TALLER:

Usted tiene el 60% de su riqueza invertida en el activo A y el restante en B.

Se tiene los sgtes antecedentes:

Acción A B
Retor.esperado 15% 25%
Desv.estandar 15% 25%
Beta 0.7 1.7

Se sabe que: Retor.mercado 18% Rm

Retor.activo libre riesgo 8% rf
-0.3

Preguntas:
(1) Retorno y nivel del portfolio
(2) ¿Que portfolio es mejor? el actual o uno 50% y 50% respecticvamente
(3)¿ Cual es el beta del portfolio original?
(4) Verifique que se cumple el CAPM
(5) Graficar CAPM
(6) Calcular los 3 indices de eficiencia

Desarrollo:
1) Retorno de un portfolio a: proporcion de invertir en el a
E(Rp) = a * RA + (1-a) * RB (1-a): proporcion de invertir en
a 60%
(1-a) 40%
RA 15%
RB 25%
Rp 19.0%

Riesgo de un portfolio (2 activos)

σ2
= a2 * σ2A + (1-a)2 * σ2B + 2 * a * (1-a) * σA * σB * ρ*a*(1-a)

δA 15%
δB 25%
ρ -0.3

σ2 0.0127 varianza del portfolio

11.27% RIESGO (desviacion estandar )
la rentabilidad es de un 19% asociado a un nivel de riesgo del 11,27%

2)
1) Retorno de un portfolio a: proporcion de invertir en el a
E(Rp) = a * RA + (1-a) * RB (1-a): proporcion de invertir en
a 50%
(1-a) 50%
RA 15%
RB 25%
Rp 20.0%

Riesgo de un portfolio (2 activos)

σ2
= a2 * σ2A + (1-a)2 * σ2B + 2 * a * (1-a) * σA * σB * ρ

δA 15%
δB 25%
ρ -0.3

σ2 0.015625 varianza del portfolio

σ 12.50% RIESGO (desviacion estandar )

para verificar cual de los 2 portfolio es mejor, debemos aplicar uun indice de eficiencia

Eficiencia = E(Rp)/σp cuantos puntos de rentabilidad se obtienen por c

E(Rp) σp
Portfolio 60%-40% 19.0% 11.27%
Portfolio 50%-50% 20.0% 12.50%

3) Beta del portfolio original

Riesgo sistematico de un portfolio es un promedio ponderado de los betas de los activos que lo com

βp= a*Βa+(1-a)*B
a 60%
(1-a) 40%
Βa 0.7
 Βb 1.7

β del portfolio 1.1

4)
CAPM
MODELO DE VALORACÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL

CAPM=> E(rp)=rf+(Rm-rf)*βi

rf Tasa de activo libre de riesgo 8%

Rm Rentabilidad de mercado 18%
βi beta del activo 1.1

CAPM 19%

5) GRAFICO
x y
Riesgo rentabilidad
RENTABILIDAD/BETA
A 0.7 15%
B 1.7 25% 30%

P 1.1 19%
25%

20%

15%

10%

5%

0%
0.6 0.8 1 1.2 1.

6) 3 INDICE DE EFICIENCIA

SHARPE= (RP-rf)/σp
TREYNOR= (Rp-rf)/β
JANSEN = Rp- rf - β(Rm-rf) Portfolio
sharpe 0.11
treynor 0.10
0
TAREA
MONOGRAFÍA MAXIMO UNA HOJA
APT VS CAPM

APT: PROPUESTA DE UN MODELO DE CAPM DE ROSS (1976): TEORIA DE ARBITRAJE DE PRECIOS

 RA= RETORNO A

RB= RETORNO B

50% respecticvamente

oporcion de invertir en el activo A

proporcion de invertir en el activo B

Rentabilidad del portfolio

nza del portfolio

GO (desviacion estandar )
oporcion de invertir en el activo A
proporcion de invertir en el activo B

Rentabilidad del portfolio

nza del portfolio

GO (desviacion estandar )

e de eficiencia

ntabilidad se obtienen por cada punto de riesgo asumido

indice
1.69 mejor desempeño
1.60

as de los activos que lo componen

SI ALGUIEN INVIERTE EN UN PORTFOLIO LIBRE

RIESGO EL BETA ES 0 SOLO SERÍA IGUAL AL
PORCENTAJE DEL BETA RIESGOSO
el activo A presenta un beta de 0,7
 PORCENTAJE DEL BETA RIESGOSO

El activo B presenta un beta de 1,7

Beta de un portfilio en que invierte en dos activos riesgosos

(hemos asumido como el beta del portfolio )

Retorno exigido através del modelo CAMP

RENTABILIDAD/BETA

1 1.2 1.4 1.6 1.8

N PORTFOLIO LIBRE
SERÍA IGUAL AL
SGOSO
SGOSO
APT (Arbitraje Pricing Theory)
Modelo de evaluacion de activos en equilibrio que funciona igual que el CAMP, pero en mercado eficiente
Retorno del activo riesgoso de una combinacion de factores y no sólo del retorno del portfolio

CAMP tiene varias alternativas

CAMP para consumo (riqueza del consumo)
CAMP múltiples factores (factores adicionales al RM y rf) Ej: CAPM para mercados emergentes
Spread Bonos soveranos
CAPM ajustadp por tasa enre paises
E(ri) = rf+(Rm-rf)*β + SPREAD

rf 4.02%
Rm 12.80%
β 1.03
Spread 1.80%
E(ri) 14.86%

Modelo 3 FACTORES fama y french

E(ri)- rf = b1 (mercado -rf)

+b2 (rtamaño -rf)
+b3 (rlibro /mercadp - rf)

APT:
Supone que el retorno esperado de cada activo depende de una serie de FACTORES (variables macroeconmicas)

E(ri)-rf = b1 (rfactor 1 -rf) + b2 (rfactor2 - rf) + b3 (rfactor -rf )…. +bn (rfactor -rf)

E(ri) - rf = PREMIO POR RIESGO ESPERADO

Depende de cada factor de la sensibilidad del activo de cada factor (b1, b2, b3……

Desafortunadamente no dice cuales son los factores subyacentes que ayudan a explicar el retorno del activo i

ej: Estudios que han intentado explicar cuales son estos factores
Eiton y Griber (1978 - 1990) un modelo para empresas del sector electrico USA

6 factores (1) Spread (tasas de largo plazo y corto plazo

(2) Tasas Interes (bonos de tesoro)
(3) PGB de la economia USA
(4) Tipo de cambio
(5) Inflación
(6) Mercado residual (no explicada por los otros factores)
Ejercicio: Economía que hay solo 2 factores relñevantes macroeconómicos
factor 1 Retorno de Mercado
factor 2 Nivel de actividad industrial

Tres acciones(Chillán, Ñuble, Itata)

β1 β2
Chilán 1.75 0.25
Ñuble -1.00 2.00
Itata 2.00 1.00

Premio por riesgo FACTOR 1= 4% 4%

Premio por riesgo FACTOR 2= 8% 8%

a) Premio por riesgo de cada uno de lops activos

E(ri)-rf = b1 (rfactor 1 -rf) + b2 (rfactor2 - rf) b1 (rfactor 1 -rf) Premio por riesgo FACTOR 1= 4%
b2 (rfactor2 - rf) Premio por riesgo FACTOR 2= 8%

E(rCHILLAN)-rf = b1 (rfactor 1 -rf) + b2 (rfactor2 - rf)

9.00% CHILLAN 9.00%
ÑUBLE 12.00%
E(rÑUBLE)-rf = b1 (rfactor 1 -rf) + b2 (rfactor2 - rf) ITATA 16.00%
12.00%

E(rITATA)-rf = b1 (rfactor 1 -rf) + b2 (rfactor2 - rf)

16.00%

a) APT de un FACTOR FACTOR1 FACTOR2

β1 β2
E(rCHILLAN)-rf = b1 (rfactor 1 -rf) + b2 (rfactor2 - rf) 7.00% 2.00%
E(rÑUBLE)-rf = b1 (rfactor 1 -rf) + b2 (rfactor2 - rf) -4.00% 16.00%
E(rITATA)-rf = b1 (rfactor 1 -rf) + b2 (rfactor2 - rf) 8.00% 8.00%
do eficiente

mercados emergentes

p por tasa enre paises

f)*β + SPREAD

Spread. la diferencia de tasa, debo exigir a cualquier p

(diferencia de tasas de bonos soberanos entre USA/CL)

ES (variables macroeconmicas)

xplicar el retorno del activo i

remio por riesgo FACTOR 1= 4%
remio por riesgo FACTOR 2= 8%
e tasa, debo exigir a cualquier proyecto que funcione en chile