IMPLICACIONES DE LA TEORÍA PURA

b. MOTIVOS PARA MANTENER LA RIQUEZA

La introducción de la incertidumbre agrega una nueva razón para mantener la riqueza a los dos
motivos presentes bajo la certeza de la corriente de consumo y la obtención de intereses. Un
nuevo motivo es la disponibilidad de una reserva para emergencias: por ingresos
inesperadamente bajos, por un lado, o niveles inesperadamente altos de consumo, por otro. Si
todas las formas de riqueza fueran igualmente satisfactorias como reserva para emergencias,
este motivo podría ser se considera que produce simplemente una alteración en la forma de
las curvas de indiferencia de la Figura I y, de lo contrario, está completamente cubierta por esa
figura. Cualquier parte de la riqueza no utilizada para el consumo actual estaría disponible
como reserva para emergencias, por lo tanto, la provisión para el consumo futuro sería
valorado no solo por su propio bien sino también porque proporcionaba tal reserva. El
resultado sería que las curvas de indiferencia serían más pronunciadas en caché punto que de
otra manera: es decir, la unidad de consumo estaría dispuesta a renunciar a una mayor
cantidad de consumo actual que de otro modo agregar un dólar al futuro.

Sin embargo, todas las formas de riqueza no son igualmente satisfactorias como reserva para
emergencias. La principal distinción general es entre riqueza humana y no humana. En una
sociedad no esclava, no existe un mercado de seres humanos comparable al mercado del
capital no humano. En general, es mucho más fácil pedir prestado sobre la base de un activo
físico tangible, o un reclamo a uno, que sobre la base del poder adquisitivo futuro. En
consecuencia, se puede esperar que el consumo actual dependa no solo del ingreso
permanente total y la tasa de interés, sino también de la fracción del ingreso permanente
derivado de la riqueza no humana, o lo que es equivalente para una tasa de interés dada, de la
proporción de riqueza no humana a ingreso permanente. esta proporción, la menor
necesidad de una reserva adicional, y se puede esperar que el consumo actual sea mayor ". La
variable crucial es la proporción de riqueza no humana a ingreso permanente, no la cantidad
absoluta de riqueza no humana. Se necesita una reserva para la protección contra sucesos
inesperados que amenazan la realización de un nivel planificado de consumo o hacen que sea
urgente consumir a un nivel más alto que el planificado inicialmente. Un aumento
proporcional de la riqueza no humana y del ingreso permanente aumenta tanto la reserva
disponible como el nivel de El consumo a proteger, es como un cambio de escala. En
consecuencia, no parece haber una razón a priori por la cual un aumento proporcional común
en la riqueza no humana y en el ingreso permanente deberían aumentar de manera
sistemática o general la importancia atribuida al aumento del tamaño de la reserva, o
viceversa. Por lo tanto, este efecto de incertidumbre, como el otro, no establece una
presunción contra la forma asignada función de consumo en (2.5). Solo requiere que la
proporción de riqueza no humana a ingresos se incluya como una variable k determinante, la
relación de consumo a ingresos permanentes. Esto convierte (2.5) en (2.6)

c, = k (i, w, u.) Y, = k (i, w, u) iW,

donde w representa la relación entre la riqueza no humana y el ingreso permanente y, por

simplicidad , el subíndice 1 se ha eliminado de C, y, w y W, con el entendimiento de que todas
las variables se refieren al mismo punto en el tiempo.

La importancia atribuida a una reserva para emergencias depende, por supuesto, del grado de
incertidumbre que prevea la unidad de consumo. Se puede considerar que la variable u
incluye cualquier factor objetivo que afecte sus anticipaciones. Por ejemplo, el grado de
desigualdad de riqueza o ingresos en la comunidad puede estar muy relacionado con el grado
anticipado de incertidumbre sobre los ingresos y, por lo tanto, ser una variable relevante.
Todas las formas de riqueza no humana no son igual de satisfactorias como reserva para
emergencias; Esta es la razón por la cual ciertos tipos de riqueza no humana, como los
denominados "activos líquidos", reciben una atención especial en algunos estudios empíricos.
Pero ninguna de las otras distinciones entre formas de riqueza parece tan generalizada y
fundamental como la distinción entre riqueza humana y no humana, o incluso lo
suficientemente fundamental como para justificar su inclusión en la función de consumo en la
etapa actual. La distinción entre los diferentes tipos de riqueza implica una distinción
correspondiente entre las diferentes tasas de interés. La tasa de interés a la que un individuo
puede endeudarse sobre la base de sus ganancias futuras puede ser diferente de la tasa a la
que puede pedir prestado sobre la base de capital no humano y la tasa a la que puede pedir
prestado puede diferir de la tasa a la que él puede prestar. Lo haremos, sin embargo.
descuidar estas complicaciones, permitiendo que i represente todo el complejo de tasas de
interés.

3. La relación entre la función de consumo individual y la agregada

El análisis teórico precedente ha sido para una unidad de consumo individual. La ecuación
(2.6) a la que conduce ostensiblemente describe el comportamiento de dicha unidad para
diferentes valores de sus variables. Para utilizar esta ecuación al interpretar el
comportamiento del grupo, debemos dar el paso adicional de considerar la misma cita
aplicable a todos los miembros del grupo, no solo la misma forma de ecuación, sino la misma
relación funcional. Sin embargo, este es un paso menos drástico de lo que parece a primera
vista. Las variables en la ecuación (2.6), particularmente w y u, están diseñadas precisamente
para permitir diferencias entre las unidades de consumo. Si i, w, y alguna especificación
particular de u son iguales para varias unidades de consumo y, sin embargo, la relación de
consumo a ingreso permanente difiere entre las unidades de consumo lo suficiente como para
ser considerada como significativa para el propósito en cuestión, que la ecuación debe
considerarse como deficiente, o la especificación particular de u como inadecuada.

La aceptación de (2.6) y una especificación particular de u para una unidad de consumo

individual es, por lo tanto, equivalente a su aceptación para todos los miembros de un grupo.
Dado que (2.6) se aplica a cada unidad de consumo en un grupo, la relación k de consumo a
ingreso permanente será, sin embargo, Mary de unidad de consumidor a unidad de
consumidor debido a las diferencias entre ellos en los valores de w, i y u; y la cantidad
absoluta de consumo variará debido a las diferencias en y. también. El consumo agregado
depende, por lo tanto, no solo del punto de partida preciso de la ecuación (2.6) sino también
de la distribución de unidades de consumo por estas variables. Dejando

(2.7) f(i,w,u,y) didwdudy

sea el número de unidades de consumo para las cuales la tasa de interés se encuentra entre i e
i + di, la relación entre la riqueza no humana y el ingreso permanente está entre w y w + dw,
los factores determinantes del sabor están entre u y u + du, y el ingreso permanente es entre
y, yy, + dy, entonces el consumo agregado es

(2.8) 4-1 ||| AL w, u, y.) K (i, w, u) y, didwdudy

suponga que la distribución de las unidades de consumo por ingresos es independiente de su

distribución por i, w y u, de modo que
(2.9) f( i, w, u, y) =g (u, i, w)h(y)

La ecuación (2.8) se reduce a

(2.10) c =k( )= ///g(i, w, u)k(i,w,u)didwdu

k * depende de la función k, y también de la función g que describe la distribución de los

individuos por i, w, u. Como una aproximación, k * podría expresarse como una función de los
valores medios de i, w y 4, sus varianzas y las covarianzas entre ellos u otros parámetros
similares que describan la distribución. Los coeficientes de estas variables estarían
determinados por los parámetros de k. El paréntesis que contiene las variables se ha dejado
en blanco en (2.10) y (2.11) porque no hay forma de especificar en el nivel actual de
generalidad un número limitado de variables para representar las funciones k y g. La ecuación
(2.10) obviamente no cambia si ambas partes se dividen por el mismo número, como la
población total o un índice de precios, por lo que al usar (210), c e y se pueden tomar para
referirse igualmente a agregados monetarios, agregados reales, dinero cifras per cápita, o
cifras reales per cápita. La suposición utilizada al pasar de (2.8) a (2.10), a saber, que la
distribución de las unidades de consumo S por ingresos independiente de su distribución por i,
w, y u, es obviamente falsa en una descripción. La suposición utilizada al pasar de (2.8) a
(2.10), a saber, que la distribución de las unidades de consumo por ingresos es independiente
de su distribución por i, w, y u, es obviamente falsa en un sentido descriptivo. La variable u,
por ejemplo, cubre factores tales como la edad, el tamaño de la familia, tal vez la educación, y
todos se sabe que están conectados sistemáticamente con la distribución del ingreso; de
hecho, tendremos ocasión en un momento posterior de utilizar algunas de estas conexiones
para explicar ciertas características observadas del comportamiento de consumo. Al mismo
tiempo, aunque la interdependencia entre estas variables y la distribución del ingreso puede
ser importante para algunos problemas, puede no serlo para esta agregación. La
interdependencia entra de una manera bastante compleja y la ecuación (2.10) sigue siendo
una aproximación incluso cuando existe interdependencia. Si, como veremos, la ecuación
(2.10) es una buena aproximación de la relación entre las magnitudes observadas, esto debe
interpretarse en el sentido de que la interdependencia es de importancia secundaria.

CAPITULO III

La hipótesis del ingreso permanente

Las magnitudes denominadas "ingreso permanente" y "consumo permanente" que

desempeñan un papel tan crítico en el análisis teórico no pueden observarse directamente
para ninguna unidad de consumo individual. Lo más que se puede observar son los ingresos y
gastos reales durante un período finito, complementados, tal vez, por algunas declaraciones
verbales sobre las expectativas para el futuro. Las construcciones teóricas son magnitudes ex
ante; Los datos empíricos son ex post. Sin embargo, para utilizar el análisis teórico para
interpretar datos empíricos, se debe establecer una correspondencia entre los constructos
teóricos y las magnitudes observadas. La forma más directa de hacer, y la que generalmente se
ha seguido en contextos similares, es construya estimaciones de ingresos permanentes y
consumo permanente para cada unidad de consumo por separado ajustando los ingresos más
crudos y los datos de gastos para algunos de sus defectos más obvios, y luego trate las
magnitudes ex post ajustadas como si fueran también las magnitudes ex ante deseadas. Los
gastos en efectivo durante un período de tiempo particular que se consideran gastos de
ingresos pueden deducirse de los recibos de efectivo durante el período de tiempo
correspondiente; los métodos de contabilidad de acumulación pueden ser sustituidos por la
contabilidad de efectivo para algunas o todas las partidas de ingresos; los gastos en bienes de
consumo duraderos pueden considerarse gastos de capital y solo el valor imputado de los
servicios prestados se incluye como consumo; y así. Estos ajustes reducen claramente la
diferencia entre las estimaciones estadísticas y las construcciones teóricas y, por lo tanto, son
altamente deseables. Pero incluso cuando se llevan tan lejos como es posible, las magnitudes
resultantes, interpretadas como estimaciones del ingreso permanente y el consumo
permanente, no son consistentes con la ecuación (2.6): el consumo medido resulta ser una
fracción menor del ingreso medido para alto que para ingresos medidos bajos, incluso para
grupos de unidades de consumo para quienes no parece razonable atribuir este resultado a las
diferencias en los valores de i, w o u.

Nos vemos obligados a rechazar la ecuación (2.6), que es lo que los trabajadores anteriores lo
han hecho, o recurrir a medios más indirectos para establecer una correspondencia entre las
construcciones teóricas y las magnitudes observadas, que es lo que propongo hacer. Un
medio indirecto es utilizar la evidencia de otros períodos de tiempo y otras unidades de
consumo para interpretar los datos de una unidad de consumidor durante un período. Por
ejemplo, si el año del Sr. A mientras el Sr. B es altamente estable, parece razonable que el
ingreso medido del Sr. A sea un índice más pobre de su ingreso permanente que el del Sr. B es
suyo. Nuevamente, suponga que el ingreso medido del Sr. A en cualquier período es
decididamente más bajo que el ingreso medido promedio de un grupo de personas que son
similares a él en características que tenemos razones para creer que afectan significativamente
las ganancias potenciales, por ejemplo, edad, ocupación, raza y ubicación. Entonces parece
razonable suponer que el ingreso medido del Sr. A subestima su ingreso permanente. La
siguiente formalización de la relación entre las construcciones teóricas y las magnitudes
observadas está diseñada para facilitar el uso de dicha evidencia. Su idea central es interpretar
los datos empíricos como manifestaciones observables de construcciones teóricas que se
ceonsideran no directamente observables. el ingreso fluctúa ampliamente de un año a otro

1.La interpretación de los datos sobre el ingreso y el consumo de las unidades de consumo

Supongamos que representa el ingreso medido de una unidad de consumo durante un período
de tiempo, digamos un año. Propongo tratar este ingreso como la suma de dos componentes:
un componente permanente (y,), que corresponde al ingreso permanente del análisis teórico,
y un componente transitorio (y) o

(3.1) y=yp+ yo

El componente permanente es debe interpretarse como un reflejo del efecto de aquellos

factores que la unidad considera como determinantes de su valor de capital o riqueza: la
riqueza no humana que posee: los atributos personales de los que ganan en la unidad, como
su entrenamiento, habilidad, personalidad: los atributos de la unidad actividad económica de
los asalariados, como la ocupación seguida, la ubicación de la actividad económica, etc. Es
análogo al valor "esperado" de una distribución de probabilidad. El componente transitorio
debe interpretarse como un reflejo de todos los "otros" factores, factores que la unidad
afectada puede tratar como y = y, + y. ocurrencias "accidentales" o "casuales", aunque
pueden, desde otro punto de vista, ser el efecto predecible de fuerzas especificables, por
ejemplo, fluctuaciones cíclicas en la actividad económica ". En los datos estadísticos, el
componente transitorio también incluye el azar. errores de medición; desafortunadamente,
en general no hay forma de separarlos del componente transitorio tal como lo ve la unidad de
consumo. Algunos de los factores que dan lugar a componentes transitorios del ingreso son
específicos de unidades de consumo particulares, por ejemplo, enfermedades, una mala
suposición acerca de cuándo comprar o vender, y similares, y, de manera similar, errores de
medición casuales. Para cualquier grupo considerable de unidades de consumo, los
componentes transitorios resultantes tienden a promediar, de modo que si solo contabilizaran
el discrepancias entre el ingreso permanente y el ingreso medido, el ingreso promedio medido
del grupo sería igual al componente permanente promedio y el componente transitorio
promedio sería cero. Todos los factores que dan lugar a componentes transitorios deben ser
de este tipo. Algunos pueden ser muy comunes a los miembros del grupo, por ejemplo, un
clima inusualmente bueno o malo, si el grupo está formado por agricultores en la misma
localidad: o un cambio repentino en la demanda de algún producto, si el grupo consiste en
unidades de consumo cuyos trabajadores se emplean en la producción de este producto. Si
tales factores son favorables para cualquier período, el componente transitorio medio es
positivo; si son desfavorables, es negativo. Del mismo modo, un sesgo sistemático en la
medición puede producir un componente transitorio medio distinto de cero en los datos
registrados, aunque los factores transitorios que afectan a las unidades de consumo tienen un
efecto cero en el promedio. Del mismo modo, supongamos que c representa los gastos de una
unidad de consumo durante un período de tiempo, y que se considere como la suma de un
componente permanente (c,) y un componente transitorio (c.)

(3.2) c=cp + ct

Nuevamente, algunos de los factores que producen componentes transitorios del consumo
son específicos de unidades particulares de consumo, tales como enfermedades inusuales, una
oportunidad especialmente favorable para comprar, y similares; otros afectan a grupos de
unidades de consumo en el mismo modo, como un hechizo inusualmente frío, una cosecha
abundante y cosas por el estilo. Los efectos de los primeros tienden a promediar; los efectos
de este último producen componentes transitorios medios positivos o negativos para grupos
de unidades de consumo; Lo mismo ocurre con el azar y los errores sistemáticos de medición.
Es tentador interpretar que los componentes permanentes corresponden a los valores
promedio de vida útil y los componentes transitorios como la diferencia entre dichos
promedios de vida útil y los valores medidos en un período de tiempo específico. Sin embargo,
sería un grave error aceptar tal interpretación, por dos razones. En primer lugar, la experiencia
de una unidad es en sí misma, pero una pequeña muestra del universo hipotético más extenso,
por lo que no hay razón para suponer que los componentes transitorios promedian cero a lo
largo de la vida útil de la unidad. En segundo lugar, y lo que es más importante, no parece
necesario ni deseable decidir de antemano el significado preciso que debe atribuirse a
"permanente". La distinción entre permanente y transitoria tiene la intención de interpretar el
comportamiento real. Vamos a tratar a las unidades de consumo como si consideraran sus
ingresos y su consumo como la suma de dos de estos componentes, y como si la relación entre
los componentes permanentes fuera la sugerida por nuestro análisis teórico. La línea precisa
que se trazará entre los componentes permanentes y transitorios es mejor que la determinen
los propios datos, para que sean lo que parece corresponder al comportamiento del
consumidor.

La Figura 2 está diseñada para resaltar más explícitamente la amplia gama de posibles
interpretaciones de los ingresos permanentes. Esta cifra se refiere a una sola unidad de
consumo, cuya cabeza se supone que tiene 30 años en la fecha en 1956 para la cual se dibuja
la cifra. Podemos suponer que la unidad se formó cuando el jefe tenía 20 años. La experiencia
de ingresos medidos de 20 a 30, como se registra en la línea dentada continua, es un dato; así
también, por supuesto, hay otros elementos no registrados en la figura, como la cantidad de
riqueza no humana que posee, la ocupación de la cabeza y de otros miembros de la unidad, la
ubicación, etc. La experiencia de futuros ingresos medidos es incierta. La dispersión de puntos
para edades posteriores tiene la intención de representar las posibilidades vistas por la unidad;
para cada fecha futura, hay una distribución de probabilidad anticipada de ingresos medidos.
Debido a las limitaciones de una figura bidimensional, este diagrama de dispersión tergiversa
seriamente la situación en un aspecto importante. Sugiere que las distribuciones de
probabilidad a diferentes edades son independientes, mientras que en general se puede
esperar que sean interdependientes. La distribución anticipada para los 40 años, por ejemplo,
si un ingreso medido alto se realiza a la edad 31, presumiblemente sería diferente de la
distribución esperada si se realiza un ingreso medido bajo. Pero este defecto de la cifra no es
grave para nuestro propósito limitado actual. La dispersión en la figura no debe confundirse
conceptualmente con la dispersión correspondiente que se generaría al trazar los ingresos
contemporáneos de un gran número de unidades con cabezas de diferentes edades. La
dispersión en la figura es la experiencia anticipada de una unidad, no la experiencia realizada
de muchas. Al formar su..

GRAFICA (FIGURA 2)

anticipaciones, la única unidad puede tener en cuenta la experiencia contemporánea de

unidades de diferente edad pero similares con respecto a otros factores como la ocupación, la
riqueza no humana, etc .; y para algunos propósitos puede considerarse útil hacerlo
simplemente aceptando las diferencias contemporáneas como describiendo sus propias
posibilidades futuras. En el nivel conceptual, sin embargo, no hay necesidad de excluir la
posibilidad de que la unidad también tenga en cuenta otra información. La curva sólida AA en
la Figura 2 es la media de las distribuciones de probabilidad anticipadas para años futuros. Es
una posible interpretación del ingreso permanente al que se adapta el consumo. La línea
horizontal L1L1 es el ingreso promedio de por vida según lo previsto a los 20 años; L2L2, según
lo previsto a los 30 años, teniendo en cuenta la experiencia realizada entre los 20 y los 30 años;
L3, L3, ingreso medio previsto a los 30 años para el resto de la vida útil de la unidad. Cada uno
de estos es otra posible interpretación del ingreso permanente, y casi en el extremo opuesto
del espectro de AA. Ninguno de estos tiene un gran atractivo intuitivo como el ingreso
permanente al que se adapta el consumo; AA, porque implica un horizonte de tiempo
extremadamente corto; L1L1, L2L2 y L3 L3, no solo porque implican un horizonte de tiempo
extremadamente largo, sino también porque implican que las unidades pueden endeudarse
sobre la base de los ingresos anticipados de la riqueza humana y no humana a la misma tasa
de interés a la que pueden prestar riqueza no humana acumulada. Ll tiene la objeción
adicional de que no supone un traspaso al presente de adaptaciones pasadas. La curva
discontinua BB es una interpretación intermedia, destinada a ser algo así como un promedio
de AA y L1 L1 o L2L2. Algo así parece intuitivamente la interpretación más plausible, pero la
plausibilidad intuitiva brinda poca orientación sobre el tipo exacto de promedio o longitud. del
horizonte Para esto, debemos confiar en la evidencia empírica.

La figura 2 se dibuja para una fecha particular. No hay nada sobre el concepto de ingreso
permanente que requiera que las partes relevantes de la figura permanezcan igual para
cualquier fecha posterior. Aparte del punto ya mencionado, que de antemano la distribución
de probabilidad para cualquier fecha futura depende del ingreso medido realmente
experimentado, toda la distribución conjunta de probabilidad puede ser cambiada por eventos
que no fueron anticipados en la fecha en cuestión. En nuestro trabajo empírico, a veces
encontraremos deseable suponer que el ingreso permanente, o el patrón de edad del ingreso
permanente, permanezca sin cambios durante un período de años, pero debe quedar claro
que esta es una especialización empírica de un concepto más general.

2. Una declaración formal de la hipótesis de los ingresos permanentes

En su forma más general a partir de nuestra hipótesis sobre la función de consumo, a la que
nos referiremos en adelante como la renta permanente está hipótesis, viene dada por las
ecuaciones (2,6) , (3.1) y (3.2):

(2.6) Cp= k(i, w, u) yo

(3.1) y= yo + y

(3.2) c= cp + ct

La ecuación (2.6) define una relación entre el ingreso permanente y el consumo permanente.
Especifica que la relación entre ellos es independiente del tamaño del ingreso permanente,
pero depende de otras variables, en particular: (1) la tasa de interés (1) o conjuntos de tasas
de interés a los que la unidad de consumo puede pedir prestado o prestar ; (2) la importancia
relativa de los ingresos de propiedad y no propiedad, simbolizados por la relación de riqueza
no humana a ingresos (w); y (3) los factores simbolizados por la variable portmanteau que
determinan los gustos y preferencias de consumo de la unidad de consumo frente a las
adiciones a la riqueza. El más importante de estos últimos factores probablemente sea (a) el
número de miembros de la unidad de consumo y sus características, particularmente sus
edades, y (b) la importancia de los factores transitorios que afectan el ingreso y el consumo,
medidos, por ejemplo, por el " propagación "o desviación estándar de las distribuciones de
probabilidad de los componentes transitorios en relación con el tamaño de los componentes
permanentes correspondientes. Las ecuaciones (3.1) y (3.2) definen la conexión entre los
componentes permanentes y las magnitudes medidas. En esta forma más general, la hipótesis
está vacía, en el sentido de que ningún dato empírico podría contradecirla. Las ecuaciones
(3.1) y (3.2) son puramente definitorias; agregan dos ecuaciones pero también dos incógnitas
adicionales, los componentes transitorios. Hay una variedad de formas de especializar la
hipótesis para que pueda ser contradicha por los datos observados. La que usaré es
especificar algunas de las características de las distribuciones de probabilidad de los
componentes transitorios. Una especificación particularmente simple, pero que parece
adecuada para explicar la evidencia existente, es suponer que los componentes transitorios del
ingreso y el consumo no están correlacionados entre sí y con los componentes permanentes
correspondientes, o

(3.3) Pvv=Pcc=Pvc=0

donde p representa el coeficiente de correlación entre las variables designadas por los
subíndices. Las suposiciones de que las dos primeras correlaciones en (3.3) entre los
componentes permanentes y transitorios del ingreso y del consumo son cero parecen muy
leves y muy plausibles. De hecho, por sí mismos, tienen poco contenido sustantivo y casi
pueden considerarse como simplemente completar o traducir las definiciones de componentes
transitorios y permanentes; La noción cualitativa de que el componente transitorio está
destinado a encarnar es una adición o sustracción accidental y transitoria de los ingresos, que
es casi equivalente a decir una suma o resta que no está correlacionada con el resto de los
ingresos. La fusión de errores de medición con componentes transitorios contribuye aún más
a la posibilidad de que estas correlaciones sean cero. Para un grupo de individuos, es plausible
suponer que el tamaño absoluto del componente transitorio varía con el tamaño del
componente permanente: que un evento aleatorio dado produce el mismo porcentaje en
lugar del mismo aumento absoluto o disminución del ingreso de unidades con diferentes
componentes permanentes. Esto puede hacer más conveniente una definición alternativa de
componente transitorio que se sugiere a continuación; sin embargo, no es inconsistente con la
correlación cero. La correlación cero implica solo que el componente transitorio promedio, el
promedio algebraico en el que los componentes positivos y negativos se compensan entre sí,
es el mismo para todos los valores del componente permanente. Por ejemplo, suponga que la
del componente permanente. El componente transitorio promedio es entonces cero para
todos los valores del componente perinanente, aunque el valor absoluto promedio, que ignora
el signo de los componentes, es directamente proporcional al componente permanente.

La posibilidad de tomar nuestra definición de componentes transitorios para implicar una

correlación cero para un grupo de unidades de consumo depende en cierta medida de los
criterios que determinan la membresía en el grupo. El ejemplo más claro es una clasificación
de unidades por el tamaño de sus ingresos medidos. Para cada uno de estos grupos, la
correlación entre los componentes permanentes y transitorios es necesariamente negativa, ya
que con un ingreso medido común, el componente permanente puede ser relativamente alto
solo si el componente transitorio es relativamente bajo y, por el contrario, el supuesto de que
la tercera correlación en ( 3.3) -entre los componentes transitorios del ingreso y el consumo-
es cero es un supuesto mucho más fuerte. Es principalmente esta suposición la que introduce
contenido sustantivo importante en la hipótesis y la hace susceptible de contradicción por una
amplia gama de fenómenos que pueden observarse. La prueba final de su aceptabilidad es,
por supuesto, si tales fenómenos se observan de hecho, y la mayor parte de lo que sigue está
dedicado a esta pregunta. Sin embargo, apenas vale la pena proceder a pruebas tan refinadas,
a menos que el supuesto pueda pasar, o al menos no fallar miserablemente, a la prueba de
consistencia mucho más cruda con una observación casual de uno mismo y de los vecinos, por
lo que algunos comentarios sobre la plausibilidad intuitiva de la suposición no están fuera de
lugar. La noción común de que los ahorros, o al menos ciertos componentes de los ahorros,
son "residuales" habla fuertemente de la plausibilidad de la suposición. Esta noción implica
que el consumo está determinado por consideraciones más bien a largo plazo, de modo que
cualquier cambio transitorio en los ingresos conduce principalmente a adiciones a los activos o
al uso de saldos acumulados previamente en lugar de los cambios correspondientes en el
consumo. Sin embargo, desde otro punto de vista, la suposición parece muy inverosímil.
¿Acaso un hombre que recibe una ganancia inesperada inesperada no utilizará al menos parte
de ella en la "vida desenfrenada", es decir, en gastos de consumo? ¿Es probable que agregue
todo a su riqueza? La respuesta a estas preguntas depende en gran medida de cómo se define
el "consumo". La respuesta afirmativa espontánea refleja en gran medida, creo, una definición
implícita de consumo en términos de compras, incluidos los bienes duraderos, más que en
términos del valor de los servicios. Si se adopta la última definición, como parece altamente
deseable en la aplicación de la hipótesis a los datos empíricos, aunque desafortunadamente
solo pude hacerlo en un grado limitado, mucho lo que uno clasifica de forma inmediata ya que
el consumo se reclasifica como ahorro. ¿No es probable que la ganancia inesperada se use
para la compra de bienes duraderos? O, para decirlo de otra manera, ¿no es probable que el
momento del reemplazo de bienes duraderos y de las adiciones al stock de dichos bienes sea
ajustado en cierta medida para que coincida con las ganancias inesperadas?

Otras dos consideraciones abogan por la plausibilidad de la suposición de que los

componentes transitorios del ingreso y el consumo no están correlacionados. Primero, la
identificación anterior de una ganancia inesperada con ingresos transitorios no es precisa.
Supongamos, por ejemplo, que las herencias se incluyen en la unidad de consumo cuyos
recibos permanecen sin cambios durante una sucesión de períodos de tiempo, excepto que
recibe una herencia en el período final. Si se esperaba que la herencia ocurriera en algún
momento u otro, ya se habrá permitido en ingresos permanentes; El componente transitorio
del ingreso es solo el exceso de la herencia sobre este elemento de ingreso permanente. No
parece haber ninguna razón por la cual la recepción de la herencia deba hacer que el consumo
en el período final sea diferente al de los períodos anteriores, excepto por la imposibilidad de
pedir un préstamo por adelantado debido a la solidez de la herencia. Pero esto implica que la
recepción de la herencia cambia w (la relación de riqueza a ingresos) en (2.6); Por lo tanto, ya
se tiene en cuenta en la hipótesis. No hay una diferencia esencial si la herencia es inesperada.

El efecto de la herencia es entonces aumentar el ingreso permanente de la unidad, y esto

justificará un mayor consumo en el período final; Una vez más, el componente transitorio es
solo el exceso de la ganancia inesperada sobre este elemento de ingreso permanente, y ya no
es intuitivamente obvio que debería conducir a un aumento en el consumo actual. La segunda
consideración es que así como hay casos en los que uno esperaría un aumento transitorio en
los ingresos para producir un aumento transitorio en el consumo, también hay casos en los
que uno esperaría lo contrario. El ejemplo más simple es cuando un aumento transitorio en
los ingresos reduce las oportunidades de consumo, como cuando se obtiene trabajando más
horas o yendo a un país atrasado. Tales correlaciones negativas y positivas tenderán a
compensarse entre sí. Las observaciones anteriores se resumen a partir de errores de
medición. Sin embargo, como se señaló, en cualquier análisis estadístico, los errores de
medición en general se fusionarán indisolublemente con los componentes transitorios
medidos correctamente. El efecto sobre la correlación entre los componentes transitorios de
ingresos y consumo registrados estadísticamente depende de manera crítica de cómo se
obtienen los datos estadísticos. Si el ingreso y el consumo se miden de manera independiente,
se podría esperar que los errores de estimación también sean independientes y, por lo tanto,
contribuyan a una correlación pequeña o nula observada entre los componentes transitorios
del ingreso y el consumo. Por otro lado, si el consumo se estima, como es frecuente, midiendo
independientemente el ahorro y el ingreso y restando el primero del último, entonces el
consumo medido y el ingreso medido tienen errores comunes de medición. Esto tiende a una
correlación positiva observada entre los componentes transitorios del ingreso y el consumo.

El propósito de estas observaciones no es demostrar que una correlación cero es la única

suposición plausible; ni la evidencia aludida ni ninguna otra pueden justificar tal conclusión. Su
propósito es más bien mostrar que la observación común no hace absurdo suponer que una
hipótesis que incorpora una correlación cero puede producir una aproximación bastante
cercana al comportamiento observado del consumidor. La suposición de que la correlación
entre los componentes transitorios del ingreso y el consumo es cero podría, por supuesto, ser
reemplazada por la suposición menos restrictiva de que es un número positivo entre cero y la
unidad, pero esto debilitaría en gran medida la hipótesis y reduciría su utilidad potencial para
predecir el comportamiento.
surge entre la hipótesis más fuerte y la evidencia empírica sobre el comportamiento de los
consumidores. Un caso especial particularmente simple de la hipótesis surge si, además de
(3.3), se supone que los componentes transitorios medios de consumo e ingreso son cero, o

(3.4) formula extraña

) donde u representa la media de la variable designada por su sub-script Este supuesto es

eminentemente razonable si la distribución de probabilidad en cuestión es suficientemente
amplia. Sin embargo, en general, querremos usar distribuciones de probabilidad
condicionales, por ejemplo, la distribución de componentes transitorios en un año en
particular, o para miembros de un grupo en particular. En tales casos, generalmente no será
deseable suponer que (3.4) se mantiene, al igual que para la unidad de consumidor individual
vista ex post no es deseable suponer que los componentes transitorios en sí mismos son
necesariamente cero. Puede ser deseable o necesario imponer condiciones adicionales en las
distribuciones de probabilidad para facilitar la estimación de los parámetros del sistema a
partir de los datos observados. Sin embargo, descuidaré en gran medida el problema de la
estimación estadística, por lo que no necesitamos entrar en tales condiciones. Una calificación
más importante es que, por simplicidad de exposición, las ecuaciones (3.1) y (3.2) expresan la
relación entre el ingreso observado y sus componentes permanentes y transitorios como
aditivos. La forma de la relación es importante porque puede afectar la validez empírica de
tales especificaciones de las características de las distribuciones de probabilidad como (3.3) y
(3.4), así como la validez del uso de especificaciones de otras características de la distribución
que son convenientes estadísticamente Desde este punto de vista, supongo que una
especificación multiplicativa es preferible para los datos de ingresos y consumo. Si dejamos
que las letras mayúsculas representen los logaritmos de las variables designadas por las letras
minúsculas correspondientes, las ecuaciones que definen la hipótesis toman la siguiente forma
alternativa:

(2.6) Cp=K(i, w, u) + Yp

(3.1) Y= Yp+ Yp

(3.2) C = Cp+ Cc

(3.3) pyy = pcc = pcy = 0

Muchos de los resultados que siguen se aplican igualmente a ambas formas de la hipótesis,
requiriendo solo que el mismo símbolo se interprete en un caso como un valor absoluto, en el
otro, como un logaritmo. Para cualquier resultado significativo para los cuales esto no es
cierto, las expresiones logarítmicas se dan en notas a por de página
resultados significativos para los cuales esto no es cierto, las expresiones logarítmicas se dan
en notas al pie. 3. La relación entre el consumo medido y el ingreso medido Supongamos que
tenemos observaciones sobre el consumo y el ingreso para un número de unidades de
consumo, para quienes la k de la ecuación (2.6) puede considerarse numéricamente igual.
Procuremos, como suele hacerse en los estudios de presupuesto familiar, estimar a partir de
estos datos una relación entre consumo e ingresos. Por simplicidad, dejemos que la relación a
estimar sea lineal, (3.5) donde e debe interpretarse como el consumo medio para un valor
dado de y, entendiéndose que el consumo de unidades individuales se desvía de este valor por
casualidad. Los estimados de mínimos cuadrados de a y B (denominados a y b), calculados a
partir de la regresión de e ay: C = a + By, on y, son (T6) donde e e representan el consumo
medio y el respeto de ingresos de forma colectiva del grupo de unidades de consumo, y la
suma recae sobre el grupo. En el numerador de la expresión para b, reemplace yey por los
lados derechos de (3.1) y (3.2), e i y e por las sumas correspondientes de medias. Esto da

Dadas las correlaciones cero especificadas en (3.3), los tres términos finales diferirán de cero
solo debido a las fluctuaciones de muestreo: se acercarán a cero a medida que aumenta el
tamaño de la muestra, o el promedio de cero en muchas muestras similares. Dado que
nuestra preocupación actual no es el problema de la estimación estadística, sino la
interpretación de los resultados, supongamos que la muestra es lo suficientemente grande
como para que se pueda descuidar el error de muestreo. En ese caso donde P, es la fracción
de la varianza total del ingreso en el grupo contribuido por el componente permanente del
ingreso. En términos más generales, por supuesto, b puede considerarse como una estimación
del lado derecho de La relación algebraica en (3.10) se presta directamente a una
interpretación asombrosa en términos de la hipótesis del ingreso permanente. El coeficiente
de regresión b mide la diferencia en el consumo asociado, en promedio, con una diferencia de
un dólar entre las unidades de consumo en el ingreso medido. Según nuestra hipótesis, el
tamaño de esta diferencia en el consumo depende de dos cosas; primero, cuánto de la
diferencia en el ingreso medido es también una diferencia en el ingreso permanente, ya que
solo las diferencias en el ingreso permanente se consideran que afectan el consumo
sistemáticamente; segundo, cuánto del ingreso permanente se dedica al consumo. P, mide el
primero; k, el segundo; entonces su producto es igual a b. 1Si P es unidad, los factores
transitorios están completamente ausentes o afectan los ingresos de todos los miembros del
grupo en la misma cantidad; una diferencia de un dólar en el ingreso medido significa una
diferencia de un dólar en el ingreso permanente y, por lo tanto, produce una diferencia de k en
el consumo; 6 es por lo tanto igual a k. Si P es cero, no hay diferencias en el ingreso
permanente; una diferencia de un dólar en el ingreso medido significa una diferencia de un
dólar en el componente transitorio del ingreso, que se considera no correlacionado con el
consumo; en consecuencia, esta diferencia en el ingreso medido se asocia con una diferencia
no sistemática en el consumo, por lo tanto, b es cero. Como sugiere esta explicación, P,
aunque definido por la relación de la varianza del componente permanente del ingreso a la
varianza del ingreso total, puede interpretarse como la fracción de cualquier diferencia en el
ingreso medido que, en promedio, es contribuido por una diferencia en el componente
permanente Este punto se desarrolla más completamente a continuación.

3333333333

Algunos de estos resultados se presentan en forma gráfica en la Figura 3 para el caso especial
en el que los componentes transitorios medios del ingreso y el consumo son cero. Considere
las unidades de consumo con un ingreso medido particular, digamos ye, que está por encima
del ingreso medido promedio para el grupo en su conjunto. Dada una correlación cero entre
los componentes de ingreso permanente y transitorio, el ingreso permanente promedio de
estas undidades

es menor que y; es decir, el componente transitorio promedio es positivo: estas unidades se

han clasificado juntas precisamente porque su ingreso medido es una cierta cantidad superior
al ingreso promedio del grupo; un ingreso medido relativamente alto podría haber sido

recibido a pesar de los efectos transitorios desfavorables; claramente, es más probable que se
haya recibido debido a efectos transitorios favorables; Los ganadores en cualquier conjunto
particular de carreras pueden ser mejores en promedio que los perdedores, pero también es
probable que hayan tenido más de su parte de buena suerte. Dicho de manera más rigurosa,
el componente transitorio del ingreso está positivamente correlacionado con la suma de sí
mismo y una variable (el componente permanente) con el cual no está correlacionado. "¿Qué
pasa con el componente transitorio promedio del consumo para estas unidades? el ingreso es
positivo porque el componente transitorio del ingreso ayudó a determinar qué unidades
tenían un ingreso medido de y, por lo tanto, se clasificaron juntas; sin embargo, dado que los
componentes transitorios del ingreso y el consumo no están correlacionados, una clasificación
por ingreso es aleatoria con respecto a los componentes transitorios del consumo; en
consecuencia, estos últimos tienden a promediar el promedio del grupo en su conjunto, que se
supone que es cero. El consumo promedio de unidades con un ingreso medido yo es, por lo
tanto, igual a su promedio consumo permanente. En nuestra hipótesis, esto es k veces su
ingreso permanente promedio. Si Yo no fuera solo el ingreso medido de estas unidades sino
también entonces su ingreso permanente, su consumo promedio sería ky, o y, E Dado que su
ingreso permanente promedio es menor que su ingreso medido, su consumo promedio, YF, es
menor que yE. Por el mismo razonamiento, para las unidades de consumo con un ingreso
igual a la media del grupo en su conjunto o, la ordenada transitoria promedio de la línea de
regresión es igual a la ordenada de la línea OE que da la relación entre el consumo permanente
y Ingresos actuales. Para las unidades con un ingreso inferior a la media, el componente
transitorio promedio del ingreso es negativo, por lo que el consumo promedio medido es
mayor que la ordenada de OE. Por lo tanto, la línea de regresión se cruza con OE en D, está
arriba a la izquierda de D y debajo a la derecha de D. Volvamos a la clase de ingresos y. Dibuje
una línea horizontal a través de E La abscisa del punto G, donde esta línea interseca OE, es el
ingreso permanente asociado con un consumo permanente yF Este ingreso, etiquetado y, en la
figura, es por lo tanto el componente permanente promedio del ingreso de los miembros de la
clase de ingresos Yo y (yo - yv0)/(yo- ^y) es la fracción de la desviación de su ingreso promedio
del promedio del grupo atribuible al componente transitorio. Si esta fracción es la misma para
todas las clases de ingresos. Si es una línea recta, y el valor común de la fracción es 1-P,
"Cuanto mayor es esta fracción, más plana es IF y viceversa. En un extremo, si P es cero, es
decir, si todos los miembros del grupo tienen el mismo componente permanente, el consumo
promedio es el mismo para todas las clases de ingresos e IF es horizontal. En el otro extremo,
si P, = 1, por lo que los componentes transitorios son todos cero, IF coincide con OE. Si k es
menor que la unidad, el consumo permanente siempre es menor que el ingreso permanente.
Como se desprende de la figura Sin embargo, no se deduce que el consumo medido sea
necesariamente menor que el ingreso medido. La línea OH en la figura es una línea de 45
grados a lo largo de la cual C = y. La distancia vertical entre esta línea y IF es el ahorro
promedio medido. El punto J es el punto de "equilibrio" en el que el ahorro promedio medido
es cero. A la izquierda de J, el ahorro promedio medido es negativo, a la derecha, positivo; a
medida que el ingreso medido aumenta, también lo hace la relación del ahorro promedio
medido al ingreso medido. Por lo tanto, la hipótesis produce una relación entre la estafa
medida Ingreso medido y de suma que reproduce las características más amplias de las
regresiones correspondientes que se han calculado a partir de las observaciones dadas

Para el caso especial para el cual se dibuja la Figura 3, k podría calcularse fácilmente a partir de
los datos observados sobre el consumo medido y el ingreso medido de un grupo de unidades
de consumo, ya que el consumo medido promedio y el ingreso medido promedio son iguales a
los componentes permanentes promedio correspondientes. Por lo tanto, la línea OE en la
figura pasa por el punto que describe el ingreso medio y el consumo del grupo, entonces k = č /
ý. P, entonces podría calcularse a partir de la relación entre la regresión de c en y (la línea IF) y
la línea OE, y P, a partir de la relación correspondiente entre la regresión de y en cy la línea OE
". el componente transitorio medio del consumo no es cero, la curva IF se desplaza
verticalmente por una cantidad correspondiente hacia arriba, si el componente transitorio
medio es positivo, hacia abajo, si es negativo. Claramente, no hay forma de distinguir dicho
cambio de un cambio en K. De manera similar, un componente transitorio medio positivo de
los ingresos se desplaza SI a la derecha, un medio negativo, a la izquierda. Para una línea recta,
no hay forma de distinguir tales cambios horizontales de los desplazamientos verticales
producidos por un componente transitorio medio de consumo. De ello se deduce que, si los
componentes transitorios medios no se pueden establecer iguales a cero, los datos para un
grupo durante un período de tiempo son inadecuados para estimar todos los parámetros.
También se requiere alguna otra fuente de información. Nuestra hipótesis otorga un papel
importante a ciertas características de la distribución del ingreso que generalmente se
descuidan en los estudios de consumo. Afirma que algunas de las características más
llamativamente uniformes de las regresiones calculadas entre el consumo y el ingreso son
simplemente un reflejo de la insuficiencia del ingreso medido como un indicador del estado
del ingreso a largo plazo. En consecuencia, las diferencias entre varios grupos de unidades de
consumo en las tendencias marginales observadas al consumo pueden no reflejar diferencias
en las preferencias subyacentes para el consumo y la riqueza; pueden reflejar principalmente
la diferente fuerza de las fuerzas aleatorias, incluidos los errores de medición, al determinar el
ingreso medido. Afortunadamente, se dispone de considerable evidencia sobre la importancia
de los componentes transitorios de los ingresos de los estudios de cambios a lo largo del
tiempo en el estado de ingresos relativos de los individuos o las unidades de consumo. Una de
las características atractivas de nuestra hipótesis es que nos permite aportar este cuerpo de
evidencia independiente a la interpretación del comportamiento de consumo; Dicha evidencia
puede proporcionar parte de la información adicional requerida cuando no se puede suponer
que los componentes transitorios de ingresos y consumo sean cero. Sin embargo, antes de
examinar estos datos, examinaremos primero la coherencia de la hipótesis con algunos de los
principales hallazgos generales de los estudios empíricos del comportamiento del consumo y
su relación con la hipótesis del ingreso relativo sugerida por Brady y Friedman, Duesenberry y
Modigliani. Esto servirá para el doble propósito de mostrar más plenamente las implicaciones
de la hipótesis y sugerir la evidencia que recomienda su aceptación como hipótesis de trabajo
provisional.