Semanario Económico Nº367

5 de Abril de 2019
Ergo, poco traspaso a precios y mucha inflación debajo de la alfombra.

140% Devaluaciones Comparadas: Traspaso a precios

120% 104,4%

100% 102,0%
Habrá más corrida cambiaria y riesgo
91,7% de híper
80%
86,4%

60%
34,9%
40%
34,3%
20%
27,6%
0%
t-1 (Dic anterior)t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
2014 2016 2018
La actual devaluación es tres veces más grande que las dos anteriores

Devaluaciones comparadas: 2014; 2016 y 2018

(valores promedios mensuales)
160% 133,7%
Promete más
140% devaluación
109,7%
120% 118,0%
Quedó atrás
100%

80% 70,2%
56,6%
60%
38,9%
40%
30,5%29,9%

20%
35,8%
0% 29,1%
31,6%
2014 2016 2018
 Hay “poco” traspaso a precios y “mucha” inflación debajo de la alfombra

160%
Devaluaciones Comparadas: Traspaso a precios
140% Devaluaciones Comparadas: inflación acumulada
134,9% 70%
64,8%
120% 104,4% 119,3% 60%

100% 102,0% 50%

48,4%
91,7% 40%
80%
86,4% 30%

60% 20%
35,0%
48,5% 10%
46,4%
40%
36,3%
47,1% 0%

20%
27,7% 2014 2016 2018
0%

2014 2016 2018

Pero la caída de la demanda de dinero asegura más inflación
 Aunque la nula reputación y credibilidad aseguran TCR caro

Tipo de Cambio Real contra EEUU

Tipo de Cambio Real vs Tipo de Cambio Paridad de Poder de Compra
250,0 (E&R)
Evolucion Historica: 1950-2017 RIESGO
El TIpo de
4,5
Equilibrios de corto plazo muy devaluados por falta de confianza
Por baja credibilidad y
Cambio Real
confianza, el dólar vuelva
230,0 4,0 3,98
CONVERGE
a saltar
a
a su equilibrio
su TENDENCIA
3,65 de EQUILIBRIO
3,5 3,45 inestable de corto plazo
de largo plazo.
de TCR depreciado
210,0 3,0

2,5 2,51
2,45

2,0 1,83
190,0 1,5
1,53
Dic 17' 1,07
1,28
1,0
Menor Confianza c/r 2016 1,00
0,99
170,0 0,5 Ausencia Cepo c/r 2014 0,69
Equilibrios de largo plazo con buena
política macroeconómica.
0,0

1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2016
150,0 Tipo de Cambio Real TCppp (E&R)

130,0 136,0 136,1

Ago07
110,0

90,0

70,0 91,0 99,2

Mzo14 Mzo16
50,0
ene-97

ene-99

ene-02

ene-04

ene-06

ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

ene-13

ene-15

ene-17

ene-18
ene-98

ene-00

ene-01

ene-03

ene-05

ene-07

ene-12

ene-14

ene-16
De hecho, el piso y el techo del TCR 2019 serán mayores que en agosto y septiembre 2018

Devaluaciones Comparadas: tipo de cambio real

(Dólar Mayorista Diciembre'17 -marzo'19)
1,80
En 2019 se espera TCR con 1,78
1,70 1,51
piso y techo más altos que en
1,60 agosto y siempre 2018 1,63
cuando saltó de $32 a $40 1,55
1,50 1,50
1,48
1,40
1,37 1,391,41
1,30
1,17
1,28
1,20
1,15 1,15
1,10
1,06 1,08
1,00

1,07
2014 2016 2018
El TCR alto con elevada inflación sólo puede darse con dólar nominal muy caro

EL dólar está recién empezando

Flotación del dólar a picar en “punta”

Límite superior: $42

Medio: $39

Límite inferior: $36 Caída de la

demanda de
dinero

Que seguirá!
El dólar tocará la banda superior más “pronto” que “tarde” y seguirá subiendo

Pero como el
TCR debe ser
alto, pero la
inflación se
acelerará, el
dólar terminará
subiendo más
que esta banda
¿Los exportadores anticipan suba del dólar, no liquidan y no liquidarán?
Depósitos privados a plazo fijo: se planchan. Clave monitorear
¿Los privados se preparan para ir a comprar dólares y renuevan menos plazos fijos?
Escenario OPTIMISTA de 5% de probabilidad de ocurrencia
SERÁ
MAYOR!
130%
Inflación de dos años punta a punta
(IPC Congreso)
Sin Reformas
120% 116,5%
PECANDO DE OPTIMISMO estructurales
110% Incluyendo escenario 2019 La inflación
contenido con inflación de 46% 2020/2019
100%
será más alta aún
90% 84,7%
79,7%
80% 77,1% 76,8% 75,5%
70%
60,2%
60%
54,6% 53,8%
50% 46,2%
41,8%
40%

30%
2019/2020
 Escenario OPTIMISTA de 5% de probabilidad de ocurrencia

Devaluaciones Comparadas: tipo de cambio real Asegura más alta inflación

(Diciembre 2017- Diciembre 2019) en 2020.
1,90 Hay que tener claro
que este sigue Igual, va a haber más
1,80
1,78 siendo un escenario devaluación en 2020
1,70 “contenido”
1,66
1,60 1,63

1,50
1,48
CONCEPTUALMENTE PARA DARSE IDEA
1,40 1,41
1,39 Promedio
TCR Inflación Dólar Devaluación Inflación/devaluación
1,30 2018 1,39 33,0% 28,1 69,8% 0,47
2019 1,55 51,2% 45,6 62,3% 0,82
1,20 Punta
1,15 TCR Inflación Dólar Devaluación Inflación/devaluación
1,10 2018 1,57 48,1% 37,8 113,6% 0,42
1,06 2019 1,66 46,2% 57,0 50,8% 0,91
1,00
t-1 (Dic…

t+1
t+2
t+3
t+4
t+5
t+6
t+7
t+8
t+9

t+11

t+13
t+14

t+16

t+18

t+20
t+21
t+22
t+23
t+10

t+12

t+15

t+17

t+19
t

2018
Escenario contenido no catastrófico de 35% de ocurrencia.
SERÁ
Inflación de dos años punta a punta MAYOR!
150%
(IPC Congreso)
Sin Reformas
133,4%
PECANDO DE OPTIMISMO estructurales
130%
Incluyendo escenario 2019 con La inflación
turbulencia cambiaria en 2° 2020/2019
110% Dólar $65 e inflación de 57% será más alta aún

90% 84,7%
77,1% 76,8% 79,7% 75,5%

70%
60,2%
54,6% 53,8%
50% 46,2%
41,8%

30%
2019/2020
 Escenario intermedio no catastrófico de 35% de ocurrencia

Devaluaciones Comparadas: tipo de cambio real

(Diciembre-Julio 2019)
1,90

1,80
1,78 1,77
1,70

1,60 1,63

1,50
1,48
1,40 1,41
1,39
CONCEPTUALMENTE PARA DARSE IDEA
Promedio
TCR Inflación Dólar Devaluación Inflación/devaluación
1,30
2018 1,39 33,0% 28,1 69,8% 0,47
2019 1,67 56,7% 51,1 81,8% 0,69
1,20
Punta
1,15 TCR Inflación Dólar Devaluación Inflación/devaluación
1,10 2018 1,57 48,1% 37,8 113,6% 0,42
1,06 2019 1,77 56,5% 65,0 72,0% 0,79
1,00
t-1 (Dic…
t

t+10
t+11

t+16
t+17

t+23
t+4
t+5

t+12
t+13
t+14
t+15

t+18
t+19
t+20
t+21
t+22
t+1
t+2
t+3

t+6
t+7
t+8
t+9

2018
Pero el escenario cambiario e inflacionario puede ser peor: 60% de probabilidad

Se presenta; habla…. Paga costos

Demanda de Dinero

Dólar
Inflación
Expectativas inflación
Riesgo país
Tasa
Nivel de Actividad
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Calendario electoral: para ir viendo timming de la suba del dólar
 Iberá 2180
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