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ECONOMÍA
Empezó una nueva etapa para el dólar: el Banco Centra
aceleró el ritmo de devaluación diario
En las últimas jornadas hubo un claro cambio en el ritmo de ajuste, lo que ya marca una nueva tende
adelantado Miguel Pesce la semana pasada ante en la Conferencia Industrial de la UIA
Por Pablo Wende
8 de Diciembre de 2021
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El propio titular del BCRA, Miguel Pesce, había anunciado la semana pasada durante la
Conferencia Industrial de la UIA que se aproximaba el momento de acelerar la marcha del tipo de
cambio oficial. En esa presentación el funcionario supeditó el cambio de marcha del ajuste del
dólar a la evolución de la inflación. Sin embargo, es justamente la inflación persistente la que
vuelve imposible sostener un ajuste de la cotización de apenas 1% mensual.
Ayer el BCRA subió 14 centavos el dólar mayorista (que rige para las operaciones de comercio
exterior) y los días previos ya lo venía haciendo a un ritmo aproximado de 12 centavos, cuando
hasta las elecciones aumentaba entre 4 y 5 centavos diarios.
Con este nuevo ritmo, ahora el dólar oficial se va acercando de a poco al nivel de la inflación oficial
y al menos reduce la velocidad del atraso cambiario. El tipo de cambio real multilateral que publica
el propio Banco Central muestra una apreciación de 18% en el último año, lo que complica a los
exportadores (que reciben cada vez menos por sus dólares) y al mismo tiempo incentiva a importar
todo lo que sea posible para aprovechar el último dólar barato que queda.
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Pesos por dólar. Fuente: Infobae con datos del mercado, Reuters y Banco Central
Una aceleración del ajuste del dólar oficial también tiene como objetivo una reducción de la
brecha cambiaria. Pero por ahora esto se da de manera muy progresiva. Es cierto que el dólar libre
cerró ayer por debajo de los $ 200, pero el bursátil sigue cómodamente por encima de ese nivel. El
mayorista, en cambio, ayer finalizó a $ 101,40, por lo que esa diferencia se mantiene cerca del
100%.
Este “sinceramiento” gradual del valor del dólar está en línea además con los requerimientos
del FMI, que siempre se manifestó en contra de los atrasos cambiarios, sobre todo si se los
quiere utilizar para controlar la inflación. Además, inmediatamente después de las elecciones
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legislativas el BCRA dejó de vender reservas para controlar el dólar “contado con liquidación”. La
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entidad dedicó más de USD 3.000 millones en un año para que no se dispare la cotización, pero
fue inútil. También esa decisión de dar un paso al costado para que ese mercado pueda operar con
menos intervenciones va en línea con la exigencia del Fondo y con la realidad que impone la
escasez de reservas netas.
La caída de las reservas es otro factor clave para definir la política cambiaria. En la medida que
sigue cayendo el stock disponible para la intervención, la lógica indica que el Banco Central
también tendría que subir la cotización para defender mejor la liquidez que le queda disponible.
Ayer fue otro día de ventas netas, que totalizaron los USD 45 millones.
La apuesta del Gobierno es evitar una devaluación brusca y en cambio ir acelerando gradualmente
el tipo de cambio. Pero se trata de un equilibrio delicado. “En la medida que la tasa de devaluación
sea menor a la tasa de interés, seguirá el incentivo para liquidar divisas por parte de los
exportadores”, explicó el director de Econviews, Andrés Borenstein.
Por su parte, el economista Fernando Marull también enfatizó la importancia del equilibrio entre
dólar y tasas: “Si no aumentás la tasa en pesos te puede pasar lo Juan Carlos Fábrega en 2014,
que también intentó primero con un aumento gradual del tipo de cambio pero luego no tuvo
más remedio que hacer un ajuste más brusco”, que en aquel momento pasó de $ 6,50 a $ 8.
Esto básicamente significa –explicó Marull- que el ritmo de ajuste del tipo de cambio oficial no
puede ir mucho más allá del 2,8% mensual, ya que por encima superaría la tasa de interés actual.
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La otra opción es aumentar las tasas, que hoy se encuentran en 38% anual en pesos para una
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colocación en pesos. Sin embargo, el equipo económico se muestra reacio a hacerlo ante el riesgo
de generar un impacto negativo en el nivel de actividad.
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