Semana 4

Formulación y evaluación
de Proyectos Industriales

Lectura
Estudio Financiero &
Evaluación Financiera

Material compilado con fines académicos, se prohíbe su

reproducción total o parcial sin la autorización de cada autor.
5. Estudio Financiero
El estudio financiero tiene por objetivo, elaborar aquella información financiera que de-
fina la cantidad de inversión requerida para el proyecto, así como los ingresos y gastos
esperados, para determinar las ganancias; considerando toda la información establecida
en el estudio técnico.

5.1 Investigación financiera

La investigación financiera se refiere a la investigación tanto de las variables macroeco-
nómicas como microeconómicas que pueden afectar a los presupuestos los cuales son
parte de un estudio financiero, para determinar la viabilidad del mismo.

Las variables macroeconómicas con aquellas que no son controladas por la organización,
mientras que las variables microeconómicas son las acciones que de manera interna la
organización decide llevar a cabo para la implementación de su proyecto y de sus pre-
supuestos proyectados.

5.2 Estudio macroeconómico

De acuerdo a Chávez (2010) las llamadas variables macroeconómicas se refieren a as-
pectos del orden económico, social, político y financiero que establecen la situación
determinada a corto plazo.

La variables principales que deben ser analizadas son: el crecimiento del PIB (Producto
Interno Bruto) del país y de los países hacia donde se envíen los productos; inflación del
país y de los países hacia donde se envíen los productos; el comportamiento del tipo
de cambio, las estrategias de financiamiento que se ocupan, el comportamiento de los
sueldos, salarios y prestaciones de las regiones donde se comercializan los productos,
las políticas existentes para las exportaciones, así como los impuestos a las importaciones
y exportaciones.

Considerar las variables anteriores permite tener un panorama real de los precios que se
fijarán y de la cantidad de clientes que podrían adquirir los productos ofrecidos.

5.3 Estudio microeconómico

Respecto a las variables microeconómicas, Chávez (2010) menciona que son aquellas
que guardan una relación directa con la organización.

Las variables microeconómicas más usuales son: las estrategias de precios que sigue
la industria, la inflación de los precios y de los insumos, el crecimiento del mercado, la
rentabilidad esperada, las reglas que determinan la exportación, la mezcla de productos
a comercializar y la estrategia para aprovechar la capacidad instalada de la empresa.

Considerar las variables microeconómicas anteriores, permitirá también tener un pano-

rama real de los precios que se fijarán y de la cantidad de clientes que podrían adquirir
los productos ofrecidos.

5.4 Presupuesto
Un presupuesto establece la manera en que los recursos económicos del proyecto debe-
rán ser usados, considerando todas las áreas y actividades involucradas, estableciendo
los ingresos y gastos que se esperan tener en el proyecto.

Como ingenieros industriales y administrativos es importante considerar a qué se refiere

un presupuesto y solicitarlo a los contadores, que son los especialistas en llevarlos a cabo,
cuando se refiere a proyectos.

5.5 Balances proforma

Como ingenieros industriales y administrativos es importante considerar a qué se refiere
un balance proforma y solicitarlo a los contadores, que son los especialistas en llevarlos
a cabo.

Los estados financieros proforma son usados para mostrar las proyecciones financieras
de un proyecto en un horizonte de tiempo de largo plazo, con el objetivo de establecer
las ganancias esperadas.

Los balances proforma sirven como indicadores del comportamiento del proyecto en el
futuro, y sirven como una fotografía de la situación financiera del proyecto en una fecha
determinada.

El balance proforma debe considerar los activos, los pasivos y el capital.

Los activos son los bienes y derechos con los que cuenta el proyecto y se clasifican como:

Activos circulantes: son los bienes y recursos que pueden convertirse rápidamente en
efectivo. Los activos circulantes más usados son la caja, los bancos, las cuentas por cobrar
y los inventarios, donde se consideran las materias primas y los productos en proceso y
los productos terminados.

Activos fijos: son los bienes y derechos que son propiedad de la empresa, que serán
usados para el proyecto y por lo tanto no son vendidos. Los activos fijos más usados son
los terrenos, los edificios y construcciones, la maquinaria y los vehículos.

Activos diferidos: son los activos pagados por anticipado.

Los pasivos son las obligaciones que tendrá el proyecto, los cuales se dividen en:

Pasivos circulantes: son las obligaciones o deudas que deberán liquidarse en el período
de un año con base en la fecha en que adquirió la deuda. Los pasivos circulantes más
usados son los proveedores, los impuestos por pagar y los diferidos.

Pasivos en el mediano y largo plazo: son las obligaciones o deudas que tendrá el pro-
yecto, y que deberán ser pagados inmediatamente después del año en que se adquirió
la deuda.

El capital es el monto de dinero que los inversionistas entregarán para la implementación

del proyecto, también considera las ganancias después de impuestos que se tendrán.

En los siguientes videos se realiza una explicación paso a paso de un ejemplo para llevar
a cabo un balance proforma, recordando que es una proyección de los ingresos y egresos
que se considera sucederán durante el proyecto, algunos elementos han sido abordados
de manera previa a la materia que hoy cursas:

a) Parte uno

Visita la plataforma para ver el video relacionado

b) Parte dos

Visita la plataforma para ver el video relacionado

c) Parte tres

Visita la plataforma para ver el video relacionado

Como te darás cuenta cada video te lleva de la mano para llevar a cabo la el balance, lo
que te permitirá dar seguimiento al proceso del estudio financiero.

6. Evaluación Financiera
La evaluación financiera como parte de la evaluación de los proyectos, permite calcular la
rentabilidad, esto es, cuántas ganancias se esperan obtener derivadas de la implementa-
ción del proyecto, considerando los índices más utilizados: el Valor Presente Neto (VPN)
y la Tasa Interna de Rendimiento (TIR).

Es importante considerar en este tema, que el valor del dinero cambia a través del tiempo,
de manera tal que, lo que se podía comprar hace tres años con mil pesos, no es lo mismo
que se puede comprar ahora con esos mismos mil pesos, y que de manera general es me-
nos lo que se adquiere, porque el precio de los bienes y servicios aumenta con el tiempo.

También es necesario considerar el factor de la inflación, la cual se refiere a un proceso

donde el nivel de precios aumenta de manera general y continua y es originada principal-
mente por un incremento en la demanda y/o por un incremento en los costos. La inflación
en la demanda puede surgir por aumentos de la oferta monetaria, aumento del gasto
público y/o aumento de las exportaciones. Por otro lado, la inflación de costos surge de
un aumento en los salarios y/o aumento en los precios de los insumos.

Con base en lo expuesto, es importante determinar cuánto vale una ganancia del futuro
ahora en el presente, lo cual puede ser realizado con la siguiente fórmula:

Ejemplo: ¿Cuánto equivaldrán $1,000 pesos de hoy dentro de un año? Si P es la cantidad

de tiempo presente, y se considera que existirá una inflación del 90%?

Sustituyendo en la fórmula anterior se tiene que:

Esto significa que si la tasa inflacionaria en un año es de 90%, es exactamente LO MISMO,

tener $1,000 al principio de un año que tener $1,900 al final del año.

Las comparaciones de dinero en el tiempo se deben hacer en términos del valor adqui-
sitivo real o de su equivalencia en distintos momentos, no con base en su valor nominal.
La tasa de interés modifica el valor del dinero conforme transcurre el dinero.
6.1 Valor presente neto
El valor presente neto es el valor monetario que se obtiene de sustraer de la suma de las
ganancias esperadas, la inversión inicial.

El valor presente neto también puede ser definido como la cantidad de dinero que que-
da después de que termine la vida económica de un proyecto, esto es, cada uno de los
flujos de efectivo se tienen que traer a valor presente para poder determinar cuál es la
cantidad que se tendría hoy si se realizará el proyecto.

Cuando sólo se tiene un proyecto, el criterio de aceptación será que el valor presente
neto sea mayor a cero; cuando se tienen dos proyectos de inversión, se decidirá por aquel
que tenga el valor presente neto más alto.

El valor presente neto es un método de análisis que su resultado se interpreta fácilmente

en términos monetarios, supone una reinversión total de todas las ganancias anuales, lo
cual sucede en la mayoría de las empresas.

El valor presente neto (VPN) es la cantidad de dinero que queda después de que acabe
la vida económica de un proyecto, esto es, cada uno de los flujos de efectivo los tenemos
que traer a valor presente para poder determinar cuál es la cantidad que se tendría hoy
si se realizará el proyecto

El Valor Presente (VP) de cada uno de los flujos de efectivo lo encontramos de la siguiente
manera, donde FEN es el Flujo de Efectivo Neto y t el período de tiempo en el que se
realiza la operación, además k es la inflación:

Desarrollando la sumatoria queda como:

Ejemplo 1: Suponga una inversión inicial de $10, 500,000; y ganancias de $4,500,000;
$5,700,000; $6,000,000; $7,500,000; para finales del año 1, 2, 3 y 4 respectivamente con
una k= 0.35, calcular el VPN. El desarrollo para calcular el VPN, es el siguiente:

Tabla de flujo de efectivo k = 0.35

Periodo FEN Valor Presente
0 -10,500,000 -10,500,000
1 4,500,000 3,333,333
2 5,700,000 3,127,572
3 6,000,000 2,438,653
4 7,500,000 2,258,012
13,200,000 657,570

La columna FEN (Flujo de Efectivo Neto), es lo que la organización establece va a ganar

al final de cada año del proyecto, por lo que en el período 0 se tiene una inversión de
$10,500,000, se coloca con signo negativo, porque es un desembolso. Al final del pe-
ríodo 1, se espera una ganancia de 4,500,000; pero esta ganancia es en realidad a valor
presente sólo 3,333,333; la cual se calcula como:
Para finales del segundo período, se espera una ganancia de 5,700,000; que de acuerdo
a la tabla anterior, en la realidad solo significaran 3,127,572; la cual se calcula como:

La ganancia real del proyecto es de 657,570; donde se recupera también la inversión

inicial de 10,500,000.

Ejemplo 2. Suponga una segunda inversión inicial de $11,000,000; y las mismas ganancias
del supuesto anterior, pero con una k=0.27, calcular el VPN. El desarrollo para calcular el
VPN, es el siguiente:

Tabla de flujo de efectivo k = 0.27

Periodo FEN Valor Presente
0 -11,000,000 -11,000,000
1 4,500,000 3,543,307
2 5,700,000 3,534,007
3 6,000,000 2,929,140
4 7,500,000 2,883,012
12,700,000 1,889,465

La ganancia real del proyecto es de 1,889,465; donde se recupera también la inversión

inicial de 11,000,000.

6.2 Tasa interna de rendimiento

La tasa interna de rendimiento o tasa interna de retorno (TIR) puede ser definida como
aquella tasa que descuenta el valor de los futuros ingresos netos esperados, igualándolos
con el egreso inicial de la inversión; también puede ser definida como aquella tasa de
interés que hace que el valor presente neto se iguale a cero.

Se le llama tasa interna de rendimiento porque supone que el dinero que se gana año
con año se reinvierte en su totalidad, esto es, se trata de la tasa de rendimiento generada
en su totalidad en el interior de la firma por medio de la inversión.

La tasa interna de retorno es una medida de rentabilidad periódica de la inversión, indican-

do el porcentaje de rentabilidad que se obtiene por cada peso invertido en el proyecto.

La tasa interna de rendimiento (TIR) se puede definir como aquella tasa de interés que
hace que el valor presente neto se iguale a cero; también se puede definir como: aquella
tasa de interés que iguala la suma de los flujos descontados a la inversión inicial. Se le
llama tasa interna de rendimiento porque supone que el dinero que se gana año con año
se reinvierte en su totalidad, a través de la inversión; y es calculada como:

Se deben elegir dos tasas diferentes de TIR de manera tal que, con una tasa se tenga
un valor presente neto positivo y con otra TIR un VPN negativo; para entonces con los
cuatro valores encontrados, se busque cuánto vale la TIR, si la VPN es de cero; usando
la ecuación de la línea que pasa por dos puntos.

Ejemplo: si se considera una TIR del 10%, la cual puede ser fijada por los inversionistas,
agregando puntos porcentuales a la inflación; y considerando los datos de la siguiente
tabla, se tiene que:
Derivado de la tabla anterior, se tiene una inversión inicial de 1,000; de ahí que su signo
es negativo. Al final del período 1, se espera una ganancia de 500 y con una TIR del 10%,
se tiene una cantidad a valor presente neto de: 454.55; dicho resultado se obtuvo como:

Al final del período 2, se tiene una ganancia de 400 y con una TIR del 10%, se tiene una
cantidad a valor presente neto de: 330.58; dicho resultado se obtuvo como:

Todos los valores presentes de la tabla anterior, se muestran a continuación:

Por lo que para una TIR del 10%, se tiene un VPN de 78.82; obtenido de la suma de -1000
+ 454.55 + 330.58 + 225.39 + 68.30

Si ocupamos ahora un TIR del 20% y con las mismas ganancias esperadas (FEN) espera-
das y la misma inversión de 1,000; se tienen los siguientes valores:
Por lo que para una TIR del 20%, se tiene un VPN de -83.72; obtenido de la suma de -1000
+ 416.67 + 277.78 + 173.61 + 48.23
En la anterior gráfica, se muestra el valor de la TIR con su valor correspondiente de VPN,
de manera tal que con una TIR del 10% se tiene un VPN de 78.82 y con una TIR del 20%,
se tiene un VPN de -83.72. De la gráfica claramente se obtiene una TIR del 15%, esto
significa que la TIR de este proyecto es del 14% y los inversionistas deberán decidir si es
suficientemente atractiva con lo que ellos esperan derivado de las TIRs que les puedan
ofrecer por invertir su dinero en otros proyectos o buscando al menos ganar un porcentaje
más alto que la tasa inflacionaria.

De manera analítica, con la fórmula siguiente de interpolación, se puede obtener el valor

exacto de la TIR donde el VPN es cero:

La anterior fórmula es sustituida como:

Por lo que el valor exacto de la TIR es de aproximadamente 15%