Cartilla Ingenieria Economica

MATEMÁTICAS FINANCIERAS Y RENTABILIDADES
MARCO TEÓRICO
INTRODUCCIÓN
El valor de dinero en el tiempo es dentro de la gerencia del valor uno de los

elementos requeridos para una adecuada mediación y manejo de resultados en las
empresas en los últimos cinco años.
Es importante manejar e interpretar los conceptos de las matemáticas relacionados

con los flujos financieros, las tasas de interés, el cálculo de cuotas fijas y variables
y los análisis de valoración y evaluación de inversiones.
LINEAS DE TIEMPO VALOR
Son un instrumento que permite llevar un problema a un formato gráfico

conocidos también como flujo grama, gráfico o esquema (flujo).
Consiste en dibujar una línea horizontal que representa el tiempo que puede estar
representado en quinquenios, años, semestres, trimestres, meses, días o cualquier
otro período.
Y líneas verticales que equivalen a los valores, es importante tener en cuenta que
las líneas no son necesarias de graficar en su totalidad esto depende del tiempo
del problema.
A parte de los valores es importante representar el período, la tasa y el período.
1
En los problemas simples el gráfico no es tan importante, mas en los problemas
más complejos nos permiten conocer y entender las variables. Es importante
tener en cuenta que el gráfico permite conocer donde esta la pregunta.
Las gráficas, nos facilitan el ordenamiento de la información en cualquier problema

de tipo financiero.
INTERÉS
Valor de Dinero en el Tiempo (VDT): un precio o costo tiene un valor diferente en

cada instante del tiempo. Por tal motivo valores en diferentes tiempos no pueden
ser sumados, para poder realizar esta operación se debe trasladar a un punto
específico.
El Valor del Dinero en el Tiempo (VDT) se soporta en el interés.
Se entiende por interés el rédito a costo que un capital prestado o invertido genera
en un tiempo determinado.
Cuando se habla de costo se refiere a un préstamo, en términos bancarios

colocaciones y cuando se habla de crédito o rendimiento se refiere a inversiones o
captaciones.
Existen dos tipos de interés simple y compuesto.
VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERÉS SIMPLE
Se entiende por Interés Simple la figura financiera en la cual los intereses no se

capitalizan; para que se genere ese interés requiere definir el capital, la tasa (i), el
plazo (N) y el período (P) de la obligación.
El valor de interés es pesos será igual a:
i N
INT$  VA * *
100 P
VA : capital, capiotal inicial, valor presente o valor actual

i
: tasa de interes
100
N
: fracción de tiempo que relaciona plazo y periodo.
P
El valor del interés es el producto de un capital multiplicado por un interés

determinado en una fracción de tiempo determinado.
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El plazo (N) se define como la cantidad de unidades temporales que contempla o
contiene una operación financiera estos pueden ser días, meses, trimestres,
semestres, años, etc.
El período (P) obedece al número de unidades de tiempo o plazo que existen en

un año; el período nunca estará definido en su problema siempre se deduce.
En el mundo de las Matemáticas Financieras si el tiempo (N) está representado en

días calendario el periodo (P) deberá estar en días calendario; si el tiempo (N) está
en días comerciales el periodo (P) deberá ser 360 (días comerciales).
En el mundo de la finanzas el tiempo (N) siempre debe ser real y el periodo (P)
normalmente se trabaja 360 y solo se utiliza 365 cuando se indique.
En los problemas de interés simple el plazo determina el período, es decir que el

período puede tomar los siguientes valores:
1 año
2 semestres
3 cuatrimestres
4 trimestre
6 bimestres
12 meses
24 /26 bimensualidades
48/52 semanas
360 días comerciales
365 días calendario
366 días calendario
La tasa se debe utilizar siempre anual.
Siempre que hablemos de interés simple debemos ver y entender la gráfica así:
VF=VA+Int$
INTERÉS
VA
3
El valor futuro debe ser mayor que el valor presente.
VF  VA  Int$
 i N
VF  VA   VA * * 
 100 P
 i N
VF  VA   1   
 100 P
De esta fórmula se pueden despejar las diferentes incógnitas que se puedan

presentar.
DESCUENTO SIMPLE
DESCUENTO VF
VLiq
Es el menor valor reconocido en una operación financiera ocasionado por la

liquidación antes de su fecha de vencimiento.
Existen dos tipos de descuento matemático y comercial.
Descuento Matemático  VF - VA
Descuento Comercial  VF - VLiq
El descuento matemático es una operación financiera que resulta de despejar

la formula de valores futuro simple.
VF
VA 
 i N
1  * 
 100 P 
4
Se caracteriza por utilizar la tasa de interés como tasa de descuento; en el mundo
financiero se utiliza muy poco esta formula puesto que es mas acostumbrado el
descuento comercial. A este se le reconoce como descuento matemático.
El descuento comercial resulta de tomar un valor futuro por una tasa de

descuento durante un tiempo determinado.
d% N
Dto$  VF  
100 P
El valor líquido es la cantidad en efectivo que se recibe una vez aplicado un

descuento comercial a un valor futuro, una vez descontado el valor
correspondiente.
VLiq  VF  Dto$
 d% N 
VLiq  VF   VF   
 100 P 
 d% N 
VLiq  VF   1   
 100 P 
Los descuentos matemático y comercial no son iguales ya que:
 Mientras tomo como base en el descuento matemático el valor presente y

en el descuento comercial como base un valor futuro.
 i% N 
 Mientras que el factor 1    divide en el descuento matemático en
 100 P 
el descuento comercial esta como factor.
 Mientras que en un factor se suma (descuento matemático) en la otra se

resta (descuento comercial).
La formula del descuento comercial permite entender el calculo de las retenciones

aplicadas a las operaciones financieras que realiza el sistema financiero
diariamente.
DESCUENTOS EN CADENA
Estos descuentos se manejan en la parte comercial.
5
Ejemplo:
Suponga que tiene una factura de $100, con descuentos así:

8% por pronto pago
3% por volumen
1% por fidelidad; determine el descuento total?
Los descuentos en cadena se liquidan siempre sobre saldo.

100
8
@ 92
%
% 3
% @
% 89.2
%
% % 4
% % 1
% @ 88.35
% %
% %
1   1  D 1   1  %
D 2   1  D 3   DT
%
%
El descuento total equivale al valor de %la factura por 1 – la ponderación de los
descuentos es decir:
DTotal  VFac  1   1  D1   1  D2   ...  1  DN  
VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERÉS COMPUESTO
Se le reconoce de esta manera ya que la tasa de interés se aplica al capital y esos

intereses se convierten en capital, es decir son capitalizables.
Ejemplo:
Si tomamos un valor presente de 1'000.000 a una tasa del 20% anual. Cual será el
valor futuro a tres años de dicho valor aplicando interés simple e interés
compuesto?
1. INTERÉS SIMPLE.
200 200 200
VF=1'600.000
VA=1'000.000
6
2. INTERÉS COMPUESTO
288
240
200
VF=1'728.000
VA=1'000.000
La fórmula es:
N
 i 
VF  VA   1  
 100  P 
Se debe ubicar cómo liquida la tasa, dependiendo de esto se podrá determinar el

plazo y el período para realizar los cálculos correspondientes, es importante tener
en cuenta que en el interés compuesto la tasa manda.
Al iniciar la solución de un problema de interés compuesto las tres variables tasa

(i), el plazo (N) y el periodo (P) deben estar homogenizadas, es decir, estar
expresadas en los mismos términos de tiempo.
Entre más rápido capitalice una tasa mayor será el valor futuro, es decir que entre
más pequeño el período de tiempo (mayor el p) de capitalización mayor número
de capitalizaciones existen.
TASAS DE INTERÉS
Las tasas de interés se definen como el interés de incremento o decremento de las

operaciones financieras.
Cuando hablamos de tasas de interés en interés simple siempre debe

hablarse de tasa de interés anual para poder utilizar los períodos
anuales.
Si se pasa al interés compuesto los periodos de capitalización hacen que las tasas
operen de la misma forma (concepto tasa efectivo, tasa nominal, tasa periódica)
Las tasas de interés en el mundo financiero se clasifican en fijas y variables.
7
Las tasas fijas permanecen constantes durante la operación financiera establecida
(24%TV) y las tasa variables cambian o están en función de un mercado (DTF
+10).
TASAS DE INTERÉS FIJAS
 Tasa Efectiva es una tasa de comparación, es aquella tasa que se utiliza

para comparar diversos proyectos de financiación en la vida futura (año
vencido), la tasa efectiva es anual vencida debido a que el flujo de dinero es
constante en el sector financiero. Tomando el año como el momento en el
cual se evalúa. Esta tasa se representa con un número y se asume
efectiva si no se dice nada ó si esta precedida de EA ó efectivo.
 Tasa Nominal es la tasa base de liquidación, normalmente se representa

por un número anual y una liquidación a un período así año, mes,
semestre, trimestre, etc. Esta puede ser vencido o anticipado y se reconoce
por la forma como capitaliza.
 Tasa Periódica es la tasa del período resulta de tomar una nominal dividida
por el período. Su terminación gramatical es “ –al”
iNOMINAL
ip 
P
Nota: Una tasa efectiva es equivalente a la tasa nominal año vencido y a su vez
es equivalente a la periódica anual.
TASAS DE INTERÉS VARIABLES (IBR, DTF - UVR - PRIME - LIBOR)
Las tasas variables varían en función de un mercado determinado en Colombia

estas tasas son IBR, DTF, TCC, UVR, IPC y en el exterior la Prime y la Libor.
DEFINICIONES de tasas variables
 DTF Tasa promedio de los certificados de depósito a término fijo

ponderada a 90 días en todo el sector financiero.
 IBR Tasa promedio de préstamos interbancarios entre 8 instituciones del

sector financiero colombiano, su cotización es diaria.
 UVR Tasa de variación porcentual de la Unidad de Valor Real, lo que se

llamaba corrección monetaria (CM)
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 IPC Tasa de variación porcentual de IPC ó índice de precios al
consumidor.
 PRIME Tasa de regulación del Mercado Americano.
 LIBOR Tasa de regulación del Mercado Europeo.
El tiempo de vigencia de una tasa de interés variable es el lapso de tiempo que

permanece vigente en el mercado es decir cada cuanto varía.
La periodicidad de cada una de las tasas variables es:
* DTF = Semanal – T.A.

* IBR = Diaria – M.V
* UVR = Mensual – E.A.
* IPC = Mensual – E.A.
Para realizar conversiones de tasas variables es importante tener en cuenta que

las tasas UVR e IPC se expresan y operan matemáticamente, de la misma manera.
Para la DTF se utiliza la siguiente formula:
DTFTA  SPREAD  TASA TA
Ejemplo:
1. Si tenemos una DTF del 12,41% TA y un Spread del 10%, ¿Cuál será la tasa
efectiva equivalente?
DTF + Spread = TASA

12,41 + 10 = 22,41 TA = 25,94 EA
2. Si tenemos una tasa nominal del 25% MV. ¿Cuál será el valor equivalente
en DTF, si esta es del 12,41% TA?
La Tasa Nominal 25% MV = 23,99 T.A.
DTF + Spread = TASA

12,41 + X = 23,99 TA
X = 11,58
9
TASAS DE INTERÉS CONTINUAS
Son aquellas que tienen un período superior a 365 días, normalmente cuando se
utiliza una tasa continua en periodo (P) es infinito.
Estas tasas no se utilizan en el mundo financiero, solo en la Banca de Inversión y

en el mundo de los proyectos y sus evaluaciones
TASA DE INTERÉS NETA
Es la tasa después de impuestos.
TASA NETA  TASA NOMINAL   1  TASA IMPOSITIVA 
TASA DE INTERÉS REAL
Es la tasa después de inflación.
TASA NOMINAL  TASA INFLACION

TASA REAL 
TASA INFLACION
1
100
TASA DE INTERÉS BRUTA
Es la tasa antes de descontar cualquier tipo de impuesto.
TASA BRUTA  Comisión  TASA NOMINAL

TASA NOMINAL  Retención  TASA NETA
ANUALIDADES o SISTEMAS DE CUOTA FIJA
Las anualidades son el conjunto de pagos o ahorros periódicos iguales, y se

conoce como series uniforme. Esta maneja concepto cuota fija, siempre y cuando
haya cuota fija o estable si se trata de tasas variables.
En las anualidades la cuota es la que manda.
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Se clasifican en:
ANUALIDAD VENCIDA
Las anualidades vencidas sus cuotas se pagan al final del período.
1   1  iP  N 
VP  CUOTA   
 ip 
 1  ip  N  1 
VF  CUOTA   
 ip 
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ANUALIDAD ANTICIPADA
Las anualidades anticipadas son el conjunto de pagos periódicos que se realiza

iniciando el período.
1   1  iP  N
VP  CUOTA     1  i p 
 ip 
 1  ip  N  1 
VF  CUOTA     1  i p 
 ip 
ANUALIDAD PERPETUA
Es aquella anualidad que tiene inicio pero no fin. Tiene únicamente valor presente.
De estas puede haber anticipadas y vencidas.
Anualidad Perpetua Vencida:
CUOTA
VP 
i
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Anualidad Perpetua Anticipada:
CUOTA
VP  CUOTA 
i
ANUALIDAD DIFERIDAS
La anualidad diferida es aquella que tiene un tiempo diferido después del cual se
inicia los pagos o el ahorro correspondiente. Este tiempo diferido puede ser un
periodo de gracia o muerto.
Un período es de gracia cuando se causan y/o pagan intereses.

Un período muerto ni se causan ni se pagan intereses.
 1   1  i  N 
   1  i
k
VA  CUOTA 
 i 
k  periodo diferido
N  plazo
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GRADIENTES o SISTEMAS DE CUOTA VARIABLE
Conjunto de pagos o ahorros periódicos crecientes o decrecientes en forma

constante. Se utiliza este sistema para dar facilidad de flujo de caja a las personas
cuando el pago del crédito es muy alto frente a su capacidad. O se utiliza para
aquellos ahorros que están en función de incrementos periódicos saláriales o de
ingresos.
Los gradientes se clasifican en:
GRADIENTES ARITMÉTICOS
GRADIENTES GEOMÉTRICOS
GRADIENTES ESCALONADO
GRADIENTE ARITMÉTICO
Es el conjunto de pagos o ahorros crecientes o decrecientes en forma constante en

pesos o unidades monetarias.
1  (1  ip ) N  CRECI 1  (1  ip ) N  N


VP  CUOTA        N(1  i P ) 
 iP  ip  iP  
 (1  ip )N  1  CRECI  (1  iP )N  1  
VF  CUOTA      N
 ip  ip  ip  
GRADIENTE ARITMÉTICO INFINITO
CUOTA CRECI
VP  
ip i2
GRADIENTE GEOMÉTRICO
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Es el conjunto de pagos o ahorros crecientes o decrecientes en forma constante en
porcentaje o unidades relativas.
VP 

CUOTA  (1  g)N (1  i) N  1  SI g  i
gi
CUOTA  N
VP  SI g  i
1i
VF 

CUOTA  (1  g)N  (1  i)N  SI g  i
gi
VF  CUOTA  N  (1  i) N1 SI g = i
GRADIENTE ESCALONADO
Es la combinación de anualidades y gradientes geométricos generalmente para

facilitar el flujo de efectivo en el mundo de los créditos. También se obtienen de la
combinación entre gradientes geométricos y/o aritméticos.
Estas figuras principalmente utilizadas en la colocación de créditos hipotecarios

tratan de ajustarse en lo posible a los incrementos salariales en relación a que un
alto porcentaje de los clientes de financiación son personas vinculadas a relaciones
laborales en donde sus ingresos provienen principalmente de sueldos o
prestaciones regulares a meses.
VP
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Los escalonamientos pueden ser trimestrales, semestrales o anuales dependiendo
de la modalidad de crédito y la forma como se determine el crecimiento de las
cuotas de amortización.
TABLAS DE AMORTIZACIÓN Y FONDOS DE INVERSIÓN
Las tablas de amortización son una representación ordenada de la forma como se

amortizan los créditos sean de cuota fija o de cuota variable. Esta representación
en filas y columnas permite establecer de la cuota de amortización cuanto es
interés y cuanto se aplica a la amortización del capital o principal.
En los fondos de inversión se representa en forma ordenada las cuotas de ahorro

mas los INTERÉSes que sobre el saldo se van acumulado para la constitución del
fondo.
FORMATO DE TABLA DE AMORTIZACIÓN
N CUOTA INTERÉS AMORTIZACION SALDO

1
2
3
.
.
.
.
.
N
FORMATO DE FONDO DE INVERSIÓN
N CUOTA INTERÉS FONDO

AHORRO GENERADOS
1
2
3
.
.
.
.
.
N
16
HERRAMIENTAS DE EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS
Para la evaluación de proyectos y valoración de títulos se utilizan las herramientas

básicas que son:
 NUMERO DE VECES DE RECUPERACION DE LA INVERSION

 VALOR PRESENTE NETO
 TASA INTERNA DE RETORNO
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE
 BENEFICIO – COSTO
 VALOR FUTURO NETO
El número de veces que se recupera la inversión consiste en restar los ingresos del
flujo a los egresos y determinar cuanto tiempo se requiere para realizar esta
cobertura.
Una mejora de este sistema consiste en traer a valor presente los ingresos y los
egresos del flujo financiero teniendo una tasa de oportunidad y determinar el
número de periodos que se requiere para cubrir la inversión.
El valor presente neto o también llamado valor actual neto consiste en encontrar el
valor presente de los ingresos y el valor presente de los egresos a una tasa de
oportunidad obteniendo la diferencia que para que el proyecto sea viable se
requiere un valor positivo.
La tasa interna de retorno o rentabilidad máxima de la inversión es la tasa que

permite igualar los flujos de ingresos y egresos del proyecto.
El costo anual equivalente denominado también suma neta uniforme consiste en

encontrar la anualidad equivalente (pago) del valor presente neto.
El beneficio – costo de un flujo financiero consiste en dividir el valor presente de

los ingresos por el valor presente de los egresos y el resultado debe ser mayor de
1 para que el flujo sea favorable.
El valor futuro neto consiste en llevar a una tasa de oportunidad al futuro los
ingresos y los egresos del flujo financiero. Tiene la misma interpretación del valor
presente neto pero ubicado al final del flujo.
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VALOR PRESENTE NETO ( V P N )
La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos y financieros es

una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los
administradores financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede
evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo.
Las principales herramientas y metodologías que se utilizan para medir la viabilidad

de un proyecto son:
CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente.

VPN: Valor Presente Neto.
VPNI: Valor Presente Neto Incremental.
TIR: Tasa Interna de Retorno.
TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental.
B/C: Relación Beneficio Costo.
PR: Período de Recuperación.
CC: Costo Capitalizado.
Todos y cada uno de estos instrumentos de análisis matemático financiero debe

conducir a tomar decisiones económicas iguales, la única diferencia que se
presenta es la metodología por la cual se llega al valor final, por ello es
sumamente importante tener las bases matemáticas muy claras para su aplicación.
En ocasiones utilizando una metodología se toma una decisión; pero si se utiliza

otra y la decisión es contradictoria, es porque no se ha hecho una correcta
utilización de los índices.
En la aplicación de todas las metodologías se deben tener en cuenta los siguientes

factores que dan aplicación a su estructura funcional:
C: Costo inicial o Inversión inicial.

K: Vida útil en años.
S: Valor de salvamento.
CAO: Costo anual de operación.
CAM: Costo anual de mantenimiento.
IA: Ingresos anuales.
El método del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera
porque es de muy fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos y egresos
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futuros se transforman a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente, si los
ingresos son mayores que los egresos.
Valor Presente Neto = Valor Presente Ingresos – Valor Presente de los

Egresos
VPN = VP (I) – VP (E)
El Valor Presente Neto de un proyecto o alternativa de inversión, representa el

valor equivalente en pesos de hoy, de la ganancia o perdida que se obtendrá al
llevar a cabo ese proyecto. El Valor Presente Neto es el valor actual de los flujos de
caja netos menos la inversión inicial.
Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa
de interés.
Cuando el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia.
Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.
La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en

la comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente,
se debe tomar como base el mínimo común múltiplo de los años de cada
alternativa
Relevante : En la aceptación o rechazo de un proyecto se atiende directamente a

la tasa de interés que se utilice.

Cuando se desconoce el valor de la tasa de descuento, se establece que el Valor
Presente Neto, es igual a cero, ya que cuando ocurre es indiferente aceptar o no la
inversión.
Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, de

acuerdo con la siguiente gráfica:
VPN
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Dentro de los factores más importantes que intervienen en la determinación de
esta tasa, se encuentran:
El tiempo.
El Flujo de Caja.
Tasa de Descuento o Tasa de Oportunidad
Valor de Mercado del Proyecto
El mercado donde opera la empresa.
Sector político y económico del país.
Sector bancario.
El tiempo de duración del proyecto: Conocido como Vida Útil. Es un factor de

mucha importancia, ya que no se puede hablar de ningún tipo de tasa sin
mencionar antes el tiempo en el cual dicha tasa tendrá validez. Podemos decir que
mientras mayor sea el tiempo, el riesgo se incrementará cada vez más, debido a
que el valor actual de la inversión estará más susceptible a los diversos cambios
que puedan ocurrir para afectar dicho valor. Es recomendable que la tasa de
descuento se haga efectiva a la mayor brevedad posible.
El flujo de Caja: Los Ingresos y Egresos en el tiempo.
Tasa de descuento o tasa de oportunidad: Que puede ser constante o

variable.
Valor de Mercado del Proyecto: Corresponde al valor comercial o ingreso que

se obtiene al final de la vida útil del proyecto.
Mercado donde opera la empresa: Se debe tener en cuenta este aspecto, por
ejemplo, no genera el mismo rendimiento una empresa que se dedique a la venta
de metales preciosos, que una que se dedique a la venta de alimentos; además se
debe considerar el efecto que pueda producir la oferta y la demanda en la
determinación de la tasa. Esta tasa, se puede además establecer de otra manera,
tomando como parámetro la tasa bancaria, esperando tener por lo menos un
rendimiento equivalente a la tasa bancaria. También se podría considerar el uso de
un promedio de tasas de rendimiento obtenidas por un sector determinado en un
período de tiempo determinado.
Sector Bancario: Este sector debe ser considerado al momento de establecer la

tasa de rendimiento, ya que si el rendimiento que se puede obtener en una
determinada inversión es menor que la tasa bancaria, los fondos destinados para
esta inversión se podrían usar para otra inversión que genere por lo menos el
mismo rendimiento que el ahorro bancario.
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Sector Político: Este sector es sumamente importante, ya que tiene gran
influencia sobre los demás factores. Las decisiones que tome el estado son
determinantes en el rendimiento de ciertos sectores de la economía.
Por ejemplo: Si el estado decide que se aumenten los impuestos a las
importaciones, todas las empresas que se dediquen a esta actividad se verán
afectadas; ya sea por que tengan que aumentar sus precios para poder soportar
ese incremento impositivo, o tal vez deban disminuir su rango de utilidades para
conservar las ventas. De cualquier manera el rendimiento terminará afectado por
las decisiones tomadas por el gobierno.
Factor Económico: Este factor es importante al momento de determinar la tasa

de descuento, debido a los cambios que sufra la economía del país. Uno de estos
factores es la inflación, la cual tiene mucha relevancia, ya que determina el límite
por debajo del cual no se debe fijar la tasa de descuento; además de este hay que
tomar en cuenta otros factores como la devaluación de la moneda, ya que si se
trabaja en pesos, hay que tener una buena proyección del comportamiento de este
en el mercado monetario, debido a que un cambio imprevisto de este podría
causar una disminución en el rendimiento esperado y en el valor de la inversión en
el proyecto. Es importante destacar que debe existir una oferta monetaria
adecuada, ya que es la que va a determinar la demanda de los inversionistas.
En consecuencia, para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa
de interés, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a
rechazarlo o aceptarlo según sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodología del VPN se recomienda que el calculo se

haga con una tasa de interés superior a la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO),
con el fin de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como
liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
1. VPN PARA UN SÓLO PROYECTO
Cuando se está evaluando un solo proyecto el índice del VPN se aplica según la
teoría generalizada:
Si VPN > 0 el proyecto es aceptable

Si VPN < 0 el proyecto no es aceptable
Si VPN = 0 es indiferente el proyecto.
Esta aplicación del VPN es relativa ya que la decisión se tomará solamente de

acuerdo al objetivo planeado en el proyecto y no solo con base en lo expresado
anteriormente.
21
EJEMPLO 1
A un señor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un

lote, el cual espera vender al final de un año en $1.200.000. Si la TIO es del 30%.
¿Es aconsejable el negocio?
SOLUCIÓN
Una forma de analizar este proyecto es situar en una línea de tiempo los ingresos
y egresos y trasladarlos posteriormente al Valor Presente, utilizando una tasa de
interés del 30%.

$1.200.000
INGRESOS 30%
EGRESOS
$800.000
Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos
se tiene:
VPN=-800.000+1.200.000(1.3)-1
VPN = 123.07
Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo más recomendable
sería aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el análisis
matemático y que también existen otros factores que pueden influir en la decisión
como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social, político o la misma
naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la decisión debe tomarse con
mucho tacto.
EJEMPLO 2
Se presenta la oportunidad de montar una fábrica que requerirá una inversión
inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales
22
desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener
utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de
A) $2.000.000
B) $1.000.000
Si se supone una tasa de interés de 6% efectivo mensual, ¿Se debe realizar el

proyecto?
Relevante: Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente

vigiladas y supervisadas por los responsables del área financiera sin excepción.
SOLUCIÓN
En primera instancia se dibuja la línea de tiempo para visualizar los ingresos y los
egresos.
A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.

VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a7¬6% (1.06)-2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11
VPN = -4.000.000 - 4.968.300 + 17.559.284
VPN = 8.591.284
En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.
B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000

VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a7¬6% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11
VPN = -188.508
En esta situación el proyecto debe ser rechazado.
2. VPN PARA DOS PROYECTOS

Para comparar dos proyectos o alternativas de inversión debemos tener en cuenta
los dos siguientes casos:

Si ambos proyectos tienen vidas útiles iguales
23
Si los proyectos tienen vidas útiles diferentes

Cuando los proyectos tiene vidas útiles iguales, el VPN se aplica de la siguiente
manera:

Tomar un ciclo de vida útil para cada proyecto y registrar los correspondientes
flujos de caja.
Calcular el VPN para cada proyecto. ( VPN(a) y VPN(b) )
Con los VPN resultantes deducir cual es el mejor. La comparación de alternativas

con vidas iguales mediante el método de Valor Presente es directa.

Cuando los proyectos tienen vidas útiles diferentes hay formas distintas de
solucionar o de tomar la mejor decisión.

Sean A y B dos proyectos con vidas útiles diferentes, si en cada ciclo de vida útil
de cada proyecto, el flujo de caja se repite, entonces se toma el mínimo común
múltiplo de las vidas útiles y en este tiempo se registran los flujos de caja de cada
proyecto. Comparando el VPN(a) y el VPN(b).

Cuando los flujos de caja no se repiten en los ciclos de vida útil, un método es
prolongar el ciclo menor hasta igualarlo con el mayor o viceversa. Este método
requiere de otros conceptos de diversas áreas que desbordan el objeto de este
análisis.

EJEMPLO 1
Se tienen 2 proyectos de inversión A y B, con la siguiente información: el Proyecto

A requiere de una inversión hoy por valor de $4 millones, gastos mensuales de
80.000, ingresos de 320.000 el primer mes y disminuirán en 3% cada mes, una
vida útil de 1 año y medio y un valor de mercado de 2`950.000.

El proyecto B requiere de una inversión hoy de $5 millones, gastos mensuales de
40.000 el primer mes y aumentaran en 3000 cada mes, ingresos de 450.000
mensuales, un valor de mercado nulo y una vida útil de un año y medio. Si la tasa
de oportunidad del inversionista es del 38% anual, seleccionar el proyecto mas
rentable.

24

Haciendo la conversión 38% Anual, es equivalente a una periódica de 2.72%
mensual.
Para el Proyecto A:

+2950000[(1.0272) ^(-18)] – 4000000-80000 (P/A,2.72%,18) = $292.858

Para el Proyecto B:

VPN B = $ 446.016.

Por lo tanto:
VPN B > VPN A se toma el proyecto B con el cual se obtiene una utilidad mayor
Hoy.
25
3. MÉTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI)
El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o más
alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen
los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversión si estos son
menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores. Para
calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:
Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversión.
Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.
Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo

contrario, la segunda será la escogida.
La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las
alternativas.
Se deben tomar como base de análisis el mismo periodo de tiempo.
Para analizar este tipo de metodología les presentamos el siguiente ejercicio

práctico:
EJEMPLO 1
Dadas las alternativas de inversión A, B y C, seleccionar la más conveniente

suponiendo una tasa del 20%.
Alternativas de inversión A B C
Costo inicial -100.000 -120.000 -125.000
Costa anual de operación Año 1 -10.000 -12.000 -2.000
Costa anual de operación Año 3 -14.000 -2.000 0
SOLUCIÓN
Aquí se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se

representan con signo positivo y los egresos como negativos.
1.
A) Primero se compara la alternativa A con la B
Alternativas de inversión A B B-A
26
Costo inicial -100.000 -120.000 -20.000
Costa anual de operación Año 2 -12.000 -2.000 +10.000
B) La línea de tiempo de los dos proyectos seria:
C) El VPNI se obtiene:
VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3
VPNI = -7.777,7
Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.
2.
A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa
C.
Alternativas de inversión A C C-A
Costo inicial -100.000 -125.000 -25.000
Costa anual de operación Año 3 -14.000 0 +14.000
27
B) La línea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:
B) El VPNI se calcula como en el caso anterior
VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3

VPN = -2.593
Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir
que la mejor alternativa de inversión es la A, entonces debe seleccionarse esta
entre las tres.
La aceptación o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense en invertir,

depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a los ingresos y a las
tasas de interés con las que se evalué
Alternativa
Simple
Esta debe aplicarse cuando se
evalúa y se tiene que decidir si un
proyecto individual es o no
conveniente
Para determinar una decisión de inversión, una empresa utiliza el Valor Presente
Neto (VPN) del ingreso futuro proveniente de la inversión. Para calcularlo, la
empresa utiliza el Valor Presente Descontado (VPD) del flujo de rendimientos netos
(futuros ingresos del proyecto) tomando en cuenta una tasa de interés, y lo
compara contra la inversión realizada. Si el Valor Presente Descontado es mayor
que la inversión, el Valor Presente Neto será positivo y la empresa aceptará el
proyecto; si el Valor Presente descontado fuera menor que la inversión la empresa
lo rechazaría.
El procedimiento técnico para computar el valor actual de una empresa es

semejante al que se emplea para computar el valor actual de una inversión en
bonos u obligaciones.
Los factores que deben emplearse al computar el valor actual de una empresa son:
1. - Importe de las actividades futuras.

2. - Tiempo o fecha de las actividades futuras.
28
3. - Importe de los desembolsos futuros.
4. - Tiempo o fecha de los desembolsos futuros.
5. - Tasa de descuento.
Los administradores computan el valor actual descontado para evaluar los

proyectos de operaciones dentro de la empresa y las posibles compras de otras
empresas. En ciertos casos, el calculo puede servir para valorar equipos especiales,
aunque solamente cuando la ganancia prevista provenga de ellos y pueda
determinarse y medirse en dinero.
4. COSTO CAPITALIZADO

Es el Valor Presente Neto del flujo de caja de un proyecto de vida perpetua.
Cuando un proyecto tiene vida útil indeterminada se considera que puede
funcionar a perpetuidad, se hace estimativo y proyección del flujo de caja y se
calcula el costo capitalizado o VPN para su evaluación. Se debe tener en cuenta
que para esta clase de proyectos el valor que se calcula como VPN es solo un
estimativo dada la dificultad real para la proyección tanto del flujo de caja como de
la tasa de descuento. Por esta razón, un método utilizado frecuentemente es el de
hacer evaluaciones periódicas o lo que comúnmente se conoce como evaluación
EXPOST.

EJEMPLO

Un proyecto consiste en la construcción, mantenimiento y uso de un pequeño
edificio para oficinas cuya vida útil se estima a tiempo indefinido y el flujo de caja
es aproximadamente el siguiente.
El costo del terreno es de $35 millones, el costo de construcción es de $185

millones, el mantenimiento anual es de $8 millones el primer año y se
incrementara $1 millón por año de allí en adelante, los ingresos serán de $55
millones el primer año y se incrementaran en un 20% anual aproximadamente, la
tasa de oportunidad del inversionista se estima en un 33% anual. Bajo estas
condiciones determinar el valor presente neto o costo capitalizado.
Como la
serie de
ingresos
anuales
forman
un
gradiente
29
geométrico perpetuo y los egresos un gradiente geométrico aritmético
perpetuo, aplicando las formulas correspondientes a estas clases de
series variables, tenemos:

Es decir, que este proyecto da una utilidad que medida en pesos de hoy,
equivaldría a 169.5 millones.

Cuando se trate de dos o mas proyectos a término indefinido, para su evaluación
y selección por el método del VPN, simplemente calculamos el costo capitalizado
para cada uno de ellos y se hace la comparación entre estos valores en forma
similar al caso de proyectos o alternativas de vida útil finita.
5. RIESGO INTERNACIONAL

Aunque las técnicas básicas de preparación de presupuesto de capital son las
mismas para empresas a nivel nacional e internacional, las empresas que operan
en varios países enfrentan riesgos que son exclusivos de la arena internacional
estos son: Riesgo de Tasa de Cambio y riesgo Político.

 Riesgo de Tasa de Cambio

Es el peligro de que una modificación inesperada en la tasa de cambio de una
moneda comparada con una internacional, para nuestro caso el dólar, reduzca el
valor en el mercado del flujo de efectivo de dicho proyecto. Aunque es posible
pronosticar la inversión inicial de un proyecto con alguna certeza, el valor en
dólares de las entradas de efectivo futuras se podría alterar de manera drástica si
la moneda local se devalúa frente al dólar. A corto plazo los flujos de efectivo
específicos pueden compensarse por medio de instrumentos financieros como los
futuros monetarios y las opciones. A largo plazo, el riesgo de la tasa de cambio se
minimiza si el proyecto se financia de manera total o parcial en la moneda local.

 Riesgo Político

La cantidad invertida por una compañía matriz en una subsidiaria extranjera esta
con frecuencia sujeta a interrogantes, aun cuando el valor de mercado de la
inversión en el país anfitrión se visualice a menudo como el “precio” relevante. La
medición de los flujos de efectivo de inversiones pueden depender de diversos
factores, como los sistemas impositivos en los países anfitriones, regulaciones que
pueden bloquear la libre circulación de los flujos de empresas transnacionales, los
riesgos empresariales y financieros usuales, los riesgos inherentes a los fenómenos
30
inflacionarios y políticos impulsados por los gobiernos locales y, por ultimo, la
aplicación de un costo de capital local.

Cubrirse ante esta contingencia es mucho más complicado, la incapacidad para
controlar este riesgo después de que ha ocurrido un cambio hace más importante
el hecho de que los gerentes tomen en cuenta los riesgos políticos antes de
realizar una inversión. Esto lo logran ajustando las entradas de efectivos esperadas
de un proyecto con el fin de considerar la posibilidad de interferencia política o
utilizando tasas de descuento ajustadas al riesgo. En general es mucho mejor
ajustar de manera subjetiva los flujos de efectivo de cada proyecto individual al
riesgo político que realizar un ajuste general de todos los proyectos.

6. CONCLUSIONES

Sobre una base puramente teórica, el VPN es la técnica más apropiada para la
elaboración de presupuestos de capital. La utilización del VPN supone que
cualquier entrada de efectivo intermedia generada por una inversión se reinvente
al costo de capital de la empresa. Debido a que el costo de capital suele
representar una estimación razonable de la tasa a la que la empresa podría
reinvertir las entradas de efectivo intermedias, el uso del VPN, cuya tasa de
reinversión es más conservadora y realista, es el más adecuado para evaluación de
proyectos.

Los proyectos reales involucran algún grado de flexibilidad futura, por lo tanto no
pueden ser evaluados correctamente con las técnicas tradicionales del Valor
Presente Neto (VPN) o de la tasa interna de retorno (TIR). La regla del VPN es
óptima cuando la oportunidad de inversión es del tipo "ahora o nunca", o cuando
el proyecto de inversión es completamente reversible.
En la práctica, sin embargo, pocas inversiones son del tipo "ahora o nunca". No
sólo porque los inversionistas tienen el derecho a decidir si invertir o no, sino
porque además tienen el derecho a decidir cuándo hacerlo en un nuevo proyecto.
Este segundo derecho, por lo tanto, es una opción a retrasar la inversión y es una
alternativa real, a diferencia de una alternativa financiera (americana). También
hay que tener presente que pocas inversiones son completamente reversibles. La
puesta en marcha de un nuevo proyecto siempre involucra costos hundidos, los
cuales no son recuperados si el proyecto es abandonado.
31
MÉTODOS DE DECISIÓN Y LA TIR
Definición: Son los mecanismos que utiliza el decisor para analizar flujos de caja
libre hacia le futuro que no siempre presentan dominación, esto es, que los
ingresos de una alternativa sean siempre superiores a los de otra y los egresos de
esta sean mayores que los de la primera, con el objeto e comparar las cifras de
cada una de ellas. Una forma de hacerlo es utilizar el concepto de equivalencia,
para llevar los flujos de caja libre a un período determinado y allí si comparar las
cifras. Estos métodos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo, los más
conocidos son:
 Valor Presente Neto ( VPN)

 Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
 Relación Beneficio Costo( RB/C)
Valor Presente Neto: Mide el remanente en pesos de hoy después de descontar

la inversión (o el préstamo que le hace el inversionista al proyecto) y el interés
(calculado al tasa de descuento) que debe devolver el proyecto al inversionista. En
otras palabras, es el monto por el cual aumenta la riqueza del decisor después de
haber llevado a cabo la alternativa que se estudia. El VNP, por lo tanto, permite
establecer mecanismos que aumenten o maximicen el valor de la firma.
Relación Beneficio/ Costo( RB/C): Es la relación entre los beneficios y los

costos o egresos de un proyecto. Los beneficios se definen como el valor presente
de los flujos netos de caja, cuando estos son positivos, Los costos se definen como
el valor presente de los flujos netos de caja, cuando estos son negativos.
TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR)
Definición:
Son todos los ingresos por encima de la inversión, media en términos

porcentuales. Es la tasa de interés que hace equivalente los ingresos netos con los
egresos netos.
La tasa interna de rentabilidad es un método que tiene en cuenta el cambio del

dinero en el tiempo, como una medida porcentual de la magnitud de los beneficios
que le reporta un proyecto a un inversionista.
32
Análisis de la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) Vs. Valor Presente Neto
(VPN).
Para entender este concepto conviene definir el valor presente neto (VPN) como el
valor que recibe en exceso un inversionista sobre su inversión, después de que se
le ha descontado el interés de la tasa de descuento. Este cálculo se realiza fijando
una tasa de interés, de modo que un VPN positivo a una determinada tasa de
interés, indica que el inversionista recibe del proyecto su inversión, un interés
sobre su dinero y una cantidad adicional.
Ese interés y cantidad adicional que recibe el inversionista es la totalidad de los

beneficios que le reporta el proyecto. De modo que cuando el Valor Presente Neto
(VPN) es igual a cero, la tasa de interés a la cual esto ocurre es una medida de la
totalidad de los beneficios que produce la inversión, mientras se encuentran
invertidos en ese proyecto. A esta tasa de interés se le denomina Tasa Interna de
Rentabilidad. Esto se puede visualizar como la tasa de descuento de un decisor
que hace que el Valor Presente Neto a esa tasa sea igual a cero.
Representación gráfica del Valor Neto y de la Tasa Interna de

Rentabilidad.
Curva del VPN
4500
4000
3500
3000
2500
VPN
2000
1500
1000
500
0
0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0% 14,0% 16,0% 18,0% 20,0%
Tasa de interés en %
Lo que representa el VPN y la TIR se observa en el grafico anterior en donde se

muestra la relación del VPN y la tasa de interés utilizando un plano cartesiano,
representando en el eje horizontal los valores de la tasa de interés y en el vertical
los valores del VPN. Se relaciona cada valor de i con su correspondiente VPN
formando la curva del VPN. La TIR es la tasa de interés donde la curva del VPN
corta el eje horizontal, es decir para un VPN =0, la TIR es de 18%.
33
Los ingresos de un proyecto se pueden descomponer en tres partes:
 El valor de la inversión que debe devolver el proyecto

 El valor de lo que ya se ganaba en su alternativa, que le permitió definir el
costo de oportunidad, o lo que paga la firma por haber tenido que prestar el
dinero.
 El remanente.
La suma del remanente y del valor que ya se ganaba en su alternativa o costo de

oportunidad es lo que produce el proyecto por encima de la suma invertida. Este
valor medido como una tasa de interés es lo que hace que le valor presente neto
sea igual a cero, es decir la TIR.
Cuando se
lleva al
período cero
es el VPN
Remanente
Es el interés
Costo del dinero que reconoce el
proyecto por
(Tasa de haber recibido Expresado
descuento: Costo el préstamo de como un
la inversión porcentaje es
de oportunidad o la TIR
costo del capital)
Inversión Es la devolución
que hace el
proyecto del
dinero recibido
para hacer la
inversión
Se pueden presentar las siguientes posibilidades:
 Cuando el remanente es positivo entonces la TIR es mayor que la tasa de

descuento.
 Cuando el remanente es cero la TIR es igual a la tasa de descuento.
 Cuando lo correspondiente al costo del dinero más el remanente es menor
que los INTERÉSes de la tasa de descuento entonces la TIR es menor que
la tasa de descuento.
34
Ecuación de la TIR
La TIR se puede calcular resolviendo la siguiente ecuación:
Ij Ej
-------- - ---------- = 0
(1+i)j (1+i)j
Ij: Ingreso en el periodo j

Ej: Egreso en el periodo j
I: Tasa de descuento.
j: Periodo.
Esta ecuación se resuelve por prueba y error. Para calcularla se define el valor
presente neto a una tasa de interés determinada, si el VPN resulta ser positivo se
utiliza una tasa de interés mayor hasta que el VPN sea igual a cero. Si el primer
cálculo indica que el VPN es negativo se utiliza una tasa de interés menor, hasta
encontrar un VPN igual a cero. Se puede aproximar el valor interpolando
linealmente entre dos tasas de interés que se encuentren suficientemente cercanas
entre si y que produzcan VPN de signo contrario.
Aplicación en Excel.
Para el cálculo de la función TIR (valores, estimar) se incluye en el rango de

valores todo el flujo de caja y es necesario que existan valores positivos y
negativos. El argumento Estimar es opcional como se puede apreciar en la figura y
en caso de omitirse, el Excel asume una tasa inicial del 10%.
La TIR solo involucra las condiciones particulares de un proyecto y no se ve

afectada por la subjetividad del inversionista. Sin embargo, presenta dificultades
de orden matemático que llevan a desconfiar de los resultados que arroje.
35
Como se aprecia, ante el mismo flujo de caja la función TIR arroja dos resultados
diferentes, dependiendo del valor que se utilice en el argumento Estimar. Esta
situación hace que sea de mucho cuidado la utilización de esta función pues puede
llevar a conclusiones erróneas.
Por otra parte, la tasa interna de retorno no tiene en cuenta los costos de
financiación de los egresos que se generan para llevar a cabo la inversión ni las
ganancias por reinvertir los ingresos que se deriven de la misma. Es decir que solo
esta mostrando la rentabilidad que se obtendrá por mantener en un negocio el
saldo no recuperado de la inversión inicial, para resolver esta dificultad se utiliza
otra forma de calcular la TIR que se ha llamado la Tasa Verdadera de Rentabilidad
(TVR) o la Tasa Interna de Rendimiento Modificada (TIRM).
36
Devuelve la tasa interna de rentabilidad de un flujo de caja periódico teniendo en
cuenta el costo en que se incurre para financiar los egresos del negocio y el
beneficio obtenido por la reinversión de los ingresos que genera la inversión.
TIRM (valores, tasa_financiamiento, tasa_reinversión)
La TIR modificada esta mostrando cuál será la rentabilidad del proyecto para un
inversionista en particular al relacionar el ingreso total que producirá (valor futuro
de los ingresos) y con el monto que es necesario tener disponible hoy (valor
presente de los egresos) para poder llevarlo a cabo.
El resultado que arroja la función TIRM es inferior al que se obtiene con la función
TIR, pues esta última solo refleja las características del proyecto, mientras que la
modificada incluye la subjetividad del inversionista al tener en cuenta el destino
que dará a los recursos que va obteniendo del proyecto, tal como se aprecia a
continuación:


TIR.NO.PER(valores, fechas, Estimar). Devuelve la tasa interna de retorno
para un flujo de caja que no tiene periodicidad constante.
37
Con esta función se resuelve el limitante de la periodicidad constante que se ha
mencionado para la función TIR. Es importante tener en cuenta dos aspectos en el
cálculo de la TIR no periódica:
Primero, la tasa de interés resultante está expresada en términos nominales

anuales y siempre se utiliza para los cálculos el año de 365 días
Segundo, en el argumento valores se debe incluir todo el flujo de caja, no solo los
valores que se encuentran en períodos futuros.
La evaluación financiera consiste en la proyección y análisis del flujo de efectivo de

un proyecto. Las herramientas de análisis son bien conocidas en textos y cursos
que se dictan sobre proyectos; las proyecciones, por su parte, son particulares de
cada proyecto y solo se pueden hacer aceptablemente si se conoce el negocio que
se está proyectando. Sin embargo, como es en estas proyecciones donde radica el
éxito de la evaluación de proyectos, en esta parte se mostrarán las facilidades que
ofrece el Excel para hacer proyecciones de flujos de efectivo.
El trabajo de las proyecciones consiste en saber cuándo y en qué cuantía se

presentarán los ingresos y egresos de los proyectos, teniendo en cuenta que
dependen de innumerables variables. No obstante, se deben tomar las
variables más representativas del negocio y trabajarlas como parámetros de
entrada, de manera que sea posible modificarlas fácilmente y así facilitar el
análisis.
Regla de Decisión de la TIR
Igual que le VPN la TIR es un modelo matemático y normativo que dice lo

siguiente:
 Si la TIR es mayor que la tasa de descuento se debe aceptar.

 Si la TIR es igual a la tasa de descuento, se debe ser indiferente.
 Si la TIR es menor que la tasa de descuento, se debe rechazar.
Esta regla de decisión coincide con la del VPN par aceptar o rechazar alternativas.
Clases de tasa Interna de Rentabilidad.
Tasa Interna de Rentabilidad Ponderada (TIRP)
Es un método que involucra explícitamente las suposiciones del VPN en el cálculo

de rentabilidad. Con este procedimiento se elimina la contradicción entre el VPN y
la TIR, así mismo, sirve para eliminar el problema de las múltiples TIR.
38
Los proyectos de inversión se pueden componer de dos partes: una que se
encuentra invertida a la tasa interna de rentabilidad generalizada y otra parte que
se halla invertida a la tasa de oportunidad (tasa de descuento). Esto conlleva a
calcular una tasa de rentabilidad que pondera las dos partes de que se compone
cada inversión. Los fondos invertidos a cada tasa de rentabilidad, indicarían el peso
de cada una de ellas. Esta ponderación se obtiene calculando la TIR del flujo de
caja compuesto de las dos inversiones.
1/n
VFI + VF K-I
TIRP = ------------------ -1
K
TIRP = Tasa interna de rentabilidad ponderada.

VF1 = Valor futuro de los fondos reinvertidos a la tasa de descuento.
VF k-I = Valor futuro del excedente invertido a la tasa de descuento.
I = Inversión inicial.
K = Cantidad de dinero disponible.
La TIR Ponderada es sólo un índice para ordenar o seleccionar alternativas; no

indica valores de rentabilidad del dinero en determinada alternativa.
Tasa Interna de Rentabilidad Incremental.
Método obsoleto para eliminar la contradicción entre el VPN y TIR. Consiste en

calcular la TIR del flujo que resulte de restar el flujo de caja de una alternativa de
otra; si la TIR incremental es mayor que la tasa de descuento, entonces la
alternativa de la cuál se resto la otra, es buena. Por ejemplo, si TIR A-B es mayor
que la tasa de descuento, entonces se justifica invertir una suma extra en A, por lo
tanto A es mejor que B. Sirve para detectar cual es la tasa de interés en la cual la
decisión de escogencia entre dos alternativas mutuamente excluyentes, se cambia.
El cálculo hay que hacerlo por pares alternativas.
Múltiples Tasas Internas de Rentabilidad.
Una inversión puede ser de tipo convencional o no convencional. Una inversión de

tipo convencional es aquella que tiene uno o más períodos de beneficios después
de uno o más períodos de inversión. Una inversión es no convencional cuando
tiene períodos alternados de inversión y periodos de beneficios.
Convencional
39
No Convencional
En las gráficas anteriores, las flechas hacia abajo significan un flujo neto de fondos
identificable con un sacrificio de recursos y las flechas hacia arriba significan un
flujo neto de fondos identificable con un beneficio.
La TIR no es más que una de las raíces de un polinomio de grado (n), ya que lo
que se busca es aquel valor de (i) para el cual el VPN de una inversión es igual a
cero. Matemáticamente se puede establecer que un polinomio de grado (n), puede
presentar los siguientes casos:
 No existe raíz real para el polinomio.

 Existe una raíz real para este polinomio.
 Existen múltiples raíces reales.
Este problema de múltiples TIR se elimina con la Tasa Interna de Rentabilidad

Ponderada.
Tasa Mínima atractiva de Retorno (TMAR)
Es la tasa un porco más alta a la cual normalmente el inversionista realiza sus

inversiones. Si la TMAR igual a la tasa del inversionista este seguirá realizando sus
inversiones normales, para que acepte un nuevo proyecto debe ofrecérsele una
tasa mayor para que compense el riesgo de un proyecto nuevo. Por otra parte la
tasa del inversionista debe ser superior a la inflación porque si el inversionista
coloca su dinero por debajo de la inflación esta obteniendo una rentabilidad real
negativa. Ese excedente sobre la tasa del inversionista se denomina el premio al
riesgo o SPREAD.
En general se concluye que si la TIR es mayor a la TMAR el proyecto es bueno y si

la TIR es menor que la TMAR el proyecto no e aconsejable.
La TIR + R (Tasa Interna de Retorno con Reinversión)
Cuando un proyecto genera unos ingresos, y esos ingresos son reinvertidos, la

tasa que se calcula d este proyecto incluido la reinversión se denomina TIR con
reinversión.
Tasa Verdadera de Rentabilidad (TVR) o Tasa de Rendimiento Modificada

(TIRM)
40
El principio en que se basa esta función es el del valor del dinero en el tiempo, que
se desglosa en los dos puntos siguientes:
 Los egresos en que se incurre durante la vida de un proyecto tienen un costo

de financiación por que el inversionista los debe reunir ahorrando, tomándolos
en préstamo o retirándolos de otra inversión, por lo tanto este costo debe
tenerse en cuenta en el cálculo de la rentabilidad de un proyecto. Para ello, los
egresos del proyecto se descuentan al período cero (o se traen a valor
presente) con una tasa de interés que refleje el costo de financiación de los
recursos, representada por el argumento tasa _ financiamiento. El valor
presente de los egresos se calcula con una tasa de descuento prudente (igual a
la tasa que rinden los depósitos normales de la empresa) con el fin de saber en
pesos de hoy cuánto se requiere depositar en una cuenta para reunir los
desembolsos que en cada período requiere el proyecto
 Los ingresos que recibe el inversionista durante la vida del proyecto pueden
ser reinvertidos en otros negocios o en el mercado financiero. Para
reconocer este proceso, los ingresos se llevan a valor futuro con una tasa
de interés que refleje la tasa de oportunidad del inversionista, pues se
supone que los dineros liberados por el proyecto se pueden reinvertir en los
negocios a que normalmente tiene acceso el inversionista y no al
rendimiento que genera este proyecto en particular. La tasa de oportunidad
esta representada por el argumento tasa _ reinversión

41

La TIR modificada esta mostrando cuál será la rentabilidad del proyecto para un
inversionista en particular al relacionar el ingreso total que producirá (valor futuro
de los ingresos) y con el monto que es necesario tener disponible hoy (valor
presente de los egresos) para poder llevarlo a cabo.
El resultado que arroja la función TIRM es inferior al que se obtiene con la función
TIR, pues esta última solo refleja las características del proyecto, mientras que la
modificada incluye la subjetividad del inversionista al tener en cuenta el destino
que dará a los recursos que va obteniendo del proyecto. Devuelve la tasa interna
de rentabilidad de un flujo de caja periódico teniendo en cuenta el costo en que se
incurre para financiar los egresos del negocio y el beneficio obtenido por la
reinversión de los ingresos que genera la inversión.
APLICACIONES REALES EN EL SECTOR FINANCIERO.
En el sector financiero se utiliza cuando se pide prestado dinero, la tasa de interés

se aplica al saldo insoluto de tal manera que el monto total del crédito y los
intereses quedan cancelados exactamente con el último pago. Si alguien presta
dinero para un proyecto o invierte en él, existe un saldo no recuperado en cada
período de tiempo. La tasa de interés es el retorno sobre este saldo no recuperado
de tal manera que el crédito total y los intereses se recuperan exactamente con el
último ingreso. La tasa de retorno define ambas situaciones.
Dado lo anterior, podemos definir la tasa interna de retorno como la tasa de

interés pagada sobre los saldos insolutos de dinero tomado en préstamo o la tasa
de interés ganada sobre el saldo no recuperado de una inversión (préstamo), de
tal manera que el pago o el ingreso final, lleva el saldo a cero, considerando el
interés (ganado o adeudado).
42
EJERCICIOS DESARROLLADOS
Ejercicio 1
Si se invierten $5.000 hoy en un fondo del cual se espera que produzca $100
anuales durante 10 años y $7.000 al final de los 10 años ¿cuál es la tasa de
retorno?
Solución.
Primero: se dibuja el flujo de caja.

$7.000
$100
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
P = $5.000
Segundo: se establece la ecuación de la tasa de retorno.

0= -5.000 + 100(P/A,i%,10) + 7.000(P/F,i%,10)
Tercero: Se seleccionan los valores de (i) por ensayo y error, hasta lograr el
balance la ecuación.
P = $5.000
F = 10*(100) +7.000
F = $8.000
n = 10
Ahora podemos plantear:
5000 = 8.000 (P/F,i%,10)
(P/F,I%,10) = 0.625
La tasa de interés está próxima a 5% utilizamos 5 %y 6% en la ecuación.
0 = -5.000 + 100(P/A,5%,10) + 7.000(P/F,5%, 10)
0 = -5000+ 100*7.7217 +7000*0.6139

0  $69.46
Estamos pasados del lado positivo, lo cual indica que los ingresos reportan más del
5%, se tomará i = 6%, así:
43
0 = -5.000+100(P/A,6%,10) + 7.000(P/F,6%,10)
0 = -5.000 +100*7.3601 +7.000*0.5594

0  -348.19
Como la tasa de interés del 6% es muy alta interpolamos entre 5% y 6%.
i = 5+0.16= 5.16% (TIR)

Ejercicio 2
Una familia compra una casa vieja por $25.000 con la idea de hacerle mejoras y
luego venderla para negocio. En el primer año en que compraron la casa gastaron
$5000 en mejoras. En el segundo año gastaron $1.000 y $800 en el tercero.
Además pagaron impuestos sobre la propiedad a $500 anuales, vendiéndola al
final de los 3 años en $35.000 ¿qué tasa de retorno obtuvieron en su inversión?
Solución.
Primero se dibuja el diagrama de flujo.
$35.000
0 1 2 3
$500 $500 $500
$5.000 $1.000 $800
Segundo se establece la Ecuación de retorno.
O= -25.000+35.000(P/F,i%,3)-1.300(P/F,i%,3)-1500(P/F,i%,2)-
5.500(P/F,i%,1)
P = $25.000
F = 35.000 –5.500-1.500-1.300
F = $26.700
n=3
25.000 = 26.700 (P/F,i%,3)
44
(P/F,I%,3) = 0.9363
La tasa de interés está próxima a 2% utilizamos 2 %y 1.5% en la ecuación.
0= -25.000+35.000(P/F,2%,3)-1.300(P/F,2%,3)-1500(P/F,2%,2)-5.500(P/F,2%,1)
0 = -25.000+ 35.000*0.9423 –1.300*0.9423-1500*0.9612-5.500*0.9804

0  $-78.94
Estamos pasados del lado negativo, lo cual indica que los ingresos reportan menos
del 2%, se tomará i= 1.5%, así:
O=-25.000+35.000(P/F,1.5%,3)-1.300(P/F,1.5%,3)-1500(P/F,1.5%,2)-
5.500(P/F,1.5%,1)
0  352.66
Interpolamos entre 1.5% y 2%.
i= 1.5+0.41= 1.91% (TIR)

Ejercicio 3
Un terreno con una serie de recursos arbóreos produce por su explotación

$100.000 mensual, al final de cada mes durante un año; al final de este tiempo, el
terreno podrá ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000,
hallar la tasa interna de retorno TIR.
Solución.

$800.000
$100.000
0 1 2 3 12
P = $1.500.000
45
0= -1.500.000 + 100.000(P/A,i%,12) + 800.000(P/F,i%,12)
P = $1.500.000
F = 100.000*(12) +800.000
F = $2.000.000
n = 12

1.500.000 = 2.000.000 (P/F,i%,12)
(P/F,I%,12) = 0.75
0 = -1.500.000 + 100.000(P/A,3%,12) + 800.000(P/F,3%, 12)
0 = -1.500.000+ 100.000*9.9540 +800.000*0.7014

0  $56.520
3%, se tomará i = 4%, así:
0 = -1.500.000 + 100.000(P/A, 4%, 12) + 800.000(P/F,4%, 12)

0 = -1.5000.000 +100.000*9.3851 +800.000*0.6246
0  -61.810
i= 3+0.48= 3.48% (TIR)
Ejercicio 4
Una compañía le propone al gobierno construir un puente cuyo costo inicial es de

$1.000.000 y necesita de $100.000 al final de cada año como costo de
mantenimiento y $500.000 por la cuota de amortización, con lo cual al final de
este tiempo el puente será propiedad del estado si la TIO de la compañía es de
2,5% efectivo mensual se pide determinar cual es la verdadera rentabilidad del
proyecto.
46
Solución.
$500.000
0 1 2 3 4 5
P= $1.000.000 $100.000
Puesto que los $500.000 y los $100.000 se encuentran enfrentados en el mismo

periodo de tiempo la GRÁFICA se puede simplificar, así:
$400.000
0 1 2 3 4 5
P = $1.000.000

0= -1.000.000 + 400.000(P/A,i%,5)
P = $1.000.000
F = 400.000*(5)
F = $2.000.000
n=5
Ahora como la TIO es del 2.5% efectivo mensual, equivalente al 30% MV,
utilizamos esta taza:
0= -1.000.000 + 400.000(P/A,30%,5)
0 = -1.000.000+ 400.000*2.4356
47
0  $-25.760
del 30%, se tomará i= 28%, así:
0= -1.000.000 + 400.000(P/A,28%,5)
0 = -1.000.000+ 400.000*2.53
0  $12.000
Interpolamos entre 30% y 28%.
i= 28+0.64= 28.64% (TIR)

Ejercicio 5
Suponga que una persona adquirió un bono por la cantidad de $1.000.000 Si la

vida del bono es de 5 años al final de los cuales se recupera el valor de la inversión
y los intereses que se ganan al final de cada año son de $200.000 , cual es la TIR
que se obtiene en está inversión.
Solución.

$1.000.000
$200.000
0 1 2 3 4 5
P = $1.000.000

0= -1.000.000 + 200.000(P/A,i%,5) + 1000.000(P/F,i%,5)
P = $1.000.000
F = 200.000*(5) +1.000.000
F = $2.000.000
n=5
48
1.000.000 = 2.000.000 (P/F,i%,5)
(P/F,I%,5) = 0.5
0= -1.000.000 + 200.000(P/A,20%,5) + 1000.000(P/F,20%,5)
0 = -1.000.000+ 200.000*2.9906 +1.000.000*0.4019

0  $20
20%, se tomará i= 22%, así:
0= -1.000.000 + 200.000(P/A,22%,5) + 1000.000(P/F,22%,5)
0 = -1.000.000+ 200.000*2.8636 +1.000.000*0.3700

0  $-57.280
i= 20+0.07= 20.07% (TIR)
Ejercicio 6
Un inversionista de bienes raíces compra una propiedad en $6.000 y la vende 17

años más tarde en $21.000 los impuestos sobre la propiedad fueron de $80 el
primer año, $90 el segundo y $10 más cada año hasta que fue vendida. Cual es la
Tasa de retorno de la inversión?
Solución.
$21.000
0 1 2 3 4 5 …………12 ………………………………… 17
80 90
P= $6.000
49
0= 21.000(P/F,i%,17) - 80(P/A,i%,17) - 10(P/G,i%,17)
P = $6.000
F = 21.000-80*17-1360
F = $18280
n = 17
6000 = 18.280 (P/F,i%,5)
(P/F,I%,5) = 0.3282
0=-6000+ 21.000(P/F,7%,17) - 80(P/A,7%,17) - 10(P/G,7%,17)
0 = -6.000+ 21.000*0.3166 –80*0.7632-10*62,592

0  $-758,376
del 7%, se tomará el un i= 6%, así:
0=-6000+ 21.000(P/F,6%,17) - 80(P/A,6%,17) - 10(P/G,6%,17)

0  $267.206
i= 6+0.26054= 6.2605% (TIR)
Ejercicio 7
Un viejo chofer de taxi descubre la posibilidad de comprar un vehículo en $50.000,

el cuál cree que le producirá ingresos netos $10.000 anuales durante los 5 años
siguientes a su compra. Al final de este periodo espera vender el taxi en $25.000,
nuestro amigo desea saber que tan buen negocio es el que tiene entre manos?
Solución.
$25.000
$10.000
50
0 1 2 3 4 5
P= $50.000
0=- 50.000+25000(P/F,i%,5) + 10.000(P/A,i%,5)
P = $50.000
F = 25.000+10.000*5
F = $75.000
n=5
50.000 = 75.000 (P/F,i%,5)

(P/F,I%,5) = 0.67
0=- 50.000+25.000(P/F,13%,5) + 10.000(P/A,13%,5)
0=- 50.000+25.000*0.5428 + 10.000*3.5172

0  $-1.258
del 13%, se tomará el un i= 12%, así:
0=- 50.000+25.000(P/F,12%,5) + 10.000(P/A,12%,5)
0=- 50.000+25.000*0.5674 + 10.000*3.605

0  $235
i= 12+0.16= 12.16% (TIR)
51
CONCLUSIONES
 La TIR es un método matemático que tiene en cuenta

el cambio del valor del dinero en el tiempo.
 La TIR es una medida porcentual de la magnitud de los

beneficios que reporta un proyecto a un inversionista.
 La TIR indica la rentabilidad del dinero mientras este se

encuentra invertido en el proyecto.
 La TIR es una tasa de interés que descuenta una serie

de flujos anuales de efectivo de tal manera que el valor presente neto (en el
año cero) de la serie sea igual a la inversión inicial.
 La TIR es la tasa de interés que hace equivalente los

ingresos netos con los egresos netos.
 La suma del remanente y del valor que ya se ganaba en

su alternativa o costo de oportunidad es lo que produce el proyecto por
encima de la suma invertida. Este valor medido como una tasa de interés es
lo que hace que le valor presente neto sea igual a cero, es decir la TIR.
 La TIR es la tasa de interés donde la curva del VPN

corta el eje horizontal, es decir para un VPN =0.
52
MANEJO DE CALCULADORA FINANCIERA
1.- INDIQUE CUALES TECLAS SE UTILIZAN PARA:
GUARDAR DATOS EN MEMORIA
INVESTIGAR MEMORIA SOBRANTE
REGRESAR DENTRO MENU
BORRAR PARCIAL LA LINEA DE OPERACIÓN
BORRAR LA PANTALLA Y EL MENU VIGENTE
DEFINIR UN NUMERO DE DECIMALES
MODIFICAR EL IDIOMA DEL MENU
INVESTIGAR MAS DECIMALES TEMPORALMENTE
PARA DAR CONTRASTE A LA PANTALLA
PARA CALCULAR LOGARITMOS
CAMBIAR DE SIGNO UN NUMERO
IMPRIMIR INFORMACIÓN EN PAPEL
REGRESAR AL MENU PRINCIPAL DESDE CUALQUIER

PUNTO
BORRAR LETRAS O NUMEROS
INSERTAR UN ESPACIO EN UNA FORMULA
53
2.- DETERMINE QUE REALIZA CADA CONJUNTO DE TECLAS:
AMARILLO - INPUT
DISP – FIJAR
MATH – TRIGO
AMARILLO - TECLA X
NUMERO – STO - 1
RCL - 5
ON (SOSTENIDO) - +
AMARILLO – EXIT
AMARILLO – DISP –
INTL – ESPAÑOL
EXIT
54
3.- DETERMINE QUE COMPRENDE CADA COMPONENTE DEL MENU PRINCIPAL:7
FIN
COM
SUMA
CALEN
RESOL
TEXTO
4.- MANEJO DE LA OPCION CALEN:
CUANTOS DIAS REALES HAY ENTRE EL 18 DE MARZO DE 1954 Y EL DIA DE HOY

________________________
CUANTOS DIAS COMERCIALES EXISTEN ENTRE 9 DE AGOSTO DE 1996 Y EL DIA DE HOY

_____________________
QUE DIA SE INVIRTIÓ UN CAPITAL POR EL CUAL EL 25 DE NOVIEMBRE DEL 2000 SE

LIQUIDARON 317 DIAS DE INTERÉSES_________________________
SI INVIERTO EL 2 DE ENERO DEL 2001 UN CDT A 618 DIAS CUAL ES LA FECHA DE

VENCIMIENTO DEL TITULO ________________________________
CUANTOS AÑOS BISIESTOS HAY ENTRE 1993 Y EL 2004_________________
CUANTOS DIAS FALTAN PARA EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2004____________
CUANTOS DIAS VINCULADO A LA EMPRESA TIENE _____________________
CUANTOS DIA DE VIDA TIENE _______________________________________
55
MANEJO DE LINEAS DE TIEMPO VALOR
REPRESENTE GRÁFICAMENTE UNA INVERSIÓN (VP) EN UN CDT QUE SE REALIZÓ

EL 20 DE MAYO DEL 2014 Y SE REDIME (VF) EN 118 DIAS A UNA TASA DE
INTERÉS DETERMINADA.
REPRESENTE EN UN GRÁFICO UN CREDITO (VP) A 24 CUOTAS (P) MENSUALES A

UNA TASA DE INTERÉS.
REPRESENTE UN AHORRO (VF) DE 8 CUOTAS (P) MENSUALES QUE CRECEN EN

UN 5% EN UN FONDO QUE RECONOCE UN INTERÉS.
REPRESENTE GRÁFICAMENTE UN CREDITO DE VIVIENDA CON CUOTAS

PAGADERAS MENSUALMENTE, QUE CRECE CADA AÑO EN UN 15% Y ES DE TASA
DE INTERÉS FIJA.
56
VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERÉS SIMPLE
1. Una Entidad Financiera nos hace un préstamo hoy para capital de trabajo de $
15.000.000, a un trimestre, con el 12% de interés simple. Al entregarnos el
dinero nos descuenta un 3% de comisión sobre el principal para cubrir el costo
del estudio del crédito. ¿A qué tasa de interés simple nos sale costando el
préstamo?
2. Si usted invierte hoy, 15 de junio de 2014 $ 4.800.000 en una Financiera al

10% simple, cual será el valor futuro de esa suma al 13 de Noviembre del próximo
año bajo la modalidad de interés comercial.
3. Un amigo esta en apuros de plata y necesita que usted le compre, hoy 20 de

Marzo 2014, un documento más sus intereses por $12.000.000, con vencimiento
el 7 de Octubre del año entrante. Si su tasa de oportunidad es del 12% simple,
¿En cuánto le compraría usted este documento?
4. Un amigo pasa por su oficina a ofrecer una ganga que consiste en que usted le
compra a él hoy 30 de Enero 2014, un reloj por $1.580.000 y él le garantiza que
57
se la recompra el 27 de mayo del próximo año por $1.796.500. Si su tasa de
oportunidad es del 21 %, hace usted el negocio o no, atendiendo al criterio de
rentabilidad.
5. ¿En cuantos días calendario se convierte un principal de $ 5.000.000 en un valor

futuro de $ 6.000.000, a una tasa del 18% anual de interés simple?
6. Calcule el valor futuro con interés simple de $ 5.000.000 al 16% anual en 6

trimestres.
7. Hallar el descuento comercial simple de $ 1.750.000 al 18% anual en 7 meses.

Y determinar el valor líquido o valor con descuento.
8. Si $ 570.000 se convierten en $ 700.000 al cabo de 18 meses. ¿Cuál es la tasa

de interés simple pagada?
58
9. Si $ 500.000 se convierten en $ 600.000 con una tasa de interés simple del 18%
anual. ¿Cuánto tiempo en meses debe transcurrir?
10. ¿Cuánto tiempo en semestres se requiere para que un capital se duplique al

2.5% mensual?
11. Un documento tiene valor de vencimiento de $ 900.000 el día 20 de Julio de

2014, un inversionista adquiere este documento el día 24 de mayo de 2014
mediante una operación de descuento al 15%. Esta pensando en volver a venderlo
al 16%. ¿En qué fecha deberá hacerse esta nueva transacción a fin de ganarse $
18.500 en total?
12. Una comercializadora ofrece un descuento del 8% en ventas al por mayor, el

6% por pronto pago y el 2% por transporte. ¿Cuál debe ser el descuento adicional
que puede ofrecerse a los empleados de la misma empresa para que el descuento
total no sea superior al 18%.
59
13. Una deuda de $ 75.000, con vencimiento en 12 meses y otra de $x con
vencimiento en 18 meses, van a cancelarse mediante dos pagos iguales de
$50.000 c/u con vencimiento en 9 meses y 15 meses, respectivamente.
Determinar el valor $x, con una tasa de interés del 12% suponiendo como fecha
de análisis a los 9 meses.
14. Una empresa adquiere materia prima por un valor de $15.000.000 y conviene
pagar el 15% anual de interés sobre el saldo. Si paga $5.000.000 4 meses después
de la compra y $ 7.000.000 a los 9 meses de la compra. ¿Qué pago tendrá que
hacer un año después de la compra, para liquidar totalmente el saldo?
15. Una empresa recibe el 30 septiembre un préstamo por $15.000.000 a una

tasa de interés simple del 27% anual y un plazo de 450 días. Calcule el saldo
en la fecha de vencimiento de la obligación, si se efectuaron los siguientes
abonos el próximo año:
el 15 de junio la suma de $5.000.000

el 18 de julio la suma de $4.500.000
el 23 de agosto la suma de $1.500.000
60
VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERÉS COMPUESTO
1. ¿Cuál es el valor presente de $ 5.000.000 pagaderos dentro tres años, si los

descontamos al 12% TV?
2. ¿Cuánto tiempo en trimestres tomará $ 3.000.000 para convertirse en

$4.500.000, a una tasa del 9% SV.?
3. Si usted invierte en una Financiera, a una tasa de interés del 18% TV, $
500.000 hoy, $ 1.000.000 dentro de 6 meses y $ 1.500.000 dentro de 12 meses,
¿Cuál será el valor acumulado dentro de año y medio?
4. ¿Cuál es el valor del dólar el 15 de agosto del 2014 si hoy tiene un valor de
$1.850 y se espera una devaluación del 8%.
61
5. ¿Cuál es la tasa de devaluación efectiva si el 22 de Enero del 2014 el dólar tenía
un valor del $1880.3 y hoy está en $1940.6?
6. Una persona debe pagar $ 3.000.000 dentro de dos años y $ 5.000.000 dentro
de 5 años.
a. ¿Qué pago único cancelando las dos deudas podría hacer hoy?
b. ¿Qué pago único cancelando las dos deudas podría hacer dentro de cinco
años?
Calcular los valores suponiendo una tasa de oportunidad del 9% SV.
7. El gerente de su compañía lo llama a usted y le dice: vamos a prestarle al

doctor Salazar, hoy $ 15.000.000, al 18% compuesto trimestralmente. Arreglar un
plan de pagos para que devuelva el capital con sus correspondientes interés en
cinco pagos semestrales sucesivos, pero con la condición que el primer pago sea
menor que el segundo y este sea menor que el tercero y así sucesivamente.
62
8. Hallar el valor presente de $ 20.000.000 al 12% MV, en 18 meses, 12 meses y
6 meses.
9. ¿Cuál es la tasa de interés que se requiere para duplicar un CDT en pesos en 60

meses?. Suponga que la capitalización es:
A. Anual
B. Semestral
C. Trimestral
D. Mensual
10. Un proyecto exige una inversión inicial de $ 680.000 y devolverá $800.000 en

2 años. Calcular la rentabilidad mes vencido que genera el proyecto.
63
11. Una persona debe $ 3.000.000, con vencimiento en 6 meses e interés del 18%
capitalización trimestral. Si el documento es vendido 2 meses antes del
vencimiento y el comprador desea ganar un interés del 2% mensual sobre el
monto de su inversión, calcular el precio de compra.
12. A un inversionista le presentan 3 proyectos, donde puede invertir su dinero:
a) Una compañía de préstamos ofrece duplicar el dinero invertido en 8 años.
b) Una empresa de sistemas ofrece que, por cada $6.000.000 invertidos

devolverá $ 7.500.000 en 36 meses.
c) Un banco ofrece pagar el 8% MV., en depósitos a término fijo.
¿Cuál será la mejor alternativa de inversión de acuerdo a la rentabilidad?
13. Una empresa tiene dos deudas con un banco, la primera deuda es de
$1.000.000 con interés del 28% MV, se adquirió hace 6 meses y hoy se vence; la
segunda deuda por $2.000.000 al 21% MV, se contrató hace dos meses y vence
en 8 meses, debido a la incapacidad de cancelar la deuda, la empresa propone al
banco refinanciar su deuda, llegándose a una acuerdo entre las partes de la
siguiente forma: hacer 3 pagos iguales con vencimiento en 6,9 y 12 meses con
una tasa del 24% MV. ¿Cuál es el valor de cada pago?
64
CONVERSIÓN DE TASAS DE INTERÉS
 ¿CUÁL ES LA VARIACIÓN LA UVR PARA EL ÚLTIMO AÑO?:_____________

 ¿CUÁL ES EL VALOR DE LA DTF ESTA SEMANA?: ___________
 ¿CUÁL ES EL VALOR DE LA IBR ESTA SEMANA?: ___________
 ¿CUÁL FUE EL INCREMENTO DEL IPC EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES?:
____________
DETERMINE SI LA TASA ES EFECTIVA (E), NOMINAL (N) Y PERIÓDICA (P).

COLOQUE UNA x.
TASA EA Nominal Per
25%
2% MENSUAL
20 TV
18 SA
22 EA
4.5% ANTICIPADA TRIMESTRAL
18% EA
7% SEMESTRAL
21 AV
19 ANUAL
22 MV
7% ANTICIPADA SEMESTRAL
20%
65
1. ¿CUÁL ES LA TASA EFECTIVA EQUIVALENTE A LAS SIGUIENTES TASAS
NOMINALES?:
A.- 18% TV _____________________

B.- 15% MV _____________________
C.- 8% SV _____________________
D.- 9% DV _____________________
E.- 12% AV _____________________
2. CUAL ES LA TASA NOMINAL EQUIVALENTE A LAS SIGUIENTES TASAS

EFECTIVAS:
A.- 14% ____________________ TV

B.- 20% ____________________ MV
C.- 18% ____________________ AV
D.- 15% ____________________ AV
E.- 11% ____________________ SV
3. ENCUENTRE LA TASA EQUIVALENTE DE LAS SIGUIENTES TASAS NOMINALES:
A.- 12% TV _______________ %TV

B.- 10% MV _______________ %MV
C.- 11% SV _______________ %CV
D.- 14% DV _______________ %SV
E.- 11% AV _______________ %AV
F.- 13% TV _______________ %MV
G.- 14% CV _______________ %MV
H.- 10% MV _______________ %CV
I.- 19% CV _______________ %SV
J.- 13% AV _______________ %AV
4. ¿CUÁL ES LA TASA EFECTIVA O NOMINAL DE LAS SIGUIENTES TASAS

PRESENTADAS EN TÉRMINOS DE UVR?:
A.- UVR + 9% _____________________ %

B.- UVR + 8% _____________________ %
C.- UVR + 7% _____________________MV%
D.- UVR + 4% _____________________TV%
66
5. ¿CUÁL ES LA TASA EFECTIVA O NOMINAL DE LAS SIGUIENTES TASAS
PRESENTADAS EN TÉRMINOS DE DTF?:
A.- DTF + 7 _____________ %

B.- DTF + 4 _____________ %
C.- DTF + 10 _____________ AV %
D.- DTF + 5 _____________ TV %
E.- DTF + 2 _____________ MV %
6. ¿CUÁL ES LA TASA EN TÉRMINOS DE UVR EQUIVALENTE A LAS SIGUIENTES?:
A.- DTF + 9 UVR +/- _________ %

B.- DTF + 17 UVR +/- _________ %
C.- DTF + 15 UVR +/- _________ %
D.- DTF + 13 UVR +/- _________ %
E.- UVR + 14% DTF +/- _________ %
F.- UVR + 9% DTF +/- _________ %
G.- UVR + 10% DTF +/- _________ %
7.- ¿CUÁL ES LA TASA EQUIVALENTE A LAS SIGUIENTES?:
A.- 1% MENSUAL DTF +/- _________ %

B.- 3% TRIMESTRAL UVR +/- _________ %
C.- 1.5 % MENSUAL VENCIDA _________ AV
D.- UVR + 10% __________ TV
E.- DTF + 11 __________ MV
F.- 2 % MENSUAL UVR +/- _________ %
G.- IBR + 10% DTF +/- _________ %
8.- UN CLIENTE DESEA SABER QUE TASA ES MÁS CONVENIENTE PARA OBTENER
RECURSOS DE CREDITO:
A.- UVR + 8%
B.- DTF + 7
C.- 12% TV
D.- 13 % MV
E.- 14 % EFECTIVA
67
9.- ¿Cuál es la tasa neta mes vencida de un CDT al DTF + 2, utilice la DTF de la
semana?:
10. ¿Cuál es la tasa real de un crédito otorgado a la DTF + 8%. Si las cuotas se
cobran anualmente?
11. Un banco ofrece a sus clientes una tasa de DTF + 5. ¿Cuál es la tasa
equivalente en UVR que la corporación puede ofrecer?, ¿Cuál es la tasa efectiva?,
¿Cuál es la tasa en IBR?, ¿Cuál es la tasa equivalente mes vencida?
12. Una persona invirtió $1.000.000 el 1 de enero de 2010 y recibió un cheque con
capital más intereses netos del último trimestre de $1.009.800 el 31 de diciembre
pasado. ¿Qué tasa en términos de DTF pagó el banco si se liquidaron y pagaron
trimestre vencido los rendimientos correspondientes? (Suponga que la DTF no
cambio durante el plazo)
68
13. ELABORAR EL CUADRO A CONTINUACIÓN. Suponga de UVR, la DTF, y la
IBR a la fecha de la elaboración del ejercicio. Y tome el IPC del año anterior.
TASAS UVR + 14 DTF + 12 24 MV 21 TV IBR + 2.5%

UVR
DTF
MV
IBR
AV
TV
Mensual
Trimestral
Semestral
Anual
TV
SV
DV(360)
DV(365)
MV
TV
EFECTIVA
69
PAGOS PERIODICOS IGUALES - ANUALIDADES – CUOTA FIJA
1. Su Entidad Financiera hace un préstamo a un empleado por $24.000.000, a 12

meses, al 26.82% efectivo y pagadero también por mensualidades vencidas.
Calcule el valor de las cuotas.
2. Hallar la cuota semestral de un préstamo de $ 12.000.000 al 24% TV en 3 años.
3. ¿Cuántas cuotas de $ 2.000.000 se requieren para acumular en capital de $

12.000.000 si se coloca en ahorros que pagan el 24% TV?
70
4. Hallar la tasa de interés TV cobrada por un préstamo de $ 9.000.000 si se
pagan 20 cuotas trimestrales anticipadas de $800.000. Presente su respuesta en
términos de DTF.
5. Si recibo arriendo de $ 1.000.000 mensuales el primer día del mes durante 24

meses y lo invierto en una cuenta que me paga intereses del 18% capitalizable
trimestralmente ¿Cuánto dinero tendré en la cuenta el final del trimestre 8?
6. Hace cinco años compre una casa pagando una cuota inicial del 25% y
asumiendo un crédito hipotecario a 15 años, tasa de interés del 24% mes vencido
pagadero en cuotas mensuales. Actualmente debo $ 48.000.000. ¿Cuál fue el
precio original de la casa?
71
7. Si conseguimos recursos con un plan que consiste en que recibimos en
préstamo $ 30.000.000 hoy y los devolvemos pagando 15 cuotas mensuales
vencidas de a $ 1.500.000 mas un ultimo pago de $10.000.000 al final de mes 18,
cual es el costo efectivo de este dinero?
8. Una compañía está en difícil situación económica y está haciendo planes para
negociar sus deudas. Con el Banco X tiene pendiente una obligación por $
1.850.000 mensuales, cuyo importe no ha podido cubrir en los últimos cinco
meses, incluyendo una cuota que vence hoy. Esta deuda se extiende por seis
meses, y está liquidada al 27% mes vencido.
Adicionalmente tiene otra obligación por $ 10.500.000 ya incorporados los

intereses, que se vencen dentro de 12 meses, liquidada al 32% trimestre vencido.
Si la compañía esta planeando la renegociación de obligaciones desea proponerle a
la Corporación juntar el valor de esas dos deudas a hoy, sin que le cobren
intereses de mora por la parte vencida, anular las obligaciones anteriores, y firmar
un nuevo pagaré a una tasa del 28% trimestre vencido, pero pagando cuotas
mensuales de $ 8.000.000, ¿Cuánto tiempo durará amortizándole a banco X la
nueva deuda?
72
PAGOS PERIODICOS VARIABLES - GRADIENTES – CUOTAS VARIABLES
1.- ¿Cuál es el valor presente de un conjunto de cuotas que inician en $1.000.000

y crecen mensualmente en $50.000 durante cuatro semestres si la tasa de interés
es del 21% MV?.
2.- ¿Cuál es el valor futuro dentro de cinco años de un fondo de ahorros que
crece mensualmente en inflación del 8% anual; si la primera cuota es de $200.000
y paga un interés del UVR + 2?
3. Financiar una deuda de $ 10.000.000 hoy, en 60 cuotas mensuales sabiendo

que la primera se debe cancelar dentro de 6 meses y de allí en adelante (en el
séptimo mes) las cuotas aumentarán en el 5% cada periodo hasta la vigésima
cuota y a partir de ese momento las cuotas permanecerán constantes en $
900.000. La tasa de interés es del 4% mensual. Determinar el valor de la primera
cuota del gradiente.
73
4. Se debe reunir la suma de $ 14 millones para dentro de seis años y con tal fin
se harán depósitos mensuales tales que cada uno sea igual a la mitad del anterior
durante el primer año; si estos mismos depósitos se repiten en cada uno de los
tres años siguientes determinar el valor del primer deposito de cada año,
suponiendo una tasa de interés del 6% anual.
5. Financiar $ 150 millones de hoy en cinco años con cuotas mensuales que
aumentan en $ 50.000 cada mes durante los cuatro primeros años luego se
mantengan constantes. La tasa de interés será del 2% mensual
6. Un empleado decide ahorrar la cuarta parte de su salario mensual, en una

cuenta de ahorros que paga un interés del UVR% (suponga la UVR en 6%). El
empleado tiene en la actualidad un salario de $ 700.000 mensuales y le será
aumentado en el 5% cada año. Hallar la cantidad que tendrá ahorrada al cabo de
veinte años.
74
TABLAS DE AMORTIZACIÓN
1. Cuota Fija Amortización

Tabla de Amortización
Cuota Fija Interés Vencido Mensual
Valor préstamo: $ 15.000.000
Tasa de interés DTF + 12
Períodos 12
Valor Cuota Fija ___________________
No. CUOTA INTERÉS AMORTIZACIÓN SALDO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2.- Cuota Fija de Amortización con extraordinarias

Períodos 12
Valor Cuota _____________
Cuota Extraordinaria Semestral $ 5.000.000
Miles $
No. CUOTA INTERÉS AMORTIZACIÓN CUOTA SALDO
EXTRAORDINARIA
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
75
3.- Cuota Creciente de Amortización
Períodos 12
Valor Cuota Uno _____________
% de Crecimiento Mensual 2%
Miles $
No. CUOTA INTERÉS AMORTIZACIÓN SALDO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
4.- Cuota Creciente de Amortización y extraordinarias

Cuota Creciente: 20% anual
Tasa de interés 25% efectivo
Períodos 12 meses
Valor Cuota Uno _____________
Cuota Extraordinaria Semestral $ 3.000.000
No. CUOTA INTERÉS AMORTIZACIÓN Extraordinarias SALDO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
76
EJERCICIOS DE TABLAS DE AMORTIZACION
SUPONGA DTF 7.5 % TV Y LA CORRECION MONETARIA DE LA UVR DEL 6%.

1. – CALCULAR LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACIÓN DE $
8.000.000 A LA IBR + 9 CON UN PLAZO DE 18 MESES Y CUOTAS DE
AMORTIZACION FIJAS MENSUALES.
N CUOTA INTERÉS CAPITAL SALDO
0
1
2
3
4
..
18
2. - CALCULE LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACION DE $

AMORTIZACION FIJAS MENSUALES Y TRES CUOTAS TRIMESTRALES DE
$1.200.000.
0
1
2
3
4
..
18
3. - CALCULAR LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACION DE $

8.000.000 A LA IBR + 9 CON UN PLAZO DE 18 MESES SI LAS CUOTAS DE
AMORTIZACION SON CRECIENTES MENSUALMENTE EN EL 5%.
0
1
2
3
4
..
18
77
4. - CALCULAR LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACIÓN DE $
AMORTIZACION FIJAS DURANTE EL TRIMESTRE SI SE AUMENTA EL VALOR DE
LA CUOTA EN UN 20% A PARTIR DEL SEGUNDO TRIMESTRE.
0
1
2
3
4
..
18
5. - CALCULAR LA CUOTA Y ELABORAR LA TABLA DE AMORTIZACION DE $

8.000.000 A LA IBR + 9 CON UN PLAZO 18 MESES SI LAS CUOTAS DE
AMORTIZACION SON CRECIENTES MENSUALMENTE EN UN 5% Y EXISTEN
ABONOS EXTRAORDINARIOS TRIMESTRALES DE $ 3.000.000.
0
1
2
3
4
..
18
78
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Valor Presente Neto
1. Usted es el gerente de una cadena de librerías y está pensando en ofrecer

al público un servicio de fotocopias y de reducciones. En el mercado
encuentra dos máquinas que le prestarían un servicio muy similar durante 6
años. La primera máquina tiene un precio de $6.000.000 y gastos anuales
de operación de $800.000. La segunda cuesta $10.000.000 y tiene un costo
anual de operación de $500.000.
Con una tasa mínima de interés de oportunidad del 15% anual. Determine
cuál de las dos máquinas debería adquirir.
2. Un amigo suyo le propone el siguiente negocio: Invertir $10.000.000 en

este momento para obtener una utilidad de $5.000.000 dentro de un
semestre, $4.000.000 dentro de un año, $3.000.000 dentro de año y medio
y $2.000.000 dentro de dos años. Sabiendo que la tasa de descuento es del
2% mensual, ¿Debe aceptar el negocio o no?
79
3.- Luisa Fernanda decide adquirir un vehículo cuando advierte que ha logrado
ahorrar $3.800.000 el auto de su agrado lo encuentra en una concesionaria
con un precio de $17.100.000. Ante esta situación, consigue un préstamo de
su empleador por $ 4.100.000 y logra conmover a sus padres para que le
presten $ 7.200.000. La concesionaria esta dispuesta a concederle un plazo de
4 meses por los $2.000.000 que le faltan, con un interés simple del 3%
mensual.
¿Cuál será el VPN del vehículo que adquirió si su tasa de interés de

oportunidad es del 1.5% y los prestamos tienen las siguientes condiciones:
A) Con su empleador plazo de 12 meses, cuotas mensuales iguales con un
interés compuesto del 2.5 % mensual
B) Con sus padres plazo de 18 meses cuotas mensuales iguales, con un
interés del 4% mensual.
80
Tasa Interna de Retorno
1. Calcule la TIR efectiva del proyecto de inversión cuyo diagrama de flujo es

el siguiente:
$ 5.000
$ 4.000
$ 3.000
$ 2.000
SEMESTRES
$ 11.687
2. Una máquina tiene un costo inicial de $18.000.000 y una vida útil de 6

años al cabo de los cuales su valor de mercado es de $ 4.500.000. Los
costos de operación y mantenimiento cancelados al principio de cada año
son $300.000/año y cada año se ajustan en el 10% del mantenimiento del
primer año y se espera que los ingresos anuales por la explotación
económica asciendan a $5.000.000 durante la vida útil de la máquina. ¿Cuál
es la TIR de este proyecto de inversión? Si los recursos para comprar la
maquina rentan la DTF menos la retención en una Entidad Bancaria es
viable financieramente el negocio.
81
3. Halle la TIR efectiva del siguiente proyecto de inversión (millones de pesos).
Indique si el proyecto es viable financieramente si la tasa de oportunidad es
la DTF.
3300
3000
2800
2600
2400
2200
2000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 TRIMESTRES
$2.000
82

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MATEMÁTICAS FINANCIERAS Y RENTABILIDADES

El valor de dinero en el tiempo es dentro de la gerencia del valor uno de los

Es importante manejar e interpretar los conceptos de las matemáticas relacionados

LINEAS DE TIEMPO VALOR

Son un instrumento que permite llevar un problema a un formato gráfico

A parte de los valores es importante representar el período, la tasa y el período.

Las gráficas, nos facilitan el ordenamiento de la información en cualquier problema

Valor de Dinero en el Tiempo (VDT): un precio o costo tiene un valor diferente en

El Valor del Dinero en el Tiempo (VDT) se soporta en el interés.

Cuando se habla de costo se refiere a un préstamo, en términos bancarios

Existen dos tipos de interés simple y compuesto.

VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERÉS SIMPLE

Se entiende por Interés Simple la figura financiera en la cual los intereses no se

El valor de interés es pesos será igual a:

VA : capital, capiotal inicial, valor presente o valor actual

El valor del interés es el producto de un capital multiplicado por un interés

El período (P) obedece al número de unidades de tiempo o plazo que existen en

En el mundo de las Matemáticas Financieras si el tiempo (N) está representado en

En los problemas de interés simple el plazo determina el período, es decir que el

La tasa se debe utilizar siempre anual.

De esta fórmula se pueden despejar las diferentes incógnitas que se puedan

Es el menor valor reconocido en una operación financiera ocasionado por la

Existen dos tipos de descuento matemático y comercial.

El descuento matemático es una operación financiera que resulta de despejar

El descuento comercial resulta de tomar un valor futuro por una tasa de

El valor líquido es la cantidad en efectivo que se recibe una vez aplicado un

Los descuentos matemático y comercial no son iguales ya que:

 Mientras tomo como base en el descuento matemático el valor presente y

 Mientras que en un factor se suma (descuento matemático) en la otra se

La formula del descuento comercial permite entender el calculo de las retenciones

Estos descuentos se manejan en la parte comercial.

Suponga que tiene una factura de $100, con descuentos así:

Los descuentos en cadena se liquidan siempre sobre saldo.

DTotal  VFac  1   1  D1   1  D2   ...  1  DN  

VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO - INTERÉS COMPUESTO

Se le reconoce de esta manera ya que la tasa de interés se aplica al capital y esos

Se debe ubicar cómo liquida la tasa, dependiendo de esto se podrá determinar el

Al iniciar la solución de un problema de interés compuesto las tres variables tasa

Las tasas de interés se definen como el interés de incremento o decremento de las

Cuando hablamos de tasas de interés en interés simple siempre debe

Las tasas de interés en el mundo financiero se clasifican en fijas y variables.

TASAS DE INTERÉS FIJAS

 Tasa Efectiva es una tasa de comparación, es aquella tasa que se utiliza

 Tasa Nominal es la tasa base de liquidación, normalmente se representa

TASAS DE INTERÉS VARIABLES (IBR, DTF - UVR - PRIME - LIBOR)

Las tasas variables varían en función de un mercado determinado en Colombia

DEFINICIONES de tasas variables

 DTF Tasa promedio de los certificados de depósito a término fijo

 IBR Tasa promedio de préstamos interbancarios entre 8 instituciones del

 UVR Tasa de variación porcentual de la Unidad de Valor Real, lo que se

 PRIME Tasa de regulación del Mercado Americano.

 LIBOR Tasa de regulación del Mercado Europeo.

El tiempo de vigencia de una tasa de interés variable es el lapso de tiempo que

La periodicidad de cada una de las tasas variables es:

* DTF = Semanal – T.A.

Para realizar conversiones de tasas variables es importante tener en cuenta que

Para la DTF se utiliza la siguiente formula:

DTFTA  SPREAD  TASA TA

DTF + Spread = TASA

La Tasa Nominal 25% MV = 23,99 T.A.

DTF + Spread = TASA

Estas tasas no se utilizan en el mundo financiero, solo en la Banca de Inversión y

TASA DE INTERÉS NETA