MEMORIAS SOBRE ANALISIS FINANCIERO O DIAGNOSTICO FINANCIERO

Un adecuado análisis financiero de la situación de una organización permite

realizar un diagnostico de la empresa en términos financieros, identificando
fortalezas y debilidades difíciles de detectar a simple vista, las cuales le permiten
enfrentar las oportunidades y amenaza que se logran observar en el entorno a
través de la elaboración de estrategias enfocadas a resultados dentro del corto,
mediano y largo plazo.

Como principal enfoque, es necesario tener en cuenta que el análisis financiero se

aplica sobre organizaciones, las cuales dependiendo del tipo de las mismas,
pueden llegar a generar variables determinantes más representativas. Sin
embargo en cada tipo de organización hay que contemplar que existen 4 áreas
principales que generan un impacto en el análisis de la organización las cuales
son el Mercadeo, la Gestión Humana, lo Contable y la Producción.

Lo anterior lleva a que se conforme una relación entre estas variables y el

diagnostico financiero de tal forma que con las fortalezas de una organización se
logre captar las oportunidades existentes en un mercado y evitar las posibles
amenazas. Así mismo se permite la conformación de un benchmarking y
estrategias basadas en la prospectiva que lleven al alcance del objetivo básico
financiero, que es maximizar el valor de la organización.

 Tipos de Análisis Financieros Manejados:

Es necesario recordar que para realizar el análisis financiero de unan organización

se debe contar con la materia prima adecuada, la cual consiste en una información
contable verídica y confiable que se plasme en los principales estados financieros
de una empresa y en sus notas de contabilidad.

El análisis financiero debe siempre hacerse de tres (3) formas distintas las cuales
le permitan a la organización detectar los anteriores factores no solo a nivel interno
sino de forma externa mediante comparaciones relevantes que permitan asentar
las conclusiones que se vayan a obtener. Estas formas se muestran a
continuación:

- Forma No. 1: Comparación histórica. Hace referencia a la comparación de

los resultados y la situación de la empresa con años anteriores los cuales
permitan establecer una tendencia en el comportamiento de la misma. En
este campo generalmente se toma como mínimo un lapso de tiempo de 2 a
3 años los cuales permitan mirar las relaciones de cambios y permanencias
de las variables financieras detectando al mismo tiempo las causas y los
efectos sobre cada una de ellas.

José Fernando Martínez Lozano

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 - Forma No. 2: Benchmarking Sectorial. Consiste en comparar los resultados
de la organización con el sector, subsector, categoría o nicho de mercado
en el cual compite. La conclusión de dicha comparación lleva a establecer
cómo se encuentra la empresa con respecto a los demás en términos
financieros. Así mismo le permite acertar al analista sobre cuáles son las
variables críticas que debe tener en cuenta el analista de acuerdo a las
características de cada uno de los sectores.

- Forma No. 3: Benchmarking Empresarial: Busca realizar una comparación

especificar con un competidor directo o con el líder del sector en el cual se
compite. Permite identificar debilidades y fortalezas en busca de focalizar
estrategias para lograr la generación de valor agregado de la organización.

Para realizar un adecuado análisis se puede contar con distintas herramientas las
cuales permiten identificar dichas fortalezas y debilidades buscadas en aspectos
básicos de la organización como el aspecto estructural, la rentabilidad, la
eficiencia, la productividad, la liquidez y el endeudamiento. Entre estas
herramientas las más significativas con el análisis vertical, el análisis horizontal, la
estructura operacional (Balance Operacional), la estructura de capital y los
indicadores financieros, los cuales los más representativos se muestran a
continuación.

- Análisis Vertical: El análisis vertical evidencia el nivel de concentración de

una variable financiera frente a otra. Generalmente en el análisis vertical de
un balance general se toma como cuenta de referencia el total de los
activos de la empresa y en el estado de resultados la variable de referencia
seria el total de ventas netas de la organización. Sin embargo cabe resaltar
que el análisis vertical se puede hacer también de forma más específica,
tomando como referencia una variable que agrupe un gran número de
variables como por ejemplo son el caso de los pasivos o el total de
patrimonio o el activo corriente o el activo operacional, entre otros. Es de
recordar que todas las formulas del análisis vertical deben ir multiplicadas
por 100 ya que se expresan en porcentaje.

FORMULA PARA BALANCE GENERAL:

Variable
FORMULA =

Total Activo

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 FORMULA PARA ESTADO DE RESULTADOS:

Variable
FORMULA =

Total Ventas Netas

- Análisis Horizontal: El análisis horizontal muestra un movimiento creciente o

decreciente de cada una de las variables entre un año y el otro. Siempre se
realiza entre el año actual con el año inmediatamente anterior y su formula
siempre será la misma tanto para el balance general como para el estado
de resultados. Es de recordar que todas las formulas del análisis horizontal
deben ir multiplicadas por 100 ya que se expresan en porcentaje.

FORMULA:

Año 2 - Año 1
FORMULA =

Año 1

La interacción entre estas dos herramientas permite focalizar las tendencias de las
variables en aquellas que realmente son relevantes para la organización
permitiendo optimizar los recursos y el tiempo de las personas encargados de
conocer el diagnostico de sus empresas. Estas herramientas se pueden utilizar de
aquí en adelante para temas operacionales o para temas de indicadores de ser el
caso.

- Estructura Operacional: La estructura operacional de una empresa es una

reorganización del balance general de la misma, clasificando sus distintas
cuentas contables en aquellas que tengan relación directa con la operación
del negocio y aquellas que no lo tengan logrando que el analista pueda
centrar la identificación de las fortalezas y debilidades en la operación de la
empresa como tal. Algunos analistas llaman a dicha información balance
operacional y su estructura divide los activos en recursos, activos fijos y
demás activos operacionales. A continuación se relacionan algunos
conceptos de esta estructura operacional:

 Capital de Trabajo Operativo (KTO): Hace referencia a los distintos

recursos que necesita una empresa para poder realizar su operación diaria.
Se entiende por recursos como aquellos elementos que continuamente
deben ser repuestos para poder cumplir con el objeto social. Dado que los
recursos se necesitan en el día a día de la operación es necesario
determinar que estos estarán conformados por cuentas del corto plazo,
cuentas que permiten la transformación de un producto producido en
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 efectivo utilizado nuevamente para la adquisición de recursos en la
operación del negocio. Teniendo en cuenta lo anterior dichas cuentas
serían las mostradas a continuación:

CXC CP
KTO = INVENTARIOS +
DIFERIDOS CP

 Capital Fijo (KTO): Hace referencia a aquellos activos necesarios para

realizar la operación del negocio pero que no deben reponerse de forma
continúa. Estos activos son adquiridos a mediano y a largo plazo y
generalmente están compuestos dentro de la propiedad planta y equipo de
la organización. nuevamente para la adquisición de recursos en la
operación del negocio. Teniendo en cuenta lo anterior dichas cuentas
serían las mostradas a continuación:

PP&E OPERATIVA
KFIJO = DEPRECIACION ACUMULADA -
VALORIZACION PP&E OPERATIVA +

 Otros Activos Operacionales (OAO): Se refiere a todos los elementos que

se requieren en la operación del negocio pero por sus características no
pertenecen a ninguno de los dos (2) grupos anteriores. Teniendo en cuenta
lo anterior dichas cuentas serían las mostradas a continuación:

CXC LP
OAO = INTANGIBLES +
OTROS ACTIVOS DE LA OPERACIÓN
DIFERIDOS LP

Es necesario aclarar que cada uno de estos grupos puede variar de acuerdo a las
especificaciones de cada una de las empresas las cuales siempre se
contemplaran en las notas de contabilidad o en la actividad que efectué cada una
de las organizaciones analizadas.

 Activos Operacionales (AO): La suma de los tres (3) grupos anteriores trae
como resultado los llamados activos operacionales o activos que tienen que
ver en el desarrollo normal del objeto social de una determinada empresa.
Dichos tipos de activo hacen parte de los activos totales de la empresa,
pues la suma de estos junto con la suma de los activos no operacionales da

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 como resultado el 100% del total de las inversiones en activos realizada por
una organización. Estos activos operacionales son claves para determinar
si la empresa analizada está siendo congruente con su objeto social o no,
pues se estima que si estos representan más de un 80% de los activos
totales de una empresa si estarían siendo congruentes con su objeto social,
caso contrario no lo estarían haciendo y una empresa debería pensar en
reorganizar las inversiones realizadas con el fin de enfocarse en aquello
que realmente le este generando valor agregado a la empresa. Por otra
parte, la estructura operacional de una empresa también contempla el
apalancamiento operacional mostrado en los pasivos operacionales.

KTO
ACTIVOS OPERACIONALES = KFIJO +
OAO

 Pasivos Operacionales (PO): Los pasivos operacionales son aquellos

pasivos que permiten el apalancamiento de la empresa, pues le ayudan a
impulsar su crecimiento sin que le generen un gasto financiero que impacte
de forma negativa la utilidad neta de la misma. Existen tres (3) tipos de
pasivos que cumplen con estas características los cuales son pasivos de
tipo comercial, los pasivos de tipo fiscal y los pasivos de tipo laboral los
cuales se muestran a continuación:

PROVEEDORES CP
PASIVOS OPERACIONALES = CXP CP +
FISCALES X PAGAR
LABORALES X PAGAR

Los pasivos operacionales permiten el apalancamiento de los recursos que se

necesitan en la operación (KTO) llegando a la conclusión que la idea optima sería
que todos los recursos necesitados en la operación diaria fueran cubiertos a
través de apalancamiento operacional.

 Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO): Hace referencia a los recursos

que se necesitan en la operación diaria del negocio pero que no alcanzan a
ser apalancados a través de pasivos operacional obligando a la
organización a buscar un financiamiento externo o a través de capital
propio, financiamiento que le genera un impacto negativo pues eleva su
costo promedio ponderado de capital (WACC), es decir el costo de realizar
la operación llevándolo a que la rentabilidad que deba generar sea mayor si
se quisiera generar valor agregado. Teniendo en cuenta lo anterior, la
fórmula para obtener el KTNO se mostraría a continuación:

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 KTNO = KTO -
PASIVOS OPERACIONALES

Como se menciona con anterioridad lo ideal es que el apalancamiento operacional

logre cubrir completamente la necesidad de recursos que requiere la empresa en
su operación de tal forma que el resultado de la operación anterior sea igual a cero
“0”. Lo anterior es debido a que si da positivo indicaría una cantidad de recursos
que se deben buscar a través de financiamiento externo, y si da negativo
significaría un costo de oportunidad pues se pudo crecer en mayor medida en la
operación del negocio pues se contaba con cupo de apalancamiento, pero a la
final no se hizo.

Otra de las herramientas más utilizadas dentro del análisis financiero son los
indicadores financieros. Esta herramienta permite identificar variables y su
comportamiento en aspectos particulares de la organización. Aunque existen una
gran variedad de indicadores financieros los cuales generalmente dependen de
cada sector u organización, es necesario identificar aquellos que se pueden utilizar
para cualquier empresa permitiendo realizar un diagnóstico de lo que la empresa
en particular está experimentando en ese momento. A continuación se relacionan
algunos de ellos:

- Indicadores de Productividad: Al hablar de de términos de productividad

es necesario entender que hace referencia a la capacidad de generar
ingresos operacionales con alguna inversión en activos. Se mide en
cantidad de pesos interpretándose como “cuantos pesos de ingresos
operacionales se generan por cada peso invertido en activos”. La ecuación
básica para el cálculo de la productividad se muestra a continuación:

Ventas
FORMULA =

Activo

Teniendo en cuenta lo anterior, se derivan una gran cantidad de formulas que

permiten identificar los elementos de productividad de una empresa en base a
inversiones especificas en sus activos operacionales. Dichas formulas se resumen
en la tabla mostrada a continuación:

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 TIPO INDICADOR FORMULA SIGNIFICADO
Por cada pesos invertido en KTO cuantos
PRODUCTIVIDAD KTO VENTAS / KTO pesos genero de ventas
Por cada pesos invertido en KFIJO cuantos
PRODUCTIVIDAD KFIJO VENTAS / KFIJO pesos genero de ventas
Por cada pesos invertido en OAO cuantos
PRODUCTIVIDAD OAO VENTAS / OAO pesos genero de ventas
Por cada pesos invertido en Activos
Operacionales cuantos pesos genero de
PRODUCTIVIDAD AO VENTAS / AO ventas
Por cada pesos invertido en Activos
Operacionales Netos cuantos pesos
PRODUCTIVIDAD AON VENTAS / AON genero de ventas
Por cada pesos invertido en KTNO cuantos
PRODUCTIVIDAD KTNO VENTAS / KTNO pesos genero de ventas
Días que tarda la cartera en promedio
PRODUCTIVIDAD DIAS CXC (CXC * 365) / VENTAS para transformare en efectivo
(INVENTARIOS *
DIAS 365) / COSTO DE Días que tarda en promedio los
PRODUCTIVIDAD INVENTARIOS VENTAS inventarios para venderse.
((Proveedores + CXP)
DIAS * 365) / COSTO DE Días que tarda la empresa en promedio en
PRODUCTIVIDAD PROVEEDORES VENTAS pagar a sus proveedores

- Indicadores de Eficiencia: la eficiencia evidencia la capacidad que tiene

una empresa para transformar sus ingresos operacionales en utilidades.
Una empresa puede ser eficiente pero no necesariamente productiva y al
mismo tiempo puede pasar el caso en que la empresa sea productiva pero
no necesariamente eficiente. La lectura de los indicadores de eficiencia se
basa en “cuantos porcentaje de utilidad se genera referente al 100% de los
ingresos operacionales que tiene la organización. Teniendo en cuenta lo
anterior es claro que el resultado de sus formulas se darán en porcentaje.
La ecuación básica para el cálculo de la eficiencia se muestra a
continuación:

Utilidad
FORMULA = * 100

Ventas

Teniendo en cuenta como base la anterior formula, se derivan otras más las
cuales permitirán determinar cuáles son las fuentes que evitan que se genere
utilidad en la organización con el fin de que se puedan tomar las medidas
pertinentes. Estas fuentes pueden estar centralizadas en los costos de ventas, en

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los gastos de ventas, en los gastos de administración o en los gastos financieros
principalmente. A continuación las principales formulas de eficiencia de una
organización:

TIPO INDICADOR FORMULA SIGNIFICADO

(UT. BRUTA / Del total de los ingresos operacionales
EFICIENCIA MARGEN BRUTO VENTAS) *100 cuanto porcentaje queda de utilidad bruta
(UT. Del total de los ingresos operacionales
MARGEN OPERACIONAL / cuanto porcentaje queda de utilidad
EFICIENCIA OPERACIONAL VENTAS) *100 operacional
(UODI / VENTAS) Del total de los ingresos operacionales
EFICIENCIA MARGEN UODI *100 cuanto porcentaje queda de UODI
(UT. NETA / Del total de los ingresos operacionales
EFICIENCIA MARGEN NETO VENTAS) *100 cuanto porcentaje queda de utilidad neta

Aclarando el término UODI mencionado con anterioridad se refiere a la utilidad

operacional de la empresa después de impuestos pero antes de intereses, siendo
precisamente el monto generado por la operación del negocio con el cual se
cuenta para realizar el pago de las obligaciones con los acreedores financieros de
una organización. En la medida en que el UODI sea una cantidad más elevada y
el financiamiento más bajo, habrá una mayor probabilidad de cubrir los aportes a
la deuda por parte de la empresa. La fórmula para el cálculo del UODI se muestra
a continuación:

FORMULA = UT. OPERACIONAL * (1-T)

Al identificar la “T” se hace referencia a la tasa impositiva, es decir, el valor de la

tasa que se deba pagar en el año gravable determinado el cual en el último año se
consideraba en el 34%.

Teniendo en cuenta lo anterior se puede llegar a la conclusión que una empresa

puede ser productiva en el momento que genere ingresos superiores a su
inversión, pero al mismo tiempo que productiva puede suceder el escenario en el
cual es ineficiente, es decir que dichos ingresos no se transforman en utilidades.
Por otra parte también puede suceder que la empresa pueda mantener un efecto
contrario, es decir que sea eficiente porque los pocos ingresos generados los
transforman en utilidades pero improductiva porque no genera elevados niveles de
ingresos con relación a la productividad. La idea es que la organización logre
generar unos niveles satisfactorios tanto de productividad como de eficiencia
porque al lograrse estos dos niveles se logran la tan anhelada rentabilidad.

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 - Indicadores de Rentabilidad: Se entiende por rentabilidad como el
porcentaje de utilidad generado con una determina inversión en activos
durante un periodo determinada. Por lo anterior es mal dicho insinuar que
en la medida que genero ingresos estoy siento rentable o también
mencionar que simplemente por crecer la utilidad estoy mejorando los
niveles de rentabilidad de la empresa ya que puede que no esté siendo así.

La rentabilidad de la empresa es un indicador que siempre se mide con el

fin de comprara los resultados de una determina inversión en términos de
otra. Es por lo anterior que la rentabilidad generada sirve como indicador
para determinar si se está alcanzando la tasa de interés de oportunidad
(TIO) del inversionista o si una determinada organización está teniendo
mejores resultados que otra. La ecuación básica para el cálculo de la
eficiencia se muestra a continuación:

Utilidad
FORMULA = * 100

Activo

Al igual que los anteriores indicadores de productividad y de eficiencia,

existen una gran variedad de indicadores de rentabilidad que pudiesen ser
mencionados y que dependerían de la medición que quisieran hacer de
cada una de las actividades de la empresa. Sin embargo, en aras de
resumir los más utilizados se presenta la siguiente tabla en la cual se puede
observar dicha información:

TIPO INDICADOR FORMULA SIGNIFICADO

RENTABILIDAD ROA (UT. OPERACIONAL / Del total invertido en activos de la
ACT. OPERACIONALES) operación cuanta utilidad estoy
*100 generando.
RENTABILIDAD ROE (UT. NETA/ Del total de lo invertido por los socios,
PATRIMONIO) *100 que porcentaje de utilidad neta se está
generando.
RENTABILIDAD ROI (UT. NETA / TOTAL Del total de los activos en los cuales se ha
ACTIVOS) *100 invertido por parte de la empresa, que
porcentaje de utilidad neta se está
generando.
RENTABILIDAD RONA (UODI / ACT. De los activos operacionales que le
OPERACIONALES cuestan a la empresa e invertidos en su
NETOS) *100 operación cuanta utilidad se genera para
cancelarlos

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Es necesario entender que cada una de los indicadores de rentabilidad
anteriormente descritos, tienen un objetivo directo o una persona o entidad que se
ve directamente influenciada y para quien será de mayor importancia los
resultados mostrados por parte de este indicador. Para el caso de ROA, el cual
muestra los resultados de la operación del negocio es claro que los resultados
serán de gran importancia para el gerente. En el caso del ROE, cuyo determinante
es el patrimonio, es claro que los resultados impactaran fuertemente a los socios o
a los inversionistas. En el caso del ROI el cual involucra el total de los activos y no
solo los de la operación, es claro que su importancia estará dada no solo a la
gerencia sino también a la junta directiva y la asamblea de accionistas. Finalmente
el RONA, el cual muestra los activos operacionales que mantienen un costo para
la empresa, pues su resultado debe ser de importancia para la gerencia.

Sin embargo un escenario que puede suceder es que una empresa sea rentable
pero lamentablemente no genere valor agregado, el cual es el objetivo básico
financiero de cualquier empresa. Para generar valor agregado es necesario que la
rentabilidad que genera la empresa sea superior al costo de su operación,
entendiéndose como costo de la operación como el costo que debe asumir la
empresa para realizar su operación, es decir, el costo de pagarle a los terceros por
permitirle el endeudamiento y el costo que debe pagar a los accionistas por
financiar la operación con capital propio. Este costo se denomina costo promedio
ponderado de capital (WACC).

Primeramente cada uno de los indicadores de rentabilidad deben ser comparados

en términos históricos y con el mercado, sin embargo todos ellos, especialmente el
RONA, debe ser comparado con el costo promedio ponderado de capital (WACC)
con el fin de evidenciar que efectivamente se esté generando valor agregado o no,
dado que el RONA es quien muestra la rentabilidad de los activos que la empresa
está necesitando en su operación pero que su financiamiento le está generando
un gasto de impacto en su utilidad.

- Arboles de Rentabilidad: Los indicadores de eficiencia, productividad y

rentabilidad desarrollan entre sí unas relaciones de causa y efecto las
cuales se pueden lograr plasmar para su mayor entendimiento en los
denominados arboles de rentabilidad. Estos árboles hacen relación a
esquemas estructurados que permiten un entendimiento de la empresa y de
las razones por las cuales se están generando o no cada uno de los tipos
de rentabilidad contemplados en la parte anterior. Los arboles de
rentabilidad más utilizados son los del ROA y los del RONA los cuales se
pueden contemplar a continuación:

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Árbol ROA

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Árbol RONA

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 - Indicadores Endeudamiento: A diferencia de los demás indicadores, los
indicadores de endeudamiento no tienen una formula básica a tener en
cuenta pero su principal objetivo es determinar la forma en la cual se está
financiamiento y apalancando una organización. Al hablar de
endeudamiento tenemos que tener claro que el endeudamiento se da a
través de 3 tipos: el primero de ello a través del apalancamiento operacional
siendo este apalancamiento aquel que no le causa gasto financiero a la
empresa o que tiene que ver directamente con su operación diaria
(Proveedores, CXP CP, laborales por pagar y fiscales por pagar). El
segundo tipo es a través de financiamiento con terceros donde se
encuentran las obligaciones financieros y el financiamiento a través de
títulos valores. Finalmente se encuentra el endeudamiento a través de
capital propio el cual es el más costoso de todos debido a que le genera
mayor riesgo al accionista.

Los principales indicadores de endeudamiento de una organización se pueden

plasmar a continuación:

TIPO INDICADOR FORMULA SIGNIFICADO

Endeudamiento Porcentaje de Deuda Total Pasivos / Total Indica el porcentaje en que las
Activos inversiones de la empresa se
encuentran financiadas con terceros.
Endeudamiento Porcentaje de Total Patrimonio / Indica el porcentaje en que las
Patrimonio Total Activos inversiones de la empresa se
encuentran financiadas con capital
propio.
Endeudamiento Endeudamiento Total Pasivo Porcentaje de endeudamiento con
Financiero Financiero / Total terceros que le genera un impacto
Activo sobre la utilidad neta.
Endeudamiento Apalancamiento Total Pasivos Porcentaje de la inversión que no le
Operativo Operacionales / Total genera gasto financiero.
Activos
Endeudamiento Interés promedio Gastos Financieros / Tasa de interés promedio de las
Pasivos Financieros obligaciones financieras.

Es necesario entender que el endeudamiento con capital propio es más riesgoso

debido a que los inversionistas o accionistas de una organización están
asumiendo un mayor riesgo de su capital, razón por la cual están dispuestos a
recibir una rentabilidad superior a la que recibirían las entidades financieras que
serían acreedoras de la empresa. Pese a que es más costoso, financiamiento con
capital propio también es necesario pues no se puede dejar toda la propiedad de
la organización en manos de terceros, sumado al hecho que iniciando un negocio
el financiamiento externo será difícil.

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 Indicadores Liquidez: Capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones
a corto plazo y llevar a cabo sus operaciones normales. En necesario diferenciarla
con la cantidad de dinero que tiene una organización, pues va más allá de solo
eso. En la actualidad existen nuevos indicadores que permiten identificar la
capacidad de liquidez de una empresa sin embargo se describirán los antiguos y
los nuevos.

TIPO INDICADOR FORMULA SIGNIFICADO

Liquidez Capital de Trabajo Activo Corriente – Capacidad de la compañía de cubrir
Antiguo Contable Pasivo Corriente sus obligaciones a corto plazo con sus
activos del corto plazo
Liquidez Razón Corriente Activo Corriente / Se busca medir las veces en las cuales
Antiguo Pasivo Corriente los activos corrientes podrían pagar
las deudas en el corto plazo. Lo ideal
es que la razón corriente sea superior
a 1.
Liquidez Prueba Acida (Activo Corriente – Es igual que el anterior solamente
Antiguo Activo Menos Liquido) que no se toma en cuenta el activo
/ Pasivo Corriente menos líquido, los inventarios
generalmente. Nuevamente se busca
que sea mayor a 1.

La deficiencia de los anteriores es que no pueden asegurar que una empresa este
siendo liquida pues no toma en cuenta la rotación del dinero y de la mercancía ni
del pago a los proveedores, elementos que son de vital importancia para el calculo
de la liquidez de una organización. Esto lleva a que surjan los indicadores de
liquidez nuevos que son los mostrados a continuación:

TIPO INDICADOR FORMULA SIGNIFICADO

Liquidez Ebitda Ut. Operacional + Identifica cuanto efectivo genera la
Nuevos Depreciaciones + operación del negocio asumiendo que
Amortizaciones todos los pagos y recaudos son en
efectivo.
Liquidez Margen Ebitda (Ebitda / Ventas) * Busca identificar qué porcentaje de
Nuevos 100 las ventas es transformado en Ebitda
para determinar si está siendo
eficiente.
Liquidez Flujo de Caja Libre Estructura de Flujo de Identifica el dinero final que deja la
Nuevos Caja Libre operación del negocio y el dinero que
queda para los accionistas.

El indicador final de liquidez es el flujo de caja libre porque es a través de el que la

empresa puede cubrir la inversión, pagar cuotas de crédito y repartir utilidades;
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saber con cuánto dinero se cuenta para atender a los acreedores financieros y a
los socios y cuanto dinero hay disponible para realizar nuevas inversiones.
Teniendo en cuenta lo anterior dicho indicador se divide en la siguiente estructura:

Flujo de Caja de la Operación

Flujo de Caja de la Financiación

Finalmente la detección de los indicadores anteriores requiere de una contra parte

que es el cálculo del costo promedio ponderado de capital (WACC), entendido en
su expresión más sencilla como el costo de operación de la empresa o lo que le
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cuesta a ella operar. Su cálculo está basado en el concepto de estructura de
capital en la cual el endeudamiento financiero a largo plazo conforma la deuda
financiera con terceros y el endeudamiento con patrimonio muestra el
financiamiento a través de capital propio.

Con el cálculo del WACC se buscan dos (2) objetivos fundamentales:

1. Lograr que la rentabilidad de la empresa sea mayor al costo promedio

ponderado de capital con el fin de generar valor agregado.

2. Lograr minimizar este costo con el fin de que el cumplimiento del objetivo
No. 1 sea lo más sencillo posible.

La complejidad del cálculo el WACC se da en los diferentes tasas de interés

manejadas (tasas variables e internacionales) y el cálculo del costo del patrimonio
el cual tiene un elevado grado de complejidad por lo cual se plantea minimizar
dichos elementos y simplificar la formula de la siguiente manera:

WACC = (D% * KDT) + (P% * KE)

En la anterior formula se detecta que los porcentajes de D y de P hacen referencia

a los porcentajes de endeudamiento financiero con terceros y con capital propio
respectivamente a través de lo mencionado en la estructura de capital de la
empresa. Al referirse al KDT se hace referencia al costo promedio de la deuda o
endeudamiento financiero con terceros después de haberse descontado el
beneficio tributario. Finalmente el KE hace referencia al costo del patrimonio que
para efectos del cálculo sencillo de dicha tasa se determinara a través de la tasa
mínima que el inversionista está dispuesto a recibir por invertir en una
determinada organización.

Al aplicar esta tasa sobre el capital de la organización se genera el denominado

cargo a capital el cual al ser restado del UODI de la organización generaría el
denominado EVA o valor económico agregado el cual identifica si la empresa está
cumpliendo con el objetivo básico financiero o no.

EVA = UODI - CARGO A CAPITAL

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