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Análisis Financiero
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Análisis
Financiero
ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE 2
1 1
ATRÁS
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INDICE
1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero 3
2. Guía para la interpretación de un índice financiero 15
3. Etapas de un análisis financiero 20
4. Rotación de inventarios 28
5. La razón corriente 39
6. Capital de trabajo 42
7. Índices de rentabilidad 44
8. Índices de endeudamiento 48
9. Otros indicadores 52
10. Relación deuda permanente a capitalización total 53
2 2
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1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero
Introducción
El análisis financiero es un método para establecer los resultados
financieros en las decisiones de negocios.
Para realizar un análisis financiero se centraran en el balance general y

el estado de resultados; en estos se harán los análisis vertical, horizontal
y en especial el análisis de los indicadores financieros, con lo cual podrán
evaluar las políticas financieras y las decisiones financieras. Con el
análisis de estas herramientas se busca diagnosticar la situación
financiera y presentar las conclusiones y recomendaciones para una
adecuada toma de decisiones.
De esta forma el aprendiz podrá aplicar las diferentes técnicas de análisis

de los estados financieros e interpretar los datos para analizar la
situación económica de la empresa.
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Métodos de análisis financiero

Los métodos de análisis financiero incluyen dos áreas básicamente: una primera de carácter
estático (análisis vertical) y una segunda o dinámica (análisis horizontal).
Análisis Vertical
Consiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero, con
respecto a una cuenta base cuyo valor se hace igual al 100% en el balance
general; se toma el total del activo como el 100% y se compara el valor neto de
cada una de sus cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada
cuenta con la inversión total.
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Análisis vertical del Balance

Se debe hacer el análisis vertical, tanto del activo como del pasivo y el
patrimonio; dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros
individuales y calcular a qué porcentaje corresponde sobre el total del activo.
También se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qué porcentaje
representa sobre el subtotal del grupo correspondiente.
Igual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para dar
un solo ejemplo, el monto de las obligaciones financieras con el total del pasivo
y patrimonio.
El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho
de su importancia como tal, de las políticas de la empresa, de la estructura
financiera, de los márgenes de rentabilidad.
Procedimiento:
Si la empresa comercial latina desea conocer qué porcentaje representan sus
inventarios de mercancía, maneja la siguiente información:
Valor de la cuenta de mercancía: $ 72.000

Total de activos: $ 201.700
Cuenta $ 72.000
%= X 100 %= X 100 = 35.70%
Total de activo $ 201.700
5 5
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El total de las mercancías representa el 35,70% del
activo total de la empresa.
En la comparación de las cuentas del pasivo y del

patrimonio se entra a definir la estructura financiera de
la empresa. Y desde esta comparación la empresa
desea conocer el porcentaje del total de las
obligaciones financieras del último periodo.
Total obligaciones financieras

%= X 100
Total pasivo + patrimonio
$ 24.000
%= X 100 = 11,90%
$ 251.700
El t otal d e las obligaciones financieras r epresenta el

11,90% del total pasivo más el patrimonio.
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EMPRESA COMERCIAL LATINA
NIT: 814311210-0
BALANCE GENERAL CLASIFICADO
Valores expresados en miles
31 DIC. 31 DIC.
ACTIVO % DEL TOTAL ACTIVO % DEL TOTAL
ÚLTIMO AÑO
ÚLTIMO AÑO
OBLIGACIONES FINANCIERAS
DISPONIBLE
Bancos nacionales 24,000 11.90
Caja 500 0.2
Total obligaciones financieras 24,000 11.90
Bancos 14,500 7.2 PROVEEDORES
Total disponible 15,000 7.4 Nacionales 46,000 22.81
INVERSIONES Total proveedores 46,000 22.81
Acciones 2,000 1.0 CUENTAS POR PAGAR
Costos y gastos por pagar 9,000 4.46

Total Inversiones 2,000 1.0
Acreedores varios 5,000 2.48
DEUDORES
Total cuentas por pagar 14,000 6.94
Clientes 25,000 12.4
IMPUESTOS GRAVÁMENES Y TASAS
Cuentas por cobrar a trabajadores 5,000 2.5 De renta y complementarios 4,500 2.23
Total deudores 30,000 14.9 Impuestos/ventas por pagar 1,500 0.74
INVENTARIOS Total impuestos gravámenes y tasas 6,000 2.97
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES

Mercancias no fabricadas por la empresa 72,000 35.70
Para obligaciones laborales 3,500 1.74
Total Inventarios 72,000 35.70
Total pasivos estimados y provisiones 3,500 1.74
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO
TOTAL PASIVO 93,500 46.36
Terrenos 6,000 2.97
31 DIC.
PATRIMONIO % DEL TOTAL
ÚLTIMO AÑO
Edificio (valor neto) 69,000 34.21
Maquinaría y equipo (neto) 6,000 2.97 CAPITAL SOCIAL
Aportes sociales 60,000 29.75

Total Propiedades planta y equipo 81,000 40.16
RESERVAS
DIFERIDOS
Reservas obligatorias 4,000 1.98
Gastos pagados por anticipado 200 0.10
RESULTADOS DEL EJERCICIO
Total diferidos 200 0.10 Utilidad del ejercicio 35,577 17.64
OTROS ACTIVOS RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES
Inversiones a largo plazo 1,500 0.74 Utilidades acumuladas 8,623 4.28

TOTAL PATRIMONIO 108,200 53.64
Total otros activos 1,500 0.74
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 201,700 100.00
TOTAL ACTIVO $201,700 100.00
7 7
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Análisis vertical del estado de resultados

Relaciona cada una de las partidas con el total de las El costo de ventas de la empresa Comercial Latina en
ventas netas o ingresos operacionales, con el fin de el último periodo representa el 63,20% de los ingresos
expresar que porcentaje representa del mismo para operacionales.
interpretar su participación en los resultados de la
operación del periodo. Las u tilidades d e la empresa e n el ú ltimo periodo
representan:
En este caso, el valor de las ventas o ingresos
operacionales, corresponden al 100%.
Utilidad del ejercicio
%= X 100
¿Cuánto representa el costo de ventas de la empresa Comercio mayor y menor
Comercial Latina en el último periodo?
Procedimiento $ 35.577
%= X 100 = 14,23%
$ 250.000
Costo de ventas
%= X 100
Comercio mayor y menor
$ 158.000
%= X 100 = 63,20%
$ 250.000
8 8
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Análisis vertical del estado de resultados EMPRESA COMERCIAL LATINA

NIT: 814311210-0
ESTADO DE RESULTADOS ÚLTIMO PERIODO
Valores expresados en miles de pesos
31 DIC.
CUENTAS %
ÚLTIMO AÑO
Ingresos operacionales
Comercio mayor y menor 250,000 100.00
Menos costo de ventas 58,000 63.20
Utilidad bruta en ventas 92,000 36.80
Menos gastos operacionales

Las utilidades de la empresa en el último periodo
Gastos de administración 24,000 9.60
representan el 14,23% de los ingresos operacionales.
Gastos de ventas 10,000 4.00
Utilidad operacional 58,000 23.20
Más ingresos no operacionales 2,000 0.80
Menos gastos financieros 1,000 0.40
Utilidad antes de impuestos y reservas 59,000 23.60
Menos impuesto de renta y complementarios 33% 19,470 7.79
Utilidad líquida 39,530 15.81
Menos reservas 3,953 1.58
Utilidad del ejercicio $35,577 14.23
Fuente: Contabilidad universitaria
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Análisis Horizontal
Consiste en tomar el saldo de cualquier cuenta del Balance
General o del estado de Resultados de varios años o períodos,
dando por año un valor del 100 para el año base y relacionan-
do el valor de tal cuenta de ese año con los valores de la
misma en los demás años considerados.
Como puede apreciarse, este método no sólo deja ver las

tendencias en sí de las cuentas, sino también las variaciones,
aumentos o disminuciones en el valor de las mismas (activo,
pasivo, patrimonio, ingresos, costos y gastos), a través del
tiempo.
10 10
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Procedimiento de Análisis Horizontal
El proceso para llevar a cabo un análisis financiero tiene en cuenta el siguiente

procedimiento:
Se toman dos Estados Financieros (Balance General o Estado de Resultados) de dos períodos
consecutivos.
Se presentan las cuentas correspondientes de los Estados analizados. En la primera columna se
relacionan los nombres de las cuentas o grupos de cuentas.
Se registran los valores de cada cuenta en la segunda columna los valores que corresponden al
año más reciente de los dos a comparar. En el ejemplo, $14.500 corresponde a bancos del 31
de diciembre del último año.
En la tercera columna los valores correspondientes el periodo anterior de los dos años a
comparar. En el ejemplo $ 15.000
Se crea otra columna (cuarta) que indique los aumentos o disminuciones, que indiquen la
diferencia absoluta entre las cifras registradas en los dos periodos, restando de los valores del
año más reciente los valores del año anterior. (Los aumentos son valores positivos y las
disminuciones son valores negativos). En el ejemplo : a $ 14.500 de bancos (correspondiente al
último año) se resta $ 15.000 la diferencia es negativa $ -500
Variación absoluta ($) = Último año - año anterior
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Procedimiento de Análisis
En la quinta columna adicional se registran los aumentos y disminuciones y porcentaje. (Este se
obtiene dividiendo el valor del aumento o disminución entre el valor del periodo base multiplicado
por 100).
Variación $
Variación relativa % _ X 100
Año anterior
$ - 500
Variación relativa % = X 100 = -3,3%
$ 15.000
La cuenta banco de la empresa Comercial Latina en su último año tuvo una variación en pesos
de $ -500 que representa el -3.3%
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NIT: 814311210-0
Balance general clasificado comparativo
Valores expresados en miles
31 DIC. 31 DIC. VARIACIONES % PASIVO

31 DIC. 31 DIC. VARIACIONES %
ACTIVO ÚLTIMO AÑO AÑO ANTERIOR $
ÚLTIMO AÑO AÑO ANTERIOR $
DISPONIBLE OBLIGACIONES FINANCIERAS
Bancos nacionales 24,000 18,500 5,500 29.7

Caja 500 1,000 -500 -50.0
Total obligaciones financieras 24,000 18,500 5,500 29.7
Bancos 14,500 15,000 -500 -3.3
PROVEEDORES
Total disponible 15,000 16,000 -1,000 -6.3
Nacionales 48,000 50,500 -4,500 -8.9
INVERSIONES
Total proveedores 48,000 50,500 -4,500 -8.9
Acciones 2,000 1,500 500 33.3 CUENTAS POR PAGAR
Total Inversiones 2,000 1,500 500 33.3 Costos y gastos por pagar 9,000 10,000 -1,000 -10.0
DEUDORES Acreedores varios 5,000 4,000 1,000 25.0
Clientes 25,000 20,000 5,000 25.0 Total cuentas por pagar 14,000 14,000 - -
Cuentas por cobrar a trabajadores 5,000 7,000 -2,000 -28.6 IMPUESTOS GRAVÁMENES Y TASAS
De resnta y complementarios 4,500 3,000 1,500 50.0

Total deudores 30,000 27,000 3,000 11.1
Impuestos/ventas por pagar 1,500 2,000 -500 -25.0
INVENTARIOS
Total impuestos, gravámenes y tasas 6,000 5,000 1,000 20.0
Mercancias no fabricadas por la empresa 72,000 60,000 12,000 20.0
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES
Total Inventarios 72,000 60,000 12,000 20.0
Para obligaciones laborales 3,500 3,000 500 16.7
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO Total pasivos estimados y provisiones 3,500 3,000 500 16.7
Terrenos 6,000 5,000 1,000 20.0 TOTAL PASIVO 93,500 91,000 2,500 2.7
Edificio (valor neto) 69,000 60,000 9,000 15.0 31 DIC. 31 DIC. VARIACIONES
PATRIMONIO %
ÚLTIMO AÑO AÑO ANTERIOR $
Maquinaría y equipo (neto) 6,000 2,000 4,000 200.0
Total Propiedades planta y equipo 81,000 67,000 14,000 20.9 CAPITAL SOCIAL
Aportes sociales 60,000 56,000 4,000 7.1

DIFERIDOS
RESERVAS
Gastos pagados por anticipado 200 500 -300 -60.0
Reservas obligatorias 4,000 2,000 2,000 100.0
Total diferidos 200 500 -300 -60.0
RESULTADOS DEL EJERCICIO
OTROS ACTIVOS
Utilidad del ejercicio 35,577 21,105 14,472 68.6
Inversiones a largo plazo 1,500 3,000 -1,500 -50.0 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES
Total otros activos $1,500 $3,000 -1,500 -50.0 Utilidades acumuladas 8,623 4,895 3,728 76.2
TOTAL ACTIVO $201,700 $175,000 $26,700 15.3 TOTAL PATRIMONIO $108,200 $84,000 $24,200 $28.8
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO $201,700 $175,000 $26,700 $15.3
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NIT: 814311210-0
Estado de resultado comparativo
AUMENTOS O DISMINUCIONES
31 DIC. 31 DIC.
CUENTAS
ÚLTIMO AÑO AÑO ANTERIOR
$ %
Ingresos operacionales
Comercio mayor y menor 250,000 198,000 52,000 26.3
- costo de ventas 158,000 135,000 23,000 17.0
= Utilidad bruta en ventas 92,000 63,000 29,000 46.0
- gastos operacionales
Gastos de administración 24,000 18,000 6,000 33.3
Gastos de ventas 10,000 11,000 -1,000 -9.1
= Utilidad operacional 58,000 34,000 24,000 70.6
+ ingresos no operacionales 2,000 2,500 -500 -20.0
- gastos financieros 1,000 1,500 -500 -33.3
= Utilidad antes de impuestos, y reservas 59,000 35,000 24,000 68.6
- Impuesto renta y complementarios 33% 19,470 11,550 7,920 68.6
Igual = Utilidad líquida 39,530 23,450 16,080 68.6
- reservas 3,953 2,345 1,608 68.6
= Utilidad del ejercicio 35,577 21,105 14,472 68.6
14 14
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2. Guía para la interpretación de un índice
Un índice financiero o razón
es el resultado de establecer la comparación numérica entre las cifras correspondientes a dos

cuentas de un mismo estado financiero , o de dos estados financieros diferentes, con el fin de
formarse una idea acerca del comportamiento de algún aspecto, sector o área específica de la
empresa.
Un índice financiero por sí solo no dice nada. Solamente podrá ayudar a emitir un juicio si se
compara con alguna otra cifra. Generalmente un índice puede compararse con los siguientes
parámetros:
El promedio o estándar de la industria o la actividad.

Índices de períodos anteriores.
Los objetivos de la empresa.
Otros índices
15 15
Material Actividad
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Comparación con el promedio de la actividad
El p romedio de l a actividad, t ambién Para ilustrar la f orma cómo e n la

llamado " estándar d e la i ndustria" práctica se compara un í ndice con e l
representa una medida de estándar d e la i ndustria, supóngase e l
comportamiento que s e considera caso de una empresa que obtuvo en el
normal o i deal para el aspecto último año l a siguiente rentabilidad
específico de l a empresa que s e esté sobre su inversión en activos.
analizando.
En general, todas l as actividades

industriales, comerciales y d e servicio
tienen sus p ropios estándares para los
diferentes aspectos d e su operación
(márgenes, rotaciones, endeudamiento,
etc.).
16 16
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Comparación con índices de

períodos anteriores
La comparación de un índice con sus

similares de períodos anteriores da una idea
del progreso o retroceso que en el aspecto
específico al que el índice se refiere, haya
tenido la empresa.
17 17
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Comparación con los objetivos de la empresa

El proceso de planeación
financiera que debe llevar a
cabo todo buen administrador
implica que para las diferentes
actividades de la empresa se
tracen objetivos en cuanto a lo
que se espera sea su
comportamiento futuro, los
cuales en lo que a índices se
refiere, pueden o no, ser
idénticos a los estándares de la
industria.
18 18
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Comparación con otros índices

Este tipo de comparación consiste en relacionar el índice objeto de análisis con otros que
tengan que ver con él y que puedan ayudar a explicar su comportamiento.
Esto es importante debido a que un índice siempre tiene alguna relación con otros y es
posible que un cambio en éstos implique también un cambio en aquel y viceversa..
En general puede decirse que de las cuatro medidas de comparación anteriores la más
importante es la tercera, es decir, los objetivos de la empresa, ya que para establecerlos el
administrador debe hacer abstracción de los dos primeros.
Para concluir lo referente a la forma de interpretar un índice debe tenerse en cuenta que no
solamente los aspectos negativos deben ser analizados, sino también los aspectos
positivos ya que detrás de éstos puede haber ocultas ineficiencias.
19 19
Material Actividad
de Aprendizaje 2
3. Etapas de un análisis financiero
Antes de proceder a utilizar índices financieros en el desarrollo de un análisis

financiero debe tenerse en cuenta que ello no implica el uso de un número
predeterminado de éstos, en forma de recetario, donde se tomarían 10, 15, 20 o más
índices y se hablaría independientemente de cada uno de ellos. Así no se hace un
análisis. Puede darse el caso en que con el uso de tres o cuatro indicadores sea
suficiente para tener una muy buena idea acerca de la situación de la empresa y
puede haber casos donde para hacerlo se requieran algunos más.
Etapa preliminar
Antes d e comenzar cualquier análisis debe determinarse cuál e s el objetivo que se
persigue con éste, lo cual depende en gran parte del tipo de usuario que se es, frente a
la información (acreedor, administrador, etc.). El objetivo puede ser planteado de tres
formas.
Bajo la primera se supone que se palpa un problema en la empresa y se hace un análisis

con el fin de determinar sus causas y solucionarlo
20 20
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Etapa preliminar
La segunda forma de plantear el objetivo, supone que no se palpa problema alguno en
la empresa y se hace el análisis con la finalidad de sondear la existencia de alguno.
La última forma se refiere al planteamiento de un objetivo específico, por ejemplo,

hacer un estudio de la información financiera con la finalidad de determinar si la
empresa está en capacidad de tomar un mayor endeudamiento, o cuando un banco
analiza la información para determinar si puede o no conceder crédito a la empresa que
lo ha solicitado
Una vez que se haya planteado el objetivo del análisis se estará en condiciones de
determinar qué información se requiere para lograrlo y el grado de precisión que deberá
tener, ya que si no se cuenta con toda la información requerida o ésta no tiene la
precisión deseada, es posible que las conclusiones se vean limitadas.
En esta primera etapa y como consecuencia de lo dicho anteriormente, se determinan

los índices que se utilizarán en el análisis.
21 21
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Etapa del análisis formal

Una vez cumplida la primera etapa se entra en el proceso de recolección de
información de acuerdo con los requerimientos del análisis y la disponibilidad de ésta.
En esta segunda etapa, que se denomina del análisis formal, la información es
agrupada en forma de relaciones, cuadros estadísticos, gráficos e índices; es, pues, la
parte mecánica del análisis.
Etapa del análisis real

Es la parte culminante del análisis y en ella se procede a estudiar toda la información
organizada en la etapa anterior. Se comienza entonces, la emisión de juicios acerca de
los índices (y la demás información), mediante la metodología de comparación que se
describió anteriormente.
En este proceso que sencillamente podría llamarse de "atar cabos" con la información,
se trata de identificar los posibles problemas y sus causas, se plantean alternativas de
solución, se evalúan, se elige la más razonable y se implementa. Estos pasos
describen el proceso de toma de decisiones a través del análisis financiero. Hacer un
análisis siguiendo la metodología propuesta en las tres etapas descritas disminuirá la
posibilidad de emitir juicios erróneos y tomar decisiones desacertadas.
22 22
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Indices de liquidez
El concepto de liquidez. Por liquidez, se entenderá la capacidad que tiene la empresa de
generar los fondos suficientes para el cubrimiento de sus compromisos de corto plazo, tanto
operativos como financieros. También se define la liquidez simplemente como la capacidad
de pago a corto plazo.
Para ilustrar la forma de cálculo y dar una primera idea sobre cómo se comparan los difer-
entes indicadores se utilizará la información de una empresa imaginaria denominada Confec-
ciones Modafina que aparece adelante.
23 23
Material Actividad
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Índices de liquidez
CONFECCIONES MODAFINA Estados de Resultados Estados de Costo de Productos Vendidos

Balances generales (Cifras en millones)
Año 1 Año 2 Año 3 Año 1 Año 2 Año 3
Año 1 Año 2 Año 3
Ventas netas (100% a crédito) 3,830 4,800 6,537 Inventario inicial materia prima 44 53 79
Caja y bancos 49 88 52
Costo de mercancía vendida (CMV) (2,137) (2,689) (3,922) Compras de materia prima 1,313 1,702 2,521
Cuentas por cobrar 745 1,173 1,678
UTILIDAD BRUTA 1,693 2,111 2,615 Inventario final materio prima (53) (79) (129)
Inventarios 269 397 646
Gastos de administración (418) (511) (655) Costo de la materia prima 1,304 1,676 2,471
Total Activos Corriente 1,063 1,658 2,376
Gastos de ventas (650) (818) (981) Mano de obra directa 544 698 1,030
Maquinaria y equipo 850 915 1,571
UT. OPERATIVA 625 782 979 Costos indirectos de fabricación 326 419 618
Depresión acumulada (91) (135) (209)
Intereses (142) (168) (240) COSTOS DE PRODUCCIÓN 2,174 2,793 4,119
Total Activos Fijos 759 780 1,362
Otros egresos (8) (6) (34) Inventario inicial producto en proceso 67 81 119
TOTAL ACTIVOS 1,822 2,438 3,738
Utilidad antes de impuestos 475 608 705 Inventario final producto en proceso (81) (119) (193)
Proveedores 381 519 1,050
Impuestos (167) (184) (211) COSTO PRODUCTOS TERMINADOS 2,160 2,755 4,045
Otras cuentas por pagar 167 184 211
UTILIDAD NETA 308 424 494 Inventario inicial producto terminado 112 135 201
Préstamos a corto plazo 181 261 842
Información Adicional: Inventario final producto terminado (135) (201) (324)
Total Pasivos Corrientes 729 964 2,103
CMV 2,137 2,689 3,922 COSTO PRODUCTOS VENDIDOS 2,137 2,689 3,922
Obligaciones financieras largo plazo 300 250
+ Inventario final 269 397 646
Total Pasivos 729 1,264 2,353
- Inventario inicial 228 269 397
Capital 972 1,022 1,222
= Compras 2,178 2,817 4,171
Utilidades retenidas 121 152 163
Activos al principio del año 1 1,407
Total Patrimonio 1,093 1,174 1,385
Patrimonio al principio del año 1 844
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 1,822 2,438 3,738
Cuentas por cobrar al principio del año 1 687
Proveedores al principio del año 1 320
Impuestos por pagar al principio del año 1 120
24 24
Material Actividad
de Aprendizaje 2

Rotación de cuentas por cobrar
Este índice muestra las veces que las cuentas por cobrar, también
llamadas "cartera", son convertidas en efectivo durante el período y
se calcula así:
Ventas a crédito
CxC
Lo más usual es que este indicador se exprese en días, dividiendo

360 por la rotación obtenida; expresada así da una idea del prome-
dio de días que la empresa se demora para recuperar un $1 (o
unidad monetaria), invertido en cartera. Comparando esta cifra con
la política de crédito de la empresa puede formarse una idea sobre la
efectividad de la gestión de cobranza. Por ejemplo, un índice igual a
3,9 que es el resultado obtenido para Confecciones Modafina en año
3 implica que se está cobrando en promedio cada 92 días (360/3,9);
si la política de crédito establece 60 días de plazo es porque los
clientes se están demorando un promedio de 32 días más para
pagar.
25 25
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Año 1 Año 2 Año 3 Objetivo
Rotación de Cuentas por Cobrar 5.1 4.1 3.9 6.0
Días de Cuentas por Cobrar 70 88 92 60
Si el índice de rotación de cartera es bajo con respecto al parámetro con

el que se está comparando (estándar de la industria, comportamiento
histórico, objetivos de la empresa), siempre implicará que hay exceso de
recursos comprometidos en este rubro, es decir, que hay más cuentas
por cobrar de las que se deberían tener en condiciones normales, o
dicho de otra forma, que se está cobrando a un plazo promedio mayor al
establecido por la política de crédito de la empresa.
Las causas de una baja rotación de cartera pueden estar originadas por
factores controlables o por factores incontrolables.
El primer caso se asocia a problemas que pueden evitarse, luego, si

ocurren, es porque hay ineficiencias de tipo administrativo generalmente
asociadas a un inadecuado control en el otorgamiento de créditos y/o en
la gestión de cobros.
26 26
Material Actividad
de Aprendizaje 2

Ineficiencias administrativas:
Factores
Inadecuada gestión del
Controlables
Créditos y cobranzas
Fondos
BAJA =
Ociosos
Factores - Mala situación de la
Incontrolables economía o del sector
- Alto grado de comepetencia
ROTACIÓN
DE
CARTERA
Factor Adecuado manejo del

Positivo crédito y cobranza
ALTA
Factor Insuficiente capital de trabajo
Peligroso Rígidas políticas de crédito
Gráfico 1 Rotación de cuentas por cobrar

Fuente: Administración financiera fundamentos y aplicaciones
27 27
Material Actividad
de Aprendizaje 2
4. Rotación de inventarios
En forma similar a lo definido para la cartera, la rotación de inventarios
indica las veces que éste es convertido en efectivo durante el período.
En vista de que hay diferentes tipos de inventarios es importante estudiar
por separado la rotación de cada uno de ellos.
Rotación de inventario de materias primas

Este índice se obtiene relacionando las siguientes cifras:
Costo de las materias primas consumidas

Inventario de materias primas
El costo de l a materia consumida s e obtiene del estado d e costo de

productos vendidos que acompaña al Estado de Resultados, y tal como se
explicó para las cuentas por cobrar, es más confiable utilizar el valor del
inventario al final del período.
28 28
Material Actividad
de Aprendizaje 2

Expresada en días da una idea del tiempo que podría abastecerse la
producción si se suspendieran las compras de materiales, aunque esto
es sólo un criterio aproximado pues está suponiendo que se tiene
existencia de todas las materias primas por igual y ello no es siempre
cierto.
Una rotación baja de materias primas sugiere la existencia de un

volumen mayor que el requerido en condiciones normales y esto también
puede deberse a factores controlables e incontrolables. Siempre que la
causa de una baja rotación sea un factor controlable debe suponerse que
hay ineficiencias en el manejo de las materias primas.
29 29
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Rotación de Materias primas 25 21 19 20

Días de Materias Primas 15 17 19 18
Confecciones Modafina presenta un buen comportamiento de este indicador toda

vez que aunque en años anteriores estaba muy por debajo del nivel objetivo, para el
año 3 el volumen de inventario estaba muy cerca de los 18 días deseados. El hecho
de que en los tres años observados el nivel de materias primas siempre haya estado
por debajo del objetivo sugiere más una eficiencia en el proceso de abastecimiento
que una insuficiencia de capital de trabajo, toda vez que ésta es la única partida que
refleja dicho comportamiento.
30 30
Material Actividad
de Aprendizaje 2
El gráfico 2 resume el análisis del índice de rotación de

materias primas.
Factores
Inadecuada gestión de
Controlables
compras y producción
Fondos
BAJA =
Ociosos
Factores - Cambios en la demanda
Incontrolables - Protección contra la escasez
y alzas de precio
ROTACIÓN
DE MATERIA
PRIMA
Factor Adecuado manejo de

Positivo compras y producción
ALTA
Factor
Peligroso Insuficiente capital de trabajo
Gráfico 2 Rotación de inventario de materia prima

31 31
Material Actividad
de Aprendizaje 2
4. Rotación de Inventarios
Rotación de inventario de productos en proceso
Se calcula de la siguiente forma:
Costo de los productos terminados

Inventario de productos en proceso
Expresada en días da una idea del tiempo que podría abastecerse el inventario de
producto terminado si se suspendiera el suministro de materiales a la producción,
aunque como en el caso de las materias primas también es sólo una cifra
aproximada pues está suponiendo que ya están incluidos todos los materiales y esto
no es siempre cierto.
Una baja rotación implica fondos ociosos de producto en proceso, los cuales se
forman por los denominados "cuellos de botella", también llamados “restricciones del
proceso” que cuando se deben a factores controlables tienen como principal causa
la inadecuada programación de la producción y/o las ventas.
En Confecciones Modafina este indicador muestra una situación que merece sumo
cuidado ya que para el año tres se tiene algo más del doble del inventario requerido,
el cual ha venido aumentando de año en año, probablemente como consecuencia
de la presencia de cuellos de botella que la empresa no ha podido controlar
adecuadamente. Urge en este caso un inmediato análisis de las actividades y
procesos que se llevan a cabo en la planta, con el propósito de disminuir los
“tiempos de ciclo”, que son uno de los factores que obligan al mantenimiento de este
tipo de inventario.
32 32
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Rotación de Productos en Proceso 27 23 21 52

Días de Productos en Proceso 14 16 17 7
33 33
Material Actividad
de Aprendizaje 2

Factores
Inadecuada gestión de
Controlables
Ventas y producción.
Fondos
El gráfico 3 resume el análisis de la rotación del BAJA =
producto en proceso. Ociosos
Incontrolables - Paros imprevistos en la
producción.
ROTACIÓN
DE PROD
EN PROCESO

Positivo ventas y producción
ALTA
Factor
Gráfico 3 Rotación de inventario de materia prima

34 34
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Rotación de inventario de productos terminados
Este índice se obtiene así:
Costo de la mercancía vendida

Inventario de productos terminados
Expresado en días significa el tiempo promedio que podrían abastecerse las

ventas si se suspendiera la producción, lo que igualmente es una medida
aproximada pues supone la disponibilidad de todas las líneas de producto para
el lapso sugerido por el índice.
Cuando la rotación es baja es porque hay fondos ociosos en el producto

terminado, los cuales pueden deberse a factores controlables tales como una
inadecuada programación de producción y/o ventas, o a factores
incontrolables tales como una disminución imprevista de la demanda.
35 35
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Rotación de inventario de productos terminados Factores

Inadecuada programación de
Controlables
ventasas y producción
Como en el caso del inventario de productos en proceso, Fondos
BAJA =
Confecciones Modafina presenta un peligroso aumento del nivel de Ociosos
inventarios de producto terminado, situación que se ha mantenido en
los últimos tres años. Incontrolables - Fuerte grado de competencia
- Situación económica dificil
ROTACIÓN
Año 1 Año 2 Año 3 Objetivo DE PROD.
Rotación de Productos Terminados 16 13 12 26 TERMINADO
Días de Productos Terminados 23 27 30 14

Positivo ventas y producción
El gráfico 4 resume el análisis de la rotación de producto terminado. ALTA

Factor
Gráfico 4 Rotación de inventario de producto terminado

36 36
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Rotación de cuentas por pagar
Este índice da una idea de la forma como se está manejando el crédito con los
proveedores. Se calcula así:
Compras
Cuentas x Pagar
El valor de las compras se obtiene del estado de costo de productos vendidos
37 37
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Rotación de cuentas por pagar

Asumiendo que Confecciones Modafina realiza todas sus compras a crédito y que los
proveedores conceden un plazo promedio de 90 días se obtienen los siguientes
resultados:
Rotación de Proveedores 3.4 3.3 2.4 4

Días de Proveedores 104 110 150 90
38 38
Material Actividad
de Aprendizaje 2
5. La razón corriente
También se le denomina "índice de liquidez", "razón de capital de trabajo"

o "prueba de solvencia", entre otras. Se calcula en la siguiente forma:
Activos corrientes
Pasivos corrientes
Hablando en sentido figurado puede decirse que éste es el patriarca de los

índices de liquidez.
Lo importante no es que en una empresa haya más activos corrientes que

pasivos corrientes. Lo realmente importante es la "calidad" de esos activos
corrientes, e s decir, s i la cartera y l os i nventarios son f ácilmente
convertibles en efectivo.
39 39
Material Actividad
de Aprendizaje 2
En e l caso d e Confecciones Modafina se

obtienen l os s iguientes r esultados para los
tres años que se están observando.
Rotación de Proveedores Año 1 Año 2 Año 3

1.5 1.7 1.1
Es un hecho es que el menor valor del índice

sugiere u n mayor riesgo d e iliquidez e n el
año 3 con respecto a los demás períodos.
40 40
Material Actividad
de Aprendizaje 2
La prueba ácida
Liquidez General
También se le denomina "índice de liquidez inmediata". Es una extensión
de la razón corriente y se calcula así:
1,2
Activos corrientes - inventario 1
Pasivos corrientes 0,8 Liquidez General
0,6
Este índice se originó cuando, al cambiar el riesgo de los mercados, los 0,4
acreedores aumentaron su percepción del riesgo y quisieron, por lo tanto,
encontrar una fórmula para medir la liquidez, que les informara sobre la 0,2
posibilidad de una recuperación inmediata de sus acreencias en caso de un 0 Real 1er trim. 2009 Real 1er Trim. 2010
suceso inesperado.
41 41
Material Actividad
de Aprendizaje 2
6. Capital de trabajo
Es el exceso de los activos corrientes sobre los pasivos corrientes. Si

todos los activos corrientes se pudieran realizar en un momento dado
y todos los pasivos corrientes hubiera que pagarlos en ese mismo
momento, a la empresa le sobraría, en efectivo, un monto equivalente
a su capital de trabajo. Podemos decir que una parte de los activos
corrientes está financiada por pasivos corrientes y la otra parte por
fuentes de financiamiento de largo plazo como lo son el pasivo no
corriente y el capital contable.
Capital de trabajo (KT) = Activo corriente - Pasivo corriente
42 42
Material Actividad
de Aprendizaje 2
6. Capital de trabajo
Este índice mide el número de veces que los ingresos operacionales En el ejemplo, los ingresos operacionales cubren 1.5, 1.7 y 1.1 los
cubren los activos totales de la empresa. activos totales de la empresa. Nótese que se ha venido presentando
un deterioro desde el año 1 al año 3.
1,20
1,13
Ingresos operacionales 1,00
0,01
Activo total 0,80
VECES
0,60
0,57
0,40
Año 1 Año 2 Año 3 0,44
Rotación de activos 0,37
0,20
2.1 2.0 1.7
0,00
1.998 1.999 2.000 2.001 2.002
AÑOS
43 43
Material Actividad
de Aprendizaje 2
7. Indices de rentabilidad
El concepto de rentabilidad 7.2 Rentabilidad del Activo
Se entiende por rentabilidad el beneficio que un inversionista espera Un detalle importante es que la rentabilidad deber calcularse con
por el sacrificio económico que realiza comprometiendo fondos en base en el valor de los activos netos de operación al principio del
una determinada alternativa. Desde el punto de vista de la empresa período. Algunas empresas utilizan el promedio entre el valor inicial
se definirá como la medida de la productividad de los fondos y el final. A su vez, los activos netos de operación se obtienen al
comprometidos en ella. restarle a los activos de operación, la financiación de los
proveedores de bienes y servicios.
RENTABILIDAD ACTIVO Y PATRIMONIO En el caso de Confecciones Modafina se observan los siguientes

30% resultados para los tres años considerados.
25%
20%
Activos de operación iniciales 1,407 1,822 2,438
15%
Proveedores de bienes y servicios (440) (548) (703)
10%
ACTIVOS NETOS DE OPERACIÓN 967 1,274 1,735
5%
0%
SAVE JET BLU LUV Utilidad operativa 625 782 979
Impuestos aplicados (206) (258) (323)
ROE 24,0% 8,9% 7,30%
UODI 419 524 656
ROA 14,6% 2,3% 2,69% Activos netos de operación iniciales 967 1,274 1,735
RENTABILIDAD DEL ACTIVO 43% 41% 38%
Tasa de impuestos 33%
44 44
Material Actividad
de Aprendizaje 2
7. Indices de rentabilidad Unidad Neta Año 1 Año 2 Año 3
Rentabilidad del Patrimonio 308 424 494

Patrimonio del período
En la misma forma aplicada en el cálculo de la 844 1,093 1,174
rentabilidad del activo, la del patrimonio también
se calcula con base en el patrimonio al principio Rentabilidad del patrimonio 36% 39% 42%
del período.
45 45
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Utilidad operativa
= Rentabilidad operativa
Activos
DEL ACTIVO
Utilidad antes de impuestos = Rentab. del activo
Activos antes de imptos.
7. Indices de rentabilidad
Utilidad neta Rentabilidad neta
=
Rentabilidad del Patrimonio Activos del activo
El gráfico 5 resume las posibilidades en cuanto a RENTABILIDAD

rentabilidad del activo y del patrimonio que
puedan presentarse.
Utilidad antes de impuestos

= Rentab. del patrimonio
Patrimonio antes de imptos.
DEL PATRIMONIO
Utilidad neta Rentabilidad neta

=
Patrimonio del patrimonio
Gráfico 5 Rotación de cuentas por cobrar

46 46
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Utilidad bruta
= Margen bruto
Ventas
Margen de contribución
7. Indices de rentabilidad Ventas
= Indice de contribución
Rentabilidad del Patrimonio

El gráfico 6 resume las posibilidades m ás MARGEN Utilidad operativa
= Margen operativo
comunes que en cuanto a margen de utilidad DE UTILIDAD Ventas
pueden darse en una empresa.
Utilidad antes de impuestos

= Margen antes de imptos.
Ventas
Utilidad neta
= Margen neto
Ventas
Gráfico 6
47 47
Material Actividad
de Aprendizaje 2
8. índices de endeudamiento
Son indicadores que se utilizan con el fin de determinar qué
tanto riesgo están corriendo los propietarios al financiar parte
de sus activos con deuda.
48 48
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Un primer indicador que se calcula en las empresas es el
“Índice de endeudamiento total”, que muestra la proporción
de los activos que pertenece a los acreedores y se obtiene
así:
Pasivos Totales
Activos Totales

Activos totales 1,822 2,4383 ,738
Pasivos totales 729 1,2642 ,353
Índice de endeudamiento total 40% 52% 63%
49 49
Material Actividad
de Aprendizaje 2
En Confecciones Modafina se observa un consistente En el caso de Confecciones Modafina se observa el notable incremento del
incremento del endeudamiento total que simplemente endeudamiento financiero en los dos últimos años, situación que compromete su flujo
significa que el respaldo sobre las deudas es cada vez de caja, no solamente por la cada vez mayor proporción de dicho flujo que debe
menor, situación que eventualmente debería preocupar más destinarse al pago de intereses, sino también por el riesgo de insolvencia que implicaría
a los acreedores que a los propietarios. una potencial disminución de las ventas, que dejaría a la empresa también en
imposibilidad de atender los abonos al capital de la deuda.
Un segundo indicador de riesgo financiero es el “Índice de
endeudamiento financiero”, que refleja la porción de los
activos que está siendo financiada con pasivos que implican Año 1 Año 2 Año 3
pago de intereses. Activos de operación 1,822 2,438 3,738
Proveedores de bienes y servicios (548) (703) (1,261)
Pasivos Financieros ACTIVOS NETOS DE OPERACIÓN 1,274 1,735 2,477
Activos netos de operación Obligaciones financieras 181 561 1,092
INDICE DE ENDEUDAMIENTO FINANCI 14% 32% 44%
Dado que la financiación que una empresa tiene con sus
proveedores de bienes y servicios se atiende de manera
continua con la rotación de las cuentas por cobrar y los
inventarios, a los activos totales debería restárseles esta
financiación pues de alguna manera cruza con las dos
últimas cuentas. Hacer esto sería considerar, por lo tanto, los
Activos Netos de Operación”.
50 50
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Índice de cobertura de intereses
Como su nombre lo indica, muestra las veces que los intereses

son cubiertos por la utilidad operativa y se calcula así:
Utilidad operativa (UAII)

Intereses
Utilidad operativa Año 1 Año 2A ño 3

El resultado se lee como n veces y da una idea de la magnitud
del riesgo que asume la empresa contrayendo deuda, pues 625 782 979
Intereses
supone que mientras menor sea (comparado con el promedio 142 168 240
de la actividad o los objetivos de la empresa), mayor es la
COBERTURA DE INTERESES 4.44 .7 4.1
probabilidad de que esta quede en posibilidad de pagar los
intereses en caso de una disminución substancial en las
ventas o aumento en los costos y gastos.
51 51
Material Actividad
de Aprendizaje 2
9. Otros indicadores
Endeudamiento a corto plazo % Teniendo en cuenta que entre mayor es el Leverage menor es el patrimonio,
el riesgo que corren los socios es menor, puesto que su aporte en la
financiación de los activos es menor, y caso contrario sucede desde el punto
Indica que porcentaje de los pasivos tiene vencimiento a
de vista del acreedor, que entre mayor sea el Leverage, mayor será su riesgo
menos de un año.
puesto que los activos estarán financiados en su mayoría por pasivos.
Pasivo corriente
Total pasivo
10. Relación deuda permanente a
capitalización total
Leverage o apalancamiento Es una versión complementaria del índice de endeudamiento total y muestra
el peso que la deuda a largo plazo tiene sobre la estructura de capital de la
Mide el grado de compromiso del patrimonio de los socios empresa. Se calcula de la siguiente forma:
para con los acreedores de la empresa, un equilibrio entre los
recursos de los propietarios y los recurso provenientes de
terceros. Deuda a largo plazo
Pasivo total Deuda a L. plazo + patrimonio
Patrimonio
Se supone que mientras mayor sea la proporción, mayor será el riesgo que
corre la empresa, pues una disminución incontrolable del volumen de
Entre más alto sea el resultado del Leverage, menor es el operación podría crearle una situación de grave iliquidez como consecuencia
patrimonio frente a los pasivos, significando que a mayor de la alta carga financiera que dicha deuda implicaría.
Leverage, mayores son los pasivos.
52 52
Material Actividad
de Aprendizaje 2
10. Relación deuda permanente a

capitalización total
Limitaciones del análisis de índices
Una primera limitación se refiere al hecho de que la
información histórica con la cual se calculan los índices no
necesariamente representa un patrón de comportamiento
futuro y por lo tanto un índice obtenido no supone que la
situación que describa continuará presentándose de manera
similar.
Otra limitación, que podría llamarse "tara de la información" y

que afecta principalmente al analista o usuario externo, se
relaciona con la poca información que las empresas están
dispuestas a dar sobre su situación. Esto puede llegar a ser
considerado como un gesto de irresponsabilidad empresarial
ya que limita las posibilidades de análisis, incluso por la vía
Cuando se utilizan índices financieros en un análisis, el del engaño, a quienes eventualmente pueden estar corriendo
usuario deberá ser consciente de las limitaciones que su uso riesgos al tener comprometidos fondos en una determinada
implica y saber ponderarlas dentro del estudio para así evitar empresa.
posibles errores de apreciación.
53 53
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Relación deuda permanente a capitalización total
Estados de fuentes y aplicación de fondos

El Estado de Fuentes y Usos de Fondos, llamado también, origen y
aplicación de recursos, estados de cambio en la posición financiera
o flujo de fondos, es una valiosa herramienta de análisis, tanto para
la determinación del diagnóstico de la situación, como para las
proyecciones financieras de la empresa.
La herramienta consiste en la comparación de dos balances, de

una misma empresa, preferiblemente consecutivos, pero no
necesariamente, con el fin de analizar las ejecutorias de ésta en el
período comprendido entre los dos balances.
El porqué de esta comparación es muy sencillo: sabemos que el

Balance General es un estado financiero que presenta la situación
financiera de la empresa en un momento determinado; entonces, la
comparación de dos balances, nos mostrará las ejecutorias de la
administración de la empresa, que ocasionaron los cambios
experimentados en dicha situación en el lapso comprendido entre
ellos; nos muestran de donde provienen y en que se utilizan los
recursos, o el efectivo, y que dicho movimientos es la
consecuencia de las decisiones que toman los administradores de
la empresa, la confrontación entre las fuentes y aplicaciones nos
ilustrara acerca de lo acertado o no de estas decisiones.
54 54
Material Actividad
de Aprendizaje 2
Referencias bibliográficas
García, O. L. (2009). Administración financiera: Fundamentos y aplicaciones. (4ª Edición). Bogotá, Colombia: Editorial. Desconocida.
Ortiz Anaya, H . (2011). Análisis financiero aplicado y principios d e administración financiera. ( 14ª Edición). Bogotá, Colombia: Editorial.
Universidad Externado de Colombia.
Coral & Guidiño, Lucy y Emma. (2008). Contabilidad Universitaria. (6ª Edición). Bogotá, Colombia: Editorial. Mc Graw Hill.
Díaz, Hernando. (2006). Contabilidad General. (2ª Edición). México DF, México: Editorial. Pearson Prentice Hall.
55 55

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Análisis Financiero

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Para realizar un análisis financiero se centraran en el balance general y

De esta forma el aprendiz podrá aplicar las diferentes técnicas de análisis

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Métodos de análisis financiero

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Análisis vertical del Balance

Valor de la cuenta de mercancía: $ 72.000

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Análisis vertical del Balance

En la comparación de las cuentas del pasivo y del

Total obligaciones financieras

El t otal d e las obligaciones financieras r epresenta el

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Análisis vertical del Balance

INVERSIONES Total proveedores 46,000 22.81

Acciones 2,000 1.0 CUENTAS POR PAGAR

Costos y gastos por pagar 9,000 4.46

INVENTARIOS Total impuestos gravámenes y tasas 6,000 2.97

PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES

Maquinaría y equipo (neto) 6,000 2.97 CAPITAL SOCIAL

Aportes sociales 60,000 29.75

Inversiones a largo plazo 1,500 0.74 Utilidades acumuladas 8,623 4.28

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Análisis vertical del estado de resultados

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Análisis vertical del estado de resultados EMPRESA COMERCIAL LATINA

Comercio mayor y menor 250,000 100.00

Menos costo de ventas 58,000 63.20

Utilidad bruta en ventas 92,000 36.80

Menos gastos operacionales

Utilidad operacional 58,000 23.20

Más ingresos no operacionales 2,000 0.80

Menos gastos financieros 1,000 0.40

Utilidad antes de impuestos y reservas 59,000 23.60

Menos impuesto de renta y complementarios 33% 19,470 7.79

Utilidad líquida 39,530 15.81

Menos reservas 3,953 1.58

Utilidad del ejercicio $35,577 14.23

Fuente: Contabilidad universitaria

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Como puede apreciarse, este método no sólo deja ver las

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Procedimiento de Análisis Horizontal

El proceso para llevar a cabo un análisis financiero tiene en cuenta el siguiente

Variación absoluta ($) = Último año - año anterior

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

31 DIC. 31 DIC. VARIACIONES % PASIVO

DISPONIBLE OBLIGACIONES FINANCIERAS

Bancos nacionales 24,000 18,500 5,500 29.7

DEUDORES Acreedores varios 5,000 4,000 1,000 25.0

De resnta y complementarios 4,500 3,000 1,500 50.0

Aportes sociales 60,000 56,000 4,000 7.1

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO $201,700 $175,000 $26,700 $15.3

1. Elementos que ayudan a realizar un diagnóstico financiero

Comercio mayor y menor 250,000 198,000 52,000 26.3

- costo de ventas 158,000 135,000 23,000 17.0

= Utilidad bruta en ventas 92,000 63,000 29,000 46.0

Gastos de administración 24,000 18,000 6,000 33.3

Gastos de ventas 10,000 11,000 -1,000 -9.1

= Utilidad operacional 58,000 34,000 24,000 70.6