MAESTRIA EN AUDITORIA

TEORIA FINANCIERA
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PREGUNTAS DE REPASO

1. ¿Cuáles son las afirmaciones claras de la teoría financiera de las empresas?

Las afirmaciones claras son:
- Las empresas con fines de lucro existen para generar riqueza a sus accionistas.
- Los accionistas se hacen mas ricos, si y solo si el precio de sus acciones aumenta.
- El precio de las acciones aumentara siempre y cuando la empresa cree valor.
- Crear valor desde el punto de vista financiero, es obtener un retorno mayor al mínimo que
los accionistas exigen por los fondos invertidos en la empresa.

2. ¿Cuáles son las preguntas simples que debe hacerse un gerente financiero?
Las preguntas simples que debe hacerse un gerente financiero son:
- ¿En qué invertir?
- ¿Cómo financiar esa inversión?
- ¿Cómo repartir los dividendos generados?
- ¿Cómo mantener la liquidez de la firma?

3. ¿Cuál es la diferencia entre finanzas operativas y estructurales?

Las Finanzas operativas se refieren a la gestión del activo circulante y el pasivo a corto plazo y
se ocupa de problemas de funcionamiento y las Finanzas estructurales tratan de responder a
problemas de planteamiento, el planteamiento de la empresa determina el capital, la deuda a
largo plazo y el inmovilizado inicial.

4. ¿Cuál es la importancia de la información financiera?

Es importante porque es la base para una buena decisión que se tome, para que sea suficiente y
oportuna para los ejecutivos, la información financiera de una empresa formula las
conclusiones e información de la entidad, de cómo se encuentra.
5. ¿Cuáles son las principales herramientas del análisis financiero?
- Análisis comparativo u horizontal
- Análisis porcentual o vertical.
- Análisis de razones financieras.
- El costo promedio ponderado de capital.
- Retorno sobre el capital invertido.
- El EVA
- El modelo DuPont.
- Punto de equilibrio financiero.
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6. ¿Cómo se clasifica los estados financieros?

Los estados financieros se clasifican en:
- El Balance general o estado de situación financiera.
- El Estado de resultados
- El Estado de cambios en el patrimonio.
- El Estado de cambios en la situación financiera (origen y aplicación de fondos)
- El Estado de flujos de efectivo.

7. ¿Cuál es la diferencia entre pasivo espontáneos y pasivos negociados? Cite ejemplos

Los pasivos espontáneos son las obligaciones de una empresa que se acumulan

automáticamente como resultado del día a día de la empresa.
Ejemplo:

- Los salarios,
- Los impuestos por pagar, etc.

Los pasivos negociados, son todos aquellos que se emiten con el único propósito de ser
readquiridos en el corto o mediano plazo.

Por ejemplo:
Los bonos y pagarés emitidos
Opciones de compraventa de moneda extranjera

8. ¿Qué es el costo promedio ponderado de capital-WACC?

El coste medio ponderado del capital es la tasa de descuento que debe utilizarse para
determinar el valor presente de un flujo de caja futuro, en un proceso de valoración de
empresas, activos o proyectos, así también es el costo de las fuentes de capital que se utilizaron
en financiar los activos estructurales de la firma,
9. ¿Qué es la rentabilidad sobre capital invertido-ROIC?
Es un cálculo que se utiliza para evaluar la eficiencia de una empresa al asignar el capital bajo
su control a inversiones rentables, permite relacionar lo que la empresa entrega a acreedores y
accionistas neto de impuesto, frente a la inversión que hizo posible tal resultado.
10. ¿Qué es el Valor económico Agregado-EVA?
El EVA es el resultado que se tiene al restar la utilidad operativa el costo del capital empleado
para generarla, es decir es el resultado obtenido una vez que se han cubierto todos los gastos y
satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.
CASO ANALISIS FINANCIERO (FEMENINO)
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Problema 1
La empresa comercializadora Loreto SAC, no lista valores en la bolsa, tiene como política que sus
accionistas exijan un rendimiento mínimo de su capital COK 15%. El costo efectivo anual del
financiamiento de corto, mediano y largo plazo, comprende intereses, comisiones por desembolso,
gastos notariales, seguros, y cualquier otro gasto administrativo que se aplique.
Tipo de fuente Costo promedio efectivo anual
Crédito de proveedores 12%
Créditos bancarios (factoring y prestamos) 13%
Sobregiros 90%
Préstamo de accionista 2%

Calcular e interpretar de ambos periodos. (2017-2018)

1. Análisis horizontal y vertical.
2. La identidad Dupont (ROE)
3. El ROE a partir del ROA
4. Explicar ratio Dupont por cada componente
en cada periodo.
5. Que debe hacer la empresa para mejorar su
ROE
6. Pasivos espontáneos y negociados
7. Capital invertido.
8. NOPAT (Utilidad operativa después de
impuesto)
9. WACC (costo promedio ponderado de
capital)
10. ROIC (rentabilidad sobre el capital
invertido)
11. EVA con las dos alternativas.
12. ¿La empresa agrega o destruye valor para
sus accionistas? ¿Por qué?
13. En qué se diferencia el modelo EVA y la
identidad Dupont
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1. Análisis horizontal y vertical.

ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE LOS ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA 2017 Y 2018
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA 2017 Y 2018

ANALISIS VERTICAL HORIZONTAL

VARIAC. VARIAC.
2017 % 2018 %
ABSOLUTA RELATIVA
Activo corriente 135,00 36,44% 248,50 31,52% S/ 113,50 84,1%
Caja 35,00 9,45% 40,00 5,07% S/ 5,00 14,3%
Cuentas por cobrar 80,00 21,59% 50,00 6,34% -S/ 30,00 -37,5%
Inventarios 20,00 5,40% 158,50 20,10% S/ 138,50 692,5%

Activo no corriente 235,50 63,56% 540,00 68,48% S/ 304,50 129,3%

Activos fijos 235,50 63,56% 540,00 68,48% S/ 304,50 129,3%

Total activos 370,50 100,00% 788,50 100,00% S/ 418,00 112,8%

Pasivo corriente 88,00 23,75% 388 49,21% S/ 300,00 340,9%

Cuentas por pagar 50,00 13,50% 190,00 24,10% S/ 140,00 280,0%
Tributos 5,00 1,35% 40,00 5,07% S/ 35,00 700,0%
Provisión de CTS 0,00% 8,00 1,01% S/ 8,00
Remuneraciones por pagar 5,00 1,35% 30,00 3,80% S/ 25,00 500,0%
Parte de la deuda a corto plazo 26,00 7,02% 120,00 15,22% S/ 94,00 361,5%
Créditos diferidos 2,00 0,54% 0,00 0,00% -S/ 2,00 -100,0%

Pasivo corriente 115,00 31,04% 205 26,00% S/ 90,00 78,3%

Deuda a largo plazo 115,00 31,04% 205,00 26,00% S/ 90,00 78,3%

Patrimonio 167,50 45,21% 195,5 24,79% S/ 28,00 16,7%

Capital 150,00 40,49% 145,00 18,39% -S/ 5,00 -3,3%
Reserva estatuaria 0,00% 5,00 0,63% S/ 5,00
Utilidades retenidas 17,50 4,72% 45,50 5,77% S/ 28,00 160,0%

Total pasivo+ patrimonio 370,50 100,00% 788,50 100,00% S/ 418,00 112,8%

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El análisis vertical del estado de situación financiera

De la revisión efectuada al Estado de Situación Financiera para el ejercicio 2017 se evidencia que
la partida Activos Fijos representa el 63.56% del total de los Activos. Para el ejercicio 2018
representa el 68.48% del total de los Activos, siendo ambos de mayor importancia.
Para el 2017 el segundo en importancia representa las cuentas por cobrar con el 21.59% respecto
al total de los activos. Para el 2018 representa la partida Inventarios con 20.10%.
Tercero en importancia para el ejercicio 2017 se encuentra el disponible (caja) con un 9.45% del
total de los activos. Para el 2018 se encuentra la partida cuentas por cobrar con 6.34% del total de
activos.
Para el ejercicio 2017 el rubro Inventarios representa un 5.40% como el más bajo respecto al total
de activos. Para el ejercicio 2018 el más bajo respecto al total de activos representa la partida Caja
con 5.07%.
El análisis horizontal del estado de situación financiera
Del análisis efectuado al Estado de Situación Financiera se evidencia que existe una marcada
variación creciente en los Activos fijos con 129.3% para el 2018 respecto al 2017. Evidenciándose
un crecimiento en inversiones para mejorar la producción.
Respecto a los inventarios el estado financiero no muestra un incremento relevante para el 2018 en
692.5% respecto al 2017 que fue de 5.40% lo que muestra que la empresa se ha sobre estoqueado
al final del ejercicio. Se recomienda su realización inmediata.
Así mismo se evidencia que hubo una reducción en la partida cuentas por cobrar con una variación
decreciente de -37.5% respecto al 2018, motivadas por el recupero de los exigible y la reducción
de las ventas al crédito.
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ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DEL ESTADO POR RESULTADOS 2017 Y 2018

ANALISIS VERTICAL ANALIS IS HORIZONTAL

Estado de resultado 31.12.2017 2018 % VARIAC. VARIAC.

%
(en miles de soles) S/. ABSOLUT RELATIVA
Ventas 100 100,00% 300 100,00% 200 200%
Costo de ventas 60 60,00% 150 50,00% 90 150%
Utilidad bruta 40 40,00% 150 50,00% 110 275%
Gastos adm 8 8,00% 35 11,67% 27 338%
Gastos de ventas 2 2,00% 5 1,67% 3 150%
Depreciacion del ejercicio 0 0,00% 5 1,67% 5
Utilidad operativa 30 30,00% 105 35,00% 75 250%
Gastos financieros 5 5,00% 40 13,33% 35 700%
Utilidad antes de impuestos 25 25,00% 65 21,67% 40 160%
Impuesto a la renta 7,5 7,50% 19,5 6,50% 12 160%
Utilidad neta 17,5 17,50% 45,5 15,17% 28 160%

El análisis vertical y horizontal del estado de Resultados

La utilidad neta para el ejercicio 2017 representó el 17.5% respecto al total de las ventas y para el 2018 el 15.17% lo que representa una
disminución propiciada por el incremento de los costos operativos en términos porcentuales. Con una variación de 160% para el 2018
respecto al 2017.
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2017

WACC 8,9% Costo de capital

Costo de la deuda (i) 4% Gastos financieros/Pasivos con costo financiero
Costo de oportunidad COK 15% Rentabilidad minima exigida por los accionistas Estructura de capital Importe % Tasa Costo
Impuesto a la renta(t) 30% Deudas bancaria 143 46% 2% 0,8%
Pasivo negociados 143 Aporte propio 167,5 54% 15% 8,1%
Pasivo espontaneos 60 Total 311 100% 8,9%
Capital invertido 283 Total activos - pasivos espontaneos

ROIC 7,4% Utilidad operativa (1-t)/capital invertido= Rentabilidad sobre el capital invertido
Indicador Importe Decisión
Valor Economico Agregado -S/ 4,1 Destruye valor Eva positivo crea valor
Eva negativo destruye valor

Punto de Equilibrio contable Comprobación

Ventas 100 Ventas 25
Costo de venta 60 Costo variable total 15
Utilidad bruta 40 Utilidad bruta 10
GF (gastos operativos) 10 Gastos fijos total 10
Utilidad operativa 0
Margen por unidad S/ 0,4

PE soles 25 CF/Margen por unidad

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2018
WACC 8,9% Costo de capital
Costo de la deuda (i) 4% Gastos financieros/Pasivos con costo financiero
Costo de oportunidad COK 15% Rentabilidad minima exigida por los accionistas Estructura de capital Importe % Tasa Costo
Impuesto a la renta(t) 30% Deudas bancaria 143 46% 2% 0,8%
Pasivo negociados 143 Aporte propio 167,5 54% 15% 8,1%
Pasivo espontaneos 60 Total 311 100% 8,9%
Capital invertido 283 Total activos - pasivos espontaneos

ROIC 7,4% Utilidad operativa (1-t)/capital invertido= Rentabilidad sobre el capital invertido
Indicador Importe Decisión
Valor Economico Agregado -S/ 4,1 Destruye valor Eva positivo crea valor
Eva negativo destruye valor

Punto de Equilibrio contable Comprobación

Ventas 100 Ventas 25
Costo de venta 60 Costo variable total 15
Utilidad bruta 40 Utilidad bruta 10
GF (gastos operativos) 10 Gastos fijos total 10
Utilidad operativa 0
Margen por unidad S/ 0,4

PE soles 25 CF/Margen por unidad

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Estado de situacion financiera 31.12.2018

(en miles de soles)
Activo corriente 248.5 Pasivo corriente 388
Caja 40 Cuentas por pagar (no tiene costo implicito) 190
Cuentas por cobrar 50 Tributos 40
Provision Cts 8
Remunraciones pr pagar 30
Inventarios 158.5 Parte de la deuda corto plazo 120
Pasivo no corriente 205
Activo no corriente 540 Deuda largo plazo 205
Activos fijos 540
Patrimonio 195.5
Capital 145
Reserva estatutaria 5
Utilidades retenidas 45.5
Total activos 788.5 Total pasivo+ patrimonio 788.5

Estado de resultado 31.12.2018

(en miles de soles)
   
Ventas 300
Costo de ventas 150
Utilidad bruta 150
Gastos adm 35
Gastos de ventas 5
Depreciacion del ejercicio 5
Utilidad operativa 105
Gastos financieros 40
Utilidad antes de impuestos 65 12% costo de la deuda
Impuesto a la renta 19.5 30% t
Utilidad neta 45.50
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Modelo EVA
Calcular e interpretar:
a) NOPAT (Utlidad operativa despues de impuesto)
b) Capital invertido
c) ROIC
d) WACC
e) EVA con las dos alternativas (pag.42)
f) ¿La empresa genera valor para sus accionistas? ¿Si o No? ¿Por qué?
Punto de equilibrio contable

Solución:
a) NOPAT (Utlidad operativa despues de impuesto)
73.5 UO*(1-t)
b) Capital invertido
520.5 Activos totales- pasivos espontaneos
c) ROIC
14.12% NOPAT/Capital invertido
d) WACC 3.11%
11.01%
e) EVA con las dos alternativas (pag.42)
Alternativa 1
EVA S/ 16
Alternativa 2
EVA S/ 16
f) ¿La empresa genera valor para sus accionistas? ¿Si o No? ¿Por qué?
Si, porque los accionistas reciben una rentabilidad adicional de 3.11%
sobre el capital invertido, el banco solo lleva el 11.01% de lo que prestaron S/.520.5
Ademas en terminos monetarios los accionistas ha hecho crecer su capital invertido en
S/16
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Modelo Dupont
Calcular e interpretar;
a) Margen de utilidad
b) Rotacion de activos
c) Multiplicador de capital
d) La identidad dupont (ROE)
e) El ROE a partir del ROA
f) Explicar el ratio Dupont por cada componente
g) Que debe hacer la empresa para mejorar su ROE
h) En que se diferencia el modelo EVA y el Dupont

Solución:
a) Margen de utilidad (porcentaje) Apalancamiento 25%
15%
b) Rotacion de activos (veces)
0.4
c) Multiplicador de capital (veces)
4.0 Baremo Alto o bueno
d) La identidad dupont (ROE) Moderado o aceptable
23% Compuesto Bajo o mal
23% Simple
e) El ROE a partir del ROA
23% Por cada S/ 100 invertido por los accionistas, nos retorna S/ 23 soles mas, es un ROE moderado.
f) Explicar el ratio Dupont por cada componente

Margen de utilidad (porcentaje) 15.17% Utilidad neta/Ventas Por cada 100 soles que vende nos entrega utilidad de S/ 15 Alto
Rotacion de activos (veces) 0.4 Ventas/Activos Por cada S/100 invertido en activos las ventas crecen hasta 0.4 veces mas. bajo
Multiplicador de capital (veces) 4 Activos/patrimnio Por cada S/100 invertido por los accionistas, los activos han crecido 4 veces mas. Moderado

g) Que debe hacer la empresa para mejorar su ROE

Para mejorar el ROE se debera aumentar la eficiencia de los activos , aumentando las ventas la productividad y rediciendo el apalancaminto pues el ratio actual implica que
solo el 24% (195.5/788.5) de la estructura de capital del negocio ha sido aportda por los accionitas.

Rotacion de activos (veces) Baja eficiencia del uso de activos

Multiplicador de capital (veces) Buen uso del capital propio, ademas de aceptable nivel de apalancamiento de 25%,
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Estado de situacion financiera 31.12.2017

(en miles de soles)
Activo corriente 135 Pasivo corriente 88
Caja 35 Cuentas por pagar (no tiene costo implicito) 50
Cuentas por cobrar 80 Tributos 5
Provision Cts 0
Remunraciones pr pagar 5
Inventarios 20 Parte de la deuda corto plazo 26
creditos diferidos 2
Pasivo no corriente 115
Activo no corriente 235.5 Deuda largo plazo 115
Activos fijos 235.5
Patrimonio 167.5
Capital 150
Reserva estatutaria 0
Utilidades retenidas 17.5
Total activos 370.5 Total pasivo+ patrimonio 370.5

Estado de resultado 31.12.2017

(en miles de soles)

Ventas 100
Costo de ventas 60
Utilidad bruta 40
Gastos adm 8
Gastos de ventas 2
Depreciacion del ejercicio 0
Utilidad operativa 30
Gastos financieros 5
Utilidad antes de impuestos 25 4% costo de la deuda
Impuesto a la renta 7.5 30% t
Utilidad neta 17.50
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Modelo EVA
Calcular e interpretar:
a) NOPAT (Utlidad operativa despues de impuesto)
b) Capital invertido
c) ROIC
d) WACC
e) EVA con las dos alternativas (pag.42)
f) ¿La empresa genera valor para sus accionistas? ¿Si o No? ¿Por qué?
Punto de equilibrio contable

Solución:
a) NOPAT (Utlidad operativa despues de impuesto)
21 UO*(1-t)
b) Capital invertido
310.5 Activos totales- pasivos espontaneos
c) ROIC
6.76% NOPAT/Capital invertido
d) WACC -2.46%
9.22%
e) EVA con las dos alternativas
Alternativa 1
EVA -S/ 8
Alternativa 2
EVA -S/ 8
f) ¿La empresa genera valor para sus accionistas? ¿Si o No? ¿Por qué?
No, porque los accionistas no reciben una rentabilidad adicional ya que el
el capital invertido, resulta el -2.46%, el banco lleva el 9.22% de lo que prestaron S/310.5
Ademas en terminos monetarios los accionistas ha hecho crecer su capital invertido en
S/8
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Modelo Dupont
Calcular e interpretar;
a) Margen de utilidad
b) Rotacion de activos
c) Multiplicador de capital
d) La identidad dupont (ROE)
e) El ROE a partir del ROA
f) Explicar el ratio Dupont por cada componente
g) Que debe hacer la empresa para mejorar su ROE
h) En que se diferencia el modelo EVA y el Dupont

Solución:
a) Margen de utilidad (porcentaje) Apalancamiento 45%
18%
b) Rotacion de activos (veces)
0.3
c) Multiplicador de capital (veces)
2.2 Baremo Alto o bueno
d) La identidad dupont (ROE) Moderado o aceptable
10% Compuesto Bajo o mal
10% Simple
e) El ROE a partir del ROA
10% Por cada S/ 100 invertido por los accionistas, nos retorna S/ 10 soles mas, es un ROE bajo.
f) Explicar el ratio Dupont por cada componente

Margen de utilidad (porcentaje) 17.50% Utilidad neta/Ventas Por cada 100 soles que vende nos entrega utilidad de S/ 18 Alto
Rotacion de activos (veces) 0.3 Ventas/Activos Por cada S/100 invertido en activos las ventas crecen hasta 0.3 veces mas. bajo
Multiplicador de capital (veces) 2 Activos/patrimnio Por cada S/100 invertido por los accionistas, los activos han crecido 2 veces mas. Moderado

g) Que debe hacer la empresa para mejorar su ROE

Para mejorar el ROE se debera aumentar la eficiencia de los activos , aumentando las ventas la productividad y rediciendo el apalancaminto pues el ratio actual implica que
solo el 45% (167.5/370.5) de la estructura de capital del negocio ha sido aportda por los accionitas.
Margen de utilidad (porcentaje) Moderado margen,a pesar de tener buen ROE

Rotacion de activos (veces) Baja eficiencia del uso de activos

Multiplicador de capital (veces) Buen uso del capital propio, ademas de aceptable nivel de apalancamiento de 45%,
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14. En qué se diferencia el modelo EVA y la identidad Dupont.

El sistema DUPONT es una ratio financiera que integra o combina los principales indicadores
financieros con el fin de determinar la eficiencia con que la empresa está utilizando sus activos, su
capital de trabajo y el multiplicador de capital (Apalancamiento financiero) y el EVA es una
medida del rendimiento de la empresa que nos indica cuánto valor se crea con el capital invertido
lo que resulta en un indicador de valor para los accionistas.
El sistema DUPONT, utiliza importes contables.
No utiliza el valor del dinero en el tiempo

No toma en cuenta el costo de capital

No calcula el valor monetario de la creación de valor, No calcula rentabilidad adicional después de pagar a los
acreedores.

EVA utiliza los pasivos financieros y no financieros.

Si toma en cuenta el costo de capital

Calcula el valor monetario de la creación de valor

Rentabilidad adicional después de pagar a los acreedores

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Problema 2
La empresa industrial Mobiliario SA, fabrica carpetas a un valor unitario de venta de S/ 60, el
costo y gastos variable total asciende S/ 337 500, los gastos y costos fijos anuales ascienden a S/
112 000, se vendieron 18000 carpetas durante el año.
Calcular e interpretar:
a) Costo fijo y variable, en los rangos de producción de 10,000, 20000, 30000, 40000, 50000.
¿Qué quiere decir el comportamiento de estos costos en términos totales y unitarios?
b) Estado de Resultado
c) Graficar el punto de equilibrio
d) Punto de equilibrio en unidades físicas y monetarias. ¿Qué quiere decir estos resultados?
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Punto de Equilibrio de un Poducto

Datos
por
Valor de venta 60 unidad
Costo fijo 112,000
Costo variable total 337,500
Unidades 18,000
por
Cvu 18.75 unidad

Costos en terminos totales

300,000
CF CT CV

Costos totales
200,000

100,000

0
0 10,000 2,715 20,000 30,000 40,000 50,000
Unidades

Estado de Resultado
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Costos en terminos unitarios

20
18
16

Costo por unidad

14
CVU CFU
12
10
8
6
4
2
0
10,000 20,000 30,000 40,000 50,000
Unidades
108000
Ventas 0
Costo variable total 337,500
Utilidad bruta 742,500
Costos fijos 112,000
Utilidad operativa 630,500

Unidades CFU CVU

10,000 11 19
20,000 6 19
30,000 4 19
40,000 3 19
50,000 2 19
     
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Unidades físicas para una utilidad operativa

PE unidades 2,715 0.
Ingreso en unidades monetarias para una utilidad
PE soles 162,909 162,909 operativa 0.

Q CF CV CT IT U/P
0 112,000 0 112,000 0 -112,000
10,000 112,000 187,500 299,500 600,000 300,500
2,715 112,000 50,909 162,909 162,909 0
20,000 112,000 375,000 487,000 1,200,000 713,000
30,000 112,000 562,500 674,500 1,800,000 1,125,500
40,000 112,000 750,000 862,000 2,400,000 1,538,000
50,000 112,000 937,500 1,049,500 3,000,000 1,950,500

Punt o de
equilib rio
Unidades
 MAESTRIA EN AUDITORIA
TEORIA FINANCIERA
_______________________________________________________________________________
 MAESTRIA EN AUDITORIA
TEORIA FINANCIERA
______________________________________________________________________________
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En el grafico se evidencia que el punto de equilibrio haciende a 2,715 unidades y el margen de

contribución es de S/ 41 soles, lo que quiere decir que luego de cubrir el costo variable esa
cantidad esta disponible para cubrir los costos fijos y si este es 112,000 se necesitará vender 2,715
unidades para cubrirlo.
Las unidades producidas y vendidas por encima de ese nivel contribuirán íntegramente a la
utilidad operativa de la empresa.