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Valoracion de Terrenos Metodo Residual
Valoracion de Terrenos Metodo Residual
PT-RES:
1. INTRODUCCIÓN.
1.1. Generalidades.
1
Sin embargo, cuando la información de mercado es insuficiente, errática, o
heterogénea, o las características del inmueble, no permiten afirmar con certeza
que el valor obtenido por el Enfoque Comparativo de Mercado es realmente el
mas representativo, se hace necesaria la utilización del método residual, basado
en el mejor y mayor uso del inmueble.
Así mismo, y una vez justificado el uso del método, el valuador de bienes
nacionales debe hacer constar en su trabajo las circunstancias, condiciones
especiales o cualquier otra característica o situación que afecte el valor del bien,
dando prioridad a la información emitida por una institución oficial.
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2. PROCEDIMIENTO TÉCNICO.
2.1.1. Definición del bien por valuar.- El primer paso del procedimiento técnico
consiste en definir cual es el bien por valuar, que en el caso de terrenos o
terrenos con construcción debe incluir:
Terreno urbano con construcción: Son aquellos terrenos urbanos sobre los
que se asientan elementos de manufactura humana (construcciones) que
se adhieren a éste.
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2.2.1 Criterio Técnico.
Así mismo, y una vez justificado el uso del método, el valuador de bienes
nacionales debe hacer constar en su trabajo las circunstancias, condiciones
especiales o cualquier otra característica o situación que afecte el valor del bien,
dando prioridad a la información emitida por una institución oficial.
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2.2.7 Vigencia legal.- La vigencia del dictamen valuatorio correspondiente será la
que establece el Artículo 148 de la Ley General de Bienes Nacionales, y deberá
señalarse expresamente en el propio dictamen de valor, que es de un año
después de la emisión del dictamen.
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El valor residual es el que resulta del análisis, para un inversionista que adquiere
un terreno o un terreno con construcciones, de los beneficios y costos asociados
al desarrollo de un proyecto inmobiliario de aprovechamiento del mismo.
d) Mayor y Mejor Uso.- El uso más probable para un bien, que es físicamente
posible, legalmente permisible, económicamente viable y que resulta en el mayor
valor del bien que se está valuando. La posibilidad como suma de eventos que
orientan hacia una opción estadística más probable.
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Para aplicar el método residual, el valuador de bienes nacionales deberá basar su
análisis en información y datos concretos, que respalden el potencial del inmueble
para un uso determinado, con base en la identificación correcta del mayor y mejor
uso de éste.
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2.4.1.2. Forma.- Identificar la configuración geométrica del terreno.
2.4.1.3. Frente.- Identificar la dimensión del o los frentes del terreno, con relación
a las de los lotes tipo de la manzano o de la colonia en su caso.
2.4.1.10.- Servicios.- Identificar con qué servicios públicos cuenta el terreno, tales
como drenaje, alumbrado público, agua potable, energía eléctrica, pavimentos y
banquetas, etc., y hacer una descripción calificación de la calidad de los mismos.
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2.4.1.11. Topografía.- Señalar las características topográficas del terreno,
incluyendo pendientes ascendentes o descendentes, oquedades y promontorios.
2.4.1.12. Uso del Suelo.- Investigar el uso del suelo autorizado para el terreno,
según se señala en los planes y programas de desarrollo urbano de la localidad.
De no existir éstos, el valuador de bienes nacionales lo identificará de acuerdo a lo
observado en la inspección y lo asebtará en el documento valuatorio.
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2.4.2.4. Características ambientales.- Identificar, clasificar, estudiar e interpretar
los efectos directos o indirectos de la contaminación ambiental, tales como:
contaminación del agua, aire, suelo, ruidos y vibraciones, radiaciones u otras.
Cabe citar que lo anterior solo se debe considerar en la medida que afecte al valor
o tenga consecuencias legales, sanitarias o sociales.
2.4.2.5. Vías de acceso.- Indicar las vías de acceso al terreno señalando el orden
de importancia así como la intensidad del flujo vehicular en éstas. Este concepto
es de gran importancia en la determinación del valor del terreno.
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2.4.3.5. Número de Niveles.- Se consignará el número de niveles que
corresponde al inmueble en general y, en su caso a cada tipo de construcción en
particular.
2.4.3.7. Vida útil remanente.- Con base en el análisis del uso actual de inmueble,
de sus características constructivas, de su localización y de su calidad se estimará
la vida útil remanente de las construcciones.
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• Techos.- Elementos constructivos que constituyen la parte superior de la
construcción, misma que conforma la cubierta final y en función del tipo de
estructura puede funcionar como elemento final de rigidez de la misma.
• Azoteas.- Superficie exterior del techo misma que, en función del tipo de
estructura y de los acabados que tenga, puede constituir una superficie útil.
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• Fachada.- Elemento de la construcción que constituye normalmente la
parte frontal de esta y que cuenta con diversos elementos de estilo y
utilitarios que la caracterizan y diferencian de las construcciones
circundantes
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2.5.3. Superficie, forma, frente.- Se deberán obtener en la inspección de cada
oferta, para compararlos con el inmueble proyecto.
2.5.7. Servicios con que cuenta la oferta.- Identificar con que servicios públicos
cuenta el comparable, haciendo una descripción de los mismos, tales como:
drenaje, alumbrado público, banquetas, toma de agua potable, energía
eléctrica, y otros.
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2.5.11. Nombre y teléfono del informante.- Indicar el nombre completo de
la persona que dio informes acerca de la oferta, así como los números
telefónicos en donde se le puede localizar.
CARACTERISTICAS:
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REPORTE FOTOGRÁFICO QUE MUESTRE LAS CARACTERÍSTICAS DE CADA
COMPARABLE
SUPERFICIE CONSTRUIDA Y DE TERRENO, FORMA Y FRENTES
TOPOGRAFÍA Y RIESGO ANTE DESASTRES NATURALES
CALIDAD Y ANTIGÜEDAD DE LA CONSTRUCCION
TIEMPO DE EXPOSICIÓN EN EL MERCADO
MONTO OFERTADO O DE CIERRE DE OPERACION
OTROS
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2.5.14.2. T.2. Tabla de Investigación de Mercado Renta
CARACTERISTICAS:
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2.6. Método de Valuación
Otro elemento que justifica la utilización del método residual lo constituyen las
características especiales del inmueble: obra inconclusa, edificaciones atípicas,
superficie, ubicación, uso, entre otros.
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2.6.1.1. Homologación
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c) Cada Factor de Ajuste utilizado debe ser descrito y justificado en el
avalúo.
• Ubicación
• Zona
• Forma
• Superficie (Factor de Área)
• Superficie construida (Factor Terreno/Construcción)
• Calidad del inmueble
• Uso de suelo
• Edad del inmueble
• Frente
• Fondo
• Factor de Negociación
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O mediante otros factores ampliamente aceptados en el ámbito
valuatorio y que estén analíticamente sustentados en el avalúo.
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2.6.2. Método Residual
El valor residual es el que resulta del análisis de los beneficios y de los costos
para un inversionista que adquiere un terreno urbano en breña o con
construcciones, para desarrollar en él un proyecto inmobiliario de
aprovechamiento del mismo; el método residual se aplica siempre y cuando no
existan evidencias adecuadas y confiables de mercado, y exista viabilidad técnica,
jurídica, social, económica y financiera del proyecto inmobiliario, considerando el
mayor y mejor uso del inmueble.
a) Residual Estático
b) Residual Dinámico.
Este análisis no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo y por tanto calcula
el valor residual que puede asignarse a un terreno o terreno con construcciones a
partir de la simple diferencia de los ingresos y egresos que el inmueble analizado
genera en un momento dado.
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En donde:
F = Valor del terreno o inmueble analizado.
VM = Valor del inmueble en la hipótesis de producto terminado por vender.
b = Beneficio neto del promotor.
Ci = Cada uno de los costos y gastos necesarios considerados.
Dado lo anterior, los conceptos que se incluirán en el análisis deben estimarse sin
considerar la temporalidad de los mismos.
Los elementos que intervienen en el análisis residual estático son los siguientes:
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c) Características específicas del bien a valuar por el método residual,
identificadas a partir de un levantamiento minucioso de las condiciones que
presenta el inmueble en términos de:
• Urbanización.
• Dotación de servicios.
• Acceso.
• Movimiento de Tierras.
• Obras de estabilización y protección.
• Cimentación.
• Edificaciones existentes en el inmueble (completas o inconclusas).
• Obras complementarias. Bardas, cercas, patios, pavimentos, entre otros.
• Urbanización.
• Dotación de servicios.
• Acceso.
• Movimiento de Tierras.
• Obras de estabilización y protección.
• Cimentación.
• Edificaciones existentes en el inmueble (completas o inconclusas).
• Obras complementarias. Bardas, cercas, patios, pavimentos, entre otros.
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Con los datos anteriores habrá que construir una tabla como la siguiente, que
permita conocer el VALOR RESIDUAL del inmueble analizado.
CONCEPTO Unidad
Superficie de terreno: m2 ST
Área de vialidades y donación: m2 AVD
Área vendible: m2 AV = ST - AVD
Valor de venta unitario del $/m2 VUP
producto:
Superficie por unidad a vender m2 S/U
Número de unidades a vender: N N
Superficie total a vender: m2 SV = S/U x N
Plazo de venta Meses T
Valor de venta: $ $V = VUP x SV
Menos:
Costos de urbanización*: $
- Terracerías $ CT = CUT x SV
- Pavimentos y banquetas $ CPB = CUPB x SV
- Agua Potable $ CAP = CUAB x SV
- Alcantarillado Sanitario $ CAS = CUAS x SV
- Drenaje Pluvial $ CDP = CUDP x SV
- Electrificación y Alumbrado $ CEA = CUEA x SV
- Telefonía $ CT = CUT x SV
- Ajardinado y equipamiento $ CJE = CUJE x SV
Menos
Inversiones*:
- Accesos $ IA
- Movimiento de tierras $ IMT
- Obras de estabilización y $ IOEP
protección
- Cimentaciones $ IC
- Edificaciones $ IE
- Obras complementarias $ IOC
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Menos
- Pagos predial** $ PIP/mes x T
- Servicios** $ PS/mes x T
- Mantenimiento** $ PM/mes x T
- Vigilancia** $ PV/mes x T
- Gastos administrativos** $ GA/mes x T
- Gastos financieros**
- Indirectos Utilidad del promotor $ %UP x $V
- Comisión por ventas $ %CV x $V
VALOR RESIDUAL $ VR
* De estos conceptos, el valuador de bienes nacionales habrá de incluir sólo
aquellos que, formando parte del producto vendible, no se encuentren presentes
en el inmueble en estudio. Es importante que se tome en cuenta el factor de
indirectos y utilidad del constructor en estos conceptos. ** Estos conceptos se
incluirán únicamente si se considera que la venta no sea inmediata. El valuador de
bienes nacionales deberá considerar la inclusión de estos factores en el análisis, a
fin de no duplicarlos cuando se trate de determinar el valor de realización
ordenada.
El valor obtenido será el valor residual del inmueble analizado, en las condiciones
en las que se encuentra.
En este análisis se toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo y por tanto
calcula el valor residual que puede asignarse a un terreno o terreno con
construcciones a partir del valor presente neto de los flujos de efectivo que el
inmueble analizado generará en el futuro.
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Fórmula de cálculo del valor residual por el procedimiento dinámico.
El valor residual del inmueble objeto calculado por el procedimiento dinámico será
la diferencia entre el valor actual de los cobros obtenidos por la venta o renta del
inmueble terminado y el valor actual de los pagos realizados por los diversos
costos y gastos, con una tasa de descuento determinada, utilizando la siguiente
fórmula:
En donde:
• F = Valor del terreno o inmueble a rehabilitar.
• Cj = Importe de los cobros previstos en el momento J.
• Pj = Importe de los pagos previstos en el momento J.
• tj = Número de períodos de tiempo previsto desde el momento de la
valuación hasta que se produce cada uno de los cobros o pagos.
• i = Tasa de descuento.
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Los elementos que intervienen en el análisis residual dinámico son los siguientes:
• Urbanización.
• Dotación de servicios.
• Acceso.
• Movimiento de Tierras.
• Obras de estabilización y protección.
• Cimentación.
• Edificaciones existentes en el inmueble (completas o inconclusas).
• Obras complementarias. Bardas, cercas, patios, pavimentos, etc.
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k) Costos unitarios y montos correspondientes a inversiones en urbanización,
obras complementarias y edificaciones.
• Urbanización.
• Dotación de servicios.
• Acceso.
• Movimiento de Tierras.
• Obras de estabilización y protección.
• Cimentación.
• Edificaciones existentes en el inmueble (completas o inconclusas).
• Obras complementarias. Bardas, cercas, patios, pavimentos, etc.
• Programa de ejecución de las obras de urbanización, mejoramiento y
edificación.
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r) Tasa de descuento aplicable en términos reales para traer a valor presente
los flujos libres de efectivo generados, acorde al riesgo del negocio
inmobiliario de que se trate.
Con los datos anteriores habrá que construir una tabla como la siguiente, que
permita conocer el VALOR RESIDUAL del inmueble analizado. Los períodos
señalados podrán ser meses o años.
Una vez identificados los flujos libres de efectivo se procederá a calcular el valor
presente de los flujos, mediante la aplicación de una tasa de descuento acorde al
riesgo del negocio inmobiliario que se plantea.
Una vez que se ha determinado el flujo de efectivo libre, se deberá definir la tasa
de descuento bajo la cual éste se ha de descontar a valor presente; para ello el
valuador de bienes nacionales deberá definir la tasa de descuento de acuerdo al
objetivo del estudio, utilizando distintos métodos financieros generalmente
aceptados, como pueden ser: el Modelo para la Valoración de los Activos de
Capital (CAPM, por sus siglas en inglés), Teoría de Fijación de Precios por
Arbitraje, el Costo de Capital Promedio Ponderado (CPC ó WACC de sus siglas en
inglés1), Costo del Capital por Comparables de Negocios del mismo Sector, entre
otros.
1
Weighted Average Capital Cost.
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Al final del horizonte de valuación se deberá establecer el valor terminal del
negocio, considerando en algunos casos un valor continuo del negocio,
asumiendo su operación a perpetuidad, o en otros, considerando el valor de
rescate de los activos menos los costos de cierre de la unidad económica. El valor
terminal se aplicará siempre y cuando la naturaleza de la unidad económica lo
requiera y deberá determinarse mediante principios financieros generalmente
aceptados.
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T.4. Residual Dinámico
CONCEPTO Unidad 0 1 2 … n
Superficie de terreno: m2 ST
Area de vialidades y donación: m2 AVD
Area vendible: m2 AV = ST - AVD
Valor de venta unitario del $/m2 VUP
producto:
Superficie por unidad a vender m2 S/U
Número de unidades a vender: N N
Superficie total a vender: m2 SV = S/U x N
Plazo de venta Meses T
Valor de venta: $ $V = VUP x SV
Menos:
Costos de urbanización*: $
- Terracerías $ CT = CUT x SV
- Pavimentos y banquetas $ CPB = CUPB x
SV
- Agua Potable $ CAP = CUAB x
SV
- Alcantarillado Sanitario $ CAS = CUAS x
SV
- Drenaje Pluvial $ CDP = CUDP x
SV
- Electrificación y Alumbrado $ CEA = CUEA x
SV
- Telefonía $ CT = CUT x SV
- Jardinado y equipamiento $ CJE = CUJE x
SV
Menos
Inversiones*:
- Accesos $ IA
- Movimiento de tierras $ IMT
- Obras de estabilización y $ IOEP
protección
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- Cimentaciones $ IC
- Edificaciones $ IE
- Obras complementarias $ IOC
Menos
- Pagos predial** $ PIP/mes x T
- Servicios** $ PS/mes x T
- Mantenimiento** $ PM/mes x T
- Vigilancia** $ PV/mes x T
- Gastos administrativos** $ GA/mes x T
- INDIRECTOS Y Utilidad del $ %UP x $V
promotor
- Comisión por ventas $ %CV x $V
FLUJO DE EFECTIVO $ FE
TASA DE DESCUENTO % Td
VALOR RESIDUAL $ VR = VPN
El valor presente neto obtenido será el valor residual del inmueble analizado, en
las condiciones en las que se encuentra.
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El valuador de bienes nacionales, al aplicar el método residual deberá hacer un
análisis de sensibilidad e identificar cuáles son las variables que inciden
mayormente en los resultados,
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35
2.8. Ejercicio Ilustrativo.
Predio de 6,000.00 M2 .
Densidad proy. 366 hab/ha Uso del suelo: H3
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corresponde al producto tipo
seleccionado de acuerdo a la
investigación de mercado en la
zona. (Mayor y mejor uso).
Precio de venta vivienda $4,186.05 /m2 Valor de venta de las viviendas en
la zona, investigado y
homologado.
$180,000.00/ viv / 43 m2 =
$4,186.05/m2
Costo de construcción $ /m2 Costo de construcción aplicable al
2,961.71 producto inmobiliario
seleccionado, investigado en
publicaciones de costos y precios
unitarios.
Costo de urbanización s/sup.total $ 289.69 /m2 Costo de urbanización aplicable
por metro cuadrado (área bruta)
de acuerdo al proyecto tipo
seleccionado (area de terreno
vendible), investigado en
publicaciones de costos y precios
unitarios.
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CANTID SUPERFI
CONCEPTO AD CIE P.U. IMPORTE %
SOBRE
UNITARIA VENTAS
Ingreso por ventas
vivienda 44 43.00 $4,186.05 $ 7,920,000.00 100.00%
Ingreso por ventas $7,920,000.00 100.00%
Costo de construcción
vivienda 44 43.00 $2,961.71 $ 5,603,555.32 70.75%
Valor de la tierra
urbanizada $ 2,316,444.68 29.25%
Costo de urbanización * 5,822.50 1.00 $289.69 $ 1’738,140.00 21.95%
Valor de la tierra en
breña 5,822.50 $ 578,304.68 7.30%
Dadas las características del inmueble, que se ubica en una zona en la cual la
oferta de inmuebles similares es prácticamente inexistente, se platea como
solución para la estimación de su valor un residual dinámico.
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Los datos investigados son los siguientes:
Edificio de Productos
Superficie de Datos del
2
Terreno 350.00 M inmueble a
Superficie construida 3.600.00 M2 valuar,
Doce pisos de M2 proporciona-dos
oficinas 250 rentables/piso por el solicitante.
Inversión Inicial Terreno - Montos
Reparaciones estimados por el
$5,000,000.00 valuador en
Instalaciones función de su
y Equipos experiencia e
inspección al
$2,000,000.00 inmueble.
Renta mensual $ /m2 Renta de
200.00 mercado
investigada y
homologada con
el producto
inmobiliario tipo
seleccionado.
Costos $ Datos
mantenimiento 500,000.00 /año investigados y
Costos de $ calculados por el
administración 150,000.00 /año valuador con
base en su
experiencia y en
la nomatividad
Predial $ 48,000.00 /bimestre vigente.
Una vez obtenidos los datos básicos para el análisis, se determinará el horizonte
de proyecto a analizar (en este caso se propone un horizonte de 10 años, más un
año inicial (0) que corresponde a la fecha actual y un año extra para considerar el
valor de rescate del negocio inmobiliario planteado).
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Así mismo, estimará de acuerdo a los procedimientos aplicables, la tasa de
descuento que utilizará para traer los flujos de efectivo a valor presente, tomando
en cuenta si se trata de un análisis antes o después de impuestos. En este caso
se propone una tasa real de descuento antes de impuestos del 12% anual.
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Valor presente El valor presente neto de los flujos de efectivo se
neto VPN con i = integra a partir de la fórmula correspondiente: VPN =
12% [(FE) t / (1 + i)t]
* El flujo correspondiente al año 11, que coincide con el valor de rescate del
proyecto se obtiene capitalizando el flujo del año 10 a perpetuidad con la misma
tasa de descuento que se aplica en el análisis.
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ÍNDICE:
PÁGINA
1. INTRODUCCIÓN 1
1.1 Generalidades 1
1.2 Criterios Técnicos en que aplica 1
1.3 Premisas a la valuación 2
2. PROCEDIMIENTO TÉCNICO 3
2.1 Identificación del bien por valuar 3
2.1.1 Definición del bien por valuar 3
2.2 Parámetros del avalúo 3
2.2.1 Criterio Técnico 4
2.2.2 Condiciones especiales 4
2.2.3 Suposiciones extraordinarias 4
2.2.4 Condiciones hipotéticas 4
2.2.5 Fecha de inspección 4
2.2.6 Fecha de emisión del dictamen valuatorio 4
2.2.7 Vigencia legal 5
2.2.8 Revisión de documentos 5
2.3 Valores que se dictaminan 5
2.4 Inspección física y descripción del inmueble y su entorno 7
(trabajo de campo)
2.4.1 Del terreno en estudio 7
2.4.1.1 Superficie 7
2.4.1.2 Formal 8
2.4.1.3 Frente 8
2.4.1.4 Ubicación 8
2.4.1.5 Inundación 8
2.4.1.6 Afectaciones 8
2.4.1.7 Mejoras 8
2.4.1.8 Vista panorámica 8
2.4.1.9 Características ambientales 8
2.4.1.10 Servicios 8
2.4.1.11 Topografía 9
2.4.1.12 Uso del suelo 9
2.4.1.13 Fotografías del terreno en estudio 9
2.4.1.14 Vestigios 9
42
2.4.2 De la zona donde se ubica el inmueble 9
2.4.2.1 Clasificación de la zona 9
2.4.2.2 Índice de saturación de la zona 9
2.4.2.3 Equipamiento urbano y servicio 9
2.4.2.4 Características ambientales 10
2.4.2.5 Vías de acceso 10
2.4.2.6 Densidad de población 10
2.4.3 De las construcciones 10
2.4.3.1 Superficie 10
2.4.3.2 Uso actual 10
2.4.3.3 Tipos de construcción 10
2.4.3.4 Calidad 10
2.4.3.5 Numero de niveles 11
2.4.3.6 Edad aproximada 11
2.4.3.7 Vida útil remanente 11
2.4.3.8 Estado de conservación 11
2.4.3.9 Elementos de la construcción 11
2.4.3.10 Superficie 11
2.5 Obtención y clasificación de datos (Investigación de Mercado) 13
2.5.1 Características de la zona 13
2.5.2 Ubicación y equipamiento urbano disponible 13
2.5.3 Superficie, forma, frente 14
2.5.4 Topografía y ubicación ante desastres naturales 14
2.5.5 Superficie construida 14
2.5.6 Uso de suelo, de la zona y del comparable 14
2.5.7 Servicios con que cuenta la oferta 14
2.5.8 Intensidad de construcción 14
2.5.9 Monto ofertado o cierre de la operación 14
2.5.10 Nivel de la oferta 14
2.5.11 Nombre y teléfono del informante 14
2.5.12 Reporte fotográfico 14
2.5.13 Croquis de ubicación 14
2.5.14 Clasificación de datos 14
2.5.14 T.1 Tabla de Investigación de Mercado ventas 15
2.5.14 T.2 Tabla de Investigación de Mercado rentas 17
2.6 Métodos de Valuación 18
2.6.1 Enfoque Comparativo de de Mercado 18
43
2.6.1.1 Homologación 19
2.6.1.2 Factor de ajuste 19
2.6.1.3 T.3 Tabla de Homologación 21
2.6.2 Método residual 22
2.6.2.1 El Residual Estático 22
2.6.2.2 El Residual Dinámico 26
2.7 Estimación final del valor 34
2.7.1 Valor Comercial 34
2.7.2 Valor de Realización Ordenada 34
2.8 Ejercicio ilustrativo 36
44