Teoría de Decisiones Escuela de Administración

Mg. Jorge E. Rojas Nina

Teoría de
Preferencias
Ciclo de vida de una inversión
Factibilidad
Costos/
Prefactibilidad
tiempo

Perfil

Idea

Grado de Tiempo
Incertidumbre
100%

50% Umbral de lo
previsible

0%
Tiempo

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Teoría de
Preferencias
Evaluación de una inversión
• La evaluación económica es la parte final del análisis de
factibilidad de una inversión o proyecto.
• En caso de proyecto se tendrá la demanda, la
localización, el tamaño, y la inversión requerida.
• Hasta este punto se conoce los costos e ingresos
probables que la inversión o proyecto tendrá en el futuro.
• Pero aún no se demuestra que la inversión sea rentable.
• Para comprobar la rentabilidad del proyecto se deberá
considerar el cambio del valor del dinero a través del
tiempo.

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Teoría de
Preferencias
Conceptos básicos de matemática financiera

• Suponga que se deposita una cantidad de dinero VA

(valor actual) en un banco o se invierte en una empresa,
a una tasa de interés i.
• Esta cantidad después de un cierto tiempo deberá
generar una ganancia. Se denomina n al número de
períodos en que ese dinero obtiene un porcentaje de
ganancia.

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Teoría de
Preferencias
Conceptos básicos de matemática financiera
• La forma en que crecería el dinero depositado en un banco,
sin retirar los intereses o ganancias sería:
• Si “n” =1, año, la cantidad después de un año es F (futuro).
𝑉𝐹 = 𝑉𝐴 + 𝑉𝑃 ∗ 𝑖 ⇒ 𝑉𝐹 = 𝑉𝐴(1 + 𝑖)
• Si “n” = 2 años, y no retira la ganancia del primer año,
entonces
𝑉𝐹 = 𝑉𝐴(1 + 𝑖)
 Para “n” años
𝑉𝐹 = 𝑉𝐴(1 + 𝑖)

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Teoría de
Preferencias
Conceptos básicos de matemática financiera

• A cuánto equivaldrán 1,000 dólares después de un

año, al 3% de interés anual.
𝑉𝐹 = 1000(1 + 0.03) = 1,030

• A cuánto equivale 1,000 dólares después de 2 años, al

3% de interés anual.
𝐹 = 1000(1 + 0.03) = 1,061

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Teoría de
Preferencias
Conceptos básicos de matemática financiera
• Es posible hacer la operación inversa, esto es, traer
del valor futuro a valor presente, aplicando la misma
fórmula.

VF = V𝐴(1 + 𝑖) ⇒ 𝑉𝐴 =
( )

• Cual será el valor actual de una deuda que dentro de

dos años valdrá 1,061 dólares, si la tasa de interés
anual es del 3%.
,
𝑉𝐴 = = 1,000
( . )

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Teoría de
Preferencias
Criterios de evaluación de inversiones
 Valor Actual Neto VAN
 Tasa Interna de Retorno TIR
 Periodo de Recuperación de la Inversión PRI
 Beneficio-Costo Beneficio B/C

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Teoría de
Preferencias
Criterios de evaluación de inversiones
Variables a considerar
 Flujos netos de efectivo FNE. (flujo caja o
EE.PP.GG.)
 Tasa de descuento i que permite descontar el valor
del dinero en el futuro a su equivalente en el
presente.
 Periodo de análisis considerado n
 Flujos descontados FD, son los flujos netos
efectivos proyectados para los próximos años,
traídos al tiempo cero.
 Inversión inicial en el tiempo cero
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Teoría de
Preferencias

Valor Actual Neto (VAN)

 Es el valor monetario que resulta de restar la inversión inicial
de la suma de los Flujos Netos Económicos descontados.

𝐹𝑁𝐸
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼𝑛𝑣. 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 +
(1 + 1)

𝐹𝑁𝐸 𝐹𝑁𝐸 𝐹𝑁𝐸 𝐹𝑁𝐸 𝐹𝑁𝐸 + 𝑉𝑆

𝑉𝐴𝑁 = −𝐼. 𝐼 + + + + +
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)

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Teoría de
Preferencias

Valor Actual Neto (VAN)

Para calcular el Valor Actual Neto se utiliza una tasa de
descuento “r”, llamadas también:
• Costo de capital
• TMAR (tasa mínima aceptable de rendimiento).

VAN

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Teoría de
Preferencias

Valor Actual Neto (VAN)

Criterio de decisión

VAN > 0 ==> Se acepta.

Ingresos son mayores que desembolsos.

VAN = 0 ==> Se acepta o se rechaza ( es indiferente)

Desembolsos son iguales que Ingresos.

VAN < 0 ==> Se rechaza

Desembolsos son mayores que ingresos.

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Teoría de
Preferencias

Valor Actual Neto (VAN)

Proyecto 0 1 2 3
A -30,000 14,000 14,000 14,000
B -45,000 20,000 20,000 20,000

14,000 14,000 14,000

𝑉𝐴𝑁 = −30,000 + + +
(1.12) (1.12) (1.12)
𝑉𝐴𝑁 = −30,000 + 12,500 + 11,160 + 9,965

𝑉𝐴𝑁 = 3,626

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Teoría de
Preferencias

Valor Actual Neto (VAN)

Proyecto 0 1 2 3
A -30,000 14,000 14,000 14,000
B -45,000 20,000 20,000 20,000

20,000 20,000 20,0000

𝑉𝐴𝑁 = −45,000 + + +
(1.12) (1.12) (1.12)

𝑉𝐴𝑁 = −45,000 + 17,857 + 15,944 + 14,236

𝑉𝐴𝑁 = 3,037

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Teoría de
Preferencias

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la tasa de descuento “r” que, cuando se aplica a los

flujos Netos Económicos FNE, producen un VAN igual
a cero.
La TIR es independiente de la tasa de descuento del
inversionista y depende exclusivamente del proyecto.

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Teoría de
Preferencias

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Criterio de decisión

TIR > r ==> Se acepta.

TIR = r ==> Se acepta o se rechaza (indiferente)

TIR < r ==> Se rechaza

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Teoría de
Preferencias

Tasa Interna de Retorno (TIR)

• Para estimar la TIR de una inversión o proyecto, se

requiere resolver una ecuación polinómica, lo que puede
llegar a ser complejo. Sin embargo, la TIR puede
estimarse mediante el método denominado “interpolación
lineal”.

• El método consiste en aproximar su valor seleccionando

una tasa de descuento “r” para la cual el VAN resulte
positivo y otra tasa que produzca un VAN negativo. Sobre
estas bases, podemos aproximar la TIR como:

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Teoría de
Preferencias

Tasa Interna de Retorno (TIR)

VAN1
TIR = r1 + x (r2 – r1)
VAN1 + VAN2

Donde:
r1 = tasa de descuento que da un VAN positivo
r2 = tasa de descuento que da un VAN negativo
VAN1 = Valor Presente Neto positivo
VAN2 = Valor Absoluto del Valor Presente Neto negativo.

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Teoría de
Preferencias

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Proyecto 0 1 2 3
A -30,000 14,000 14,000 14,000
B -45,000 20,000 20,000 20,000

𝑽𝑨𝑵 𝑷𝑶𝑺𝑰𝑻𝑰𝑽𝑶 𝒓𝟏 = 𝟏𝟕 %
14,000 14,000 14,000
𝑉𝐴𝑁 = −30,000 + + +
(1.17) (1.17) (1.17)
𝑉𝐴𝑁 = 934

𝑽𝑨𝑵 𝑵𝑬𝑮𝑨𝑻𝑰𝑽𝑶 𝒓𝟐 = 𝟐𝟎 %
14,000 14,000 14,000
𝑉𝐴𝑁 = −30,000 + + +
(1.20) (1.20) (1.20)
𝑉𝐴𝑁 = −509

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Teoría de
Preferencias

Tasa Interna de Retorno (TIR)

𝑉𝐴𝑁
𝑇𝐼𝑅 = 𝑟 + 𝑥 𝑟 −𝑟
𝑉𝐴𝑁 + 𝑉𝐴𝑁

934
𝑇𝐼𝑅 = 17 + 𝑥 20 − 17
934 + 509

𝑇𝐼𝑅 = 18. 94 %

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Teoría de
Preferencias

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Proyecto 0 1 2 3
A -30,000 14,000 14,000 14,000
B -45,000 20,000 20,000 20,000

Encontrar la TIR para el proyecto B

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Teoría de
Preferencias

VAN vs TIR

10,000
8,000
6,000
4,000
VAN

2,000
0
0% 10% 20% 30% 40%
-2,000
-4,000 TIR

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Teoría de
Preferencias

Posibilidad de encontrar múltiples TIR

10,000

8,000

6,000

4,000
VAN

2,000

0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
-2,000
TIR
-4,000

• Cuando existe más de un cambio de signo en los flujos netos de

efectivo, existe la posibilidad de que existan TIR múltiples

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Teoría de
Preferencias

Periodo de Recuperación de la Inversión PRI

• Tiempo requerido para que los Valores Actuales de una
inversión sean iguales a su costo inicial. Es útil, pero no es
suficiente
• Proporciona una medida limitada del riesgo y la liquidez del
proyecto:
o Mientras menos período de recuperación tiene un
proyecto, menos riesgo y más liquidez
• Desventajas: No proporciona una medida de rentabilidad del
proyecto
o No toma en cuenta que pasa con los VA de efectivo
después del período de recuperación.
o No toma en cuenta la magnitud y periodicidad de los VA
o Requiere un limite arbitrario.
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Teoría de
Preferencias

Periodo de Recuperación de la Inversión PRI

Criterio de decisión

• Parámetro, es la cantidad de años preestablecida

subjetivamente

PRI > Parámetro ==> Se rechaza.

PRI = Parámetro ==> Se acepta

PRI < Parámetro ==> Se acepta

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Teoría de
Preferencias
Periodo de Recuperación de la Inversión PRI
El PRI esta entre el año 2 y 3
• Como determinamos la fracción?
1. Se toma el periodo anterior a la recuperación total (2) del VA Acumulado:
23,661
2. Calcule el costo no recuperado al principio del año dos:
30,000 – 23,661= 6,339.
3. Divida el costo no recuperado (6,339) entre el VA del año siguiente (3):
6,339 ÷ 9,965 = 0.64
4. Sume al periodo anterior al de la recuperación total (2) el valor calculado en
el paso anterior (0.64)
5. El periodo de recuperación de la inversión, para este proyecto y de acuerdo
a sus VA, es de 2.64 períodos.
Periodos Proyecto A VAD VA Acumulado
0 -30,000 -30,000
1 14,000 12,500 12,500
2 14,000 11,161 23,661
3 14,000 9,965 33,626
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Teoría de
Preferencias
Tiempo exacto para recuperar la inversión
• Para analizar correctamente el tiempo exacto para la
recuperación de la inversión, es importante identificar la
unidad de tiempo utilizada en la proyección de VA netos de
efectivo. Esta unidad de tiempo puede darse en días,
semanas, meses o años.

AÑOS MESES DÍAS

2 0.64x 12
2 7.68
2 7 0.68x30
2 7 20.4

PRID = 2 años 7 meses y 20 días

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Teoría de
Preferencias
Periodo de Recuperación de la Inversión PRI

Proyecto 0 1 2 3
A -30,000 14,000 14,000 14,000
B -45,000 20,000 20,000 20,000

Encontrar el PRID para el proyecto B

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Teoría de
Preferencias
Relación Beneficio Costo (B/C)
• La relación beneficio-costo compara el valor actual de
los beneficios proyectados entre el valor actual de los
costos, incluida la inversión.
• Para el cómputo de la relación se requiere de la
existencia de una tasa de descuento para su cálculo.

𝑉𝐴𝐵
𝐵/𝐶 =
𝑉𝐴𝐶 + 𝐼

𝑉𝐴𝐵 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠

𝑉𝐴𝐶 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠
𝐼 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
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Teoría de
Preferencias
Relación Beneficio Costo (B/C)
Criterio de decisión

B/C > 1 ==> Se acepta.

B/C = 1 ==> Es indiferente (aceptar o rechazar)

B/C < 1 ==> Se rechaza

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Teoría de
Preferencias

Relación Beneficio Costo (B/C)

0 1 2 3
INVERSIÓN -30,000 0 0 0
INGRESOS 73685 73685 73685
EGRESOS -59685 -59685 -59685
FNE -30,000 14,000 14,000 14,000
Tasa Dcto. 12%
VAI 176,979
VAC 143,353

176,979
𝐵/𝐶 = = 1.02
143,353 + 30,000

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Teoría de
Preferencias
Costo de Capital

• Representa la tasa de retorno exigida a la inversión

realizada en un proyecto, para compensar el costo de
oportunidad de los recursos destinados a él y el riesgo
que deberá asumir.

• Con ella se descontarán los flujos futuros proyectados

para calcular su valor actual neto.

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Teoría de
Preferencias
Costo Promedio Ponderado de Capital CPPC

Esta
invertida a COSTO DE
cierta OPORTUNIDAD
Se tiene el rentabilidad
1 Capital
Costo
del
Se tiene una Capital
parte propia Propio COSTO
PROMEDIO
3 TASA DE
DEL
CAPITAL DESCUENTO
Otra parte se Costo
solicita por de (CPC)
préstamo la
Deuda
No se tiene
2 el Capital
Se solicita COSTO DE
préstamo CAPITAL

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Teoría de
Preferencias

Costo Promedio Ponderado de Capital CPPC

Peso del
Aporte de los Rentabilidad
Accionistas Exigida por los
patrimonio accionistas Impuesto a las
utilidades

WACC = Ws x Ks + Wd x ( Kd(1-t) )

Peso del
Aporte de la
Rentabilidad exigida por los
deuda
Que aportan el
Financiamiento(acreedores)

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Teoría de
Preferencias

Calculo del Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

WACC = Ws x Ks + Wd x ( Kd(1-t))

A. Para: capital 50% y deuda 50%

WACC= 0.50(0.18) + 0.50( 0.07(1-0.30))

WACC= 0.1145  11.45 %

B. Para capital 90% y deuda 10%

WACC= 0.90(0.18) + 0.10( 0.07(1 -0.30))
WACC= 0.1669  16.69%

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