8/4/2020 Lección 2 - Introducción a los Spreads de Opciones

Lección 2 – Introducción a los Spreads de

Opciones

En la pasada lección vimos la teoría de las Opciones e introducción a las mismas.

En esta lección vamos a ver qué ventajas e inconvenientes tiene el operar con
opciones, y cómo podemos crear una combinación de opciones para reducir el
riesgo en nuestras operaciones.

Ventajas e Inconvenientes de las Opciones

Vamos a ver con un ejemplo muy sencillo cuáles serían las principales ventajas
de trabajar con opciones.

Suponemos que la acción XYZ cotiza a $100 y queremos ponernos largos en

dicha acción. Podemos hacerlo de dos formas, comprando acciones o
comprando opciones (Calls).

Comprar Acciones

Si compramos Acciones, nuestra inversión sería de $10.000 para 100 acciones

(utilizamos 100 acciones ya que cada contrato de opciones siempre hace
referencia a este número de acciones. 2 contratos = 200 acciones y así
sucesivamente).

Si gastamos $10.000 en nuestra inversión signi ca que el máximo riesgo de la

operación es de $10.000. Si ahora mismo estás pensando que pondrías stop-
loss, imagínate que la empresa XYZ quiebra mañana. Por muchos stop-loss que
tengas, habrás perdido todo tu capital. Por tanto, el riesgo máximo siempre será
el capital que inviertas, en nuestro ejemplo $10.000
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Comprar Opciones

Suponemos que compramos la opción ATM (at the Money) y su coste es de $5.0.
Como cada contrato hace referencia a 100 acciones, el coste de un contrato sería
de $500 ($5 x 100). Por tanto, el máximo riesgo de mi operación  sería de $500

Como vemos, el riesgo que asumimos al operar con  opciones es mucho menor
que cuando  compramos directamente el subyacente. Además, con mucho
menor coste ($500 vs $10.000) estamos gestionando la misma cantidad de
activos (100 acciones). El inconveniente es que nuestra opción tiene una fecha de
expiración y por cada día  que pasa su valor se va erosionando.

Suponemos ahora que la acción XYZ sube $10, hasta  los $110. Vamos a ver
cuánto se revalorizaría cada inversión.

Comprar Acciones

Si la acción ha subido $10, signi ca que el bene cio ha sido de $10. Como
teníamos 100 acciones, nuestro bene cio  neto  ha sido de $1.000.

El retorno sobre nuestra inversión (ROI) ha sido de $1000 de bene cio contra los
$10.000 de inversión, o lo que es lo mismo, un 10% de ROI.

Comprar Opciones

Si suponemos un delta de la opción de 0.5 (delta es una letra griega que nos
de ne cuánto se moverá el precio de  la opción en función del movimiento del
subyacente. Entraremos en detalle en futuras lecciones), lo que se revaloriza la
opción será “delta x movimiento de la acción” = 0.5 x $10 = $5.0.

Como 1 contrato hace referencia a 100 acciones, el bene cio neto de la 
operación  sería de 100 x $50 = $500
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Si partíamos de una inversión inicial de $500, y el bene cio ha sido de $500,

signi ca que el retorno sobre nuestra  inversión ha  sido del 100%

Como vemos, el retorno obtenido al operar con opciones es mucho mayor (10%
vs 100%). Además, las opciones tienen la característica de poder trabajar
apalancado. El apalancamiento  signi ca que con un reducido capital puedo 
controlar activos de mayor valor. Sin embargo, el apalancamiento es un arma de
doble lo, y de  la misma forma que da mayores retornos, también ocurre lo
mismo en el caso de pérdidas.

Resumiendo, las principales ventajas de trabajar con opciones serían:

1. Posibilidad de controlar acciones sin  tenerlas

2. Menor riesgo que comprar acciones, ya que invertimos menos capital
3. Posibilidad de obtener mayores ROI’s
4. Apalancamiento, ya que con reducido capital puedo controlar activos de
mayor valor

Y los principales inconvenientes serían:

1. Apalancamiento, ya que podemos perder también en mayor proporción

2. Para la Compra de opciones:
1. Pérdida de valor debido al paso  del tiempo (theta)
2. Riesgo debido al  desplazamiento (delta)
3. Riesgo a variaciones de volatilidad (vega)
3. Para la Venta de opciones:
1. Riesgo debido  al desplazamiento (delta y gamma)
2. Riesgo  a variaciones de volatilidad (vega)

Es decir, que trabajar con opciones nos da una gran ventaja, que es la del menor
capital necesario para invertir y el apalancamiento, pero también un gran

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inconveniente, que es que son productos expuestos a mayores variables como la

volatilidad o el paso del tiempo. Invertir en el subyacente sólo tiene una
dimensión (el precio), mientras que las opciones tienen varias dimensiones
(precio, volatilidad y tiempo).

No debemos olvidar que las opciones se crearon principalmente como

instrumento de cobertura y de gestión del riesgo por los creadores de mercado.
Sin embargo, su mal uso especulativo les ha dado una fama que no merecen.

El uso de opciones por sí solas entabla demasiado riesgo, ya que estamos

expuestos a fuertes variaciones del precio, tiempo o volatilidad. Sin embargo,
hay un uso más adecuado y es el que usan los profesionales, y es la combinación
de opciones o Estrategias Spreads.

Introducción a los Spreads

Un Spread es una combinación de las opciones básicas entre sí y/o con el propio
subyacente. En los mercados nancieros hay posibilidad de establecer spreads
de otros estilos (entre divisas, entre commodities, entre mercados, etc.), pero los
spreads con los que nosotros vamos a trabajar son de opciones del mismo
subyacente, ya sea entre ellas y/o con  el propio subyacente.

Vimos en la pasada lección que sólo había 4 estrategias con opciones: Long Call,
Short Call, Long Put y Short Put. Pues bien, cuando combinamos estas
estrategias entre ellas mismas o con el subyacente, estamos creando un spread.

Podremos crear multitud de estrategias spreads, en función de nuestra

expectativa de movimiento, del capital de gestión que tengamos, del tiempo

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disponible para gestionar la operación, del entorno de volatilidad existente, del

riesgo que queramos asumir, etc.

Por ejemplo, si prevemos un incremento de volatilidad y queremos realizar una

operación especulativa sobre una acción, podemos crear una Straddle (Long Call
+ Long Put). O si queremos bene ciarnos de un movimiento bajista, en lugar de
aplicar sólo una Long Put, podemos hacer una Bear Put (Long Put + Short Put), la
cual tiene un riesgo menor.

En futuras lecciones iremos viendo diferentes estrategias de forma

independiente.

Las principales ventajas de trabajar con spreads en lugar de con opciones

individuales son:

1. Podremos gestionar mucho mejor el riesgo de nuestro portfolio

2. Podremos crear estrategias en cualquier condición de mercado: alcista,
bajista o lateral
3. No necesitamos tener un timing de entrada tan exacto, ya que los spreads
nos dan margen de error para la equivocación
4. Podremos generar bene cios incluso  fallando en nuestra expectativa
inicial
5. Podremos ajustar posiciones sin necesidad de asumir pérdidas de capital
6. Y la más importante, podremos adaptar nuestra  operativa en función del
per l de riesgo, capital y tiempo de gestión disponibles que tengamos

En resumen, las opciones son un instrumento que nos puede dar una ventaja
competitiva en el mercado, siempre y cuando las usemos de la forma adecuada,
la cual es como instrumento de gestión de riesgo mediante spreads.

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Mucho más en el Programa Spread Trader!!

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