0,187$ '( &2167,78&,Ï1 '( $62&,$&,Ï1 6,1 ),1(6 '( /8&52

³62&,('$' &+27$1$ '( &,(1&,$6´

6HxRU 1RWDULR
6tUYDVH 8G ([WHQGHU HQ HO 5HJLVWUR GH (VFULWXUDV 3~EOLFDV XQD GH
&2167,78&,Ï1
'( 81$ $62&,$&,Ï1 &,9,/ GHQRPLQDGD ³62&,('$' &+27$1$ '( &,(1&,$6´ FX\D
VLJOD HV ³6&K&´ GH OD 3URYLQFLD GH &KRWD RWRUJDGD SRU VX 3UHVLGHQWH
GRQ
-25*( /8,6 0Ë5(= 7$55,//2 SHUXDQR GH SURIHVLyQ ,QJHQLHUR 0HFiQLFR (OHFWULFLVWD
LGHQWLILFDGR FRQ '1, 1R VXIUDJDQWH GH HVWDGR FLYLO
FDVDGR FRQ GRxD 6DUD :LOPD 6iQFKH] 9LOFKH] FRQ GRPLFLOLR HQ HO -U &DMDPDUFD 1ƒ
GH OD FLXGDG GH &KRWD 'LVWULWR \ 3URYLQFLD GH VX PLVPR QRPEUH 5HJLyQ
&DMDPDUFD GHELGDPHQWH DXWRUL]DGR VHJ~Q $FWD GH $SUREDFLyQ GH
(VWDWXWRV GH IHFKD
OD SUHVHQWH EDMR ORV WpUPLQRV VLJXLHQWHV
35, 0(52 (O RWRUJDQWH PDQLILHVWD TXH SRU $FWD GH IHFKD GH 2FWXEUH GHO
KD GHFLGLGR FRQVWLWXLU XQD $VRFLDFLyQ &LYLO GHQRPLQDGD ³62&,('$' &+27$1$ '(
&,(1&,$6´ SXGLHQGR XVDU ODV VLJODV ³6&K&´ GH OD 3URYLQFLD GH &KRWD
5HJLyQ
&DMDPDUFD GH OD 5HS~EOLFD GHO 3HU~ FRQ VXV ILQHV \ REMHWLYRV TXH VH HVSHFLILFDQ
HQ GLFKD $FWD OD PLVPD TXH VH LQVHUWDUi HQ HO FXHUSR GH OD (VFULWXUD 3~EOLFD
6 ( *81'2 4XH SRU $FWD GH IHFKD GH 2FWXEUH GHO VH
DSUREDURQ ORV (VWDWXWRV FX\RV (VWDWXWRV GDUiQ RULJHQ D OD LQVWLWXFLyQ ORV
PLVPRV TXH WDPELpQ VH LQVHUWDUiQ HQ HO FXHUSR GH OD (VFULWXUD 3~EOLFD
7( 5&( 52 /D $VRFLDFLyQ ILMD VX GRPLFLOLR HQ HO 'LVWULWR \ 3URYLQFLD
GH FKRWD
'HSDUWDPHQWR GH &DMDPDUFD 5HS~EOLFD GHO 3HU~ SXGLHQGR WHQHU ILOLDOHV HQ FXDOTXLHU
SDUWH GHO 3HU~ \ GHO PXQGR ILMDQGR DGHPiV VX VHGH VRFLDO HQ HO -U &DMDPDUFD
GH OD 3URYLQFLD GH &KRWD 5HJLyQ &DMDPDUFD 5HS~EOLFD GHO 3HU~
&8$57 2 /D GXUDFLyQ GH HVWD ,QVWLWXFLyQ HV LQGHILQLGD \ GDUi SRU
LQLFLDGD VXV DFWLYLGDGHV OXHJR GH OD LQVFULSFLyQ HQ ORV 5HJLVWURV 3~EOLFRV
48, 17 2 /RV REMHWLYRV GH OD $VRFLDFLyQ \ TXH HV GH FDUiFWHU QR
OXFUDWLYR \ TXH VH LQGLFDQ HQ HO $UW ƒ GHO (VWDWXWR VRQ ORV VLJXLHQWHV
$ ,QFHQWLYDU ODV DFWLYLGDGHV GH HQVHxDQ]D LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR GH
&LHQFLD \
7HFQRORJtD HQ &KRWD
% 9HODU SRU HO PDQWHQLPLHQWR GH XQ FyGLJR GH FRQGXFWD pWLFD UHVSRQVDELOLGDG
SURIHVLRQDO H LGHQWLGDG QDFLRQDO GH OD FRPXQLGDG WpFQLFR FLHQWtILFD TXH
DFW~D HQ ODV iUHDV GH OD &LHQFLD
6(;72 3DUD ORJUDU VXV REMHWLYRV OD ³6&K& ´ \ TXH HVWiQ HVWDEOHFLGRV HQ
HO $UW ƒ
GHO UHIHULGR (VWDWXWR HV GH OOHYDUi D FDER ODV VLJXLHQWHV DFWLYLGDGHV
$ 3URPRYHU DQXDOPHQWH SRU VHU GH LQWHUpV GH OD ³6&K& ´ OD 6HPDQD GH
&LHQFLD \
7HFQRORJtD
% 3URPRYHU \ JHVWLRQDU OD FRQWLQXD FDSDFLWDFLyQ GH ORV PLHPEURV D ILQ GH GLIXQGLU
XQ DGHFXDGR QLYHO GH OD &LHQFLDV
& $VLVWLU \ RWRUJDU FDSDFLWDFLyQ D ODV 8QLYHUVLGDGHV \ RWUDV LQVWLWXFLRQHV
HGXFDWLYDV PHGLDQWH OD HGXFDFLyQ \ FDSDFLWDFLyQ HQ ODV GLIHUHQWHV iUHDV GH
LQYHVWLJDFLyQ
' 3URPRYHU SURJUDPDV \ DFWLYLGDGHV GH FRRSHUDFLyQ QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO FRQ HO
ILQ LQFUHPHQWDU OD GLIXVLyQ GH ODV &LHQFLDV \ VX DSOLFDFLyQ GHQWUR GH OD
HFRQRPtD QDFLRQDO
< WRGDV DTXHOODV DFFLRQHV DFWLYLGDGHV \ DFWRV GLULJLGRV DO GHVDUUROOR \
IRPHQWR GH OD FXOWXUD GH ODV FLHQFLDV \ WHFQRORJtD

6e 7,02 /D SUHVHQWH 0LQXWD VH HQFXHQWUD H[HQWD GHO ,PSXHVWR DO

5HJLVWUR GH FRQIRUPLGDG FRQ OD /H\
$JUHJXH 8G 6HxRU 1RWDULR OR TXH VHD GH /H\ WUDWDQGR GH UHPLWLU ORV
3DUWHV SHUWLQHQWHV D ORV 5HJLVWURV 3~EOLFRV SDUD TXH DGTXLHUD OD 3HUVRQHUtD -
XUtGLFD
&KRWD GH 2FWXEUH GHO

-RUJH /XLV 0tUH] 7DUULOOR

3UHVLGHQWH

$XWRUL]DGD SRU HO 'U

 $& 7$ '( &2 16 7, 78&, Ï1

(Q OD FLXGDG GH &KRWD 5HJLyQ &DMDPDUFD 5HS~EOLFD 'HO 3HU~ VLHQGR ODV VLHWH GH OD
QRFKH GHO GtD GH 2FWXEUH GHO UHXQLGRV HQ HO -U &DMDPDUFD 1ƒ GH
&KRWD ODV VLJXLHQWHV SHUVRQDV -25*( /8,6 0Ë5(= 7$55,//2 LGHQWLILFDGR FRQ
'1, 1ƒ
GH SURIHVLyQ ,QJHQLHUR 0HFiQLFR (OHFWULFLVWD FDVDGR FRQ GRxD
6DUD
:LOPD 6iQFKH] 9LOFKH] &$5/26 %(51$5',12 *8(55(52 =$9$/$
LGHQWLILFDGR FRQ '1, 1ƒ GH SURIHVLyQ ,QJHQLHUR (Q
&RPSXWDFLyQ \
6LVWHPDV FDVDGR FRQ GRxD 3('52 ,6$Ë$6 0$&+8&$ 52-$6 LGHQWLILFDGR FRQ '1,
1ƒ VROWHUR GH SURIHVLyQ %DFKLOOHU HQ ,QJHQLHUtD GH
&RPSXWDFLyQ \
6LVWHPDV -2+1 (15,48( )(51È1'(= '(',26 LGHQWLILFDGR FRQ '1,
1ƒ
VROWHUR GH SURIHVLyQ %DFKLOOHU HQ &LHQFLDV GH OD &RPXQLFDFLyQ
526$
7255(6 %$5%2=$ LGHQWLILFDGD FRQ '1, 1ƒ GH SURIHVLyQ 7pFQLFR
HQ
&RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD FDVDGD FRQ GRQ FRQ HO REMHWR GH DVRFLDUVH \
FRQVWLWXLU XQD $VRFLDFLyQ &LYLO VLQ ILQHV GH OXFUR SRU DFXHUGR GH ORV SUHVHQWHV
VH GHFLGLy TXH OD VHVLyQ VHD SUHVLGLGD SRU HO VHxRU -RUJH /XLV 0tUH]
7DUULOOR DFWXDQGR FRPR
6HFUHWDULR HO VHxRU &DUORV %HUQDUGLQR *XHUUHUR =DYDOD GHFODUDQGR LQVWDODGD OD
VHVLyQ
\ YiOLGRV ORV DFXHUGRV TXH VH WRPHQ VH OOHJy D OD FRQFOXVLyQ GH
FRQVWLWXLU OD
$VRFLDFLyQ &LYLO GHQRPLQDGD ³62&,('$' &+27$1$ '( &,(1&,$6´ FX\DV VLJODV
VHUiQ 6&K& FX\RV ILQHV \ REMHWLYRV VH RULHQWDUi EiVLFDPHQWH D SURPRYHU DFWLYLGDGHV
GH LQYHVWLJDFLyQ HQVHxDQ]D \ GHVDUUROOR GH OD FLHQFLD \ OD WHFQRORJtD
HQ &KRWD \ OD
5HJLyQ OD UHIHULGD $VRFLDFLyQ &LYLO VH UHJLUi SRU ORV (VWDWXWRV TXH
VHUiQ DSUREDGRV SRVWHULRUPHQWH SDUD WDO HIHFWR VH FRQIRUPy XQD FRPLVLyQ
LQWHJUDGD SRU ORV VHxRUHV
&DUORV %HUQDUGLQR *XHUUHUR =DYDOD TXLHQ OD SUHVLGH 3HGUR ,VDtDV 0DFKXFD
5RMDV \
-RUJH /XLV 0tUH] 7DUULOOR FRPSURPHWLpQGRVH D HODERUDUORV \ SUHVHQWDUOR HQ OD
SUy[LPD VHVLyQ SDUD VX GLVFXVLyQ \ DSUREDFLyQ UHVSHFWLYD DFWR VHJXLGR VH GHOLEHUy
VREUH HO Q~PHUR GH FDUJRV TXH FRQIRUPDUiQ HO &RQVHMR 'LUHFWLYR
DFRUGiQGRVH SRU XQDQLPLGDG FRQVLGHUDU ~QLFDPHQWH FLQFR FDUJRV TXH
VRQ 8Q 3UHVLGHQWH 8Q
9LFHSUHVLGHQWH 8Q 6HFUHWDULR GH $FWDV \ $UFKLYR 8Q 6HFUHWDULR GH
5HODFLRQHV
3~EOLFDV \ 0DUNHWLQJ \ 8Q 7HVRUHUR ORV GHPiV LQWHJUDQWHV VHUiQ FRPR
DVRFLDGRV IXQGDGRUHV
3RVWHULRUPHQWH VH DFRUGy GHVLJQDU DO yUJDQR GH JRELHUQR JHVWRU \ HMHFXWRU GH ORV
DFXHUGRV GH OD $VDPEOHD *HQHUDO TXLHQHV LQWHJUDUiQ HO 3ULPHU &RQVHMR 'LUHFWLYR
ORV PLVPRV TXH PHGLDQWH YRWR GLUHFWR \ PD\RULWDULR GHVLJQDURQ HQ WDOHV
FDUJRV D ODV VLJXLHQWHV SHUVRQDV
35(6,'(17( ,QJHQLHUR -RUJH /XLV 0tUH] 7DUULOOR
9,&(35(6,'(17( ,QJHQLHUR &DUORV %HUQDUGLQR *XHUUHUR =DYDOD
6(&5(7$5,2 '( $&7$6 < $5&+,92 %DFKLOOHU HQ ,QJHQLHUtD
3HGUR ,VDtDV
0DFKXFD 5RMDV
6(&5(7$5,2 '( 5(/$&,21(6 3Ò%/,&$6 < 0$5.(7,1* %DFKLOOHU HQ &LHQFLDV GH OD
&RPXQLFDFLyQ -RKQ (QULTXH )HUQiQGH] 'HGLRV
7(625(5$ 5RVD 7RUUHV %DUER]D
3RVWHULRUPHQWH VH WRPR HO MXUDPHQWR GH HVWLOR DO 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR
'LUHFWLYR HVWH D VX YH] MXUDPHQWR D ORV GHPiV PLHPEURV TXHGDQGR
DXWRUL]DGR HO VHxRU
3UHVLGHQWH D SDUWLU GH OD IHFKD D UHSUHVHQWDU D HVWD $VRFLDFLyQ GH DFXHUGR
D ODV SRWHVWDGHV FRQIHULGDV DO HMHUFLFLR GH VXV IXQFLRQHV FRPR WDO
1R KDELHQGR RWUR SXQWR TXH WUDWDU VH GLR SRU WHUPLQDGD OD VHVLyQ VLHQGR ODV RQFH
GH OD QRFKH \ SDVDQGR D ILUPDU ORV SUHVHQWHV

-RUJH /XLV 0tUH] 7DUULOOR

'1, 1R
&DUORV %HUQDUGLQR *XHUUHUR =DYDOD
'1, 1R

3HGUR ,VDtDV 0DFKXFD 5RMDV

'1, 1R
-RKQ (QULTXH )HUQiQGH] 'H'LRV
'1, 1R
5RVD 7RUUHV %DUER]D
'1, 1R

$& 7$ '( $3 52 %$&, Ï1 '( (67$7872 6

(Q OD FLXGDG GH &KRWD 5HJLyQ &DMDPDUFD 5HS~EOLFD GHO 3HU~ VLHQGR ODV RFKR GH OD
QRFKH GHO GtD -XHYHV QXHYH GH 2FWXEUH GHO DxR UHXQLGRV ORV
PLHPEURV LQWHJUDQWHV GH OD $VRFLDFLyQ &LYLO ³62&,('$' &+27$1$ '( &,(1&,$6´
FRQ OD ILQDOLGDG GH DQDOL]DU GHEDWLU \ DSUREDU ORV (VWDWXWRV TXH UHJLUi
VX RUJDQL]DFLyQ \ IXQFLRQHV
/D FRPLVLyQ SUHVLGLGD SRU HO ,QJHQLHUR &DUORV %HUQDUGLQR *XHUUHR =DYDOD
SXVR ORV (VWDWXWRV D FRQVLGHUDFLyQ GH ORV DVLVWHQWHV GDQGR OHFWXUD D FDGD XQR GH
ORV 7tWXORV \
$UWtFXORV GH pVWH D ILQ GH KDFHU ODV GHOLEHUDFLRQHV \ REVHUYDFLRQHV TXH KXELHUH
OXJDU
25'(1 '(/ 'Ë$ 6H DSUREy OD OHFWXUD GH FDGD XQR GH ORV DUWtFXORV \ OXHJR GH XQ
GHEDWH DOJXQDV PRGLILFDFLRQHV \ VXJHUHQFLDV VH GLR SRU DSUREDGR HO (VWDWXWR TXH
HQ DGHODQWH UHJLUi D OD ³62&,('$' &+27$1$ '( &,(1&,$6´ TXHGDQGR HVWDEOHFLGR
GH OD VLJXLHQWH PDQHUD

( 6 7$7872 6 '( /$ 62&,( '$' &+27$1$ '( &, ( 1& , $6

7,78/2 35,0(52
&217(1,'2 < $/&$1&( '(/ (67$7872

$UW tF X OR ƒ (O SUHVHQWH (VWDWXWR QRUPD OD QDWXUDOH]D IXQFLRQHV

JHQHUDOHV \ UpJLPHQ HFRQyPLFR GH OD 6RFLHGDG &KRWDQD GH &LHQFLDV \ HVWDEOHFH
VX HVWUXFWXUD RUJiQLFD DVt FRPR ODV DWULEXFLRQHV \ REOLJDFLRQHV GH VXV GLVWLQWRV
ÏUJDQRV

7,78/2 6(*81'2
'( /$ '(120,1$&&,Ï1 '85$&,Ï1 2%-(72 < '20,&,/,2
'HQRPLQDFLyQ

$UW tF X OR ƒ 1RPEUH /D $VRFLDFLyQ VH GHQRPLQDUi ³62&,('$' &+27$1$

'(
&,(1&,$6´ SXGLHQGR XVDU OD VLJODV ³6&K&´ DPERV HQ IRUPD FRQMXQWD R QR

$UW tF X OR 'XUDFLyQ /D $VRFLDFLyQ IXQFLRQDUi \ RSHUDUi GH

KHFKR GHVGH VX IXQGDFLyQ \ SRU WLHPSR LQGHWHUPLQDGR
$UWtFXOR ƒ 2EMHWR (O REMHWR GH OD $VRFLDFLyQ HVWi RULHQWDGR EiVLFDPHQWH D
SURPRYHU DFWLYLGDGHV GH LQYHVWLJDFLyQ HQVHxDQ]D \ GHVDUUROOR GH OD FLHQFLD
\ OD WHFQRORJtD HQ
&KRWD \ VX iUHD GH LQIOXHQFLD

$UW tF X OR ƒ 'RPLFLOLR (O GRPLFLOLR GH OD $VRFLDFLyQ TXHGD

HVWDEOHFLGR HQ OD FLXGDG GH &KRWD ± &DMDPDUFD 3HU~ ILMDQGR DGHPiV VX VHGH
VRFLDO HQ HO -U &DMDPDUFD GH OD 3URYLQFLD GH &KRWD 5HJLyQ &DMDPDUFD
5HS~EOLFD GHO 3HU~ SXGLHQGR WHQHU VXFXUVDOHV ILOLDOHV RILFLQDV X RWUDV IRUPDV
GH UHSUHVHQWDFLRQHV HQ FXDOTXLHU OXJDU GHO
3HU~ R GHO H[WUDQMHUR VLQ OLPLWDFLyQ DOJXQD VDOYR DTXHOODV TXH LPSRQJD
HO GHUHFKR LQWHUQDFLRQDO HQ FDVRV HVSHFLDOHV

7,78/2 7(5&(52
'( /$ ),1$/,'$' < 0(',26

2EMHWLYRV

$UW tF X OR ƒ /D $VRFLDFLyQ ³62&,('$' &+27$1$ '( &,(1&,$6´ ³6&K&´

HV GH FDUiFWHU QR OXFUDWLYR \ WLHQH ORV VLJXLHQWHV ILQHV

$ ,QFHQWLYDU ODV DFWLYLGDGHV GH HQVHxDQ]D LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR

GH &LHQFLD \
7HFQRORJtD HQ &KRWD
% 9HODU SRU HO PDQWHQLPLHQWR GH XQ FyGLJR GH FRQGXFWD pWLFD
UHVSRQVDELOLGDG SURIHVLRQDO H LGHQWLGDG QDFLRQDO GH OD FRPXQLGDG WpFQLFR
FLHQWtILFD TXH DFW~D HQ ODV iUHDV GH OD &LHQFLD
 $UW tF X OR ƒ 3DUD ORJUDU VXV REMHWLYRV OD ³6&K&´ OOHYDUi D FDER
ODV VLJXLHQWHV DFWLYLGDGHV

$ 3URPRYHU DQXDOPHQWH SRU VHU GH LQWHUpV GH OD ³6&K&´ OD 6HPDQD GH

&LHQFLD \
7HFQRORJtD
% 3URPRYHU \ JHVWLRQDU OD FRQWLQXD FDSDFLWDFLyQ GH ORV PLHPEURV D ILQ GH GLIXQGLU
XQ DGHFXDGR QLYHO GH OD &LHQFLDV
& $VLVWLU \ RWRUJDU FDSDFLWDFLyQ D ODV 8QLYHUVLGDGHV \ RWUDV LQVWLWXFLRQHV
HGXFDWLYDV PHGLDQWH OD HGXFDFLyQ \ FDSDFLWDFLyQ HQ ODV GLIHUHQWHV iUHDV GH
LQYHVWLJDFLyQ
' 3URPRYHU SURJUDPDV \ DFWLYLGDGHV GH FRRSHUDFLyQ QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO FRQ HO
ILQ LQFUHPHQWDU OD GLIXVLyQ GH ODV &LHQFLDV \ VX DSOLFDFLyQ GHQWUR GH OD
HFRQRPtD QDFLRQDO

< WRGDV DTXHOODV DFFLRQHV DFWLYLGDGHV \ DFWRV GLULJLGRV DO GHVDUUROOR \

IRPHQWR GH OD FXOWXUD GH ODV FLHQFLDV \ WHFQRORJtD

7,78/2 ,9
'(/ 3$75,021,2

%LHQHV TXH LQWHJUDQ HO SDWULPRQLR

$UW tF X OR ƒ 6RQ ELHQHV TXH LQWHJUDQ HO SDWULPRQLR GH OD $VRFLDFLyQ

$ /RV IRQGRV \ HO SDWULPRQLR GH OD ³6&K&´ HVWiQ FRQVWLWXLGRV SRU ODV
GRQDFLRQHV TXH VH HIHFW~HQ D OD DVRFLDFLyQ SRU DVRFLDGRV R WHUFHURV
% /DV GRQDFLRQHV OHJDGRV FRQWULEXFLRQHV \ GHPiV IRUPDV GH DSRUWHV GLQHUDULRV R
QR TXH SXHGD UHFLELU GH EHQHIDFWRUHV IXQGDFLRQHV LQVWLWXFLRQHV S~EOLFDV
R SULYDGDV QDFLRQDOHV R H[WUDQMHUDV
& /RV LQPXHEOHV TXH SXHGD WHQHU OD DVRFLDFLyQ HQ 3HU~ R HO H[WUDQMHUR
' 7RGRV ORV PXHEOHV TXH SXHGD WHQHU OD DVRFLDFLyQ HQ HO 3HU~ R HO H[WUDQMHUR
( /RV VDOGRV TXH VH YHULILTXHQ DQXDOPHQWH SRGUiQ FRQVWLWXLU XQ IRQGR GH
UHVHUYD FX\D DSOLFDFLyQ VHUi UHVXHOWD D SURSXHVWD GHO 3UHVLGHQWH SRU HO &RQVHMR
'LUHFWLYR
\ QR SRGUi VHU XWLOL]DGR \ GLVWULEXLGR GLUHFWD R LQGLUHFWDPHQWH HQWUH VXV DVRFLDGRV
8WLOL]iQGRVH HO FLHQ SRU FLHQWR GH HVWH VDOGR SDUD ORV VLJXLHQWHV ILQHV
9HLQWLFLQFR SRU FLHQWR GHVWLQDGR D VROYHQWDU HYHQWRV DFDGpPLFRV
RUJDQL]DGRV SRU OD DVRFLDFLyQ
9HLQWLFLQFR SRU FLHQWR GHVWLQDGR D VROYHQWDU ODV SXEOLFDFLRQHV TXH
SXGLHUD KDFHU OD DVRFLDFLyQ
9HLQWLFLQFR SRU FLHQWR GHVWLQDGR D GLIXQGLU HQ HO FDPSR DFDGpPLFR \
FLHQWtILFR ODV LQYHVWLJDFLRQHV \ HVWXGLRV UHDOL]DGRV SRU OD $VRFLDFLyQ
9HLQWLFLQFR SRU FLHQWR GHVWLQDGR D LPSOHPHQWDU \ DFWXDOL]DU XQD PRGHUQD
ELEOLRWHFD TXH EHQHILFLH D OD DVRFLDFLyQ \ D OD FRPXQLGDG HQ VX FRQMXQWR

) (VWi SURKLELGD OD UHPXQHUDFLyQ GH ORV FDUJRV GH OD GLUHFWLYD

FRPR ODV ERQLILFDFLRQHV R YHQWDMDV D GLULJHQWHV R DVRFLDGRV EDMR
FXDOTXLHU SUHWH[WR VDOYR

ORV JDVWRV GH UHSUHVHQWDFLyQ R YLiWLFRV SRU FRPLVLyQ GH VHUYLFLRV

SUHYLDPHQWH DXWRUL]DGRV SRU HO &RQVHMR 'LUHFWLYR
* /RV JDVWRV GH UHSUHVHQWDFLyQ \ RWURV HQ TXH LQFXUUDQ ORV PLHPEURV GH OD
GLUHFWLYD X RWURV VHUiQ DVXPLGRV tQWHJUDPHQWH SRU OD DVRFLDFLyQ
VLHPSUH \ FXDQGR HVWpQ UHODFLRQDGRV D OD PLVPD SUHYLD DSUREDFLyQ GHO &RQVHMR
'LUHFWLYR
7,78/2 9
'( /26 25*$126 '( *2%,(512 < '(/ 5(*,0(1 $'0,1,675$7,92

$UW tF X OR ƒ 6RQ ÏUJDQRV GH OD $VRFLDFLyQ ³62&,('$' &+27$1$ '( &,(1&,

$6´
³6&K&´ ORV VLJXLHQWHV

D /D $VDPEOHD *HQHUDO E (O &RQVHMR 'LUHFWLYR

$UW tF X OR ƒ /D $VDPEOHD *HQHUDO HV HO yUJDQR Pi[LPR VXSUHPR \

VREHUDQR GH OD
³6&K&´ VHUi LQWHJUDGD SRU WRGRV ORV DVRFLDGRV KiELOHV HIHFWLYRV \ IXQGDGRUHV
ORV PLVPRV TXH WLHQHQ YR] \ YRWR \ VH UHXQLUiQ HQ VHVLRQHV
RUGLQDULDV \ H[WUDRUGLQDULDV

$UW tF X OR ƒ /D $VDPEOHD *HQHUDO VH UH~QH RUGLQDULDPHQWH XQD YH]

SRU DxR GXUDQWH OD 6HPDQD GH FLHQFLD \ 7HFQRORJtD GH OD ³6&K&´

$UW tF X OR ƒ /D $VDPEOHD *HQHUDO VH FRQVLGHUDUi LQVWDODGD HQ SULPDUD

FRQYRFDWRULD GH PiV GH OD PLWDG GH DVRFLDGRV \ HQ VHJXQGD FRQYRFDWRULD FRQ
FXDOTXLHU Q~PHUR (Q OR TXH QR HVWH DTXt HVWLSXODGR UHJLUi \ QRUPDUi HO
&yGLJR &LYLO HQ SDUWLFXODU ORV DUWtFXORV UHIHULGRV D OD $VRFLDFLyQ $UWV ž D
ž & &

$UW tF X OR ƒ /D DSUHFLDFLyQ GH LQIRUPHV \ FXHQWDV GH OD

'LUHFWLYD LQWHJUDUi QHFHVDULDPHQWH OD DJHQGD GH ODV DVDPEOHDV JHQHUDOHV
RUGLQDULDV

$UW tF X OR ƒ /DV $VDPEOHDV *HQHUDOHV ([WUDRUGLQDULDV VH SRGUiQ

UHDOL]DU HQ FXDOTXLHU PRPHQWR D VROD VROLFLWXG GHO 3UHVLGHQWH HO &RQVHMR
'LUHFWLYR R GH XQ PtQLPR GHO SRU FLHQWR GHO WRWDO GH DVRFLDGRV KiELOHV

$UW tF X OR ƒ /DV FRQYRFDWRULDV D $VDPEOHD *HQHUDO VHUiQ FRPXQLFDGDV

SRU HO
3UHVLGHQWH R OD 'LUHFWLYD FRQ XQD DQWLFLSDFLyQ GH WUHLQWD GtDV FDOHQGDULRV HQ
UHODFLyQ D OD IHFKD GH OD LQVWDODFLyQ GH OD $VDPEOHD SRU PHGLR GH
FRPXQLFDFLyQ HVFULWD LQGLYLGXDO FRQ LQGLFDFLyQ GH OD DJHQGD D WUDWDU

$UW tF X OR ƒ /D $VDPEOHD *HQHUDO HQWUDUi HQ VHVLyQ SHUPDQHQWH GXUDQWH XQ

SHULRGR PtQLPR GH WUHV GtDV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VX LQVWDODFLyQ 'XUDQWH
HVWH SHULRGR ORV DVRFLDGRV SRGUiQ HQYLDU VXV YRWRV HVFULWRV R HOHFWUyQLFRV
D OD VHGH GH OD ³6&K&´ D PHQRV TXH VH ILMH XQD IHFKD OtPLWH SDUD OD YRWDFLyQ HQ
GLFKD $VDPEOHD *HQHUDO

$UW tF X OR ƒ /RV YRWRV HOHFWUyQLFRV VHUiQ UHDOL]DGRV D WUDYpV GHO

³6,7(´ GH OD
³6&K&´

$UW tF X OR ƒ 6H FRQWDUi FRPR DVLVWHQWH D XQD VHVLyQ FRQ WRGRV ORV

GHUHFKRV \ GHEHUHV D DTXHOORV DVRFLDGRV TXH OR KDJDQ SHUVRQDOPHQWH R D
WUDYpV GH FXDOTXLHU

PHGLR HOHFWUyQLFR HQ WLHPSR UHDO DSUREDGR SUHYLDPHQWH SRU HO &RQVHMR KDELHQGR VLGR
SODQWHDGR HVWH SRU OD 'LUHFWLYD FRQ OD GHELGD DQWLFLSDFLyQ
 $UW tF X OR ƒ 6RQ REOLJDFLRQHV \ DWULEXFLRQHV GHO $VDPEOHD *HQHUDO D
'HOLEHUDU VREUH OD PDWHULD HQ DJHQGD
E (OHJLU DO &RQVHMR 'LUHFWLYR FRPR KD TXHGDGR HVWDEOHFLGR SUHYLDPHQWH
F $SUREDU OD SUHVHQWDFLyQ GH OD PHPRULD LQVWLWXFLRQDO GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR G
'HFLGLU VREUH ORV UHFXUVRV \ DFWRV GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR

$UW tF X OR ƒ 3DUD OD HOHFFLyQ GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR

OD $VDPEOHD *HQHUDO SHUPDQHFHUi HQ VHVLyQ SHUPDQHQWH SRU XQ SHULRGR
PtQLPR GH WUHV PHVHV VLHQGR HO SULPHU PHV UHVHUYDGR SDUD OD LQVFULSFLyQ
GH ODV OLVWDV SDUD HO &RQVHMR 'LUHFWLYR HO VHJXQGR SDUD OD GLYXOJDFLyQ GH
HVWDV OLVWDV \ FDQGLGDWRV \ HO WHUFHUR SDUD ORV WUDEDMRV GH YRWDFLyQ \ QRPEUDPLHQWR
\ SURFODPDFLyQ

$UW tF X OR ƒ /D HOHFFLyQ GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR VH KDUi SRU OLVWD

$UW tF X OR ƒ &DGD OLVWD GHEHUi FRQWHQHU ORV QRPEUHV SDUD WRGRV \ FDGD
XQR GH ORV FDUJRV GHVFULWRV DQWHULRUPHQWH SDUD HO &RQVHMR 'LUHFWLYR

$UW tF X OR ƒ &XDOTXLHU JUXSR GH SRU OR PHQRV GH ORV DVRFLDGRV SXHGH

SUHVHQWDU XQD OLVWD SDUD HO QXHYR &RQVHMR 'LUHFWLYR DVt FRPR VX
UHVSHFWLYR SURJUDPD GH JHVWLyQ TXH SUHWHQGH LPSOHPHQWDU HQ OD DVRFLDFLyQ SDUD
VHU GLYXOJDGRV SRU OD &RPLWp (OHFWRUDO

$UW tF X OR ƒ /D HOHFFLyQ VHUi UHDOL]DGD FRQ FXDOTXLHU Q~PHUR GH

YRWDQWHV \ VHUi FRQVLGHUDGD JDQDGRUD HQ HO FDVR GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR OD OLVWD
TXH REWHQJD PD\RUtD VLPSOH GH YRWRV

$UW tF X OR ƒ &DGD DVRFLDGR SRGUi YRWDU SRU XQD VROD OLVWD SDUD HO &RQVHMR
'LUHFWLYR

$UW tF X OR ƒ /DV HOHFFLRQHV VHUiQ HQ VHVLyQ S~EOLFD SDUD WRGRV

ORV DVRFLDGRV SUHVHQWHV ItVLFDPHQWH \ YLUWXDOPHQWH SRU PHGLR GHO ³6,7(´ GH
OD ³6&K&´ (O &RPLWp (OHFWRUDO VHUi HO UHVSRQVDEOH GH YHULILFDU WDO KHFKR
\ GH FRQGXFLU HO SURFHVR HOHFWRUDO HQ IRUPD LPSDUFLDO

$UW tF X OR ƒ /D SURFODPDFLyQ \ MXUDPHQWDFLyQ SRU HO &RPLWp (OHFWRUDO

GHO QXHYR
&RQVHMR 'LUHFWLYR VH HIHFWXDUi HQ OD $VDPEOHD *HQHUDO 2UGLQDULD
FRUUHVSRQGLHQWH DO ILQDO GHO VHJXQGR HMHUFLFLR GH OD 'LUHFWLYD DQWHULRU H[SLUDQGR
HQWRQFHV ORV PDQGDWRV GH ORV PLHPEURV GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR

$UW tF X OR ƒ (O &RQVHMR 'LUHFWLYR HV HO ÏUJDQR SHUPDQHQWH HQFDUJDGR GH

FRQGXFLU
\ FRRUGLQDU ODV DFWLYLGDGHV GH OD ³6&K&´ WHQGUi ODV IDFXOWDGHV GH JHVWLyQ
QHFHVDULDV SDUD OD DGPLQLVWUDFLyQ LQVWLWXFLRQDO

$UW tF X OR ƒ (O &RQVHMR 'LUHFWLYR VHUi HOHJLGR FDGD GRV DxRV \ HVWDUi

FRPSXHVWD SRU VXV DVRFLDGRV TXH GHVHPSHxDUiQ ORV VLJXLHQWHV FDUJRV 3UHVLGHQWH
9LFH 3UHVLGHQWH
6HFUHWDULR GH $FWDV \ $UFKLYRV 6HFUHWDULR GH 5HODFLRQHV 3~EOLFDV \
0DUNHWLQJ \
7HVRUHUR WRGRV HOORV FRQ YR] \ YRWR

$UW tF X OR ƒ (O PDQGDWR GHO 3UHVLGHQWH HV GH GRV DxRV (O

3UHVLGHQWH SRGUi VHU UHHOHJLGR XQD YH] SDUD XQ PDQGDWR FRQVHFXWLYR
 $UW tF X OR ƒ (O 9LFHSUHVLGHQWH DVXPLUi OD 3UHVLGHQFLD HQ
IRUPD LQWHULQD VL HO
3UHVLGHQWH SRU DOJ~Q PRWLYR QR SXGLHUD HMHUFHUOD 6L VH GHFODUDUD OD
YDFDQFLD GH OD
3UHVLGHQFLD HO 9LFHSUHVLGHQWH OD DVXPLUi KDVWD HO ILQ GHO PDQGDWR

$UW tF X OR ƒ (Q FDVR GH YDFDQFLD GH DOJ~Q FDUJR GHO

&RQVHMR 'LUHFWLYR FRQ H[FHSFLyQ GH OD 3UHVLGHQFLD HO &RQVHMR 'LUHFWLYR
SURSRQGUi VXVWLWXWRV D OD $VDPEOHD SDUD TXH HVWD HQ 6HVLyQ ([WUDRUGLQDULD
GHVLJQH D XQR R PiV GH HOORV SDUD HO ORV FDUJR V YDFDQWHV

$UW tF X OR ƒ 6L H[LVWH UHQXQFLD GH PiV GH OD PLWDG GH ORV

PLHPEURV GHO &RQVHMR
'LUHFWLYR VH FRQYRFDUiQ D QXHYDV HOHFFLRQHV VHJ~Q ORV DUWtFXORV UHODFLRQDGRV FRQ
ODV HOHFFLRQHV \ GHQWUR GHO SOD]R GH WUHLQWD GtDV FDOHQGDULRV FRQ OD
ILQDOLGDG GH FRPSOHWDU HO PDQGDWR

$UW tF X OR ƒ $GHPiV GH ORV FDUJRV SUHYLVWRV DQWHULRUPHQWH GHELGR D

OD LPSRUWDQFLD GH DVXQWRV D WUDWDU HO &RQVHMR 'LUHFWLYR SRGUi FRQWDU FRQ
PLHPEURV H[WUDRUGLQDULRV QR HOHJLGRV FX\RV QRPEUHV \ DWULEXFLRQHV VHDQ
SURSXHVWRV SRU HO 3UHVLGHQWH \ DSUREDGRV SRU HO &RQVHMR 'LUHFWLYR

$UW tF X OR ƒ (O PDQGDWR GH ORV PLHPEURV H[WUDRUGLQDULRV GHO &RQVHMR

'LUHFWLYR FRLQFLGLUi FRQ HO GH ORV PLHPEURV HOHJLGRV /RV FDUJRV GH
ORV PLHPEURV H[WUDRUGLQDULRV VH H[WLQJXLUiQ DO ILQDO GHO PDQGDWR GHO
&RQVHMR 'LUHFWLYR DO TXH SHUWHQHFHQ

$UW tF X OR ƒ 6RQ GHEHUHV \ DWULEXFLRQHV GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR

D (MHFXWDU ODV GHOLEHUDFLRQHV GH OD $VDPEOHD *HQHUDO \ GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR E
1RPEUDU \ GHVWLWXLU 0LHPEURV ([WUDRUGLQDULRV GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR
F 3UHSDUDU \ SUHVHQWDU ODV FXHQWDV DQXDOHV
G &RQYRFDU H[WUDRUGLQDULDPHQWH D UHXQLRQHV GH &RQVHMR 'LUHFWLYR \
$VDPEOHD
*HQHUDO
H )LMDU ODV IHFKDV RUGLQDULDV GH UHXQLyQ GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR SDUD OD 6HPDQD GH
&LHQFLD \ 7HFQRORJtD GH OD ³6&K&´ \ SDUD OD $VDPEOHD *HQHUDO
I (ODERUDU XQ SODQ DQXDO \ SURSRQHUOR D OD $VDPEOHD *HQHUDO HQ XQD IHFKD TXH
HVWH ILMH
J 1RPEUDU FRPLVLRQHV WHPSRUDOHV SDUD WUDWDU GH DVXQWRV UHOHYDQWHV
K 'HVLJQDU UHSUHVHQWDQWHV GH OD ³6&K&´ HQ FRQJUHVRV yUJDQRV \
RWUDV VRFLHGDGHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHUDV
L 1RPEUDU D ORV 6HFUHWDULRV 5HJLRQDOHV GH OD ³6&K&´

$UW tF X OR ƒ 6RQ REOLJDFLRQHV \ DWULEXFLRQHV GHO 3UHVLGHQWH D 5HSUHVHQWDU

D OD ³6&K&´ OHJDOPHQWH
E 5HSUHVHQWDU D OD ³6&K&´ HQ IRURV SROtWLFRV WHFQROyJLFRV \ FLHQWtILFRV F
3UHVLGLU ODV UHXQLRQHV GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR \ GH OD $VDPEOHD *HQHUDO G $EULU \
PRYHU FXHQWDV EDQFDULDV

$UW tF X OR ƒ 6RQ REOLJDFLRQHV \ DWULEXFLRQHV GHO 9LFH 3UHVLGHQWH

D 5HSUHVHQWDU DO 3UHVLGHQWH HQ VX DXVHQFLD R SRU GHOHJDFLyQ
E $SR\DU DO 3UHVLGHQWH HQ WRGDV VXV DFWLYLGDGHV SROtWLFDV \ DGPLQLVWUDWLYDV

$UW tF X OR 6RQ REOLJDFLRQHV \ DWULEXFLRQHV GHO 6HFUHWDULR GH $FWDV \

$UFKLYRV
D 5HGDFWDU WRGDV ODV DFWDV GH ODV DVDPEOHDV RUGLQDULDV \ H[WUDRUGLQDULDV
GH OD
$VDPEOHD *HQHUDO DVt FRPR GH ODV DFWDV GH ODV UHXQLRQHV GHO &RQVHMR
'LUHFWLYR
E 6XVFULELU MXQWR FRQ HO 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR ODV DFWDV GH
VXV UHXQLRQHV
F 'HVSDFKDU ODV FLWDFLRQHV SDUD ODV UHXQLRQHV GDQGR FXHQWD GH OR DFWXDGR
G /OHYDU ORV OLEURV GH DFWDV FXDQGR VH UHDOLFHQ ODV $VDPEOHDV *HQHUDOHV
\ GHO
&RQVHMR 'LUHFWLYR \ /LEUR 3DGUyQ GH $VRFLDGRV

H $SR\DU DO 'LUHFWRU GH 5HODFLRQHV 3~EOLFDV \ 0DUNHWLQJ HQ OD FDSWDFLyQ

GH UHFXUVRV H[WUDRUGLQDULRV
I $GPLQLVWUDU ORV PHGLRV HOHFWUyQLFRV GH FRPXQLFDFLyQ GH OD ³6&K&´

$UW tF X OR ƒ 6RQ REOLJDFLRQHV \ DWULEXFLRQHV GHO 6HFUHWDULR GH 5HODFLRQHV

3~EOLFDV \
0DUNHWLQJ
D &RRUGLQDU OD HODERUDFLyQ \ HMHFXFLyQ GH OD SROtWLFD GH 5HODFLRQHV
3~EOLFDV \
0DUNHWLQJ GH OD ³6&K&´
E &RRUGLQDU OD GLYXOJDFLyQ GH ODV DFWLYLGDGHV \ SRVLFLRQHV GH OD ³6&K&´
F 3URPRYHU OD GLYXOJDFLyQ GH WRGRV ORV HYHQWRV \ DFWLYLGDGHV SURPRYLGDV
SRU OD
³6&K&´
G *HVWLRQDU OD FDSWDFLyQ GH UHFXUVRV H[WUDRUGLQDULRV

$UW tF X OR 6RQ REOLJDFLRQHV \ DWULEXFLRQHV GHO 7HVRUHUR

D 5HDOL]DU ODV FREUDQ]DV GH ODV DSRUWDFLRQHV PHQVXDOHV GH ORV DVRFLDGRV
E 7HQHU DO GtD \ HQ RUGHQ HO HVWDGR GH FXHQWDV DVt FRPR ORV HVWDGRV ILQDQFLHURV
GH OD DVRFLDFLyQ
F 'DU FXHQWD GHO HVWDGR HFRQyPLFR GHO HVWDGR GH OD DVRFLDFLyQ DO
&RQVHMR
'LUHFWLYR \ $VDPEOHD *HQHUDO
G )LUPDU MXQWR DO 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR HO PRYLPLHQWR GH FXHQWDV
EDQFDULDV DVt FRPR ORV GHPiV FRPSURPLVRV HFRQyPLFRV \ ILQDQFLHURV
UHODFLRQDGRV FRQ OD ³6&K&´
H 2WUDV QR FRQVLGHUDGDV TXH HVWpQ DFRUGHV FRQ OD QDWXUDOH]D GH VX FDUJR \ TXH
QR VH RSRQJDQ D ORV OLQHDPLHQWRV GH ORV HVWDWXWRV \ GH OD LQVWLWXFLyQ

&RPLVLRQHV (VSHFLDOHV

$UW tF X OR ƒ /D ³6&K&´ HMHUFHUi DFWLYLGDGHV HQ GLIHUHQWHV

iUHDV WHPiWLFDV GH LQYHVWLJDFLyQ D WUDYpV GH ODV &RPLVLRQHV (VSHFLDOHV TXH
DFWXDUiQ GH DFXHUGR FRQ ODV GLUHFWULFHV HVWDEOHFLGDV SRU HO &RQVHMR 'LUHFWLYR

$UW tF X OR &DGD FRPLVLyQ HVSHFLDO UHXQLUi D XQ GHWHUPLQDGR Q~PHUR GH

DVRFLDGRV GH OD ³6&K&´

$UW tF X OR ƒ 8Q DVRFLDGR GH OD ³6&K&´ VH WRUQD PLHPEUR GH XQD

FRPLVLyQ HVSHFLDO DO GHFODUDU VX LQWHUpV SRU pVWD

$UW tF X OR ƒ &DGD FRPLVLyQ HVSHFLDO WHQGUi XQ FRRUGLQDGRU \ SRGUi

HVWDEOHFHU VX SURSLR UHJODPHQWR SUHYLD DSUREDFLyQ GHO PLVPR SRU HO &RQVHMR
'LUHFWLYR

$UW tF X OR 6RQ REOLJDFLRQHV \ DWULEXFLRQHV GH ODV &RPLVLRQHV (VSHFLDOHV

D 2UJDQL]DU \ UHDOL]DU REOLJDWRULDPHQWH XQ VLPSRVLR FLHQWtILFR SHULyGLFR
HQ VX
iUHD HQ SHUtRGRV QR VXSHULRUHV D PHVHV

E 5HDOL]DU RWUDV DFWLYLGDGHV TXH SURPXHYDQ HO GHVHQYROYLPLHQWR GH VX iUHD

HQ FRQVRQDQFLD FRQ ORV REMHWLYRV GH OD ³6&K&´
F 5HDOL]DU XQD DVDPEOHD SRU RFDVLyQ GHO VLPSRVLR SHULyGLFR FRQ HOOD RUJDQL]DGR
SDUD HO FXDO VHUiQ LQYLWDGRV WRGRV VXV PLHPEURV \ GXUDQWH HO FXiO VHUi HOHJLGR HO
FRRUGLQDGRU GH OD FRPLVLyQ GH ORV DVRFLDGRV

7,78/2 9,,
'H /RV $VRFLDGRV

$UW tF X OR ƒ 6RQ $VRFLDGRV )XQGDGRUHV ODV SHUVRQDV QDWXUDOHV R

MXUtGLFDV TXH SDUWLFLSDQ HQ HO DFWR GH FRQVWLWXFLyQ \ TXH SRU OR WDQWR VXVFULEDQ
OD DFWD GH IXQGDFLyQ GH OD DVRFLDFLyQ \ HVWH LQVWUXPHQWR

$UW tF X OR ƒ 6RQ $VRFLDGRV (IHFWLYRV /RV TXH SUHVHQWHQ

XQ 3UR\HFWR GH
,QYHVWLJDFLyQ &LHQWtILFD DSUREDGR SRU OD 5HG 0XQGLDO GH &LHQWtILFRV
3HUXDQRV
50&3 \ DGHPiV TXH GLFKR SUR\HFWR VHD GHVDUUROODGR \ SXEOLFDGR WRWDO R
SDUFLDOPHQWH HQ HYHQWRV DFDGpPLFRV ± FLHQWtILFRV D QLYHO QDFLRQDO R
LQWHUQDFLRQDO HQ XQ SOD]R QR PD\RU D VHLV PHVHV FDVR FRQWUDULR DGTXLULUiQ OD
FRQGLFLyQ GH $VRFLDGRV

$UW tF X OR ƒ 6RQ $VRFLDGRV +RQRUDULRV /DV SHUVRQDV QDWXUDOHV

R MXUtGLFDV H LQWHOHFWXDOHV TXH SRU VX WUD\HFWRULD HQ OD &LHQFLD \
7HFQRORJtD SRU VX FRQQRWDFLyQ KXPDQD X RWUDV YLUWXGHV VHDQ FRQVLGHUDGRV FRPR
WDOHV SRU HO &RQVHMR 'LUHFWLYR

$UW tF X OR ƒ 6RQ $VRFLDGRV ,QVWLWXFLRQDOHV ODV SHUVRQDV MXUtGLFDV

TXH FRQFXHUGHQ FRQ ORV ILQHV GH OD ³6&K&´ \ TXH GHVHHQ FRQWULEXLU D TXH
HVWRV VHDQ DOFDQ]DGRV SUHYLD LQYLWDFLyQ SRU HO &RQVHMR 'LUHFWLYR

$UW tFX OR ƒ 6RQ $VRFLDGRV /DV SHUVRQDV DGPLWLGDV SRU

GHFLVLyQ GHO &RQVHMR
'LUHFWLYR GHELGR D OD SURSXHVWD GH GRV DVRFLDGRV IXQGDGRUHV R HIHFWLYRV
FRQ WRGRV ORV GHUHFKRV \ GHEHUHV GH ORV DVRFLDGRV HIHFWLYRV H[FHSWR HO GH
RFXSDU FDUJRV GLUHFWLYRV GH OD ³6&K&´

'HUHFKRV \ 'HEHUHV GH ORV $VRFLDGRV

$UW tF X OR ƒ 6RQ GHUHFKRV GH ORV DVRFLDGRV

D 3DUWLFLSDU FRQ YR] \ YRWR GH ODV $VDPEOHDV *HQHUDOHV
E 3UHVHQWDU LQLFLDWLYDV VXJHUHQFLDV FUtWLFDV SUR\HFWRV TXH SHUPLWDQ FXPSOLU
FRQ ORV REMHWLYRV WUD]DGRV SRU OD DVRFLDFLyQ
F 3DUWLFLSDU DFWLYDPHQWH HQ WRGDV ODV DFWLYLGDGHV LQVWLWXFLRQDOHV
G *HVWLRQDU SUR\HFWRV FDSDFLWDFLyQ SURIHVLRQDO DVLPLVPR EULQGDU DVHVRUtD
\ DSR\DU GHFLGLGDPHQWH HQ OD EXHQD PDUFKD GH OD LQVWLWXFLyQ
H 9HODU SRU HO SDWULPRQLR VRFLRFXOWXUDO HFRQyPLFR GH OD ³6&K&´
I 2WURV QR FRQVLGHUDGRV \ TXH VHDQ GH LQWHUpV SDUD OD DVRFLDFLyQ

$UW tF X OR ƒ 6RQ GHEHUHV GH ORV DVRFLDGRV

D &XPSOLU FRQ ORV HVWDWXWRV \ DFXHUGRV GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR DVt FRPR
GH OD
$VDPEOHD *HQHUDO
E $VLVWLU D WRGDV ODV VHVLRQHV GH WUDEDMR SURJUDPDGRV DGHPiV
GH ODV DVDPEOHDV FRQYRFDGDV GHELHQGR MXVWLILFDU GHELGDPHQWH FXDOTXLHU
LQDVLVWHQFLD

F $SRUWDU FRQ VXV FXRWDV PHQVXDOHV HQ IRUPD FRQVLVWHQWH \ GHQWUR GH ORV SOD]RV
HVWDEOHFLGRV HQ HO SUHVHQWH HVWDWXWR
G &RQWULEXLU DO IRUWDOHFLPLHQWR \ EXHQD PDUFKD LQVWLWXFLRQDO GH OD ³6&K&´ H
2WURV QR FRQVLGHUDGRV \ TXH VHDQ GH LQWHUpV SDUD OD DVRFLDFLyQ

$UW tF X OR ƒ 7RGRV ORV PLHPEURV HIHFWLYRV GHEHUiQ SUHVHQWDU DYDQFHV

GH SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ FRPR Pi[LPR FDGD TXLQFH GtDV

$UW tF X OR ƒ 6H SLHUGH OD FDOLGDG GH DVRFLDGR D 3RU IDOOHFLPLHQWR

E 3RU UHQXQFLD YROXQWDULD GHO DVRFLDGR
F 3RU VHSDUDFLyQ GHO DVRFLDGR PHGLDQWH DFXHUGR WRPDGR SRU OD WRWDOLGDG
GHO
&RQVHMR 'LUHFWLYR R SRU DFXHUGR GH OD $VDPEOHD *HQHUDO VLHPSUH \ FXDQGR HO
$VRFLDGR KD\D GHPRVWUDGR LQHVWDELOLGDG LQHILFLHQFLD R KD\D FRPHWLGR
FXDOTXLHUD DFWR GRORVR HQ GHVPHGUR GH OD DVRFLDFLyQ
G 3RU LQFXPSOLPLHQWR GH ODV REOLJDFLRQHV H[SXHVWDV HQ HO (VWDWXWR SRU
OD YLRODFLyQ GH ORV PLVPRV R SRU DYDODU LQWHUHVHV RSXHVWRV D OD ³6&K&´

$UW tF X OR ƒ (O DVRFLDGR HV LQKDELOLWDGR SRU IDOWD GH SDJR GH

WUHV PHQVXDOLGDGHV FRQVHFXWLYDV R FLQFR DOWHUQDGDV

$UW tF X OR ƒ (O DVRFLDGRV SRGUi UHQXQFLDU D OD DVRFLDFLyQ HQ

FXDOTXLHU PRPHQWR SUHVHQWDQGR XQD FDUWD VLPSOH GLULJLGD DO 3UHVLGHQWH GH OD
$VRFLDFLyQ H[SOLFDQGR HO PRWLYR GH VX GHVHR GH UHQXQFLDU HO 3UHVLGHQWH FRQ
FDUJR D FRPXQLFDU HO KHFKR DO
&RQVHMR 'LUHFWLYR VLQ PiV WUiPLWH DFHSWDUi OD UHQXQFLD HQ FDVR GH VHU DVRFLDGR \
HQ FDVR GH SRVHHU DOJ~Q FDUJR HQWUHJD IRUPDO GHO PLVPR

$UW tF X OR ƒ (O DVRFLDGR TXH KD\D VLGR VHSDUDGR SRU DFWRV GRORVRV

HQ FRQWUD GH OD
³6&K&´ QR WHQGUi GHUHFKR D UHFODPDU R UHWLUDU VXPD DOJXQD GH GLQHUR R ELHQHV
TXH SRVHD OD $VRFLDFLyQ $ ORV DVRFLDGRV UHQXQFLDQWHV VH OHV GDUi WUDWR GLIHUHQWH
WRPDQGR HQ FXHQWD HO DFXHUGR DGRSWDGR SRU HO &RQVHMR 'LUHFWLYR R SRU OD $VDPEOHD
*HQHUDO

7,78/2 9,,,
0RGLILFDFLRQHV DO (VWDWXWR

$UW tF X OR ƒ (O (VWDWXWR SRGUi VHU PRGLILFDGR HQ FXDOTXLHU PRPHQWR

HQ $VDPEOHD
*HQHUDO FRQYRFDGD SDUD HVWR SRU VROLFLWXG GHO &RQVHMR 'LUHFWLYR R SRU
PD\RUtD GH ORV DVRFLDGRV

$UW tF X OR /DV PRGLILFDFLRQHV GHEHUiQ VHU DSUREDGDV SRU OD PD\RUtD

DEVROXWD GHO Q~PHUR GH DVRFLDGRV YRWDQWHV HQ $VDPEOHD *HQHUDO

$UW tF X OR ƒ 3DUD OD PRGLILFDFLyQ GH (VWDWXWRV VH UHTXLHUH HQ

SULPHUD FRQYRFDWRULD GH OD DVLVWHQFLD GH PiV GH OD PLWDG GH ORV
DVRFLDGRV YRWDQWHV (Q VHJXQGD FRQYRFDWRULD ORV DFXHUGRV VH DGRSWDUiQ FRQ ORV
DVRFLDGRV YRWDQWHV TXH DVLVWDQ \ TXH UHSUHVHQWHQ QR PHQRV GH OD GpFLPD SDUWH /DV
PRGLILFDFLRQHV FRQVWDUiQ HQ HO OLEUR GH
$FWDV GH OD $VRFLDFLyQ \ WHQGUiQ HIHFWR HO GtD PLVPR GH VX SURFODPDFLyQ OD
TXH VH HIHFWXDUD SRU DYLVR D WRGRV ORV DVRFLDGRV /DV PRGLILFDFLRQHV SRGUiQ VHU
LQVFULWDV HQ ORV 5HJLVWURV 3~EOLFRV

7,78/2 ,;
'LVROXFLyQ \ /LTXLGDFLyQ

$UW tF X OR ƒ /D ³6&K&´ SRGUi VHU GLVXHOWD \ OLTXLGDGD HQ FXDOTXLHU

PRPHQWR SRU GHFLVLyQ PRWLYDGD GH OD PD\RUtD DEVROXWD GH DVRFLDGRV
FRQ GHUHFKR D YRWR SDUWLFLSDQWH HQ $VDPEOHD *HQHUDO FRQYRFDGD SDUD HVWH ILQ

$UW tF X OR (Q FDVR GH GLVROXFLyQ GH OD ³6&K&´ OD $VDPEOHD *HQHUDO GHFLGLUi

VREUH HO GHVWLQR GH ORV IRQGRV KDFLD XQD HQWLGDG FRQJpQHUH GHELGDPHQWH
UHJLVWUDGD HQ UHJLVWURV S~EOLFRV

'L VSRVLF L RQHV )L QDOHV

/D $VDPEOHD *HQHUDO FRPSXHVWD SRU HO LQWHJUR GH ORV DVRFLDGRV IXQGDGRUHV

GH OD
$VRFLDFLyQ ³62&,('$' &+27$1$ '( &,(1&,$6´ ³6&K&´ KD UHVXHOWR OR
VLJXLHQWH

35, 0(5$ 1yPEUHVH FRPR PLHPEURV GHO 3ULPHU &RQVHMR 'LUHFWLYR GH OD

$VRFLDFLyQ
³62&,('$' &+27$1$ '( &,(1&,$6´ ³6&K&´ D ODV VLJXLHQWHV SHUVRQDV TXH DVXPLUiQ
VXV FRUUHVSRQGLHQWHV FDUJRV D SDUWLU GH OD IHFKD GH VXVFULSFLyQ GH HVWH
GRFXPHQWR

35(6,'(17( GRQ -RUJH /XLV 0LUH] 7DUULOOR

9,&(35(6,'(17( GRQ &DUORV %HUQDUGLQR *XHUUHUR =DYDOD
6(&5(7$5,2 '( $&7$6 < $5&+,926 GRQ 3HGUR ,VDLDV 0DFKXFD 5RMDV
6(&5(7$5,2 '( 5(/$&,21(6 3Ò%/,&$6 < 0$5.(7,1* GRQ -RKQ (QULTXH
)HUQiQGH] 'HGLRV
7(625(52 GRxD 5RVD 7RUUHV %DUER]D

6 ( *81'$ 'HVtJQHVH FRPR UHSUHVHQWDQWH OHJDO GH OD $VRFLDFLyQ DO 3UHVLGHQWH \ HQ

VX DXVHQFLD DO 9LFHSUHVLGHQWH GH OD PLVPD TXLHQ HQ FRQVHFXHQFLD
$680( (/
&$5*2 '( 35(6,'(17( ,17(5,12 GH OD $VRFLDFLyQ GH FRQIRUPLGDG FRQ HO $UW
GH ORV (VWDWXWRV GH HVWD $VRFLDFLyQ

7( 5&( 5$ /D $VRFLDFLyQ SRGUi FRQWDU FRQ DVHVRUHV H[WHUQRV OHJDOHV

FRQWDEOHV HFRQyPLFRV \ GH FXDOTXLHU RWUD tQGROH SDUD HO EXHQ IXQFLRQDPLHQWR
GH OD $VRFLDFLyQ
'LFKRV DVHVRUHV VHUiQ QRPEUDGRV \ DSUREDGRV SRU HO 'LUHFWRULR

&8$57 $ (Q OR TXH QR HVWH DTXt HVWLSXODGR UHJLUi \ QRUPDUi HO &yGLJR

&LYLO HQ SDUWLFXODU ORV DUWtFXORV UHIHULGRV D OD $VRFLDFLyQ $UWV ž D ž & &

48, 17 $ /RV SUHVHQWHV DFXHUGDQ TXH HO 3UHVLGHQWH VHD OD SHUVRQD TXH

UHDOLFH ORV WUiPLWHV SDUD OD FRQVWLWXFLyQ OHJDO GH OD $VRFLDFLyQ WDQWR HQ HO
1RWDULR \ HQ 5HJLVWURV
3~EOLFRV
1R KDELHQGR RWUR SXQWR TXH WUDWDU VH OHYDQWR OD VHVLyQ VLHQGR ODV
S P GHO PLVPR GtD SDVDQGR D ILUPDU WRGRV OR SUHVHQWHV

-RUJH /XLV 0tUH] 7DUULOOR

'1, 1R
&DUORV %HUQDUGLQR *XHUUHUR =DYDOD
'1, 1R

3HGUR ,VDtDV 0DFKXFD 5RMDV

'1, 1R
-RKQ (QULTXH )HUQiQGH] 'H'LRV
'1, 1R

5RVD 7RUUHV %DUER]D

'1, 1R