Deuda Pública Consolidada

Informe Mensual
Mes de enero 2020
Santo Domingo
8 de marzo 2020

Deuda pública del SNPF alcanza nuevo nivel récord

(US$38,454.1 millones) y Deuda Pública Consolidada (DPC)
alcanza ahora 53.6% del PIB a enero 2020.

Stock de la deuda del Sector Público No Financiero (SPNF) alcanza

US$38,454.1 millones a enero 2020, equivalente al 43.1% del PIB.

Deuda del SPNF crece US$6,291.6 millones (+19.6%) durante últimos 12

meses a enero 2020, y pasa de un 37.5% del PIB (01-2019) a un 43.1% del
PIB (01-2020).

Crecimiento de la deuda del SPNF (+19.6%) multiplica por 5 veces

crecimiento de la economía medida a través del PIB en US$ (+3.9%).

Stock de la Deuda Pública Consolidada (DPC) alcanza US$47,861.5

millones a enero 2020, equivalente al 53.6% del PIB.

DPC crece US$6,678.5 millones (+16.2%) durante últimos 12 meses, y

pasa de un 48.0% del PIB (01-2019) a un 53.6% del PIB (01-2020).

DPC va creciendo al muy preocupante ritmo promedio de RD$859 millones

diarios en el período diciembre 2016 hasta enero 2020 (37 meses).

Stock de certificados del Banco Central ha crecido en RD$195,744.2

millones en el período diciembre 2016 hasta febrero 2020 (38 meses),
equivalente a un crecimiento promedio de RD$5,151 millones mensuales.

Después del espectacular salto de US$1,639.1 millones en el mes de

diciembre 2019, la deuda del sector público no financiero (SPNF) vuelve a
sufrir otro importante brinco en el mes de enero 2020 (+US$2,511.7
millones), y de esto modo alcanza un nuevo nivel récord de US$38,454.1
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millones, equivalente al 43.1% del PIB estimado al cierre de enero 2020, de
acuerdo con las últimas estadísticas de la Dirección General de Crédito
Público: https://www.creditopublico.gov.do/inicio/estadisticas.

Producto de este salto de enero causado por la emisión de bonos soberanos

por un valor total de US$2,500.0 millones, la deuda del SPNF cierra enero
2020 con un incremento interanual de US$6,291.6 millones vs. el nivel de
US$32,162.5 millones registrados al cierre de enero 2019; en otras palabras,
la deuda ha sufrido un muy significativo incremento de un 19.6% durante
los últimos 12 meses; si bien este ritmo de crecimiento es considerable
superior al ritmo de crecimiento del 11.8% registrado en 2019, la mayor
parte de este brinco se debe al hecho de que se habían emitido los bonos
soberanos de 2019 en el mes de mayo (o sea de manera atrasada), mientras
en 2020 se emitieron mucho más temprano (en enero, conforme a la
costumbre de años anteriores).

Como lo verán a continuación, este salto observado en el mes de enero

(+US$2,511.7 millones) es el resultado combinado de:
 Muy fuertes contrataciones de nuevas deudas, las cuales alcanzaron
US$2,607.1 millones en un solo mes (vs. US$696.6 millones en el
mes de enero 2019), y de las cuales destacan:
o US$1,500.0 millones a través de una emisión de bono
soberanos en US$ a un plazo de cuarenta (40) años, y
devengando una tasa de interés del 5.875% anual;
o US$1,000.0 millones a través de una emisión de bono
soberanos en US$ a un plazo de diez (10) años, y devengando
una tasa de interés del 4.500% anual; y,
o US$101.8 millones a través de emisiones de bonos en RD$
realizadas por el Ministerio de Hacienda;
 Disminuciones por concepto de reembolsos de capital sobre deudas
anteriores por apenas US$39.5 millones este mes (vs. US$664.4
millones en enero 2019) y la devaluación del peso dominicano frente
al dólar estadounidense, que ha significado una disminución del valor
en US$ de las deudas denominadas en pesos por US$58.2 millones
durante el mes de enero 2020; es interesante notar que, durante el año
completo de 2019, la disminución de la deuda por variación cambiaria
alcanzó un importe valor de US$715.9 millones, lo que comparaba
muy favorablemente con la disminución de solamente US$428.3
millones por este mismo concepto en 2018. El actual ritmo de
devaluación del peso frente al dólar (5.8% interanual al cierre de
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 febrero 2020) permite anticipar que, de no frenarse esta devaluación,
la disminución de la deuda en RD$ por variación cambiaria podría
superar el valor alcanzado en 2019.

A) Crecimiento de la deuda hasta enero 2020:

A1) Sector Público No Financiero (SNPF):

En el caso del Sector Público No Financiero (SNPF), la deuda ha seguido

creciendo desde 2016 hasta enero 2020, tanto de forma nominal (en US$ y/o
en RD$), como de forma relativa (como % del PIB).

Stock de Stock de
Tipo de Deuda
Deuda Deuda (como % PIB (millones
Cambio
(millones US$) (billones RD$) (RD$/US$)
PIB) de US$)
Saldo al 31-12-2016: $ 26,757.9 DOP 1,247.2 46.61 35.32% $ 75,759.4
Saldo al 31-12-2017: $ 29,543.6 DOP 1,423.7 48.19 36.92% $ 80,024.5
Saldo al 31-12-2018: $ 32,158.2 DOP 1,614.3 50.20 37.60% $ 85,536.9
Saldo al 31-12-2019: $ 35,942.5 DOP 1,901.4 52.90 40.41% $ 88,952.8
Variación 2018 a 2019 (12 $ 3,784.3 DOP 287.1 2.70 2.81% $ 3,415.9
meses): 11.8% 17.8% 5.4% 4.0%

Variación 2016 a 2019 (12 $ 9,184.6 DOP 654.2 6.29 5.09% $ 13,193.4
meses): 34.3% 52.5% 13.5% 14.4% 17.4%

Saldo al 31-01-2019: $ 32,162.5 DOP 1,619.1 50.34 37.45% $ 85,876.4

Saldo al 31-01-2020: $ 38,454.1 DOP 2,043.5 53.14 43.11% $ 89,198.2
Variación 2019 a 2020 (12 $ 6,291.6 DOP 424.4 2.80 5.66% $ 3,321.8
meses): 19.6% 26.2% 5.6% 15.1% 3.9%

Fuente: Elaboración propia con datos de Banco Central y Dirección General de Crédito Público

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, la deuda del SPNF se

encuentra ahora claramente arriba del nivel de 40.0% del PIB, evidenciando
de este modo un significativo crecimiento del stock de deuda, ya que el peso
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de la deuda pasa del 37.45% del PIB (01-2019) a un 43.11% (01-2020),
debido al hecho de que la velocidad de crecimiento interanual de la deuda en
dólares (+19.6%) multiplica por 5 el ritmo de crecimiento interanual de la
economía medida en US$ (+3.9%).

Por supuesto, es esperado que la deuda como % del PIB reduzca su nivel en
los próximos meses, debido a que YA se ha realizado la emisión de los
bonos soberanos; sin embargo, es importante tomar en cuenta que el plan de
financiamiento aprobado en el la Ley de Presupuesto de Ingresos y Gastos
para 2020 (Presupuesto 2020) contempla unas necesidades brutas de
financiamiento por un valor total de US$4,598.8 millones, de las cuales
US$2,000.0 millones a través de bonos globales. Tomando en cuenta la
emisión de unos US$2,610 millones en 01-2020, el Estado deberá de
conseguir todavía cerca de US$2,000 millones adicionales para financiar el
ejercicio fiscal 2020, asumiendo que el déficit fiscal proyectado en
RD$110,251 millones no se dispare.

De hecho, el mismo Presupuesto 2020 estima que el saldo de la deuda del

SPNF cerraría alrededor del 42.9% del PIB, o sea un valor proyectado en
US$39,397.8 millones al cierre de diciembre 2020.

A2) Deuda Pública Consolidada al 31-01-2020 (cifras estimadas):

En el caso de la Deuda Pública Consolidada (DPC), la cual incluye las

deudas del Banco Central después de eliminar las deudas intra-
gubernamentales, el cuadro a continuación muestra que el saldo de la Deuda
Total del Sector Público Consolidado mantiene una fuerte tendencia al alza,
y, después de cerrar el año 2019 por encima del nivel del 50% del PIB, al
pasar de un 47.9% (cierre 2018) a un 50.5% del PIB (cierre de 2019), la
DPC cerraba enero 2020 en un 53.6% del PIB o sea un incremento de
5.7% del PIB en los últimos 12 meses, y un nuevo valor récord de
US$47,861.5 millones, vs. los US$41,183.0 millones al cierre de enero
2019.

Igualmente, llama la atención que, al pasar de RD$1,589.6 billones (12-

2016) a RD$2,543.4 billones (01-2020), el stock de deuda en pesos haya
crecido en RD$953.8 billones entre 12-2016 y 01-2020, equivalente a un
enorme crecimiento del 60.0% en 37 meses! Esto equivale a un crecimiento

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mensual promedio de RD$25,778 millones mensuales, ¡¡¡o bien un
endeudamiento adicional equivalente a RD$859 millones diarios!!!

Stock de Stock de Deuda

Tipo de
Deuda Deuda
Cambio (como % PIB (millones
(millones US$) (billones RD$) (RD$/US$) PIB) de US$)
Saldo al 31-12-2016: $ 34,102.6 DOP 1,589.6 46.61 45.01% $ 75,759.4
Saldo al 31-12-2017: $ 37,215.0 DOP 1,793.4 48.19 46.50% $ 80,024.5
Saldo al 31-12-2018: $ 40,975.9 DOP 2,057.0 50.20 47.90% $ 85,536.9
Saldo al 31-12-2019: $ 44,928.2 DOP 2,376.7 52.90 50.51% $ 88,952.8

Variación 2018 a 2019 (12 $ 3,952.3 DOP 319.7 2.70 2.60% $ 3,415.9
meses): 9.6% 15.5% 5.4% 4.0%

Variación 2016 a 2019 (36 $ 10,825.6 DOP 787.1 6.29 5.49% $ 13,193.4
meses): 31.7% 49.5% 13.5% 12.2% 17.4%

Saldo al 31-01-2019: $ 41,183.0 DOP 2,073.2 50.34 47.96% $ 85,876.4

Saldo al 31-01-2020: $ 47,861.5 DOP 2,543.4 53.14 53.66% $ 89,198.2
Variación 2019 a 2020 (12 $ 6,678.5 DOP 470.2 2.80 5.70% $ 3,321.8
meses): 16.2% 22.7% 5.6% 3.9%

Fuente: Elaboración propia con datos del Banco Central y de la Dirección General de Crédito
Público

Por otro lado, es importante señalar que el crecimiento del stock de

certificados del Banco Central sigue siendo uno de los motores principales
del incremento de la DPC, debido al constante crecimiento del stock de
certificados, como se muestra a continuación:

Stock de certificados a 12-2016: RD$446,686.4 millones

Stock de certificados a 12-2017: RD$493,866.1 millones
Crecimiento del stock en 2017: RD$ 47,179.7 millones (+10.6%)

Stock de certificados en 2017: RD$493,866.1 millones

Stock de certificados a 12-2018: RD$564,040.5 millones
Crecimiento del stock en 2018: RD$ 70,174.4 millones, (+14.2%)
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Stock de certificados a 12-2018: RD$564,040.5 millones
Stock de certificados a 12-2019: RD$592,188.3 millones
Crecimiento del stock en 2019 : RD$ 28,147.8 millones, (+ 5.0%)

Stock de certificados a 02-2019: RD$585,759.4 millones

Stock de certificados a 02-2020: RD$642,430.6 millones
Crecimiento interanual del stock: RD$ 56,671.1 millones, (+ 9.7%)

En otras palabras, el stock de certificados del BCRD ha crecido en un 43.8%

entre diciembre 2016 y febrero 2020 (período de 38 meses), al pasar de
RD$446,686.4 millones (12-2016) a RD$642,430.6 millones (02-2020),
equivalente a un incremento del stock por un valor de RD$195,744.2
millones; al dividir este incremento en los 38 meses de este período, tenemos
que, en promedio, el stock de certificados del BCRD ha venido creciendo
en RD$5,151 millones mensualmente.

En resumidas cuentas, este nuevo nivel récord de la Deuda Pública

Consolidada (ahora un 53.66% del PIB a 01-2020) confirma que las
autoridades por ser electas en mayo-junio 2020 tendrán que implementar una
nueva agenda de reformas estructurales, sin las cuales el nivel de la deuda
seguiría creciendo en los próximos años, impidiendo que mejore la nota país
asignada por las agencias crediticias.

Henri HEBRARD
Hebrard & Hebrard Consulting SRL
Inteligencia Económica y Comercial
Correo: h.hebrard@henrihebrard.com
Twitter: @HebrardH

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