago independiente para comprar una opción. Se cotiza en $/TM.

30
Prima = valor intrínseco + valor extrínseco

6.3.4.- El premio, que viene a ser el “costo de la opción”, se determina por los
siguientes factores:

 Nivel del precio de la opción “Strike Price” con referencia al precio

mercado.
 Volatilidad del mercado.
 Duración de la opción.
 Tasa de interés.
 Contango / backwardation del precio del producto.

El premio se paga al momento en que se toma.

6.3.5.- Precio de ejercicio: strike Price, es el precio al que se va ejercer la

opción. Dicho precio no tiene que ser el precio del mercado, puede ser mayor
o menor.

6.3.6.- Declaración: es ejercer el derecho a comprar o vender al precio de

ejercicio (hasta el 1er miércoles).

6.3.7.- Abandono: se deja de lado la opción que no es declarada.

6.3.8.- Negociación: la opción puede ser comprada o vendida hasta la fecha

de declaración.

6.4.- VARIACIONES DE LA OPCIÓN CALL

Opciones de compra (derecho a comprar).

Figura 32: Introducción al LME” London Metal Exchange. Lima.( DYSZEL, Jorge.2013)

31
6.5.- VARIACIONES DE LA OPCIÓN PUT

Figura 33: Introducción al LME” London Metal Exchange. Lima.(DYSZEL, Jorge.2013)

6.6.- FACTORES DE RIESGO

 Factores de riesgo con opciones para el tomador:

 Paga prima
 Evita riesgo
 Protección contra todo lo que pueda pasar con el precio
 Aun puede beneficiarse de un resultado favorable

Figura 33: “Probables usuarios en la compra de call.(L. Oscanoa.2016)

32
 Figura 34: Probables usuarios en la compra de put.(L. Oscanoa.2016)
 Factores de riesgo con opciones para el lanzador:

Asume riesgo: puede ser declarada y recibir una posición de futuros adversa,
puede tener que pagar márgenes, tanto inicial como de variación.

 Vende opciones
 Recibe prima
 Puede sufrir los movimientos de los precios o tener resultado incierto.

Figura 35: Caso de futuro por compensación.(L. Oscanoa.2016)

6.7.- JERCICIOS DE APLICACIÓN

6.7.1.- OPCIÓN PUT – DERECHO A VENDER

Compra de put (derecho a vender) a precio de ejercicio de $ 1,800 en julio y

33
en diciembre, Para una prima de $ 125.

 El precio baja a $ 1,500 en julio.

Figura 36: Compra de put en escenario bajista (L. Oscanoa.2016)

 El precio sube a $ 2,050 en diciembre.

Figura 37: Compra de put en escenario alcista (L. Oscanoa.2016)

6.7.2.- OPCIÓN CALL

34
Los productos que se comercializan a nivel mundial están relacionadas a los mercados:
de metales, divisas, hidrocarburos, alimentos, financieros, etc. Dichos productos tienen
niveles de especulación en mayor y menor grado, por ejemplo en este quinquenio que
empezó el 2015, se presenta una depreciación en el precio del petróleo,
aproximadamente 30 US$/barril u un dólar muy fuerte, en donde la cotización alcanza
a 3.50 soles/dólar, el precio del cobre bordea los 4,300 US$/tonelada métrica.
El segundo aspecto lo consideramos lo comercial, conseguir una cartera de clientes
asequible a nuestras necesidades es un reto trascendente; la forma de distribución, la
logística necesaria son etapas a las que hay que considerar una dedicación especial.
Todo conlleva a una satisfacción del cliente, que está preparado para ganar muchas
veces y perder muy pocas veces.

Existen en el mundo más de una decena de Bolsa de Metales, los cuales brindan sus
servicios de cobertura a diversos clientes localizados en el mundo y según la materia
prima que trabajan, distribuidos en los cinco continentes. En el cuadro de las
distribuciones podemos observar que el continente americano es la que posee mayor
cantidad de Bolsas de Metales, eso da lugar que el comercio mundial lo lidera dicho
continente. En segundo lugar se encuentra el continente asiático, cuya presencia
notoria es la de China.

35
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

 TAPIA, E. (2004) Comercialización de minerales y metales. 1ra edición. Editorial

Milagros, EIRL, pp 132.

 L. Oscanoa. (2015) Comercialización de minerales y de metales. 1ra edición

 C. GUTIERREZ et. al, (2016) La bolsa de metales de londres lme) y la bolsa de

metales de nueva york comex).

 DYSZEL, Jorge. (2013) “Introducción a la cobertura con futuros” London Metal

Exchange. Lima.

 http://www.lbma.org.uk/clearing

 https://www.lme.com/Trading/Systems

 1.- Bodie, Zwi y Robert C. Merton (1999). Finanzas. Editorial Pretince Hall,
México.
 2.- rodríguez, de Castro J. (1997). Introducción al Análisis de Productos
Financieros derivados. 2ª Edición, Editorial Limusa, México.
 3.- Hull, John (1996). Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones.
Editorial Prentice Hall, España.
 4.- Díaz, Carmen (1998). Futuros y Opciones Sobre Futuros Financieros.
Editorial Prentice Hall. México.

36