PROBLEMAS

BÁSICOS TEMA 3

1.- La Dirección General del Tesoro decide subastar Letras del Tesoro a 12 meses
por valor de 120 millones de euros y recibe las siguientes ofertas:

Ø Petición A) Oferta no competitiva de 30 millones de euros
Ø Petición B) Oferta competitiva de 40 millones de euros al 98,5%
Ø Petición C) Oferta competitiva de 20 millones de euros al 99,1%
Ø Petición D) Oferta no competitiva de 10 millones de euros
Ø Petición E) Oferta competitiva de 10 millones de euros al 98,1%
Ø Petición F) Oferta competitiva de 30 millones de euros al 98,4%

Se pide: ¿Cuál es el precio mínimo aceptado? ¿Cuál es el precio medio ponderado?
¿Qué cuantía recibe cada petición y a qué precio?

SOLUCIÓN
Ordenamos la peticiones por orden descendiente de precio de compra poniendo en
primer lugar las ofertas no competitivas:

Cantidad Total Precio
acumulado
A 30 30
D 10 40
C 20 60 99,1%
B 40 100 98,5%
F 30 130 98,4%
E 10 140 98,1%

La emisión es de120 millones por lo que el punto de corte está en el tramo F (se
aceptan 20 millones)

El precio mínimo aceptado es del 98’4%.
El precio medio ponderado será:

20*99'1% + 40*98'5% + 20*98'4%
PMP = = 98'625%
( 20 + 40 + 20)

Por lo que la subasta se adjudica de la forma:

Tramo Cantidad Total Precio de
adjudicada acumulado adjudicación
A 30 30 98’625%
D 10 40 98’625%
C 20 60 98’625%
B 40 100 98,5%
F 20 120 98,4%

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2.- En una subasta de LT a seis meses el rendimiento correspondiente al precio

medio resultó ser del 1,20%, y el correspondiente al precio mínimo del 1,35%.
Obtener:

Ø El precio mínimo aceptado y el precio medio resultante.
Ø La rentabilidad resultante de la compra de una Letra al precio medio en una
entidad financiera que cobra una comisión del 0,1% tanto en el momento de
la adquisición de la letra como en el momento del vencimiento.

SOLUCIÓN
El rendimiento es el tipo de interés simple aplicado (son operaciones a corto
plazo).

En el caso del precio medio ponderado se tiene (las letras son de nominal 1000€)

æ 180 ö
PMP ç1 + 0 '012 ÷ = 1000
è 360 ø
1000
PMP = = 994 '036
180
1 + 0 '012
360
PMP = 99 '4036%

En el caso del precio mínimo:

æ 180 ö
PMinimo ç1 + 0 '0135 ÷ = 1000
è 360 ø
1000
PMinimo = = 993'295
180
1 + 0 '0135
360
PMinimo = 99 '3295%

En el tercer caso se tiene que fruto de las comisiones:

Precio de compra=PMP+0’1%*1000=994’036+1=995’036

Precio al vencimiento: 1000- 0’1%*1000=999

æ 180 ö
995'036 ç1 + j ÷ = 999
è 360 ø
æ 999 ö 360
j =ç - 1÷ = 0 '00797
è 995'036 ø 180
j = 0 '797%


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3.- Una persona adquiere títulos en una subasta de LT a un año al precio medio
ponderado. El rendimiento correspondiente a dicho precio es el 2,73%.
Transcurridos 200 días se vende la Letra a un precio del 98,2% ¿Cual será la
rentabilidad nominal para el esta persona si la entidad financiera cobra una
comisión del 0,2% tanto en el momento de la adquisición de la letra como en el
momento de la venta?

SOLUCIÓN
Si aplicamos el dato del rendimiento tendremos:

PMP (1 + 0 '0273*1) = 1000
1000
PMP = = 973' 43
1'0273

En el caso de venta en el mercado secundario se tiene:
Precio adquisición: 973’43+0’2%*1000=975’43
Precio de venta (a los 200 días) = 982-0’2%*1000=980

Por lo tanto se tiene que la rentabilidad es:
æ 200 ö
975'43 ç1 + j ÷ = 980
è 360 ø
æ 980 öæ 360 ö
j =ç - 1÷ç ÷ = 0 '0084
è 975'43 øè 200 ø
j = 0 '84%

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4.- Sobre una Letra del Tesoro emitida a 180 días se acuerda una operación Repo
transcurridos 60 días desde su emisión. El tipo de interés de mercado en ese
momento es del 2% y la recompra se realizará al cabo de 90 días. El tipo de interés
pactado de la operación es del 2,25%. Calcular el importe desembolsado en la
cesión y en la recompra del título.

SOLUCIÓN
Las ecuaciones de la repo son (nos han dado información sobre rentabilidades
nominales):

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æ a ö
P1 ç1 + j1 ÷=N
è 360 ø
æ b ö
P2 ç1 + j2 ÷ = N
è 360 ø
æ a -b ö
P2 = P1 ç1 + j ÷
è 360 ø

Los datos que nos proporciona el problema son:
N = 1000
j1 = 0 '02
a = 180 - 60
a - b = 90
j = 0 '0225

Calculamos el precio de cesión de la letra:
Tipo de interés del mercado 2%
Días a vencimiento de la letra: 180-60=120

Precio de cesión: P1
æ 120 ö
P1 ç1 + 0 '02 ÷ = 1000
è 360 ø
1000
P1 = = 993'38
120
1 + 0 '02
360
Para calcular el precio de recompra tenemos en cuenta que el tipo de interés de la
operación de repo es el 2’25%:

Capital inicial: 993’38
Capital final: P2
Tiempo de la operación: 90 días

æ 90 ö
993'38 ç1 + 0 '0225 ÷ = P2
è 360 ø
P2 = 998'97

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