Concepto de Renta Fija Privada

Concepto de Renta Fija
Privada..................................................................................................................3
2 Clasificación de los Valores de Renta Fija Privada ..........................................................................4
3 Emisión de Renta
Fija........................................................................................................................................4
3.1 Requisitos de
Emisión..........................................................................................................................5
3.2 Folleto de
Emisión................................................................................................................................ 6
4 Modalidades de
Emisión................................................................................................................................ 6
4.1 Emisión Minorista Doméstica .........................................................................................................

6
4.2 Emisión Minorista

Internacional .....................................................................................................7
4.3 Emisión Institucional Doméstica....................................................................................................7
4.4 Emisión Institucional Internacional...............................................................................................7
5 Negociación y
Contratación......................................................................................................................... 8
5.1 Negociación
multilateral................................................................................................................... 9
5.2 Negociación
bilateral .......................................................................................................................... 9
Mercado de Renta Fija Privada. Concepto, Emisión y Negociación
03 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®
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1 Concepto de Renta Fija Privada
Recordemos que los valores de Renta Fija son aquellos títulos negociables emitidos por
empresas públicas o privadas, con la finalidad de captar fondos directamente del público,
por los que el emisor se compromete a pagar unos intereses, bien de manera implícita
(activos cupón 0), bien de forma explícita, mediante cupones periódicos (fijos o variables) a
lo largo de la vida del activo, y a devolver el principal en unos momentos prefijados, siendo
la forma más habitual la amortización única a su vencimiento.
En sentido estricto, bajo la calificación de activos de renta fija privada, estaríamos haciendo
referencia a activos de renta fija emitidos exclusivamente por empresas o instituciones
privadas. Sin embargo, generalmente al hablar del mercado de Renta Fija Privada, se
incluyen también activos emitidos por empresas públicas y otros organismos de carácter
público, lo que haría más conveniente utilizar el término de “renta fija no estatal”, si bien el
calificativo de “ privada “ sigue siendo de uso preferido por los agentes del mercado.
La principal diferencia entre la renta fija privada y la deuda pública viene recogida de forma
implícita en su propia denominación al ser una de carácter público (Deuda del Estado y
organismos autónomos), y de carácter privado la otra (entidades financieras, empresas
privadas, públicas o semipúblicas).
Si bien en sus inicios fueron las grandes empresas públicas, las eléctricas y algunas de
transportes y comunicaciones las primeras en emitir títulos de renta fija, en la actualidad en
el mercado de renta fija privada participan como emisores:
Son activos de renta fija emitidos
exclusivamente por empresas o
instituciones privadas. Generalmente al
hablar del mercado de Renta Fija Privada,
se incluyen también activos emitidos por
empresas públicas y otros organismos de
carácter público.
total
En el desarrollo de este mercado cabe destacar el gran cambio cuantitativo que supuso el
proceso de desintermediación financiera a lo largo de las últimas décadas. El abandono del
crédito bancario a favor de la apelación directa a los ahorradores en la captación de fondos,
supuso la potenciación de emisiones de todo tipo de títulos, proceso que se vio reforzado
por el fuerte desarrollo de la inversión colectiva.
2 Clasificación de los Valores de Renta Fija Privada
En función del objetivo empresarial perseguido por el emisor, podemos distinguir los
diferentes tipos de renta fija privada:
 Liquidez (Deuda Senior)
- Pagarés.
- Bonos de Caja o de tesorería.
- Bonos y Obligaciones Simples.
- Títulos Hipotecarios.
- Eurobonos.
 Reforzamiento de Capital
- Deuda Subordinada.
- Participaciones Preferentes.
- Obligaciones Convertibles.
 Rotación de Balance
- Titulización
3 Emisión de Renta Fija
Las etapas de la emisión de los valores de renta fija se estructuran en el siguiente proceso:
 El emisor valora las características del mercado para determinar si es el momento
idóneo de lanzar la emisión.
 Las entidades financieras reciben las ofertas de gestión y dirección de los títulos.
 Una vez que las entidades financieras evalúan las ofertas, remiten a los emisores sus
propias ofertas de dirección de los títulos y éstos eligen cual va a ser la entidad
colocadora de los mismos.
 Comunicación de la emisión al organismo regulador y solicitud de los permisos

necesarios para efectuar la emisión de los títulos.
En función del objetivo del emisor pueden
ser de liquidez (Pagarés, Obligaciones y
Bonos Simples, Títulos Hipotecarios,
Eurobonos), de reforzamiento de Capital
(Deuda Subordinada, Participaciones
Preferentes, Obligaciones Convertibles) o
de rotación de Balance (Titulización).
El emisor valora las características
del mercado para determinar si es
el momento idóneo de lanzar la
emisión.
total
 Tiene lugar la firma del acuerdo o mandato de emisión entre la entidad directora y el
emisor de los títulos.
 Una vez firmado el contrato, la entidad directora selecciona el posible grupo de
compradores y aseguradores.
 Posteriormente tiene lugar el mercado gris, en el que participan las entidades
financieras.
 Los inversores inician el periodo de suscripción pública.
 La entidad directora lleva a cabo los correspondientes procesos de adjudicaciones,
prorrateos y liquidaciones.
3.1 Requisitos de Emisión
En este epígrafe se hará una referencia los pasos que son necesarios seguir a la hora de
realizar una emisión de valores. Haremos referencia a los requisitos y términos establecidos
en la legislación española, aunque son perfectamente equiparables a los existentes en la
mayor parte de regulaciones a nivel internacional.
Se establecen como requisitos necesarios para la materialización de una emisión de valores
negociables (excluida la Deuda Pública) los siguientes:
 Comunicación previa al organismo supervisor (CNMV en el caso español):
- Esta comunicación se realizará una vez acordada la emisión por los órganos
internos de la entidad emisora en cuestión
- A continuación, el supervisor incorporará el acuerdo de emisión en el
correspondiente Registro
- Posteriormente verificará si la documentación acreditativa del acuerdo de
emisión cumple con cada uno de los requisitos legales establecidos.
- Si observara peligro en los intereses de los inversores podrá denegar el
registro de la emisión.
- Una vez registrada la comunicación previa el emisor estará facultado para
hacerla pública a través de un folleto informativo.
 Registro previo por el organismo supervisor:
- Se deberá comunicar la naturaleza, denominación, y características jurídicas y
financieras de los valores a emitir, además de los derechos y obligaciones de
los tenedores.
- Además, se deberá adjuntar documentos acreditativos de la personalidad del
emisor y de sus Estatutos, así como justificación de la autorización
administrativa previa si la emisión de valores estuviera sometida a la misma.
 Verificación y Registro por el organismo regulador:
Los requisitos de emisión de títulos de
RF Privada incluyen comunicación previa
al órgano supervisor, registro previo por
dicho organismo y verificación y registro
por el organismo regulador.

total
- Deberán ser presentados los informes de auditoría de las cuentas anuales de
los dos últimos ejercicios anteriores al registro de la emisión.
- Si se observaran anomalías en los informes de auditoría podrá requerir
excepcionalmente la intervención de otros organismos de supervisión y
control, que deberán elaborar un informe no vinculante
- Los informes de auditoría tendrán carácter público.
3.2 Folleto de Emisión
El contenido del folleto de emisión deberá hacer referencia, entre otras cosas a:
 Reproducción literal de los documentos acreditativos del acuerdo de emisión.
 Persona o entidad emisora y razón social
 Reproducción de los informes de auditoria.
 Descripción del sistema de colocación: fecha de suscripción, entidad colocadora,
modalidad y fecha de prorrateo, etc.
 Régimen fiscal.
Finalmente, el folleto será editado por el emisor y entregado gratuitamente a los
suscriptores y al público en general, y en ningún caso podrá implicar recomendaciones
sobre la suscripción de los valores en cuestión.
4 Modalidades de Emisión
Dentro de las modalidades de emisión de renta fija privada podemos encontrar:
4.1 Emisión Minorista Doméstica
 Emisión dirigida básicamente a los clientes de la red de entidades financieras.
 Requiere registro en el organismo supervisor
 Suele llevar aparejada una campaña publicitaria.

 Reducida participación de otras entidades financieras.
 Ventajas:
- Fidelización del ahorro
- Plazos mayores que los disponibles en el mercado
- Niveles de financiación muy atractivos.
- Flexibilidad en plazos, tipo de interés y amortización anticipada.
- No requiere rating.
El folleto de emisión deberá hacer
referencia al acuerdo de emisión, entidad
emisora, informes de auditoría, descripción
del sistema de colocación y régimen fiscal.
Será editado por el emisor y entregado
gratuitamente a los suscriptores.
Emisión Minorista Doméstica va dirigida a
los clientes de la red de entidades
financieras, requiere registro en el
organismo supervisor y suele llevar
aparejada una campaña publicitaria.
total
 Inconvenientes:
- Producto clásico de captación de pasivo propio con efectos contaminantes.
- Tamaño condicionado a la capacidad de colocación de la red.
- Exigencias formales más estrictas por parte del regulador
4.2 Emisión Minorista Internacional

 Requiere la colaboración de una entidad extranjera que utilice su red para colocar la
emisión.
 Coste muy elevado.
 Prácticamente reducido a rating AAA.
4.3 Emisión Institucional Doméstica
 Dirigida al sector institucional (fondos de inversión, de pensiones y bancos).
 A tipo fijo o flotante.
 Requiere registro previo y admisión a cotización en un mercado organizado.
 Programas de emisión continua.
 Susceptibilidad de descuento ante Bancos Centrales.
 Homologación fiscal de la renta fija privada a la Deuda Pública (Personas jurídicas y
no residentes UE).
 Ventajas:
- Diversificación de las fuentes de pasivo.
- Divulgación del nombre.
- Existencia de un mercado secundario de referencia.
- Establecen en el mercado el margen de referencia para posteriores
emisiones.
 Inconvenientes:
- Situación de mercado poco propicia a nuevos nombres.
- El coste viene condicionado en cierta medida por la posesión de “rating”.
- Dilatación de los trámites puede afectar la agilidad de ajuste al mercado
4.4 Emisión Institucional Internacional
 Fuente continua de financiación tanto de productos de deuda senior como productos
de capital, acciones preferentes y deuda subordinada.
 Requiere al menos de un rating (S&P o Moody´s).
Emisión Minorista Internacional
requiere la colaboración de una
entidad extranjera que utilice su red

para colocar la emisión, tiene un
coste muy elevado y prácticamente
reducido a rating AAA.
Emisión Institucional Doméstica va
dirigida al sector institucional, a tipo fijo
o flotante, requiere registro previo y es
susceptible de descuento ante Bancos
Centrales.
Emisión Institucional Internacional es
fuente continua de financiación tanto
de deuda senior como preferentes y
deuda subordinada.
Requiere al menos de un rating y se
suelen hacer bajo un programa
EMTN.
total
 La mayor parte de las emisiones se hacen bajo un programa EMTN (Euro Medium
Term Note o programa de emisión sucesiva).
Un EMTN es:
 Un marco documental que homologa y sistematiza las emisiones a lo largo del
tiempo.
 No implica la obligación de realizar emisiones sino una opción.
 Permite hacer emisiones en forma pública o colocaciones privadas dirigidas a un
inversor particular.
 Utilizado de forma recurrente permite reducir en gran medida los costes legales y de
tiempo asociados a cada emisión.
 El importe estándar es de 1.000 millones (USD).
5 Negociación y Contratación
En general, la cotización, negociación y contratación de las operaciones sobre emisiones de
renta fija privada se realiza de manera descentralizada. Por tanto, estos procesos son
realizados por las entidades miembro de cada mercado sin necesidad de acudir a un lugar
determinado para contratar (como ocurre, por ejemplo, en los mercados de renta variable).
Si atendemos a las partes intervinientes, la negociación de las operaciones se puede realizar
tanto por cuenta propia, es decir, entre las cuentas propias de los miembros de cada
mercado, o por cuenta de terceros, en compraventas a clientes.
En cuanto a los ámbitos de contratación de las operaciones entre miembros, se suelen
distinguir dos sistemas:
 Procedimiento general, en el que la negociación y contratación se realiza mediante
comunicación telefónica, bien directamente entre las entidades que tienen interés en
operar, o bien a través de un intermediario que facilite la búsqueda de contrapartidas.
 Procedimiento con miembros especializados, organizada alrededor de las redes
informáticas de contratación que los intermediarios ponen a disposición de aquellos
miembros del mercado que lo soliciten. Es un sistema de contratación de carácter
centralizado mediante pantallas de cotización, en el que las entidades pueden
publicar sus posiciones de oferta y demanda, en aquellos valores en los que tiene
interés por operar. Sus características fundamentales son la firmeza en los precios y el
desconocimiento de la contrapartida.
En el caso de clientes, los miembros del mercado ponen a su disposición las redes
comerciales que tiene establecidas: se pueden contratar activos negociados en los
mercados de Renta Fija en cualquier sucursal de estas entidades.
En algunos mercados (como el español), este sistema descentralizado convive con un
mercado electrónico, en el que todos los activos de renta fija admitidos a cotización se
En general, la contratación de renta fija

privada se realiza de manera
descentralizada. La negociación se puede
realizar por cuenta propia o por cuenta de
terceros.
Se suelen distinguir dos sistemas:
•Procedimiento general, mediante
comunicación telefónica entre entidades
o con un intermediario.
•Procedimiento con miembros
especializados, organizada alrededor de
las redes informáticas de contratación.
En algunos mercados este sistema
descentralizado convive con un mercado
electrónico, en el que todos los activos de
renta fija se negocian a través de un
sistema electrónico.
total
negocian a través de un sistema electrónico de contratación, basado en una filosofía de
mercado continuo con negociación y difusión en tiempo real.
Estos sistemas suelen integrar la contratación tanto de la Deuda Pública (Deuda del Estado y
ciertos organismos públicos) como de los activos emitidos por el resto de entidades o
empresas privadas, públicas o semi-públicas.
Dentro de estos sistemas electrónicos suelen convivir dos formas de contratación:
 Negociación multilateral: mercados de órdenes y de bloques.

 Negociación bilateral: aplicaciones y cambios convenidos.
5.1 Negociación multilateral
La negociación es siempre por pantalla y anónima. Existen dos tipos de mercado,
soportados ambos por el mismo sistema electrónico de contratación:
 Mercado de órdenes, en el que se negocian operaciones sin limitación de volumen ni
en la introducción de la orden ni en su ejecución, cerrándose las operaciones de
forma automática en base a un doble criterio de prioridad por mejor precio y orden de
introducción.
Las órdenes pueden ser simples o con condiciones especiales. Estas últimas se
dividen en:
- Todo o nada: la orden se ejecuta si hay contrapartida para la totalidad del
importe en el momento de su introducción, en caso contrario, se anula.
- Ejecutar y anular: la orden se ejecuta por la cantidad que exista como
contrapartida en el momento de su introducción, anulándose el resto.
- Volumen mínimo: la orden permanece en el mercado si en el momento de su
introducción se ejecuta al menos un volumen mínimo que el propio operador
habrá introducido.
- Vigencia: la orden permanece en el mercado por la parte no ejecutada hasta
una fecha determinada por el operador
 Mercado de "bloques", en el que se negocian operaciones ("bloques") superiores a un
determinado volumen mínimo. Se debe hacer constar si su volumen debe ser
ejecutado de una sola vez o si, por contra, puede ser negociado en partidas.
El acceso de la orden al mercado y su visualización están priorizadas por el momento
de introducción y precio, sin embargo el procedimiento de cierre de operaciones no
es automático, siendo el propio operador quién, a la vista de todas las posibles
combinaciones, elige las partidas que desea contratar.
5.2 Negociación bilateral
El Mercado de Renta Fija admite también operaciones bilaterales, en las que las dos partes
acuerdan la operación y posteriormente la introducen, ya cerrada, en el sistema:

La negociación multilateral es por
pantalla y anónima. Existen dos tipos de
mercado: Mercado de órdenes mercado
de "bloques".
En la negociación bilateral las dos partes
acuerdan la operación y posteriormente la
introducen en el sistema.
total
 Operaciones a cambio convenido, realizadas entre dos miembros del mercado.
 Aplicaciones, realizadas entre un miembro del mercado y su cliente o entre dos
clientes del mismo miembro del mercado

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2 Clasificación de los Valores de Renta Fija Privada ..........................................................................4

4.1 Emisión Minorista Doméstica .........................................................................................................

4.2 Emisión Minorista

4.3 Emisión Institucional Doméstica....................................................................................................7

4.4 Emisión Institucional Internacional...............................................................................................7

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03 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA 2018®

1 Concepto de Renta Fija Privada

la forma más habitual la amortización única a su vencimiento.

referencia a activos de renta fija emitidos exclusivamente por empresas o instituciones

organismos autónomos), y de carácter privado la otra (entidades financieras, empresas

privadas, públicas o semipúblicas).

transportes y comunicaciones las primeras en emitir títulos de renta fija, en la actualidad en

el mercado de renta fija privada participan como emisores:

Son activos de renta fija emitidos

exclusivamente por empresas o

instituciones privadas. Generalmente al

hablar del mercado de Renta Fija Privada,

se incluyen también activos emitidos por

empresas públicas y otros organismos de

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proceso de desintermediación financiera a lo largo de las últimas décadas. El abandono del

crédito bancario a favor de la apelación directa a los ahorradores en la captación de fondos,

por el fuerte desarrollo de la inversión colectiva.

2 Clasificación de los Valores de Renta Fija Privada

diferentes tipos de renta fija privada:

 Liquidez (Deuda Senior)

- Bonos de Caja o de tesorería.

- Bonos y Obligaciones Simples.

3 Emisión de Renta Fija

 El emisor valora las características del mercado para determinar si es el momento

idóneo de lanzar la emisión.

colocadora de los mismos.

 Comunicación de la emisión al organismo regulador y solicitud de los permisos

En función del objetivo del emisor pueden

ser de liquidez (Pagarés, Obligaciones y

Bonos Simples, Títulos Hipotecarios,

Eurobonos), de reforzamiento de Capital

(Deuda Subordinada, Participaciones

Preferentes, Obligaciones Convertibles) o

de rotación de Balance (Titulización).

El emisor valora las características

del mercado para determinar si es

el momento idóneo de lanzar la

Mercado de Renta Fija Privada. Concepto, Emisión y Negociación

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emisor de los títulos.

 Una vez firmado el contrato, la entidad directora selecciona el posible grupo de

 Posteriormente tiene lugar el mercado gris, en el que participan las entidades

 Los inversores inician el periodo de suscripción pública.

 La entidad directora lleva a cabo los correspondientes procesos de adjudicaciones,

3.1 Requisitos de Emisión

en la legislación española, aunque son perfectamente equiparables a los existentes en la

mayor parte de regulaciones a nivel internacional.

Se establecen como requisitos necesarios para la materialización de una emisión de valores

negociables (excluida la Deuda Pública) los siguientes:

 Comunicación previa al organismo supervisor (CNMV en el caso español):

internos de la entidad emisora en cuestión

- A continuación, el supervisor incorporará el acuerdo de emisión en el

- Posteriormente verificará si la documentación acreditativa del acuerdo de

emisión cumple con cada uno de los requisitos legales establecidos.