El oro frente al caos

que amenaza
al sistema monetario
Autor
Egon von Greyerz
Adaptación
José Ángel Pedraza
 I

Sobre el autor

Egon von Greyerz comenzó su actividad

profesional como banquero en la ciudad de
Ginebra (Suiza). Durante 17 años trabajó como
director financiero y vicepresidente ejecutivo de
Dixons Group que, en este tiempo, pasó de ser
una pequeña empresa que comercializaba
productos fotográficos, a convertirse en el mayor
vendedor de electrónica de consumo del Reino
Unido.

En los años 90, Von Greyerz trabajó en diversas actividades relacionadas con
la inversión, incluyendo fusiones y adquisiciones y consultoría de gestión de
activos para fondos de inversión familiares.

Esta formación le sirvió para fundar Matterhorn Asset Management (MAM),

una compañía de gestión de activos cuya premisa es la conservación del
patrimonio de los inversores por medio de la inversión en oro.

MAM se ha convertido en una de las principales compañías mundiales de

inversión en oro y plata físicos ajenas al sistema bancario, y cuenta con
cámaras acorazadas propias, incluyendo la mayor y más segura bóveda de
oro del mundo, situada en los Alpes suizos.

Entre sus clientes se encuentran grandes patrimonios, family offices, fondos

de pensiones, fondos de inversión y trusts de más de 75 países.

Egon Von Greyerz interviene de forma periódica en diversos medios de

comunicación y pronuncia conferencias sobre inversión por todo el mundo.
Sus artículos sobre los metales preciosos, la economía mundial y la
preservación de la riqueza se citan y publican en decenas de webs por todo
el mundo, y se le considera una de las mayores autoridades europeas sobre
la inversión en oro físico.

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 II

Nota sobre el contenido

Las reflexiones de Egon Von Greyerz sobre el mercado mundial de la

inversión y, en concreto, sobre los metales preciosos, son un activo que no
hay que desdeñar en estos tiempos de incertidumbre.

Su experiencia en el mercado y su defensa del oro físico como la mejor

fórmula de preservar el patrimonio de los inversores le convierten en una
autoridad cuyos postulados coinciden en líneas generales con la visión del
mercado que tiene SEMPI Gold España.

En uno de sus últimos artículos, Egon Von Greyerz alerta sobre los riesgos
que corre la economía global, sus amenazas y el papel que desempeña el
oro en la protección de los inversores.

Por su interés, reproducimos en las siguientes páginas este artículo.

Si desea leer otros análisis de Egon Von Greyerz, están disponibles en su

web www.goldswitzerland.com.

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Índice de contenidos

“El oro frente al caos que amenaza al sistema

monetario” Egon von Greyerz

OBJETIVO: PROTEGER EL PATRIMONIO

SE ACERCA LA INFLACIÓN

LOS RENDIMIENTOS DE LOS BONOS NO REFLEJAN EL

RIESGO MASIVO

LA DEUDA DEL GOBIERNO DE EEUU SUBIRÁ A 50

BILLONES EN 2025

LA HIPERINFLACIÓN ES UN ASUNTO MONETARIO

POCOS ESTÁN PREPARADOS PARA EL DESORDEN, LA

RUINA O LA HIPERINFLACIÓN

SOBREVALORACIÓN HISTÓRICA DE LAS ACCIONES

VENDER ACCIONES Y COMPRAR ORO, UNA DECISIÓN

FUNDAMENTAL

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OBJETIVO: PROTEGER EL PATRIMONIO

Los inversores con los que tratamos habitualmente en nuestro negocio son
personas con aversión al riesgo y, por tanto, centradas en la preservación de su
patrimonio. Estos inversores adquieren oro físico porque les preocupa el excesivo
riesgo en los mercados. Su objetivo es proteger y asegurar su patrimonio frente a
un riesgo financiero sin precedentes. Como nosotros, estos inversores consideran
a los metales preciosos físicos, custodiados al margen de un sistema bancario
cada vez más frágil, como la fórmula por excelencia de preservar el patrimonio.

Sin embargo, el oro de inversión apenas representa menos del 0,5% de los activos
financieros mundiales. Esto significa que tan solo un porcentaje minúsculo de
inversores aseguran su patrimonio con oro. Una cuestión ciertamente
sorprendente, teniendo en cuenta que durante más de 5.000 años el oro ha sido el
único dinero que ha sobrevivido.

SE ACERCA LA INFLACIÓN
Existen otros activos reales, como los terrenos e inmuebles, que han logrado
mantener con éxito su valor a lo largo del tiempo. Dado que esperamos que se -
-
produzca un crecimiento de la inflación en el sector alimentario, los terrenos de
cultivo van a experimentar una importante revalorización durante los próximos
años.

Como ya he señalado en anteriores artículos, estamos empezando a ver niveles

altos de inflación en la agricultura y otras materias primas (ver gráfico).

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LOS RENDIMIENTOS DE LOS BONOS NO REFLEJAN

EL RIESGO MASIVO
Las propiedades comerciales y residenciales son cuestiones muy diferentes. La
constante creación de crédito que tiene lugar desde 1971 ha provocado que los
precios de las propiedades se disparen a sus niveles máximos. Además, los
bancos centrales están echando una mano a los prestatarios, ya que no les están
cobrando prácticamente nada por dejarles el dinero.

Por ejemplo, en Suiza se puede obtener un préstamo hipotecario a 15 años, a un

tipo de interés fijo del 1%. A esto se le llama prestar dinero gratis. Pero los bajos
tipos de interés no representan de ninguna manera la generosidad de los
gobiernos o los bancos centrales. Son la consecuencia de su despilfarro.

Con un aumento incesante del déficit público, los gobiernos se ven obligados a
financiar la nueva deuda a un coste virtual prácticamente nulo para eludir el déficit.
Por eso es por lo que estamos viendo cómo 18 millones de dólares en bonos
gubernamentales con rendimientos negativos, ya que ningún prestatario
occidental está dispuesto a pagar por encima del 2% a su vencimiento.

Lo absurdo de estas tasas se ve, por ejemplo en la comparación entre los bonos
griegos y estadounidenses a 30 años. Grecia acaba de lanzar una emisión de
bonos a 30 años que ha resultado sobresuscrita, al 1,95%. En cambio, los
rendimientos de los bonos estadounidenses a 30 años son del 2,36%. Ambos
prestatarios están prácticamente en quiebra, pero resulta absurdo que una Grecia
muy débil desde el punto de vista financiero pueda captar financiación a un tipo
inferior a los Estados Unidos.

Así que el mercado de bonos gubernamentales es la mayor burbuja de todas. Sin

embargo, eso no le va a impedir seguir expandiéndose.

Veamos el caso de Estados Unidos, Cuando fue elegido Donald Trump, en

diciembre de 2016, la deuda estadounidense era de 20 billones de dólares.
Basándome en la historia, pronostiqué que alcanzaría los 28 billones en enero de
2021 y los 40 billones en 2025. En ese momento, muchos observadores del
mercado consideraron descabelladas estas predicciones, pero lamentablemente
no habían estudiado la historia, que es la que nos indica lo que va a suceder.

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LA DEUDA DEL GOBIERNO DE EEUU SUBIRÁ A

50 BILLONES EN 2025
Teniendo en cuenta la actual situación de la economía estadounidense y las
previsiones de ampliación del déficit y el crédito, la cifra de 40 billones de dólares
en 2025 se va a quedar corta y ahora mismo estamos más cerca de que la deuda
sea de 50 billones.

Recordemos que cuando Ronald Reagan llegó a la Casa Blanca en 1981, la deuda
de Estados Unidos estaba por debajo de 1 billón de dólares. Y 40 años más tarde,
se prevé que llegue a 50 billones en 2025. Eso significa que la deuda
estadounidense ha crecido a una escalofriante tasa anual compuesta del 28%
entre 1981 y 2025. Y esta cifra no incluye posibles ‘defaults’ en los mercados
crediticio o de derivados, lo que podría aumentar de forma exponencial esos 50
billones de dólares.

La deuda total de los Estados Unidos, 84 billones de dólares, no va a poder

pagarse nunca, ni tampoco atenderse a un tipo de interés de mercado que no esté
manipulado.

Cuando explote la burbuja, el efecto dominó va a ser incalculable. Además de un

incumplimiento de la deuda por valor de decenas de billones de dólares, el
previsible impago de los derivados podría añadir cientos de billones de dólares.

Estoy seguro de que la Reserva Federal y el resto de bancos centrales ya están

acelerando las máquinas de imprimir billetes o aumentando la memoria de sus
ordenadores para que resistan todos los ceros que se van a añadir a las cifras.

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LA HIPERINFLACIÓN ES UN ASUNTO MONETARIO

Hay un cierto número de reputados observadores del mercado que creen que no
vamos a experimentar una excesiva inflación o hiperinflación. En sus respectivos
análisis suelen obviar de forma muy conveniente el efecto monetario.

Como suelo señalar, cada vez que se ha producido un caso de hiperinflación en la

historia, ha sido como consecuencia del colapso de una moneda. Lo que provoca
la hiperinflación no es el aumento de la demanda de bienes y servicios ni la política
de tipos de interés de los bancos centrales.

En realidad, lo que provoca la hiperinflación es la mala gestión de la economía y la

consiguiente devaluación monetaria.

Como se puede observar en el gráfico adjunto, la mayoría de las divisas han

perdido un 80-86% de su poder adquisitivo real frente al oro desde 2000, y el
96-99% desde 1971, año en que Richard Nixon acabó con la convertibilidad del
dólar en oro.

Si analizamos economías hiperinflacionarias como Argentina, el peso argentino ha

perdido el 99,99% de valor desde el año 2000.

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POCOS ESTÁN PREPARADOS PARA EL DESORDEN,

LA RUINA O LA HIPERINFLACIÓN
Tanto la gente corriente como los que se autodenominan expertos creen que
nunca se van a arruinar. Por tanto, no están preparados para la llegada del colapso
económico y monetario.

Permítanme que les describa una reciente anécdota sobre la hiperinflación en

Europa. El año pasado, en una pequeña ciudad del Tesino (la zona italoparlante de
Suiza) cené con unos amigos en un pequeño restaurante. El dueño me reconoció,
porque seguía mis artículos y entrevistas. Me contó que había huido de Yugoslavia
en los años 90. Él y su familia habían perdido una parte importante de sus ahorros
durante la hiperinflación de 1992-1994.

El nivel anual de inflación en Yugoslavia alcanzó en enero de 1994 la cifra de

116.000.000.000%.

Afortunadamente, el propietario del restaurante tenía algunos ahorros en oro y

esto le permitió empezar una nueva vida en Suiza. Nos dijo que evitáramos tener
el dinero en el banco y que invirtiéramos mejor en oro físico.

Así que este ciudadano de la antigua Yugoslavia estaba preparado para la

“posibilidad de arruinarse” y nos dijo que no volviéramos a confiar en el sistema
bancario.

SOBREVALORACIÓN HISTÓRICA DE LAS ACCIONES

Pocos de los que estábamos en aquel restaurante invertíamos en oro. El 99,5% de
los inversores cree que las acciones y la propiedad no paran de crecer.

Teniendo en cuenta la evolución del mercado de capitales durante los últimos 40

años, la mayor parte de los inversores no podrían haber evitado ganar dinero. Por
ello, a la mayoría de ellos les sorprenderá la llegada del siguiente ‘crash’.

Al principio, esperarán que los bancos centrales les vuelvan a salvar. Pero cuando
vean que no hay recuperación en ‘V’ y el mercado continúa cayendo, entrarán en
pánico.

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Me sorprendería que la caída de los mercados en los próximos años fuera inferior
al 90%, como sucedió entre 1929 y 1932.

El indicador de Buffet [que pone en relación la capitalización de mercado con el

PIB] nos está dando un serio aviso. Como indica el gráfico inferior, las acciones
están ahora mismo más sobrevaloradas que nunca en relación el PIB.

Si miramos el PER de Schiller [que mide la ratio de precio sobre beneficios

ajustados cíclicamente del índice S&P 500 de la Bolsa de Nueva York], ahora
mismo se encuentra en máximos históricos (excluyendo la burbuja de las
‘puntocom’) y duplica su media histórica.

Es cierto que la tendencia alcista puede mantener aún durante algún tiempo, pero
el desplome siguiente será largo y cruel.

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VENDER ACCIONES Y COMPRAR ORO,

UNA DECISIÓN FUNDAMENTAL
El Índice Dow Jones de la Bolsa de Nueva York tocó techo en comparación con el
oro en 1999. La ratio cayó un 87%, desde 44 puntos a solo 6, en 2011. Hemos
asistido a una corrección durante 10 años, con el beneplácito de la Reserva
Federal, y a un funcionamiento desenfrenado de la máquina de imprimir billetes y
de la expansión del crédito.

La subida del Dow Jones podría terminar mañana mismo, o continuar durante un
periodo de tiempo limitado. Pero hay que estar preparados aquí y ahora.
Sabemos que los mercados de capitales están muy sobrevalorados y alcanzar los
últimos puntos de una subida es una práctica extremadamente peligrosa que
puede conducir a la ruina.

Ahora es el momento de recoger los beneficios obtenidos con las acciones y

proteger sus ahorros de la aniquilación total.

En estos momentos, el oro está muy barato en relación con el suministro

monetario, como estaba en 1970 (con el oro a 35 dólares la onza) y en 2000 (a 290
dólares la onza). La corrección a corto plazo del oro está concluyendo y la próxima
subida va a ser la más importante de los últimos años.

La subida del oro y la caída de las bolsas significará que el Dow Jones caerá otro
99% (ver gráfico) hasta alcanzar la media a largo plazo.

Así que vender las acciones y comprar oro físico no solo es una decisión
fundamental: es una sabia decisión.

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 SEMPI Gold España
Con toda tranquilidad

La inversión en metales preciosos no se limita únicamente a la compra de

lingotes. Es un proceso bastante más complejo, que requiere un amplio
conocimiento del mercado mundial, planificar la compra, garantizar la custodia
y facilitar la venta. Por eso, es más que recomendable contar con una
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inversión.

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