Apunte 3 Factores que determinan el nivel de efectivo de una empresa ( Modelos de Baumol

y de Miller y Orr )

 Tamaño (Nivel de actividad). Mientras mayor es nivel de actividad de una empresa, más
cantidad de dinero deberá mantener en efectivo. Imagínese la diferencia de efectivo que
debe tener un supermercado y el negocio de la esquina.

 Rubro. Hay empresas que requieren más efectivo que otras. Por ejemplo un banco versus
una constructora

 Inestabilidad de los flujos de fondos. Mientras mas inestables son los flujos de fondos de
una empresa mayor deberá ser el nivel de efectivo que debe mantenerse para evitar caer en
insolvencia técnica.

 Plazo de vencimiento de los pasivos. Mientras los pasivos venzan en el más corto plazo, se
debe disponer de mayor cantidad de efectivo para cubrir dichas obligaciones. En caso
contrario, no será necesario tener en efectivo el dinero que cubra dichas obligaciones

 Facilidad para acceder a créditos externos. Una empresa que pueda obtener financiamiento
muy fácilmente, en forma oportuna y económica no requiere mantener grandes cantidades
de dinero en efectivo. En cambio, una empresa con problemas de liquidez o que se
encuentre registrada en Dicom, le será más difícil obtener financiamiento, por lo tanto debe
asegurarse con dinero en efectivo para cubrir sus compromisos.

 Costo de Liquidez (costo de oportunidad) Se refiere al costo que debe asumir la empresa,
por mantener dinero en efectivo. Se encuentra expresado por la rentabilidad que le pueden
dar sus posibles inversiones. Mientras mayor es el costo de liquidez, menor debe ser el nivel
de efectivo de la empresa

 Costo de Ilíquidez. Se refiere al costo o sacrificio que debe asumir la empresa, por no
disponer de efectivo. El no tener efectivo a una empresa le puede significar una serie de
problemas o costos. Por ejemplo, no tener dinero para cancelar los sueldos, los
proveedores, etc, Puede ser cuantitativo como no cuantitativo. Puede ser objetivo como
subjetivo (este último adquiere mucha importancia)

 Características de Administrador financiero. El Administrador financiero, en sus extremos,

puede ser averso al riesgo o que le guste el riesgo. Si es averso al riesgo, preferirá mantener
un elevado nivel de efectivo.

 Grado de la administración eficiente del efectivo. Se refiere a dos aspectos. El primero

Apurar la cobranza, (que el crédito sea otorgado en el más breve plazo). Su beneficio es
usar el dinero lo antes posible. Y el segundo, Retrasar los pagos, (Que el pago a los
proveedores sea hecho con el mayor plazo posible), Su beneficio invertir el dinero.

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 Retrasar los pagos implica:

NO PAGAR ANTES, porque el dinero tiene distinto valor en el tiempo.

EXCEPCIÓN, Si existe un descuento, y éste sea mayor al costo de oportunidad

NO PAGAR DESPUES, por el costo de iliquidez.

EXCEPCIÓN, cuando el costo de liquidez es mayor al costo de iliquidez.

MODELOS DE ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

Existen dos modelos que nos entregan la cantidad de dinero que debe mantener una empresa
en efectivo, de tal modo que los costos relacionados con el efectivo sean mínimos. Estos son:

• Modelo de Inventario (Baumol)

• Modelo de Miller-Orr

Supuestos comunes de los modelos

• Las empresas cuando tienen mucho efectivo adquieren valores negociables. Ya sea en
Acciones, Cuotas de Fondos Mutuos, etc.

• Existe un costo de mantención de efectivo, representado por la rentabilidad de los valores

negociables

• Existe un costo de transacción, representado por los gastos relacionados por la compra y
venta de valores negociables. Este es considerado fijo por transacción, no depende del
volumen transado. (En la práctica corresponde a un porcentaje de la transacción).

• El tiempo para transformar valores negociables en efectivo es cero. (hoy en día este
tiempo puede ser muy cercano a cero. Por ejemplo las cuotas se fondos mutuos se
pueden liquidar en 24 horas, y algunas otras inversiones son de rápida liquidez)

• Cuando hay mucho efectivo se compran valores negociables

• Cuando escasea el dinero se vende valores negociables

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 SUPUESTOS DEL MODELO DE INVENTARIO (BAUMOL)

• La demanda de efectivo por cierto periodo, es conocida con anticipación

• Se necesita la misma cantidad de efectivo diariamente

• El costo de mantención se considera por el tiempo del estudio. Por ejemplo, si el tiempo
del estudio es de 50 días, la rentabilidad de los valores negociables debe ser calculada
para 50 días.

Si los valores negociables a una empresa le rentan un 15% anual, y el tiempo del estudio
es 30 días, el costo de mantención a considerar deberá ser de 1,25% ( (15%/360)*30 )

• Cuando el efectivo llega a cero se vende Valores Negociables, en la cantidad que indica el
modelos (c)

Fórmula

C = (Dxbx2/i)1/2

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Donde:

C Cantidad óptima de pedido

D Demanda de efectivo para cierto tiempo
b Costo de hacer una transacción de valores negociables
i Rentabilidad de los valores negociables, por el tiempo del estudio

• El costo total de mantención se determina sobre el nivel promedio de efectivo (c/2). Es

decir: c/2 * i (nivel promedio de efectivo multiplicado por el costo de mantención).

• El costo total de transacción por el tiempo del estudio depende tanto del número de
transacciones que se deba realizar como el costo por hacer una transacción (b). El número
de transacciones se determina dividiendo la demanda de efectivo por el tiempo del
estudio (D) por la cantidad óptima de efectivo que establece el modelo (c). Es decir: D /c *
b.

• El nivel óptimo de efectivo es aquel nivel de transacción que minimiza los costos totales,
en el equilibrio entre costo de mantención total y costo de transacción total

CT : Costo de Mantención + Costo de Transacción

CT: c/2 * i + D/c * b

Problema:

La empresa WWZ, requiere para un periodo de 60 días $70.000.000. Se ha estimado que por
una venta de valores negociables se incurre en un costo de $70.000 (cada transacción). Por otro
lado, la rentabilidad de los valores negociables se estima en un 12 % anual.

Determine:
a.- Cantidad de dinero que se ha de obtener en cada transacción
b.- Número de transacciones que se ha de realizar en el periodo señalado
c.- Costo de implementar el modelo de inventario aplicado al efectivo.
Costo Total = Costo de Mantención + Costo de Transacción
d.- Responda las preguntas a, b, c considerando:
1.- Si el costo de mantención se aumenta a 15% (constante costo de transacción)
2.- Si el costo de transacción disminuye a $ 30.000 (constante costo de mantención)

Datos:
D: $70.000.000
b: $70.000
i: 2% (12%/360*60)

Respuesta:

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a.- c = (70000000*70000*2/0,02)1/2
c = 22.135.944

b.- Número de transacciones: 70000000/22.135.944 = 3,16

c.- Costo Total

CT: 22.135.944/2 * 0,02 + 70.000.000/22.135.944 * 70.000
CT: 221.359 + 221.359 (ambos costos deben ser iguales)

CT: 442.718

d.- Responda usted esta pregunta.

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 SUPUESTOS DEL MODELO DE MILLER-ORR

• Los saldos de caja tienen un comportamiento aleatorio, al azar, no es posible conocerlos

con anticipación

• El costo de mantención se considera diariamente. Por lo tanto si se tiene la rentabilidad

de los valores negociables en forma anual se deberá dividir por 360 para obtener la
rentabilidad diaria.

• Se requiere conocer la varianza de los saldos de caja diarios. Para esto es necesario
conocer los saldos de caja que ha experimentado la empresa por cierto tiempo (por
ejemplo un mes), y determinar por formula, uso de calculadora científica o excel la
varianza. Por ejemplo si se dispone de los saldos de caja de los últimos 10 días: 12, 20, 50,
18, 66, 25, 88, 7, 55 y 74. La varianza de los saldos de caja diario es de 824,5

• Se determina límites de control, superior, inferior y de retorno. El punto de retorno se

obtiene calculando Z, el superior H se calcula por 3Z y el inferior se considera O ( Si la
empresa decide tener saldo mínimo de caja, esta cifra deberá sumarse a Z y H )

• Si el efectivo llega al limite superior, se compra valores negociables, por H - Z

• Si el efectivo llega al limite inferior, se vende valores negociables, por Z

• Mientras el efectivo se mantenga entre los limites no se hace transacciones

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Para determinar el punto de retorno Z existe la siguiente fórmula

Donde:

Z Cantidad de dinero que debe ser obtenido con la venta de valores negociables, cada vez
que se haga una transacción
b Costo de hacer una transacción de valores negociables
i Rentabilidad diaria de los valores negociables
2 Varianza de los saldos de caja diario (Varianza = desviación estándar al cuadrado).

Aplicación:

Suponga que:
b: $70
i: 12% anual i diaria: 0,12/360 = 0,0003333
Varianza: 824,5

Z = (3 * 70 * 824,5 / 4 * 0,0003333) 1/3

Z = 506,40 es lo que se debe obtener cada vez que se haga una transacción de venta de
valores negociables.

H =3*Z = 1.519,20 límite superior, límite inferior = 0

Si el efectivo llega al límite superior, se compra valores negociables, por H – Z, es decir

1.519,20 – 506,40 = 1.012,80

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