Evalucion de Proyecto Fase 3

INTEGRANTES
CARLOS GERARDO TELLEZ

KARINA JOHANNA CALDERON
YURI CAROLINA PEREZ
LUIS FERNANDO SANDOVAL
IVON JULIETH NIETO
Número de Grupo
102059_121
EJEMPLO DE ESTUDIO FINANCIERO DE EMPRESA INDUSTRIAL
Proyecto para el montaje de una empresa de FABRICA DE BOCADILLO que Produce 40.00
bocadillo para la venta en el año
toman en arriendamiento el local de funcionamiento y se realizan algunas adecuac
UNIDADES A PRODUCIR 40,000

PRECIO DE VENTA 10,000
INFLACIÓN 0.0380
INCREMENTO EN CAPITAL DE TRABAJO 40%
VENTAS CONTADO 80%
VENTAS A CREDITO 20%
No. 1 INVERSION EN OBRAS FISICAS

DETALLE DE INVERSION CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
DIVISION 3 450,000 1,350,000
LUCES 6 45,000 270,000
PINTURA 3 150,000 450,000
DEMARCACIONES 10 25,000 250,000
VENTILACION 3 1,500,000 4,500,000
PISOS MTS 200 20,000 4,000,000
MANO DE OBRA (DIAS) 15 50,000 750,000
Total 11,570,000
No. 2 INVERSION EN MAQUINARIA Y EQUIPO DE PRODUCCIÓN

DETALLE DE INVERSIÓN
INVERSIONES CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Maquina despulpadora 5 3,800,000 19,000,000
Cocina industrial 5 1,000,000 5,000,000
Licuadoras 5 1,050,000 5,250,000
Mezcladoras 2 5000000 10,000,000
Balanza 3 90,000 270,000
Maquina selladora 1 3,000,000 3,000,000
Maquina para lavado de frutas 1 5,000,000 5,000,000
Total 47,520,000
No. 3 INVERSION DE HERRAMIENTAS

DETALLE DE INVERSIÓN CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Cuchillos 10 25,000 250,000
Cucharones 10 20,000 200,000
Tablas y Espatulas 10 30,000 300,000
Moldes de metal 100 4,000 400,000
Medidor de acidez 3 60,000 180,000
Refractometro 3 130,000 390,000
Tasa diferente tamaño 20 4,000 80,000
Total 1,800,000
No. 4 INVERSIÓN EN MUEBLES, ENSERES Y EQUIPOS DE ADMINISTRACIÓN

DETALLE DE INVERSION CANTIDAD COSTO UNITARIO COSTO TOTAL
Escritorio Tipo gerencia 1 500,000 500,000
Escritorio Tipo secretaria 1 410,000 410,000
Escritorio auxiliar 1 200,000 200,000
Horno microondas 1 80,000 80,000
Archivador 1 700,000 700,000
Extintor 2 70,000 140,000
Vitrinas 2 300,000 600,000
Sillas de oficina 2 450,000 900,000
Silla de espera 2 80,000 160,000
Total 3,690,000
No. 5 INVERSION EN ACTIVOS INTANGIBLES

DETALLE DE INVERSION COSTO
ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD 600,000
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD 350,000
LICENCIAS 1,500,000
TRAMITE PERMISOS ( camara de comercio,Viaticos, Etc) 4,500,000
GASTOS DE ORGANIZACIÓN 250,000
MONTAJE Y PUESTA EN MARCHA 220,000
ENTRENAMIENTO DE PERSONAL 163,000
REGISTRO INVIMA 6,500,000
IMPREVISTOS 200,000
TOTAL GASTOS PREOPERATIVOS 14,283,000
No. 6 COSTO MANO DE OBRA
REMUNERACIÓN REMUNERACIÓN PRESTACIONES

CARGO MENSUAL ANUAL SOCIALES
SUPERVISOR 1,500,000 18,000,000 9,697,500
OPERARIOS 850,000 10,200,000 5,495,250
Total 28,200,000 15,192,750
No. 7 PORCENTAJES UTILIZADOS PARA PRESTACIONES SOCIALES Y APORTES

% ITEM
9 DOTACIÒN ESPECIAL
8.33 CESANTIAS
8.33 PRIMAS
4.17 VACACIONES
8.5 SALUD
12 PENSIONES
1.045 RIESGOS
0.5 DOTACION ORDINARIA
11.3 TRANSPORTE
1 INTERESES CESANTIAS
64.175 TOTAL
No. 8 COSTOS DE MATERIALES (primer año de operaciones)
MATERIAL UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

A. MATERIALES DIRECTOS
Panela kilogramos 5,000 1,000
Guayaba kilogramos 10,000 900
Agua Metros cubicos 900 7400
LECHE litros 1000 1000
Hojas de vijao kilogramos 200 1500
Papel celofan rollo 50 10000
Cajas unidades 40000 100
Subtotal Materiales Directos
B. MATERIALES INDIRECTOS
ENEGIA kw 36000 500
Jugo de limon o ácido citrico litros 24 10,000
Gas natural metros cubicos 1200 1,300
Conservantes kilos 2 100,000
0
Subtotal Materiales Indirectos
TOTAL
No. 9 COSTO DE SERVICIO (primer año)
SERVICIO MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

Energía Eléctrica Kw_ hora 36,000 500
Alumbrado público Cargo fijo 12 9,500
Aseo Cargo fijo 12 33,900
Acueducto Mts3 240 4,500
Teléfono Promedio 12 120,000
Mantenimiento Equipo Bimensual 6 120,000
Arrendamiento Mensual 12 1,500,000
TOTAL
No. 10 GASTOS POR DEPRECIACIÓN ACTIVOS DE PRODUCCI
ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO

1
Maquina despulpadora 5 3,800,000 760,000
Cocina industrial 5 1,000,000 200,000
Refractometro 5 130,000 26,000
Medidor de acidez 5 60,000 12,000
Balanza 5 90,000 18,000
Computador 5 1,200,000 240,000
Impresora 5 600,000 120,000
Maquina para lavado de frutas 10 5,000,000 500,000
TOTAL ACTIVOS DE PRODUCCION 1,876,001
No. 11 GASTOS POR DEPRECIACIÓN ACTIVOS DE ADMINISTRA
ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO

1
Escritorio Tipo gerencia 10 500,000 50,000
Escritorio Tipo secretaria 10 410,000 41,000
Escritorio auxiliar 10 200,000 20,000
Horno microondas 10 80,000 8,000
Archivador 10 120,000 12,000
Extintor 10 70,000 7,000
Vitrinas 10 187,560 18,756
Silla de oficina 10 900,000 90,000
Silla de espera 10 80,000 8,000
Total activos de administración 2,547,560 254,756
No. 12 REMUNERACIÓN AL PERSONAL ADMINISTRATIVO

REMUNERACIÓN REMUNERACIÓN PRESTACIONES
CARGO MENSUAL ANUAL SOCIALES
ADMINISTRACION
GERENTE GENERAL 3,500,000 42,000,000 22,627,500
SECRETARIA RECEPCIONISTA 850,000 10,200,000 5,495,250
MERCADEO 1,200,000 14,400,000 7,758,000
OFICIOS VARIOS 850,000 10,200,000 5,495,250
subtotal 6,400,000 76,800,000 41,376,000
No. 13 OTROS GASTOS ADMINISTRATIVOS
SERVICIO UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

Útiles y papelería año 1 250,000
Servicios públicos año 1 436,009
Cafetería año 1 125,000
TOTAL
No 14. AMORTIZACION A GASTOS DIFERIDOS

PLAZO (en años)
ACTIVO INTANGIBLE AMORTIZACIÓN COSTO DEL ACTIVO
1
Gastos preoperativos 5 14,283,000 2,856,600
AMORTIZAR 2,856,600
PLAZO (en años)

ACTIVO INTANGIBLE AMORTIZACIÓN COSTO DEL ACTIVO
1
Amortización en cifras físicas 5 11,570,000 2,314,000
TOTAL A AMORTIZAR 2,314,000
TOTAL AMORTIZACION ANUAL 25,853,000 5,170,600
No 15. Gastos de venta (primer año de operaciones).
SERVICIO UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO
Publicidad MES 12 $ 500,000

Transporte MES 12 $ 350,000
TOTAL
No. 16 DISTRIBUCION DE COSTOS PUNTO DE EQUILIBRIO: Punto

costos totales, la empresa no o
Para su cálculo hay que tener d
COSTO COSTO FIJO COSTO VARIABLE
C Fijos. Se presentan en igual m
Costo de Producción producción de la empresa. Ej. D
Mano de Obra directa $ 43,392,750 arrendamiento, sueldos del pe
Mano de obra indirecta $ -
C. Variables. Presentan variació
Materiales directos $ 26,460,000 Materiales directos e indirecto
Materiales indirectos $ 20,000,000 Mano de obra directa (operario
Depreciación $ 1,876,001
Servicios $ 39,760,800 Qo = ______________Costos Fi
Mantenimiento $ - $ - Precio de Venta-Costo de
Subtotal $ 1,876,001 $ 129,613,550
Qo = ______________Costos Fi
Precio de Venta-Costo de
Gastos de Administración
Sueldos y prestaciones $ 118,176,000
Otros gastos $ 811,009
Pre operativos $ 5,170,600
Depreciación $ 254,756
Subtotal $ 124,412,365
Gastos de Ventas
Publicidad, promoción, transportes $ 10,200,000
Sueldos y prestaciones $ -
Depreciación $ -
Subtotal $ 10,200,000
TOTAL $ 136,488,366 $ 129,613,550

COSTOS TOTALES $ 266,101,916
PRECIO DE VENTA $ 10,000

CONDICIONES PARA QUE UN PUNTO DE EQUILIBRIO SEA CO
unidades a producir 40,000
Costo fijo 136,488,366 1. las cantidades en el punto de equilibrio son menores a
Costo variable total 129,613,550 cantidades a producir
Costo variable unitario $ 3,240.34 2. El precio de venta es mayor al costo variable unitario
Qo (pto equilibrio) 20192
N0 17 Datos agrupados para calcular punto de equilibrio.

UNIDADES COSTO FIJO COSTO VARIABLE COSTO TOTAL
0 $ 136,488,366 $ - $ 136,488,366
15000 $ 136,488,366 $ 48,605,081 $ 185,093,447
18000 $ 136,488,366 $ 58,326,098 $ 194,814,464
21000 $ 136,488,366 $ 68,047,114 $ 204,535,480
24000 $ 136,488,366 $ 77,768,130 $ 214,256,496
27000 $ 136,488,366 $ 87,489,146 $ 223,977,512
30000 $ 136,488,366 $ 97,210,163 $ 233,698,529
EJEMPLO DE PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LINEAS

Los cuadros No. 18 a 22 muestran un ejemplo de punto de equilibrio para 3 referencias de productos
Si en su proyecto solo tiene un único producto, continúe con el cuadro 23
No 18 Cálculo del punto de equilibrio en varias líneas.

ACTIVIDADES A B C
PARTICIPACION 40% 35% 25%
PRECIO DE VENTAS 4,000 3,000 5,000
COSTOS VARIABLES 1,600 1,300 3,000
MARGEN DE CONTRIBUCION 2,400 1,700 2,000
COSTOS FIJOS SON:
$ 160,000,600
Margen de contribución promedio ponderado
(2400*0,4)+(1700*0.35)+(2000*0.25)=960+595+500=2055
Margen de contribución promedio ponderado 2,055
Aplicando la formula
Qo = Costos Fijos /Margen de Contribución
Qo= 160.000.600/2055= $ 77,859 Este valor se relaciona con los porcentajes de participació
Linea A $ 77,859 0.4 $ 31,144

Linea B $ 77,859 0.35 $ 27,251
Linea C $ 77,859 0.25 $ 19,465
TOTAL $ 77,859
No 19 Comprobación del punto de equilibrio

DESCRIPCION A B C
VENTAS 124,574,676 81,752,131 97,323,966
COSTOS VARIABLES 49,829,871 35,425,924 58,394,380
MARGEN DE CONTRIBUCION 74,744,806 46,326,208 38,929,586
TOTAL DE VENTAS
TOTAL DE COSTOS VARIABLES
TOTAL MARGEN DE CONTRIBUCION
COSTOS FIJOS
UTILIDAD
No 20 Determinación del punto de equilibrio en pesos

PRODUCTOS A B C
Unidades 31,144 27,251 19,465
Ingresos 124,574,676 81,752,131 97,323,966
Costo Variable por unidad 1,600 1,300 3,000
% en pesos 41% 27% 32%
Calculo del volumen del punto de equilibrio global en pesos

CM% = Contribución marginal total/Ingresos totales
CM%= 143.650.400/300.350.774= 0.47307692307692 47%
X=CF/CM%=160.000.600/0.47 $ 340,426,809
No21 Comprobación del punto de equilibrio en pesos.

ITEMS A B C
Ingresos 124,574,676 81,752,131 97,323,966
Costos variables 49,829,871 35,425,924 58,394,380
Contribución Marginal en Pesos 74,744,806 46,326,208 38,929,586
Contribución Marginal en % 60% 57% 40%
Total en Ingresos
Total de costos variables
Total de margen de contribución
Total de Porcentaje
No 22 Distribución en pesos del punto de equilibrio.

PRODUCTOS A B C
Mezcla Conformada 41% 27% 32%
Ingresos 139,662,280 91,653,372 109,111,157
Hasta aquí ejemplo de punto de equilibrio en varios líneas
No 23 Programa de inversión fija del proyecto.
CONCEPTOS 0 1 2
Activos fijos y tangibles
Maquinaria y Equipo $ 47,520,000
Mobiliario y decoración $ -
Muebles y Equipo de Oficina $ 3,690,000
SUBTOTAL $ 51,210,000
ACTIVOS DIFERIDOS
Adecuaciones ,obras físicas $ 11,570,000
Gastos preoperativos $ 14,283,000
SUBTOTAL $ 25,853,000
TOTAL INVERSION FIJA $ 77,063,000
No 24 Costos Operacionales gastos de producci

AÑO
CONCEPTO materias primas
1 Mano de obra directa
Ctos indirectos de fabricación
Gastos de producción $ 131,489,551 Total
Gastos Administrativos $ 124,412,365
Gastos de venta $ 10,200,000
Total Costos
Operacionales $ 266,101,916
CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO ICT= CO (COPD)

Total costos operacionales $ 266,101,916
(-) depreciación ($ 2,130,757) se resta 1 para igualar al resultado del módulo, la diferen
(-) amort diferidos ($ 5,170,600)
(=) Costo operacional anual $ 258,800,559 COPA
COPD (Costo operacional diario) = COPA/360

COPD = $ 718,890
Capital de trabajo $ 21,566,713
PROYECCION CAPITAL DE TRABAJO TERMINOS CONSTANTES

P= F/(1+I)^n
F $ 21,566,713
i 0.0380 la inflación
n 1 un año
P $ 20,777,180
Diferencia $ 789,533
N0 25 Capital de trabajo términos constantes

Sin incremento en producción
DETALLE AÑOS
0 1 2
CAPITAL DE TRABAJO $ 21,566,713 $ 789,533 $ 789,533
TOTAL INVERSION $ 21,566,713 $ 789,533 $ 789,533
No 26 Inversión de capital de trabajo (términos constantes).

Con incremento en producción
DETALLE AÑOS
0 1 2
Incremento Valor en la producción $ 315,813
TOTAL INVERSION $ 21,566,713 $ 789,533 $ 1,105,346
Calculo del capital de trabajo a terminos corrientes

inflación $ 0.0380
Incremento año 2 $ 819,535
incremento año 3 $ 850,677
No 27 Inversion en Capital de trabajo , sin incremento en produccion

DETALLE AÑOS
0 1 2
Incremento de producción anual $ 315,813

Incremento capital trabajo1 $ 1,147,349 Diferencia $ 327,814
Incremento capital trabajo2 $ 1,190,948 $ 340,271
No 28 Inversión de capital de trabajo con incremento en producción

DETALLE AÑOS
0 1 2
Incremento En Capital de trabajo $ 327,814 $ 340,271
TOTAL INVERSION $ 21,566,713 $ 1,147,349 $ 1,190,948
N0 29. PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO PUNTO DE VISTA CONTABLE

(Terminos constantes) con incremento de producción
AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
Activos
Corrientes de caja y bancos 8,926,539 9,265,747 9,617,846
Cuentas por cobrar inventarios 6,666,667 6,920,000 7,182,960
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 15,593,206 16,185,747 16,800,806
Pasivos 0.0 0.0 0.0

Corrientes cuentas por pagar 0 0 0
Capital de Trabajo 15,593,206 16,185,747 16,800,806
Incremento de capital de trabajo 15,593,206 592,542 615,058
programa de inversión terminos constantes

Inversión obras fisicas 11,570,000
inversión en maquinaria y equipo 47,520,000
inversión mueble y enseres equipos 3,690,000
inversion intangibles 14,283,000
total inversión 77,063,000
Capital de trabajo $ 21,566,713

N0. 30 PROGRAMA DE INVERSIONES (términos constantes)
AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversión fija -77,063,000
Capital de trabajo -21,566,713 -789,533 -789,533
TOTAL DE INVERSIONES -98,629,713 -789,533 -789,533
No. 31 CUADRO VALOR RESISUAL ACTIVOS ALFINAL DEL PERIODO DE EVALUACIÓN (Términos c
AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
Otros activos producción
Activos administrativos
Activos de ventas
Activos de distribución
Subtotal valor residual
Activos fijos
Capital de trabajo
TOTAL VALOR RESIDUAL
PRESUPUESTO DE INGRESOS
AÑOS 1 2 3
Total ingresos Operacionales 400,000,000 415,200,000 415,200,000
No. 32 PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCION (términos constantes)

AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
1. Costos Directos
Materiales Directos 26,460,000 27,465,480 27,465,480
Mano de Obra Directa 43,392,750 43,392,750 43,392,750
Depreciación 1,876,001 1,876,001 1,876,001
Subtotal Costos Directos 71,728,751 72,734,231 72,734,231
2. Gastos Generales de producción
Materiales Indirectos 20,000,000 20,760,000 20,760,000
Mano de obra indirecta 0 0 0
Servicios y otros $ 39,760,800 $ 41,271,710 $ 41,271,710
Subtotal Gastos generales de producción 59,760,800 62,031,710 62,031,710

TOTAL COSTOS DE PRODUCCIÓN 131,489,551 134,765,941 134,765,941
No. 33 PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Términos constantes)

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3
Sueldos y prestaciones 118,176,000 118,176,000 118,176,000
Pagos de servicios varios 811,009 811,009 811,009
Otros egresos _ _ _
Depreciación 254,756 254,756 254,756
Amortización diferidos 5,170,600 5,170,600 5,170,600
TOTAL GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 124,412,365 124,412,365 124,412,365
No. 34 PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3
Publicidad 6,000,000 6,000,000 6,000,000
Transporte 4,200,000 4,200,000 4,200,000
TOTAL GASTOS VENTA 10,200,000 10,200,000 10,200,000
No. 35 PROGRAMACION DE COSTOS OPERACIONALES (Términos constantes)

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3
Costos de produccion 131,489,551 134,765,941 134,765,941
Gastos administrativos 124,412,365 124,412,365 124,412,365
Gastos de venta 10,200,000 10,200,000 10,200,000
TOTAL COSTOS OPERACIONALES 266,101,916 269,378,306 269,378,306
No. 36 FLUJO NETO DE INVERSIONES SIN FINANCIAMIENTO (Términos constantes)

AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversión Fija -77,063,000
Valor Residual
Flujo Neto de Inversión -98,629,713 -789,533 -789,533
No. 37 PROGRAMA DE INVERSIONES CON FINANCIAMIENTO

AÑOS
CONCEPTO FUENTES 0 1
Activos Fijos Tangibles
Maquinaria y equipo Pr -47,520,000
Mobiliario y decoración Pr _
Muebles y equipos de oficina Pr -3,690,000
-51,210,000
Activos Diferidos
Gastos preoperacionales Pr -14,283,000
Obras físicas instalación Pr -11,570,000
Capital de trabajo Cr y Pr -21,566,713 -789,533
TOTAL INVERSIONES -98,629,713 -789,533
No 38 PROGRAMA DE AMORTIZACION DE CREDITO (Términos Constantes)
VALOR
INTERESES SOBRE DISPONIBLE PARA
PERIODO PAGO ANUAL A SALDOS 0,2387 AMORTIZAR
Financiamiento solicitado 60%

Total Inversiones -$ 98,629,713
Financiamiento -$ 59,177,828
DATOS
I= 23.87% EA
P= -59,177,828 Para este proyecto, el crédito es a través d
N= 5 AÑOS de libre inversión a 5 años con una tasa an
A= 21,497,152
TABLA DE AMORTIZACION DE CRED
CUOTA SALDO INICIAL INTERES

1 59,177,828 14,125,748
2 51,806,424 12,366,193
3 42,675,465 10,186,633
4 31,364,946 7,486,813
5 17,354,607 4,142,545
Deflactación de los intereses
P=F/(1+i)^n
P=F/(1+0,0645)^1
P= Valor presente de los intereses
F= Valor a deflactar
I=Tasa de inflación 0.0380
n= Número de años transcurridos con respecto a cero
$4.236.982/(1+0,0645) 13,608,620 Año 1

3.709.208/(1+0,0645)^2 11,477,342 Año 2
3.055.455/(1+0,0645)^3 9,108,327 Año 3
2.245.650/(1+0,0645)^4 6,449,225 Año 4
1.242.650/(1+0,0645)^5 3,437,799 Año 5
Deflactación de amortización de capital
P= 2.211.034/((1+0,0645)^1 6,924,758 Año 1

P= 2.738.808/(1+0,0645)^2 8,057,959 Año 2
P=3.392.561/(1+0,0645)^3 9,376,603 Año 3
P=4.202.365/(1+0,0645)^4 10,911,036 Año 4
P=5.205.470/(1+0,0645)^5 12,696,571 Año 5
No. 39 Datos deflactados de intereses y amortización de capital

Datos deflactados de intereses y amortización de capital
Años 1 2 3
Intereses 13,608,620 11,477,342 9,108,327
Capital 6,924,758 8,057,959 9,376,603
No. 40 FLUJO NETO DE OPERACIÓN SIN FINANCIAMIENTO (Términos constantes)

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3
Total ingresos 400,000,000 415,200,000 415,200,000
Total costos operacionales 266,101,916 276,213,789 276,213,789
Utilidad operacional 133,898,084 138,986,211 138,986,211

Menos impuestos 44,186,368 45,865,450 45,865,450
Utilidad Neta 89,711,716 93,120,761 93,120,761

Más depreciación 2,130,757 2,130,757 2,130,757
Más Amortización de Diferidos 5,170,600 5,170,600 5,170,600
FLUJO NETO DE OPERACIÓN SIN
FINANCIAMIENTO 97,013,073 100,422,118 100,422,118
No. 41 FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO SIN FINANCIAMIENTO (Términos consta
AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de inversión -98,629,713 -789,533 -789,533
Flujo neto de opéración 97,013,073 100,422,118
Flujo financiero neto del proyecto sin
financiamiento -98,629,713 96,223,540 99,632,586
No. 42 FLUJO NETO DE INVERSIONES CON FINANCIAMIENTO (Términos constantes)

AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversión fija -77,063,000
Intereses durante la implementación _
Valor residual
Flujo Neto de Inversión -98,629,713 -789,533 -789,533
No. 43 FLUJO NETO DE OPERACIONES FINANCIERO CON FINANCIAMIENTO (Términos constantes)

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3
Total ingresos Operacionales 400,000,000 415,200,000 415,200,000
Menos costos operacionales 266,101,916 276,213,789 276,213,789
Menos Gastos Financieros 13,608,620 11,477,342 9,108,327
Utilidad Gravable 120,289,464 127,508,869 129,877,884

Menos impuestos 39,695,523 42,077,927 42,859,702
Utilidad Neta 80,593,941 85,430,942 87,018,182

Más depreciación 2,130,757 2,130,757 2,130,757
Flujo Neto de Operación 87,895,298 92,732,299 94,319,539
No. 44 FLUJO NETO DE OPERACIONES FINANCIERO CON FINANCIAMIENTO (Términos cons

AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de inversión -98,629,713 -789,533 -789,533
Flujo neto de operación 87,895,298 92,732,299
Flujo financiero neto del proyecto del

proyecto con financiamiento -98,629,713 87,105,765 91,942,766
N0. 45 FLUJO NETO DE INVERSIONES PARA EL INVERSIONISTA (Términos constantes

AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
Inversion fija -77,063,000
Interes durante la implementación _
Valor residual
Crédito 59,177,828
Amortización Crédito -6,924,758 -8,057,959
Flujo Neto de inversión -39,451,885 -7,714,290 -8,847,492
N0. 46 FLUJO NETO DE OPERACIONES PARA EL INVERSIONISTA (Términos constantes)

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3
Total ingresos 400,000,000 415,200,000 415,200,000
Menos costos operacionales 266,101,916 276,213,789 276,213,789

Menos gastos financieros 13,608,620 11,477,342 9,376,603
Utilidad Gravable 120,289,464 127,508,869 129,609,608

Menos impuestos 39,695,523 42,077,927 42,771,171
Utilidad Neta 80,593,941 85,430,942 86,838,438

Más Depreciación 2,130,757 2,130,757 2,130,757
FLUJO NETO DE OPERACIÓN 87,895,298 92,732,299 94,139,795
N0. 47 FLUJO FINANCIERO NETO PARA EL INVERSIONISTA (Términos constantes)

AÑOS
CONCEPTO 0 1 2
Flujo neto de inversión -39,451,885 -7,714,290 -8,847,492
Flujo financiero neto del proyecto -39,451,885 80,181,007 83,884,808
N0. 48 FLUJO DE FONDOS PARA EL INVERSIONISTA (Términos constantes)
IMPLEMENTACION OPERACIÓN (AÑOS)

INVERSIONES 0 1 2
Activos fijos tangibles -51,210,000
Gastos preoperativos -14,283,000
Intereses implementación -11,570,000
Inversión Total -98,629,713 -789,533 -789,533
Créditos para inversión en activos fijos 59,177,828
Inversión Neta -39,451,885 -789,533 -789,533

Amortización créditos -6,924,758 -8,057,959
Valor Residual
Capital de trabajo
Activos fijos
Flujo neto de inversores -39,451,885 -7,714,290 -8,847,492

OPERACIÓN
Ingresos:
Ventas 400,000,000 415,200,000
Total ingresos 400,000,000 415,200,000
Costos
Costo de Producción 131,489,551 134,765,941
Gastos de Administración 124,412,365 124,412,365
Gastos de Venta 10,200,000 10,200,000
Total costos operacionales 266,101,916 269,378,306
Utilidad Operacional 133,898,084 145,821,694
Gastos financieros 13,608,620 11,477,342
Utilidad Gravable 120,289,464 134,344,352
Impuestos -39,695,523 -44,333,636
Utilidad Neta 80,593,941 90,010,716
Depreciaciones 2,130,757 2,130,757
Amortización diferidos 5,170,600 5,170,600
FLUJO DE FONDOS PARA EL
INVERSIONISTA -39,451,885 80,181,007 88,464,581
A INDUSTRIAL
LLO que Produce 40.000 cajas de

alizan algunas adecuaciones.
ÓN
VIDA UTIL (años)

10 Vida útil
Construcciones y edificaciones: 20 años
10
Maquinaria y equipo: 10 años
10 Vehículos: 5 años
10 Equipo de computación, herramientas: 5 años
5
5
10
VIDA UTIL (años)

5
5
3
5
5
10
2
ACIÓN
VIDA UTIL (años)
10
10
10
10
10
10
10
10
10
PRIMER AÑO
27,697,500
15,695,250
43,392,750
PORTES
Estudio Técnico: Tener en cuenta los
materiales directos e indirectos que
TOTAL el
AÑOproyecto requiere para realizar el
proceso productivo.
5,000,000
9,000,000
6,660,000
1,000,000
300,000
500,000
4,000,000
26,460,000
18,000,000
240,000
1,560,000
200,000
0
20,000,000
46,460,000
TOTAL AÑO
18,000,000
114,000
406,800
1,080,000
1,440,000
720,000
18,000,000
39,760,800
IÓN ACTIVOS DE PRODUCCIÓN

VALOR
DEPRECIACION ANUAL RESIDUAL
2 3 4 5
760,000 760,000 760,000 760,000 0
200,000 200,000 200,000 200,000 0
26,000 26,000 26,000 26,000 0
12,000 12,000 12,000 12,000 0
18,000 18,000 18,000 18,000 0
240,000 240,000 240,000 240,000 0
120,000 120,000 120,000 120,000 0
500,000 500,000 500,000 500,000 2,500,000
0 0 0 0 0
1,876,001 1,876,001 1,876,001 1,876,001 2,500,000
N ACTIVOS DE ADMINISTRACIÓN
VALOR
DEPRECIACION ANUAL RESIDUAL
2 3 4 5
50,000 50,000 50,000 50,000 250,000
41,000 41,000 41,000 41,000 205,000
20,000 20,000 20,000 20,000 100,000
8,000 8,000 8,000 8,000 40,000
12,000 12,000 12,000 12,000 60,000
7,000 7,000 7,000 7,000 35,000
18,756 18,756 18,756 18,756 93,780
90,000 90,000 90,000 90,000 450,000
8,000 8,000 8,000 8,000 40,000
254,756 254,756 254,756 254,756 1,273,780
AÑOS
64,627,500
15,695,250
22,158,000
15,695,250
118,176,000
TOTAL AÑO
250,000
436,009
125,000
811,009
STOS DIFERIDOS
VALOR AMORTIZACION ANUAL

2 3 4 5
2,856,600 2,856,600 2,856,600 2,856,600
2,856,600 2,856,600 2,856,600 2,856,600
VALOR AMORTIZACION ANUAL

2 3 4 5
2,314,000 2,314,000 2,314,000 2,314,000
2,314,000 2,314,000 2,314,000 2,314,000
5,170,600 5,170,600 5,170,600 5,170,600
Rubros necesarios, para dar a conocer el producto,
ej. Pagos al personal de ventas, gastos de
distribución, gastos publicitarios y de promoción.
s).
AÑO 1
$ 6,000,000
$ 4,200,000
$ 10,200,000
NTO DE EQUILIBRIO: Punto en el cual los ingresos totales son iguales a los
tos totales, la empresa no obtiene ni utilidad ni perdida.
a su cálculo hay que tener determinados los cotos fijos y variable.
ijos. Se presentan en igual magnitud y valor independiente de los niveles de

oducción de la empresa. Ej. Depreciación, Gastos de Administración como
endamiento, sueldos del personal administrativo.
Variables. Presentan variación ante cambios en los niveles de producción. Ej.

teriales directos e indirectos, servicios asociados a la planta de producción,
no de obra directa (operarios, supervisores de producción)
= ______________Costos Fijos___________
Precio de Venta-Costo de Variable unitario
= ______________Costos Fijos___________
Precio de Venta-Costo de Variable unitario
NTO DE EQUILIBRIO SEA CORRECTO
de equilibrio son menores a las

es a producir
ayor al costo variable unitario
ibrio.
INGRESO TOTAL
$0
$ 150,000,000
$ 180,000,000
$ 210,000,000 PUNTO DE EQUILIBRIO
$ 240,000,000
$ 270,000,000
$ 300,000,000
s porcentajes de participación de cada línea
303,650,774
143,650,174
160,000,600
$ 160,000,600
$0
sos
TOTALES
77,859
303,650,774
5,900
100%
os.
TOTALES
303,650,774
303,650,774
143,650,174
160,000,600
47%
o.
TOTALES
100%
340,426,809
del proyecto.
AÑOS
3 4 5
gastos de producción gastos administrativos

materias primas 26,460,000 Sueldos y prestaciones 118,176,000
obra directa 43,392,750 Servicios varios 811,009
os de fabricación 61,636,801 Depreciación 254,756
Total 131,489,551 Amort diferidos 5,170,600
Total 124,412,365
ultado del módulo, la diferencia es por decimales
tes
En este caso se deja la producción en 40,000
OS
3 4
$ 789,533 $ 789,533
$ -
$ 789,533 $ 789,533
nstantes).
OS
3 4
$ 789,533 $ 789,533
$ 315,813 $ 315,813 En este caso se da un icremento de 40%
$ 1,105,346 $ 1,105,346
en produccion
OS
3 4
$ 883,003 $ 916,557
en producción
OS
3 4
$ 883,003 $ 916,557
$ 353,201 $ 366,623
$ 1,236,204 $ 1,283,180
ISTA CONTABLE
ción
AÑOS
3 4
año 1
9,983,324 10,362,690 Corriente Caja y Bancos 320,000,000
7,455,912 7,739,237 Cuentas por cobrar 80,000,000
17,439,236 18,101,927
0.0 0.0
0 0
17,439,236 18,101,927
638,431 662,691
stantes)
3 4
-789,533 -789,533
-789,533 -789,533
DE EVALUACIÓN (Términos constantes)
3 4 5
2,500,000
1,273,780
_
_
3,773,780
24,724,845
28,498,625
28,498,625
4 5
415,200,000 415,200,000
(términos constantes)
AÑOS
3 4 5
27,465,480 27,465,480 27,465,480

43,392,750 43,392,750 43,392,750
1,876,001 1,876,001 1,876,001
72,734,231 72,734,231 72,734,231
20,760,000 20,760,000 20,760,000

0 0 0
$ 41,271,710 $ 41,271,710 $ 41,271,710
62,031,710 62,031,710 62,031,710

134,765,941 134,765,941 134,765,941
minos constantes)
OS
4 5
118,176,000 118,176,000
811,009 811,009
_ _
254,756 254,756
5,170,600 5,170,600
124,412,365 124,412,365
S
OS
4 5
6,000,000 6,000,000
4,200,000 4,200,000
10,200,000 10,200,000
inos constantes)
OS
4 5
134,765,941 134,765,941
124,412,365 124,412,365
10,200,000 10,200,000
269,378,306 269,378,306
NTO (Términos constantes)

AÑOS
3 4 5
-789,533 -789,533 -24,724,845

28,498,625
-789,533 -789,533 3,773,780
CON FINANCIAMIENTO
AÑOS
2 3 4 5
-789,533 -789,533 -789,533

-789,533 -789,533 -789,533
antes)
SALDOS A FINAL
DEL AÑO
yecto, el crédito es a través de un banco mendiante la modalidad de crédito ordinario
sión a 5 años con una tasa anual de 23,87%
ORTIZACION DE CREDITO
ABONO VALOR SALDO
CAPITAL CUOTA FINAL
7,371,404 21,497,152 51,806,424
9,130,959 21,497,152 42,675,465
11,310,518 21,497,152 31,364,946
14,010,339 21,497,152 17,354,607
17,354,607 21,497,152 0
de capital
apital
4 5
6,449,225 3,437,799
10,911,036 12,696,571
minos constantes)
OS
4 5
415,200,000 415,200,000
276,213,789 276,213,789
138,986,211 138,986,211
45,865,450 45,865,450
93,120,761 93,120,761
2,130,757 2,130,757
5,170,600 5,170,600
100,422,118 100,422,118
AMIENTO (Términos constantes) remitase al modulo para verificar calculo de valores

AÑOS
3 4 5
-789,533 -789,533 3,773,780
100,422,118 100,422,118 100,422,118
99,632,586 99,632,586 104,195,898
ENTO (Términos constantes)

AÑOS
3 4 5
_
-789,533 -789,533 -24,724,845
-789,533 -789,533 -24,724,845
NTO (Términos constantes)

OS
4 5
415,200,000 415,200,000
276,213,789 276,213,789
138,986,211 138,986,211
6,449,225 3,437,799
132,536,986 135,548,413
43,737,205 44,730,976
88,799,780 90,817,436
2,130,757 2,130,757
5,170,600 5,170,600
96,101,137 98,118,793
CIAMIENTO (Términos constantes)

AÑOS
3 4 5
-789,533 -789,533 24,724,845
94,319,539 96,101,137 98,118,793
93,530,006 95,311,605 122,843,638
NISTA (Términos constantes)

AÑOS
3 4 5
-789,533 -789,533 24,724,845

28,498,625
-9,376,603 -10,911,036 -12,696,571

-10,166,136 -11,700,569 40,526,898
Términos constantes)
OS
4 5
415,200,000 415,200,000
276,213,789 276,213,789
138,986,211 138,986,211
6,449,225 3,437,799
132,536,986 135,548,413
43,737,205 44,730,976
88,799,780 90,817,436
2,130,757 2,130,757
5,170,600 5,170,600
96,101,137 98,118,793
STA (Términos constantes)

AÑOS
3 4 5
-10,166,136 -11,700,569 40,526,898
94,139,795 96,101,137 98,118,793
83,973,659 84,400,569 138,645,691
(Términos constantes)
OPERACIÓN (AÑOS)
3 4 5
-789,533 -789,533 _
-789,533 -789,533 _
-789,533 -789,533 0
-9,376,603 -10,911,036 -12,696,571
_
24,724,845
28,498,625
-10,166,136 -11,700,569 40,526,898
415,200,000 415,200,000 415,200,000

415,200,000 415,200,000 415,200,000
134,765,941 134,765,941 134,765,941

124,412,365 124,412,365 124,412,365
10,200,000 10,200,000 10,200,000
269,378,306 269,378,306 269,378,306
145,821,694 145,821,694 145,821,694
9,108,327 6,449,225 3,437,799
136,713,366 139,372,468 142,383,895
-45,115,411 -45,992,915 -46,986,685
91,597,956 93,379,554 95,397,210
2,130,757 2,130,757 2,130,757
5,170,600 5,170,600 5,170,600
98,899,313 100,680,911 102,698,567
88,733,177 88,980,342 143,225,465

unidades al año
sobre capital del trabajo

costos y gastos neto mes
$ 212,881,533 $ 107,118,467 $ 8,926,539
6,666,667
ar calculo de valores
tabla 17
datos agrupados
N0 17 Datos agrupados para calcular punto de equilibrio.

UNIDADES COSTO FIJO COSTO VARIABLE COSTO TOTAL
$ - $ 136,488,366 $ - $ 136,488,366
$ 15,000 $ 136,488,366 $ 48,605,081 $ 185,093,447
$ 18,000 $ 136,488,366 $ 58,326,098 $ 194,814,464
$ 21,000 $ 136,488,366 $ 68,047,114 $ 204,535,480
$ 24,000 $ 136,488,366 $ 77,768,130 $ 214,256,496
$ 27,000 $ 136,488,366 $ 87,489,146 $ 223,977,512
$ 30,000 $ 136,488,366 $ 97,210,163 $ 233,698,529
$ - $ - $ - $ -
𝑃𝐸=𝐶𝑓/(𝑃𝑉−𝐶𝑉𝑈)
PUNTO DE EQUILIBRIO
Precio venta 10,000

Costo variable 3,240
costo fijo 136,488,366
Punto de equilibrio 20,192

Punto de equilibrio en ventas 201,915,985
precio de venta $ 10,000

unidades a producir $ 40,000
Costo fijo $ 136,488,366
Costo variable total $ 129,613,550
Costo variable unitario $ 3,240
Qo (pto equilibrio) $ 20,192
CONDICIONES PARA QUE UN PUNTO DE EQUILIBRIO SE CORRECTO
1. las cantidades en el punto de equilibrio son menores a las

cantidades a producir
2. El precio de venta es mayor al costo variable unitario El punto de equilibrio se define c
igualan el valor total de los costos (C
en particular se tendría el punto d
ventas de
Por debajo de 1.218unidades se pr
que los ingresos serían m
Por encima de 1.218 unidades se e

los ingresos son may
El punto de equlibrio es correcto dad

unidades a producir q
EL precio de venta es de $132.000 y
Se cumplen todas las condiciones p

Por encima de 1.218 unidades se e
los ingresos son may
El punto de equlibrio es correcto dad

unidades a producir q
EL precio de venta es de $132.000 y
Se cumplen todas las condiciones p

co
Punto de equilibrio
$200,000,000
de equilibrio.
INGRESO TOTAL $180,000,000
$ -
$ 150,000,000 $160,000,000
$ 180,000,000
$ 210,000,000 $140,000,000
$ 240,000,000
$ 270,000,000 $120,000,000
$ 300,000,000
$ - $100,000,000
$$
$80,000,000
$60,000,000
$40,000,000
$20,000,000
$-
$-
Cantidades
COSTO FIJO COSTO TOTAL INGRESO TOT
El punto de equilibrio se define como el momento en el cual las ventas

igualan el valor total de los costos (Costo fijo + Costo variable) para este caso
en particular se tendría el punto de equilibrio en 1.218 unidades y unas
ventas de 160.723.081
Por debajo de 1.218unidades se presentan perdidas para la empresa, dado
que los ingresos serían menores que los costos y gastos
Por encima de 1.218 unidades se empiezan a presentar utilidades dado que

los ingresos son mayores a los costos y gastos.
El punto de equlibrio es correcto dado que 1.218 unidades son menores a las
unidades a producir que son de 1.650 unidades
EL precio de venta es de $132.000 y el costo variable unitario es de $58.099
Se cumplen todas las condiciones para afirmar que el punto de equilibrio es

Por encima de 1.218 unidades se empiezan a presentar utilidades dado que
los ingresos son mayores a los costos y gastos.
El punto de equlibrio es correcto dado que 1.218 unidades son menores a las
unidades a producir que son de 1.650 unidades
EL precio de venta es de $132.000 y el costo variable unitario es de $58.099
Se cumplen todas las condiciones para afirmar que el punto de equilibrio es

correcto
to de equilibrio
Cantidades
COSTO TOTAL INGRESO TOTAL

BALANCE GENERAL
TERMINOS CONSTANTES
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja $ 21,566,713
Bancos 0
Inventarios 0
TOTAL ACTIVO CORRIENTE $ 21,566,713
ACTIVOS FIJOS
Muebles y Enseres 3,690,000
Vehículos 0
Maquinaria y Equipo 47,520,000
Mobiliario y Decoración 0
TOTAL ACTIVOS FIJOS 51,210,000
ACTIVOS DIFERIDOS
Adecuación Física 11,570,000
Gastos Preoperativos 14,283,000
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 25,853,000
TOTAL ACTIVOS $ 98,629,713
PASIVOS
PASIVOS A LARGO PLAZO
Prestamos por Pagar 59,177,828
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO 59,177,828
PATRIMONIO
Capital 39,451,885
TOTAL PATRIMONIO 39,451,885
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 98,629,713
ESTADO DE RESULTADOS
1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE
Ventas $ 400,000,000
Costos de Producción $ 131,489,551
Utilidad Bruta en Ventas $ 268,510,449
Gastos de Administración $ 124,412,365
Gastos de Ventas $ 10,200,000
TOTAL GASTOS OPERACIONALES $ 134,612,365
UTILIDAD OPERACIONAL $ 133,898,084
Gastos Financieros 13,608,620
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS $ 120,289,464
Provisión para impuestos 39,695,523
UTILIDAD NETA $ 80,593,941
EVALUACION DE PROYECTO
TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD TIO
TIO = i + f +if
i = Premio al riesgo (Se considera entre el 10% y el 15%)
f= Inflación
f 0.0645
i 0.10
TIO = (0,10)+(0,0645)+(0,10*0,0645) 0.17095 17.0950%
VALOR PRESENTE NETO VPN

No. 41 FLUJO FINANCIERO NETO DEL PROYECTO SIN FINANCIAMIENTO (Términos constan
AÑOS
CONCEPTO 0 1 2 3
Flujo neto de inversión $ -98,629,713 $ -789,533 $ -789,533 $ -789,533
Flujo neto de
opéración $ - $ 97,013,073 $ 100,422,118 $ 100,422,118
Flujo financiero neto

del proyecto sin
financiamiento $ -98,629,713 $ 96,223,540 $ 99,632,586 $ 99,632,586
VALOR PRESENTE DE LOS INGRESOS
P= Valor Presente en el período cero

F= Valor Futuro
n = Número de Peridos Transcurridos a partir de cero
AÑO 1 2 3 4
VALOR PRESENTE $ 82,175,618 $ 72,664,903 $ 62,056,367 $ 52,996,599
VALOR PRESENTE DE LOS EGRESOS
Se toma el valor de las inversiones, para este caso $ -98,629,713
Valor Presente
29.583.729/(1+0.224175)^0 $ 98,629,713 Egresos
Valor Presente Valor Presente

VPN = Ingresos MENOS Egresos
$ 317,225,925 MENOS $ 98,629,713
VPN $ 218,596,212
Este resultado indica que:

1. Se puede aceptar el proyecto
2. El dinero invertido en el proyecto ofrece un rendimiento superior al 22.42%
3. El VPN para el inversionista sin financiamiento es igual al VPN del proyecto
4. VPN para el inversionista es de $ 218,596,212
CALCULO DEL VPN UTILIZANDO EXCEL

Se recomienda ver el vídeo https://www.youtube.com/watch?v=5Z_prLbH2fA
https://www.youtube.com/watch?v=W9r7Cs_6M0A
Formulación de Datos
IO (Inversión Inicial) $ -98,629,713
Flujo año 1 $ 96,223,540 VPN $ 218,596,212
Flujo año 2 $ 99,632,586
Flujo año 3 $ 99,632,586
Flujo año 4 $ 99,632,586
Flujo año 5 $ 104,195,898
n (años) 5
i (TIO) 17.0950%
TASA INTERNA DE RENTABILIDAD -TIR-
Cuadro 52. Datos para cálculo de la TIR del proyecto sin Financiamiento
AÑOS
CONCEPTO 1 2 3 4
Flujo Financiero Neto

Sin Financiamiento $ 96,223,540 $ 99,632,586 $ 99,632,586 $ 99,632,586
Cuadro 53. Calculo de la TIR sin financiamiento en terminos constantes

NEGATIVO
AÑOS 1 2 3 4
F= $ 96,223,540 $ 99,632,586 $ 99,632,586 $ 99,632,586
i= 95.98% 1.96
n= # de años
potencia 1.96 3.84096733804996 7.52767605044956 14.753030091967
$ 49,097,686 $ 25,939,451 $ 13,235,504 $ 6,753,364
Valor presente egresos -$ 98,629,713

$ 98,629,709.45
VPN -$ 4
POSITIVO
AÑOS 1 2 3 4
F= $ 96,223,540 $ 99,632,586 $ 99,632,586 $ 99,632,586
i= 95.98% 1.96
n= # de años
potencia 1.96 3.84 7.52767605044956 14.753030091967
$ 49,097,686 $ 25,939,451 $ 13,235,504 $ 6,753,364

$ 98,629,709.45
VPN -$ 4
Cuadro 54. Ajuste de la TIR por Interpolación
SUMA DEL VPN EN AJUSTE AL

DIFERENCIA ENTRE VALORES PORCENTAJE DE TASAS AJUSTADAS
TASAS UTILIZADAS ABSOLUTOS % DEL TOTAL DIFERENCIA TIR
96% -$ 4 100% 1.00 74.00
96% -$ 4 0% 0.00 74.00
0% $8 100% 1.00
CALCULO DE LA TIR UTILIZANDO EXCEL
Inversión -$ 98,629,713
Flujo Año 1 $ 96,223,540
Flujo Año 2 $ 99,632,586 TIR 0.96 95.984%
Flujo Año 3 $ 99,632,586
Flujo Año 4 $ 99,632,586
Flujo Año 5 $ 104,195,898
VPN Y TIR para el proyecto con financiamiento

Cuadro 55. Tasa Mínima del Rendimiento del Proyecto con Financiamiento
Costo Participación
Fuente Valor Financiado
Antes Impuestos Despues Impuestos Fuente
Deuda 17,750,238 23.87% 15.99% 0.6000
Aporte Inversionista 11,833,492 17.0950% 17.10% 0.4000
Total 29,583,729 1.0000
Costo Después de Impuestos

K`=K*(1-t)
K` = Costo del crédito
t= Tasa de Tributación
K`=0,2387 * (1-0,33) 0.159929
Tasa de Rendimiento con Financiamiento
Tasa de Rendimiento Real

1+ir= (1+ ic)/(1+i) ir= Tasa de rendimiento Real
ic= Tasa de rendimiento con financiamiento
i= inflación
1+ir = (1+0,1856)/(1+0,0645)
1+ir = 1,1856/1,0645= 1.09379
ir= 0.09379
Cuadro 56. VPN con Financiamiento

VPN Con financiamiento $ 98,629,713
Cuadro 57.Cálculo de la TIR con Financiamiento

F= P * (1+i)
VPN Con Financiamiento Proyecto
AÑOS
Concepto 1 2 3 4
Flujo Financiero 19,926,134 21,780,704 22,276,711 22,802,088
i= 9.3788% 1.0937880695162
n= # de años
Con financiamiento
Potencia= 1.0937880695162 1.19637234101599 1.30857779330246 1.4313067783481
18,217,546 18,205,623 17,023,605 15,930,958
VPN Egresos $ -98,629,713

97,045,154
VPN $ -1,584,560 El proyecto es viable dado que VPN es Positivo

Flujo año 1 $ 19,926,134 VPN $ -1,584,560
Flujo año 2 $ 21,780,704
Flujo año 3 $ 22,276,711
Flujo año 4 $ 22,802,088
Flujo año 5 $ 43,314,629
n (años) 5
i (TIO) 9.3788%
Costo Participación
Fuente Valor Financiado
Antes Impuestos Despues Impuestos Fuente
Deuda 17,750,238 23.87% 15.99% 0.6000
Aporte Inversionista 11,833,492 17.0950% 17.10% 0.4000
Total 29,583,729 1.0000
Tasa de Rendimiento con Financiamiento
Cuadro 58. TIR con Financiamiento

NEGATIVO
AÑOS 1 2 3 4
F= $ 19,926,134 $ 21,780,704 $ 22,276,711 $ 22,802,088
i= 20.00% 1.20
n= # de años
potencia 1.20 1.440 1.728 2.0736
$ 16,605,112 $ 15,125,489 $ 12,891,615 $ 10,996,377

$ 73,025,771.52
VPN -$ 25,603,942
POSITIVO
AÑOS 1 2 3 4
F= $ 19,926,134 $ 21,780,704 $ 22,276,711 $ 22,802,088
i= 69% 1.69
n= # de años
potencia 1.69 2.8561 4.826809 8.15730721
$ 11,790,612 $ 7,626,030 $ 4,615,205 $ 2,795,296

$ 29,969,105.68
VPN $ 8,845,274
SUMA DEL VPN EN AJUSTE AL
DIFERENCIA ENTRE VALORES PORCENTAJE DE TASAS AJUSTADAS
TASAS UTILIZADAS ABSOLUTOS % DEL TOTAL DIFERENCIA TIR
20% $ 25,603,942 74% 0.74 70.74
69% $ 8,845,274 26% 0.26 69.26
-49% -$ 34,449,215 100% 1.00
Inversión -$ 98,629,713
Flujo Año 1 $ 19,926,134
Flujo Año 2 $ 21,780,704 TIR 0.09 8.823%
Flujo Año 3 $ 22,276,711
Flujo Año 4 $ 22,802,088
Flujo Año 5 $ 43,314,629
VPN Con Financiamiento Inversionista

AÑOS
Concepto 1 2 3 4
Flujo Financiero 17,849,071 19,363,740 19,276,981 19,529,350
i= 9.3788% 1.0937880695162
n= # de años
Con financiamiento
Potencia= 1.0937880695162 1.19637234101599 1.30857779330246 1.4313067783481
16,318,583 16,185,379 14,731,246 13,644,420
VPN Egresos $ -98,629,713

100,639,981
VPN $ 2,010,268 El proyecto es viable dado que VPN es Positivo

Flujo año 1 $ 17,849,071 VPN $ 2,010,268
Flujo año 2 $ 19,363,740
Flujo año 3 $ 19,276,981
Flujo año 4 $ 19,529,350
Flujo año 5 $ 62,246,674
n (años) 5
i (TIO) 9.3788%
Comparación de los Resultados Obtenidos en Cada Situación

Situación sin Financiamiento
VPN para el proyecto $ 218,596,212
VPN para el inversionista $ 218,596,212
Como el VPN es mayor a 1, el proyecto es
Situación con Financiamiento viable
VPN para el proyecto $ -1,584,560
VPN para el inversionista $ 2,010,268
TIR 69.26 Como es mayor a la TIO (22,41%) el proyecto es viable
Cálculo de la TIR para el Inversionista

Inversión -$ 98,629,713
Flujo Año 1 $ 17,849,071
Flujo Año 2 $ 19,363,740 TIR 0.10 10.023%
Flujo Año 3 $ 19,276,981
Flujo Año 4 $ 19,529,350
Flujo Año 5 $ 62,246,674
En este ejemplo la TIR es alta, dado que el precio de venta es superior 2.2719866342928
Ademas las inversiones son muy bajas -$ 98,629,713
E PROYECTO
E NETO VPN
IENTO (Términos constantes)
4 5
$ -789,533 $ 3,773,780
$ 100,422,118 $ 100,422,118
$ 99,632,586 $ 104,195,898
urridos a partir de cero
Valor Presente
5 Ingresos
$ 47,332,437 $ 317,225,925
L
R-
$ 104,195,898
5
$ 104,195,898
28.913557841198
$ 3,603,704 $ 98,629,709
5
$ 104,195,898
28.913557841198
$ 3,603,704 $ 98,629,709
EL
nto
Ponderación
0.096
0.068
16.43%
16.43%
5
43,314,629
1.5655462779748
27,667,422 97,045,154
L
Ponderación
0.096
0.068
16.43%
16.43%
5
$ 43,314,629
2.48832
$ 17,407,178 $ 73,025,772
5
$ 43,314,629
13.7858491849
$ 3,141,963 $ 29,969,106
EL
5
62,246,674
1.5655462779748
39,760,354 100,639,981
L
%) el proyecto es viable
EL
veces al costo variable unitario

VALOR PRESENTE DE LOS INGRESOS
AÑO 1 2 3 4
VALOR 97,013,073 100,422,118 100,422,118 100,422,118
VALOR PRESENTE 91,134,874 88,621,286 83,251,560 78,207,196
VALOR PRESENTE DE LOS EGRESOS

AÑO 0 1 2 3 4
VALOR -98,629,713 -789,533 -789,533 -789,533 -789,533
VALOR PRESENTE -98,629,713 -741,694 -696,753 -654,536 -614,876
RBC -4.20670859092 Interpretación: Es mayor a uno, es viable el proyecto

5 TOTAL
100,422,118
73,468,479 414,683,395 i= 0.0645
5 TOTAL
3,773,780
2,760,885 -98,576,687
iable el proyecto
A
PRESABERES
OBJETIVO FUNDAMENTAL DE CUALQUIER EM

OBJETIVO FINANCIERO: Rentabilidad
Cuadro
EVALUACIÓN PRIVADA
Disminuir el Riesgo o Incertidumbre

Maximizar Utilidades
Máxima VPN, TIR, B/C (individual)
Asignar recursos para obtener máximo rendimien

inversión (Activos, Pasivos, Patrimonio
TASAS QUE INTERVIENEN

En el proyecto con financiamiento intervienen diferente
ponderado, que es l
El costo del aporte del inversionista se ha tomado su
La ponderación se obtiene del producto entre el cost

mín
Cuando se trabaja con
Para el proyecto con financiam
En el libro de Luz Marina Dávila (2009, p,100) , que hac

con financiamiento (ver cuadro a continuación):
Tasa mínima de rendimiento
Una vez realizada la evaluación del proyecto, conviene
proyecto, aplicarl
CRITERIOS
1. Nivel de Incertidumbre (Escenarios: Optimis

2. Control por parte de la Empresa (Hacia las 5
El análisis de sensibilidad se debe aplicar en las variable

cantidades demandadas y disminución o incrementos en
ventas o incrementos en los costos de insumo.
VARIABLES:
Se relacionan con las 5 fuerzas del mercado de Porter (1
1. Demanda del producto

2. Nivel de financiamiento
3. Precio del producto
4. Costos de los insumos
El porcentaje de disminución o incremento va de acuer
Elementos que intervienen en el Análisis de
1. Variable de mayor incidencia en el proyecto y co

2. Porcentaje para realizar las modificaciones
3. Los flujos de fondos modificados
4. Cálculo del valor presente neto (VPN) y de la Ta

5. Interpretación de los resultados (Comparar con
El análisis de sensib
En proyectos de tamaño pequeño no es aco

A manera de ejemplo se desarrolla un análisis de s
Simulamos en el Análisis de
El análisis de sensibilidad consiste en identi

estab
Pregunta a
INVERSIÓN RE
El proyecto
Para la sensibilidad se debe elaborar un cuadro resum
En el módulo de Luz Marina Dávila (2009, pp. 112-116) , que

Cuadro 59. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE P
Términos Corrientes
Producto
Unidades Precio Unitario
Año
1 40,000 10,000
2 40,000 10,645
3 40,000 11,332
4 40,000 12,062
5 40,000 12,841
Cuadro 60. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE P
Términos Constantes
Producto
Año
1 36,400 10,000
2 36,400 10,645
3 36,400 11,332
4 36,400 12,062
5 36,400 12,841
Observar que al aumentar o disminuir el número de unid

operaciones porque los ingresos aumentan o disminuyen
aumentar las unidades hasta la capacidad instalada; de lo
modificándose el flujo de inversiones.
Cuadro 61. Flujo Neto Operacio

CONCEPTO
1
Total ingresos 364,000,000
185,845,112
Total costos operacionales
Utilidad operacional 178,154,888
Menos impuestos 58,791,113
Utilidad Neta 119,363,775

Más depreciación 1,188,249
Más Amortización de 922,614
Diferidos
Flujo Neto de Operaciones sf 121,474,638
CONCEPTO
0
-98,629,713
Flujo Neto de Inversión sf
Flujo Neto de operación sf
Flujo Financiero Neto del

Proyecto sf - 98,629,713
CALC
Inversión - 98,629,713
Flujo Año 1 120,685,105
Flujo Año 2 133,469,583

Flujo Año 3 133,469,583
Flujo Año 4 133,469,583
Flujo Año 5 138,032,896
TIO 0.224175
CALC
Flujo Año 1 120,685,105
Flujo Año 2 133,469,583
Flujo Año 3 133,469,583
Flujo Año 4 133,469,583
Flujo Año 5 138,032,896
PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PROD

Términos Constantes
Producto
Año
1 43,600 10,000
2 43,600 10,645
3 43,600 11,332
4 43,600 12,062
5 43,600 12,841
Flujo Neto Operaciones si

CONCEPTO
1
Total ingresos 436,000,000
Total costos operacionales 202,571,173
Utilidad operacional 233,428,827
Menos impuestos 77,031,513

Utilidad Neta 156,397,314
Más
Más depreciación
Amortización de 1,188,249
Diferidos 922,614
Flujo Neto de Operaciones sf 158,508,178
CONCEPTO
0
-98,629,713
Flujo Neto de Inversión sf
Flujo Neto de operación sf
Flujo Financiero Neto del

Proyecto sf - 98,629,713
CA
Flujo Año 1 157,718,645
Flujo Año 2 167,806,272
Flujo Año 3 167,806,272
Flujo Año 4 167,806,272
Flujo Año 5 172,369,585
CA
Flujo Año 1 157,718,645
Flujo Año 2 167,806,272
Flujo Año 3 167,806,272
Flujo Año 4 167,806,272
Flujo Año 5 172,369,585
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
ALQUIER EMPRESA: Permanecer en el tiempo
Cuadro 51. Objetivos de interés al evaluar un proy

VADA EVAL
certidumbre Maximizar Bie

ades Mayor B/C, VPN, TIR Social (Tasa de
(individual)
Cumplimiento de los
mo rendimiento sobre la
s, Patrimonio)
enen diferentes fuentes como inversionistas e instituciones financieras
erado, que es la tasa mínima de oportunidad que acepta el proyecto con
ha tomado su tasa de oportunidad en términos corriente y es la misma

gastos financieros.
o entre el costo después de impuestos y la participación de la fuente. E

mínima de rendimiento para el proyecto con financiamiento
se trabaja con términos constantes y sin financiamiento se asume una
o con financiamiento la tasa que se utiliza es la corriente, lo que conlle
100) , que hace parte de la bibliografía del curso, se tiene el siguiente

ación):
18.56%
ecto, conviene realizar el análisis de sensibilidad, que consiste en iden
oyecto, aplicarles variaciones y establecer los efectos producidos en el
rios: Optimista - Pesimista) (Viabilidad de Mercado)

a (Hacia las 5 fuerzas del Mercado)
en las variables que tengan mayor incertidumbre y menos control por

ncrementos en el nivel de financiamiento. También se realiza el anális
umo.
do de Porter (1986): 1) Compradores, 2) Proveedores, 3) Sustitutos,

nto va de acuerdo con el nivel de incertidumbre, entre mayor sea ésta m
en el intervalo de 5% a 20%
Análisis de Sensibilidad
proyecto y con mayor grado de incertidumbre

caciones
PN) y de la Tasa Interna de Retorno TIR con el nuevo flujo fin

omparar con resultados de evaluación inicial u original)
isis de sensibilidad se puede realizar en una variable o en varias
eño no es aconsejable realizar variaciones simultáneas en distin

interpretación)
n análisis de sensibilidad para un proyecto de ventas de product
es "cantidades vendidas".
el Análisis de Sensibilidad con un porcentaje de disminución del
ste en identificar las variables que tienen mayor incidenc

establecer los efectos producidos en el VPN y laT
Pregunta a resolver en cada situación de modificación p
RSIÓN REALIZADA < LO QUE GENERA LA O

El proyecto es viable de acuerdo a los indicadores fin
cuadro resumen, como el siguiente:
112-116) , que hace parte de las referencias del curso, se tiene el siguiente
POR VENTA DE PRODUCTOS
tes
Valor
TIO
400,000,000 Inflación
425,800,000
453,264,100
482,499,634
513,620,861
ESCENARIO PESIMISTA (NEGATIV
POR VENTA DE PRODUCTOS
ntes
Valor
364,000,000
387,478,000
412,470,331
439,074,667
467,394,983
número de unidades de producción o venta o el precio de venta, automá

n o disminuyen proporcionalmente al valor aumentado o disminuido. M
instalada; de lo contrario, tendriamos que aumentar también las inversio
eto Operaciones sin Financiamiento

AÑO
2 3
387,478,000 387,478,000
190,241,803 190,241,803
197,236,197 197,236,197
65,087,945 65,087,945
132,148,252 132,148,252
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
134,259,116 134,259,116
Cuadro 62. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.

AÑO
1 2
-789,533 -789,533
121,474,638 134,259,116
120,685,105 133,469,583
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIÓN 9
VPN $ 271,408,306
CALCULO DE LA TIR CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIÓN
TIR 1.26
Es mayor a laTIO 22,4% es viable
ESCENARIO OPTIMISTA (POSITIV
ENTA DE PRODUCTOS
ntes
Valor
436,000,000
464,122,000
494,057,869
525,924,602
559,846,738
peraciones sin Financiamiento

AÑO
2 3
464,122,000 464,122,000
215,637,013 215,637,013
248,484,987 248,484,987
82,000,046 82,000,046
166,484,941 166,484,941
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
168,595,805 168,595,805
Cuadro 63. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.

AÑO
1 2
-789,533 -789,533
158,508,178 168,595,805
157,718,645 167,806,272
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO OPTIMISTA AUMENTO 9%
VPN $ 734,877,332
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO OPTIMISTA AUMENTO 9%
TIR 1.63
Es mayor a laTIO 22,4% si es viable

SIBILIDAD
mpo
evaluar un proyecto.
EVALUACIÓN SOCIAL
Maximizar Bienestar de la comunidad

R Social (Tasa de Descuento)
umplimiento de los objetivos del plan de desarrollo

ituciones financieras, lo cual implica calcular el costo de capital prome
cepta el proyecto con financiamiento.
rriente y es la misma después de impuestos ya que legalmente no causa

.
ación de la fuente. El total del costo ponderado se constituye en la tasa

o con financiamiento
miento se asume una tasa de interés real.
riente, lo que conlleva a realizar la equivalencia
se tiene el siguiente ejemplo para calcular la tasa mínima de rendimie

que consiste en identificar las variables que tienen mayor incidencia en
tos producidos en el VPN y la TIR
Mercado)
y menos control por la empresa, como son la disminución en las

n se realiza el análisis de sensibilidad en la disminución en el precio d
dores, 3) Sustitutos, 4) Competidores, 5) Rivales potenciales

ntre mayor sea ésta mayor será el porcentaje. Las variaciones suelen es
a 20%
el nuevo flujo financiero neto

u original)
ariable o en varias al mismo tiempo.
multáneas en distintas variables (el análisis individual facilita

ventas de productos textiles donde la variable de mayor inciden
das".
de disminución del 9% en ventas (Cuadro 59)
n mayor incidencia en el proyecto, aplicarles variaciones

en el VPN y laTIR
e modificación planteada:
ENERA LA OPERACIÓN ?
indicadores financieros?
, se tiene el siguiente ejemplo:

0.224175
0.06450
O PESIMISTA (NEGATIVO)
Unidades iniciales 40,000

Modificación porcentual -9%
Unidades modificadas 36,400
cio de venta, automáticamente se modifica el flujo de
ado o disminuido. Mirar también, que solo podemos
r también las inversiones en la planta de producción,
4 5
387,478,000 387,478,000
190,241,803 190,241,803
197,236,197 197,236,197
65,087,945 65,087,945
132,148,252 132,148,252
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
134,259,116 134,259,116
n Financiamiento.
AÑO
3 4
-789,533 -789,533
134,259,116 134,259,116
133,469,583 133,469,583
MISTA, DISMINUCIÓN 9%
Es mayor a 0, disminuir las cantidades vendidas en 9% es viable
MISTA, DISMINUCIÓN 9%
125.898%
es viable
O OPTIMISTA (POSITIVO)
Unidades iniciales 40,000

Modificación porcentual 9%
Unidades modificadas 43,600
4 5
464,122,000 464,122,000
215,637,013 215,637,013
248,484,987 248,484,987
82,000,046 82,000,046
166,484,941 166,484,941
1,188,249 1,188,249
922,614 922,614
168,595,805 168,595,805
n Financiamiento.
AÑO
3 4
-789,533 -789,533
168,595,805 168,595,805
167,806,272 167,806,272
IMISTA AUMENTO 9%
Es mayor a 0, aumentar las cantidades vendidas en 9% si es viable

IMISTA AUMENTO 9%
162.501%
i es viable
d
esarrollo
el costo de capital promedio
que legalmente no causa
do se constituye en la tasa
cia
tasa mínima de rendimiento

enen mayor incidencia en el
disminución en las
sminución en el precio de
vales potenciales
Las variaciones suelen estar
s individual facilita
iable de mayor incidencia
59)
plicarles variaciones y
-5% y -5% - 12,037,850

Viene del Cuadro 60
Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos op

Tasa impositiva 0.33
5
3,773,780
134,259,116
138,032,896
s vendidas en 9% es viable
Viene del Cuadro 60
Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos op
Tasa impositiva 0.33
5
3,773,780
168,595,805
172,369,585
vendidas en 9% si es viable
1.60%
nista, total costos operacionales
nista, total costos operacionales

Evalucion de Proyecto Fase 3

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Evalucion de Proyecto Fase 3

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

INTEGRANTES

CARLOS GERARDO TELLEZ

UNIDADES A PRODUCIR 40,000

No. 1 INVERSION EN OBRAS FISICAS

No. 2 INVERSION EN MAQUINARIA Y EQUIPO DE PRODUCCIÓN

No. 3 INVERSION DE HERRAMIENTAS

No. 4 INVERSIÓN EN MUEBLES, ENSERES Y EQUIPOS DE ADMINISTRACIÓN

No. 5 INVERSION EN ACTIVOS INTANGIBLES

No. 6 COSTO MANO DE OBRA

REMUNERACIÓN REMUNERACIÓN PRESTACIONES

No. 7 PORCENTAJES UTILIZADOS PARA PRESTACIONES SOCIALES Y APORTES

No. 8 COSTOS DE MATERIALES (primer año de operaciones)

MATERIAL UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

Subtotal Materiales Directos

No. 9 COSTO DE SERVICIO (primer año)

SERVICIO MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

No. 10 GASTOS POR DEPRECIACIÓN ACTIVOS DE PRODUCCI

ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO

TOTAL ACTIVOS DE PRODUCCION 1,876,001

No. 11 GASTOS POR DEPRECIACIÓN ACTIVOS DE ADMINISTRA

ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO

Total activos de administración 2,547,560 254,756

No. 12 REMUNERACIÓN AL PERSONAL ADMINISTRATIVO

SERVICIO UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

No 14. AMORTIZACION A GASTOS DIFERIDOS

PLAZO (en años)

No 15. Gastos de venta (primer año de operaciones).

SERVICIO UNIDAD DE MEDIDA CANTIDAD COSTO UNITARIO

Publicidad MES 12 $ 500,000

No. 16 DISTRIBUCION DE COSTOS PUNTO DE EQUILIBRIO: Punto

TOTAL $ 136,488,366 $ 129,613,550

PRECIO DE VENTA $ 10,000

N0 17 Datos agrupados para calcular punto de equilibrio.

EJEMPLO DE PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LINEAS

No 18 Cálculo del punto de equilibrio en varias líneas.

Linea A $ 77,859 0.4 $ 31,144

No 19 Comprobación del punto de equilibrio

No 20 Determinación del punto de equilibrio en pesos

Calculo del volumen del punto de equilibrio global en pesos

No21 Comprobación del punto de equilibrio en pesos.

No 22 Distribución en pesos del punto de equilibrio.

No 23 Programa de inversión fija del proyecto.

No 24 Costos Operacionales gastos de producci

CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO ICT= CO (COPD)

COPD (Costo operacional diario) = COPA/360

PROYECCION CAPITAL DE TRABAJO TERMINOS CONSTANTES

N0 25 Capital de trabajo términos constantes

TOTAL INVERSION $ 21,566,713 $ 789,533 $ 789,533

No 26 Inversión de capital de trabajo (términos constantes).

Calculo del capital de trabajo a terminos corrientes

No 27 Inversion en Capital de trabajo , sin incremento en produccion

Incremento de producción anual $ 315,813

No 28 Inversión de capital de trabajo con incremento en producción

N0 29. PRESUPUESTO DE CAPITAL DE TRABAJO PUNTO DE VISTA CONTABLE

Pasivos 0.0 0.0 0.0

Incremento de capital de trabajo 15,593,206 592,542 615,058

programa de inversión terminos constantes

Capital de trabajo $ 21,566,713

TOTAL VALOR RESIDUAL

No. 32 PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCION (términos constantes)

Subtotal Gastos generales de producción 59,760,800 62,031,710 62,031,710

No. 33 PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN (Términos constantes)

No. 34 PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS