CAPITAL DE TRABAJO

Finanzas III
Dr. (c) Eduardo Noriega Febres
 Reflexiones capital de trabajo

 Increm. Vtas. hace aumentar Act. Ctes. (CtasxCob e Inv).

 Parte se financia: Utilid. Reten. (insuf) y requier. fuentes
externas.
 Fdos provienen: Vtas acc, comun y preferent, Bonos a LP,
valores CP, prestm bancarios o combinac. de fuente Fdos.
 Existe prob. Vtas temporada (bebidas, juguetes, libros textos).
 Demanda estacional, mas dificil prepar. Pronostico flujo de
efectivo y la administ. de ctas x cob e inv.

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 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
APROXIMADAMENTE EL 60% DEL TIEMPO DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO SE
DEDICA A LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO.
TERMINOLOGÍA DEL CAPITAL DE TRABAJO:
 CAPITAL DE TRABAJO BRUTO: ACTIVOS CIRCULANTES.
 CAPITAL DE TRABAJO NETO: ACTIVOS CIRCULANTES MENOS PASIVOS
CIRCULANTES.
 RAZÓN CIRCULANTE
 RAZÓN RÁPIDA O PRUEBA ÁCIDA
 PRESUPUESTO DE EFECTIVO:
 LA POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO: SE REFIERE A:
 1) LOS NIVELES FIJADOS COMO META PARA CADA CATEGORÍA DE ACTIVOS
CIRCULANTES.
 2 ) FORMA EN QUE SE FINANCIARÁN LOS ACTIVOS CIRCULANTES.
 LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO: ADMINISTRACIÓN DE LOS
ACTIVOS Y PASIVOS CIRCULANTES DENTRO DE CIERTOS LINEAMIENTOS DE
POLÍTICA.
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 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
 ES IMPORTANTE DISTINGUIR ENTRE AQUELLOS PASIVOS CIRCULANTES
QUE SE USAN ESPECÍFICAMENTE PARA FINANCIAR LOS ACTIVOS
CIRCULANTES Y AQUELLOS PASIVOS CIRCULANTES QUE REPRESENTAN:
 1) VENCIMIENTOS CIRCULANTES DE LA DEUDA A LARGO PLAZO.
 2) FINANCIAMIENTO ASOCIADO CON UN PROGRAMA DE
CONSTRUCCIÓN, QUE POSTERIORMENTE, SERA FINANCIADO CON LOS
FONDOS QUE SE OBTENGAN A LARGO PLAZO.
 3) EL USO DE DEUDAS A CORTO PLAZO PARA FINANCIAR LOS ACTIVOS
FIJOS.
 AUNQUE TALES CUENTAS NO SON PARTE INTEGRAL DEL PROCESO DE
DECISIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO NO PUEDEN IGNORARSE Y DEBERÁN
TOMARSE EN CUENTA CUANDO LOS ADMINISTRADORES CONSTRUYAN EL
PRESUPUESTO DE EFECTIVO Y EVALÚEN LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA.

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 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE
TRABAJO
 LOS REQUERIMIENTOS PARA EL
FINANCIAMIENTO EXTERNO DEL CAPITAL
DE TRABAJO SE VEN INFLUENCIADOS
POR DOS FENÓMENOS DE LOS
NEGOCIOS:
 1) LA ESTACIONALIDAD DEL NEGOCIO:
EN QUE MOMENTO DEL AÑO SE
PRODUCEN LAS VENTAS O LA
PRODUCCIÓN.
 2) LOS CICLOS DE LOS NEGOCIOS: SI
NOS ENCONTRAMOS EN UNA
RECESIÓN O EN UN PERÍODO DE
AUGE.
 AMBAS FLUCTUACIONES INFLUYEN
SIGNIFICATIVAMENTE EN LOS ACTIVOS
CIRCULANTES Y EN LOS
REQUERIMIENTOS DE FINANCIAMIENTO.

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ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
31/12/2010 30/09/2010 31/12/2010
Efectivo y valores negociables 10 15 11
Cuentas por cobrar 375 562 412
Inventario 615 922 677
Total activos circulantes 1000 1499 1100
Planta y equipo neto 1000 1075 1100
Total activo 2000 2574 2200
Cuentas por pagar 60 90 66
Documentos por pagar 110 451 140
Pasivos acumulados 140 210 154
Total pasivos circulantes 310 751 360
Obligaciones a largo plazo 754 784 784
Deuda total 1064 1535 1144
Acciones preferentes 40 40 40
Acciones comunes 130 189 189
Utilidades retenidas 766 810 827
Total Capital Contable Común 896 999 1016
Total Pasivos y Capital Contable 2000 2574 2200
Razón circulante 3.23 2.00 3.06
Razón rápida 1.24 0.77 1.18

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 CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO

 PLAZO DE TIEMPO QUE CORRE

DESDE QUE SE HACE EL PAGO
S
E
POR LA COMPRA DE MATERIA P
R
OC
E
SA
N SE
PRIMA HASTA LA COBRANZA V
E
ND
E
N
DE LAS CUENTAS POR COBRAR
GENERADAS POR LA VENTA
C
UE
N
TA
S
DEL PRODUCTO FINAL. P
O
RP
AG
A
R

 EXISTE UN MODELO DEL CICLO C

U
P
O
R
E
N
T
C
O
A
S
B
R
AR

PARA EL CUÁL SE USAN LOS

SIGUIENTES TÉRMINOS: O
R
DE
N
AN
M
A
T
ER
I
ALE
S
S
E
CO
BR
A
N
YS
E
P
AG
AN

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 PERÍODO DE CONVERSIÓN DEL INVENTARIO
 PLAZO PROMEDIO DE TIEMPO QUE SE REQUIERE PARA CONVERTIR LOS
MATERIALES EN PRODUCTOS TERMINADOS Y POSTERIORMENTE PARA
VENDER DICHOS BIENES.

 SE CALCULA DIVIDIENDO EL INVENTARIO PROMEDIO ENTRE LAS VENTAS

DIARIAS, SI LOS INVENTARIOS ASCIENDEN A 2.000.000 Y LOS COSTOS
PROMEDIOS DE LOS BIENES VENDIDOS ANUALES SON 10.000.000,
ENTONCES:
 𝑝𝑒𝑟 í 𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖 ó 𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜= 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑠 𝑣𝑒𝑛 𝑑𝑖𝑑𝑜𝑠

  2.000 .000
𝑃𝑃𝐼 =
10.000 .000
360

  𝑃𝑃𝐼 =72 𝑑 í 𝑎𝑠
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 PERÍODO DE COBRANZA DE LAS CUENTAS POR
COBRAR
 CONSISTE EN EL PLAZO PROMEDIO DE TIEMPO QUE SE REQUERIRÁ
PARA CONVERTIR EN EFECTIVO LAS CUENTAS POR COBRAR DE LA
EMPRESA; ES DECIR PARA COBRAR EL EFECTIVO QUE RESULTA DE UNA
VENTA.
 TAMBIÉN SE CONOCE COMO DÍAS PENDIENTES DE COBRO Y SE OBTIENE
DIVIDIENDO LAS CUENTAS POR COBRAR ENTRE EL PROMEDIO DE
VENTAS A CRÉDITO POR DÍA. SIGUIENDO CON EL EJEMPLO ANTERIOR,
SI LAS CUENTAS POR COBRAR ASCIENDEN A 666.667, ENTONCES:

  𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟

𝑝𝑒𝑟 í 𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑛𝑧𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 =
𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎
  𝑃𝑃𝐶 = 666.667
10.000 .000
360
 𝑃𝑃𝐶=24 𝑑 í 𝑎𝑠
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 PERÍODO DE DIFERIMIENTO DE LAS CUENTAS
POR PAGAR
 PLAZO PROMEDIO DE TIEMPO QUE TRANSCURRE ENTRE LA COMPRA DE LOS
MATERIALES Y LA MANO DE OBRA, Y EL PAGO EN EFECTIVO DE LOS MISMOS.
 POR EJEMPLO, SI LA EMPRESA TIENE UN COSTO DE PROMEDIO DE BIENES
VENDIDOS ES DE $9 MILLONES POR AÑO Y SUS CUENTAS POR PAGAR HACEN UN
PROMEDIO DE $ 750.000, ENTONCES EL PERÍODO SE CALCULARÍA ASÍ:

  𝒆𝒓𝒊𝒐𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒅𝒊𝒇𝒆𝒓𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒅𝒆 𝒍𝒂𝒔 𝒄𝒖𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓 = 𝒄𝒖𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓

𝒑
𝒄𝒐𝒔𝒕𝒐 𝒑𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒃𝒊𝒆𝒏𝒆𝒔 𝒗𝒆𝒏𝒅𝒊𝒅𝒐𝒔 𝒅𝒊𝒂𝒓𝒊 𝒐 𝒔

 𝑝𝑒𝑟 í 𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟= 750.000

9.000 .000
360

 𝑝𝑒𝑟í 𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟=30𝑑 í 𝑎𝑠

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 CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

 ES IGUAL AL PLAZO PROMEDIO DE TIEMPO DURANTE EL CUAL UN

DÓLAR QUEDA INVERTIDO EN ACTIVOS CIRCULANTES.
 SE OBTIENE DE ACUERDO AL SIGUIENTE DIAGRAMA:

(3)
(1) (2)
PERÍODO DE (4)
PERÍODO PERÍODO DE
DE CONVERSIÓN
DEL
+ COBRANZA
O CUENTAS
- DIFERIMIENTO
DE LAS
CUENTAS POR
=
CICLO
DE CONVERSIÓN
INVENTARIO POR COBRAR DE EFECTIVO
PAGAR

COMO EJEMPLO, SUPÓNGASE QUE UNA COMPAÑÍA TIENE UN PROMEDIO DE

72 DÍAS PARA CONVERTIR LA MATERIA PRIMA EN COMPUTADORAS Y LUEGO
VENDERLAS. Y OTROS 24 DÍAS PARA CONVERTIR EN EFECTIVO LAS CUENTAS
POR PAGAR. SIN EMBARGO, TRANSCURREN 30 DÍAS ENTRE LA RECEPCIÓN
DE MATERIAS PRIMAS Y EL PAGO DE LA MISMA. POR LO TANTO SU CICLO
SERÁ IGUAL A: 72 DÍAS + 24 DÍAS - 30 DÍAS = 66 DÍAS.
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 CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

Usted extrae de los estados de resultados y del balance de una

empresa los siguientes datos:
Ventas 55.908
Costo de los bienes vendidos 45.948
Cuentas por cobrar 4.089
Inventarios 576
Cuentas por pagar 9.840

Calcule el ciclo de conversión de efectivo de esta empresa, en

días.

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CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

 DADO LO ANTERIOR ESTA EMPRESA SABE QUE

AL EMPEZAR A PRODUCIR UNA
COMPUTADORA TENDRÁ QUE FINANCIAR LOS
COSTOS DE MANUFACTURA POR UN PERÍODO
DE 66 DÍAS. LA META DE LA EMPRESA DEBE
SER EL ACORTAR SU CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO TANTO COMO SEA POSBILE SIN
DAÑAR LAS OPERACIONES. ESTO MEJORARÍA
LAS UTILIDADES PORQUE ENTRE MÁS
PROLONGADO FUERA EL CICLO, MAYOR SERÍA
LA NECESIDAD DE OBTENER FINANCIAMIENTO
EXTERNO, Y DICHO FINANCIAMIENTO TIENE UN
COSTO.

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 CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

 EL CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO PUEDE SER ACORTADO POR:

 1) MEDIANTE LA REDUCCIÓN DEL PERÍODO DE CONVERSIÓN DEL INVENTARIO A TRAVÉS
DEL PROCESAMIENTO Y VENTA MÁS RÁPIDOS Y EFICIENTES DE PRODUCTOS.
 2) MEDIANTE LA REDUCCIÓN DEL PERÍODO DE COBRANZA, A TRAVÉS DE UNA MAYOR
CELERIDAD EN LAS COBRANZAS.
 3) MEDIANTE LA EXTENSIÓN DEL PERÍODO DE DIFERIMIENTO DE LAS CUENTAS POR
PAGAR, A TRAVÉS DEL RETARDAMIENTO DE SUS PROPIOS PAGOS.

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 CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO
TERMINACIÓN Y VENTA
DE LOS PRODUCTOS

(2) PERÍODO DE
(1) PERÍODO DE CONVERSIÓN DEL
COBRANZA (24 DÍAS)
INVENTARIO (72 DÍAS)

(3) PERÍODO DE (4) CICLO DE CONVERSIÓN DE EFECTIVO

DIFERIMIENTO DE (72 + 24 - 30 = 66 DÍAS)
LAS CUENTAS POR
PAGAR (30 DÍAS)
DÍAS

RECEPCIÓN
PAGOS EN EFECTIVO COBRANZA DE
DE MATERIA
DE LOS MATERIALES LAS CUENTAS X C.
PRIMA
 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES

 EXISTEN TRES POLÍTICAS ALTERNATIVAS EN RELACIÓN CON LA CANTIDAD

TOTAL DE ACTIVOS CIRCULANTES QUE SE MANTIENEN, DIFIEREN EN EL
SENTIDO DE QUE SE CONSERVAN DISTINTAS CANTIDADES DE ACTIVOS
CIRCULANTES PARA DAR APOYO A CUALQUIER NIVEL DADO DE VENTAS.
 POLÍTICA RELAJADA DE INVERSIÓN: SE MANTIENE UNA CANTIDAD
RELATIVAMENTE GRANDE DE EFECTIVO, VALORES NEGOCIABLES E
INVENTARIOS Y A TRAVÉS DE LA CUAL LAS VENTAS SE ESTIMULAN POR MEDIO
DE UNA POLÍTICA LIBERAL DE CRÉDITO, DANDO COMO RESULTADO UN ALTO
NIVEL DE CUENTAS POR COBRAR.
 POLÍTICA RESTRINGIDA: EL MANTENIMIENTO DE EFECTIVO, VALORES
NEGOCIABLES, DE INVENTARIOS Y CUENTAS POR COBRAR SE VE MINIMIZADO.
 POLÍTICA MODERADA: POLÍTICA QUE SE ENCUENTRA ENTRE LAS DOS
ANTERIORES.

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 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES

 BAJO CONDICIONES DE CERTEZA - CUANDO LAS

VENTAS, COSTOS, PLAZOS DE TIEMPO, PERÍODOS
DE PAGO Y OTROS ASPECTOS SIMILARES SON
CONOCIDOS CON SEGURIDAD- TODAS LAS
EMPRESAS MANTENDRÍAN ÚNICAMENTE NIVELES
MÍNIMOS DE ACTIVOS CIRCULANTES.
 SIN EMBARGO, EL PANORAMA CAMBIA CUANDO
SE INTRODUCE LA INCERTIDUMBRE. EN ESTE
CASO, LA EMPRESA REQUERIRÁ DE ALGUNA
CANTIDAD MÍNIMA DE EFECTIVO Y DE
INVENTARIOS BÁSANDOSE EN LOS PAGOS,
VENTAS, PLAZOS DE TIEMPO ESPERADOS, MÁS
OTRAS CANTIDADES ADICIONALES, O MÁRGENES
DE SEGURIDAD, LAS QUE LA CAPACITARÁN PARA
ENFRENTARSE A DIVERSAS DESVIACIONES
RESPECTO A LOS VALORES ESPERADOS

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POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES
 UNA POLÍTICA RESTRINGIDA DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES GENERALMENTE
PROPORCIONA EL RENDIMIENTO ESPERADO MÁS
ALTO SOBRE LA INVERSIÓN, PERO CONLLEVA UN
RIESGO MÁS GRANDE, MIENTRAS QUE SURGE LO
OPUESTO CUANDO SE ADOPTA UNA POLÍTICA
RELAJADA.
 EN TÉRMINOS DE CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO, UNA POLÍTICA RESTRINGIDA DE
INVERSIÓN TENDERÍA A REDUCIR LOS PERÍODOS DE
CONVERSIÓN DE INVENTARIOS Y COBRANZA,
DANDO COMO RESULTADO UN CICLO
RELATIVAMENTE CORTO. DE MANERA OPUESTA,
UNA POLÍTICA RELAJADA CREARÍA NIVELES ALTOS
DE INVENTARIOS Y C. POR COBRAR Y UN CICLO DE
CONVERSIÓN DE EFECTIVO LARGO.

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 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES

POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN

EN ACTIVOS CIRCULANTES

40
CIRCULANTES

30
ACTIVOS

20
$

10
0

VENTAS $

RESTRINGIDA MODERADA RELAJADA

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 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES

 VIRTUALMENTE TODOS LOS NEGOCIOS DEBEN

ACUMULAR ACTIVOS CUANDO LA ECONOMÍA ES
FUERTE, Y CUÁNDO ES DÉBIL TIENEN QUE
LIQUIDAR SUS INVENTARIOS, ADEMÁS EXISTE EL
FENÓMENO DE LA ESTACIONALIDAD.
 NO OBSTANTE LO ANTERIOR, LOS ACTIVOS
CIRCULANTES RARA VEZ SE REDUCEN A CERO Y TAL
HECHO HA CONDUCIDO AL DESARROLLO DE LA
IDEA DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES
PERMANTENTES.
 ES DECIR, AQUELLOS QUE SE ENCUENTRAN
DISPONIBLES EN LA PARTE FINAL DE LOS CICLOS DE
UNA EMPRESA.
 LOS TEMPORALES AL CONTRARIO SON AQUELLOS
QUE FLUCTÚAN CON LAS VARIACIONES
ESTACIONALES O CÍCLICAS QUE SE DAN DENTRO DE
LA INDUSTRIA O DE LA EMPRESA.
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POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES

 ENFOQUE DE AUTOLIQUIDACIÓN O COORDINACIÓN

DE VENCIMIENTOS:
 REQUIERE QUE SE COORDINE LOS VENCIMIENTOS
DE LOS ACTIVOS Y LOS PASIVOS. ESTA ESTRATEGIA
MINIMIZA EL RIESGO DE QUE LA EMPRESA SEA
INCAPAZ DE LIQUIDAR SUS OBLIGACIONES A
MEDIDA QUE VENZAN.
 EN LA REALIDAD DOS FACTORES SE ENCARGAN DE
EVITAR ESTA EXACTA COORDINACIÓN DE
VENCIMIENTOS:
 1) EXISTE INCERTIDUMBRE ACERCA DE LA VIDA DE
LOS ACTIVOS.
 2) SE DEBEN USAR ALGUNOS RECURSOS DE CAPITAL
CONTABLE COMÚN, Y ESTOS NO TIENEN FECHA DE
VENCIMIENTO.

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 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES

 ENFOQUE AGRESIVO.
 LA EMPRESA FINANCIA SUS ACTIVOS FIJOS CON
CAPITAL A LARGO PLAZO, Y PARTE DE SUS
ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES CON
CRÉDITOS A CORTO PLAZO DE NATURALEZA NO
ESPONTÁNEA. ALGUNA PARTE DE SUS ACTIVOS
PERMANTENTES ES FINANCIADA CON CAPITAL
TEMPORAL.
 PUEDE HABER DIVERSOS GRADOS DE
AGRESIVIDAD.
 LA DEUDA A CORTO PLAZO ES MÁS BARATA QUE
LA DE LARGO PLAZO
 SE SACRIFICA LA SEGURIDAD ANTE LA
OPORTUNIDAD DE OBTENER UTILIDADES MÁS
ALTAS.

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POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES

 ENFOQUE CONSERVADOR:
 SE USA CAPITAL A LARGO PLAZO PARA
FINANCIAR ACTIVOS CIRCULANTES
PERMANENTES Y EN MUCHAS OCASIONES
DEMANDAS ESTACIONALES.
 LA EMPRESA SATISFACE UNA PARTE DE SUS
NECESIDADES ESTACIONALES ALMACENANDO
LIQUIDEZ BAJO LA FORMA DE VALORES
COMERCIALIZABLES DURANTE LA ESTACIÓN
FLOJA.
 POLÍTICA MUY SEGURA Y CONSERVADORA DE
FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS
CIRCULANTES. PERO CARA.

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 POLÍTICAS ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CIRCULANTES
Enfoque moderado (coordinación de vencimientos)
1
Financiamento a corto plazo
0,8
no espontáneo mediante deudas
Activos
Deuda a largo plazo
Circ.
temporales
0,6
Nivel perm.de a. Circ. más capital contable
más pasivos circulantes
0,4
espontáneos. Enfoque conservador Requerimientos de
Activos 1 fin. A corto plazo
totales 0,2 Activos Fijos
permanentes
0,8
0
1
Deuda a largo
´Período de tiempo plazo más
0,6
Enfoque relativamente agresivo capital
1
contable más
Fin. A corto plazo 0,4
pasivos
no espontáneo
0,8
circulantes
mediante deudas 0,2

0,6

0
1
0,4 Deuda a largo plazo
más capital contable
0,2 más pasivos circ.
espontáneos
0
1
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VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL CRÉDITO A
CORTO PLAZO
 LA POLÍTICA AGRESIVA EXIGIÓ EL MAYOR USO DE DEUDAS A CORTO PLAZO, LA
CONSERVADORA REQUIRIÓ EL MÍNIMO.
 VELOCIDAD: UN PRESTAMO A CORTO PLAZO SE PUEDE OBTENER MUCHO MÁS
RÁPIDO QUE UN CRÉDITO A LARGO PLAZO.
 FLEXIBILIDAD: CUANDO LAS NECESIDADES DE FONDOS SON ESTACIONALES O
CÍCLICAS UNA EMPRESA PUEDE NO QUERER COMPROMETERSE A USAR
DEUDAS A LARGO PLAZO POR TRES RAZONES: 1) LOS COSTOS DE FLOTACIÓN
SON GENERALMENTE MÁS ALTOS CUANDO SE USAN DEUDAS A LARGO PLAZO.
2) LAS SANCIONES POR PAGO ANTICIPADO PUEDEN SER COSTOSAS. 3) LOS
CONTRATOS DE PRÉSTAMO A LARGO PLAZO SIEMPRE CONTIENEN CLÁUSULAS
O CONVENIOS QUE RESTRINGEN ACCIONES FUTURAS DE LA EMPRESA.
 COSTO: EN CONDICIONES NORMALES LOS COSTOS DE PRESTAMOS A CORTO
PLAZO SON MAS BARATOS QUE LOS DE LARGO PLAZO.
 RIESGO, EL CORTO PLAZO ES MÁS RIESGOSO QUE EL LARGO, DEBIDO A DOS
COSAS: 1) SI SE PIDE A LARGO PLAZO LOS INTERESES SERÁN ESTABLES A
TRAVÉS DEL TIEMPO, PERO A CORTO PLAZO SUS GASTOS DE INTERESE
FLUCTUARÁN AMPLIAMENTE. 2) SE PUEDE PRESENTAR LA ESCASEZ DE
CRÉDITO.

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 ESTRUCTURA DE CAPITAL

 ES LA MEZCLA DE DEUDA, ACCIONES PREFERENTES E INSTRUMENTOS DE CAPITAL

CONTABLE CON LA CUAL LA EMPRESA PLANEA FINANCIAR SUS INVERSIONES.
 ESTA PUEDE CAMBIAR A LO LARGO DEL TIEMPO A MEDIDA QUE VARÍAN LAS
CONDICIONES, PERO EN ALGÚN MOMENTO DADO LA ADMINISTRACIÓN DE LA
EMPRESA TENDRÁ UNA ESTRUCTURA ESPECÍFICA DE CAPITAL EN MENTE Y LAS
DECISIONES INDIVIDUALES DE FINANCIAMIENTO DEBERÁN ESTAR CONSCIENTES DE
ESTA ESTRUCTURA. SI LA RAZÓN REAL DE ENDEUDAMIENTO ES INFERIOR AL NIVEL
FIJADO COMO META, EL CAPITAL PARA EXPANSIÓN SE OBTENDRÁ MEDIANTE DEUDA,
DE LO CONTRARIO, PROBABLEMENTE SE USARA LA EMISIÓN DE ACCIONES.

A
C
T
I
V
O

P
A
S
I
V
O C
A
P
I
T
A
L
 ESTRUCTURA DE CAPITAL

R
I
E
S
GOR
EN
D
I
M
I
E
NT
O

 LA POLÍTICA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL IMPLICA UNA INTERCOMPENSACIÓN

ENTRE EL RIESGO Y EL RENDIMIENTO:
 EL USAR UNA MAYOR CANTIDAD DE DEUDAS AUMENTA EL GRADO DE RIESGO
DE LA CORRIENTE DE UTILIDADES DE LA EMPRESA.
 SIN EMBARGO, UNA RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO MÁS ALTA GENERALMENTE
CONDUCE A UNA MÁS ALTA TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA.
 EL MAYOR GRADO DE RIESGO ASOCIADO CON UNA MAYOR DEUDA TIENDE A
DISMINUIR EL PRECIO DE LAS ACCIONES, PERO UNA TASA DE RENDIMIENTO
ESPERADA MÁS ALTA LA AUMENTA. POR LO TANTO, LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
ÓPTIMA ES AQUELLA QUE PRODUCE UN EQUILIBRIO ENTRE EL RIESGO Y EL
RENDIMIENTO DE MODO TAL QUE SE MAXIMICE EL PRECIO DE LAS ACCIONES .

Eduardo Noriega - "Finanzas III" - ESAN

 ESTRUCTURA DE CAPITAL

 EXISTEN CUATRO FACTORES FUNDAMENTALES QUE INFLUYEN EN LAS

DECISIONES DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL:
 RIESGO DE NEGOCIO: ENTRE MÁS GRANDE SEA EL RIESGO DE NEGOCIO DE LA
EMPRESA, MÁS BAJA SERÁ SU RAZÓN ÓPTIMA DE ENDEUDAMIENTO.
 POSICIÓN FISCAL DE LA EMPRESA: EL INTERÉS DE LAS DEUDAS ES DEDUCIBLE,
ESTA VENTAJA SE DILUYE CUANDO LA EMPRESA ESTA PROTEGIDA CON
DEPRECIACIÓN ACELERADA.
 FLEXIBILIDAD FINANCIERA: CAPACIDAD PARA OBTENER CAPITAL BAJO
TÉRMINOS RAZONABLES. CUANDO EL DINERO ES ESCASO O CUANDO LA
EMPRESA ESTA EXPERIMENTANDO DIFICULTADES OPERATIVAS LOS
PROVEEDORES DE CAPITAL DEMANDARÁN UN BALANCE GENERAL FUERTE.
 POLÍTICA DE LA ADMINISTRACIÓN (CONSERVADORA O AGRESIVA): ALGUNOS
ADMINISTRADORES SON MÁS PROCLIVES A BUSCAR EL ENDEUDAMIENTO QUE
OTROS.

Eduardo Noriega - "Finanzas III" - ESAN

 RIESGO COMERCIAL

 ES EL RIESGO INHERENTE A LAS

OPERACIONES DE LA EMPRESA DE
ALCANZAR LOS RENDIMIENTOS FUTUROS
SOBRE LOS ACTIVOS, Y SOBRE EL CAPITAL
SI LA EMPRESA NO USA DEUDAS Y ES EL
DETERMINANTE INDIVIDUAL MÁS
IMPORTANTE DE LA ESTRUCTURA DE
CAPITAL.
 HOY EN DÍA LOS MENUDISTAS AL
CONSUMIDOR FINAL SON EJEMPLOS DE
INDUSTRIAS CON BAJO RIESGO
COMERCIAL, MIENTRAS QUE LA
INDUSTRIA MANUFACTURERA CICLICA
COMO LA DEL ACERO, TIENEN ALTO
RIESGO COMERCIAL.

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 RIESGO COMERCIAL
 EL RIESGO COMERCIAL DEPENDE PRINCIPALMENTE DE LOS
SIGUIENTES FACTORES:
 1) VARIABILIDAD DE LA DEMANDA. (VENTAS UNITARIAS)
 2) VARIABILIDAD DEL PRECIO DE VENTAS.
 3) VARIABILIDAD DE LOS PRECIOS DE LOS INSUMOS.
 4) CAPACIDAD PARA AJUSTARSE A LOS PRECIOS DE LOS PRODUCTOS
COMO RESULTADO DE LOS CAMBIOS EN LOS PRECIOS DE LOS
INSUMOS.
 5) GRADO EN EL CUAL LOS COSTOS SON FIJOS; APALANCAMIENTO
OPERATIVO.

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 RIESGO FINANCIERO

 RIESGO ADICIONAL QUE ASUMEN LOS ACCIONISTAS COMUNES COMO

RESULTADO DE LAS DECISIONES DE LA EMPRESA DE USAR DEUDAS.
 APALANCAMIENTO FINANCIERO: MEDIDA EN LA CUAL SE USAN
VALORES DE RENTA FIJA (DEUDAS Y ACCIONES PREFERENTES) EN LA
ESTRUCTURA DE CAPITAL DE UNA EMPRESA.
 EL VALOR DE UNA EMPRESA QUE NO TIENE DEUDA AUMENTA A
MEDIDA QUE ÉSTA SUSTITUYE DEUDAS POR CAPITAL CONTABLE,
POSTERIORMENTE ALCANZA UN PICO Y FINALMENTE DISMINUYE A
MEDIDA QUE EL USO DE LAS DEUDAS SE VUELVE EXCESIVO.

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GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
 EL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO AFECTA A LAS
UTILIDADES ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS, MIENTRAS QUE EL
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO AFECTA A LAS UTILIDADES
DESPUÉS DE INTERESES E IMPUESTOS, O A LAS UTILIDADES
DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTAS COMUNES.
 EL APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPIEZA DONDE EL OPERATIVO
TERMINA, AMPLIFICANDO CON ELLO AÚN MÁS LOS EFECTOS SOBRE
LAS UTILIDADES POR ACCIÓN RESULTANTES DE LOS CAMBIOS EN EL
NIVEL DE VENTAS. POR ESA RAZON AL OPERATIVO SE LE DENOMINA
DE PRIMER ETAPA Y AL FINANCIERO DE SEGUNDA ETAPA.
 SE DEFINE COMO EL CAMBIO PORCENTUAL EN LAS UTILIDADES POR
ACCIÓN ENTRE EL CAMBIO DE LAS UTILIDADES ANTES DE INTERESES E
IMPUESTOS.
 GRADO DE A. FIN. = % CAMBIO DE U.P.A. / % CAMBIO U.A.I.I.

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