CAPITULO 9 – UN MODELO DE DOS PERIODOS: LA

DECISION DE CONSUMO – AHORRO Y LOS

MERCADOS DE CREDITO
Macroeconomía – Stephen Williamson.
Este capítulo se centra en las decisiones intertemporales y las implicaciones de la toma de
decisiones intertemporales sobre cómo los déficits gubernamentales afectan la actividad
macroeconómica. Las decisiones intertemporales implican compensaciones económicas a
través de períodos de tiempo. En los capítulos 7 y 8, estudiamos el modelo de crecimiento de
Solow, donde los consumidores tomaron decisiones intertemporales arbitrarias sobre
consumo y ahorro, consumiendo una fracción constante de ingresos. En este capítulo,
analizamos estas decisiones a un nivel más profundo, estudiando el comportamiento
microeconómico de un consumidor que debe tomar una decisión dinámica de consumo y
ahorro. Al hacerlo, aplicamos lo que aprendimos en el Capítulo 4 con respecto a cómo un
consumidor optimiza sujeto a su restricción presupuestaria. Luego estudiamos un modelo
con muchos consumidores y con un gobierno que no necesita equilibrar su presupuesto y
puede emitir deuda para financiar un déficit presupuestario del gobierno. Una implicación
importante de este modelo es que el teorema de equivalencia ricardiana es válido. Este
teorema establece que existen condiciones bajo las cuales el tamaño del déficit del gobierno
es irrelevante, ya que no afecta ninguna variable macroeconómica de importancia o el
bienestar económico de ningún individuo.
La decisión de consumo y ahorro implica una elección intertemporal, ya que esta es
fundamentalmente una decisión que implica una compensación entre el consumo actual y el
futuro. Del mismo modo, la decisión del gobierno con respecto a la financiación de los gastos
del gobierno es una elección intertemporal, que implica una compensación entre los
impuestos actuales y futuros. Si el gobierno disminuye los impuestos en el presente, debe
pedir prestado al sector privado para hacerlo, lo que implica que los impuestos futuros deben
aumentar para pagar la mayor deuda del gobierno. Esencialmente, la decisión de
financiamiento del gobierno es una decisión sobre la cantidad de ahorro del gobierno o el
tamaño del déficit del gobierno, lo que lo relaciona estrechamente con las decisiones de
ahorro de consumo de los consumidores privados.
Para estudiar las decisiones de consumo y ahorro de los consumidores y las elecciones
intertemporales del gobierno, trabajamos en este capítulo con un modelo de dos períodos,
que es el marco más simple para comprender la elección intertemporal y los problemas
dinámicos. Tratamos el primer período del modelo como el período actual y el segundo
período como el período futuro. En la elección intertemporal, una variable clave de interés
es la tasa de interés real, que en el modelo es la tasa de interés a la que los consumidores y el
gobierno pueden pedir prestado y prestar. La tasa de interés real determina el precio relativo
del consumo en el futuro en términos de consumo en el presente. Con respecto a la elección
del consumidor, estamos interesados en cómo el ahorro y el consumo en el presente y en el
futuro se ven afectados por los cambios en la tasa de interés real del mercado y en los ingresos
presentes y futuros del consumidor. Con respecto a los efectos de los cambios en la tasa de
interés real, los efectos de ingreso y sustitución son importantes, y podemos aplicar aquí lo
aprendido en los Capítulos 4 y 5 sobre cómo aislar los efectos de ingreso y sustitución en el
problema de elección del consumidor.
Un principio importante en la respuesta del consumo a los cambios en el ingreso es la
suavización del consumo. Es decir, hay fuerzas naturales que hacen que los consumidores
deseen tener una ruta de consumo sin problemas con el tiempo, en lugar de una entrecortada.
El comportamiento de suavizado del consumo está implícito en las propiedades particulares
de las curvas de indiferencia que ya hemos estudiado en el Capítulo 4. El comportamiento de
suavizado del consumo también tiene implicaciones importantes sobre cómo los
consumidores responden en conjunto a los cambios en las políticas gubernamentales u otras
características de su entorno externo que afectan sus flujos de ingresos.
Si bien sigue siendo cierto aquí, como en el modelo de un período estudiado en el Capítulo
5, que un aumento en el gasto público tiene efectos reales sobre la actividad macroeconómica,
el teorema de equivalencia ricardiana establece condiciones bajo las cuales el timing de los
impuestos no importa para la actividad económica agregada. David Ricardo, para quien se
nombra el teorema de equivalencia ricardiano, es mejor conocido por su trabajo a principios
del siglo XIX en la teoría de la ventaja comparativa y el comercio internacional. La
equivalencia ricardiana va en contra de gran parte del debate público, que atribuye
importancia al tamaño del déficit público. Explicamos por qué la equivalencia ricardiana es
importante en el análisis económico y por qué el teorema de equivalencia ricardiana es un
punto de partida útil para pensar cómo se comparte la carga de la deuda pública. Una
implicación clave del teorema de equivalencia ricardiana es que una reducción de impuestos
no es un almuerzo gratis. Una reducción de impuestos puede no importar en absoluto, o puede
implicar una redistribución de la riqueza dentro de la población actual o entre generaciones.
Algunas cuestiones interesantes surgen debido a "fricciones" en los mercados de crédito que
causan desviaciones de la equivalencia ricardiana. Estas fricciones son importantes para
analizar la crisis financiera actual y para comprender cómo funcionan los sistemas de
seguridad social. Estas cuestiones se abordarán en el Capítulo 10.
Para mantener la simplicidad y mantener el enfoque en las ideas importantes de este capítulo,
nuestro modelo de dos períodos excluye la producción y la inversión. En el Capítulo 11,
reintroducimos la producción y agregamos las decisiones de inversión de las empresas para
que podamos comprender más completamente la determinación agregada de la producción,
el empleo, el consumo, la inversión, la tasa de salario real y la tasa de interés.

Un modelo de economía de dos períodos.

La decisión de consumo y ahorro del consumidor es fundamentalmente una decisión que
implica una compensación entre el consumo actual y el futuro. Al ahorrar, un consumidor
abandona el consumo a cambio de activos en el presente para consumir más en el futuro.
Alternativamente, un consumidor puede ahorrar usando un préstamo en el presente para
obtener más consumo actual, sacrificando así el consumo futuro cuando se reembolsa el
préstamo. Pedir prestado (o ahorrar) es, por lo tanto, un ahorro negativo.
La decisión de consumo y ahorro del consumidor es una decisión dinámica, ya que tiene
implicaciones durante más de un período de tiempo, a diferencia de la decisión estática de
trabajo y ocio del consumidor considerada en los Capítulos 4 y 5. Modelamos el problema
dinámico del consumidor aquí en La forma más simple posible, es decir, en un modelo de
dos períodos. En este modelo, denotamos el primer período como el período actual y el
segundo período como el período futuro. Para algunos problemas económicos, asumir que la
toma de decisiones por parte de los consumidores se lleva a cabo durante dos períodos es
obviamente poco realista. Por ejemplo, si un período es un trimestre, y debido a que la vida
laboral de un individuo típico es de aproximadamente 200 trimestres, un modelo de 200
períodos podría parecer más apropiado. Sin embargo, los resultados que consideramos en
este capítulo se generalizan a modelos más elaborados con muchos períodos o un número
infinito de períodos. La razón para estudiar modelos con dos períodos es que son fáciles de
analizar, al tiempo que capturan los elementos esenciales de la toma de decisiones dinámica
por parte de los consumidores y las empresas.

Los consumidores.
No hay dificultades, en términos de lo que queremos lograr con este modelo, en suponer que
hay muchos consumidores diferentes en lugar de un solo consumidor representativo. Por lo
tanto, suponemos que hay N consumidores, y podemos pensar que N es un gran número.
Suponemos que cada consumidor vive durante dos períodos, el período actual y el período
futuro. Suponemos además que los consumidores no toman una decisión de trabajo y ocio en
ninguno de los períodos, sino que simplemente reciben ingresos exógenos. Asumir que los
ingresos son exógenos nos permite centrar la atención en lo que nos interesa aquí, que es la
decisión de consumo y ahorro del consumidor. Sea 𝑦 el ingreso real de un consumidor en el
período actual, 𝑦’ sea el ingreso real en el período futuro. En todo momento, usamos letras
minúsculas para referirnos a variables a nivel individual y letras mayúsculas para variables
agregadas. Los primos denotan variables en el período futuro (por ejemplo, 𝑦’ denota el
ingreso futuro del consumidor). Cada consumidor paga impuestos de suma global 𝑡 en el
período actual y 𝑡′ en el período futuro. Suponga que los ingresos pueden ser diferentes para
diferentes consumidores, pero que todos los consumidores pagan los mismos impuestos. Si
permitimos que los ahorros de un consumidor en el período actual sean 𝑠, entonces la
restricción presupuestaria del consumidor en el período actual es

𝑐+𝑠 =𝑦−𝑡 (9.1)

Donde 𝑐 es el consumo del período actual. Aquí, la ecuación (9-1) establece que el consumo
más el ahorro en el período actual debe ser igual al ingreso disponible en el período actual.
Suponemos que el consumidor comienza el período actual sin activos. Esto no importa de
ninguna manera importante para nuestro análisis.
En la ecuación (9.1), si 𝑠 > 0, entonces el consumidor es un prestamista en el mercado
crediticio, y si 𝑠 < 0, el consumidor es un prestatario. Suponemos que el activo financiero
que se negocia en el mercado crediticio es un bono. En el modelo, los bonos pueden ser
emitidos tanto por los consumidores como por el gobierno. Si un consumidor presta, él o ella
compra bonos; si él o ella piden prestado, hay una venta de bonos. Hay dos suposiciones
importantes aquí. La primera es que todos los bonos son indistinguibles, porque los
consumidores nunca dejan de pagar sus deudas, por lo que no existe ningún riesgo asociado
con la tenencia de un bono. En la práctica, diferentes instrumentos de crédito están asociados
con diferentes niveles de riesgo. Los valores que devengan intereses emitidos por el gobierno
de los Estados Unidos son esencialmente sin riesgo, mientras que los bonos corporativos
pueden ser riesgosos si los inversores sienten que el emisor corporativo podría incumplir, y
un préstamo otorgado por un banco a un consumidor también puede ser bastante riesgoso. El
segundo supuesto importante es que los bonos se negocian directamente en el mercado
crediticio. En la práctica, gran parte de la actividad crediticia de la economía se canaliza a
través de intermediarios financieros, un ejemplo del cual es un banco comercial. Por ejemplo,
cuando un consumidor pide prestado para comprar un automóvil, el préstamo generalmente
se solicita en un banco comercial u otra institución depositaria; un consumidor generalmente
no toma prestado directamente del prestamista final (en el caso de un banco comercial, los
prestamistas finales incluyen a los depositantes en el banco). Para los problemas que
abordamos con este modelo, simplificamos las cosas considerablemente, sin ninguna pérdida
clave en los conocimientos que obtenemos, para asumir el riesgo de crédito y las instituciones
financieras como los bancos comerciales. El riesgo de crédito y la intermediación financiera
se analizan en detalle en los Capítulos 10 y 17.
En nuestro modelo, un bono emitido en el período actual es una promesa de pagar 1 + 𝑟
unidades del bien de consumo en el período futuro, de modo que la tasa de interés real de
cada bono sea r. Como esto implica que una unidad de consumo actual puede intercambiarse
en el mercado crediticio por 1 + 𝑟 unidades del bien de consumo futuro, el precio relativo
1
del consumo futuro en términos de consumo actual es . Recuerde del Capítulo 1 que, en
1+𝑟
la práctica, la tasa de interés real es aproximadamente la tasa de interés nominal (la tasa de
interés en términos monetarios) menos la tasa de inflación. Estudiamos la relación entre las
tasas de interés real y nominal en el Capítulo 12.
Una suposición clave aquí es que la tasa de interés real a la que un consumidor puede prestar
es la misma que la tasa de interés real a la que puede prestar un consumidor. En la práctica,
los consumidores suelen pedir préstamos a tasas de interés más altas de las que pueden
prestar. Por ejemplo, las tasas de interés de los préstamos de consumo suelen ser varios
puntos porcentuales más altos que las tasas de interés de los depósitos bancarios, lo que
refleja los costos para el banco de tomar depósitos y hacer préstamos. La suposición de que
las tasas de interés de préstamos y préstamos son los mismos asuntos para algo de lo que
hacemos aquí, y finalmente mostramos qué diferencia hace esto en nuestro análisis.
En el período futuro, el consumidor tiene un ingreso disponible 𝑦′ − 𝑡′ y recibe los intereses
y el capital de sus ahorros, que suman (1 + 𝑟)𝑠. Debido a que el período futuro es el período
final, el consumidor elige terminar este período sin activos, consumiendo todos los ingresos
disponibles y los intereses y el principal de los ahorros (suponemos que no hay legados para
los descendientes). Entonces tenemos

𝑐 ′ = 𝑦 ′ − 𝑡 ′ + (1 + 𝑟)𝑠 (9.2)

Donde 𝑐 ′ es el consumo en el período futuro. En la ecuación (9-2), si 𝑠 < 0, el consumidor

paga los intereses y el capital de su préstamo (retira los bonos que emitió en el período actual)
y luego consume lo que resta de su período futuro Ingreso disponible.
El consumidor elige el consumo actual y el consumo futuro, 𝑐 y 𝑐′, respectivamente, y los
ahorros para mantenerse lo mejor posible mientras satisface las restricciones presupuestarias,
ecuaciones (9.1) y (9.2). Es decir, restricción en el período presente y restricción en el período
futuro.
La restricción presupuestaria de por vida del consumidor. Podemos trabajar con
diagramas similares a los utilizados en el Capítulo 4 para analizar la decisión de trabajo y
ocio del consumidor, si tomamos las dos restricciones presupuestarias expresadas en las
Ecuaciones (9-1) y (9-2) y las escribimos como una restricción de presupuesto único de por
vida. Para hacer esto, primero usamos la ecuación (9-2) para resolver 𝑠, de modo que:

𝑐 ′ − 𝑦 ′ + 𝑡′
𝑠= (9.3)
1+𝑟
Sustituimos entonces 𝑠 en (9.3) y (9.1), de modo que se obtiene:

𝑐′ − 𝑦′ + 𝑡′
𝑐+ =𝑦−𝑡
1+𝑟
Reordenando…

𝑐′ 𝑦′ 𝑡′
𝑐+ =𝑦+ −𝑡− (9.4)
1+𝑟 1+𝑟 1+𝑟
La ecuación (9.4) es la restricción presupuestaria de por vida del consumidor, y establece que
𝑐′
el valor presente del consumo de por vida 𝑐 + 1 + 𝑟 es igual al valor presente del ingreso de
𝑦′ 𝑡′
por vida 𝑦 + 1+𝑟 menos el valor presente de los impuestos de por vida 𝑡 + 1 + 𝑟. El valor
1
presente aquí es el valor en términos de bienes de consumo del período 1. Es decir, 1 + 𝑟 es el
precio relativo de los bienes de consumo futuros en términos de bienes de consumo actuales,
porque un consumidor puede renunciar a 1 unidad de bienes de consumo actuales y obtener
1 + 𝑟 unidades de bienes de consumo futuros al ahorrar para un periodo El problema del
consumidor ahora se simplifica, ya que él o ella elige 𝑐 y 𝑐’ para ponerse lo mejor posible,
mientras satisface la restricción presupuestaria (9.4) y da 𝑟, 𝑦, 𝑦′, 𝑡 y 𝑡. Una vez que hemos
determinado cuál es el consumo óptimo del consumidor en los períodos actual y futuro,
podemos determinar los ahorros, a partir de la Ecuación de restricción del presupuesto del
período actual (9.1).
Para un ejemplo numérico para ilustrar los valores actuales, suponga que el ingreso actual es
𝑦 = 110 mientras que el ingreso futuro es 𝑦′ = 120. Los impuestos en el período actual son
𝑡 = 20, y los impuestos en el período futuro son 𝑡′ = 10. Supongamos también que la tasa
de interés real es del 10%, de modo que 𝑟 = 0.1. En este ejemplo, el precio relativo de los
1
bienes de consumo futuros en términos de bienes de consumo actuales es 1 + 𝑟 = 0.909. Aquí,
cuando descontamos los ingresos futuros y los impuestos futuros para obtener estas
cantidades en unidades de bienes de consumo actuales, multiplicamos por el factor de
descuento 0.909. El hecho de que el factor de descuento sea inferior a 1 indica que tener una
cantidad determinada de ingresos en el futuro vale menos para el consumidor que tener la
misma cantidad de ingresos en el período actual. El valor actual descontado de los ingresos
de por vida es

𝑦′ 120
𝑦+ = 110 + = 219.1
1+𝑟 1.1
Y el valor presente de los impuestos de por vida es

𝑡′ 10
𝑡+ = 20 + = 29.1
1+𝑟 1.1
Luego, en este ejemplo, podemos escribir la restricción presupuestaria de por vida del
consumidor de la Ecuación (9-4) como

𝑐′ 𝑐′
𝑐+ =𝑐+ = 190
1+𝑟 1.1
Etiquetamos el valor presente del ingreso disponible de por vida, la cantidad en el lado
derecho de la Ecuación (9.4), como riqueza de por vida, porque esta es la cantidad de recursos
que el consumidor tiene disponible para gastar en consumo, en términos de valor presente, a
lo largo de su vida. Entonces tenemos
 𝑦′ 𝑡′
𝑤𝑒 = 𝑦 + −𝑡− (9.5)
1+𝑟 1+𝑟
Y podemos reescribir la ecuación (9-4) como

𝑐′
𝑐+ = 𝑤𝑒 (9.6)
1+𝑟
En la Figura 9.1, graficamos la restricción presupuestaria de por vida del consumidor como
se expresa en la Ecuación (9.6). Al escribir esta ecuación en forma de pendiente-intersección,
tenemos
𝑐′ = −(1 + 𝑟)𝑐 + 𝑤𝑒(1 + 𝑟) (9.7)
Por lo tanto, en la Ecuación (9.7) y en la Figura 9.1, la intersección vertical, nosotros 1 + 𝑟,
es lo que podría consumirse en el período futuro si el consumidor ahorrara todo su ingreso
disponible del período actual y consumiera riqueza de por vida (después de ganar la tasa de
interés real 𝑟 en ahorros) en el período futuro. La intersección horizontal en la Ecuación (9.7)
y la Figura 9.1, nosotros, es lo que podría consumirse si el consumidor tomara prestada la
cantidad máxima posible contra el ingreso disponible del período futuro y consumiera toda
la riqueza de por vida en el período actual. La pendiente de la restricción presupuestaria de
por vida es −(1 + 𝑟), que está determinada por la tasa de interés real. El punto E en la Figura
9.1 es el punto de dotación, que es el paquete de consumo que obtiene el consumidor si
simplemente consume ingresos disponibles en el período actual y en el período futuro, es
decir, 𝑐 = 𝑦 − 𝑡 y 𝑐′ = 𝑦′ − 𝑡′ — con cero ahorros en el período actual. Puede verificar
sustituyendo 𝑐 = 𝑦 − 𝑡 y 𝑐′ = 𝑦′ − 𝑡′ en la ecuación (9.4) que el punto de dotación satisface
la restricción presupuestaria de por vida. Cualquier punto a lo largo de BE en la Figura 9.1
implica que 𝑠 ≥ 0, de modo que el consumidor es un prestamista, porque 𝑐 ≤ 𝑦 − 𝑡. Además,
un paquete de consumo a lo largo de AE en la Figura 9.1 implica que el consumidor es un
prestatario con 𝑠 ≤ 0.
Cualquier punto dentro o dentro de AB en el área sombreada en la Figura 9.1 representa un
paquete de consumo factible, es decir, una combinación de consumos del período actual y
del período futuro que satisface la restricción presupuestaria de por vida del consumidor.
Como puede quedar claro ahora, la forma en que abordamos el problema del consumidor
aquí es muy similar a nuestro análisis de la decisión de trabajo y ocio del consumidor en el
Capítulo 4. Una vez que describimos las preferencias del consumidor y agregamos curvas de
indiferencia a la restricción presupuestaria como se muestra en la Figura 9.1, podemos
determinar el paquete de consumo óptimo del consumidor.
 𝑐′ Figura 9.1 Restricción del
presupuesto de por vida del
Consumidor es consumidor
un prestamista.
La restricción presupuestaria de por
vida define las cantidades de
consumo actual y futuro que el
Consumidor consumidor puede adquirir, dados
es prestatario. los ingresos e impuestos actuales y
futuros, a través de préstamos y
préstamos en el mercado crediticio.
Al noroeste del punto de dotación E,
el consumidor es un prestamista con
ahorros positivos; al sureste de E, él
𝑐 o ella es un prestatario con ahorros
negativos.

Preferencias del consumidor. Al igual que con la decisión del consumidor de trabajo y
ocio en el Capítulo 4, el paquete de consumo elegido por el consumidor, que aquí es una
combinación de consumos del período actual y del período futuro, se determina
conjuntamente por la restricción presupuestaria del consumidor y su o sus preferencias. Al
igual que en el Capítulo 4, asumimos que las preferencias tienen tres propiedades, que son
las siguientes:
1. Siempre se prefiere más a menos. Aquí, esto significa que más consumo actual o más
consumo futuro siempre mejora al consumidor.
2. Al consumidor le gusta la diversidad en su paquete de consumo. Aquí, la preferencia
por la diversidad tiene un significado específico en términos del deseo del consumidor
de suavizar el consumo a lo largo del tiempo. Es decir, al consumidor le disgusta tener
grandes diferencias en el consumo entre el período actual y el período futuro. Tenga
en cuenta que esto no significa que el consumidor siempre elija tener un consumo
igual en los períodos actuales y futuros.
3. El consumo actual y el consumo futuro son bienes normales. Esto implica que si hay
un desplazamiento paralelo hacia la derecha en la restricción presupuestaria del
consumidor, entonces el consumo actual y el consumo futuro aumentan. Esto está
relacionado con el deseo del consumidor de suavizar el consumo con el tiempo. Si
hay un desplazamiento paralelo hacia la derecha en la restricción presupuestaria del
consumidor, esto se debe a que hemos aumentado la riqueza de por vida. Dado el
deseo del consumidor de suavizar el consumo a lo largo del tiempo, cualquier
aumento en la riqueza de por vida implica que el consumidor elige más consumo en
el presente y en el futuro.

Como en el Capítulo 4, representamos preferencias con un mapa de indiferencia, que es una

familia de curvas de indiferencia. Un mapa de indiferencia típico se muestra en la Figura 9.2,
donde la tasa marginal de sustitución del consumo en el período actual para el consumo en
el período futuro, o 𝑅𝑀𝑆𝑐,𝑐′ , es menos la pendiente de una curva de indiferencia. Por ejemplo,
𝑅𝑀𝑆𝑐,𝑐 ′ en el punto A en la Figura 9.2 es menos la pendiente de una tangente a la curva de
indiferencia en el punto A. Recuerde que la convexidad captura una preferencia por la
diversidad o la tasa marginal de sustitución decreciente en una curva de indiferencia, que
aquí también representa el deseo del consumidor de suavizar el consumo con el tiempo. En
la curva de indiferencia 𝐼1 , en el punto A, el consumidor tiene una gran cantidad de consumo
actual y una pequeña cantidad de consumo futuro, y debe recibir una gran cantidad de
consumo actual para abandonar voluntariamente una pequeña cantidad de consumo futuro
(menos la pendiente de la curva de indiferencia en A es pequeña). Por el contrario, en el
punto B, el consumidor tiene una pequeña cantidad de consumo actual y una gran cantidad
de consumo futuro, y debe recibir una gran cantidad de consumo futuro para abandonar una
pequeña cantidad de consumo actual (menos la pendiente de la curva de indiferencia es
grande). Por lo tanto, al consumidor no le gustan las grandes diferencias en el consumo entre
los dos períodos.

𝑐′

Figura 9.2. Las curvas de

Pendiente= -𝑹𝑴𝑺𝒄,𝒄′
indiferencia del consumidor.
La figura muestra el mapa de
indiferencia de un consumidor. Las
curvas de indiferencia son convexas
y con pendiente descendente. Menos
la pendiente de una curva de
indiferencia es la tasa marginal de
sustitución del consumo actual por
el consumo futuro.

Como ejemplo para mostrar por qué el alisamiento del consumo es una propiedad natural
para las preferencias, supongamos que Sara es una consumidora que vive en una isla desierta
y que solo come coco. Suponga que los cocos se pueden almacenar durante dos semanas sin
estropearse, y que Sara tiene 20 cocos para durar esta semana (el período actual) y la próxima
semana (el período futuro). Una opción que tiene Sara es comer 5 cocos esta semana y 15
cocos la próxima semana. Supongamos que Sara es indiferente entre este primer paquete de
consumo y un segundo paquete que implica comer 17 cocos esta semana y 3 cocos la próxima
semana. Sin embargo, comer solo 5 cocos en la primera semana o solo 3 cocos en la segunda
semana deja a Sara bastante hambrienta. De hecho, preferiría comer 11 cocos en la primera
semana y 9 cocos en la segunda semana, en lugar de cualquiera de los otros dos paquetes de
consumo. Este tercer paquete de consumo combina la mitad del primer paquete de consumo
 5+17 15+3
con la mitad del segundo paquete de consumo. Es decir, 2 = 11 y 2 = 9. Las
preferencias de Sara reflejan un deseo de suavizar el consumo o una preferencia por la
diversidad en su paquete de consumo, eso parece natural. En la Tabla 9.1 mostramos los
paquetes de consumo entre los que elige Sara.
Tabla 9.1 El deseo de Sara de suavizar el consumo
Semana 1 Cocos Semana 2 Cocos Consumo Total
Paquete 1 5 15 20
Paquete 2 17 3 20
Paquete preferido 11 9 20

Optimización del consumidor. Al igual que con la decisión de trabajo y ocio que
consideramos en el Capítulo 4, el paquete de consumo óptimo del consumidor aquí está
determinado por dónde una curva de indiferencia es tangente a la restricción presupuestaria.
En la Figura 9.3, mostramos la opción de consumo óptima para un consumidor que decide
ser un prestamista. El punto de dotación está en E, mientras que el consumidor elige el
∗
paquete de consumo en el punto A, donde (𝑐, 𝑐′) = (𝑐 ∗ , 𝑐 ′ ). En el punto A, entonces es el
caso que
𝑅𝑀𝑆𝐶,𝐶 ′ = 1 + 𝑟 (9.8)

𝑐′ Figura 9.3 Un consumidor que

es un prestamista
El paquete de consumo óptimo para
el consumidor está en el punto A,
donde la tasa marginal de
sustitución (menos la pendiente de
una curva de indiferencia) es igual a
1 + r (menos la pendiente de la
restricción presupuestaria de por
vida). El consumidor es un
prestamista, ya que el paquete de
consumo elegido implica ahorros
positivos, siendo E el punto de
dotación.
𝑐

Es decir, la tasa marginal de sustitución del consumo actual por el consumo futuro (menos la
pendiente de la curva de indiferencia) es igual al precio relativo del consumo actual en términos de
consumo futuro (1 + 𝑟, que es menos la pendiente de la restricción presupuestaria de por vida del
consumidor). Recuerde del Capítulo 4 que la Ecuación (9.8) es un caso particular de una condición
marginal estándar que está implícita en la optimización del consumidor (en el óptimo, la tasa marginal
de sustitución del bien 1 por el bien 2 es igual al precio relativo del bien 1 en términos del bien 2).
Aquí, el consumidor optimiza eligiendo el paquete de consumo en su restricción presupuestaria de
por vida donde la tasa a la que está dispuesto a intercambiar el consumo actual por el consumo futuro
es la misma a la que puede comercializar el consumo actual para consumo futuro en el mercado (por
ahorro). En el punto A de la figura 9.3, la cantidad de ahorro es 𝑠 = 𝑦 − 𝑡 − 𝑐 ∗, o la distancia BD.
De manera similar, la Figura 9.4 muestra el caso de un consumidor que elige ser un prestatario.

Figura 9.4 Un consumidor que

𝑐′ es un prestatario
El paquete de consumo óptimo está
en el punto A. Debido a que el
consumo actual excede el ingreso
disponible actual, el ahorro es
negativo, por lo que el consumidor
es un prestatario.

Es decir, el punto de dotación es E y el consumidor elige el punto A, donde (𝑐, 𝑐′) =

∗
(𝑐 ∗ , 𝑐 ′ ). Aquí, la cantidad que el consumidor toma prestado en el primer período es −𝑠 =
𝑐 ∗ − 𝑦 + 𝑡, o la distancia DB.
En la siguiente etapa de nuestro análisis, consideramos algunos experimentos que nos dicen
cómo responde el consumidor a los cambios en los ingresos actuales, los ingresos futuros y
las tasas de interés.
Un aumento en los ingresos del período actual. Desde el Capítulo 4, sabemos que un
aumento en los ingresos por dividendos de un consumidor o una reducción en los impuestos
equivalen a un efecto de ingreso puro, que aumenta el consumo y reduce la oferta de trabajo.
Aquí, queremos centrarnos en cómo un aumento en el ingreso actual del consumidor afecta
las decisiones intertemporales. En particular, queremos conocer los efectos de un aumento
en el ingreso actual sobre el consumo actual, el consumo futuro y los ahorros. Como
mostramos, estos efectos reflejan el deseo del consumidor de suavizar el consumo.
Suponga que, manteniendo la tasa de interés, los impuestos en los períodos actuales y futuros,
y el ingreso futuro constante, un consumidor recibe un aumento en el ingreso del período 1.
Preguntar la respuesta del consumidor a este cambio en los ingresos es muy similar a
preguntar cómo reaccionaría un individuo al ganar una lotería. En la Figura 9.5, el punto de
dotación inicial está en E1, y el consumidor inicialmente elige el paquete de consumo
representado por el punto A.

Figura 9.5 Los efectos de un

𝑐′ aumento en el ingreso actual
para un prestamista.
Cuando aumenta el ingreso actual,
la riqueza de por vida aumenta de
we1 a we2. La restricción
presupuestaria de por vida se
desplaza y la pendiente de la
restricción permanece sin cambios,
porque la tasa de interés real no
cambia. Inicialmente, el consumidor
elige A, y él o ella elige B después
de que aumenta el ingreso actual. El
consumo actual y futuro aumentan
(ambos bienes son normales), y el
𝑐 consumo actual aumenta en menos
que el aumento en el ingreso actual.

En esta figura hemos mostrado el caso de un consumidor que inicialmente es un

prestamista, pero no hace una diferencia en lo que queremos mostrar si el consumidor es un
prestatario. Suponemos que el ingreso del período actual aumenta de 𝑦1 a 𝑦2 . El resultado
es que la riqueza de por vida aumenta de
𝑦′ 𝑡′
𝑤𝑒1 = 𝑦1 + −𝑡−
1+𝑟 1+𝑟
A
𝑦′ 𝑡′
𝑤𝑒2 = 𝑦2 + −𝑡−
1+𝑟 1+𝑟
Y que el cambio en la riqueza de por vida es:
∆𝑤𝑒 = 𝑤𝑒2 − 𝑤𝑒1 = 𝑦2 − 𝑦1
El efecto es que la restricción presupuestaria se desplaza hacia la derecha en la cantidad y2 -
y1, que es la distancia E1E2, donde E2 es el nuevo punto de dotación. La pendiente de la
restricción presupuestaria permanece sin cambios, ya que la tasa de interés real es la misma.
Debido a que el consumo del período actual y el consumo futuro son bienes normales, el
consumidor ahora elige un paquete de consumo representado por un punto como B, donde el
consumo en ambos períodos ha aumentado desde los valores anteriores. El consumo actual
aumenta de 𝑐1 a 𝑐2 , y el consumo futuro aumenta de 𝑐1′ a 𝑐2′ . Por lo tanto, si aumenta el
ingreso actual, el consumidor desea distribuir este ingreso adicional en ambos períodos y no
consumirlo todo en el período actual. En la Figura 9.5, el aumento en el ingreso actual es la
distancia AD, mientras que el aumento en el consumo actual es la distancia AF, que es menor
que la distancia AD. El cambio en los ahorros del consumidor está dado por
∆𝑠 = ∆𝑦 − ∆𝑡 − ∆𝑐
(9.9)

Y porque ∆𝑡 = 0, y ∆𝑦 > ∆𝑐 > 0, tenemos ∆𝑠 > 0. Por lo tanto, un aumento en el ingreso

actual provoca un aumento en el consumo en ambos períodos y un aumento en el ahorro.
Nuestro análisis nos dice que cualquier consumidor que recibe un aumento en sus ingresos
actuales consume más durante el período actual, pero también ahorra parte del aumento en
los ingresos para consumir más en el futuro. Este comportamiento surge debido al deseo del
consumidor de suavizar el consumo con el tiempo. Este comportamiento es intuitivamente
razonable. Por ejemplo, considere un consumidor, Paul, que actualmente tiene 25 años y gana
$ 1 millón en una lotería. Paul ciertamente podría gastar todas sus ganancias de lotería en
bienes de consumo durante el año en curso y no ahorrar nada, pero parecería más sensato si
consumiera una pequeña parte de sus ganancias en el año en curso y ahorre una fracción
sustancial para consumir más para el resto de su vida.
Si todos los consumidores actúan para suavizar su consumo en relación con sus ingresos, el
consumo agregado también debería ser suave en relación con el ingreso agregado. De hecho,
esta predicción de nuestra teoría es consistente con lo que vemos en los datos. Recuerde del
Capítulo 3 que el consumo agregado real es menos variable que el PIB real. La diferencia en
la variabilidad entre el consumo agregado y el PIB es aún mayor si tenemos en cuenta el
hecho de que parte de lo que se incluye en el consumo agregado no es consumo en el sentido
económico. Por ejemplo, las compras de automóviles nuevos se incluyen en el NIPA como
consumo de bienes duraderos, pero la compra de un automóvil podría incluirse de manera
más apropiada en la inversión, porque el automóvil produce un flujo de servicios de consumo
durante toda su vida útil. En los datos, los gastos en bienes de consumo duraderos son mucho
más variables que el consumo real, medido como el flujo de servicios de consumo que los
consumidores reciben de los bienes. En la Figura 9.6 mostramos las desviaciones
porcentuales de la tendencia en el consumo de bienes duraderos y en el PIB para el período
1947–2012. Claramente, el consumo de bienes duraderos es mucho más variable que el
ingreso agregado, y si comparamos la Figura 9.6 con la Figura 3.10 en el Capítulo 3, está
claro que el consumo de bienes duraderos se comporta de manera muy similar a la inversión
agregada. Sin embargo, la figura 9.7 muestra las desviaciones porcentuales de la tendencia
en el consumo de bienes no durables y servicios y en el PIB real. Aquí, claramente hay mucha
menos variabilidad en el consumo de bienes no durables y servicios, que se acerca bastante
a la medición de un flujo de servicios de consumo, que en el PIB real. Lo que observamos en
la Figura 9.7 refleja con precisión la tendencia de los consumidores a suavizar el consumo a
lo largo del tiempo en relación con los ingresos.
 Consumo de durables Figura 9.6 Desviaciones
% Desviación de la tendencia.

porcentuales de la tendencia en
el consumo de bienes duraderos
PIB y PIB real
El consumo de bienes duraderos es
económicamente similar a los
gastos de inversión, por lo que el
gasto en bienes de consumo
duradero es mucho más volátil que
el PIB real, como se muestra en la
figura.

Años

Aunque los datos agregados sobre el consumo y los ingresos son claramente cualitativamente
consistentes con el comportamiento de suavización del consumo por parte de los
consumidores, los macroeconomistas han estado interesados en la correspondencia
cuantitativa entre la teoría del consumo y los datos. La pregunta es si el consumo medido es
lo suficientemente suave en relación con el ingreso medido para ser coherente con la teoría.
En general, la conclusión del trabajo empírico es que, si bien la teoría apunta en la dirección
correcta, existe una variabilidad excesiva del consumo agregado en relación con el ingreso
agregado. Es decir, mientras que el consumo es más suave que el ingreso, como lo predice la
teoría, el consumo no es lo suficientemente suave como para ajustarse a la teoría. Por lo tanto,
la teoría necesita más trabajo para ajustarse a los hechos. Dos posibles explicaciones para el
exceso de variabilidad en el consumo son las siguientes:
1. Existen imperfecciones en el mercado crediticio. Nuestra teoría supone que un consumidor
puede suavizar el consumo mediante préstamos o préstamos a la tasa de interés real del
mercado r. En realidad, los consumidores no pueden pedir prestado todo lo que deseen a la
tasa de interés del mercado, y las tasas de interés de los préstamos del mercado suelen ser
más altas que las tasas de interés a las que prestan los consumidores. Como resultado, en
realidad, los consumidores pueden tener menos capacidad para suavizar el consumo que en
la teoría. Podríamos complicar el modelo introduciendo imperfecciones en el mercado
crediticio, y esto podría ayudar a explicar mejor los datos. Sin embargo, esto haría que el
modelo sea considerablemente más complicado. Discutimos más a fondo las imperfecciones
del mercado de crédito más adelante en este capítulo.
2. Cuando todos los consumidores intentan suavizar el consumo de la misma manera
simultáneamente, esto cambia los precios del mercado. La teoría de suavización del consumo
que hemos estudiado hasta ahora no tiene en cuenta la interacción de los consumidores entre
sí y con otros sectores de la economía. Todos los consumidores pueden desear suavizar el
consumo a lo largo del tiempo, pero el consumo agregado debe caer durante una recesión
porque el ingreso agregado es más bajo. Del mismo modo, el consumo agregado debe
aumentar en un auge. La forma en que los consumidores se reconcilian para tener un alto
consumo cuando la producción es alta, y un bajo consumo cuando la producción es baja, es
a través de movimientos en los precios del mercado, incluida la tasa de interés del mercado.
En breve, estudiaremos cómo reaccionan los consumidores individuales a los cambios en la
tasa de interés real.

Figura 9.7 Porcentaje de

No durables y servicios desviaciones de la tendencia en
el consumo de bienes no
% Desviación de la tendencia.

durables y servicios y PIB real.

El consumo de bienes y servicios
no durables está bastante cerca de
un flujo puro de servicios de
consumo, por lo que no es
sorprendente que el consumo de
bienes y servicios no duraderos sea
mucho más fluido que el PIB real,
PIB lo que refleja el motivo de los
consumidores para suavizar el
consumo en relación con los
ingresos.
Años

Un aumento en los ingresos futuros. Si bien la respuesta de un consumidor a un cambio

en sus ingresos actuales es informativa sobre el comportamiento de suavización del consumo,
también estamos interesados en los efectos sobre el comportamiento del consumidor de un
cambio en los ingresos que se espera que ocurra en el futuro. Supongamos, por ejemplo, que
Jennifer está a punto de terminar su título universitario en cuatro meses, y que alinea un
trabajo que comienza tan pronto como se gradúa. Al conseguir el trabajo, los ingresos futuros
de Jennifer han aumentado considerablemente. ¿Cómo reaccionaría ella ante este aumento
futuro de ingresos? Claramente, esto implicaría que planearía aumentar su consumo futuro,
pero a Jennifer también le gusta suavizar el consumo, por lo que también debería querer tener
un mayor consumo actual. Actualmente puede consumir más al pedir prestado contra sus
ingresos futuros y pagar el préstamo cuando comience a trabajar.
En la Figura 9.8 mostramos los efectos de un aumento para el consumidor en el ingreso
futuro, de 𝑦’1 a 𝑦’2 . Esto tiene un efecto similar al aumento en el ingreso actual en la riqueza
de por vida, con la riqueza de por vida aumentando de we1 a we2, y cambiando la restricción
presupuestaria aumenta en la cantidad 𝑦’2 − 𝑦’1 . Inicialmente, el consumidor elige el paquete
de consumo A, y él o ella eligen B después del aumento en el ingreso futuro. Aumentan los
consumos actuales y futuros; el consumo actual aumenta de 𝑐1 a 𝑐2 , y el consumo futuro
aumenta de 𝑐’1 a 𝑐’2 . El aumento en el consumo futuro, que es la distancia AF en la Figura
9.8, es menor que el aumento en el ingreso futuro, que es la distancia AD. Esto se debe a que,
al igual que con el aumento de los ingresos actuales, el consumidor quiere suavizar el
consumo con el tiempo. En lugar de gastar todo el aumento de ingresos en el futuro, el
consumidor ahorra menos en el período actual para que el consumo actual pueda aumentar.
El cambio en el ahorro viene dado por la ecuación (9.9), donde ∆𝑡 = ∆𝑦 = 0, y porque ∆𝑐 >
0, debemos tener ∆𝑠 < 0, es decir, el ahorro disminuye. En el caso de un aumento esperado
en el ingreso futuro, el consumidor actúa para suavizar el consumo con el tiempo, tal como
cuando recibe un aumento en el ingreso actual.

𝑐′ Figura 9.8 Un aumento en los

ingresos futuros
Un aumento en el ingreso futuro
aumenta la riqueza de por vida de
we1 a we2, desplazando la
restricción presupuestaria de por
vida a la derecha y dejando su
pendiente sin cambios. El
consumidor inicialmente elige el
punto A, y él o ella eligen B
después de que cambie la
restricción presupuestaria. El
consumo futuro aumenta menos
que el aumento en el ingreso
futuro, el ahorro disminuye y el
consumo actual aumenta.
𝑐
La diferencia es que un aumento en el ingreso futuro conduce a un allanamiento hacia atrás,
con el consumidor ahorrando menos en el período actual para que el consumo actual pueda
aumentar, mientras que un aumento en el ingreso actual conduce a un alisamiento hacia
adelante, con el consumidor ahorrando más en el período actual para que el consumo futuro
pueda aumentar.
Cambios temporales y permanentes en los ingresos. Cuando un consumidor recibe un
cambio en sus ingresos actuales, es muy importante para su consumo actual: la opción de
ahorro, ya sea que este cambio en los ingresos sea temporal o permanente. Por ejemplo, Allen
respondería de manera bastante diferente a recibir un aumento inesperado en sus ingresos de
$1,000, por ejemplo, ganando una lotería, en lugar de recibir un aumento de salario anual de
$1,000 que espera continuar indefinidamente. En el caso de las ganancias de la lotería,
podríamos esperar que Allen aumente el consumo actual solo en una pequeña cantidad,
ahorrando la mayoría de las ganancias de la lotería para aumentar el consumo en el futuro.
Si Allen recibió un aumento permanente en sus ingresos, como en el segundo caso,
esperaríamos que su aumento en el consumo actual fuera mucho mayor.
La diferencia entre los efectos de los cambios temporales y permanentes en los ingresos sobre
el consumo fue articulada por Milton Friedman en su hipótesis de ingresos permanentes.
Friedman argumentó que un determinante principal del consumo actual de un consumidor es
su ingreso permanente, que está estrechamente relacionado con el concepto de riqueza de por
vida en nuestro modelo. Los cambios en el ingreso que son temporales producen pequeños
cambios en el ingreso permanente (riqueza vitalicia), que tienen pequeños efectos sobre el
consumo actual, mientras que los cambios en el ingreso permanente tienen grandes efectos
sobre el ingreso permanente (riqueza vitalicia) y el consumo actual.
En nuestro modelo, podemos mostrar los efectos de los cambios temporales versus
permanentes en los ingresos al examinar un aumento en los ingresos que ocurre solo en el
período actual versus un aumento en los ingresos que ocurren en el período actual y en el
futuro. En la figura 9.9, la restricción presupuestaria del consumidor es inicialmente AB, y
él o ella eligen el paquete de consumo representado por el punto H, en la curva de indiferencia
I1. Luego, el consumidor experimenta un aumento temporal en el ingreso, con un ingreso
actual que aumenta de 𝑦1 a 𝑦2 , de modo que la restricción presupuestaria se desplaza a DE.
La tasa de interés real no cambia, por lo que la pendiente de la restricción presupuestaria
permanece constante. La distancia HL es igual al cambio en el ingreso actual 𝑦2 − 𝑦1 . Ahora,
el consumidor elige el punto J en la curva de indiferencia 𝐼2 , y sabemos por nuestra discusión
previa que el aumento en el consumo actual 𝑐2 − 𝑐1, es menor que el aumento en el ingreso
actual 𝑦2 − 𝑦1 , ya que el ahorro aumenta debido al consumo toma un comportamiento
suavizante.

𝑐′ Figura 9.9 Incrementos

temporales versus permanentes
de los ingresos.
Un aumento temporal en el ingreso
es un aumento en el ingreso actual,
con la restricción del presupuesto
cambiando de AB a DE y el
paquete de consumo óptimo
cambiando de H a J. Cuando hay
un aumento permanente en el
ingreso, los ingresos actuales y
futuros aumentan, y el la
restricción presupuestaria cambia
de AB a FG, con el paquete de
consumo óptimo cambiando de H a
K.

𝑐
Ahora, supongamos que el aumento en el ingreso es permanente. Interpretamos esto como
un aumento igual de 𝑦2 – 𝑦1 en los ingresos actuales y futuros. Es decir, inicialmente el
ingreso futuro es 𝑦1′ y aumenta a 𝑦2′ con 𝑦2′ − 𝑦1′ = 𝑦2 − 𝑦1. Ahora, la restricción
presupuestaria viene dada por FG en la Figura 9.9, donde el desplazamiento hacia arriba en
la restricción presupuestaria desde DE es la distancia LM, que es 𝑦2′ − 𝑦1′ = 𝑦2 − 𝑦1. El
consumidor ahora elige el punto K en la curva de indiferencia 𝐼3 . En el punto K, el consumo
actual es 𝑐3 . Dado que el consumo actual y futuro son bienes normales, el consumo actual
aumenta desde el punto H hasta el punto J y desde el punto J hasta el punto K. Por lo tanto,
si el ingreso aumenta permanentemente, esto tiene un efecto mayor en el consumo actual que
si el ingreso aumenta solo temporalmente. Si el ingreso aumenta solo temporalmente, hay un
aumento en el ahorro, de modo que el consumo no aumenta tanto como el ingreso. Sin
embargo, si hay un aumento permanente en los ingresos, entonces no es necesario que haya
un aumento en el ahorro, y el consumo actual podría aumentar tanto o más que los ingresos.
¿Por qué es importante que los consumidores respondan de manera diferente a los cambios
temporales y permanentes en sus ingresos? Suponga que el gobierno está considerando
reducir los impuestos, y esta reducción de impuestos podría ser temporal o permanente. Por
ahora, ignore cómo el gobierno va a financiar esta reducción de impuestos (consideraremos
esto más adelante en este capítulo). Si los consumidores reciben una reducción de impuestos
que aumenta la riqueza de por vida, entonces esto aumenta el consumo agregado. Sin
embargo, si los consumidores esperan que la reducción de impuestos sea temporal, el
aumento en el consumo es mucho menor que si esperan que la reducción de impuestos sea
permanente.
Un aumento en la tasa de interés real. Hasta este punto, hemos examinado cómo los
cambios en el ingreso actual y el ingreso futuro de un consumidor afectan sus elecciones de
consumo en los períodos actuales y futuros. Estos son cambios que cambian la restricción
presupuestaria del consumidor pero no cambian su pendiente. En esta subsección, estudiamos
cómo responde el consumidor a un cambio en la tasa de interés real, que cambia la pendiente
de la restricción presupuestaria. Los cambios en la tasa de interés real del mercado son, en
última instancia, una parte importante del mecanismo por el cual los choques a la economía,
la política fiscal y la política monetaria afectan la actividad real, como lo mostramos en los
capítulos 11-14. Un canal clave para los efectos de la tasa de interés sobre la actividad real
es a través del consumo agregado.
1
Debido a que 1+𝑟 es el precio relativo de los bienes de consumo futuros en términos de bienes
de consumo actuales, un cambio en la tasa de interés real cambia efectivamente este precio
relativo intertemporal. En el Capítulo 4, en el problema de elección de trabajo y ocio del
consumidor, un cambio en el salario real fue efectivamente un cambio en el precio relativo
del ocio y el consumo, y un cambio en el salario real tuvo efectos de ingreso y sustitución.
Aquí, en nuestro marco de dos períodos, un cambio en la tasa de interés real también tiene
efectos de ingreso y sustitución en su influencia sobre el consumo en el presente y el futuro.
Suponga que el consumidor enfrenta un aumento en la tasa de interés real, con impuestos e
ingresos constantes en ambos períodos. Esto hace que la restricción presupuestaria sea más
pronunciada, porque la pendiente de la restricción presupuestaria es −(1 + 𝑟). Además, bajo
el supuesto de que el consumidor nunca tiene que pagar un impuesto mayor que su ingreso,
de modo que 𝑦′ − 𝑡′ > 0, un aumento en r disminuye la riqueza de por vida, como se muestra
en la Ecuación (9.5). También de la ecuación (9.5), tenemos
𝑤𝑒(1 + 𝑟) = (𝑦 − 𝑡)(1 + 𝑟) + 𝑦′ − 𝑡′
Y porque 𝑦 > 𝑡, hay un aumento en 𝑤𝑒(1 + 𝑟) cuando 𝑟 aumenta. Por lo tanto, sabemos
que un aumento en 𝑟 hace que la restricción presupuestaria pivote, es decir, se incline, como
en la Figura 9.12, donde 𝑟 aumenta de 𝑟1 a 𝑟2 , lo que resulta en una disminución de 𝑤𝑒 de
𝑤𝑒1 a 𝑤𝑒2 . También sabemos que la restricción presupuestaria debe girar alrededor del punto
de dotación E, porque siempre debe ser posible que el consumidor consuma su ingreso
disponible en cada período, sin importar cuál sea la tasa de interés real.

𝑐′

Figura 9.12 Un aumento en la

tasa de interés real

Un aumento en la tasa de interés

real hace que la restricción del
presupuesto de por vida del
consumidor se vuelva más
pronunciada y gire alrededor del
punto de dotación E.

𝑐
Un cambio en 𝑟 resulta en un cambio en el precio relativo del consumo en los períodos
actuales y futuros; es decir, un aumento en 𝑟 hace que el consumo futuro se vuelva más barato
en relación con el consumo actual. Una tasa de interés más alta implica que el rendimiento
del ahorro es mayor, de modo que se pueden obtener más bienes de consumo futuro para un
sacrificio dado de bienes de consumo actuales. Además, para un préstamo dado en el primer
período, el consumidor tiene que renunciar a más bienes de consumo futuro cuando se paga
el préstamo. Podemos usar lo que aprendimos sobre el ingreso y los efectos de sustitución en
el Capítulo 4 para comprender cómo un aumento en la tasa de interés real afecta el
comportamiento del consumidor.
Sin embargo, resulta que los efectos en el ingreso de un aumento en la tasa de interés real
funcionan en diferentes direcciones para prestamistas y prestatarios, que es lo que queremos
mostrar a continuación.

𝑐′

Figura 9.13 Un aumento en la

tasa de interés real para un
prestamista

Cuando la tasa de interés real

aumenta para un prestamista, el
efecto de sustitución es el
movimiento de A a D, y el efecto
de ingreso es el movimiento de D a
B. El consumo actual y el ahorro
pueden aumentar o disminuir,
mientras que el consumo futuro
aumenta.

𝑐
Primero, considere el caso de un prestamista. En la Figura 9.13 considere un consumidor que
inicialmente es un prestamista y enfrenta un aumento en la tasa de interés real del mercado
de r1 a r2. Inicialmente, la riqueza de por vida es we1, y esto cambia a we2. La restricción
presupuestaria gira alrededor del punto de dotación E. Inicialmente, el consumidor eligió el
paquete de consumo A, y suponemos que elige B después del aumento en la tasa de interés
real. Para encontrar el efecto de sustitución del aumento de la tasa de interés real, dibujamos
una restricción presupuestaria artificial FG, que tiene la misma pendiente que la nueva
restricción presupuestaria, y es tangente a la curva de indiferencia inicial I1. Por lo tanto, le
estamos quitando riqueza al consumidor hasta que él o ella estén tan bien como antes del
aumento de r. Entonces, el movimiento de A a D es un puro efecto de sustitución, y al pasar
de A a D el consumo futuro aumenta y el consumo actual disminuye, ya que el consumo
futuro se ha vuelto más barato en relación con el consumo actual. El efecto restante, el
movimiento de D a B, es un efecto de ingreso puro, que hace que aumente el consumo tanto
en el período actual como en el futuro (recordemos que asumimos que el consumo actual y
futuro son bienes normales). Por lo tanto, el consumo futuro debe aumentar, ya que tanto el
ingreso como los efectos de sustitución funcionan en la misma dirección. Sin embargo, el
consumo del período actual puede aumentar o disminuir, ya que el efecto de sustitución hace
que el consumo actual disminuya, y el efecto del ingreso hace que aumente. Si el efecto
ingreso es mayor que el efecto sustitución, entonces aumenta el consumo actual. El efecto
sobre el ahorro depende del cambio en el consumo actual, ya que tenemos un ingreso
disponible actual constante. Por lo tanto, el ahorro puede aumentar o disminuir. El ahorro
aumenta si el efecto de sustitución es mayor que el efecto ingreso, y el ahorro disminuye de
lo contrario. Un aumento en la tasa de interés real hace que el ahorro sea más atractivo,
porque el precio relativo del consumo futuro es menor (el efecto de sustitución), pero hace
que el ahorro sea menos atractivo ya que hay un efecto positivo en el ingreso del consumo
del período 1, que tiende a reducir el ahorro. .
Considere el siguiente ejemplo, que muestra la intuición detrás de los efectos de ingreso y
sustitución de un cambio en la tasa de interés real. Supongamos que Christine es actualmente
un prestamista, cuyo ingreso disponible en el año en curso es de $ 40,000. Actualmente
ahorra el 30% de sus ingresos actuales y enfrenta una tasa de interés real del 5%. Sus ingresos
el próximo año también serán de $ 40,000 (en dólares del año actual), por lo que inicialmente
consume 0.7 * $ 40,000 = $ 28,000 este año, y consume $ 40,000 + (1 + 0.05) * $ 12,000 =
$ 52,600 el próximo año. Ahora, suponga que la tasa de interés real aumenta al 10%. ¿Cómo
debería responder Christine? Si continúa consumiendo $ 28,000 en el año en curso y ahorra
$ 12,000, luego tiene un consumo futuro de $ 53,200, un aumento sobre el consumo futuro
inicial, lo que refleja el efecto de sustitución. Sin embargo, si consume la misma cantidad el
próximo año, ahora puede ahorrar menos en el año en curso para lograr el mismo resultado.
Es decir, podría ahorrar $ 11,454 en el año en curso, lo que implicaría que podría consumir
$ 52,600 el próximo año. Luego, ella consume $ 40,000- $ 11,454 = $ 28,546, que es más
que antes, lo que refleja el efecto del ingreso. Lo que Christine hace depende de sus propias
preferencias y de cuán fuertes sean los ingresos relativos y los efectos de sustitución para ella
como individuo.
Ahora, considere los efectos de un aumento en r para un prestatario. En la figura 9.14, 𝑟
aumenta de 𝑟1 a 𝑟2 , y la riqueza de por vida cambia de 𝑤𝑒1 a 𝑤𝑒2 . El punto de dotación está
en E, y el consumidor inicialmente elige el paquete de consumo A; entonces, él o ella elige
B después de que 𝑟 aumenta. Nuevamente, podemos separar el movimiento de A a B en
efectos de sustitución e ingreso, dibujando una restricción presupuestaria artificial FG, que
es paralela a la nueva restricción presupuestaria y tangente a la curva de indiferencia inicial
𝐼1 . Por lo tanto, esencialmente estamos compensando al consumidor con riqueza adicional
para que esté tan bien como inicialmente cuando se enfrenta a una tasa de interés más alta.
Entonces, el efecto de sustitución es el movimiento de A a D, y el efecto de ingreso es el
movimiento de D a B. Aquí, el efecto de sustitución es que el consumo futuro aumente y el
consumo actual disminuya, tal como fue el caso de un prestamista. Sin embargo, el efecto
ingreso en este caso es negativo tanto para el consumo actual como para el consumo futuro.
Como resultado, el consumo actual cae para el prestatario, pero el consumo futuro puede
aumentar o disminuir, dependiendo de cuán fuertes sean la sustitución opuesta y los efectos
en el ingreso. Los ahorros deben aumentar, a medida que el consumo actual cae y el ingreso
disponible actual se mantiene constante.
Como ejemplo, suponga que Christopher es inicialmente un prestatario, cuyos ingresos en el
año en curso y el año próximo son $ 40,000 (en dólares del año en curso). Inicialmente,
Christopher obtiene un préstamo de $ 20,000 en el año en curso, para poder consumir $
60,000 en el año en curso. La tasa de interés real es del 5%, por lo que el capital y los intereses
de su préstamo son de $ 21,000, y él consume $ 19,000 el próximo año. Ahora, suponga
alternativamente que la tasa de interés real es del 10%. Si Christopher mantiene constante su
consumo en el futuro, esto debe implicar que su consumo actual disminuye, lo que refleja el
efecto negativo del ingreso. Es decir, si continúa consumiendo $ 19,000 el próximo año, dada
una tasa de interés real del 10%, puede pedir prestado solo $ 19,091 este año, lo que implica
que su consumo del año actual es de $ 59,091.

𝑐′

Figura 9.14 Un aumento en la

tasa de interés real para un
prestatario.

Cuando la tasa de interés real

aumenta para un prestatario, el
efecto de sustitución es el
movimiento de A a D, y el efecto
de ingreso es el movimiento de D a
B. El consumo actual disminuye
mientras que el ahorro aumenta, y
el consumo futuro puede aumentar
o disminuir.

𝑐
Tanto para los prestamistas como para los prestatarios, existe un efecto de sustitución
intertemporal de un aumento en la tasa de interés real. Es decir, una tasa de interés real más
alta reduce el precio relativo del consumo futuro en términos de consumo actual, y esto
conduce a una sustitución del consumo futuro por el consumo actual y, por lo tanto, a un
aumento en el ahorro. En gran parte de la macroeconomía, estamos interesados en los efectos
agregados, pero el análisis anterior nos dice que existen efectos de ingreso potencialmente
confusos al determinar el efecto de un aumento en la tasa de interés real sobre el consumo
agregado. La población está compuesta por muchos consumidores, algunos de los cuales son
prestamistas y otros son prestatarios. Aunque el consumo disminuye para cada prestatario
cuando la tasa de interés real aumenta, lo que sucede con el consumo de los prestamistas
depende de la fuerza de los ingresos opuestos y los efectos de sustitución. Si bien existe una
tendencia a que los efectos negativos del ingreso sobre el consumo de los prestatarios
compensen los efectos positivos del ingreso sobre el consumo de los prestamistas,
dejándonos solo con los efectos de sustitución, no hay garantía teórica de que el consumo
agregado disminuya cuando la tasa de interés real se incrementa.
Las tablas 9.2 y 9.3 resumen nuestra discusión de los efectos de un aumento en la tasa de
interés real.
Tabla 9.2 Efectos de un aumento en la tasa de interés real para un prestamista
Consumo actual ?
Consumo futuro Aumenta
Ahorro actual ?

Tabla 9.3 Efectos de un aumento en la tasa de interés real para un prestatario

Consumo actual Disminuye
Consumo futuro ?
Ahorro actual Aumenta

Un ejemplo: Complementos perfectos. Un ejemplo conveniente para trabajar es el caso

en que un consumidor tiene preferencias con la propiedad de complementos perfectos.
Recuerde del Capítulo 4 que si dos bienes son complementos perfectos, siempre se consumen
en proporciones fijas. En el caso del consumo actual y el consumo futuro, la propiedad de
complementos perfectos implica que el consumidor siempre elige 𝑐 y 𝑐′de manera que…
Suponga un individuo que posee la siguiente función de utilidad
𝑈 = 𝑀𝑖𝑛(𝑎𝑐, 𝑐 ′ )
Solucionando las condiciones
𝑐′ = 𝑎𝑐 (9.10)

Donde 𝑎 es una constante positiva. En la figura 9.15, las curvas de indiferencia del
consumidor, por ejemplo 𝐼1 e 𝐼2 , tienen forma de L con los ángulos rectos en la línea 𝑐’ =
𝑎𝑐. La complementariedad perfecta es un caso extremo de deseo de suavizar el consumo, ya
que el consumidor nunca quiere desviarse de tener un consumo actual y futuro en
proporciones fijas. La restricción presupuestaria del consumidor es AB en la figura, que se
describe en la ecuación
 𝑐′
𝑐 + = 𝑤𝑒 (9.11)
1+𝑟
Donde
𝑦′ − 𝑡′
𝑤𝑒 = 𝑦 − 𝑡 + (9.12)
1+𝑟

𝑐′ Figura 9.15 Ejemplo con

preferencias de complementos
perfectos

El consumidor desea consumos

actuales y futuros en proporciones
fijas, con 𝑐’ = 𝑎𝑐. Con curvas de
indiferencia que representan una
complementariedad perfecta entre
el consumo actual y el futuro, el
paquete de consumo óptimo está en
el punto D de la restricción
presupuestaria de por vida AB.
𝑐
En la Figura 9.15, el paquete de consumo óptimo se encuentra en un punto como D, que está
en la restricción presupuestaria del consumidor y en la línea 𝑐’ = 𝑎𝑐. Por lo tanto, podemos
resolver algebraicamente el consumo actual y futuro 𝑐 y 𝑐’, respectivamente, resolviendo las
ecuaciones (9.10) y (9.11) para las dos variables 𝑐 y 𝑐’ dadas 𝑟 y nosotros usando la
sustitución, obtenemos
𝑤𝑒(1 + 𝑟)
𝑐= (9.13)
1 + 𝑟 + 𝑎
𝑎𝑤𝑒(1 + 𝑟)
𝑐′ = (9.14)
1 + 𝑟 + 𝑎
𝑦 ′ −𝑡 ′
Siendo 𝑤𝑒 = 𝑦 − 𝑡 + , si se reemplaza en las dos ecuaciones anteriores, se obtiene
1+𝑟
(9.15) y (9.16).
De las ecuaciones (9.13) y (9.14), los consumos actuales y futuros aumentan con el ingreso
actual 𝑦 y el ingreso futuro 𝑦’. Los efectos de un cambio en la tasa de interés 𝑟 son más
complicados, pero esencialmente el efecto de un aumento en 𝑟 en 𝑐 y 𝑐′ depende solo de si
el consumidor es un prestamista o prestatario. Esto se debe a que no hay efectos de sustitución
cuando las preferencias tienen la propiedad de complementos perfectos. Exploramos esto
más a fondo en los problemas al final de este capítulo.
El Gobierno
Ahora que hemos estudiado cómo se comportan los consumidores, para completar nuestra
descripción del modelo, solo necesitamos describir lo que hace el gobierno. Luego podemos
explorar los efectos de equilibrio de la política fiscal.
Suponemos que el gobierno desea comprar bienes de consumo G en el período actual y
unidades G’ en el período futuro, con estas cantidades de compras gubernamentales dadas de
manera exógena. La cantidad total de impuestos recaudados por el gobierno en el período
actual es T. Recuerde que hay N consumidores que pagan un impuesto actual de t, de modo
que 𝑇 = 𝑁𝑡. De manera similar, en el período futuro los impuestos totales son iguales a T’,
y tenemos 𝑇’ = 𝑁𝑡’. El gobierno puede pedir prestado en el período actual mediante la
emisión de bonos. Recuerde que los bonos del gobierno y los bonos privados son
indistinguibles, y todos estos bonos tienen la misma tasa de interés real r. Si B indica la
cantidad de bonos gubernamentales emitidos en el período actual, la restricción
presupuestaria del período actual del gobierno es
𝐺 =𝑇+𝐵 (9.17)
Es decir, el gasto público se financia a través de impuestos y la emisión de bonos. Dicho de
otra manera, el déficit gubernamental del período actual, G-T, se financia mediante la
emisión de bonos. En el período futuro, la restricción presupuestaria del gobierno es
𝐺′ + (1 + 𝑟)𝐵 = 𝑇′ (9.18)
El lado izquierdo de la Ecuación (9-18) son los desembolsos totales del gobierno en el futuro,
que consisten en compras futuras del gobierno y el principal e intereses sobre los bonos del
gobierno emitidos en el período actual. Estos desembolsos del gobierno se financian a través
de impuestos futuros, la cantidad en el lado derecho de la ecuación (9.18). Las restricciones
presupuestarias del gobierno permiten la posibilidad de que B<0. Si B <0 esto implicaría que
el gobierno era un prestamista del sector privado, en lugar de un prestatario del mismo. En la
práctica, el gobierno se dedica a préstamos directos al sector privado y emite deuda a agentes
económicos privados, por lo que es un prestamista y un prestatario.
Recuerde que, cuando analizamos la restricción presupuestaria de un consumidor, tomamos
las restricciones presupuestarias para los períodos actuales y futuros y las colapsamos en una
sola restricción presupuestaria de por vida. Aquí, podemos lograr algo similar, tomando las
restricciones presupuestarias del gobierno expresadas en las Ecuaciones (9.17) y (9.18) y
combinándolas en una sola restricción presupuestaria de valor presente del gobierno.
Obtenemos esta restricción resolviendo primero la ecuación (9.18) para que B obtenga
𝑇′ − 𝐺′
𝐵=
1+𝑟
Y luego sustituyendo en la ecuación (9.17) por B para obtener
𝐺′ 𝑇′ (9.19)
𝐺+ =𝑇 +
1+𝑟 1+𝑟
La ecuación (9.19) es la restricción presupuestaria del valor presente del gobierno, y establece
que el valor presente de las compras del gobierno debe ser igual al valor presente de los
impuestos. Esto es similar a la restricción presupuestaria de por vida del consumidor, que
establece que el valor presente del consumo es igual al valor presente del ingreso disponible
de por vida. Una interpretación de la restricción presupuestaria del valor presente del
gobierno es que el gobierno eventualmente debe pagar toda su deuda gravando a sus
ciudadanos.

Equilibrio competitivo
Ahora que hemos descrito el comportamiento de los consumidores y el gobierno en nuestro
modelo, podemos proceder con el paso final para poner el modelo en funcionamiento, que es
especificar cómo se logra un equilibrio competitivo.
El mercado en el que interactúan los N consumidores de esta economía y el gobierno es el
mercado crediticio, en el que los consumidores y el gobierno pueden pedir prestado y prestar.
En el comercio en el mercado crediticio, los consumidores y el gobierno están efectivamente
intercambiando bienes de consumo futuros por bienes de consumo actuales. Recuerde que el
precio relativo al que los bienes de consumo futuros intercambian por bienes de consumo
1
actuales es 1 + 𝑟, que está determinado por la tasa de interés real r.

En un equilibrio competitivo para esta economía de dos períodos, se deben cumplir tres
condiciones:
1. Cada consumidor elige el consumo y el ahorro del primer y segundo período de manera
óptima dada la tasa de interés real r.
2. La restricción presupuestaria de valor presente del gobierno, Ecuación (9.19), se mantiene.
3. El mercado crediticio se despeja.
El mercado crediticio se despeja cuando la cantidad neta que los consumidores desean prestar
en el período actual es igual a la cantidad que el gobierno desea pedir prestado. Dejar que 𝑆 𝑃
denote la cantidad agregada de ahorros privados, es decir, los ahorros de los consumidores.
Por tanto, la condición de equilibrio del mercado crediticio es
𝑆𝑝 = 𝐵 (9.20)

O la cantidad agregada de ahorro privado es igual a la cantidad de deuda emitida por el

gobierno en el período actual. La ecuación (9.20) también establece que el ahorro nacional,
que es igual al ahorro privado agregado menos B, es igual a cero en equilibrio. Recuerde del
Capítulo 2 que una identidad de cuentas de ingresos nacionales establece que 𝑆 𝑝 + 𝑆 𝑔 = 𝐼 +
𝐶𝐴, donde 𝑆 𝑔 es ahorro del gobierno, I es inversión y CA es el excedente de la cuenta
corriente. Aquí, 𝑆 𝑔 = −𝐵, 𝐼 = 0 porque no hay acumulación de capital en este modelo, y
𝐶𝐴 = 0 porque este es un modelo de economía cerrada. Recuerde también que 𝑆 = 𝑆 𝑝 + 𝑆 𝑔 ,
donde S es el ahorro nacional.
La condición de equilibrio de la ecuación (9-20) implica que
𝑌 =𝐶+𝐺 (9.21)
Donde Y es el ingreso agregado en el período actual (la suma de los ingresos en todos los N
consumidores) y C es el consumo agregado en el período actual (la suma de los consumos en
todos los N consumidores). Recordemos del Capítulo 2 que la Ecuación (9.21) es la identidad
de ingresos y gastos para esta economía, porque no hay inversión ni interacción con el resto
del mundo (las exportaciones netas equivalen a cero). Para ver por qué la ecuación (9.21) se
deduce de la ecuación (9.20), tenga en cuenta que
𝑆𝑝 = 𝑌 − 𝐶 − 𝑇 (9.22)
Es decir, el ahorro privado agregado es igual al ingreso del período actual menos el consumo
actual agregado menos los impuestos actuales agregados. Además, de la restricción
presupuestaria del período actual del gobierno, Ecuación (9.17), tenemos
𝐵 = 𝐺 − 𝑇 (9.23)
Luego, sustituyendo en la ecuación (9-20) por 𝑆 𝑝 de la ecuación (9.22) y por B de la ecuación
(9-23), obtenemos
𝑌−𝐶−𝑇 = 𝐺−𝑇
O, reorganizando,
𝑌 =𝐶+𝐺
Este resultado demuestra ser útil en la siguiente sección, ya que se puede demostrar que la
economía está en un equilibrio competitivo si se cumple la ecuación (9.20) o la ecuación
(9.21).

El teorema de la Equivalencia Ricardiana

Del Capítulo 5, recuerde que un aumento en el gasto gubernamental tiene un costo, ya que
desplaza los gastos de consumo privado. Sin embargo, en el Capítulo 5, no pudimos separar
los efectos de los impuestos de los efectos del gasto público, porque el gobierno no pudo
tomar prestado el modelo considerado allí. Eso ciertamente no es cierto aquí, donde podemos
evaluar independientemente los efectos de los cambios en el gasto público y en los impuestos.
Lo que queremos mostrar aquí es un resultado clave en macroeconomía, llamado teorema de
equivalencia ricardiana. Este teorema establece que un cambio en el momento de los
impuestos por parte del gobierno es neutral. Por neutral, queremos decir que en equilibrio un
cambio en los impuestos actuales, compensado exactamente en términos de valor presente
por un cambio igual y opuesto en los impuestos futuros, no tiene efecto en la tasa de interés
real o en el consumo de los consumidores individuales. Este es un resultado muy fuerte, ya
que dice que hay un sentido en el que los déficits gubernamentales no importan, lo que parece
ir en contra de la intuición estándar. Sin embargo, como veremos, este es un punto de partida
importante para pensar por qué los déficits gubernamentales son importantes, y un mensaje
clave que proviene de la lógica del teorema de equivalencia ricardiana es que una reducción
de impuestos no es un almuerzo gratis.
Para mostrar por qué el teorema de equivalencia ricardiana se mantiene en este modelo, solo
necesitamos hacer algunas observaciones directas sobre las restricciones presupuestarias de
por vida de los consumidores y la restricción presupuestaria de valor presente del gobierno.
Primero, porque cada uno de los N consumidores comparte una cantidad igual de la carga
tributaria total en los períodos actuales y futuros, con 𝑇 = 𝑁𝑡 y 𝑇′ = 𝑁𝑡′, sustituyendo en la
restricción presupuestaria de valor presente del gobierno, Ecuación (9.19) da
𝐺′ 𝑁𝑡 ′ (9.24)
𝐺 + = 𝑁𝑡 +
1+𝑟 1+𝑟
Y luego reorganizando obtenemos
𝑡′ 1 𝐺′
𝑡+ = [𝐺 + ] (9.25)
1+𝑟 𝑁 1+𝑟
Que establece que el valor presente de los impuestos para un solo consumidor es la
participación del consumidor en el valor presente del gasto público. Luego, sustituya el valor
presente de los impuestos de la Ecuación (9-25) en la restricción presupuestaria de por vida
del consumidor, Ecuación (9-4) para obtener
𝑐′ 𝑦′ 1 𝐺′
𝑐+ =𝑦+ − [𝐺 + ] (9.26)
1+𝑟 1+𝑟 𝑁 1+𝑟

Ahora, suponga que la economía está en equilibrio para una tasa de interés real dada r. Cada
consumidor elige el consumo actual y el consumo futuro 𝑐 y 𝑐’, respectivamente, para estar
tan bien como sea posible sujeto a la restricción presupuestaria de por vida, la ecuación (9.26)
(la restricción presupuestaria gubernamental de valor presente), ecuación (9.19) se mantiene
y el mercado de crédito se despeja, por lo que el ingreso agregado actual es igual al consumo
agregado actual más el gasto gubernamental actual 𝑌 = 𝐶 + 𝐺.
A continuación, considere un experimento en el que el momento de los impuestos cambia de
tal manera que la restricción presupuestaria del gobierno continúa manteniéndose a la tasa de
interés r. Es decir, los impuestos actuales cambian en ∆𝑡para cada consumidor, y los
∆𝑡
impuestos futuros cambian en − 1+𝑟 para que la restricción presupuestaria del gobierno
continúe, desde la ecuación (9.24). Luego, a partir de la Ecuación (9.26) no hay cambio en
la riqueza vitalicia del consumidor, el lado derecho de la Ecuación (9.26), dado r, porque
𝑦, 𝑦’, 𝑁, 𝐺 y 𝐺′ no se ven afectados. Debido a que la riqueza vitalicia del consumidor no se
ve afectada, dado r, el consumidor toma las mismas decisiones, eligiendo las mismas
cantidades de consumo actual y futuro. Esto es cierto para todos los consumidores, por lo
tanto, dado r, el consumo agregado C es el mismo. Por lo tanto, sigue siendo el caso que
𝑌 = 𝐶 + 𝐺, por lo que el mercado de crédito se despeja. Por lo tanto, con el nuevo calendario
de impuestos y la misma tasa de interés real, cada consumidor se está optimizando, la
restricción presupuestaria de valor presente del gobierno se mantiene y el mercado crediticio
se despeja, por lo que r sigue siendo la tasa de interés real de equilibrio.
Por lo tanto, hemos demostrado que un cambio en el momento de los impuestos no tiene
ningún efecto sobre el consumo de equilibrio o la tasa de interés real. Debido a que cada
consumidor enfrenta la misma restricción presupuestaria antes y después del cambio en el
momento de los impuestos, todos los consumidores no están mejor o peor con el cambio en
los impuestos. De este modo, hemos demostrado que el teorema de equivalencia ricardiana
se cumple en este modelo.
Aunque el momento de los impuestos no tiene ningún efecto sobre el consumo, el bienestar
o la tasa de interés real del mercado, existen efectos sobre el ahorro privado y el ahorro del
gobierno. Es decir, debido a que el ahorro privado agregado es 𝑆 𝑝 = 𝑌 − 𝑇 − 𝐶 y el ahorro
del gobierno es 𝑆 𝑔 = 𝑇 − 𝐺, cualquier cambio en el momento de los impuestos que
disminuya los impuestos actuales T aumenta el ahorro privado actual y disminuye el ahorro
del gobierno en cantidades iguales. Para dar un ejemplo más concreto, suponga que hay un
recorte en los impuestos actuales, de modo que ∆𝑡 < 0. Entonces, el gobierno debe emitir
más deuda hoy para financiar la reducción de impuestos, y tendrá que aumentar los impuestos
en el futuro para pagar esta deuda más alta. Los consumidores anticipan esto, y aumentan sus
ahorros por el monto de la reducción de impuestos, porque esta es la cantidad adicional que
tienen que ahorrar para pagar los impuestos más altos que enfrentarán en el futuro. En el
mercado crediticio, hay un aumento en los ahorros de los consumidores, lo que coincide con
el aumento de los préstamos del gobierno, por lo que no hay ningún efecto en los préstamos
y préstamos entre los consumidores y, por lo tanto, no hay ningún efecto en la tasa de interés
real del mercado.

Equivalencia ricardiana: un gráfico

Podemos mostrar cómo funciona el teorema de equivalencia ricardiana considerando los
efectos de una reducción de impuestos actual en un consumidor individual. Aquí, el
consumidor también enfrenta un aumento de impuestos en el futuro, ya que el gobierno debe
pagar la deuda actual emitida para financiar la reducción de impuestos. Suponga que un
consumidor enfrenta inicialmente los impuestos 𝑡 ∗ y 𝑡 ′∗ en el período actual y en el período
futuro, respectivamente. En la Figura 9.16 él o ella tienen un punto de dotación E1, y elige
el paquete de consumo A. Ahora, supongamos que hay una reducción de impuestos en el
período actual, de modo que ∆𝑡 < 0. Por lo tanto, el gobierno debe pedir prestado 𝑁∆𝑡 más
en el período 1 para financiar el déficit público actual más grande, y los impuestos deben
aumentar para cada consumidor en −∆𝑡(1 + 𝑟) en el período futuro para pagar el aumento
de la deuda gubernamental. El efecto de esto en el consumidor es que la riqueza de por vida
permanece sin cambios, ya que el valor actual de los impuestos no ha cambiado. La
restricción presupuestaria no se ve afectada, y el consumidor aún elige el punto A en la Figura
9.16. Lo que cambia es que el punto de dotación se mueve a E2; es decir, el consumidor tiene
más ingresos disponibles en el período actual y menos ingresos disponibles en el período
futuro debido a la reducción de impuestos en el período actual. Debido a que el consumidor
compra el mismo paquete de consumo, lo que hace es ahorrar toda la reducción de impuestos
en el período actual para pagar los impuestos más altos que enfrenta en el período futuro.

𝑐′ Figura 9.16 Equivalencia

ricardiana con un recorte en los
impuestos corrientes para un
prestatario

Un recorte impositivo actual con

un aumento futuro en los impuestos
deja la restricción del presupuesto
de por vida del consumidor sin
cambios, por lo que el paquete de
consumo óptimo del consumidor
permanece en A. El punto de
dotación cambia de E1 a E2, de
modo que hay un aumento en el
ahorro por la cantidad del actual
recorte de impuestos.
𝑐

Equivalencia ricardiana y equilibrio del mercado crediticio

Finalmente, consideraremos un gráfico que muestra el funcionamiento del mercado crediticio
bajo equivalencia ricardiana. En la figura 9.17, la curva 𝑆1𝑝 (𝑟) denota la oferta privada de
crédito, que es el ahorro total deseado de los consumidores privados dada la tasa de interés
real del mercado r, dibujada dado un momento particular de impuestos entre los períodos
actuales y futuros. Hemos dibujado 𝑆1𝑝 (𝑟)como pendiente ascendente, bajo el supuesto de
que los efectos de sustitución superan los efectos de los cambios en las tasas de interés cuando
agregamos estos efectos a todos los consumidores. La demanda de crédito del gobierno es
𝐵1, la oferta exógena de bonos emitidos por el gobierno en el período actual. La tasa de
interés real de equilibrio que despeja el mercado crediticio es 𝑟1.
Ahora, si el gobierno reduce los impuestos actuales en la misma cantidad para cada individuo,
esto resulta en un aumento en los bonos del gobierno emitidos de 𝐵1 a 𝐵2. Este no es el final
de la historia, ya que el comportamiento de ahorro cambia para cada consumidor. De hecho,
el ahorro total, o la oferta de crédito, aumenta para cada consumidor en una cantidad tal que
la curva de oferta de crédito se desplaza hacia la derecha en una cantidad 𝐵2 – 𝐵1 para cada r,
a 𝑆2𝑝 (𝑟). Por lo tanto, la tasa de interés real de equilibrio permanece sin cambios en 𝑟1, y el
ahorro privado aumenta en la misma cantidad en que cae el ahorro del gobierno.
 𝑟 Figura 9.17 Equivalencia
ricardiana y equilibrio del
mercado crediticio

Con una disminución en los

impuestos actuales, la deuda del
gobierno aumenta de B1 a B2, y la
curva de oferta de crédito se
desplaza hacia la derecha en la
misma cantidad. La tasa de interés
real de equilibrio no cambia, y el
ahorro privado aumenta en una
cantidad igual a la reducción del
ahorro del gobierno.
Cantidad de crédito

Anteriormente, cuando observamos los efectos de un aumento en el ingreso disponible actual

de un consumidor sobre el consumo actual, determinamos que, debido al motivo de
suavización del consumo del consumidor, parte del aumento en el ingreso disponible se
ahorraría. Por lo tanto, un aumento temporal en el ingreso disponible conduciría a un aumento
de consumo corriente inferior al uno por uno. En el mundo real, donde las decisiones de
consumo individual se toman a lo largo de horizontes largos, cualquier aumento temporal en
el ingreso disponible de un consumidor debe conducir a un aumento relativamente pequeño
en su ingreso permanente, en línea con la hipótesis del ingreso permanente de Friedman. Por
lo tanto, la hipótesis de ingresos permanentes de Friedman parecería implicar que un cambio
temporal en los impuestos conduce a un cambio muy pequeño en el consumo actual. El
teorema de equivalencia ricardiana lleva esta lógica un paso más allá al tener en cuenta las
implicaciones de un cambio actual en los impuestos para los impuestos futuros. Por ejemplo,
debido a que cualquier reducción de impuestos actual debe pagarse con préstamos del
gobierno, estos préstamos del gobierno implican impuestos futuros más altos para pagar la
deuda del gobierno. Al hacer sus cálculos de riqueza de por vida, los consumidores reconocen
que la reducción de impuestos actual se ve compensada exactamente por impuestos más altos
en el futuro, y ahorran toda la reducción de impuestos actual para pagar los impuestos futuros
más altos.
Un mensaje clave del teorema de equivalencia ricardiana es que una reducción de impuestos
no es un almuerzo gratis. Si bien una reducción de impuestos actual puede dar a todos los
consumidores mayores ingresos disponibles actuales, y esto parece una buena cosa, los
consumidores deben pagar la reducción de impuestos actual soportando impuestos más altos
en el futuro. Bajo las condiciones estudiadas en nuestro modelo, los costos de una reducción
de impuestos compensan exactamente los beneficios, y los consumidores no están mejor con
la reducción de impuestos que sin ella.
Equivalencia ricardiana: un ejemplo
Como ayuda para comprender la equivalencia ricardiana y cómo funciona, consideraremos
un ejemplo explícito en el que podemos resolver la solución algebraicamente. Supongamos
que la población se compone de dos tipos de consumidores que denominaremos prestamistas
y prestatarios. Por qué les damos estos nombres quedará claro cuando descubramos lo que
hacen en equilibrio. Para todos los consumidores, los consumos actuales y futuros son
sustitutos perfectos, lo que implica que las curvas de indiferencia son lineales. Los
prestamistas tienen 𝑅𝑀𝑆𝑙,𝐶 = 𝑎, y los prestatarios tienen 𝑅𝑀𝑆𝑙,𝐶 = 𝑏, donde 𝑎 < 𝑏, por lo
que las curvas de indiferencia de un prestamista son menos pronunciadas que en el caso de
un prestatario. Suponga que hay un número igual de prestamistas y prestatarios en la
𝑁 𝑁
población, de modo que hay prestamistas y prestatarios.
2 2

Dadas las preferencias de sustitutos perfectos, la solución al problema de optimización del

consumidor es simple. Si 𝑅𝑀𝑆𝑙,𝐶 < 1 + 𝑟, como en la Figura 9.18, entonces el consumidor
elige ahorrar toda su riqueza de por vida en el período actual y consume nosotros (1 + r) en
el período futuro. Dada la restricción presupuestaria AB, él o ella elige el punto A, que es el
punto de la restricción presupuestaria en la curva de indiferencia más alta, 𝐼1 . De manera
similar, si 𝑅𝑀𝑆𝑙,𝐶 > 1 + 𝑟, como en la Figura 9.19, el consumidor elegirá consumir toda su
riqueza de por vida en el presente, optimizando en el punto B de la restricción presupuestaria
AB. Si 𝑅𝑀𝑆𝑙,𝐶 = 1 + 𝑟, entonces la pendiente de una curva de indiferencia es la misma que
la pendiente de la restricción presupuestaria, en cuyo caso el consumidor será indiferente
entre todos los paquetes de consumo en su restricción presupuestaria.

𝑐′

Figura 9.18 Sustitutos

perfectos, 𝑹𝑴𝑺𝒍,𝑪 < 𝟏 + 𝒓

Un consumidor con preferencias de

sustitutos perfectos elige el punto
A en la restricción presupuestaria si
𝑅𝑀𝑆𝑙,𝐶 < 1 + 𝑟

𝑐
En la Figura 9.17, representamos un equilibrio competitivo en términos de la Ecuación (9-
20), la demanda y la oferta de deuda pública, pero aquí será más conveniente pensar en
términos de la Ecuación (9-21), la demanda y la oferta de bienes de consumo en el período
actual, que es equivalente. Primero queremos determinar la demanda de bienes de consumo
actuales en función de la tasa de interés o, dado que lo que finalmente importará para el
comportamiento de los consumidores es 1 + r, trazaremos un mapa de la demanda agregada
de bienes de consumo actuales en función de 1 + r. Para hacer esto, debemos preocuparnos
por cinco casos diferentes, señalando primero que la Ecuación (9-25) implica que podemos
expresar la riqueza de por vida para cada consumidor en equilibrio como
𝐺′
𝑡 ′
𝐺 𝑦′ − 𝑁
𝑤𝑒 = 𝑦 − 𝑡 + 𝑦 ′ − =𝑦− +
1+𝑟 𝑁 1+𝑟

𝑁𝑦’–𝐺’
Entonces, la riqueza vitalicia para todos los consumidores es 𝑁𝑦 − 𝐺 + 1 + 𝑟 , y la riqueza
vitalicia total de prestamistas o prestatarios es la mitad. Los cinco casos son los siguientes:
1. 1 + 𝑟 > 𝑏. En este caso, ambos consumidores se encuentran en una situación como
la que se muestra en la Figura 9.18, y todos desean consumir cero en el período actual,
por lo que la demanda de consumo actual agregado 𝐶 𝑑 = 0.
2. 1 + 𝑟 = 𝑏. Los prestatarios son indiferentes acerca de cuánto consumen (cualquier
punto en sus restricciones presupuestarias lo hará), pero los prestamistas enfrentan la
situación representada en la Figura 9.18 y desean consumir cero en el período actual.
Por tanto,
1 𝑁𝑦′ − 𝐺′
0 ≤ 𝐶𝑑 ≤ [𝑁𝑦 − 𝐺 + ]
2 𝑏

𝑐′ Figura 9.19 Sustitutos

perfectos, 𝑹𝑴𝑺𝒍,𝑪 > 𝟏 + 𝒓

Un consumidor con preferencias de

sustitutos perfectos elige el punto B
en la restricción presupuestaria si
𝑅𝑀𝑆𝑙,𝐶 > 1 + 𝑟

𝑐
 3. 𝑏 > 1 + 𝑟 > 𝑎. Los prestatarios se encuentran en la situación representada en la
figura 9.18. Los prestamistas se encuentran en la situación representada en la figura
9.19. Los prestatarios quieren consumir toda su riqueza de por vida en el período
actual; los prestatarios quieren consumir cero en el período actual, entonces

1 𝑁𝑦′ − 𝐺′
𝐶𝑑 = [𝑁𝑦 − 𝐺 + ]
2 𝑏
4. 1 + 𝑟 = 𝑎. Los prestatarios se encuentran en la situación representada en la Figura
9.18, y los prestamistas son indiferentes respecto de cuánto consumen,
1 𝑁𝑦′ − 𝐺′ 𝑁𝑦′ − 𝐺′
[𝑁𝑦 − 𝐺 + ] ≤ 𝐶𝑑 ≤ 𝑁𝑦 − 𝐺 +
2 𝑎 𝑎

5. 1 + 𝑟 < 𝑎. Los prestatarios y los prestamistas se encuentran en la situación

representada en la figura 9.18. Todos quieren consumir toda su riqueza de por vida
en el período actual, por lo que
𝑁𝑦′ − 𝐺′
𝐶𝑑 = [𝑁𝑦 − 𝐺 + ]
1+𝑟
Luego podemos representar la curva de demanda agregada para bienes de consumo actual
como Cd en la Figura 9.20. La oferta de bienes de consumo actual es 𝐶𝑠 = 𝑁𝑦 − 𝐺, la
cantidad de la dotación agregada que queda en el período actual después de que el gobierno
toma su parte. Los casos 1 y 5 no pueden surgir en equilibrio. En el caso 1, 𝐶𝑑 = 0 < 𝐶𝑠 =
𝑁𝑦 − 𝐺, entonces la oferta debe exceder la demanda, mientras que en el caso 5, 𝐶𝑑 = 𝑁𝑦 −
𝑁𝑦′−𝐺′
𝐺 + 1 + 𝑟 > 𝑁𝑦 − 𝐺, entonces la demanda debe exceder la oferta. Los casos 2, 3 y 4 son
todas posibilidades, pero para simplificar las cosas asumiremos que

1+𝑟 Figura 9.20 Equilibrio

competitivo en el ejemplo

La curva de demanda de bienes de

consumo actual está representada
por la curva Cd, donde los puntos
planos ocurren cuando la tasa de
interés hace que los prestatarios o
prestamistas sean indiferentes
sobre lo que consumen. La oferta
de bienes de consumo para uso
privado es constante, por lo que la
curva de oferta Cs es vertical. El
equilibrio competitivo es donde se
𝑐 cruzan las dos curvas.
 𝑁𝑦 ′ − 𝐺 ′
𝑎< <𝑏
𝑁𝑦 − 𝐺
Lo que garantizará que tendremos el caso 3 en equilibrio. La cantidad demandada es igual a
la cantidad ofrecida en equilibrio, o Cd = Cs, que del caso 3 da

1 𝑁𝑦′ − 𝐺′
[𝑁𝑦 − 𝐺 + ] = 𝑁𝑦 − 𝐺
2 𝑏
Y podemos resolver la ecuación anterior para obtener la tasa de interés de equilibrio, o
𝑁𝑦 ′ − 𝐺 ′
= 1+𝑟
𝑁𝑦 − 𝐺
La solución de equilibrio también se representa en la figura 9.20, como la intersección entre
las curvas Cd y Cs.
Trabajando para determinar el consumo de cada consumidor, a partir del caso 3 y utilizando
la ecuación (9-27), el consumo de un prestatario en el período actual es
𝐺
𝑐 = 2 (𝑦 − )
𝑁
Y cero en el período futuro. Del mismo modo, el consumo de un prestamista en el período
actual es cero, y en el período futuro es
𝐺′
𝑐′ = 2 (𝑦′ − )
𝑁
Por lo tanto, en equilibrio, los "prestamistas" y "prestatarios" son de hecho prestamistas y
prestatarios. El problema se creó para que los prestatarios sean más impacientes que los
prestamistas, de modo que los préstamos se realicen en equilibrio entre las personas pacientes
y las personas impacientes. Tenga en cuenta que la tasa de interés real de equilibrio en la
ecuación (9.27) no depende de los impuestos, t y t’, y tampoco lo hacen los consumos de los
consumidores en esta economía. El gobierno puede cambiar el tiempo de los impuestos todo
lo que quiera, y esto no tendrá ningún efecto en ninguna consecuencia. Pero tenga en cuenta
que el gasto gubernamental es importante. Las cantidades de gasto actual y futuro harán una
diferencia para la tasa de interés real y para el consumo de las ecuaciones (9.27) - (9.29).
Una característica interesante del equilibrio, que se trasladará a especificaciones más
generales para las preferencias del consumidor, es que la tasa de interés real de equilibrio
aumenta con la relación del consumo futuro total al consumo actual total. Por lo tanto, a
medida que el consumo se vuelve menos escaso en el futuro en relación con el presente, su
precio relativo cae. Recuerde que el precio relativo del consumo futuro en términos de
consumo actual es 1/(1 + r).
La Equivalencia Ricardiana y la carga de la deuda pública
A nivel individual, la deuda representa un pasivo que reduce la riqueza vitalicia de un
individuo. El teorema de equivalencia ricardiana implica que la misma lógica es válida para
la deuda del gobierno, que el teorema nos dice que representa nuestras obligaciones
tributarias futuras como nación. La deuda del gobierno es una carga ya que es algo que nos
debemos a nosotros mismos; El gobierno debe pagar su deuda gravándonos impuestos en el
futuro. En el modelo en el que explicamos el teorema de equivalencia ricardiano anterior, la
carga de la deuda se reparte por igual entre los consumidores. En la práctica, sin embargo,
muchos problemas en la política fiscal giran en torno a cómo se comparte la carga de la deuda
del gobierno, entre la población actual y entre generaciones. Para discutir estos temas,
debemos abordar el papel desempeñado por cuatro supuestos clave en nuestro análisis del
teorema de equivalencia ricardiana.
1. El primer supuesto clave es que cuando los impuestos cambian, en el experimento
que consideramos anteriormente, cambian en la misma cantidad para todos los
consumidores, tanto en el presente como en el futuro. Por ejemplo, cuando un
consumidor en particular recibió una reducción de impuestos en el período actual,
esto se compensó con un aumento igual y opuesto (en términos de valor presente) en
los impuestos en el futuro, de modo que la carga impositiva del valor presente para
cada individuo no cambió. Ahora, si algunos consumidores reciben recortes de
impuestos más altos que otros, entonces la riqueza de por vida podría cambiar para
algunos consumidores, y esto necesariamente cambiaría sus elecciones de consumo
y podría cambiar la tasa de interés real de equilibrio. En el futuro, cuando la deuda
más alta se pague a través de impuestos futuros más altos, los consumidores podrían
compartir de manera desigual esta tributación, de modo que la carga de la deuda no
se distribuya por igual. El gobierno puede redistribuir la riqueza en la sociedad a
través de la política fiscal, y el debate público sobre los cambios en los impuestos a
menudo se centra en cómo estos cambios fiscales afectan a los consumidores en
diferentes niveles de ingresos.
2. Una segunda suposición clave en el modelo es que cualquier deuda emitida por el
gobierno se cancela durante la vida de las personas vivas cuando se emitió la deuda.
En la práctica, el gobierno puede posponer los impuestos requeridos para pagar la
deuda hasta mucho tiempo en el futuro, cuando los consumidores que recibieron los
beneficios actuales de una deuda gubernamental más alta estén jubilados o muertos.
Es decir, si el gobierno reduce los impuestos, los viejos actuales reciben mayores
ingresos disponibles, pero son los jóvenes actuales los que tendrán que pagar la deuda
del gobierno en el futuro a través de impuestos más altos. En este sentido, la deuda
pública puede ser una carga para los jóvenes y puede implicar una redistribución
intergeneracional de la riqueza. En algunos casos, la redistribución de la riqueza
intergeneracional puede mejorar los asuntos para todos, como ocurre con algunos
programas de seguridad social. Exploramos este problema en la siguiente subsección.
3. Una tercera suposición hecha anteriormente fue que los impuestos son una suma
global. En la práctica, como se menciona en los capítulos 4 y 5, todos los impuestos
causan distorsiones, ya que cambian los precios relativos efectivos de los bienes que
 enfrentan los consumidores en el mercado. Estas distorsiones representan pérdidas de
bienestar de los impuestos. Es decir, si el gobierno recauda $ 1 millón en impuestos,
el costo de bienestar para la economía es algo mayor que $ 1 millón, debido a las
distorsiones causadas por los impuestos. El estudio de la tributación óptima en las
finanzas públicas implica examinar qué tan grandes son estos costos de bienestar para
diferentes tipos de impuestos. Por ejemplo, podría ser que el costo de bienestar de los
impuestos sobre la renta en el margen sea mayor que el costo de bienestar de los
impuestos sobre las ventas en el margen. Si el gobierno grava de manera óptima,
minimiza el costo de bienestar de los impuestos, dada la cantidad de ingresos fiscales
que necesita generar. Una de las compensaciones hechas por el gobierno al establecer
los impuestos de manera óptima es la compensación entre los impuestos actuales y
los impuestos futuros. La deuda del gobierno representa una carga, ya que los
impuestos futuros necesarios para pagar la deuda causarán distorsiones. Algunos
trabajos sobre impuestos óptimos de Robert Barro, 3 entre otros, muestran que el
gobierno debería actuar para suavizar las tasas impositivas con el tiempo, a fin de
lograr una compensación óptima entre los impuestos actuales y futuros.
4. 4. Una cuarta suposición clave hecha anteriormente es que existe un mercado
crediticio perfecto, en el sentido de que los consumidores pueden pedir prestado y
prestar todo lo que quieran, sujeto a las restricciones presupuestarias de por vida, y
pueden pedir prestado y prestar a la misma tasa de interés . En la práctica, los
consumidores enfrentan restricciones sobre cuánto pueden pedir prestado; por
ejemplo, las tarjetas de crédito tienen límites de endeudamiento y, a veces, los
consumidores no pueden pedir prestado sin garantía (como con las hipotecas y
préstamos para automóviles). Los consumidores también suelen pedir préstamos a
tasas de interés más altas de las que pueden prestar. Por ejemplo, la brecha entre la
tasa de interés de un préstamo bancario típico y la tasa de interés de un depósito
bancario típico puede ser de 6 puntos porcentuales por año o más. Además, el
gobierno pide prestado a tasas de interés más bajas que el consumidor típico. Si bien
no todos los consumidores deben verse afectados por las imperfecciones del mercado
crediticio, en la medida en que algunos consumidores tienen restricciones crediticias,
estos consumidores con restricciones crediticias podrían verse afectados de manera
beneficiosa por una reducción de impuestos, incluso si existe una obligación fiscal
compensatoria para estos consumidores en el futuro. En este sentido, la deuda pública
puede no ser una carga para algunos segmentos de la población; De hecho, puede
aumentar el bienestar de estos grupos. Exploramos esta idea más a fondo en el
Capítulo 10.
El teorema de equivalencia ricardiana captura una realidad clave: los cambios actuales
en los impuestos tienen consecuencias para los impuestos futuros. Sin embargo, existen
muchas complicaciones asociadas con la política fiscal del mundo real que esencialmente
implican cambios en la distribución de los impuestos entre la población y en la
distribución de la carga de la deuda del gobierno. Estas complicaciones quedan fuera de
nuestro análisis del teorema de equivalencia ricardiana. Para algunos problemas
macroeconómicos, los efectos distributivos de la política tributaria son irrelevantes, pero
 para otros asuntos son muy importantes. Por ejemplo, si usted fuera un macroeconomista
que trabajaba para un partido político, la forma en que una política fiscal en particular
afectaba la riqueza de diferentes consumidores de diferentes maneras podría ser la clave
para el éxito de su partido, y debería prestar mucha atención a esto. Además, como verá
en el Capítulo 10, los llamados sistemas de seguridad social “pay-as-you-go” (paga a
medida que avanzas) funcionan debido a los efectos redistributivos intergeneracionales
de la política fiscal, y las imperfecciones del mercado crediticio que hacen que falle la
equivalencia ricardiana son claves para entendiendo la reciente crisis financiera.

Resumen del capítulo

• Se construyó un modelo macroeconómico de dos períodos para comprender las decisiones
intertemporales de consumo y ahorro de los consumidores y los efectos de las decisiones de
política fiscal con respecto al momento de los impuestos y la cantidad de deuda pública.
• En el modelo, hay muchos consumidores, y cada uno toma decisiones en un horizonte de
dos períodos en el que se dan los ingresos de un consumidor en los dos períodos, y el
consumidor paga al gobierno los impuestos a tanto alzado en cada período.
• La restricción presupuestaria de por vida del consumidor establece que el valor presente del
consumo en el horizonte temporal de dos períodos del consumidor es igual al valor presente
del ingreso disponible.
• La riqueza vitalicia de un consumidor es su valor actual de ingreso disponible.
• Las preferencias de un consumidor tienen la propiedad de que se prefiere más a menos con
respecto al consumo actual y futuro, existe una preferencia por la diversidad en el consumo
actual y futuro, y el consumo actual y futuro son bienes normales. Una preferencia por la
diversidad implica que los consumidores desean suavizar el consumo en relación con los
ingresos sobre el presente y el futuro.
• La suavización del consumo produce el resultado de que, si el ingreso aumenta en el período
actual para un consumidor, el consumo actual aumenta, el consumo futuro aumenta y el
ahorro actual aumenta. Si aumenta el ingreso futuro, entonces el consumo aumenta en ambos
períodos y disminuye el ahorro actual. Un aumento permanente en el ingreso (cuando
aumenta el ingreso actual y futuro) tiene un impacto mayor en el consumo actual que un
aumento temporal en el ingreso (solo aumenta el ingreso actual).
• Si hay un aumento en la tasa de interés real que enfrenta un consumidor, entonces hay
efectos de ingreso y sustitución en el consumo. Debido a que un aumento en la tasa de interés
real provoca una reducción en el precio del consumo futuro en términos de consumo actual,
el efecto de sustitución es que el consumo actual disminuya, el consumo futuro aumente y el
ahorro actual aumente cuando la tasa de interés real aumente. Para un prestamista
(prestatario), el efecto de ingreso de un aumento en la tasa de interés real es positivo
(negativo) tanto para el consumo actual como para el futuro.
• El teorema de equivalencia ricardiana establece que los cambios en los impuestos actuales
del gobierno que dejan constante el valor presente de los impuestos no tienen efecto en las
elecciones de consumo de los consumidores ni en la tasa de interés real de equilibrio. Esto se
debe a que los consumidores cambian los ahorros en una cantidad igual y opuesta al cambio
en los impuestos actuales para compensar el cambio en los impuestos futuros.
• La equivalencia ricardiana depende de manera crítica de la noción de que la carga de la
deuda del gobierno se reparte equitativamente entre las personas vivas cuando se emite la
deuda. La carga de la deuda no se comparte por igual cuando: (1) existen efectos distributivos
actuales de los cambios en los impuestos; (2) hay efectos de distribución intergeneracional;
(3) los impuestos causan distorsiones; o (4) hay imperfecciones en el mercado crediticio.