ESCUELA DE POSGRADO

Maestría en Gestión
Empresarial
Evaluación de Proyectos

Tema 3: Evaluación de Proyectos de

Inversión
José Verde Venturo Agosto 2020
 EVALUACION DE PROYECTOS
1. Indicadores de Rentabilidad

◼Losindicadores de evaluación de inversiones son índices

que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no
conveniente para un inversionista
◼Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una
cartera de inversión
◼Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del
proyecto (ubicación, tecnología, momento óptimo para
invertir o abandonar, etc.)
◼Las variables necesarias son: los flujos de caja del
proyecto (Ft), la tasa de descuento o costo de oportunidad
del capital (r), y el horizonte de evaluación (n).
 EVALUACION DE PROYECTOS
1. Indicadores de Rentabilidad

DECISION
ACEPTACION O UN PROYECTO
RECHAZO

EVALUACION
PROYECTOS
PROYECTOS
AMES
ORDENAMIENTO DE
PROYECTOS EN
FUNCION DE SUS
RENTABILIDADES RACIONAMIENTO
DE CAPITAL
 EVALUACION DE PROYECTOS
1. Indicadores de Rentabilidad

FLUJO DE CAJA

INVERSION FLUJO DE EFECTIVO

1
0 1 2 3 4 5 n
 EVALUACION DE PROYECTOS
1. Indicadores de Rentabilidad
“UN SOL HOY VALE MAS QUE UN SOL MAÑANA”

EXPLICACION El dinero de hoy puede empezar a invertirse para generar

intereses inmediatamente

◼ VA  ( 1 + i) n = VF

1 0 0  ( 1 + 0. 1) 1 = 1 1 0
VF
 VA = Principio del Flujo de Caja

( 1 + i) n
descontado
 VALOR ACTUAL NETO
DEFINICION
n


FCi
VPN = I+ O
i=1 (1 + d) i
VPN se remonta a 1930 (The Theory of Interest de Irving Fisher)

◼ CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO

SI VPN > O Significa que los retornos han sido mas altos que
el monto de la inversión
n
FCi
I   ( 1 + d) i
i=1

SI VPN = O Significa que los retornos han sido iguales que el

monto de la inversión n
FCi
I =  ( 1 + d) i
i=1
 VALOR ACTUAL NETO

SI VPN < O Significa que los retornos han sido mas bajos
que el monto de la inversión

n
FCi
I   ( 1 + d) i
i=1

SI :
◼ VPN > O SE ACEPTA EL PROYECTO

◼ VPN < O SE RECHAZA EL PROYECTO

 VALOR ACTUAL NETO
◼ CARACTERISTICAS FUNDAMENTALES:

EL VPN RECONOCE EL VALOR UN $ HOY VALE MAS QUE

DEL DINERO EN EL TIEMPO UN $ MAÑANA
Gustos del Directivo
FLUJO DE
CAJA Métodos contables
elegidos por la Emp.
EL VPN DEPENDE Y NO
Rentabilidad de los
negocios de la Emp.
COK ó WACC Rentabilidad de otros
proyectos
EL VPN ES ADITIVO:

V P N  A + B  = V P N A  + VPNB
NO SE COMETERAN ERRORES COMO ACEPTAR UN PROYECTO MALO
(B) SOLO PORQUE ESTA JUNTO CON UN PROYECTO BUENO (A)
 TASA INTERNA DE RETORNO
◼ DEFINICION: EXPRESADA EN %, LA TIR MUESTRA LA RENTABILIDAD
PROMEDIO POR PERIODO Y SE DEFINE COMO LA TASA DE
DESCUENTO QUE HACE AL VPN IGUAL A CERO
n


FCi
I+ = O
i=1 (1 + d) i

◼ OTRAS DEFINICIONES:

1 Es la tasa de interés más alta que se podría pagar si todo el proyecto fuera
financiado por terceros y el préstamo se pagara con los retornos una vez que
estos se produzcan.

2 Es la tasa de interés más alta que se podría recibir si el monto de inversión

fuera depositado en un banco y el capital más los intereses pagados fueran
equivalentes a los retornos una vez estos se fueran produciendo.
 TASA INTERNA DE RETORNO
◼ CARACTERISTICAS FUNDAMENTALES:

SI TIR > tasa dcto. Significa que la tasa de interés que ‘paga’el
Proyecto es más alta que la rentabilidad de
una alternativa de similar riesgo

SI TIR = tasa dcto. Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el

Proyecto es igual que la rentabilidad de una
alternativa de similar riesgo

SI TIR < tasa dcto. Significa que la tasa de interés que ‘paga’ el
Proyecto es menor que la rentabilidad de una
alternativa de similar riesgo

◼ SI TIR tasa dcto. SE ACEPTA EL PROYECTO

◼ SI TIR tasa dcto. SE RECHAZA EL PROYECTO

 TASA INTERNA DE RETORNO
◼ PROBLEMAS CON LA TIR:

◼ TIR MULTIPLES ⚫ James Lorie y Leonard Savage: “Three Problems in Rationing

Capital”
⚫ Habrán tantas TIR’s como cambios de signo contenga el flujo
de caja aunque el número de cambios de signos no es
condicionante al número de TIR’s calculables.

FC CONVENCIONAL FC NO CONVENCIONAL

0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6

1 1 2 3 4 5 6

1 TIR 6 TIR’s
 TASA INTERNA DE RETORNO
◼ EXISTE CONTRADICCION ENTRE EXISTE EL ‘RANQUEO’ DE PROYECTOS
VPN YTIR

◼ EXISTE ‘RANQUEO’ DE PROYECTOS

RACIONAMIENTO DE CAPITAL ALTERNATIVAS MUTUAMENTE

EXCLUYENTES (AMES)

Cuando la empresa tiene un monto dado

de presupuesto de capital y tiene para Elección de un proyecto hace que
ejecutar proyectos cuyo montos de necesariamente otro sea rechazado aún
inversión supera el presupuesto cuando individualmente presenten
asignado. resultados positivos.
 TASA INTERNA DE RETORNO
◼ SE PRESENTA CONTRADICCION CUANDO:

A 0 1 2 3 4 5

Montos de Inversión Diferentes

B 1 2 3 4 5

A 0 1 2 3 4 5

Distribución de Beneficios
B 1 2 3 4 5
Diferente 0
 PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL

◼ PREMISA LAS EMPRESAS NECESITAN FRECUENTEMENTE QUE LA

INVERSION REALIZADA SEA RECUPERADA DENTRO DE
CIERTO PERIODO MAXIMO

SIN CONSIDERAR EL VALOR DEL

DINERO EN EL TIEMPO

◼ EXISTEN DOS METODOS

CONSIDERANDO EL VALOR DEL

DINERO EN EL TIEMPO

◼ CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO

SE ESCOGE EL PROYECTO QUE RECUPERA LA INVERSION EN EL MENOR TIEMPO POSIBLE. NO

TOMAEN CUENTA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
 RATIO BENEFICIO-COSTO
Al ratio beneficio/costo también se le conoce como índice de rendimiento. Se
obtiene dividiendo el valor actual de los flujos de efectivo esperados (entradas de
efectivo menos salidas de efectivo) entre la inversión inicial (salida de efectivo
inicial). Para cualquier proyecto de inversión, el criterio del VAN y el ratio
beneficio/costo conllevan a la misma decisión de aceptar o rechazar una
alternativa de inversión. Este ratio o índice expresa el rendimiento relativo del
proyecto a diferencia del VAN que representa la aportación económica del
proyecto en términos absolutos (en unidades monetarias). Por lo tanto, el índice
de rendimiento nos indica el número de veces, expresado en forma de cociente,
que el valor actual de los flujos de efectivo esperados del proyecto contiene la
inversión inicial.

B/C = Valor actual de los flujos de efectivo esperados

Inversión total inicial
 RATIO BENEFICIO-COSTO

◼ CRITERIO DE ACEPTACION O RECHAZO:

si I BC  1 Significa que los ingresos (en términos absolutos) han

sido mayores que la inversión y los costos

n n

 Ingresos  (Inversión + Costos )

i i
i =0 i =0
 RATIO BENEFICIO-COSTO
si I BC = 1 Significa que los ingresos (en términos absolutos) han
sido iguales que la inversión y los costos

n n

 Ingresos =  ( Inversión + Costos )

i i
i =0 i =0

si I BC  1 Significa que los ingresos (en términos absolutos) han

sido menores que la inversión y los costos

n n

 Ingresos   ( Inversión + Costos )

i i
i =0 i =0

SI : ◼
I BC  1 SE ACEPTA EL PROYECTO

◼
I BC  1 SE RECHAZA EL PROYECTO
 EVALUACION SOCIAL
◼ METODOLOGIA COSTO EFECTIVIDAD O COSTO EFICACIA:
Con esta metodología se estima el costo social de lograr los
resultados y/o los impactos del PI, de cada una de sus
alternativas. Para identificar los resultados y los impactos se
debe tener en cuenta el planteamiento de los objetivos, los
medios y los fines, tratado en el Módulo Identificación. Los
resultados guardan relación con el objetivo central del
proyecto y los impactos, con los fines de este.
Esta metodología de evaluación social se aplica cuando la valorización de
los beneficios sociales es compleja o resulta controversial su aplicación; y
no cuando al utilizar la metodología costo beneficio el PI no es rentable
socialmente. Mide la relación entre los recursos empleados y los
resultados o impactos alcanzados.
 EVALUACION SOCIAL
◼ METODOLOGIA COSTO EFECTIVIDAD O COSTO EFICACIA:

Indicadores de eficacia y efectividad

 EVALUACION SOCIAL
◼ Indicador de Rentabilidad:
El indicador de rentabilidad social que comúnmente se usa en esta
metodología es el ratio costo-eficacia (CE), que es el cociente del indicador
del valor actual de los costos sociales (VACS) entre la sumatoria de las
metas del indicador de eficacia (IE); ver siguiente fórmula:

El indicador de eficacia es la sumatoria de las metas anuales de este

indicador durante la fase de Funcionamiento; por ejemplo, el total de
atenciones de salud recuperativa en el horizonte de evaluación, o el total
de matrículas en el horizonte de evaluación
 EVALUACION SOCIAL
◼ Indicador de Rentabilidad:
El indicador de costos actualizados (VACS) se obtiene de la siguiente
manera.

CST = Costo social incremental.

n = Horizonte de evaluación del proyecto
TSD = Tasa Social de Descuento

El VACS se obtiene trayendo a valor presente los costos sociales tanto de la

fase de Ejecución como la de Funcionamiento, aplicando la tasa social de
descuento vigente (TSD).
CONSIDERACIONES FINALES

REFLEXION

¿Qué podría significar no tener

un rumbo definido?
CONSIDERACIONES PROYECTOS
Eso depende
¿Querrás
del rumbo
decirme que
que desee
camino seguir?
tomar

Entonces
cualquier
No tengo camino es
rumbo bueno

Alicia en el País de las Maravillas – 1865

Charles Lutwidge Dodgson. “Lewis Carroll”, 1832 – 1898
 CONSIDERACIONES PROYECTOS
Improvisar
Correr riesgos
Incertidumbre
Perder oportunidades
Demorar acciones
Perder tiempo
Restringir iniciativas
Duplicar esfuerzos
 CONSIDERACIONES PROYECTOS
Si sabemos que rumbo deseamos tomar,
podremos prever y preparar …

✓un sentido de orden para la acción

✓los criterios para la acción
✓las responsabilidades de cada uno de los
involucrados en la acción
✓el mejor uso de los recursos disponibles
✓el tiempo adecuado
Eso es planificar…
 CONSIDERACIONES PROYECTOS
Adecuada Planificación

Problemas reales Equipo competente

abordados por el proyecto y buena disposición

Éxito de
un proyecto
Respeto por compromisos
asumidos Capacidad organizativa

Otros factores
CONSIDERACIONES PROYECTOS

“El éxito en los proyectos

radica en dos simples
principios:

Objetivos claros y
compromisos fuertes”

Moses Thompson