ANALISTAS:

CARLOS DAVID DE LA HOZ TARRAS

ESTEWARD VILLACOT OVIEDO

DANNY YESENIA SEGUANES BENÍTEZ

LAURA CRISTINA ARBOLEDA JULIO

LUIS EDUARDO RACERO YEPES

DIAGNOSTICO
FINANCIERO
INTEGRAL - DFI
Administradora de Pensiones y
Cesantías Protección S.A.

-UNIVERSIDAD DE ANTIOQUIA SECCIONAL BAJO

CAUCA
Contenido
INTRODUCCIÓN............................................................................................................................2
1. ANÁLISIS ESTRATÉGICO Y DEL ENTORNO ( AEEF )................................................3
2. Análisis organizacional y societario (AOS).............................................................................7
2.1 Reseña histórica......................................................................................................................7
2.2 Estructura organizacional.....................................................................................................8
2.3 Responsabilidad Corporativa..............................................................................................10
2.4 Composición accionaria.......................................................................................................11
2.5 Análisis estratégico...............................................................................................................12
2.5.1 Ventajas competitivas...................................................................................................13
2.5.2 Ventajas comparativas..................................................................................................13
3. Análisis contable.....................................................................................................................13
3.1. Visibilidad de la información.........................................................................................14
3.2. Reportes de sostenibilidad.............................................................................................14
3.3. Políticas contables...........................................................................................................15
3.4. Inventario a las notas.....................................................................................................15
3.5. Presentación de los estados financieras.........................................................................19
4. Análisis estructural de los estados financieros.....................................................................19
4.1 Reporte financiero estado de la situación financiera Consolidados..................................20
4.1.1 estructura de inversión..................................................................................................20
4.1.2 estructura de financiamiento- stakeholders.................................................................21
4.1.3 estructura de financiación- enfoque liquidez..............................................................22
4.2. Reporte financiero estado de resultados integral Consolidado........................................23
4.3 Reporte financiero estado de flujos de efectivo Consolidados...........................................24
4.4 Reporte financiero flujo de caja..........................................................................................25
4.4.1 indicadores de cobertura...............................................................................................27
5. Eva y Wacc.............................................................................................................................28
6. Consideraciones finales..........................................................................................................30
7. Referencia Bibliográfica........................................................................................................32

1
 INTRODUCCIÓN

La empresa Protección S.A. es una sociedad anónima del sector seguro que opera
principalmente en Colombia, en zonas del caribe, Antioquia, Bogotá, Zona cafetera y Zona
central del país, también opera en El Salvador, es de nacionalidad colombiana, constituida
el 12 de agosto de 1991, además de ser una de las mejores empresas en el sector de
seguros.

El análisis integral de los estados financieros es una de las herramientas más importantes a
la hora de evaluar los resultados obtenidos por cualquier organización en pro de mejorar su
desempeño a nivel operacional y financiero tanto en el corto como en el largo plazo. Por
ende el presente informe pretende evaluar las diferentes variables financieras cuantitativas
y no cuantitativas de la empresa PROTECCIÓN S. A. con el fin de determinar las variables
financieras que puedan afectar la toma de decisiones por parte de los usuarios de la
información revelada en los estados financieros, así como determinar si existen posibles
riesgos que puedan afectar la continuidad de las operaciones de la empresa.

En la actualidad las empresas deben trazar planes estratégicos que le permitan generar valor
a sus empresas, es decir chequear si en el operar diario las actividades se están realizando
de la mejor forma y desarrollar controles de monitoreo financieros que permitan medir la
eficiencia de las operaciones financieras a través de indicadores, estos proveen
sustancialmente información detallada de los resultados obtenidos durante un periodo
determinado.

El presente informe consta de ocho componentes donde se revelaran los resultados

obtenidos a través del análisis estático y dinámico de los estados financieros revelados por
la entidad para los periodos; 2019,2018, 2017, 2016 y 2015. Asimismo se revela
información detallada de acerca de los flujos de caja operativos y financieros de la entidad
con el fin de evaluar el nivel de liquidez y rentabilidad atribuible a las operaciones
realizadas por la empresa.

2
 1. ANÁLISIS ESTRATÉGICO Y DEL ENTORNO ( AEEF )

Es muy importante para todas las organizaciones tener conocimiento de su entorno, ya que
con esa información se pueden implementar estrategias por ejemplo, saber cuáles son las
necesidades de los clientes del sector, si hay proveedores en el sector que le puedan
suministrar insumos de materias primas y de este modo reducir costos.

Esto puede traer consigo muchos beneficios para la empresa, ya que conociendo todo el
contexto del entorno, le permite a la empresa plantear las estrategias de manera acertada y
conduce a tomar mejores decisiones que mitiguen los riesgos o el impacto en el medio
ambiente.

A continuación se puede observar un análisis general de la compañía Protección S.A, en un

contexto económico, político, ambiental y social, también de los competidores y ventajas
competitivas que tiene frente a otras compañías. Esto con el objetivo de conocer el impacto
que generan en el entorno.

1.1. Análisis del entorno

La empresa Protección es una sociedad anónima del sector seguro que opera principalmente
en Colombia, en zonas del caribe, Antioquia, Bogotá, Zona cafetera y Zona central del país,
también opera en El Salvador, es de nacionalidad colombiana, constituida el 12 de agosto
de 1991. El objeto social de esta compañía es brindar servicios financieros y administrar
fondos de pensiones y cesantías, esta empresa tiene como objetivo proteger, desde el
presente, el futuro de los clientes en la construcción de sus patrimonios y además de eso,
generarles valor en el cumplimiento de sus metas; también busca ser el principal aliado de
las personas en la construcción y gestión de su patrimonio.

Protección S.A tiene reconocimiento como la Compañía Líder en Inversiones Responsables

de Colombia, ocupa el primer lugar como AFP, cuenta con aproximadamente 8 millones de
clientes, sus mayores competidores son; Porvenir S.A., Colfondos Pensiones y Cesantías
S.A, Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Protección S.A. Esta empresa se ha
consolidado en los últimos años como una de las administradoras de pensiones de mayor
crecimiento ofreciendo productos innovadores centrados en las necesidades de sus clientes,

3
lo que le permite ubicarse como líder en el sector que opera. Protección S.A se enfoca por
la innovación lo que le permite evolucionar en el desarrollo de servicios eficientes y
ajustados a las nuevas tecnologías. Ofrecen iniciativas diferenciales para que lo clientes
tomen decisiones que impacten de manera positiva en su vida desde el presente y hacia el
futuro.

1.1.1. Entorno económico y político

Protección S.A es la empresa líder en inversiones responsables de Colombia con

Participación de mercado por activos administrados; Pensiones obligatorias – 35.9%,
Pensiones voluntarias – 44.1%, Cesantías – 38.9%. Es una de las empresas más
significativas en sector que opera.

El 2019 fue un año excelente para el desempeño de los mercados que dieron lugar a
importantes valorizaciones de los activos financieros. Hoy presentamos a nuestros
accionistas resultados positivos, como producto de una gestión que respondió a los desafíos
y oportunidades del entorno.

Los ingresos sumaron $1,04 billones, 37,9% más que en 2018. Mientras que la utilidad
antes de impuesto creció 70,5% y alcanzó $556.144 millones. Finalmente, la Utilidad neta
creció 115% equivalente a $442.790 millones.

Esta solidez se vio además reflejada en el EBITDA, que aumentó 67,5% y alcanzó
$566.505 millones, con un margen neto del 42,5%, lo que significa 15,4% más que el año
anterior.

Los activos totales fueron $2,5 billones, superiores en 21,4% a los registrados en 2018. Por
su parte, los pasivos variaron 19,6% ubicándose en $699.438 millones. Como resultado, el
patrimonio de la compañía sumó $1,8 billones, registrando un incremento de 22,1% con
respecto al año anterior.

Protección para el año 2019 presentó un desempeño excepcional en el ahorro pensional,

pese a la alta volatilidad e incertidumbre de los mercados, dada por el contexto
sociopolítico de la región latinoamericana y la tensión comercial mundial entre EEUU y
China. Reportando como industria rendimientos históricos positivos por valor de $39,7

4
billones. Este es el mayor rendimiento desde la creación del sistema, que desde el inicio ha
generado $184 billones, propiedad de los colombianos, con una rentabilidad histórica
nominal de 15,3%.

Gráfica 1: evolución ahorro pensional Protección S.A

1.1.2. Entorno ambiental y social

Protección sabe que para acompañar a sus clientes en el cumplimiento de sus sueños debe
trabajar en equilibrio con el entorno para así enfrentar riesgos y desafíos, asegurando una
compañía sólida, perdurable y generadora de valor en el tiempo, que impacte positivamente
el desarrollo social y la protección de los recursos. Protección S.A se encuentra
comprometida con el trabajo social y ambiental del entorno en el que opera, en relación al
cuidado y protección del medio ambiente, y al desarrollo social.

Los aspectos ambientales son muy importantes en las organizaciones, por lo que en
Protección se ha establecido un compromiso con la sostenibilidad. La compañía con pasar
de los años, ha fortalecido el compromiso con el medio ambiente a través de planes y
acciones para gestionar la operación del negocio de forma coeficiente y la promoción de
una cultura para el cuidado de los recursos naturales.

5
Se logró moderar el consumo de energía, donde se intervinieron varias oficinas para la
renovación de luminarias, frente al año 2018, en año 2019, Frente al año 2018, en 2019, se
logró una disminución de 55 m3 de agua pasando de 12.870 metros cúbicos a 12.815
metros cúbicos. Además, se implementó la reutilización de aguas lluvias para los procesos
de refrigeración de los equipos de aire acondicionado en las oficinas principales. También
redujeron el consumo de plástico, la compañía implementó estrategias frente al uso de
plástico, entre ellas:

- Cambio a mezcladores de madera biodegradable, lo que permitió una disminución

del 31% en el uso del plástico.
- En las regiones Caribe y Occidente, se logró la disminución de uso de plástico en
80% gracias al reemplazo de botellones de agua por purificadores.
- Se disminuyó el uso de vasos desechables en 44% durante 2019.

Por otra parte la responsabilidad social es un compromiso para Protección y se entiende

como una labor transcendente y transformadora de la sociedad, que va más allá de
contribuir y mejorar las condiciones de vida de las personas.

Desde esta gestión la compañía conecta su marca con los diferentes grupos de interés así:

En Protección, la inversión social constituye un pilar para el desarrollo económico del país,
una fuente que mejora la competitividad y optimiza la armonía con los diferentes grupos de
interés. Esto motiva el propósito de propiciar espacios incluyentes y realizar actividades y
programas que involucran a la comunidad colombiana. Asimismo, extiende invitación a sus
colaboradores para que aporten ideas novedosas y eficaces que ayuden a generar cambio y
desarrollo social.

o Con los accionistas: Logra, además de valor económico, generar confianza y

fortalecer la marca de manera coherente.
o Con su talento humano: Desarrolla competencias que fortalecen su propósito y lo
conectan con el de la Compañía y consolidan la conciencia de responsabilidad
social y sostenibilidad en el tiempo, mejorando su compromiso con la compañía y,
así, su productividad.

6
 o Con los clientes: Promueve la participación en actividades de voluntariado para
hacerlos parte del propósito de Protección.
o Con las comunidades: Aporta a la construcción de país, a través de propiciar
actividades de desarrollo social y cuidado del medioambiente.
o Con los proveedores: continúa acompañándolos en la adopción de buenas prácticas
de Gobierno Corporativo velando por el cumplimiento de los derechos humanos

2. Análisis organizacional y societario (AOS)

Como se enunció en el apartado anterior la empresa Protección S.A es una sociedad

anónima del sector seguro que opera principalmente en Colombia, en zonas del caribe,
Antioquia, Bogotá, Zona cafetera y Zona central del país y en El Salvador, es de
nacionalidad colombiana y cuyo objeto social es brindar servicios financieros y
administrar fondos de pensiones y cesantías. Esta empresa cuenta con un tipo de estructura
vertical encabezada por la Asamblea general de accionistas, precedida por una junta
directiva y cuyas actividades están sujetas a revisoría fiscal y supervisión y evaluación de
la defensoría del consumidor financiero. A continuación se enuncian algunos de los
aspectos más importantes a nivel organizacional para proveer una mayor visión y análisis
de la información generada por la entidad.

2.1 Reseña histórica

Protección S.A. Nace jurídicamente el 12 de agosto de 1991 bajo el objeto social de fondo
de cesantías con sede principal en la ciudad de Medellín Colombia. A sí mismo para el año
de 1993 se crea el segundo fondo de la empresa, el fondo de pensiones voluntarias y
finalmente para el año de 1994 se crea el fondo de pensiones obligatorias, hoy por hoy
Protección S.A. es una de las entidades prestadoras de servicios de seguros más
importantes del sector en Colombia con una amplia gama de servicios para sus clientes y
beneficiarios.

7
 Ilustración 1: Reseña histórica Protección S.A.

Fondo de cesantias Fondo de pensiones

( 12 de agosto de 1991) Obligatorias(1994)

Fondo de
pensiones
voluntarias (1993)
Fuen
te: Elaboración Propia

2.2 Estructura organizacional

Su estructura muestra una la relación y verticalidad a nivel funcional que preexiste en cada
uno de las diferentes estructuras o componentes de la entidad, donde se evidencia una
jerarquización de las funciones y por ende en la resolución y toma de decisiones
concernientes al ámbito empresarial y funcional de los procesos internos, tal como se
evidencia en la siguiente imagen.

8
 Imagen 1 : Estructura corporativa Protección S.A

Fuente: portal Protección S. A. estructura corporativa

Como se puede observar en la imagen anterior este tipo de estructuras es muy común en
entidades del sector servicio, ya que provee de una u otra forma un control más riguroso en
términos de desarrollo de actividades específicas, como en términos de manejo de fondos
financieros y el desarrollo de estrategias de inversión, es decir que las responsabilidades
adquiridas durante los diferentes procesos recae sobre la cima de la misma. A si mismo este
tipo de estructura provoca que la entidad tenga una muy reducida capacidad de actuación
sobre ciertas problemáticas que se puedan presentar en las distintas áreas, ya que el proceso
de toma de decisiones es muy largo y agotador por lo que la entidad puede estar perdiendo
capacidad de respuesta y flexibilidad en algunos procesos.

Protección S.A. cuenta con ocho vicepresidencias que dependen funcionalmente de la

presidencia y que apoyan la gestión de la organización, además la entidad cuenta con
una Gerencia de Auditoría, que depende funcionalmente del Comité de Auditoría que
apoya a la Junta Directiva y administrativamente del Presidente de la Sociedad.
9
Adicionalmente cuenta con 6 gerencias regionales distribuidas por todo el país, cuyo
objetivo es el de apoyar la gestión comercial y administrativa de la organización.

La responsabilidad de la organización está en cabeza de su presidente, Juan David Correa

Solórzano, quien es la máxima representación de la junta directiva, precedido por los ocho
vicepresidentes con que cuenta la organización.

2.3 Responsabilidad Corporativa

Protección S.A. cuenta con un voluntariado corporativo que  trabaja para ayudar a las
personas en situación de riesgo y vulnerabilidad con el diseño y ejecución de programas y
jornadas que involucran temas recreativos, elaboración de material didáctico, mejoras
locativas a instituciones educativas, jornadas de reforestación, acompañamiento a adultos
mayores y niños, y asesoría a emprendedores.

Por otra parte encontramos que los principios señalan los valores que constituyen la fuente
de responsabilidad y compromiso de la empresa para con sus beneficiarios y entorno, ya
que a través de estos tanto los miembros directivos como el personal de trabajo de las
diferentes áreas se incorporan a la responsabilidad social empresarial que proyecta la
empresa.

Ilustración 2: Principios corporativos

JUSTICIA

RESPONSABILIDAD

TRANPARENCIA

RESPETO

Fuente: elaboración propia

10
Cada uno de los miembros del grupo Protección está sujeto a los principios y valores
corporativos que direccionan el actuar empresarial de las diferentes acciones que
emprenden en sus relaciones pactadas con el personal de trabajo, accionistas, directivos,
clientes, beneficiarios y agentes externos. Igualmente a través de estos principios sirven de
conductores para facilitar las relaciones internas y fortalecer las relaciones externas
consolidando sus estrategias corporativas.

2.4 Composición accionaria

El Grupo empresarial PROTECCIÓN S.A. se encuentra conformado por la sociedad Sura

.asset management S.A. la sociedad Caja Colombiana de subsidio familiar, Bancolombia,
Fiduciaria Bancolombia, Cornestone LP una subordinada que opera en el extranjero y
accionistas minoritarios. Donde además el control ejercido por parte de la primera, hay una
unidad de propósito y dirección. Este grupo empresarial opera bajo el modelo de control
directo e integración vertical.

Gráfica 2: participación accionaria.

Fuente: Protección S. A .participación accionaria

11
Como se puede observar en la gráfica anterior el 49, 36% del componente accionario es
atribuible a la empresa SURA Asset Management S.A. perteneciente al sector de servicios
financieros diversos, por otra parte el 16,18% de la entidad le corresponde a la Caja
Colombiana de Subsidio Familiar Colsubsidio, entidad sin ánimo de lucro perteneciente al
sistema subsidio familiar y sistema de protección y seguridad social colombiano. En este
sentido también encontramos participe accionario de esta entidad a Bancolombia, con un
10,68% en la participación, empresa que opera en el sector de servicios financieros,
también encontramos a Fiduciaria Bancolombia S.A. con un 9,90% de participación,
además esta Cornestone LP, empresa cuya participación está asociada a la compra del
7,53% de las acciones que poseía SURA en ese momento. Y por último encontramos una
participación del 6,35% que corresponde a accionistas minoritarios.

Haciendo un análisis podemos observar que los principales accionistas de la entidad

corresponden a grandes empresas del país, cada una de ellas consolida dentro de sus
respectivos mercados. Actualmente Protección S.A. cuenta con la filial AFP CRECER
S.A., que desarrolla sus operaciones en la republica del El Salvador, Centro América, y
sobre la cual posee el 99,999105 de participación, esta entidad reporta información
financiera y administrativa correspondiente al desarrollo de sus operaciones en dicho país y
dicha información es consolida por Protección S.A. en sus estados de información
financiera y en su informe anual.

La matriz al 30 de junio de 2020 contaba con 1.882 empleados vinculados, de los cuales
945 pertenecen a la administración, 869 a la fuerza comercial y 68 son aprendices. Su
actividad económica la ejerce a través de treinta y cinco oficinas de atención (35), dos
oficinas empresariales (2) y cinco oficinas administrativas (5), todas ellas localizadas en el
territorio colombiano.

2.5 Análisis estratégico

El análisis estratégico permite entender variables muy relevantes para la toma de decisiones
en Protección, además de las diversas ventajas comparativas y competitivas con las que
cuenta esta compañía. De esta forma, se pueden identificar tempranamente diversas
situaciones positivas o negativas y tomar las decisiones para aprovecharlas o corregirlas.

12
Con este análisis se pretende mostrar todo un abanico de opciones que nutren el proceso de
toma de decisiones de Ecopetrol.

2.5.1 Ventajas competitivas

Protección es catalogada como la empresa líder en el sector en que opera y cada año busca
cómo mejorar sus operaciones y los resultados financieros, también busca cómo crear valor
a través de ventajas competitivas y comparativas con respecto a sus competidores, la
organización se enfoca en la capacitación de sus colaboradores y en la buena relación con
clientes generando confianza, mejorar procesos y mantener una excelente estructura
organizacional. Esta empresa se apoya en el avance tecnológico y en la innovación para
seguir mejorando cada vez más en todo los aspectos, lo que hace que esta empresa tenga
una ventaja competitiva con relación a otras empresas, por consiguiente se posesiona como
empresa líder en el sector.

2.5.2 Ventajas comparativas

Esta compañía se podría decir que es una administradora de recursos de personas, la

empresa genera confianza en sus clientes brindándoles un servicio que conlleva a tener un
mejor futuro, esto podría ser una ventaja comparativa con respecto a sus rivales, ya que
otras compañías no les generan confianza a las personas para administrar su dinero.

3. Análisis contable

Las organizaciones se enfrentan día a días a un mercado volátil, con cambios constantes y
frente a una competencia globalizada. Se hace necesario que las organizaciones revisen de
forma constante y periódica sus estrategias y el desempeño de sus operaciones, esto
permitirá a la organización verificar los efectos positivos o negativos. La información se
toma principalmente de los informes contables y financieros que deben ser presentados y
evaluados a tiempo, con el fin de tomar decisiones y establecer proyecciones a futuro y así
potenciar o generar estrategias que permitan implementar acciones de mejora. Es por eso
que un análisis contable se convierte en una valiosa herramienta para analizar de forma

13
cuantitativa y cualitativa los resultados de una organización. El análisis debe ser
acompañado de una evaluación en todos los sectores operativos.

3.1. Visibilidad de la información.

Las organizaciones deben generar confianza a los Stakeholders y terceros interesados en la

inversión y también a las entidades gubernamentales reguladoras de las actividades
económicas de las organizaciones, por lo que se hace necesario que dicha organización
pueda presentar unos informes financieros de calidad y con mucha fiabilidad. Es por eso
que Administradora de fondos de pensiones y cesantía Protección S.A cuenta con
herramientas interactiva como lo es una página de internet que permite el acceso a la
información necesaria y la actualización de la misma en los diferentes periodos contables
como la información contable y financiera de la empresa, con esta estrategia se genera un
mayor nivel de confiabilidad y una mayor gestión para con los interesados en obtener
información de la empresa.

3.2. Reportes de sostenibilidad

La empresa presenta los resultados obtenidos en el periodo contable a través de este

informe. El Reporte informa sobre la gestión económica, social y ambiental de la empresa
para el periodo fiscal comprendido entre el 1º de enero y el 31 de diciembre del año 2019.
Incluye las operaciones de Administradora de fondos de pensiones y cesantía Protección
S.A. en territorio colombiano y los necesarios de forma explícita sobre operaciones en el
exterior.

La organización genera valor a través de la buen gestión que realizan con el

acompañamiento que tienen con sus clientes y el alcance de sus productos y servicios con
el fin de darle mayor confianza a sus clientes esto ha hecho que la empresa se encuentre en
el ranking de las 100 empresas con mejor reputación en el mercado colombiano, una de las
principales empresas con plataformas digitales que están a la mano del usuario dando
soluciones casi que inmediata a las necesidades que requiera el usuario.

La información está disponible para efectos de aquellas personas interesadas en obtener

información relevante de las actividades de la compañía y de la generación de valores que

14
esta tiene en el mercado en el cual se desarrolla como una organización prestadora de
servicios de cesantías obligatorias y voluntarias.

Protección enmarca su sostenibilidad en cuatro ejes fundamentales cuidado de los recursos,

capacidad para el desarrollo aporte al fortalecimiento la institucionalidad y
acompañamiento en las decisiones de sus clientes

3.3. Políticas contables

Las empresas para determinar la manera en que presentarán la información contable a

revelar, emplean políticas contables, donde definen qué tratamiento darle en los estados
financieros a cada tipo de transacción en un período determinado. Eso basados en como
sean los elementos establecidos en los estados financieros

3.4. Inventario a las notas

nota Concepto Descripción Cierre de

valoración

1 Entidad reportante Calidad de matriz en la No aplica

organización
2 Bases de preparación Expresa la normatividad con la cual NCIF, NIIF NIC
se presenta los estados financiero,
las normas y leyes que lo rigen
3 Políticas contables La aplicación de políticas No aplica
significativas consistentes en todos los periodos
4 Normas emitidas sin Menciona las normas que no son NIIF CINIIF
aplicadas efectiva aplicadas a los estados financieros
pero requieren una revelación de
su no aplicación
5 Juicios y estimados Se realizan estimaciones de las Valoración de la
contables críticos en la afectaciones de los montos inversión
aplicación de las reconocidos en los estados
políticas contables financieros. Los impactos que estos
ocasionan
15
6 Administración y Enfocada en la planeación No aplica
gestión de riesgo estratégica y en la prospectiva de
negocio
7 Estimación de valor Estima el valor razonable de los Valor razonable
razonable activos en el mercado
8 Efectivo Los saldos efectivos comprendidos No especifica
en el periodo
9 Activos financieros de Saldo de los activos financieros de Valor razonable,
inversión inversión instrumento de
patrimonio
cambio en el
resultado costo
amortizaciones
10 Derecho en patrimonio Inversiones realizadas en cuentas No especifica
autónomo para de fidecomiso y suficiencia de
suficiencia de recursos recursos
previsional
11 Instrumentos Son considerados corrientes y se No aplica
financieros derivados mantienen con fines de negocios
12 Negocios conjuntos Operaciones conjuntas que se No especifica
celebra con otros entes territoriales
13 Cuentas por cobrar Presenta el deterioro de cartera a DTF
empleados y los préstamos que la
entidad realiza
14 Propiedades y equipos Especifica las propiedades y los Costo valor
de uso propio costos de las mismas razonable
15 Propiedades de Conciliaciones en los movimientos Valor neto de
inversión de las propiedades de inversión realización
16 Activos por derecho de Indica cuales son los efectos de la NIIF 16
uso adopción de la niif 16
17 Activos intangibles neto Es el crédito mercantil que se da Flujo de caja
por la combinación de negocios libre
18 Impuesto a las Especifica el impuesto a pagar por Renta
ganancias la matriz según el país donde esta
realice operaciones
16
19 Beneficios de Es un pasivo que especifica la No aplica
empleados obligación de la entidad a sus
empleados
20 Provisiones Representa un monto para algunas La utilidad
contingencias legales
incertidumbres tributarias y otros
21 Cuentas por pagar y Da a conocer que los otros pasivos No especifica
otros pasivos son ingresos por anticipados y se
consideran corrientes
22 Patrimonio de los Comprende el capital suscrito, las Costo
accionistas utilidades retenidas y las reservas.
Las cuales hacen uso para mantener
el negocio en marcha
23 Ingresos netos por Especifica los ingresos obtenidos NIIF 15
operaciones ordinarias bajo NIIF 15
24 Gasto provisión Renta vitalicia, procesos jurídicos, No especifica
cuentas por cobrar, disponibles,
otras provisiones, bonos y
suficiencia de recursos
previsionales
25 Gasto de administración Son los gastos por beneficios a No especifica
empleados, gastos generales,
egresos, gastos por publicidad y
propaganda, los gastos por
outsourcing y gastos por honorarios
26 Partes relacionadas Accionista con participación igual o NIA 24
superior al 10%, miembros de la
junta directiva, personal clave de la
gerencia
27 Gobierno corporativo Resaltas las obligaciones del No aplica
gobierno corporativo en sus labores
éticos, legales y el cumplimiento de
las iniciativas de sostenibilidad
28 Aspectos relevantes y Reconocer y pagar las pensiones a No aplicas
17
 de interés los afiliados en situaciones de
vulnerabilidad o muerte.
29 Presentación de estados Fecha de presentación de los No aplica
financieros estados financieros y su relación
con otros informes contables
relevante
30 Información por Se preparan según la política de Según el ingreso
segmento protección S.A mandatorio,
cesantías, wealthmanagement otros
31 Eventos subsecuentes No ocurrencia de eventos No aplica
32 Aprobación de estados Describe la fecha de la aprobación No aplica
financieros de los estados financieros mediante
actas

3.5. Presentación de los estados financieras

Los estados financieros de una organización lo que busca es mostrar la situación financiera
en la que se encuentra, su rendimiento financiero, el flujo de los efectivos y el cambio que
se somete el patrimonio en los diferentes periodos contables para los interesados de la
información como Shareholders y Stakeholders de manera oportuna, con el fin de que se
evalúe el papel de la administración y se tome decisiones con dicha información.

4. Análisis estructural de los estados financieros

En Colombia con la implementación de la ley 1314 de 2009, se reglamentó el

cumplimiento los estándares internacionales de información financiera NIIF por parte de
las empresas que operan en territorio nacional, por medio de la cual se le pide a las
empresas presentar y revelar sus estados estados financieros. Estos estados financieros son
de gran utilidad para los beneficiarios de la información, tales como agentes internos y
externos de la entidad, además con estos informes se puede evaluar el desempeño de la
empresa y con base en ello tomar decisiones oportunas.

18
La evaluación y análisis periódico de los estados financieros incorpora una de las
herramientas financieras más importantes para las empresas, ya que se provee información
estructurada de manera oportuna, fiable y pertinente para apoyar la toma de decisiones por
parte de las directivas. Por medio de este informe se realiza la evaluación a 31 de diciembre
de 2019 de la compañía PENSIONES Y CESANTÍAS PROTECCIÓN S.A. con base en la
información contable actual y periodos pertenecientes a 2018, 2017, 2016 y 2015. Así
mismo se proveen algunos indicadores financieros que ayuden a advertir posibles
situaciones que puedan ocasionar riesgos para las operaciones efectuadas por la entidad.
En relación a ello se procede a describir los resultados obtenidos a través del análisis
contable de la información financiera reportada en los estados consolidados a 31 de
diciembre de 2019.

4.1 Reporte financiero estado de la situación financiera Consolidados

En este componente se evidencian los resultados Obtenidos a través del análisis financiero
realizado al Estado de Situación Financiera ESF revelados por la entidad, así mismo se
procede realizar el análisis vertical y horizontal de los siguientes aspectos del informe.

4.1.1 estructura de inversión

Gráfica 2. Estructura de inversión

90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2015 2016 2017 2018 2019

Inversión CP Inversión LP

Fuente: Elaboración Propia

Como se puede observar en la gráfica anterior, la empresa posee una estructura de

inversión concentrada en el corto plazo, atribuible a la inversión en instrumentos de

19
patrimonio y activos financieros de inversión los cuales representan los rubros más
significativos sobre el total de activos. No obstante Cabe resaltar que dicha estructura es
acorde al tipo de actividad desarrollada por la entidad donde su inversión en el corto plazo
se mantiene en equilibrio durante los últimos cinco (5) periodos con un 80% del total de
activos aproximadamente.

La estructura de activos corrientes presenta variaciones significativas de un periodo a otro

en especial de 2018 a 2019, partidas como inversiones en títulos de deuda con una
variación del 26, 19% para 2019 en comparación al periodo anterior, los activos de
inversión con una variación del 22,92% para el último periodo de 2019, entre otras
partidas.

Por consecuente la estructura de inversión que presenta Grupo Protección es razonable de

acuerdo a su objeto social, por tanto necesita de activos de inversión a corto plazo que les
permita cumplir a cabalidad con su razón social.

4.1.2 estructura de financiamiento- stakeholders

También es muy importante analizar la estructura de financiamiento de la entidad, con el

objetivo de identificar si existen posibles riesgos de continuidad tal como se muestra en la
siguiente gráfica.
Gráfica 3: estructura de financiamiento stakeholders
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2015 2016 2017 2018 2019

Terceros Propietarios

Fuente: elaboración propia

20
La estructura de financiamiento del Grupo Protección muestra una estructura de
financiamiento concentrada en gran manera a los propietarios, ya que naturalmente sus
actividades operativas se reflejan en recaudos de dinero a través de los fondos de
pensiones y cesantías, y por ende no tiene la necesidad de acudir a terceros para financiar
sus operaciones en gran parte es atribuible al sector al que pertenece. El capital
perteneciente al patrimonio representa un 78% aproximadamente sobre el total de activos lo
que muestra un balance en la estructura de financiamiento que desplaza la incertidumbre
de continuidad. Caracterizado principalmente por las utilidades generadas por las empresas
del grupo, seguido de la prima generada por la colocación de acciones del grupo.

4.1.3 estructura de financiación- enfoque liquidez

Es muy importante analizar la estructura de financiación bajo este enfoque, ya que permite
observar la gestión de los pagos y cobros de la unidad financiera en la actividad de los
mercados y las potenciales necesidades de liquidez para el desarrollo de las operaciones.

Gráfica 4 estructura de financiación enfoque liquidez

100.00%
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2015 2016 2017 2018 2019

Estructura corriente Estructura capital

Fuente: elaboración propia
Tal como se evidencia en la gráfica anterior el grupo Protección s.a. posee una estructura
basada en el capital si se observa bajo el enfoque de liquidez, lo que revela que la empresa
está invirtiendo en el largo plazo, lo cual es muy beneficiosos para la empresa puesto que
cuenta con que operar en el corto plazo, cubrir servicios de deuda, entre otras operaciones.
Es muy portante saber que cuando la estructura de financiación de una empresa bajo el
enfoque de liquidez presenta una estructura corriente, esta deja de aprovechar
21
oportunidades de inversión en el largo plazo, por tanto existe un exceso de liquidez y dicha
situación puede comprometer las operaciones de la empresa.

4.2. Reporte financiero estado de resultados integral Consolidado

El estado de resultado integral hace parte de los estados financieros de propósito general
que las empresas deben presentar, es un estado financiero muy importante para cualquier
organización, ya que este muestra las partidas de entradas y salidas de dinero y el
desempeño de las operaciones de un período en un periodo determinado, que al final del
periodo refleja una utilidad o pérdida, dependiendo del resultado de este, la empresa puede
verse atractiva o no para los inversionistas y atraer nuevos inversores. La siguiente gráfica,
muestra el efecto de en las estructuras.
60.00%

50.00%

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%
2015 2016 2017 2018 2019

Estructura operativa Estructura administrativa

Estructura financiera Estructura impositiva

Gráfica 5: efecto en las estructuras

Fuente: elaboración propia

En esta grafica se evidencian los porcentajes del efecto estructura, estos datos se analizaron
con referencia a los ingresos operacionales de protección S.A, haciendo un análisis vertical,
análisis horizontal de variaciones absolutas y relativas, y un análisis de tendencia donde se
muestre el comportamiento de las cuentas del estado de resultado en cada periodo. El efecto
en la estructura operacional es la que mayor porcentaje consume del total de los ingresos de

22
la empresa, por lo que se podría afirmar que la empresa tiene concentrado los gastos en la
estructura administrativa, también se puede evidenciar que las demás estructuras se
mantienen en pequeños porcentajes con relación al ingreso, por lo que se puede decir que la
empresa no tiene riesgo de continuidad. Este efecto en la estructura que tiene Protección, es
muy llamativa y atractiva para las partes interesadas, debido a que no se presentan pérdidas
y muestra utilidades muy favorables en cada periodo, además al momento de calcular el
margen neto vemos que este tiene una tendencia ascendente, lo cual demuestra la
eficiencia en las operaciones que realiza la empresa.

Por otro lado, sabiendo que el estado de resultado integral está compuesto por ingresos y
costos-gastos, es importante analizar estos rubros para saber que costos o gasto representa un
mayor porcentaje, vemos que los gastos de beneficios a empleados representan uno de los
porcentajes más altos en los egresos de la empresa y esto se da en cada uno de los periodos
analizados.

4.3 Reporte financiero estado de flujos de efectivo Consolidados

Este análisis es una herramienta muy importante, ya que este estado refleja las variaciones
y movimientos de efectivo en las diferentes actividades de operación, inversión y
financiación, las cuales representan la generación o aplicación de recursos económicos de
la entidad en un periodo determinado. En este sentido este componente financiero Provee
información esencial para determinar la liquidez y solvencia de la entidad en el marco de
sus operaciones.

El estado de flujos de efectivo muestra la capacidad que tiene una entidad para generar
efectivo y equivalentes, también mide la liquidez de la empresa, este estado permite
clasificar los flujos en actividades de operación, que son las operaciones principales que
realiza la empresa, actividades de inversión, desembolsos que hacen los accionistas para
invertir y producir beneficios futuros y actividades de financiación donde se muestra las
fuentes de financiación de la empresa, es decir, si se financia con préstamos o recursos
propios.

23
A continuación se ilustra en la gráfica las actividades de la empresa.

Gráfica 6 Actividades de la empresa Protección S.A.

$ 400,000
$ 300,000
$ 200,000
$ 100,000
$-
2015 2016 2017 2018 2019
$ (100,000)
$ (200,000)
$ (300,000)

EAO EAI EAF

En la anterior gráfica se presenta un resumen del estado de flujos de efectivo a partir del
año 2015 hasta el 2019, que corresponden a las actividades de operación, inversión y
financiación realizadas por Protección. Como se puede observar, el efectivo generado en las
actividades de operación es positivo, lo cual muestra que la empresa está generando
liquidez en el desarrollo operacional, es decir, es eficiente en su objeto social, lo que nos
dice que la compañía tiene la capacidad de generar efectivo y cubrir sus pasivos. El efectivo
en las actividades de inversión es negativo, siendo esto beneficioso para la empresa.
Finalmente, el efectivo generado en las actividades de financiación es negativo, lo que se
puede deducir que la empresa está cumpliendo con sus obligaciones con terceros y socios y
liberando capital. En definitiva, el desarrollo de las actividades del flujo de efectivo que
tiene la empresa está siendo eficientes y se encuentran en buenas condiciones lo cual es
beneficioso para la empresa.
Por tal razón al analizar los resultados presentados en dicho informe se puede observar que
la entidad está generando efectivo a través de sus actividades de operación por valor de $
461, 356 millones con una variación positiva del 10.20% para el periodo 2019, lo que
representa un aumento en el efectivo generado por sus actividades operacionales en
comparación con el periodo anterior, lo que le permite a la entidad de una u otra forma
realizar inversiones en activos de inversión para mejorar la prestación de sus servicios y
realizar operaciones pasivas en el mercado.

24
4.4 Reporte financiero flujo de caja

Este análisis es esencial para la administración y en especial para los inversionistas, ya que
permite medir la cantidad y capacidad de efectivo disponible por la entidad para cubrir su
servicio de deuda y distribuir dividendos una vez se realicen los descuentos asociados al
pago de proveedores y la compra de activos fijos.

Gráfica 7: Análisis grafico flujo de caja libre

Dividendos

SD

Capex

Var. CTNO

Impuestos operativos

FCB

- $200,000 - $100,000 $0 $100,000 $200,000 $300,000 $400,000 $500,000

Fuente: elaboración propia

Tal como se puede observar en la gráfica anterior el flujo de caja bruto generado por las
actividades de operación, alcanzan a cubrir los diferentes rubros asociados al servicio de
deuda, CTNO, distribución de dividendos y pago de impuestos operativos, además de
realizar inversiones en el largo plazo, por lo tanto la entidad cuenta con un desempeño
favorable, al no presentar riesgos de continuidad asociada a sus operaciones y obligaciones.
No obstante la empresa debe tratar de disminuir la variación del CTNO lo cual puede ser
muy perjudicial en el la proyección a futuro de la empresa si desea ampliar la capacidad de
sus operaciones.

25
4.4.1 indicadores de cobertura

Tabla 1indicadores de cobertura

Indicadores de cobertura
Cobertura de intereses 63.45
Cobertura del SD 63.45
Cobertura de dividendos 4.20
Cobertura combinada 3.94
Fuente: elaboración propia
De igual forma tal como se observa en la tabla anterior los indicadores de cobertura nos
indican que la entidad cuenta con flujos de caja necesarios para satisfacer ciertos aspectos
en cuanto a el pago de intereses, ya que estos se pueden cubrir hasta 63.45 veces el valor
de los mismos, por tanto se pueden adquirir créditos en el corto y largo plazo si se pensase
en ello.
Por otra parte en cuanto al servicio de la deuda la entidad puede cubrir hasta 63.45 veces el
valor de las obligaciones, en cuanto al pago de dividendos un punto muy importante para el
tema de inversiones en futuros proyectos, el grupo puede cubrir hasta 4.20 veces el valor de
los mismos, lo cual es muy a tractivo para nuevos inversionistas. Y por último
encontramos que los indicadores combinados de servicio de deuda y pago de dividendos se
pueden cubrir hasta 3.94 veces el valor de los mismos. Por lo que esto representa una
eficiencia en las operaciones de la entidad.

26
Con base en el análisis previamente expuesto en el presente informe es posible afirmar y
concluir que la entidad Grupo Administradora de Pensiones y Cesantías Protección S.A.
cuenta con una estructura financiera sólida y sin situaciones financieras sesgadas que
puedan afectar su continuidad en el tiempo y el sector de servicios de seguros.

También se puede concluir que la entidad cumple con el OBF, en la generación de valor de
la entidad para con sus socios y partes interesadas, al establecer una eficiencia en el
desarrollo y planteamiento de estrategias y planteamientos financieros, propios de generar
flujos de caja operativos positivos y crecientes que cubran las operaciones, inversiones y
pago de obligaciones en el corto y largo plazo.

5. Eva y Wacc

El valor económico agregado o EVA es la utilidad que una empresa produce para sus
propietarios una vez haya cumplido con su compromiso tributario y de tener en cuenta
todos los costos financieros, incluido el costo del dinero que los propietarios mantienen
invertido en ella, es decir el excedente de la rentabilidad mínima esperada por los
inversionistas. El EVA se calcula de dos formas como se puede apreciar en las tablas 4 y 5,
siendo calculado en la primera al restarle a la utilidad operativa después de impuestos el
costo por el uso de los activos, mientras que en la segunda se calcula al multiplicar el
remanente financiero por los activos netos de la operación.

Tabla 2 Calculo del Ke

TMRI (Ke)  

Rf 2.80%
Rm - Rf 8.03%
Beta U 0.74
 Beta L 1.52% 
D/E 41.41%
Ke USD  
Ke COP 8.74%

27
    
Inflación COP 3.80%
Inflación USD 2.30%
Devaluación paridad 1.466%

Fuente: elaboración propia, datos obtenidos dumorand

Antes de procederá calcular el EVA, se requiere calcular el costo de capital, pues, aunque
el capital es un factor indispensable para la producción, también tiene un costo. El capital
se entiende como los recursos económicos obtenidos por la empresa para financiar sus
operaciones e inversiones en el corto y largo plazo, En este caso, el costo de capital se
obtiene con los datos de la tabla 2, los cuales tienen en cuenta diversos factores como la
tasa libre de riesgo a 2019, la prima de mercado, el riesgo de la industria, el riesgo país y el
riesgo de la empresa, todos tomados de la economía estadounidense y ajustados a la
economía colombiana.

Tabla 3Calculo del CTNO Y ANOCO

CTNO 2016 2017 2018 2019
CxC 45,855 56,991 57,577 47,050
CTO 45,855 56,991 57,577 47,050
Proveedores
Cuentas por pagar 41,590 32,781 44,395 39,163
Impuestos 76,138 95,166 - 60,716
Obligaciones laborales 28,665 33,857 33,713 39,394
PCO 146,393 161,804 78,108 139,273
CTNO (100,538) (104,813) (20,531) (92,223)
 
ANOCO 2016 2017 2018 2019
Propiedad, planta y equipo 71,254 68,042 85,673 84,063
Depreciación Acumulada - - - -

Intangibles 149,144 139,930 137,767 137,177

ANOCO 220,398 207,972 223,440 221,240
Fuente: Elaboración propia

28
 Tabla 4 Calculo del WACC
Fuente Valor Peso Relativo CDI Ponderación
Financiación

Patrimonio 1,827,851 100.0% 8.74% 8.74%

Total $ 1,827,851   WACC 8.742%
Fuente: elaboración propia

Tabla 5: Calculo del EVA

CI 202,909
ROIC 187%
WACC 8.74%
Remanente Financiero 178.2%
EVA 361,608
Fuente: elaboración propia

Tabla 6: Calculo del EVA

  2018 2019
CTNO -20,531 -92,223
ANOCO 223,440 221,240
CI 202,909 129,017
UODI 379,347  
EVA 361,608  

Fuente: elaboración propia

De esta forma, se obtiene el EVA para el último período de análisis, siendo positivo lo que
indica que la empresa está generando mayores rendimientos a los accionistas de lo que
cuesta el capital, es decir que los rendimientos financieros generados por las operaciones
son mayores al costo de capital invertido por los accionistas, lo que cumple con la
hipótesis del OBF al generar valor para los accionistas y beneficiarios de la entidad.

6. Consideraciones finales

El crecimiento de la compañía durante los últimos cuatro años en materia económica y

financiera es positivo, sin embargo se debe seguir monitoreando las operaciones financieras
de la empresa para evitar posibles riesgos asociados a liquidez., además se debe trabajar

29
para mejorar ciertos indicadores que le permitan de forma estratégica competir de una
forma más eficiente en el mercado.

Con base en el análisis previamente expuesto en el presente informe es posible afirmar y

concluir que el Grupo Protección S.A. Cuenta con una estructura financiera sólida y sin
situaciones financieras sesgadas que puedan afectar su continuidad en el tiempo y el sector
de seguros.

También se puede concluir que la entidad cumple con el OBF, en la generación de valor de
la entidad para con sus socios y partes interesadas, al establecer una eficiencia en el
desarrollo y planteamiento de estrategias y planteamientos financieros, propios de generar
flujos de caja operativos positivos y crecientes que cubran las operaciones, inversiones y
pago de obligaciones en el corto y largo plazo.

Como se pudo mostrar en el desarrollo de este informe a través de los resultados e

indicadores financieros presentados, la entidad cuenta con un manejo eficiente en sus
operaciones de flujo de caja, lo cual representa una disminución en el riesgo de continuidad
y solvencia en el largo plazo para la entidad. No obstante se recomienda instalar un sistema
de planeación financiera, con el fin tomar decisiones oportunas y disminuir los riesgos
asociados a las mismas.

30
7. Referencia Bibliográfica

Protección, Informe anual 2019. Tomado de:

https://www.proteccion.com/wps/wcm/connect/proteccion/8542b032-c8c4-46f3-80af-
41fd9a47eb72/Proteccion_InformeAnual2019_Mar19.pdf?MOD=AJPERES

https://www.rankia.co/blog/pensiones-iss-cesantias/4097486-cuales-son-afp-colombia
Gobierno corporativo protección
https://www.proteccion.com/wps/portal/proteccion/web/home/corporativo-
accionistas/gobierno-corporativo/estructura-corporativa/comites-apoyo
Principios misionales Protección
https://www.proteccion.com/wps/portal/proteccion/web/home/corporativo-
accionistas/acerca-proteccion/mision-vision-principios
Responsabilidad corporativa
https://www.proteccion.com/wps/portal/proteccion/web/home/corporativo-
accionistas/responsabilidad-corporativa/voluntariado-corporativo
Reporte financiero protección S.A. 2019
https://www.proteccion.com/wps/wcm/connect/proteccion/fb1063fb-f717-4025-973e-
f58d3441166c/EEFF_Consolidados_2020-2019_Trim_2_Def.pdf?MOD=AJPERES
Reporte financiero protección S.A. 2018
https://www.superfinanciera.gov.co/SuperfinancieraNIIF/generic/SendingNiifAllList4.sea
m;jsessionid=w622G+Q3arVmqr3duUjnKHNj
Reporte financiero protección S.A. 2017
https://www.superfinanciera.gov.co/SuperfinancieraNIIF/generic/SendingNiifAllList4.sea
m
Reporte financiero protección S.A. 2017
https://www.superfinanciera.gov.co/SuperfinancieraNIIF/generic/SendingNiifAllList4.sea
m

31
32