8.

El mercado de dinero
1. La definición empírica del dinero
Definición (general): El dinero es la cantidad de activos (financieros) que pueden utilizarse
fácilmente para realizar transacciones.
 En cuanto que activo financiero, tiene un valor nominal fijo y liquidez plena (o casi).
Nosotros, además, asumiremos que no tiene rentabilidad.
 Se trata de un medio de cambio generalmente aceptado.
Definición empírica:
 Es la que usa la autoridad monetaria para determinar la cantidad de dinero en
circulación.
 Se obtiene agregando medios de pago.
 No es única; es decir, en función de que tomemos una concepción más o menos
amplia, y de que, por tanto, incluyamos más o menos medios de pago, tenemos
una u otra definición de dinero.

Los agregados monetarios

Agregados monetarios definidos por el BCE:

2. La oferta monetaria, la base monetaria y el multiplicador

¿A qué nos vamos a estar refiriendo nosotros como oferta monetaria?
 Dicho lo dicho, nosotros vamos a entender por stock de dinero u oferta monetaria
nominal (OM) la suma del total de depósitos (D) y del efectivo en manos del público
(EMP):
OM = D + EMP

2.1 La reserva bancaria

 Para poder avanzar en la comprensión de los determinantes de la oferta monetaria,
necesitamos, previamente, estudiar qué hacen los bancos y qué ocurre cuando se
deposita una cierta cantidad de dinero en una entidad financiera...
– Del dinero depositado, los bancos solo guardan una fracción en forma de reservas
líquidas (es decir, o bien de dinero efectivo en caja o bien de depósito en el Banco
Central). El resto lo prestan.
– El objetivo de estas reservas es satisfacer las posibles demandas de liquidez por
parte de sus clientes.
– La proporción de reservas bancarias sobre depósitos se denomina coeficiente de
reservas: W = RB / D
NOTA: observa que la RB no se incluye en la oferta nominal de dinero de una economía.
Así, evitamos contar dos veces el mismo dinero.
2.2 La base monetaria

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Y ahora, una vez introducidos los conceptos de “oferta de dinero” y de “reserva bancaria”,
hay otro concepto importante para entender el funcionamiento del mercado, el de Base
monetaria (BM):
 Es el dinero legal, es decir, las monedas y billetes de curso legal en circulación (ya
sea en manos del público o del sistema financiero).
 En concreto, es igual a la suma del efectivo en manos del público más el total de
reservas bancarias:
BM = RB + EMP
¿Cuál es la relación entre la base monetaria y la oferta monetaria?
La oferta monetaria es mayor que la base monetaria; de hecho, es igual a la base
monetaria multiplicada por un coeficiente, km, llamado el multiplicador del dinero..

2.3 .1 Creando dinero bancario (1)

 Recuerda que la base monetaria se define como:
BM = RB + EMP
 Y entonces, supongamos que, en el momento inicial, todas la base monetaria
existente son 1.000€, que están en manos de un particular (es decir, RB=0€,
EMP=1.000€)
 Supongamos, además, que, en el momento inicial, no hay dinero depositado en el
sistema bancario (es decir, D=0).
 Por simplificar el análisis, supongamos también que...
Detonante del proceso: El particular que posee los 1.000€ los deposita en el banco “A”.
Otros supuestos simplificadores:
- Coeficiente de reserva bancaria = 20%
- Cuando se concede un préstamo, los agentes mantienen como efectivo un 10% del
préstamo.

2.3 .2 Creando dinero bancario (2)

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 2.3 .3 Creando dinero bancario (y 3)
 Recuerda que hemos dicho que la base monetaria de esta economía antes de que
comenzara el proceso de creación de dinero bancario era de 1.000€.
 Recuerda, además, que la oferta monetaria se define así: OM = D + EMP
 Fijémonos en los componentes de la oferta monetaria.
 Hasta el tercer banco de los que intervienen en la cadena de creación de dinero
bancario, ¿a cuánto ascienden los depósitos generados?
D = 1.000 + 720 + 518,4 = 2.238,4
 ¿Y el efectivo que se va quedando en manos del público?
EMP = 80 + 57,6 + 41,472 = 179,072
 Es decir, que la oferta monetaria generada por la cadena cuando se llega al tercer
banco (y ten en cuenta que el proceso está lejos de haber acabado) es igual a...
OM = 2.238,4 + 179,072 = 2.417,472
 O dicho de otro modo, centrándonos tan solo en los tres primeros bancos de la
cadena del proceso de creación de dinero bancario, 1.000€ de base monetaria han
generado más de 2.417,472€ de oferta monetaria.
 Así pues, este ejemplo ilustra lo que hemos afirmado en una transparencia anterior:
que la oferta monetaria es mayor que la base monetaria, y en concreto, que OM es
igual a BM multiplicada por un coeficiente km, llamado el multiplicador del dinero.

El multiplicador del dinero

 En el ejemplo anterior, dado que con 1.000€ de base monetaria se han generado
(hasta el tercer banco) 2.417,472€ de base monetaria, podemos afirmar que con el
multiplicador del dinero será un número mayor de 2,471...
 Pero ¿cuánto en concreto vale el multiplicador del dinero?
 Para contestar a esta pregunta, recordemos que el multiplicador del dinero, km, es
simplemente, el número por el que tengo que multiplicar la base monetaria para
obtener la variación de la oferta monetaria.
 Es decir:
OM = km · BM

Más sobre el multiplicador del dinero

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 3. El Banco Central, los instrumentos de política monetaria y la función de
oferta de dinero
 La política monetaria de la zona euro se halla dirigida por el Eurosistema, que está
integrado por el Banco Central Europeo y los Bancos Centrales nacionales de los
Estados que han adoptado el euro.
 En cuanto al Banco Central Europeo:
- Es el núcleo del Eurosistema, y por tanto, de la política monetaria en la zona euro.
- Es un organismo supranacional, con personalidad jurídica propia e independiente de los
Estados que han adoptado el euro como moneda.

3.1 El objetivo instrumental de los Bancos Centrales

  El objetivo fundamental del BCE es el control de la inflación.
 Para lograr tal fin, el objetivo inmediato (o instrumental) de la política monetaria es
el control de la cantidad de dinero de circulación. Así:
- Política monetaria contractiva: reducción de la OM.
- Política monetaria expansiva: aumento de la OM.
 Sin embargo, el BCE tampoco controla ,directamente, la oferta monetaria.
 Pero sí que puede controlarla indirectamente, modificando las variables sobre las
que puede influir y que definen la base monetaria o el multiplicador del dinero.
 Recuerda al respecto que la base monetaria y la oferta monetaria se hallan
vinculadas por el multiplicador del dinero: OM = km · BM
 Estas variables que permiten modificar BM o km al objeto de determinar la oferta
monetaria es lo que denominamos los instrumentos de política monetaria.

El primer instrumento de política monetaria: el coeficiente de caja

– Para reducir el riesgo de liquidez (es decir, que los bancos no puedan hacer frente
a la demanda de dinero por parte de sus clientes) la autoridad monetaria obliga a
los bancos a mantener una cierta reserva bancaria legal.
– Esta reserva bancaria legal se conoce como coeficiente de caja (o coeficiente legal
de reservas o encaje bancario). En la zona euro, desde enero de 2012, es el 1%.
– El coeficiente de reservas decidido por los bancos (w) no puede ser inferior a este
coeficiente de caja. Supongamos que son iguales, de modo que cambios en el
coeficiente de caja se traducen directamente en cambios del coeficiente de
reservas... y por tanto, en cambios del multiplicador del dinero:

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El segundo instrumento de política monetaria: las operaciones de mercado abierto
 Fundamento: El BCE compra (vende) activos financieros de alta calidad a los
bancos.
 Observación: Al comprar (vender) activos, el BCE inyecta (drena) liquidez, es decir,
altera la base monetaria (BM), con el fin de que esto modifique, a su vez, la oferta
monetaria (OM)
 Compras en el mercado abierto: El BCE compra activos financieros de alta calidad
a los bancos y al hacerlo, los bancos disponen de mayor liquidez, por lo que cabe
esperar que concedan nuevos préstamos y, de este modo, se ponga en marcha el
proceso de creación de dinero bancario, lo que aumentará la oferta monetaria (OM)
(política monetaria expansiva).
 Ventas en el mercado abierto: El BCE vende activos financieros de alta calidad a
los bancos y al hacerlo, los bancos disponen de menor liquidez, por lo que cabe
esperar que concedan menos préstamos y, de este modo, se contraiga el proceso
de creación de dinero bancario, lo que reducirá la oferta monetaria (OM) (política
monetaria expansiva).
Un ejemplo de política monetaria basado en una operación a mercado abierto

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 El tercer instrumento de política monetaria: las facilidades permanentes de
préstamo y depósito
 Se trata de la posibilidad que tienen los bancos de obtener préstamos del BCE o
realizar depósitos en el BCE a un plazo muy corto (1 día).
 Objetivo fundamental: permiten solucionar problemas coyunturales de liquidez de
los bancos y les da la posibilidad de obtener una cierta rentabilidad por el dinero
que no han podido prestar.
 Pero, al mismo tiempo, modificando el tipo de interés de las facilidades
permanentes, el BCE logra...
- Controlar la liquidez en el sistema, es decir, la base monetaria (BM) y, por tanto, la oferta
monetaria (OM).
- Controla los tipos de interés a corto plazo y reduce su volatilidad.
- Facilita que los bancos puedan cumplir con el coeficiente de caja.
NOTA: El tipo de interés de la facilidad de crédito (tipo de descuento) es mayor que el
mercado, y el de la facilidad de depósito es inferior. Así, los bancos solo recurren a él
cuando no disponen de otra alternativa mejor.

La función de oferta monetaria

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 3.2 La política monetaria y la función de oferta de dinero

4. La función de demanda de dinero

– Demanda de dinero: proporción del total de activos financieros que el público
desea mantener en forma de dinero en efectivo.
– La demanda de dinero la consideramos en cuanto que demanda de saldos reales
(L); es decir:
→ Lo que nos interesa del dinero es su capacidad adquisitiva.
→ Por tanto, la demanda de saldos reales es:

4.1 ¿Por qué demandamos dinero?

– Parece razonable asumir que la demanda de dinero tiene como objetivo, entre
otros, poder realizar las transacciones corrientes.
– Resulta obvio, entonces, afirmar que la demanda de dinero depende positivamente
de la renta:

– Claro, pero tampoco es plan de mantener en dinero contante y sonante toda la

renta para cuando queramos comprar algo, porque mantener dinero líquido tiene
un coste de oportunidad...

¿Y cuál es ese coste de oportunidad?

4.2 La función de demanda de dinero...

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 4.3 Representación gráfica de la demanda de dinero...

5. El equilibrio en el mercado de dinero

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 El mecanismo equilibrador
 El mecanismo concreto mediante el que el mercado de dinero se equilibra es el
siguiente.
 Supongamos que, a un determinado tipo de interés nominal (i), la cantidad de
saldos reales ofrecidos es mayor que la cantidad que el público quiere retener (es
decir, partamos de que se da un exceso de liquidez en el mercado).
 Entonces, como el público tiene más dinero del que querría tener, trata de
quitárselo de encima mandando bonos.
 Pero, al demandar más bonos, crece el precio de estos. Y dado que existe una
relación inversa entre el precio de los bonos y su rentabilidad, la consecuencia de
un aumento en el precio de los bonos es que baja su rentabilidad, es decir, se
reduce el tipo de interés nominal.
 Al reducirse la rentabilidad, la compra de bonos se hace menos atractiva, por lo
que al público pasa a importarle menos mantener una mayor cantidad de saldos
reales; o dicho gráficamente, el público se estaría moviendo hacia la derecha sobre
la curva de demanda de liquidez.
 Y ya deberías saber cuándo se para este moverse sobre la curva en el equilibrio.
5.1 El equilibrio del mercado de dinero...

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5.2 Política monetaria expansiva..

5.3 Política monetaria contractiva...

5.4 ¿Qué ocurre con el tipo de interés de equilibrio ante un aumento de renta?

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