CONTENIDO

01
EMPRESA
02
MANAGEMENT
03
HIIG

04
ARENA
05
VALORACIÓN
06
CONCLUSIONES
EMPRESA 01
 Westaim Corp
Es una compañía de inversión canadiense
especializada en buscar oportunidades dentro del
sector de servicios financieros con el objetivo de
crear valor para sus accionistas.

Tiene 2 subsidiarias:

HIIG : Aseguradora de nicho.

ARENA: Gestora especializada en el mercado de

crédito.
 WESTAIM OPERATING PRINCIPLES
OPPORTUNISTIC INVESTING
Invest in businesses with attractive
fundamentals and economics

LONG-TERM HORIZON PARTNERSHIP APPROACH

Execute business plan Partner with aligned and
with focus on long-term capable management
performance teams

BUSINESS BUILDING
Provide oversight and capital
allocation
Westaim en el pasado: Inversión en JEVCO
 Invertir en Westaim es asociarse con
buenos asignadores de capital a un
precio muy atractivo y con un riesgo
bajo.

“ Escoge a socios cuyo

comportamiento sea mejor
que el tuyo” ( W.Buffett)
MANAGEMENT 02
 PERSONAS CLAVE
J.Cameron
Robert T. Kittel Stephen Way Daniel Zwirn Parag Shah
MacDonald
COO CEO HIIG CEO ARENA ARENA
CEO
En la compañía desde 2013. Fundador de HIIG en 2007

52 Años de experiencia en el
sector.
Es Consejero de Constellation
Software.
Fundador y CEO de
HCC desde 1992 hasta
2006.

En esa etapa :
En el Consejo desde 2008.
+29% CAGR en Activos
+20% CAGR stock
Ex-presidente de Goodwood
funds ( Uno de los principales
Fue vendida a 2 veces
accionistas de Westaim).
BV
Fundador de ARENA en Fue Head of Marketing de
Bridgewater durante 15
2015.
años.
30 Años de experiencia en
Ha comprado + de 1 M $ en
crédito.
acciones en los últimos
meses.

As at the date hereof, the directors and executive officers of the Company as a group beneficially own, directly
or indirectly, or exercise control or direction over 13,201,172 or approximately 9.22% of the number of issued and
outstanding Common Shares.
 HOUSTON
INTERNATIONAL
INSURANCE

03 GROUP
(HIIG)
Compañía de seguros basada en Texas, fundada en 2007 por StepHen Way

BALANCE SHEET

ASSETS SHAREHOLDER GROSS

EQUITY PREMIUMS

1.500 M $ 347 M $ 700 M $

 LÍNEAS DE NEGOCIO
Gross Written Premiums

Comercial Specialty
28% 51%

A&H Excess&Surplus
13% 10%
 INVESTMENT PORTFOLIO

TOTAL
Investments, cash and cash
equivalents 634 M $

QUALITY
Weighted average
credit quality is AA

PORTFOLIO
DURATION
2,7 Yrs
 VALOR EN LIBROS INVERSIÓN DE WESTAIM
EN HIIG

175 M
170 M
162 M
145 M 157 M

2016 2017 2018 Marzo 2019 Junio 2019

04 ARENA GROUP
 ARENA GROUP

NEGOCIO PERSONAS ACTIVOS

Gestora de 47 empleados con 1.100 Millones
inversiones una media de 22
especializada en años de
en Activos bajo
crédito fundada en experiencia en gestión en
2015 con 180 mercados 2019.
Millones de capital financieros.
permanente.
 OBJETIVOS

Objetivo de rentabilidad del 15% con

Originar una duración media de la cartera Gestionar
préstamos entre 1-3 años. fondos de
colateralizados clientes con la
con una alta misma filosofía
diversificación y y metodología
limitando el que sus
peso de cada inversiones
préstamo ( 2%) propietarias.
sobre el resto de
la cartera.

DIVISIONES
ARENA ARENA ARENA
ORIGINACIÓN FINANCIACIÓN INVESTORS
RENTABILIDAD OPERACIONES CERRADAS A 31/12/2018

91%
80% - 100%
% FIRST LIEN
AVERAGE 12 %
AVERAGE COUPON

15 %
AVERAGE UNDER-WRITTEN IRR
51%
9% - 73%
LOAN TO VALUE
AVERAGE
1,2 YRS
AVERAGE LOAN TERM
 ¿ QUE DIFERENCIA A ARENA GROUP ?
SE DIRIGE A UN NICHO TIENE UN ENFOQUE USA SISTEMAS
DE MERCADO ESPECIALIZADO PROPIETARIOS
 ¿ QUE DIFERENCIA A ARENA GROUP ? II

SELECTIVOS DIVERSIFICADOS
BREAK-EVEN ANALYSIS
INICIO

RENTABILIDAD AUM
Arena Group entra en Arena Investors alcanza
beneficios desde Q1 2017 más de 1.000 Millones en
activos bajo gestión.

2015 2016 2017 2018 2019

BENEFICIOS
Arena Investors es
BENEFICIOS rentable desde Q4 2018
Arena Originación y
Financiación son
rentables desde Q4 2016
VALORACIÓN 05
 METODOLOGÍA
Al tratarse de una empresa
financiera usaremos Book Value
para la inversión de Westaim en
HIIG y para las posiciones de
Westaim en Arena Originación y
Arena Financiación.
En el caso de Arena Investors como
es un negocio de comisiones sobre
AUM usaremos un múltiplo sobre
beneficios.
SUMA DE PARTES
Como el holding los forman diferentes
negocios y asociadas,usaremos el
método de suma de partes ya que
creemos que es el más correcto para
obtener una valoración adecuada de la
empresa.
 VALORACIÓN
Investments 2016 2017 2018 31/3/19 30/6/2019 Normalizado Observaciones
HIIG Partnership 145,3 157,1 162,1 170,3 175,4 255 1,6 BV
Arena Finance 142,8 151,3 163,9 166,2 170,1 187,11 1,1 BV
Arena Origination 32,4 34,9 34,8 36 36,4 40,04 1,1 BV
Arena Investors 1,3 8 10,6 10,7 13 90 EBITDA x10
Book Value of
321,8 351,3 371,4 383,2 394,9 572
Investments

Cash 3 7,8 7,8 6,3 5,8 6

Loans 0 23,9 14,7 15 13,5 13,5

Preferred 0 -39,9 -36,6 -37,4 -38,2 -38

Other Net
Assets/Liabilities
1,5 -3,2 -7,3 -7,1 -7,4 -7 +18 % sobre BV
Total Others 4,5 -11,4 -21 -23 -26 -26

Net Asset Value 326,3 339,9 350 360 369 547

Shares 146,3 146,3 153,9 153,9 153,9 153,9

NAV per share $ 2,23 2,32 2,27 2,34 2,40 3,55

UsdCad 1,31 1,25 1,36 1,34 1,31 1,31

NAV per share CAD

Cotización CAD
2,92

2,80
2,90

3,11
3,09

2,58
3,13

2,59
3,14

2,65
4,65

2,51
+85 % sobre PT
Upside / Downside 4% -7% 20% 21% 18% 85%
CONCLUSIONES 06
 Westaim Corp
Holding con management muy capaz, con incentivos adecuados y orientado a la
creación de valor para el accionista.

Subsidiarias sin deuda en negocios de nicho, gestionadas por expertos y con

capacidad para seguir creciendo.

Posible venta de HIIG en 2020 como catalizador.

La inversión de Fairfax y el sistema de incentivos con el management de ARENA son

la base del crecimiento de los activos bajo gestión.

Precio de cotización por debajo de Book Value y con toda la opcionalidad intacta con
la evolución de HIIG y ARENA.
El presente documento no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares
de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo
se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstas no han sido tomadas en cuenta
para la elaboración del presente informe.

Este documento tiene carácter exclusivamente informativo y no debe ser considerado ni utilizado como una oferta de suscripción de Fondos de Inversión de ningún tipo.
Cualquier decisión de un inversor para adquirir participaciones en el Fondo debe realizarse exclusivamente sobre la base de los términos incorporados en el
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THANKS

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