Módulo: Finanzas corporativas

RESUMEN CONTENIDOS UNIDAD 1

Tema 1: Determinación del corto, mediano y largo plazo en las decisiones financieras
El administrador financiero es el encargado de tomar algunas decisiones importantes para el
desarrollo económico de la organización. Un área relevante como decisión corporativa de la
organización son las decisiones de inversión. Algunos ejemplos de estas decisiones son:
– Determinar el total de activos que tendrá la firma (tamaño) y definir la
composición de estos
– Estimar el Riesgo operacional que la empresa (asociado al retorno) puede
asumir
Ahora si asociamos la variable temporal a esas decisiones de inversión, determinamos que
existen 3 horizontes en los cuales se debe evaluar cualquier decisión de inversión.
Generalmente, el horizonte de inversión se le suele clasificar en 3 partes:
Corto plazo: Decisiones de hasta un año. Para este horizonte se privilegia la obtención de un
rendimiento equilibrado y la liquidez, pero sin arriesgar el capital invertido.
Mediano plazo: Decisiones de más de un año hasta 5 años. Para este horizonte se privilegian
colocaciones en instrumentos financieros que pueden ser mantenidas por un período de
tiempo mayor, lo que permite tolerar fluctuaciones o volatilidad de precios en el corto plazo. El
objetivo es lograr una rentabilidad mayor que con las inversiones de corto plazo, eso sí, se
asume un riesgo mayor.
Largo plazo: Decisiones de más de 5 años. Para este horizonte el objetivo es lograr un fuerte
crecimiento en el largo plazo del capital invertido, lo que implica colocar dinero en activos
mucho más riesgosos con marcadas volatilidad de precios.

Tema 2: El riesgo, el plazo, los objetivos empresariales y las decisiones financieras

El objetivo principal de toda organización será la:

MAXIMIZACIÓN DEL VALOR DE LA EMPRESA

Para ello se deben cumplir con los objetivos financieros básicos:

1) MANTENER LA RELACIÓN MERCADO / VALOR CONTABLE DE LOS FONDOS PROPIOS

(PATRIMONIO).
2) CREAR MECANISMOS PARA MINIMIZAR EL COSTO DE CAPITAL

Además se deberá cumplir con los siguientes objetivos:

1) RENTABILIDAD
a. Rentabilidad financiera y económica del patrimonio
b. Obtener una buena razón entre recursos generados y capitales de terceros

2) SOLVENCIA
a. Tasas de autofinanciamiento sostenibles en el largo plazo
b. Determinación de un patrimonio óptima que permita el pago de los pasivos de
largo plazo
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Tema 3: El proyecto y el rol evaluativo de las finanzas

Se puede pensar que la aceptación y el rechazo de proyectos sea una cuestión sencilla. Tan
sólo se tiene que preparar un conjunto de pronósticos de flujos de efectivo, seleccionar la tasa
de descuento correcta y hallar el valor presente neto. Pero encontrar proyectos que generen
valor para los accionistas nunca será un ejercicio mecánico (Brealey, Myers, Allen 2010).
Es más, cuando los administradores reciben una propuesta de inversión, no toman demasiado
en serio los pronósticos de flujo de efectivo. En lugar de ello, tratan de entender qué puede
hacer que el proyecto funcione bien o que resulte mal.
Recuerde la ley de Murphy: “Si algo puede salir mal, lo hará”, o el corolario de O’Reilly: “En el
peor momento posible.”(Brealey, Myers, Allen 2010)
Hoy los inversionistas y administradores financieros desean entender lo que hace funcionar el
proyecto, de esa forma podrán analizar la factibilidad de reconfigurarlo para que este sea
exitoso, o si hay posibilidades de falla determinadas a través de la evaluación financiera
podrán analizar qué causas están involucradas, entonces, se tomará la decisión de ejecutar de
todas formas el proyecto. En realidad si se determina que un proyecto en realidad tiene un
VAN negativo, se podrán revisar si vale la pena realizar análisis adicionales.
Ahora siempre es mejor conocer las causas de peligro y determinar en el primer momento las
acciones financieras o no financieras que se tomarían en tal caso.
Comúnmente, el gran supuesto del análisis de flujo de efectivo es que las empresas gestionan
los activos de forma pasiva, ignorando las oportunidades de expansión del proyecto si es
exitoso o de retirarse del proyecto en caso contrario.
Como los proyectos financieros tienen 2 opciones: 1) Capitalizar el éxito y/o 2) Reducir los
costos del fracaso. Hoy los administradores financieros están dispuestos a ocupar las
herramientas otorgadas por las finanzas en su rol evaluativo de proyectos que ofrezcan las 2
opciones mencionadas anteriormente.

Tema 4: Evaluación de inversiones usando herramientas para construir flujos de caja

La evaluación de inversiones se realiza como una buena primera aproximación realizando el
cálculo de indicadores de evaluación de proyectos en un flujo de caja del inversionista.
Repasemos la estructura del flujo de caja del inversionista a través de la siguiente imagen (Ver
Nota):
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Ingresos x Ventas (P*Q)
Costos Fijos
Costos Variables (Q)
Intereses x Créditos
Depreciaciones Legales
Pérdidas Ej. Anterior
Utilidad Antes de Impuesto
Impuestos(20%)
Utilidad Después Impuesto
Depreciaciones Legales
Pérdidas Ej. Anterior
Flujo Caja Operacional
Inversión Fija o Inicial
Valor Residual de los Activos
Capital de Trabajo
Rec. Capital de Trabajo
Préstamos
Amortizaciones
Flujo de Capitales
Flujo de Caja Privado

El flujo de caja privado del inversionista se compone de 2 grandes partes una relacionada a la
operación del proyecto y la otra parte relacionada al movimiento de capitales.
Debido a la reforma tributaria de nuestro país el impuesto de primera categoría el año 2015
será de un 22,50%, el 2016 24% y el 2017 la tasa será de un 25%.
Nota: Se espera que el cálculo de cada sección del flujo de caja lo tengas como un
conocimiento adquirido desde el módulo de fundamentos de la evaluación de proyecto, en
caso que no sea así te invitamos a que pueda revisar estos contenidos.