ANÁLISIS DE LOS FLUJOS DE TESORERÍA: CLASIFICACIÓN

(EXPLOTACIÓN, FINANCIACIÓN, INVERSIÓN)

© Todos los derechos de propiedad intelectual de esta obra pertenecen en exclusiva a la
Universidad Europea de Madrid, S.L.U. Queda terminantemente prohibida la reproducción, puesta a
disposición del público y en general cualquier otra forma de explotación de toda o parte de la misma.

La utilización no autorizada de esta obra, así como los perjuicios ocasionados en los
derechos de propiedad intelectual e industrial de la Universidad Europea de Madrid,
S.L.U., darán lugar al
ejercicio de las acciones que legalmente le correspondan y, en su caso, a las responsabilidades que
de dicho ejercicio se deriven.

2
Contenido

Presentación .................................................................................................................................. 4

Flujos de efectivo de las actividades de explotación ........................................................................ 5

Flujos de efectivo de las actividades de inversión ......................................................................... 11

Flujos de efectivo de las actividades de financiación ..................................................................... 13

Análisis de los flujos de explotación .............................................................................................. 15

Análisis de los flujos de inversión ................................................................................................. 17

Utilidad del Estado de Flujos de Efectivo ...................................................................................... 20

Resumen ..................................................................................................................................... 21

3
Presentación
En este tema vamos a familiarizarnos con el Estado de Flujos de Efectivo, un documento que
forma parte de las cuentas anuales de la empresa, entendiendo qué es y para qué sirve. Es
importante conocer la información que ofrece este documento y la utilidad de una correcta
interpretación y posterior análisis de dicha información.

Empezaremos razonando sobre la utilidad de conocer los orígenes de los flujos de tesorería, tanto
en nuestra vida doméstica como en el ámbito profesional y empresarial e iremos profundizando en
la comprensión de los distintos tipos de actividades que dan lugar a dichos flujos. Concretamente
hablaremos de las actividades de explotación, de inversión y de financiación, viendo los cobros y
pagos que pueden originar cada una de las mencionadas actividades. Terminaremos analizando la
importancia de obtener saldos positivos o negativos en los flujos de cada una de las actividades
mencionadas.

Los objetivos de este tema son:

Identificar qué es el Estado de Flujos de Efectivo y qué se entiende por efectivo.

Diferenciar las tres actividades que dan lugar a los flujos de efectivo: explotación, inversión y
financiación.
Entender la utilidad de la información que ofrece este documento a la hora de tomar
decisiones en la empresa.

4
Flujos de efectivo de las actividades de explotación
En el tema anterior planteábamos el estudio de los movimientos de tesorería tanto en el ámbito
doméstico como en el empresarial. En ambos casos presentábamos, cómo primera situación, los
cobros y pagos originados por situaciones ordinarias, corrientes, es decir, por las operaciones
habituales que realizamos en el día a día. Son estas operaciones las que en general componen
las llamadas actividades de explotación.

Los flujos originados por estas actividades se definen de la siguiente forma:

Flujos de efectivo procedentes de las actividades de explotación son fundamentalmente los

ocasionados por las actividades que constituyen la principal fuente de ingresos de la
empresa, así como por otras actividades que no puedan ser calificadas como de inversión o
financiación.

Las principales entradas de tesorería con origen en actividades de explotación son, por tanto, los
cobros por las ventas de existencias y servicios. Debemos incluir también como operaciones de
explotación los cobros de intereses y dividendos.

Los pagos con origen en actividades de explotación son, por ejemplo, pagos originados por:

Compras de existencias

Como mercaderías, materias primas y otros aprovisionamientos.

Servicios exteriores

Como por ejemplo pagos por arrendamientos, reparaciones, mantenimientos, abogados,

notarios y otros profesionales independientes, transportes, seguros, comisiones bancarias,
publicidad, suministros, etc.

5
 Pagos de tributos

Como el impuesto sobre bienes inmuebles, impuesto de circulación, tasas de basuras, etc.

Gastos de personal

Como sueldos y salarios, seguros sociales, indemnizaciones, otros gastos sociales, etc.

El Plan General de Contabilidad incluye también, como flujos de efectivo de las actividades de
explotación, los pagos de intereses.

La diferencia entre todos los cobros y pagos originados por las actividades de explotación, nos
informará de la diferencia producida en el saldo correspondiente a este tipo de operaciones. Más
adelante analizaremos la importancia de que los flujos originados por estas operaciones sean
positivos o negativos, sobre todo cuando la tendencia se mantenga a lo largo del tiempo.

10
Flujos de efectivo de las actividades de inversión
El Plan General de Contabilidad define los flujos originados por estas actividades de la siguiente
forma:

Flujos de efectivo por actividades de inversión son los pagos que tienen su origen en la
adquisición de activos no corrientes y otros activos no incluidos en el efectivo y otros activos
líquidos equivalentes, tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones
inmobiliarias o inversiones financieras, así como los cobros procedentes de su enajenación o
de su amortización al vencimiento.

Por tanto serían entradas de tesorería procedentes de actividades de inversión las siguientes:

Cobros por ventas de activo inmovilizado intangible

Como por ejemplo una patente o un derecho de traspaso.

11
 Cobros por ventas de activo inmovilizado material

Como por ejemplo una máquina, un terreno o un elemento de transporte.

Cobros por venta de inversiones inmobiliarias

Es decir, ventas de inmuebles que se posean para obtener rentas,

plusvalías o ambas, en lugar de para su uso en la producción o para
fines administrativos.

Cobros por ventas de activos financieros

Como por ejemplo acciones, obligaciones o deuda pública.

Cobros por ventas de activos no corrientes mantenidos para la venta

Son aquellos activos no corrientes cuya recuperación se espera

realizar fundamentalmente a través de su venta, en lugar de por su
uso continuado.

Serían salidas de tesorería procedentes de actividades de inversión aquellas originadas por la

adquisición de los siguientes activos:

Pagos por compras de activos inmovilizados intangibles: como por ejemplo una concesión
administrativa, fondo comercio o una aplicación informática.
Pagos por compras de activos inmovilizados materiales: como por ejemplo mobiliario,
inmuebles, instalaciones, utillaje o equipos para procesos de información.
Pagos por compras de inversiones inmobiliarias.
Pagos por compras de activos financieros: como por ejemplo instrumentos de patrimonio
(acciones de otras empresas) o valores representativos de deudas (obligaciones, bonos, etc.).

Pagos por compras de activos no corrientes mantenidos para la venta.

12
Flujos de efectivo de las actividades de financiación
El Plan General de Contabilidad define los flujos originados por estas actividades de la siguiente
forma:

Los flujos de efectivo por actividades de financiación comprenden los cobros procedentes de
la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empresa o de recursos
concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de préstamos u otros
instrumentos de financiación, así como los pagos realizados por amortización o devolución de
las cantidades aportadas por ellos. Figurarán también como flujos de efectivo por
actividades de financiación los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos.

Por tanto, procedentes de actividades de financiación, encontraríamos:

Entradas de tesorería

Cobros por emisión de instrumentos de patrimonio como por ejemplo los originados
mediante una ampliación de capital.
Cobros por emisión de obligaciones y otros valores negociables.
Los ingresos de tesorería como consecuencia de la obtención de un préstamo con
entidades de crédito o con empresas del grupo o asociadas o con otras entidades.
Subvenciones, donaciones y legados recibidos.

Salidas de tesorería

Amortización de instrumentos de patrimonio.

Adquisición de instrumentos de patrimonio propio.
Amortización de obligaciones y valores negociables.
Devolución de préstamos concedidos por entidades de crédito, empresas del grupo o
asociadas o por otras entidades.
Pagos por dividendos a los accionistas y remuneraciones de otros instrumentos de
patrimonio.

13
Recordemos que los pagos de interés entran dentro de los flujos de efectivo de las actividades de
explotación, por lo que cuando hablamos de devolución de deudas, nos referimos al principal o
nominal del préstamo o del pasivo financiero de que se trate.

La diferencia entre las entradas de tesorería provocadas por la necesidad de financiación

de la empresa y las salidas originadas por la posterior devolución de dicha financiación,
nos informará de las diferencias de saldo procedentes de este tipo de actividades.

14
Análisis de los flujos de explotación
Analicemos los dos casos planteados a continuación, supongamos que, en una empresa, durante el
periodo de análisis se han producido los siguientes pagos y cobros por actividades de explotación:

Caso A

Cobros a clientes por ventas de existencias 20.000 €

Pago a proveedores por compras de existencias 8.000 €

Nóminas 5.000 €

Pago de servicios 2.000 €

Pago de tributos 200 €

Pago de intereses 300 €

Flujo de efectivo por actividades de explotación: 4.500 €

Caso B

Cobros a clientes por ventas de existencias 18.000 €

Pago a proveedores por compras de existencias 10.000 €

Nóminas 6.000 €

Pago de servicios 2.000 €

Pago de tributos 200 €

Pago de intereses 300 €

Flujo de efectivo por actividades de explotación: -500 €

15
Conclusiones:

En el caso A la empresa ha generado un saldo positivo de 4.500 €, este incremento de

tesorería, permite que las operaciones de explotación sean sostenibles en el tiempo, que la
empresa pueda realizar inversiones sin recurrir a fuentes externas de financiación y que
pueda pagar deudas o realizar reparto de dividendos. La capacidad de llevar a cabo estas
acciones será mayor si la tendencia de generar saldos positivos en actividades de explotación
es constante a lo largo del tiempo.
Por el contrario en el caso B encontramos que la empresa pierde tesorería en sus actividades
de explotación, lo que pone en peligro la continuidad de dichas operaciones y por tanto la
viabilidad de la empresa, esta situación será más grave cuanto más se prolongue a lo largo del
tiempo.

16
Análisis de los flujos de inversión
Una empresa presenta, en el periodo analizado, los siguientes cobros y pagos como consecuencia
de sus actividades de inversión y financiación:

Cobro por la venta de un elemento de transporte usado = 1.500 €

Pago por la adquisición de un nuevo elemento de transporte = 18.000 €
Operaciones de

inversión
Flujo de efectivo por actividades de inversión: - 16.500 €

Cobro por la obtención de un préstamos bancario a devolver en los

próximos cinco años = 20.000 €
Operaciones de
Pagos por la devolución de deudas con entidades de crédito = 2.000 €
financiación

Flujos de efectivo por operaciones de financiación: 18.000 €

Observamos que la empresa en este periodo ha perdido tesorería en sus actividades de inversión;
esta pérdida viene ocasionada por la renovación de un inmovilizado. Normalmente en empresas
que se encuentran en fase de crecimiento y por tanto de incremento de sus inversiones en
inmovilizado, es normal que encontremos flujos negativos en este tipo de operaciones. Estos
flujos se equilibrarán en fases de estabilidad y podrán ser positivos en fases en que la empresa
necesite reducir su dimensión y por tanto realizar ventas de su inmovilizado.

En cuanto al flujo positivo ocasionado por las actividades de financiación, observamos que viene
ocasionado por un mayor endeudamiento de la empresa, si bien es probable que este incremento
haya permitido realizar la inversión en el nuevo elemento de transporte, habrá que tener en cuenta,
que en los próximos cinco años deberemos devolver la cantidad recibida, ocasionando,
probablemente, saldos negativos en este tipo de operaciones.

En los primeros años de vida de una empresa o en fases de crecimiento empresarial, la necesidad
de financiación conlleva que sean habituales saldos positivos en actividades de financiación,
saldos que se convertirán en negativos en fases de madurez o estabilidad, en los que
previsiblemente las salidas por amortización de deudas serán mayores que las entradas
ocasionadas por nuevos endeudamientos.

17
Utilidad del Estado de Flujos de Efectivo
Como hemos ido viendo a lo largo de este tema, el EFE nos informa de los flujos de efectivo del
ejercicio, clasificándolos según si proceden de actividades de explotación, de inversión o de
financiación.

Siendo la generación de efectivo uno de los objetivos empresariales, la información que

aporta el EFE es fundamental para sustentar la toma de decisiones por parte de los gestores
de la empresa.

Para una correcta interpretación de la información hay que estudiar el EFE en su conjunto,
relacionando los saldos parciales que resultan de cada actividad.

Un incremento del saldo de la tesorería de la empresa puede tener diferentes significados y

originar decisiones diferentes en función del tipo de operaciones que haya ocasionado dicho
incremento. Podemos haber incrementado nuestra tesorería por la obtención de un préstamo
mientras que nuestras actividades de explotación están ocasionando flujos negativos, esta
situación puede ser muy grave, ya que de mantenerse la misma tendencia en las operaciones de
explotación, la empresa no podrá devolver el préstamo recibido. En la situación expuesta, un
posible inversor que estudie la conveniencia de comprar acciones de esta empresa, mediante el
análisis del EFE podrá valorar la situación y prever que la empresa no estará en disposición de
repartir dividendos entre sus accionistas.

Si el incremento del saldo se debe exclusivamente a la venta de un inmovilizado, habremos salido

del apuro en este ejercicio, pero no podemos estar permanentemente cubriendo los saldos
negativos de explotación vendiendo el inmovilizado de la empresa, como tampoco lo podremos
cubrir continuamente a base de préstamos o aportaciones de capital.

Para la interpretación de los saldos procedentes de las operaciones de inversión y financiación es

necesario tener en cuenta la situación en que se encuentra la empresa: creación, crecimiento,
estabilidad, decrecimiento, liquidación, etc. También es fundamental comparar estos saldos con el
resultado obtenido en los flujos de explotación, que son los que finalmente garantizan la viabilidad
de la empresa.

El estudio de la relación entre los tres saldos, nos dará la suficiente información para valorar la
capacidad de la empresa de generar tesorería o los motivos de la pérdida de dicha capacidad.

20
Resumen
En este tema hemos empezado a comprender la información que suministra el Estado de Flujos de
Efectivo.

El EFE tiene como objetivo informar sobre el origen y la utilización de los activos monetarios
representativos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes, clasificando los
movimientos por actividades e indicando la variación neta de dicha magnitud en el ejercicio.
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes son: la tesorería depositada en la caja de la
empresa, los depósitos bancarios a la vista y los instrumentos financieros que sean
convertibles en efectivo y cuyo vencimiento, en el momento de su adquisición, no fuera superior
a tres meses. Siempre que no exista riesgo significativo de cambios de valor y formen parte de
la política de gestión normal de la tesorería de la empresa, se podrán incluir los descubiertos
ocasionales cuando formen parte integrante de la gestión del efectivo de la empresa.

Hemos estudiado las distintas operaciones que contribuyen a la generación de los flujos de
efectivo. Concretamente hemos definido las siguientes actividades que forman parte del EFE.

Actividades de explotación: constituyen la principal fuente de ingresos de la empresa.

Actividades de inversión: los flujos de efectivo por actividades de inversión son pagos que
tienen su origen en la adquisición de activos no corrientes y otros activos no incluidos en el
efectivo y otros activos líquidos equivalentes, tales como inmovilizados intangibles,
materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras, así como los cobros
procedentes de su enajenación o de su amortización al vencimiento.
Actividades de financiación: los flujos de efectivo por actividades de financiación comprenden
los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la
empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de
préstamos u otros instrumentos de financiación, así como los pagos realizados por
amortización o devolución de las cantidades aportadas por ellos. Figurarán también como
flujos de efectivo por actividades de financiación los pagos a favor de los accionistas en
concepto de dividendos.

Hemos aprendido a interpretar la variación de saldos ocasionados por cada una de las actividades
y finalmente hemos visto la utilidad del análisis de la información que ofrece el EFE relacionando
los distintos saldos que refleja dicho documento.

21