Análisis Financiero.

Fundación Universitaria Autónoma de las Américas

2010 -I
Facilitador: Román A. Vélez Román
Apuntes de Clase – Sesiones 1 y 2
Versión 1.0.10
Objetivos generales del curso:
1. Utilizar las técnicas y herramientas adecuadas en el análisis financiero
integral de la empresa, con el fin de realizar proyecciones que permitan
tomar decisiones respecto de su desempeño financiero futuro.

2. Utilizar el análisis financiero como elemento de apoyo a la toma de

decisiones estratégicas en la organización: decisiones de operación,
inversión, financiación y reparto de utilidades.

3. Proyectar la situación financiera futura de una empresa mediante las

técnicas de proyección de estados financieros.

4. Comprender y aplicar concepto de análisis de valor y valor económico

agregado.

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Contenido temático
Introducción básica del curso.
UGAP 1: Las finanzas y el sistema financiero.
UGAP 2: Análisis sectorial.
UGAP 3: Análisis financiero y flujos de efectivo.
UGAP 4: Análisis de los estados financieros.
UGAP 5: Proyecciones Financieras

UGAP: Unidad Generadora de Aprendizaje

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Introducción general del curso. Test de conocimientos básicos
BID 1 Gerente del Banco de la República
BONO 2 Medida de rendimiento de un proyecto
CARTERA 3 Titulo de deuda
DEPRECIACIÓN 4 Reserva federal
DIVIDENDO 5 índice de inflación colombiano
DOW JONES 6 organismo multilateral de crédito
DTF 7 Titulo de deuda pública
ENCAJE 8 Estado de resultados
FED 9 Contabilización del costo a través del tiempo
FORUNE 500 10 Listado de grandes compañías de EEUU
IPC 11 Entidad vigilante del sector financiero en Colombia
JOSE DARIO URIBE 12 Tasa de interés interbancaria en Colombia
LEHMAN BROTHERS 13 Pago a los accionista de una empresa
PYG 14 Método de contabilizar inventarios
SPREAD 15 Inversionista más exitoso de la historia
SUPERFINANCIERA 16 Índice accionario EEUU
TES 17 Cuentas por cobrar en una compañía
TIR 18 Reserva del dinero que deben mantener los bancos
UEPS (LIFO) 19 Incremento sobre una tasa base
WARRENT BUFFET 20 Banca que quebró con la crisis financiera
Tomado de (Marín P., 2009)

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Introducción general del curso. Test de conocimientos.
Dólar a dic 31/2009 21 Erogación de dinero que no se recupera
BCE 22 Empresa especializada en el estudio de riesgo de una emisión de titulo valores
SHAREHOLDER 23 Es la unidad de medida por la evolución de su valor en moneda legal colombiana, con base en el IPC
GASTO 24 Es la entidad que pondera las acciones mas liquidas y las de mayor capitalización
MARKET RISK 25 Centro financiero mundial, ubicada en la isla de Manhattan
OPA 26 Método por el cual se ajustan los precios de una economía a la inflación esperada de una economía
RATING AGENCY 27 Colocador
Q-TOBIN 28 Elevación del nivel general de precios de una economía en mas de un 100% anual
UVR 29 Dos mil cuarenta y cuatro pesos $2,044
UNDERWRITER 30 Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange)
DECEVAL 31 Riesgo de mercado
COSTO 32 Deseo de adquirir un titulo valor en el mercado bursátil, a través de un comisionista
JOIN VENTURE 33 Propietario de una o más acciones de una compañía anónima
INDEXACIÓN 34 Bonos basura. Obligaciones de alto riesgo y alto rendimiento emitidas por empresas de baja solvencia
WALL STREET 35 Oferta publica de acciones
NYSE 36 Sociedades de riesgo compartido. Agrupación de empresas para desarrollar un proyecto en forma conjunta
HIPERINFLACIÓN 37 Entidad encargada de recibir los títulos valores que se encuentren inscritos en la RNV
JUNK BOND 38 Banco Central Europeo
DEMANDA BURSÁTIL 39 Erogación de dinero que se recupera en la venta
IGBC 40 Es la relación entre el precio de la Bolsa de una compañía y el precio de la acción en libros

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Introducción general del curso.
¿Qué son las Finanzas?
Las finanzas conciernen a las decisiones que se toman en relación con
el dinero, o con mayor exactitud, con los flujos de efectivo. (Besley &
Brigham, 2009).

El estudio de las finanzas se apoya en un grupo de conceptos teóricos

y de modelos cuantitativos que ayudan a evaluar las alternativas y
tomar decisiones.

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Introducción general del curso.
Las finanzas consiste en la interrelación de cuatro áreas entre si: (1)
mercados e instituciones financieras. (2) Inversiones. (3) Servicios
financieros y (4) Administración financiera. (Besley & Brigham, 2009)

Razones para lo cual se estudia las finanzas: (Marín P., 2009)

a) Para administrar los recursos personales. ¿Se puede salir adelante sin
saber de finanzas? Si, pero dependerá que otros tomen decisiones por
usted.
b) Interactuar en el mundo de los negocios.
c) Oportunidades laborales interesantes y retadoras.
d) Tomar decisiones bien fundamentadas en asuntos públicos: entender
las propuestas de los políticos con relación a planes económicos.

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Introducción general del curso.
¿Cuál es la importancia de las finanzas en las áreas no financieras?
Según (Besley & Brigham, 2009), la importancia ronda en las áreas
como:
a) La administración.
b) El marketing.
c) La contabilidad.
d) Con los sistemas de información.
e) La economía.

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Introducción general del curso.
¿Qué decisiones financieras toman los individuos?
a) De ahorro: cuanto se debe ahorrar de mis ingresos.
b) De inversión: en que debo invertir lo que ahorre.
c) De financiamiento: cómo me beneficio del dinero de terceros.
d) De riesgo: que tanto debo aumentar mi riesgo para subir
rendimientos.

¿Qué decisiones financieras toman las empresas? (Besley & Brigham,

2009)
a) De presupuesto de capital. Qué tipo de deuda y capital se
utilizara para financiar a la empresa.
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 b) De estructura de capital. Qué tipo de activos se deben comprar
para ayudar a generar los flujos de efectivo futuros.

c) De capital de trabajo. Que parte de las utilidades actuales pagar

como dividendo en lugar de retenerlas para reinvertirlas.

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Introducción general del curso.
¿Cuál es la principal meta de los administradores de las finanzas?
Maximizar la riqueza de los accionistas. Es la meta más adecuada de
la administración. (Besley & Brigham, 2009) Incrementando la riqueza
de los mismos.

Todo esfuerzo desarrollado por la gestión financiera debe tender hacia

un fin: maximizar el valor de la empresa. Este fin corresponde, por lo
general, al propósito de los accionistas, inversionistas el de
incrementar su propia riqueza, es decir, su inversión. (Ortiz Anaya,
2006)

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Si la empresa es una corporación abierta, se busca la riqueza a través
del mayor precio del mercado de la acción.

Si la empresa es una corporación cerrada, es decir, que no cotiza en

bolsa, a través de una mayor valoración y dividendos.

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Introducción general del curso.
¿Qué es el análisis financiero?
Es un proceso que comprende la recopilación, interpretación,
comparación y estudios de los estados financieros y los datos
operacionales de un negocio. (Ortiz Anaya, 2006)

El análisis financiero consiste en la selección, evaluación e

interpretación de la información financiera, junto con otra información
pertinente, para asistir en la evaluación del desempeño operativo y la
condición financiera de una compañía. (Marín P., 2009)

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Introducción general al curso. Preguntas del capítulo.
1. ¿Qué son las finanzas y por qué todo el mundo debería
comprender los conceptos financieros básicos?
2. ¿Cuáles son algunas decisiones financieras que toman las
empresas del sector privado? ¿Y cuáles son las decisiones que
toman los individuos?
3. ¿Cuáles son las principales áreas que interactúan con las
finanzas?
4. ¿Cuál sería la meta principal de un administrador dentro de una
empresa?
5. ¿Qué significa maximizar el valor de una empresa?
6. ¿La maximización del valor de una empresa para el accionista se
considera una meta de corto o de largo plazo?

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 7. ¿Cuál es la diferencia entre maximización del precio de las
acciones y la maximización de utilidades?
Preguntas 1-7 tomadas de(Besley & Brigham, 2009)

8. ¿Cómo podemos definir el análisis financiero en una forma

integral?

9. ¿Cuáles son las cualidades que debe tener un analista

financiero?

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 Bibliografía.
Bibliografía utilizada en el capitulo introducción al curso:
Besley, S., & Brigham, E. F. (2009). Fundamentos de Administración
Financiera. México: CENGAGE Learning.
Bolsa de Valores de Colombia. (s.f.). Obtenido de
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripcion
general/indicesbursatiles?action=dummy
Marín P., J. F. (2009). Notas de clase Análisis Financiero periodo 2009
II - EAFIT. Medellin.
Ortiz Anaya, H. (2006). Análisis Financiero Aplicado y principios de
Administración Financiera (13 ed.). Bogota: Universidad Externado de
Colombia.
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UGAP 1. Las Finanzas y el Sistema Financiero.
Objetivo: comprender la importancia de las finanzas, su ámbito de
acción y el enfoque funcional del sistema financiero.

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UGAP 1.1 El Sistema Financiero.
¿Qué son los mercados financieros?
Es un sistema compuesto por individuos e instituciones, instrumentos y
procedimientos que reúne a prestatarios y ahorradores, sin importar la
ubicación. (Besley & Brigham, 2009).

Las personas y las empresas que demandan dinero se reúnen con

quienes tienen excedentes de dinero en los mercados financieros. Los
mercados financieros manejan acciones, bonos, hipotecas entre otros.

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UGAP 1.1 El Sistema Financiero.
¿Cuál es la importancia de los Mercados Financieros?
La principal función de los mercados financieros es facilitar el flujo de
recursos de individuos y empresas que cuentan con excedentes, para
aquellos individuos o personas que demandan recursos por que se
encuentran deficitarios.

El sistema financiero es el sistema a través del cual se materializan las

decisiones financieras de las familias, las compañías y el gobierno.
(Marín P., 2009).

El sistema se compone de mercados, empresas e intermediarios.

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UGAP 1.1 El Sistema Financiero.
Los mercados están compuestos por los espacios físicos (como por ej:
NYSE (Bolsa de New York), CBOT (Chicago Board of Trade), CBOE
(Mercado de Chicago, Chicago Board Options Exchange) o virtuales
(redes globales de computo, como por ej: Bloomberg, ISE) a través de
los cuales se transan instrumentos financieros.

Los intermediarios financieros son entidades cuyo negocio principal es

ofrecer bienes y servicios financieros.

El Sistema financiero se caracteriza por ser global y estar conectado

las 24 horas. (Marín P., 2009).
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UGAP 1.2 El Flujo de Fondos en la economía.
Las interacciones entre los componentes del sistema financiero se
rigen bajo el sistema Flujo de Fondos, es decir, los fondos fluyen de
aquellos que tienen excedentes para aquellos que presentan un déficit.
(Marín P., 2009).
Grafico Nro 1. Tomado de (Marín P., 2009)

Mercados

Unidades de Unidades de
Superávit Déficit

Intermediarios
sios

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UGAP 1.2 El Flujo de Fondos en la economía.
Como entender el gráfico Nro 1.
Las unidades de superávit, está conformado por personas que
tienen excesos de efectivo

Un estudiante que ahorra parte de su mesada semanal y abre un

CDT.
Pareja que aporta un 30% de sus ingresos a pensiones voluntarias.
Gobierno árabe que busca comprar Citigroup via fondos de
inversión.
Empresa que genera utilidades por encima de sus necesidades de
inversión.

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UGAP 1.2 El Flujo de Fondos en la economía.
Unidades deficitarias: conjunto de personas o empresas con déficit
de efectivo.
Estudiante que toma deuda para comprar un vehículo.
Gobierno colombiano que toma deuda para soportar el gasto
público.
Ecopetrol y su búsqueda de recursos para plan de exploración.

Mercados:
Bolsa de Valores de Colombia
MEC (Mercado Electrónico Colombiano – Renta Fija).
Chicago Board of trade (Commodities).

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UGAP 1.2 El Flujo de Fondos en la economía.
Intermediarios.
Bancos locales: Bancolombia, Grupo Aval, HSBC, Citibank
Comisionistas de Bolsa: Merrill Lynch, Suvalor, E-trade.
Banca de inversión: Goldman Sachs, BI Bancolombia,
Corficolombia.
Institucionales: Protección, AIG, Tribeca Capital.

Las flechas entre los mercados y los intermediarios indican que los
agentes superavitarios pueden trasladar fondos hacia uno de ello a
través del otro (hacia los mercados vía ahorro en pensiones que se
invierte en titulo o hacia intermediarios vía inversión en títulos
emitidos por estos en bolsa).
Tomado de (Marín P., 2009).

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UGAP 1.2 El Flujo de Fondos en la economía.
Diagrama del proceso de formación de capital. (Besley & Brigham, 2009)

Transferencias directas:
Valores de empresa (acciones) Ahorradores
Empresa
Recursos (Inversionistas)
Prestataria

Se presenta cuando una empresa vende sus acciones o bonos

directamente a los ahorradores (inversionistas), sin pasar por ningún
intermediario financiero.

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UGAP 1.2 El Flujo de Fondos en la economía.
Transferencias indirectas mediante un banco de inversión
Valores Entidad de
Valores Ahorradores
Empresa

Prestataria Recursos Banca de Recursos Inversionistas

Inversión

Se presenta cuando una entidad de banca de inversión, actúa como un

mediador que facilita la emisión de valores. La empresa vende sus
acciones o bonos al banco de inversión, el cual, a su vez, vende estos
mismos valores a los ahorradores. Por ej. Cuando IBM obtiene
recursos mediante la emisión de acciones, utilizando los servicios de
una banca de inversión como Goldman Sachs.

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UGAP 1.2 El Flujo de Fondos en la economía.
Transferencias indirectas mediante un intermediario financiero.
Valores Intermediario
Valores Ahorradores
Empresa

Prestataria Recursos Financiero Recursos Inversionistas

Se presenta cuando existe un intermediario financiero, como un banco

o fondo mutualista. En este caso, el intermediario obtiene recursos de
los ahorradores y luego utiliza el dinero para financiar o adquirir los
valores de otra empresa. Por ej: cuando usted deposita dinero en una
cuenta de ahorros en Bancolombia, el banco toma estos recursos y
genera préstamos hipotecarios, o financiamientos para adquirir un
automóvil.
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Facilitador: Román A. Vélez Román Página 27
UGAP 1.3 El Enfoque Funcional
Las instituciones financieras difieren de un país a otros por razones
políticas, culturales, de tecnología, de desarrollo económico, de
complejidad del sistema, entre otros. Sin embargo las funciones
financieras tienden a ser más estables, es decir, evolucionan
menos con el tiempo y varían de país a país.

Existen 6 funciones básicas que cumple el sistema financiero:

(Marín P., 2009)

a) Transferencia de Recursos a través del tiempo y el espacio

(intertemporalidad).

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  Facilita acciones que trasladan de un tiempo a otro
(préstamo estudiantil).
 Traslada recursos de manera eficiente de un lugar (país o
región) a otro. Por ej: ahorro japonés finacia ventura capital
en USA).
b) Administración del Riesgo.
 Detrás de cada flujo de fondos existe una transferencia de
riesgos.
 El ST permite la creación de contratos para mitigar los
riesgos: pólizas de seguros, préstamos colaterales, futuros,
opciones, swaps.
c) Compensación y establecimiento de pagos.
 Ofrece un sistema de pagos eficiente y confiable para las
compras a nivel mundial.

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Facilitador: Román A. Vélez Román Página 29
  Evolución de medios de pago: oro, billetes, tarjetas,
transferencias.

d) Concentración de fondos y subdivisión de acciones.

 Organiza confiablemente el ahorro de las familias en
cantidades grandes de capital.
 Ofrece a las familias la oportunidad de participar en
inversiones intensivas en capital al reunir y luego subdividir
las acciones (fondos comunes).

e) Suministro de Información.
 Proporciona información sobre el precio de los activos, la
cual sirve como referencia para adoptar otras decisiones de
tipo económico.

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  La introducción de un instrumento financiero trae consigo
una nueva oportunidad de obtener información.

f) Solución al problema de incentivos.

 Facilita la solución del PELIGRO MORAL (PM) (incentivo a
aprovecharse de la desinformación del otro).

PM.
Problema: utilizar el dinero del préstamo para otros fines.
Solución: colateralización del préstamo

 Facilita la SELECCIÓN ADVERSA (SA) (costo de no poder

clasificar con exactitud los participante de un mercado).

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 SA
Problema: crédito costoso por poca diferenciación en
historial crediticio.

 El problema de INVERSIONISTA-AGENTE (IA) (conflicto de

interés entre administrador de un activo y su dueño)

I-A
Problema: adopción de proyectos extra – riesgosos para
subir utilidades.
Solución: compensación diferida para los administradores.

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 TALLER DE REPASO.
1. Una vez estudiado las notas de clase de las sesiones 1 y 2 se debe resolver las preguntas propuestas
en las páginas 14 y 15.
2. Leído el documento: Mercado Financiero, del autor Mauricio Cárdenas , se debe proceder a resolver
las siguientes preguntas:

2.1 ¿Cuál es la principal función del sistema financiero en una economía?

2.2 ¿En qué consiste el mercado de capitales?
2.3 ¿Por qué las instituciones juegan un papel crucial en el desarrollo de los mercados de
capitales?
2.4 ¿Cuál es la diferencia entre el mercado de instrumentos y el mercado basado en
intermediarios? ¿Cuál está más desarrollada en Colombia?
2.5 ¿En qué se diferencian los instrumentos de renta fija con los de renta variable?
2.6 ¿Cuáles son los principales intermediarios financieros y como se diferencian sus funciones?
2.7 ¿Cómo se mide el concepto de profundización financiera?
2.8 ¿Qué es la represión financiera y cuáles son sus causas y consecuencias?
2.9 ¿Qué es una crisis financiera y cuáles son sus causas y cuáles son sus consecuencias?
2.10 ¿Cómo se mide la eficiencia del sistema financiero?
2.11 ¿Elabore un mapa conceptual del sistema financiero de Colombia.

Preguntas del punto 2 tomado de (Cardenas S, 2009)

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