FUNCIONAMIENTO DE LOS

MERCADOS DE OPCIONES

A DMINISTRACIÓN DE R IESGOS Y D ERIVADOS

I NGENIERÍA EN A DMINISTRACIÓN DE E MPRESAS
Tipos de opciones
 Una opción de compra da a su propietario el derecho a
comprar
 Una opción de venta da al propietario el derecho a vender

 Una opción Europea sólo puede ejercerse en la fecha de

vencimiento
 Una opción Americana puede ejercerse en cualquier momento
hasta su fecha de vencimiento
Tipos de opciones

CALL PUT

*Derecho a comprar *Derecho a vender

COMPRADOR *Paga prima *paga prima
*Beneficio ilimitado *Beneficio ilimitado
*Pérdida: Prima *Pérdida: Prima

VENDEDOR *Obligación a vender *Obligación a comprar

*recibe prima *recibe prima
*Beneficio: prima *Beneficio: prima
*Pérdida: ilimitada *Pérdida: ilimitada
POSICIONES EN OPCIONES

Hay opciones de compra y de venta

Hay posición larga y posición corta en ambos tipos de
opciones
Posición larga (compra) en una opción de compra.
Posición larga (compra) en una opción de venta.
Posición corta (venta) en una opción de compra.
Posición corta (venta) en una opción de venta.
POSICIÓN LARGA EN UNA OPCIÓN DE COMPRA SOBRE
UNA ACCIÓN DE MICROSOFT
Beneficio obtenido comprando una opción europea de compra sobre una acción de
Microsoft. Precio de la opción = 5 USD. Precio de ejercicio = 100 USD. Vida de la
opción = 2 meses.

30 Beneficio (USD)

20

10 Precio final de la
70 80 90 100 acción (USD)
0
-5 110 120 130
POSICIÓN CORTA EN UNA OPCIÓN DE COMPRA SOBRE UNA
ACCIÓN DE MICROSOFT

Beneficio de la emisión de una opción europea de compra sobre una acción de

Microsoft. Precio de la opción = 5 USD. Precio de ejercicio =100 USD.

Beneficio (USD)
5 110 120 130
0
70 80 90 100 Precio final de
-10 la acción (USD)
-20

-30
POSICIÓN LARGA EN UNA OPCIÓN DE VENTA SOBRE
UNA ACCIÓN DE ORACLE

Beneficio obtenido comprando una opción europea de venta sobre una acción de
Oracle. Precio de la opción = 7 USD. Precio de ejercicio = 70 USD.

30 Beneficio (USD)

20

10
Precio final de la
acción (USD)
0
40 50 60 70 80 90 100
-7
POSICIÓN CORTA EN UNA OPCIÓN DE VENTA SOBRE
UNA ACCIÓN DE ORACLE

Beneficio obtenido con la emisión de una opción europea de venta sobre una acción de
Oracle. Precio de la opción = 7 USD. Precio de ejercicio = 70 USD.
Precio final de
Beneficio (USD) la acción (USD)
7
40 50 60
0
70 80 90 100
-10

-20

-30
Ingresos en opciones Europeas
¿Cuál es la posición en opción en cada caso?
X = precio del ejercicio, ST = precio del activo al vencimiento.

Ingreso Ingreso
X
X ST ST

Ingreso Ingreso
X
X ST ST
ACTIVOS SUBYACENTES

 Acciones
 Divisas
 Índices de acciones
 Contratos de futuros
ESPECIFICACIONES DE LAS OPCIONES SOBRE
ACCIONES

 Fechas de vencimiento.
 Precios de ejercicio.
 Europeas o americanas.
 De compra o de venta (clase de opción).
TERMINOLOGÍA

Liquidez:
◦Opciones a dinero.
◦Opciones en dinero.
◦Opciones fuera de dinero.
TERMINOLOGÍA
 Clase de opción: Todas las opciones del mismo tipo (de compra o venta) se denominan clase de
opciones
 Serie de opciones: Una serie de opciones consta de todas las opciones de una clase específica con
la misma fecha de vencimiento y el mismo precio de ejercicio. En otras palabras, una serie de
opciones se refiere a determinado contrato que se negocia. Las 70 opciones de compra de octubre
sobre IBM constituyen una serie de opciones.
 Valor intrínseco: El valor intrínseco de una opción se define como el valor máximo entre cero y el
valor que la opción tendría si se ejerciera inmediatamente.
 Valor temporal: Lo óptimo para el tenedor de una opción americana in the money es esperar en vez
de ejercerla inmediatamente. Entonces, se dice que la opción tiene valor temporal
DIVIDENDOS Y ESCISIONES (SPLIT) DE ACCIONES

Supongamos que posee N opciones a un precio de ejercicio X:

◦ No se realiza ningún ajuste en las condiciones del contrato de opción por dividendos
en metálico.
◦ Después de una escisión n-por-m:
𝑚
◦ El precio de ejercicio se reduce en .
𝑛
𝑛𝑁
◦ El número de acciones cubiertas por un contrato se incrementa a 𝑚
.
◦ Los dividendos en acciones se manejan de forma similar a las escisiones (split).
DIVIDENDOS Y ESCISIONES (SPLIT) DE ACCIONES

Consideremos una opción de compra para adquirir 100 acciones de

una empresa a 20 USD por acción.
¿Cómo deberían ajustarse las condiciones del contrato de opción
 para una escisión (split) 2 por 1?
 para 5 por ciento de dividendo?
CREADORES DE MERCADO
 La mayoría de los mercados organizados utilizan un sistema de
creadores de mercado para facilitar la compra-venta de opciones.
 Un creador de mercado cotiza tanto el bid (precio al cual el creador de
mercado está dispuesto a comprar) como el offer (precio al cual está
dispuesto a vender) siempre que se le requiera.
 El creador de mercado no sabe si el operador que le pide las
cotizaciones quiere comprar o vender la opción.
GARANTÍAS
Las garantías son necesarias cuando se venden las opciones.
Cuando se emite una opción descubierta, la garantía será el mayor de los resultados
de los dos cálculos siguientes:
1) Un total del 100% de ingresos de la venta más el 20% del precio de la acción
subyacente menos la cantidad (de existir) en la que la opción estuviese fuera de
dinero.
2) Un total del 100% de los ingresos de la opción más un 10% del precio de la
acción subyacente.
Para otras estrategias de negociación existen reglas especiales.
WARRANTS

Los Warrants son opciones emitidas por una empresa o una

institución financiera.
◦ Por ejemplo, una institución financiera podría emitir warrants de venta sobre un
millón de onzas de oro

El número de Warrants en circulación está determinado por el

tamaño de la emisión original y sólo cambia cuando se ejercen
o cuando expiran.
WARRANTS
Los Warrants se negocian de la misma forma que las acciones.
Cuando se ejerce un Warrant, el emisor ajusta cuentas con el
propietario.
Cuando una empresa emite Warrants sobre sus propias
acciones, el ejercicio produce un aumento en el número de
acciones en circulación.
OPCIONES SOBRE ACCIONES PARA
EJECUTIVOS

 Opciones de compra para ejecutivos emitidas por una

empresa.
 Cuando se ejerce la opción, la empresa emite más
acciones.
 Normalmente están “at-the-money” cuando se emiten
por primera vez.
OPCIONES SOBRE ACCIONES PARA
EJECUTIVOS

 Adquieren valor tras un cierto período de tiempo.

 No pueden negociarse.
 A menudo duran hasta 10 ó 15 años.
BONOS CONVERTIBLES

Bonos emitidos por una empresa que pueden convertirse en acciones de

la empresa emisora en ciertos momentos en el futuro conforme a cierto
ratio de intercambio.
BONOS CONVERTIBLES
Con frecuencia, un convertible se puede vender.
La provisión de venta es la forma en la que el emisor puede forzar la
conversión antes de que el propietario pueda elegir.