Capítulo 3 Banca, Mercado de Valores, Seguros y Sistema de Pensiones

-----------El ambiente
financiero
En ese marco, la Autoridad de Supervision del Sistema Financiero de Bolivia (ASFI)

es una institucion tecnica, de derecho publico y con jurisdiccion en todo el territorio
nacional, encargada de regular y supervisar a todas las entidades que realizan actividades
de interrnediacion financiera, de valores y de seguros (ASFI).
Es competencia privativa indelegable de la Autoridad de Supervision del Sistema
Financiero - ASFI ejecutar la regulaci6n y supervision financiera, con la finalidad de velar
por el sano funcionamiento y desarrollo de las entidades financieras y preservar la
estabilidad del sistema financiero, bajo los postulados de la politica financiera, establecidos
en la Constitucion Politica del Estado.
La Autoridad de Supervision del Sistema Financiero - ASFI, es la institucion
encargada de ejercer las funciones de regulaci6n, supervision y control de las entidades
financieras, con base en las disposiciones de la presente Ley.
La Autoridad de Supervision del Sistema Financiero - ASFI, ernitira reglamentacion
espedfica y supervisara su cumplimiento en el marco de la normativa emitida por el
Banco Central de Bolivia - BCB, en el ambito del sisterna de pagos (Ley 393: Art. 8).
iii) Autoridad de Fiscalizaci6n y Control de Pensiones y Seguros (APS)
La Autoridad de Fiscalizaci6n y Control de Pensiones y Seguros - APS es la

institucion creada para supervisar, fiscalizar, controlar y regular a las personas naturales
y juridicas que desempefi.an SUS actividades en el ambito de la Seguridad Social de Largo
Plazo y del Mercado de Seguros.
La misi6n de la Autoridad de Fiscaiizacion y Control de Pensiones y Seguros - APS
es supervisar, fiscalizar, controlar y regular a los actores de la Seguridad Social de Largo
Plazo y del Mercado de Seguros, resguardando los derechos de los asegurados y
beneficiaries, curnpliendo y haciendo cumplir las disposiciones legales y reglamentarias
vigentes e informando a la sociedad en materia de pensiones y seguros.
La Autoridad de Fiscalizaci6n y Control de Pensiones y Seguros - APS busca ser una
institucion reconocida por la sociedad, por su idoneidad y capacidad tecnica, cimentada
en las competencias de su capital humano y optimos sistemas de control y fiscalizaci6n,
que ha consolidado la confianza en el Sistema Integral de Pensiones y el Mercado de
Seguros, defendiendo los derechos de los asegurados y aplicando las polfticas de
transparencia y lucha contra la corrupcion del Estado Plurinacional de Bolivia.
2.2.3.2 lntermediaci6n financiera

La intermediaci6n financiera se define como la actividad habitual realizada solo por
una entidad financiera autorizada, consistente en la mediaci6n entre la oferta y demanda
de recursos financieros prestables, o como la actividad realizada con caracter habitual,
consistente en la recepci6n de depositos del publico, bajo cualquier modalidad, para su
colocaci6n en activos de riesgo, realizada solo por una entidad de intermediaciori
financiera autorizada.
l
I
61
Finanzas de Empresas -----------
Estas actividades de intermediaci6n son realizadas por tres grupos de instituciones:

1) Entidades financieras def Estado o con participacion mayoritaria delEstado:
../ Banco de Desarrollo Productivo
... El Banco de Desarrollo Productivo - Sociedad An6nima Mixta, cuya sigla BDP -
S.A.M., es una persona juridica de derecho privado con fines publicos constituido
bajo la tipologi'.a de una sociedad de economfa mixta y que realizara actividades de
primer y segundo piso de fomento y de promoci6n del desarrollo del sector
productivo.
El Banco de Desarrollo Productivo - Sociedad An6nima Mixta (BDP - S.A.M.)

debed. contar en todo momenta con una participaci6n accionaria mayoritaria del
Estado Plurinacional de Bolivia en su capital pagado.
El Banco de Desarrollo Productivo - Sociedad An6nima Mixta (BDP - S.A.M.) tiene

coma finalidad principal la de promover el desarrollo del sector agricola, ganadero,
manufacturero, pisdcola y forestal maderable y no maderable, pudiendo ampliar a
otros sectores productivos y los sectores de comercio y servicios complementarios a
la actividad productiva de Bolivia, otorgando servicios financieros y no financieros
de manera directa o a traves de terceros.
El monto de capital pagado minimo para el Banco de Desarrollo Productivo S.A.M.,

se fija en moneda nacional, por una cantidad equivalente a UFV30.000.000.-
(Treinta lv!illones de Unidades de Fomento a la Vivienda) .
../ Banco Publico
El Banco Publico se rige por su propia Ley en lo relativo a su creaci6n, actividades,

funcionamiento y organizaci6n. Se sornetera a la presente Ley en lo relacionado a la
aplicaci6n de normas de solvencia y prudencia financiera y al control y supervision de
la Autoridad de Supervision del Sistema Financiero - ASFI dentro del marco legal que
regula a esta instituci6n en todo cuanto fuere aplicable segun su naturaleza juridica.
El monto de capital pagado minimo para el Banco Publico, se fija en moneda

nacional, por una cantidad equivalente a UFV30.000.000.- (Treinta Millones de
Unidades de Fomento a la Vivienda) .
../ Entidad Financiera Publica de Desarrollo
Las entidades financieras publicas de desarrollo tendran como objetivo principal,

promover a traves de apoyo financiero y tecnico, el desarrollo de los sectores productivos
de la economfa de los departamentos, las regiones y los municipios del pais.
Las Entidades Financieras Publicas de Desarrollo se constituiran con un capital

integramente publico 0 con participaci6n mayoritaria de este, sea que provenga del
gobierno del nivel central del Estado, de gobiernos aut6nomos departamentales,
gobiernos aut6nornos rnunicipales y/ o indigena originario campesinos debiendo sus
62
financiero
escrituras de constituci6n social y estatutos, cerurse a sus leyes organicas, a las

disposiciones de la Ley N°. 393 y al C6digo de Comercio en lo conducente a lo
previsto para sociedades an6nimas y/ o sociedades de economia mixta.
El monto de capital pagado minima para las Entidades Financieras Publicas de
Desarrollo, se fija en moneda nacional, por una cantidad equivalente a
UFVI 8.000.000.- (Dieciocho Millones de Unidades de Fomento a la Vivienda).
2) Entidades de intermediaci6nfinancieraprivadas:
./ Banco de Desarrollo Privado
El Banco de Desarrollo Privado tendra como objetivo promover, a traves de apoyo
flnanciero y tecnico, el desarrollo de los sectores productivos de la economia nacional
y de los sectores de comercio y servicios, complementarios a la actividad productiva.
El monto de capital pagado minima para el Banco de Desarrollo Privado, se fija en
moneda nacional, por una cantidad equivalente a UFV30.000.000.- (Treinta
Millones de Unidades de Fornento a la Vivienda) .
./ Banco Multiple
Los bancos multiples tendran como objetivo la prestaci6n de servicios flnancieros al
publico en general, favoreciendo el desarrollo de la actividad econ6mica nacional, la
expansion de la actividad productiva y el desarrollo de la capacidad industrial del
pais.
El monto de capital pagado minimo para el Banco Multiple se fija en moneda
nacional, por una cantidad equivalente a UFV30.000.000.- (Treinta Millones de
./ Banco PYME
Los bancos PYME teridran como objetivo la prestaci6n de servicios financieros
especializados en el sector de las pequefi.asy medianas empresas, sin restriccion para
la prestaci6n de los mismos tambien a la microempresa.
Con la limitaci6n que se establece en el Articulo 236 de la Ley de Servicios
Financieros, tarnbien podra otorgar creditos a empresas grandes.
El monto de capital pagado minima para el Banco PYME, se fija en moneda
nacional, por una cantidad equivalente a UFVIS.000.000.- (Dieciocho Millones de
./ Cooperativa de Ahorro y Credito
Las cooperativas de ahorro y credito se coristituiran como entidades especializadas
de objeto unico para la prestaci6n de servicios de intermediaci6n flnanciera, dirigidos
a sus socios y al publico en general cuando corresponda.
I
i
63
Finanzas_deEmpresas -----------
El capital primario minimo de una cooperativa de ahorro y credito se fija en moneda

nacional, por UFVG00.000,00.- (Seiscientas Mil Unidades de Fornento a la
Vivienda) para cooperativas de ahorro y credito abiertas y UFV300.000,00.-
(Trescientas Mil Unidades de Fomento a la Vivienda) para cooperativas de ahorro y
credito societarias. Estara constituido por:
a) Aportes de los socios cooperativistas, representados por certificados de aportaci6n.
b) Fondo de reserva constituido por los excedentes de percepci6n que arrojen los
estados financieros;
c) Donaciones recibidas de libre disposici6n.
,/ Entidad Financiera de Vivienda
La Entidad Financiera de Vivienda es una sociedad que tiene por objeto prestar
servicios de intermediaci6n financiera con especializaci6n en prestarnos para
adquisici6n de vivienda; proyectos de construcci6n de vivienda unifamiliar o
multifamiliar; compra de terrenos; refacci6n, remodelaci6n, ampliaci6n y
rnejorarnierito de viviendas individuales o en propiedad horizontal y otorgamiertto
de microcredito para vivienda familiar y para inrraestructura de vivienda productiva,
asi como tambien operaciones de arrendamiento financiero habitacional.
El monto de capital pagado minirno para una Entidad Financiera de Vivienda, se fija
en moneda nacional, por una cantidad equivalente a UFV2.000.000.- (Dos lviillones
de Unidades de Fomento a la Vivienda).
,/ Institucion Financiera de Desarrollo
La Institucion Financiera de Desarrollo es una organizaci6n sin fines de lucro, con
personalidad juridica propia, creada con el objeto de prestar servicios financieros
conun enfoque integral que incluye gesti6n social, buscando incidir favorablemente
en el progreso econ6mico y social de personas y organizaciones, asi como contribuir
al desarrollo sostenible del pequefio productor agropecuario, pisdcola y forestal
maderable y no maderable, y de la micro y pequefia empresa, principalmente del area
rural y periurbana.
El monto de capital pagado minimo para una Instituci6n Financiera de Desarrollo,
se fija en moneda nacional, por una cantidad equivalence a UFVI .500.000.- (Un
Millon Quinientas Mil Unidades de Fomento a la Vivienda).
,/ Entidad Financiera Comunal
La Entidad Financiera Comunal es una organizaci6n, con personalidad juridica
propia, creada por una o mas organizaciones de productores u otros sectores
legalmente constituidas, constituyenres del capital comunal en calidad de donaci6n,
como pane imprescindible del capital social, con la finalidad de financiar la actividad
64
------------El ambiente [manciero
de sus miembros en condiciones de fomento, y de terceros productores cuando

cuerite con la autorizacion correspondiente de la Autoridad de Supervision del
Sistema Financiero - ASFI.
El monto de capital pagado minima para una Entidad Financiera Comunal, se fija
en moneda nacional, por una cantidad equivalente a UFVS00.000.- (Quinientas
Mil Unidades de Fomento a la Vivienda).
3) Empresas de servicios financieros complementarios:
../ Empresas de arrendamiento financiero

Son aquellas instituciones que establecen operaciones de financiaci6n a corto,
mediano o largo plazo con ernpresas comerciales, industriales o de servicios que
requieran incorporar, renovar o ampliar sus equipos productivos e instalaciones. La
empresa financiera adquiere el bien seleccionado y facilita su utilizacion por un
periodo determinado a cambio de pagos periodicos que debe efectuar el arrendatario
a la entidad financiera o arrendador. La opci6n de compra de los bienes o equipos
arrendados se constituye en una instancia final del leasing.
Existen diversos tipos de leasing como son:
• Leasing flnanciero
Definido como un contrato por el cual el usuario se obliga a pagar
peri6dicamente una renta por el uso del bien facilitado por el propietario ya
cuyo terrnino existira la opci6n de adquisici6n del mismo.
• Leasing operativo
Es un contrato similar al establecido en el leasing flnanciero pero que es
practicado exclusivamente por fabricantes y proveedores de equipos.
• Leasing inmobiliario
Consiste basicamente en la adquisici6n por parte de una entidad fi~anciera de
un determinado inmueble que previarnente ha sido seleccionado por el cliente
a quien se le transfiere su uso mediante un leasing financiero.
• Leasing to back
Consistente en una flgura tecnica de asistencia financiers que se concreta con la
adquisici6n de un bien de capital que realiza la entidad prestamista a una
determinada empresa vendedora para luego, yen forma sirnultanea facilitarle el
uso y la explotaci6n de ese mismo bien mediante un leasing financiero.
Las empresas de arrendamiento financiero son de objeto unico y no podran realizar

ninguna otra actividad flnanciera o de intermediaci6n financiera, Con caracter
complementario, podran realizar las siguientes operaciones y servicios:
65
Finanzas deEmpresas -~---------
a) Mantener y conservar los .bienes cedidos;
b) Ceder a otra empresa de arrendamiento financiero, a sociedades de titularizaci6n

o a entidades de intermediaci6n financiera, los contratos que haya celebrado;
c) Vender o arrendar bienes que hayan sido objeto de operaciones de arrendamiento

financiero; . •· .
d) Adquirir, alquilar y vender bienes muebles e inmuebles utilizados en actividades

propias del giro;
e) Constituir en garanda los flujos de caja provenientes de los contratos de

arrendamiento financiero que se celebren con recursos del financiamiento que se
garantice;
f) Emitir obligaciones subordinadas.

El monto de capital pagado mfnimo de una empresa de arrendamiento financiero
se fija en moneda nacional, por una cantidad equivalente a UFV500.000,00.-
(Quinientas Mil Unidades de Fomento a la Vivienda) .
../ Empresas de factoraje
Son aquellas instituciones especializadas en la cornpra o adquisici6n de facturas

cambiarias de bienes o servicios. En la actualidad este tipo de empresas estan
escasamente introducidas en nuestro medio.
Factoraje (Factoring) es la modalidad mediante la cual la institucion flnanciera

adquiere facturas, facturas conformadas y titulos valores representativos de deuda
siempre y cuando exista transferencia del riesgo crediticio (ASFI-Glosario, 2016).
Las empresas de factoraje podran realizar las siguientes operaciones y servicios de

acuerdo a las norrnas del C6digo de Comercio:
a) Efecruar operaciones de factoraje con base en facturas cambiarias u otro tipo de

documento mercantil autorizado mediante reglamentaci6n de la Autoridad de
Supervision del Sistema Financiero - ASFI, incluidas facturas electr6nicas cuando
la creaci6n y reglamentaci6n de estas se encuentren vigentes;
b) Adquirir facturas cambiarias de bienes y servicios, cuyo vencimiento es a corto

plazo;
c) Adquirir facturas cambiarias de bienes y servicios prestados a credito a corto,

mediano o largo plazo, siempre que las rnismas no esten vencidas o en mora;
d) Comprar facturas cambiarias con y sin derecho a devoluci6n, restituci6n y/o

compensaci6n por otras facturas cambiarias vigentes;
e) Dar en garantfa o negociar en cualquier forma los derechos de credito provenientes

de los contratos de factoraje, con las personas de las que reciban financiamientos;
66
-----------El ambienie financicro
f) Afectar en fideicomiso irrevocable los derechos de credito provenientes de los

contratos de factoraje, a efectos de garantizar las emisiones de valores que realice
la sociedad;
g) Prestar servicios de administraci6n y cobranza de deudas exigibles;
h) Adquirir, alquilar y vender bienes muebles e inmuebles utilizados en actividades
propias del giro; .
i) Las dernas que la Autoridad de Supervision del Sistema Financiero - ASFI autorice
mediante normativa expresa.
El monto de capital pagado minirno de una empresa de factoraje se fija en moneda
nacional, por una cantidad equivalente a UFVS00.000,00.- (Quinientas Mil
Unidades de Fomento a la Vivienda).
Facturas Cambiarias
Son titulos-valores y se pueden clasificar en dos tipos:
1. Factura cambiaria de compra-venta
Es un titulo-valor de contenido crediticio girado por el vendedor a un comprador,
con fundamento en una venta efectiva de mercaderias entregadas a este real y
materialmente. Es un instrurnento en el que el vendedor da credito al comprador,
por el precio de las articulos vendidos.
2. Factura cambiaria de transporte
Es un titulo-valor de contenido crediticio girado por un transportador a cargo de un
remitente o destinatario que tiene coma base un coritrato de transporte
efectivamente ejecutado .
../ Almacenes generales de dep6sito
Los aimacenesgeneralesde dep6sito autorizados en el marco de la Ley 393 y el C6digo
de Comercio, estan facultados para realizar las siguientes operaciones y servicios:
a) Almacenamiento, conservaci6n y custodia de cualquier mercaderia o producto
de propiedad de terceros, en almacenes propios o arrendados, de conformidad al
C6digo de Comercio;
b) Operar recintos aduaneros, previo cumplimiento de los requisitos de Ley;
c) Emitir certificados de dep6sito de conformidad al C6digo de Comercio y bonos
de prenda;
l d) Emitir bonos u obligaciones con garantias espedficas;
l! e) Empacar, ensacar o fraccionar y ejecutar cualesquiera otras actividades dirigidas a

la conservaci6n de las mercaderias y productos depositados, a solicitud del
depositante y con el consentimiento del acreedor prendario;
l 67
I
Pinanzas deEmpresas -----------
f) Comprar bienes inmuebles destinados a su objeto social;

g) Obtener flnanciamiento para compra, mejora o ampliaci6n de sus instalaciones;
h) Las dernas que la Autoridad de Supervision del Sistema Financiero - ASFI
autorice rn:ediante normativa expresa.
El monto de capital pagado minima de un alrnacen general de dep6sitos se fija en
moneda nacional, por una cantidad equivalente a UFVS00.000,00.- (Quinientas
Mil Unidades de Fomento a la Vivienda) .
./ Camaras de compensaci6n y liquidaci6n
Las camaras de compensaci6n y liquidaci6n estan facultadas para realizar las ..
siguientes operaciones y servicios:
a) Suscribir y mantener vigentes contratos de servicios de compensaci6n y
liquidaci6n de instrumentos de pago con sus participantes,
b) Compensar instrumentos de pago;
c) Liquidar posiciones multilaterales netas;
d) Mantener una cuenta liquidadora en el Banco Central de Bolivia - BCB;
e) Preservarlos registros electr6nicos de las operaciones con su correspondiente flrma
digital.
El monto de capital pagado rnfnimo de una camara de cornpensacion y liquidaci6n
se fija en moneda nacional, por una cantidad equivalente a UFV2.500.000,00.-
(Dos Millones Quinientas Mil Unidades de Fomento a la Vivienda) .
../ Bur6s de informaci6n
Los bur6s de informaci6n podran realizar las siguientes operaciones y servicios:
'
a) Recolectar, almacenar, consolidar y procesar informaci6n relacionada con personas
naturales y juridicas deudoras del sistema flnanciero;
b) Conformar bases de datos y distribuir informaci6n procesada correspondiente a
obligaciones de caracter econ6mico, flnanciero y comercial, de las personas
naturales y juridicas, de registros, de fuentes legitimas y fidedignas publicas y
privadas, de acceso no restringido o reservado al publico en general;
c) Celebrar convenios redprocos con entidades publicas para el intercambio de
informaci6n de bases de dates, que permita identificar adecuadamente al titular.
Tarnbien podran celebrar convenios para obtener informaci6n especifica de
entidades privadas;
d) Desarrollar e implementar modelos de gesti6n de riesgos en la actividad flnanciera
para su distribuci6n y venta;
68
financiero
e) Conformar bases de datos de eventos de riesgo operativo y desarrollar modelos de

estimaci6n de perdidas esperadas para su distribuci6n y venta;
f) Almacenar informaci6n estadistica sectorial y por ramas de actividad, y elaborar

estudios y anilisis sobre mercados potenciales y sus riesgos iriherentes u otros
criterios para s_u distribuci6n y venta;
g) Otras relacionadas con el giro de su negocio, conforme a normativa emitida al
efecto por la Autoridad de Supervision del Sistema Financiero - ASFI.
El rnorito de capital pagado minima de un bur6 de informaci6n se fija en moneda

nacional, por una cantidad equivalente a UFV250.000,00.- (Doscientas Cincuenta
Mil Unidades de Fomento a la Vivienda) .
../ Empresas transportadoras de material monetario y valores
Las empresas de transporte de material monetario y valores podran realizar las

siguientes operaciones y servicios:
a) Transporte de material monetario y valores en el ambito local y nacional;
b) Abastecimiento y recarga de billetes y monedas en cajeros autornaticos;
c) Custodia en b6veda de material monetario y valores;
d) Procesamiento de efectivo que induye la seleccion, clasificacion, depuraci6n y

recuento de billetes y monedas;
e) Otras relacionadas con el rubro de la actividad, con autorizacion de la Autoridad
de Supervision del Sistema Financiero - ASFI en coordinaci6n con el Banco
Central de Bolivia - BCB.
I El monto de capital pagado. minimo de una empresa de transporte de material

monetario y valores se fija en moneda nacional, por una cantidad equivalente a
UFV2.500.000,00.- (Dos Millones Quinientas Mil Unidades de Fomento a la
Vivienda) .
../ Empresas adrninistradoras de tarjetas electr6nicas
Las empresas administradoras de tarjetas electr6nicas son de objeto exclusivo y no

podran realizar ninguna otra actividad flnanciera o de intermediaci6n flnanciera. Las
operaciones y servicios que podran realizar son las siguientes:
I
a) Autorizar la afiliacion de establecimientos comerciales que expenden bienes o
prestan servicios, a una red para operar con las tarjetas electr6nicas administradas
por la entidad;
b) Procesar los consumos de los tarjetahabientes con el uso de tarjetas de credito,

debito, prepagadas y otras tarjetas de flnanciamiento o pago electr6nico, emitidas
por entidades de intermediaci6n financiera;
I
I
I
69
!
c) Operar el sistema de pagos electr6nicos derivados del uso de tarjetas electronicas

en cajeros autornaticos y establecimientos comerciales afiliados a una red.
El monto de capital pagado minimo de una empresa administradora de tarjetas

electr6nicas se fija en moneda nacional, por una cantidad equivalente a
UFV2.500.000,00.- (Dos Millones Quinientas Mil Unidades de Fomento ala Vivienda).
../ Casas de Cambio
Las Casas de Cambia constituidas coma empresas con personalidad juddica, estan
facultadas para realizar las siguientes operaciones y servicios:
a) Compra y venta de monedas;
b) Cambia de cheques de viajero;
c) Operaciones de canje de cheques del exterior;
d) Envio y recepci6n de giros a nivel nacional;
e) Pago de remesas provenientes del exterior en calidad de agente de pago;
f) Otros servicios de pago previamente autorizados por la Autoridad de Supervision

del Sistema Financiero - ASFI en el marco de la normativa ernitida para el efecto.
El monto de capital pagado minima de una Casa de Cambia se fija en moneda

nacional por una cantidad equivalente a UFV500.000,00.- (Quinientas Mil
Unidades de Fomento a la Vivienda) para el caso de empresa con personalidad
juddica, y UFVI00.000,00.- (Cien Mil Unidades de Fomento a la Vivienda) para
empresa unipersonal.
../ Empresas de servicios de pago m6vil
Las empresas de servicios de pago movil estan facultadas para realizar las siguientes
operaciones y servicios:
a) Operar servicios de pago movil:
b) Emitir billeteras m6viles y operar cuentas de pago;
c) Ejecutar electr6nicamente 6rdenes de pago y consultas con dispositivos moviles

a traves de operadoras de telefonia movil:
d) Otros relacionados con servicios de pago autorizadas por la Autoridad de

Supervision del Sistema Financiero - ASFI.
El monto de capital pagado mlnimo de una empresa de servicios de pago m6vil se

fija en moneda nacional, por una cantidad equivalente a UFV3.000.000,00.-
(Tres Mill ones de Unidades de Fornento a la Vivienda).
70
------------El ambiente
fina1tciero
2.2.3.3. Operaciones Pasivas, OperacionesActivas, Contingentes y de Servicios de

las Entidades Financieras Bancarias
Segun a la Circular/ ASFI/222/2014 del 21 de enero de 2014 acerca de la
Recopilaci6n de Normas para Servicios Financieros, las operaciones pasivas, las
operaciones activas, contingentes y de servicios que pueden realizar las distintas entidades
financieras son las siguientes:
./ Banco Multiple
• (Operaciones pasivas) El Banco Multiple podra efectuar las siguientes
operaciones pasivas:
Ii
a) Recibir dep6sitos de dinero en cuentas de ahorro, en cuenta corriente, a la vista
y a plazo y emitir certificados negociables y no negociables;
b) Emitir y colocar certificados de capital de nueva emisi6n para aumento de capital;
c) Emitir y colocar cedulas hipotecarias;
d) Emitir y colocar valores representativos de deuda;
e) Contraer obligaciones subordinadas;

f) Contraer creditos u obligaciones con el Banco Central de Bolivia (BCB) y con
entidades financieras del pais y el extranjero;
g) Aceptar letras giradas a plazo contra si mismas, cuyos vencimientos no excedan
de ciento · ochenta (180) dias contados desde la fecha de aceptaci6n y que
provengan de operaciones de comercio, internas o externas, de bienes y/o
servrcios;
h) Emitir cheques de viajero;

1
I
i) Celebrar contratos a future de compraventa de monedas extranjeras.
• (Operaciones activas, contingentes y de servicios) El Banco Multiple podra

efectuar las siguientes operaciones activas, contingentes y de servicios:
I
a) Otorgar creditos y efectuar prestamos a corto, mediano y largo plazo, con
garantias personales, hipotecarias, prendarias u otras no convencionales, o una
combinaci6n de las mismas;
I
b) Descontar y/o negociar titulos-valores u otros documentos de obligaciones de
comercio, con o sin recurso, cuyo vencimiento no exceda un (1) afio;
c) Otorgar avales, fianzas y otras garantias a primer requerimiento;
d) Abrir, avisar, confirmar y negociar cartas de credito:
e) Recibir letras de cambio u otros efectos en cobranza, asf como efectuar

operaciones de cobranza, pagos y transferencias;
1
•
71
Finanzas de Empresas -----~------
f) Realizar giros y emitir 6rdenes de pago exigibles en el pais o en el extranjero;

g) Realizar operaciones de cambio y compraventa de monedas;
h) Comprar, conservar y vender monedas y barras de oro, plata y metales preciosos,

asf corno' certificados de tenencia de dichos rnetales;
i) Comprar, conservar y vender por cuenta propia, valores registrados en el registro
I
del mercado de valores, directamente o rnediante sociedades autorizadas;
j) Comprar, conservar y vender por cuenta propia, documentos representativos de

obligaciones cotizadas en bolsa, emitidas por entidades financieras;
k) Comprar y vender por cuenta propia documentos mercantiles;
1) Alquilar cajas de seguridad;
m) Ejercer comisiones de confianza y operaciones de fideicorniso, incluidos

fideicomisos en garantfa, de acuerdo a reglamentacion por parte de la Autoridad l
I
de Supervision del Sistema Financiero;
n) Operar con Tarjetas de Credito y Cheques de Viajero;
o) Actuar como agente originador en procesos de titularizacion:
p) Servir de agente financiero para las inversiones o prestarnos en el pais, de recursos

provenientes del exterior, directamente o mediante sociedades autorizadas;
q) Efectuar operaciones de reporto;
r) Efectuar operaciones de arrendamiento financiero mobiliario hasta un monto

Iimite equivalente a UFV200.000,00 (Doscientas Mil Unidades de Fomento a
la Vivienda) e inmobiliario para vivienda de interes social. Estos limites podran
ser modificados mediante Decreto Supremo;
s) Efectuar operaciones de factoraje, con facturas cambiarias u otro tipo de

documento mercantil autorizado mediante reglamentaci6n de ASFI;
t) Efectuar operaciones de derivados en distintas modalidades, sujetas a

reglamentacion emitida mediante Decreto Supremo;
u) Sindicarse con otras entidades de intermediaci6n financiera para otorgar creditos

o garandas, sujeto a reglamentaci6n de la Autoridad de Supervision del Sistema
Financiero, lo que no se considerara como sociedad accidental ni conlleva
responsabilidad solidaria y mancomunada entre las entidades sindicadas;
v) Canalizar recursos a otras entidades financieras en forma de prestarno,

unicamente para fines de expansion de cartera al sector productivo por pane de
la entidad financiera prestataria;
72
-----------El ambientejinanciero
w) Canalizar recursos a otras entidades financieras temporalmente para fines de

liquidez, sujeto a reglamentaci6n de ASFI;
x) 1v1antener saldos en bancos corresponsales del exterior;
y) Realizar transferencias de dinero y emitir 6rdenes de pago exigibles en el pais en
forma fisica o por medios electr6nicos;
z) Canalizar productos y servicios financieros, autorizados en la LSF, a traves de
dispositivos m6viles .
../ Banco P"YME
• (Operaciones pasivas) El Banco PYME podra efectuar las siguientes operaciones
pasivas:
a) Recibir deposiros de dinero en cuentas de ahorro, en cuenta corriente, a la vista
y a plazo y emitir certificados negociables y no negociables;
b) Emitir y colocar certificados de capital de nueva emisi6n para aumento de capital;
c) Ernitir y colocar cedulas hipotecarias;
entidades financieras del pais y el extranjero;
g) Aceptar letras giradas a plazo contra sf mismas, cuyos vericimientos no excedan de
ciento ochenta (180) dias contados desde la fecha de aceptaci6n y que provengan
de operaciones de comercio, internas o externas, de bienes y/ o servicios;
h) Emitir cheques de viajero;
i) Celebrar contratos a futuro de compraventa de monedas extranjeras-.
• (Operaciories activas, contingentes y de servicios) El Banco PYME podra
efectuar las siguientes operaciones activas, contingentes y de servicios:
a) Otorgar creditos y efectuar prestamos a corto, mediano y largo plazo, con
f garantias personales, hipotecarias, prendarias u otras no convencionales o una
I combinaci6n de las mismas;

I comercio, con o sin recurso, cuyo vencimiento no exceda un (1) afio;

c) Otorgar avales, fianzas y otras garantias a primer requerimiento;
d) Abrir, avisar, confirmar y negociar cartas de credito;
73
Pinanzas de Empresas -----------
e) Recibir letras de cambio u otros efectos en cobranza, asi como efectuar operaciones
de cobranza, pagos y transferencias;
f) Realizar giros y emitir ordenes de pago exigibles en el pais o en el extranjero;
g) Realizar operaciones de cambio y compraventa de monedas;
h) Comprar, conservar y vender monedas y barras de oro, plata y metales preciosos,

asi como certificados de tenencia de dichos metales:
i) Comprar, conservar y vender por cuenta propia, valores registrados en el registro

del mercado de valores directamente o mediante sociedades autorizadas;
j) Comprar, conservar y vender por cuenta propia, documentos representativos de

obligaciones cotizadas en balsa, emitidas por entidades financieras;
k) Corriprar y vender por cuenta propia documentos mercantiles;

m) Ejercer comisiones de confianza y operaciories de fideicomiso, incluidos

fideicomisos en garantfa, de acuerdo a reglamentaciori por parte de la Autoridad
de Supervision del Sistema Financiero - ASFI;
n) Operar con Tarjetas de Credito y cheques de viajero;
o) Actuar coma agente originador en procesos de titularizacion;
p) Servir de agente financiero para las inversiones o prestamos en el pais, de recursos

provenientes del exterior directamence o mediante sociedades autorizadas;
q) Efectuar operaciones de reporto;
r) Efectuar operaciones de arrendamiento financiero rnobiliario hasta un monto

Iimite equivalente a UFV200.000,00 (Doscientas Mil Unidades de Fomento a la
Vivienda) e inmobiliario para vivienda de interes social. Estos lirnites podran ser
modificados mediante Decreto Supremo;
s) Efectuar operaciones de factoraje, con facturas cambiarias u otro tipo de

documento mercantil autorizado rnediante reglamentaci6n de ASFI;
t) Efectuar operaciones de derivados en distintas modalidades, sujetas a

reglamentaci6n emitida mediante Decreto Supremo;
u) Sindicarse con otras entidades de intermediaci6n financiera para otorgar creditos

o garantfas, sujeto a reglamentaci6n de la Autoridad de Supervision del Sistema
Financiero, lo que no se corisiderara como sociedad accidental, ni conlleva
v) Canalizar recursos a otras entidades financieras en forma de prestarno, unicamente

para fines de expansion de cartera al sector productivo por parte de la entidad
financiera prestataria;
L
74
------------El ambientefinanciero
w) Canalizar recursos a otras entidades financieras ternporalmente para fines de

liquidez, sujeto a reglarnentaci6n de ASFI;
x) Mantener saldos en bancos corresponsales del exterior;
y) Realizar transferencias de dinero y emitir 6rdenes de pago exigibles en el pals en

forma fisica o por medias electr6nicos;
z) Canalizar productos y servicios flnancieros, autorizados en la LSF, a traves de
dispositivos m6viles .
../ Cooperativas de Ahorro y Credito (Abierta y Societaria)
Tabla N° 1. Operaciones Pasivas
Operaciones pasivas CACAbierta CAC Socletarla

,/
1) Recibir dep6sitos de dinero en cuentas de ahorro , a la -: Solo de sus
vista y a plazo
socios
,/
,/ Con
Con autorizacion de
2) Recibir dep6sitos de dinero en cuenta corriente autorizacion de ASFI
ASFI Solo de sus
socios
3) Emitir y colocar cedulas hipotecarias Conforme a lo

/ ,/
establecido en el Articulo 40 ° de la LBEF
,/ ,/
No operaciones No operaciones
4) Emitir y colocar bonos con el exterior con el exterior
del pafs del pafs
5) Contraer obligaciones subordinadas ,/ ,/
l 6) Contraer creditos u obligaciones con el BCB, con

,/ ,/
No operaciones
I
financieras nacionales No operaciones
entidades bancarias y 0
con el exterior con el exterior
extranjeras
del pais del pafs
II
7) Aceptar letras giradas a plazo contra sf misma, ,/ ,/
cuyo vencimiento no exceda los 180 dfas desde la No operaciones No operaciones
l fecha de aceptacion y que provenga de operaciones de con el exterior con el exterior
comercio, internas o externas, de bienes y/o servicios del pais del pafs
l
l
e
d
75
Finanzas deEmpresas -------------
Tabla N ° 2. Operaciones Activas, Contingentes y de Servicio
• j
It
Operaciones Activas, Contingcntes
y ile Servicios· · . CAC A:tiiertas Cll\.C Sodetarias
1) Otorgar creditos y efectuar prestamos a ..,/

corto, mediano y largo plazo con garantfa
Solo a sus socios Solo a sus socios
personal, hipotecaria, prendaria o combinada
2) Descontar y/o negociar tftulos valores u

otros documentos de obligaciones de
comercio, cuyo vencimiento no exceda de un Solo de sus socios Solo de sus socios
aiio
3) Otorgar avales, fianzas y otras garantfas a ..,/ ..,/

ler. requerimiento, estas ultimas sujetas a
reglamentaci6n de ASFl Solo a sus socios Solo a sus socios
4) Recibir letras de cambio u otros efectos

de cobranza Solo con sus socios
5) Efectuar operaciones de cobranza, pagos y

transferencias
6) Realizar giros No operaciones con No operaciones con

el exterior del pafs el exterior del pafs
..,/ No operaciones con

7) Emitir 6rdenes de pago exigibles en el No operaciones con el exterior del pafs
pafs el exterior del pafs Con autoriz.acion
deASFI
8) Realizar operaciones de cambio y

compra - venta de monedas
76
----------------El ambiente[manciero
9) Comprar, conservar y vender monedas y

barras de oro, plata y metal es preciosos, asf
.,/ .,/
como certificados de tenencia de dichos
metal es
10) Comprar, conservar y vender por cuenta ../

propia, valores registrados en el Registro del Previa
.,/
Mercado de Valores Autorizaci6n de
ASFI
11) Comprar, conservar y vender por cuenta ../

pro pi a, d.ocu rrierrtos representativos de Pre via
obligaciones cotizadas en bolsa, emitidas por .,/ Autorizaci6n de
entidades financieras ASFI
../
12) Comprar, vender cuenta propia
documentos mercantiles
por
-: Pre via
Autorizaci6n de
ASFI
13) Actuar como intermediario por cuenta de ../

../
SUS clientes en la suscripci6n, colocaci6n y Previa
Previa Autorizaci6n
compraventa de tftulos valores, pre via Autorizaci6n de
deASFI
consignaci6n de fondos ASFI
14) Alquilar cajas de seguridad .,/ .,/
../
15) Ejercer comisiones de confianza y
operaciones de fideicomiso de acuerdo a Pre via
.,/
normativa vigente Autorizaci6n de
ASFI
16) Adquirir y vender bienes inmuebles para

ser utilizados por la CAC (Abierta 0 .,/ .,/
Societaria) en actividades propias del giro
17) Actuar como agente originador en

procesos de titulaci6n, sujeto a reglamentaci6n .,/ ,,/
deASFI
18) Servir de agente financiero para las

inversiones o pre starno s en el pafs, de recurses .,/ ,,/
provenientes del exterior
19) Sindicarse con otros bancos o entidades de

intermediaci6n financiera no bane arias para .,/ .,/
otorgar crectitos 0 garantfas, sujeto a
reglamentaci6n de ASFI
77
Finanzas de Empresas ------------
~ Instituciones Financieras de Desarrollo
• (Operaciones pasivas) La IFD que cuente con Licencia de Funcionamiento sin

restricciones podra realizar las actividades que se detallan a continuaci6n:
1) Recibir depositos de dinero en cuentas de ahorro, a la vista ya plazo. La captaci6n

de dinero en cuenta corriente, sera autorizada en cada caso por ASFI;
2) Emitir y colocar cedulas hipotecarias Conforme lo establecido en el Artfculo 40°

de la LBEF;
3) Emitir y colocar bonos;
4) Contraer obligaciones subordinadas;
5) Contraer creditos u obligaciones con el Banco Central de Bolivia (BCB),

entidades bancarias y flnancieras del pals y del extranjero;
6) Aceptar letras giradas a plazo contra si mismas, cuyos vencimientos no excedan t

de ciento ochenta (180) dias habiles administrativos contados desde la fecha de
aceptaci6n y que provengan de operaciones de comercio, internas o externas de ~.
bienes y/ o servicios;
7) Emitir, descontar o negociar valores y otros documentos representativos de

obligaciones.;
8) Emitir tarjetas de credito, previa autorizaci6n de ASFI.
• (Operaciones activas y de servicios) La IFD con licencia de funcionamiento sin

restricciones podra:
1) Otorgar creditos y efectuar presrarrios a corto, mediano y largo plaza, con

garantias personales, hipotecarias, prendarfas, combinadas y otras que esten
reglamentadas por ASFI;
2) Descontar y/o negociar tftulos-valores u otros documentos de obligaciones de

comercio, cuyo vencimiento no exceda de un afio;
3) Otorgar avales, flanzas y otras garantias a primer requerimiento;
4) Recibir letras de cambio u orros efectos en cobranza, asi como efectuar

operaciones de cobranza, pagos y transferencias solo en aquellos casos que no se
traten de operaci6n de comercio exterior;
5) Realizar giros y emitir 6rdenes de pago exigibles en el pais:
6) Realizar operaciones de cambio y compraventa de monedas;
7) Comprar, conservar y vender por cuenta propia, documentos representativos de

78
-----------El ambientefmanciero
8) Comprar y vender por cuenta propia documentos mercantiles;
I
1 O) Adquirir y vender bienes inmuebles para ser utilizados por la IFD en actividades
propias del giro;
11) Operar con tarjetas de credito, previa autorizaci6n de ASFI;
12) Actuar como agente originador en procesos de titularizaci6n, sujeto a
reglamemaci6n de ASFI;
13) Servir de agente flnanciero para las inversiones o prestamos en.el pais, de recursos
provenientes del exterior;
14) Invertir en el capital de empresas de servicios auxiliares financieros, previa
autorizaci6n de ASFI;
15) Sindicarse con otras entidades flnancieras para otorgar creditos o garantias sujeto
a reglamentaci6n de la ASFI;
16) Mantener saldos en Bancos Corresponsales del exterior;
17) Administrar fldeicomisos y mandatos flnancieros; administrar fondos de terceros
y prestar cauci6n y flanzas.
.,/ Entidad Financiera de Vivienda
• (Operaciones pasivas) La Entidad Financiera de Vivienda podra efecruar las

siguientes operaciones pasivas:
a) Recibir depositos de dinero en cuentas de ahorro, en cuenta corriente, a la vista
y a plazo y ernitir certificados negociables y no negociables;
b) Emitir y colocar certificados de capital de nueva ernision para aumento de capital;
c) Emitir y colocar cedulas hipotecarias;


entidades financieras del pals y el extranjero;
g) Aceptar letras giradas a plazo contra si mismas, cuyos vencimie~tos no excedan

de ciento ochenta (180) dias, contados desde la fecha de aceptaci6n y que
provengan de operaciones de comercio, internas o externas, de bienes y/o
servicios.
79
Finanzas de Empresas ------------ f
• (Operaciones activas, contingentes y de servicios) La EFV podra efecruar las

siguientes operaciones activas, contingentes y de servicios:
a) Otorgar creditos y efectuar prestarnos a corto, mediano y largo plazo, con

garantfas personales, hipotecarias, prendarias u otras no convencionales o una
combinaci6n de las mismas;

comercio, con o sin recurso, cuyo vencimiento no exceda un (1) afi.o;
c) Otorgar avales, fianzas y otras garantfas a primer requerimiento;
d) Recibir letras de cambio u otros efectos en cobranza, asi como efectuar

operaciones de cobranza, pagos y transferencias;
e) Realizar operaciones de cambio y compraventa de monedas;
f) Comprar, conservar y vender monedas y barras de oro, plata y metales preciosos,

asi como certificados de tenencia de dichos metales;
g) Comprar, conservar y vender por cuenta propia, valores registrados en el registro

del mercado de valores;
h) Comprar, conservar y vender por cuenta propia, documentos representativos de

i) Comprar y vender por cuenta propia documentos mercantiles;
j) Alquilar cajas de seguridad;
k) Ejercer comisiones de confianza y operaciones de fideicomiso, incluidos

fideicomisos en garantia, de acuerdo a reglamentaci6n por parte de la Autoridad
de Supervision del Sistema Financiero - ASFI;
1) Operar con Tarjetas de Credito;
m) Actuar como agente originador en procesos de titularizaci6n;
n) Servir de agente financiero para las inversiones o presramos en el pais, de recursos f

provenientes del exterior; 1
o) Efectuar operaciones de reporto;
p) Efectuar operaciones de arrendamiento financiero mobiliario hasta un monto

limite equivalente a UFV200.000.- (Doscientas Mil Unidades de Fomento a la
Vivienda) e inmobiliario para vivienda de interes social. Estos limites podran ser
modificados rnediante Decreto Supremo;
q) Efectuar operaciones de derivados en distintas modalidades, sujetas a

reglamentaci6n emitida mediante Decreto Supremo;
80
-----------El ambientefinanciero
r) Sindicarse con otras entidades de intermediaci6n financiera para otorgar creditos

o garantias, sujeto a reglamentacion de la Autoridad de Supervision del Sistema
Financiero, la que no se corisiderara como sociedad accidental, ni conlleva
s) Canalizar recursos a otras entidades financieras en forma de prestamo,

unicamente para fines de expansion de cartera al sector productivo por parte de
la entidad financiera prestataria;
t) Canalizar recursos a otras entidades financieras temporalmente para fines de

liquidez, sujeto a reglamentacion de la Autoridad de Supervision del Sistema
Financiero;
u) Mantener saldos en bancos corresponsales del exterior;
v) Realizar transferencias de dinero y emitir 6rdenes de pago exigibles en el pals en

forma fi:sica o por medios electronicos:
w) Canalizar productos y servicios financieros, autorizados en la LSF, a traves de

dispositivos m6viles.
2.2.3.4 El Credito Bancario (Financiamiento Indirecto)

El intercarnbio comercial requiere la concurrencia de dos partes que intervienen en
el proceso:
- El otorgante del bien o servicio y,
- El aceptante de ese bien o servicio otorgado, bajo condiciones, clausulas y acuerdos

s que deben cumplirse necesariamente.
I Desde el punto de vista econ6mico, la operacion de cambio la etectuan generalrrtente
quienes estan en condiciones de intercambiar bienes en forma sirnultanea o difiriendo
para una fecha futura del bien prometido.
Grffico N ° 7. Financiamiento Bancario
t t
s
I I
Oferta PASIVO ACTIVO Demanda
Financiera Financiera
0
t
j
I AHORRISTA 1--"4$-u-s._~ BANCO - o41 1-$u_s_. _......l_E_MP_RE_!.i_SA___,
la
~r
Tasa Pasiva TasaActiva
Tasa Pasiva < TasaActiva -----1~•SPREAD
a
Fuente: Balsa Boliviana de Valores
81
Pinanzas de Empresas ------------
Al ser la economia un proceso dinarnico, es cornun que exista un espacio de tiempo

entre la producci6n de bienes y servicios y la comercializaci6n y venta de los mismos. Este
espacio de tiempo genera una brecha que pretende ser cerrada a traves del credito.
En una econornfa monetaria, el credito se mide en terminos monetarios, porque

consiste en dinero que se ha anticipado o en un bien cuyo valor se expresa en moneda,
lo cual muestra la Intima relaci6n que existe entre dinero y credito,
Aunque existen diversas definiciones sobre el crediro, quiza la mas sencilla y mas
clara sea aquella que afirma que:
"El credito es el dinero en efectivo que recibimos para hacer frente a una necesidad
financiera y que nos comprometemos a pagar en un plazo determinado, a un precio
determinado (inreres), con o sin pagos parciales, y ofreciendo de nuestra parte garantias
de satisfacci6n de la entidad financiera que le aseguren el cobro del mismo" (Cardenas,
2017).
2.2.3.4.1 Caracteristicasde! credito bancario
La palabra "credito", deriva del latin "credere" que significa confianza, lo cual quiere
decir que la operacion del credito se realiza en base al grado de confianza existente.
Una caracteristica fundamental del credito es que este se exterioriza en documentos;

es decir, en papeles que lo representan y que se expresan en terrninos de dinero o pueden
corivertirse en dinero. Una letra de cambio, un pagare, un cheque, una factura, etc. que
se constituyen en instrumentos que exhiben creditos y se expresan en dinero.
Como el credito se expresa en dinero y se mide en tiempo, su precio es el interes, y

en el calculo intervienen dos factores importantes: el tiempo y la cantidad de dinero
prestado.
Los bancos, como empresas econ6micas, han sido siempre intermediarios de medios
de pago. Ellos venden y compran dinero-credito, lo crean y lo transforman, de ahi que,
por el papel que desempefian se han constituido en entidades imprescindibles dentro de
una economia monetaria.
2.2.3.4.2 Tasas de interes aplicadas en el sistema bancario nacional
La tasa de interes es el nivel, porcentualmente referido, que alcanza el costo del

dinero. Segun se trate de operaciones activas o pasivas (colocaciones o captaciones), la tasa
de interes sera activa o pasiva, es decir:
- Tasa activa, es la que cobra el banco por los creditos que concede.
- Tasa pasiva, es la que percibe el cliente o paga el banco por los dep6sitos que recibe.
El spread expresa el margen de rentabilidad que tiene la entidad financiera, como

resultante de sus operaciones de captaci6n y colocaci6n de recursos.
82
r
-----------El
ambiente
financiero
l
a) Tasa Fija y Tasa Variable
La tasa de interes fija es la contractualmente pactada entre la entidad supervisada y el

diente, la que no puede ser reajustada unilateralmente en ningun momento durante el plazo
que se ha pactado como fija en el contrato. La tasa de interes variable es la que debe ser
ajustada peri6dicamente de acuerdo al plan de pagos pactado, en funci6n a las variaciones
de la TRe ode una tasa internacional publicada por el BCB (Circular ASFI/181/13).
b) Tasa Nom.ina.l
La tasa de interes nominal sobre un valor de endeudamiento, esta compuesta por una tasa
real de interes, mas varias primas que reflejan la inf1aci6n, el grado de riesgo del valor y
la negociabilidad o liquidez del valor. Esta puede expresarse de la siguiente manera:
I Grffico N° 8. Tasa de Interes Nominal
Prima de riesgo al
vencimiento
Prima de riesgo por
liquidez
Prima de riesgo al Prima de riesgo por
vencimiento incumplimiento
Prima de riesgo Prima
Prima de inflaci6n por liquidez de inflaci6n
l Tasa de interes real Prima de riesgo por Tasa

incumplimiento de interes real
I
Tasa de interes
nominal + Primas de riesgo Tasa de interes
libre de riego nominal
t
Fuente: Gallagher, et al. 2001
• La tasa de interes reales la tasa de interes que se cargaria sobre los valores de la Tesoreria
de Estados Unidos de America libres de riesgo si no se esperara ninguna inflaci6n.
l
• Tasa de interes nominal: (libre de riesgo) tasa de interes sob re un valor lib re de
todo riesgo, esta representada por la tasa de los certificados de la Tesoreria o por
la tasa sobre los bonos de la Tesoreria (tasa de interes real). Induye una prima de
inflaci6n.
• Prima de inflaci6n: prima por la inflaci6n esperada que los inversionistas ariaden
a la tasa real de rendimiento.
• Prima de riesgopor incumplimiento: diferencia que existe entre la tasa de interes
I sobre un bono del Tesoro de Estados Unidos de America y un bono corporativo

de igual vencimiento y negociabilidad.
I
I
83
• Prima de liquidez: prima que se aiiade a la tasa que paga un valor, cuando dicho
valor no puede ser convertido en efectivo en corto plazo y a un precio cercano
al costo original.
.. Prima de 'riesgo al vencimiento: prima que refleja el riesgo de la tasa de interes; los
bonos con vencimientos a mas largo plazo tienen un mayor riesgo de la tasa de
interes (Moyer, et al. 2008).
c) Tasas de Interes de Referenciales
• La Tasa de Interes de Referenda (TRe), Es la tasa de referencia determinada y
publicada por el Banco Central de Bolivia, que representa el promedio
ponderado de los dep6sitos a plaza fijo del sistema bancario, calculada
considerando todos los plazas de las operaciones de estos dep6sitos del sistema
bancario, correspondientes a la semana anterior a la fecha de contrataci6n de la
operaci6n (ASFI, 2016).
En el mercado financiero internacional se utilizan, basicamente, como puntos de
referenda:
• Libor Rate: se entiende por Libor (London Inter-Bank Offered Rate) la tasa de
interes por la cual los bancos en el mercado interbancario londinense estan
dispuestos a prestar eurod6lares. Dicha tasa es utilizada como un indice para
establecer precio de prestamos para los mejores dientes comerciales (Chavarria,
et al. 2017).
• Prime Rate: indice de tasa del mercado de los Estados Unidos de America,
utilizado para establecer el precio de prestarnos de corto plazo para los mejores
clientes comerciales (Chavarria, et al. 2017).
2.2.3.4.3 Exigencias de Garantias

La operaci6n bancaria requiere un margen de garantia que reduzca sus riesgos. En
el caso de operaciones pasivas (captaci6n de recursos del publico), la garantia del cliente
es la confiabilidad del banco, su patrimonio, su imagen y el nivel de control que ejerce
la ASFI, ademas del Encaje Legal, que resulta de la obligacion de mantener dep6sitos en
custodia de un determinado porcentaje de sus captaciones, segun regulaciones de los
organismos de fiscalizaci6n bancaria.
En cuanto a la garantia del banco en su relaci6n con el cliente, para sus operaciones
activas (colocaci6n de recursos al publico), precisa contar con un respaldo cierto, que
disminuya en lo posible la eventualidad de una perdida o una dificultad o imposibilidad
de recuperaci6n de los recursos otorgados. A esto se denomina genericamente "garantia",
que no es otra cosa que un respaldo, una "protecci6n frente al peligro o riesgo", segun el
diccionario de la Academia.
84
------------El ambieutefinn11ciero
~Queatributos debe tener una buena garantia?

Una buena garantia es aquella que permite al banco realizarla facilmente y recuperar
el prestamo, con sus respectivos intereses y gastos incurridos.
Dentro los atributos exigibles se cuentan:
•Tener un valor facil de determinar y razonablemente estable en el tiempo.
• Transferible por el simple endoso del titulo.
• Ser de uso generalizado con un amplio mercado.
+ Que correspondan a activos de terceros para el caso de ernpresas.
+ Con un costo de rnantenci6n razonable previo a su liquidaci6n.
• Que no sean bienes perecibles.
-+ Que el periodo en que se deprecia sea mayor al plazo de la operaci6n que
caucionan.
Tipos de gasantfas no convencionales
En el Artkulo 99 de la Ley de Servicios Financieros se establece que las garantias

aceptables para financiar actividades productivas rurales y no rurales deberan incluir
alternativas de aseguramiento no convencionales propias de estas actividades. Segun la
Circular ASFI/385/2016 entre otros los tipos de garantias no convencionales son:
• Fondo de Garantia,
• Seguro Agrario,
I
• Documentos en custodia,
• Activos no sujetos a registro de propiedad,
• Contrato o documento de cornpromiso de Venta a Futuro,
t • Avales o Certificaciones,
• Producto Almacenado,
• Semoviente,
• Parente de Propiedad Intelectual,
• Derecho sobre el Volurnen Foresta! Aprovechable.
2.2.3.4.4 Clases de Garantias

Las garantias se clasifican bajo tres forrnas: personales, reales y mixtas. En este
sentido, la Legislaci6n Boliviana establece que, todos los bienes muebles e inmuebles,
l presentes y futuros del deudor que se ha obligado personalmente, constituyen la garantfa

cornun de sus acreedores. Asf mismo, se incluyen aquellas garantias especiflcas: hipoteca
I y pignoraci6n (prenda, anticresis), ademas de los privilegios generales y especiales.
85
Ga.rantfas Personales
Las garantias personales (quirografarias) son aquellas constituidas por personas solventes
que acuden en calidad de codeudores de una obligacion, y responden a ella en forma total
(garantia solidaria) o por la parte que les corresponda (garantia mancomunada):
1. La Fianza
2. Fianza Simple
+ Fianza Solidaria
•El Aval
Ga.rantfas Reales
Las garantias reales son aquellas constituidas con bienes, especifica y concretamente
determinados, tales como:
1) Hipoteca
2) Prenda
+ Prenda Industrial
• Prenda sobre Vehiculos
• Prenda Mercantil
+ Prenda Agraria
+ Prenda Warrants
3) Avales, Fianzas
4) Valores endosados
5) Garantias Autoliquidables
6) Documentacion que respalda las operaciones de importacion
7) Documentacion que respalda las operaciones de exportaci6n
8) Docurnentacion que respalda la ororgacion de una garantia de credito emitida
por un Fonda de Inversion Cerrado
9) Documentaci6n que respalda la otorgaci6n de una garantia de credito emitida
por un Fondo de Garantia
Garantfas M.ixtas
Las garantias mixtas forman parte de las dos primeras es decir, incorporan personas
y bienes que responden al cumplimiento de la obligacion contraida.
Otras Garantfas
Corresponden a garantias compartidas entre dos o mas deudores, es conveniente

disponer de avales cruzados entre los deudores que comparten la garantia.
86
------------El
ambientefinanciero
Confort Letter, carta de compromiso de cumplir con ciertas condiciones (es, un

compromiso de caballeros).
Covenants. Son condiciones financieras que una empresa se compromete a mantener

durante la vigencia del credito. El objetivo es, que la empresa no cambie substancialmente
la estructura financiera, patrimonial y societaria existente al momenta de la evaluaci6n y
otorgamiento del credito,
Pari Passu, "Para todos las mismas condiciones", acuerdo en tre el deudor y sus
acreedores de dar a todos las mismas condiciones.
En el Articulo 99 de la Ley de Servicios Financieros se establece que las garantias

aceptables para financiar actividades productivas rurales y no rurales deberan incluir
alternativas de aseguramiento no convencionales propias de estas actividades. Entre otros
los tipos de garantias no convencionales son:
• Fondos de garantia,
• Seguro agrario,
• Documentos eh custodia de bienes inmuebles y bienes rurales,
+ Maquinaria sujeta o no a registro con o sin desplazamiento,
+ Contratos o documentos de compromiso de venta a futuro en el mercado interno
o para la exportaci6n,
• Avales 6 certificaciones de los 6rganos comunitarios u organismos territoriales,
• Productos almacenados en recintos propios o alquilados,
• Garantias de semovientes,
• La propiedad intelectual registrada y
• Otras alternativas no convencionales que tienen caracter de garantia.
2.2.3.4.5 Definici6n y Clasificaci6n de Cartera

La Circular ASFI/479/17, define la cuenta Carrera como sigue:
La cartera de creditos es el activo mas importante de las Entidades de Intermediacion

Financiera (EIF), debido a que constituyen la principal fuente generadora de ingresos, por
lo cual las operaciones de credito deben sustentarse adecuadamente en analisis objetivos
I
de riesgo y realizarse de acuerdo a estrategias, politicas y procedimientos establecidos por
cada EIF, debidamente aprobadas por el Directorio u 6rgano equivalente y ajustarse a lo
dispuesto en la Ley N° 393 de Servicios Financieros (LSF).
Las referidas estrategias, politicas y procedimientos deben comprender las etapas de

solicitud, analisis y evaluaci6n, aprobacion, desembolso, seguimiento y recuperaci6n de
los creditos, tanto para dientes nacionales como extranjeros y basarse en sanas y prudentes
practicas bancarias y crediticias, para cuyo efecto deben tener en cuenta, entre otras, las
siguientes consideraciones generales:
l 87
I. La realizacion, desarrollo y resultado de cada una de las etapas de una operaci6n

de credito es de exclusiva competencia y responsabilidad de la EIF;
2. Las EIF deben definir los tiempos maxirnos para la tramitaci6n por tipo y
producto de credito, en las etapas de analisis, aprobaci6n y desembolso del credito.
La difusi6n a los clientes de estos tiempos rnaxirnos debe estar contemplada en las
politicas y procedimientos de la EIF. Dichos tiempos deben ser independientes de
factores externos a la entidad como ser la tramitaci6n de documentos por parte
del cliente o el tiempo de obtencion de documentaci6n en otras instituciones;
3. Las EIF deben velar que las operaciones activas y pasivas guarden entre si la
necesaria correspondencia, a fin de evitar desequilibrios financieros;
4. Antes de conceder un crcdito, las EIF deben cerciorarse de que el solicitante esta
en capacidad de cumplir sus obligaciones en las condiciones que sean pactadas,
reconociendo el derecho de todo ciudadano para obtener crediro y evitar cualquier
tipo de discriminaci6n, incluyendo a las personas adultas mayores;
5. Las EIF deben conceder sus creditos solamente en los montos y a los plazos
necesarios para realizar las operaciones a cuya financiaci6n se destinen;
6. Los fondos prestados deben ser desembolsados al deudor en forma adecuada a la

flnalidad del credi to;
7. Cuando se trate de creditos destinados a atender actividades productivas

realizables durante un plazo prolongado, el importe de los mismos debera ser
distribuido durante el pedodo del credito, para que el deudor haga USO de los
fondos de acuerdo con la epoca en que deban realizarse las distintas labores a que
se destina el prestamo;
8. Cuando se trate de creditos destinados a proyectos de construcci6n inmobiliarios,

es responsabilidad de la EIF verificar que la fuente de repago originada por los
ingresos del proyecto se encuentre libre de contingencias legales, evitando en todo
rnomento dafio econ6mico que perjudique a los adjudicatarios que realizan o
realizaron pagos, incluyendo a adjudicatarios que no tengan relaci6n contractual
con la entidad que otorga el prestamo:
9. Los fines de los creditos deben estar consignados en los contratos respectivos, asi
como la estipulaci6n de que si la EIF comprobare que los fondos hubieren sido
destinados a fines distintos de los especificados, sin que hubiere mediado previo
acuerdo de la EIF, esta podra dar por vencido el plazo del prestarno y su rno nto
insoluto podria ser inmediatamente exigible, sin perjuicio de las dernas
responsabilidades en que el deudor pueda haber incurrido;
10. La amortizaci6n o plan de pagos de los creditos concedidos por las EIF deben
- adaptarse al ciclo productivo de la actividad financiada, la naturaleza de la
operaci6n y la capacidad de pago del deudor. En los creditos de mediano y largo
88
-----------El ambientefinancicro
plazo deberan estipularse pagos peri6dicos, que en ningun caso seran por
periodos mayores a un afio;
11. La politica de reprogramaci6n de creditos establecida por cada EIF, no debe estar
orientada a demorar el reconocimiento de una mala situaci6n en relaci6n con la
solvencia de los deudores;
12. Los deudores de los creditos concedidos por las EIF pueden, en cualquier tiempo
anterior al vencimiento del plazo convenido, hacer amortizaciones
extraordinarias o cancelar totalrnente el saldo insoluto de la obligaci6n;
13. Las tasas de interes que las EIF hayan fijado en SUS contratos de credito no
pueden ser modificadas unilateralmente, cuando esta modificaci6n afecte
negativamente al cliente;
14. Las EIF deben contar con polfticas especfficas para el avaluo y actualizacion del
valor de bienes inmuebles o muebles recibidos en garantfa, sean estos perecederos
o no;
15. Las EIF deben constatar peri6dicamente, las inversiones efectuadas por los
prestatarios con el producto de los prestarnos concedidos y las condiciones en
que se encuentran las garantias reales;
16. En los respectivos contratos de credito debe estipularse que la EIF tiene el
derecho a exigir a los prestatarios todo tipo de datos e informaci6n;
17. El deudor y/ o depositario, en su caso, esta obligado a dar aviso a la EIF de

cualquier cambio que se produjere en las condiciones que estipule el contrato
respecto de la conservaci6n, ubicaci6n y seguros de los objetos dados en garantia.
El aviso respective debe hacerse por escrito dentro de los quince dias siguientes
a la fecha en que tal cambio o perdida se hubiere producido;
18. Las EIF deben requerir la autorizaci6n de sus clientes para efectuar:
a. La consulta de los antecedentes crediticios de los mismos, tanto en el (los) Buro

(s) de Informacion (BI), la Central de Informaci6n Crediticia (CIC) de la
Autoridad de Supervision del Sistema Financiero (ASFI) asf como en otras fuentes;
b. El reporte de los datos de su prestamo a la entidad aseguradora a fin de que

esta cuente con toda la informaci6n necesaria para la emisi6n de los
certificados de Cobertura Individual, cuando se requiera de una p6liza de
seguro de desgravamen hipotecario;
c. La veriflcaci6n de sus datos, en el Registro Unico de Identificacion

administrado por el Servicio General de Identificacion Personal, para cada
solicitud de credito que realice;
I
i
89
d. La verificacion de la informaci6n domiciliaria y laboral, en funci6n a los

datos brindados en la solicitud de credito;
19. Los planes de pago de los creditos de inversion destinados al sector productivo
deben contemplar un periodo de gracia para la amortizaci6n a capital, ajustado
a: la naturaleza de la inversion. El plazo del periodo de gracia se deterrninara de
acuerdo a metodologia y procedimienro establecido por cada EIF;
20. Una vez que se verifico que el cliente cuenta con capacidad de pago, las EIF
deben cerciorarse, a traves de la Central de Informaci6n Crediticia, si este registra
o no un comportamiento de pleno y oportuno curnplimiento de pago y en
consecuencia si le corresponde ser favorecido con mejores condiciones de
flnanciamiento;
21. Las.consultas realizadas par la entidad supervisada, al Informe Confldencial, al

Informe de Cliente con Pleno y Oportuno Cumplimiento de Pago (Informe de
CPOP) y la Nota Rectificatoria, deben corresponder a la misma fecha de corte;
22. Realizar la verificaci6n de los datos del cliente, en el Registro Unico de

Identificacion administrado por el Servicio General de Identificacion Personal,
debiendo mantener constancia documentada de dicha verificacion, cuyo costo
debe ser asumido par la EIF;
23. La EIF debe realizar la veriflcaci6n de la informaci6n domiciliaria y laboral del

cliente. Unicamente la verificacion de la ubicaci6n a direcci6n domiliciaria y
laboral brindada por el cliente, para los creditos de vivienda y consume a
personas dependientes, podra ser realizada mediante los servicios de Bur6s de
Informaci6n.
2.2.3.4.6 Clasificacionpor tipo de Credito

La Circular ASFI/479/17 sobre el Reglamento de Evaluaci6n y Califlcaci6n de la
Cartera de Creditos, puesto en vigencia en agosto 2017, clasifica la cartera de creditos en
cinco grandes grupos:
+ Credito Empresarial,
• Credito FYME,
• Microcredito,
• Credito de Vivienda y
+Credito de Consumo.
Credito:
"Es un active de riesgo, cualquiera sea la modalidad de su instrumentaci6n, rnediante
el cual la EIF, asumiendo el riesgo de su recuperacion, provee o se compromete a proveer
fondos u otros bienes o garantiza frente a terceros el cumplimiento de obligaciones
conrraidas por su cliente".
90
-----------El ambiente financiero
Toda operaci6n de credito debera estar documentada mediante un contrato o titulo

de credito, aun si la misma se ha otorgado bajo un contrato de lfnea de credito.
Tipos de Credito.- Para la evaluaci6n y calificaci6n de la cartera, los creditos se
clasiflcan en los tipos siguientes:
1. Credito ernpresarial: todo credito otorgado a una persona natural o juridica co~
el objeto de flnanciar actividades de producci6n, comercializaci6n o servicios, y
cuyo tamaiio de la actividad econ6mica se encuentre clasificado en el indice de
Gran Empresa.
2. Credito PYME: todo credito otorgado a una persona natural o jurfdica con el
objeto de financiar actividades de producci6n, comercializaci6n o servicios, y cuyo
tamafio de la actividad econ6mica se encuentre clasiflcadoen el indice de Mediana
Empresa y Pequefia Empresa.
3. Microcredito: todo credito otorgado a una persona natural o juridica, o a un
grupo de prestatarios, con el objeto de flnanciar actividades de producci6n,
comercializaci6n y servicios, cuya fuente principal de pago la constituye el
producto de las ventas e ingresos generados por dichas actividades. Por el tamafio
de la actividad econ6mica se encuentra clasiflcado en el indice de microempresa.
De acuerdo a la tecnologia crediticia utilizada por la EIF el rnicrocredito puede
ser clasiflcado como:
3.1 Microcredito Individual.- Microcredito concedido a un prestatario, sea persona

natural o juridica, con garantia o sin garantfa.
3.2 Microcredito Solidario.- Microcredito concedido a un grupo de prestatarios,

conformado por personas naturales, con garantia mancomunada o solidaria.
3.3 Microcredito Banca Comunal.- Microcredito sucesivo y escalonado concedido

a una agrupaci6n de personas organizadas en al menos dos (2) grupo_s solidarios,
con garantia mancomunada, solidaria e indivisible; para obtener adernas del
rnicrocredito servicios complementarios con el fin de lograr el desarrollo humano
y econ6mico de sus asociados.
4. Credito de vivienda: todo credito otorgado a personas naturales destinado

exclusivamente para; Adquisici6n de terreno para la construcci6n de vivienda,
Compra de vivienda individual o en propiedad horizontal,. Construcci6n de
vivienda individual o refacci6n, remodelaci6n, ampliaci6n, mejoramiento de
vivienda individual o en propiedad horizontal, segun corresponda.
l
De acuerdo al tipo de garanda y/o tecnologia crediticia utilizada por la EIF el

credito de vivienda puede ser clasificado como:
91
4.1 Credito hipotecario de vivienda.- Todo credito otorgado a personas naturales

destinado exclusivamente para:
i. Adquisici6n de terreno para la construcci6n de vivienda
ii. Compra de vivienda individual o en propiedad horizontal
iii. Construcci6n de vivienda individual
iv. Refacci6n, remodelaci6n, ampliaci6n, mejoramiento de vivienda individual o

en propiedad horizontal
El credito hipotecario de vivienda se Iirnita a una primera o segunda vivienda de

propiedad del deudor, ocupada o dada en alquiler por el deudor propietario. Asimismo,
la garantfa debe ser la misma del destine del credito. .
No comprende los crediros destinados a financiar viviendas que no tengan las

caracteristicas anteriores o con fines comerciales, ni otros tipos de crediros amparados
con garantia hipotecaria.
4.2 Credito de vivienda sin garantfa hipotecaria.- Credito otorgado a personas

naturales destinado exclusivamente para:
i. Construcci6n de vivienda individual

ii. Refacci6n, remodelaci6n, ampliaci6n, mejoramiento de vivienda individual o
en propiedad horizontal
iii. Anticretico de vivienda
La EIF debe contar con una tecnologia crediticia adecuada para otorgar y rnonitorear
este tipo de creditos.
4.3 Credito de vivienda sin garantfa hipotecaria debidamente garantizado.- Credito

otorgado a personas naturales destinados exclusivamente para:
i. Construcci6n de vivienda individual.
ii. Refacci6n, remodelaci6n, ampliaci6n, mejoramiento de vivienda individual o

en propiedad horizontal.
De acuerdo a la tecnologfa crediticia utilizada por la EIF el mismo puede ser

clasificado como:
4.3.1. Credito de vivienda sin garantfa hipotecaria debidamente garantiZado

otorgado a una persona independiente.- Es todo credito de vivienda sin
garantfa hiporecaria debidamente garantizado concedido a una persona
natural no asalariada, con garanda personal.
92
jinanciero
4.3.2. Credito de vivienda sin garantfa hipotecaria debidamente garantizado

otorgado a una persona dependiente.- Es todo credito de vivienda sin
garantia hipotecaria debidamente garantizado concedido a una persona
natural asalariada, con garantia personal.
La EIF debe con tar con una tecnologia crediticia adecuada· para otorgar y rnonitorear
este tipo de creditos.
4.4 Credito hipotecario de vivierida de inreres social.- Credito otorgado a personas

naturales destinado exclusivamente para:
i) Adquisici6n de terreno con fines de construcci6n de vivienda;

ii) Compra de vivienda individual o en propiedad horizontal;
iii) Construcci6n de vivienda individual;
iv) Refacci6n, remodelaci6n, ampliaci6n, mejoramiento de vivienda individual
o en propiedad horizontal.
Este credito debe ser aplicado en aquella {mica vivienda sin fines comerciales, cuyo
valor comercial o el costo final para su construcci6n, incluido el valor del terreno, no
supere UFV400.000.- (Cuatrocientas Mil Unidades de Fomento a la Vivienda) cuando
se trate de departamento y de UFV460.000.- (Cuatrocientas Sesenta Mil Unidades de
Il
Fomento a la Vivienda) para casas.
Se consideran dentro de la presente definici6n, a los creditos para compra de terreno, con
fines de construcci6n de una vivienda y sin fines comerciales, cuyo valor comercial no supere
el cuarenta por ciento (40%) del valor establecido para casas, definido en el parrafo anterior.
l 4.5 Credito de vivienda de Interes social sin garantia hipoteca1·ia.- Credito

otorgado a personas naturales destinado exclusivamente para:
l
)
i) Construcci6n de vivienda individual;

ii) Refacci6n, remodelaci6n, ampliaci6n, mejoramiento de vivienda individual
I o en propiedad horizontal;
I iii) Anticretico de vivienda.

)
La EIF debe con tar con una tecnologfa crediticia adecuada para otorgar y monitorear
.r este tipo de creditos.
5. Credito de consumo: todo credito concedido a una persona natural, con el objeto
0 de financiar la adquisici6n de bienes de consumo o el pago de servicios,
n amortizable en cuotas sucesivas y cuya fuente principal de pago es el salario de la
ca persona o ingresos provenientes de su actividad, adecuadamente verificados. Esta
definici6n incluye las operaciones realizadas a traves del sistema de tarjetas de
credito de personas naturales.
93
De acuerdo a la tecnologia crediticia utilizada por la EIF el mismo puede ser

clasificado como:
5 .1 Credito de consumo a persona dependiente.- Es todo credito de consumo

concedido a una persona natural asalariada.
5 .2 Credito de consu~~-<a persona independiente.- Es todo credito de consumo

concedido a una persona natural no asalariada.
2.2.3.4.7 Clasifi-cacion por tipo de endeudamiento

a) Credito directo:
"Incluye el monto de las operaciones de prestamo, descuento, adelantos en cuenta

corriente, operaciones de arrendamiento financiero y en general las obligaciones del
prestatario con la EIF".
b) Credito indirecto:
"Incluye el monto de las operaciones garantizadas ante la ElF para el pago de

obligaciones de terceras personas".
c) Credito contingente:
. "Incluye el monto de las fianzas, avales, cartas de creditos y otras garantias emitidas
por la EIF a favor de terceras personas por cuenta del prestatario".
d) Contrato de lfnea de credito (apertura de credito}:
Es un contrato en virtud del cual la entidad de intermediaci6n financiera pone a

disposici6n de su cliente recursos para ser utilizados en un plazo determinado en
operaciones de credito directo y contingente (ASFI/479/17).
2.2.3.5 Proceso de credito en Instituciones Financieras
Concepto:
Se entendera por proceso de crediro, al conjunto de etapas que implican un

financiamiento a una persona natural o juridica, dentro de las cuales encontramos una
serie de tareas, cuya ejecuci6n dan origen a la organizaci6n y desarrollo de las instituciones
financieras.
Sus Etapas:
1. Planificaci6n de mercados objetivos 2. Origen relaci6n comercial

3. Evaluaci6n 4. Negociaci6n
5. Aprobaci6n 6. Documentaci6n
7. Desembolso 8. Seguimiento
9. Eventos NO previstos 10. Resoluci6n de problemas
94
------------El ambienie
financiero
Gri:fico N° 9. Esquema del Proceso de Credito
·~·
MERCADOS
OBJETIVOS
( OR[GEN ) ¢( EVALUACION) ¢ NEGOCIACION ¢( APROBACION)
•
DOCUMENTACION ¢
• DESEMBOLSO ¢(
0
J ¢ (__
SEGUIMIENTO
• .£1..
P_A_G_o
__ )
0
• 0
·~
¢
•iJ
¢(
....__~_vR_E~_0_1~-~-~-so
__ _PR_R_~s-Bo_L_~v-~_:_s_,
PERDIDAS)
Etapas de proceso de credito
1. Planificaci6n de mercados objetivos
Contar con mercados objetivos correctamente definidos e internalizados por la

organizaci6n, perrnite a la administraci6n focalizar de mejor manera los esfuerzos
comerciales hacia aquellos sectores de las actividades econ6micas para los cuales se
vislumbra un mayor potencial de desarrollo en terrninos de colocaci6n, amparado en
condiciones de riesgo conocidos y aceptados como razonables de correr.
Dado lo anterior, una variable de decision primera es sin lugar a dudas el nivel de
riesgo que presenta cada uno de los presenciales mercados objetivos, los cuales dependen
de factores inherentes al cotidiano desarrollo de las actividades, asf como tambien a la
posibilidad y capacidad de la instituci6n de poder evaluarlos adecuadamente.
Su definici6n y conocimiento permite a las areas comerciales orientar adecuadamente

sus esfuerzos acotando el riesgo de perdida y generando un paulatino proceso de
especializaci6n.
Es claro que el dinamismo de la actividad econ6mica y el crecimiento del pais, iran

determinando peri6dicamente revisiones a estos mercados objetivos,
2. Origen de la relacion comercial
Los clientes de la instituci6n se originan basicamente de dos maneras.
1) Por iniciativa y contacto entablado por instituciones financieras.

2) Por iniciativa del cliente.
95
l
Si el contacto foe iniciativa de la instituci6n financiera es probable que este haya

estado originado con un conocimiento previo del cliente, debiendo cuidar y validar a
traves de las distintas instancias disponibles, los aspectos morales, comerciales y
financieros que nuestra precision inicial nos seriale, a fin de asegurarnos de que el
potencial cliente ·califica como sujeto de financiamiento.
Si el contacto se produce por iniciativa del cliente se debe analizar bien su (caracter),
su experiencia en el negocio que desarrolla, su solvencia patrimonial y su raz6n de que
nos busca, verificando adernas que pertenezca a nuestro mercado objetivo.
El caracter es una cualidad inherente a los dueiios y administradores de la empresa
y dice de su honorabilidad, etica y responsabilidad con que enfrentan sus compromisos
y administran sus negocios. Un buen caracter es la base necesaria y fundamental en lo que
se sustenta las relaciones comerciales.
Un punto importante en nuestra evaluaci6n de un cliente potencial, es llegar a

comprender y conocer su negocio situaci6n que nos facilitara el acceso a el.
3. Evaluaci6n
Sin duda es importante conocer para que se requiere el financiamiento que el cliente
solicita, dado que esto nos dara la pauta de cual sera la fueme de pago del mismo y el plazo
probable de recupero.
Esto puede resultar muy obvio, muchas veces se olvida escoridiendose el verdadero
uso de los fondos bajo objetivos tan genericos y cuestionables como capital de trabajo.
No en contadas veces un evaluador de credito puede encontrarse ante una solicitud de
financia..tniento para capital de trabajo, siendo el solicitante para ejemplificar el problema, un
supermercado. Lo anterior no resulra razonable dado que una de las principales caracteristlcas
de este giro es la alta liquidez de estas empresas, sustentando en el pago al contado de la casi
totalidad de sus ventas y rotaciones de las mismas. Por Io tanto se hace necesario detectar el uso
verdadero de los recursos, a fin de determinar el real riesgo a asumir.
Adicionalmente ninguna evaluaci6n esta completa si no se ha realizado una
proyecci6n de la capacidad de pago del potencial deudor. Esta proyecci6n debiera
considerar la recuperacion en cambios o alternaciones macroecon6micas del pals, de la
industria a la que pertenece la empresa en estudio, el desempeiio de la misma en el tiempo
como base de extrapolaci6n, su estructura financiera inicial, etc.
Finalmente y no obstante lo seiialado se debe tener presente que las evaluaciones de
financiamiento no deben basarse solo en tecnicas analiticas. El evaluador debe agregar "El
buen juicio" "Sentido cornun" "Sentido previsor" y SU "Experiencia''.
4. Negociacion
En esra etapa del proceso donde los representantes de la instituci6n financiera deben
asegurarse de "negociar" todos aquellos aspectos que rnaximicen la probabilidad de cobra,
tomando los menores riesgos posibles (plazo, fuente de pago, garantfas).
96
------------El ambiente[manciero
Esta claro que las condiciones de financiamiento se fijan de acuerdo al riesgo del
deudor como un todo, teniendo presente que:
• No existe una tasa, spread o comisi6n lo suficiente alta que compense un

financiamiento que no puede ser cobrado.
• El principal sostenedor de la empresa son sus socios y accionistas y no terceros.
• A mayor plazo mayor riesgo.
• Los financiamientos se pagan con lo que el deudor genera en el futuro y no con
lo que gener6 en el pasado.
5. Aprobaci6n
Es aquf donde se define la aceptaci6n o no del solicitanre de un financiamiento,
I
como sujeto de credito para la instituci6n.
El primer responsable de los financiamientos es el encargado de relaci6n comercial

con el cliente, dependiendo de el, el exito de la operaci6n, que consiste en reembolsar a
l la institucion financiera el capital, intereses y reajustes de credito, en los terrninos y plazos
pactados. Siempre es bueno preguntarse previo a la aprobaci6n de una solicitud de
financiamiento: ~Si el dinero fuera mio se lo prestada?
Comunmente en nuestro sistema financiero, existen las llamadas atribuciones de

aprobaci6n, que corresponden a facultades otorgadas a distintos miembros de la
instiruciori, a fin de que por si solos o en forma conjunta, aprueben o rechacen las
distintas solicitudes de credito efectuadas a la institucion (Comite de Creditos).
6. Documenracion
Es esta etapa del proceso del credito donde se debe recopilar toda la informaci6n
necesaria para sustentar el correcto desarrollo del credito, Dentro de las instancias
recurrentes a esta etapa se debe serialar por ejemplo que siempre y previo a cualquier
desembolso, se debe tener la documentaci6n necesaria y suficiente pai;-a validar la
operaci6n de financiamienro; esto perrnitira a la instituci6n financiera disponer de las
instancias de cobro adecuadas, minimizando el riesgo por este concepto.
Adicionalmente, se debe tener el debido cuidado con la documeritaci6n asociada a

garantfas incluidas en la operatoria en el sentido de contar con la adecuada y suficiente
documentaci6n legal y las facultades de ejecutabilidad de las mismas.
7. Desembolso
A esta instancia del proceso de crediro solo pasaran aquellos solicitantes de
financiamiento que han calificado como sujeto de credito adicionalmente y si es de
perogrullo cabe recordar que previo a esta etapa se debe con tar con toda la documentaci6n
validamente constituida.
97
Es importante sefialar que una vez ejecutado el desembolso, la institucion financiera

limita en parte importante toda su capacidad de negociar frente al cliente, por lo que si
se realiz6 el desembolso antes de haber constituido una determinada garantfa, es probable
que el costo administrativo para la institucion de constituir dicha garantfa sea mayor u
n
I
despues que antes del curso del financiamiento.
c:
El poder negociador de la instituci6n depende de los resguardos que se forma en
cada una de las etapas previo al desembolso, y de c6mo estos han ido quedando
documentados. El riesgo del credito se asume al momento de realizarse el desembolso y
no antes ni despues. c
8. Seguimiento
"El financiamiento ha sido otorgado, hemos sido felicitados por el gerente general
pues ha sido un excelente negocio y las metas de colocaciones se ven mas cercanas.
Empezando a pensar en otro cliente y otros negocios". El proceso recien esta comenzando.
La compra de credito involucra imperiosamente su recuperaci6n, de lo contrario la
instituciori financiera se transforma en una corporaci6n de beneficios por lo tanto, los
ejecutivos responsables de la gesti6n comercial no solo deben saber vender, si no mas
importante es que sepan cobrar.
Lo anterior implica un constante seguimiento para anticipar a los problemas y

reaccionar oportunamente. La diligencia con que se actue ante casos con problemas
pueden hacer la diferencia entre cobrar y no cobrar.
El seguimiento debe alcanzar a las garantias constituidas, dado que estos pueden
experimentar cambios de valorizaci6n al verse afectadas por limitaciones en su realizaci6n.
El seguimiento que se realice de los encargados perrnitira generar los procedimientos

de clasificaci6n de cartera, detecci6n temprana de problemas y otras de riesgo asumido.
9. Eventos no previstos
En el mundo crediticio de hoy, un ejecutivo debe antic1parse, no reaccionar.

Curiosidad, es la cualidad esencial, sin embargo, la mayorfa de las veces conocemos
muchos mas de los clientes despues de que estos se encuentren en dificultades -y por lo
tanto nosotros tambien- que cuando no lo estan.
De esta etapa debe seguir la estrategia de utilizar a fin de maximizar la recuperaci6n del
credito lo que involucra al menos la confecci6n de un plan la administraci6n del mismo,
renegociaciones con el deudor y sin duda esfuerzos adici6nales de co bro y legales entre otros.
El desarrollo parcial de un nuevo proceso de credito es siempre la consecuencia de

esta etapa, la que puede tener como final el recupero total parcial del credito original y
sus respectivos intereses, originandose en el ultimo caso perdidas para la instituci6n.
98
-----------El arnbiente fimmciero
10.Pago
Esta es la etapa que culmina el proceso de credito yes aqui donde realmente finaliza
una correcta gesti6n. La instituci6n terminando el plazo acordado en una etapa de
negociaciones o nuevo plazo acordado en una renegociaci6n, cancela la totalidad del
capital e intereses asociados al credito .
../ Calificacion por riesgoy prevision

Los prestatarios seran calificados en las siguientes seis categorias, segun el tipo de
credito de menor a mayor riesgo con los siguientes porcentajes de prevision a ser
constituidos y caracteristicas por cada categoria (Circular ASFI/231/14):
Tabla N° 3. Calificaci6n por Riesgo y Prevision

-· .
Consumo y Micro.credito
Credito de ~tvienda ..
Categoria Microcredito (Sec_!gr_A.gropecuario)
Dias Mora Dias Mora Dias Mora
A O v30 Ov5 0 v 20
B 31y90 6 y 30 21y30
c 91v180 31v55 31v55
D 18ly270 56 v 75 56 v 75
E 271v360 76 v 90 76 v 90
F 360 adel. 90 adel. 90 adel.
Categorfas de calificacion por tipos de crediro.> Los prestatarios deben ser
calificados, en las siguientes categorfas, de menor a mayor riesgo, segun el tipo de credito:
Tabla N° 4. Categoda de Calificaci6n por tipos de creditos

. ..•. -
!
,, Cr~ditos CFeefitos Credltos
Categorias ·
Credites PYME Micruoreditos de de
empresariales yiyienda consume
CategoriaA .,/ .,/ .,/ .,/ .,/
.,/ .,/ .,/
I
Categoria B .,/ .,/
.,/ .,/ .,/

Categoria C .,/ .,/
.,/ .,/ .,/ .,/ .,/

Categoria D
I
.,/ .,/ .,/ .,/ .,/
Categoria E
.,/ .,/ .,/ .,/ .,/
Categoria F
Cuando una persona natural mantenga en una misma EIF varias operaciones de
l distintos tipos de credito, la calificaci6n debe ser efectuada bajo los siguientes criterios:
99
L
1. Si una persona natural mantiene un credito empresarial, consumo y/ o vivienda,

su calificaci6n debe ser efectuada con los criterios de credito empresarial.
2. Si el deudor mantiene un credito PYME calificado con criterio de credito

empresarial, independientemente del tipo de Credito del resto de SUS operaciones, SU
calificaci6n debe ser efectuada con los criterios de credito empresarial.
3. Si el deudor mantiene credito PYME calificado por dias mora, de consumo y/o
de vivienda, el prestatario debe recibir la calificacion de la operaci6n que registre la
categoria de mayor riesgo, salvo que la hipoteca del credito hipotecario de vivienda cubra
el credito directo y contingente en la EIF, en cuyo caso la calificaci6n debe ser efectuada
con los criterios de calificaci6n de credito de vivienda.
4. Si el deudor mantiene creditos de consumo, microcrediro y/o de vivienda, el

prestatario debe recibir la calificacion de la operaci6n que registre la categoria de mayor
riesgo, salvo que la hipoteca del Credito hipotecario de vivienda cubra el Credito directo
y contingente en la EIF, en cuyo caso la calificacion debe ser efectuada con los criterios
de calificaci6n del credito de vivienda.
Evaluaci6n y calificaci6n de deudores con credito ernpresarial.> Para la evaluaci6n

y calificacion de creditos empresariales la EIF debe centrar SU analisis en la capacidad de
pago del deudor, para lo cual debe definir criterios y disponer de informacion financiera
actualizada, suficiente y confiable que le permita tomar decisiones.
La calificaci6n de los prestatarios con creditos empresariales debe realizarse tomando

en cuenta los criterios que se detallan a continuaci6n:
Categoria Criterios de calificacion
Categoria A: Corresponde a aquellos prestatarios que cuentan con capacidad de pago

reflejada en flujos de caja operacionales positivos, suficientes para cumplir con el pago
a capital e intereses de acuerdo con los terrninos pactados. Los deudores de esta categorfa
cumplen con el pago de sus cuotas y cuentan con una gesti6n administrativa eficiente.
Categoria B: Corresponde a aquellos prestatarios que cuentan con capacidad de

pago reflejada en flujos de caja operacionales positivos que le permiten cumplir sus
obligaciones de capital e intereses en los terrninos pactados. Su capacidad de pago
presenta variaciones negativas transitorias y no recurrentes, debido a situaciones
desfavorables de su actividad econ6mica atribuibles al entorno econ6mico o factores
internos en la gesti6n administrativa de su actividad. Los deudores de esta categoria
podrian presentar retrasos en el pago de sus cuotas por razones transitorias.
Categoria C: Corresponde a aquellos prestatarios que presentan flujos de caja

operacionales positivos, suficientes para el pago de intereses, pero insuficientes para
el pago de capital de acuerdo con los terrninos pactados. Las variaciones del flujo de
caja, derivan de dificultades en la actividad econ6mica del prestatario, atribuibles al
100
Jma11ciero
entorno econ6mico, factores internos de su actividad o inapropiada estructuraci6n

de sus obligaciones financieras.
Categorfa D: Corresponde a prestatarios que presentan flujos de caja operacionales

insuficientes para cancelar la totalidad de intereses y por tanto el pago a capital es
incierto. La capacidad del prestatario para cumplir con sus obligaciones flnancieras bajo
estas caracteristicas, depende de ingresos no recurrentes (extraordinarios) de su actividad
o ingresos generados por terceros. Se incluye en esta categoria a los deudores cuyas
operaciones de prestarno han sido otorgadas con analisis previo de su capacidad de pago
sin informaci6n financiera actualizada y sustentable o cuando el seguimiento se efectue
con informaci6n financiera desactualizada, independientemente de que se encuentre
vigente SU operacion de Credito.
I
Categor.i'.a E: Corresponde a prestatarios que no tienen capacidad de pago
proveniente de flujos de caja de su actividad y solo cuentan con flujos de caja
generados por terceros y/o por la realizaci6n de activos propios. Tambien se califican
I en esta categoda las prestatarios que destinen el credito a un fin diferente para el cual
fue otorgado o se encuentren en ejecuci6n hasta 24 meses, independientemente del
valor de las garantias.
Categorfa F: Corresponde a prestatarios de manifiesta insolvencia, cuyo patrimonio

es escaso o nulo y no existen fuentes alternativas propias ni de terceros para cumplir
con sus obligaciones financieras. Se incluyen en esta categoria a prestatarios que se
encuentren en ejecuci6n por un periodo superior a 24 meses, independientemente
del valor de las garantias.
Excepcionalmente las EIF pueden calificar creditos ernpresariales por dias mora en
los rangos establecidos para microcredito, procedimiento que debe estar
debidamente justificado en un analisis del costo beneficio en el marco de una politica
aprobada por el Directorio. En ningun caso el criteria definido por la EIF debe
distorsionar la exposici6n de riesgo de los prestatarios.
El periodo entre dos evaluaciones y calificaciones de prestatarios con credito

empresarial, en ningun caso puede ser mayor a seis meses.
s
) Evaluaci6n y calificacion de deudores con creditos reestructurados.- Cuando se
s trate de creditos otorgados a una empresa que se haya acogido a reestructuraci6n
s voluntaria, segun lo establecido en la Ley N° 2495 y Decretos Supremos Reglamentarios,
l la EIF debe hacer un nuevo analisis de la capacidad de pago y de la nueva condici6n
financiera de la empresa en el marco del Acuerdo de Transacci6n.
a Tratamiento contable de la cartera.- La contabilizaci6n de la ca~tera de creditos se

a rige exclusivamente por las normas contenidas en el Manual de cuentas para
e entidades financieras.
J
101
Previsiones espedficas.- Segun la Circular ASFI/447/16 como resultado de la

evaluaci6n y calificaci6n de cartera segun las pautas previamente establecidas, las EIF m
deben constituir previsiones espedficas diferenciadas por moneda sobre el saldo del d~
credito directo y contingente de sus prestatarios, segun los porcentajes siguientes: C(
I
Tabla N° 5. Creditos en MN:(rMNUFV
lI
y
r
d
d
A 0% 0,25% 0,25% 3% 0,25% 1,5% 3%

B 2,50% 5% 5% 6,5% 5% 6,5% 6,5% d
c 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20%
D 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50%
E 80% 80% 80% 80% 80% 80% 80% d
F 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% h
(1) Esta categoria contempla: a) Creditos hipotecarios de vivienda, b) Creditos

hipotecarios de vivienda de interes social y c) Creditos de vivienda de interes social n
sin garantia hipotecaria.
e
(2) Se encuentran en esta categoria: a) Creditos de vivienda sin garantia hipotecaria, b)
Creditos de vivienda sin garantia hipotecaria debidamente garantizados.
(
Tabla N° 6. Creditos en ME o MNMV
c
f
c
g
(
A 2,5% 1% 2,5% 7% 2,5% 5% 7%

B 5% 5% 5% 12% 5% 8% 12% I
c 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20%
c
D 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50%
E 80% 80% 80% 80% 80% 80% 80%
F 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
(I) Esta categoria contempla: a) Crediros hipotecarios de vivienda, b) Creditos

hipotecarios de vivienda de interes socialy c) Creditos de vivienda de interes social
sin garantia hipotecaria.
(2) Se encuentran en esta categorfa; a) Creditos de vivienda sin garantfa hipotecaria, b)
Creditos de vivienda sin garantia hipotecaria debidamente garantizados.
102
------------El ambientejinanciero
1. Previsiories espedficas para creditos con garantfas autoliquidahles: Las EIF, al

mornento de constituir la prevision por incobrabilidad de cartera que resulte del proceso
de evaluaci6n y calificaci6n de sus prestatarios, pueden excluir del saldo directo y
contingente, los irnportes correspondientes a la garantfa autoliquidable.
..... i - - -
Para el efecto, el Directorio y la alta gerencia deben establecer, diseriar, aprobar e
implementar, segun corresponda, politicas y procedirnientos referidos a la administraci6n
y los tipos de garantfas que pueden ser aceptadas como autoliquidables.
Las politicas y procedimientos deben enmarcarse dentro de un proceso de gesti6n

de riesgos que considere los riesgos inherentes de la utilizacion de este tipo de garantias,
debiendo considerar al menos lo siguiente:
1.1 Que sea convertible en efectivo y puede ser aplicada de forma inmediata a la
deuda, sin que implique el incurrir en costos adicionales.
1.2 Que cumpla con todas las formalidades legales que hacen efectivos los derechos
de la EIF sobre la garantia, evitando en todo caso el pacto comisorio o la dependencia de
la voluntad de terceros.
1.3 Que sea valorable tecnicamente, de modo queen todo mornento refleje su valor
neto de realizacion.
Se excluyen de esta definici6n la garantfa hipotecaria que se rige a lo establecido en

el numeral 3.
2. Previsiories especfficas para creditos con garantfa de Fondos de Inversion

Cerrados:
Las EIF al momento de constituir la prevision espedfica por los creditos que cuentan
con la garantfa de un Fondo de Inversion Cerrado y/ o Fondo de Garantia administrado
por una entidad financiera que cuente con calificaci6n de riesgo en la categoria de grado
de inversion y cuyo objeto ademas de realizar inversiones en valores y/o activos sea el de
garantizar creditos; pueden excluir del saldo directo y contingente l~s importes
correspondientes a la garantfa recibida.
3. Previsiones espedficas para creditos con garantfas hipotecarias: Las EIF, al

momenta de constituir la prevision por los creditos que cuenten con garantia hipotecaria
en primer grado sobre bienes inmuebles, registrados en Derechos Reales, debidamente
perfeccionadas en favor de la EIF, deben aplicar la siguiente formula para la determinacion
del monto de las previsiones que deben constituir:
Prevision = R (P - 0,50 * M)
Don de:
R: Porcentaje de prevision para cada categoria de riesgo segun tabla definida en el

presente Articulo.
l
l
103
P: Importe del capital de los creditos con garantia hipotecaria.

e
M· Menor valor entre el valor "P" y el valor del avaluo del bien inmueble en garantia
a
(valor comercial menos el 15%).
f
4. Previsiories especificas. adicionales: Es el porcentaje de prevision adiciorial,
establecido por ASFI, por encima de la prevision espedfica constituida por la EIF, como
consecuencia de divergencias en la calificaci6n de riesgo de los deudores.
En consecuencia, e independienternente de la califlcaci6n asignada por la EIF, ASFI

puede ordenar la constituci6n de previsiones especificas adicionales con el objeto .de
mitigar el riesgo por incobrabilidad de los deudores.
2.2.4 Mercado de Valores
Es el conjunto de operaciones de oferta (venra) y demanda (cornpra) de Valores de

corto, mediano y largo plazo emitidos por empresas privadas, publicas, mixtas,
municipales y otras cuya caracterfstica es el establecimiento de una vinculaci6n directa
entre el inversionista y la empresa.
El Mercado de Valores es un componente del mercado financiero que abarca al

mercado de dinero y al mercado de capitales. En este mercado se negocian valores.
En nuestra legislaci6n, los valores son aquellos instrumentos financieros de contenido

crediticio , de participaci6n o representativos de mercaderias. Los valores pueden ser
emitidos por empresas privadas, sociedades titularizadoras o por el Estado Boliviano y sus
entidades (BBV, 2018).
• El Mercado de Valores es el espacio econ6mico que reline oferentes y demandantes

de Valores.
• El Mercado de Valores es parte del Sistema Financiero del pais.
• Es un mercado alternativo, porque ofrece diferentes oportunidades de inversion
y financiamiento, canalizando los ahorros internos y externos po nieridolos a
disposici6n de aquellos que buscan flnanciamiento en condiciones atractivas y
competitivas.
"El mercado de valores es el conjunto de operaciones de oferta (venta) y demanda

(compra) de valores, de corto, mediano y largo plaza emitidos por empresas privadas,
publicas, mixtas, municipalidades y otras cuya caracteristica es el establecimiento de una
vinculaci6n directa entre el inversionista y la empresa'' (Bolsa de Valores de Colombia,
2016).
El mercado de valores es una parte fundamental del sistema financiero nacional al

incrementar las posibilidades de financiamiento de las empresas e instituciones,
asignando los recursos escasos de la economia hacia diferentes actividades productivas y
hacia diferenres sectores econ6micos.
104
-----------El ambiente jinanciero
El Mercado de Valores es parte de los mercados flnancieros, los que a su vez integran
el Sistema Financiero. Como tal, en este mercado se intermedian recursos para flnanciar
a quienes lo requieran, ofreciendo ventajas con relaci6n a otras alternativas de
flnanciamiento. En esta l6gica se cumplen funciones tales como:
- Poner en corrtacto 'aorerenres y demandantes de valores
- Representar mecanismos de formaci6n de precios
- Proporcionar liquidez a los valores
i El mercado de valoresboliviano esta regulado por la ASFI, cuyas caractedsticasya fueron

analizadas.
Las instituciones que comprenden este grupo son:
a) Bolsa de Valores,
b) Emisores,
c) Inversionistas,
d) Agendas de Bolsa,
e) Entidad de Dep6sito de Valores,
f) Sociedad Administradora de Fondos de Inversion (SAFI'S),
g) Califlcadora de Riesgo,
h) Sociedad de Titularizacion (ST'S).
Grffico N° 9. Participantes en el Mercado de Valores

t
t
i ~? ~ .' .,J
J
\ Bolsa de Valores
I Intermediario Intermediario
Regulador
Regulador
.,
,J Inversionis tas Depositaria y Custodio
., Fuente: Bolsa Boliviana de Valores

y
Los participantes en el Mercado de Valores en Bolivia son:
105
Finanzas deEmpresas -----------
a) Bolsa de Valores
• Es una Sociedad An6nima de objeto e:xclusivo que debe proporcionar una
infraestructura adecuada (organizada, expedita y publica) para la concentraci6n
de la oferta y demanda de valores, asegurando la efectividad de las operaciones
que se realizan en la rueda de bolsa. •"M'• ~--
• La Balsa de Valoresproporcionalos medios necesariospara la realizaci6n eficaz

y efectiva de las transacciones con valores.
Mecanismo Centralizado de Negociaci6n

• Es el que concentra la oferta y demanda sobre determinados Valores u otros
instrumentos bursatiles, previamente inscritos, en un lugar fisico o ambiente
interconectado electr6nicamente.
Mecanismos de Negociaci6n en la Bolsa de Valores
• Ruedo de Balsa
• Subasta de acciones no inscritas en Bolsa
• Mesa de Negociaci6n
Operacion
• Es una transacci6n con Valores o instrurnenros bursatiles celebrada por las

Agencias de Bolsa en las sesiones bursatiles de los mecanismos centralizados de
negociaci6n autorizados por ASFI.
a.L) La Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Reseria hist6rica de la Bolsa Boliviana de Valores:
1976 y 1977 fueron los afios en que se iniciaron las primeras acciones para la
fundaci6n de una Bolsa de Valores. En 1979 se design6 una comisi6n encargada de
efectuar las gestiones para lograr este cometido, en reunion realizada en la Confederaci6n
de Empresarios Privados (CEPB).
El 19 de abril de ese mismo afio, se suscribi6 el Acta de Fundaci6n de la Bolsa
Boliviana de Valoresy se efectu6 la primera Junta de Accionistas.
Durante el periodo 1982-198 5 se realizaron algunos interitos por activar el
funcionamiento a la Bolsa; sin embargo estos fueron vanos, pues la hiperinflaci6n, gran
enemiga de la actividad bursatil, estuvo presente con la secuela de consecuencias negativas
que ocasion6 sobre la economia del pafs.
En el afi.o 1989, despues del exito alcanzado con el programa de estabilizaci6n
iniciado en 1985 -que devolvi6 al pafs el equilibria econ6mico- se inici6 con USAID un
programa de apoyo al mercado de valores que abarc6 tanto a la Comisi6n Nacional de
106
-----------El ambientefinanciero
Valores como a las Agendas de Balsa y a la Bolsa Boliviana de Valores, el mismo que
perrnitio la capacitaci6n de los intermediarios, la confecci6n de sus reglamentos y la
preparaci6n de todo el sector para iniciar operaciones.
El 20 de octubre de 1989, la Bolsa Boliviana de Valores inici6 sus actividades en

forma oficial; aunque recien el 16 de noviembre del mismo afio se efectuaron las prirneras
transacciones en la Rueda de la Balsa. Estas consistieron en operaciones de compraventa
de Certificados de Deposito Negociables del Banco Central de Bolivia (CDS).
Todos esos valores fueron vendidos por el Banco Central de Bolivia, entidad que
realizaba la emisi6n en el rnercado primario y cuya negociaci6n se realizaba en el mercado
secundario, es decir en el ruedo de la BBV
En junio de 1990 se produjo la aparici6n en el mercado de un nuevo instrumento,

como son los Certificados de Notas de Credito Negociables (CENOCREN), que no
llegaron a tener un verdadero peso en las negociaciones en Bolsa, aunque si fueron
bastante transados en forma extrabursatil.
En la gesti6n 1991 el sector privado trajo nuevos instrumentos al mercado, pues en

enero aparecieron los Bonos Bancarios Obligatoriamente Convertibles en Acciones
(BBC) y en diciembre se transaron por primera vez los Bonos de Corto Plazo (BCP).
i
I
Posteriormente, durante 1992 surgirian los Bonos Bancarios Bursatiles (BBB),
convirtiendose en importantes participantes del mercado.
El afio 1993 marc6 la inclusion de uno de los mas importantes documentos que se
negocian en Balsa, los Depositos a Plazo Fijo (DPF) de la banca privada. Actualmente
son los instrumentos con mayor participaci6n en las operaciones bursatiles.
En 1994 una vez mas se produjo la aparici6n de nuevos instrumentos de renta fija
I
y la realizaci6n de las primeras emisiones de capital a traves de la inscripci6n de acciones
(ACC), as! como las primeras y modestas transacciones con tales instrumentos.
Es asf que a fines del mes de julio, la Bolsa autoriz6 la transacci6n en la Rueda de
. las Letras del Tesoro General de la Nacion (LTS); en septiembre se efectu6 la primera
transacci6n de acciones y en octubre .se transaron por vez primera Bonos del Tesoro
General de la Nacion (BTS). \
Posteriormente, al finalizar noviembre se produjo la primera operaci6n con Bonos
I
Municipales (BMS) de la Honorable Alcaldfa de La Paz.
Para culminar el afio, y como resultado de la liquidaci6n de los Bancos Cochabamba

y Sur, el Banco Central ernitio los Certificados de Devoluci6n de Dep6sitos (CDD) a
fin de restituir al publico sus dep6sitos en tales entidades, los mismos que se transaron
1 por primera vez en el Ruedo a fines de diciembre.
1
'l
107
Finanaas de Empresas -----------
a.1.1 La Ley del Mercado de Valores
Uno de los principales incentivos para el desarrollo del mercado de capitales fue la
promulgaci6n, el 31 de marzo de 1998, de la Ley N° 1834 del Mercado de Valores, instrumento
que brinda al inversionista nacional y extranjero un marco espedfico de referencia juridica.
Entre las ventajas mas importantes deesta Ley se puede destacar el hecho de que se
adecua al espfritu de libre mercado y presenta un marco regulador moderno basado en
la transparencia del mercado.
Uno de los principales avances es el cambio del concepto de "Titulo-Valor" por

"Valor", ampliando asi el espectro de posibilidades para la creaci6n de nuevos
instrumentos, como los derivados, opciones, etc., para el futuro.
Introduccion de nuevos participantes
La Ley 1834 introduce y legisla a los nuevos participantes del mercado, como los
fondos de inversion, fondos mutuos, entidades de dep6sito, calificadoras de riesgo,
procesos de titularizaci6n y a las sociedades administradoras de fondos de inversion, ya
descritos anteriormente. ·
Esta Ley amplia la posibilidad de participaci6n en el mercado a otras empresas que

no son sociedades an6nimas, a naves de emisiones de deuda. Al ampliar esta posibilidad,
empresas constituidas como sociedades de responsabilidad limitada, cooperativas y
rnutuales, que antes no podian realizar emisiones, podran participar en el mercado de
valores bajo reglamentaci6n especial.
i) Inversionistas extranjeros:
Adernas, autoriza a que tanto inversionistas extranjeros, como valores emitidos a nivel
mundial, puedan participar en el mercado de valores boliviano, al quedar facultadas las agendas
de bolsa, para representar a corredoras de bolsa extranjeras y personas constituidas en el
extranjero que tengan actividades relacionadas con el mercado de valores.
Establece la identificaci6n de las bolsas de valores en el extranjero a fin de que los

instrumentos, cotizados en ellas puedan ser objeto de oferta publica en el mercado de
valores boliviano, cumpliendo unicamente con los requisitos de registro e informaci6n
previstos en la Ley.
ii) Incentivos fiscales:
Este instrumento legal incluye importantes incentivos tributarios que actuan como
el principal atractivo para que nuevas empresas ingresen a la bolsa (SIN, 2014):
- Las ganancias de capital generadas por la compraventa de acciones a traves de una

bolsa de valores no estan gravadas por el Impuesto al Valor Agregado (IVA) ni por
el Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE).
108
------------El ambiente .financiera
- Las ganancias de capital remesadas al exterior, provenientes de la compraventa de

acciones estan exentas del Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE) por las
remesas al exterior por el plazo de cinco afios.
- Los intereses de dep6sitos en caja de ahorro, cuentas corrientes, a plazo fijo, asi
como todo ingreso proveniente de inversiones en valores estan exentos del
Impuesto a las Transacciones (IT).
- Tratamiento tributario a la Titularizaci6n. La cesi6n de los bienes o activos sujetos

a procesos de titularizaci6n a cargo de las sociedades titularizadoras, tanto al inicio
como a la finalizaci6n del proceso, se encuentra exenta del Impuesto a las
Transacciones, Impuesto a las Urilidades de las Empresas, Impuesto al Valor
Agregado y del pago de tasas de registro.
La Ley obliga a las sociedades an6nimas con mas de 25 accionistas a inscribirse en

el Registro del Mercado de Valores, con lo cual las grandes empresas de Bolivia estaran a
un paso de poder ingresar a la bolsa para cotizar sus acciones, aspecto que impulsara
notablemente el desarrollo del mercado, al brindarle transparencia.
a.1.2) Valores que se Negocian en la B.B.V.
En esta secci6n se expone referencialmente todos los titulos valores que se negocian
en la BBV.
i) Acciones
Representa una alicuota parte del capital social de una Sociedad An6nima. Existen
acciones ordinarias y preferidas.
Las acciones ordinarias o comunes son las que generalmente emiten las Sociedades
An6nimas, otorgando a sus titulares todos los derechos que la ley confiere a los
accionistas. Estas acciones otorgan a sus titulares el derecho de participar de las Juntas
Ordinarias y Extraordinarias, con derecho a voz y voto.
Las acciones preferidas son aquellas que establecen ciertos beneficios preferenciales
s o privilegios de orden econ6mico (en lo relativo a los dividendos o a la preferencia en las
cuotas de disolucion). Estas acciones otorgan a sus titulares derecho a voz ya voto en las
1
Juntas Extraordinarias y s6lo derecho a voz en las Juntas Ordinarias.
Las acciones pueden ser emitidas al portador, a la orden o ser nominativas. Son
I
libremente negociables en bolsa.
0
El capital social de una empresa debe estar dividido en acciones de igual valor y estas
deben tener un valor nominal de den bolivianos 0 multiplos de den ..
a ii) Bonos
>r
Son Valores emitidos a rendimiento e incorporan una parte alicuota de un credito
colectivo constituido a cargo de la sociedad ernisora. Son valores obligacionales
109
Finanzas deEmpresas -----------
representativos de deuda, por parte del emisor a favor del tenedor. Son emitidos por las
ernpresas, previa autorizaci6n de la ASFI. d
Los bonos devengan intereses y son negociables en el Mercado Secundario.
Existen diferentes tipos de bonos:

,...... ~ ~ :.· ... . .
• Bonos Bancarios Obligatoriamente Convertibles en Acciones. I

e
Son bonos emitidos por Sociedades An6nimas que a su vencimiento son convertidos
en acciones de la empresa emisora. La convertibilidad de los valores es obligatoria para
el tenedor de estos.
• Bonos Municipales.
f
Son valores emitidos a rendirniento por los Gobiernos Municipales con el fin de f
\
flnanciar las obligaciones y los proyectos de los distintos municipios. Estos bonos
devengan intereses y son negociables en el Mercado Secundario. 1
• Bonos del Tesoro General de la Nacion.

Los bonos emitidos por el Tesoro General de la Nacion tienen la flnalidad de
flnanciar las obligaciones y necesidades del gobierno y del sector publico a traves de su
colocaci6n en el Mercado de Valores y su negociaci6n en las Balsas de Valores del pais.
Pueden estar denominados: a) en moneda nacional, b) en moneda nacional con
mantenimiento de valor, y c) en moneda extranjera.
Los Bo nos del Tesoro son negociables . en los Mercados Secundarios para
proporcionar liq uidez al tenedor de los mismos, y son emitidos a rendimiento.
iii) Dep6sitos a Plazo Fijo

Los DPF's son instrumentos ernitidos por los bancos y entidades flnancieras. Estos
valores son inscritos en el Registro del Mercado de Valores para su oferta publica y
cotizaci6n en balsa. Los DPF 's bursatiles pueden ser negociados a rendimiento o a
descuento en el Mercado Primario y Secundario.
iv) Letras del Tesoro General de la Nacion
Las LT' s son valores emitidos por el Tesoro General de la Nacion. Se emiten "a
descuento" y son rescatados por el emisor a su vencimiento al valor nominal. El valor
nominal unirario de las emisiones de las LT's puede ser de Bsl.000 o $usl.OOO.
Las LT' s son valores con plazas predeterminados al momenta de la emisi6n. La

emisi6n de LT' s puede ser: a) en moneda nacional, b) en moneda nacional con
mantenimiento de valor , y c) en moneda extranjera.
La oferta primaria de LT' s se efectua en subastas publicas de caracter competitivo

que periodicamente realiza el Banco Central de Bolivia, en calidad de agente colocador
del Tesoro General de la Nacion. Los postores, que ofrecen en firme un menor descuento,
se adjudican dichos valores.
110
-----------Elambienie
financiero
Las LT' s se cotizan en el Mercado Secundario para proporcionar liq uidez al tenedor
de las mismas.
v) Certificados de Deposito Negociables Bancarios
L9s CDB son valores emitidos por la banca a diferentes plazos, parecidos a los
Dep6sitos a Plazo Fijo, pero con la diferencia de que son emitidos ~ descue~to, ~s decir,
el valor facial del instrumento es el valor final de este.
vi) Certificados de Dep6sito del Banco Central de Bolivia
Los CDs 6 CEDES son valores emitidos a descuento por esa entidad y rescatados
par la misma instituci6n financiera o emisor a su vencimiento al valor nominal. La oferta
prirnaria de los CDS se realiza mediante subastas publicas organizadas por el BCB. Estos
valores son adjudicados a los mejores postores, que ofrecen en flrme el menor descuento.
Los CDS se emplean como instrumento de politica morietaria.
vii) Certificados de Devoluci6n de Dep6sitos
Los CDD 's son Valores emitidos a la orden y representan la devoluci6n que hace el
Banco Central de Bolivia de los dep6sitos en favor de los ahorristas a clientes de entidades
.flnancieras en proceso de liquidaci6n por quiebra. Estos certificados no devengan
intereses y son negociados a descuento en el Mercado Secundario.
viii) Certificados de Devolucion Irnpositiva
Los CEDEIM son valores flscales emitidos por el Servicio de Irnpuesros Nacionales
(SIN) y otorgados a los exportadores por concepto de reintegro del Impuesto al Valor
Agregado (IVA) sobre un tope maxima del valor FOB de la exportacion y del Gravamen
s Aduanero Consolidada (GAC), de acuerdo a un coeficiente determinado por el SIN,
sabre la base del monto de la exportaci6n y el tipo de producto.
a viii) Pagares
Documento de credito que contiene la promesa incondicional del deudor de pagar

un monto establecido en fecha determinada.
viii) Letras de Cambio

•r
Documento de credito en el cual participa un Girador que ordena a un Aceptante
,a pagar un determinado monto de dinero al beneficiario de esre a una fecha
determinada.
n
ix) Facturas cambiarias
'0 Documento de compraventa de mercaderias a plazo, en el cual el comprador acepta
)r el pago en un plazo estipulado por un monto fijo. La mercaderia debe ser entregada real
o, y materialmente al comprador para que esta tenga validez.
111
t
a.1.3) Operaciones Permitidas en la B.B.V
• Compraventa de Valores, donde el titulo pasa de un propietario a otro en forma

definiriva y con todos los derechos que otorga.
• Compra o Venta en Reporto, rnediantc las cuales se efectua una operaci6n con
no
clausula de obligatoriedad de retrocornpra o venta, segun corresponda, a la
CO!
conclusion del plazo pactado de la operaci6n, que no puede ser mayor a 45 dias,
cer
al precio original de la operaci6n mas un iriteres denominado "prernio" que
DOI
beneficia al comprador inicial del valor.
• Operaciones de Cruce, en las que un solo operador de Rueda actua como
esp
comprador y vendedor del instrumento, producto de una negociaci6n que realiza
las
con SUS clientes 0 entre estos.
• Subastas, es un mecanismo mediante el cual las Bolsas de Valores realizan subastas

publicas de acciones suscritas y pagadas de Sociedades An6nimas no inscritas en
el Regisuo del Mercado de Valores. Cualquier tenedor de acciones de entidades pw
que presenten esta situaci6n puede solicitar a las Balsas de Valores, a traves de una el
Agenda de Balsa, la negociaci6n de estas acciones, segun las disposiciones
emanadas de los Reglamentos Internos de las Bolsas de Valores. Las subastas se
realizan en una sesi6n extraordinaria, en un horario especial que fijan con
anterioridad las Bolsas de Valores. irn
a.1.4) Sistema de Negociacion en la B.B.V
El sistema de negociaci6n en la Balsa Boliviana de Valores es el de subasta doble

competitiva, es decir, sabre la base de la concurrencia de ofertas y demandas en la Rueda,
donde a traves de un voceo a viva voz, en el que se establecen claramente las caracteristicas
del valor que se desea negociar, se establece un precio de equilibrio, el cual es la Tasa de
Rendimiento en las transacciones de Rema Fija y el Precio en operaciones con acciones.
a.1.5) Servicios que Provee la B.B.V
La BBV ofrece cuatro servicios para las transacciones bursatiles:
• La rueda de bolsa (lugar fisico o recinto de las balsas donde se efecnian las transacciones
bursatiles) para valores de renta flja, transan valores de deuda de sociedades anonimas.
seriados, de corto y largo plazo, autorizados por la Intendencia de Valores como valores
de oferta publica. Funciona desde el inicio de actividades de la entidad.
• Rueda de bolsa para acciones. Es la infraestructura fisica de las Bolsas de Valores

en la que se transan valores de oferta publica registrados y autorizados por la ASFl.
Las modalidades de operaci6n pueden ser las siguientes:
112
- Operaciones en firme
- Operaciones de Reporto
a - Operaciones de Cruce
Mesa de Negociaci6n. Constituye un Ruedo en el cual se transan valores comerciales

o:o-ll ... . ,. ._ -- -
·• 110 seriados, de cualquier tipo de sociedades inscritas previamenre en Bolsa, solamente a
a corto plazo (270 dias) y autorizados unicamente por la BBV. Es un mecanismo
centralizado extrabursatil manejado por las Bolsas de Valores. Su funcionamiento esta
.e
normado por el Reglamento Interno de las Bolsas de Valores:
Las Bolsas de Valores fijan un horario espedfico para la realizaci6n de una rueda
0
especial de Mesa de Negociaci6n, sin que ello interfiera en el funcionamiento regular de
~a
las operaciones bursatiles.
Los valores que se transan son Letras de Cambio, Pagarc~s y Facturas Cambiarias.
as
~11 Subasta publica de acciones no inscritas en bolsa. Por medio de la subasta publica
es pueden ser compradas o vendidas las acciones de empresas no inscritas en la BBV ni en
ria el Registro del Mercado de Valores de la Intendencia de Valores.
.es
a. 1.6) Ventajas para las Empresas que Ingresan en Bolsa
se
)il La inscripci6n de una empresa emisora de cualquier dase de valores en bolsa implica
importantes ventajas, errtre las cuales se destacan:
• La empresa obtiene financiamiento a menores costos, ya que normalmente, la

)le
da,
l financiaci6n a traves de la bolsa es mas barata que la que se consigue a traves de
fuentes de financiamiento tradicionales.
cas • Mayor liquidez de los valores ya que los inversionistas (ahorristas) los pueden
de negociar en la bolsa cuando ellos lo deseen.
s.
• Mejor programaci6n del financiamiento de acuerdo a los cronogramas de
l
necesidades del proyecto, minimizando el costo del endeudamiento.
• Maximiza el rendimiento de las disponibilidades a naves de la programaci6n de

mes los cronogramas de pago de intereses y capital.
i
Gas,
I • La Ley del Mercado de Valores amplia la posibilidad de participaci6n en bolsa a
I
)res
empresas que no estan constituidas como sociedades anonirnas:
• Mejora la imagen publica de la empresa por la continua publicidad gratuita de los

ores
medios de comunicaci6n que inforrnan de la marcha de la bolsa.
SFI.
'I
a. l. 7) Ventajas para el Ahorrista que Participa en la Bolsa
La participaci6n para un ahorrista/inversionista en la Bolsa le permite obtener las

siguientes ventajas:
I
l 113
Finanxas de Empresas -----------
• La Bolsa es una alternativa interesante de ahorro, garantizando adernas la

diversificacion y bajo riesgo.
• Invertir en una gran variedad de valores y de empresas de todo tamafio, que
permiten incluso al pequefi.o ahorrista o inversionista acceder a inversiones
rentablesde grandes empresas.
• Canalizar SUS recursos hacia las actividades mas productivas, y por lo tanto mas
rentables, pues la Bolsa como mercado organizado, proporciona un conjunto de
rentabilidades de los diferentes valores donde podran invertir, los cuales son
formados libremente y reflejan las situaciones de los diversos sectores econornicos.
• Seguridad juridica sobre la legitima adquisicion de los valores y seguridad
ecoriornica en el sentido de que esta comprando o vendiendo al mejor precio ·
(rentabilidad) del mercado.
• Mayor liquidez a las inversiones realizadas en valores, al permitir en cualquier
momento la conversion de los valores en dinero en efectivo.
• Tasas de rendimiento mas atractivas que las ofrecidas por las fuentes tradicionales.
re
b) Emisores
• Los emisores de valores son aquellos que acuden al Mercado de Valores en In

demanda de recursos financieros, emitiendo para tal efecto valores representativos
de deuda, participaci6n o mercaderias; los cuales son adquiridos por los
inversionistas.
Los emisores son entidades y personas juridicas que pueden realizar oferta publica
de valores, en demanda de recursos financieros. Esto se puede hacer a traves de la ernisi6n
de valores de contenido crediticio, de participaci6n o rnixtos, los cuales son adquiridos rr
por inversionistas. f<
Los emisores de valores podran hacer oferta publica siernpre y cuando cum plan todos
c
los requisitos sefi.alados en la Ley del Mercado de Valores y sus reglarnentos, salvo el
Banco Central de Bolivia y el Tesoro General de la Nacion, ya que segun lo establece la
l
Ley del Mercado de Valores, son suficientes las propias normas legales que respaldan su
ernisi6n y oferta publica,
Son emisores de Valores:
• Las sociedades por acciones, las entidades del Estado, a excepcion del Tesoro
General de fa Nacion y el Banco Central de Bolivia, que podran hacer oferta
publica de sus Valores siernpre y cuando curnplan todos los requisitos serialados
en la Ley del Mercado de Valores N° 1834 y sus reglamentos.
• Las sociedades por acciones que cuentan con veinticinco (25) o mas accionistas,
que se encuentran obligadas a inscribir sus acciones en el Registro del Mercado de
Valores y podran hacer oferta publica de las mismas.
114
------------El ambientefinanciero
• Otras personas juridicas podran emitir Valores, a traves de mecanismos dispuestos

en la Ley del Mercado de Valores N° 1834 y sus reglamentos, previa autorizaci6n
de la Autoridad de Supervision del Sistema Financiero.
Ventajas para las empresas emisoras en el Mercado de Va.lores

• Obtienen recursos flnancieros a menor costo.
• Mayores plazas de flnanciamiento.
• Disefian las condiciones de financiamiento de acuerdo a sus necesidades
especificas.
• Se capitalizan.
• Optimizan su estructura flnanciera.
• Proyectan su imagen corporativa.
Tipos de emisores
r
Emisores privados: sociedades por acciones, sociedades de responsabilidad limitada,
asociaciones mutuales de ahorro y prestamo, cooperativas, patrimonios aut6nomos
resultantes de procesos de titularizaci6n y fondos de inversion cerrados.
.1
I Emisores publicos: Banco del Esrado, Tesoro General de la Nacion, Servicio de
lmpuestos Nacionales, gobiernos municipales .
It
s
Tipos de valores que pueden emitir los distintos emisores
'S
Valores de participaci6n: sociedades an6nimas, fondos de inversion y patrimonios

:a
aut6nomos resultantes de procesos de titularizacion.
n Valores de contenido crediticio: sociedades an6nimas, de responsabilidad limitada,
>S mutuales, cooperativas, patrimonios autonornos resultantes de procesos de titularizaci6n,
fondos de inversion cerrados, Tesoro General de la Nacion, Banco Central de Bolivia y
)S
Gobiernos Municipales.
el c) Inversionistas
la
:u . Inversionista
• lnversionista es quien emplea SU dinero con el proposito de generar mas ingresos,
obteniendo ganancias adicionales de acuerdo al tipo de inversion que mas
favorezca sus necesidades y expectativas.
ro
ta • El lnversionista debe determinar sus objetivos de inversion y el grado de riesgo que
OS esta dispuesto a correr en funci6n a sus necesidades.
Ventajas para los inversionistas en el Mercado de Va.lores

is,
ie • En el Mercado de Valores participa el inversionista directamente en las decisiones
de su inversion, conociendo el destino de sus recursos (proceso de
"des in termediacion flnanciera'').
115
• El Mercado de Valores ofrece rendimientos atractivos con relaci6n al riesgo de la

inversion.
• La decision de inversion se ve facilitada por la cotizaci6n en las balsas de valores Op

de una gran variedad de valores provenientes de empresas de diferente tamario, que
permiten incluso al pequefio inversionista acceder a lnversio.nes rentables de
grandes empresas.
• El Mercado de Valores permite al inversionista conformar su propia cartera de

inversiones compuesta por diversos valores que pueden diferir en plazo, liquidez,
riesgo y rentabilidad, segun el emisor y las condiciones del mercado.
Se denomina inversionistas institucionales a aquellas entidades financieras

especializadas en la administracio n del ahorro de person.as naturales y juridicas para su
inversion en valores por cuenta y riesgo de estas. Los inversionistas institucionales actuan
como grandes inversionistas ya que administran y concentran recursos de un gran nurnero
de pequefios inversionistas.
Al especializarse en la inversion y al administrar volumenes importantes de recursos,

los inversionistas institucionales tienen posibilidad de acceder a diversas y posiblernente
mejores alternativas de inversion y de diversificar mas eflcientemente las carteras de ell
valores, que los inversionistas que actuan individualmente. DC
tr;
La principal caracteristica de los inversionistas institucionales es que las inversiones
que realizan son principalmente a mediano y largo plazo.
d) Agencia de Bolsa
La agenda de Bolsa es una persona natural o una empresa autorizada para comprar er
y vender valores, usualmente por encargo de terceros, cobrando para sf una cornision por
sus servrcios.
*Es una Sociedad Anonirna de objero social unico y exclusivo, que requiere ser
autorizada por ASFI.
Los intercambios de valores son la columna vertebral de este rnercado y son realizados
por los agentes de bolsa autorizados, por tan to, los agentes de balsa promueven una relacion
entre los proveedores (ahorradores e inversionistas) y demandantes (empresas y gobierno)
de recursos monetarios mediante la transaccion de valores negociables o autorizados.
Sl
* La Agencia de Bolsa debe ser accionista de la Bolsa de Valores en la que opera.
* Los principales servicios prestados por las Agendas de Bolsa son:
• Interrnediacion de Valores, por cuenta de terceros.
• Prestar servicios de asesoria financiera,
• Administrar inversiones en portafolio de Valores.
1-16
" Realizar oferta publica por cuenta de los emisores.

• Otras actividades definidas por reglamento.
Operador de Bolsa u Operador de Ruedo

*Es un funcionario de la Agencia de Bolsa que actuando por cuenta y en
I
represeritacion de esta, celebra operaciones con Valores y otras actividades ·
establecidas en la Ley del Mercado de Valores N°1834 y sus Reglamentos.
l * Las agendas de balsa deben ejercer sus actividades en la Bolsa de Valores, por
l medio de operadores de bolsa autorizados por la Autoridad de Supervision del

Sistema Financiero y habilitados por la Bolsa de Valores en la que actuan.
Asesor de Inversion
* Funcionario de la Agencia de Bolsa que actua en representac10n y bajo la
responsabilidad de la misma, para atender y asesorar directamente al publico
inversionista, brindandole orientaci6n para la toma de decisiones de inversion, asf
como para administrar carteras de clientes de las Agendas de Bolsa.
El intermediario transa en Bolsa, siempre y cuando este asociado o sea miembro de

ella, pero tarnbien te6ricamente puede negociar fuera de ella, en especial los valores que
no estan inscritos en dicha bolsa. En todos los casos cobra una comisi6n por sus
transacciones, y estas pueden ser de diferente magnitud segun el tipo de operaci6n.
En algunos casos, el intermediario realiza transacciones por cuenta propia; es decir

que se convierte en un inversionista mas del mercado. Mas aun el intermediario de hoy
efectua variadas funciones y ofrece una gama de otros servicios, entre los que suelen
encontrarse los siguientes:
• Asesoria de valores: para orientar a los inversionistas (actuales y potenciales), asi

como a los emisores de valores.
• Administraci6n de cartera: Cuando el diente entrega una determinada cantidad de
l
dinero (o de valores), y perrnite que el intermediario adquiera distintos valores,
conformando asf una cartera o portafolio, modificandola (comprando o vendiendo
valores) a efectos de obtener ganancias. Adernas el intermediario se encarga de
I
resguardar o custodiar los valores en administraci6n.
Los requisitos que deben satisfacer las Agendas de Bolsa para operar son los
siguientes:
• Poseer acciones de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.

• Adquirir un puesto de bolsa en la BBV para poder realizar sus transacciones,
• Mantener un capital minimo de 200.000 Derechos Especiales de Giro.
• Poseer las autorizaciones tanto de la ASFI como del Directorio de la BBV
• Estar inscrito en el Registro del Mercado de Valores.
117
Finanz.as deEmpresas ------------
• Demostrar la solvencia moral y econ6mica de sus Directores y ejecutivos.

• Depositar las garantias de funcionamiento de acuerdo a Ley.
Funcionamiento
La legislaci6n en Bolivia admite como principales funciones de las Agencias de Bolsa

las siguientes:
• Interrnediar valores por cuenta de terceros

• Operar por cuenta propia
• Proveer servicios de asesoria en materia de interrnediacicn de valores y de
asesoria finandera
• Administrar inversiones en portafolio.
Las Agencias de Bolsa operan en las bolsas a traves de sus Operadores de Ruedo,
que son aquellas personas acreditadas por la Agenda y autorizadas por la ASFI y las bolsas
de valores, para ejecutar las 6rdenes de compra y verita de valores a favor de los clientes
de las Agencias de Bolsa.
Organizaci6n
Por lo anterior, puede establecerse que las Agencias de Bolsa deben constituir estructuras
institucionales que ayuden a configurar un mercado de valores eficiente, A fin de cumplir este
cometido las Agendas de Bolsa nacionales deben poseer una adecuada formaci6n de sus recurses
humanos, tecnicos y un adecuado patrimonio a fin de poder satisfacer la demanda de un
mercado de valores aun incipiente pero en constante crecimiento.
Ahora bien, resulra evidente que el mercado de valores no solo esta al servicio de los
inversionistas, sino tarnbien de las empresas que requieren obtener financiamiento
atractivo y adecuado a sus necesidades, en plazos, terrninos y costos, por medio de la
emisi6n de valores. Por tan to, la oferta del mercado esta representada por las empresas que
ofrecen valores de credito (bonos) ode participaci6n (acciones) para proveerse de recursos
financieros con fines operativos o de recambio de pasivos. De esta manera, la emisi6n de
valores amplia la actividad productiva de las empresas ya que asi obtienen recursos para
su crecimiento y desarrollo. .
El rol de las Agendas de Bolsa no se limita a la simple transacci6n de valores. Su

contrataci6n como asesores en la estructuraci6n de emisiones de valores permite a las
empresas compatibilizar sus requerimientos de recursos financieros con las condiciones
de mercado con relaci6n al interes, plaza, garantias, requerimientos de informaci6n y
trarnites de autorizaci6n.
Para cumplir adecuadamente con sus objetivos, las agencias de bolsa han creado
estructuras administrativas que les permiten cumplir las demandas de servicio con
agilidad y perrniten aprovechar los conocimientos de los profesionales que en ellas
trabajan. Se presentan a continuaci6n las areas que en general suelen conformar la
estructura administrativa de las Agendas de Bolsa:
118
-----------El ambienie .financiero
Area de operaciones
Equivale al departamento de producci6n de una empresa, y su funci6n es llevar a

cabo las actividades necesarias para satisfacer a sus clientes en referenda a la provision de
instrumentos de inversion. Generalmente el area de operaciones se encarga de la
negociad6n de valores en el ruedo de la Bolsa Boliviana de Valores y de la asignaci6n de
operaciones entre los clientes de acuerdo a sus 6rdenes de compra o de venta de valores.
Area de admirristracion
Indispensable para la existencia y funcionamiento de la Agenda de Bolsa, esta area

se encarga del manejo administrative de las distintas actividades que realiza la empresa.
El area realiza la liquidaci6n y conciliacion de las operaciones bursatiles realizadas por la
Agenda de Bolsa.
Area de prornociones
Cumple la funci6n de departamento de ventas y generalmente esta constituida por

asesores de inversion quienes realizan actividades de mercadeo entre la clientela de la
Agenda de Bolsa.
Area de emisiones
Brinda el asesoramiento necesario para el disefio, oferta publica y colccacion de

emisiones de valores, estructuraciori de procesos de tirularizacion, etc.
Actualrnente existen las siguientes Agendas de Bolsa operando en nuestro pais:

s
· Bisa S.A. Agenda de Bolsa.
)
· Compaftia Americana de Inversiones S.A.
l
· Credibolsa S.A. Agenda de Bolsa
-Mercantil Santa Cruz Agenda de Bolsa S.A.
·S
· BNB Valores S.A. Agenda de Bolsa
e
· Panamerican Securities S.A. Agenda de Bolsa
a
· Sudaval S.A. Agenda de Bolsa
. Santa Cruz Securities S.A. Agenda de Balsa
u · Valores Union S.A. Agencia de Bolsa
LS · iBolsa Agenda de Bolsa S.A.
.s · Gana Valores Agenda de Bolsa S.A.
y
0
n
I · Multivalores Agenda de Bolsa S.A.
e) Entidad de Deposito de Valores

• . Es una Sociedad An6nima de objeto exclusivo encargada del deposito, custodia,
registro y administraci6n de valores, asi como de la liquidaci6n y compensaci6n
lS
de las operaciones realizadas con esos valores.
la
119
Finanzas deEmpresas ------------
~
• Debe ser autorizada por ASFI en el Registro del Mercado de Valores (RMV).
Compensacion
• Se entiende por compensaci6n de operaciones al proceso por el cual (luego del
cierre de las operaciones del mercado) la Entidad de Dep6sito de Valores calcula
y establece las respectivas obligaciones de entrega de valores y de efectivo por cada
participante.
Liquidaci6n
• La liquidaci6n de operaciones, es el proceso que comprende el descargo de las
obligaciones de liquidaci6n, mediante la transferencia de valores del vendedor y
la transferencia de efectivo del comprador.
Participantes de la Entidad de Dep6sito de Valores
• Las Agendas de Balsa habilitadas por esta para tal efecto y los dernas usuarios que
la Entidad de Deposito de Valores califlque expresamente como tales.
Una mirada cuidadosa de las transacciones de valores nos lleva a descubrir que hay
cierto trecho de tiernpo entre el dictado de la orden y su culminaci6n efectiva.Esta revision
mas detallada nos perrnite identificar nuevas funciones y nuevos actores en el mercado.
Una vez que una transacci6n de valores ha sido acordada se procede a conflrmar la
misma, registrando todas las obligaciones de entrega de dinero o de valores de parte de
los intermediarios (compensaci6n), para luego proseguir con la entrega del efectivo y de
los valores comprometidos (liquidaci6n). Del acuerdo a la compensaci6n puede pasar
mas de un dia; en tanto que la compensaci6n y la liquidaci6n no necesariamente ocurren
el mismo dia. Es en la liquidaci6n que ocurre el traslado de valores, el mismo que puede
ser fisico (los valores cambian de manos), o simplemente consistir en carnbios en un libro
de anotaciones de la propiedad de determinado valor (el que vende disminuye tenencia,
y el que compra la aumenta). Hoy en dia este registro es de naturaleza electr6nica sabre
la base de sistemas de cornputo cada vez mas cornplejos.
Grifico N° 10. Secuencia Operativa de las Transacciones con Valores
Asignaci6n- Mod1fica-
Retire de
cornitenres clones
asignacion de opera-
de tendencia don es
Fuente: Bolsa Boliviana de Valores
El referido traslado de valores debe ejecutarse bajo las mejores condiciones de

seguridad, lo que da lugar a la existencia de entidades especializadas que cumplan dicha
funci6n. Un custodio le ofrece al inversionista el servicio de cuidar de sus valores y de su
desplazamiento; asi como de efectuar el pago (cobro) de los valores que se compran
(venden). Por su parte el depositario es el encargado de llevar los registros de propiedad
120
------------El ambientefinancicro
(anotaci6n en cuenta) de los valores cuyo emisor asf lo ha requerido. Con la figura del
depositario los valoresno se trasladan flsicamente, al estar inmovilizados o desmarerializados. En el
primer caso el valor sf existe en la forma de tftulo (Hsico), que puede ser incluso un solo titulo que
representetoda la emision (macro- titulo), pero esta permitido fi-accionarlo mediante las anotaciones
en el registro. En el otro caso, el valor solamente existe en el registro sin presencia material alguna.
En ocasiones los conceptos de depositario y de custodio se suelen confundir. El

custodio debe tomar cuidado del total de inversiones de un determinado inversionista.
Considerese entonces que no todas las inversiones toman la forma de anotaci6n en cuenta,
como en el caso de un certificado de deposito bancario. De otro lado, por decision del
emisor, un depositario puede no estar autorizado a llevar el registro de ciertos valores; de esta
forma esos valores mantienen una existencia fisica que no permiten su inmovilizaci6n,
debiendo el custodio proceder a guardarlo. Mas aun cuando se trata de un inversionista
que realiza operaciones en distintos paises, el custodio (llamado en este caso custodio global)
rendra que interactuar con los distintos depositarios de cada uno de esos mercados. El
depositario es una entidad que se crea especialmenre para llevar las anotaciones en cuenta;
en cambio los custodies son usualmente bancos que brindan este servicio particular.
Grffico N° 11. Operadores en el Traslado de Valores
~ .. -·~1· •,' ....
lntermedlarlo Custodio
.,
I Fuente: Bolsa Boliviana de Valores
I
'f
Para entender la diferencia aun de otra manera podemos indicar que un custodio
puede ser participante de un depositario; en tanto que el depositario en su funci6n basica
no requiere del servicio de custodios. En efecto, el depositario anota en cuentas el registro
I
de propiedad de valores de sus participantes, en tanto que cada participante lleva el detalle
de las tenencias de SUS clientes (cuentas de detalle 0 sub-cuentas). Usualmente solo son
parricipes o participantes de los depositarios los inversionistas institucionales, los bancos,
de !
los intermediarios de valores; yen general toda entidad que realice inversiones en valores
cha
y demuestre solvencia suficiente en respaldo de esas operaciones.
~SU
ran Los custodios principalmente dan servicios a los denominados inversionistas
dad institucionales. En cambio el servicio del depositario alcanza, sin excepcion, a todos los
1
121
inversionistas de un valor registrado. En cualquier caso es esencial que el inversionista, Asi

grande o pequefio, observe las mayores condiciones de seguridad en el desplazamiento de qu•
los valores que se transan. ace
f) Sociedadef Administradoras de Inversion (SAFI's)

Son Sociedades An6nimas de objeto unico que se encargan de laadministradon
de Fondos de Inversion.
• La Sociedad Administradora es responsable de proporcionar a los Fondos de

Inversion los servicios administrativos que estos requieran, tales como la cobranza
de sus ingresos y rentabilidad, presentacion de informes periodicos que
demuestren su estado y comportamiento actual y en general la provision de un
adecuado servicio tecnico para la buena administracion del fondo.
Fonda de Inversion
• Es el patrimonio cornun autoriorno y separado de la Sociedad Administradora,
constituido por la captacion de aportes de personas naturales o juridicas,
denominados participantes, para su inversion en Valores de oferta publica, bienes
y dernas activos determinados por la Ley del Mercado de Valores N° 1834 y sus
reglamentos, por cuenta y riesgo de los participantes.
• La propiedad de los Participantes respecto al Fondo de Inversion se expresa a

traves de las Cuotas de participacion emitidas por el mismo.
Fondos de Inversion Abiertos o Fondos Mutuos
• Son aquellos cuyo patrimonio es variable y el ingreso y salida de los participantes

es libre. Adernas las cuotas de participacion compradas por los participantes son
redimibles directamente por el Fondo (mediante un rescate de cuotas) y su plazo 1I
de duraci6n es indefinido. ri
0
Fondos de Inversion Cerrados
• Son aquellos cuyo patrimonio inicial y duracion estan previamente determinados
y las cuotas de participacion, compradas por los participantes, no son redimibles
directamente por el Fondo pudiendo sus Certificados Nominatives de Cuotas,
ser negociados en Bolsa. (
La Ley del Mercado de Valores introduce el concepto de fondo de inversion, que es

el patrimonio cornun autonorno, constituido por la captaci6n de aportes de personas
naturales o juridicas, denominadas inversionistas, para su inversion en valores de oferta
publica, bienes y dernas activos, por cuenta y riesgo de los aportantes.
Los fondos de inversion participan en el mercado de valores como inversionistas

institucionales, constituyendose en un importante canal del ahorro hacia la inversion.
122
-----------Elambientefmanciero
Asimismo, los fondos de inversion constituyen una alternativa para aquellas personas
que deseen participar con sus ahorros en el mercado, permitiendo una mayor
accesibilidad al mismo.
Las entidades autorizadas en nuestro pais son:
../ BISA SAFI S.A .
../ CREDIFONDO SAFI S.A .
../ FORTALEZA SAFI S.A.
../ BNB SAFI S.A .
../ PANAMERICAN SAFI S.A .
../ SAFI UNION S.A.
../ MARCA VERDE SAFI S.A .
../ MERCANTIL SANTA CRUZ SAFI S.A .
../ CAPITAL+ SAFI S.A.
../ SANTA CRUZ INVESTMENT SAFI S.A .
../ FIPADE SAFI S.A.
l
../ ALIANZA SAFI S.A.
../ CAPITAL PARA EL CRECIMIENTO EMPRESARIAL SAFI S.A.
Son sociedades anonimas que tienen por objeto unico y exclusivo administrar fondos
de inversion, cuyos accionistas podran ser agencias de bolsa, bancos, compafifas de seguros
y otras autorizadas por la ASFI. Su patrimonio debe ser separado del patrimonio del
fondo que administran. ·
I
Establecen e implementan las politicas de inversion que persigue el fondo, realizando
inversiones a discrecion propia, a favor de los participantes del fondo y por cuenta y
riesgo de los mismos. Las politicas de inversion son de conocimiento de los aportantes
con anterioridad a su ingreso al fondo.
Los ingresos de las sociedades administradoras de fondos de inversion provienen de
las comisiones que cobran a los aportantes por la adrninistracion del fondo.
g) Calificadoras de Riesgo
Calificadora de Riesgo
· • Es una Sociedad An6nima de objeto exclusive aurorizada por ASFI para calificar
riesgos en el Mercado de Valores, conforme a lo previsto por la Ley del Mercado
de Valores y su reglamento. Tambien se comprenden dentro de esta definici6n las
entidades calificadoras constituidas en el extranjero, que se encuentren autorizadas
para prestar el servicio de calificacion de riesgo en el pais, conforme a lo previsto
en el Reglamento de Entidades Calificadoras de Riesgo.
123
Calificaci6n de Riesgo
• Es una Opinion emitida por una Entidad Califlcadora de Riesgo, a traves de
especialistas, sobre la probabilidad de que un valor sea o no pagado por la empresa
que lo ernitio, asumidas las condiciones y plazas convenidos.
• La calificacicn no constituye una 'sugerencia o recomendaci6n para comprar,
vender o mantener un valor, ni un aval o garantia de una emisi6n o emisor. Es un
factor adicional para la toma de decisiones.
Quienes pueden calificar riesgosen Bolivia:

• Empresas constituidas en Bolivia de objeto exclusivo, que cumplan con todos los
requisitos estipulados en el Reglamento de Entidades Calificadoras de Riesgo y
sean autorizadas por ASFI.
• Empresas extranjeras cuyo principal requisito es ser reconocidas por la Cornision
de Valores de Estados Unidos de Nortearnerica (SEC) o que tengan, con mas del
25% de participacion accionaria, a una empresa reconocida por dicha Cornision.
Estas entidades deben estar autorizadas por ASFI.
Las entidades clasificadoras de riesgo son muy importantes ya que le otorgan

transparencia al mercado de valores al perrnitir que los inversionistas tengan un
conocimiento del tipo de riesgo que van a asumir en una determinada empresa o valor y
de establecer si el retorrio que espera por esa inversion tiene relacion con el riesgo asociado
a la misma.
Por otra parte, reducen el costo del inversionista ya que limitan la necesidad y
capacidad de analizar todas las empresas o valores que tiene como alternativas de
inversion. Para las empresas, el hecho de que ellas y/ o sus valores esten calificados les
perrnite. obtener flnanciamiento a un costo que tiene relaci6n con el riesgo asociado.
Empresas menos riesgosas obtendran un financiamiento mas barato que las empresas
mas riesgosas.
Tipos de Riesgo
Un elemento constante _en el analisis de los mercados financieros es el riesgo. En
realidad de eso se trata la actividad en dichos mercados, puesto que lo que se negocia son
transferencias de riesgo entre los participantes; de esta forma el que transfiere el riesgo (ej:
el emisor) debe pagarle o recompensar al que lo acepta (ej: el inversionista). As! pues,
por un lado hemos visto que la variabilidad de precios de los instrurnentos genera un
riesgo de mercado, el cual enfrentamos por medio de la diversificaci6n. De otro lado el
riesgo de incumplimiento de una ernision lo administramos conociendo la opinion de las
calificadoras de riesgo. Es por tanto importante identificar los distintos tipos de riesgo que
enfrenta un inversionista, para establecer las herramientas que disponemos para
enfrentarlos. En cualquier caso recordemos que solo podemos aspirar a reducir el riesgo
mas no eliminarlo. En buena cuenta el riesgo esta en todas partes.
124
------------El ambiente.financiero
~Qui otros tipos de riesgo enfrenta el inversionista?

Entre los mas importantes, y a manera de ejemplo, podemos identificar los
siguientes:
• Riesgo econ6mico: ocurre cuando las condiciones econ6micas prevalecientes
· difieren marcadamente de los supuestos usados antes de la emisi6n. Se induye en
este concepto el riesgo de factores politicos.
• Riesgo de liquidez: cuando los valores no son faciles de transar por carecer de una
demanda continua. En una de sus formas se manifiesta a traves de inexistencia de
cotizaciones de un valor.
• Riesgo de credito o de contraparte: cuando una entidad se constituye en la otra

parte de un negocio con valores, y se compromete individualmente a cumplir
determinadas obligaciones financieras. El riesgo de la operaci6n no es otro que el
riesgo de que esa contraparte incumpla.
• Riesgo legal y regulatorio: las indefiniciones legales imponen una suerte de impuesto
al sistema financiero, lo que se refleja en rnargenes cornerciales mas amplios de lo
necesario (spreads), o en la negativa de negociar algunos instrumentos.
• Riesgo con table.' similar a lo anterior, las normas contables mal definidas crean
incertid umb re.
Ventr1Jas de la calificaci6n de riesgo:

Tanto el emisor como el inversionista encuentran utilidad a las calificaciories de
riesgo en sus procesos de decision. En el caso del inversionista, brinda un indicador simple
y objetivo de evaluaci6n del riesgo crediticio, que complementa a menor costo el propio
1 analisis, y permite determinar el premio por riesgo; esto es el retorno adicional que se le
exigira al emisor por representar un mayor riesgo. De otro lado el emisor se beneficia
con la posibilidad de una estructura financiera mas flexible, al tener acceso. a mayores
fuentes de recursos al estar diseminadas las opiniones de riesgo sobre sus emisiones .
.. Tarnbien se beneficia el emisor con la determinaci6n de un precio justo sobre sus
ernisiones en funci6n del riesgo; precio que muchas veces puede significar un menor
costo en relaci6n a las fuentes tradicionales de financiamiento que disponia.
En resumidas cuentas, la calificaciori promueve la eficiencia del mercado de capitales

al contribuir a un cuerpo cornun de informaci6n analfrica. Esta transparencia reduce la
incertidumbre e induce un mayor flujo de recursos hacia los segmentos de oferta publica
s de valores que utilizan la calificaci6n de riesgo. Con ello los mercados se alinean o
comunican mejor reduciendose los costos de financiamiento.
a En la actualidad, la calificacion de riesgo adquiere una mayor significaci6n, en raz6n
)
de que la complejidad de los instrumentos financieros ha venido creciendo, como es el
125
caso de derivados, instrumentos de titularizaci6n, valores estructurados, etc., todo lo cual

le otorga un ingrediente de mayor necesidad a la disposici6n de una opinion de riesgo.
El proceso de calificacion
La califkaci6n de riesgo de un instrumento implica todo un proceso en el cual se

evaluan distintos aspectos, tanto del instrumento como del emisor; y deinde adernas se
administra una gran masa de informaci6n de caracter cuantitativo (historico y
proyectado) asi como cualitativo. Si bien la evaluacion es cualitativa en naturaleza, el rol
del analisis cuantitativo es el de ayudar a efectuar la mejor evaluacion posible, porque
finalmente la calificaciori es solo una opinion.
El emisorque se somete al proceso de calificaci6n de riesgo debe estar consciente de

que sera menester develar completamente toda la informaci6n necesaria al calificador; la
misma que, mas alla de la informaci6n hist6rica y de proyecciones nurnericas realizadas,
puede incluir en ciertos casos hasta la revelaci6n de planes o estrategias futuras. El
ocultamiento de informaci6n impedira que el calificador emita una opinion correcta, lo
que a su vez perjudicara al emisor porque no obtendria el mejor precio para su emisi6n, co
e incluso perderfa credibilidad con los inversionistas, dificultando cualquier emisi6n So
futura.
Es importante enfatizar que la calificaci6n de riesgo es un proceso continuo, y por

lo tan to luego de la primera evaluaci6n la calificadora seguira opinando sobre el nivel de
riesgo de una determinada emisi6n, de acuerdo a los nuevos flujos de informaci6n. En
algunos mercados esta renovaci6n o modificaci6n de opiniones se realiza de manera
general cada cierto lapso de tiempo (tres meses); aunque eso no debe excluir la posibilidad
de variar la categoria otorgada en cualquier momenta silos hechos asf lo justifican.
El proceso de calificaci6n involucra el acopio de inforrnacion cuantitativa por el

calificador, tanto de naturaleza publica, como aquella adicional que le brinde el emisor.
Asimismo implica reuniones permanentes con la gerencia de la empresa para ponderar
mejor aspectos de orden cualitativo. Podemos ilustrar un esquema caracteristico de las
etapas del proceso de calificaci6n:
1. El emisor provee la informaci6n necesaria.
2. El staff de la ECR realiza el analisis, y somete los informes a consideraci6n de su

cornite de calificaci6n, el cual determina la calificacion a otorgar.
3. Se notifica al emisor la calificaci6n.
4. Usualmente es posible que el emisor pida una revision, si no esta conforme.
5. La calificaci6n definitiva se hace publica y se comunica al regulador.
l26
Grffico N° 12. Etapas del Proceso de Calificacion
0
0 STAF
~
0
EJ
EMISOR
~
-
3. Noticia
~.Ani•s;s
I
Publica
(:4. Revision CO MITE
CALIFICACION

I
Para una mejor apreciaci6n de la informaci6n que se evalua para la calificaci6n,
considerese la siguiente version esquernatica de referencia:
Sobre el emisor
• Situaci6n financiera: sabre la base de los estados financieros de los ultimas
periodos, se revisa el manejo flnanciero del emisor tomando en cuenta,
principalmente, indicadores de liquidez, de solvencia, gesti6n, rentabilidad, calce
(de plazos y monedas), cobertura de deuda y fuentes de financiamiento.
• Situaci6n econ6mica: se evaluan aspectos econ6micos vinculados a la eficiencia

operativa del emisor, considerando basicamenre la estructura organizativa, la
calidad de gerencia, la estructura de costos, el volumen de ventas, de producci6n,
la situaci6n laboral; y tarnbien se analiza el flujo de caja proyectado, asi como los
planes futuros.
• Situaci6n ernpresarial relacionada con el sector econ6mico del ernisor: se evalua

la interrelaci6n del emisor con su entorno inmediato, esencialmente, a traves de
indicadores de parricipacion de mercado, grado de integraci6n, concentraci6n o
dispersion de ventas, sensibilidad respecto a las principales variables
macroecon6micas (tasa de interes, tipo de carnbio, etc.)
Sobre la emisi6n
• Liquidez: definida como la posibilidad de realizaci6n inrnediata del instrurnento
rninirnizando perdidas por bajos precios.
• Resguardos:. clausulas del contrato de ernisi6n de un instrurnento, en las que el

emisor se cqmpromete a mantener algunos indicadores financieros dentro de
ciertos margenes. Su incumplimiento genera la exigibilidad inmediata del pago de
la deuda.
127
Finanzas deEmprcsas ------------
• Garantias: cauciones reales o personales (flanzas, hipotecas, etc.), que buscan

proteger al inversionista en caso de incumplimiento del emisor.
Griflco N° 13. Fuentes de lnformaci6n para la Calificacion de Riesgo
""
Inforrnacion
del RMV
Inforrnacion
Auditorios
Bancos
I c
deI emisor
Base de datos L
de Bonos
ECR
f
Bolsa de
Diarios
val ores
l
Li bros
Reguladores
Factores que se toman en cuenta para otorgar una calificacion de riesgo:

Factores cualitativos: estos factores pueden llegar a influir en la capacidad de pago
oportuno por parte del emisor de un determinado valor. Entre los principales se pueden
mencionar: la estrategia de la empresa, la calidad de la administraci6n, las oportunidades
· del mercado y las politicas de control y auditoria.
Factores cuantitativos: los factores cuantitativos implican el analisis de los estados

flnancieros sobre las bases hist6ricas y proyecciones del ernisor, as! como las variables
macroecon6micas relevantes.
Primera calijicacion de bonos en el mercado boliviano:
Es importante mencionar que la primera empresa en emitir deuda califlcada a traves

de una colocaci6n de bonos, foe la empresa SOBOCE S.A .. La calificaci6n otorgada
corresponde a la categorfa A-1 que corresponde a valores con una buena capacidad de pago
de capital e intereses en los terminos y plazos pactados, la cual es susceptible a deteriorarse
levemente ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economfa.
h) Sociedad de Titularizacion
• La sociedad de titularizaci6n es una sociedad an6nima con objeto social exclusivo,
que actua como receptora de los activos a ser titularizados, y que sirve de vehiculo
para la emisi6n. Es decir que el Patrimonio Aut6nomo ernitira Valores a traves de
la Sociedad de Titularizaci6n.
Titularizacion
• La Titularizaci6n es un mecanismo de flnanciamiento que consiste en transformar

activos o bienes, actuales o futuros, en valores negociables en el Mercado de
128
------------El ambieniefinanciero
Valores, para obtener liquidez en condiciones competitivas de mercado, con la

consecuente reducci6n de los costos financieros.
Cesion de bienes o activos
• Es un Aero juridico por el que, una o varias personas individuales o colectivas,
transfieren en forma absoluta el derecho de dominio sabre uno 0 mas bienes 0
activos, presentes o futuros, a un patrimonio aut6nomo con la {mica finalidad de
que se emitan a su cargo valores a traves de un proceso de titularizaci6n.
Derecho de Dominio
• Es el derecho absoluto, en terrninos jurldicos y contables, ejercido por la Socieclad
de Titularizaci6n, sobre los bienes o activos que conforman el patrimonio
autoriorno para titularizaci6n y que, salvo acuerdo expreso en contrario, incluye
las garantias y accesorios que lo respaldan. El derecho de dominio, se asimilara a
un derecho real.
Directorio de sociedades de Titularizaci6n:
- BDP Sociedad de Titularizaci6n S.A. (Ex NAFIBO)
- BISA Sociedad de Titularizaci6n S.A.
Esta movilizaci6n implica la transformaci6n de activos illquidos en ti'.tulos
negociables en el mercado de valores, los cuales tienen como respaldo el activo o el flujo
generado por el mismo.
Activos que se pueden titularizar:
- Valores de deuda publica,
- Valores inscritos en el registro del mercado,
- Carreras de credito, documentos de credito, flujos de caja,
- Contratos de venta de bienes y servicios,
- Contratos de arrendamiento financiero,
- Contratos de factoraje,
- Activos y proyectos inmobiliarios y otros,
Concesiones de obras publicas.
Ventajas de los procesos de titularizaci6n:

- Aceleraci6n del desarrollo,
- Ahorro interno,
- Reducci6n y estabilizaci6n de las tasas de interes,
- Diversificaci6n en la emisi6n de los valores,
- Rotaci6n de los activos,
- Financiamiento sin exceder lirnites de endeudamiento.
129
Pinanzas deEmpresas -----------
Titularizaci6n es un proceso mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo

prop6sito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores
emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo la transferencia de activos
al referido patrimonio y la emisi6n de los respectivos valores.
La T'itularizacion, qo_mo mecanismo de financiamiento, permite a una entidad o
empresa transformar sus activos o bienes generadores de flujos de ingresos, actuales o
I
futuros, en valores negociables en el Mercado de Valores; posibilitando asf la obtenci6n
de liquidez en condiciones competitivas de mercado en cuanto a costos financieros .
../ Alcance en una economia
Los mercados financieros adoptan la figura de la titularizaci6n con el prop6sito de

alcanzar un mayor desarrollo, en particular se busca:
• Profundizar el mercado de capitales, a traves de:
- Nuevos tftulos
- Nuevos participantes
• Brindar una nueva alternativa de financiamiento a las empresas y como tal:
- Potencia crecimiento de las ernpresas
- Facilita ejecuci6n de proyectos
../ Modalidades
Se reconocen dos modalidades basicas de esquemas de titularizacion, a saber:

a) Pass through (traspaso o traslado)
Modalidad por la que una persona transfiere en dominio parte de sus activos a una
entidad emisora, la que a su vez los incorpora en un patrimonio aut6nomo contra el cual
emite titulos. En este caso el vehiculo de transferencia es el coritrato de cesi6n de bienes.
Esta es la modalidad adoptada en Bolivia.
b) Pay through (pago)

Demro de esta modalidad se produce una transferenciareal de los activosde la originadora
a favor de la entidad emisora, la cual ernitira los nuevos titulos contra su propio patrirnonio.
En este caso el vehiculo son las Sociedadesde prop6sito especial (SPE).
Gd.fico N° 14. Esquerna de Titularizaci6n
Patrimonio
ORIGINADOR lnversionistas
Aut6nomo
130
) Segun muestra el grafico, el proceso se puede sintetizar en dos etapas basicas: la

s cesi6n de los activos hacia un patrimonio aut6nomo y la emisi6n de valores con el
s respaldo de dicho patrimonio.
./ Patrirnoriio aut6nomo
)
Este patrimonfo esta conformado por los bienes o activos cedidos por una o rnas "":
}
personas individuales o colectivas (originador), con la expresa instrucci6n de emitir
1
valores. Los bienes y/ o activos destinados a constituir el patrimonio aut6nomo deben
estar separados de manera efectiva del patrimonio de la empresa originadora.
La denominaci6n de aut6nomo o de prop6sito exclusivo de este patrimonio, obedece

e a que constituye uno distinto al de los demas participantes del proceso. En efecto, es distinto
al del originador porque se rescinde o excluye de este; de la Sociedad de Titularizaci6n la
que se limita a actuary ejercitar como si fuese propietario pero sin serlo ni confundirlo con
su propio patrirnonio; de los inversionistas, a quienes tampoco pertenece el patrimonio
aut6nomo, sirio que ellos tienen ciertos derechos derivados de este; y distinto tambien de
la persona en cuyo favor quedara el remanente 6 a quien se le entregara al finalizar el proceso,
de ser el caso, quien no es su propietario durante este proceso.
El Patrimonio Aut6nomo respalda y responde un icamerite por las obligaciones

derivadas de la emisi6n de valores efectuada dentro del proceso de Titularizaci6n. En
consecuencia, no responde por las obligaciones del originador, ni de la Sociedad de
Titularizaci6n .
./ El proceso de Titularizaci6n
i) Cesi6n de Activos
La cesi6n de los bienes o activos objeto de titularizaci6n comprende la transferencia
absoluta del dominio sabre los mismos. Esta cesi6n se formaliza mediante un contrato o
un Acto unilateral irrevocable del originador. El caracter definitive e irrevocable de estas
transferencias que hace el originador, es una caracteristica esencial de los procesos de
titularizaci6n y que son destacados por la mayoda de las legislaciones. De esta manera,
. la cesi6n no puede ser objeto de anulaciones posteriores por causa alguna, tales como los
a
Il
vicios de la voluntad, o por lesion, o por excesiva onerosidad de la prestaci6n y causales
•• similares. Por esta via se logra total confianza de los inversionistas, cuyos derechos estaran
a salvo de acciones rescisorias, de nulidad u oposiciones y excepciones que puedan
forrnularse, sea por el rnismo originador o por terceros.
ii) Estructuraci6n del patrimonio

El Patrirnonio aut6nomo se estructura incorporando los bienes cedidos, delimitando
las condiciones y caracteristicas de la incorporaci6n, y adicionando cualquier otro
mecanismo que se estime necesario o conveniente al proceso.
131
Finanz.as de Empresas ------------
Los activos cedidos son incorporados al Patrimonio aut6nomo, al valor que se haya
determinado, en funci6n de procedimientos de valorizaci6n que deberan ser revelados al
pub lico. Este patrimonio aut6nomo afectado con ese fin exclusivo, debe estar bien
definido e identificado; pues podria tratarse de bienes y activos tangibles y existentes que
pertenecen en propiedad al originador, o ser activos futuros o inclusive de propiedad de
terceros, casos en los que sera importante fijar las ~bndicio'n~-y segu~idades para que se
logre hacer efectivo y tangible su adquisici6n. Si este patrimonio tiene gravamenes o esta
afectado por medidas cautelares, debera asi se.6.alarse.
Terminado el plazo del proceso de titularizacion o cumplida su finalidad, de haber

patrimonio aut6nomo remanente, este sera entregado a una tercera persona designada al
efecto, o al originador, o a los inversionistas, segun haya sido determinado en el contrato
de constituci6n.
iii) Mecanismos de cobertura
Son aquellos que respaldan a los inversionistas ante cualquier riesgo que pueda afectar
a los activos o bienes que constituyen el Patrimonio Aut6nomo dentro de un proceso de
Titularizaci6n. Un proceso de titularizaci6n puede estructurarse incorporando lino o mas
mecanismos de cobertura, sean internos o externos o una combinaci6n de estos.
re
Estos mecanismos de cobertura tienen como objetivos:
• Minimizar riesgos.
• Lograr la optimizaci6n de los titulos.
• Incrementar la negociabilidad de los valores.
• Mejorar la Calificaci6n de Riesgo de los valores que se emiten.
c. I Mecanismos internos de cobertura

Son aquellos que forman parte de la estructuracion misma del proceso de n
Titularizaci6n y no requieren de un agente externo. Asi por ejemplo podemos mencionar: p
0
• Subordinaci6n de la emisi6n: el originador o una tercera entidad suscribe una n
porci6n de los valores emitidos, a la que se le irnputaran siniestros o faltantes.
• Sobrecolaterizaci6n: se da cuando el valor del Patrimonio Aut6nomo excede el

monto de la emisi6n.
• Exceso de Flujo de Caja: consiste en crear una reserva con el excederite generado
por los flujos de caja de los activos o bienes y el rendimiento pagado al
inversionista.
• Sustituci6n de Carrera: el originador se obliga a sustituir los creditos que durante
el proceso de Titularizaci6n varien de categoda. Asi mismo, la Sociedad de
Titularizaci6n debera proceder a similar sustituci6n en caso de ser la que. transfiera
la cartera.
132
jinanciero
• Fondo de Liquidez: consiste en destinar sumas de dinero para que el Patrimonio

Aut6nomo atienda necesidades eventuales de liquidez.
n
c.2 Mecanismos externos de cobertura
Le
le Son aquellos que requieren de la participaci6n de un agente externo en el proceso
se · de Titularizaci6n. Como ejemplos principales tenemos:
ti • Avales o garantias conferidos por instituciones financieras y aseguradoras: que no
tengan vinculaci6n con quien transfiere los bienes o activos al Patrimonio
er Aut6nomo.
al • Seguros de Credito: el asegurador se obliga a pagar al acreedor una indemnizaci6n
to por las perdidas netas que sufra como consecuencia de la insolvencia de sus
deudores.
iv) Emisi6n de los valores

:ar Los valores que se emitan como resultado de procesos de Titularizaci6n podran ser:
de
/ Va/ores de particip acion: son los que representan derechos de participaci6n sobre el
tas
Patrimonio Aut6nomo. El valor de participaci6n, no tiene rendimiento fijo sino es el
resultado de las utilidades o perdidas que genere el Patrimonio Aut6nomo.
Valores de contenido crediticio: son los que incorporan el derecho a percibir el pago
del capital y de los rendimientos financieros, en los terrninos y condiciones serialados en
r el valor respective.
1 Valores mixtos: son los que resulran de la combinaci6n de las caracteristicas de los valores
de participaci6n y de contenido crediticio, en las condiciones establecidas en los mismos.
Los valores no tienen que ser necesariamente de una sola dase; pues sobre la base del
de mismo patrimonio aut6nomo, pueden emitirse diversas clases de valores, distinguiendolos
tar: por series que daran lugar a distintos derechos. En caso de existir una sola clase de valores,
o diversas series, todos los valores de la misma clase o serie, tendran o representaran los
ma
mismos derechos y obligaciones para sus tenedores.
v' Principales Participantes del Proceso

~ el
i) Originador
ado Es la entidad o empresa, no vinculada a la Sociedad de Titularizaci6n, que procede

I al ~ a la cesi6n de sus bienes o activos al patrimonio aut6nomo.
ii) Sociedad de titularizaci6n

.nte
de Es la receptora de los activos a ser titularizados, cuya funci6n es servir de vehiculo
'iera para la emisi6n. Es decir que el Patrimonio Aut6nomo ernitira valores a traves de la
Sociedad de Titularizaci6n.
133
Flnanxas deEmpresas ------------
Las sociedades de titularizaci6n podran tener a su cargo la administraci6n de uno o

mas patrimonios aut6nomos para Titularizaci6n. Les corresponded la representaci6n
legal y defensa de los intereses de los patrimonios autonornos que administren.
El dominio conlleva que la Sociedad de Titularizaci6n ejercite todos los derechos

que corresponde ejercer a un propietariocomun, como disponer de los bienes, gravarlos,
usar, disfrurar, reivindicar, administrarlo, segun sean las condiciones establecidas en el
conrrato constitutive.
Las sociedades de titularizaci6n deben tender al manejo seguro y eficiente de los

bienes y recursos que ingresen al Patrimonio Aut6nomo en los terrninos y condiciones
previstos en el contrato o en el Acto Unilateral Irrevocable de Cesi6n de Bienes o Activos.
iii) Estructurador
Es el encargado de agrupar bienes o activos con caracteristicas comunes para efectos

de la constituci6n de los patrimonios autoriornos para titularizaci6n.
iv) Calificadora de riesgo
Entidad debidarnente autorizada que emite una opm10n, en el caso de valores

representativos de deuda, respecto al riesgo de incumplimiento de las condiciones
financieras ofrecidas en la emisi6n. f
v) Colocador
Es la entidad encargada de la colocaci6n de los valores resultantes de un proceso de

titularizaci6n en el mercado primario.
vi) Inversionista
Es la persona o entidad en cuyo favor se realiza todo este proceso ya quien se le

ofrece los valores que se emiten con el respaldo del patrimoriio aut6nomo. El tenedor de
estos valores, como es obvio y esa es la finalidad de la emisi6n de valores mobiliarios en
este proceso, podra transferir a su vez Iibrernenre tales derechos en favor de terceros, a
traves del mercado secundario y bursaril, dada la homogenizaci6n de tales d.erechos en
alicuotas que representan los valores emitidos.
vii) Representante de los tenedores
Es quien actua en representaci6n de los tenedores de los valores emitidos dentro del
proceso de titularizaci6n.
Cabe anotar que el proceso puede albergar otras funciones como la administraci6n
del Patrimonio aut6nomo, la incorporaci6n de mejoras al mismo, o incluso la custodia
de los activos del rnisrno. Estas funciones suelen ser desempeiiadas por la Sociedad de
Titularizaci6n o alguna otra entidad especializada contratada para el efecto.
134
-----------Elambiente
financiero
Graflco N° 15. Participantes del Proceso de Titularizaci6n

l
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:l
I
m••G~----A·-------•-P•••a-·g·--·g '
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I
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-./ Finalidades de la Titularizacion
de Tipicamente se pueden identificar las razones que usualmente motivan a los

participantes, especialmente los originadores, llevar a cabo procesos de titularizaci6n.
Entre las principales podemos citar las siguientes:
1.- Rotaci6n de Activos

le
de Es la rotaci6n de activos de escasa o nula liquidez. Se utiliza tipicamente para activos
I
en que se recaudan en un terrnino de mas de dos arios. La titularizaci6n perrnite anticipar
al presente, flujos cuya recuperaci6n natural solo se espera en periodos futures.
' a
en 2.- Identificacion de una alternativa de fondeo menos costosa que la captaci6n o
endeudamiento tradicional
La titularizaci6n es una forma de conseguir flnanciamiento por la via de la

:iel transformaci6n del activo y no del incremento del pasivo.
3.- Potenciaci6n del patrimonio del originador

6n Las entidades pueden acceder a flnanciamiento sin necesidades de aumentar patrimonio
:iia para mejorar el Indice de endeudamiento. Esta es una de las finalidades mas importantes de
de la titularizaci6n, por cuanto le permite un mayor crecimiento, sin el costo de capital asociado.
135
4.- Equilibrio de estructura de balance
La titularizaci6n se puede usar sencillamente para lograr equilibrar la estructura del

balance tanto en tasas, como en plazos, como en monedas. Asi por ejemplo, al obtener
actives mas liquidos permite atender obligacienes de vencimiento mas pr6ximo .
./ Alternati~ai~de Titul~izaci6n
La titularizaci6n representa un vehiculo de financiamiento muy ductil, que perrnite

implementar una gran variedad de procesos de distinta Indole, dependiendo basicamente
del tipo de activo que se incorpora al Patrirnoriio aut6nomo. Podemos mencionar, en
funci6n de la experiencia Internacional. Algunos ejemplos que han tenido lugar en
diferentes mercados:
lnmobiliaria
• Inmuebles construidos
• Proyectos de construcci6n (lore o sumas de dinero)
• Fondos inmobiliarios
Carter a
• Hipotecaria
•De consumo
• Comercial
Flujosfaturos
• Acrividad energetica
• Obras publicas de infraestructura
• Prestaci6n de servicios publicos
./ Ventajas de la Titularizaci6n
co
1. - Para el originador
·· co
+ Liquidez.- Perrnite acceder a liquidez mediante la aceleraci6n de flujos futuros,
la reducci6n de activos fijos 6 el aumento de la rotaci6n de actives.
ac
+ Endeudamiento.- No existen restricciones ante entidades crediticias, las re
condiciones del financiamiento encaja a los flujos de la empresa, mejora el
indicador de endeudarniento. Tambien se obtienen mejores tasas de
d
financiarniento.
+ Nivel de Activos Improductivos.- Disminuyen recursos ociosos, mejora los

indices de rentabilidad.
136
------------El ambienie
financiero
+ Capacidad de Crecimiento.- No requiere de incremento en patrimonio 6

endeudamiento adicional, facilita la inversion en nuevos proyectos, para
entidades financieras nose aumentan requerimientos de patrimonio tecnico.
+ Capacidad de asumir el cambio.- Facilidad de financiar reconversion industrial

y reestructuraciones.
• Gesti6n de Riesgos.- Transferencia de pane o todo el riesgo al mercado, equilibra

estructura de plazos de activos y pasivos, Calificaci6n de titulos independiente
de la situaci6n del originador, por lo que usualmente se obtiene mejor
calificaci6n.
2. - Para el inversionista
• Nueva alternativa de inversion. Titulos de alta rentabilidad
• Bajo Riesgo por mecanismos de cobertura
• Alta calificaci6n
e Buena experiencia de pago de los titulos en otros paises
3. - Para el mercado
• Genera una nueva area de operaciones para los agentes
• Promueve desarrollo del mercado
• Estructura financiera que mejora circulaci6n de recursos.
• Sustituye intermediaci6n financiera tradicional por una mediaci6n directa
-./ Normativa Boliviana
La Titularizacion en Bolivia se regula en principio por la Ley de Mercado de Valores

(LMV), y por otras normas complementarias. Dentro de estas ultimas podemos citar el
Decreto Supremo N° 25514, y la Resoluci6n administrativa N° 052 sobre Normas
P.rudencialesde Titularizacion y Disposiciones complementarias espedficas de Titularizaci6n.
La legislaci6n vigente contempla la figura de la Tirularizacion, incluyerido las

condiciones para la autorizaci6n de las Sociedades de Titularizaci6n, que ~e han de
constituir como sociedades an6nimas de objeto exclusivo.
Tanto la Sociedad de Titularizaci6n, como cada Patrimonio aut6nomo que

administra, asi como los valores que se emiten con respecto a estos deberan estar
registrados en el RMV
1
Se ha previsto como activos o bienes sujetos de titularizaci6n los siguientes: Carreras
de credito y otros activos generadores de un flujo de caja; inmuebles, proyectos de
construccion, documentos de credito y contratos; valores inscritos en el RMV, asi como
s obras de infraestructura y servicios publicos.
137
Pinanzas de Empresas ------------
La T'itularizacion es un mecanismo de financiamiento que permite transformar activos

o bienes generadores de flujos de ingresos, en valores negociables en el Mercado Valores.
2.2.4.1 Clasificaci6n del Mercado de Valores
2.2.4.1.1 De acuerdo a su organizaci6n. - •·'-- ,,.;.
• Mercados de Valores organizados, formales o bursatiles: se entiende por mercado

·formal a aquel mercado normado y regulado en el que participan instituciones
que se han especializado en la transacci6n de valores y personas juridicas o
naturales que realizan habitualmente operaciones con valores, son operaciones en
mecanismos de la Bolsa, centralizan la oferta y demanda, las operaciones son
estandarizadas y presentan un buen grado de transparencia.
• Mercados de Valores extrabursatiles o informales: se entiende a aquel que no se

encuentra normado o regulado en el que participan empresas, instituciories y
personas que no realizan con habitualidad operaciones con valores, carente de
reglas especialmente en cuanto a formaci6n de precios.
El que se los denomine extrabursatil no significa que sean ilegales. Su caracteristica es

una forma de negociar valores fuera de las bolsas (valores no listados). Actualmente estas
operaciones se permiten en la BBV para la negociaci6n con valores fiscales y con el BCB.
2.2.4.1.2 De acuerdo a la Jase de negociaci6n de los valores.
• Mercado Primario: se denomina asi a la primera venta, emisi6n o colocaci6n de

un valor, emitido por una entidad emisora, entre el publico inversioriista. Esta
colocaci6n puede ser en forma privada o a traves de oferta publica. Los valores
son de nueva creaci6n y por lo tan to un titulo puede ser negociado una vez (en
el momenta de su emisi6n) en un mercado primario.
+ Mercado Secundario: es el conjunto de transacciones y negociaciones que se

etectua con valores, previamente emitidos en el mercado primario. Este rnercado
permite la transferencia de propiedad de los valores otorgando liquidez en su
negociaci6n en la Bolsa de Valores.
2.2.4.1.3 De acuerdo al periodo de vigencia o caracteristica de los valores.

+ Mercado de Dinero: es aquel en el cual se negocian valores emitidos a plazos
menores a un afio. Es un mercado con bajo riesgo, alta liquidez y amortizaci6n
a corto plazo. En este mercado, las empresas financian sus necesidades de dinero
por cortos periodos de tiempo, especialmente para cubrir deficiencias ternporales
en sus flujos de caja para capital de operaciones.
+ Mercado de Capitales: es aquel en el que se negocian valores emitidos a plazos

mayores a un afio, es decir a mediano y largo plazo. Por lo general los valores
negociados en este mercado tienen mayor riesgo y no son tan Ifquidos.
138
-----------Elambientefinanciero
En el mercado de capitales, las empresas financian sus necesidades de dinero para

llevar adelante proyectos de gran envergadura, como el aumento de la capacidad
productiva o captaci6n de nuevos mercados.
2.2.4. J .4 De acuerdo a las caracteristicas de los ualores.

+ Mercado de Renta Fija: es aquel en el que los valores que se transan proporcionan
)
a su tenedor una tasa de rendimiento fija y preestablecida para su plazo de
s vigencia. En estos valores, el pago de intereses se fija en el momento de la
emisi6n.
'L
+ Mercado de Renta Variable: es aquel en el que los valores que se transan no tienen
preestablecido el rendimiento, constituyendo las acciones el titulo caracteristico
de este mercado. El rendimiento que obtiene el inversionista con estos valores,
por un lado, esta en funci6n a las utilidades que genera la empresa de la cual es
1
accionista, a traves del pago de dividendos. Por otro lado, dependiendo de los
flujos futuros de la empresa, la acci6n puede subir de precio por lo que el
inversionista puede obtener los mejores precios por sus titulos en los mercados
bursatiles.
s 2.2.5 Iridustria de Seguros
El Sector Seguros se encuentra conformado por dos subsectores: Pensiones y Seguros.
2.2. 5 .1 Pensiones
l
Los principales actores de un Sistema de Pensiones son:
s • Afiliados: son los aportantes y beneficiaries del sistema.
l • Administrador: son las Administradoras de Fondos de Pensiones.
• Estado: el ente regulador es la Autoridad de Fiscalizaci6n y Control de
Pensiones y Seguros, a traves de la APS.
Fondos de Pensiones
1
Los fondos de pensiones son patrimonios aut6nomos integrados por los aportes
peri6dicos que obligatoriamente deben realizar los trabajadores que trabajan en relaci6n
de dependencia y voluntariamente los profesionales independientes para sus pensiones de
s jubilaci6n futuras. Estos aportes deben ser invertidos en valores.
l Cada afiliado es duefio de una porci6n de esa cartera global, dependiendo del aporte
de dinero efectuado.
Administradoras de Fondos de Pensiones
s
1 Son sociedades an6nimas que tienen por objeto unico y exclusivo administrar fondos
I
de pensiones. Su patrimonio debe ser separado del patrimonio del fondo de pensiones que
adrninistran.
139
lmplementan las poliricas de inversion que persigue el fondo, realizando inversiones

a discrecion propia, a favor de los participantes del fondo y por cuenta y riesgo de los
mismos. Las poli'.ticas generales de inversion de los recurses de los fondos de pensiones
real
se encuentran determinadas por Ley, sin embargo, las administradoras de fondos de
pensiones pueden establecer sus propias poll ticas de inversion, siempre y cuando, las -
mismas nose opongan o excedan las politicas de inversion establecidas en la Ley. - dif
Los ingresos de las administradoras de fondos de pensiones provienen de las
comisiones que cobran a los afiliados por la adrninistracion de los fondos.
Las administradoras de fondos de pensiones administran en nuestro pais dos tipos
de fondos:
• El Fondo de Capitalizaci6n Individual (FCI), conformado por los aportes de los
trabajadores para sus pensiones de jubilaci6n futuras.
• El Fondo de Capitalizaci6n Colectiva (FCC), conformado por las acciones de las de
m
empresas capitalizadas y por los beneficios (dividendos) provenientes de las
rrusmas. Seg
de
En nuestro pais operan: ser
FUTURO DE BOLIVIA S.A. AFP. de
BBVA PREVISION AFP S.A.
La Ley de Pensiones 065 ( 10 de diciembre, 201 O) en su articulo 1 ° Ambito de
aplicacion, sefi.ala lo siguiente:
"La presente Ley tiene por objeto establecer la administraci6n del Sistema Integral de
Pensiones, asi como las prestaciones y beneficios que otorga a los bolivianos y las bolivianas,
en sujeci6n a lo dispuesto en la Constituci6n Polfrica del Estado." (Ley 065:Art. 1)
Las instituciones componentes de este sector son:
Sistema Integral de Pensiones
.,/ Adrninistradoras de Fondos de Pensiones
- Future de Bolivia S.Jt. AFP.

- BBVAPrevision AFP S.A .
.,/ Cornpafifas de Seguros
- LA VITALICIA Seguros y Reaseguros de Vida S.A.

- Seguros PROVIDA.
.,/ Entidades de Recaudaci6n y Administraci6n de Aportes
- PROVIVIENDA S. A.
Fuente: Autoridad de Fiscalizacion y Control de Pensiones y Seguros
140
-----------El
ambientefinanciero
2.2.5.2 Compaiifas de Seguros
Las compafi.ias de seguros son intermediarios financieros que por un precio (prima)
realizad.n un pago en el caso de suceder un determinado evento.
Segun la normativa legal vigente existen dos tipos de compafiias de seguros

diferenciadas segun el tipo de riesgo que cubren:
• Las cornparifas de seguros generales que cubren los riesgos que directa o
indirectamente afectan a los bienes de personas naturales o juridicas (vehiculos,
inmuebles, rnaquinarias, etc.)
• Las compafi.ias de seguros de personas que cubren los riesgos que directamente
afectan a las personas naturales (muerte, salud, accidentes, invalidez, etc.)
La industria de seguros en nuestro pais esta regulada por Autoridad de Supervision

del Sistema Financiero y la Autoridad de Fiscalizaci6n y Control de Pensiones y Seguros,
rnediante Ley 1864 De Propiedad y Credito Popular, que comprende a la Ley 1883 de
Seguros, donde se define la actividad de seguros como: "las actividades de asumir riesgos
de terceros y conceder coberturas, la contrataci6n de seguros en general, el prepago de
servicios de indole similar al seguro, asi como los servicios de interrnediacion y auxiliares
de dichas actividades".
Las instituciones que componen este grupo son:
• Aseguradoras,
• Reaseguradoras,
• Entidades de pre-pago e,
• Intermediarios y auxiliares de seguros.
I El sector de Seguros en nuestro pais esta dividido en general por dos tipos, que son:
Mercado de Seguros
../ Empresas de Seguros de Personas

• ALIANZA Vida Seguros y Reaseguros S .A.
• BUPA Insurance (Bolivia) S.A.
• LA VITALICIA Seguros y Reaseguros de Vida S.A.
• NACIONAL Seguros Vida y Salud S.A.
• Seguros PROVIDA S.A.
• LA BOLIVIANA CIACRUZ Seguros Personales S.A.
• Crediseguro S.A. Seguros de Personas
• Seguros y Reaseguros Personales UNIVIDA S.A.
• Compafiia de Seguros de Vida Fortaleza S.A.
141
./ Empresas deSeguros Generales y Fianzas
• ALIANZA Compafifa de Seguros y Reaseguros S.A. E.M.A.

• BISA Seguros y Reaseguros S.A.
• Compafiia de Seguros y Reaseguros FORTALEZA S.A.
·~ .Seguros y Reaseguros CREDINFORM INTERNATIONALS.A.. ;:~A-
• LA BOLIVIANA CIACRUZ de Seguros y Reaseguros S.A.

• Nacional Seguros Patrimoniales y Fianzas S.A.
• Seguros ILLIMANI S .A.
Fuente: Autoridad de Fiscalizaci6n y Control de Pensiones y Seguros.
+ Las compafiias de seguros generales comprenden la otorgaci6n de p6lizas de

cobertura contra accidentes, robo, incendios, transportes, autornotores, cesantia,
etc.t.Actualmente, existen siete compafifas en seguros generales que operan en
nuestro pais. Estas p6lizas son en general de corto plazo.
• Las cornpafiias de seguros de personas otorgan p6lizas de seguro de vida,
accidentes personales, defunci6n, asistencia rnedica y rentas y amparan los riesgos
que afectan la existencia de las personas naturales. Son tambien conocidos coma
seguros de largo· plazo. Actualmente, son siete las compafi.ias de seguros de
personas.
La mayoria de las inversiones que realizan las cornpafiias que ofrecen p6lizas de
seguros de vida son en obligaciones de deuda, estas compafiias son las principales
compradoras de bonos corporativos en mercados mas desarrollados; de ahi la necesidad
de presentar como marco referencial la importancia para el presente trabajo de
investigaci6n de la industria de seguros, puesto que este sector se constituye en un
mercado potencial comprador de titulos valores.
"La decision de una compariia de seguros de vida de asignar gran parte de sus fondos
a obligaciones de deuda a largo plaza es consecuencia de la naturaleza de sus pasivos. Ya
que la mayoria de los contratos suscritos por las cornpafiias de seguros de vida estan
basados en alguna tasa de interes fijada contractualmente, que sera pagada al tenedor de
la p6liza despues de gran cantidad de a.fi.os, las obligaciones de deuda a largo plaza son
un vehiculo natural de inversion para que una compa.fiia de seguros la use para garantizar
sus compromises" (Fabozzi, Modigliani et al. 1996).
Las inversiones que realiza una cornpafifa de seguros de vida deberan tomar en cuenta
un equilibrio entre la rentabilidad, liquidez y seguridad.
Al respecto, la Ley de Propiedad y Credito Popular de la Autoridad de Supervision

del Sistema Financiero, a traves de la Ley de Seguros, enuncia lo siguiente:
142
------------El ambiente jinonciero
"Los recursos para inversion deben ser invertidos mediante mecanismos bursatiles,
en valores de oferta publica y otros bienes que permite la presente Ley''.
Las inversiones en valores de oferta publica se encuentran sujetas a lfrnites por tipo
aenerico de inversion, a lImites por emisor y a limites por categorias de riesgo.
0
La totalidad de los valores de oferta publica invertidos deben ser calificados por
entidades calificadoras de riesgo, antes de su adquisici6n de acuerdo a lo determinado por
Ley del mercado de Valores.
Las categodas y sus equivalencias en las clasificaciones internacionales para la
clasiflcacion de los valores, seran las establecidas en el reglamento de calificaci6n de riesgo
de la Ley de Mercad~ de Valores.
Se considera oferta publica de valores a toda invitaci6n o propuesta dirigida al
publico en general o a sectores espedficos que se realiza a traves de cualquier media de
comunicaci6n o difusion, ya sea personalmente o mediante la colaboraci6n de aquellos
inrermediarios autorizados. El proposito de la oferta publica de valores es lograr la
realizaci6n de cualquier negocio jurfdico con valores en el Mercado de Valores.
Toda oferta publica de valores debe necesariamente estar autorizada y fiscalizada por
la Autoridad de Supervision del Sistema Financiero, a traves de la Direcciori de
Supervision de Valores, y para que una ernision o negociacion de valores sea considerada
como tal, existen varios requerimientos que deben ser cumplidos (ASFI, 2016).
La importancia de abordar este tema radica en la capacidad de inversion que tiene

este sector en el Mercado de Valores al igual que la industria de Seguros del pais.
143

Capítulo 3 Banca, Mercado de Valores, Seguros y Sistema de Pensiones

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-----------El ambiente

En ese marco, la Autoridad de Supervision del Sistema Financiero de Bolivia (ASFI)

iii) Autoridad de Fiscalizaci6n y Control de Pensiones y Seguros (APS)

La Autoridad de Fiscalizaci6n y Control de Pensiones y Seguros - APS es la

2.2.3.2 lntermediaci6n financiera

Estas actividades de intermediaci6n son realizadas por tres grupos de instituciones:

El Banco de Desarrollo Productivo - Sociedad An6nima Mixta (BDP - S.A.M.)

El Banco de Desarrollo Productivo - Sociedad An6nima Mixta (BDP - S.A.M.) tiene

El monto de capital pagado minimo para el Banco de Desarrollo Productivo S.A.M.,

El Banco Publico se rige por su propia Ley en lo relativo a su creaci6n, actividades,

El monto de capital pagado minimo para el Banco Publico, se fija en moneda

../ Entidad Financiera Publica de Desarrollo

Las entidades financieras publicas de desarrollo tendran como objetivo principal,

Las Entidades Financieras Publicas de Desarrollo se constituiran con un capital

escrituras de constituci6n social y estatutos, cerurse a sus leyes organicas, a las

El capital primario minimo de una cooperativa de ahorro y credito se fija en moneda

de sus miembros en condiciones de fomento, y de terceros productores cuando

3) Empresas de servicios financieros complementarios:

../ Empresas de arrendamiento financiero

Existen diversos tipos de leasing como son:

Las empresas de arrendamiento financiero son de objeto unico y no podran realizar

a) Mantener y conservar los .bienes cedidos;

b) Ceder a otra empresa de arrendamiento financiero, a sociedades de titularizaci6n

c) Vender o arrendar bienes que hayan sido objeto de operaciones de arrendamiento

d) Adquirir, alquilar y vender bienes muebles e inmuebles utilizados en actividades

e) Constituir en garanda los flujos de caja provenientes de los contratos de

f) Emitir obligaciones subordinadas.

../ Empresas de factoraje

Son aquellas instituciones especializadas en la cornpra o adquisici6n de facturas

Factoraje (Factoring) es la modalidad mediante la cual la institucion flnanciera

Las empresas de factoraje podran realizar las siguientes operaciones y servicios de

a) Efecruar operaciones de factoraje con base en facturas cambiarias u otro tipo de

b) Adquirir facturas cambiarias de bienes y servicios, cuyo vencimiento es a corto

c) Adquirir facturas cambiarias de bienes y servicios prestados a credito a corto,

d) Comprar facturas cambiarias con y sin derecho a devoluci6n, restituci6n y/o

e) Dar en garantfa o negociar en cualquier forma los derechos de credito provenientes

f) Afectar en fideicomiso irrevocable los derechos de credito provenientes de los

l! e) Empacar, ensacar o fraccionar y ejecutar cualesquiera otras actividades dirigidas a

f) Comprar bienes inmuebles destinados a su objeto social;

e) Conformar bases de datos de eventos de riesgo operativo y desarrollar modelos de

f) Almacenar informaci6n estadistica sectorial y por ramas de actividad, y elaborar

El rnorito de capital pagado minima de un bur6 de informaci6n se fija en moneda

../ Empresas transportadoras de material monetario y valores

Las empresas de transporte de material monetario y valores podran realizar las

a) Transporte de material monetario y valores en el ambito local y nacional;

b) Abastecimiento y recarga de billetes y monedas en cajeros autornaticos;

c) Custodia en b6veda de material monetario y valores;

d) Procesamiento de efectivo que induye la seleccion, clasificacion, depuraci6n y

I El monto de capital pagado. minimo de una empresa de transporte de material

../ Empresas adrninistradoras de tarjetas electr6nicas

Las empresas administradoras de tarjetas electr6nicas son de objeto exclusivo y no

b) Procesar los consumos de los tarjetahabientes con el uso de tarjetas de credito,

c) Operar el sistema de pagos electr6nicos derivados del uso de tarjetas electronicas

El monto de capital pagado minimo de una empresa administradora de tarjetas

../ Casas de Cambio

a) Compra y venta de monedas;

b) Cambia de cheques de viajero;

c) Operaciones de canje de cheques del exterior;

d) Envio y recepci6n de giros a nivel nacional;

e) Pago de remesas provenientes del exterior en calidad de agente de pago;

f) Otros servicios de pago previamente autorizados por la Autoridad de Supervision

El monto de capital pagado minima de una Casa de Cambia se fija en moneda

../ Empresas de servicios de pago m6vil

a) Operar servicios de pago movil: