UPB – Ingeniería Industrial

Planeación y Evaluación de Proyectos

rjacome
2020-10

Semana 9
Fundamentos de Evaluación Financiera
de Proyectos
 Fundamentos de Evaluación Financiera
• VPN
• TIR

Jácome cabrales
 Valor Presente Neto «VPN»

• Consiste en calcular el valor presente de todos los

ingresos y egresos del proyecto, utilizando una
tasa de descuento. El VPN es el equivalente
actual de todos los flujos futuros del proyecto y
por esto facilita la toma de decisiones.
• Un VPN superior a cero implicará que además del
costo de oportunidad o del costo de los recursos,
se está ganando una cantidad adicional

Jácome cabrales
 El VPN

Regla de la decisión del VPN

Si VPN > 0 acepte
Si VPN < 0 rechace
Si VPN = 0 indiferente
 Valor Presente Neto «VPN»
Ej. Una persona invierte en un negocio $15.000 que produce un saldo de
efectivo positivo de 6000, 5000, 9000 y 4000 al final de los próximos cuatro
años. La persona tiene depositado el dinero en un banco que le reconoce un
interés del 25% .

F  P * (1  i) n

Jácome cabrales
Período 0 1 2 3 4
Valores -15000 6000 5000 9000 4000
Tasa interés 25%

VALOR PRESENTE -15000 $ 4.800 $ 3.200 $ 4.608 $ 1.638

VALOR PRESENTE NETO -$ 753,60
VALOR PRESENTE NETO -$ 753,60
 SIGNIFICADO DEL V.P.N.
• Una persona dispone de $1.000´000.000,
una tasa de oportunidad del 2% mes.
• Puede comprar un local de 150 M2 en un
centro comercial en $1.000´000.000.
• El cual podrá vender en un año en un
valor de $1´350.000.

Jácome cabrales
 SIGNIFICADO DEL V.P.N.
• Una persona dispone de $1.000´000.000 una tasa
de oportunidad del 2% mes. Puede comprar un
local de 150 M2 en un centro comercial en
$1.000´000.000 el cual podrá vender en un año en
un valor de $1´350.000.
• Otra persona le propone no comprar el local, ya
que el también tiene intenciones de comprarlo. La
persona B esta dispuesta a pagar una
indemnización (bonificación) como compensación
por dejar libre la operación de compra.

Jácome cabrales
 SIGNIFICADO DEL V.P.N.
• Una persona dispone de $1.000´000.000 una tasa de
oportunidad del 2% mes. Puede comprar un local de 150
M2 en un centro comercial en $1.000´000.000 el cual
podrá vender en un año en un valor de $1´350.000.
• Otra persona le propone no comprar el local, ya que el
también tiene intenciones de comprarlo. La persona B
esta dispuesta a pagar una indemnización (bonificación)
como compensación por dejar libre la operación de
compra.
• Se debe cuantificar la suma mínima que la persona B
debe pagar como compensación.

Jácome cabrales
Si no compra el objeto, la persona
podrá invertir con una rentabilidad
del 2%,

F  P * (1  i ) n

Jácome cabrales
Si no compra el objeto, la
persona podrá invertir con una
rentabilidad del 2%,

Si compra el objeto al final

del año tendría 1´350.000.

Jácome cabrales
 F  P * (1  i ) n

Si no compra el objeto, la
persona podrá invertir con una
rentabilidad del 2%,

Si compra el objeto al final

del año tendría 1´350.000
No invertir le representa
dejar de ganar $81.758
dentro de un año.

Jácome cabrales
 SIGNIFICADO DEL V.P.N .

• Pero $81.758 es un valor futuro, cuyo presente es $64.475 a pesos de hoy.

• La indemnización debe ser superior a $64.475. pagaderos hoy.

• VPN (2%) = 64.475$

• VPN significa ganancias extraordinaria que genera el proyecto.

• VPN lo que nos deben pagar para ceder un proyecto

Jácome cabrales
 Tasa Interna de Retorno «TIR»
• Es aquella tasa que “balancea” los ingresos con
los egresos, haciendo que el Valor Presente Neto
de éstos sea cero. Supone que cualquier flujo
liberado en el proyecto es reinvertido a esa
misma tasa.
• Es la tasa de interés a la cual el VPN es cero

Jácome cabrales
 Problemas TIR

• No sirve para alternativas mutuamente

excluyentes
• Supone reinversión a la MISMA Tasa
• No hay TIR si existen varios cambios de signo
• No hay TIR para flujos con un solo signo

Jácome cabrales
TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD

TIR= 15.0388%
VPN ???
 TIR= 15.0388%
VPN (tio:8%)=20226 positivo
VPN (tio:20%)=-11229 negativo
tio vpn
60.000
0
50.000
2%
40.000
4%
30.000
6%
20.000 Series2
8%
10.000
10%
0
12% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%
-10.000
14%
-20.000
16%
18%
20%
periodo 0 1 2 3 4 5
valores -$ 100.000 $ 21.000 $ 38.000 $ 27.000 $ 34.000 $ 32.000
VALOR
TASA PRESENTE
INTERES NETO
0% $ 52.000
2% $ 42.949
4% $ 34.693
6% $ 27.144
8% $ 20.226
10% $ 13.873
12% $ 8.027
14% $ 2.636
16% -$ 2.345
18% -$ 6.955
20% -$ 11.229
periodo 0 1 2 3 4 5
valores -$ 100.000 $ 21.000 $ 38.000 $ 27.000 $ 34.000 $ 32.000
VALOR
TASA PRESENTE
INTERES NETO
0% $ 52.000
2% $ 42.949
4% $ 34.693
6% $ 27.144
8% $ 20.226
10% $ 13.873
12% $ 8.027
14% $ 2.636
16% -$ 2.345
18% -$ 6.955
20% -$ 11.229
 periodo 0 1 2 3 4 5
valores -$ 100.000 $ 21.000 $ 38.000 $ 27.000 $ 34.000 $ 32.000
VALOR
PRESENTE
TASA INTERES NETO
14% $ 2.636
15% $ 97
15,5% -$ 1.136
15,1% -$ 152
15,0388% $0
16% -$ 2.345
18% -$ 6.955
La TIR

TIR
TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD

TASA DE DESCUENTO

WACC
PRIMERA OPCION DE UNA PERSONA QUE POSEE DINERO: CONSIGNAR
EL DINERO EN EL BANCO Y RECIBIR UNA TASA DE INTERES BAJA PERO
CON RIESGO BAJO
WACC
TIR
• WACC > TIR

• WACC = TIR

• WACC < TIR

• WACC > TIR... VPN(WACC) > 0

• WACC = TIR… VPN(WACC)= 0

• WACC < TIR… VPN(WACC) < 0

• WACC < TIR...VPN(WACC) > 0 Proyecto factible

• WACC = TIR…VPN(WACC)= 0 Proyecto Indiferente

• WACC > TIR…VPN(WACC) < 0 Proyecto NO factible

 TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD
Weighted Average Cost of Capital

𝑫 𝑷
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑲𝒅𝒕 ∗ + 𝑲𝒆 ∗
𝑫+𝑷 𝑫+𝑷

Lo que cuesta financiar las actividades de la empresa. Las dos

principales fuentes de capital son la deuda y los recurso propios.
El promedio ponderado del costo de estas dos constituyen el
costo de capital.
 D

P
Estructura Operativa

Cómo se han
invertido los recursos Estructura Financiera

Cómo se han
financiado las
inversiones
Estructura de
Capital
𝑫
𝑫+𝑷
Financiación Permanente

Capital

𝑷
𝑫+𝑷
 Costo Promedio Ponderado de Capital - WACC
Weighted Average Cost of Capital

WACC es el costo promedio de las fuentes de

financiación que un proyecto o empresa utiliza
 Costo Promedio Ponderado de
Capital - WACC

𝑫 𝑷
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑲𝒅𝒕 ∗ + 𝑲𝒆 ∗
𝑫+𝑷 𝑫+𝑷
 𝑫 𝑷
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑲𝒅𝒕 ∗ + 𝑲𝒆 ∗
𝑫+𝑷 𝑫+𝑷
Kdt: Costo de la deuda después de impuesto

Kd: Costo de la deuda (tasa de interés del banco)

Tx: tasa de impuesto de renta

Kdt = Kd * (1-tx)
 Alternativas de Inversión y
Retornos Requeridos
Retorno
Esperado Retorno
(%)
Acciones e inversiones en Prima por
Compañias Privadas
Públicas Invertir en
Bonos en General
la
compañía
Entidades Financieras LP - Bonos y otros
instrumentos ABC
Entidades Financieras CP - CDT’s
rf
Títulos Emitidos por el Gobierno
Tasa libre
de riesgo

Riesgo
 • Quién está asumiendo mayores riesgos?

• Quien debería obtener mayor rentabilidad?

Alternativa inversión: dólares
 Costo del Patrimonio (CAPM)
Cálculo del costo de recursos propios

• Ke=Rf + BL (Rm-Rf)
– Rf es …

– Rm es …

– (Rm-Rf) se conoce como …

– La expresión BL (Rm-Rf) es …
 Cálculo del Beta Apalancado

𝑫
𝑩𝒍 = 𝑩𝒖 ∗ [𝟏 + 𝟏 − 𝒕𝒙 ∗ ]
𝑷
 BU: Beta Operativo
 t : Tasa de impuestos (Renta)
 (D/P): Nivel de Endeudamiento

• ¿Qué pasa si la empresa se endeuda más?

 Indicadores de Riesgo
El beta es el grado de variación en la rentabilidad esperada
ante cambios en la rentabilidad del mercado.

• Riesgo Operativo
– Beta operacional o Beta desapalancado (Bu)

• Riesgo Financiero,
– Beta apalancado (Bl)
 Cálculo de Betas
• A partir de los retornos históricos (%) del mercado
(Rm) y los retornos históricos de la acción (Rj), es
posible calcular el Beta de un negocio, utilizando
la estadística ...

COV(Rj,Rm)
Beta =
Var(Rm)
 Betas Compañías USA
• Compañía Símbolo Beta
• Apple AAPL 1.795
• Ford Motor Company F 1.297
• General Electric Company GE 1.079
• Boeing Company BA 0.718
• Coca Cola Company KO 0.339
• International Business Machines Corporation IBM 1.443
• Marriott International Inc MAR 1.081
• Caterpilar Inc CAT 0.946
• Bancolombia CIB 1.699
• Yahoo YHOO 3.215
• Kraft Foods Inc. KFT 0.302

Fuente: http://finance.yahoo.com
 Number of Average Average
Industry firms Unlevered Beta Levered Beta
Aerospace/Defense 93 1.06 1.16
Air Transport 22 0.61 0.98
Auto & Truck 22 0.59 1.09
Auto Parts 75 1.14 1.35
Bank (Money Center) 13 0.34 0.81
Beverage (Alcoholic) 22 0.89 1.06
Beverage (Soft) 46 0.98 1.14
Building Materials 39 0.93 1.12
Business & Consumer Services 177 1.00 1.19
Cable TV 18 0.70 0.91
Chemical (Basic) 46 0.75 0.94
Computer Services 119 0.99 1.16
Computers/Peripherals 64 1.17 1.21
Drugs (Biotechnology) 400 1.06 1.10
Drugs (Pharmaceutical) 151 0.95 1.03
Education 42 0.95 1.13
Engineering/Construction 56 1.19 1.31
Entertainment 84 0.99 1.21
Environmental & Waste Services 103 0.94 1.28
Farming/Agriculture 37 0.58 0.84
Food Processing 96 0.82 0.99
Green & Renewable Energy 26 0.68 1.32
 Number of Average Average
Industry firms Unlevered Beta Levered Beta
Healthcare Products 261 0.90 0.99
Healthcare Support Services 138 0.91 1.05
Hospitals/Healthcare Facilities 56 0.59 0.97
Hotel/Gaming 80 0.83 1.18
Household Products 135 0.91 1.03
Information Services 67 1.04 1.11
Metals & Mining 124 0.91 1.28
Office Equipment & Services 25 1.00 1.34
Oil/Gas Distribution 85 0.67 0.96
Precious Metals 147 1.05 1.29
Publshing & Newspapers 43 0.88 1.15
Recreation 68 0.99 1.21
Restaurant/Dining 79 0.74 0.89
Retail (Automotive) 30 0.85 1.18
Retail (Grocery and Food) 21 0.75 1.05
Rubber& Tires 4 0.65 1.02
Shoe 13 0.82 0.84
Software (Entertainment) 20 1.13 1.12
Software (Internet) 327 1.29 1.29
Software (System & Application) 259 1.06 1.10
Steel 40 0.90 1.31
Tobacco 20 0.94 1.09
Transportation 21 0.77 0.86
Transportation (Railroads) 10 0.92 1.05
TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD

Kdt = Kd(1- tx)

Ke=Rf + BL (Rm-Rf)
𝑫
𝑩𝒍 = 𝑩𝒖 ∗ [𝟏 + 𝟏 − 𝒕𝒙 ∗ ]
𝑷