Manual Modulo II PDF

Módulo II – Prepárese para ser un inversor
Índice
2.1 Introducción
2.2 Fije expectativas realistas
2.3 Los errores más comunes
2.4 Supere las trampas psicológicas
2.5 Como protegerse de la inflación
2.6 Aprovechando el capitalismo
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2.1 Introducción
En este segundo modulo conoceremos la importancia de invertir dejado de lado

las emociones y construyendo sus conocimientos con educación sobre
inversiones de tal forma de poder tomar muy buenas decisiones con su dinero.
Capacitándose tendrás muchas más chances de tener éxito y de poder controlar
las emociones.
También conoceremos los errores más comunes de los inversores y

aprenderemos a fijar expectativas realistas con respecto a los retornos de sus
inversiones.
Por último, conoceremos todas las alternativas para multiplicar nuestro dinero y
entre ellas aprenderemos a seleccionar las mejores.
¿Qué es un inversor autodirigido?

Es cualquier persona que tiene la habilidad y los conocimientos para manejar su
dinero y sus inversiones por su cuenta. Tanto a través de la bolsa como de otras
alternativas de inversión. El curso lo prepara para convertirse en un inversor
autodirigido y a tomar decisiones en base a hechos concretos y no pálpitos.
2.2 Fijar expectativas realistas
Históricamente, las acciones brindaron retornos mucho mayores a otras

alternativas de inversión. Durante los últimos 15 años (1992 a 2007), el índice
Dow Jones Industrial rindió un promedio anual del 12,5% (con reinversión de
dividendos), mientras que los bonos del tesoro norteamericano solo rindieron un
3,8% anual. El Dow creció más de un 300% más que los bonos.
¿Qué son las acciones?

Es bueno recordar que comprando una acción el inversor participa del
capital de la empresa, por lo tanto se convierte en uno de sus dueños. Lo
que busca el inversor es cobrar dividendos como dueño de la empresa y
lograr ganancias con el incremento en el precio de las acciones. Dado que el
precio de las acciones es una forma de traer al presente las futuras ganancias de
la empresa, a medida que las ganancias de las empresas se incrementen, los
precios de las acciones van a tener a subir.
¿Qué es una acción?

Un título que representa la participación de quien lo posee
en la empresa. Es decir, usted puede por unos pocos dólares comprar una acción
de Microsoft (MSFT) , y ser socio nada menos que de Bill Gates. Cada sociedad
se puede repartir en la cantidad de acciones que sea, desde unos pocos miles a
muchísimos millones de ellos. Tradicionalmente los títulos eran en papel, de ahí la
expresión “subieron los papeles”. Hoy en día, se trata principalmente de registros
bancarios, donde se registra el nombre del titular de la acción. Una acción da al
tenedor el derecho de recibir beneficios y dividendos de la misma, lo que se llama

derechos económicos. Pero también otorga el derecho de decidir sobre políticas
estratégicas de la firma, estos son los derechos políticos. Como los accionistas
son dueños de la compañía, tienen derecho a votar sobre las decisiones
importantes de la misma. Las empresas realizan asambleas de accionistas, donde
cualquier poseedor de acciones puede participar y votar sobre las cuestiones más
importantes de la compañía.
¿Qué son los índices?

Como hemos dicho, en la bolsa cotizan acciones. La expresión “subió la bolsa”,
implica que aumentó el precio de las acciones. Sin embargo, no todas las
acciones subirán o bajarán en el mismo día, los movimientos de la bolsa se miden
a través del índice bursátil correspondiente. Un índice es simplemente un
estimador de los movimientos de los precios de las acciones en un determinado
período. Los famosos índices como el Dow Jones, Standard & Poors 500, o
Nasdaq en Estados Unidos, o Merval en Argentina e IPC en México, no son más
que una especie de “promedio” de los movimientos de un determinado mercado.
Así, cuando sube el Standard & Poors 500, se estima que subieron la mayoría de
las acciones de la bolsa. Se dice entonces: “subió la bolsa”.
Algunos índices tienen una formación más compleja que otras, por ejemplo, en el
índice Merval de Buenos Aires no todas las acciones tienen la misma ponderación
en el promedio, algunas “pesan” más que otras. Por ello, la variación de una
empresa determinada puede tener mayor impacto en el índice total que la
variación de otra.
En definitiva, el índice intenta medir como le fue al conjunto del mercado. Decir
que la bolsa subió es lo mismo decir que subió el precio del pescado. Esto nunca
es completamente cierto, por ejemplo la merluza pudo haber bajado y el salmón
subido o viceversa, pero el promedio subió. Eso es lo que se quiere significar con
la expresión “la bolsa subió”, como inversores es muy importante que sepamos
esto.
¿Qué son los bonos?

En el caso de la inversión en bonos el inversor le presta su dinero a una
empresa, país o provincia, a cambio del pago de una tasa de interés. Es
decir, los bonos son en definitiva una deuda. Existe una convención en el
mundo de las finanzas que considera a los bonos emitidos por el Tesoro de
Estados Unidos como los más seguros del mundo. Cuando alguien no quiere
correr riesgos, se le recomienda que compre estos bonos. Esta convención surge
del hecho que la moneda de referencia en el mundo es el dólar, y dado que el
Tesoro de Estados Unidos tiene la ¨maquinita¨ de imprimir dólares, nunca dejara
de pagar sus obligaciones.
Una diferencia importante con respecto a los diferentes tipos de bonos que
existen en el mercado vienen por el lado de que tasa pagan, si fija o variable. En
el caso de los bonos a tasa fija, lo que va a variar es el precio del bono. ¿Por qué
pasa esto? Supongamos que el bono paga una tasa fija del 5% todos los años.
¿Qué pasa si la tasa de interés de mercado pasa del 5%, que era la tasa de
mercado cuando esta empresa emitió el bono, al 10%, que es la nueva tasa de
mercado? Lo que pasa es que los inversores van a vender el bono viejo para
comprar el bono viejo, que les brinda una mayor tasa de interés. En este proceso,
el precio del bono viejo va a tender a bajar, hasta el momento que las tasas de los
diferentes bonos sean iguales. Esto se logra con un precio del bono viejo más
bajo que el del precio del bono nuevo. Ya que un bono que paga el 5%, pero cuyo
precio es de $ 50, paga lo mismo que un bono que paga el 10%, pero cuyo precio
es de $100. Por eso, el inversor debe saber que el bono a tasa fija tiene una
variación inversa ante movimientos de la tasa de interés de mercado. Cuando la

tasa sube el bono baja y viceversa. Los bonos a tasa flotante le dan mucho más
seguridad al inversor, ya que en estos casos el precio del bono no varía, sino que
solo varía la tasa que paga el bono.
El último aspecto muy importante que tiene que tener en cuenta el inversor
cuando invierte en bonos es el peligro de cesación de pagos o Default, además
del riesgo del precio o tasa de interés que mencionamos. Como argentino
conocemos bien de cerca esta situación, por lo tanto no lo voy a profundizar, pero
si no quería dejar de recordar ese importante aspecto.
¿Qué es la bolsa?
Una feria de pescado es el lugar donde se encuentran los que compran los
mismos, y quienes los traen del mar. Allí intercambian el pescado a los precios
que acuerden. La Bolsa es una feria en la que lo que se compra y se vende son
participaciones en la propiedad de una empresa, es decir acciones. Es un punto
de encuentro entre los que venden y compran las acciones. Estos últimos tienen
un exceso de ahorro porque ganan más de lo que gastan, y están dispuestos a
invertir su dinero en acciones para ganar más dinero. Esta es la función
primordial de la bolsa, canalizar el ahorro hacia la actividad productiva tanto en
forma de capital o deuda (acciones o bonos). La primera bolsa que se fundo
oficialmente fue la de Ámsterdam, en 1602. ¿Qué es lo que distingue la bolsa o
un mercado de materias primas, del simple intercambio de artículos?
Fundamentalmente, el hecho de concentrar la compra y la venta. Un pequeño
empresario puede transmitir la propiedad de su bar a un familiar. Eso es transmitir
la propiedad de una empresa, lo mismo que sucede en la bolsa; pero no es un
mercado organizado. Esta centralización del negocio es lo que distingue a una
feria de pescado de una pescadería individual, es lo que distingue a una Bolsa de
Comercio. Tradicionalmente esta negociación de acciones y bonos se daba en un
recinto físico donde los operadores compraban y vendía a viva voz. Ahora
prácticamente todas las operaciones se hacen en forma electrónica a través de

una computadora central.
Pero para conocer en detalle la diferencia de un retorno del 3,8% versus uno del
12,5%, tenemos que ver los efectos de los retornos compuestos. En la ilustración
incluida más adelante podemos ver el efecto de esta tasa de retorno sobre una
inversión en acciones.
¿Qué es el rendimiento compuesto?

Si yo invierto $1.000 al 10% anual, al fin del año voy a obtener $1.100. Si yo
decido reinvertir esos $1.100 a la misma tasa, al término del segundo año, en vez
de ganar $100 como en el primer año, voy a ganar $110. ¿Por qué? Porque estoy
ganando intereses de intereses, es decir, estoy ganando también el 10% de los
$100 que invertí en el año 1. Hacer esto por muchos años tiene efectos muy
positivos sobre el resultado de mis inversiones.
Además, veamos el impacto impresionante de un retorno del 6% anual adicional.

Veamos la columna con un rendimiento del 18,5% versus la otra columna, el
incremento del rendimiento es impresionante.
En otras palabras, solo incrementando mi rendimiento el 6%, el valor de la cuenta

mas que se duplica en el mismo periodo de tiempo.
Por supuesto, lograr este rendimiento implica dedicación, pero con trabajo y
estudio se puede lograr.
Inversión $ 50.000
Años Caja de ahorro Índice Dow Jones Retorno potencial
Invertidos (3,8% anual) (12,5% anual) (18,5% anual)
1 $ 51.900 $ 56.250 $ 59.250
2 $ 53.872 $ 63.281 $ 70.211
3 $ 55.919 $ 71.191 $ 83.200
4 $ 58.044 $ 80.090 $ 98.592
5 $ 60.250 $ 90.102 $ 116.832
6 $ 62.539 $ 101.364 $ 138.446
7 $ 64.916 $ 114.035 $ 164.058
8 $ 67.383 $ 128.289 $ 194.409
9 $ 69.943 $ 144.325 $ 230.375
10 $ 72.601 $ 162.366 $ 272.994
11 $ 75.360 $ 182.662 $ 323.498
12 $ 78.224 $ 205.495 $ 383.345
13 $ 81.196 $ 231.181 $ 454.264
14 $ 84.282 $ 260.079 $ 538.303
15 $ 87.484 $ 292.589 $ 637.889
Por lo tanto, vemos que invertir en acciones es una de las alternativas más
rentables que hay. Para aclarar un poco más este punto, vamos a ver cuales
fueron los promedios de rendimiento de los diferentes activos financieros a lo
largo de la historia. Para ello vamos a ver un cuadro confeccionado por la
empresa norteamericana Ibotsson, que mide las tasas de retorno compuestas
entre los años 1926 y 1998.
Como vemos en el gráfico, el rendimiento base que tiene que tener un inversor
para no perder dinero medido en dólares es del 3.08% anual. Esa es la tasa
mínima que tiene que obtener, ya que en promedio la inflación en Estados Unidos
en el periodo indicado estuvo en ese valor. A medida que me voy moviendo hacia
la derecha del gráfico tenemos el rendimiento de las distintas inversiones. Desde
la más conservadora que son las letras del tesoro de Estados Unidos, que son
bonos a plazos menores al año, hasta el rendimiento mucho mayor de las
acciones representada por el índice S&P 500, que mide las 500 acciones mas
importantes de Estados Unidos y por un índice que mide el desempeño de las
empresas norteamericanas más chicas. Aquí es donde el inversionista obtiene los
mejores rendimientos, de más de siete puntos sobre la inflación en promedio
anual.
Las pistas que nos da este gráfico son muy importantes: Las acciones son el
activo financiero que a lo largo de la historia me brindo mayores retornos.
Por lo tanto, cualquier inversor que quiera multiplicar su dinero tendrá grandes
incentivos para invertir en acciones.
En base a estos datos, entonces, ¿cuáles serían los retornos que puedo proyectar
para mis inversiones?
Para ilustrar un poco mejor este punto, veamos el análisis que hace el economista
e inversor John Mauldin que intenta conocer como les va a los inversores y que
retornos logran.
Porque fracasan los inversores
“Evitar malas inversiones en el corto plazo (underperformance) es la clave

para el éxito de largo plazo (overperformance).”
Como vimos en las cifras históricas, el retorno de las acciones en los últimos años
estuvo en promedio alrededor del 9,3% anual. Si el índice rinde un 9,3% anual esto
quiere decir, que algunas de las acciones que componen ese índice rindieron más
del 9,3% y otras acciones rindieron menos que ese promedio. Por ejemplo, si el
índice está compuesto por 10 acciones y el promedio de ese índice es del 20%,
es muy difícil que todas las acciones hayan rendido lo mismo. Seguramente
algunas rindieron más que el 20% y otras menos.
Los inversores ante esto tienen dos conductas. Algunos pueden simplemente
invertir en el índice, de tal manera de replicar los rendimientos del índice, estos
inversores pueden esperar que en promedio ganaran lo que rinde el índice.
Pero otros inversores, querrán elegir aquellas acciones del índice que rinden más
que el promedio del mismo índice. Es decir, quieren seleccionar aquellas acciones
que rinden más que el promedio, y quieren descartar aquellas acciones que
rinden menos que el promedio. ¿Es posible esto?
Para contestar esta pregunta veamos el estudio realizado por el economista John
Mauldin, que analiza porque fracasan los inversores.
Mauldin quiere llegar a una forma para que los inversores siempre puedan estar
entre el TOP 20 de los inversores. Es decir, lograr estar entre el 20% de todos los
inversores con mejores resultados en todo el mercado. Esto quiere decir, que si
hay 100 inversores que invierten en un mercado, si todos invierten en el índice,
todos lograrán el rendimiento del índice, pero dado que no todos invierten igual,
algunos van a estar entre los ganadores y otros no. Mauldin quiere saber como
hacer para quedar siempre entre ese TOP 20.
La mayor parte del éxito consiste en evitar la gran cantidad de errores que la
mayoría de los inversores comete. Les puedo acercar todas las técnicas,
consejos para hacer trading, recomendaciones para elegir fondos, pronósticos y
demás; pero lo que realmente importa es evitar los comportamientos típicos de los
inversores que llevan al fracaso.
Inversores portándose mal
Un estudio realizado por el Financial Research Corporation mostró que antes de

la baja de mercado ocurrida a fines del 2001, el promedio de los fondos de
inversión había rendido un 10,92%, mientras que el promedio de los inversores
había conseguido un rendimiento en el mismo periodo de solo el 8,7%. La razón
era simple: los inversores buscan los sectores y los fondos más calientes.
(Nota: Calientes o hot se refieren a los fondos con los mejores resultados en
los últimos años y con mejor prensa)
Muchos inversores están comprando fondos basados en rendimientos pasados y

esto provoca que entren en los fondos cuando los mismos están llegando a un
pico.
He visto muchos estudios similares al mencionado. Todos muestran lo mismo:

el inversor promedio no consigue los rendimientos promedio de mercado.
Los estudios también muestran algo que observe en el pasado y que no tenía
evidencia hasta ahora. El retorno pasado es una buena ayuda para predecir el
retorno relativo futuro de los fondos de renta fija y acciones internacionales, pero
no sirve para nada para predecir el retorno futuro de los fondos de acciones
norteamericanas.
La leyenda legal que se incluye en todos los fondos acerca que el rendimiento
pasado no garantiza los resultados futuros es verdad en dos niveles:
1 – Los retornos absolutos de los fondos no pueden ser predichos ni cerca.
2 – Los rankings absolutos de los fondos tampoco pueden ser predichos. El fondo
número uno en un año puede tener un rendimiento promedio en el próximo y
viceversa.
Porque los inversores fallan
Mientras que los profesionales de las inversiones explican sus errores de formas
muy creativas, los errores que comenten los inversores son mucho más
mundanos.
El primero y más importante es perseguir los rendimientos. Todos los

estudios muestran que los inversores promedio logran retornos promedio más
bajos que los del mercado. Esto pasa porque los inversores tienden a pasarse de
los fondos con mal rendimiento a los fondos mas “calientes” que están llegando a
sus máximos y están cerca de comenzar a bajar. (Nota: Esto es una constante del
inversor poco educado, vende cuando los mercados llegan a los diarios porque
hay una crisis y compran cuando los mercados llegan a los diarios porque hay un
auge. ¡Tendría que ser al revés!)
Estando entre el TOP 20%
En el largo plazo, en promedio todas las acciones crecerán un 7% por año, que es
el crecimiento del PBI mas los dividendos mas la inflación. Esto es lógico cuando
lo pensamos. ¿Cómo las empresas de un país podrían crecer más que el total de
la economía? Algunas empresas crecerán más que otras, pero el promedio será
el mismo. Esto significa que el 50% de las empresas crecerán más que el
mercado y 50% crecerán menos.
Los mismo es real para los inversores, por definición al 50% no le ira muy bien, el
10% les ira realmente bien y solo el 1% se volverá rico invirtiendo. Y muchos
simplemente tendrán suerte. Hasta que la suerte se de vuelta.
¿Cómo hacer para no depender de la suerte?
Para aquellos de ustedes que simplemente no estén conformes con tener

rendimientos por arriba del mercado, recuerden lo siguiente: si un inversor
puede en forma consistente lograr un rendimiento levemente por arriba del
mercado todos los años en un período de 15 a 20 años, en el periodo
completo seguramente logrará resultados mejores que el 80% del resto de
los inversores o más.
Interesante punto de vista el de Mauldin, esto nos da un parámetro de las

expectativas de rendimiento que puedo esperar para mis inversiones. Este punto
de vista, afirma que dado que la gran mayoría de los inversores no le puede ganar
al promedio, solo tendría que apuntar a superar el promedio por algunos pocos
puntos. Y que de esa manera, voy a estar entre los inversores más exitosos del
mundo.
Los rendimientos de Harvard
Para tener en claro los rendimientos que puedo esperar para mis inversiones,
veamos como invierte la Universidad de Harvard, una de las instituciones más
importantes del mundo.
¿Dónde invierte Harvard?
El objetivo del fondo es invertir de una manera que permita todos los años retirar
un porcentaje del fondo (entre un 3% y un 5%) para los gastos corrientes de la
universidad, pero que esto no evite mantener el valor real del fondo en el futuro
indefinido. Esto logrará brindar lo que ellos llaman justicia intra-generacional;
que significa, que los beneficios del endowment serán equivalentes para a las
futuras generaciones como también para la actual generación.
La columna vertebral de la política de inversión de Harvard es la llamada

Teoría del Portafolio. La política de inversión de portafolio significa que el
administrador del fondo estará enfocado en lograr la división entre los
diferentes activos disponibles (acciones, bonos, propiedades, etc.) más
eficiente para los objetivos de retorno y riesgo de la universidad. Esto se lo
conoce como el proceso de asignación de activos, que según esta teoría
académica explica el 90% de los resultados de una cartera de inversiones.
Esta política del portafolio para administrar el fondo se estableció en el año 1991
después de una ardua discusión entre varias áreas de la universidad. La
diversificación de las inversiones entre varias clases de activos diferentes, fue
encontrada como la herramienta más eficiente para lograr mejores rendimientos y
menores riesgos. La asignación de activos es revisada todos los años y adaptada
a las condiciones que van cambiando. Pero el criterio general no cambia, el fondo
de Harvard está dividido en 11 clases de activos diferentes y el objetivo del fondo
es superar el desempeño del promedio del mercado en cada clase de activos.
Esta estrategia puede ser perfectamente utilizada o ¨copiada¨ por un inversor individual.
Tanto a través de los fondos de inversión como de los ETF, las diferentes clases de activos
pueden ser alcanzadas por el pequeño y mediano inversor. Eso lo vamos a ver
más adelante.
Pero vamos a la práctica y observemos como en la actualidad esta invertido el

enorme fondo de la universidad de Harvard.
Acciones EE.UU. 12%

Acciones Internacionales 12%
Acciones Emergentes 12%
Total Acciones 36%
Private Equity (Empresas privadas) 12%
Retorno Absoluto (Hedge Funds) 16%
Commodities 14%
Real Estate 9%
Total Inversiones Alternativas 51%
Bonos de EE.UU. 4%
Bonos Internacionales 3%
Bonos High Yield 2%
Bonos ajustados por inflación 4%
Total Bonos 13%
Fuente: Harvard - Smartmoney
Salvo la categoría de Private Equity, que son inversiones en empresas

particulares, el resto de las inversiones pueden ser accesibles, como
mencionamos, a cualquier inversor.
Durante el año 2005 el fondo creció un 19.9%. Para evaluar si esto es un buen
numero o no, el directorio de la Harvard Management Company, compara la
evolución de cada categoría con el promedio de mercado o benchmark. Veamos
el grafico comparativo a continuación.
HMC Benchmark
Domestic equities 8.4 % 6.9 %
Foreign equities 16.4 14.3
Emerging markets 34.5 35.0
Private equities 34.7 23.8
Absolute return 11.1 8.6
High-yield 17.0 6.3
Commodities 25.2 15.2
Real estate 26.1 20.3
Domestic bonds 19.9 12.9
Foreign bonds 20.3 7.9

Inflation-indexed bonds 11.6 11.2
Total 19.2% 14.2%
Fuente: Harvard
En primer lugar notemos que el promedio de mercado brindo un 14.2%, mientras

que el Harvard´s endowment dio un 19.2%, es decir cinco puntos de diferencia,
que en estos volúmenes de activos administrados significa una cifra bastante
relevante, nada menos que U$ 1.200 millones adicionales. Analizando la
evolución de las diferentes inversiones, notamos que solamente la parte de

acciones de emergentes es donde el fondo anduvo por abajo del mercado.
Paradójicamente, el nuevo presidente de HMC es un experto en mercados
emergentes.
En conclusión, si el rendimiento de mercado promedio esta en el orden del 12%

anual y si la universidad de Harvard con todos sus recursos esta en el orden del
16% anual, nosotros como inversores en el mejor de los casos, podemos esperar
un rendimiento de entre el 12% y el 16%.
2.3 Los errores más comunes
Antes de comenzar a invertir es fundamental que la persona se conozca como

inversor y aprenda de la experiencia de otros inversores. Las personas tienden a
cometer los mismos errores cuando comienzan, por ello, si los identificamos
primero y los evitamos después podemos ahorrarnos mucho dinero. El inversor
tiene el potencial de convertirse en su peor enemigo ya que muchos de los
errores más comunes a la hora de invertir provienen de la psicología de un
individuo.
Veamos los errores más comunes:
1. Fijando expectativas demasiado elevadas: Ante la pregunta de cuánto le

gustaría ganar con sus inversiones, la respuesta más común es “lo más
que se pueda”. Esa respuesta esconde uno de los grandes errores de los
inversores. A mayor rentabilidad mayor riesgo, no hay nada que hacerle. Si
no sabemos esto, podemos tomar muy malas decisiones de inversión y
sufrir sorpresas desagradables. Como vimos en el modulo anterior,
debemos establecer expectativas de retorno lógicas.
2. Carecer de una estrategia de inversión, invertir sin un plan: un

portafolio de inversión debe armarse teniendo en cuenta una estrategia de
inversión que guíe las decisiones a tomar por el inversor. Para armar esta
estrategia se deben tener en cuenta entre otros factores el horizonte
temporal de la inversión (cuándo voy a necesitar los fondos y cuánto
necesitaré en cada momento) y la tolerancia al riesgo del inversor (que no
es la misma para cada individuo).
3. Invertir en acciones individuales y no en un portafolio diversificado:

invertir en acciones individuales incrementa la volatilidad (sinónimo de
riesgo) del portafolio, a su vez en una cartera poco diversificada, una mala
noticia sobre alguno de los componentes de la misma puede tener efectos

muy severos sobre el patrimonio del inversor. El portafolio debería estar
diversificado tanto en términos de activos (acciones, bonos, inversiones
alternativas, etc.) como en términos geográficos (por países y por
monedas).
4. Comprar caro, vender barato: uno de los principios básicos del inversor
exitoso es “Comprar barato y vender caro”, ¿por qué es entonces que
muchos inversores actúan al revés? Muchas veces se debe a que se suele
invertir en acciones que han venido subiendo muy fuerte, efecto manada,
pensando que las mismas continuarán repitiendo la misma performance en
el futuro. Siempre al invertir en un activo se deben tener en cuenta las
perspectivas a futuro del mismo y no el retorno que el mismo tuvo en el
último lapso (ese retorno ya lo ganó quien invirtió en dicho instrumento
antes).
5. Negarse a vender a pérdida: muchos inversores se niegan a vender un

activo por debajo del precio en el que lo compraron pues esperan
recuperar el capital perdido en el futuro (“cuando vuelva al precio de
compra, lo vendo”). Es conveniente determinar siempre un stop-los al
momento de realizar una inversión, esto es, determinar un precio al cual se
venderá el activo si el mismo no cumplió con la expectativa que se tenía
cuando se decidió su compra (los inversores somos humanos y nos
equivocamos). Este error si se comete al mismo tiempo que el Nº 2 (falta
de diversificación) puede tener efectos fatales sobre la cartera.
6. Hacer demasiado Trading: estar comprando y vendiendo constantemente

impacta negativamente sobre el retorno del portafolio debido a los costos
de transacción. Ser impaciente no es negocio en las inversiones.
7. No conocer la propia tolerancia al riesgo: Por lo general el retorno de un

activo está relacionado con el riesgo que se asume al invertir en el mismo.
No existen activos que brinden altos rendimientos y al mismo tiempo estén
exentos de riesgo. Cada inversor debe conocer hasta dónde llega su
apetito de riesgo antes de determinar la compra de un nuevo activo de
riesgo para su portafolio. Por lo general, los inversores que tienen un
horizonte de largo plazo estarán más dispuestos a tomar más riesgo a fin
de incrementar el retorno esperado de su portafolio. Si no conocemos
nuestra tolerancia al riesgo correremos el riesgo de arriesgar demasiado,
mucho más que lo planeado, y eso puede ser muy peligroso.
8. Seguir a las masas: Sólo existe un número limitado de acciones de una

compañía. Si todo el mundo quiere comprarlas las acciones subirán de
precio. La envida por la rentabilidad que están consiguiendo los demás
puede ser uno de los motores más potentes para crear burbujas. Comprar
algo por encima de su valor fundamental no representa ningún problema si
existe otro “tonto” que te lo compra más tarde el problema es que es
bastante complicado saber si tú no serás el último “tonto”. Entrar en una
burbuja sólo porque los demás lo están haciendo suele costar bastante
caro.
9. No convertirse en un inversor educado: ¿A alguien se le ocurriría

aprender un idioma solo sin un profesor o un libro? Para todas las
actividades de la vida, necesitamos ayuda para aprender, tanto para jugar
un deporte, como para desempeñar una profesión un hobbie o cualquier
otra actividad. ¿Por qué no necesitar educación para ser inversor? Para ser
un inversor me tengo que educar de la misma forma que lo que hago con
otras actividades, no hay otra alternativa si quiero lograr buenos resultados.
2.4 Supere las trampas psicológicas
Para superar estas trampas psicológicas en que caen muchos inversores, usted
debe primero conocer sus hábitos y tendencias. Debe conocer su carácter y su
filosofía como inversor de tal forma de poder mejorar y superarse día a día. A
medida que avance en su educación, usted podrá crear un plan de inversión a
prueba de errores y problemas. Pero también es importante conocer las trampas
psicológicas que comenten los inversores cuando invierten. Veamos primero
estas trampas psicológicas y luego los diferentes perfiles de inversor.
¿Somos racionales a la hora de invertir?
Hagamos un pequeño ejercicio: usted acaba de entrar a un casino dispuesto a

jugar a la ruleta, solamente puede apostar a color: es decir si el próximo número
será negro (N) o colorado (C). Pero antes de que haga su apuesta pienso darle
una “ayudita”.. acaba de salir tres veces seguidas el colorado.
¡Tres veces seguidas colorado! ¿Cómo piensa apostar ahora? Sigue la racha
(apuesta a colorado), o ya fue demasiada casualidad. (Apuesta a negro) Tómese
su tiempo para decidir, el crupier es amigo mío y lo va a esperar todo el tiempo
que necesite, lo único que le pido es que haga su apuesta antes de seguir
leyendo esta nota.
Si apostó a colorado, lamento informarle que su decisión fue irracional.. lo mismo

que si apostó a negro. De hecho, cualquier decisión que usted haya tomado en
base a los números anteriores es un completo error desde el punto de vista
estadístico. La cantidad de negros o colorados que hayan salido
anteriormente, no tiene absolutamente nada que ver con el resultado de la
próxima bola. Piénselo fríamente, cuando mi amigo el crupier tiró la bola... y está
giró hasta caer en algún número determinado ¿qué influencia tuvieron los
números anteriores? Cada resultado de la ruleta es totalmente independiente de

los anteriores, no hace falta que me crea a mi; es un principio elemental de la
estadística, y además puede comprobarlo fácilmente observando la realidad.
Ahora que ya está entrenado, le hago otra pregunta: ¿Qué es más probable que
suceda en las próximas 10 bolas, negros y colorados intercalados o todos
colorados?, es decir:
CNCNCNCNCN
ó
CCCCCCCCCC
Una vez más, ambos resultados son igualmente probables. Si no tenemos en

cuenta el cero (verde), cada uno de estos eventos tiene una probabilidad de 0.1%
de suceder. De hecho, cualquier combinación de colores que usted elija tiene la
misma probabilidad de suceder en el futuro. De nuevo, cada una de las bolas da
un resultado totalmente independiente del anterior, así que es igual la
probabilidad de cinco y cinco, o uno y uno, o todos del mismo color.
Probablemente, usted no recuerde haber visto salir diez veces seguidas el mismo
número en la ruleta, lo cual es bastante lógico considerando que para presenciar
un evento así uno debería haber observado en promedio más 1000 bolas
seguidas. Si se equivocó en las respuestas anteriores, no se aflija, la mayoría
de los seres humanos tendemos a pensar de esa manera, fenómeno
investigado por las finanzas del comportamiento bajo el nombre de “falacia
del jugador”.
1 - Sobreconfianza
1.1 Sobrestimamos nuestras capacidades
Diversos estudios demuestran que las personas tenemos tendencia a sobrestimar

nuestras capacidades. Los aciertos se deben a causas propias “me saqué un
nueve porque soy muy inteligente”, y los fracasos a causas externas “la profesora
me puso un dos porque le caigo mal”.
1.2 Vendo cuando me va bien, pero no cuando me va mal

Los inversores generalmente muestran mayor tendencia a vender una acción
cuando han ganado dinero que cuando van perdiendo, esto se observa
claramente en los ciclos de mercado: generalmente hay más volumen cuando los
mercados suben que cuando bajan.
Supongamos que usted compró una acción a 30 dólares, es más probable que se
sienta inclinado a vender si el precio es 33 que si es 27. Esto sucede porque
uno se siente mejor cuando realiza una ganancia, mientras que si uno
acumula una pérdida, todavía queda la esperanza de que se trate de un período
negativo a punto de revertirse. Claramente, las decisiones de compraventa
deberían tomarse solo en relación al riesgo y retorno esperado de un activo
y no en base al precio anterior. De hecho, vender ganancias y aguantar
pérdidas incrementa el costo impositivo de la estrategia, sin embargo parece ser
una práctica muy común. Como vemos, no somos tan racionales.
1.3 No diversificar
La falta de diversificación adecuada suele ser otra de las falencias humanas a la
hora de invertir a causa de la sobre confianza. Muchas personas tienden a poseer
grandes posiciones en acciones de la empresa o la industria para la cual trabajan.
Dado que su salario depende en gran medida de esa empresa o industria, lo
razonable sería diversificar el riesgo lo más posible invirtiendo en sectores poco
relacionados. Sin embargo, las personas tendemos a sobrevalorar nuestro
conocimiento o capacidad de aporte en el área en que nos especializamos.
2 - Formulación de alternativas
En un estudio de 1981 se planteó la siguiente pregunta a un grupo de personas:

“Imagine que está a punto de desatarse una epidemia mortal en su país, se
esperan que mueran 600 personas y tenemos dos planes alternativos: Con el plan
A 200 personas se salvarán seguro. Con el plan B existe un tercio de
probabilidades de salvar a las 600 personas y dos tercios de probabilidades de
que nadie se salve, ¿cual plan prefiere?” El 72% de las personas eligieron el plan
A como alternativa, aunque el resultado esperado matemáticamente de ambos
planes era el mismo. La gente prefirió no tomar riesgos y asegurar la salvación de
200 personas.
Los investigadores volvieron a probar el ejemplo, esta vez planteado de otra

forma: “con el plan C 400 personas morirán, mientras que con el plan D
existe un tercio de probabilidades de que nadie muera, y dos tercios de
probabilidades de que mueran los 600” Esta vez el 78% de los respondientes
eligieron el plan D, a pesar de que ambas opciones tenían el mismo resultado
matemático esperable. La gente prefirió tomar riesgos esta vez.
Como observará el lector, en ambos casos se trataba del mismo problema

planteado en forma diferente. Aparentemente la gente está más dispuesta a
tomar riesgos para “evitar muertes” que para “salvar vidas”. Lejos de lo que
se esperaría del lógico y racional homo economicus, que sopesa fríamente los
costos y beneficios de las alternativas.
Esto también se da con las inversiones. Esta teoría dice que la gente no le da
la misma importancia a una ganancia de $1,000 como si lo hace a una pérdida de
$1,000. De acuerdo a esta teoría, las personas le dan mayor peso a las
perdidas que a las ganancias porque quieren evitar el dolor de asumir las
perdidas.
+
¿Le das más importancia a las pérdidas que a las ganancias?:
Cual inversión le gusta más:
Una inversión que tiene el 80% de probabilidad de rendir U$ 4,000

Una inversión que tiene el 100% de probabilidad que va a rendir U$3,000
Ahora, cuál de estas dos inversiones elegiría:
Una inversión que tiene el 80% de probabilidad de rendir U$ 4,000

Una inversión que tiene el 100% de probabilidad que va a rendir U$3,000
Eligiendo la alternativa de ganar 3000 con el 100% lo que hago es cortar las
posibilidades de ganancia, que es justamente lo que no quiero hacer.
Si elegiste la de 80% estas dejando abierta la posibilidad de ganar más, que es

justo lo que hay que hacer.
3 - Contabilidad Mental
3.1 Categorías contables

Muchas veces las personas tenemos diferentes “categorías contables” en nuestra
cabeza, por ejemplo: el ingreso por sueldo, el gasto en entretenimiento, el gasto
en comida, los ahorros para el retiro o los ahorros para la educación de los hijos.
Si bien esto no tiene nada de malo en la medida en que nos puede ayudar a
organizarnos y planificar mejor, también puede ser la causa de políticas de
inversión equivocadas.
En algunos casos, la gente realiza inversiones en relación a los diferentes

objetivos o categorías mentales. Por ejemplo “arriesgo mucho en los ahorros para
la casa en Miami, pero poco en los ahorros para la educación de los chicos”. Si
bien es cierto que la importancia de las metas debe afectar el riesgo que
asumimos en nuestro portafolio, el portafolio debe estudiarse en su totalidad.
Cada inversión debe considerarse en relación al riesgo y retorno que aporta
a nuestro portafolio y no como una categoría aislada para un determinado
objetivo. Las diferentes inversiones tienen cierta correlación entre sí, los
movimientos en una afectan a los movimientos en otra, y obviar estas cuestiones
en nuestra forma de ver las cosas no hace más que alejarnos de la realidad.
3.2 – Asumo más riesgo si gane

Otro típico caso en el cual la contabilidad mental puede producir decisiones de
inversión equivocadas, es cuando diferenciamos las ganancias del capital original.
Muchas veces la gente se siente tentada a asumir mayores riesgos con sus
ganancias, siendo más cuidadosa con el capital que invirtieron originalmente.
Desde un punto de vista racional, estas prácticas no tienen ningún sentido: las
decisiones de inversión deben tomarse pura y exclusivamente en el contexto del
riesgo y retorno esperado del portafolio, no tiene ninguna relevancia si ese
dinero se ganó en el mercado o proviene de nuestros ahorros originales.
3.3 Asumo más riesgo si perdí

El caso contrario, pero igualmente descabellado, es cuando luego de fuertes
pérdidas, los inversores deciden incrementar el riesgo de su cartera. Algo así
como intentar recuperar las pérdidas en poco tiempo, con una gran apuesta de
alto riesgo. Obviamente se trata de otro caso en el cual nuestras emociones
pueden llevarnos a decisiones claramente inconvenientes.
4 - Representatividad
La gente tiende a darle mayor peso a los eventos recientes y de alta

magnitud que a los promedios equilibrados y de largo plazo. Por ejemplo,
con el nacimiento de Internet y sus tecnologías relacionadas, muchos inversores
se acostumbraron a la idea de que podían esperar altísimos retornos con casi

nulas chances de pérdidas en las empresas del sector. Existen muchos
ejemplos históricos en los cuales períodos de altos retornos y baja
volatilidad llevan a los inversores a extrapolar estos resultados hacia el
futuro, como si se tratara de cuestiones permanentes. Las consecuencias en
muchos de esos casos han sido la formación de burbujas financieras con
catastróficas consecuencias, incluso para los más avezados expertos, cuando la
realidad muestra su agrio rostro.
5 - Predisposición preferencial
Es una teoría que discute el instinto natural a imponer patrones y predecir el
mundo. Este instinto nos da una mejor probabilidad de supervivencia acelerando
nuestras decisiones, por lo que no es inherentemente malo. A pesar de esto, este
instinto natural es malo para los inversores porque continuamente nos lleva
a asumir que los resultados pasados me ayudarán a predecir el futuro.
Entonces podemos ser atrapados por esta tendencia si no somos cuidadosos y
usamos a nuestro favor este entrenamiento para repetir conductas que son
rentables sin importar que estamos observando.
La predisposición preferencial es muy común en la psicología de los inversores.

Luego de desarrollar una determinada preferencia de inversión, usualmente
buscan toda la información necesaria para apoyar esa teoría y dejan de lado la
info que va en contra. Esto es porque algunos inversores muy racionales y
meticulosos pueden elegir ignorar (consciente o inconscientemente) ciertos hechos
muy visibles. Los inversores se convencen de por ejemplo que una acciones tiene
que ir para arriba, cuando en realidad, tendría que ir para abajo.
Los inversores preguntan a sus amigos o a sus asesores hasta que encuentran
una opinión que apoya sus puntos de vista. Para evitar este bias es fundamental
decidir en base a hechos objetivos, con evidencia, para esto hay que estudiar!!
Módulo II – Prepárese para ser un inverso
6 – Familiaridad
Por la que uno tiende a preferir lo que conoce y le es familiar. El ejemplo habitual
es que un inversor tiende a poseer un porcentaje excesivo de deuda de su país o
región, injustificable desde el punto de vista de una correcta diversificación.
Sepamos nuestra psicología como inversor
Definir qué tipo de inversor es cada uno puede ayudarlo a saber en qué lugar se
encuentra parado y adónde le gustaría llegar. Lo que se trata ahora es de

identificar el carácter que tiene como inversor y en función a esto tratar de
mejorarse y superarse.
Para esto, el gurú de los negocios, John Burley, dividió a las personas que buscan
hacer negocios con su dinero en seis niveles distintos, un esquema que luego
tomó prestado su colega y amigo Robert Kiyosaki.
1) Los deudores
Estas personas resuelven sus problemas de fondeo pidiendo dinero prestado. Su
idea de planificación financiera es “solicitarle a Juan para pagarle a Pedro”. Las
palabras “cuotas fijas, créditos a sola firma y tasas bajas” siempre llaman su
atención. Su ejercicio favorito es comprar cosas que no necesitan, a pagar en
plazos.
A simple vista, parece una persona rica y próspera: puede que tenga coches
último modelo y casas grandes. Pero, si uno comienza a investigar llega a la
conclusión de que se encuentra al límite de caer en la ruina, ya que todas sus
pertenencias están compradas a crédito. Su gran error es pensar que su
problema son sus ingresos cuando, en realidad, se trata de su comportamiento

con el dinero.
Para quienes se encuentren en este nivel, lo más recomendable sería, en primer
lugar, reconocer que tienen un problema y, luego, organizar sus deudas, definir un
orden de prioridades y ponerse objetivos realistas para reducirlas paulatinamente.
2) Los ahorristas
Este tipo de inversores ahorran pequeñas sumas de dinero en forma periódica y
las colocan, generalmente, en vehículos de bajo riesgo y corto plazo, como cajas
de seguridad, cuenta corriente o plazos fijos. Luego, destinan este dinero al
consumo más que a la inversión, ya que lo guardan para adquirir un nuevo
televisor de pantalla plana, un coche más moderno o para las vacaciones.
Aun conociendo que la inflación anual proyectada es del veinte por ciento en la
Argentina y que sus ahorros en términos reales podrían fácilmente llegar a ser
negativos (en cuanto a su poder adquisitivo), se niegan a asumir cualquier
“riesgo” y siguen prefiriendo tener su dinero “a la vista”.
Los inversores que se identifican con este nivel son los que más deben invertir en
su cultura financiera, por lo menos en un primer momento. Anotarse en cursos e
investigar sobre literatura de finanzas puede hacerles abrir los ojos hacia un
mundo de rentabilidades más interesantes.
3) Los “inteligentes”
Este nivel puede ser divido en tres grupos diferentes. Por un lado, están los
desesperanzados que son aquellos que sienten que el mundo financiero es
sumamente complejo y que nunca podrán entender nada de lo que ocurre. Son
proclives a delegar esa responsabilidad a sus asesores y confían ciegamente en
ellos. Por otra parte, se encuentran lo cínicos que son quienes saben todas las razones
por las que una inversión no va a funcionar. Cuando se les consulta sobre qué
papel o bono adquirir, siempre muestran desconfianza hacia todo lo que se les
presenta.
Sin embargo, a la hora de comprar una acción, buscan en la parte económica del
diario y hacen todo lo que recomiendan los analistas y suelen perder dinero con
sus operaciones porque cuando un papel aparece recomendado en los medios ya
es demasiado tarde.
Un tercer grupo es el de los “timberos”. Estos inversores tienen el mismo
acercamiento al mercado de capitales que el de un jugador que va al casino. No
suelen seguir reglas ni principios del trading, siempre están buscando el secreto y
pensando que con un buen negocio pueden salvarse de por vida.
Estos son, en realidad, los peores. Si se los consulta sobre cómo les está yendo,
contestan: “estoy hecho”, “apenas abajo”, cuando, en realidad, están perdiendo
toneladas de dinero.
Cuando se viven temporadas alcistas en los mercados, estas personas se
encuentran en la gloria y piensan que son los reyes de las finanzas, pero cuando
viene la corrección, suelen perder todo lo que ganaron anteriormente, en pocos
días.
Cualquiera de los miembros de este grupo debería, en primer lugar, creer que
existen rentabilidades realmente importantes en el mercado. Luego, tendrían que
dejar sus hábitos y falsas creencias de lado para poder acceder al siguiente nivel
de inversores.
4) Los de largo plazo

Estas personas son las que realizan operaciones según sus propias decisiones,
por lo que su primera inversión suele ser dirigida a su capacitación personal en el
terreno de las finanzas. Para esto, usan consejos conservadores de largo plazo,
recomendados por inversores de la talla de Peter Lynch o Warren Buffett.
A su vez, no entran en pánico ante las bajas en los mercados y hasta pueden
aprovecharlas para aumentar el número de activos en su cartera. El tipo de
estrategia adoptada es la de comprar y esperar. Obviamente, hay que saber qué
adquirir y, para eso, primero es necesario aumentar su grado de cultura
financiera.
Para este tipo de inversores es fundamental identificar el ciclo en el que se

encuentra la economía en el momento de realizar la operación, ya que una mala
entrada puede significar muchos años perdidos.
5) Los sofisticados
Estas personas no son nuevas en el juego de los mercados. Generalmente,
prefieren concentrarse en unas pocas operaciones que conocen bien, en vez de
optar por la diversificación. A su vez, colocan menos del veinte por ciento del total
de su capital en negocios riesgosos, en los que suelen ingresar de a poco para
conocer cómo es su funcionamiento.
De esta forma, si llegaran a sufrir pérdidas, no quedarían cerca de la ruina y
utilizarían lo que aprendieron de sus propios errores para capitalizarlo en la
próxima inversión. Esto se debe a que saben muy bien que las malas
experiencias son parte del camino hacia el éxito. La frase: “a veces se gana y
otras se aprende” tiene sentido para ellos.
Un inversor sofisticado suele lograr tasas de un piso del 25 por ciento anual,
ensamblando diferentes operaciones y poniéndolas juntas para “apalancar” su
rendimiento. Así, suelen estudiar temas financieros en forma periódica, leen la
parte financiera de los diarios, las publicaciones de inversiones y negocios, y se
inscriben en cuanto seminario aparece sobre el tema en el cuál están colocando
su dinero.
Ahora bien, ¿sabía que si hubiera colocado cinco mil dólares en Microsoft, en
1984, hoy tendría más de un millón? Por eso, no debe quedarse tranquilo con su
política de inversión y empezar a estudiar las posibilidades que existen para poder
saltar al siguiente nivel.
6) Los capitalistas
El objetivo de estos inversores es incrementar su capital orquestando
sinérgicamente lo que ya poseen: el talento y el tiempo de otras personas. Para
ellos, retornos del cien por ciento y más no son ninguna utopía. Esto se debe a
que saben cómo manejar el riesgo (en vez de eludirlo) y lograr ganancias, incluso
sin tener que poner dinero, en un principio.
Estas personas crean un negocio y, luego, lo venden al mercado. A su vez,
suelen tener la tenencia mayoritaria (51%) de las acciones de las empresas que
se negocian en la Bolsa.
Cuando las cosas andan bien les va, también, muy bien en sus negocios y,
cuando todo se desploma, multiplican sus fortunas en poco tiempo ya que tienen
en claro que el caos económico significa un gran número de nuevas
oportunidades. Por esta razón, ocupan el máximo nivel al que cualquier inversor
puede aspirar.
Conclusión
Tengamos en cuenta todos estos aspectos psicológicos a la hora de invertir, ya

que podemos conocer en detalle la teoría, pero si no controlamos la mente, no
vamos a poder tener éxito con nuestras inversiones.

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Módulo II – Prepárese para ser un inversor

En este segundo modulo conoceremos la importancia de invertir dejado de lado

También conoceremos los errores más comunes de los inversores y

¿Qué es un inversor autodirigido?

2.2 Fijar expectativas realistas

Históricamente, las acciones brindaron retornos mucho mayores a otras

¿Qué son las acciones?

¿Qué es una acción?

tenedor el derecho de recibir beneficios y dividendos de la misma, lo que se llama

¿Qué son los índices?

¿Qué son los bonos?

variación inversa ante movimientos de la tasa de interés de mercado. Cuando la

prácticamente todas las operaciones se hacen en forma electrónica a través de

¿Qué es el rendimiento compuesto?

Además, veamos el impacto impresionante de un retorno del 6% anual adicional.

En otras palabras, solo incrementando mi rendimiento el 6%, el valor de la cuenta

Porque fracasan los inversores

“Evitar malas inversiones en el corto plazo (underperformance) es la clave

Inversores portándose mal

Un estudio realizado por el Financial Research Corporation mostró que antes de

Muchos inversores están comprando fondos basados en rendimientos pasados y

He visto muchos estudios similares al mencionado. Todos muestran lo mismo:

pasado no garantiza los resultados futuros es verdad en dos niveles:

1 – Los retornos absolutos de los fondos no pueden ser predichos ni cerca.

Porque los inversores fallan

El primero y más importante es perseguir los rendimientos. Todos los

Estando entre el TOP 20%

¿Cómo hacer para no depender de la suerte?

Para aquellos de ustedes que simplemente no estén conformes con tener

Interesante punto de vista el de Mauldin, esto nos da un parámetro de las

Los rendimientos de Harvard

¿Dónde invierte Harvard?

La columna vertebral de la política de inversión de Harvard es la llamada

Pero vamos a la práctica y observemos como en la actualidad esta invertido el

Acciones EE.UU. 12%

Fuente: Harvard - Smartmoney

Salvo la categoría de Private Equity, que son inversiones en empresas

Domestic equities 8.4 % 6.9 %

Foreign equities 16.4 14.3

Emerging markets 34.5 35.0

Private equities 34.7 23.8

Absolute return 11.1 8.6

High-yield 17.0 6.3

Commodities 25.2 15.2

Real estate 26.1 20.3

Domestic bonds 19.9 12.9

Foreign bonds 20.3 7.9

Total 19.2% 14.2%

En primer lugar notemos que el promedio de mercado brindo un 14.2%, mientras

evolución de las diferentes inversiones, notamos que solamente la parte de

En conclusión, si el rendimiento de mercado promedio esta en el orden del 12%

2.3 Los errores más comunes

Antes de comenzar a invertir es fundamental que la persona se conozca como

Veamos los errores más comunes:

1. Fijando expectativas demasiado elevadas: Ante la pregunta de cuánto le

2. Carecer de una estrategia de inversión, invertir sin un plan: un

3. Invertir en acciones individuales y no en un portafolio diversificado:

noticia sobre alguno de los componentes de la misma puede tener efectos

5. Negarse a vender a pérdida: muchos inversores se niegan a vender un

6. Hacer demasiado Trading: estar comprando y vendiendo constantemente

7. No conocer la propia tolerancia al riesgo: Por lo general el retorno de un

8. Seguir a las masas: Sólo existe un número limitado de acciones de una

9. No convertirse en un inversor educado: ¿A alguien se le ocurriría