Semanario Económico N°371

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COM AR LELIQS Y LLIMPIAR BALLANCE BCRA
A
El BCCRA anunció u un nuevo cammbio en la pollítica monetarria, confirman ndo que
la esstabilidad del tipo de cambio es el principipal objetivo dde política eco onómica
del GGobierno de aaquí a fin de año. Hay dos m modificacioness puntuales. P Primero,
el BCCRA puede veender dólaress por debajo del techo de la banda. Seegundo,

quedda habilitado para vender m más dólares ccuando la diviisa toque el teecho de
$51, 45.

A paartir de ahorra, dentro dee la banda caambiaria, el BCRA podrá vender
dólaares sin regla de monto o frecuencia. EEs decir, la diiscrecionalida
ad es la
reglaa de política mmonetaria de entro de las baandas cambia arias. En estee punto,
hay que destacarr que si el dó
ólar toca $51,,45 y el BCRAA comienza a vender
reserrvas en formma sistemáticca, el sistemaa de política a monetaria cambia
radiccalmente. El BCRA deja de controlaar la cantida ad de dineroo (base

monnetaria) y pasa a controlarr precio (tipo de cambio). En
E este escennario, la
canttidad de dineero pasa a seer endógena: la venta de reservas dissminuye

sisteemáticamente e la cantidadd de dinero, y en un esccenario de ca aída de
demmanda de dine ero la tasa de interés sube een forma muyy importante..

Proppuesta Giaco
omini‐Milei para eliminaar LELIQs y liimpiar el Ballance

Econoomistas: del BCRA.
Verónica Sosa Máss allá de los “gatillos”

“ coyu
unturales, loss saltos del dó
ólar y la sosttenida y
Diego Giacomin ni creciiente inflación n, son la contrracara de un BBCRA quebrad do. En este sen ntido, si
no hhay un sanea amiento del balance
b del BBCRA, sólo se puede esperrar más
Valeriaa Sandovval devaaluación y más inflación en el futuro.
Ezequiel Pérez Vázquez En eeste escenario
o, Diego Giaccomini y Javiier Milei han elevado una
a nueva
Delfina Ferreiroo proppuesta (una veez más) a la p presidencia dee la Nación pa ara limpiar lass LELIQs
y sannear el balancce del BCRA, ccon el objetivoo de tener cha ances de estabbilizar el
tipo de cambio y bbajar la inflación de aquí haacia fines de aaño.
En pprimer lugar, la eliminación de las LEELIQs reduciríía gran partee de la
inconnsistencia dinnámica de la p política monettaria, sentand do las bases para que
no hhaya perman nentes cambio os, lo cual ddestroza la re
eputación y mina
m la
creddibilidad del BCRA.
B Segunddo, limpiar laas LELIQs elimmina la prom
mesa de
emissión monetarria futura, desactivando laas expectativa as de devaluación e
inflaación crecientees, lo cual contribuye posiitivamente a estabilizar el tipo de
cam bio y bajar la inflación y tassa de interés.
Semaanario EEconómiico N°37
71
Paraa ello se sugierre que se nego ocie con el FM MI usd20.000 M MM adicionalles para
que el Tesoro absorba las LELIQ Qs a cambio dde la deuda intransferible co ontra el
3 de Mayo de 201
19 Tesooro que el Cen ntral tiene en
n su activo. Co
Con esta opera
atoria adelga
azaría el
balaance del BCRA A, mejorando la calidad taanto del activo como del pasivo.
Tammbién mejoraríía la cuenta d de resultado ddel BCRA desa apareciendo eel déficit
cuassi fiscal y la prromesa de emisión futura. TTambién contribuye positivvamente
a la ssalud del sisteema bancario y apuntala laa demanda de e dinero

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COMO ELIMINAR LELIQS Y LIMPIAR BALANCE BCRA
Los nuevos cambios en la Política Monetaria
El BCRA anunció un nuevo cambio en la política monetaria, confirmando que la estabilidad del tipo
de cambio es el principal objetivo de política económica del Gobierno de aquí a fin de año.
El Comité de Política Monetaria (COPOM) del Banco Central realizó modificaciones al régimen
monetario‐cambiario vigente para contener una eventual fuerte suba de la cotización del dólar. Hay
dos modificaciones puntuales. Primero, el BCRA puede vender dólares por debajo del techo de la
banda. Segundo, el BCRA queda habilitado para vender más dólares cuando la divisa toque el techo
de la banda de $51,45.
A partir de ahora, dentro de la banda cambiaria, el BCRA podrá vender dólares discrecionalmente, sin
regla de monto o frecuencia. Es decir, la discrecionalidad es la regla de política monetaria dentro de
las bandas cambiarias. En otras palabras, dentro de las bandas cambiarias no se sabe qué puede
hacer el BCRA. No hay regla de instrumentos, tampoco regla de objetivos. Sólo hay discrecionalidad,
yendo en sentido contrario a lo que la teoría de la política monetaria recomienda (y dio éxito en el
mundo) desde finales de los 70s hasta la fecha.
Cuando el dólar toque la banda de $51,45, el BCRA pasará a seguir una regla de mantenimiento del
tipo de cambio, pero ahora (usd250 MM diarios) se compromete a vender más dólares que antes
(usd150 MM diarios). Hay que destacar que el BCRA no explicitó qué haría si un día el mercado
demandara más de usd250 MM al tipo de cambio de $51,45. Obviamente, intuimos que este
comportamiento del Central responde a su visión (equivocada) de cómo piensa que se forman las
expectativas: no anuncian que harán cuando el mercado demande más de usd250 MM para evitar
que el mercado forme expectativas negativas y termine “corriendo” por ese monto. Sin embargo,
hay que ser claro y explicar que en esta situación hipotética, se abren cuatro posibilidades: 1) vender
más reservas, 2) dejar que el dólar vaya arriba de $51,45; 3) poner control de cambio y 4) establecer
tipos de cambios diferenciales. Según nuestra opinión, en primera instancia, lo más probable sería
que el Gobierno fuera por la opción 1 de vender más reservas.
En este punto, hay que destacar que si el dólar toca $51,45 y el BCRA comienza a vender reservas en
forma sistemática, el sistema de política monetaria cambia radicalmente. El BCRA deja de controlar la
cantidad de dinero (base monetaria) y pasa a controlar precio (tipo de cambio). En este escenario, la
cantidad de dinero pasa a ser endógena: la venta de reservas disminuye sistemáticamente la
cantidad de dinero, y en un escenario de caída de demanda de dinero, la tasa de interés sube en
forma muy importante.
Balance del BCRA y los Resultados de la nueva política monetaria
Los resultados de las políticas económicas dependen de la credibilidad. Si el diseño es consistente y
hay credibilidad, los agentes económicos alinean sus expectativas con las expectativas del gobierno y
los resultados terminan siendo los buscados (“buenos”). Por el contrario, si no hay credibilidad, los
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agradecemos citar la fuente.

agentes forman expectativas totalmente desalineadas con las del gobierno; se protegen, adoptan
comportamientos defensivos y se da la profecía auto cumplida: los resultados terminan siendo muy
diferentes a los buscados (“malos”).
¿Cómo se termina dando la profecía auto cumplida? La gente repudia el peso, la demanda de dinero
cae, la demanda por dólares se incrementa, las expectativas de devaluación e inflación suben, luego;
primero sube el dólar (activo financiero que actúa como reserva de valor) y más tarde se acelera la
inflación. La política termina fracasando y es abandonada.
En este marco, la clave para estabilizar el dólar y bajar la inflación “en serio” es que el BCRA
convenza a la gente que el dólar estará estable y la inflación bajará “en serio”. Justamente, este es
el punto en el cual entra el tema crucial de la credibilidad y reputación. La reputación y la credibilidad
no son lo mismo. La reputación es mirando para “atrás” y la credibilidad es mirando para “adelante”.
Sin embargo, ambos conceptos se relacionan entre sí y se refieren a la evaluación que el público hace
sobre el compromiso del Banco Central con la baja inflación y su capacidad para lograrla.
Un Banco Central que nunca mostró ni compromiso, ni resultados positivos en materia de
desinflación no tendrá reputación, por ende, tendrá menor probabilidad de que su política
desinflacionaria sea creíble y exitosa. Su pasado condena al BCRA. El BCRA no tiene ninguna
reputación, de ahí que su credibilidad sea también nula.
La credibilidad que puede tener una política desinflacionaria es tangible, y está expresada en los
números de la hoja de balance del Banco Central. La inflación y el tipo de cambio son un fenómeno
monetario que se relaciona con los pasivos del Banco Central y su capacidad de afrontarlos.
Si el Banco Central tiene “con qué” honrar los pasivos monetarios, su credibilidad tiende a ser mayor,
y en consecuencia crece la probabilidad que su política desinflacionaria sea exitosa. Por el contrario,
si un Banco Central no tiene “con qué” honrar dicha deuda y su patrimonio neto es negativo
(quebrado), su política desinflacionaria no será creíble e inexorablemente terminará fracasando en
el largo plazo. ¿Por qué? Porque se necesita más devaluación e inflación para licuar esos pasivos que
son impagables en términos del activo. Los datos de Argentina lo confirman. Con el BCRA quebrado,
el dólar saltó tres veces (cada 24 meses) en los últimos 5 años: 2014 (+30%); 2016 (+32%) y 2018
(+115%). Paralelamente, la inflación promedia +79% bianual durante el período, pasando de +76,8%
(2014/2015) a 84,0% (2017/2018).
Más allá de los “gatillos” coyunturales, los saltos del dólar y la sostenida y creciente inflación, son la
contracara de un BCRA quebrado. En este sentido, si no hay un saneamiento del balance del BCRA,
sólo se puede esperar más devaluación y más inflación en el futuro.
Y justamente, el problema del BCRA es que su balance (bien medido) está quebrado y su
patrimonio neto es negativo, consecuentemente hay que esperar más devaluación e inflación a
futuro. Bien medido y a un tipo de cambio mayorista de $43,48 ($51,45), el patrimonio neto de
verdad del BCRA asciende a ‐usd34.045 MM (‐usd25.730 MM). Es decir, un salto del tipo de cambio
hacia la banda mejoraría instantáneamente el balance en un 25%. Sin embargo, con este balance de

BCRA quebrado no hay chances de estabilizar el tipo de cambio, desacelerar la inflación y bajar la
tasa de interés.

Gráfico 1: Balance del BCRA bien medido
usd1= $43,48
ACTIVO PASIVO
1) Reservas de Libre Disponibilidad 19.650 5) Base Monetaria 30.310
2) Títulos Públicos 41.508 6) LELIQs 23.385
3) Activo (1+2) 61.158 7) Pasivo (5+6) 53.695

4) Activo "de verdad" (1) 19.650 PATRIMONIO NETO
8) Patrimonio Neto Ficticio (3‐7) 7.463
9) Patrimonio Neto de "verdad" (4‐7) ‐34.045
usd1= $51,45 (4‐7)
ACTIVO PASIVO
2) Títulos Públicos 35.077 6) LELIQs 19.762 +25%
3) Activo (1+2) 54.727 7) Pasivo (5+6) 45.380
4) Activo "de verdad" (1) 19.650 PATRIMONIO NETO
8) Patrimonio Neto Ficticio (3‐7) 9.347

Fuente: E&R en base a BCRA

Propuesta Giacomini‐Milei para eliminar LELIQs y limpiar el Balance del BCRA.

Para tener chances de estabilizar el dólar y domar la inflación hay que sanear el balance del BCRA y
eliminar las LELIQs. El balance quebrado conduce a malos resultados, porque atenta contra la
credibilidad de la política monetaria de estabilización y desinflacionaria. Además, las LELIQs no sólo
quiebran el balance y generan una cuenta de resultado negativo (déficit cuasi fiscal), sino que
atentan contra todo diseño consistente de la política monetaria.

Cómo se observa en el gráfico 1, el BCRA no tiene con qué pagar las LELIQs. Las LELIQs son promesa
de emisión monetaria futura. Ergo, bajo expectativas racionales (RATEX), las LELIQs alimentan las
expectativas de devaluación e inflación. Las LELIQs son dólar más caro y más inflación a futuro.

En este escenario, Diego Giacomini y Javier Milei han elevado una nueva propuesta (una vez más) a
la presidencia de la Nación para limpiar las LELIQs y sanear el balance del BCRA, con el objetivo de
tener chances de estabilizar el tipo de cambio y bajar la inflación de aquí hacia fines de año.

Primero, la eliminación de las LELIQs reduciría gran parte de la inconsistencia dinámica de la política
monetaria, sentando las bases para que no haya permanentes cambios, lo cual destroza la
reputación y mina la credibilidad del BCRA; y termina generando malos resultados. Segundo, limpiar

las LELIQs elimina la promesa de emisión monetaria futura, desactivando las expectativas de
devaluación e inflación crecientes, lo cual contribuye positivamente a estabilizar el tipo de cambio y
bajar la inflación y tasa de interés.

Gráfico 2: Ingeniería financiera para eliminar las LELIQs y limpiar balance.

 Clave quién
negocia los Se limpia el BALANCE BCRA Se limpia el
usd20.000 MM!!! Activo Pasivo
Reservas líquidas Base monetaria
CREDITO contra Hay que
Tesoro limpiar LELIQs
DEUDA DEL
Títulos Públicos Leliq BCRA del Balance del
BCRA usando
usd20.000 MM
del FMI
TESORO
19.762 USD
FMI

Fuente: E&R

La propuesta Giacomini‐Milei sugiere que se negocie con el FMI usd20.000 MM adicionales para
que el Tesoro absorba las LELIQs a cambio de la deuda intransferible contra el Tesoro que el
Central tiene en su activo. En este marco, los nuevos usd20.000 MM financiados por el FMI no
consistirían un incremento marginal de la deuda neta del sector público nacional considerando BCRA.
Con esta operatoria adelgazaría el balance del BCRA, mejorando la calidad tanto del activo como
del pasivo de la autoridad monetaria. También mejoraría la cuenta de resultado del BCRA
desapareciendo el déficit cuasi fiscal y la promesa de emisión futura. Concretamente, a un tipo de
cambio de $51,45 por dólar, esta operatoria permitiría mejorar el patrimonio neto (bien medido)
del BCRA en un 76% (ver gráfico 3).


Gráfico 3: Ingeniería financiera para eliminar las LELIQs y limpiar Balance.
usd1= $51,45
ACTIVO PASIVO
2) Títulos Públicos 15.315 6) LELIQs 0
3) Activo (1+2) 34.965 7) Pasivo (5+6) 25.618

4) Activo "de verdad" (1) 19.650 PATRIMONIO NETO Mejora del 76%
8) Patrimonio Neto Ficticio (3‐7) 9.347 c/r a
‐usd25.730 MM

Esta operatoria financiera que elimina las LELIQs y limpia el balance del BCRA también contribuye
positivamente a la salud del sistema bancario y apuntala la demanda de dinero. En este sentido,
hay que recordar que las LELIQs son respaldo de los depósitos a plazo fijo en el sistema bancario. Las
LELIQs ascienden a prácticamente el 90% de los depósitos a plazo fijo privado.
En un escenario de caída de la demanda de dinero como el actual, que los depositantes no renueven
sus plazos fijos y quieran los pesos para comprar dólares, implica que el BCRA emita las LELIQs y
aumente el desequilibrio monetario, y por ende las expectativas de devaluación e inflación se
incrementen y el dólar (primero) y la inflación (luego) suban.
Por el contrario, este riesgo desaparecería si los dólares con los que se limpiaron las LELIQs
quedarán disponibles para los ahorristas que voluntariamente decidieran cambiar sus plazos fijos
por divisas norteamericanas. Obviamente, toda esta operatoria debería ser acompañada por una
política de “cero” redescuento del BCRA y una reducción de la política de pases a pases de tan sólo
24 horas.

Gráfico 4: LELIQs y depósitos privados

Fuente: E&R en b
base a BCRA
Esta ppropuesta de eliminacióón de las LELLIQs y limpieza del balance de BCRA es la única a alternativa

que hhay para tenner chances dde estabilizaar el tipo de ccambio y bajar la inflacióón de aquí a
a fin de año.
¿Por qué? Porquee esta políticca de eliminaación de las LELIQs y lim
mpieza del baalance del BC CRA es la
únicaa opción quee tiene chancces de estabbilizar la dem
manda de din nero y deten er su caída, que es el
princcipal problem
ma de la maccro argentinaa actual.
Por eel contrario, ssin eliminar llas LELIQs y ssin limpiar el balance del BCRA, lo máás probable es que la
caídaa de la deman nda de dinerro se acentúee, las expecttativas de devaluación y dde inflación se
incrementen, el d dólar, la infla
ación y la tas a de interés continúen subiendo muccho más. De hecho, es
lo que está comenzando a succeder.
En esste marco, si no se eliminnan las LELIQ
Qs y no se lim
mpia el balancce del BCRA,, hay que ressaltar que laa
polítiica de ventas de reservas, que se an unció, no ess consistente e. Un ejerciciio lo muestraa
clarammente. Si el BCRA comienza a vende r usd10.000 MM en junio o, según vennda usd150/u usd250
millones diarios, eese stock de reservas duura como mucho hasta ag gosto. Por el contrario, si comienza
en julio, ese stockk alcanza com
mo mucho h asta septiem mbre.
En ottras palabrass, la política d
de ventas dee reservas ess muy difícil que aguantee hasta las e elecciones;
es deecir, es muy pprobable que tenga quee ser abando onada con an nterioridad aa los comicio
os,
impactando negaativamente e en el dólar yy la inflación antes de loss comicios.
Ademmás, la ventaa de reservass tendría efeectos muy ne egativos sobre la cantidaad de dinero
o, la tasa de
interéés, el nivel d
de actividad y la meta fisscal. La contrrapartida de vender usd110.000 MM e es una
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u circulación yy reproduccióón total no autorizada exprresamente. Paara reproduccción parcial
agraadecemos cita ar la fuente.

fuerte caída de la cantidad de dinero que hará subir fuertemente la tasa de interés, agrandando
exponencialmente todos los problemas relacionados con las LELIQs.

Gráfico 5: venta de usd10.000 MM desde junio y caída de la cantidad de dinero

BASE MONETARIA REAL Esta fuerte caída de la cantidad de
(base octubre'18 = 100. En base a BCRA e INDEC)
dinero producto de la venta de
dólares haría subir fuertemente la
130,00 Dic18 tasa de interés agrandando
115 exponencialmente todos los
problemas que las LELIQs traen
110,00
Oct 18
90,00
100
Ago 19
70,00 49
Vendiendo uSd 10.000 MM de reservas
En esta fecha se
BM REAL vendiendo usd150 diarios agotan los
50,00 Jul 19
BM REAL vendiendo usd200 diarios usd10.000 MM
51 Ago 19
según sea la
BM REAL vendiendo usd250 diarios 51
30,00 venta diaria
10,00
dic 17 feb 18 abr 18 jun 18 ago 18 oct 18 dic 18 feb 19 abr 19 jun 19 ago 19

Gráfico 6: venta de usd10.000 MM desde julio y caída de la cantidad de dinero
Esta fuerte caída de la cantidad de
BASE MONETARIA REAL dinero producto de la venta de
(base octubre'18 = 100. En base a BCRA e INDEC)
dólares haría subir fuertemente la
130 tasa de interés agrandando
Dic18 exponencialmente todos los
120 122 problemas que las LELIQs traen
110
100 Junio19
Oct18
90 114
100
80
70 Vendiendo uSd 10.000 MM de reservas En esta fecha se

agotan los Sep 19
60 BM REAL vendiendo usd150 diarios
usd10.000 MM 50
BM REAL vendiendo usd200 diarios Ago19
50 según sea la
venta diaria
67 Sep 19
40
BM REAL vendiendo usd250 diarios
47
30
dic 17 feb 18 abr 18 jun 18 ago 18 oct 18 dic 18 feb 19 abr 19 jun 19 ago 19

Semanario Económico N°371
3 de Mayo de 2019

ARGENTINA
mar‐19 feb‐19 ene‐19 dic‐18 nov‐18
Actividad Económica Detalle Fuente
Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a)
Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC s/d s/d s/d 0,0 s/d 0,0% 135,5 1,2% ‐6,3% 136,8 0,7% ‐7,0% 139,9 ‐2,0% ‐7,5%
Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC s/d s/d s/d 106,6 ‐0,8% ‐8,4% 107,4 ‐0,3% ‐10,8% 107,8 ‐11,5% ‐14,7% 121,7 ‐6,9% ‐13,3%
Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC s/d s/d s/d 58,5 ‐0,8% ‐9,2% 56,2 ‐0,7% ‐8,8% 56,6 ‐1,0% ‐11,6% 63,3 ‐0,8% ‐8,5%
Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC s/d s/d s/d 169,6 2,4% ‐5,0% 165,6 9,0% ‐16,6% 151,9 ‐19,5% ‐20,6% 188,7 ‐9,8% ‐15,9%
Supermercados Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC s/d s/d s/d 119,0 ‐6,2% ‐12,1% 126,9 ‐38,4% ‐10,6% 206,0 25,4% ‐8,7% 164,2 ‐0,9% ‐12,4%
Shopping centers Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC s/d s/d s/d 131,3 ‐10,4% ‐17,6% 146,6 ‐46,9% ‐15,1% 275,8 79,3% ‐13,3% 153,8 ‐13,8% ‐16,3%
Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC s/d s/d s/d s/d s/d s/d 184,2 0,0% ‐4,2% 182,3 ‐0,1% ‐5,3% 179,1 ‐1,5% ‐6,2%
Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 38.864 ‐6,5% ‐54,5% 40.115 ‐4,0% ‐42,4% 60.108 ‐7,5% ‐50,1% 28.330 ‐2,3% ‐40,5% 39.717 ‐3,9% ‐45,7%
Indicadores de Confianza Detalle Fuente
Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 34,8 ‐3,5% ‐20,6% 36,0 8,9% ‐17,8% 33,1 ‐8,0% ‐26,7% 36,0 12,1% ‐16,7% 32,1 ‐1,7% ‐37,2%
Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1,60 ‐10,6% ‐31,0% 1,79 9,8% ‐22,8% 1,63 ‐15,1% ‐28,5% 1,92 8,5% ‐18,6% 1,77 0,6% ‐40,4%
Precios y Salarios Detalle Fuente
Precios al Consumidor (INDEC) Base Apr'16 = 100 INDEC 240,7 4,7% 54,7% 230,0 3,8% 51,2% 221,6 2,9% 49,3% 215,4 2,6% 47,6% 210,0 3,2% 48,4%
Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC 275,4 4,1% 67,8% 264,5 3,4% 64,3% 255,9 0,6% 66,6% 254,5 1,3% 73,3% 251,3 0,1% 73,8%
Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC 3337,8 2,6% 42,9% 3253,4 1,4% 41,5% 3208,4 1,1% 42,9% 3173,8 3,3% 42,9% 3071,5 2,2% 40,3%
Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) BCRA 196,1 ‐1,6% ‐9,7% 199,3 ‐0,1% ‐6,4% 199,5 1,1% ‐1,8% 197,3 0,5% ‐1,7% 196,3 ‐1,9% ‐2,3%
Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC s/d s/d s/d s/d s/d s/d 549,2 3,1% 32,3% 532,7 2,5% 29,8% 519,8 2,9% 28,0%
Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC s/d s/d s/d s/d s/d s/d 574,8 3,5% 32,7% 555,4 1,7% 30,4% 546,3 2,6% 29,2%
Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC s/d s/d s/d s/d s/d s/d 554,1 2,6% 33,1% 540,1 2,4% 30,3% 527,2 2,0% 27,8%
Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC 12500,0 10,6% 31,6% 11300,0 0,0% 18,9% 11300,0 0,0% 18,9% 11300,0 5,6% 40,2% 10700,0 0,0% 32,8%
Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC 10410,4 11,8% 35,9% 9309,1 0,0% 28,5% 9309,1 0,0% 28,5% 9309,1 7,8% 28,5% 8637,1 0,0% 19,2%
Sector Externo Detalle Fuente
Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 41,4 7,7% 104,4% 38,4 2,7% 93,6% 37,4 ‐1,3% 96,6% 37,9 3,9% 114,0% 36,5 ‐1,8% 108,4%
TCR Multilateral Importador Base´01= 1,00 E&R 2,00 3,2% 25,8% 1,94 0,0% 21,0% 1,94 ‐2,1% 24,6% 1,98 0,4% 36,8% 1,97 ‐6,3% 35,4%
Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC 5.136 ‐0,4% ‐5,0% 4.464 0,3% 3,7% 4.586 ‐0,4% ‐4,7% 5.281 1,3% 17,0% 5.349 1,2% 15,2%
Importación Bienes MM de USD; SA INDEC 3.953 ‐3,2% ‐33,7% 4.004 ‐1,9% ‐23,0% 4.214 ‐2,3% ‐26,5% 3.912 ‐2,2% ‐27,1% 4.366 ‐2,6% ‐29,1%
Balance Comercial MM de USD; SA INDEC 1.183 ‐147,9% ‐314,3% 460 ‐53,6% ‐151,5% 372 ‐33,9% ‐140,2% 1.369 ‐36,7% ‐261,2% 983 ‐29,3% ‐164,7%

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Semanario Económico N°371
3 de Mayo de 2019

Fuente
BCRA 1.300.800 ‐2,7% 27,3% 1.336.422 ‐0,8% 29,9% 1.346.581 1,4% 31,2% 1.327.551 5,7% 35,1% 1.256.257 0,3% 38,6%
BCRA 1.847.102 1,1% 14,5% 1.827.096 ‐2,6% 12,6% 1.875.941 1,6% 12,2% 1.846.680 9,3% 15,2% 1.689.379 ‐1,5% 16,0%
BCRA 3.305.290 ‐0,6% 26,6% 3.323.886 0,0% 29,9% 3.323.515 3,2% 35,5% 3.220.886 3,7% 38,9% 3.107.405 3,6% 42,5%
BCRA 3.346.505 4,5% 71,2% 3.203.054 3,1% 66,5% 3.105.677 2,5% 64,2% 3.030.919 8,0% 65,7% 2.805.899 3,1% 62,2%
BCRA 1.512.775 ‐0,2% 8,1% 1.516.382 ‐0,4% 10,9% 1.522.699 ‐1,1% 14,0% 1.540.091 ‐0,6% 19,1% 1.548.859 ‐0,2% 25,5%
BCRA 927.638 2,7% s/d 903.230 21,4% s/d 743.977 3,0% ‐‐ 722.449 0,5% ‐‐ 718.711 19,4% ‐‐
BCRA 66.187 ‐1,2% 7,2% 66.993 0,3% 8,9% 66.811 1,5% 7,7% 65.806 28,5% 16,9% 51.193 ‐5,3% ‐6,2%
BCRA 38,30 2,7% 86,9% 37,30 ‐8,9% 89,2% 40,95 ‐6,0% 88,6% 43,56 ‐11,3% 93,1% 49,10 3,5% 134,9%
BCRA 38,60 2,7% 69,2% 37,60 ‐17,8% 65,0% 45,75 ‐6,6% 99,2% 48,98 ‐4,6% 110,5% 51,37 6,8% 127,3%
Bloomberg 67.450 0,0% 16351,3% 67.450 10012,5% 16736,0% 667 ‐10,5% 82,9% 745 13,6% 109,2% 656 ‐0,4% 83,7%
Bloomberg 1701 102,3% 8,6% 841 2,3% ‐48,2% 822 6,0% ‐52,9% 775 ‐3,8% ‐50,6% 806 6,8% ‐48,4%
Fuente
MECON 327.897 2,5% 37,3% 330.891 2,7% 40,4% 363.927 3,0% 38,9% 319.921 2,6% 36,0% 300.119 2,3% 33,7%
MECON ‐13.037 ‐1% 11% 6.726 ‐8% 133% 16.658 ‐4% 324% ‐135.316 5% 13% ‐33.770 1% 14%
MECON ‐49.838 2% 32% ‐4.906 ‐3% ‐82% ‐60.038 5% 132% ‐192.774 6% 28% ‐72.884 4% 58%
Fuente
IMF 316 301,7% ‐15,2% 317 201,7% ‐13,0% 314 201,7% ‐10,3% 491 101,7% 40,2% 308 1,7% ‐12,2%
IMF 6.439 0,5% ‐4,5% 6.300 ‐0,6% ‐10,6% 5.939 ‐1,5% ‐13,1% 6.075 ‐1,0% ‐11,0% 6.196 ‐0,8% ‐9,0%
IMF 66,4 0,2% 2,3% 64,1 0,0% ‐0,5% 59,3 ‐1,1% ‐13,4% 56,5 ‐0,9% ‐12,1% 65,2 0,3% 3,8%
IMF 1.301 ‐1,5% ‐1,8% 1.320 2,2% 0,1% 1.292 3,3% ‐3,9% 1.250 2,4% ‐1,1% 1.221 0,4% ‐4,3%
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