Feller-Rate

CLASIFICADORA DE RIESGO
Strategic Affíliate of Standard & Poor’s

NUEVO INSTRUMENTO

EMPRESA DE TRANSPORTE DE
PASAJEROS METRO S.A.

Octubre 2001

Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación
en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en
Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo
autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.

Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes
consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de
la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa
información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para
comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que
ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

 INFORME DE CLASIFICACION

Feller - Rate
CLASIFICADORA DE RIESGO

Empresa de Transporte de SOLVENCIA

PERSPECTIVAS
AA-
Estables
Pasajeros Metro S.A.
Analista: María Luias Díaz R. Fono: (562) 246 5388

Clasificaciones
Diciembre de 2000 Mayo de 2001 Octubre de 2001
Bonos Serie A - AAA AAA
Bonos Serie B - - AAA

FUNDAMENTACION Los bonos series A y B de la compañía tienen garan-

tía explícita del Estado de Chile. Esto implica que ante
La clasificación de solvencia asignada a Empresa de
falta de fondos por parte del emisor los cupones pue-
Transporte de Pasajeros Metro S.A. responde a su posi-
den ser cobrados en la Tesorería General de la Repúbli-
ción como el principal proveedor de transporte público
ca siguiendo la programación de pagos contemplada en
operado por el Estado de Chile, en la ciudad de Santia-
la emisión.
go. Ello se ve parcialmente compensado por una posi-
ción financiera que necesita de aportes estatales para PERSPECTIVAS
financiar parte de su planes de desarrollo y por su con-
dición de sociedad anónima, que podría limitar el so- Las perspectivas de la clasificación de solvencia son
porte implícito que le entregan sus accionistas. estables sobre la base de la mantención del grado de
compromiso del Estado de Chile con la compañía y con
Metro S.A. es propietaria de la red de trenes urba-
la entrega de servicios de transporte público. Este com-
nos que operan en la ciudad de Santiago, Chile. Esta
promiso se ha visto confirmado con recientes decisiones
red inició su operación en 1975 y actualmente cubre
de inversión en nuevas líneas que duplicarían la actual
40,4 kilómetros por medio de tres líneas. La compañía
red en servicio.
transportó 208 millones de pasajeros durante 2000, lo
que corresponde a cerca del 8% de los viajes realizados Respecto de la clasificación de los bonos, los com-
en Santiago. promisos de garantía son a término, por lo que su clasi-
ficación sólo podría verse afectada ante un deterioro
El transporte urbano en Santiago ha experimentado
crediticio del Estado de Chile.
un proceso de mayor regulación a partir de principios
de la década de los 90. Ello busca racionalizar su uso Resumen Financiero Individual
(cifras en millones de pesos de junio de 2001)
por medio de un diseño que permita eficiencia de los
recursos disponibles. 1998 1999 2000 Jun - 2001

La oferta de transporte esta compuesta principal- Ingresos por Ventas 42.451 41.245 47.777 26.209
mente por buses que operan en recorridos licitados, los Resultado Operacional 387 149 459 2.094
Depreciación 16.056 16.867 19.406 9.889
que representan cerca del 60% de los desplazamientos.
Flujo Operacional 16.443 17.016 19.865 11.983
Estos son operados por empresarios pequeños y me- Gastos financieros (7.209) (9.218) (10.261) (6.528)
dianos, lo que se traduce en una fuerte atomización. Resultado no Operacional (3.411) (23.734) (15.002) (19.956)
La situación financiera de Metro S.A. muestra indi- Utilidad (3.528) (24.074) (14.536) (17.935)
Activos Totales 689.696 730.341 737.025 758.783
cadores ajustados en función del nivel de inversiones Deuda Financiera 150.642 170.487 191.013 197.562
que ha debido afrontar con recursos propios. El objeti- Deuda Total 368.324 433.041 289.772 329.350
vo de la compañía es realizar una operación eficiente Patrimonio 321.372 297.300 447.253 429.433
de los recursos desde una perspectiva social. Por ello, Margen Operacional (%) 0,91% 0,36% 0,96% 7,99%
Rent. Operac.l / Activos (%) 0,06% 0,02% 0,06% 0,56%
sus políticas tarifarias deben responder a consideracio-
Rentabilidad Patrimonial (%) -1,09% -7,78% -3,90% -8,18%
nes más allá de lo exclusivamente financiero. Flujo Operac./Gtos. Financ. (vc) 2,28 1,85 1,94 1,84
Las inversiones de largo plazo en desarrollo de la Deuda Total / Flujo Operacional 22,40 25,45 14,59 27,48
red son financiadas de manera conjunta por la compa- Endeudamiento Financiero (vc) 0,47 0,57 0,43 0,46
Endeudamiento (vc) 1,15 1,46 0,65 0,77
ñía y el Estado, considerando la capacidad de genera- Liquidez Corriente (vc) 0,94 1,74 1,49 1,11
ción de flujo que entrega el esquema tarifario.
Resumen Operacional
Pasajeros (millones) 196,4 184,8 207,8 96,5
Líneas en operación (kms.) 37,6 37,6 40,4 40,4

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METRO

HECHOS RELEVANTES
• Nuevas inversiones. Con fecha 17 de mayo de 2001 el gobierno de Chile anunció su
decisión de hacer crecer de manera importante la actual red de Metro S.A. Ello
contempla cerca de 33 kms. de nuevas líneas, sirviendo principalmente al área
oriente y sur de Santiago.
El crecimiento contempla una línea de 25 kms. que une la actual estación Tobala-
ba de la Línea 1 con la plaza de Puente Alto, pasando por la estación Bellavista de
La Florida, y otra de 8 kms. que conecta esta última con la estación La Cisterna,
perteneciente a la extensión actualmente en curso de la Línea 2 al sur.
La inversión en esta nueva línea alcanzara a US$ 1.007 millones, los cuales serán
financiados a través de aportes del Fisco y aportes de Metro S.A., estos últimos
por medio de nueva deuda que tomará la empresa, la que será financiada con la
capacidad de generación propia de la empresa y contará con la garantía del Esta-
do.
• Inversiones en curso. Actualmente Metro S.A. se encuentra construyendo amplia-
ciones a dos de sus líneas existentes que le permitirán atender sectores de impor-
tante densidad poblacional.
Las inversiones consideran tanto obras civiles como sistemas de equipamiento y
material rodante, que permitirán incrementar en 5,6 kilómetros la actual red, por
un total de US$ 436 millones. Los recursos necesarios para financiar esta inver-
sión provendrán de aportes de la empresa por US$ 160 millones, que serán finan-
ciados mediante contratación de créditos, y por aportes del Fisco por US$ 276 mi-
llones, los que posteriormente son capitalizados.
El plan contempla ampliaciones a dos de sus líneas en operación:
- Línea 2 al norte, Puente Cal y Canto – Cerro Blanco, de 1,6 kms y 2 estaciones.
- Línea 2 al sur, Lo Ovalle – La Cisterna, de 2,1 kms y 2 estaciones.
- Línea 5 al poniente, Santa Ana – Quinta Normal, de 1,9 kms y 2 estaciones.
Estas obras deberían estar operativas entre fines de 2003 y principios de 2004.
• Emisión de bonos. La compañía esta en proceso de emisión de bonos por UF
6.300.000 que le permitan ampliar los plazos de su deuda, mejorar el calce de
monedas, y generar espacio para abordar nuevos proyectos.
Una primera emisión de bonos por UF 4.200.000 fue inscrita en la SVS en julio de
2001 –serie A- y actualmente se encuentra en proceso de inscripción una segunda
emisión por las restantes UF 2.100.000 –serie B-. Ambas emisiones contemplan un
plazo total de 25 años con 10 de gracia para amortización de capital, pagos semes-
trales y una tasa de carátula de 5,6%.

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METRO

FORTALEZAS Y
RIESGOS Fortalezas
• Estado de Chile. La principal fortaleza de Metro S.A. es su propiedad por parte del
Estado de Chile, cuya clasificación implícita por parte de Feller Rate es AAA. In-
dependiente de las garantías explícitas otorgadas por el Estado respecto de sus
deudas, su soporte entrega un fuerte respaldo a la solvencia de la compañía.
• Importancia social. El rol que cumple Metro S.A. tanto en las actuales necesidades
de transporte de Santiago, como en su posición como eje articulador de los futu-
ros planes urbanos, refuerza su condición de elemento de política gubernamental
más allá de sus resultados exclusivamente financieros.
• Eficiencia operacional. Pese a los altos costos que implica una red de trenes urba-
nos, la compañía ha logrado resultados operacionales positivos en los últimos seis
años.

Riesgos
• Manejo tarifario. La fijación de las tarifas de Metro S.A. son realizadas anualmente
por el directorio de la compañía en uso de sus atribuciones. Pese a que los niveles
óptimos desde el punto de vista financiero, podrían ubicarse por sobre las tarifas
actuales, influyen en esta fijación también consideraciones de carácter social.
• Situación financiera. Metro S.A. presenta indicadores ajustados, en función del
nivel de inversiones que ha debido abordar con recursos propios y la carga finan-
ciera que ello ha generado.
• Estructura de propiedad. Su estructura como sociedad anónima le otorga una posi-
ción que podría limitar el soporte implícito que le otorgan sus accionistas ante
deudas no garantizadas explícitamente.

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METRO

CARACTERISTICAS DE
LOS INSTRUMENTOS

Bonos Series A
Monto de la emisión 4.200.000
Series A
Plazo final 25 años
Periodo de Gracia 10 años
Tasa de interés 5,6%
Pago de intereses Semestrales
Rescate anticipado No
Resguardos Suficientes
Garantías Garantía del Estado de Chile

Bonos Series B
Monto de la emisión 2.100.000
Series B
Plazo final 25 años
Periodo de Gracia 10 años
Tasa de interés 5,6%
Pago de intereses Semestrales
Rescate anticipado No
Resguardos Suficientes
Garantías Garantía del Estado de Chile

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 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una
auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el
emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la
exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las
clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en
los términos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y
comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una
clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.

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