Sector a futuro

En los últimos años se están logrando grandes avances en la legalización del

cannabis y el crecimiento de una nueva industria. Con la mejora continua de las
leyes sobre el cannabis, la industria no tiene techo. Se espera que solo la industria
del cannabis de los EE.UU. Se estima que el tamaño del mercado actual es de
alrededor de 20 mil millones de dólares y se cree que en 5 años podría aumentar
hasta los 40 o 50 mil millones. Este es uno de los factores por lo que las empresas
están recibiendo una gran financiación, por parte de grandes institucionales. La
legalidad y la regulación, a nivel mundial, son un factor determinante.

Aunque Canadá legalizó la marihuana a nivel federal en 2018, Estados Unidos no ha

hecho lo mismo, lo que obligó a los estados a trazar sus propios cursos. Tal como
está, la marihuana todavía es considerada una droga ilegal de la Lista I por el
gobierno federal de los EE. UU. Actualmente, la marihuana medicinal es legal en 35
estados, mientras que 15 estados y Washington, han legalizado el cannabis para uso
recreativo.

Dentro de la industria, un factor importante es el mercado estadounidense. Y se

considera que los demócratas son más propensos a impulsar leyes que sean más
amigables con la industria del cannabis. Con Jeff Sessions fuera y los demócratas en
control de la Cámara, parece posible una reforma significativa de la marihuana este
año. En 2019, 296 miembros del Congreso (68%) representan a los 33 estados con al
menos marihuana medicinal, lo que significa que había suficientes votos para
aprobar proyectos de ley. Ya hay varios proyectos de ley pendientes de aprobación
por parte del nuevo Congreso.

Biden ha dicho que apoyaría la despenalización a nivel Federal de la droga. La

vicepresidenta electa Kamala Harris patrocinó una versión anterior de la “Ley
MORE” (Marijuana Opportunity Reinvestment and Expungement) en el Senado. La
Ley MORE fue aprobada por la Cámara en diciembre pero con el nuevo Congreso, es
necesario que se apruebe de nuevo. Si se aprueba esta Ley MORE o la STATES Act,
se sacaría el cannabis de la lista de sustancias controladas y despenalizaría la
sustancia a nivel federal, pero dejaría las leyes en manos de los estados.
Sector a futuro
El estigma hacia el cannabis es cada vez menor. Una encuesta reciente de Pew
Research concluyó que el 70% de los americanos piensa que se debe legalizar la
marihuana. El uso de la droga es cada vez más aceptado en la sociedad.

La aparición de nuevas propiedades medicinales, y la mejora en ciertas estadísticas

sociales, podría cambiar la manera de ver la sustancia, en otros estados.

El negocio de los comestibles es un negocio millonario poco desarrollado. Cuando

Canadá legalizó en 2018 no aclaró nada sobre estos productos, por lo que las
empresas los evitaban. Pero en octubre de 2019 aprobaron la producción y venta de
comestibles. Si se logra la aprobación de la FDA en algunos de los productos, y
logran llegar a las cadenas norteamericanas, los beneficios se dispararían, haciendo
subir el precio de la acción. (nuevos productos innovadores a base de cáñamo y
CBD, equipos de vapeo, comestibles y más se encuentran en diversas etapas de
desarrollo).

En la era del sobre estímulo, donde la ansiedad juega un papel importante en la vida
de las personas, estos productos podrían encontrar demanda. Recordando que no
son psicoactivos y las empresas buscan darle connotación medica y beneficiosa.

NEGATIVOS: La inversión y financiación en negocios relacionados con el cannabis

no es una tarea fácil; Existen muchísimas regulaciones e impuestos; La
competencia contra el mercado informal les es muy difícil; La banca seguirá siendo
un elemento fundamental, ya que las empresas de cannabis dentro de los EE.UU.,
no pueden acceder a los servicios bancarios tradicionales.
¿Qué pasó en el 2018? ¿Burbuja?
Después de vivir la apertura al consumo de esta industria por la legalización y
aceptación en Canadá, vimos que el mercado de la marihuana inició una gran tendencia
generando una moda en la cartera de los inversores, haciendo subir el valor de la
industria más de un 200% aproximadamente y algunas empresas como Canopy Growth
más de un 900%.

¿Estaba realmente justificado?

Lo que hay que tener en cuenta sobre las industrias nacientes es que todas necesitan
tiempo para madurar. Y sí, incluso una industria que ha existido durante décadas en el
mercado negro necesita tiempo. Antes de Canadá, ningún país industrializado del
mundo había dado luz verde a la marihuana recreativa, lo que significa que el gobierno
federal y los inversores, están aprendiendo sobre la marcha.

Canadá ha estado lidiando con problemas de suministro de cannabis desde el primer

día de la legalización del uso de adultos el 17 de octubre de 2018.

Mientras tanto, en los EE.UU., las altas tasas impositivas, han obstaculizado la industria
legal y han enviado a muchos consumidores al mercado negro. Esto hace que la
industria necesite algo de tiempo para crecer.

Además, en 2018, las estimaciones de crecimiento de la industria de la marihuana a

largo plazo todavía estaban muy en juego, ya que contaba con bastantes problemas de
suministros y retrasos de licencias.

Por último, es una opinión, los inversores en esa fecha donde la industria todavía se
estaba asentando y “naciendo”, era demasiado pronto para saber qué acciones de
marihuana iban a ser las ganadoras y/o líderes a largo plazo.

Lo que presenciamos, fue el nacimiento de una industria y el mercado mostró una

fuerte euforia. Realmente no tenía justificativa atrás, ya que todavía había muchas
trabas, mucho por crecer y los números de las empresas y el número de clientes no iba
de la mano con el aumento de la valoración. Por lo que poco después, en 2019, el sector
tuvo una tendencia bajista, hasta hace pocos meses.
Análisis
SECTOR Y EMPRESAS
Hay tres tipos de mercados de cannabis:

1. El medicinal, que se ocupa de la investigación y desarrollo de medicamentos

asociados al cannabis.
2. El recreativo, que se dedica a crear productos relacionados al disfrute del
efecto provocado por esta droga. Ejemplo: la mayor parte de los ingresos de
Canopy Growth vienen por esta vía.
3. Y el industrial, que se centra en la producción de cáñamo industrial, muy
utilizado en distintos sectores para producción de tejidos, papel, plásticos
biodegradables, piensos para animales y otros.

Las mayores empresas de cannabis están en Canadá.

Hay dos componentes principales en la marihuana de los que se derivan

todos estos productos: el THC y el CBD.

El THC (*El tetrahidrocannabinol, también conocido como delta-9-

tetrahidrocannabinol, es el principal constituyente psicoactivo del cannabis),
provoca el efecto de “estar drogado” y tiene fines recreativos. Por otro lado,
el CBD (*Es uno de los diversos componentes químicos llamados
cannabinoides que se encuentra en la planta de cannabis), no es psicoactivo,
pero tiene propiedades medicinales relacionadas a la calma del dolor y la
ansiedad, entre otras.

En 2013 Uruguay legalizó la droga para ambos fines, lo mismo que Canadá en
2018. Hoy en Estados Unidos es legal para 15 estados recreacionalmente y en
35 con fines medicinales. Y un dato muy importante, más de 30 países en el
mundo permiten la marihuana con fines medicinales.
Análisis
SECTOR Y EMPRESAS
Cuando en 1970 se crea la “Controlled substance Act”, que regula el mercado
de drogas, se propusieron 5 categorías dependiendo de la nocividad de cada
una. La marihuana fue catalogada como “Schedule I”. Esto la ubica entre las
drogas más peligrosas y restringidas a nivel federal, ubicándola en el mismo
escalón que la heroína y el LSD, y catalogando más peligrosa que la cocaína y
el cristal, que son “Schedule II”.

Existe una norma que impide a los negocios de sustancias, como el cannabis,
deducirse los gastos del negocio. Esta norma recogida dentro de la Internal
Revenue Code, sección 280E, fue recurrida en 1981 por Jeffrey Edmonson, un
traficante que en 1974 había sido condenado por vender metanfetaminas,
cocaína y marihuana, se acogió a la “regla Cohan”, que permite
aproximaciones en la ausencia razonable de registros contables (¿quién
registra la contabilidad por venta de drogas?). Su demanda fue tomada en
consideración por el Tribunal y la corte acabó cediendo a su favor,
permitiéndole deducirse la mayoría de gastos (relacionados con su actividad,
como empaquetado, telefonía…). Ese mismo año entró en vigor el Controlled
Substance ACT, que impedía la deducción de gastos del negocio a cualquier
negocio que vendiese sustancias Schedule I o II, definidas como drogas sin
uso médico.

Las agencias dedicadas a cambiar esta clasificación son la DEA

(Administración de control de drogas) y la FDA (Administración de
Medicamentos y alimentos). ¿Por qué nunca se reclasificó la marihuana?
Principalmente por la DEA, que sería el departamento encargado de
controlar el contrabando y consumo de drogas. Y esto provoca uno de los
mayores problemas para la industria. Los bancos no les quieren prestar por
miedo a sanciones relacionadas con el lavado de dinero y financiación del
terrorismo.
Análisis
SECTOR Y EMPRESAS
Pero el principal motivo del bajo consenso es la falta de investigación. Las
universidades y laboratorios no reciben fondos federales para investigar una
sustancia “Schedule I”.

CARACTERÍSTICAS COMUNES DE ESTAS EMPRESAS

Grandes posiciones de caja porque los bancos no las financian. Y un importe

elevado de pérdidas, por el proceso de expansión en un mercado naciente.
Los beneficios de estas empresas van a depender de la apertura a nuevos
mercados, por lo que hay que saber dónde estamos parados.

Imposibilidad de deducirse gastos del negocio debido a la norma 280E que

impide la deducción a empresas que vendan productos catalogados como
Schedule I o II.

Deuda financiera: es un aspecto a mirar en las compañías de cannabis. Al no

acceder a los bancos muchas recurrieron a una “deuda convertible”, por lo
que hay un riesgo de “dilución”. ¿Y que representaría esto? La deuda
convertible sería: la empresa te pide dinero prestado, te paga una tasa por ese
capital, y si se dan ciertas condiciones, convierten ese importe en acciones. Y,
¿cómo te dan las acciones la empresa? Emitiendo nuevas, lo que afecta
negativamente en el precio a corto plazo a los accionistas actuales.
Empresas destacadas
Las siguientes 5 acciones de marihuana entraron en 2021 con la mayor cantidad
de efectivo en sus balances, según su presentación trimestral más reciente.

CANOPY GROWTH - $CGC

Se dedica a la producción, distribución y venta de cannabis con fines recreativos

y médicos principalmente en Canadá, Estados Unidos, Alemania y el Reino
Unido. Opera a través de dos segmentos, cannabis, cáñamo y otros productos de
consumo; y Canopy Rivers (Con la misión de invertir en toda la cadena de valor
del cannabis).

Market Cap: $12.2 B

Ventas Q/Q: 77%.

La mayor parte del efectivo de $CGC provino de múltiples rondas de

financiación, del gigante de bebidas espirituosas Constellation Brands ($STZ).
Constellation, tiene un gran peso dentro de la empresa, invirtió inicialmente
alrededor de $190 millones en octubre de 2017 antes de hundirse realmente
durante el año siguiente con una inversión de aproximadamente $4 mil millones.
En este momento, posee un poco más del 38% de las acciones en circulación de
Canopy.

Si bien $1.37 mil millones en efectivo puede parecer bueno, en realidad, ha

disminuido en más de $2 mil millones desde noviembre de 2018, que es cuando
cerró la gran inversión de capital de Constellation Brands.

David Klein, ex director financiero de Constellation Brands y actual director

ejecutivo de Canopy Growth, está haciendo todo lo posible para controlar los
costos y disminuir los gastos.
Empresas destacadas
CRONOS GROUP - $CRON

El productor canadiense con licencia Cronos Group ($CRON) es una de las

acciones con mayor valor de mercado.

Cronos Group Inc. opera como una empresa de “cannabinoides” (enfoque

medicinal), en los Estados Unidos e internacionalmente. Fabrica, comercializa y
distribuye suplementos y productos cosméticos derivados del cáñamo a través
de canales de comercio electrónico, minoristas y socios de hotelería. La empresa
también participa en el cultivo, fabricación y comercialización de cannabis y
productos derivados.

Market Cap: $3.50 B

Ventas Q/Q: 96%

Cronos tenía alrededor de $20 millones en efectivo en su balance antes de cerrar

una inversión de capital de $1.8 mil millones del gigante de la industria del tabaco
Altria Group ($MO) en marzo de 2019. Este acuerdo le dio a Altria una
participación del 45% en Cronos.

La expectativa siempre ha sido que Altria ofrecería su experiencia en desarrollo,

marketing y distribución para ayudar a Cronos a desarrollar productos de vapeo
de alto margen y otros derivados del cannabis.
Empresas destacadas
GW PHARMACEUTICALS - $GWPH

Biotecnologías centradas en el cannabis. Compañía biofarmacéutica, se enfoca en

descubrir, desarrollar y comercializar terapias novedosas desde su plataforma de
productos cannabinoides, se enfoca en el sector medicinal.

Market Cap: $4.47 B

Ventas Q/Q: 51%

GW Pharmaceuticals terminó el tercer trimestre con una generosa cantidad de

$480 millones en efectivo en su balance. Ver grandes cantidades de efectivo para
las empresas biotecnológicas y farmacéuticas no es nada nuevo, ya que los
desarrolladores de fármacos necesitan mucho dinero en efectivo para tener en
cuenta los costos clínicos, preclínicos y basados en el descubrimiento que implica
el desarrollo de un fármaco. Además, no todos los tratamientos que se están
investigando serán un éxito. Por lo que tener mucho capital es imprescindible.

La buena noticia es que parece estar listo para dar un giro a la rentabilidad en
2021. El medicamento principal Epidiolex ha generado mayores ventas como
tratamiento para dos formas raras de epilepsia de inicio en la niñez. Se espera
que impulse las ventas de la compañía por encima de los $ 500 millones en el
periodo 2020.
Empresas destacadas
APHRIA - $APHA y TILRAY - $TLRY

Aphria Inc. cultiva, procesa, produce, comercializa, distribuye y vende cannabis

medicinal en Canadá e internacionalmente. La compañía ofrece cannabis
medicinal de grado farmacéutico, cannabis para adultos, extractos y productos
derivados del cannabis.
Market Cap: $3.80 B
Ventas Q/Q: 33%

Tilray, empresa líder en la investigación, cultivo y distribución de cannabis. Fue

el primer productor de cannabis medicinal en obtener la certificación GMP
(autorización otorgada por las Autoridades Sanitarias) logrando así suministrar
productos y extracto de cannabis a consumidores, a nivel internacional.

Market Cap: $2.3 B

Ventas Q/Q: 1%

La fusión entre Aphria y Tilray hace que formen la empresa más grande en el
sector, con respecto a sus ventas. Esta fusión dará lugar a que los accionistas de
Aphria posean el 62% de la empresa. Y más importante, reforzará el total de
efectivo combinado de alrededor de $470 millones. Aphria terminó su trimestre
más reciente con $315 millones y Tilray con $155 millones.

El caso es que Aphria genera bastante ingresos de su subsidiaria de distribución

farmacéutica, CC Pharma. En el primer trimestre fiscal de 2021, $64,7 millones de
sus $114,7 millones en ventas provinieron de ingresos de distribución de bajo
margen. Es algo a tener en cuenta a medida que los inversores analizan esta
fusión y las elevadas cifras de ventas que se están lanzando.
Empresas destacadas
APHRIA - $APHA y TILRAY - $TLRY
Sin embargo, peinar Aphria y Tilray van a ser el líder indiscutible en las ventas
canadienses de marihuana para adultos (con $232 millones durante el período
final de 12 meses). Teniendo en cuenta las continuas pérdidas operativas y las
preocupaciones de efectivo de Tilray, este era necesario. Ahora, los accionistas de
Aphria tienen la esperanza de que la dirección pueda realizar rápidamente las
sinergias de costes y capitalizar su cuota de mercado combinada de uso adulto.

TRULIEVE CANNABIS -$TCNNF – OTC

Opera como una empresa de cannabis medicinal. La compañía cultiva y produce

productos internamente y distribuye sus productos a las tiendas de la marca
Trulieve. Produce aproximadamente 155 unidades de almacenamiento, que
incluyen flores fumables, vainas de flores para vaporizar, concentrados, tópicos,
cápsulas, tinturas y cartuchos de vape. Al 15 de diciembre de 2020, la compañía
operaba a través de 74 dispensarios en los Estados Unidos.

Market Cap: $6.711 B

Ventas Q/Q: 93%

Finalmente, Trulieve Cannabis cuenta con $193 millones en efectivo en su

balance.

Aunque Trulieve Cannabis ha ofrecido acciones para recaudar capital,

actualmente es la acción de marihuana más rentable nominalmente y está
generando un gran flujo de efectivo. Durante los últimos 12 meses, Trulieve ha
generado casi $81 millones en flujo de efectivo operativo. Con la empresa
ganando dinero, el efectivo ya no es una gran preocupación.
Empresas destacadas
TRULIEVE CANNABIS -$TCNNF – OTC
Su secreto, enfocarse en: Florida. Le ha permitido construir de manera efectiva
su marca sin gastar mucho en gastos de marketing. Según Trulieve, posee
aproximadamente la mitad del mercado de marihuana medicinal de Florida.

Con los grupos a favor de la legalización apuntando a 2022 para una posible
legalización recreativa en Florida, la parte del pastel de Trulieve en el estado del
sol podría crecer aún más.

Otras empresas cannabis

HEXO - $HEXO
HEXO Corp., a través de sus subsidiarias, produce, comercializa y vende cannabis
en Canadá, con sede en Quebec. Se enfoca en el uso recreativo de marihuana.
Ofreciendo cannabis seco bajo las líneas Time of Day y H2; Elixir, una línea de
productos de niebla sublingual de aceite de cannabis; y Decarb, un producto en
polvo de cannabis activado molido fino. Admás, ofrece sus productos médicos y
para adultos con la marca HEXO. Y también, ofrece bebidas de cannabis bajo las
marcas Little Victory, House of Terpenes, Mollo, Veryvell y XMG; y productos de
cannabis con las marcas Original Stash and Up.

Market Cap: $853.9 M

Ventas Q/Q: 103%

La empresa cuenta con una gran solvencia a corto plazo, con un ratio de liquidez
del 5.3x, siendo la caja de $150 millones y con escasos niveles de deuda.
Empresas destacadas
HEXO - $HEXO
El productor de marihuana HEXO, tiene la mayor participación de mercado en la
provincia canadiense de Quebec. También está considerando la oportunidad
multimillonaria de cannabis al sur de la frontera. Actualmente, HEXO opera una
empresa conjunta con Molson Coors Brewing Company ($TAP) para desarrollar
su línea de bebidas con infusión de CBD. El agua con gas de CBD de la asociación
se acaba de lanzar en Colorado.

A pesar de ser una empresa relativamente nueva, sus bebidas ya tienen bastante
éxito. Tiene una participación de mercado del 54% en la industria de bebidas de
cannabis de Canadá, un título que anteriormente ostentaba Canopy.

Los ingresos por bebidas de HEXO totalizaron $3 millones (CA), un aumento

considerable sobre los $2 millones que generó durante el trimestre anterior.
Además, la compañía logró alcanzar un punto de equilibrio en términos de
beneficio bruto, en comparación con un margen bruto negativo del 121% en el
cuarto trimestre de 2020.

INNOVATIVE INDUSTRIAL PROPERTIES, INC. - $IIPR

EIIPR es una corporación enfocada en la adquisición y administración de
propiedades especializadas en instalaciones reguladas para la industria del
cannabis de uso médico. Es un fideicomiso de inversión inmobiliaria.

Market Cap: $4.327 B

Ventas Q/Q: 197%
Empresas destacadas
INNOVATIVE INDUSTRIAL PROPERTIES, INC. - $IIPR
Debido a la desventaja de que la marihuana sea ilegal a nivel federal en los EE. UU
y las empresas de cannabis no pueden obtener fácilmente capital de los bancos o
instituciones financieras. Para IIPR es una gran ventaja, ya que compra
propiedades a operadores de cannabis medicinal de EE.UU. Y luego les alquila las
propiedades. Esto le da al operador de cannabis el efectivo que tanto necesita.
Teniendo así un flujo de ingresos constante.

Sin embargo, la pandemia de COVID-19 interrumpió un poco el negocio de IIPR,

ya que tres inquilinos recibieron aplazamientos temporales de alquiler debido a
temas financieros relacionados con el coronavirus. Pero la compañía aún ha
podido lograr un crecimiento fenomenal durante la pandemia, siendo rentable.
Además, debido a que la empresa está organizada como un fideicomiso de
inversión inmobiliaria (REIT), IIPR debe devolver al menos el 90% de su renta
imponible a los accionistas en forma de dividendos.

GROWGENERATION CORP - $GRWG

GrowGeneration Corp., a través de sus subsidiarias, posee y opera tiendas
minoristas de jardinería hidropónica y orgánica en los Estados Unidos. Se dedica
a la comercialización y distribución de productos hortícolas, orgánicos y de
iluminación e hidroponía, incluidos varios accesorios. Además, la compañía
también opera bajo el e-commerce GrowGen.Pro. La compañía se centra en los
cultivadores comerciales y urbanos que tienen cultivos especiales, incluidos
orgánicos, vegetales y medicinas a base de plantas.

Market Cap: $2.65 B

Ventas Q/Q: 153%
Empresas destacadas
GROWGENERATION CORP - $GRWG
GrowGeneration opera la cadena de tiendas más grande del país, con 39
ubicaciones en 11 estados. El aumento de la publicidad y el acceso a la marihuana
ayudó a que los ingresos de GRWG aumentaran un 140% año tras año, a $ 192
millones, en 2020. Viendo que, en 2019, sólo había generado $80 millones en
ventas.

Además, la gerencia proyecta que el impulso continuará, con una proyección de

ventas de $350 millones para este año. La compañía es bastante rentable y
proyecta que puede generar aproximadamente $11 millones en ganancias antes
de impuestos.

El próximo año, espera abrir 14 ubicaciones más en todo el país. Si está buscando
una planta sólida para macetas, GrowGeneration es una opción fantástica. A
pesar de su crecimiento hiperbólico, solo cotiza a 14 veces los ingresos futuros.

WM HOLDING COMPANY (WEEDMAPS)

COTIZA BAJO LA SPAC DE $SSPK

La compañía fue fundada en 2008 con una fuerte creencia en el poder del
cannabis y la importancia de permitir un acceso legal y seguro a los
consumidores de todo el mundo. La misión de WMH es “impulsar una economía
global del cannabis transparente e inclusiva”.

La empresa se podría catalogar como “el Google y Amazon del cannabis”, tiene
un gran potencial a futuro, destacándose por ser una de las primeras en aplicar
los servicios tecnológicos en la industria. Es una empresa innovadora dentro del
sector, la cual no tiene prácticamente competencia, cuenta con una tasa de
crecimiento anualizada promedio del 40% y con aproximadamente el 50% de la
cuota de mercado.
Empresas destacadas
WM HOLDING COMPANY (WEEDMAPS)
COTIZA BAJO LA SPAC DE $SSPK
Productos:

Weedmaps. La plataforma orientada al consumidor, brinda a los

consumidores información sobre productos de cannabis, incluidos pedidos
en línea, listados de marcas y minoristas locales, descubrimiento de
productos, y educación del consumidor sobre el cannabis y su historia, usos y
estatus legal.
WM Business. Además, WMH ofrece el conjunto más amplio de software
como servicio (SaaS) basado en la nube y soluciones de datos para la industria
del cannabis. El paquete de productos de WMH incluye soluciones de punto
de venta, logística, venta al por mayor y pedidos que permiten a los clientes
escalar sus negocios mientras cumplen con las complejas y dispares
regulaciones aplicables a la industria del cannabis.

WMH ha aumentado sus ingresos a una tasa compuesta anual del 40% en los
últimos 5 años y está en camino de generar $160 millones en ingresos. Y se espera
que el mercado de cannabis en los EE. UU. Se duplique en los próximos 5 años, ya
que la mayoría de los adultos estadounidenses apoyan tener acceso legal al
cannabis.

Weedmaps ha crecido hasta convertirse en el principal destino para los

consumidores de cannabis, con más de 10 millones de usuarios activos
mensuales y más de 18,000 listas de empresas en todos los estados de EE. UU.
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Este informe es exclusivamente informativo y no representa una recomendación de compra o venta.
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